2021投資要怎麼開始

2021
投資要怎麼開始?
How to start investing ?
Prepared by Martin Lin
How to start investing

www.preferredfund.com
企業營運報告分析企業營運報告分析半導體產業鏈簡介企業股權價值分析半導體產業的應用
【投資要怎麼開始】課程主軸實務案例
以台積電及聯發科為案例，依據公司
所公佈之財務數據進行實務案例討論。
實務案例 (第1/2堂)
透過解讀外圈資研究報告，分析台積
電及聯發科之合理股價、風險與報酬。
(第4堂)
大學相關
依據[會計學] 、 [投資學] 及[財務管理
課程主軸學] 相關內容，對兩家公司進行實務
案例討論。(第1/2/4堂)
大學相關未來應用未來應用

透過[台灣半導體風雲錄]，協助同學
學習半導體產業的全貌、半導體產業
的發展與現況，及未來相關應用。
(第3/5堂)
1 How to start investing

台灣積體電路製造股份有限公司簡稱 TSMC TSMC 簡介(5:08)

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Ltd.
台積電(TSMC)，是一家臺灣從 1994年 TSMC在臺灣證券交易所掛牌上市

事晶圓代工的半導體製造廠，股票代號:2330.tw
總部位於新竹科學園區，主要 1997年 TSMC赴美國紐約證券交易所（NYSE）發行美國存
廠房則分布於新竹市、臺中市、託憑證（ADR）。 NYSE: TSM
臺南市。
2021年 •超越波克夏公司（Berkshire Hathaway），成為全
球市值第十大企業。
2019年8月， TSMC在「全球頂
•在全球前15大半導體企業， TSMC排第3，也是唯
尖100家公司」排行榜中，依公
一的純晶圓代工廠。
司市場價值名列全球第37名。
•TSMC每一塊漲跌，影響臺灣加權指數約8.2點。
截至2020年12月，台積電為台
•繳稅額約500億元，占今年全台企業營所稅額
灣證券交易所發行量加權股價
（4,522億元）約11％。
指數最大成份股，約占台股大
•投資120億美元在亞利桑那州興建一座12吋廠，
盤總市值比重30% 。
全面啟動三年1,000億美元投資計劃。

TSMC 2021年第一季財務報告
TSMC 4月15日公佈 2021年第一季財務報 2021 年第一季營業毛利率為 52.4%，營業利益率

告，合併營收約新台幣 3,624 億 1 千萬為 41.5%，稅後淨利率則為 38.6%。
元，稅後純益約新台幣 1,396 億 9 千萬
元，每股盈餘為新台幣 5.39 元（折合
ADR每單位為 0.96 美元）。
與 2020 年第一季同期相較，2021 年第
一季營收增加了 16.7%，稅後純益及每
股盈餘則均增加了 19.4%。與前一季相
較，2021 年Q1營收增加了 0.2%，稅後
純益則減少了2.2% 。
若以美金計算，2021 年Q1營收為 129

億 2 千萬元，較 2020 年同期增加了
25.4%，較前一季則增加了 1.9%。

TSMC 2021年第二季業績展望
5 奈米製程出貨佔台積公司 2021 年第一季晶圓
• 合併營收預計介於129億美元到132億美元銷售金額的 14%；7 奈米製程出貨佔全季晶圓
之間(折合新台幣3,663.6億~3,748.8億元) ；銷售金額的 35%。總體而言，先進製程（包含
7 奈米及更先進製程）的營收達到全季晶圓銷
若以新台幣28.4元兌1美元匯率假設，則售金額的 49%。
• 毛利率預計介於49.5%到51.5%之間；
台積電財務長黃仁昭說明，公司第二季業績將
• 營業利益率預計介於38.5%到40.5%之間。持平，主要是來自高效能運算相關應用及車用
需求將持續成長，進而抵銷智慧型手機的季節
•2021年資本支出預估約為300億美元。
性影響。不過，因5奈米營收貢獻提升，以及
產能滿載造成無法優化成本等因素，第二季毛
晶圓代工龍頭台積電15日法說會再現驚喜利率將呈季減(該數據已考量南科廠跳電影響)。
彩蛋，不僅上修今年資本支出至300億美元
台積公司第一季的營收受惠於高效能運算相關
的新高水準，更調高全年美元營收成長目應用的需求，以及智慧型手機的季節性影響略
標到20%；比較美中不足的是，公司預估第為和緩等因素。邁入 2021 年第二季，我們預
二季美元營收將持平第一季，且單季毛利期台積公司的業績將持平，因為來自高效能運
率、營益率都將下滑，不過，本季仍將是算相關應用的需求將持續成長，進而抵銷智慧
歷年最風光的第二季。型手機的季節性影響。

TSMC 2021年第一季損益表 TSMC Q1(4:43)
項目金額(億) 百分比(%) （中央社記者張建中新竹6月9日電）晶圓代工廠台積

電股利政策出爐，董事會今天核准配發2021年第1季
營業收入 3,624 100 每股現金股利新台幣2.75元，除息交易日為9月16日
(9/16前買進可參與配息)，並於10月14日發放。
營業成本 1,726 47.6
營業毛利每股盈餘 Earnings Per Share, EPS 5.39
1,898 52.4
EPS = 稅後淨利 / 在外流通股數
營業費用 393 10.8 公司為每一股股票賺多少錢?
營業利益 1,505 41.6 股息發放率 Dividend Payout Ratio 2.75/5.39
業外損益 46 1.20 股息發放率(%) = 現金股利 / 每股盈餘(EPS) =51%
稅前淨利 1,551 42.8 現金股利 Cash Dividend 2.75

除息，公司盈餘以現金的形式發放給股東，
所得稅 154 4.24 稱之為現金股利
稅後淨利 1,397 38.6
現金殖利率 Dividend Yield 2.75/ 買進
每股盈餘 5.39 現金殖利率(%) = 現金股利 / 買進股價股價=?
#依加權平均流通在外股數 25,930 佰萬股計算 #TSMC是「每季」配息，其他大部分是「每年」配息一次

看懂這些公式，才知道公司有沒有賺！
稅後淨利 = 營業收入- 營業支出百分比

【營業收入】：企業銷售產品或提供勞務而取得的各項收 100%
入，營業收入是企業尚未扣除任何成本和費用前的收入，上
市櫃公司每個月(10日前)都得公佈，因此是財報中最即時的
數據。
【營業毛利】= 營業收入 – 營業成本【營業毛利率】= 營業毛利 / 營業收入
營業成本是銷售商品或提供勞務的直接成本，但不包含租金、反映產品的成本與收入的關係
水電、廣告費、研發費...等營運產生的間接費用。
【營業利益】= 營業毛利 - 營業費用【營業利益率】 = 營業利益 / 營業收入
營業費用是指和產品或服務沒有直接相關，因日常營運產生公司本業獲利能力的指標
的間接費用，通常歸類為管理費用(水電、薪資、獎金)、推
銷費用(廣告)、研發費用三類。
【稅前淨利】 = 營業利益 + 業外損益【稅前淨利率】 = 稅前淨利 / 營業收入
業外損益泛指非公司營運所帶來的收入和費用，例如：投資呈現公司賺錢的能力(稅前)
收入損失、利息收入支出、匯兌收入損失...等。
【稅後淨利】= 稅前淨利 * (1-所得稅率) 【稅後淨利率】 = 稅後淨利 / 營業收入
稅前淨利扣除所得稅後的淨利，為公司最後的盈餘成果。呈現公司賺錢的能力

聯發科技股份有限公司 Media Tek Inc. MTK天璣(1:28)
聯發科(MTK)是臺灣一家為無線通半導體產業結構圖
訊、高畫質電視設計系統晶片的
無廠半導體公司。公司成立於
1997年，總部位於新竹科園區，
在全球設有25個分公司和辦事處。
2001年，MTK在臺灣證券交易所
掛牌上市。股票代號:2454.tw
聯發科設計流程圖
MTK 2013年成為全球第四大無晶
圓廠IC設計商，2016年成為全球
第三大，2020年憑藉天璣系列晶
片成為全球市場佔有率第一大。
2021年，全球前15大半導體企業，
IC設計公司聯發科排名第10。

