Você SA #294 Short Selling (Nov2022)

VC S/A
reits
vocesa.com.br
O mundo fantástico dos fundos
imobiliários gringos. P. 48
vai faltar gente

A armadilha econômica
da subpopulação. P. 40
bons sonhos
294 A real importância do sono

para a sua produtividade. P. 60
SHORT SELLING
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O LADO
MEIO CHEIO
DAS BAIXAS
Apostar em quedas
para ganhar dinheiro
é algo tão natural
quanto comprar
uma ação esperando
que ela suba. E isso
ainda ajuda a corrigir
distorções do mercado.
Entenda melhor a
r$ 25,00
novembro lógica da venda a
de 2022
descoberto. P. 28
SUMÁRIO
MERCADO FINANCEIRO
28 SHORT SELLING
Vender ativos que você não tem, para depois comprá-los
mais barato: entenda melhor a venda a descoberto, o
instrumento que permite lucrar com quedas nas ações.
ECONOMIA DINHEIRO
40 VAI FALTAR GENTE 56 SEGUE O PIX
Como os países ricos com Um infográfico sobre os
baixa fertilidade combatem dois primeiros anos de
o declínio populacional. funcionamento do sistema.
FINANÇAS PESSOAIS DESENVOLVIMENTO

PESSOAL
48 O MUNDO DOS REITS
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fundos imobiliários gringos 60 BONS SONHOS
podem ser uma boa para Dormir melhor: o primeiro
receber dividendos em dólar. passo para a produtividade.
06 Para você
08 Notas
A “não-coin” do Nubank, EUA
vs. Huawei e o (pequeno)
salário mínimo brasileiro.
LIVRO
24 Entrevista
com o presidente 70 case com a ação
O CEO Leonardo Byrro conta Conheça uma obra que se
como a Mafra virou a Viveo, um aprofunda no value investing,
conglomerado de 18 empresas. a estratégia de Warren Buffett.
GURU INFOGRÁFICO
FOTOS: DIVULGAÇ ÃO
14 Bastidores 18 Fundamentos 66 GUia da inflação 74 tech X oil

As hortas hidropônicas A concorrência segue Por que o BC tem uma Como o ranking das dez
da BeGreen, que evitam forte. Vale a pena comprar meta para ela? Qual foi maiores empresas do mundo
desperdício de alimentos. ações da Ambev? a maior já registrada? mudou entre 2011 e 2022.
ILUSTR AÇÃO DE CAPA: JOÃO MONTANARO

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PARA VOCÊ
A ARTE DO SHORT SELLING

D
on’t sell the skin till you have caught the bear pelo menos, é isso mesmo. A venda a descoberto é
– “não venda a pele antes de ter caçado o realmente tão antiga quanto as ações.
urso”. Trata-se de um provérbio inglês do A primeira empresa de capital aberto da história
século 15. E é um daqueles eternos, que foi a Companhia Holandesa das Índias Orientais
serve para qualquer pessoa, em qualquer tempo. A (VOC na sigla em holandês). Ela surgiu na Amsterdã
não ser que você faça parte do mercado financeiro. de 1602 com o propósito realizar expedições navais
Porque no mundo das ações, você sabe, é do jogo em busca de especiarias – o grande negócio da
vender pele de urso antes de ter arranjado um urso. época. 1.143 pessoas compraram ações no IPO. 80
É a venda a descoberto, o ato de vender algo que delas viraram acionistas graúdos, com posições
você não possui. Em inglês, short selling – quando de mais de 10 mil guildas (o dinheiro holandês da
você está short of alguma coisa, quer dizer que você época). E um deles se tornou o majoritário: o belga
não tem aquela coisa; então o sentido é justamente Isaac Le Maire, com 85 mil guildas. Ele assumiu a
“vender o que você não tem”. posição de diretor-chefe da empresa, mas não era
E por que vender o que você não tem? Para com- o controlador. Sua fatia, mesmo sendo a maior,
prar depois por um preço mais baixo. Você vende Vender ações correspondia a apenas 1,3% do market cap.
uma ação por R$ 100 e combina de entregar dali a, que você não Em 1605, Le Maire desentendeu-se com o resto da
tipo, um mês. Se você der sorte e o papel cair nesse possui, na diretoria e acabou convidado a retirar-se da empresa.
meio tempo, ótimo. Você compra por, tipo, R$ 80,
esperança de
comprar mais
Vendeu seus papéis e, em 1609, foi para a França
entrega a ação que vendeu por R$ 100 e fica com a barato depois, buscar investidores para uma nova companhia de
diferença. Vintão de lucro. pagar a dívida navegação. Aí teve uma ideia brilhante. De volta a
O bilionário George Soros fez história com uma e embolsar a Amsterdã, passou a vender ações que não tinha da
operação assim em setembro de 1992. Não com diferença, é VOC. Short selling.
ações, mas com moedas. Ele vendeu 5,4 bilhões de uma prática Ele imaginava que o eventual surgimento de uma
que remonta
libras que não tinha, a um preço médio de US$ 1,85 concorrente francesa, sob seu comando, causaria
à origem das
cada uma. Recebeu US$ 10 bilhões. Legal. Mas ain- uma baixa violenta nos papéis da VOC. E aí, na hora
bolsas, no
da faltava caçar o urso, ou seja, comprar libras no século 17. Veja de entregar as ações, bastaria comprar mais barato
mercado para entregar aos compradores. Dica: para dois casos no mercado e ficar com a diferença. Não deu certo – a
entender direitinho a jogada, pense nas libras não ilustres. concorrente não saiu do papel, e as ações da VOC se
como uma moeda, mas como um produto. Uma coisa mantiveram estáveis. Le Maire ficou no prejuízo.
pela qual Soros pagou US$ 1,85 a unidade. Mas isso não desencorajou outros investidores
Bom, se a cotação subisse para uns US$ 1,90, a tentarem o mesmo tipo de aposta – fosse con-
Soros estaria lascado. Precisaria gastar os US$ 10 tra a VOC, fosse contra qualquer uma das zilhões
bilhões que recebeu e tirar outros US$ 250 milhões de empresas que surgiram nos últimos 420 anos.
do bolso para “encerrar a posição”. Começava ali a história da venda a descoberto no
Mas não foi o que aconteceu. E nem era o que mercado de capitais. Uma prática que, riscos à parte,
Soros esperava, claro. Ele fez a venda a descober- hoje está ao alcance de qualquer pessoa com acesso
to torcendo por uma queda da libra. Que se deu. a um home broker. Veja mais na nossa reportagem
Dali a um mês a cotação da moeda britânica tinha de capa, feita pela editora Tássia Kastner. E bons
caído 10%, para US$ 1,67. Agora, bastavam US$ 9 negócios – seja pelo time dos touros, seja pelo
bilhões para comprar as 5,4 bilhões de libras. Soros time dos ursos.
comprou, entregou e ficou com a diferença. US$ 1
bilhão de lucro.
Genial, mas não exatamente original. O short ALEXANDRE VERSIGNASSI
selling no mercado de câmbio talvez seja tão antigo Diretor de Redação
quanto o dinheiro. No caso do mercado de ações, alexandre.versignassi@abril.com.br
6 novembro de 2022
NOTAS
Edição ALEXANDRE VERSIGNASSI E TÁSSIA KASTNER

Design e colagens CAROLINE ARANHA
NOTAS
O DESERTO
DO METAVERSO
Decentraland e The Sandbox teriam menos o seguinte. Metaversos são ambientes virtuais onde
de mil usuários ativos por dia. Pouco para dá para comprar e vender itens (como roupinhas
Acesse
negócios que valemnosso canal
mais de US$ no Telegram
1 bilhão. https://t.me/BRASILREVISTAS
para os avatares) usando cripto. Cada um dos dois
maiores, inclusive, desenvolveu sua própria cripto. A
Decentraland tem a MANA, a The Sandbox, a SAND.
Bom, toda transação envolvendo essas criptos
F
ez barulho em outubro a notícia de que fica armazenada na blockchain do Ethereum, que
o Decentraland, um dos metaversos é mais ou menos a “criptomoeda mãe” da MANA
mais hypados e com valor de mercado e da SAND. Mais: mesmo transações que não en-
de US$ 1,4 bilhão, tinha só 38 usuários volvam moedas, só trocas mesmo, ficam gravadas
ativos por dia. Quem disse foi o Dap- na blockchain (já que os usuários precisam logar
pRadar, uma empresa que faz o senso suas carteiras virtuais à blockchain para completar
de “dapps” (aplicativos descentralizados, na sigla uma troca). A DappRadar entendeu que contabilizar
em inglês). Dias mais tarde, o DappRadar disse que as interações entre carteiras, com ou sem valores
errou, e corrigiu o número para 650. envolvidos, seria uma forma mais precisa de indicar
Ainda assim é pouco para um metaverso que a quantas anda a atividade real dentro dos meta-
já recebeu patrocínio da Louis Vuitton, da Nike versos – e evitar o inconveniente de contabilizar
e da Burberry, e que já vendeu um terreno de 557 robôs e usuários sumidos.
“metros quadrados virtuais” por US$ 2,4 milhões. As empresas, naturalmente, discordam. Dizem
O The Sandbox, o outro entre os metaversos mais que fazem uma contabilidade honesta, e que boa
célebres, estaria tão desértico quanto, de acordo parte dos usuários só passeia mesmo pelos ambien-
com a DappRadar: 522 usuários ativos por dia. Não tes virtuais. Sem comprar ou trocar nada. Mesmo
muito para quem vale US$ 1,3 bilhão, já vendeu uma assim, os números que elas apresentam não resol-
gleba virtual por US$ 4,3 milhões e recebeu eventos vem a questão do deserto metavérsico. O Roblox,
da Gucci e da Balenciaga. um ambiente virtual comum (ou seja, sem cripto,
Os dois metaversos discordam. A Decentraland sem blockchain nem nada) ostenta 52 milhões de
diz ter 8 mil usuários por dia. A The Sandbox, 39 usuários ativos por dia. ALEXANDRE VERSIGNASSI
mil. Faz sentido. A DappRadar só conta aquilo que
dá para contar a partir de dados públicos. No caso, é
Fotos: Getty Images e Sandbox/Reprodução
8 novembro de 2022
convertido em milhas aéreas de
alguma companhia.
A ideia não é original: o Mercado
Pago (braço financeiro do Merca-
do Livre) lançou suas “Mercado
Coins” em setembro. Os usuá-
rios recebem cashback na forma
dessas moedas, e podem usá-las
como cupons de desconto no Meli.
Também dá para comercializá-las
A “NÃO-COIN” dentro do app do Mercado Pago.

Elas foram lançadas a R$ 0,50. Até
DO NUBANK
o fechamento desta edição, valiam
R$ 0,67. Alta de 34%.
Mas o que determina o valor
Banco roxo anuncia o lançamento de uma cripto de uma Mercado Coin ou de uma
própria, a Nucoin. Mas, na prática, o conceito pouco Nucoin? As tais das “vantagens”
difere dos velhos pontos de cartão de crédito. que elas eventualmente oferece-
rem. É o que acontece com as “fan
O Bitcoin e o Ethereum, as duas maiores criptomoe- tokens” dos times de futebol. São
Acessedas,nosso canal
caíram 70% no OsTelegram
em um ano. https://t.me/BRASILREVISTAS
negócios com NFTs, criptos cuja posse dá o direito de
outra faceta do mundo cripto, desabaram 97% desde o participar mais ativamente da vida
pico histórico, em janeiro. Mesmo assim, instituições dos clubes. Exemplo: SCCP, do Co-
O MERCADO
financeiras convencionais seguem mergulhando rinthians, lançada em setembro
cada vez mais nas criptomoedas – ou pelo menos PAGO JÁ de 2021, conferiu aos detentores o
no conceito de criptomoeda. ESTREOU A privilégio de votar em “qual será
A investida mais recente veio do Nubank. O banco DELES, EM o próximo jogador homenagea-
roxo anunciou suas “Nucoins” para o ano que vem. SETEMBRO, E do com um busto no Parque São
Segundo a instituição, trata-se de uma moeda digital. ESSA TAMBÉM Jorge” ou “qual mensagem será
Mas na prática não é bem assim. FUNCIONA colocada na faixa de cabelo do
A ideia é que a coisa funcione como a unidade COMO UM goleiro Cássio no clássico contra
monetária de um programa de recompensas. Todos PROGRAMA DE o Santos”. Pelo jeito, será preciso
os clientes receberão Nucoins. O banco ainda não RECOMPENSAS. mais imaginação para tornar as
divulgou como – tipo se a distribuição estará atrelada fan tokens atraentes. A SCCP es-
ao uso do cartão de crédito ou de outros produtos treou a US$ 2. Hoje vale US$ 0,67.
financeiros do banco. Tendo acumulado Nucoins, Queda de 66%. AV
os clientes poderão trocá-las por “benefícios como
descontos e outras vantagens”, de acordo com o blog
do Nubank.
Bom, até aí a coisa não difere dos tradicionais pon-
tos de cartão de crédito: algo que não é exatamente
dinheiro, e que você junta para trocar por alguma
coisa lá na frente. A maior diferença é que, em algum
momento, será possível vender para outras pessoas
as Nucoins que você tiver acumulado. Para fazer o
mesmo com pontos de cartão, só depois de tê-los
Fotos: Getty Images
v o C e S A .C o m . b r 9
NOTAS
1. QUAIS DEMANDAS DA a um público específico:

GERAÇÃO Z A EMPRESA QUER diferentemente de qualquer
SUPRIR? outro banco que oferece um
É um público que, quando produto a mais para a geração
precisa abrir a primeira conta, Z, o nosso produto foi sempre
ainda não consegue porque pensado para a geração Z.
os bancos não oferecem esse A gente mira, só no Brasil, 50
serviço para menores de idade. milhões de jovens que não
Geralmente eles precisam que o têm conta nenhuma. Não
TRÊS PERGUNTAS pai abra uma conta vinculada e vemos muita concorrência
PARA... fique controlando.

Mesmo depois de ter acesso à
nos bancões e bancos digitais.
Estamos muito mais focados
EDUARDO NADELMAN, conta, a maioria dos produtos em ganhar um mercado que
não é focado nesse público. Por ainda é desbancarizado do
sócio da NG.CASH
exemplo: o cartão que os bancos que em tirar clientes de
costumam oferecer para eles é o outras instituições.
A NG.CASH é uma carteira digital focada de débito, que não faz compras
na geração Z (nascidos entre o final dos online. Não faz sentido, porque
anos 1990 e início dos anos 2010). A ideia a maior parte do consumo dessa 3. À MEDIDA QUE FORAM
geração é digital. CRESCENDO, TODOS
é ser o primeiro contato de adolescentes
O que a gente entrega é uma OS BANCOS DIGITAIS
e jovens adultos com o sistema finan- carteira digital. Nossa ideia CAMINHARAM PARA A OFERTA
Acesse
ceiro. Para isso,nosso canal
o app oferece no Telegram https://t.me/BRASILREVISTAS
serviços é ser o primeiro contato DE CRÉDITO E TENTARAM
que conversam o universo desse público financeiro para esse público CONQUISTAR UM PÚBLICO DE
– como desconto em plataformas de desbancarizado. A gente dá RENDA MAIS ALTA. JÁ QUE O
acesso a Pix, pagamento de PÚBLICO-ALVO DA NG.CASH
jogos e para a recarga de celular.
boleto, transferência e cartão de
NÃO TEM RENDA NEM ACESSO A
A empresa foi fundada em fevereiro de crédito (que também funciona CRÉDITO, COMO TORNÁ-LO UM
2021 a partir da parceria de estudantes como débito). E as nossas NEGÓCIO RENTÁVEL?
de engenharia e administração da parcerias são pensadas para O nosso foco é a geração Z, que
eles também: descontos nas tem essa idade agora. A nossa
PUC-Rio com um professor de em-
plataformas de jogos, em apps ideia é crescer junto com ela,
preendedorismo da instituição. Há quase de delivery e na recarga do não ficar atendendo o público
dois anos em operação, ela alcançou a celular, por exemplo. jovem para sempre.
marca de um milhão de contas abertas. Na hora em que o nosso cliente
Em agosto deste ano, receberam um começar a ter uma renda maior
2. A NG.CASH ESTÁ CHEGANDO e requisitar crédito, a gente já
aporte de US$ 10 milhões, dinheiro que
AGORA A UM MERCADO QUE JÁ vai ter uma relação de confiança
está sendo utilizado para aumentar a ESTÁ SE CONSOLIDANDO. COMO estabelecida com ele. E essa
oferta de serviços no app e expandir VOCÊS PRETENDEM ABRIR é uma etapa da vida em que a
o quadro de funcionários – que hoje ESPAÇO? renda cresce muito e rápido. É
O mercado focado nessa diferente de um público na casa
conta com 50 pessoas (o objetivo
geração não está se dos 50, que vai entrar numa fase
é ter mais 25 até o final do ano). consolidando. Está começando em que a renda começa
A seguir, conversamos com Eduardo – não tinha ninguém a decrescer.
Nadelman, sócio da NG.CASH e respon- oferecendo produtos para esse O segundo ponto é que
sável pela área de Pessoas da empresa. nicho. E você está muito mais estamos nos preparando para
bem posicionado para ganhar oferecer novos produtos para
CAMILA BARROS fatia de mercado quando incrementar o nosso serviço:
oferece uma coisa dedicada investimentos, cripto e seguros.
10 novembro de 2022 Foto: Divulgação

DEPOIS DO MST,
MOVIMENTOS DE
MORADIA POPULAR
CAPTARÃO
RECURSOS NO
7,27%
foi o rendimento da
poupança nos 12
MERCADO
FINANCEIRO
Movimentos sociais ligados à
construção de moradias populares
vão financiar suas empreitadas
de um jeito inédito para o setor: calote. Também são investimentos isentos
meses encerrados em buscando dinheiro na Faria Lima. de imposto de renda.
setembro. A inflação No ano passado, sete cooperativas de agri-
cultura familiar ligadas ao MST captaram
para o mesmo período
Associações de construção de habitações R$ 17,5 milhões vendendo esses papéis no
Acesse
ficou em 7,17%. É nosso
a canal no Telegram
populares https://t.me/BRASILREVISTAS
emitirão certificados de rece- mercado de capitais. A grana da operação
primeira vez desde bíveis imobiliários (CRIs) no mercado em foi para investir nos negócios de aproxi-
2023, numa operação que será estruturada madamente 13 mil pequenos agricultores,
agosto de 2020 que a
pela Gaia Impacto, securitizadora focada membros das cooperativas.
poupança não perde em negócios e iniciativas de impacto social. Os CRAs do MST tiveram taxa de remu-
para a alta nos preços. A mesma empresa foi responsável pela neração prefixada de 5,5% ao ano, com ven-
operação que captou R$ 17,5 milhões em cimento em 2026. Apesar de a rentabilidade
certificados de recebíveis agrícolas (CRAs) ser considerada baixa, a demanda pelo in-
para o Movimento dos Trabalhadores Rurais vestimento superou em três vezes a oferta,
Sem Terra (MST), em 2021. revelando um surpreendente interesse de
85%
CRIs são papéis emitidos por empresas e investidores neste tipo de operação – que
entidades do setor imobiliário – CRAs são entra fundo no S, o “social”, da sigla ESG.
a mesma coisa, só que voltados a projetos Agora, é a vez de o setor de moradias po-
do agronegócio. Esses investimentos cos- pulares tentar repetir o feito. Ainda faltam
tumam pagar juros mais generosos do que detalhes sobre a operação, que ocorrerá
outras opções da renda fixa (como títulos no começo de 2023, mas, segundo o Valor
públicos). E o risco é maior, já que o empre- Econômico, o plano inicial é que os recursos
endimento que levantou a grana pode dar sejam usados para financiar a construção
foi a queda nas ações de dois empreendimentos voltados para
do zoom desde o final famílias com renda mensal de até R$ 3 mil,
de 2020. Ela chegou ligadas a movimentos sociais que lutam pelo
direito da moradia. Além da Gaia, a operação
a um pico de U$ 559
também terá participação da Banca Ética
há dois anos. Hoje, é Latinoamericana, grupo financeiro também
negociada a US$ 85. focado em negócios e iniciativas de impacto
social. BRUNO CARBINATTO
Fotos: Getty Images
NOTAS
ao lado, em Taiwan. O maquinário que produz essas

pecinhas de silício é protegido por acordos interna-
cionais que evitam a exportação de know-how com
utilidade militar.
Isso torna a China uma refém informática dos
EUA: sua balança comercial ficou US$ 535 bilhões no
verde em 2020, mas o superávit poderia ser maior
não fossem os US$ 350 bilhões importados em chips
HUAWEI SE REINVENTA ocidentais que equipam produtos da Huawei, da Le-

novo e de outras empresas. Por isso, Trump apertou
onde dói: em 2019, regulou a venda de chips para a
PARA DRIBLAR SANÇÕES China (um golpe duro na fabricação de smartphones)
e proibiu também a Huawei de implantar redes 5G
AMERICANAS nos EUA. Não é só guerra comercial: há o medo de

que o governo chinês use essa infraestrutura para
espionagem, já que a Huawei é uma queridinha do
A empresa que capitaneava a implantação de
Partido Comunista. Resultado: a receita da empresa,
redes 5G pelo mundo passa por maus bocados
em 2021, caiu 30%. De acordo com a The Economist,
após Trump impedir a exportação de chips com
o CEO admitiu em um memorando aos funcionários
tecnologia ocidental para a China. Agora, aposta
que a Huawei está lutando por sua sobrevivência.
em tecnologia
Acesse verdenosso
e datacenters
canalparano
virarTelegram
o jogo. https://t.me/BRASILREVISTAS
O plano agora é atirar para todo lado, especial-
mente o lado verde: eles vão fabricar sensores para
Em 1987, Ren Zhengfei abandonou Mas havia uma pedra no meio controle de irrigação em fazendas, sistemas para
seu posto de oficial no exército do caminho: chips. Hoje, a melhor usinas de geração de energia renovável e softwares
chinês e fundou uma fábrica de CPU que a China consegue fabricar para carros elétricos (a Seres, uma fabricante de
hardware para centrais telefôni- com tecnologia 100% local equiva- veículos elétricos chinesa sediada na Califórnia, já
cas – ele fornecia aqueles painéis le a um Intel Pentium 4, de 2004. vendeu 7,2 mil veículos que rodam com programas
em que os telefonistas das an- E, para a agonia de Xi Jinping, a da Huawei). Eles também querem peitar a Alibaba e
tigas espetavam os cabos para maior fábrica de circuitos de ce- a Tencent no ramo de datacenters e cloud computing,
transferir ligações. lular do mundo – que também em busca de um lugar na nuvem. O desfecho desse
A Huawei existiu sem alarde faz os processadores M1 e M2 da contra-ataque representará mais do que o futuro de
até 2003, ano em que sua recei- Apple, os mais refinados que já uma gigante tech oriental. Será um termômetro do
ta foi de US$ 2,1 bilhões. Dali em equiparam um notebook – fica poder que as sanções americanas realmente têm para
diante pulou na locomotiva do PIB conter o avanço chinês numa indústria capitaneada
chinês e cresceu todos os anos, pelos EUA. BRUNO VAIANO
sem pausa, até 2020, quando suas
vendas alcançaram um pico de
US$ 140 bilhões. Zhengfei entrou
na pandemia com 30% do merca-
do de telecomunicações mundial
na mão – a mesma fatia de Nokia
e Ericsson somadas. Não estamos
falando (só) de smartphones, mas
dos bastidores: a infraestrutura
milionária usada pelas operado-
ras para pôr e manter uma rede
móvel no ar.
Fotos: Getty Images e Huawei/Reprodução
12 novembro de 2022
SALÁRIO MÍNIMO
AJUSTADO – POR ANO
Luxemburgo US$ 27.799
O TOPO DA LISTA
Holanda US$ 26.205
Austrália US$ 25.258
BRASIL TEM O 2º MENOR Nova Zelândia US$ 24.745
Alemanha US$ 24.531

