16 Administración de los pasivos
corrientes
Objetivos de
aprendizaje
OA 1 Revisar las cuentas por
pagar, los componentes
clave de los términos de
crédito y los procedimientos
para analizar esos
términos.
OA 2 Comprender los efectos
de diferir las cuentas por
pagar sobre su costo, así
como la utilización de las
deudas acumuladas.
OA 3 Describir las tasas de
interés y los tipos básicos
de fuentes bancarias de
préstamos a corto plazo
sin garantía.
OA 4 Analizar las características
básicas del papel
comercial y los aspectos
clave de los préstamos
internacionales a corto
plazo.
OA 5 Explicar las características
de los préstamos a corto
plazo con garantía y el
uso de cuentas por cobrar
como colateral de un
préstamo a corto plazo.
OA 6 Describir las diversas
formas en las que se puede
emplear el inventario como
colateral de un préstamo
a corto plazo.
Por qué debe interesarle este capítulo
En su vida profesional
CONTABILIDAD Usted necesita comprender cómo analizar los términos de crédito de
los proveedores para decidir si la empresa debe aceptar o renunciar a los descuentos
por pago de contado; también tiene que comprender los diversos tipos de préstamos a
corto plazo, tanto con garantías como sin garantías, que le pedirán registrar y reportar.
SISTEMAS DE INFORMACIÓN Usted necesita comprender qué información necesitará
la empresa para procesar las cuentas por pagar, dar seguimiento a las deudas acumu-
ladas y cumplir con los préstamos bancarios y otras obligaciones de deuda a corto
plazo de manera oportuna.
ADMINISTRACIÓN Usted necesita conocer las fuentes de préstamos a corto plazo,
para que, de necesitar financiamiento a corto plazo, comprenda su disponibilidad
y su costo.
MARKETING Usted necesita comprender cómo se pueden usar las cuentas por cobrar y
el inventario como colateral de un préstamo; los procedimientos usados por las empresas
para asegurar los préstamos a corto plazo con un colateral de ese tipo, podrían afectar
las relaciones con los clientes.
OPERACIONES Usted necesita comprender el uso de las cuentas por pagar como una
forma de financiamiento a corto plazo y el efecto que puede ocasionar en sus proveedores
diferir dichas cuentas; también necesita comprender el proceso por el cual las empresas
usan el inventario como colateral.
En su vida personal La administración de los pasivos corrientes es una
parte importante de su estrategia financiera. Se nece-
sita disciplina para evitar considerar el efectivo y las compras a crédito de la misma
manera. Tiene que pedir prestado para un propósito ineludible, no para un gusto o
capricho. Tiene que pagar las compras a crédito de manera oportuna. El uso excesivo
del crédito a corto plazo, particularmente de las tarjetas de crédito, puede crear
problemas personales de liquidez y, llevados al extremo, la bancarrota personal.
649
FastPay
Conseguir efectivo en manos de las compañías
de medios en línea

E n 2012, los ingresos por publicidad digital llegaron

a 36,600 mil millones de dólares, un aumento de 15 por
ciento respecto de 2011, el cual había sido por sí mismo un
año de récords históricos. Los anuncios en línea están por todos
lados, desde las páginas de búsqueda de Google hasta los
videos de YouTube o su propio muro de Facebook. Un reto para
las compañías que publican anuncios en línea es cobrar el
dinero por esos anuncios. El estándar de la industria exhorta a
los publicadores de anuncios en línea a que envíen sus facturas
dentro de un plazo de 30 días después de completada su cam-
paña publicitaria, y el anunciante tiene después 30 días o más
para pagar por la publicidad. Por lo tanto, las compañías que venden publicidad en línea pueden
acumular grandes saldos de cuentas por cobrar, y el proceso de recuperación de esos cobros
puede ser lento.
Aquí es donde entra la compañía FastPay. FastPay presta a las compañías que publican
anuncios en línea, a las compañías de tecnología publicitaria y otros negocios de medios digitales
con base en las cuentas por cobrar de esas empresas. FastPay presta hasta 5 millones de dólares
por prestatario, basando los términos del préstamo en la calidad de dichas cuentas. Por ejemplo,
si Pepsi hiciera un contrato con YouTube para colocar anuncios en línea en forma de videos,
FastPay otorgaría un préstamo a YouTube sobre unos términos relativamente favorables porque
considera a Pepsi como un buen riesgo crediticio. Un área en la que FastPay se está expandiendo
rápidamente es la de conceder préstamos a Facebook Preferred Marketing Developers, una red
de negocios pequeños y medianos que desarrollan aplicaciones de publicidad para Facebook,
administran sus campañas de publicidad y le ayudan a desarrollar nuevas estrategias de marketing.
Las empresas dependen de un amplio abanico de medios de financiamiento a corto plazo.
En este capítulo, conocerá las formas en las que las compañías pueden usar las finanzas a corto
plazo para maximizar la riqueza de sus accionistas.

650

OA 1 OA 2 16.1 Pasivos espontáneos
pasivos espontáneos
Financiamiento que surge de la
operación normal de un negocio;
las dos fuentes principales de
financiamiento a corto plazo
de estos pasivos, son las cuentas
por pagar y las deudas
acumuladas.
financiamiento a corto plazo
sin garantía
Préstamo a corto plazo que se
obtiene sin dar en garantía
activos específicos como
colateral.
administración de las cuentas
por pagar
Administración por parte de
la compañía del tiempo que
transcurre entre su compra de
materia prima y el pago de la
misma al proveedor.
CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 651
Los pasivos espontáneos surgen de la operación normal del negocio. Por ejemplo,
cuando un minorista ordena la compra de bienes para el inventario, el fabricante de
esos bienes por lo general no exige su pago inmediato, sino que extiende un préstamo
a corto plazo que aparece en el estado financiero del minorista como cuentas por pa-
gar. Cuantos más bienes compre el minorista, mayor será el saldo de sus cuentas por
pagar. También en respuesta al aumento de las ventas, sus deudas acumuladas au-
mentan al incrementarse los salarios y los impuestos debido a los mayores requisitos
de mano de obra y a la mayor carga impositiva sobre el aumento de los ingresos de la
empresa. Normalmente no hay un costo explícito vinculado con alguno de estos pasi-
vos corrientes, aunque tienen determinados costos implícitos. Además, los dos son
formas de financiamiento a corto plazo sin garantía, es decir, un financiamiento a
corto plazo que se obtiene sin dar como garantía activos específicos como colateral.
Siempre que sea posible, la empresa debe aprovechar estas fuentes “sin intereses” de
financiamiento a corto plazo sin garantía.
ADMINIStRACIÓN DE lAS CuENtAS POR PAGAR
Las cuentas por pagar son la fuente principal de financiamiento a corto plazo sin ga-
rantía de las empresas comerciales. Son el resultado de las transacciones en las que se
compra mercancía, pero sin que se firme un documento formal para mostrar al com-
prador la obligación del vendedor. En efecto, el comprador acuerda pagar al provee-
dor la cantidad requerida acorde con los términos de crédito normalmente estableci-
dos en la factura del proveedor. El análisis de las cuentas por pagar se presenta aquí
desde el punto de vista del comprador.
Función en el ciclo de conversión del efectivo
El periodo promedio de pago es el componente final del ciclo de conversión del
efectivo que se presentó en el capítulo 15 y consta de dos partes: (1) el tiempo que
transcurre desde que se realiza la compra de materia prima hasta que la empresa
envía el pago, y (2) el tiempo de flotación del pago (el tiempo que transcurre des-
pués de que la empresa envía su pago hasta que el proveedor retira los fondos de los
que puede disponer de la cuenta de la empresa). En el capítulo 15, analizamos
los temas relacionados con el tiempo de flotación de pago. Aquí analizaremos la
administración por parte de la empresa del tiempo que transcurre entre su compra
de materia prima y el pago de la misma al proveedor. Esta actividad es la adminis-
tración de cuentas por pagar.
Cuando el vendedor de los bienes no cobra intereses y no ofrece ningún des-
cuento por pronto pago al comprador, la meta del comprador es pagar lo más lento
posible sin dañar su calificación de crédito. En otras palabras, las cuentas deben
pagarse el último día posible, dados los términos de crédito establecidos por el pro-
veedor. Por ejemplo, si los términos son 30 netos, la cuenta debe pagarse 30 días
después del principio del periodo de crédito, que por lo general suele ser la fecha de
la factura o el fin de mes (FDM) en el que se realizó la compra. Programar así el
pago permite usar al máximo el préstamo sin intereses del proveedor y no dañará la
calificación de crédito de la empresa (porque la cuenta se paga dentro de los térmi-
nos de crédito establecidos). Además, algunas empresas ofrecen un “periodo de gra-
cia” implícito o explícito que se extiende unos pocos días después de la fecha de
pago establecida; si aprovechar el periodo de gracia no perjudica la relación del
comprador con el vendedor, el comprador por lo general aprovecha la ventaja
del periodo de gracia.
652 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo

Ejemplo 16.1  En 2013, Brown-Forman Corporation (BF), un fabricante de bebidas alcohólicas,

como Jack Daniels, tuvo ingresos anuales de 3,800 millones de dólares, un costo por
sus ingresos de $1,800 millones y sus cuentas por pagar ascendían a $468 millones.
BF tenía una edad promedio de inventario de 168 días, un periodo promedio de co-
bro de 55 días y un periodo promedio de pago de 136 días (sus compras ascendían
a $1,300 millones). Por consiguiente, su ciclo de conversión del efectivo era de 87
días (168 + 55 - 136).
Los recursos que BF había invertido en este ciclo de conversión del efectivo (supo-
niendo un año de 365 días) fueron

Inventario 5 $ 1,800 millones 3 (168 4 365) 5 $830 millones

1 Cuentas por cobrar 5 $ 3,800 millones 3 (55 4 365) 5 570 millones
2 Cuentas por pagar 5 $ 1,300 millones 3 (136 4 365) 5 480 millones
5 Recursos invertidos 5 $ 920 millones

Con base en el periodo promedio de pago y en las cuentas por pagar promedio,
las cuentas diarias por pagar generadas por BF son aproximadamente de $3.5 millo-
nes ($480 millones , 136). Si BF incrementara su periodo promedio de pago en
5 días, sus cuentas por pagar aumentarían en aproximadamente $17.5 millones (5 *
$3.5 millones). Como resultado, el ciclo de conversión del efectivo de BF disminuiría
en 5 días, y la empresa reduciría su inversión en operaciones en $17.5 millones.
Es evidente que si esta medida no dañara la calificación de crédito de BF, sería lo
más conveniente para la compañía.

Análisis de los términos de crédito

Los términos de crédito que los proveedores ofrecen a una empresa le permiten retra-
sar los pagos de sus compras. Puesto que el costo para el proveedor de tener su dinero
comprometido en la mercancía que ya vendió probablemente se ve reflejado en el
precio de venta, el comprador ya está pagando indirectamente por este beneficio. Al-
gunas veces, un proveedor ofrecerá un descuento por pago de contado o por pronto
pago. En ese caso, el comprador debe analizar cuidadosamente los términos del cré-
dito para determinar cuál es el mejor momento para pagar al proveedor. El compra-
dor debe sopesar los beneficios de pagar al proveedor lo más tarde posible frente a los
costos de renunciar al descuento por pronto pago.

Aceptar el descuento por pago de contado Si la empresa decide aceptar el des-

cuento por pago de contado, debe pagarlo el último día del periodo de descuento. No
hay beneficio añadido por pagar antes de esa fecha.

Ejemplo 16.2  Lawrence Industries, un operador de una pequeña cadena de tiendas de video, com-
pró el 27 de febrero mercancía por valor de $1,000 a un proveedor que amplió sus
términos de 2/10, 30 netos, fin de mes. Si la empresa acepta el descuento por pago de
contado, debe pagar el 10 de marzo la cantidad de $980 [$1,000 - (0.02 * $1,000)],
ahorrando así $20.

costo de renunciar a un
descuento por pago de
contado
Tasa de interés implícita que se
paga por retrasar el pago de
una cuenta pendiente durante un
número de días adicionales.
Renunciar al descuento por pago de contado Si la empresa decide renunciar al
descuento por pago de contado, deberá pagar el último día del periodo de crédito. Hay
un costo implícito asociado con renunciar a un descuento por pago de contado. El
costo de renunciar a un descuento por pago de contado es la tasa de interés implícita
que se paga por retrasar el pago de una cuenta pendiente durante un número de días
adicionales. En otras palabras, cuando una empresa renuncia a un descuento, paga un
 CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 653

FIGuRA 16.1
La empresa Termina el periodo de Termina el periodo
Opciones de pago realiza una descuento por pago de crédito; paga
Opciones de pago para compra de de contado; paga $980 $1,000
Lawrence Industries $1,000

Comienza
el periodo
de crédito

27 de
febrero 10 de marzo 30 de marzo
1 de marzo
Costo de 20 días adicionales = $1,000 – $980 = $20

costo mayor por los bienes que compra, el cual es como el interés de un préstamo y la
duración de este préstamo es la cantidad adicional de días que el comprador puede
retrasar el pago al vendedor. Este costo se puede ilustrar con un sencillo ejemplo. El
ejemplo supone que el pago se realizará el último día posible (ya sea el último día del
periodo de descuento por pago de contado o el último día del periodo del crédito).

Ejemplo 16.3  En el ejemplo 16.2, vimos que Lawrence Industries podría aprovechar el descuento
por pago de contado sobre su compra del 27 de febrero, si paga $980 el 10 de marzo.
Si decide renunciar al descuento, puede pagar el 30 de marzo. Para mantener su di-
nero durante 20 días adicionales, la empresa debe pagar $20 más, o $1,000 en lugar
de $980. En otras palabras, si la empresa paga el 30 de marzo, pagará $980 (que
podría haber pagado el 10 de marzo) más $20. Los $20 adicionales son como el inte-
rés de un préstamo, y en este caso los $980 corresponderían al principal del préstamo.
Lawrence Industries debe $980 a su proveedor el 10 de marzo, pero éste está dis-
puesto a aceptar $980 más $20 de intereses el 30 de marzo. La figura 16.1 muestra
las opciones de pago abiertas a la compañía.
Para calcular la tasa de interés implícita, derivada de renunciar al descuento por
pago de contado, simplemente se toma $980 como el principal del préstamo, $20
como el interés y 20 días (el tiempo transcurrido del 10 al 30 de marzo) como el plazo
del préstamo. Una vez más, la compensación a la que Lawrence se enfrenta es que
puede pagar $980 el 10 de marzo o $980 más $20 de interés 20 días más tarde, el 30
de marzo. Por consiguiente, la tasa de interés que Lawrence está pagando al renunciar
al descuento es de 2.04% ($20 , $980). Recuerde que la tasa de interés de 2.04%
aplica a un préstamo de 20 días. Para calcular la tasa de interés anualizada, multipli-
camos la tasa de interés de esta transacción por el número de periodos de 20 días de
un año. La expresión general para calcular el costo porcentual anual de renunciar al
descuento por pago de contado se puede expresar como1

DC 365
Costo de renunciar al descuento por pago de contado = * (16.1)
100, - DC N

1. La ecuación 16.1 y los análisis relacionados se basan en el supuesto de que sólo se ofrece un descuento. En el caso de
múltiples descuentos, se debe calcular el costo de renunciar al descuento para cada alternativa.
654 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo

donde
DC = descuento por pago de contado establecido en términos de porcentaje
N = número de días que se puede retrasar el pago al renunciar
al descuento por pago de contado
Al sustituir los valores de DC (2%) y N (20 días) en la ecuación 16.1, obtenemos
como resultado el costo anualizado de renunciar al descuento por pago de contado
de 37.24% [(2% , 98%) * (365 , 20)].
Una manera sencilla de aproximar el costo de renunciar a un descuento por pago
de contado es usar el porcentaje del descuento por pago de contado establecido, DC,
en lugar del primer término de la ecuación 16.1:

365
Costo aproximado de renunciar al descuento por pago de contado = DC * (16.2)
N

Cuanto más pequeño el descuento por pago de contado, más se acercará la aproxima-
ción al costo real de renunciar a él. Usando esta aproximación, Lawrence Industries
debe considerar un costo por renunciar al descuento por pago de contado de 36.5%
[(2% * (365 , 20)].