MTK 2021年第一季財務報告
合併營業收入
本公司 2021 年 3 月 31 日結算之第 1 季營業營業毛利率、營益利益率與稅後淨利率三率三升
收入淨額為新台幣 1,080 億 3 仟 3 佰萬元，
較前季增加 12.1%，較去年同期增加 77.5%。合併營業利益與營業利益率
本季營收較前季增加，主要因 5G 智慧型手本季營業利益為新台幣 201 億 9 仟 8 佰萬元，較
機市佔率增加。本季營收較去年同期增加，前一季增加 31.4%，較去年同期增加 248.1%。本
主要因 5G 智慧型手機與 WiFi 6 市佔率增加季營業利益率為 18.7%，高於前一季之 15.9%，及
與各類消費性電子如 Chromebook、物聯網去年同期之 9.5%。
產品與電視等銷售提升。
合併本期淨利、合併本期淨利率與每股盈餘
本季本期淨利為新台幣 257 億 7 仟 7 佰萬元，較
合併營業毛利與毛利率前一季增加 72.3%，較去年同期增加 344.1%。本
本季營業毛利為新台幣 485 億 2 仟萬元，較季本期淨利率為 23.9%，高於前一季之 15.5%，及
前季增加 13.2%，較去年同期增加 84.9%。去年同期之 9.5%。每股盈餘為新台幣 16.21 元，
毛利率為44.9%，較前季增加 0.4 個百分點，高於前一季之新台幣 9.35 元，及去年同期之新台
較去年同期增加 1.8 個百分點。本季毛利率幣 3.64 元。本季本期淨利、本期淨利率與每股盈
較前季及去年同期增加，主要因較佳的產餘較前季及去年同期增加，主要因本季營收與毛
品組合。利率增加。

MTK 2021年第二業績展望 MTK營收四大項目
第二季財測：營收季增10-18%、智慧型手機 54%

毛利率43.5-46.5% 主要是手機晶片，營收增長來自5G市占
MTK預期，第二季四大產品類別的營收將持率增加，與高階市場拓展。聯發科估計今
續成長，主要來自5G智慧機的成長動能。以年全球5G手機出貨量將超過5億支，數款
美金對台幣匯率28.2計算，第二季營收預估在全球主要品牌採用其「天璣1200」的高階
新台幣1,188-1,275億，季增10-18%、年增76- 手機已於第一季上市。
89%，毛利率43.5-46.5%，含員工分紅之營業
費用率21-25%。物聯網/運算/客製化晶片 22%
業績年增率達五成，主要是因路由器、寬
全年展望上修: 營收年增逾40%、頻應用，及Chromebook需求成長，還有Wi-
毛利率44-46% Fi 6技術升級帶動。
對於全年，聯發科執行長蔡力行表示，基於
智慧家庭 16%
健康的終端市場需求及主要客戶的導入狀況，
業績年增42%，主要受惠更佳的產品組合。
公司較三個月前，看到更強勁的成長動能，
雖然產業整體仍受供貨限制影響，然預期取電源晶片 7%
得的產能可支持公司達到全年年增40%以上的主要來自消費性產品升級，帶動電源管理
營收成長目標，同時提高全年毛利率目標至產品價值增加，及全球市場需求回升，預
44-46%。期今年電源管理IC營收將超過10億美元。

MTK 2021年第一季損益表 MTK Q1(2:58)
項目金額(億) 百分比(%) 2020 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2020

營業收入 1,080 100 3.64 4.58 8.42 9.36 26.00
營業成本 594.8 55.1 MTK董事會通過股利分派相關議案，公司表示，考量公司對各

營業毛利 485.2 44.9 類產品線競爭力與未來發展前景的信心，決議自今年起將經
常性現金股利配發率從往年的60-70%提高到80-85%。
營業費用 283.2 26.2 除此之外，為回饋長期股東，並展現公司對營運前景的信心，
聯發科也決議額外加發4年總計超過新台幣1,000億的特別現金
營業利益 202 18.7 股利。股東在2021年至2024年的4個派息年度，每年除80-85%
配發率的經常性現金股利以外，將額外收到每股16元的特別
業外損益 88.8 8.2 現金股利。
2021年現金股利擬配發如下：在每股配發21元的經常性現金
稅前淨利 290.8 26.9 股利(配息率80%)外，再加上每股新台幣16元的特別現金股利，
所得稅總計每股現金股利為新台幣37元。
33.0 3.0
稅後淨利 257.8 23.9 2021年配息
現金股利 = 26 X 80.77% + 16 =NT$37
每股盈餘 16.21
股息發放率(%)=80.77%
#依加權平均流通在外股數 1,590 佰萬股計算現金殖利率(%) = NT$37 / 買進股價 ?

2020年底主要股市殖利率
現金股利殖利率(%) 2020年948家
新加坡 3.75
英國 3.28
臺灣 2.81
香港 2.44
巴西 2.12
上海 2.04
美國 2.02 元大台灣卓越50基金 0050.tw
日本 1.50 指數股票型基金 ETF英文原文為Exchange Traded Fund
指數股票型ETF 以完全複製的指數化操作策略，追蹤臺灣
韓國 1.36 50指數之績效表現，成分股是由上市股票
台灣50指數成分股中評選出50檔市值最大的上市股票；讓您
深圳 0.86
屬於半年配息一次買進臺灣股市市值最大的50家上市公
#資料主要來源為Bloomberg & 證券暨期貨司，用小錢投資50檔績優藍籌股，有效分
市場重要指標，僅供參考 TSMC權重47.6% 散個股投資風險。

損益表(4:00)
資產負債表(Balance Sheet) 損益表(Income Statement)
Balance Sheet看出公司某一時間點的財務狀 Income Statement顯示了公司在一段時間內

況、公司資源具體分佈情況。 (月、季、半年、年) 的利潤和損失。
1. 營業收入營業收入＋營業外收入
收入
負債 2. 營業外收入＝總收入
1. 營業成本
資產 2. 營業費用營業成本＋營業費用＋營
股東權益支出
3. 營業外支出業外支出+所得稅＝總支出
(淨值) 4. 所得稅
淨利收入- 支出 = 淨利
資產=負債+股東權益
營業毛利率、營益利益率、稅後淨利率(三率)
資產：代表資金運用去哪了(現金、存貨、價值型投資基本分析股神巴菲特

設備機具、土地廠房)。
負債、股東權益：代表資金的來源(來自債【大學相關】
主、股東)。初級會計學、中級會計學、財務管理學、投資學

TSMC 2021年第二季財務報告
TSMC15日公佈 2021 年第二季財務報告， 2021 年第二季營業毛利率為 50.0%，營業利益率

合併營收約新台幣 3,721 億 5 千萬元，為 39.1%，稅後淨利率則為 36.1%。
稅後純益約新台幣 1,343 億 6 千萬元，
每股盈餘為新台幣 5.18 元（折合ADR每
2021 年第一季營業毛利率為 52.4%，營業利益率
單位為 0.93 美元）。
為 41.5%，稅後淨利率則為 38.6%。
與 2020 年第二季相較，2021 年第二季

營收增加了19.8%，稅後純益及每股盈
餘則均增加了11.2%。與前一季(Q1)相
較，2021 年第二季營收增加了 2.7%，
稅後純益則減少了3.8%。
若以美金計算，2021 年第二季營收為
132 億 9 千萬元，較 2020 年同期增加了
28.0%，較前一季則增加了 2.9%。

TSMC 2021年第二季損益表 TSMC Q2(5:14)
項目金額(億) 百分比(%) 總資產報酬率(return on assets; ROA)

營業收入 3,721 100 ROA = 稅後淨利 / 總資產
衡量公司全部資產創造稅後淨利的能力；ROA愈高，
營業成本 1,859 50 表示公司的獲利能力佳，經營績效良好。
營業毛利 1,862 50 股東權利報酬率(return on equity; ROE)
營業費用 405 10.9 ROE = 稅後淨利 / 股東權益

衡量每一元股東權益所能創造之稅後淨利；ROE愈高，
營業利益 1,457 39.1 代表公司愈能替股東創造財富。
業外損益 37 1.0
稅前淨利 1,494 40.1
所得稅 150 4.0
稅後淨利 1,344 36.1
每股盈餘 5.18
#依加權平均流通在外股數 25,930 佰萬股計算

