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LOS BRITNICOS AL BORDE DE LA

CAMARADAS ARRIBA FALANGE ESPAOLA

BOLETN DE NOTICIAS Y OPINIONES

AO 1 N 97 BUENOS AIRES NOVIEMBRE DE 2008

BANCARROTA
O T O D LE L A G

CAF! - AO 1 N 95 - Buenos Aires - NOVIEMBRE DE 2008

ADVIERTEN QUE EL REINO UNIDO PODRA CAER EN BANCARROTA

Rubn Ramallo
iProfesional.com

21- DE NOVIEMBRE DE 2008

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La libra esterlina ya protagoniz, en el pasado, un colapso que hizo famoso a George Soros. Es posible que, ahora, la economa inglesa avance hacia una situacin an peor. Los mensajeros del Apocalipsis estn a sus anchas en todo el mundo y lo peor de todo es que muchos predicen con anticipacin sucesos o acontecimientos que finalmente se cumplen. Del otro lado del Ocano, existe un viejo gur, cuyo radio de influencia es la economa britnica. Se trata de Willem Buiter, profesor en la LSE y antiguo economista jefe del Banco Europeo para la Reconstruccin y el Desarrollo. Buiter escribi en su blog del Financial Times llamado Maverecon el pasado da 13 de noviembre un artculo en el que se enfoc en la posibilidad de que el Reino Unido siga los desgraciados pasos de Islandia, llegando por lo tanto a la bancarrota. En sus ms recientes artculos, analizados por S. McCoy de Cotizalia, Buiter centraba la posibilidad de que el Reino Unido vaya directo a la quiebra y a una ms probable crisis de la moneda que pasara de una mera correccin de la sobrevaloracin de la libra a un problema de asignacin de activos e inflacin. Desgraciadamente para el Reino Unido, Buiter no est solo en su

anlisis. Hace pocos das, Andrew Garthwaite, economista del Credit Suisse consideraba que la economa britnica se situaba dentro del Top-5 mundial de los pases en peligro macro. Si bien fueron pocos los que le dieron trascendencia a la advertencia, muchos consideraron que el riesgo est latente. Y la cuestin se empeora cuando algunos expertos sitan la recuperacin del sector inmobiliario ingls, que est sobredimensionado en cuestiones de precios, a la usanza del mercado espaol, pero mucho ms reducido en cuanto a la oferta disponible para dentro de una dcada. En este marco, se agrega otro componente clave. En sus artculos, Buiter mostr que es incrdulo sobre los resultados de la Cumbre de Washington, respecto de la viabilidad final de los postulados del G-20. De hecho, para el gur la cumbre tuvo sobretodo un valor simblico. Lo ms significativo fue el hecho de que se reuniera el G-20 en lugar del G-7 o el G-8, pues constitua un signo simblico del cambio de guardia en el orden econmico mundial, con un mayor papel y significado para mercados emergentes como China, India y Brasil, sostuvo. Para sumar preocupacin, por si fuera poca, no es menor que los especialistas crean que el fenmeno del

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Reino Unido puede afectar a entidades bancarias extranjeras. En este sentido, aseguran que es previsible que no se vaya a detener donde se encuentra ahora, sino que se va a extender al conjunto de las principales entidades del pas, incluido el Santander-Abbey, debido el deterioro del resto de los mbitos geogrficos en los que la entidad acta.

Una mirada hacia EE.UU.

Al momento de realizar su diagnstico, Buitre hizo hincapi en que tanto el Reino Unido como los Estados Unidos enfrentan una crisis bancaria que ha obligado a los gobiernos a inyectar grandes sumas de dinero pblico en el sector. Buscando patrones en comn resulta oportuno tener presente que la situacin de EE. UU. ya cont con sus propias predicciones y que, ms de una vez los gures anticiparon hechos que luego se cumplieron. Vale recordar el caso de Nouriel Roubini. Este economista de Nueva York pronostic no slo la crisis actual sino que sus consejos para superarla fueron el principio de las recetas implantadas por Gordon Brown en el Reino Unido, que luego fueron copiadas por otros Estados desarrollados. Ahora, la

ltima prediccin de Roubini fue que el S&P500, el ms fiable de los indicadores burstiles de Wall Street, retroceder un 40%, hasta los 500 puntos. Y tambin el caso del CEO de Best Buy quien segn inform Cotizalia recientemente expres que en los 42 aos que lleva en el negocio de la distribucin minorista, nunca vio semejante debilidad en la economa real norteamericana y cmo est impactando sobre los beneficios empresariales. En igual sentido, expres que jams haba visto una crisis del consumo como la actual en Estados Unidos; una demanda privada que supone ms de dos terceras partes de su PIB nacional. La crisis genera en EE. UU. efectos muy curiosos, como por ejemplo, que los ciudadanos se decidieran a no gastar, con el consecuente y sustancial repunte de la tasa de ahorro que se multiplic por dos de junio a esta parte, pues pas del 1,1% al 2,3%, o directamente se dedica al repago de deudas. En un entorno como ste, las ventas caen, los resultados sufren y las deudas pesan ms que nunca tanto en el balance como en la cuenta de resultados y la falta de confianza se hace notar.

