Dedicado a todas las

personas emprendedoras con

espritu de superacin que da
a da buscan el buen camino y
son ejemplo a seguir.
A nuestros padres y docentes
formndonos para contribuir
al desarrollo de la sociedad.




INTRODUCCION

Un estudio del capital de trabajo es de gran importancia para el anlisis interno
y externo debido a su estrecha relacin con las operaciones normales diarias
de un negocio. Un capital de trabajo insuficiente o la mala administracin del
mismo es una causa importante del fracaso de los negocios.
La administracin de los recursos de la empresa es fundamental para su
progreso, por lo que mostraremos los puntos claves en el manejo del capital de
trabajo, porque es ste el que nos mide en gran parte el nivel de solvencia y
asegura un margen de seguridad razonable para las expectativas de los
gerentes y administradores.
La administracin de capital de trabajo abarca todos los aspectos del capital el
trabajo requiere una comprensin de las interre laciones entre los activos
circulantes y los pasivos circulantes, y entre el capital de trabajo, el capital y las
inversiones a largo plazo.

Si el nivel de capital de trabajo es bajo indicara que su liquidez es insuficiente
por lo tanto dicho capital rep resenta una medida til del riesgo, todo esto con el
fin de consolidar un margen razonable de seguridad para la direccin y el
rgimen financiero.

















OBJETIVOS:
El objetivo primordial de la administracin de capital de trabajo es
manejar cada uno de los activos y pasivos corrientes a corto plazo de la
empresa de tal manera que se mant enga un nivel aceptable de este, ya
que si no es posible mantener un nivel satisf actorio se corre el riesgo de
caer en un estado de insolvencia y la empresa puede verse declarada
en quiebra.

La administracin del capital de trabajo es una de las actividades que
exigen una gran atencin y tiempo en consecuencia, ya que se trata de
manejar cada una de las cuentas circulantes de la compaa (caja,
valores negociables, cuentas por pagar y pasivo acumulados), a fin de
alcanzar el equilibrio entre los grados de utilidad y riesgo que
maximizan el valor de la empresa.

Mantener un nivel apropiado del activo circulante sobre el pasivo
circulante, mediante la inversin y el manejo correctos de los activos
con ms liquidez y la adquisicin mnima de pasivos.














ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO
I. ORIGEN DE CAPITAL DE TRABAJO:

El trmino capital de trabajo se origin como tal en una poca en que la mayor parte
de las industrias estaba estrechamente ligada con la agricultura; los procesadores
compraban las cosechas en otoo, las procesaban, vendan el producto terminado y
finali zaban antes de la siguiente cosecha con inventarios relativamente bajos. Se
usaban prstamos bancarios con vencimientos mximos de un ao para financiar
tanto los costos de la compra de materia prima como los del procesamiento, y estos
prstamos se retiraban con los fondos provenientes de la venta de los nuevos
productos terminados.

Adems se origina en la necesidad de tener fondos suficientes para operar o financiar
el inicio de las operaciones comerciales o de produccin, como por ejemplo: la primera
nmina de empleados, comprar las materias primas o mantener un inventario en
existencia o mercaderas, constituir cartera, pagar los primeros gastos de organizacin
y puesta en marcha, etc.
El origen y la necesidad del capital de trabajo est basado en el e ntorno de los flujos
de caja de la empresa que pueden ser predecibles, tambin se fundamentan en el
conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros y las condiciones de
crdito con cada uno. En realidad lo que es esencial y complicado es la p rediccin de
las entradas futuras a caja, ya que los activos como las cuentas por cobrar y los
inventarios son rubros que en el corto plazo son de difcil convertibilidad en efectivo,
esto pone en evidencia que entre ms predecibles sean las entradas a caj a futuras,
menor ser el capital de trabajo que necesita la empresa.
Otros van mucho ms all, al proponer que requieren un capital de trabajo para
comprar la maquinaria, el lote de terreno para la planta, los muebles y enseres y hasta
las inversiones diferidas de estudios tcnicos, legales y financieros.
y Origen de los cambios en el capital de trabajo :
Pueden entrar en fondos al capital de trabajo provenientes de cuatro fuentes
bsicas las siguientes:
1. Excedente de fondos sobre los desembolsos efectuados para operaciones en
curso.
2. Inversiones de accionistas.
3. Prstamos recibidos de acreedores a largo plazo.
4. Utilidades de bienes de activo a largo plazo.




II. DEFINICIN DEL CAPITAL DE TRABAJO:

CAPITAL DE TRABAJO:

y El capital de trabajo (tambin denominado capital corriente, capital
circulante, capital de rotacin, fondo de rotacin o fondo de maniobra),
que es el excedente de los activos de corto plazo sobre los pasivos de corto
plazo, es una medida de la capacidad que tiene una empresa para continuar
con el normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo. Se calcula
restando, al total de activos de corto plazo, el total de pasivos de corto plazo.

