Professional Documents
Culture Documents
Анализ и место заемных средств в финансировании деятельности организаций
Анализ и место заемных средств в финансировании деятельности организаций
КУРСОВАЯ РАБОТА
По дисциплине «Экономика организации»
Студента Пупкина В. А.
Группы 45
Автор работы:
Пупкин В. А.
Научный руководитель:
Дата сдачи:
« » 2009г.
Дата защиты:
« » 2009г.
Оценка:_________
Москва, 2009
1
2
План
Введение………………………………………………………………………….4
1.1. Ос
новные источники и способы финансирования деятельности
организаций……………………………………………………………………..6
1.2. Сущность заемных средств, их виды и место в финансировании деятельности
организаций……………………………………………………………………..9
1.3. Ан
ализ использования заемных средств в финансировании деятельности
организаций……………………………………………………………………12
Заключение……………………………………………………………………..31
Список литературы……………………………………………………………33
Приложения…………………………………………………………………...36
3
Введение
Актуальность темы
Задачи
Методы исследования
Структура
5
Глава 1. Теоретические основы анализа использования заемных средств
в финансировании деятельности организации
Заемный Собственн
капитал ый капитал
7
капитал. Уставный капитал, следовательно, отражает сумму обязательств
предприятия перед инвесторами.
Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании
средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые
корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций,
снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов,
прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются
лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим
законодательством и учредительными документами.
Прибыль является основным источником средств динамично
развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в явном виде как
нераспределенная прибыль, а также в завуалированном виде — как
созданное за счет прибыли фонды и резервы. В условиях рыночной
экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основным из
которых является соотношение доходов и расходов.
Прибыль — основной источник формирования резервного капитала
(фонда). Этот капитал предназначен для возмещения непредвиденных потерь
и возможных убытков от хозяйственной деятельности, т. е. является
страховым по своей природе. Порядок формирования резервного капитала
определяется нормативными документами, регулирующими деятельность
предприятия данного типа, а также его уставными документами.
Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется, как
правило, в результате переоценки основных средств и других материальных
ценностей. Нормативными документами запрещается использование его на
цели потребления.
Специфическим источником средств являются фонды специального
назначения и целевого финансирования: безвозмездно полученные ценности,
а также безвозвратные и возвратные государственные ассигнования на
финансирование непроизводственной деятельности, связанной с
содержанием объектов социально-культурного и коммунально-бытового
8
назначения, на финансирование издержек по восстановлению
платежеспособности предприятий, находящихся на полном бюджетном
финансировании, и др.1
1
Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. – М., 2002, С. 69.
2
Евстигнеев Е.Н. Основы налогообложения и налогового права: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2003
9
привлекаемые на рынке ценных бумаг, и кредитные ресурсы. Выбор
источника долгового финансирования и стратегия его привлечения
определяют базовые принципы и механизмы организации финансовых
потоков предприятия. Эффективность и гибкость управления
формированием заемного капитала способствуют созданию оптимальной
финансовой структуры капитала предприятия.
Методика принятия финансовых решений в области привлечения
предприятием заемных средств должна быть основана на следующих
принципах: невозможности точного расчета реальной будущей доходности
капитала и принятия единственно правильного решения; существенное
влияние принятого решения на поведение и ожидания субъектов внешней
среды; корректировка финансового решения в зависимости от текущей
ситуации, что не устранит полностью последствия ранее принятых
неправильных решений.
Вопрос о выборе источников финансирования капитальных вложений
должен решаться с учетом многим факторов:
o стоимости привлекаемого капитала;
o эффективности отдачи от него;
o соотношения собственного и заемного капиталов,
определяющего финансовое состояние предприятия;
o степени риска различных источников финансирования;
o экономических интересов инвесторов и заимодавцев.
