N? 0720 FABIO KONDER CoMPARATO CALIXTO SALOMAO FILHO. O Poper DE CONTROLE NA SociEDADE ANONIMA 4 Edigtio Rio de Janeiro 200528 Faso KoNDER ComPaRATOE CALIXTO SALOMAO FILHO Finalmente os §§ 8°, 9, 10, € 11 procuram inserir, forma bastante incisiva, o acordo de acionistas na r dade societaria. © primeiro dispositivo (§ 8°) prevé a Obrigagaio de nfo computar 0 voto proferido com infra. sao a acordo de acionistas devidamente arquivado, Na verdade, bem observado, esse dispositive nada mais ¢ que explicitagtio do disposto no § I°do mesmo disposi. tivo, ja vigente na lei anterior, segundo o qual a compa. hia deve respeitar os acordos de acionistas arquivados na sua sede, Devendo respeitar esses acordos, nada mais natural que a obrigago dos administradores de no aceitar votos que estejam em desacordo com este, Claro esté, como de resto jé observado, que como instrumento de organi. Zapdo de instincia parassocietaria 0 acordo de acionis- tas ndo pode alterar a propria estrutura societéria, Portanto, ¢ essa observagao é dbvia, nio é admissivel qualquer acordo que possa, de maneira direta ou indire- ta, ferir estatutos sociais ou lei. <éncia de nossos Tribunals Superiores:“O entendi fendimento segundo.oq tempo indeterminado pode sera quelquer tempo denuneiado com a propria existéncie do vineulo contrat Porsuanatureza 36 manifesta sua forga vin ‘quando, havendo divergéncia, uma das pares deve curvar-sediante da outta e {endesse que nesse momento ~sendoatonvengio por prazo indeteminado ela pode fenunciar 0 acordo, sustenta-se, na verdade, que essa convene ni teve feito ne ‘Sha (Apelagho Cive 34.167, 6 Clara ive do Tuna de Js do Rie de )aconvenga de voto, (Sua existencia no mundo juridic) 63. Esse enendimento& deortacia dread consrdo do cord de acionists com oct prasscil. Aditi aurea parasol go acoéo ee, viene oe Pode derrogar o pacto seca! (ou societirio)~ i co stato. Nese seni, expresso & Oppo,*Perlstessaragineiipatopareselie onpudesere am pat ants! ale’ cok um pit che distregea i! soctse™ ("Le conversion’ paras 182), Conseqnci dso € que s80absollamentinccazes por excl, pede aue aterem quérum de voto eaprovagiadematérins em Assembled sevoisas Conselo de Administass.Postivl€ apenas pre-defnironentante de vote de acionstase conser em reunides prio Pa n parses; esas im adem apo ‘var matérias com 0 quérum estabelecido em acordo. , 7 (© PoDER DE CONTROLENA SOCIEDADE ANONIMA 229 pardgrafo seguinte procura reforgar a relagdo estrutura societdria ~ acordo de acionistas —, fzzendo-o, no entan- to, de maneira incoerente. O § 9° do art 118 prevé a pos- sibilidade do acionista participante de ecordo de acionistas votar em nome de acionista ou conselheiro ausente. A peculiaridade € a auséncia absoluta da ne- cessidade de nomeagao contratual de um mandatério ou a0 menos da investidura em acordo (como ocorre nas sociedades) de um representante orgdnico. Inexistente qualquer uma dessas declaragdes expressas parece difi- cil pressupor o interesse dos membros do acordo em se fazer representar, Presumir uma representagdo tacita ou legal é sem divida incoerente, sobretudo tendo em con- ‘ta que todo dispositivo referente a transmissao ou exer- jo por terceiro de voto deve ter interpretacao absolutamente restritiva por tratar de direito essenci do acionista (v. sypra Nota de Texto 41). Assim, ausen- te permissio contratual ou legal expressa 0 voto do acionista ou conselheiro presente & reunio “em nome do ausente” seria ilegal (art. 110, caput, ¢ § 1° da lei so- cietéria — v. supra Nota de Texto 42) e também incons- titucional, O dispositive constitucional ferido € o art. 5° da Constituigao Federal. A prépria titularidade (pro- priedade—art. °, caput) da ago pelo acionista ausente & desrespeitada, na medida em que se permite o exerci cio do direito inerente & propriedade da ago por teroei- ros, sem autorizacdo contratualexpressa (mandato) ou legal. De outro lado, a liberdade individual de associa- 80 (incisos XVII e XX) é desrespeitada na medida em que ao sécio ¢ imposto (por representagdo) um ato voto) que é faculdade do associado, £) A Proxy Machinery 69. 