Hay tambin dos definiciones del capital de trabajo que parecen haber tenido una
aceptacin general:
El capital de trabajo representa el importe del activo circulante que no ha sido
suministrado por los acreedores a corto plazo.

Esta definicin es de carcter cualitativo, puesto que muestra la posible disponibilidad
del activo circulante en exceso del pasivo circulante; representa un ndice de
estabilidad financiera o margen de proteccin para los acreedores actuales y para
futuras operaciones normales.
La disponibilidad inmediata del capital de trabajo depende del tipo y de la naturaleza
lquida de activos circulantes tales como caja, inversiones temporales, cuentas por
cobrar e inventarios. Cuando el capital de trabajo se define as, no puede aumentarse
por medio de prstamos de los bancos o por la ampliacin de crdito por los
acreedores.
El capital de trabajo es el importe del activo circulante. Esta interpretacin es
cuantitativa, ya que representa el importe total de los recursos usados en las
operaciones normales.
En esta definicin el activo circulante se considera que es el capital bruto de trabajo, y
el excedente del activo circulante sobre el pasivo circulante es el capital neto de
trabajo. El capital neto de trabajo representa el importe del activo circulante que
quedara si todo el pasivo circulante fuese pagado, suponiendo que no hubiese
prdida o ganancia al convertir el activo circulante en efectivo.
Contablemente se define como los recursos con los que cuenta la empresa para
realizar normalmente sus operaciones.
CAPITAL DE TRABAJO NEGATIVO:
y Si el capital de trabajo es negativo, habitualmente es un indicador de la necesidad
urgente de aumentar el activo circulante para poder devolver las deudas a corto
plazo. Esto se puede conseguir con medidas, como vender parte del inmovilizado
(activo no corriente) para conseguir disponible (activo corriente), endeudarse a
largo plazo o realizar una ampliacin de capital.

y En algunos negocios el capital de trabajo negativo es normal, como en algunas
empresas de distribucin minorista o de servicios, donde el negocio es ms
financiero que de circulante (los proveedores cobran ms tarde que pagan los
clientes, stos normalmente al contado). Por ello, deben considerarse
adicionalmente los sectores de activ idad, antigedad y tamao de la entidad, etc.


III. CUENTAS DEL CAPITAL DE TRABAJO:

Las cuentas que componen el Capital de Trabajo son:
y Activos Circulantes:
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios: Materias Primas
o Productos en proceso
o Productos terminados
Otros Activos Circulantes: Gastos Prepagados.
Otras cuentas por cobrar, etc.
y Pasivos Circulantes:
Cuentas por pagar
Deudas con bancos o instituciones financieras
Otras cuentas por pagar
Impuestos por pagar
Prestamos de socios.
IV. CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO:

Formula:

Donde:
AC : Activo Corriente
PC : Pasivo Corriente
PNC : Pasivo no Corriente
PATR : Patrimonio
ANC : Activo no Corriente





CT = AC - PC = PNC + PATR - ANC
y Capital de trabajo neto:


Nos indica cual es el grado de proteccin de la empresa frente a posibles
altibajos que puedan afectar su liquidez e impidan su funcionamiento.
El nivel apropiado de capital neto de trabajo depende de los tipos de flujos de
efectivo de la empresa. Es el recurso propio con el que trabaja la empresa en
sus operaciones diarias.
Tambin incluyen prstamos bancarios, papel comercial y salarios e impuestos
cumulados. Siempre que los activos superen a los pasivos, la empresa tendr
capital neto de trabajo, casi todas las compaas actan con un monto de
capital neto de trabajo, el cual depende en gran medida del tipo de industria a
la que pertenezca; las empresas con flujo de efectivo predecibles, como los
servicios elctricos, pueden operar con un capital neto de trabajo negativo, si
bien la mayora de las empresas deben mantener niveles positivos de este tipo
de capital.

y Capital de trabajo bruto:


Est constituido por todas las partidas de la estructura de inversiones de la
empresa, que se transformarn en dinero, en un plazo mximo de un ao, es
decir, que forman parte del Activo Circulante.
Es esencialmente variable, aunque relativamente estable dentro de ciertos
rangos o niveles de produccin.
Efectivo y valores comercializables.
Cuentas por cobrar.
Inventarios (Materias Primas - Mercaderas).
V. FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO:

Las fuentes de financiamiento a corto plazo, contablemente conforman el Pasivo de
corto plazo, pasivo corriente o pasivo circulante y bsicamente son de dos tipos:
y Fuentes de financiamiento operativas: Las fuentes de financiamiento
operativas o espontneas, son aquellas que emanan de la actividad pr opia del
giro de la empresa. Fluctan con la produccin:

Proveedores
Cuentas por pagar
Capital de trabajo neto = Activos Circulantes - Pasivos circulantes
Capital de trabajo bruto = Activos Circulantes
Impuestos por pagar (depende la poltica de ventas)
Ventas al crdito, afectan negati vamente al financiamiento del capital de
trabajo.
Ventas al contado, afectan positivamente al financiamiento del capital
de trabajo.
y Fuentes de financiamiento financieras: son aquellas a las que se recurre
para cubrir desfases temporales entre los ingresos y los egresos

Tradicionales:
Bancos (Prstamos , lneas, etc.)