Как правило, минимальная потребность предприятия в оборотных
средствах покрывается за счет собственных источников: нераспределенной
прибыли, уставного капитала, резервного капитала, фонда накопления и
целевого финансирования. Однако в силу целого ряда объективных причин
(инфляция, рост объемов производства, задержек в оплате счетов клиентов и
др.) у предприятия возникают временные дополнительные потребности в
оборотных средствах, также как и в основных. В этих случаях финансовое
обеспечение хозяйственной деятельности сопровождается привлечением
10
заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов,
инвестиционного налогового кредита, инвестиционного вклада работников
предприятия, облигационных займов.
Банковские кредиты предоставляются в форме инвестиционных
(долгосрочных) кредитов или краткосрочных ссуд. Назначение банковских
кредитов - это финансирование расходов, связанных с приобретением
основных и текущих активов. А также финансирование сезонных
потребностей предприятия, временного роста товарно-материальных запасов,
временного роста дебиторской задолженности, налоговых платежей, экстра
неординарных расходов.
Внутри формы кредита выделяются виды кредита, которые
формируются в зависимости от особенностей объекта, целевого направления
кредита, его срока, обеспеченности возврата и других признаков. Так,
например, с учетом сроков выдачи выделяют следующие виды ссуд:
краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные; с учетом их направления по
отраслям хозяйства: кредитные вложения в промышленность, сельское
хозяйство, торговлю, строительство и т.д.; по объектам различают ссуды в
затраты, связанные с созданием и увеличением оборотных текущих и
внеоборотных (долгосрочных) активов; потребительскими нуждами
населения. В зависимости от формы предоставления бывают разовые ссуды и
ссуды, выданные по кредитной линии. С точки зрения техники
предоставления можно выделить кредиты консорциальные, вексельные,
ломбардные, акцептные, наличные, безналичные, в виде кредитных карточек
и др. По методам погашения ссуды бывают срочные, отсроченные,
просроченные, долгосрочно погашенные.
11
Инвестиционные кредиты могут предоставляться: правительственными
учреждениями, страховыми компаниями, коммерческими банками,
андеррайтерами, индивидуальными инвесторами.
Наряду с банковскими кредитами источниками финансирования оборотных
средств являются также коммерческие кредиты других предприятии и
организации, оформление в виде займов, векселей, товарного кредита и
авансового платежа.
Инвестиционный налоговый кредит предоставляется предприятиям
органами государственной власти. Он представляет собой временную
отсрочку налоговых платежей предприятия. Для получения инвестиционного
налогового кредита предприятие заключает кредитное соглашение с
налоговым органом по месту регистрации предприятия.
Инвестиционный взнос (вклад) работников — это денежный взнос
работника в развитие экономического субъекта под определенный процент.
Интересы сторон оформляются договором или положением об
инвестиционном вкладе. Потребности предприятия в оборотных средствах
могут покрываться также за счет выпуска в обращение ценных долговых
бумаг или облигаций. Облигация удостоверяет отношения займа между
держателем облигации и лицом, эмитировавшим документ
12
определенного источника привлечения ресурсов, оптимизация форм
привлечения, оценка риска, связанного с формированием капитала.
В целом процесс управления формированием заемного капитала
предприятия характеризуется:
Направленностью действий управляющей системы на достижение
конкретных целей. Перед тем, как привлекать заемный капитал,
предприятие-заемщик должно четко определить цели и направления
использования земных средств, сопоставить их эффективность и цену
привлечения. И только после этого предприятие может начать осуществлять
кредитно-займовые операции. Важность данного принципа состоит в том,
что эффективность формы и условий привлечения заемного капитала зависят
в первую очередь от целей, которые необходимо достичь.
Минимизацией транзакционных издержек привлечения заемных
средств, при этом эффективность совокупности заемных средств
объединенных в рамках единой организационной структуры корпорации (или
заемный капитал корпорации) должен быть выше эффективности
альтернативных вложений заемных средств по отдельности. Только в этом
случае целесообразно говорить о том, что данная организационная структура
корпорации эффективна для кредитно-займовых операций.