Uso del costo de renunciar a un descuento por pago de contado en la toma de

decisiones El administrador financiero debe determinar si es aconsejable tomar
el descuento por pago de contado. Una consideración primordial que influye en esta
decisión es el costo de otras fuentes de financiamiento a corto plazo. Cuando una
empresa puede obtener financiamiento de un banco u otra institución a un costo in-
ferior que la tasa implícita que le ofrecen sus proveedores, es mejor que la empresa
pida prestado al banco y tome el descuento que le ofrece el proveedor.

Ejemplo 16.4  Mason Products, una gran compañía de material para la construcción, tiene cuatro
proveedores posibles y cada uno de ellos le ofrece términos de crédito diferentes.
En todo lo demás, sus productos y servicios son idénticos. La tabla 16.1 presenta
los términos de crédito que le ofrecen los proveedores A, B, C y D, así como el
costo de renunciar a los descuentos por pago de contado en cada transacción. Se
ha usado el método de aproximación para calcular el costo de renunciar al des-
cuento por pago de contado (ecuación 16.2). El costo de renunciar al descuento del
proveedor A es 36.5%; del proveedor B, 4.9%; del proveedor C, 21.9% y del pro-
veedor D, 29.2%.
Si la empresa necesita fondos a corto plazo, los cuales puede solicitar a su banco
mediante un préstamo a una tasa de interés de 6%, y si cada proveedor se considera
de forma independiente, ¿a cuál de los descuentos por pago de contado de los provee-
dores (de haber alguno) renunciará la empresa? Al tratar con el proveedor A, la em-
presa acepta el descuento por pago de contado, porque el costo de renunciar a él es de
36.5%, y luego pide prestado a su banco los fondos que necesita al 6% de interés.

t A b l A 16 . 1 Descuentos por pago de contado y costos asociados de Mason Products

Costo aproximado de renunciar
Proveedor Términos del crédito a un descuento por pago de contado
A 2/10, 30 netos FDM 36.5%
B 1/10, 85 netos, FDM 4.9
C 3/20, 70 netos, FDM 21.9
D 4/10, 60 netos, FDM 29.2

diferir el pago de las cuentas
por pagar
Saldar las cuentas pendientes
tan tarde como sea posible sin
perjudicar la calificación de
crédito de la empresa.
Ejemplo 16.5  Lawrence Industries recibió una ampliación de los términos de crédito de 2/10, 30
Ejemplo de finanzas personales
CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 655
Con el proveedor B, la empresa haría mejor en renunciar al descuento por pago de
contado, porque el costo de esta acción es menor que el costo de pedir un préstamo al
banco (4.9% frente a 6%). Con cualquiera de los proveedores C o D, la empresa de-
bería tomar el descuento, porque en ambos casos el costo de renunciar a él es mayor
que el 6% del costo de pedirle prestado al banco.
El ejemplo muestra que el costo de renunciar a un descuento por pago de contado
es importante cuando se están evaluando los términos de crédito de un único provee-
dor a la vista de determinados costos de pedir préstamos bancarios. Sin embargo,
también hay que considerar otros factores relativos a las estrategias de pago. Por
ejemplo, algunas empresas, especialmente las pequeñas y con una administración de-
ficiente, renuncian de forma rutinaria a todos los descuentos porque carecen de fuen-
tes alternativas de financiamiento a corto plazo sin garantía, o porque no saben reco-
nocer los costos implícitos de sus acciones.
Efectos de diferir el pago de las cuentas por pagar
Una estrategia que a menudo emplean las empresas es diferir el pago de las cuentas
por pagar, es decir, pagarlas tan tarde como sea posible sin perjudicar su calificación
de crédito. Una estrategia de este tipo puede reducir el costo de renunciar a un des-
cuento por pago de contado.
netos, fin de mes. El costo de renunciar al descuento, suponiendo el pago el último día
del periodo de crédito, fue aproximadamente de 36.5% [2% * (365 , 20)]. Si la em-
presa pudiera diferir sus cuentas por pagar a 70 días sin perjudicar su calificación
crediticia, el costo de renunciar al descuento por pago de contado sería sólo 12.2%
[2% * (365 , 60)]. Diferir el pago de las cuentas pendientes de pago, reduce el costo
implícito de renunciar a un descuento por pago de contado.
Aunque diferir el pago de las cuentas por pagar puede resultar financieramente
atractivo, aquí surge una cuestión ética importante: puede hacer que la empresa viole
el acuerdo que firmó con su proveedor cuando compró la mercancía. Es evidente que
un proveedor no miraría con buenos ojos a un cliente que regularmente y a propósito
difiriera el pago de las compras.
16.6  Jack y Mary Nobel, un joven matrimonio, están en el proceso
de comprar una televisión de alta definición de 50 pulgadas a
un costo de $1,900. El vendedor tiene en esos momentos un plan de financiamiento
especial que les permitiría (1) hace un pago inicial de $200 y financiar el saldo de
$1,700 con un interés anual de 3% durante 24 meses, lo que resultaría en pagos
de $73 mensuales, o (2) recibir un reembolso inmediato en efectivo de $150, por lo que
pagarían solamente $1,750 en efectivo. Los Nobel, que han estado ahorrando lo sufi-
ciente para pagar la televisión en efectivo, pueden ganar actualmente 5% de interés
anual por sus ahorros. Ellos quieren determinar qué es más ventajoso, si pedir pres-
tado para comprar la televisión o pagarla en efectivo.
El desembolso por adelantado para la opción de financiamiento, es el pago inicial
de $200, mientras que los Nobel pagarán $1,750 anticipadamente bajo la opción de
compra en efectivo. Por tanto, la compra en efectivo requerirá un desembolso inicial
que es $1,550 ($1,750 - $200) mayor que bajo la alternativa de financiamiento. Su-
poniendo que puedan ganar una tasa de interés simple de 5% sobre los ahorros, la
compra en efectivo hará que los Nobel renuncien a la oportunidad de ganar $155 en
el transcurso de los 2 años (2 años * 0.05 * $1,550).
Si escogen la alternativa de financiamiento, los $1,550 crecerán a $1,705 ($1,550
+ $155) al final de los 2 años. Pero bajo esta la opción, habrán pagado un total de
656 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo

$1,752 (24 meses * $73 mensual) durante el plazo del préstamo a 2 años. El costo
de la opción financiera se puede considerar como $1,752, y el costo del pago por des-
cuento por pago de contado (incluyendo las ganancias de intereses por los intereses
no realizados) sería $1,705. Como es menos caro, los Nobel deberían pagar la tele-
visión al contado. El costo más bajo de la opción de pago de contado es en gran
medida el resultado de la devolución de $150 en efectivo.

deudas acumuladas
Pasivos por servicios recibidos
cuyo pago está pendiente.
DEuDAS ACuMulADAS
La segunda fuente espontánea de financiamiento a corto plazo para los negocios, son
las deudas acumuladas. Las deudas acumuladas son pasivos por los servicios recibi-
dos cuyo pago está pendiente. En el caso de las empresas, las más comunes son los
salarios y los impuestos. Dado que estos últimos son pagos que se efectúan al go-
bierno, la empresa no puede manipular su devengo. Sin embargo, el de los salarios sí
puede manejarse en cierta medida al diferir el pago de los mismos, recibiendo así un
préstamo sin intereses por parte de los empleados, quienes recibirán su pago poco
después de que hayan realizado el trabajo. El periodo de pago para los empleados que
ganan una tasa por hora, a menudo se rige por las regulaciones sindicales o por las
leyes estatales o federales. Sin embargo, en otros casos, la frecuencia del pago queda
a discreción de la administración de la compañía.