No tradicionales:
Factoring: es una forma de externalizacin o outsorcing.
Consiste en el traspaso de la cobranza, mediante un contrato a
una empresa externa, la que aplica una tasa de descuento y
asume el riesgo de la cobranza
Leasing: Contrato de arrendamiento conforme al cual una
entidad que toma el nombre de vendedor, da en arriendo a un
tercero y por un tiempo convenido un bien especfico que rene
las caractersticas exigidas por el arrendatario, otorgndose a
ste al final del perodo del contrato, las alternativas de
rescindirlo, extenderlo comprar el bien.
Securitizacin: es una operacin consistente en la venta de
ciertos derechos no transables en el mercado, como por
ejemplo, la cartera de crditos, cuentas por cobr ar, a una
sociedad securitizadora, la que las convierte en obligaciones
transables (bonos), que se colocan entre inversionistas.
VI. METODO DE CAPITAL DE TRABAJO:

Existen tres mtodos que se utilizan para determinar las necesidades de capital de
trabajo:

y El mtodo contable:

El capital de trabajo neto es igual al Activo Corriente menos el Pasivo Corriente o
visto ms detalladamente:





Capital de trabajo neto = caja + cuentas por cobrar + inventarios - proveedores
Los componentes de esta ecuacin:

Caja: Para el ao 1, la caja mnima viene dada po r esta expresin:


Reemplazando con las cifras:


La estimacin se hace de manera similar para los aos siguientes .

Cuentas por Cobrar:

Para estimar las cuentas por cobrar debemos recurrir al ratio de rotacin de cuentas
por cobrar, cuya frmula es la siguiente:



Aparte, este ratio nos indica el promedio de das en que p agan los clientes de la
empresa. No debe dejar de notar que este ratio equivale al ciclo de cobranza del ciclo
productivo.

Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuacin para el ao 1:



En el caso que tardan 30 das en cancelar , se determina que se requieren S/.66.67
para ese ao, operando de la misma manera para los siguientes aos.

Inventarios:

Para encontrar el monto de inve ntarios necesario, debemos utilizar el ratio de rotacin
de inventarios. La frmula se detalla a continuacin:


Este ratio indica el nmero de das que en promedio toma pasar de materias primas a
productos terminados. Si se fija bien es equivalente al ciclo de produccin.

Utilizando esa ecuacin, reemplazando las cifras correspondientes y despejando se
obtiene que el inventario requerido para cada aos respectivamente.
El costo de ventas utilizado como denominador en la ecuaci n no incluye la
depreciacin. La razn es slo una y muy simple: la depreciacin, por su naturaleza,
no necesita ser financiada por lo que si la incluyramos estaramos incrementando
Caja ao 1 =

uias
Caja ao 1 =

= 4.44
Rotacin de cuentas por cobrar =

dias
30 =

Rotacin de inventario =

uias
innecesariamente las necesidades de capital de trabajo del negocio.

Proveedores:

Para estimar el importe que se adeudar a los proveedores se debe utilizar el ratio de
rotacin de cuentas por pagar , cuya frmula es la siguiente:


Este ratio nos indica el promedio de das en que se paga a los proveedores de la
empresa.
y El mtodo del ciclo de conversin en efectivo :

Antes de empezar a desarrollar este mtodo le sugiero que revise
cuidadosamente la entrega El ciclo productivo y el capital de trabajo .
Recuerde que ah definimos esta ecuacin como el ciclo de conversin en
efectivo:



Esta expresin nos da el nmero de das de operaciones del negocio que
tenemos que financiar con deuda (aparte de la que nos proporcionaron los
proveedores) o con el dinero de los accionistas.

Dicho esto, de acuerdo a nuestros supuestos la rotacin de las cuentas por
cobrar era de 30 das, la de inventarios 45 das y el plazo promedio d e pago a
los proveedores era de 35 das.

Reemplazando en la ecuacin:



Esto significa que nuestro proyecto debe financiar 40 das de operacin con
recursos de terceros (deudas bancarias) o aporte de accionistas.

Ahora bien la inversin en capital de trabajo neto debe estar expresada en
trminos monetarios.

Cmo convertir esos 40 das a soles?

La solucin es sorprendentemente simple. Proyecte el estado de ganancias y
prdidas del proyecto (en este caso o el de la empresa en cualquier otro) y
calcule cuanto necesita gastar diar iamente para operar el negocio.