SALÁRIO MÍNIMO ENTRE
Chile US$ 8.375
GRANDES ECONOMIAS Colômbia US$ 8.114
A RABEIRA
Já dizia o professor Raimundo…
O salário mínimo brasileiro é o segundo menor Rússia US$ 5.648
entre 31 países, segundo dados da Organização para a
Brasil US$ 5.216
Cooperação e Desenvolvimento (OCDE). A lista inclui
a maioria dos membros da organização (em boa parte 48% FOI O
REAJUSTE México US$ 3.323
países desenvolvidos), mais Brasil e Rússia, que não
fazem parte da OCDE. REAL DO
O Brasil amargou na penúltima posição do ranking, Fonte: OCDE*
SALÁRIO
*valores anuais, em dólar, ajustados pela
com um salário mínimo anual de US$ 5.216. Só ficou na MÍNIMO NO
paridade de poder de compra
frente do México, onde o mínimo remunera US$ 3.323 PERÍODO LULA.
por ano. A Rússia paga mais, com US$ 5.648. No topo AGORA, ELE
da lista, não há surpresas: países ricos lideram (veja PROMETE de cada país (método conhecido como “paridade do
ao lado). NOVOS poder de compra”, ou PPP na sigla em inglês). Signi-
Os dados utilizados para os cálculos são de 2021, AUMENTOS. fica o seguinte: eles não levam em conta só o valor
quando o salário mínimo brasileiro era de R$ 1.100 – do salário em si, mas também o quanto aquilo pode
no ano corrente, o valor já foi reajustado para R$ 1.212. pagar em produtos e serviços nos respectivos países.
Para a comparação entre países, os respectivos Como o custo de vida no Brasil é menor do que
salários mínimos foram todos convertidos para dólar na Austrália ou na Holanda, por exemplo, o cálculo
e depois ajustados de acordo com o poder de compra “puxa” para cima o valor do salário mínimo daqui –
idem para Rússia, Colômbia, México…
Bom, mesmo em comparação com economias
mais parecidas com a nossa, o Brasil come poeira
no ranking. Na Colômbia, por exemplo, o salário
mínimo anual ajustado pela PPP é de US$ 8.114; no
Chile, de US$ 8.375 (e olha que lá o custo de vida é
mais alto que o nosso).
O salário mínimo voltou a ser centro das atenções
na reta final das eleições. Lula, o vencedor, prometeu
reajuste real, ou seja, acima da inflação. E isso de
fato aconteceu em seus governos passados. Quando
Lula assumiu pela primeira vez, em 2002, o salário
mínimo era de R$ 200. Dá R$ 694 de hoje, corrigidos
pela inflação. Em 2010, seu último ano de governo,
o mínimo era de R$ 510. Dá R$ 1.025 de hoje. Ou seja,
um reajuste real de 48%. BC
Fotos: Getty Images v o C e S A .C o m . b r 13

BASTIDORES
FAZENDAS
URBANAS BEGREEN
A BeGreen cresceu montando hortas hidropônicas

ao lado de shoppings e refeitórios – um sistema que
zera o desperdício de alimentos e livra a atmosfera
de toneladas de CO2. Conheça a história da empresa.
Texto CAMILA BARROS Design LUANA PILLMANN

Fotos DIVULGAÇÃO
P
ara uma semente germinar e dar frutos,
Acesse nosso
ela precisa de canal
luz, água, nutrienteno Telegram https://t.me/BRASILREVISTAS
e espa-
ço para crescer. Na natureza, todos esses
elementos vêm do sol, da chuva e do solo.
Mas a mãe-terra não é exatamente certeira
em sua técnica de plantio: a quantidade
de chuva e sol de que a planta A precisa pode não
agradar a planta B.
Desde de o Neolítico, o ser humano vem colocando
ordem nesse processo – desviou a água dos rios para
não depender só da chuva, descobriu quais espé-
cies germinam em cada região e estação do ano, e
aprendeu a rotacionar culturas para não desgastar o
solo. Ainda assim, a agricultura tradicional não tem
uma precisão cirúrgica, e fica à mercê de mudanças
bruscas na temperatura e pragas, além do período
de safra de cada espécie.
Na hidroponia não. Dentro de uma estufa, as se-
mentes são dividas entre espécies e conectadas por
meio de um sistema hidráulico, que bombeia água
enriquecida com nutrientes direto nas raízes das
plantas – o que dispensa a necessidade de solo. A luz
do ambiente é artificial, então dá para modificá-la de
acordo com as necessidades de cada espécie – assim
como os nutrientes, que diferem dependendo do tipo
e da fase de desenvolvimento da planta.
É assim que a BeGreen, fazenda urbana fundada
em 2017 em Belo Horizonte, cultiva seus produtos.
A foodtech nasceu com o propósito de levar uma
14 novembro de 2022
alimentação saudável para a mesa
dos grandes centros urbanos e,
de quebra, colaborar para uma
produção agrícola mais sustentá-
vel. Ela oferece 24 variedades de
hortaliças orgânicas: nove tipos
Giuliano de folhosos (tipo rúcula, couve e
Bittencourt, espinafre), oito tipos de temperos
fundador e CEO e sete de alface.
da BeGreen. Utilizando a técnica de hidropo-
nia, a empresa consegue reduzir em
90% o consumo de água em relação
às fazendas tradicionais. É que, no
sistema, toda a água que as plantas
não absorvem continua circulando.
É reaproveitada – diferentemente
do solo, que a absorve. O método
também é mais eficiente em espa-
ço: a BeGreen produz de 36 a 40 pés
por metro quadrado, enquanto um
agricultor tradicional cultivaria 2 a
3 peças no mesmo espaço.
DA FAZENDA PARA O ESTÔMAGO

Giuliano Bittencourt, fundador da
companhia, teve a ideia depois de
voltar de uma temporada no Mas-
sachusetts Institute of Technology
(MIT), onde conheceu projetos
de fazendas urbanas ao redor do
mundo. Na mesma época, o faleci-
mento de um ente querido, ainda
jovem mas com maus hábitos ali-
mentares, fez Giuliano assumir o
incentivo à alimentação saudável
como propósito de vida.
Em 2015, ele foi passar um tempo
em uma fazenda convencional em
Betim, município nas redondezas
de BH, estudando o que era preciso
em termos de tecnologia, escala
e distribuição para tornar o pro-
jeto viável. Lá, descobriu que boa
parte da produção agrícola acaba
desperdiçada em alguma etapa do
processo produtivo – seja na co-
lheita, no transporte ou no mercado
(de acordo com a ONU, são 30%).
Para combater esse problema,
a ideia inicial era construir uma
fazenda ao lado de algum su-
permercado. Assim, a cadeia de
BASTIDORES
distribuição dos produtos ficaria ou a gente quebrava, porque a fazenda custou R$ 2

mais curta: ao invés de plantar milhões e nós só tínhamos R$ 80 mil em caixa”,
no campo, transportar para a conta o empreendedor.
distribuidora e depois levar até O desafogo chegou por e-mail pouco tempo depois:
o supermercado, os produtos se- um investidor que acompanhava a tese de fazendas
riam plantados diretamente na loja. urbanas disse que estava interessado em investir na
Sem o transporte, a companhia BeGreen. Com o dinheiro do aporte, a empresa conse-
conseguiria reduzir o número de
Uma fazenda guiu pagar as dívidas de construção e aliviar o caixa.
alimentos estragados no processo, da Begreen
assim como a emissão final de CO2. PILARES DO NEGÓCIO
O que rolou, no fim, foi um pouco produz 2,5 O modelo de negócios da companhia opera em duas
diferente disso. E até melhor. Giu- frentes: shoppings e empresas.
liano foi abordado pelo gerente de toneladas de Agora, a BeGreen está em 6 shoppings espalhados
marketing do Boulevard Shopping pelo Brasil: Boulevard Shopping, em Belo Horizonte,
BH, que o convidou para construir
verduras por Shopping da Bahia, em Salvador, Parque Dom Pedro,
a fazenda num terreno de 1.000 m² mês dentro em Campinas, Passeios das Águas, em Goiânia, Plaza
do lado de fora da propriedade. O Sul, em São Paulo, e Via Parque, no Rio. Todos são
espaço serviria como entreteni- da fábrica administrados pelo grupo Aliansce Sonae, que se
mento para os clientes do shopping, tornou sócio da BeGreen em 2020, depois de fazer
e o que fosse produzido lá teria um da Mercedes um aporte de R$ 15,5 milhões.
mercado consumidor em potencial Nessas unidades, a empresa gera receita por meio
logo do lado – restaurantes da pró-
– e ajuda a de visitas guiadas, entregas para restaurantes e o
pria praça de alimentação do local. alimentar clube de assinaturas.
Ou seja: cortava-se mais uma eta- As visitas são feitas com grupos de crianças para
Acesse nosso canal noos
Telegram
8 mil https://t.me/BRASILREVISTAS
pa, a do supermercado até a mesa. educá-las sobre alimentação saudável e meio am-
A comida iria direto da fazenda biente. “Nós temos um propósito muito claro, que é
para o estômago dos consumidores. funcionários despertar a consciência nas crianças e fazer com que
Negócio fechado. Toda a estru- elas entendam que sustentabilidade é algo impor-
da montadora.
tura da estufa, feita para produ- tante pro mundo delas”, diz Giuliano. Somadas, as
zir 40 mil pés de hortaliça por fazendas recebem de 1.500 a 2.000 crianças por mês.
mês, foi construída em menos Quase tudo do que é produzido ali é vendido para
de 5 meses – de janeiro a maio restaurantes conveniados. Uma parte menor vai para
de 2017. “Ou a gente inaugurava um clube de assinaturas, que entrega as hortaliças
Dependendo da espécie e
fase de desenvolvimento,
cada hortaliça recebe
a quantidade exata de
água, luz e nutrientes
de que precisa.
Estufa construída no
topo da sede do Ifood,
em Osasco, São Paulo.
14
na casa dos clientes a cada uma Se o acordo com a montadora mira no E de ESG, a
semana ou 15 dias. São 3 opções de parceria que eles têm com o Ifood mira no S. Também
box: o pequeno, a R$ 36,90 cada, com um contrato de longo prazo, a BeGreen construiu
o médio, a R$ 45,90, e o grande, uma fazenda de 950 m² no topo da sede da empresa,
PISCINAS a R$ 55,90. em Osasco. Tudo que é produzido ali (1,7 tonelada de
OLÍMPICAS alimento por mês) vai para o Banco de Alimentos
PARCERIA COM EMPRESAS de Osasco, um projeto de combate à fome que ofe-
é o Acesse nosso
que a empresa canal novisita
Em uma Telegram https://t.me/BRASILREVISTAS
a BH em 2017, o rece assistência a três mil famílias em situação de
economizou de CEO da Mercedes-Benz ficou im- vulnerabilidade social.
pressionado ao ver a fazenda da A BeGreen também tem um clube de assinatura
água em um ano.
BeGreen no meio do Boulevard especial para os funcionários das duas empresas –
Shopping – e decidiu que queria outra fonte de receita para o caixa da foodtech, e uma
uma igual. As duas empresas, en- forma de as companhias estimularem a alimentação
2,5
tão, assinaram um contrato de saudável entre seus colaboradores.
longo prazo para a instalação de
uma fazenda na fábrica da Mer- PLANOS E NÚMEROS
cedes em São Bernardo do Campo. A BeGreen espera terminar seu 5° ano de operação com
Todas as 2,5 toneladas men- nove estufas construídas. Além dos seis shoppings
HECTARES sais de verduras produzidas ali e duas empresas, a startup vai inaugurar uma nova
vão direto para o refeitório e ali- fazenda – essa maior do que as outras – na Marginal
de área
mentam diariamente os quase Pinheiros, em São Paulo. A unidade ficará próxima
produtiva 8 mil funcionários da fábrica. A ao Ceagesp (centro de comercialização de produtos
até 2023. parceria faz parte da estraté- de hortifruti em atacado), e quer se posicionar como
gia da Mercedes para diminuir uma alternativa orgânica e sustentável para atender
sua pegada de carbono: não há os (vários) restaurantes de Pinheiros e redondezas.
transporte por caminhão nem Com os novos projetos, a startup deve dobrar o
15X
do centro de distribuição até a número de metros quadrados de fazendas hidropô-
Mercedes, nem da fazenda até o nicas até o final do ano que vem. Vai dos 10 mil m²
centro de distribuição. de hoje para 25 mil m² (ou 2,5 hectares).
Nisso, a Mercedes compensa par- Os números de faturamento, assinantes e restau-
te do CO2 que seus próprios veícu- rantes parceiros ainda ficam em sigilo. Giuliano,
los emitem. Segundo o relatório de no entanto, enche o peito de orgulho para falar dos
mais pés por m² impacto mais recente da BeGreen, números de impacto ambiental: “A gente economi-
que um produtor a montadora corta 27 toneladas de zou, em um ano, 51,7 milhões de litros de água. São
tradicional. CO2 por mês por causa da parceria. 14 piscinas olímpicas”.
FUNDAMENTOS
AMBE V
A companhia que detém 60% do mercado de cervejas
enfrenta uma concorrência pesada, e suas ações voltaram
ao preço de 10 anos atrás. Para dar a volta por cima,
ela aposta num portfólio cada vez mais amplo e na
distribuição via app. Vale a pena comprar ABEV3?
Texto TÁSSIA KASTNER Design CAROLINE ARANHA
18 novembro de 2022 Foto: Luciana Prezia/Divulgação

S
Ser a Seleção BraSileira na Copa do Mundo é uma
espécie de supertrunfo: quando você é o líder e carrega
cinco estrelas na camisa, cada nova partida começa
com uma vantagem. Quando a bola rolar pela pri-
meira vez na Copa do Catar, em 20 de novembro, e
os brasileiros estiverem em frente à TV, quem terá
o benefício psicológico de jogar em casa é a Ambev.
Ela é uma gigante da cervejaria e a quarta empresa
mais valiosa da bolsa brasileira, avaliada em R$ 238
bilhões. No quarto trimestre de 2021, há um ano, a
Ambev produziu 5,1 bilhões de litros de bebidas. Foi o
Cervejaria da recorde histórico. Desse volume, 3,4 bilhões de litros
Ambev em (ou 66%) são consumidos no Brasil, o maior mercado
Guarulhos. da companhia. O resto é distribuído em três regiões:
Empresa
América Latina Sul (que engloba Argentina, Uruguai,
produz mais
Paraguai, Chile e Bolívia), América Central/Caribe
de 4 bilhões
de litros por (com 11 países na região) e o Canadá.
trimestre. Depois do pico de 2021, a Ambev conseguiu manter
a produção lá em cima, entre 4,1 bi e 4,5 bilhões de
litros por trimestre. Tecnicamente, houve uma re-
dução, mas no caso de bebidas, o que vale mesmo é a
comparação anual. Afinal, é em dezembro que todo
dia é uma sexta-feira, fenômeno que prossegue até
o Ano-Novo.
Para bater o recorde do 4T21, a empresa terá, de
maneira inédita, o calendário a seu favor. Venderá
cerveja (e refrigerantes e outras bebidas) a torce-
dores brasileiros que, pela primeira vez, estarão
FUNDAMENTOS
em frente à TV acompanhando
a seleção no calor do fim do ano.
Com isso, a Ambev espera con-
vencer de que é possível, sim, NA ÚLTIMA DÉCADA A
vender ainda mais cerveja e vol-
tar a expandir seus lucros. AMBEV ACOMPANHOU A
GIGANTE ENTALADO MUDANÇA DE MERCADO:
É até difícil acompanhar a quan-
tidade de rótulos de cerveja da
COMPROU CERVEJARIAS
Ambev, já que toda hora aparece ARTESANAIS E LANÇOU
algum novo. Neste momento, o
site da empresa cita 34, com Skol, NOVOS RÓTULOS
Brahma, Antarctica e Budweiser
nas bases e Spaten no time inter- PARA RECUPERAR
mediário. Na linha “premium”,
tem Beck’s e Stella Artois, as “ar-
VOLUME DE VENDAS. Fábrica de latas
em Sete Lagoas
tesanais” Colorado e Wäls mais as (MG). Aumento
importadas, como Goose Island e nos preços do
Leffe. E ainda as regionais, tipo a alumínio foi um
dos desafios
Polar e a Magnífica.
enfrentados
Existem ainda os refrigerantes tica. Naquela época, a Brahma já pela companhia.
(Guaraná Antarctica, Pepsi e Tô- era comandada por Jorge Paulo
nica), chás, energéticos (a Ambev Lehmann, Marcel Telles e Carlos
distribui o Red Bull no Brasil) e Alberto Sicupira, o trio brasileiro
as bebidas mais ou menos novas do private equity 3G Capital, céle-
que são destilados prontos em bre por grandes fusões de empre- A alemã Beck’s
coquetéis (tipo Skol Beats Senses). sas – outra delas é a Kraft Heinz. foi trazida pela
Não faltam concorrentes fortes Após uma década de consoli- Ambev ao Brasil
no Brasil, claro – principalmente dação como gigante da cerveja, a para fazer frente
à Heineken e suas
Heineken e da Coca-Coca, mais Ambev viu o mercado da bebida
garrafas verdes.
o Grupo Petrópolis (da Itaipava). se transformar. A Heineken ga-
Emplacou quando
Mesmo assim, a companhia tem nhou espaço, as cervejarias ar- a concorrente
robustos 60% de market share em tesanais também. Ninguém mais holandesa teve
cervejas no país. A Heineken vem queria beber “cerveja de milho”, dificuldades,
em segundo, com cerca de 20%. só “puro-malte”. Skol, Brahma em 2021.
São números tão superlativos e Antarctica perderam espaço
que fica difícil imaginar como con- no paladar dos consumidores
tinuar crescendo – jogar parado mais endinheirados. As mesas
também não é uma possibilidade. dos bares e os baldes de gelo dos
Voltemos à Seleção: a última vez churrascos passaram a ostentar
em que o Brasil venceu uma Copa cada vez mais garrafas verdes, e
foi em 2002. Em 2006, a Itália levou menos garrafas marrons.
o seu quarto troféu e chegou perto Foi quando a Ambev começou
da Canarinho. Em 2014 (alerta de a comprar pequenas cerveja-
gatilho), foi a vez da Alemanha na rias brasileiras. Em 2015, levou
Copa realizada no Brasil. a Colorado, de Ribeirão Preto, e
Mesmo na liderança, a Ambev a Wäls, de Minas Gerais. Ainda
precisa continuar crescendo para assim, os resultados da gigante
se manter a posição. A cervejeira continuavam afundando.
foi criada nos anos 2000 a partir Mesmo tentando atacar, ela
da fusão da Brahma com a Antarc- seguia perdendo terreno para a
Fotos: Agência i7/Divulgação e Twitter/Reprodução
20 novembro de 2022
mudança estrutural de mercado.
Em 2018, a companhia chegou ao
fundo do poço com o menor volu-
me vendido de cerveja desde 2010.
Foi pior inclusive do que nos anos
mais agudos da recessão brasilei-
ra, entre 2014 e 2016.
Dali em diante, a cervejaria re-
agiu promovendo transformações
em seu portfólio. Um dos primeiros
passos foi definir quais marcas
seriam priorizadas. É claro que
Skol e Antarctica continuariam à
venda, mas como rótulos consoli-
dados. Foram chamadas de marcas
“core”, e seguem como as mais
vendidas do Brasil. O foco era ex-
pandir nos segmentos premium,
aproveitando o refinamento do
paladar e a disposição do consu-
LUCRO LÍQUIDO midor a pagar um pouco mais.
E houve ainda uma aposta no
POR TRIMESTRE segmento premium, onde já es-
tavam a Stella e a Original. Só que
nenhuma delas conseguia enfren-
3º TRI 2021 tar a Heineken. Em 2019, quando o
R$ 3,7 BILHÕES processo de mudança de portfólio

começou, a Ambev trouxe para o
Brasil também a marca Beck’s, que
tinha por objetivo competir com a
4º TRI 2021 holandesa Heineken e sua garrafa
verde. O esforço se pagou quan-
R$ 3,8 BILHÕES do, em 2021, Heineken enfrentou
dificuldades de abastecimento
no país justamente na reabertu-
ra dos bares – foi ali que a outra
1º TRI 2022 cerveja da garrafa verde ganhou
R$ 3,5 BILHÕES terreno. A estratégia da Ambev ia

se consolidando.
Além disso, a clássica Brahma
ganhou força na versão “Duplo
2º TRI 2022 Malte” e a companhia aprovei-
R$ 3,06 BILHÕES tou para lançar no Brasil mais

uma marca com garrafa verde,
a alemã Spaten, que fazia parte
do portfólio global da AB Inbev,
3º TRI 2022 a multinacional controladora da