0 instrumento ideal da manutengo do controle minoritario, ov do controle gerencial, tem sido a captagao, organizada em larga escala, de pro- curagdes da maioria sbsenteista, As grandes companhias norte-americanas revelaram-se insuperdveis nesse particular, chegando a contratar 0s servi Gos de empresas especializadas, que se encarregam de colher as procura-230 FaBt0 KonDer ConPARATO CALIKTO SALOMAO FILHO Bes em todo 9 pais, ¢ até mesmo no estrangeiro, com a utilizagdo de um batalhéo de empregados, deslocando-se rapidamente, em todas as direpbes, pelos mais modemos meios de transporte. ‘Na Europa, 0 veiculo por exceléncia de contato com 0 corpo acioné. rio € o sistema bancério, cuja organizagdo, geralmente nacional e nfo local ‘como nos Estados Unidos, mais se presta a esse objetivo.” Berle observou, com razao, que & medida que aumenta o nimero de acionistas de uma companhia, a capacidade individual de fazer prevalecer uma opinido, ou mesmo de exprimi-la,torna-se extremamente limitada, Na grande corporation de capital aberto, com centenas de milhares de acionis. {5,8 parte menos passiva da maioria acionéria passa a ter uma importincia “quase-politica”, semelhante a dos el deputados ou senadores."” Esses “cleitores” sentem-se, em geral,lisonjea- dos quando procurados, pessoalmente, por alguém que se mostra muito teressado em ouvir sua abalizada opiniao sobre o andamento dos negéc: sociais, ou sobre as vicissitudes do mercado bolsistico, e que solicita pod res de representagao para a defesa escrupulosa dessas idéias em assemble as... Para a grande massa ausente e desinteressada, os “acionistas intrusos” de que falava um autor italiano," bastard 0 envio de uma procaragio em branco pelo correio, com envelope jd selado para o retorno Mas como o controle minoritério , sobretudo, o administretivo é ins- tavel, nfo se pode excluir a possibilidade de que os candidatos & tomada do oder procurem ter acesso ao mesmo eleitorado. Dai o surgimento de dis- Putas dsperas, nas quais a caca as procurag6es implica o dispéndio de so- mas considerdveis, E dbvio que, nessas proxy fights, o detentor do poder de controle leva sobre o outsider insurgente a grande vantagem de poder con- tar com os recursos da propria companhia, com a sua organizagio interna (notadamente os registros de acionistas) e com o prestigio que confere todo Sobre a atividade de intermediagto dos bancos alemies, como representantes de seus lentes nas assembleias de companhias, veja-se 0 que ficou dite anteriormente, 1° 60 +1.n"1.1995 eC. Champaud, Le Powvair 17120. Quanto a prt ents inalierada, vejam-se as observagées de T. Ast pp. 543 ess. parece substa 6 58 at (0 Poper DF CoNTROLENA SOCIEDADE ANONINA der instalado contra as “manobrassubversivas” Mas arog o morta excegées. Fm todo caso, © magnata Rockefeller foi obrig Ba comPilderoitoventos mil dares em 1929 (que, ressalte-se, no so oit tee it res atuas) para conseguir a desttuigdo da diretorin da Stan- say Oil of Indiana, na qual possula 14,5% das ages dare ais fatos eonduziram 0 legislador americano a ate cies Exchange Commission um amplo poder de disciplin d proxy ir & Securities 72, Pretende-se qu, entenés tl problemen nf se pe” mas a ealdade ais recente desmentaassertva. Sem divide, asnossas compa: nhias ainda ndo tém @ magnitude das grandes corporations americans ropéias ou japonesas e natertra de capital fendmeno nspiente, Mas