Rotacin cuentas por pagar =


uias
N de das a financiar = Rotacin de Inventario + Rotacin de ctas x cobrar Rotacin de ctas x pagar
Ciclo de conversin en efectivo = 45 das + 30 das 35 das = 40 das

Siguiendo con todos los pasos se obtiene la proyeccin del estado de prdidas
y ganancias similar a este:


ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS PROYECTADO

Ao 1 Ao 2 Ao 3
ventas
800 900 1150
Costos de ventas
-520 -585 -747.5
Depreciacin
-100 -100 -100
Utilidad bruta
180 215 302.5
Gastos operativos
-120 -135 -172.5
Utilidad operativa
60 80 130
Gastos anuales
640 720 920
Gastos diarios
1.78 2.00 2.56
Para el ao 1 se necesitan anualmente S/.640 para operar el negocio. Esa cifra
es producto de sumar el costo de ventas y los gastos operativos (S/.520 y
S/.120 respectivamente)

Siguiendo el mismo procedimiento para el ao 2 ese monto asciende a S/.720
y S/.920 para el ao 3. Note que no se ha incluido la depreciacin en el clculo.
La razn ya fue explicada anterior mente. Pasar las cifras anuales a trminos
diarios implica dividir la cifra anual en tre 360. As, entonces, para el ao 1 se
necesita gastar S/.1.78 para solventar los gastos diarios del proyecto.

El prximo paso es sencillo de entender: multiplique el ciclo de conversin en
efectivo del ao 1 (recuerde que esta expresado en nmero de d as) por el
gasto diario de operar el negocio en ese mismo ao. Es decir, debe multiplicar
40 das x S/.1.78 por da obteniendo la cantidad de S/.71.11.













Realizando similar procedimiento para los dos aos siguientes se obtiene estas
cifras:
Ao 1 Ao 2 Ao 3
Ciclo produccin
45 45 45
Ciclo venta
30 30 30
Pago de proveedores
35 35 35
Ciclo de conversin en efectivo
(A)
40 40 40
Costos anuales
640 720 920
Costos da (B)
1.78 2.00 2.56
(A)*(B)
71.11 80.00 102.22
Esas cifras representan el capital de trabajo neto para cada ao?
La respuesta es no, pues falta considerar las necesidades mnimas de caja
para cada ao. Recuerde que el capital de trabajo neto es el resultado del
activo corriente menos el pasivo corriente y que el primero, apa rte de las
cuentas por cobrar y del inventario, incluye la caja. Las necesidades de caja del
proyecto ya las habamos obtenido. Por lo tanto, para el ao 1 a los S/.71.11
hay que adicionarle S/.4.44. La suma resultante, S/.75.55 s representa las
necesidades de capital de trabajo neto del proyecto para el ao 1.
En el cuadro siguiente se detalla el clculo para los aos siguientes:

Ao 1 Ao 2 Ao 3
(A)*(B)
71.11 80.00 102.22
(+) caja mnima
4.44 5.00 6.39
Capital de trabajo neto
75.56 85.00 108.61
En resumen, el proyecto necesitar una inversin total de S/.108.61 en capital
de trabajo neto; pero en tres partes. El momento de la inversin se presenta a
continuacin:

Ao 0 Ao 2 Ao 3
Capital de trabajo neto incremental
75.56 9.44 23.61
Stock de capital de trabajo neto
75.56 85.00 108.61
En otras palabras, se necesitarn S/.75.56 en al ao 1 (que tendrn que ser
invertidos en el ao 0), S/.9.44 para el ao 2 (a financiarse en el ao 1) y
S/.23.61 en el ao 3 (que debern ser conseguidos en el a o 2). Por qu el
capital de trabajo neto del ao n debe ser obtenido en el ao n-1? Para
contestar esta pregunta le pido que revise el ltimo prrafo del post anterior.

Por ltimo, si usted compara las cifras que arrojan ambos mtodos observar
que son diferentes; pero que tienden a converger (S/.85.56 frente a S/.75.56
para el ao 1, S/.96.25 frente a S/.85 en el ao 2 y para el ltimo ao S/.122.99
versus S/.108.61).
Esta diferencia se debe a los supuestos asumidos. Sin embargo, la mayora de
administradores financieros consideran al mtodo contable como el ms
exacto.

y El mtodo de porcentaje de cambio en las ventas :

Esta tcnica, aunque es menos precisa es ampliamente utilizada cuando se evala
un proyecto.
Parte de un simple principio: cuando se incrementan las ventas tambin aumentan
las necesidades de capital de trabajo neto, la razn es fcil de entender: se
necesita financiar ms produccin. Teniendo en cuenta esto lo nico que hay que
averiguar es cuanto se requiere de capital de trabajo neto adicional cuando se
incrementan en S/.1.00 las ventas.