Ambev (também sob a batuta do
R$ 3,2 BILHÕES 3G Capital). Essas entraram num

segmento chamado de “core plus”
– um meio termo entre as pre-
-miums e as “normais”. Com o
FUNDAMENTOS
portfólio recauchutado, veio o re-

corde de vendas lá do final de 2021.
Agora, analistas de ações se ABEV3 A Ç Õ E S D A A M B E V E S TÃ O N O M E S M O PATA M A R D E U M A D É C A D A
AT R Á S . E A N A L I S TA S N Ã O E S P E R A M U M A R E C U P E R A Ç Ã O.
perguntam se a companhia teria
atingido um teto. O Brasil já é o
terceiro maior mercado de cer-
02.DEZ.2019
veja do mundo, atrás apenas de R$ 17,97
Estados Unidos e China. O con- 03.JAN.2022
sumo per capita é menor que em
países europeus, mas também
R$ 15,33
está próximo de seus recordes.
Se na Alemanha bebe-se coisa de
95 litros por pessoa, por ano, no
Brasil o número ronda 62 litros. E
não haveria novas fronteiras a ex-
pandir, já que os outros países têm
suas próprias cervejarias irmãs,
todas controladas pela AB Inbev.
E isso enquanto o Cade (o órgão
de defesa da concorrência no Bra-
sil) começa a impor limites a acor-
dos de exclusividade da Ambev
com bares. Em algumas regiões,
como centro expandido de São
Paulo, zona sul do Rio e o Plano
Piloto de Brasília, a companhia
chega a ter mais de 20% dos bares
atrelados a acordos que impedem sa equação: a alta dos preços. Trigo, lumes. Houve mais crescimento
a comercialização de marcas con- cevada milho, alumínio, energia, nos segmentos premium, segundo
correntes. A Heineken, então, foi combustíveis para fazer a bebida a companhia. Ou seja, a relativa
ao Cade reclamar. chegar aos bares. Tudo que se re- melhora na economia brasileira no
O órgão decidiu proibir a Ambev laciona à produção de cerveja teve terceiro trimestre, com a deflação
de firmar novos contratos até a um salto brutal de preço nos últi- e queda do desemprego, ajudou a
conclusão do julgamento. A mos dois anos. Isso enquanto o bol- Ambev a manter seus resultados
Heineken também foi impedi- so do consumidor também estava no mercado nacional.
da de fixar novos acordos se já mais curto justamente por causa Mas em outras regiões o movi-
tivesse mais de 20% de partida crise econômica e da inflação. mento não foi tão suave. O princi-
cipação de mercado em alguma E isso era um problema em to- pal ponto de atenção da empresa O aplicativo
região específica. das as áreas de atuação da Ambev. é hoje a América Central, que Zé Delivery
alcançou 4
Para a Ambev, o aumento do Daí por que investidores ficaram enfrentou furacão e protestos
milhões de
poder de compra da população surpresos com o aumento de 18% inflamados por causa da alta usuários, mas
ajudaria a expandir o consumo na receita líquida da companhia da inflação. estagnou com
de cerveja no interior do país. Jean agora no terceiro trimestre de a reabertura
Jereissatti, CEO da companhia, 2022. No Brasil, a empresa con- PLATAFORMA dos bares.
respondeu a essa pergunta com seguiu faturar 36% mais com Não se trata só de melhorar o
um exemplo didático. “No interior, bebidas não-alcoólicas e cres- portfólio e controlar bem os cus-
ainda não é possível comprar cer- cer 17% na receita com venda de tos. Empresas também dependem
veja [para os amigos] na sua festa cervejas, isso apesar dos volumes de uma boa história para contar
de aniversário.” relativamente estáveis. na hora de atrair mais investi-
O que aconteceu foi um aumento dores. Se você é uma Vale, uma
FECHANDO A CONTA de preços, para cobrir a alta de Petrobras, um Itaú, vai ficando
Existe um problema adicional nes- custos, e uma mudança nos vo- cada vez mais difícil tirar novos
22 novembro de 2022
coelhos da cartola para alavancar A outra frente tech é o Bees, um
crescimento. Talvez o exemplo aplicativo que ajuda a centralizar
mais emblemático recente tenha os pedidos de bares e restauran-
sido a descoberta do pré-sal, pela O brasil já tes, o que otimiza o trabalho dos
Petrobras, e o investimento nessa vendedores da companhia. Para
frente de exploração de petróleo. é o terceiro além das entregas de bebidas, o
Por essa lógica, o pré-sal que a Bees fechou parcerias com BRF,
Ambev busca é a digitalização. O
maior mercado M.Dias Branco e Pão de Açúcar
aplicativo Zé Delivery cortou os de cerveja para vender produtos a esses pe-
intermediários Ifood e Rappi e pas- quenos estabelecimentos.
28.OUT.2022 sou a vender bebidas diretamente do mundo. o E há ainda a expansão no mundo
para os consumidores. A Ambev das outras bebidas alcoólicas. O
R$ 15,77 tirou partido de uma rede ultraca- consumo per segmento, chamado de beyond
pilarizada de depósitos de bebidas beer, reúne coquetéis doces pron-
que já estavam sendo abastecidos
capita está em tos à base de vodca e gim. O alvo
para usá-los como estoques do 62 litros por são as mulheres – que bebem
app. São 3 mil estabelecimentos proporcionalmente menos cer-
ligados ao Zé Delivery, que chegou ano. A dúvida é veja do que homens – e os jovens
a 4 milhões de clientes ativos e 15 que acabaram de alcançar a idade
milhões de pedidos no terceiro tri- como a ambev legal para beber, mas não estão tão
mestre. O problema? O app parou de interessados em álcool.
venderá mais
crescer quando os bares reabriram Passados esses cincos anos de
(só o fato de os números não te- cerveja. saída da crise, a Ambev enfren-
rem caído foi motivo de celebração tou fechamento de bares e bateu
por analistas). recordes de vendas, conseguiu
repassar custos e abriu novas
frentes de negócio. Ainda assim, a
ação da Ambev está relativamente
estagnada. No fim de outubro, o
papel era negociado ao redor dos
R$ 15, mesmo patamar do começo
do ano. Pior. R$ 15 era o preço da
ação lááá em 2012. Ela chegaria
a um pico de R$ 24 em 2018 –
para retornar depois ao valor de
10 anos atrás.
XP e Credit Suisse acreditam
que os esforços da companhia de-
vem levar a ação a a R$ 18. Bank of
America e BTG Pactual são mais
céticos e estimam que o papel está
mais ou menos no preço justo, que
seria de R$ 16. Em resumo, eles
estão dizendo que a Ambev está
entrando em campo para tentar
ganhar a Copa, mas, com os joga-
dores que tem, o troféu não vem.
Com todo o investimento, o melhor
que a companhia deve conquistar
é garantir a manutenção de sua
liderança. Mas isso a gente só vai
saber depois que o juiz apitar.
Montagem: Caroline Aranha / Imagens: BartekSzewczyk/Getty Images e Reprodução v o C e S A .C o m . b r 23

ENTREVISTA COM O PRESIDENTE
VIVEO: A FORMAÇÃO DE
UMA GIGANTE DA SAÚDE
O CEO Leonardo Byrro conta como a Mafra, uma distribuidora de produtos
hospitalares, repaginou-se na Viveo, um conglomerado de 18 empresas,
com capital aberto e tentáculos em diversas áreas da saúde.
Texto JÚLIA MOURA Fotos DIVULGAÇÃO Design BRENNA ORIÁ
T
alvez você não saiba, mas já usou produtos atender às demandas de seus clientes.
da Viveo. Provavelmente tem até alguns na Até o IPO, em agosto de 2021, o controle da em-
sua casa. A marca é nova, mas a empresa presa era familiar. Hoje, a acionista majoritária é a
que lhe deu origem tem décadas nas cos- DNA Capital, uma gestora ligada à família Bueno
tas. Trata-se da Mafra, que se repaginou (donos da Dasa).
para agrupar diversos produtos e serviços Com a capitalização, a Mafra cresceu e comprou
para o setor de saúde. outros negócios. Virou um conglomerado, e criou
Alguns dos itens mais conhecidos da Viveo hoje uma nova identidade, a Viveo – que hoje coordena
são do rótulo Cremer, famoso pelos algodões e ga- 18 empresas, como a Far.me, uma farmácia virtual
zes. Porém, o forte do negócio é a distribuição de por assinatura.
suprimentos para hospitais, clínicas e laborató- No primeiro semestre deste ano, a Viveo lucrou R$
rios. Sabe aquela Novalgina que você toma na veia 153,5 milhões – alta de 22% em relação ao mesmo
no pronto-socorro? Então, ela provavelmente foi período de 2021. As ações da companhia, porém,
entregue pela Viveo (se estivermos falando de um amargam uma desvalorização de cerca de 30%
hospital privado). desde o IPO.
Foi assim que o negócio nasceu, em Ribeirão Preto Em entrevista à Você S/A, Leonardo Byrro, presi-
(SP). O fundador, Carlos Mafra, vendia produtos para dente da Viveo, conta a estratégia por trás de tantas
hospitais e criou sua própria firma em 1996 para aquisições e a história da repaginada da Mafra.
Como você chegou ao Ambev lá nos EUA, porque a em- do e fusões e aquisições, até ser
cargo do CEO da Viveo? presa tinha comprado a Budwei- convidado pelo Tarpon, do qual
Sou engenheiro eletrônico e co- ser. Mas eu queria empreender. já era sócio, a ir para a BRF. Lá,
mecei a trabalhar nesse setor, na Tentei montar alguns planos de comandei a operação nacional
HP e na Microsoft. Depois, fiz o negócio e nada funcionou direito. por dois anos.
programa de trainee na Ambev, Então fui trabalhar no fundo de Então, fui chamado pela DNA
antes de ela se internacionali- investimentos Tarpon em 2010. E Capital, que hoje controla a Viveo.
zar, em 2003. Até que, em 2008, ali passei a comandar a Cremer, Eles me conheciam da minha épo-
fui fazer um MBA na Kellogg, em que era um dos seus investimen- ca na Cremer, que já tinha relações
Chicago, por dois anos. tos. Hoje, ela faz parte da Viveo. comerciais com a Mafra.
Depois, decidi voltar ao Brasil, Fiquei na Cremer de 2010 a 2016, Aceitei por ver que esse era um
mesmo tendo a opção de ficar na um período de muito aprendiza- cavalo que não passa a toda hora.
24 novembro de 2022
ENTREVISTA COM O PRESIDENTE
Ainda mais no mercado de saúde, para o qual as setor é o reagente, algo que não tí-
tendências de longo prazo são muito positivas, com nhamos no nosso portfólio, então
o envelhecimento da população e tudo mais. adquirimos empresas que traba-
lhavam com reagentes da Roche.
Por que mudar um nome consolidado como Em geral, nos últimos cinco
Mafra para Viveo? E qual a estratégia por anos, crescemos mais ou menos
trás de tantas aquisições de empresas 15% ao ano. Contando as aquisi-
que atuam em setores diferentes? ções, o crescimento é de mais de
Por volta de 2018, o mercado de saúde passou por um 30% ao ano.
grande movimento de consolidação em dois extre-
mos: o dos prestadores de serviço e o dos grandes Vocês ainda têm fôlego
fabricantes de material e medicamentos. para mais aquisições no
Isso gerou dois impactos relevantes para nós. O curto prazo? Qual é o
primeiro foi o fortalecimento desses grupos ao ne- objetivo neste momento?
gociarem conosco e com vários outros distribuidores Sim, temos a oportunidade de
espalhados pelo Brasil. O segundo impacto foi a ne- adquirir empresas robustas que
cessidade que essas empresas tinham de contar com complementam o nosso ecossis-
um fornecedor diferente daquele mais regionalizado, tema. Mas, o nosso foco para os
familiar – já que elas estavam ganhando presença próximos 15 meses é integrar todas
nacional. Era necessário um nível de compliance, de essas aquisições que já fizemos.
tecnologia e de atendimento diferente, que servisse Sem falar que o custo de capital
o Brasil inteiro com o mesmo portfólio de produtos. mudou muito neste último ano,
E isso não existia. com uma taxa de juros bem maior.
Vimos a oportunidade de nos tornarmos esse Então, estamos ainda mais sele- farmácias hoje? Há algum
grande parceiro estratégico. Mas não queríamos ser plano de entrar
tivos para aquisições, o que não
uma empresa que só transporta produto de lá pra cá. quer dizer que não vamos fazer, nesse setor?
Levamos solução e serviço para os nossos clientes. mas que a velocidade e o volume Estamos presentes em 90% das
Para isso, foi necessário expandir muito a nossa serão menores. farmácias do Brasil com produtos
atuação. Como Mafra, éramos só um distribuidor que fabricamos. E produzimos
de material e medicamento para hospitais. Hoje, E por que vocês não 15% de todos os produtos do
temos um ecossistema muito mais amplo. Atende- distribuem remédios para as nosso portfólio.
mos hospitais, clínicas de oncologia e de vacinação, Não levamos medicamentos
laboratórios, farmácias, e pacientes em casa. para essas farmácias porque a
No começo de 2021, lançamos a marca Viveo distribuição desses produtos já é
porque fomos juntando muitos negócios de na- mais consolidada no Brasil, com
turezas diferentes da Mafra e queríamos algo que grandes players que têm uma
pudesse abraçar todas elas. E seria difícil fazer isso abrangência nacional. Seríamos
com a marca Mafra – ela já era enraizada naquilo só mais um dividindo esse mer-
que ela fazia. A Viveo fez cado, sem muita diferenciação
Queremos ser one stop shop, ou seja, que o nosso para trazer ao cliente.
cliente encontre tudo o que precisa no nosso portfólio. 27 aquisições Se, no futuro, conseguirmos ter
algum tipo de diferenciação em
desde 2017, um
Foram quantas aquisições? Como está o determinado modelo, pode ser
processo de integração dessas empresas? investimento de que Viveo entre nesse segmento.
Foram 27 aquisições desde 2017, um investimento Por enquanto, criamos uma venda
de R$ 3 bilhões, e todas elas tinham um fundamento R$ 3 bilhões. direta ao paciente por meio de
estratégico por trás. Queríamos entrar no mercado duas startups que adquirimos, e
de vacinas, então compramos distribuidoras de que hoje formam a Far.me. Ela faz
imunizantes. Hoje, somos o principal distribuidor a entrega de remédios em casa em
de vacinas para o mercado privado no Brasil. um modelo de assinatura.
Queríamos entrar no segmento de laboratórios É uma solução bacana para o
e sabíamos que o item mais importante para esse idoso, para o paciente crônico,
26 novembro de 2022
mais profissionalizada. Foi aí que a DNA Capital en-
trou na Mafra e ficou com 37% do capital na época. O
restante era da família Mafra até o momento do IPO,
em agosto de 2021, no qual eles venderam boa parte
de suas ações. Hoje, são acionistas minoritários e não
têm nenhuma influência na gestão da companhia,
nem mesmo no conselho.
E, agora, como é ter a DNA Capital como

controladora? Por ser uma empresa que
investe no setor de saúde, eles ajudam
nessa estratégia de crescimento?
Essa expertise que eles têm é um privilégio para
nós. A DNA é um acionista com visão de longo prazo
muito próximo no dia a dia da companhia, mas
que dá autonomia e liberdade para os executivos
da Viveo. Trocamos experiências e construímos
a estratégia em conjunto – com a DNA e com o
restante da base acionária.
A maior parte dos que entraram no IPO não vendeu
suas ações. Pelo contrário, muitos aumentaram a
posição mesmo em um ano em que o mercado de
ações sofreu bastante, com um momento macroeco-
ou para qualquer pessoa que toma vários medica- nômico ainda difícil. E isso nos dá muita segurança.
mentos todo dia, pois fazemos a gestão das doses.
Se você toma cinco medicamentos diferentes e O governo de Singapura é um dos seus
um vem em uma caixa com vinte comprimidos, maiores acionistas. Como é isso no dia a dia?
outro com trinta, e outro com quarenta, no fim Eles participam ativamente dos negócios?
do mês acaba um e sobra outro. Então, gerimos a São dois fundos soberanos de Singapura, muito
quantidade certa para que dure o mês todo. Assim, parceiros, que nos ajudam muito. Eles às vezes
o cliente sabe que não vai faltar, e que não vai fazem conexões para a Viveo com empresas de fora
sobrar e vencer. do Brasil e também trazem novidades que empresas
Além de entregar os medicamentos, temos uma de lá ou dos EUA estão fazendo.
central de farmacêuticos e enfermeiros que tiram Leonardo Byrro
se tornou CEO
dúvidas dos clientes. E quais são as principais
da Viveo em
Também atendemos planos de saúde, que forne- um momento iniciativas da Viveo em ESG?
cem medicamentos ao paciente. O plano nos contrata, de virada de Estamos investindo em uma frota de caminhões
nós entregamos o remédio para o segurado, então chave para a elétricos e substituindo embalagens descartáveis
monitoramos para a seguradora se ele está tomando empresa, que por retornáveis. Isso traz muito valor inclusive fi-
a medicação corretamente e se teve alguma reação. deixou de ser nanceiro para o nosso negócio. O bom é quando se
familiar para
Já estamos atendendo três mil pacientes com este alinha o retorno ambiental ao financeiro porque a
se tornar uma
programa em São Paulo e em Belo Horizonte. ação se perpetua. Se é só um ou só o outro, prova-
companhia de
capital aberto. velmente é algo que não vai durar.
Por que a família Mafra deixou Mais: temos 6.500 pessoas na empresa, então
o comando da empresa? criamos um centro de saúde próprio em 2020, que
O fundador, Carlos Mafra, não se via como o gestor já realizou quase 3 mil atendimentos. Lá, temos
daquele negócio sozinho no longo prazo. A empresa clínicos gerais, infectologista, psiquiatra, psicólogo
estava ficando grande, complexa, e ele também não e pediatra para nossos colaboradores e dependentes.
via na segunda geração da família uma vontade de Se a gente falar para todo mundo que vai cuidar
tocar o negócio. de cada vida no Brasil, mas o funcionário não se
Em 2015, ele começou um processo gradual de sente cuidado aqui, vai ser difícil acreditar no que
transição de uma gestão familiar para uma gestão estamos falando.
MERCADO FINANCEIRO
shor t
SELL
28 novembro de 2022
rt
Texto TÁSSIA KASTNER
Ilustração JOANA FRAGA
Design CAROLINE ARANHA
Edição ALEXANDRE VERSIGNASSI
Apostar em quedas para ganhar dinheiro é

algo tão natural quanto comprar uma ação
esperando que ela suba. E isso ainda ajuda
a corrigir distorções do mercado. Entenda
melhor a lógica da venda a descoberto.
L ING
o lado meio
cheio das
baixas
MERCADO FINANCEIRO
Há um copo SoBre a meSa e a