Комплексностью процесса управления заемным капиталом,
включающего планирование, анализ, регулирование и контроль этапов
привлечения и использования заемных средств.
Неопределенностью в реализации стратегии кредитно-займовых
операций. Реализация стратегии привлечения заемных средств происходит в
неопределенной внешней среде, ошибки неизбежны и естественны, поэтому
управление должно быть гибким, уметь приспосабливаться, уметь
изменяться, когда обстановка неожиданно меняется.
Единством перспективного и текущего планирования потребностей (с
учетом своих возможностей) в привлечении заемных средств предприятия
обеспечивает непрерывность и помогает коммерческим организациям
13
справиться с неопределенностью. Их единство определяет устойчивость
развития предприятия, а также точность прогнозирования и планирования
управляемой системы заемного капитала.
Обеспечение данных условий и характеристик базируется на
определенных принципах управления формированием заемного капитала
предприятия:
Соответствия общей системе управления капиталом предприятия.
Привлечение предприятием заемных средств всегда связано с изменением
объема и структуры заемного капитала. Это определяет необходимость
органической интегрированности управления кредитно-займовыми
операциями предприятия с общей системой управления формированием
капитала предприятия и его отдельными функциональными подсистемами.
Финансовой обусловленности решений при формировании заемного
капитала предприятий. Все финансовые решения в области привлечения
заемных средств из различных источников и в разнообразных формах
оказывают прямое или косвенное воздействие на последующую
эффективность деятельности предприятия. Поэтому управление кредитно-
займовыми операциями должно рассматривать в комплексе со стратегией
развития предприятия в целом.
Высокий динамизм процесса управления кредитно-займовыми
операциями предприятия. Высокая динамика факторов внешней среды, и в
первую очередь, это изменение конъюнктуры рынка капитала, обуславливает
необходимость разработки управленческих решений в области кредитно-
займовых операций предприятия, форм привлечения заемных средств в
каждом конкретном случае отдельно. Поэтому система управления кредитно-
займовыми операциями должна быть динамична, учитывать изменение
факторов внутренней и внешней среды, темпы экономического развития,
формы привлечения заемных источников финансирования и др.
Вариантность подходов к выбору формы и условий привлечения
предприятием заемных средств. Реализация этого принципа обусловлена
14
действием закона неравновесных систем в соответствии, с которым
невозможно точно рассчитать реальную будущую доходность капитала и
принять единственно правильное решение. Поэтому данный принцип
предполагает разработку альтернативного решения относительно объема,
структуры заемного капитала, а также источников и форм их привлечения.
Заемный капитал — совокупность заемных средств (денежных средств
и материальных ценностей), авансированных в предприятие и приносящих
прибыль.
Заемный капитал может быть классифицирован по различным
признакам.
По периоду привлечения финансовые обязательства подразделяются на
долгосрочные и краткосрочные.
К долгосрочным обязательствам относятся все формы
функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его
использования более одного года.
К краткосрочным обязательствам относятся все формы привлеченного
заемного капитала со сроком его использования до одного года.
По форме привлечения заемные средства подразделяются:
на заемные средства, привлекаемые в денежной форме (банковский
кредит);
заемные средства, привлекаемые по договору финансового лизинга (в
форме объектов основных средств);
заемные средства, привлекаемые в товарной форме (коммерческий
кредит).
Использование заемного капитала организацией имеет и определенные
недостатки:
привлечение заемных средств сопряжено с рисками для организации;
активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более
низкую норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные
расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;
15
относительная сложность процедуры привлечения заемных средств,
особенно на длительный срок, и др.
Однако использование заемного капитала организациями для
финансирования своей деятельности имеет определенные преимущества:
1. Заемный капитал обладает широкими возможностями привлечения,
особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика.
2. Преимуществом финансирования за счет долговых источников
является также нежелание владельцев увеличивать число акционеров,
учредителей.