enfoque en la ÉtICA
Administración de deudas acumuladas
en la práctica El 2 de junio de
2010, Diebold,
Inc. acordó pagar una multa de 25 millo-
nes de dólares por los cargos por fraude
contable interpuesta por la Comisión de
bolsa y valores de Estados Unidos (SEC).
Según esta institución, la gerencia del fa-
bricante de cajeros automáticos, sistemas
de seguridad bancarios y máquinas elec-
trónicas para votaciones con sede en
Ohio, recibía regularmente reportes que
comparaban los ingresos de la empresa
con las previsiones de los analistas.
Cuando los ingresos quedaban por de-
bajo de las predicciones, la administra-
ción identificaba oportunidades, algunas
de las cuales equivalían a fraude contable,
con la intención de cerrar la brecha.
“Los ejecutivos financieros de Die-
bold tomaron prestado de muchos luga-
res diferentes del libro contable para
elevar las ganancias netas de la em-
presa”, dijo en una declaración Robert
Khuzami, Director de ejecución de la
SEC. “Cuando los ejecutivos no obser-
van sus obligaciones profesionales para
con los inversionistas, tanto ellos como
sus empresas encaran consecuencias le-
gales significativas”.a
Varios de los argumentos de la SEC
se centraban en el reconocimiento pre-
maturo de los ingresos. Por ejemplo, Die-
bold fue acusada del uso inapropiado
de transacciones de “facturar y retener”.
Bajo los principios contables general-
mente aceptados, los ingresos se re-
conocen después de que se envía el pro-
ducto. Sin embargo, en algunos casos,
los vendedores pueden reconocerlos
antes de ser enviados en determinadas
transacciones de facturar y retener. La
SEC sostenía que Diebold usó impropia-
mente la contabilidad de este tipo para
registrar prematuramente los ingresos.
La SEC también argumentaba que
Diebold manipuló varias deudas acumu-
ladas. Diebold fue acusada de omitir de-
talles desfavorables de los pasivos vincu-
lados con su plan de incentivos a largo
plazo, de las comisiones que tenía que
pagar al personal de ventas y de los in-
centivos que debía pagar a su personal
de servicio. Diebold redujo temporalmente
la cuenta de pasivos establecida para el
pago de los reembolsos a los clientes. La
empresa también fue acusada de exage-
rar el valor del inventario y de anotacio-
nes positivas impropias en el mismo.
Cada una de estas actividades
permitió a Diebold inflar su desempeño
financiero. De acuerdo con la denuncia
de la SEC, las actividades fraudulentas de
Diebold declaraban falsamente ganan-
cias antes de impuestos por al menos
$127 millones entre 2002 y 2007.
Dos años previos a la liquidación,
Diebold reformuló los ingresos para
el periodo cubierto por los cargos.
La cláusula sobre reembolsos de la
ley antifraude Sarbanes-Oxley de 2002,
requiere que los ejecutivos reembolsen
la compensación que recibieron mientras
su compañía engañaba a los accionistas.
El director ejecutivo anterior de Diebold,
Walden O’Dell, estuvo de acuerdo en
devolver 470,000 dólares en efectivo,
más sus opciones y acciones. La SEC
sigue actualmente una demanda legal
contra otros dos antiguos ejecutivos de
Diebold por su participación en el caso.
 ¿Por qué los directivos financieros
se ven aún tentados a manejar las
ganancias cuando una cláusula de
reembolso es una posibilidad
legítima?

a
U.S. Securities and Exchange Commission, “SEC Charges Diebold and Former Executives with Accounting Fraud”, comunicado de prensa, 2 de junio de 2010,
www.sec.gov/news/press/2010/2010-93.htm.

Ejemplo 16.7
OA 3 OA 4 16.2 Fuentes sin garantía de los préstamos
préstamo autoliquidable
a corto plazo
Préstamo a corto plazo, sin
garantía, en el que el uso que se
da al dinero prestado constituye
el mecanismo a través del cual
será reembolsado.
tasa de interés preferencial
(tasa preferencial)
Tasa de interés más baja que
cobran los principales bancos
sobre préstamos comerciales a
sus clientes empresariales más
importantes.
CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 657
 Tenney Company, una gran compañía de servicios de limpieza y mantenimiento,
paga actualmente a sus empleados al final de cada semana de trabajo. La nómina se-
manal asciende a un total de $400,000. Si la empresa ampliara su periodo de pago de
tal forma que pagara a sus empleados 1 semana más tarde durante todo un año, los
empleados estarían en realidad prestando a la empresa $400,000 durante un año. Si
la empresa pudiera ganar 10% anualmente sobre los fondos invertidos, esta estrate-
gia valdría $40,000 al año (0.10 * $400,000).
➔ PREGuNtAS DE REPASO
16–1 ¿Cuáles son las dos fuentes principales de financiamiento espontáneo a
corto plazo de una empresa? ¿Cómo se comportan sus balances en relación
con las ventas de la empresa?
16–2 ¿Hay algún costo asociado con tomar un descuento por pago de contado?
¿Y alguno con renunciar a un descuento por pago de contado? ¿De qué
manera los costos de un préstamo a corto plazo afectan la decisión del des-
cuento por pago de contado?
16–3 ¿Qué es “diferir las cuentas por pagar”? ¿Qué efecto tiene esta acción en el
costo de renunciar a un descuento por pago de contado?
a corto plazo
Los negocios obtienen préstamos sin garantías a corto plazo de dos fuentes principales,
los bancos y la venta de papel comercial. A diferencia de las fuentes espontáneas del
financiamiento a corto plazo sin garantía, los préstamos bancarios y el papel comercial
se negocian y son el resultado de las medidas que toma el administrador financiero
de la empresa. Los préstamos bancarios son más populares porque están disponi-
bles para las empresas de todos los tamaños; el papel comercial tiende a estar dispo-
nible sólo para las grandes compañías. Además, las compañías pueden utilizar préstamos
internacionales para financiar sus transacciones internacionales.
PRÉStAMOS bANCARIOS
Los bancos son una fuente principal de préstamos a corto plazo sin garantía para los
negocios. El principal tipo de préstamo que los bancos hacen a los negocios, es el
préstamo autoliquidable a corto plazo. Estos préstamos están pensados meramente
para que la empresa pueda pasar los máximos estacionales de sus necesidades de fi-
nanciamiento que se deben principalmente a la acumulación de inventarios y de cuen-
tas por cobrar. A medida que la empresa convierte ambos en efectivo, se generan los
fondos necesarios para retirar estos préstamos. En otras palabras, el uso al que se
destina el dinero prestado proporciona el mecanismo a través del cual se paga el prés-
tamo, de aquí el término autoliquidable.
Los bancos prestan fondos a corto plazo sin garantía de tres formas básicas: a
través de pagarés de pago único, líneas de crédito y contratos de crédito continuo
(revolvente). Antes de analizar estos tipos de préstamo, consideraremos sus tasas de
interés.
tasas de interés de un préstamo
La tasa de interés de un préstamo bancario puede ser tasa fija o flotante, y a menudo
se basa en la tasa de interés preferencial, la cual es la tasa de interés más baja que
cobran los principales bancos sobre préstamos comerciales a sus clientes empresaria-
les más importantes. La tasa preferencial fluctúa con los cambios de las relaciones de
658 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo
préstamo de tasa fija
Préstamo con una tasa de interés
determinada por un incremento
establecido por arriba de la tasa
preferencial en el que permanece
fija hasta el vencimiento del
préstamo.
préstamo de tasa flotante
Préstamo con una tasa de interés
establecida inicialmente por un
incremento por arriba de la tasa
preferencial y que tiene permitido
“flotar”, o variar, por encima de
la tasa preferencial conforme
ésta varía hasta el vencimiento
del préstamo.
préstamos con descuento
Préstamos en los que el interés
se paga por adelantado al
deducirse del monto prestado.
Ejemplo 16.8
la oferta y la demanda de los fondos a corto plazo. Los bancos generalmente determi-
nan la tasa que cobrarán a sus diversos prestatarios al añadir una prima a la tasa
preferencial para ajustarla a su “grado de riesgo”. La prima puede ascender a 4 por
ciento o más, aunque muchos préstamos a corto plazo sin garantía llevan primas de
menos de 2 por ciento.
Préstamos de tasa fija y flotante Los préstamos pueden tener tasas fijas o flotan-
tes. En un préstamo de tasa fija, la tasa de interés está determinada por un incremento
por arriba de la tasa preferencial, establecido en la fecha del préstamo, y permanece
fija hasta el vencimiento del préstamo. En un préstamo de tasa flotante, el incremento
por arriba de la tasa preferencial se establece al inicio y tiene permitido “flotar”, o
variar, por encima de la tasa preferencial conforme ésta varía hasta el vencimiento del
préstamo. Generalmente, el incremento por arriba de la tasa preferencial será inferior
en un préstamo de tasa flotante que un préstamo de tasa fija de riesgo equivalente,
porque el prestamista ve menos riesgo con el préstamo de tasa flotante. La mayoría
de los préstamos a corto plazo que se conceden a las empresas, son de tasa flotante.
Método para calcular el interés Una vez que se establece la tasa anual nominal
(o establecida), se determina el método para calcular el interés. El interés se puede
pagar bien cuando vence el préstamo o por adelantado. Si se paga al vencimiento, la
tasa anual efectiva (o verdadera) —la tasa real de interés que se paga— para el su-
puesto de un periodo de un año, es igual a
Interés
(16.3)
Cantidad prestada
La mayoría de los préstamos bancarios concedidos a los negocios requieren el pago
de los intereses al vencimiento.
Cuando el interés se paga por adelantado, se deduce del préstamo por lo que el
prestatario recibe en realidad menos dinero del que solicitó (y menos de lo que debe
pagar). Los préstamos en los que el interés se paga de antemano se llaman préstamos
con descuento. La tasa efectiva anual de un préstamo con descuento, suponiendo un
periodo de un año, se calcula como
Interés
Cantidad prestada - Interés (16.4)
Pagar el interés por adelantado eleva la tasa efectiva anual por arriba de la tasa esta-
blecida.
 Wooster Company, un fabricante de ropa deportiva, quiere solicitar un préstamo de
$10,000 a una tasa de interés establecida de 10% por un año. Si el interés del prés-
tamo se paga a su vencimiento, la empresa pagará $1,000 (0.10 * $10,000) por usar
$10,000 al año. Al final del año, Wooster emitirá un cheque al prestamista por
$11,000: $1,000 de intereses y la devolución de $10,000 de principal. Si se sustitu-
yen los datos en la ecuación 16.3, obtenemos que la tasa anual efectiva es
$1,000
= 10.0,
$10,000