água ocupa metade do recipiente.
Aprendemos desde cedo que esse é
o enigma que separa os otimistas
dos pessimistas: se você enxerga
o copo meio cheio, você está no
grupo dos que veem o lado posi-
tivo das coisas; se olha o copo meio
vazio, faz parte do time que encara
o mundo pelo prisma negativo.
Transponha a lógica para o
mercado financeiro. Bolsas su-
bindo são a epítome do otimismo,
a expectativa de que as empresas
vão lucrar mais no futuro e de que
você levará um naco desse resul-
tado na forma de dividendos e
com a valorização dos papéis. É o
copo meio cheio dos investimen-
tos. Como espelho disso, a baixa
dos mercados é a mais perfeita
tradução do pessimismo com o
futuro da economia, dos negócios
e da sua carteira.
Isso acontece porque o mais
comum é que o investidor abra
o home broker, escolha uma ação
e clique em COMPRAR. Ações da
Vale, por exemplo. Você digita
VALE3 e seleciona um lote de 100
ações. Vamos supor que cada pa-
pel valha R$ 70. O botão comprar
troca R$ 7.000 pelos 100 papéis.
A expectativa é que as ações
passem a valer mais no futuro
– R$ 7.200, R$ 7.500... Poderia
ser Petrobras, ETF de Ibovespa,
Magazine Luiza, Oi, IRB. Tanto
faz. Se você compra algo, é com
a expectativa de alta.
Só que a subida da Vale, por
exemplo, depende de quanto
minério a companhia conseguirá
produzir e a qual preço ela vende-
rá. Se a China vai mal das pernas
e a demanda diminui, danou-se:
o lucro da mineradora fica com-
prometido e as ações começam a
cair. É natural, a economia é feita
de altos e baixos.
Existem dois jeitos tradicio-
nais de esperar a crise passar:
30 novembro de 2022
As ações do 1) manter o investimento na expectativa de que à disposição para aluguel, o que
IRB tombaram a baixa seja passageira, ou 2) vender a ação para rende um trocado extra.
97% do pico até evitar prejuízos maiores. Para quem eles alugam? Para
o fechamento Só que o mundo dos investimentos não é tão bi- qualquer um que tenha apertado
de outubro. A nário assim. Se você está certo de que o PIB global o botão “vender” no home broker
crise começou
vai esfriar, que o comércio brasileiro vai encolher sem possuir as ações. No cenário
depois que uma
por conta da inflação e que empresas vão atravessar que a gente descreveu lá no início,
gestora descobriu
maracutaias dificuldades, não é preciso esperar. Existe um jeito rola o seguinte: ao clicar no bo-
na empresa – e de ver o copo meio cheio quando uma ação, um setor tão você automaticamente aluga
decidiu apostar na ou a bolsa inteira está em queda. E ganhar muito de outro investidor 100 VALE3, e
queda das ações. dinheiro com isso. É o short selling. o sistema vende essas ações no
mercado. Agora você tem uma dí-
O SHORT SELLING vida. Mas não de R$ 7 mil, e sim
Para entender como funciona, voltemos ao home de 100 VALE3. Vai aparecer lá no
broker. Imagine que essa é a primeira vez que você home broker um saldo negativo
abriu essa tela na vida. O plano é comprar aquelas não em dinheiro, mas em papéis.
100 ações da Vale. Você digita VALE3 e na hora de Para sair do vermelho, você
confirmar o investimento, sem querer você clica em precisa COMPRAR 100 ações da
VENDER. E recebe um joinha, operação confirmada. empresa em algum momento e
Opa, mas você vendeu o quê, se não tinha ação devolver. Vamos dizer então que,
nenhuma? Foi um cheque voador? Mais ou menos. em uma semana, VALE3 caiu 10%
Você está no “cheque especial” da corretora – e vai e agora é negociada a R$ 63. Legal.
pagar uma taxa por isso; vamos chegar lá. Você vai e compra 100 papéis por
Por enquanto, o que importa é: a corretora vê que R$ 63 e devolve para o dono. Seu
você mandou vender ações que não tinha, e dá um jei- saldo negativo em ações some.
to de fazer o negócio acontecer. O robozinho dela vai e Na prática, você fez uma compra
confere quem são os outros investidores que têm pa- de 100 ações a R$ 63 cada e uma
péis da Vale. Uma parte dessa turma mantém as ações venda a R$ 70. O que mudou foi a
na carteira por anos a fio, e por isso topa deixá-las ordem. O resultado na sua conta é
uma diferença de R$ 700, menos o
valor do aluguel, que é basicamen-
te a taxa para ficar no ‘cheque es-
Volume de ações pecial’. O aluguel de ações da Vale,
por sinal, é baratinho – menos de
alugadas na B3 1% ao ano. E o mais mágico des-
R$ 107,8 bi sa história é que você ganhou os
R$ 700 sem precisar colocar di-
R$ 95,5 bi R$ 80,5 bi nheiro seu na jogada.
Em vez de vender 100 ações,
você poderia ter vendido 100
mil. O resultado seria um lucro
R$ 63,7 bi de R$ 700 mil sem esforço apa-
R$ 53,2 bi rente – e agourando os 510 mil
acionistas da Vale, que esperavam
uma alta nos papéis.
Isso é o que o mercado chama
de short selling, ou venda a des-
coberto, em português. “Desco-
berto” porque você não possui
o ativo que está vendendo. Em
DEZ JUN FEV DEZ *OUT inglês, é short selling, que tem a
2019 2020 2021 2021 2022
mesma acepção – se você diz que
Fonte: TradeMap *até 15.out
MERCADO FINANCEIRO
está “short of” alguma coisa, significa que você não

tem aquela coisa.
O short selling é tão antigo quanto o mercado de
ações. Existe desde que a primeira empresa de capital
aberto, a Companhia Holandesa das Índias Orientais,
lançou suas ações na Amsterdã do século 17 (veja
mais na página 6).
Só que vender a descoberto é bem mais arriscado
do que simplesmente comprar ações de uma em-
presa. Se você comprar 100 VALE3 e a mineradora
quebrar no dia seguinte, seu prejuízo máximo seria
de R$ 7.000. Para quem opera vendido, porém, o
prejuízo tende ao infinito. Não em caso de quebra,
porque aí o lucro seria total. Mas em caso de alta.
Vamos lá. Se a ação sobe a R$ 75, o prejuízo será de
R$ 500, se vai a R$ 90, de R$ 3.000. Se salta a R$ 120,
o rombo é de R$ 5.000. Se o investidor incauto tivesse
vendido não 100, mas mil ações, terminaria a brin-
cadeira devendo um belo apartamento no Leblon.
Por isso, um investidor só vai apostar contra uma
empresa se tiver muita convicção. Pode ser que ele
acredite apenas que o preço do papel está alto demais
em relação ao potencial lucro da companhia. Ou que
o setor passará por dificuldades. Ou ainda, que tenha
encontrado alguma falcatrua dos gestores – o tipo de
coisa que quebra as pernas de qualquer companhia.
Por irem contra o oba-oba tradicional do mer-
cado, os investidores que fazem short selling
costumam ser odiados. Porque o risco que eles se
dispõem a correr atrai o resto do mercado finan-
ceiro como um ímã. Um short se transforma numa
espécie de mau agouro, um sinal de que as coisas
32 novembro de 2022
não estão bem na companhia. E tável que os seus concorrentes internacionais. As
no Brasil tem um exemplo enci- recomendações eram majoritariamente para com-
clopédico para isso: o IRB. prar a ação, já inflada.
Dizer em público que você está apostando contra
QUANDO ALGO VAI MAL uma empresa também é um dilema de copo meio
COM A EMPRESA cheio ou copo meio vazio. Se você anuncia uma
Foram dois anúncios simultâne- venda a descoberto e mostra as razões, pode atrair
os, lá no começo de 2020: a ges- investidores para o seu lado – e atingir seu objeti-
tora de fundos Squadra detalhou vo, que é derrubar o preço do papel. Mais gente vai
em carta a seus cotistas que ha- vender ações da companhia e isso por si só alimenta
via encontrado inconsistências uma queda.
nas demonstrações financeiras Quando a Squadra mostrou que os números do
do IRB, o Instituto de Resseguros IRB não se sustentavam, a primeira reação do mer-
do Brasil, detalhando suas sus- cado foi essa mesma, de sair vendendo, mas havia
peitas de fraude – os executivos o benefício da dúvida. E os então gestores da com-
estariam maquiando os balanços panhia tentaram reagir. Só tem um problema: foi
da empresa com lucros inexis- com falcatrua. Eles “vazaram” uma informação
tentes, para garantir seus bônus. falsa afirmando que a empresa de Warren Buffett,
E aí a Squadra disse que estava a Berkshire Hathaway, havia investido no IRB. A
shorteando as ações da compa- companhia americana desmentiu imediatamente.
nhia, ou seja, vendendo IRBR3 a Resultado: os papéis derreteram 86% em menos
A recuperação descoberto, para lucrar quando a de dois meses, de R$ 42, em janeiro de 2020, para
judicial
empresa eventualmente desmo- R$ 6 em março do mesmo ano. Por um breve período,
da Oi está
perto do fim. ronasse por má gestão. no mês de junho, voltaram a R$ 12. Desde então, dá
Ainda assim, Os papéis do IRB àquela época para traçar um declive quase perfeito. A ação estava
investidores estavam em sua máxima histó- em R$ 2,40 em agosto deste ano. Foi quando os short
apostam contra rica, a R$ 42. A privatização da sellers ganharam mais uma janela para apostar em
as ações da empresa de resseguros, que tinha uma baixa adicional da companhia.
companhia.
rolado em 2013, era considerada O IRB anunciou que precisaria captar R$ 1,2 bilhão
Eles são céticos
um case de sucesso, e o mercado para ter o mínimo de dinheiro em caixa exigido pela
quanto à
capacidade da financeiro incensava o negócio regulação para fazer frente a eventuais aumentos
companhia de justamente porque ele parecia nos pagamentos de seguros. A previsão da Squadra
gerar receitas. surpreendentemente mais ren- estava certa de tal maneira que, dois anos depois,
a companhia ainda não havia conseguido sanear
suas contas. E para colocar o dinheiro em caixa, o
Ações mais alugadas, IRB estava disposto a vender novas ações a apenas
R$ 1 cada uma.
em % do free float Bem, se a ação negociada na tela valia R$ 2,40,
mas novos investidores apenas se dispunham a pa-
gar R$ 1, algum preço estava errado. O mercado en-
18,9 MRV tendeu o óbvio: o preço-justo do IRB era 60% menor.
Houve uma enxurrada de operações de short. E
16,3 CYRELA isso dá para ver no aluguel de ações, a ferramenta
inicial para fazer o short. Vamos entender como ele
funciona agora.
15,7 M.DIAS BRANCO
ALUGUEL DE AÇÕES
15,6 ESPAÇOLASER Se você tem uma casa na praia, talvez a deixe fe-
chada o ano todo à espera daquele mês de férias
no litoral. Mas também pode colocar o imóvel para
14,8 TENDA alugar durante o período que está vazio e fazer uma
grana extra. Quem compra ações para mantê-las
Fonte: TC
MERCADO FINANCEIRO
25%
companhia. E o percentual máximo do free float
alugado é de 25% – limite que o IRB atingiu no
começo de setembro. O mecanismo de trava existe
para evitar excesso de volatilidade e distorções ex-
cessivas no mercado (e esse tipo de regra também
existe desde sempre: em 1610, a bolsa de Amsterdã
chegou a proibir o short selling de papéis da Com-
panhia das Índias).
Voltando ao IRB. Depois que as ações chegaram ao
preço-alvo de R$ 1, o mercado de aluguéis se ajus-
tou – no final de outubro, estava em 1,12% ao ano.
O caso IRB, quase três anos depois do primeiro
É O MÁXIMO DE AÇÕES short da Squadra, é o mais bem acabado exemplo
de uma das funções do short selling no mercado:
DE UMA COMPANHIA QUE estimular a investigação dos balanços das empresas.
Isso evita distorções na bolsa, como ações sendo
PODE SER ALUGADO.
negociadas por muito mais do que deveriam valer.
Mas não é só de IRB que vive o mundo do short
na carteira por muito tempo selling na bolsa brasileira, claro. De acordo com da-
pode fazer o mesmo: uma grana dos do TradeMap, as operações de aluguel de ativos
extra com um ativo que ficaria subiram 70% em um ano, alcançando algo como
mofando – esse cara é chamado R$ 100 bilhões. Por mês, a bolsa toda movimenta
de “doador de ações”. cerca de R$ 500 bilhões. Ou seja, os short sellers
Dá para escolher, na maioria respondem por 20% do total de operações.
dos home brokers, quais papéis Nota: tanto o aluguel como a posição vendida po-
você quer alugar e teoricamente, dem ser eternos enquanto durem. Você pode passar
por qual preço. Como alternati- anos com saldo negativo em alguma ação, contan-
va, também é possível contratar to que pague o aluguel direitinho. E, se você for o
um serviço de custódia remu- “inquilino”, também pode encerrar o contrato de
nerada nas corretoras. Com essa aluguel quando bem entender.
opção, elas se responsabilizam Esse é um mercado dominado pelos investidores
por procurar alguém interessa- institucionais, caso da Squadra. Os fundos têm mais
do nos seus papéis e fazem tudo de 50% de participação nas operações de short. Eles
automaticamente. O dinheiro só atuam dos dois lados. Doam suas ações para fazer
cai na sua conta, sem esforço. Na uma renda extra, naqueles papéis que são posições de
média, a taxa de aluguel é trocado longo prazo, mas também agem como tomadores para
de pinga, coisa de 2% ao ano. a venda a descoberto de empresas que entendem como
Esse match acontece com os
short sellers. E havia pencas deles
atrás de ações do IRB, tanta gente
que foi tipo tentar achar uma casa
em Caraíva para o Ano-Novo. Fal-
tou ação no mercado de aluguéis, e
a taxa bateu surreais 499% ao ano,
segundo dados do TradeMap. Mas,
dito e feito, a ação do IRB efeti-
vamente caiu para a faixa de R$ 1.
Um dos motivos para a “fal-
ta de ações” é que a CVM prevê
que cada investidor pode alugar
no máximo 5% das ações em
circulação (o free float) de uma
34 novembro de 2022
ruins ou sobrevalorizadas. Os investidores estran-
geiros alugam 12% de suas ações, e shorteiam 36%.
Já pessoas físicas respondem por 26% das ações
dadas em aluguel, mas realizam só 8% dos shorts. E
recomendar que pessoa física faça short selling pega
mal no mercado – dado o risco intenso de qualquer
operação do tipo. Tanto que um relatório da Empi-
ricus recomendando apostar contra as ações do TC
(Traders Club) causou celeuma na Faria Lima.
PESSOAL
A Empiricus, primeira casa de análise independente
do país, recomendou a seus assinantes, em outubro
do ano passado, o short em TC. O documento – as-
sinado por Felipe Miranda, CEO da Empiricus, e ou-
tros dois analistas – apontava ainda que o dinheiro
captado no IPO não seria suficiente para expandir
o negócio na velocidade prometida a investidores
na oferta de ações. E ainda relembrava polêmicas
envolvendo os dois fundadores da empresa.
Um deles é Pedro Albuquerque, CEO da empresa.
Ele foi gestor do fundo Cosmos até a listagem do
TC na bolsa. Entre 2016 e 2019, o período em que o
Traders Club surgiu como grupo de WhatsApp para
troca de dicas de investimentos em ações, o fundo
teve ganhos na casa dos milhares por cento. Por mais
de uma vez, Pedro foi denunciado à CVM (Comissão
de Valores Mobiliários), por suspeitas de manipula-
ção de mercado. As investigações foram encerradas
sem que encontrassem qualquer indício de fraude.
O outro fundador do TC é Rafael Ferri, que fi-
cou conhecido no mercado por ter se envolvido no
primeiro caso de insider trading julgado no país, a
chamada “Bolha do Alicate”. Ferri não faz parte da
administração do TC justamente num esforço de
blindar a companhia das polêmicas.
A Empiricus fez questão de relembrá-las, e
listando esses e outros pontos, recomendou que
investidores shorteassem TC quando a ação es-
tava a R$ 6. Miranda apostava em uma queda de
56%, o que levaria a ação para R$ 2,60. Um ano
depois, a ação do TC havia caído para o preço-alvo
da Empiricus.
O pessoal do TC não levou na boa. Eles argumen-
taram que as duas empresas, Empiricus e TC, são
Alguns short
concorrentes – ambas vendem serviços de análi-
selles preferem
apostar na se de investimentos a pessoas físicas. Portanto, o
queda de relatório não seria isento. E a discussão não parou
setores. E o por aí. A briga foi parar na Justiça depois que um
varejo virou um vídeo apócrifo com acusações contra o TC viralizou
dos alvos após – a companhia afirma que a Empiricus é autora
a alta de juros.
do material.
MERCADO FINANCEIRO
Sem entrar no mérito da operação, o short do TC

doeu no bolso dos fundadores. Pedro e Ferri têm,
cada um, 26% da empresa. No IPO, ela valia R$ 711
milhões; hoje são R$ 194 milhões.
ACESSO
Se você é um pequeno investidor querendo ganhar
com a queda de uma empresa, descobrirá que esse é
um mundo realmente hostil. As informações ligadas
ao mundo short são mais escassas. Não existem
relatórios gratuitos como aqueles que recomendam
a compra de ações, por exemplo.
Se você quiser comprar uma ação, todos os sites
financeiros oferecem dados sobre o desempenho
recente da companhia de maneira organizada. O
P/L, por exemplo, é uma dessas informações – ele
divide o valor de mercado da empresa pelo lucro
dos últimos 12 meses. O resultado mostra quantos
anos o investimento levaria para dar retorno caso
distribuísse 100% dos ganhos atuais na forma de
dividendos – alguém que compra uma ação procura
P/Ls baixos (tipo 10); quem opera vendido, P/Ls altos
(tipo 100), porque indica que a ação pode estar cara.
Mas, sozinho, ele diz pouco.
No short selling você precisa saber ainda quanto
custa o aluguel e qual é o percentual de ações do
free float da empresa que está alugado. Esses dados
ajudam a avaliar quão pessimista o mercado está
com a empresa. E esses são pouco acessíveis.
Se você estiver atrás dessas informações em
busca de empresas para shortear, recomendamos,
inclusive, o serviço gratuito do TC. Eles têm um
ranking diário das ações mais alugadas em relação
ao free float. Já o custo do aluguel, o jeito é checar
no site da B3. Mas vá preparado, porque o sistema
não é amigável.
Antes de sair caçando empresas, vale olhar
para os resultados, em busca daquelas que estão
relatando dificuldades.
36 novembro de 2022
A Tesla já
Um dos casos recentes é o da Natura. Desde que short – e o aluguel da ação ronda
foi uma das
ações mais a companhia tentou acelerar sua expansão inter- os 4,5%; acima da média.
shorteadas nacional com a compra da Avon, os resultados co-
dos EUA. E meçaram a definhar. A empresa passou a queimar QUANDO ALGO VAI MAL COM
deu o troco caixa e os lucros minguaram. Até aí, pode ser parte O SETOR
nos urubus: de um processo. Muitos gestores preferem esco-
os lucros
Sabendo que o balanço do primeiro trimestre seria lher setores inteiros para shor-
não param
ruim, os executivos foram conversar, em abril, com tear, e não apenas empresas. As-
de crescer.
analistas de ações que acompanham a companhia. sim, alguma boa notícia isolada
A ideia era preparar os ânimos dos investidores. Só sobre uma companhia tem efeito
que, fazendo isso, eles acabaram de alguma manei- menor sobre sua aposta na queda
ra avisando a esses analistas que os dados viriam dos papéis.
ruins – uma espécie de informação privilegiada (o Um exemplo disso é o setor de
que gerou questionamentos da CVM). Houve quem varejo. Até o fim de 2020, Maga-
aproveitasse para shortear a ação, e quando a notícia zine Luiza era a grande estrela
vazou, o resto do mercado saiu fazendo o mesmo. da bolsa. O papel chegou a acu-
Se a empresa precisava preparar os ânimos, estava mular valorização de 950% em
óbvio que os números haviam sido catastróficos. O três anos. E foi puxando junto
resultado foi uma queda de 40% nas ações. suas concorrentes Via (+150%) e
E o pessimismo seguia. Em outubro, a companhia Americanas (+490%).
anunciou o plano de fazer o IPO da subsidiária aus- O P/L da Magalu chegou a bater
traliana Aesop, para levantar caixa. É algo ainda no em 500, isso enquanto o P/L médio
mundo das ideias, já que a janela de aberturas de da bolsa era de 13. Tratava-se de
capital está fechada no mundo todo, dado o ciclo um ímã para short sellers. Mas fal-
de aumento de taxas de juros planeta afora. Não tava um gatilho para que as ações
importa: com a notícia, os papéis subiram. E isso realmente começassem a cair.
bastou para afastar os short sellers. Quando a inflação começou a
“Todo dia o management da companhia sai para acelerar e forçou o Banco Central
trabalhar. O short é uma aposta de que os executivos a subir a taxa de juros do país de
vão fazer todo dia o trabalho um pouco pior”, diz 2% para 13,75% ao ano, o varejo
Paolo Di Sora, fundador e CIO da gestora RPS Capital. foi o primeiro setor a sofrer – a
Alvos fáceis dos short sellers são as empresas em alta de preços dinamita a compra
recuperação judicial. A ação da Oi se esfarelou a me- de bens não essenciais; e os juros
8%
ros 25 centavos no final de outubro. E o motivo foi o escorchantes limitam as vendas a
seguinte: segundo a B3, nenhuma empresa deveria
passar mais de um mês com as ações valendo menos
de R$ 1 – depois disso, é preciso reagrupá-las. O obje-
tivo é reduzir a volatilidade: afinal, se a ação sai de 25
para 30 centavos, trata-se de uma valorização de 20%.
E a Oi avisou que pretende juntar 50 ações em um
novo papel, o que na época do anúncio faria cada um
ser negociado a R$ 16. O lance é que penny stocks são
pouco atrativas para short sellers porque já não há
muito mais para onde a ação possa cair. Ao reagrupar
as ações, é como se o mercado financeiro encon- DAS VENDAS A
trasse uma nova janela para forçar a baixa do papel.
Do ponto de vista prático, a Oi cumpriu todas as DESCOBERTO NA
etapas de seu plano de recuperação judicial e estaria
B3 SÃO FEITAS POR
pronta a voltar a andar com as próprias pernas. Por
outro lado, investidores estão céticos sobre a capa- INVESTIDORES
cidade de geração de receitas da companhia. Mesmo
sendo negociada a centavos, 11% do free float está em PESSOA FÍSICA.
MERCADO FINANCEIRO
prazo e ainda encarecem as dívidas que as próprias

