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Análise Prospetiva

Análise e Planeamento Financeiro (Universidade do Minho)

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9. Análise Prospetiva
❖ É sobre planeamento financeiro

Planeamento Financeiro
A análise prospetiva é "a etapa final do processo de análise das demonstrações
contabilísticas".
Inclui previsão da demonstração de resultados, balanço e demonstração dos fluxos de
caixa.
“Visa integrar como perspetivas de evolução do negócio num plano financeiro que
perspetiva a evolução econômica e financeira da empresa” (Neves, 2002, p. 69)
Exemplos de aplicação
▪ Importância
Avaliação de valores mobiliários - modelos de fluxo de caixa livre e renda residual
requerem estimativas de demonstrações financeiras futuras.
Avaliação da administração - as previsões de desempenho financeiro examinam a
viabilidade dos planos estratégicos das empresas.
Quando uma empresa tem duas alternativas estratégicas, precisa de saber os futuros
cash flows de cada e escolhemos a alternativa que tiver o maior valor.
Avaliação da solvência - útil para os credores para avaliar a capacidade de uma empresa
de atender aos requisitos de serviço da dívida, tanto de curto quanto de longo prazo.
Usado mais por credores para determinar se a empresa gerará CF positivos e por isso
conseguirá pagar a dívida.

Etapas de planeamento financeiro

Modelo de
Entradas Saídas
planeamento

Entradas - Demonstrações financeiras atuais. Previsões de variáveis-chave (como

vendas, taxas de juros, ...) Balanço, demonstração de resultados, etc
Modelo de Planeamento - Equações que especificam os principais relacionamentos.
Usado para a transformação de inputs em outputs.
Produtos - Demonstrações financeiras projetadas (pro forma). Índices financeiros.
Fontes e usos de dinheiro.
Previsões do futuro
As vendas são um elemento chave!

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O primeiro passo para

os dois modelos:
Modelos de planeamento financeiro prever o valor das
Vamos no focar neste: vendas

Método rápido: o objetivo é obter, de maneira rápida, a estimativa para as

necessidades de financiamento (principal premissa é a evolução das vendas)
FN = (A / S * ∆S) - (L / S * ∆S) - (ROS * S1 * (1-d))
dividendos

Mais Método direto: o ponto de partida são as previsões de rotatividade (vendas). Em

difícil de seguida, são obtidas estimativas das contas que mudam com a rotatividade. As contas
aplicar independentes das vendas devem ser estimadas de forma autônoma. Com base
nessas estimativas, poderemos preparar demonstrações financeiras pro forma.
Budgetary consolidation method/ Método de consolidação orçamental: Esse método
Cada
deriva do processo orçamentário das empresas e do sistema financeiro pro forma. As
departame
declarações são obtidas consolidando todos os orçamentos produzidos pelos diferentes
nto calcula
departamentos da empresa.
o seu
orçamento Orçamento de vendas, Orçamento de produção, Orçamento de compras, Orçamento
e somamos de despesas administrativas, Orçamento de investimento, Orçamento de
todos financiamento, Orçamento de caixa.

Implementação do método direto

O primeiro passo é a análise financeira histórica. O processo continua com a projeção
das Demonstrações Financeiras:
O valor estimado das vendas é muito
1) Demonstração de resultados importante e tem de ser o primeiro a ser
descoberto.
2) Balanço
Em segundo, o balanço porque precisamos do
3) Demonstração dos fluxos de caixa
valor do lucro líquido.

O processo de projeção

Demonstração de resultados projetados

▪ O ponto de partida

As previsões de vendas são uma função de:

1) Tendências históricas estão a crescer ou a diminuir?
2) Nível esperado de atividade macroeconômica influencia a empresa no futuro?
3) O cenário competitivo saber a posição da empresa
4) Iniciativas estratégicas (mix de lojas novas versus antigas, ...)

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O valor chave é
Há muitos itens da demonstração
a projeção das
de resultados que vamos calcular
vendas
em percentagem das vendas.
Passos:
1. Vendas do projeto
2. Custo do projeto dos produtos vendidos e margens de lucro bruto usando médias
históricas como percentagem das vendas.
3. Despesas gerais e administrativas do projeto usando médias históricas como
percentagem das vendas.
4. Despesa de depreciação do projeto como uma percentagem média histórica dos
ativos depreciáveis no início do ano.
5. Despesa de juros do projeto como um percentual da dívida onerosa no início do ano,
usando as taxas existentes se fixadas e as projetadas se variáveis.
6. Despesas tributárias do projeto como uma média de despesas tributárias históricas e
receitas antes dos impostos.

Projeção do balanço

Passos:
1. Projete ativos circulantes que não sejam dinheiro, usando vendas projetadas ou
custo dos produtos vendidos e taxas de rotatividade apropriadas.

2. O imobilizado do projeto aumenta com a estimativa de investimentos derivado de

tendências históricas ou informações obtidas no relatório anual.

3. Projete passivos correntes que não sejam dívida, usando vendas projetadas ou custo
dos produtos vendidos e taxas de rotatividade apropriadas.