pagaré de pago único
Préstamo a corto plazo que se
otorga en un solo monto a un
prestatario que necesita fondos
para un objetivo específico
durante un breve periodo.
Ejemplo 16.9
CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 659
Si el dinero se presta a la misma tasa anual establecida durante un año, pero el
interés se paga por adelantado, la empresa sigue pagando $1,000 de interés, pero re-
cibe sólo $9,000 ($10,000 - $1,000). La tasa anual efectiva en este caso es
$1,000 $1,000
= = 11.1,
$10,000 - $1,000 $9,000
En este caso, al final del año Wooster extenderá un cheque al prestamista por $10,000,
habiendo “pagado” $1,000 de intereses por adelantado de un préstamo de sólo
$9,000. Por tanto, pagar intereses por adelantado hace que la tasa efectiva anual
(11.1%) sea mayor que la tasa anual establecida (10.0%).
Pagarés de pago único
Un prestatario de negocios solvente puede obtener de un banco comercial un pagaré
de pago único. Este tipo de préstamo es por lo general de un solo monto para un so-
licitante que necesita fondos para un objetivo específico durante un breve periodo. El
instrumento resultante es un pagaré, firmado por el prestatario, que establece los
términos del préstamo, incluyendo su duración y la tasa de interés. Este tipo de docu-
mento a corto plazo, por lo general tiene un vencimiento de 30 días a 9 meses o más.
El interés cargado por lo general está vinculado de alguna manera a la tasa preferen-
cial de interés.
 Gordon Manufacturing, un productor de cuchillas giratorias para podadoras, pidió
recientemente dos préstamos de $100,000 cada uno a dos bancos, el banco A y el
banco B. Incurrió en los préstamos el mismo día, cuando la tasa de interés preferen-
cial era 6%. Cada préstamo conllevaba un pagaré de 90 días con intereses a pagar al
final de los 90 días. La tasa de interés se fijó en 112 % por arriba de la tasa preferencial
en el pagaré de tasa fija del banco A. En el periodo de 90 días, la tasa de interés de
este pagaré permanecerá en 712 % (6% tasa preferencial + 112 % de incremento) sin
importar las fluctuaciones de la tasa preferencial. El costo total de los intereses de este
préstamo es de $1.849 [$100,000 * (712 % * 90 , 365)], lo que significa que la tasa de
90 días sobre este préstamo es 1.85% ($1,849 , $100,000).
Suponiendo que el préstamo del banco A se reinvierte cada 90 días durante el
año bajo los mismos términos y circunstancias, podemos hallar su tasa de interés
efectiva anual, o TEA, usando la ecuación 5.10. Dado que el préstamo cuesta 1.85%
por 90 días, es necesario calcular (1 + 0.0185) para 4.06 periodos en el año (esto es,
365 , 90) y luego restar 1:
TEA = (1 + 0.0185)4.06 - 1
= 1.0773 - 1 = 0.0773 = 7.73%
La tasa de interés efectiva anual sobre el pagaré a 90 días de tasa fija es 7.73%.
El banco B fija la tasa de interés en 1% por arriba de la tasa preferencial en su
pagaré de tasa flotante. La tasa cargada por los 90 días variará directamente con la
tasa preferencial. Al principio, la tasa será 7% (6% + 1%), pero cuando la tasa prefe-
rencial cambie, también lo hará la tasa de interés del pagaré. Por ejemplo, si después
de 30 días la tasa preferencial aumenta a 6.5% y después de otros 30 días cae a
6.25%, la empresa estará pagando 0.575% por los primeros 30 días (7% * 30 ,
365), 0.616% por los próximos 30 días (7.5% * 30 , 365), y 0.596% por los últimos
30 días (7.25% * 30 , 365). El costo total de los intereses será $1,787 [$100,000 *
(0.575% + 0.616% + 0.596%)], que da como resultado una tasa de 90 días de 1.79%
($1,787 , $100,000).
660 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo
Ejemplo de finanzas personales
línea de crédito
Acuerdo entre un banco
comercial y una empresa que
especifica el monto del
financiamiento a corto plazo, sin
garantía, que el banco tendrá
disponible para la compañía
durante un periodo determinado.
Una vez más, suponiendo que el préstamo se reinvierte cada 90 días durante todo
el año bajo los mismos términos y circunstancias, su tasa efectiva anual es de 7.46%:
TEA = (1 + 0.01787)4.06 - 1
= 1.0746 - 1 = 0.0746 = 7.46,
Es evidente en este caso que el préstamo de tasa flotante habría sido menos caro que
el de tasa fija debido, generalmente, a su tasa efectiva anual más baja.
16.10  Clinton National Bank le ha aprobado a Megan Schwartz un
préstamo de $30,000 a 180 días que le permitirá hacer el
pago total y cerrar el préstamo de su nuevo condominio. Ella necesita los fondos para
cubrir el tiempo que resta hasta que venda su condominio actual, por el cual espera
recibir $42,000.
Clinton National ofreció a Megan las dos opciones de financiamiento siguientes
por el préstamo de $30,000: (1) un préstamo de tasa fija de 2% por arriba de la tasa
preferencial o (2) un préstamo de tasa variable de 1% por arriba de la tasa preferencial.
Actualmente, el interés de la tasa preferencial es de 8%, y el pronóstico consensuado
de un grupo de economistas hipotecarios para los cambios en la tasa preferencial en
los próximos 180 días es el siguiente:
En 60 días a partir de hoy, la tasa preferencial aumentará en 1%.
En 90 días a partir de hoy, la tasa preferencial aumentará otro 12 %.
En 150 días a partir de hoy, la tasa preferencial disminuirá en 1%.
Usando los cambios pronosticados de la tasa preferencial, Megan quiere determi-
nar el préstamo con el costo más bajo por intereses para los próximos 6 meses.
Préstamo de tasa fija: Costo total de los intereses en 180 días
= $30,000 * (0.08 + 0.02) * (180 , 365)
= $30,000 * 0.04932 ≈ $1,480
Préstamo de tasa variable: La tasa de interés aplicable empezaría en 9% (8% +
1%) y permanecería ahí por 60 días. Luego, la tasa aplicable aumentaría a 10%
(9% + 1%) para los siguientes 30 días y luego a 10.50% (10% + 0.50%) para
los siguientes 60 días. Finalmente, la tasa aplicable descendería a 9.50% (10.50%
- 1%) para los últimos 30 días.
Costo total de los intereses en 180 días
= $30,000 * 3 1 0.09 * 60 , 365 2 + 1 0.10 * 30 , 365 2
+ 1 0.105 * 60 , 3652 + 1 0.095 * 30 , 3652 4
= $30,000 * 1 0.01479 + 0.00822 + 0.01726 + 0.007812
= $30,000 * 0.04808 ≈ $1,442
Como el costo total estimado de los intereses sobre el préstamo de tasa variable
de $1,442 es menor que el costo total de los intereses de $1,480 en el préstamo de
tasa fija, Megan debería tomar el préstamo de tasa variable. Al hacerlo, ahorrará
aproximadamente $38 ($1,480 - $1,442) en el costo de los intereses en los 180 días.
líneas de crédito
Una línea de crédito es un acuerdo entre un banco comercial y una empresa que
especifica el monto del financiamiento a corto plazo, sin garantía, que el banco
tendrá disponible para la compañía durante un periodo determinado. Es parecido