empresas têm.
O resultado é que investidores passaram a vender
papéis do varejo e short sellers turbinaram o movi-
mento apostando na queda do setor. Desde o pico, os
papéis das três varejistas acumulam quedas de mais
de 80%. A Via é a mais visada pelos vendedores: tinha
13% do seu free float shorteado no fim de outubro. A
Americanas, 8,14%, e a Magazine Luiza tem 7,67%.
Na mesma toada, o setor que hoje é alvo mais
ferrenho dos short sellers é o de construção civil.
Das cinco empresas que tinham o maior percentual
de free float alugado no fim de outubro, três eram
do segmento. A MRV liderava (18,9%), seguida pela
Cyrela na segunda colocação (16,3%) e Tenda no
quinto lugar (14,8%). Na segunda e na terceira po-
sição estavam M. Dias Branco, de alimentos, (15,7%)
e a rede de clínicas Espaçolaser (15,6%), segundo
relatório do TC.
As construtoras padecem de problema seme-
lhante ao do varejo: dependência brutal de taxa de
juros baixas. Não só isso. MRV e Tenda eram tam-
bém grandes operadoras do programa Minha Casa,
Minha Vida, nos anos PT. Sob o nome Casa Verde que comprariam. Pela primeira
e Amarela, o incentivo à construção de moradias
vez, a bolsa havia virado um vi-
populares havia encolhido. deogame. E o jogo era de vingança
A eleição que deu a Lula o terceiro mandato presi- contra short sellers.
dencial pode, por outro lado, pegar os short sellers Foi no fórum WallStreet Bet
no contrapé. A aposta de uma parte do mercado do Reddit que investidores anô-
financeiro é que o futuro presidente deve resgatar nimos começaram a bombar a
programas de seus primeiros mandatos, como foi GameStop. A ação da empresa es-
o MCMV. E isso seria um impulsionador para as tava na lona, negociada a coisa de
companhias. Ainda é cedo para saber, mas já é um US$ 4 no fim de 2020. A empresa,
fator que eleva o risco de quem está apostando na afinal, vendia jogos de videogame
queda das ações. em lojas físicas, e esse comércio
é hoje majoritariamente online.
ATIRANDO NO MENSAGEIRO No fórum, porém, argumentavam
No fundo, o que faz uma ação cair não é simples- que o motivo para a ação estar es-
mente o fato de que alguém está apostando na tagnada era o excesso de gente
queda do papel. Ok, isso pode ser verdade no cur- apostando contra o papel.
to prazo, mas ao longo dos anos o que manda de No caso da GameStop, havia um
verdade são as perspectivas de lucro da companhia. rosto: o fundo Melvin Capital ti-
Até porque o short selling tem custo. nha apostas pesadas sobre a com-
Ainda assim, a ideia de que alguém está ganhan- panhia. Aqui vale uma nota. Dife-
do dinheiro com o que seria a desgraça alheia é rentemente do Brasil, nos EUA não
pesada demais para alguns investidores – ainda existe uma regra que limite o per-
que a culpa pela queda da ação seja, no fundo, da centual de ações em aluguel. Lá,
própria companhia. dá para shortear mais de 100% do
É um pouco nessa frustração que surgiu o fenôme- free float da empresa – depois que
no GameStop. Quando 2020 e a pandemia chegaram, a ação é alugada e vendida, o novo
não faltaram traders amadores presos em casa, vi- dono pode colocá-la para aluguel
drados em fóruns do Reddit para combinar as ações de novo, recomeçando o ciclo.
38 novembro de 2022
Então, esses investidores começaram a comprar
ações sem parar, criando uma onda de valorização. A
ideia era fazer um squeeze contra o Melvin Capital e
quem mais apostasse contra a GameStop. “Squeeze”
significa amassar. Ou seja, apertar o caixa de um
short seller até ele ser obrigado a recomprar a ação
para estancar os prejuízos.
O gestor da Melvin, Gabe Plotikin, havia começa-
do a shortear a GameStop em 2014, quando o papel
valia coisa de US$ 10. Com a ação a US$ 4, ele estava
levando US$ 6 de lucro por ação. No fim de janeiro
de 2021, o papel bateu US$ 86.
Significa que, para encerrar a posição e estancar
o prejuízo a essa altura, ele precisaria tirar do bol-
so US$ 76 por papel. O Melvin precisou de resgate
financeiro para não quebrar ali mesmo. Conforme
ele e outros short sellers iam estancando os riscos,
turbinavam involuntariamente a valorização do
papel, já que estavam comprando as ações a preços
cada vez mais altos para encerrar suas posições.
Naquele mês de janeiro, só o Melvin Capital per-
deu US$ 4,5 bilhões. Estima-se que o mercado como
um todo tenha acabado com um rombo de US$ 19
bilhões por conta das apostas na queda da ação. Os
WallStreet Bets tinham vencido a batalha.
Depois do squeeze, já não havia mais ninguém
que fosse capaz de continuar alimentando a espiral.
Aí a ação caiu de volta a US$ 10. No fim de outubro,
elas eram negociadas ao redor de US$ 30 e 17,69%
das ações da empresa estavam shorteadas. Só que
os resultados da companhia continuam sofríveis.
A receita segue encolhendo e os resultados mais
recentes, do trimestre encerrado em julho, mostram
um prejuízo de US$ 108,7 milhões.
Quem colocou lenha nessa fogueira foi o onipre-
sente Elon Musk. O bilionário tem birra pessoal con-
tra as operações de short selling. Lá pelas bandas
Pequenos de 2016, quando a Tesla ainda não era ninguém, a
investidores montadora de carros elétricos ganhou a fama de ação
usaram a mais shorteada dos EUA. E Musk acusava o mercado
GameStop para financeiro de tentar quebrar a empresa. Hoje, o custo
se vingar dos
de aluguel de ação da Tesla já é menor que o da Apple,
short sellers.
E conseguiram e o mercado financeiro chegou a descrever a alta
quebrar um das ações da montadora como um longo squeeze.
fundo americano. O que pressionou aqueles que jogavam contra
Mas, depois a empresa de Musk? Os resultados: só no terceiro
do squeeze, a trimestre, o lucro da companhia mais que dobrou,
realidade se
e a receita com a venda de veículos subiu mais de
impôs e a loja
50%. No fundo, é isso que importa. Investidores
de videogames
continua com estão sempre em busca do copo meio cheio. Nada
resultados mais terrível contra short sellers, afinal, do que
sofríveis. balanços saudáveis.
ER CE OT RN AO NM CI A
SUPER-
Texto BRUNO VAIANO
Design e colagens BRENNA ORIÁ
POPULAÇãO?
nada:
40 novembro de 2022
o problema agora é
falta de gente
ECONOMIA
No fiNalziNho do século 18, o economista Thomas

Malthus fez uma previsão apocalíptica que apare-
Como funciona a
ce até hoje nos livros didáticos: com a população
crescendo em progressão geométrica (1, 2, 4, 8,
16…), logo nossa capacidade de produzir alimento
transição demográfica
se tornaria insuficiente, e o mundo padeceria em
10 20 30 40
fome e miséria. Era um medo compreensível, mas
os demógrafos de hoje sabem que a situação está
sob controle. Não só porque a tecnologia aumenta
de maneira exponencial nossa capacidade de pro- Número de
duzir comida (hoje, existe o suficiente para toda a mortes e de
fase 1
população da Terra, o problema é distribuir). Mas nascimentos
também porque, conforme um país enriquece e sua por ano a
qualidade de vida aumenta, as pessoas têm menos cada mil
filhos – um processo chamado transição demográ- pessoas.
fica, que se divide em quatro fases.
A primeira fase é a humanidade em seu estado pré-
-industrial: as taxas de mortalidade e natalidade são
ambas altíssimas, uma equilibra a outra e a popula-
fase 2
ção cresce devagar – quando cresce. Com sarampo,
varíola e outros micróbios à solta (mais as guerras
tribais ou impérios opressores), 42,6% da população
morria antes de completar o quinto ano de vida, e a
expectativa de vida média era de 30 anos. Assim, da
invenção da agricultura até o século 19, a população
humana cresceu devagar, quase parando: demorou
300 mil anos para alcançarmos 1 bilhão de pessoas.
fase 3
Depois, foram só 200 anos para alcançar os 7,9

bilhões atuais. Esse milagre dos peixes foi um ofe- CRESCIMENTO
recimento de antibióticos, vacinas, cloração da água, NATURAL
transfusões de sangue, soro fisiológico, sistemas
de esgoto e o hábito genial de lavar as mãos antes
de, por exemplo, abrir alguém com o estilete. Um
conjunto de cem cientistas nascidos entre 1850 e
1950 salvaram, sozinhos, 5 bilhões de pessoas com
fase 4
essas ideias. Com saneamento básico e saúde pública,

os bebês começam a sobreviver, mas não param de
nascer – e a população explode onde quer que essas
benesses sejam adotadas. Essa é a segunda fase da
transição demográfica.
A terceira fase começa quando métodos anticon-
cepcionais entram em cena, na segunda metade do
século 20, e o planejamento familiar ganha força, as
mulheres acessam o mercado de trabalho e passam a
fase 5
priorizar suas carreiras, e a ideia de ter uma multidão

de filhos para usá-los na lavoura perde o sentido, já
que a população rural se urbaniza. A taxa de natali-
dade passa a cair, e a população cresce mais devagar.
Em certo momento, as taxas de natalidade e mor-
talidade se igualam, e então a população estabi-
liza (ou cai, caso cada mulher tenha menos de 2,1
crianças – a chamada “taxa de reposição”). Essa é a
? ? ? ?
42 novembro de 2022
Conforme um país introduz vacinação,
quarta fase da transição, fase em ficientes na base para sustentar
saneamento básico etc., a mortalidade infantil
que se encontram praticamente seus avós sem que as contas pú-
diminui e a população explode (fase 2). Depois,
todos os países desenvolvidos – e blicas fiquem no vermelho.
fenômenos como a entrada das mulheres
a solução dos medos de Malthus. Para adicionar complexidade
no mercado de trabalho e a adoção de
Calcula-se que vamos atingir à equação, não aumenta apenas
contraceptivos fazem as pessoas terem menos
filhos, e a população para de crescer (fase 3). um pico de 10,4 bilhões de seres o número total de aposentados,
humanos em 2086, e que, daí pra mas também o tempo pelo qual
frente, é ladeira abaixo. receberão aposentadoria – já que
Taxa de Homem O problema: aquela enorme a melhora nas condições socioe-
mortalidade população que trabalhou na fase conômicas dá um gás na expecta-
Mulher três agora está idosa e precisa re- tiva de vida, e os idosos passam a
População total ceber aposentadoria. Mas essas viver décadas após entrarem nos
Taxa de pessoas estavam muito ocupa- sistemas previdenciários. Caímos
natalidade das com a carreira, e não tiveram na armadilha malthusiana, só que
muitos filhos. Assim, não há mais ao contrário. O problema do futuro
jovens suficientes para abaste- é a falta de gente.
alta baixa caindo cer o mercado de trabalho ou para Por isso, praticamente todos
contribuir com a previdência, o os países com algum grau de de-
que transforma o INSS num es- senvolvimento foram forçados e
quema de pirâmide em colapso: ajustar suas regras de aposenta-
não entram pagantes novos su- doria, pensadas originalmente

Fase 1 Fase 2 Fase 3 Fase 4 Fase 5
Taxa de
natalidade ?
Taxa de
mortalidade
População
Crescimento População se População
cresce pouco População
populacional estabiliza pode cair ou
ou fica cresce rápido
desacelera novamente aumentar
estável
100
80
Pirâmide 60
etária 40
20
0
ECONOMIA
1
Número de pessoas
Armadilha malthusiana com mais de 65 anos
– só que ao contrário 2050

Conforme a expectativa de vida aumenta, a previdência
se torna uma bomba-relógio: as contribuições dos poucos 2,1
jovens em idade ativa não são suficientes para sustentar
a população idosa, que é mais numerosa e vive mais.
bilhões
(21,6% do total*)
50% 48% 600

milhões
da população mundial (7,6% do total)
dos trabalhadores
com idade para se
do mundo são
aposentar não recebe 2020
informais.
aposentadoria.
para funcionar nas fases dois e consenso científico nas ciências “Como causas, as pesquisas apontam para o de-
três da transição demográfica, sociais. Mas é claro que um país semprego e a incerteza econômica de modo mais
e com uma porcentagem menor não se comporta com a exatidão da geral. Junte isso à emigração – por exemplo, para a
de trabalhadores informais. Em física newtoniana: cada um é um Alemanha – e temos que a população desses países
todas as grandes economias, universo à parte, com uma tran- está caindo. Em particular, a população em idade
os déficits na arrecadação au- sição mais rápida ou mais lenta, ativa. Por outro lado, existem países no oeste da Eu-
mentariam algo entre 5% e 10% marcada por guerras, migrações, ropa com taxas de fecundidade parecidas que estão
ao ano até 2050 se nada for fei- epidemias, crises econômicas e crescendo porque recebem imigrantes.” De fato, o
to (veja o gráfico nº2). O Brasil, outras forças que se combinam de gráfico nº3 mostra que a população somada dos pa-
em 1939, chegou a ter 30 jovens um jeito específico. E é justamen- íses desenvolvidos só não começou a cair ainda por
contribuindo para cada benefi- te por causa dessa variedade que causa da chegada de estrangeiros. Muitos deles têm
ciário. Hoje, são 56,7 milhões de não conseguimos prever o futuro. programas para atrair mão de obra qualificada (vide
contribuintes para 21,8 milhões O que acontece, então, depois da o número razoável de brasileiros de classe média que
de beneficiários – uma razão de quarta fase de transição? se mudam, por exemplo, para o Canadá).
2,6 para 1. Ou seja: para o sistema Há basicamente duas forças em Desconsiderando a imigração, o número de países
funcionar de uma forma platoni- jogo. Uma, claro, é a capacidade do que têm políticas públicas de incentivo à gravidez
camente ideal, só se você deixasse país de convencer suas mulheres cresceu de 10% para 28% entre 1975 e 2015. Em al-
quase metade do seu salário com a terem mais filhos. Outra são os guns deles, elas foram bem-sucedidas. Veja o gráfico
a previdência. Restam duas saí- fluxos migratórios entrando e nº4, que compara taxas de fecundidade com o PIB per
das: ou pagar muito menos a tí- saindo. Em alguns lugares, os dois capita de um grupo de membros da Organização para
tulo de aposentadoria ou colocar a números estão indo para o buraco. a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE).
idade mínima para o recebimento É o caso das ex-repúblicas soviéti- A OCDE é um clubinho de 38 países ocidentais (ou
do benefício lá em cima. As refor- cas no leste da Europa – países de que orbitam o Ocidente) que têm democracias sau-
mas previdenciárias geralmente fase quatro onde, em geral, o pes- dáveis e uma boa situação socioeconômica. Europa,
equilibram as duas medidas. Sem simismo impera. “Elas passaram EUA e seus aliados, essencialmente. Esse recorte
humanos novos chegando em vo- por um declínio agudo da taxa de ignora quase toda a população de baixa renda do
lume, não há a quem apelar. fecundidade nos anos 1990”, expli- mundo. Mas ele vem bem a calhar porque evidencia
ca o alemão Timon Hellwagner, do um fenômeno novo.
PROCURA-SE GENTE Instituto de Pesquisas sobre Em- Em 1980, os membros da OCDE seguiam a regra
A transição demográfica é um raro prego (IAB, na sigla alemã). geral da demografia, já mencionada: quanto mais
*População prevista: 9,7 bilhões.

44 novembro de 2022 Fonte dos gráficos 1 e 2: Fórum Econômico Mundial (WEF)
2 Déficit previdenciário Em trilhões
de dólares
2015 2050
Crescimento
do déficit por
ano entre
O buraco entre a arrecadação e os gastos dos 2015 e 2050
sistemas de previdência de oito países em 2015 –
comparada com a previsão para 2050 na hipótese de
Austrália 1 9 5%
que eles não tomassem nenhuma providência.
Canadá 3 13 5%
1%
do déficit é China 11 119 7%
75% responsabilidade
do déficit é da previdência Índia 3 85 10%
dos sistemas privada.
públicos de Japão 11 26 2%
seguridade 24%
social. do déficit consiste Holanda 2 6 4%
em poupanças
individuais
Reino Unido 8 33 4%
que não serão
3
suficientes.
EUA 28 137 5%
Procuram-se habitantes
O gráfico abaixo mostra quanto a população de países mais rica a população, menos bebês
desenvolvidos** e de países menos desenvolvidos*** cresceu, em média, nascem. Mas o mesmo dado, co-
em cada ano desde 1950 – e quanto teria crescido se não houvesse lhido no ano 2000, subverte as
emigração (entrada de pessoas) ou imigração (saída de pessoas). expectativas. Em apenas uma ge-
ração, a curva se inverteu: dentro
do clube dos ricos, as mulheres de
PAÍSES MENOS DESENVOLVIDOS PAÍSES MAIS DESENVOLVIDOS países mais ricos (como Suécia
sem migração sem migração ou França) passaram a ter mais
com migração com migração filhos que as mulheres de países
menos ricos (como Portugal ou
Grécia). É evidente que, no oeste
2,5%
da Europa, famílias de imigrantes
1,2%
têm um grande papel nesse cres-
cimento. Mas não dá para atribuir
1%
2% o dado só aos recém-chegados.
0,8%
FEMINISMO E FECUNDIDADE
1,5%
O que dá certo nesses países? De
0,6%
acordo com o relatório The Eco-
1% nomics of Fertility: A New Era (“a
0,4%
economia da fertilidade: uma nova
era”) – produzido pelo Instituto
0,2%
de Economia do Trabalho IZA, na
Alemanha –, “a compatibilidade
0%
entre família e carreira se tornou
0%
determinante para a fecundidade
-0,2%
em países de renda alta. Nos lu-
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2021 gares em que as duas coisas são
**Na definição da ONU, eles são Europa, EUA, Canadá, Austrália, Nova Zelândia e Japão.
***Todos os países que não constam da lista de mais desenvolvidos. v o C e S A .C o m . b r 45
ECONOMIA
fáceis de combinar, muitas mulheres têm tanto uma

carreira como várias crianças, resultando em alta
4 Mudança brusca
fecundidade e alta participação na força de trabalho. Em 1980, quanto menor fosse o PIB per capita de
Quando carreira e família estão em conflito, menos um país – e mais conservadora fosse sua cultura –,
mulheres trabalham e menos bebês nascem”. maior era sua taxa de fecundidade. Duas décadas
Começando pelo mais básico: os pesquisadores do depois, o gráfico se inverteu: mulheres de países mais
IZA, ainda usando o banco de dados da OCDE, mon- liberais e mais ricos passaram a ter mais filhos.
taram um gráfico (veja o nº6) que compara a taxa de
fecundidade com a porcentagem do trabalho domés-
tico realizada pelos homens do casal, em média, em
cada país. Note que há uma correlação altíssima entre 2,4
1980
os dois números. Ou seja: pais que trocam fraldas,
por si só, já ajudam o déficit populacional, ainda que
o Estado não dê nenhum estímulo – caso dos EUA, 2,2 prt
que pontuam alto em natalidade e em participação esp
masculina, mas estão entre os países que menos
investem em políticas públicas para mães e bebês. 2,0
E quando há investimento? Bom, em princípio, o fra
aus
negócio decola. Quanto maior é a porcentagem do
PIB que um país põe em creches, subsídios e licen- 1,8
usa
jpn
ças-maternidade, maior é a taxa de fecundidade – e
swe
maior é o número de mulheres entre 25 e 54 anos nor can
que têm um emprego. Ou seja: elas trabalham mais 1,6 ita ndl
e têm mais filhos. Uma coisa não impede a outra.
Nesse quesito, a Noruega é a campeã do mundo. O
fin deu
país põe US$ 18,5 mil por ano (cerca de R$ 100 mil)
em cada criança do país, o equivalente a 2% do PIB. Pib per capita
São 49 semanas (11 meses) de licença-maternidade
remunerada, e 97% das crianças entre 3 e 5 anos
ficam em creches pagas pelo governo.
Mas investimento, por si só, não basta. Uma das
razões do sucesso da Noruega é que 44% das crian- 2,1
2000
usa
ças são filhas de pais que moram juntos sem terem
se casado, 13% são filhas de mães solo, e 40% das fra
mães trabalham meio-período. Ou seja: arranjos de nor
aus
1,8
trabalho e família alternativos são comuns e aceitos.
Se uma cultura só vê com bons olhos o casamento fin
tradicional e cargas de trabalho pesadas, nem todas as prt
ndl
benesses do mundo convencem as jovens a abandona- 1,5
can swe
rem a carreira: a Coreia do Sul, recheada de costumes
conservadores, oferece um ano de licença e mais um deu jpn
ano de horário reduzido, mas o número de filhos por
esp
mulher atingiu uma baixa histórica de 0,81 em 2021. 1,2 ita
O preconceito contra grávidas no mercado tam-
bém é um problema. Na Europa, em 1971, apenas 26%
dos países tinham leis que proibiam a demissão de
gestantes. Hoje, todos têm. No leste da Ásia, onde Pib per capita
o machismo é ainda mais institucionalizado – a
China, por exemplo, fica em 89º lugar no ranking de
países mais seguros para as mulheres –, esse núme-
ro foi de 4% para 56%. De acordo com um relatório As siglas adotadas no gráfico seguem o padrão internacional ISO-3166-1. Austrália
de 2021 do Banco Mundial, um quinto dos países (38 (AUS), Áustria (AUT), Alemanha (DEU), Bélgica (BEL), Bulgária (BGR), Canadá (CAN),
Coreia (KOR), Croácia (HRV), Dinamarca (DNK), Eslováquia (SVK), Eslovênia (SVN),
Espanha (ESP), EUA (USA), Finlândia (FIN), Grã-Bretanha (GBR), Grécia (GRC), Holanda
(NDL), Hungria (HUN), Irlanda (IRL), Islândia (ISL), Itália (ITA), Japão (JPN), Letônia
(LVA), Lituânia (LTU), Luxemburgo (LUX), Noruega (NOR), Polônia (POL), Portugal (PRT),
46 novembro de 2022 República Tcheca (CZE), Suécia (SWE), Suíça (CHE).
5 Incentivo estatal de 190 analisados) ainda não têm uma lei do tipo.
Mas não adianta ter lei se ninguém cumpre, é cla-
O gráfico compara o número de filhos que cada mulher ro. Alguns países apresentam avanços promissores
tem em média (taxa de fecundidade) com a porcentagem nessa seara. Por exemplo: a comissão do governo
do PIB que cada país investe em licença-maternidade, americano que analisa denúncias de preconceito
creches e outros auxílios para mães e bebês. contra grávidas recebeu 2,2 mil reclamações em
2021. Bastante, mas quase metade das 4 mil de 2010
– e o número não subiu um único ano de lá para
Taxa de
2,25 cá. Por outro lado, os EUA ainda têm a pior licença
fecundidade
maternidade do mundo: zero dias. No Brasil, não
isl há dados organizados sobre reclamações, mas um
2,00 fra levantamento da FGV com 274 mil mulheres mostra
aus swe que metade foi demitida numa janela de dois anos
usa gbr
nor após cumprir licença-maternidade.
bel fin
1,75
QuanDo menoS é maiS
nld
can Há um outro lado nessa história. Populações em de-
lux dnk clínio são ruins para o PIB e para a previdência. Mas
che
1,50 um planeta Terra mais vazio, com pinschers no lugar
jpn aut de bebês, pode não ser uma notícia tão ruim assim.
ita
grc Em primeiro lugar, porque o avanço da tecnologia
deu
1,25 kor sempre destrói empregos, e não sabemos até que pon-
prt
to eles podem ser repostos. A adoção de robôs em
linhas de montagem ao longo do século 20 transferiu
Acesse nosso canal
0,5 1,0 no Telegram
1,5 https://t.me/BRASILREVISTAS
2,0
os trabalhadores jovens e pobres para call centers ou
% Pib investido em crianças apps como Uber e Ifood. E quando os carros estive-
rem andando sozinhos? “Se, por um lado, a transição
6 Muita folga, pouca criança demográfica reduz a mão de obra, por outro lado há
um processo de avanço técnico. Vai faltar trabalho”,
Países em que os homens colaboram mais com as diz o pesquisador Róber Avila, da UFRGS.
tarefas domésticas e com a criação das crianças têm Além disso, países com menos pessoas conso-
uma taxa de fecundidade mais alta, mesmo quando mem menos recursos naturais e queimam menos
não investem tanto em auxílios para mães. combustíveis fósseis, dando uma mãozinha para as
metas de redução das emissões de carbono – que,
Taxa de por ora, permanecem insuficientes para evitar um
2,0 fra aquecimento catastrófico do planeta até 2100. Afinal,
fecundidade usa isl
Malthus não estava de todo errado em prever um
irl
nor colapso ambiental. Ele só não contava com nossa
aus
1,8 swe capacidade de adiá-lo.
bel fin E é bom nós continuarmos nos virando nos trin-
ndl
ta, porque a conta sempre chega: “Se todo mundo
1,6 can concordasse em se tornar vegetariano, deixando
bgr ltu pouco ou nada de grãos para o gado, os atuais 1,4
hrv
che bilhões de hectares aráveis da Terra seriam capazes
cze lva
svn
1,4 jpn aut de sustentar cerca de 10 bilhões de pessoas”, calculou
svk deu
o famoso biólogo Edward O. Wilson, de Harvard,
hun
pol prt
esp pouco antes de morrer, em 2021. Claro que isso é
1,2 uma conta de guardanapo. Mas o recado é claro: o
kor
fantasma malthusiano ainda ronda a Terra – e a
20 25 30 35 meta de mantê-la habitável, seja com mais gente,
% do trabalho doméstico realizado pelo homem seja com menos, deve estar por trás de todas as po-
líticas públicas no século 21.
FINANÇAS PESSOAIS
REITS
Eles valem R$ 7,5
trilhões, contra R$ 150
bilhões dos nossos FIIs.
E formam um ecos-
sistema financeiro, com
grandes fundos volta-
dos à infraestrutura
digital, centros médi-
cos, florestas. Veja al-
gumas opções de fundos
imobiliários que pagam
dividendos em dólar.
O fantástico mundo dos