Эффект финансового рычага
Эффект финансового рычага (финансового левериджа) —
дополнительная рентабельность собственного капитала, полученная за счет
использования заемных средств.
Используя этот показатель, можно определить эффективность
соотношения собственных и заемных средств и рассчитать максимальный
предел банковского кредитования, за порогом которого нарушается
финансовая устойчивость предприятия.
ЭФР = (1 - Нп / 100) × (РА - ССПС) × ЗК / СК,
где ЭФР — эффект финансового рычага, %;
Нп — ставка налога на прибыль, %;
РА — рентабельность активов, %. Определяется как отношение прибыли до
уплаты процентов и налогов (в российской практике — прибыль до
налогообложения плюс платежи за пользование заемными средствами
(проценты к уплате)) к средней стоимости активов предприятия.
ССПС — средняя расчетная ставка процентов по кредитам (заемным
средствам), %;
ЗК — стоимость заемного капитала, руб.;
СК — стоимость собственного капитала, руб.
Правило: если новое заимствование приносит предприятию увеличение
уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно. Но при этом нужно
16
внимательно следить за разницей между рентабельностью активов
организации и процентной ставкой за кредит (эта разница должна быть
положительной).
Выводы по главе
Источниками формирования финансовых ресурсов предприятия
являются собственные, заемные и привлеченные средства.
Заемный капитал — совокупность заемных средств (денежных средств
и материальных ценностей), авансированных в предприятие и приносящих
прибыль.
К долгосрочным обязательствам относятся все формы
функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его
использования более одного года.
К краткосрочным обязательствам относятся все формы привлеченного
заемного капитала со сроком его использования до одного года.
17
Глава 2. Основные направления анализа использования заемных
средств в финансировании деятельности ОАО «Символ»
2.1.Общая экономическая характеристика организации
Объектом исследования выступает ОАО «Символ». Основной вид
деятельности организации – розничная продажа ювелирных изделий и
швейцарских часов3.
3
Устав ОАО «Символ», 2005
18
Организационная структура предприятия представлена линейной системой.
Она предполагает непосредственное подчинение всех категорий работников
руководителю предприятия.
Основными задачами деятельности ОАО «Символ» являются:
формирование условий наиболее полного удовлетворения спроса
покупателей продукции в рамках среднего сегмента потребительского рынка;
обеспечение высокого качества продаваемых товаров;
обеспечение экономичности осуществления торгово-
хозяйственного процесса;
минимизация издержек, связанных с транспортировкой,
оформлением заказов на товары, таможенными процедурами;
максимизация суммы прибыли, остающейся в распоряжении
фирмы, и обеспечение ее эффективного использования.
Для полноты картины необходимо провести анализ и оценку движения
денежных потоков на основе данных финансовой отчетности ОАО «Символ»
С помощью прямого метода анализа денежных потоков можно выявить
факторы изменения величины денежных средств за отчетный период 4.
Данные приведены в таблице 1.
4
Бухгалтерский баланс ОАО «Символ», 2007
19
займов с одновременным уменьшением доли долгосрочных кредитов и
займов. Так же увеличились запасы и уменьшилась дебиторская
задолженность поставщикам и подрядчикам.
20
Денежные поступления от продаж зависят не только от выручки
текущего периода, но и от возврата ДЗ прошлых периодов, и от движения
прочей ДЗ, не связанной непосредственно с продажами5. Фактические
затраты денежных средств также не совпадают с затратами, отраженными в
отчете о прибылях и убытках. Они ограничиваются имеющимися
(поступившими) денежными средствами. Денежный поток на конец периода
и его изменение по сравнению с началом периода можно определить исходя
из оборота денежных средств в течение периода.
23
период, прогноз подчеркивает необходимость и время дополнительного
финансирования и определяет пиковые требования к рабочему капиталу.
Часть необходимого финансирования может быть получена за счет средств
фирмы, часть - за счет банковских кредитов на 1 - 3 года и за счет
краткосрочных кредитов.