restricciones de cambios
operativos
Restricciones contractuales que
un banco puede imponer sobre
la condición financiera o las
operaciones de una compañía
como parte de un contrato de
línea de crédito.
saldo de compensación
Saldo requerido en una cuenta
de cheques, igual a cierto
porcentaje del monto obtenido en
el préstamo de un banco, por
medio de una línea de crédito o
un contrato de crédito continuo
(revolvente).
Ejemplo 16.11  Estrada Graphics, una empresa de diseño gráfico, ha solicitado un préstamo por
CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 661
al acuerdo bajo el cual los emisores de tarjetas de crédito bancarias, como Master-
Card, Visa y Discover, extienden crédito pre aprobado a los tarjetahabientes. Un
acuerdo de línea de crédito tiene por lo general una duración de un año y a me-
nudo refleja ciertas restricciones al prestatario. No es un préstamo garantizado;
más bien indica que si el banco tiene fondos suficientes disponibles, le permitirá al
prestatario deberle hasta una determinada cantidad de dinero. La cantidad de una
línea de crédito es la cantidad máxima que la empresa puede deber al banco en un
momento determinado.
Cuando se solicita una línea de crédito, se puede requerir al prestatario que
presente ciertos documentos como su presupuesto de efectivo, estado de resultados
pro forma, un balance general pro forma y los estados financieros recientes. Si el
banco decide aceptar al cliente, extenderá la línea de crédito. El mayor atractivo de
una línea de crédito desde el punto de vista del banco, es que elimina la necesidad
de examinar la solvencia del cliente cada vez que éste solicita un préstamo durante
ese año.
Tasas de interés La tasa de interés sobre una línea de crédito se fija normal-
mente como una tasa flotante: la tasa preferencial más una prima. Si la tasa preferen-
cial cambia, la tasa de interés que se cobra sobre el préstamo nuevo, así como sobre el
pendiente, cambia automáticamente. La cantidad que se cobra al prestatario sobre
la tasa preferencial, depende de su solvencia. Cuanto más solvente sea, menor es la
prima (el incremento del interés) por arriba de la tasa preferencial, y viceversa.
Restricciones de cambios operativos En un contrato de línea de crédito, el
banco puede imponer restricciones de cambios operativos, las cuales les da el derecho
de revocar la línea si ocurre algún cambio importante en la condición financiera de la
empresa o en sus operaciones. Por lo general se le pide a la empresa que presente sus
estados financieros actualizados y preferentemente auditados para una revisión perió-
dica. Además, el banco necesita estar informado de los cambios en el personal direc-
tivo clave o en las operaciones de la empresa antes de que los cambios tengan lugar,
ya que éstos pueden afectar el éxito futuro y la capacidad de pago de sus deudas, y
por consiguiente podrían alterar su estado crediticio. Si el banco no está de acuerdo
con los cambios propuestos y la empresa los lleva a cabo de todos modos, el banco
tiene el derecho de revocar la línea de crédito.
Saldos de compensación Para asegurar que el prestatario será un “buen cliente”,
muchos préstamos bancarios a corto plazo sin garantía —pagarés de pago único y lí-
neas de crédito— requieren que el prestatario mantenga, en una cuenta corriente, un
saldo de compensación igual a cierto porcentaje de la cantidad prestada. Con frecuen-
cia, los bancos requieren saldos de compensación de 10 a 20 por ciento. Un saldo de
compensación no sólo obliga al prestatario a ser un buen cliente, sino que también
puede aumentar el costo de los intereses al prestatario.
$1 millón bajo un contrato de línea de crédito. Debe pagar una tasa de interés estable-
cida de 10% y mantener, en su cuenta corriente, un saldo de compensación igual
a 20% de la cantidad solicitada, es decir, $200,000. Por lo tanto, en realidad recibe
sólo $800,000. Por usar esa cantidad durante un año, la empresa paga unos intereses
de $100,000 (0.10 * $1’000,000). Por consiguiente, la tasa efectiva anual sobre los
fondos es de 12.5% ($100,000 , $800,000), que es 2.5% más que la tasa establecida
de 10%.
Si la empresa normalmente mantiene un saldo de $200,000 o más en su cuenta
corriente, la tasa efectiva anual es igual a la tasa anual establecida de 10% porque no
662 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo
limpieza anual
Requisito que estipula que
durante algunos días del año
los prestatarios con una línea
de crédito deben mantener un
saldo igual a cero en el préstamo
(es decir, no tener adeudos con
el banco).
contrato de crédito continuo
(revolvente)
Línea de crédito que un banco
comercial garantiza a un
prestatario sin importar la
escasez de dinero.
comisión de compromiso
Comisión que se cobra
normalmente en un contrato de
crédito continuo; se aplica a la
parte promedio no utilizada de
la línea de crédito del prestatario. ciento de la parte promedio no utilizada de la línea.
Ejemplo 16.12
se necesita para nada el millón prestado para satisfacer el requisito de saldo de com-
pensación. Si la empresa mantiene normalmente un saldo de $100,000 en su cuenta
corriente, sólo habrá que comprometer $100,000, dejándola con $900,000 de fondos
utilizables. La tasa efectiva anual en este caso sería de 11.1% ($100,000 , $900,000).
Por lo tanto, un saldo de compensación aumenta el costo del préstamo sólo si es ma-
yor que el saldo de efectivo normal de la empresa.
Limpiezas anuales Para asegurar que el dinero prestado bajo un contrato de lí-
nea de crédito en realidad se usa para financiar necesidades estacionales, muchos
bancos requieren una limpieza anual. En estos casos, el prestatario debe mantener un
saldo igual a cero en el préstamo (es decir, no tener adeudos con el banco) durante
un determinado número de días al año. Al insistir en que el prestatario mantenga un
saldo igual a cero en el préstamo durante un periodo determinado, el banco asegura
que los préstamos a corto plazo no se convierten en préstamos a largo plazo.
Todas las características de un contrato de línea de crédito son negociables en
alguna medida. Actualmente, los bancos ofertan de forma competitiva para atraer a
empresas grandes muy conocidas. Un prospecto de prestatario debería tratar de
negociar una línea de crédito con la tasa de interés más favorable, por una cantidad
óptima de fondos y con las mínimas restricciones. Hoy en día, los prestatarios pa-
gan con frecuencia comisiones a los prestamistas en lugar de mantener saldos de
depósito como compensación por los préstamos y otros servicios. El prestamista
trata de obtener un buen rendimiento con un máximo de seguridad. Las negociacio-
nes deberían producir una línea de crédito que fuese aceptable tanto para el presta-
mista como para el prestatario.
Contratos de crédito continuo (revolvente)
Un contrato de crédito continuo (revolvente) no es más que una línea de crédito ga-
rantizada. Está garantizada en el sentido de que el banco comercial asegura al pres-
tatario que tendrá disponible una cantidad determinada de fondos sin importar la
escasez de dinero. La tasa de interés y otros requisitos son parecidos a los de una lí-
nea de crédito. No es extraño que un contrato de crédito continuo sea por un pe-
riodo mayor a 1 año.2 Dado que el banco garantiza la disponibilidad de los fondos,
por lo general se carga una comisión de compromiso sobre el contrato de crédito
revolvente. Esta comisión a menudo se aplica sobre el saldo promedio no utilizado
de la línea de crédito del prestatario y por lo general es de aproximadamente 0.5 por
 REH Company, un desarrollador inmobiliario importante, tiene un contrato de cré-
dito continuo de $2 millones con su banco. Su préstamo promedio bajo el contrato
para el año anterior fue de $1.5 millones. El banco carga una comisión de compro-
miso de 0.5% sobre el saldo promedio no utilizado. Dado que la parte promedio no
utilizada de los fondos comprometidos fue de $500,000 ($2 millones - $1.5 millo-
nes), la comisión de compromiso del año fue de $2,500 (0.005 * $500,000). Por
supuesto, REH también tuvo que pagar intereses sobre el verdadero préstamo de
$1.5 millones que solicitó en el contrato. Suponiendo que pagó $112,500 de intere-
ses sobre $1.5 millones prestados, el costo efectivo del contrato fue de 7.67%
[($112,500 + $2,500) , $1’500,000]. Aunque más caro que una línea de crédito, un
contrato de crédito revolvente puede tener menos riesgo desde el punto de vista del
prestatario porque la disponibilidad de los fondos está garantizada.
2. Muchos autores clasifican el contrato de crédito revolvente como una forma de financiamiento a plazo intermedio, de-
finido como que tiene un vencimiento de 1 a 7 años, pero nosotros no usamos la clasificación de financiamiento a plazo
intermedio; sólo se hacen clasificaciones a corto y largo plazo. Dado que muchos contratos de crédito revolvente tienen un
plazo mayor que un año, pueden clasificarse como una forma de financiamiento a largo plazo; sin embargo, se analizan
aquí debido a su semejanza con los contratos de línea de crédito.
 CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 663