fundos imobiliários gringos
Texto JÚLIA MOURA

Ilustração FELIPE MAYERLE
Design BRENNA ORIÁ
FINANÇAS PESSOAIS
US$ 1,4 trilhão (R$ 7,5 trilhões),

enquanto os nossos FIIs valem deles devem alcançar 5% em 2023
R$ 150 bilhões. A Nareit, associa- (maior patamar desde 2006).
ção do mercado imobiliário dos Historicamente, o rendimento
EUA, estima que 145 milhões de dos REITs fica em torno de 4%.
americanos, ou 44% das famílias Para a realidade de hoje, então,
no país, tinham REITs em suas não faz sentido investir neles.
carteiras em 2020 – não neces- Mas em condições normais de
sariamente por escolha própria, temperatura e pressão, com os
porque a proporção também con- juros de lá rondando os 2%, os
sidera os fundos de previdência, fundos gringos podem, sim, ser
que investe em REITs em nome um bom negócio.
dos contribuintes. É quase o mes- Motivo: se a variação do dólar
mo número de americanos com no longo prazo for equivalente à
dinheiro no mercado de ações inflação brasileira, um REIT sóli-
(53%). No Brasil, apenas 1,9 mi- do pode funcionar como uma es-
lhão investem em FIIs (em ações, pécie de “IPCA+4%” sem data de
são 5,3 milhões). vencimento. Já um investimento
Em média, nos últimos 12 me- em títulos do Tesouro americano
ses, os REITs renderam 4,7%, equivaleria, nesse cenário, a um
considerando apenas os dividen- IPCA+2%.
para Quem já goSta De inveS- dos pagos. Como os títulos de 10 Mas claro: numa situação em
tir em FunDoS imoBiliárioS e anos do Tesouro americano esque a moeda americana volte a
pretende dolarizar uma parte da tão pagando quase isso (4%), sem R$ 3, por exemplo, seu patrimô-
carteira, o investimento em FIIs oferecer risco, os fundos imobi- nio está lascado. É o risco de quem
dos Estados Unidos pode ser uma liários americanos acumulam investe em dólar e compra o leite
alternativa atraente. duras quedas no ano. em real. Mas isso você já sabe ;)
Eles funcionam da mesma for- Na mesma métrica, os nossos Em conjunto, os REITs possuem
ma que os primos brasileiros. Pri- fundos foram piores: 11,4% (a va- 535 mil propriedades mundo afora.
mos não, filhos, porque os nossos riação do Ifix, que é tipo o Ibo- O maior deles é o Prologis. Trata-
FIIs foram baseados nos REITs vespa dos FIIs brasileiros) versus -se de um REIT de galpões de
(Real Estate Investment Trusts). exatamente 11,4% do CDI para o logística (bem comuns no Bra-
Você compra um REIT em bolsa e mesmo período. sil também). A diferença é que o
os proventos caem na sua conta de Mas o fato é que, tanto lá como Prologis tem um valor de mercado
tempos em tempos. Na maioria cá, estamos em época de juros al- superior ao da Petrobras: US$ 105,7
dos casos, a cada três meses. tos. Os nossos chegaram a 13,75%
O mais interessante dos REITs (o nível mais alto desde 2017). Os
é que eles dão acesso a mercados
HIPOTECAS
pouco explorados no Brasil. Você
pode investir em cassinos, cemi-
térios, casas de repouso, florestas,
prisões, plantações de cannabis, Valor de Variação de preço
torres de comunicação etc. Por REIT mercado, em do papel nos DY
aqui, até já existem fundos que US$ bilhões últimos 12 meses
investem em florestas e cemité-
rios, mas eles são incipientes, e Annaly Capital Management 8,35 -46,40% 19,44%
no caso dos florestais, restritos a
investidores profissionais. Lá nos
Starwood Property Trust 6,27 -17,67% 9,50%
EUA, esse universo é bem mais
desenvolvido, líquido e irrestrito.
Para dar uma ideia: o valor so- AGNC Investment 4,37 -48% 18,25%
mado dos REITs está na faixa de
50 novembro de 2022
INFRAESTRUTURA DIGITAL bilhões, versus US$ 88 bilhões da
maior empresa do Ibovespa.
Valor de Variação de preço Ele tem mais de 4,9 mil imó-
REIT mercado, em do papel nos DY veis, inclusive no Brasil. São 26
US$ bilhões últimos 12 meses propriedades no estado de São
Paulo, incluindo o galpão da
American Tower
87,33 -27,43% 3,07% Amazon em Cajamar, mais oito
Corporation
no Rio de Janeiro.
Dá para investir nesse REIT di-
Crown Castle 54,75 -27,05% 4,58%
reto pela B3 mesmo, com o BDR
P1LD34. O preço, porém, está um
Equinix 50,54 -31,70% 2,19% pouquinho salgado, mesmo com
uma queda de 23% nos últimos 12
meses. O papel negocia a 20 vezes
o seu lucro anual. Como ele está
caro, o DY hoje não é essas coisas.
Está em 2,65%.
DY, só para lembrar, é a sigla de
dividend yield – a rentabilidade
de um ativo considerando ape-
nas seus proventos, sem contar
a variação diária de seu valor em
bolsa. Para chegar ao DY basta
dividir o tanto que o REIT pagou
Acesse nosso canal no Telegram https://t.me/BRASILREVISTAS em proventos no último ano pelo
preço do papel.
No terceiro trimestre deste
ano, a Prologis lucrou US$ 1 bi-
lhão, 40% a mais que no mesmo
período do ano passado. A com-
panhia, porém, reduziu em 18%
sua projeção para o resultado de
223
2022 como um todo.
“Embora mais confiantes do
que nunca sobre a resiliência de
nossos negócios, estamos exer-
cendo cautela no curto prazo”,
disse Timothy Arndt, diretor fi-
nanceiro da empresa.
mil
é a quantidade de antenas
que o REIT American
Tower Corporation
possui em 20 países
FINANÇAS PESSOAIS
Apesar de ser uma companhia

global, 82% do resultado da Pro-
HOSPITAIS
logis vem dos EUA mesmo. E os ar- Valor de Variação de preço
mazéns estão ficando um pouco REIT mercado, em do papel nos DY
mais vazios por lá. Segundo levan- US$ bilhões últimos 12 meses
tamento da Cushman & Wakefield,
a vacância dos galpões teve uma Healthpeak 12,6 -33,25% 5,22%
alta de 3% para 3,2% do segundo
para o terceiro trimestre deste ano. Healthcare
7,46 -26,97% 7,15%
Realty
ETFS
Physicians
Uma boa alternativa para quem 3,48 -21,68% 6,31%
Realty Trust
pretende diluir o risco é adquirir
fundos de REITs negociados em
bolsa. Ou seja, ETFs do setor, que
seguem certos índices, como o
S&P US REIT Index.
CASAS DE REPOUSO
Entre os ETFs mais negociados Valor de Variação de preço
do mundo imobiliário, estão os da REIT mercado, em do papel nos DY
Vanguard, uma gigante global de US$ bilhões últimos 12 meses
investimentos. É o caso do Van-
guard Global ex-U.S. Real Estate
Welltower 27,99 -25,55% 4,07%
ETF, que engloba apenas REITs
com ativos fora dos EUA. Ele está Ventas 15,6 -27,88% 4,65%
com DY de 8%. Também tem o
Vanguard Real Estate ETF, com DY Omega
7,56B 7,48% 8,41%
em 3%. Esses ETFs estão disponí- Healthcare
veis nas bolsas americanas. Mas há
uma alternativa na B3: o espelho bém tem dezenas de data centers
ALUG11, que replica o Vanguard espalhados pelos EUA. Trata-se
Real Estate. Outro ETF disponível de um REIT do setor de infraes-
1,9
diretamente pelos home brokers trutura digital.
nacionais é o URET11 – um ETF A companhia busca colher os
que replica o índice iShares Core frutos da implementação do 5G
U.S. REIT, que contém os principais mundo afora. No terceiro trimes-
FIIs americanos. tre deste ano, ela teve um lucro de
Daqui em diante, vamos deta- US$ 820 milhões, 12,9% maior na
lhar as características de alguns comparação anual. Nos últimos
dos maiores REITs do mercado, 12 meses, o seu DY foi de 3,07%.
em vários setores. A começar por No mesmo setor, há a Crown
este aqui: Castle (C1CI34), com 40 mil tor-
mil
res de celular e 115 mil antenas
INFRAESTRUTURA DIGITAL de menor alcance, além de 137
Até pouco tempo atrás, o maior mil quilômetros de fibra óptica.
REIT de todos era o American No terceiro trimestre, ela lucrou
Tower Corporation (o ticker da
BDR dele é T1OW34). A empresa
funerárias e cemitérios US$ 419 milhões (alta de 19%),
também colhendo frutos da im-
mantém 43 mil torres de comuni-
cação nos EUA e 23 mil no Brasil.
- é o portfólio do Service plementação do 5G. Apesar do
cenário macroeconômico com-
Contando os outros 18 países nos Corporation International plicado, a companhia tem con-
quais ela está presente, são 223 seguido ampliar a distribuição de
mil antenas. A companhia tam- dividendos em 9% ao ano, desde
52 novembro de 2022
2017, gerando um DY maior que a serviços. Os maiores, de qualquer
concorrência, de 4,58% nos últi- forma, têm como fonte principal
mos 12 meses. o aluguel de centros médicos, ge-
Já a Equinix (EQIX34) é uma rando altos DYs.
companhia do Vale do Silício que É o caso do Healthcare Realty
oferece serviços digitais, com (H2TA34), que tem 746 policlí-
mais de 240 data centers. No úl- nicas nos EUA. A companhia não
timo trimestre, ela lucrou US$ 216 havia divulgado seus números
milhões (um salto de 215% devido do terceiro trimestre até o fe-
a ganhos tributários). chamento desta edição, mas no
Apesar de englobar atividades segundo lucrou US$ 6,1 milhões,
distintas, o setor como um todo uma brusca queda de 260% devi-
tem uma receita relativamen- do a 14 aquisições feitas no perí-
te estável, por serem serviços odo. Seu DY é de 7,15%.
básicos de alta demanda, o que Outros grandes players são o
possibilita uma boa e constante Healthpeak (P1EA34), com 298
distribuição de dividendos. centros médicos e hospitais, 15
casas de repouso e 149 laborató-
SAÚDE rios; e o Physicians Realty Trust,
Um setor imobiliário com futuro com 289 centros médicos e hos-
particularmente promissor é o de pitais. Seus yields estão em, res-
saúde, especialmente por conta pectivamente, 5,22% e 6,31%.
do envelhecimento da popula- Há também os REITs de saúde
ção. Existem diversos REITs dessa especializados na terceira idade.
área, alguns, inclusive, também Eles são donos de casas de repou-
geram renda com prestação de so e de condomínios desenhados
para moradores mais velhos. A
demografia está a favor deles. A
projeção é que os americanos com
mais de 80 anos passem a ser 20
milhões em 2030, contra 14 mi-
lhões hoje.
Um desses REITs de cabelos
brancos é a Welltower (W1EL34).
Além de 1.214 casas de repouso,
a companhia tem 93 centros de
reabilitação, mais 397 policlíni-
cas. Ela lucrou US$ 89,8 milhões
no segundo trimestre, um salto
anual de 340%. O DY está em 4%.
Já a Omega Healthcare (O2HI34)
CEMITÉRIOS E FUNERAIS está rendendo 8,41%. Ela tem

921 casas de repouso nos EUA e
no Reino Unido. No segundo tri-
Valor de Variação de preço mestre, lucrou US$ 92 milhões,
REIT mercado, em do papel nos DY acima dos US$ 87 milhões de um
US$ bilhões últimos 12 meses ano antes.
Service Corporation
9,64 -3,77% 1,65%
International CEMITÉRIOS
Os FIIs de cemitérios estrearam
Carriage Services 0,47 -45,13% 1,92% recentemente no Brasil, com o
CARE11. Nos EUA, esse segmento
FINANÇAS PESSOAIS
11
é tradicional. A líder por lá nessa ser menos estáveis.
área é a Service Corporation In- O Weyerhaeuser (W1YC34) tem
ternational (SCI), que atende 450 11 milhões de acres de floresta nos
mil famílias por ano. São 1,9 mil EUA (duas vezes o estado do Ser-
funerárias e cemitérios nos EUA, gipe). A companhia ainda vende
Canadá e Porto Rico. O lucro da sementes. No segundo trimes-
companhia foi de US$ 132 milhões tre, lucrou US$ 788 milhões, uma
no segundo trimestre deste ano, queda comparado ao US$ 1 bilhão
uma leve queda de 16% ante o de um ano antes. DY: 2,29%.
mesmo período de 2021, quando a Já o Rayonier (RYN), com DY de
pandemia de Covid-19 ainda tinha
uma alta taxa de mortalidade. O
mi 3,30%, tem 2,7 milhões de acres
nos EUA e na Nova Zelândia, além
DY, porém, está baixíssimo: 1,65%. de semear 30 mudas anualmente.
Outro REIT da área fúnebre é o acres de floresta - é a No segundo tri, ele lucrou US$ 24,1
Carriage Services (CSV) tem 167 milhões, queda anual de 60%.
funerárias e 31 cemitérios nos EUA. área que o Weyerhaeuser
No segundo trimestre, ele teve um
lucro de US$ 10,89 milhões ante possui nos EUA HIPOTECAS
Por meio dos REITs também é
prejuízo de US$ 6,16 milhões no possível investir em hipotecas
mesmo período de 2021. O DY, po- americanas. Esses são os mREITs
rém, segue curto: 1,92%. (“m” de mortgage). Eles são seme-
lhantes aos FIIs de papel por aqui,
SELF-STORAGE que concentram CRIs (Certificados
Com apartamentos cada vez me- de Recebíveis Imobiliários), LCIs
nores (e mais caros) no mundo
SELF-STORAGE
todo, uma tendência se firma: o
uso de galpões de armazenamen-
to para objetos pouco utilizados
no dia a dia. São os self-storages. Valor de Variação de preço
A Public Storage (P1SA34) é o
REIT mercado, em do papel nos DY
maior REIT do setor, com mais US$ bilhões últimos 12 meses
de 2,9 mil armazéns nos EUA,
que atendem mais de 2 milhões Public Storage 52,47 0,74% 2,69%
de clientes. No segundo trimes-
tre, seu lucro quase dobrou, para
Extra Space Storage 24,09 -2,56% 3,35%
US$ 603 milhões. DY magrinho,
porém, de 2,69%.
Já o Iron Mountain (I1RM34)
Iron Mountain 14,33 10,18% 4,96%
apresenta um rendimento me-
lhor, de 4,96%. Este é mais volta-
do para empresas, com soluções
além da armazenagem. O REIT
FLORESTAS
também tem data centers, aten- Valor de Variação de preço
dendo 225 mil clientes. REIT mercado, em do papel nos DY
US$ bilhões últimos 12 meses
FLORESTAS
Também há REITs especializa- Weyerhaeuser 22,92 -9,57% 2,29%
dos em florestas de replantio,
que fornecem madeira de forma
Rayonier 5,04 -10,22% 3,30%
sustentável. Como as receitas
dependem do preço dessa com-
PotlatchDeltic 3,55 -14,73 3,95%
modity, os dividendos tendem a
54 novembro de 2022
Índice S&P de REITs acumula queda de 23% nos últimos 12 meses, deste ano, superando uma perda
enquanto Ifix se recupera e acumula alta de 12% no último ano de US$ 295 milhões no mesmo
com o fim do aumento de juros. período de 2021.
16.MAR Por fim, o Starwood Property
ÍNDICE DE REITS DA S&P
FED COMEÇA A SUBIR
IFIX
JUROS NOS EUA
Trust (S2TW34) segue pagando
US$ 0,48 trimestralmente, mas,
3.AGO
BC SOBE SELIC PARA 13,75% 3.000 com sua desvalorização, o DY su-
E INDICA FIM DO CICLO DE
AUMENTO DE JUROS 2.950 biu para 9,50%. Este REIT tem um
400 portfólio de US$ 27 bilhões e, de
2.900
abril a junho, e registrou ganho
2.850
de US$ 212 milhões, acima dos
350
2.800
US$ 116 milhões de um ano antes.
2.750
300 2.700 REITS “EXÓTICOS”
2.650 Entre os fundos para quem tem
250 2.600
um espírito mais aventureiro,
há o Vici Properties (VICI), que
2.550
investe em cassinos – ele é dono
200 2.500
do Caesars Palace, em Las Vegas.
NOV JAN MAR MAI JUL SET NOV No terceiro trimestre deste ano,
2021 2022
a companhia dobrou o seu lucro
(Letras de Crédito Imobiliário) e em relação ao mesmo período de
LHs (Letras Hipotecárias). 2021, para US$ 330,9 milhões,
Nos ú lt i mos 12 meses, os com a volta dos turistas pós-
mREITs renderam, em média, -pandemia. O DY nos últimos 12
2,94%. Mas, com a alta dos ju- meses é de 4,59%.
ros nos EUA, é possível que essa Já a Innovative Industrial Pro-
rentabilidade cresça, já que quem perties (IIPR) investe na planta-
financia imóveis terá que pagar ção, obviamente regularizada,
mais caro. O risco aí é o aumen- de cannabis. São 65 instalações
to no custo bombar também a em diversos estados dos EUA.
inadimplência (alô, crise de 2008). Aqui o risco é mais regulatório
De qualquer forma, alguns do que macroeconômico. Se al-
mREITs têm apresentado yields guma legislação americana der
fora da curva. São aqueles cujo um passo para trás na liberação
preço caiu além da conta. Caso da cannabis, o negócio pode ser
do AGNC Investment (AGNC). Em impactado. O DY nos últimos 12
meados de 2021, cada cota dele meses está em 5%.
custava US$ 18. O fundo pagava O CoreCivic (CXW), por sua
US$ 1,44 ao ano. Isso representa- vez, é um REIT de prisões, com
va, então, um yield de 8%. 20 penitenciárias que somam
Só que desde lá o preço da cota 16,3 milhões de m². Desde 2020,
desabou. Hoje, ela está em US$ 8,3. contudo, ele não paga dividendos
Mas o AGNC segue pagando reli- por estar muito endividado. No
giosamente US$ 1,44 anuais. Ou mesmo setor, o The GEO Group
seja: o DY deles subiu para 17%. passa pela mesma situação, sem
Vale o mesmo para o Annaly pagar dividendos desde o come-
Capital Management (N2LY34), o ço de 2021. Pois é. O universo dos
maior dos mREITs. Seu yield está REITs pode até ser magicamente
em 19,44%. Com US$ 86 bilhões amplo. Mas nem por isso deixa de
em ativos, ele lucrou US$ 866 abrigar setores micados. Vá com
milhões no segundo trimestre cuidado, como sempre.
Fonte: Seeking Alpha
PIX
ECONOMIA
RAIO-X
DO
Texto ALEXANDRE VERSIGNASSI

Design JULIANA KRAUSS
O sistema de pagamentos
instantâneos movimenta
R$ 1 trilhão por mês,
e reduziu em 11% a
circulação de dinheiro
de papel em seus
dois anos de vida.
56 novembro de 2022
X
MÊS A MÊS
136,5
Alta de 24%
QUANTIDADE DE USUÁRIOS
109 BILHÕES
em um ano, na
comparação
150 MILHÕES com setembro
MILHÕES
de 2021.
100 MILHÕES
Isso equivale
a 85% da
população
50 MILHÕES maior de 180
anos (159
milhões).
0
MAR
MAR
NOV
NOV
OUT
AGO
AGO
ABR
ABR
DEZ
DEZ
JUN
JUN
JAN
JAN
FEV
FEV
MAI
MAI
SET
SET
JUL
JUL
2020 2021 2022
QUANTIDADE DE TRANSAÇÕES
2 BILHÕES E MEIO 2,30

2 BILHÕES
Acesse nosso canal no TelegramAlta
https://t.me/BRASILREVISTAS
de 121%
em um ano.
BILHÕES
1 BILHÃO
1 BILHÃO E MEIO Ou seja: a

cada segundo,
1 BILHÃO acontecem 887
transações
500 MILHÕES via Pix.
0
MAR
MAR
NOV
NOV
OUT
AGO
AGO
ABR
ABR
DEZ
DEZ
JUN
JUN
JAN
JAN
FEV
FEV
MAI
MAI
SET
SET
JUL
JUL
2020 2021 2022
VALOR DAS TRANSAÇÕES