6
Прилепская Г.Д. Бизнес-план издательства: Учебное пособие, М.: Издательство МГУП, 2000.
24
Исходя их вышеуказанных данных рассчитаем эффект финансового
рычага при сбалансированных денежных потоках (см. таблицу 9)
Выводы по главе
25
Глава 3. Основные направления повышения эффективности
использования заемных средств в финансировании деятельности ОАО
«Символ»
26
Проект 2 - 12 + 24 0,5
27
деньги для погашения кредита. Другой популярной формой банковских
займов является организация финансовых "мостов". В этом случае ссуды
служат для промежуточного финансирования до завершения проекта, до того
момента, когда откроется долгосрочное финансирование.
Для выработки основных направлений повышения эффективности
использования заемных средств в финансировании деятельности ОАО
«Символ» необходимо провести расчет эффекта финансового рычага ОАО
«Символ». Данные по проведенным подсчетам представлены в табличном
виде за первое полугодие 2007 года (см. таблицу 5)
Результаты вычислений, представленные в таблице 6, свидетельствуют
о следующем: посредством привлечения заемного капитала организация
получила возможность увеличения рентабельности собственного капитала на
0,64%, что представляется важным с точки зрения собственника, поскольку
на каждый вложенный рубль собственных средств он получил
дополнительно 0,64 копейки чистой прибыли. Но эффект финансового
рычага в данном случае слишком мал. Увеличение рентабельности
незначительно, поскольку доля операционной прибыли невелика,
соответственно, соотношение чистой прибыли и собственного капитала
несоразмерно мало (4,63%)
7
Ружанская Н.В., статья «Особенности расчета эффекта финансового рычага в Российской практике финансового менеджмента»,
журнал Финансовый менеджмент №6, 2005
28
RA – рентабельность активов
D – заемный капитал
E – собственный капитал
8
Акулов В.Б. Финансовый менеджмент, - М: МПСИ: Флинта, 2007, - с. 156
29
Результаты вычислений, представленные в таблице 6, свидетельствуют
о том, что посредством привлечения заемного капитала организация
получила возможность увеличения рентабельности собственного капитала на
12,85%, что представляется важным с точки зрения собственника, поскольку
на каждый вложенный рубль собственных средств он получил
дополнительно 12,85 копейки чистой прибыли. В данном случае подобный
эффект финансового рычага достигнут в большей степени благодаря
увеличению операционной и, соответственно, чистой прибыли организации.
Выводы по главе
30
Заключение
31
Целью данной работы является анализ управления денежным оборотом
предприятия, обеспечение баланса денежных потоков за счет привлечения
заемного капитала.
32
Список используемых источников
Нормативно-правовые источники
33
10. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и
статистика, 2003, – 768 с.
11. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор
инвестиций. Анализ отчетности. - Москва: Финансы и статистика, 1996. - 432
с.
12. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие. – М.:
Издательство «Дело и Сервис», 2003, – 400 с.
13. Крейнина М. Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной
привлекательности АО в промышленности, строительстве и торговле. -
Москва: АО «ДИС», «МВ - Центр», 1994. - 256 с.
14. Прилепская Г.Д. Бизнес-план издательства: Учебное пособие, М.:
Издательство МГУП, 2000, – 104 с .
15. Рубинштейн Т.Б. Планирование и расчеты денежных средств фирм и
компаний. – М.: Ось-89, 2001, – 608 с.
16. Селезнева Н. Н. Финансовый анализ: учебное пособие / Н. Н. Селезнева,
А. Ф. Ионова. – М.: Юнити-Дана, 2002. – 479 с.
18. Экономика предприятия: учебник для вузов./ пер. с нем. под ред. Ф.К.Беа,
Э.Дихтла, М.Швайтцера – М.: ИНФРА-М, 2003, – 928 с.