papel comercial
Forma de financiamiento que
consiste en pagarés a corto plazo
y sin garantía, que emiten las
empresas con alta capacidad
crediticia.
PAPEl COMERCIAl
El papel comercial es una forma de financiamiento que consiste en pagarés a corto
plazo y sin garantía, que emiten las empresas con alta capacidad crediticia. Por lo
general, sólo las grandes empresas de incuestionable solidez financiera tienen la capa-
cidad de emitir papel comercial. La mayoría de las emisiones de papel comercial tie-
nen vencimientos que oscilan de 3 a 270 días. Aunque no hay una denominación es-
tablecida, un financiamiento de este tipo se emite generalmente en múltiplos de
$100,000 o más. Una gran parte del papel comercial de hoy en día lo emiten las
compañías financieras; las empresas de manufactura representan una porción más
pequeña de este tipo de financiamiento. A menudo las empresas compran papel co-
mercial, el cual conservan como valores negociables, para proporcionar una reserva
de liquidez que gana intereses. Para más información sobre el uso reciente del papel
comercial, lea el recuadro Enfoque en la práctica.

Intereses sobre el papel comercial

El papel comercial se vende con un descuento de su valor a la par, o nominal. El ta-
maño del descuento y la duración del tiempo para su vencimiento determinan el inte-

enfoque en la PRÁCtICA
Las fluctuaciones del papel comercial
en la práctica El difícil ambiente
económico y crediti-
cio en la época posterior al 11 de sep-
tiembre, junto con tasas de interés históri-
camente bajas y un profundo deseo por
parte de los emisores corporativos de evi-
tar exponerse al riesgo del refinancia-
miento, tuvieron un efecto depresivo en
los volúmenes de papel comercial de
2001 a 2003. Por ejemplo, de acuerdo
con la Reserva Federal de Estados Unidos,
el papel comercial no financiero de ese
país disminuyó 68 por ciento a lo largo
de un periodo de 3 años, de 315,800
millones de dólares pendientes de pago
a principios de 2001 a $101,400
millones para diciembre de 2003.
Además del bajo volumen, la calidad
crediticia del papel comercial también
disminuyó a lo largo del mismo periodo,
con una tasa de descuento que superaba
a los incrementos en una proporción de
17 a 1, en 2002.
En 2004, surgieron signos de que el
bajo volumen y el nivel de contracción
del papel comercial finalmente termina-
ban. El más alentador de esos signos fue
el repunte del crecimiento económico,
que estimula la necesidad de deuda a
corto plazo para financiar el capital de
trabajo corporativo. Aunque el papel co-
mercial se usa generalmente para fon-
dear el capital de trabajo, con frecuen-
cia es impulsado por el súbito ascenso
de la actividad prestataria para otras ac-
tividades estratégicas como fusiones y
adquisiciones, así como las inversiones
de capital a largo plazo. De acuerdo
con datos del Sistema de la Reserva Fe-
deral, para finales de julio de 2004, el
papel comercial total pendiente en Esta-
dos Unidos ascendía a $1.33 billones.
Para 2006, el papel comercial au-
mentó repentinamente a $1.98 billones,
un incremento de 21.5 por ciento sobre
los niveles de 2005. Sin embargo, des-
pués de alcanzar un pico de 2.22 billo-
nes, la tendencia cambió en respuesta a
la crisis crediticia que comenzó en agosto
de 2007. Según los datos de la Reserva
Federal, para el primero de octubre de
2008, el mercado del papel comercial
se había contraído a $1.6 billones, una
reducción de casi 28 por ciento, y las
nuevas emisiones prácticamente se detu-
vieron durante varias semanas. Cuando
gran parte del papel comercial en circula-
ción a principios de la crisis crediticia re-
surgió para su renovación, la Reserva Fe-
deral comenzó a operar la Commercial
Paper Funding Facility (CPFF), el 27 de
octubre de 2008. La CPFF tenía el obje-
tivo de brindar una protección de liquidez
a las emisiones de papel comercial de Es-
tados Unidos, y así aumentar la disponibi-
lidad de crédito en los mercados de capi-
tal a corto plazo. La CPFF autorizó al
Banco de la Reserva Federal de Nueva
York a financiar la compra de papel co-
mercial calificado como altamente inse-
guro y de papel comercial respaldado
por activos de emisores elegibles.
Aún con la CPFF en funcionamiento,
las empresas que estaban preocupadas
por su capacidad para reinvertir su pa-
pel comercial en circulación cada pocas
semanas, recurrieron a deuda a largo
plazo para satisfacer sus necesidades
de liquidez. Los datos de Merrill Lynch &
Co. y Bloomberg mostraban que, para
administrar el riesgo de las obligaciones
a corto plazo, las empresas estaban
pagando hasta 75 millones de dólares
anuales en intereses adicionales para
intercambiar deuda a largo plazo por
papel comercial por valor de mil millones
de dólares a 30 días.
Con la recesión ya en el retrovisor
y los mercados de créditos a corto
plazo funcionando de nuevo, la CPFF
fue cerrada el primero de febrero de
2010. Pero tres años después, el mer-
cado del papel comercial aún era mu-
cho más pequeño de lo que había sido
antes de la crisis financiera. En marzo
de 2013, la Reserva Federal reportó
que la cantidad total de papel comer-
cial pendiente era de poco más de un
billón de dólares, aproximadamente la
mitad del tamaño del mercado en
2007, antes de la crisis.
 ¿Qué factores contribuyeron a la
expansión del mercado del papel
comercial? ¿Qué factores causaron
la contracción en el mercado del
papel comercial?
664 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo

rés que paga el emisor del papel comercial. El interés real que gana el comprador
queda determinado por una serie de cálculos establecidos, como se ilustra en el ejem-
plo siguiente.

Ejemplo 16.13  Bertram Corporation, una gran constructora naval, acaba de emitir papel comercial
por valor de $1 millón con un vencimiento de 90 días, y lo vende por $990,000.
Al final de los 90 días, el comprador de este papel recibirá $1 millón por su inver-
sión de $990,000. Por consiguiente, el interés pagado sobre el financiamiento es
$10,000 sobre un capital de $990,000. La tasa efectiva a 90 días sobre el papel
es de 1.01% ($10,000 , $990,000). Suponiendo que el papel se reinvierte cada
90 días durante el año (es decir, 365 , 90 = 4.06 veces al año), la tasa efectiva anual
del papel comercial de Bertram, obtenida mediante la ecuación 5.10, es de 4.16%
[(1 + 0.0101)4.06 - 1].