4. Obtenha os vencimentos atuais da dívida de longo prazo a partir da nota de rodapé

da dívida de longo prazo. Vão se maturar num futuro próximo

5. Suponha que outro endividamento de curto prazo permaneça inalterado em relação

ao saldo do ano anterior, a menos que eles tenham apresentado tendências visíveis.
Despesas de
6. Suponha que o saldo inicial da dívida de longo prazo seja igual ao da dívida de capital e
longo prazo do período anterior menos os vencimentos atuais da Etapa 4. outras contas:
se não
7. Suponha que outras obrigações de longo prazo sejam iguais ao saldo do ano tivermos
anterior, a menos que tenham apresentado tendências visíveis. informações
específicas
8. Suponha que a estimativa inicial de ações ordinárias seja igual ao saldo do assumimos
ano anterior. que o valor se
mantém
9. Suponha que os lucros retidos sejam iguais ao saldo do ano anterior mais (menos) constante,
lucro (perda) líquido e menos dividendos esperados. isto é, igual ao
valor do ano
i

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10. Suponha que outras contas patrimoniais sejam iguais ao saldo do ano anterior, a
menos que tenham apresentado tendências percetíveis.

A partir da demonstração de resultados e do balanço, podemos obter estimativas de

fluxos de caixa (a demonstração projetada de fluxos de caixa).

Short-term financial management/ Gestão das contas de curto prazo

Cash budget (Orçamento de Tesouraria): previsões de fluxos de caixa (recebimentos e

pagamentos) no curto prazo (semana, mês, trimestre, ...). As empresas devem no
início de cada mês de cada mês prever todos os recebimentos e pagamentos para
evitarmos problemas de liquidez.

▪ Uma ferramenta essencial na gestão financeira de curto prazo / liquidez de curto

prazo.
▪ Relação entre fluxos de caixa operacionais e não operacionais.

▪ A viabilidade financeira de uma empresa é determinada pela sua capacidade de

gerar fluxos de caixa das operações.

A gestão financeira de curto prazo inclui:

▪ Gestão de caixa
▪ Títulos e valores mobiliários/ Marketable securities
▪ Gestão de crédito (contas a receber)
▪ Gestão de inventários
▪ Fontes de financiamento de curto prazo

Gestão de caixa
“O dinheiro fornece liquidez, mas não paga juros”
É importante termos dinheiro para não termos problemas de liquidez. O nível de
dinheiro deve ser apropriado (nem muito nem pouco).

O nível de caixa e equivalentes deve ser reduzido ao mínimo necessário para o

desenvolvimento normal da atividade da empresa. Isso depende de:
▪ Prospeção, planejamento e controlo de fluxos de caixa de curto prazo
▪ Flexibilidade no relacionamento com clientes e fornecedores
▪ Linhas de crédito existentes ou ativos circulantes que a empresa pode
facilmente converter em dinheiro.

Títulos e valores mobiliários/ Marketable securities

O investimento em valores mobiliários resulta em excesso temporário de caixa /
excedente de caixa. Usamos o excesso de dinheiro para investirmos em títulos
Critérios de análise: risco, retorno e liquidez. que facilmente se compra e vende.

Analisamos não só a relação entre o risco e o retorno, mas

também devemos considerar a liquidez dos marketable
securities (devemos escolher os mais líquidos).
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Exemplos de investimentos de curto prazo:

▪ Títulos do governo
▪ Depósitos bancários
▪ Fundos mútuos
▪ Papel comercial
▪ Investimentos no ciclo operacional (pagamento em dinheiro para obter
descontos de fornecedores, investimento em estoques em antecipação de
aumentos de preços…

Gestão de inventários
À medida que o tamanho do pedido aumenta, o número de pedidos diminui e,
portanto, os custos do pedido diminuem.
No entanto, um aumento no tamanho do pedido também aumenta a quantidade
média no estoque, de modo que o custo contábil do estoque aumenta.
As empresas precisam equilibrar esses dois custos: custos de pedidos e custos de
transporte.
Quanto maior o número de pedidos, maior o nível de inventários.
Quanto maior os pedidos, menor o número de vezes.

Gestão de crédito
Análise de crédito: análise para determinar a probabilidade de um cliente pagar suas
contas.
Agências de crédito, como Dun & Bradstreet (em Portugal Informa D&B) e Coface
fornecem relatórios sobre o valor do crédito de um cliente em potencial
Os rácios financeiros podem ser calculados para ajudar a determinar a capacidade do
cliente de pagar suas contas.

Termos de venda: condições de crédito, desconto e pagamento oferecidas em uma

venda.

Período de coleta: sua extensão tenderá a aumentar o nível de vendas. No entanto, é

necessário considerar o impacto nos requisitos de capital de giro, nas despesas de juros
associadas ao seu financiamento e na taxa padrão (default rate).
Devemos ter um período de coleta apropriado.

Descontos no pagamento à vista: uma fonte de financiamento de curto prazo e,

portanto, o desconto deve levar em consideração a taxa de juros de fontes alternativas
de financiamento.
Vamos receber em dinheiro e mais cedo mas vamos receber menos dinheiro.
Short-term financing

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Fontes de financiamento de curto prazo

Necessário devido à existência de déficits de caixa que a empresa precisa cobrir usando
fundos externos
Critérios de seleção: taxa de juros, vencimento (vencimento), garantias.

Fontes alternativas de financiamento de curto prazo:

▪ empréstimos bancários credit lines, vamos pagar uma taxa de juros explícita
▪ Factoring Pagamos uma comissão
▪ Papel comercial Vender comercial paper
▪ Crédito de fornecedores Aumento dos dias de pagamento
▪ Descontos para clientes

Estas fontes também têm custos implícitos e devemos fazer uma comparação.

Crédito de fornecedores: uma empresa que compra com crédito está efetivamente
tomando empréstimos de seu fornecedor. Economiza dinheiro hoje, mas terá que pagar
mais tarde. Obviamente, este é um empréstimo implícito do fornecedor.

Podemos calcular o custo implícito desse empréstimo:

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