TSMC 2021年第三季業績展望
• 合併營收預計介於 146 億美元到 149 億美 TSMC上半年業績及第三季展望

元之間(折合新台幣4,073.4億~4,151.1億元) ；
第1季Q1 第2季Q2 第3季Q3
若以新台幣 27.9 元兌 1 美元匯率假設，則
• 毛利率預計介於 49.5%到 51.5%之間；營業收入 NTD NTD NTD
3,624億 3,721億 4,147億
• 營業利益率預計介於 38.5%到 40.5%之間
營業毛利率 52.4% 50.0% 51.3%
• 2021年資本支出預估約為300億美元。
營業利益率 41.6% 39.1% 41.2%
台積公司第二季的營收主要受惠於由高效能
運算相關應用及車用電子驅動的需求持續暢稅後淨利率 38.6% 36.1% 37.7%
旺。邁入 2021 年第三季，我們預期智慧型獲利金額 NTD NTD NTD
手機、高效能運算、物聯網、車用電子相關 1,397億 1,344億 1,562億
應用等四大技術平台對於我們領先業界的 5
奈米、7 奈米製程的強勁需求，將支持公司每股盈(EPS) 5.39 5.18 6.03
的業績成長。資料來源：TSMC

MTK 2021年第二季財務報告
合併營業收入營業毛利率、營益利益率升、(稅後淨利率跌)
本公司 2021 年 6 月 30 日結算之第 2 季營
業收入淨額為新台幣 1,256 億 5 仟 3 佰萬合併營業利益與營業利益率
元，較前季增加 16.3%，較去年同期增加本季營業利益為新台幣 288 億 3 仟 4 佰萬元，較前
85.9%。本季營收較前季增加，主要因 5G 一季增加42.8%，較去年同期增加 288.8%。本季營
智慧型手機及各類物聯網裝置動能持續。業利益率為22.9%，高於前一季之18.7%，及去年同
本季營收較去年同期增加，主要因 5G 智期之 11.0%。
慧型手機與 WiFi 6 市佔率增加與各類消費
性電子銷售提升。合併本期淨利、合併本期淨利率與每股盈餘
本季本期淨利為新台幣 275 億 8 仟 7 佰萬元，較前
合併營業毛利與毛利率一季增加7.0%，較去年同期增加277.4%。本季本期
本季營業毛利為新台幣580億3仟8佰萬元，淨利率為 22.0%，低於前一季之 23.9%，高於去年
較前季增加19.6%，較去年同期增加97.4%。同期之 10.8%。每股盈餘為新台幣 17.44 元，高於
毛利率為 46.2%，較前季增加 1.3 個百分點，前一季之新台幣 16.21 元，及去年同期之新台幣
較去年同期增加 2.7 個百分點。本季毛利 4.58 元。本季本期淨利與每股盈餘較前季增加，因
率較前季及去年同期增加，主要因較佳的本季營收與毛利較前季增加。本期淨利率較前季低，
產品組合。主要因前季有ㄧ次性的業外處分利益。

MTK 2021年第二季損益表 MTK Q2(3:06)
項目金額(億) 百分比(%)
營業收入 1,257 100 本益比(price to EPS ratio; P/E)
營業成本 676.6 53.8 P/E = 每股市價 / 每股盈餘
代表股東對公司每一元盈餘所願意支付價格之倍數，其值之
營業毛利 580.4 46.2 大小端視投資人對公司未來成長性及獲利性之看法。
營業費用 292.4 23.3 市價淨值比(price to book ratio; P/B)
營業利益 288 22.9 P/B = 每股市價 / 每股淨值
股價相對於每股淨值比例，表示這間公司的最新股價是淨值
業外損益 27.9 2.2 的幾倍。
稅前淨利 315.9 25.1
所得稅 40 3.1
稅後淨利 275.9 22.0 每股淨值(股東權益)(book value)
每股盈餘 17.44 Book Value = 公司總價值 / 股票數
#依加權平均流通在外股數 1,590 佰萬股計算股票的真正價格，指的是每一股股票所代表的公司價值。

MTK+40%(2:24)
MTK 2021年第三季業績展望
第三季財測：營收季持平到小增5%、毛利率 MTK上半年業績及第三季展望
44.5-47.5%
公司也提供第3季財測目標，以美金對台幣第1季Q1 第2季Q2 第3季Q3
匯率1比28計算，第3季營收預估在新台幣
1,257-1,319億，季持平到季增5%、年增29- 營業收入 NTD NTD NTD
36%，毛利率預估為44.5-47.5%，含員工分紅 1,080億 1,257億 1,311億
之營業費用率估22-26%。
營業毛利率 44.9% 46.2% 46.7%
全年展望上修：營收年增45%、毛利率達44-
46%目標上緣營業費用率 26.2% 23.3% 24.4%
首季聯發科預期，今年營收可望年增40%，營業利益率 18.7% 22.9% 22.3%
本次上調至年增45%以上，將達到新台幣
稅後淨利率 23.9% 22.0% 21.6%
4,671億元(超過美金170億元)以上，毛利率
更可望達原先44%-46%目標範圍的上緣。依獲利金額 NTD NTD NTD
照過往的營收歷史，近年營運維持強勁的成 257.8億 275.9億 283.6億
長態勢，聯發科執行長蔡力行表示，以目前每股盈(EPS) 16.21 17.44 17.92
產品布局來看，預期公司在兩年內達到年營
收美金200億元(約台幣5,613億元)目標。資料來源：MTK

TSMC股價分析(2020/12~2021/9/8) 台積電本益比30倍太貴？
2021-04-19 聯合新聞網 /今周刊
1/21 679
•TSMC今年資本支出調高至300億美元，
並預期今年的美元營收可望成長20%，
優於先前預估的15%。
• 第一季營收季增1.9%，但EPS較去年
第四季衰退，終結連五季成長。另外，
第二季因折舊攤提及車用晶片占比增加，
預估毛利會從第一季的52.4%跌破50%，
來到49.5%。毛利率實際為50% 。
• 從1月21日創下歷史新高679元後就陷
入整理，可以說和法說會內容相呼應，
8/20 551 股價確實是領先指標，早已反映第一、
二季的業績實況。
5/12 518 • 台積電能不能維持高本益比，以及30
倍的本益比到底合不合理。
每季財報公布時間當天收盤公布後變化球晶圓代工龍頭台積電（TSMC）8月25

日陸續通知客戶，即日起該公司生產的
① 2020/Q4 2021/1/14 587 7納米（奈米）以上的制程新訂單全面
漲價20%，7納米以下的先進制程漲價
② 2021/Q1 2021/4/15 612 7%到9%。消息震撼全球半導體供應鏈，
分析稱將直接衝擊全球半導體產業及相
③ 2021/Q2 2021/7/15 614
關產品。
MTK股價分析(2020/12~2021/9/8) 外資力挺聯發科目標價 1,500 元，利多

帶動股價衝市值超越鴻海 04-26 財經新報
• 亞系外資看好 2021 年第 1 季毛利率

達 44.9% 之後，第 2 季還將提升到
4/29 1,185
45%，對 2021 年全年每股 EPS 則預估
達 49.7 元，以此基礎乘以 30 倍本益比
計算，將達每股 1,500 元歷史新高股價，
力挺聯發科每股新台幣 1,500 元目標價。
• 第 2 季隨著中國 5G 手機拉貨狀況的
持續強勁，另外包括 WiFi、客製化晶
片 ASIC 的市場需求提升，再加上遊戲
機晶片拉貨，使聯發科不僅手機業務，
還有非手機業務都將進一步成長，使
5/12 821 聯發科第 2 季營收將成長 12%，毛利
率提升到45%，成為歷來最佳的毛利率
表現。毛利率實際為46.2% 。
• 外資因看好聯發科營運動能，預估
每季財報公布時間當天收盤公布後變化 2021、2022、2023 年 3 年每股 EPS 為
49.7 元、56 元及 61 元之後，利多消息
① 2020/Q4 2021/1/27 897 刺激聯發科 4月26 日的股價，收盤價
來到每股新台幣 1,070 元的新高價位。
② 2021/Q1 2021/4/28 1,080 26 日股價上漲也一口氣帶動聯發科市
值達新台幣 1.7 兆元，超越電子代工大
③ 2021/Q2 2021/7/27 938 廠鴻海 1.63 兆元市值。

TSMC本益比河流圖(2009~2021/8) MTK本益比河流圖(2009~2021/8)
【本益比 PE ratio】【本益比 PE ratio】

15倍 17.6倍 20.2倍 22.8倍 25.4倍 28倍 15倍 18倍 21倍 24倍 27倍 30倍

TSMC本淨比河流圖(2009~2021/8) MTK本淨比河流圖(2009~2021/8)
【市價淨值比PB ratio】【市價淨值比*(PB ratio】

3倍 3.8倍 4.6倍 5.8倍 6.2倍 7倍 1倍 1.6倍 2.2倍 2.8倍 3.4倍 4倍

半導體產業鏈簡介 TSMC晶圓的製造與過程(8:02)
台灣擁有全球最完整的半導體產業聚落及專業分工，IC設計公司在產品設計完成後，委由專業晶圓代工廠或
IDM廠（整合型半導體廠，從IC設計、製造、封裝、測試到最終銷售都一手包辦）製作成晶圓半成品，經由
前段測試，再轉給專業封裝廠進行切割及封裝，最後由專業測試廠進行後段測試，測試後之成品則經由銷售
管道售予系統廠商裝配生產成為系統產品。