R$ 1,02
TRILHÃO
555 BILHÕES
Alta de 84%
1 TRILHÃO
em um ano.
750 BILHÕES
AO MÊS
500 BILHÕES A cada 30 dias
movimenta-se
250 BILHÕES uma quantia
equivalente a
11% do PIB.
0
2020 2021 2022
ECONOMIA
TIPOS DE TRANSAÇÃO
TOTAL
91,8%
136,5 MILHÕES
PF X PJ
A quantidade de
R$ 443
usuários pessoa
jurídica corresponde
a menos de um PESSOA FÍSICA
décimo dos usuários
8,2%
pessoa física. Mas
eles movimentam
é o valor médio por a maior fatia da
transação. grana. Veja aqui
embaixo: PESSOA FÍSICA PESSOA JURÍDICA
126,2 MILHÕES 10,3 MILHÕES PESSOA JURÍDICA
38,1% 13,04% 0,3% 10,05% 37,7%

(P2P) (P2B) (P2G) (B2P) (B2B)
PF: 48,6% PJ: 51,1%
DE PESSOA PARA DE PESSOA PARA DE PESSOA PARA DE EMPRESA PARA DE EMPRESA PARA
PESSOA (P2P) EMPRESA (P2B) GOVERNO (P2G) PESSOA (B2P) EMPRESA (B2B)
A mais comum; Compras que você Aqui entram Valores que saem de Depósitos entre contas
aí entra também faz no comércio pagamentos para contas PJ e entram em pessoa jurídica, como
aquele sanduíche de formal, transferindo órgãos públicos contas PF para pagar pagamentos por insu-
pernil pago direto na para a conta PJ do – caso do Detran, por serviços (contas- mos e serviços (salário
conta PF da dona da vendedor. que aceita Pix para -salário formais não de funcionários PJ, por
barraquinha. o pagamento de podem receber Pix). exemplo).
Valor médio por multas em alguns
Valor médio por transferência: estados. Valor médio por Valor médio por
transferência: R$ 213 transferência: transferência:
R$ 258 Valor médio por R$ 1.132 R$ 6.020
transferência:
R$ 379
A EVAPORAÇÃO DO DINHEIRO FÍSICO
R$ 39 11%
BILHÕES
em notas
e moedas
deixaram
de circular
NOV
2020 R$ 359.042.562.501,38
desde a
adoção
do Pix.
SET
2022 R$ 320.032.358.743,98 foi a queda nos
primeiros 22 meses.
58 novembro de 2022
CÉDULAS MAIS USADAS
POR QUANTIDADE POR VALOR
1.824.855.355 R$ 172.906.685.200
1.729.066.852 R$ 91.242.767.750
1.519.610.290 R$ 21.750.017.400 MOEDINHA Nº 1
710.299.150 R$ 14.205.983.000 A quantidade de moedas

de R$ 1 é 120% maior
que a da nota que mais
643.660.609 R$ 5.763.926.980 circula, a de R$ 50. O

Banco Central, porém,
estima que 35% delas
576.392.698 R$ 3.218.303.045 estejam entesouradas

nas casas dos brasi-
leiros, com a inflação
108.750.087 R$ 3.039.220.580 evaporando seu valor

ao longo dos anos.
CURIOSIDADES
12h
511
TIPOS DE CHAVE PIX HORÁRIOS DE PICO 2,3 MM
1,8 MM
9h 15h
1,4 MM
QUANTIDADE DE
1 MM
CNPJ TRANSAÇÕES
9 MILHÕES 800 MI
MILHÕES A maior 400 MI
parte das
é o total de chaves. 6h 0 18h
transferências
@ E-MAIL
76 MILHÕES
acontece na
3,75
hora do
almoço.
3h 21h
CELULAR
106 MILHÕES 0h
é a média de
chaves por usuário. 12h
QUANTIDADE
CPF
DE DINHEIRO
R$ 1,2 BI
40%
113 MILHÕES 9h
Em valores,
porém, o ápice R$ 800 MM
R$ 1,5 BI
rola às 16h,
nos estertores R$ 400 MM
do horário
comercial. 6h 0 18h
é a proporção das
chaves aleatórias em
relação ao total. Ou
seja: mesmo sendo a CHAVES
mais chata de usar, ALEATÓRIAS
? 3h 21h
ela é a mais comum. 207 MILHÕES
0h
*números relativos a setembro de 2022, data dos dados mais recentes do Banco Central até o fechamento desta edição
DESENVOLVIMENTO PESSOAL
Noites mal dormidas embaralham o

foco, embaçam a memória e minam a
produtividade. Qualquer plano de melhoria
para a sua vida começa por uma rotina de
sono mais saudável. Veja o que a ciência
recomenda para você fazer as pazes
com o travesseiro. E conheça algumas
startups que vendem qualidade de sono.
60 novembro de 2022
Texto BRUNO CARBINATTO
Ilustração FELIPE DEL RIO
Design CAROLINE ARANHA
“você Deve Dormir oito HoraS

por noite” é um daqueles man-
tras de saúde tão repetidos que
já quase virou sabedoria popular.
Felizmente, não é crendice: de
fato, apesar de variações de pes-
soa para pessoa, o recomendado
é que adultos passem de sete a
nove horas babando no traves-
seiro (adolescentes precisam de
mais tempo; idosos, de menos).
Completar a missão também
é um luxo para o contexto bra-
sileiro. Dados de 2019 da Asso-
ciação Brasileira do Sono (ABS)
Acesse nosso canal no Telegram https://t.me/BRASILREVISTAS mostram que a média de sono por
noite no país é de apenas 6,4 ho-
ras. A trajetória já era de queda:
um ano antes, esse número era de
6,6 horas. Isso, note, foi antes da
pandemia, que bagunçou a roti-
na (sono incluso) de todo mundo
– metade dos brasileiros relatou
que a chegada do vírus piorou o
descanso noturno, segundo uma
pesquisa da Philips com mais de
13 mil entrevistados.
A questão vai além. Um estu-
do da Unifesp estima que 65%
dos brasileiros têm sono de má
qualidade.¹ Aqui, entra tudo:
desde gente que acorda muitas
vezes durante a noite, desperta
cansado mesmo depois de dor-
mir muito, tem apneia (quando
a respiração para e volta repeti-
damente enquanto você dorme,
destruindo o sono).
O maior problema, de qualquer
forma, é a insônia. A ABS estima
que 73 milhões de pessoas so-
frem do mal no Brasil em algum
grau (ela pode ser aguda, quando
1
Estudo “Sleep quality in the Brazilian general
population: A cross-sectional study”, de 2021. v o C e S A .C o m . b r 61

ocorre durante períodos específi-
cos, ou crônica, quando passa de
quatro semanas seguidas). Nos
EUA, o Centro de Controle e Pre-
venção de Doenças (CDC) consi-
dera a falta de sono um problema
de saúde pública.
O fato é que a melhoria do sono
perpassa quase todo tipo de de-
senvolvimento que alguém queira
fazer na vida. Quer ser mais pro-
dutivo no trabalho? Ter mais foco
nos estudos? Organizar melhor a
rotina? Turbinar a memória? Tudo
isso vai exigir em alguma etapa
que a saúde do sono esteja em dia.
Nas próximas páginas, vamos
entender o verdadeiro poder
do sono.
POR QUE IMPORTA

Dormir bem é um processo fi-
siológico essencial. É durante
a inconsciência noturna que o
cérebro tem tempo, oportunida-
de e energia ideais para colocar
ordem na casa. De fato, a melhor
62 novembro de 2022
gico e o tempo de reação ficam no momento em que ele deveria
comprometidos. Estima-se que estar se preparando para entrar
1,23
17 horas sem dormir deixem um no modo faxina/reforma.
indivíduo em um estado com- Uma pesquisa da ABS mostrou
parável com uma boa bebedeira. que o celular é, de longe, o hábi-
24 horas de pé são equivalentes to negativo mais comum entre
à embriaguez completa. Não à os brasileiros: 65% dos adultos
toa isso impacta no mercado de admitem usar o celular na cama,
trabalho: funcionários sonolen- pouco tempo antes de fechar os
tos têm 70% mais chances de se olhos. É um percentual muito
MILHÃO envolver em acidentes de trabalho
do que seus colegas descansados.²
maior do que quem toma café
(10,6%) ou álcool (5%) até tarde
de dias de Um estudo do RAND, um centro da noite – dois hábitos que, ob-
trabalho são de pesquisas da Califórnia, multi- viamente, também não ajudam.
desperdiçados plicou a quantidade de dias perdi- Outro ponto da TCC é o rastrea-
por ano nos dos pelo número de trabalhadores mento. Nesse tipo de terapia, você
EUA por conta afetados. E chegou a um número faz uma espécie de diário, sob a
do mau sono. impressionante: 1,23 milhão de orientação de um terapeuta, para
dias desperdiçados a cada ano nos mapear seus problemas. No caso
EUA por conta do mau sono.³ do sono ruim, significa anotar
o horário em que você foi para
CONTANDO CARNEIRINHOS cama, registrar se ficou muito
O tamanho do problema mostra tempo acordado nela antes de
que não há solução fácil. Existem cair no sono, se acordou muitas
metáfora para o que acontece remédios para dormir, é claro, vezes durante a noite e em quais
com seu corpo nesse momento mas eles possuem efeitos cola- momentos, se sentiu sede ou von-
é “faxina mental”. E essa de- terais e não devem ser utilizados tade de ir ao banheiro e qual foi o
finição nem é tão metafórica sem acompanhamento médico. nível de descanso que você sentiu
assim: durante o sono, células Na verdade, seu uso é defendi- pela manhã.
chamadas de micróglias mantêm do por especialistas apenas em Nesse processo, é importante
o cérebro seguro e saudável ao casos específicos. manter consistente o horário de
fagocitar (isto é, “engolir”) cé- A literatura científica mostra ida à cama e o do despertador,
lulas mortas ou defeituosas que um método mais eficaz e menos incluindo eventuais cochilos na
precisam ser retiradas. danoso para tentar dormir me- programação. O cochilo, aliás,
Nas fases mais profundas do lhor: a Terapia Cognitivo-Com- não é um consenso na ciência do
sono, algumas sinapses (ligações portamental (TCC).4 Trata-se de sono, mas estudos indicam que
entre os neurônios que mantêm uma abordagem que busca a raiz ele não causa grandes problemas
informações armazenadas) são dos problemas nos hábitos do pa- para as noites desde que seja cur-
desfeitas, abrindo espaço para ciente (daí o “comportamental”) to (até 40 minutos).
novos conhecimentos no dia e também em seus pensamentos e Outro conceito comum na TCC é
seguinte. Já outras sinapses, crenças (daí o “cognitiva”). o da chamada “restrição do sono”.
que se formaram para “gravar” Isso significa mudar os hábitos Ele parece contraintuitivo para
informações ao longo do dia, que afetam negativamente sua evitar a insônia, mas se baseia
são cristalizadas, de modo que noite de sono. Um deles está na num princípio importante: o de
você não se esqueça delas. Por rotina da maioria: ficar no celu- que a maior parte do tempo que
isso o sono é essencial para a lar depois de ter ido para a cama. se gaste deitado na cama seja de
formação da memória – e para Smartphones “sujam” o sono não fato dormindo. Não adianta ir
o aprendizado. só por causa da luz, mas também deitar sem sono e rolar por horas
Se esse processo paralelo de por causa do conteúdo quase in- no colchão.
faxina e de reforma não for bem finito das redes sociais e afins – É que ficar na cama sem sono
feito, o foco, o pensamento ló- isso mantém o cérebro desperto, cria uma imagem negativa para
2
Estudo “Fatigue as a risk factor for being injured in an occupational
accident: Results from the Maastricht Cohort Study”, de 2003.
3
Estudo “Why sleep matters — the economic costs of insufficient sleep”, de 2020.
4
Estudo “Comparative effectiveness of cognitive behavioral
therapy for insomnia: a systematic review”, de 2012.
nosso cérebro, que passa a as- distante. Pode ser listar todas as tal. Até agora, a empresa já aten-
sociar o local de dormir a um capitais do Brasil. deu mais de 50 mil pessoas. Ago-
ambiente de constante estres- Há uma técnica mais curio- ra, essa healthtech vai expandir
se e ansiedade. Aí não há sono sa, mas também respaldada por seu modelo de negócio e lançar
que venha. estudos. É a chamada “intenção soluções focadas em depressão
O princípio da restrição do parodoxal”. O cérebro é um bicho e ansiedade.
sono prega, então, que é melhor tão curioso que um jeito de atrair Outro negócio parecido é a
levantar e ir fazer alguma outra o sono é, justamente, tentar não SleepUp, healthtech brasilei-
atividade se o sono não vier. E que dormir. Se buscar tentar se con- ra que também surgiu em 2020.
o tempo deitado pode até ser me- vencer de que precisa ficar acor- Na época, a engenheira Renata
nor do que o ideal (por exemplo, dado, os olhos começam a pesar Bonaldi morava no Reino Unido
cinco horas por noite no come- justamente por isso. Sim, seus neu- e estudava o uso de tecnologias
ço), se você passar de fato a maior rônios são do contra.5 vestíveis para doenças crônicas.
parte desse intervalo dormindo Ela percebeu que, entre as quei-
(ou seja, um sono mais “eficien- VIROU NEGÓCIO xas mais frequentes das pessoas,
te”, com menos tempo “vago”). Outra alternativa para melhorar o a insônia era a número um. Daí
Aos poucos, a tendência é que o sono, mais imediata, são os apps surgiu a ideia de empreender. O
intervalo vá aumentando, con- que aplicam a técnica da TCC. Um produto da empresa é um app ca-
forme o sono comece a vir com dos primeiros foi o Sleepio, de- paz de aplicar a jornada da TCC
mais facilidade. senvolvido por Colin Espie, pro- para o usuário.
E nada de trabalhar nos lençóis. fessor da Universidade de Oxford Em 2021, a SleepUp foi uma das
Pela mesma lógica: o ambiente e uma das maiores autoridades selecionadas para o programa de
tem que ser de relaxamento, não em ciência do sono, em conjunto aceleração da Samsung. De lá para
de estresse. Como já disse Drau- com o empreendedor Peter Ha- cá, o negócio já acumula mais de
zio Varella: “Use a cama só para mes. Em maio deste ano, o NICE, 30 mil assinantes ativos. Em se-
dormir e fazer sexo”. órgão que regula as tecnologias tembro, a empresa apresentou no
Para além dos maus hábitos, as usadas no sistema público de Congresso Europeu do Sono um
causas da insônia podem ser cog- saúde britânico (análogo ao nosso estudo envolvendo 100 pessoas
US$
nitivas e ligadas a outros temas Conitec), aprovou o uso do app no monitoradas que utilizaram o
da saúde mental, como ansiedade. NHS, o SUS do Reino Unido, o que aplicativo por mais de dois me-
Quem nunca passou a noite em atesta sua eficácia. ses. Segundo a companhia, elas
branco pensando nos problemas De fato, há estudos que chan- apresentaram uma melhora de
da vida? celam o uso de apps para apli- 41% no índice de insônia.
Nesses casos, é claro que o cação da TCC. Isso abre espaço Tanto o aplicativo da SleepUp
essencial é buscar uma solução para oportunidades promisso- como o da Vigilantes do Sono
585
para a causa da ansiedade. Mas ras de negócio: o Statista estima funcionam também com smart-
técnicas de relaxamento (como que o mercado do sono vai atingir watches (e outros wearables),
meditação) logo antes de dormir US$ 585 bi até 2024. para ajudar a monitorar a movi-
podem ajudar ao longo do pro- Iniciativas brasileiras começam mentação durante a noite. E am-
cesso. Outra dica para afastar os a aparecer também. Por aqui, a bas focam no modelo “B2B2C”, ou
pensamentos ruins é tentar ocu- primeira foi a Vigilantes do Sono, seja, oferecem seu serviço para
par seu cérebro com outra coisa.
A história de contar carneirinhos
fundada em 2020 pela psicóloga
especializada no tema Laura Cas-
BILHÕES empresas que queiram contratá-
-lo para oferecer como benefício.
não é totalmente mentira, ainda tro e pelos empreendedores Lucas é a cifra que Em tempo. Se nada do que você
que seja simples demais. Antes de Baraças e Guilherme Hashioka. o mercado do viu aqui funcionar, não deixe de
colocar a cabeça no travesseiro, O negócio consiste num app sono atingirá procurar um médico. Mudanças de
“programe” alguns pensamen- que possui uma assistente virtual no mundo hábito não resolvem casos de ap-
tos. Pode ser uma história com própria, a Sônia. Ela conversa com em 2024. neia, por exemplo. Só tratamento
começo, meio e fim que você vai o usuário para saber como foi sua especializado. Boa noite.
criar. Pode ser forçar a memória noite de sono e ajuda-o a fazer seu
para lembrar em detalhes de algo diário cognitivo-comportamen-
CONTRIBUIU: Márcia Assis,

5
Estudo “Paradoxical intention for insomnia: neurofisiologista e vice-presidente da
64 novembro de 2022 A systematic review and meta-analysis”, de 2021. Associação Brasileira do Sono (ABS)
Quatro dicas para
dormir melhor
1
PROGRAME-SE...
Uma boa rotina de sono exige
consistência nos horários de
dormir e de acordar. Estabeleça
uma faixa de tolerância para
essa missão e, aos poucos,
tente fechar um horário único.
Também coloque os eventuais
cochilos na agenda: eles não
são danosos, desde que curtos
(uns 40 minutos).
2
…MAS NÃO INSISTA
Uma técnica eficaz para
dormir melhor é a “restrição
do sono”. Nada de ficar
rolando horas e horas no
colchão – isso só piora tudo.
Se o sono não vem, faça outra
atividade fora dos lençóis.
3
HIGIENE DO SONO
Alguns hábitos ajudam: fazer
atividades físicas durante o
dia (não à noite), evitar cafeína
e refeições pesadas antes de
ir para a cama, abaixar a
intensidade das luzes ao cair da
noite, tomar sol pela manhã….
E, claro: nada de celular (ou
TV no quarto) antes de dormir.
A luminosidade e os estímulos
vão manter você acordado.
4
NADA DE CAMA-OFFICE
Parece bobeira, mas o colchão
tem que ser sinônimo de
descanso para nosso cérebro
se adaptar melhor à rotina de
sono. Restrinja a cama para
lazer e dormir. Nem pensar em
trabalhar ou estudar nela. Se
possível, faça isso até em outro
cômodo, que não seja o quarto.
PERGUNTAS E RESPOSTAS

Ilustração MARINA HAUER
Design LUANA PILLMANN
GURU
1.
i
O QUE SÃO AS
METAS DE INFLAÇÃO?
nflação é algo ruim. E nin-
guém traça metas para coi-
sas ruins. Tipo: você não tem
uma “meta de gripe” para o ano
bancos. Quanto dinheiro? Depende. Grosso modo, o
BC empresta muito quando implementa uma Selic
baixa e empresta pouco quando impõe uma Selic alta.
Muito tempo sob juros baixos coloca uma torrente
que vem. Mas por que, então, o de dinheiro novo em circulação – o que faz a eco-
Banco Central TEM meta de in- nomia crescer e gera empregos. Mas se a produção
flação? Porque inflação é como metas para a inflação de coisas para comprar com esse dinheiro novo não
vinho: nociva em grandes quan- aumenta também, cria-se um gargalo monstruoso
tidades, mas benéfica em doses nos próximos anos de oferta – em todos os setores da economia. E o que
moderadas. Se nenhum preço temos é uma inflação fora do controle.
jamais subisse, significaria que a E de qual seria, então, uma inflação “sob con-
economia travou. Preços em leve
alta sinalizam gargalos de oferta.
2023: 3,25% trole”? Entende-se que algo entre 2% e 4% é ok.
Por isso, o “centro da meta” hoje é de 3,50%. Se
E isso é saudável: se a esfiha sobe
de preço no seu quarteirão, pode 2024: 3,00% a inflação estiver mais alta do que isso, signifi-
ca que os juros devem permanecer num patamar
ser um sinal de que há demanda elevado. Se estiver mais baixa, o BC tem sinal ver-
para uma nova esfiharia. Já quan-
do tudo sobe de preço ao mesmo 2025: 3,00% de para baixar a Selic com força. A meta tem uma
“margem de erro”, de 2 pp para cima (o teto) ou
tempo o problema é outro: excesso 2 pp para baixo (o piso). Ou seja: uma inflação em
de dinheiro em circulação. até 5,50% já dá uma certa manga para o BC cor-
Quem coloca moeda em cir- tar os juros; e uma abaixo de 1,50% liga a sirene
culação é o Banco Central – ele para o risco de deflação – assunto da página 69 ;)
imprime dinheiro e empresta aos ALEXANDRE VERSIGNASSI
66 novembro de 2022
2.
QUAL A DIFERENÇA ENTRE
UMA “CORPORAÇÃO” E
UMA “EMPRESA NORMAL”?
Na letra fria do dicionário, “corporação” é só sinô- japonês com tentáculos em mineração, siderurgia,
7,55%
nimo de “empresa” mesmo. No linguajar financeiro, produção de petróleo e logística.
não. Corporação (corporation, em Faria Limer) é Esses são os únicos sócios da Vale com mais de
uma empresa “sem dono”. Mais especificamente, 5% das ações. Para decidir os rumos da companhia
sem um controlador único. é a fatia (apontando o CEO, por exemplo), eles precisam
Nesse sentido, a Petrobras não é uma corporação, do maior chegar a um acordo entre si. E com acionistas mais
já que o governo federal detém 50,26% das ações com magros também, já que, juntos, esses quatro têm
acionista
direito a voto. Mesmo se todos os outros acionistas só 27% da Vale.
da Apple,
da companhia mais valiosa da bolsa se juntarem Uma em cada cinco empresas da B3 são sem dono.
para contrariar alguma decisão do majoritário, não o fundo Entre elas estão a BRF, a Embraer, a Localiza, a Ul-
terão votos o bastante para tanto. Vanguard. trapar, a RaiaDrogasil e a própria B3, empresa que
Já a Vale é uma corporação. A segunda maior em- Em segundo controla a bolsa.
presa brasileira em valor de mercado não tem um lugar vem Entre as cinco maiores empresas do país em valor
manda-chuva. Tem vários. O maior acionista ali é a Berkshire de mercado (Petro, Vale, Itaú, Ambev e Bradesco), só
a Previ, o fundo de previdência dos funcionários do Hathaway, a Vale é uma corporação de fato. Nos EUA é diferente.
Banco do Brasil, com 8,55%. Das cinco mais valiosas de lá (Apple, Microsoft, Ama-
de Warren
O segundo é a Capital Group Companies, um zon, Tesla e Alphabet/Google), todas são corporations,
Buffett, com
fundo de investimentos americano, com 6,69%. com ações severamente pulverizadas. Jeff Bezos, por
O BlackRock, outro fundo, tem 6,33%. Em quarto 5,57%. exemplo, tem “só” 11% das ações da Amazon. Elon
lugar, com 5,99%, está a Mitsui, um conglomerado Musk, 5% da Tesla. Tim Cook, 0,02% da Apple. AV
PERGUNTAS E RESPOSTAS
3. QUAL FOI A MAIOR