Para que lo tenga claro, hagamos ese clculo con las cifras que hallamos
aplicando la metodologa contable.
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
Ventas proyectadas (s/.) 800 900 1150
Incremento en ventas 800 100 250
Capital de trabajo neto 85.56 96.25 122.99
Capital de trabajo neto incremental 85.56 10.69 26.74
Incremento en ventas de capital de trabajo 10.69% 10.69% 10.69%

El incremento en ventas para el ao1 se obtiene restando a las ventas de ese ao
(S/.800) las del ao 0 (S/.0) y as sucesivamente, para financiar esa cantidad
adicional de ventas (S/.800) se necesitan S/.85.56 de capital de trabajo neto .
Es decir por cada sol adicional de ventas se requieren S/.0.11 de capital de trabajo
neto (S/.85.56 S/.800).

Lo anterior sirvi para ensear como se obtiene el ratio porcentual (10.69%
significa S/.0.1069 de capital de trabajo por cada sol de ventas). Sin embargo, no
podemos utilizar esa cifra pues estaramos aplicando un razonamiento circular.

As si el proyecto consiste simplemente en una ampliacin de las actividades
productivas del negocio (por ejemplo, adicionar una lnea de produccin de
zapatos a una fbrica de calzado) entonces lo nico que se debe hacer es calcular
el promedio histrico de este ratio to mando como referencia los estados
financieros del negocio. Caso contrario (si se produce calzado; pero el proyecto es
una fbrica de chocolates) se debe ubicar empresas parecidas al proyecto y
obtener el promedio histrico con los datos contables de esa in dustria.

Supongamos que se ha hallado que por cada sol de ventas adicionales se requiere
S/.0.095 de capital de trabajo neto (es decir un ratio de 9.5%).
Armado con ese dato elaboramos una tabla de este tipo:
% de incremento en ventas
(B)
9.50%
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
ventas 800 900 1150
Ventas incrementales (A) 800 100 250
(A)*(B) 76.00 9.50 23.75

Qu representa la cifra que se obtiene multiplicando (A)*(B)?
Es la necesidad de capital de trabajo incremental que requiere el proyecto. En el
ao 1, por ejemplo, se incrementarn las ventas en S/.800 y por cada sol de estas
ventas se necesitarn S/.0.095 de capital de trabajo neto, es fcil entender que se
requerirn S/.76 de capital de trabajo neto (S/.800 x S/.0.095) que debern ser
financiadas en el ao 0 y as sucesivamente.

La inversin total en este rubro ser de S/.109.25, repartido en tres desembolsos
de S/.76 (ao 0), S/.9.50 (ao 1) y S/.23.75 (ao 2).
Para visualizarlo mejor, le presento el cuadro siguiente:
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
Capital de trabajo neto
incremental
76.00 9.50 23.75
Stock de capital de trabajo neto 76.00 85.50 109.25

Tal como se aprecia, los tres mtodos se aproximan en las cifras de la estimacin
del capital de trabajo neto. Cul utilizar?, simple, emplee aquel con el que se
sienta ms cmodo; sin embargo, el mtodo contable es el ms preciso.

VII. CICLO DEL CAPITAL DE TRABAJO:

El ciclo del capital de trabajo tambin se llamado el ciclo de operacin debido a que
envuelve una circulacin continua y rtmica entre los activos corrientes y los pasivos
corrientes. La razn probable del por qu el estado de cambios se ha centrado en el
capital de trabajo es que ste proporciona una perspectiva sobre el ciclo
operacional natural completo y no slo de una parte.

La administracin del ciclo del flujo de efectivo es la ms importante para la
administracin del capital de trabajo para lo c ual se distinguen dos factores :

y ciclo operativo: Es el periodo de la compra de mercadera, hasta la recepcin
del efectivo (en ocasiones el ciclo operativo no incluye en tiempo desde la
colocacin hasta la llegada de la mercadera).
y ciclo de Efectivo: es el periodo desde el momento que se paga efectivo hasta
la recepcin del mismo.

El ciclo de flujo de efectivo se determina mediante tres factores bsicos de liquidez:

y El periodo de conversin de inventarios .
y El de conversin de cuentas por cobrar .
y El de diferimiento de las cuentas por pagar .

Los dos primeros indican la cantidad de tiempo durante la cual se congelan los activos
circulantes de la empresa; esto es el tiempo necesario para que el efectivo sea
transformado en inventario, el cual a s u vez se transforma en cuentas por cobrar, las
que a su vez se vuelven a transformar en efectivo. El tercero indica la cantidad de
tiempo durante la cual la empresa tendr el uso de fondos de los proveedores antes
de que ellos requieran el pago por adquisi ciones.

VIII. USOS Y APLICACIONES DEL CAPITAL DE TRABAJO:

Los principales usos o aplicaciones del capital de trabajo son:
y Declaracin de dividendos en efectivo.
y Compra de activos no corrientes (planta, equipo, inversiones a largo plazo en
ttulos valores comerciales.)
y Reduccin de deuda a largo plazo.
y Recompra de acciones de capital en circulacin.
y Financiamiento espontneo.
y Crdito comercial, y otras cuentas por pagar y acumulaciones, que surgen
espontneamente en las operaciones diarias de la empresa.