IP設計, IC設計產業結構關係
矽智財（Silicon Intellectual Property，SIP，簡

稱IP）供應商，主要指沒有晶圓廠、也不生
產晶片，單純出售電路設計架構的智慧財產
授權公司，除了自行開發設計的IP外，也會
重新修正已驗證或使用過的晶片，設計出IP
套餐授權，提高單一IP價值。隨著晶片設計
複雜化與系統單晶片時代來臨，使用IP成為
縮短產品開發時間的最佳選擇。

半導體產業的全球分布
地區百分比美元(億) 主要產業特色國家投資投資

額度期間
美國 42% 2,379億 IDM(垂直整合)/IC設計
半導體設備市場美國美元520億未來5年
CPU(中央處理器)
韓國美元4,500億未來10年
中國 5.9% 347 全球最大半導體消費市場，
每年進口全球1/4晶片企業投資投資
額度期間
台灣 19.7% 1,073 晶圓代工與封測
產業鏈分工完整英特歐元800億未來10年
具製造成本優勢爾
英特美元200億未來3年
南韓 15.9% 870 DRAM約市佔70% 爾
半導體設備、
台積美元1,000億未來3年
材料國產比例高
電
日本 8.1% 447 半導體設備
三星美元2,050億未來3年
歐洲 7.2% 399 車用半導體電子以上

各國半導體製程全球市占率
晶圓代工(Foundry)，是半
導體產業的一種商業模式，
指接受其他無廠半導體公司
委託、專門從事晶圓成品的
加工而製造積體電路，並不
自行從事產品設計與後端銷
售的公司。
在晶圓代工之外，台灣的IC
設計和封裝測試產業，也在
過去20年產業專業分工下陸
續茁壯。
根據工研院產科所預測，
2020年IC設計的年產值將達
到284億美元（約新台幣
8,529億元）、年成長23.1％，
是美國以外的第二大產值國；
而IC封測則是84億美元（約
新台幣5,520億元）、年成長
約10.2％，穩居世界第一。

晶圓代工全球市佔率
排名公司市佔(%) 市佔(%) 地區
2021Q1 2020Q4
1 台積電 55 54 台灣
2 三星 17 18 南韓
3 聯電 7 7 台灣
4 格羅方德 5 7 阿拉伯
5 中芯國際 5 4 中國
6 力積電 2 1 台灣
7 高塔半導體 1 1 以色列
8 世界先進 1 1 台灣
9 華虹半導體 1 1 中國
10 上海華力 1 1 中國
#資料來源：TrendForce

聚落效應發揮效率優勢
TSMC順利挺過3個策略轉折點
EUV光刻機(6:18)
2000 鋁製程跨入銅製程
三大領域全球市佔全球十大半導體業為突破瓶頸，正從鋁製程跨入銅製程，技術
掌握在IBM手上。不過，台積電並未與IBM合作，而
是憑自身力量研發，成功生產0.13微米(130奈米)製程，
IC設計 21.7%(第二) 聯發科、聯詠、就此拉開與其他晶圓代工廠距離。
瑞昱 2010 大力投資先進製程
看好未來行動裝置的發展，依舊下令加碼資本支出，
晶圓代工 >60%(第一) 台積電、聯電、來到59億美元（約新台幣1,770億元），大力投資先
世界先進、進製程。奠基28奈米製程優勢。日後更靠著16奈米技
術，搶走三星手中的蘋果訂單。
力積電
2018 TSMC率先量產7奈米
正當英特爾卡關10奈米製程、遭遇良率問題，台積電
IC封測 >30%(第一) 日月光、矽品、以FinFET（鰭式場效電晶體）技術，率先量產7奈米，
力成、京元電、甚至在隔年導入EUV（極紫外光）技術。
南茂、頎邦 EUV，中文叫做「極紫外光」，是一種波長極短的紫
外光，一般生活中要塗乳液防曬的紫外線波長約在
100~400奈米，而極紫外光才13.5 奈米而已，可說是
#資料來源：數位時代 2020.12
頻率更高、能量更強的光。

台積電製程技術演進
2018年台積電和英特爾地位希格斯玻色子上帝粒子

互換正式成為 2013 諾貝爾物理獎
全球第一英國彼得•希格斯教授
比利時弗朗索瓦•恩格勒教授
PE Ratio
向上調升
如果沒有上帝粒子，宇宙中的所有粒子都
將以光速運動，這麼快的速度運行，粒子
將無法結合到一起。希格斯玻色子組成了
一個看不見的能量場，它讓其他通過的粒
子速度減慢並獲得了質量。這種粒子被認
為是賦予物質質量的物質，為宇宙起源理
論奠定重要基石。

響應拜登美國製造！將促進興建 7~10 座晶圓廠
半導體線上峰會(2:26) 台積電全球佈局(2:35)
美國商務部於美國時間 5月24 日表美國亞歷桑納州成為全球焦點，半導體重量級業者群聚當地，

示，美國政府日前提議增加 520 億英特爾宣布砸下200億美元蓋兩座廠房，台積電也敲定 120 億
美元半導體生產和研究資金，政府美元投資， 2024 年將量產製造 5 奈米製程，每月產能2萬片。
的資金將為晶片生產和研究帶來預美國市場佔台積電營收62%，加上拜登政府有意強化在地製造
計超過 1,500 億美元金額投資，可供應鏈，主要客戶蘋果，旗下iPhone、Mac處理器，都採用台
能為美國新建置 7~10 座新晶圓廠。積電方案，此外高通、輝達、博通等無晶圓IC設計公司，也都
跟台積電保持密切合作。
1990 年在美生產半導體和微電子產
品佔全球市場 37%，現在只有 12% （中央社記者張建中新竹2021年10月14日電）晶圓代工廠台積
是在美製造，為了紓解晶片短缺，電 (2330) 正式拍板決定赴日本投資設立晶圓製造廠，預計2022
加上扶植美國本土業者晶片生產，年開始建廠，初步規劃以22奈米至28奈米特殊製程為主，將於
參議院民主黨領袖 Chuck Schumer 2024年量產。
公佈修改後的兩黨立法共識，計劃
台積電熊本晶圓廠的建造成本總共約為1兆日圓（88億美元），
5 年斥資 520 億美元於美國半導體日本政府將補助一半，豐田旗下日本汽車零組件大廠電裝
晶片生產研究。（Denso），老牌機電企業三菱電機、Sony都可能加入投資台
積電日本晶圓廠的行列。

中國信託臺灣ESG永續關鍵半導體ETF基金(股票代號：00891)
中國信託臺灣ESG永續關鍵半導體ETF
主動剔除ESG評分>40分
的嚴重風險企業基金類型國內股票ETF
基金幣別新臺幣
保管銀行永豐商業銀行
風險等級 RR5
經理費(年) 0.40%
保管費(年) 0.035%
收益分配季配(每年1/4/7/10月)
發行價格新臺幣15元
標的指數 ICE FactSet臺灣ESG永續關
鍵半導體指數
前五大持股(2021/9/9)
由30檔成分證券組成，入選的成份股均為台
台積電聯發科聯電矽力-KY 日月光灣上市或上櫃掛牌交易的優質企業，其中又
以半導體產業為篩選主軸，旨在反映臺灣半
20.19% 18.08% 9.57% 5.38% 5.11% 導體具代表性企業之整體表現。

甚麼是環境、社會和企業治理（ESG）投資？
ESG 是 3 個英文單字的縮寫，分別是環境保護（E，environment）、社會責任（S，social）和公
司治理（G，governance），聯合國全球契約（UN Global Compact）於 2004 年首次提出 ESG 的
概念，被視為評估一間企業經營的指標。
過去企業經營只需要重視財務數據，然而財報漂亮，如果背地裡卻收回扣、排放廢水，侵害消
費者權益，使得公司名譽一落千丈，投資人失去信心。如今，重視 ESG 概念的企業，除了擁有
透明的財報，也包含穩定、低風險的營運模式，長久的表現也會相對穩健。
5G 第五代行動通訊網路智能移動未來式(2:19)
5G三大特性高速率/低延遲/大連結
半導體
高速率：想像從「高速公路」升級到「高
鐵」的速度，5G將提供超高速上網體驗，
當您下載一部8GB電影，透過4G大約花費2
分鐘，用5G網路則只要約30秒就能完成。
低延遲：運用穩定且可靠的5G低延遲特性，
提供需要即時反應的各項創新服務，例如
救災時運用無人機提供即時影像回傳，掌
握即時災情，降低人員風險。自動駕駛。
大連結：未來5G將提供大量終端同時連接，
讓物物相聯的網際網路，產生聯結與互動，
提供「全面感知、可靠傳遞、智慧處理」
的整合服務。車聯網。