as Soviedades angnimas inortério nfo sf raras, ¢ as disputas sociedades andnimas de controle min 8 dap pela captaglo de procuragdes, em vésperas de assembleias,tém sido fetas [a capta ; com abusos inadmissiveis. ° ntinha, a esse respeito, (© Decreto-Lei n® 2.627 continha, it 4 roibigdo de os membros da ditetoria do conseho isa! ou de quale Suto Srgfo criado pelos estattos serem procuradores 0 repreonaes oe ick nosso direto, pois jéconstava, sacionistas. Aregra era tradicional, em poi Decston 434, do 1891, que, porsua vez acolheu no drito anterior. NO reproduziu o Decreto-ei de 1940 antiga probit de represeaapo por pyocuradores, para acleigao da diretoria.”” Mas no admitia que o acioni -s6 a regra da nomeasse, como seu mandate dai prod campeon 1955 96,n03 Ess Un Sia Sie en scange Camton fr 2 oe steminon peri e ner ema imine cas en qo nsurgents ven sifornes ihe Wilms Andes 69 Assinala-se ques os, de 28 prox) fi sobre 0 ano fiscal comparias sobs vyesenopoderem the Need to Separate the Que Sepisadia The Modern Corporation and Private pus ¢ condo em A. Bere ©. Meas, The wont fre ” oe evita, 1679p Tes ctabencn Kem Cab ONovo Estado Indust 71 Cf. Pontes de Miranda, op. 72 CE. Teixeira de Freitas, Addtam |p 654 os a0 Cédigo do Comercio, ci2 32 Fabio Konbar CoMPAanato § CALIxTO SaLOMAO FILHO alterou profundamente essa sister ae ee um administrador da companhia ou por ur a = a a oI Pprocurador pode, ainda, ser instituigao finance; s, em qualquer hipstese,"* 0 procurador deve ter sid ete oe : oe ae que o legislador de 1976 tena rompi a 5 ga do nosso direito de impedir a representagao aes sembléias, por administradores e fiscais, oe ee machinery.” E a por outro acon im advogado, Nas a abrindo assim as portas a igualmente lamentével nao b que soca, pas se tenha proibido que soci des contolasrepesentem ote acon nas asco da comps, ‘hia controladors, sendo certo que partcipagio reciproca é dmiida a ae limite, como assinalamos.”* Dir-se-4 que, pelo teordo = Sik §2% "as ae do capital da controladora, de propriedade dao tol tuspenso o direito de voto”. Mas isto no spenato de te ; isto nfo significa a suspensio qualidade de aefonist que, por si s6, haja ou nto diteito de vo Temas representacio de outros acionistas em assembléia, ae so nono $5 223° doar. 126,3 ein 6404/7 s 'e-americano, procura editar regras de diseiplina da captagio de po- dere procatris, Sem pe , em prejlzo do outres que vt ‘Comissao de Valores Mobili IS, =. eae . 71. No direito comparado, discipline de prow machinery, Ha leisagaes, como a talian “ ms an, que eta dterminads pr para a represeniaio de acinistas em assembiéia no intuto de rotene g duas tendéneias se manifestam quanto & fale em assembléiageral, ¢ Sbvio que a mesma regrase aplicana hip 50 136, § 1, da Lei a® 6404/6, aie uesiesanee scone ee ae testo grams conssin a unarepat negra poset tsa hike 8. No entanto, a identidade de razdo de dir sreleiarolntenees ensina, pela atuagao das instituigdes financeiras. eS eperincis que for, também, acionista ou advog cain eee a - cal atdo, pode representar acionistas em assembléia, ¥ Tr (© PoDER DE CONTROLE NA SOCIEDADE ANONDAA 233 sinoria contra os abusos de poder do grupo majoritario, O art. 2372 do ‘vil italiano, com a redagio que Ihe deu a Lei n° 366, de que a procuragio outorgada por acionistas ¢ valida ‘nao podendo ser entregue pelo representado com 0 stabelecimento s6 ¢ valido em fa- Fome do representante em branco. O subs vor de pessoa cujo nome deve, também, constar do instrumento. No po- tem ser representantes de acionistas em assembléias os administradores, fiscais e empregados da propria companhia, as sociedades por ela controla- das, seus administradores, fiscais e empregados, ¢ as instituigbes financei- fas, A mesma