IX. PLANIFICACIN DE CAPITAL DE TRABAJO:

y Fuentes de fondos:

Cobranza
Financiamiento de proveedores
Financiamiento de bancos o instituciones financieras

y Usos de fondos:

Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios

X. ESTRUCTURA DEL CAPITAL DE TRABAJO:

Por su tiempo se estructura o divide como permanente o temporal.

Estructuracin interna del capital de trabajo:
Capital De Trabajo Permanente: La cantidad de activos circulantes requerida
para hacer frente a las necesidades mnimas de largo plazo de una empresa
(Se le podra llamar capital de trabajo puro) .
El Capital de trabajo permanente es similar al activo fijo:
La inversin es de largo plazo.
El crecimiento de la empresa har que llegado cierto nivel sea
necesario aumentar la cantidad invertida en recursos permanentes de
capital de trabajo, de manera similar al activo fijo.
Capital De Trabajo Temporal: La cantidad de activos circulantes que vara
con los requerimientos estacionales .
Factores que determinan la estructura del capital de trabajo:
y Administracin De Efectivo:

Determinacin de polticas ( Niveles, indicadores, etc.)
Planes y Presupuestos de caja ( Temporalidades, flujos , etc.)
y Administracin De Clientes:
Determinacin de poltica de ventas (contado, crdito, dinero plstico:
propio de terceros, etc.)
Plazos (Cortos, medianos, largos)
Tasas de inters (Generales, selectivas, altas, bajas, medias, etc.)
Descuentos por pronto pago (Pago contado o anticipado)
Poltica de cobranza.
Trmites del crdito (facilidades para su obtencin)
Evaluacin del cambio de las polticas, etc.
y Administracin De Inventarios:
Poltica de inventarios (altos, bajos, medios, estacionales, etc.)
Motivos para la mantencin de inventarios (reposicin, seguridad,
estratgicos, inflacin, etc.)
Costos y beneficios asociados a mantener, o no, inventarios .
Modelos de administracin de inventarios (contables, financieros, etc.)
Control de la inversin en inventarios.
XI. RELACIN RIESGO RENTABIILIDAD:
Un concepto que toma fuerza en estos momentos es la forma de obtener y
aumentar las utilidades, y por fundamentacin terica se sabe que para obtener un
aumento de estas hay dos formas esenciales de lograrlo, la primera es aumentar
los ingresos por medio de las ventas y en segundo lugar disminuyendo los costos
pagando menos por las materias primas, salarios, o servicios que se le presten,
este postulado se hace indispensable para comprender como la relacin ent re la
rentabilidad y el riesgo se unen con la de una eficaz direccin y ejecucin del capital
de trabajo.
Se dice que a mayor riesgo mayor rentabilidad, esto se basa en la administracin
del capital de trabajo en el punto que la rentabilidad es calculada p or utilidades
despus de gastos frente al riesgo que es determinado por la insolvencia que
posiblemente tenga la empresa para pagar sus obligaciones.
Cuando mayor sea el capital neto de trabajo ser menor el nivel de riesgo que
presente una empresa
y Riesgo: Probabilidad de que una empresa no sea capaz de cumplir con el
pago de sus deudas a medida que se vencen.
y Rentabilidad: La relacin entre los utilidades y patrimonio de los accionistas.
El nivel de Capital de Trabajo implica asumir diferentes perspectivas de
rentabilidad y riesgo, frente a lo que existen dos enfoques posibles de
financiamiento:
Enfoque de Proteccin: mtodo de financiamiento en donde cada
activo se encuentra compensado con un instrumento de financiamiento
de vencimiento similar o aproximado.
Ejemplo: se compra a 30 das, se vende a 30 das.
Tiene un componente conservador y uno agresivo.
Las variaciones de corto plazo o estacionales, capital de trabajo
temporal, se financian con pasivos de corto plazo.

Este enfoque considera que el financiamiento del capital de
trabajo permanente, se financia con deuda de largo plazo o
capital en acciones.

Este tipo de financiamiento implica pagar intereses por el uso de fondos
slo en los perodos en que se necesitan, lo que aumenta la
rentabilidad, pero se asume riesgo de:
No acceso a fuentes de financiamiento o refinanciamiento en el
corto plazo.
No pago de los compromisos contrados (imprevistos) .
Riesgos de tasas, ya que son fluctuantes en el corto plazo .

Estos riesgos y ventajas deben ser profundamente evaluados por el
administrador financiero, tomando la decisin de financiamiento que le
permita obtener el mejor equilibrio entre rentabilidad y riesgo .
Enfoque Conservador: considera el financiamiento del capital de
trabajo bsicamente con deuda de largo plazo .
Ventajas:
Menor riesgos de no cobertura, por estacionalidad
Costo de capital no fluctuante (tasa permanente)
Desventaja:

Se pagarn intereses por perodos en que no se necesita
financiamiento (se mantiene deuda)

Para una correcta administracin del capital de trabajo frente a la maximizacin de la
utilidad y la minimizacin del riesgo se debe tener en cuenta:
y Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto de
desarrollo social y productivo, ya que el desarrollo de la administracin
financiera en cada una es de diferente tratamiento.

y Capacidad de los activos: las empresas siempre buscan por naturaleza
depender de sus activos fijos en mayor proporcin que de los corrientes para
generar sus utilidades, ya que los primeros son los que en realidad generan
ganancias operativas.

y Costos de financiacin: las empresas obtienen recursos por medio de los
pasivos corrientes y los fondos de largo plazo, en donde los primeros son ms
econmicos que los segundos.