國泰5G PLUS ETF基金(股票代號：00881)(2:48)
國泰台灣5G PLUS ETF

基金類型國內股票ETF
保管銀行第一商業銀行
風險等級 RR5
經理費(年) 0.40%
保管費(年) 0.035%
收益分配一年分配2次
標的指數臺灣指數公司特選臺灣上市
上櫃FactSet 5G+ 通訊指數
從台股上市/櫃股票中，運用FactSet資料庫的
前五大持股(2021/9/9) 產業分類，篩選5G相關產業中，符合流動性
及獲利性等條件之個股，作為該指數成分股，
台積電聯發科鴻海聯電矽力-KY 聚焦全球5G最強的台灣供應鏈之企業。
31.06% 11.86% 11.76% 6.87% 3.68%

TSMC到2025年平均複合成長率將達10％-15％
台積電1月14日召開法說，公布今年資本支出將達
250-280億美元新高，比去年新高再增逾45%。台積
電強調，公司對於資本支出的投資決定，主要考量包
括技術領先、產能彈性並反應需求、保有客戶信任、
獲取適當的報酬。
CFO黃仁昭：2010年至2014年期間，我們的資本支
出比那之前的前幾年增加了3倍，使我們的資本密集
度在38％至50％之間。由於增加了這些投資，讓我
們能夠抓住增長的機會，並在2010年至2015年間實
現約15％的年複合成長率。
總裁魏哲家：展望今年，不計記憶體的半導體產業將
再成長8%，晶圓代工業將成長約10%，台積電營運
表現仍將優於業界水準，今年美元營收將成長約15%。
台積公司看好營運進入高成長期，將在5G與高效能
運算應用市場可望長期成長驅動下，台積電2020年
至2025年營收年複合成長率將達10%至15%。
台積電4月15日，今年資本支出調高至300億美元，
並預期今年美元營收可望成長20%，優於先前預估。

2021年 TSMC 外資評等 v.s. 股價表現(8/31)

1/21 679
日期券商原評等新評等目標價

2020 毛利率利益率淨利率
08/23 美系買進買進 1,000 Q4 54.0% 43.5% 39.5%
06/30 美系買進買進 900
超越市場超越市場
04/23 歐系 675
表現表現
04/14 亞系買進買進 770
04/08 美系買進買進 900
03/29 美系加碼加碼 780
03/29 歐系 650
表現表現 8/20 551
5/12 518
01/12 美系 720
表現表現
資料來源：鉅亨網

TSMC股票價格分析與目標價格預測
Date 20 21 22 23 Date Price 2021 2021 情況

EPS EPS(F) EPS(F) EPS(F) EPS(F) PE 分析
2021/01 23 25.7 35 01/21 679(H) 673(C) 29.5 29.3 一

19.97 05/12 560(C) 518(L) 23 24.3 22.5 二
2021/08 22.0 27.7 33.1
08/20 552(C) 551(L) 24.0 24.0 三
2020 2021 2022 2023

10.2% 25.9% 19.5%
台積電前三季 EPS=16.6(5.39+5.18+6.03)
本益比評價模式情況一：PE創新高(29.5)後，股價震盪向下
P 情況二：肺炎PE創新低(22.5)，當日收盤仍近低位
P0 = × EPS1 情況三：股價雖然震盪走低，但股價仍守在低位
E
大部分時間在580~610區間，PE 約在 25.2~26.5
高 PE=29
中 PE=27(621) 太貴(667)
2023年EPS將較今年大增五成，甚至有機會提前達
標，對台積電重申「買進」評等，目標價1,000元。
低 PE=25
便宜(575) 33.1【2023 EPS(F)】*29【PE 高水平】=960

安德烈·科斯托蘭尼投資哲學知名的雞蛋理論(5:43)
安德烈·科斯托蘭尼（André 科斯托藍尼曾將股市漲跌比喻成根據「科斯托蘭尼鶏蛋」理論逆

Kostolany，1906年2月9日－1999 主人和狗，他說：「當主人在公向操作，在過熱的下跌階段買進
年9月14日），大部分時間在德國 (即恐慌)，之後在上漲的修正階
園裡遛狗時，小狗會在主人身邊
和法國度過，有德國證券界教父段繼續加注買進，在上漲的相隨
之稱，他在德國投資界的地位，前前後後的跑，有可能會跑得太階段，只觀察，被動隨行情波動，
有如美國的沃倫·巴菲特，是市場遠，但始終不會離開主人身邊太到了上漲的過熱階段，投資者普
上的無冕王。遠。」他認為，主人就好像是大遍亢奮時，退出市場。正如巴菲
他一生當中共寫了13本有關投資、環境下的經濟基本面，而小狗就特的名句「在別人貪婪時恐懼，
證券、貨幣、財富、證券心理學在別人恐懼時貪婪。」
好像股市裡的公司或大盤。即使
的書，書中寫了他在股市上的巨在雞蛋理論中，科斯托蘭尼以雞
大成功也寫了他的巨大失敗，但股價有時候衝得太高、跌得太低，蛋精巧地比喻證券市場上升與下
都是要實實在在的告訴讀者自己但是總是會跟著總體經濟面走，跌過程，讓投資者容易判斷自己
所走過的旅程。最終都會拉回或是調整。處在市場哪個階段。

亞洲、歐洲、美洲三大股神
日本股神是川銀藏歐洲股神科斯托蘭尼美國股神巴菲特
是川銀藏 1897年生於日本兵庫縣，安德烈·科斯托蘭尼 1906年出生華倫·愛德華·巴菲特 1930年出生
日本傑出的股票大師，農學家。在匈牙利佈達佩斯，猶太人。早於美國內布拉斯加州，投資家、
在被稱為天下第一賭場的股市縱年學習哲學和藝術史，後父親送企業家、及慈善家，世界上最成
橫拼搏60年，創造了無數的奇跡。他到巴黎學投資，大部分時間在功的投資者。巴菲特是波克夏·哈
他在30歲時，以70日元做本錢入德國和法國度過，嫻熟金融商品薩威公司的最大股東，董事長及
市的操作，僅靠投資股市，他在和證券市場的一切，有德國證行政總裁。在2008年全球富豪排
1982年名列全日本入市資金第二券界教父之稱，他在德國投資界名第一，2017年第2。以長期的
位。他百發百中的判斷力，預測的地位，有如美國的沃倫·巴菲價值投資與簡樸生活聞名。他承
經濟形勢和股市行情的準確性令特。他的成功，被視為歐洲股諾捐出99%的財富，巴菲特此一
人吃驚，因此被日本金融界稱為市的一大奇跡，他的理論，被視大手筆的慈善捐贈，創下了美國
股市之神。為權威的象徵。有史以來的紀錄。
他將在日本股市近 60 年的經驗影響股價（特別是短期走勢）起巴菲特：我一生99％的財富，是

整合提出了「烏龜三原則」、伏的原因，主要並非受經濟發展在50歲以後獲得的。巴菲特的
「八分飽原則」以及「投資五原的影響，而是受制于投資者對消「價值投資法」告訴我們，在買
則」，簡單的哲學卻屢創股市奇息的反應及心理因素。好消息未進股票前，一定要仔細的評估，
蹟。在股票市場裡，投資人的心必一定令股價上升，大眾對消息若該事業確實有前景，其價格卻
境要像烏龜一樣─慢慢觀察，謹的反應才是影響股價的主要因素。很便宜，他就會採取買進的動作，
慎買賣，他提出的投資心法被無股市中短期的帳跌 90% 受心理因大量買進，長期的持有！反之，
數股民奉為買賣股票必讀之「聖素影響，基本面則是左右股市長若是股價太高，無論什麼樣的股
經」。期表現的重要關鍵。票，根本就不值得冒險。

2021年 MTK 外資評等 v.s. 股價表現(8/31)