pessoa nao pode representar na assembléia mais de dez eionistas, se se trata de companhia com ages cotadas em Bolsa, mais de inglenta, se a sociedade possui capital superior a dez bilhdes de lias, mais de cem, se possui capital superior a dez bilhdes e nao superior a cin- {genta bilhes de lirase, finalmente, mais de duzentos, sea sociedade tem capital que ultrapasse cingjienta bilhdes de liras. ‘Uma outra tendéncia legislativa, porém, entende mais curial favorecer 4 ampla informagao do corpo aciondtio, por meio da imposigtio de regras, ‘adequadas de disclosure, como pressuposto da solicitagao de procuragSes ‘Objetiva-se, com isso, a proteeo das maiorias dispersas, nas sociedades de controle minoritério ou gerencial, bem como do investidor em valores mobi- rios de modo geral. Modelo dessa tiltima tendéncia, como sabido, & 0 direito nor- te-americano.”” O art. 14(a) do Securities Exchange Act de 1934 veta a soli- citagdo de procuragao para representagao de acionistas em assembleia, por meio do correio, ou gragas as faclidades das comunicagdes interestaduais, ‘do mercado nacional de valores mobiliérios ou por outro meio analogo, sem a observéncia das regras que a Securities and Exchange Commission (SEC) 17 Comodeclarou a Securities and Exchange Commission, no relator de suas atividedes fem 1956.0 propésito da regulementag editada nessa materia consiste em proteger os Westidores "by means of disclosures of material facts important to an analysis of at “hareholders for their vote. The theory ofthe rales, is that ifall such rented the investor or shareholder he wil be capable of arriving at 40 do tradicional principio da democracia os, dotados de razoive discernimentoeca- ters presented pazesdese autoconduziem, Gos. A obra fundamental sobre a materia ‘Regulation, cit, com mais 3 vol exposta no vol. pp. 857 © $8Be Fano Konek Conmararox CaLinro Sawa Pith cata nesse particular. A SEC det 0es fosse sempre acompanhada d Prescreveu, Quando a proc Proprio nome onimero de ages possuids pe rocuraglo; se esse mandatirioreeebesalirios, fm que montante, bem como as eventusis transsp6es internas ‘Companhia. Se os managers bigia na qual os dos uma cépia do relatério anual do. exerccio, 0 dedietores, oso. e880 no seja de ede procuragbes par etores dev its, eles dever contendo informagses Finaneeiras que reftam, adequadamente a situagzo da compantia, Proposta deve lamentagao, que tomo Ficativos da rejeigao de divulgagio prévia, pelos admi companhia, de propastas de acionistas & assem! ASE 0s admministradores divulgar previamente ao Propostas de acionistas a serem submetidas & assemblcin raga da companhia abertango ¢obrigada apresen Ue duas propostas de fer urn méximo de quinhenta palavras. Na mesma regu \imero 142-8, fixou a SEC alguns. cow: te proposals nota pope sujet for lows ofthe jarvdton of the companys ew, the proposal weld implemented case the conpanyto vile: on st, jedra or frei aw fo which sje 3) Motaon tony share rales inlcing Rue 140°, hich pebsnay he repoa reais tothe redress ofa perso campeon or ath parton or tes degre tre, (you. ro farther persona red by eee eran wich esc fres tho 5p ond ale ass os eet cel eat and elated othe companys 8) Absence of powerfutory (0 Pome ve Connect wa Soc passtrom a ser apreciados de modo: ‘SEC fojacionada, perante previamente da Dow tera esravona, ira propostaa ve efrinAcondanso jovorintos te companhin(Sneseusva competes Board tssuntos de genic nese pol ei, a SEC paeou a apolar, curso dos wali prvi de proposes de aioe ‘nos 70, dezenas de pedidos de ants wth on ofthe tesane mesing clement th ro Ay duets another prope reo owl bent he omy ian: he propose deals with sebsant anther propose or properals that har or hve Been previous ced it the com rape Selena year «company may aude calendar years of st ne te same uber mater pays pracy materials thi te rece {om spony meter or any meting hel nt ine fhe propel ced {Tess than 396 af the vate prapoted one within the preceding 8 elendor years fi Less tho bison lo thareholders propored re in, 32 ‘de fo concer 0%, meres process: 04 U.S. 403 0FABIO KONDER CowraRaTO & CALIXTO SaLOMAO FILHO o interessante & a regulamentagao das proxy fighs."