XII. NECESIDAD E IMPORTANCIA DE CAPITAL DE TRABAJO:

La necesidad del capital de trabajo est basado en el entorno de los flujos de caja
de la empresa que pueden ser predecibles, tambin se fundamentan en el
conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros y las condiciones de
crdito con cada uno. En realidad lo que es esencial y complicado es la prediccin
de las entradas futuras a caja, ya que los activ os como las cuentas por cobrar y los
inventarios son rubros que en el corto plazo son de difcil convertibilidad en efectivo,
esto pone en evidencia que entre ms predecibles sean las entradas a caja futuras,
menor ser el capital de trabajo que necesita l a empresa.
La administracin del capital de trabajo es muy importante, puesto que:
y Niveles excesivos de Activos Circulantes, pueden determinar que la
empresa obtenga niveles de rentabilidad bajo los estndares
y Niveles muy bajos de Activos Circulantes, pueden generar dficits y
dificultades para mantener operaciones normales o estables
y Por otro lado entre los Activos Circulantes hay activos reales, es decir,
protegidos de la inflacin, como los inventarios, activos monetarios, es
decir, no protegidos de la inflacin, como caja, banco, clientes, etc.
y En el caso de las empresas ms pequeas, los pasivos circulantes son
la principal fuente de financiamiento externo.

XIII. DECISIONES DEL CAPITAL DE TRABAJO:

La administracin del Capital de trabajo comprende diversa s decisiones:
y Manejar cada uno de los activos y pasivos corrientes de la empresa.
y Determinar el nivel ptimo de inversin y estructura en los diversos Activos
Corrientes o Circulantes
y Determinar la ptima mezcla de financiamiento a corto plazo, en relacin al
financiamiento a largo plazo
y Determinar la seleccin de los medios ms adecuados para el financiamiento
a corto plazo.
y Las decisiones que tome el administrador financiero s obre la estructura y
monto del capital de trabajo , afectarn el equilibr io entre rentabilidad y riesgo ,
con consecuencias sobre el valor de mercado de la empresa .
y La empresa debe conocer cul es la relacin entre el nivel de produccin y el
monto del capital de trabajo que se precisa, a medida que aumenta el nivel
de produccin mayor ser la necesidad de capital de trabajo











CASO PRCTICO:
Caso N1:
A continuacin se presenta la siguiente informacin de la empresa ABC:
Cuentas Del Balance
General
Saldo Inicial Saldo Final Promedio De La
Cuenta
Existencias S/. 82500 S/. 93000 S/. 87750
Cuentas por cobrar
comerciales
S/. 76000 S/. 79000 S/. 77500
Cuentas por pagar
comerciales
S/. 8200 S/. 9100 S/. 8650

CUENTAS DEL ESTADO DE GANACIAS Y PERDIDAS
Ventas S/. 495000
Costo total de venta S/. 351450

NOTA: asumiendo que son ventas al crdito.
Se pide:
Aplicando el siguiente ndice financiero:
Rotacin de existencias.
Periodo de existencias.
Rotacin de cuentas por cobrar.
Periodo de cuentas por cobrar.

Determine usted el ciclo operativo y el ciclo efectivo de la empresa ABC.
SOLUCION:
Rotacin De Existencias = costo de venta / promedio de existencias
Rotacin de existencias = 351450 / 87750 =4.01 veces
y En trminos generales este ndice indica que se compraron y vendieron
las existencias 4.01 veces durante el ao, lo que significa que en
promedio, se mantuvieron las existencias en stock.

Periodo de existencias = 360 das / rotacin de existencias
Periodo de existencias = 360 / 4.01 = 89.78 das
y Por lo tanto el periodo de existencias es de aproximadamente 89.78
das. En otras palabras, las existencias permanecieron inmviles
durante un promedio de 89.78 das antes de ser vendidas. De forma
similar las cuentas por cobrar promedio es de S/. 76500 y las ventas
fueron de S/. 495000. Suponiendo que todas las ventas fueron al
crdito, la rotacin de cuentas por cobrar es de:
Rotacin de cuentas por cobrar comerciales =



Rotacin de cuentas por cobrar comerc iales =

Rotacin de cuentas por cobrar comerciales = 6.39 veces
y Si las cuentas por cobrar tienen una rotacin de 6.39 veces, el periodo
de cuentas por cobrar es de:

Periodo de cuentas por cobrar =
uias
iotacion ue cuentas poi cobiai

Periodo de cuentas por cobrar =

Periodo de cuentas por cobrar = 56.34 das
y Al periodos de las cuentas por cobrar, tambin se le denomina das de
ventas en cuentas por cobrar o periodo promedio de cobranza. Este
ndice nos indica que los clientes tardaron un promedio de 56 das en
pagar.
y El ciclo operativo es la suma de los periodos de existencias y de las
cuentas que se encuentran pendientes de cobro.