Периодические издания
Электронные ресурсы
21. www.finman.ru
34
22. www.cbr.ru
23. www.minfin.ru
24. www.istock.com.ru
25. www. lib.eruditio.ru
Приложения
Таблица 1
Балансовые данные для расчета денежного потока (руб.) за 1 пол. 2007г
1.Внеоборотные активы, в
т.ч.: 5988000 4658000 -1330000
2.Оборотные активы, в
т.ч.: 45470000 47049000 1579000
2.3.Прочие оборотные
активы 494000 206000 -288000
4.Долгосрочные кредиты
и займы 13506000 12829000 -677000
5.2.Задолженность перед
персоналом 82000 98000 16000
5.4.Задолженность по
налогам и сборам 27000 16000 -11000
Таблица 2
Расчет факторов прироста денежных средств за 1 полугодие 2007г
36
Руб. В % к сумме
1.Уменьшение:
2.Увеличение:
1.Увеличение:
2.Уменьшение:
37
IV. Итого уменьшающие факторы 7570000 100
Таблица 3
Балансовые данные для расчета денежного потока (руб.) за 9 мес. 2007г
Начало Конец Изменение
Статьи баланса периода периода (+;-)
38
6.4.Задолженность по налогам и
сборам 27000 5000 -22000
Таблица 4
Расчет факторов прироста денежных средств за 9 месяцев 2007г
Руб. В % к сумме
1.Уменьшение:
2.Увеличение:
1.Увеличение:
2.Уменьшение:
39
2.1.КЗ поставщикам и подрядчикам 5775000 23,85%
Таблица 5
Расчет эффекта финансового рычага за 1 полугодие 2007 года
Варианты структуры финансового
капитала
Показатели
Вариант 1 Вариант 2
40
Сумма процентов по заемному
капиталу 384,87 -
Расходы из прибыли 32 32
Чистая рентабельность
собственного капитала 4,63% 3,99%
Таблица 6
Расчет эффекта финансового рычага за 9 месяцев 2007 года
Вариант 1 Вариант 2
41
Сумма процентов по заемному
капиталу 405,18 -
Расходы из прибыли 36 36
Чистая рентабельность
собственного капитала 33,59% 20,74%
Таблица 7
Исправленные балансовые данные для расчета денежного потока (руб.)
за 9 месяцев 2007г
Начало
Статьи баланса периода Конец периода Изменение (+;-)
1.Внеоборотные активы, в
т.ч.: 5988000 4392000 -1596000
42
2.4.Прочие оборотные
активы 494000 3000 -491000
4.Долгосрочные кредиты и -
займы 14231000 1450000 12781000
5.Краткосрочные кредиты
и займы 0 10851000 10851000
6.1.Поставщики и
подрядчики 19196000 13421000 -5775000
6.2.Задолженность перед
персоналом 82000 68000 -14000
6.4.Задолженность по
налогам и сборам 27000 5000 -22000
Таблица 8
Расчет факторов прироста денежных средств за 9 месяцев 2007г
Показатели (факторы)
Значения показателей
43
Руб. В % к сумме
1.Уменьшение:
2.Увеличение:
1.Увеличение:
2.Уменьшение:
44
III. Итого увеличивающие факторы 23489000 100
V. Прирост/уменьшение денежных
средств 0 -
Таблица 9
Расчет эффекта финансового рычага за 9 месяцев 2007 года по
исправленным данным
Варианты структуры финансового
капитала
Показатели
Вариант 1 Вариант 2
Собственный капитал 18635 32866
Заемный капитал 14231
Операционная прибыль 6829 6829
Ставка процента по заемному
3% -
капиталу
Сумма процентов по заемному
426,93 -
капиталу
Ставка налога на прибыль 1,2*36*3 1,2*36*3
Налогооблагаемая прибыль 6402,07 6829
Сумма налога на прибыль 128 128
Расходы из прибыли 36 36
Чистая прибыль 6238,07 6665
Чистая рентабельность собственного
33,48% 20,28%
капитала
Эффект финансового рычага 13,20% -
45