! Toda vez que 03 managers sol pedir que a compan ele também as comu: car ao concorrente a lista atualizeda dos acionistas com os seus endenen Ede senotar que, num cso de derubade dadrelona somes ‘ndenizados pela prépria companhia das despesas efetuadas com a ob. tensdo de procuracbes, incluindo honotirios de advogado, de peritos ems relapeg pins © de profissionais especializados na solicitagao de procu. Outra medida importante, na disci managers, que 5 no comparegam sentem a possibil As sangoes S {nas nfo incluem, como ocorreria normaimente ao legislador em ot {fos sistemas juridicos, a anulapao dos votos ou da deliberagao acionria ém da sancao criminal, hd o eficiente remédio juridico de injune herds da equip a retrada dos tsos da companin ds cote en oe 585 € a8 agbes judiciais movidas pelos acionistas prejudicados,” * ‘ApOs quarenta anos de introdugao do sistema, os observadores con- cordam em que tais regras constituem o mais efetivo meio de discl aplicado as companhias norte-americanas.™ A proxy literature, diferente, obrigatéria cai efetiva e oportunamente nas més dos acionistas. A sus Ine Buagem, por ser “eleitoral”,é mais dicta e expressva do que a de quai, 81 HA. Enhom, Proxy Cones fr Corpor 7 Jorque, Columbia University Press, 1968. Pr Coals Conch 2 Nova 8 Chl tos, Secu Seplemeni ovo 83 CEL. Loss, Securities Regulation, | HLL Cos Seures Repeat 2.832, ¥ (© PoDER DE CONTROLENA SOCIEDADE ANONIMA a7 quer outros documentos. O seu efeito de dissuasio também parece ter sido ‘enso, a tal ponto que os dirigentes de companhias passaram a no mais soliitar procurag6es aos acionistas a fim de escaparem & obrigaglio de am- pla divulgagio de informagses. A SEC interveio, em 1964, impondo essa Eivulgago em qualquer circunsténcia, mesmo quando nao solicitadas as procuragées. Ainda naquele mesmo ano, alteragées introduzidas na lei de 1934 estenderam a incidéncia dessa regulamentagio a todas as companhias cam pelo menos 500 acionistas e com ativo superior a um mithao de déla- res, ainda que nao tenham ages cotadas em Bolsa. sistema norte-americano comega a penetrar nos sistemas jurfdi- cos de origem romanistica. J4 assinalamos as disposigdes dos §§ 2°¢ 3° de formula de procuragio enderegada aos acionistas, pela propria sociedade ‘ou por mandatario desta, deve ser acompanhada da ordem do diada assem- bigia; do texto das propostas do conselho de administragao, da diretoria ou 5 de uma exposicdo suméria da situagao da sociedade durante or, com um quadro composto segundo jos nos cinco tiltimos exercicios, modelo oficial, 0u 05 resultados obtidos desde a constituigtio da sociedade, se ocorrida ha menos de cinco anos, bem como a incorporagaio de outras sociedades; e de uma solicitagdo de envio de varios outros documentos (art. 135). 72. Cumpre notar, por derradeiro, que essa disputa pela representagao acionéria no se estabelece apenas entre facgdes de acionistas, ou entre acio- nistas e diretoria, mas pode também envolver os proprios concorrentes em- presariais da companhia, interessados em operagées de incorporago ou de tomada de controle. ‘Neste iltimo caso, porém, ja se aperfeigoou outra técnica juridica bem ske-over bids ou tender offers, que passatemos a examina. mais radical: as. -aquementqppel l'spargne, qualquer eral de uma companhia ais rigao de prope pode pedis