4/29 1,185
日期券商原評等新評等目標價
07/28 美系買進買進 1,652
2021 毛利率利益率淨利率
07/07 美系 1,280 Q1 44.9% 18.7% 23.9%
表現表現
05/21 美系買進買進 1,740
04/15 歐系 1,250
表現表現
03/25 美系加碼加碼 1,130
03/08 美系買進買進 1,290
01/12 歐系買進買進 1,330
5/12 821
01/05 美系 890
表現表現
資料來源：鉅亨網

MTK股票價格分析與目標價格預測
Date 20 21 22 23 Date Price 2021 2021 情況

EPS EPS(F) EPS(F) EPS(F) EPS(F) PE 分析
2021/04 49.7 56 61 04/29 1,185(H) 1,185(C) 17.8 17.8 一

26.01 66.5
2021/07 62 66 71 05/12 888(C) 821(L) 13.4 12.3 二
聯發科前三季 EPS=51.57(16.21+17.44+17.92)
2020 2021 2022 2023
138.4% 6.5% 7.6%
情況一：PE創新高(19.1)後，因肺炎股價急速向下
情況二：肺炎PE創新低(13.2)，當日收盤仍近低位
本益比評價模式大部分時間在880~950區間，PE 約在 13.2~14.3，
P
P0 = × EPS1 股價相對便宜；因為中國手機市場未來隱憂，及
E MTK成長高峰期已過，所以股價仍屬盤整。
高 PE=19 2021-09-06 經濟日報

中 PE=17(1130) 太貴(1263) 花旗目前對聯發科今、明、後年每股純益（EPS）
預估66.5元、70元、82元，不僅大幅高出許多樂觀
派的外資預測，今年預期大賺六個股本，也對明後
低 PE=15 年提出極高的成長看法。雖目標價不比最樂觀的里
便宜(997) 昂喊2,000元(?)，財測看好度依舊數一數二。

股票投資的風險及報酬衡量
投資股票的風險報酬率 = 總報酬 ÷ 投入成本
又稱市場風險，是經濟、政治等總體環境總報酬 = 股利收益 + 資本利得(或損失)
系統風險股利收益：現金股利是企業直接以現金支付股東，而股票股
造成的風險，造成整體市場波動，連帶影
(市場風險) 利則是配發股票。
響投資商品，而相對非系統性風險，系統
風險不能透過分散投資完全消除。資本利得：指股票賣出的價格超過買進成本的差額，買低賣
高市投資者想賺取資本利得的唯一方法。
又稱非市場風險，此種 CAPM 假設可以消
除的風險為個別公司獨有的風險，與整體期望報酬率(Expected Return)
非系統風險證券市場的價格波動無太大關聯。 E R = σ𝑛𝑖=1 𝑅𝑖 × P𝑖 ； σ𝑛𝑖 𝑃𝑖 = 1
(企業風險) 非系統性風險產生的原因多與企業經營的 𝑅𝑖 ：i 狀況下的報酬率
因素有關，舉例來說：罷工、舞弊、新產 P𝑖 ：i 狀況發生的機率
品上市等等好壞經營因素，都會反映至該投資人期望一項投資能提供的報酬率。投資風險愈大，投資
公司股價中。人期望或要求的報酬率愈高。
評估波動度(風險)的三個指標
𝑆𝐷 𝑅𝑖 = 𝜎𝑖 = 𝐸 𝑅𝑖 − 𝐸 𝑅𝑖 2
標準差 𝑅𝑖 = 第 i 種情況下的實際報酬率
Standard Deviation 𝐸 𝑅𝑖 = 預期報酬率(或平均報酬率)
報酬率的上下變動，標準差越大，獲利越不穩定
夏普值 = （報酬率 ─ 無風險率）／標準差
夏普值
衡量標的是否能用「越小的波動」創造越高的獲利，就是承受每單位風險所得的報酬。夏普值可以視為
Sharpe Ratio
是投資標的 CP 值，數字自然是越高越好。
投資標的與大盤的對應波動幅度。若Beta=1，代表大盤漲跌多少，投資標的就漲跌多少；若Beta>1，代
Beta 值
表投資標的的漲跌幅度比大盤多，反之亦然

經典的財務模型 – 資本資產定價模型 CAPM
E 𝑅𝑖 = 𝑅𝑓 + E R 𝑚 − 𝑅𝑓 × 𝛽𝑖 = 無風險利率 + 風險貼水 × 風險係數
Ri：標的資產期望報酬率
Rf ( risk free rate )：無風險資產的報酬率，10 年期美國政府債券為代表
Rm ( expected market rate )：市場期望報酬率
Rm– Rf：股票市場溢價，或風險貼水，
βi ：標的資產系統性風險係數，顯示相對總體市場的波動性
資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）表示了資產

的預期風險與預期報酬率之間線性關係，成為現在投資理財的基礎。
CAPM 公式意義是：給定標的資產 i，它的期望報酬率是無風險利率
加上風險係數乘以風險貼水。
CAPM 假定投資組合的報酬只跟系統性風險有關，此模型認為，市場
上包含系統性風險與非系統性風險，但是非系統性風險可以藉由投
資組合（通常是一籃子的股票或債券）消除個別證券的非系統性風
險，讓投資組合只剩下系統性風險。
CAPM模型可說是所有商學院學生必學的財務模型！它的重要性深深
影響了大家的投資觀念，透過簡單、明確的定義，提供投資人選股
的邏輯，可說是財務管理中的最廣為人知的理論。

投資組合的預期報酬率-CAPM應用國泰智能投資
投資組合投資 Beta 值風險溢酬期望報酬

權重 (5年/月) (年化) (年化) 投資組合的加權平均 𝛽𝑝 值：
台積電(2330) 20% 1.30 22.50% 23.50%
20%* (1.30+1.37+1.05+1.54+0.78)
聯發科(2454) 20% 1.37 23.71% 24.71% = 1.208
台達電(2308) 20% 1.05 (18.31%-1%) 18.18% 19.18%
× Beta值 =
創意(3443) 20% 1.54 26.66% 27.66% 投資組合期望報酬率 E 𝑅𝑝 ：
中鋼(2002) 20% 0.78 13.50% 14.50%
1.00%+17.31%*1.208 = 21.91%
市場期望報酬為 18.31%；無風險利率為 1%
βi = 𝐶𝑜𝑟𝑟 𝑅𝑖 , R 𝑚 / 𝝈𝟐𝒎
𝐶𝑜𝑟𝑟 𝑅𝑖 , R 𝑚 ：表示市場(如:指數)報酬率與個別資產(如:個股)報酬率的相關係數
𝜎𝑚 ：市場指數報酬率的變異數
以股市投資而言，在一段特定時間內，當貝他值等於1時，代表個股之風險等於指數之風險，當貝他值小於1
時，代表個股變動的幅度低於指數(亦即風險較低)，當貝他值大於1時，代表個股變動的幅度高於指數(亦即風
險較高)，因此，在市場上升期(Uptrend)，應買進β值較高的股票(大於1，漲幅會比指數高)，在市場下降期
(Downtrend)，應買進β值較低的股票(小於1，跌幅會比指數小)。

定期定額投資說明

中華民國銀行公會風險收益等級
等級風險度投資標的基金類型
以追求穩定收益為目標，通常投資短期貨幣市場工具，貨幣市場型基金
RR1 低但不保證本金不會損失。
以追求穩定收益為目標，通常投資於已開發國家政府公已開發國家政府公債基金，
債或國際專業評等機構評鑑為投資級之已開發國家企業投資級（如S&P評等BBB級，
RR2 中債券，但也有價格下跌之風險。穆迪評等Baa級以上）之
已開發國家企業債券基金
以追求兼顧資本利得及固定收益或較高固定收益為目標，平衡型基金、非投資等級
RR3 中高通常同時投資股票及債券，或投資於較高收益之有價證之已開發國家企業債券、
券，但也有價格下跌之風險。新興市場債券基金
以追求資本利得為目標，通常投資於已開發國家股市，全球股票型基金、已開發
RR4 高或價格波動相對較穩定之區域型股票基金，但可能有很國家單一國家基金、已開
大價格下跌之風險。發國家之區域型股票基金
以追求最大資本利得為目標，通常投資於積極成長型類一般單一國家基金、新興
RR5 非常高股或波動風險較大之股市，但可能有非常大價格下跌之市場基金、產業類股基金、
風險。店頭市場基金
資料來源：中華民國銀行公會