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Claves de la crisis en el Reino Unido

El sombro panorama en EE. UU. parece tener un correlato en Europa. La situacin del Banco Los problemas del Reino Unido no son muy distintos a los de Islandia y Santander ya existen cuestiones comunes entre ambos pases, ms all de su caLa dbil situacin de la economa rcter insular: inglesa y de su sistema financiero, En el caso del Reino Unido, su peso genera un marcado riesgo para el en la economa global es reducido conjunto de las entidades, pero par(apenas un 3,3% del PIB Mundial), ticularmente al Grupo Santander, que Depende extraordinariamente de recientemente increment su particila actividad exterior (hasta cuatro pacin en ese mercado a travs de veces ms que Estados Unidos) y tres bancos, el Abbey, el B&B y el Es tomadora de precios tanto Alliance & Leicester. Con la reciente integracin de esen la economa real como en la tos activos, las actividades combinafinanciera; Su sistema bancario est sobredi- das de los tres bancos aportan 1.286 mensionado (el balance agregado oficinas con una buena distribucin del sector es un 450% del PIB na- geogrfica en el Reino Unido. Adems, una vez consolidadas las cional, frente al 900% de Islandia y el 650% de Suiza pero sobre una tres entidades, la cuota de mercado de base de clculo muy superior) y Santander en depsitos minoristas alEst excesivamente expuesto inter- canzara a un 10% aproximadamente nacionalmente (algo ms del 55% con unos 24 millones de clientes. Un volumen muy interesante en del total) a la vez que el Banco de Inglaterra carece de fuerza suficien- los momentos de auge, pero que puete para frenar la salida de capital de- de convertirse en una pesada carga en momentos de incertidumbre. Hasnominado en divisa fornea; La libra esterlina no es moneda ta el momento el riesgo no se ve reinternacional de reserva (apenas flejado en su CDS (Credit Default el 4,7% del total mundial frente al Swap), que se mantiene en apenas 64% del dlar o el 27% del euro); 80 puntos bsicos.

y, adems, la capacidad fiscal del pas es limitada y ms despus de las sucesivas intervenciones en el sistema financiero local.

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El costo de nacionalizar la banca Para Buiter, la nacionalizacin de toda la banca implica un costo de partida equivalente al 20% del PIB del Reino Unido (que podra ser muy superior si se considera el pronstico pesimista del Citigroup), que deja a las cuentas pblicas con un dficit para el prximo ao cercano al 7% y que dispara la deuda soberana por encima del 100%. La capacidad de maniobra del gobierno se redujo drsticamente y el aumento de las tasas de inters para captar liquidez de los mercados podra dejar sin efecto los estmulos fiscales al sector privado de la economa, generando lo que se llama efecto crowding out o desplazamiento del sector privado. No slo eso, podra darse el caso de que no hubiera quien financiara sus nuevas emisiones de deuda. La moneda es el mejor indicador para seguir la confianza del pblico en la economa de un pas ya que suele actuar como preludio de mayores dificultades. De ah que sea fundamental seguir su curso. Y ste es, para el analista, si no dramtico, al menos preocupante. Con este diagnstico, Buiter desarroll tres propuestas paralelas para el Reino Unido. Utilizar el margen de la poltica monetaria y rebajar adicionalmente

las tasas de inters como contrapeso a la falta de cintura fiscal. Reducir, en segundo trmino, el peso del sector bancario en las cuentas pblicas mediante la creacin de una figura de intervencin de las firmas en dificultades. Tener libertad de accin y reordenamiento, bajo supervisin de las autoridades, respecto de la actividad de las entidades afectadas pudiendo llegar, incluso, a obligar la conversin de deuda privada por capital, de forma tal que la responsabilidad y el perjuicio de la mala evolucin de la sociedad quede en manos de sus accionistas y acreedores, como en cualquier otra empresa privada. Por ltimo, la entrada coordinada de la libra en el euro a travs de un proceso temporal no superior a dos aos que permita adecuar la economa britnica a los requisitos de Maastricht.

Las medidas del Banco de Inglaterra

El Comit de Poltica Monetaria del Banco de Inglaterra acord a principios de noviembre un inesperado recorte de las tasas de inters de 1,5 puntos, abaratando el precio del dinero desde el 4,5 al 3 por ciento.

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La magnitud del recorte slo tiene un precedente ms espectacular, la rebaja de dos puntos acordada en marzo de 1981, y sita las tasas de la libra en su nivel ms bajo desde 1955 y por primera vez por debajo de las tasas del euro desde que se cre la divisa europea en 1999. En su nota explicativa, el banco emisor destaca que en los ltimos meses ha habido un marcado deterioro de las perspectivas de actividad econmica en casa y (...) desde mediados de septiembre, el sistema ban-

cario global ha sufrido su desgarro ms grave desde hace casi un siglo. Pese a que el Gobierno redobl sus llamamientos a la banca para que traslade ese recorte a los consumidores, es difcil que eso ocurra de forma genrica y en la totalidad de la rebaja aprobada por el banco emisor. A pesar de que se han atenuado las tensiones de semanas atrs, los bancos siguen desconfiando y prestando dinero a tasas muy por encima de lo normal.

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