El ciclo operativo = periodo de existencias + periodo de cuentas por cobrar.
El ciclo operativo = 90 das + 56 das = 146 das
y Se interpreta que transcurrieron un promedio de 146 das desde el
momento que se adquirieron las existencias, hasta que se vendieron
y se cobraron.

Para determinar el ci clo de efectivo: se requiere conocer el periodo de cuen tas por
pagar. Segn la informacin previamente presentada, las cuentas por pagar
consideradas en promedio fueron de S/.8 .650 y el costo de venta fue de S/. 351.450.
Por lo tanto, la rotacin de cuentas por pagar es de:
Rotacin de cuentas por pagar =



Rotacin de cuentas por pagar =

Rotacin de cuentas por pagar = 40.63 veces
y El periodo de cuentas por pagar es de:

Periodo de cuentas por pagar =



Periodo de cuentas por pagar =

Periodo de cuentas por pagar = 8.86
y Por lo tanto, transcurre un promedio de 9 das antes que se paguen
las cuentas. El ciclo de efectivo es la diferencia entre el ciclo
operativo y el periodo de cuentas por pagar.

Ciclo de efectivo = ciclo operativo periodo de cuentas por pagar
Ciclo de efectivo = 146 das 9 das = 137 das
y La interpretacin que se da al ciclo de efectivo, es que existe una
demora en promedio de 137 das desde el momento que se pagan
las mercaderas hasta que se cobra la venta.




















CONCLUSIN
El capital de trabajo representa la primera lnea de defensa de un negocio contra la
disminucin de ventas. Ante una declinacin de la ventas poco hay que hacer por
parte del financiero sobre los compromisos de activos fijos o deudas a largo plazo; sin
embargo puede hacer mucho con respecto a las polticas de crdito, control de
inventario, cuentas por cobrar, renovar los inventarios con mayor rapidez, adoptar una
poltica ms agresiva de cobros a fin de tener mayor liquidez, e igualmente se pueden
proteger los pagos para contar con una fuente adicional de financiamiento.
La administracin del capital de trabajo es necesaria para asegurar el funcionamiento
y el desarrollo de la empresa a largo plazo.
Es de suma importancia tener en cuenta la calidad, la cual constituye un parmetro
eficaz para evaluar la capacidad de la empresa para pagar sus deudas.
El flujo de caja constituye un instrumento eficaz para determinar la situacin financiera
de la empresa, por lo que a menudo se hace necesario realizar evaluaciones de
cuales han sido los factores que inciden en el comportamiento del mismo .
Si los activos corrientes que posee la organizacin tienen dificultad en convertirse en
efectivo en el corto plazo, se presenta un gran inconveniente porque cuando exista un
grado diferente de liquidez relacionado con cada recurso y cada obligacin, los
siguientes activos tendrn que sustituirlos o en el mejor de los casos recurrir a
prstamos financieros o emisin de pasivos a largo plazo para resolver la iliquidez.
Mientras ms largo sea el vencimiento del financiamiento del Activo Circulante, menos
riesgos y ms rentable.
Mientras ms corto sea el vencimiento del financiamiento del activo circ ulante, pago
slo cuando es necesario ms rentable, mayor riesgo de no financiamiento.
Un capital de trabajo adecuado tambin capacita a un negocio a soportar periodos de
depresin.
El exceso de capital de trabajo puede ser resultado de la emisin de los bonos o de
acciones de capital en cantidades mayores que la necesaria para la adqu isicin de
activo no circulante, la venta de artculo no circulante que no ha sido reemplazable y
otros fines similares.
Una capital de trabajo excesivo, especialmente en for ma de efectivo y de valores
negociables, puede ser tan desfavorable como un capital de trabajo insuficiente,
debido al gran volumen de fondos que no son usados productivamente. Los fondos
que no se emplean representan una prdida de inters o de utilidad, estimulan los
pagos excesivos de dividendos y a menudo conducen a inversiones en proyectos
indeseables o en medios y equipos de fbrica innecesarios. De hecho, la
disponibilidad de un capital de trabajo excesivo puede llevar al descuido por lo que se
refiere a los costos y, por lo tanto, a ineficiencia en las operaciones.
El capital de trabajo da la informacin para la toma de las principales decisiones en
materia de gestin financiera.
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
Jaime Flores Soria (finanzas privadas) 2003.
Alas peruanas (finanzas I) 2009.
Administracin Financiera