中國恆大集團破產危機, 重演雷曼風暴嗎(系統風險)?
資產 CNY(億) 負債+權益 CNY(億) 【一】中國恆大集團爆發債務危機。截至6月底，
恆大集團借款總額達2.4兆新台幣(CNY5,718億)，兩
非流動資產 3,962 非流動負債 4,434 年內需償還借款近1.7兆新台幣(CNY4,000億) 。
流動資產 19,049 流動負債 15,073 【二】回顧恆大過去12年財務數據，最大特點即
股東權益 3,504 「高槓桿」。常年80%以上的資產負債率，讓集團
得以快速擴張，但當景氣下行、監管力道收緊，流
總資產 23,011 負債+權益 23,011 動性問題就會成為第一張倒下的骨牌。
#中國恆大集團2020年年報資產負債率 (4434+15073)/23011=84.77%
中國房地產負債風波，不僅專家擔憂中國房地開發商【三】國際信評機構標普（S&P）15日調降中國恆
瀕臨破產潮，連台灣央行都罕見在臉書PO文比喻，恆大集團及附屬公司信用評級，由「CCC」下調至
大事件有如2008年9月15日雷曼兄弟翻版，是中國版「CC」，展望「負向」，並指恆大流動性可能已
的「雷曼時刻」，金管會也公布曝險數據，國內僅有經枯竭、將導致債務違約，可能出現債務重組。
2家銀行對恆大提供授信業務，金額在5億內，加上投【四】聯博資產管理 (AllianceBernstein) 警告，隨
信業境內境外基金，共有85檔持有恆大金額17.13億，著債務違約風險持續升高，一旦恒大集團宣告破產，
但仍要提醒投資人得留意。可能對中國房地產業造成骨牌效應，一些在財務上
據日媒《朝日新聞》報導，日本政府退休金投資基金苦苦掙扎的房企也將面臨倒閉風險。
手上也握有恒大債券和股票，據前年度末的實價統計，【五】國際信評機構穆迪、惠譽接連降低恆大評等。
日本投資了日幣96億7301萬元（約USD8,800萬元）。紐約時報甚至稱恆大是中國的「債務炸彈」。金融
其中，債券金額有59億781萬元（約USD5,300萬）；大鱷索羅斯近期也在金融時報上撰文，警告恆大違
股票37億6520萬元（約USD3,400萬）。約恐致中國經濟崩潰。

系統風險-中國房地產風險?
地區房價所得比(倍)
台北 15.79
新北 12.13
桃園 7.58
台中 9.87
台南 7.92
高雄 7.60

系統風險-美國次貸危機對全球金融市場的衝擊
美國國內抵押貸款違約和法拍屋急劇增不動產抵押貸款證券 MBS

加所引發的金融危機，亦重大影響到全房屋 Mortgage-Backed Securities
球各地銀行與金融市場。次貸危機以貸款
2007年4月美國第二大次級房貸公司新世
紀金融公司破產事件為「標誌」，由房
地產市場蔓延到信貸市場，許多金融機
構和他們的客戶損失慘重，進而演變為房屋
全球性金融危機，成為了21世紀初世界銀行
債權
經濟大衰退的一個重要部分，引發2008
年金融海嘯
雷曼兄弟和其他重要的金融機構在2008年9月陷入窮途末路時，次貸危機進入其關鍵點。在
2008年9月為期兩天的期間，1500億美元自美國貨幣市場基金撤出。餘波所及，貨幣市場遭受
擠兌。貨幣市場是銀行和非金融企業的主要信貸來源。泰德價差交易是一種衡量銀行間借貸風
險的指標。在雷曼兄弟破產倒閉後不久增加四倍。此信用風暴將全球金融體系帶到接近崩潰。
美國聯邦儲備局、歐洲中央銀行以及其他國家的央行做出立即和戲劇性的反應。在2008年最後
一季，這些央行購買美國的2.5兆美元的政府公債以及從銀行購買陷入困境的私人資產。這是在
世界史上最大規模為信貸市場挹注流動性資金、以及最大型的貨幣政策行動。歐盟和美國政府
也透過向其主流銀行購買新發行的優先股，為其國家銀行系統募資達1.5兆美元

半導體產業：摩爾定律和超越摩爾定律並進 IC現在與未來之應用(15:18)
Moore’s Law More than Moore
摩爾定律(Moore’s Law)：其內容為積體電路上可容納的電晶體數目，約18個月便會增加一倍(是由英特爾執行
長大衛·豪斯（David House）提出)，預計18個月會將晶片的效能提高一倍（即更多的電晶體使其更快），是
一種以倍數增長的觀測。半導體行業大致按照摩爾定律發展了半個多世紀，對二十世紀後半葉的世界經濟增
長做出了貢獻，並驅動了一系列科技創新、社會改革、生產效率的提高和經濟增長。個人電腦、網際網路、
智慧型手機等技術改善和創新都離不開Moore’s Law的延續。
超越摩爾定律(More than Moore)：講的正是在這個萬物互連蓬勃發展的時代，在一個系統裡面更有效的整合
/ 應用各種不同的晶片，也就是各種不同類型的裝置所觸發的下一個半導體成長動能。而因應More than
Moore的發展，各種不同先進封裝的技術也在蓬勃發展中，想辦法把各種不同的晶片以更小的尺寸封裝在一
起，以符合更多不同終端裝置的需求。

國泰全球智能電動車(股票代號：00893)(2:33)
國泰全球智能電動車ETF
基金類型海外股票ETF
保管銀行兆豐銀行
風險等級 RR4
經理費(年) 0.90%
保管費(年) 0.20%
收益分配無
標的指數 ICE FactSet全球智能電動
車指數
「ICE FactSet全球智能電動車指數」旨在計算
全球交易所上市之智能電動車概念股之股價
表現基準。指數成分股聚焦智能電動車上、
前五大持股(2021/9/9) 中、下游供應鏈，包含上游的電池原料，中
NVDA.US TSLA.US NXPI.US IFX.GR NIO.US 游的次世代汽車技術（如充電樁、自駕技術、
車用晶片）、智能座艙零組件、電動車電池
18.75% 13.73% 7.08% 6.92% 6.39% 生產者，與下游的智能電動車製造商等。

富邦未來車-掌握趨勢駕馭未來(股票代號：00895)(2:39)
富邦未來車ETF
基金類型海外股票ETF
保管銀行中國信託商業銀行
風險等級 RR4
經理費(年) 0.90%
保管費(年) 0.20%
收益分配無
標的指數 MSCI ACWI IMI精選未
來車30指數
係自母指數MSCI ACWI IMI(MSCI
ACWI Investable Market Index)之成分
股中，先以MSCI ACWI IMI Future
Mobility Index之編製規則篩選出未來
車主題相關股票，再根據市值、流
TSLA.US TSMC.TW NVDA.US Toyota AMD.US 動性與掛牌交易所進行篩選，挑選
經自由流通係數調整後市值前30大
19.61% 18.84% 18.60% 6.31% 4.24% 之公司編製而成。

鴻海大復活-MIH電動車開放平
MIH電動車開放平台是台灣鴻海科技集團於2020年
10月中旬所創立的電動汽車開放平台，目前由子公
司鴻華先進科技所有。截至2021年6月21日，參與
MIH平台聯盟的廠商已達到1677間。
鴻海集團雖然是全世界最大電子製造服務商
（EMS），擁有厚實的資訊及通訊科技製造能力，
也具有豐富的全球供應鏈管理經驗與能力，但缺乏
整車製造的經驗。因此2020年3月，鴻海集團與裕
隆集團協議合資設立公司，10月中旬創立「MIH電
動車開放平台」，11月雙方正式合資設立「鴻華先
進科技」，正式跨足電動車領域。
為了打破傳統汽車產業具有開發費用高、開發期長、
資源密集的特性，MIH平台開放技術規格，邀各家
廠商加入。相對於傳統汽車產業以硬體為核心的封
閉系統，MIH方案則以軟體定義為核心，使硬體及
軟體可以分開開發。鴻海集團也可以藉由產業聯盟
及開放規格的方式，分散風險，且能擴大汽車電子
零組件的出貨量。