INFLAÇÃO DA HISTÓRIA?
A mais famosa foi aquela da Alemanha no começo res. A moeda húngara da época, chamada pengo, já
do século passado. Entre 1914 e 1923, os preços por lá era fraca antes. Em 1945, você precisava de 1,3 mil
subiram 143 trilhões por cento. É como se uma cesta pengos para comprar um dólar. Em julho de 1946, no
básica de R$ 750 passasse a custar a R$ 1 mil trilhões pico da inflação, a moeda americana estava cotada
daqui a nove anos. Para dar conta, o governo alemão a 4.600.000.000.000.000.000.000.000.000.000 – 4,6
chegou a produzir notas de trilhões de marcos. Mas bilhões de sextilhões, ou 4,6 x 10ˆ30.
a inflação alemã não foi a maior. A mais fantástica A raiz do problema foi um sistema de correção mo-
da história rolou na Hungria entre janeiro e julho de netária automática, instituído no início do surto in-
1946: 400 bilhões de trilhões por cento. flacionário. Se você deixasse mil pengos na conta por
Um número de fato astronômico. A Via Láctea tem uma semana e os preços tivessem dobrado, tudo bem:
52,8 anos-luz de raio. Todo o universo observável, o governo atualizava o saldo para 2 mil. A intenção
46 bilhões de anos-luz. Em quilômetros, isso dá 440 era boa, mas acabou criando uma bola de neve – que
bilhões de trilhões. Pois é: a gente precisa pensar só seria interrompida com uma espécie de plano real
longe para entender o que significa um número da deles, quando o pengo foi substituído por uma nova
grandeza dos bilhões de trilhões (ou sextilhões, ou moeda, o florin húngaro (e a correção monetária au-
10ˆ21 caso você prefira uma notação mais científica). tomática deixou de existir). Hoje, você precisa de 400
E a inflação húngara produziu números até maio- florins para comprar um dólar. Menos mal. AV
68 novembro de 2022
4. E A MAIOR
DEFLAÇÃO?
Um mundo onde os preços baixam setores da economia. O quilo do algodão, por exem- Deflações crônicas são raras
o tempo todo parece o paraíso. plo, caiu 60%. O da borracha, 90% – o tombo foi porque precisam de um fenômeno
Mas é o inferno. Se você tem uma um dos motivos para Henry Ford ter desistido da pouco usual por trás. Nos EUA, o
loja de roupas, mais hora menos Fordlândia, o complexo de extração de borracha público tinha perdido a confiança
hora se vê obrigado a vender por criado na Amazônia em 1928 e abandonado em 1934. nos bancos (após a crise de 1929).
menos do que pagou pelas peças. Deflação, enfim, é algo bom quando vem na sequên- Então boa parte dos americanos
Quando você vai repor o estoque, cia de uma inflação pesada. Ela corrige distorções. Mas trocou seus dólares por ouro e ente-
até paga mais barato para os for- quando a queda nos preços se torna crônica, danou-se. sourou em casa. Com menos moeda
necedores, já que o cenário é de A moeda valoriza, já que o poder de compra dela sobe circulando, a economia definhou –
inflação negativa para todo mun- ano após ano. Mas cada vez menos gente tem acesso em meio a uma deflação constante.
do. Só que depois você precisa re- ao dinheiro. O mercado consumidor definha. Sem ter O último surto deflacionário
duzir mais ainda para conseguir para quem vender, as empresas vão quebrando em aconteceu no Japão. Entre 1999 e
clientes – já que a concorrência cascata. Na Grande Depressão, o PIB dos EUA caiu 25%, 2013, os preços por lá caíram em
toda está baixando os preços. E e o desemprego foi a 25% (não ligue para a semelhança média 0,25% ao ano. Nesse meio
tome mais um mês de prejuízo. entre os números, é só coincidência mesmo). tempo, a economia ficou estagna-
Chega uma hora em que não vale da, com o PIB crescendo a pífios
mais a pena manter o negócio. 0,70% na média anual. Motivo:
Parece uma fábula, mas foi ba-
sicamente o que aconteceu nos
EUA da Grande Depressão. Entre
1930 e 1933, o país passou por uma
-6,25%
Foi a deflação média anual
uma bolha especulativa (envol-
vendo ações e imóveis) estourou
nos anos 1990, e a população tor-
nou-se maníaca por poupar. Algo
deflação acumulada de 24%. Isso parecido com o que tinha rolado
na média. Certos itens desabaram nos EUA entre 1930 e 1933. nos EUA lá atrás, mas numa pro-
bem mais – destruindo alguns porção mais suave. AV
LIVRO
POR DENTRO DA MENTE

DE WARREN BUFFETT
imagine Que, a partir deste momento, você Aliás, quanto mais as ações caírem, melhor,
está proibido de acessar a sua conta na corre- porque aí dá para comprar mais.
tora por tempo indeterminado – pode durar 5 É essa a filosofia responsável pela ren-
meses, um ano ou uma década. Você não pode tabilidade anual média de 20% da Berkshire
comprar ou vender nenhum ativo. Tem de Hathaway nestes 57 anos – praticamente o
manter aqueles que já tinha na mão, aconteça dobro do que o S&P 500 retornou no mesmo
o que acontecer com o mercado. Como você período. Não por acaso, o bom velhinho do
se sentiria? Se a resposta for qualquer coisa mercado financeiro acumulou uma legião de
diferente de “ué, tô nem aí”, você não faz fãs ávidos por absorver um pedacinho de sua
parte do time de discípulos de Warren Buffett. visão estratégica.
À frente do conglomerado Berkshire O investidor e autor Robert G. Hagstrom
Hathaway desde 1965, Buffett fez carreira no é um deles. Em Por dentro da mente de Warren
mercado financeiro aplicando o método value Buffett, ele explora o que é preciso para ser o
investing, criado na década de 1940 por seu que Buffett uma vez chamou de uma “Mente
mentor intelectual e primeiro empregador, Monetária” – alguém capaz de tomar de-
Benjamin Graham. A ideia é investir com foco cisões inteligentes dentro do mercado de
total no longo prazo, selecionando ações de capitais. No trecho a seguir, o autor explica
empresas tradicionais, já lucrativas e com alguns princípios que Buffett usa para de-
boa margem para continuar crescendo. Para cidir em quais empresas vai investir. A ideia
isso, os sobes-e-desces diários da bolsa pouco central seria focar naquilo que ele chama de
importam na formação de valor da carteira. zona de investimento. Veja aqui.
ROBERT G. HAGSTROM
É líder de investimentos na EquityCompass
e gestor sênior no Global Leaders Portfolio.
Foto: Divulgação
TRECHO DO LIVRO
CAPÍTULO 4
INVESTIMENTO
DIRIGIDO PARA OS
NEGÓCIOS possuem uma parte. Warren acre-
dita que o investidor e a pessoa de
negócios devem olhar para a em-
presa da mesma maneira, porque
ambos querem essencialmente o
mesmo. O investidor quer parte da
companhia, enquanto o homem
A
de negócios a quer inteira. Ambos
lucrarão com o crescimento do
valor intrínseco do que detêm.
(...)
O objetivo deste capítulo é for-
necer a estrutura mental para in-
vestir num negócio como Warren.
(...) A base para construir uma
Mente Monetária é um desliga-
Acesse nosso canal no Telegram https://t.me/BRASILREVISTAS mento proposital do mercado de
ações. É preciso usar antolhos
mentais para que ele não absor-
va a sua atenção enquanto você
está acordado. Ele não é mais o
seu foco principal. No máximo,
um foco secundário, para ser ob-
servado apenas quando os preços
oscilarem loucamente. Esse é o
único momento sensato em que
o proprietário de um negócio com
a zona De inveStimento Mente Monetária deve voltar sua
Quando Warren compra ações para a Berkshire, atenção ao mercado e avaliar se
não pensa em termos de preço. Para ele, ações são é uma oportunidade lucrativa de
uma abstração. “Abordamos uma transação”, diz comprar ou vender participações
ele, “como se estivéssemos comprando um negócio de seus empreendimentos. No
particular” – o negócio inteiro. Além disso, uma restante do tempo, as notícias
vez tendo comprado cotas de uma empresa, Warren diárias, semanais e mensais têm
não tem em mente alguma data futura ou um preço pouco interesse.
mais alto pelo qual as venderia. “Estamos dispostos (...)
a segurar uma ação indefinidamente enquanto es-
peramos que o negócio cresça em valor intrínseco PRINCÍPIOS DE NEGÓCIOS
num índice satisfatório.” (...) Na visão de Warren, o sucesso
Ao investir, Warren vê um negócio. A maioria dos de um investidor tem relação
investidores enxerga apenas o preço da ação. Gastam direta com o quanto ele enten-
tempo e esforço demais observando, predizendo e de do negócio. (...) Aqueles que
antecipando mudanças de preços, e tempo de menos têm Mente Monetária leem os
compreendendo o empreendimento do qual agora relatórios anuais ou trimestrais
LIVRO
das empresas que possuem, ar- substitutos. Esses traços, explica

tigos escritos sobre elas e seus Warren, permitem que a franquia
concorrentes, além de observar aumente os preços regularmente
a indústria. Na zona de investi- sem medo de perder sua fatia de
mento, a única informação que mercado ou seu volume unitário.
você tem é sobre a companhia. Negócios com perspectivas de
Não há preços variando todo dia. longo prazo favoráveis operam, de
Esse entendimento é um traço modo geral, em mercados gran-
distintivo que separa investidores Warren limita des e crescentes. Quanto maior a
com orientação para negócios de fatia deles que a empresa obtiver,
especuladores de primeira hora
suas escolhas a mais valor terá criado para seus
que meramente compram ações. companhias que acionistas. É bom lembrar que,
Warren é capaz de manter desde 1960, cerca de um terço do
um alto nível de conhecimento estão dentro da sua aumento em valor do índice S&P
sobre os negócios que adquire, 500 tem resultado do retorno a
tanto públicos quanto privados, área de compreensão partir de investimento futuro [da
porque intencionalmente limita própria companhia nela mesma].
suas escolhas a companhias que
intelectual. Então, para entender criação de
estão dentro da sua área de com- valor, não podemos deixar de
preensão intelectual. “Invista observar o potencial de reinves-
no seu círculo de competência”, timento de uma companhia e o
aconselha ele. “Não é o tama- cenário de mercado.
nho do círculo que conta, é quão Outro benefício que provém de
Acesse nosso canal no Telegram
bem você define os parâmetros.” https://t.me/BRASILREVISTAS
sua vivência em operações de se possuir uma franquia é a capa-
Warren nos diz que o sucesso negócios e investimentos lhe cidade de suportar contratempos
em um investimento não é uma ensinou que “reviravoltas” ra- econômicos e ainda assim sobre-
questão de quanto você sabe, ramente desviram. viver. É reconfortante, diz Warren,
mas do quanto define realisti- Ser dono de um negócio bem- estar num negócio onde se podem
camente aquilo que sabe. “Um -sucedido não requer que você cometer erros e ainda obter ren-
investidor precisa fazer poucas se torne um expert em tudo que dimentos acima da média. “Fran-
coisas direito, contanto que evite estiver disponível para investir, quias”, nos diz ele, “podem tolerar
grandes erros.” Resultados acima mas que compreenda uma com- erros de gestão. Gestores ineptos
da média, explica ele, são muitas panhia. Você sabe que produtos e podem diminuir a rentabilidade da
vezes produzidos fazendo coisas serviços ela vende, quem são seus franquia, mas não podem infligir
comuns. A chave é executá-las clientes? Melhor ainda, conhece danos mortais”.
excepcionalmente bem. os concorrentes e se eles estão Eis aqui uma recapitulação
Warren evita o complexo e não fazendo um trabalho melhor ou sucinta, nas palavras do próprio
adquire empresas que estão ten- pior do que o seu? Por fim, como Warren: “Gosto mesmo é de vi-
tando resolver problemas difíceis investidor dono de um negócio gor econômico numa área que eu
ou mudando de direção. Em re- você deve evitar histórias de “vol- entenda e sobre a qual penso que
lação a este último aspecto, ele ta por cima”, não importa quão vai durar”.
sabe por experiência própria que emocionantes elas pareçam.
os melhores rendimentos são Warren nos diz que o melhor PRINCÍPIOS FINANCEIROS
obtidos por companhias que vêm negócio é aquele que tem pers- (...)
ofertando o mesmo produto ou pectivas de longo prazo favo- Se você perguntar ao dono de um
serviço há vários anos – pense ráveis. “A definição de grande negócio qual é o seu principal ob-
na Coca-Cola ou na Apple. Ele companhia é aquela que será jetivo, ele dirá que é gerar lucro.
acredita que “mudanças radi- grande por 25 a 30 anos.” Ele as Ele entende e aprecia a importân-
cais e rendimentos excepcionais chama de franquias. Elas vendem cia do dinheiro em caixa, que todo
em geral não se misturam”. Em produtos ou serviços que são ne- mês, ou no fim do ano, é sacado
relação a problemas maiores, cessários ou desejados e não têm para pagar obrigações pessoais,
72 novembro de 2022
custear alguma atividade de lazer, ou para investir na após impostos mais depreciação,
aposentadoria. Na Berkshire, Warren faz diferente: depleção e amortização. O proble-
pega o lucro e aplica de volta nos negócios ou o realoca ma com essa definição, explica
em oportunidades de investimento melhores. Mas Warren, é que ela deixa de fora
ele só pode fazer isso se tiver dinheiro em caixa. um elemento econômico crítico
Precisamos nos lembrar de que os ganhos por ação – as despesas de capital. Quanto
que uma empresa relata nem sempre são iguais aos dos ganhos anuais da compa-
ganhos em dinheiro que o dono de um negócio es- nhia precisa ser usado para no-
peraria receber. Warren adverte os investidores que vos equipamentos, melhorias em
os lucros contábeis por ação são o ponto de partida fábrica e outros aprimoramentos
para determinar o valor econômico do negócio, e necessários para manter sua posi-
não o final. “O primeiro ponto é entender”, explica ção econômica e volume unitário?
ele, “que nem todos os ganhos são criados da mesma Warren estima que 95% dos ne- TÍTULO
maneira”. Companhias com ativos altos em relação gócios industrial-manufatureiros Por dentro
aos lucros tendem a reportar ganhos inferiores, dos Estados Unidos requerem da mente
de Warren
que assumem uma característica de miragem. Os gastos que se aproximam de suas
Buffett
ganhos por ação informados pela companhia só são taxas de depreciação. Podem-se
úteis para o investidor caso se aproximem do fluxo adiar desembolsos de capital por AUTOR
de caixa esperado. mais ou menos um ano, diz ele, Robert G.
Hagstrom
Até mesmo o conceito de “fluxo de caixa”, na mas se durante um período lon-
forma como esse termo é popularmente usado, não go não forem feitas as despesas PÁGINAS
é uma ferramenta perfeita para obter o dinheiro que necessárias, o negócio decairá. 256
o dono do negócio espera. É uma maneira adequa- O dono precisa pensar que esses EDITORA
da de mensurar negócios que requerem grandes Sextante
custos são necessários, da mesma
investimentos no começo e desembolsos menores forma que os custos trabalhistas PREÇO
depois, diz Warren. (...) e de instalação. R$ 44,50
O fluxo de caixa reportado de uma empresa é (...) (físico)
R$ 35,91
costumeiramente definido como a renda líquida Em vez de fluxo de caixa, Warren
(e-book)
prefere usar o que chama de “ga-
nhos do proprietário” – a renda
líquida da empresa mais depre-
ciação e amortização, menos a
quantidade de despesas de capital
e o capital de trabalho adicional
necessário para operar o negó-
cio como preocupação contínua.
É reconfortante, diz Warren, Os “ganhos do proprietário” de
Warren são equivalentes ao di-
estar num negócio que pode nheiro que os donos de negócio
Escaneie o
código para
lucram com suas empresas. comprar o livro
tolerar erros de gestão. via Amazon.
(...)
Gestores ineptos podem O que não se deve perder de
vista é o seguinte: ganhos do
diminuir a rentabilidade de proprietário são o combustível
que permite a uma companhia
uma empresa sólida, mas não expandir seus negócios no merca-
do endereçável total. Então, uma
podem infligir danos mortais.
Mente Monetária que opera na
zona de investimento tem super-
foco nos ganhos do proprietário
de uma empresa.
INFOGRÁFICO
TECH X OIL
“Isso aqui era tudo mato”, dizem. E quando o assunto é bolsa dá para dizer que “era tudo
petróleo”. Há 11 anos, quando a Petrobras chegou mais alto no ranking das empresas mais
valiosas do mundo, havia outras quatro petroleiras no top 10. Hoje, são só duas. Além
disso, o ranking conta com uma que é a antítese dos hidrocarbonetos, a Tesla. E sempre
vale lembrar: o tempo passa, o tempo voa, mas Apple e Microsoft continuam numa boa.
Texto ALEXANDRE VERSIGNASSI E BRUNO VAIANO Design BRENNA ORIÁ
MARKET CAP NO 4T22
1
US$
2,94
US$
1º 2º tri
tri
APPLE SAUDI é uma estimativa, com a
ARAMCO 3º foi a maior

valorização já
inflação corrigida, para
o market cap do auge da
MICROSOFT 4º alcançada pela Apple, Standard Oil, a petroleira
em dezembro de 2021.
ALPHABET de John Rockefeller.
(GOOGLE) 5º
AMAZON 6º 7º 8º
BERKSHIRE UNITED 9º 10º
TESLA
HATHAWAY HEALTH JOHNSON EXXON
& JOHNSON MOBIL
US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$
2,288 2,059
trilhões trilhões
1,771
trilhão
1,310 1,159 682
trilhão trilhão bilhões
612
bilhões
488
bilhões
437
bilhões
419
bilhões
MARKET CAP NO 1T11*
1º 2º 3º 4º 5º 6º 7º 8º 9º 10º
EXXONMOBIL PETROCHINA APPLE ICBC PETROBRAS BHP CHINA SHELL CHEVRON MICROSOFT
BILLITON CONSTRUCTION
BANK
US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$
550
bilhões
430
bilhões
424
bilhões
331
bilhões
326
bilhões
326
bilhões
306
bilhões
298
bilhões
284
bilhões
281
bilhões
*Atualizado pela inflação.
74 novembro de 2022

Você SA #294 Short Selling (Nov2022)

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VC S/A

vai faltar gente

294 A real importância do sono

FINANÇAS PESSOAIS DESENVOLVIMENTO

14 Bastidores 18 Fundamentos 66 GUia da inflação 74 tech X oil

ILUSTR AÇÃO DE CAPA: JOÃO MONTANARO

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completo, endereço e telefone do autor. Por

PRÉVIA VOCÊ S/A

A ARTE DO SHORT SELLING

Edição ALEXANDRE VERSIGNASSI E TÁSSIA KASTNER

Fotos: Getty Images e Sandbox/Reprodução

A “NÃO-COIN” dentro do app do Mercado Pago.

Fotos: Getty Images

1. QUAIS DEMANDAS DA a um público específico:

PARA... fique controlando.

10 novembro de 2022 Foto: Divulgação

Fotos: Getty Images

ao lado, em Taiwan. O maquinário que produz essas

HUAWEI SE REINVENTA ocidentais que equipam produtos da Huawei, da Le-

AMERICANAS nos EUA. Não é só guerra comercial: há o medo de

Fotos: Getty Images e Huawei/Reprodução

Luxemburgo US$ 27.799

Austrália US$ 25.258

BRASIL TEM O 2º MENOR Nova Zelândia US$ 24.745

Alemanha US$ 24.531

Fotos: Getty Images v o C e S A .C o m . b r 13

A BeGreen cresceu montando hortas hidropônicas

Texto CAMILA BARROS Design LUANA PILLMANN

DA FAZENDA PARA O ESTÔMAGO

distribuição dos produtos ficaria ou a gente quebrava, porque a fazenda custou R$ 2

Texto TÁSSIA KASTNER Design CAROLINE ARANHA

18 novembro de 2022 Foto: Luciana Prezia/Divulgação

Fotos: Agência i7/Divulgação e Twitter/Reprodução

R$ 3,7 BILHÕES processo de mudança de portfólio

R$ 3,5 BILHÕES terreno. A estratégia da Ambev ia

R$ 3,06 BILHÕES tou para lançar no Brasil mais

3º TRI 2022 a multinacional controladora da

R$ 3,2 BILHÕES 3G Capital). Essas entraram num

portfólio recauchutado, veio o re-

Montagem: Caroline Aranha / Imagens: BartekSzewczyk/Getty Images e Reprodução v o C e S A .C o m . b r 23

E, agora, como é ter a DNA Capital como

Apostar em quedas para ganhar dinheiro é

Há um copo SoBre a meSa e a

Fonte: TradeMap *até 15.out

está “short of” alguma coisa, significa que você não

Sem entrar no mérito da operação, o short do TC

prazo e ainda encarecem as dívidas que as próprias

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No fiNalziNho do século 18, o economista Thomas

Depois, foram só 200 anos para alcançar os 7,9

essas ideias. Com saneamento básico e saúde pública,

priorizar suas carreiras, e a ideia de ter uma multidão

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– só que ao contrário 2050

50% 48% 600

*População prevista: 9,7 bilhões.

fáceis de combinar, muitas mulheres têm tanto uma

O fantástico mundo dos

Texto JÚLIA MOURA

US$ 1,4 trilhão (R$ 7,5 trilhões),

Apesar de ser uma companhia