【全球熱題】國際開始呼籲碳中和 2060碳中和(2:58) 碳中和(3:20)
碳中和是重要的社會環境責任
為因應氣候變遷，各國開始計畫實現「碳中
和計畫」。聯合國政府氣候變遷專門委員會
（IPCC）估算，若實現《巴黎協定》2°C溫控
目標，全球需於2050年達到二氧化碳零排放
（又稱“碳中和”－carbon neutral），亦即
每年二氧化碳排放量等於其透過植林、固碳
等方式减排的抵消量；在 2067年達到溫室氣
體零排放（又稱“溫室氣體中和或氣候中
性”），即除二氧化碳外，甲烷、一氧化碳
等溫室氣體的排放量與抵銷量平衡。
執行碳中和計畫時，以下幾種常見方式實現減碳原則，並進行減排或碳抵換：
1.使用節能設施，以減少碳排
2.使用新技術，透過製程改善減少碳排
3.資源回收再利用，結合循環經濟概念減少碳排碳固定（Carbon fixation）是
4.認購綠電，支持潔淨能源減少碳排將無機碳（二氧化碳）轉換
為有機化合物的過程
5.碳交易，透過碳權買賣協助企業實現設定的減排目標
6.植林，固碳技術
特斯拉的這項「無形產品」在一年內營收翻倍
「碳權」是一種無形概念，又稱為「碳排放額度」
（Carbon Emission Credit），為了達成減碳目標，每特斯拉歷年碳權交易所得
家車廠需要降低生產每輛車所產生的碳排放量，如
果無法達成歐盟設定的目標，就會被罰款甚至停工。
相反的，如果車廠的碳排放量低於歐盟設定的標準，
那就能夠獲得「碳排放額度」，並且轉賣給那些無
法達標的車廠，幫他們免除罰款甚至續命。
2021年第二季財報中，特斯拉營收為119億美元，較
去年同期成長98%，超越外界預期的113億美元，每
股盈餘（EPS）則為1.45美元，同樣高於預期的0.98 1580
美元，而淨利則首次突破10億美元大關，達到11.4億
美元，這個數字是去年同期的10倍以上。
這是特斯拉連續第八個季度實現獲利，然而過往特
斯拉的獲利都必須仰賴碳排放額度交易，要是單就
電動車銷售業務本身，一直仍處於虧損的狀態。但
這一季特斯拉淨利達到11.4億美元，其中只有3.54億
美元源自碳排放交易，不僅較上一季的5.18億美元有
所減少，也是特斯拉首個扣掉碳排放交易後，仍然
獲利的季度。
全面氣候承諾 - 2050年碳中和台泥是堅定先行者
為實踐聯合國氣候行動，台泥作為世界產業
一份子，必須與國際指標接軌，主動參與全
球水泥及混凝土協會 (Global Cement and
Concrete Asso-ciation, GCCA)，2020 年 9 月和
全世界 40 家標竿水泥企業共同承諾 2050 年
混凝土碳中和目標，並負責提供亞洲區台灣
水泥產業脫碳路徑的可行性整合評估，與未
來 30 年之低碳轉型發展方向。

台灣與全球的能源現況
在2018年，台灣有高達98％的能源仰賴進口。若從全球的視角看再生能源的發展狀況，截
至2018年，預估再生能源的發電量已經可以
台灣目前的電力來源（2018年），是以燃煤佔全球總發電量的26.2％。而根據國際能源
（48.8%）與燃氣（33%）為主，核能佔10% 署2019年的預測，2024年時再生能源在全球
位居第三，再生能源則是佔4.6%。電力的佔比將達30％。

美林投資時鐘？(Merrill Lynch Investment Clock)
觀察景氣循環調整資產配置？

Thank You!
Prepared by Martin Lin
How to start investing


2021投資要怎麼開始

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

2021投資要怎麼開始

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

2021

Prepared by Martin Lin

How to start investing

大學相關 未來應用 未來應用

1 How to start investing

台灣積體電路製造股份有限公司 簡稱 TSMC TSMC 簡介(5:08)

台積電(TSMC)，是一家臺灣從 1994年 TSMC在臺灣證券交易所掛牌上市

2 How to start investing

TSMC 4月15日公佈 2021年第一季財務報 2021 年第一季營業毛利率為 52.4%，營業利益率

若以美金計算，2021 年Q1營收為 129

3 How to start investing

4 How to start investing

TSMC 2021年第一季損益表 TSMC Q1(4:43)

項目 金額(億) 百分比(%) （中央社記者張建中新竹6月9日電）晶圓代工廠台積

稅前淨利 1,551 42.8 現金股利 Cash Dividend 2.75

#依加權平均流通在外股數 25,930 佰萬股計算 #TSMC是「每季」配息，其他大部分是「每年」配息一次

5 How to start investing

稅後淨利 = 營業收入- 營業支出 百分比

6 How to start investing

聯發科技股份有限公司 Media Tek Inc. MTK天璣(1:28)

7 How to start investing

8 How to start investing

MTK 2021年第二業績展望 MTK營收四大項目

第二季財測：營收季增10-18%、 智慧型手機 54%

9 How to start investing

MTK 2021年第一季損益表 MTK Q1(2:58)

項目 金額(億) 百分比(%) 2020 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2020

營業成本 594.8 55.1 MTK董事會通過股利分派相關議案，公司表示，考量公司對各

10 How to start investing

11 How to start investing

Balance Sheet看出公司某一時間點的財務狀 Income Statement顯示了公司在一段時間內

資產：代表資金運用去哪了(現金、存貨、 價值型投資基本分析股神 巴菲特

12 How to start investing

TSMC15日公佈 2021 年第二季財務報告， 2021 年第二季營業毛利率為 50.0%，營業利益率

與 2020 年第二季相較，2021 年第二季

13 How to start investing

TSMC 2021年第二季損益表 TSMC Q2(5:14)

項目 金額(億) 百分比(%) 總資產報酬率(return on assets; ROA)

營業費用 405 10.9 ROE = 稅後淨利 / 股東權益

14 How to start investing

• 合併營收預計介於 146 億美元到 149 億美 TSMC上半年業績及第三季展望

15 How to start investing

16 How to start investing

MTK 2021年第二季損益表 MTK Q2(3:06)

17 How to start investing

18 How to start investing

每季財報 公布時間 當天收盤 公布後變化 球晶圓代工龍頭台積電（TSMC）8月25

MTK股價分析(2020/12~2021/9/8) 外資力挺聯發科目標價 1,500 元，利多

• 亞系外資看好 2021 年第 1 季毛利率

20 How to start investing

【本益比 PE ratio】 【本益比 PE ratio】

21 How to start investing

【市價淨值比PB ratio】 【市價淨值比*(PB ratio】

22 How to start investing

23 How to start investing

IP設計, IC設計 產業結構關係

矽智財（Silicon Intellectual Property，SIP，簡

24 How to start investing

地區 百分比 美元(億) 主要產業特色 國家 投資 投資

25 How to start investing

26 How to start investing

27 How to start investing

28 How to start investing

2018年台積電和英特爾地位 希格斯玻色子 上帝粒子

大學相關未來應用未來應用

台灣積體電路製造股份有限公司簡稱 TSMC TSMC 簡介(5:08)

項目金額(億) 百分比(%) （中央社記者張建中新竹6月9日電）晶圓代工廠台積

稅後淨利 = 營業收入- 營業支出百分比

第二季財測：營收季增10-18%、智慧型手機 54%

項目金額(億) 百分比(%) 2020 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2020

資產：代表資金運用去哪了(現金、存貨、價值型投資基本分析股神巴菲特

項目金額(億) 百分比(%) 總資產報酬率(return on assets; ROA)

每季財報公布時間當天收盤公布後變化球晶圓代工龍頭台積電（TSMC）8月25

【本益比 PE ratio】【本益比 PE ratio】

【市價淨值比PB ratio】【市價淨值比*(PB ratio】

IP設計, IC設計產業結構關係

地區百分比美元(億) 主要產業特色國家投資投資

2018年台積電和英特爾地位希格斯玻色子上帝粒子

美國商務部於美國時間 5月24 日表美國亞歷桑納州成為全球焦點，半導體重量級業者群聚當地，

日期券商原評等新評等目標價

08/23 美系買進買進 1,000 Q4 54.0% 43.5% 39.5%

安德烈·科斯托蘭尼投資哲學知名的雞蛋理論(5:43)

安德烈·科斯托蘭尼（André 科斯托藍尼曾將股市漲跌比喻成根據「科斯托蘭尼鶏蛋」理論逆

他將在日本股市近 60 年的經驗影響股價（特別是短期走勢）起巴菲特：我一生99％的財富，是

日期券商原評等新評等目標價

投資組合投資 Beta 值風險溢酬期望報酬

等級風險度投資標的基金類型

美國國內抵押貸款違約和法拍屋急劇增不動產抵押貸款證券 MBS

全面氣候承諾 - 2050年碳中和台泥是堅定先行者