Una característica interesante del papel comercial es que el costo de sus intere-
ses normalmente es de 2 a 4 por ciento por debajo de la tasa preferencial. En otras
palabras, las empresas pueden recaudar fondos de forma más económica si venden
papel comercial que si piden prestado a un banco comercial. La razón es que mu-
chos proveedores de fondos a corto plazo no tienen la opción, como la tienen los
bancos, de hacer préstamos empresariales de bajo riesgo a la tasa preferencial. Pue-
den invertir de forma segura sólo en valores negociables como letras del Tesoro y el
papel comercial.
Aunque el costo establecido de los intereses de un préstamo mediante la venta de
papel comercial por lo general es inferior a la tasa preferencial, el costo general
del papel comercial puede no ser menor que el de un préstamo bancario. Los costos
adicionales incluyen diversas comisiones y costos de flotación. Además, aun cuando
sea ligeramente más caro pedir un préstamo a un banco comercial, a veces puede ser
aconsejable hacerlo para establecer una buena relación de trabajo con un banco. Esta
estrategia asegura que cuando el dinero escasee, se puedan obtener fondos sin demora
y a una tasa de interés razonable.

Los hechos hablan

Límites a los préstamos

L os bancos comerciales tienen prohibido por ley prestar a cualquier prestatario cantidades
que excedan 15 por ciento (más 10 por ciento adicional para préstamos garantizados por
colaterales inmediatamente negociables) del capital y excedentes del banco. Esta restricción tiene
la intención de proteger a los depositantes al obligar al banco a diversificar su riesgo entre una
serie de prestatarios. Además, los bancos comerciales pequeños no tienen muchas oportunidades
de prestar dinero a grandes compañías de alta calidad.

PRÉStAMOS INtERNACIONAlES
En ciertos aspectos, organizar un financiamiento a corto plazo para el comercio inter-
nacional no es diferente de las operaciones puramente domésticas. En ambos casos, los
productores deben financiar la producción y el inventario para luego seguir financiando
las cuentas por cobrar antes de recaudar los pagos de contado por sus ventas. Sin em-
bargo, en otros aspectos el financiamiento a corto plazo de las compras y ventas inter-
nacionales es muy diferente del comercio estrictamente doméstico.

transacciones internacionales
La diferencia importante entre las transacciones domésticas y las internacionales, es
que a menudo los pagos se hacen o se reciben en otra divisa. Una compañía no sólo

carta de crédito
Carta que escribe el banco al
proveedor extranjero de la
empresa, declarando que
garantiza el pago de un monto
facturado si se cumplen todos
los acuerdos relacionados.
CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 665
debe pagar los costos de hacer negocios en el mercado cambiario extranjero, sino que
también está expuesta al riesgo cambiario. Una empresa con sede en Estados Unidos
que exporte bienes y tenga cuentas por pagar denominadas en otra divisa se enfrenta
al riesgo de que el dólar estadounidense aprecie su valor en relación con la divisa ex-
tranjera. El riesgo para el importador estadounidense con cuentas por pagar denomi-
nadas en otras divisas es que el dólar se deprecie. Aunque el riesgo cambiario a me-
nudo puede ser evitado celebrando contratos en los mercados forward, de futuros o
de opciones, hacerlo es costoso y no es posible para todas las divisas.
Las transacciones internacionales típicas son de gran tamaño y tienen fechas de
vencimiento a largo plazo. Por consiguiente, las compañías que participan en el co-
mercio internacional por lo general tienen que financiar grandes montos por periodos
más largos que las empresas que operan en el mercado doméstico. Además, dado que
las compañías extranjeras rara vez son muy conocidas en Estados Unidos, algunas
instituciones financieras son renuentes a prestar a los exportadores e importadores
estadounidenses, particularmente a las empresas más pequeñas.
Financiamiento en el comercio internacional
Han evolucionado diversas técnicas especializadas para financiar el comercio in-
ternacional. Quizá el medio de financiamiento más importante sea la carta de cré-
dito, es decir, una carta que escribe el banco al proveedor extranjero de la empresa,
declarando que el banco garantiza el pago de un monto facturado si se cumplen
todos los acuerdos relacionados. La carta de crédito esencialmente sustituye la repu-
tación y solvencia de su cliente comercial por las del banco. Un exportador está
más dispuesto a vender bienes a un comprador extranjero si la transacción queda
cubierta por una carta de crédito emitida por un banco bien conocido del país del
comprador.
Las empresas que continuamente hacen negocios en otros países a menudo fi-
nancian sus operaciones, al menos en parte, en el mercado local. Es el caso, por
ejemplo, de una compañía que tiene una planta de ensamble en México, la cual
podría decidir financiar sus compras de bienes y servicios mexicanos con fondos en
pesos provenientes de un préstamo solicitado a un banco mexicano. Esta práctica
no sólo reduce al mínimo el riesgo cambiario, sino que también mejora los vínculos
de negocio de la compañía con la comunidad anfitriona. Sin embargo, las compa-
ñías multinacionales a veces financian sus transacciones internacionales con présta-
mos denominados en dólares de bancos internacionales. Los mercados de eurodivi-
sas permiten que los prestatarios solventes obtengan financiamiento con términos
atractivos.
transacciones entre subsidiarias
Gran parte del comercio internacional implica transacciones entre subsidiarias corpo-
rativas. Por ejemplo, una compañía estadounidense podría manufacturar una parte
en una planta asiática y otra en Estados Unidos, ensamblar el producto en Brasil y
venderlo en Europa. El envío de un lugar a otro de los bienes entre las subsidiarias
crea cuentas por cobrar y por pagar, pero la compañía matriz tiene una discreción
considerable sobre cómo y cuándo se realizan los pagos. En particular, la matriz
puede minimizar las comisiones cambiarias y otros costos transaccionales al “usar
valores netos” para lo que se deben las filiales entre sí y pagar sólo la cantidad neta
que se debe, en lugar de hacer que las subsidiarias se paguen entre ellas las cantidades
brutas que se adeudan.
➔ PREGuNtAS DE REPASO
16–4 ¿Por qué es importante la tasa de interés preferencial para el costo de un
préstamo bancario a corto plazo? ¿Qué es un préstamo de tasa flotante?
666 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo
OA 5 OA 6 16.3 Fuentes con garantía de préstamos a corto plazo
financiamiento a corto plazo
con garantía
Financiamiento (préstamo) a
corto plazo que mantiene activos
específicos como colateral.
convenio de garantía
Convenio entre el prestatario
y el prestamista, que especifica
el colateral de un préstamo con
garantía.
16–5 ¿En qué se diferencia la tasa efectiva anual entre un préstamo que requiere
pagos de intereses al vencimiento y otro préstamo semejante que requiere los
intereses por adelantado?
16–6 ¿Cuáles son los términos y características básicas de un pagaré de pago
único? ¿Cómo se obtiene la tasa efectiva anual en un documento de ese tipo?
16–7 ¿Qué es una línea de crédito? Describa cada una de las características si-
guientes que a menudo se incluyen en estos contratos: (a) restricciones de
cambios operativos, (b) saldo de compensación y (c) limpieza anual.
16–8 ¿Qué es un contrato de crédito continuo (revolvente)? ¿En qué se diferen-
cia este contrato del contrato de línea de crédito? ¿Qué es una comisión de
compromiso?
16–9 ¿De qué manera las empresas utilizan papel comercial para recaudar fon-
dos a corto plazo? ¿Quién puede emitir papel comercial? ¿Quién compra
papel comercial?
16–10 ¿Cuál es la diferencia más importante entre las transacciones internaciona-
les y las domésticas? ¿Cómo se usa una carta de crédito para financiar las
transacciones de comercio internacional? ¿Cómo se “usan los valores ne-
tos” en las transacciones entre las subsidiarias?
Cuando una empresa ha agotado sus fuentes de financiamiento a corto plazo sin garan-
tía, puede obtener otros préstamos a corto plazo con garantías. El financiamiento a corto
plazo con garantía mantiene activos específicos como colateral. El colateral por lo gene-
ral toma la forma de un activo, como las cuentas por cobrar o el inventario. El presta-
mista obtiene un interés de garantía en el colateral mediante la ejecución de un convenio
de garantía con el prestatario, que especifica el colateral que se mantiene contra el prés-
tamo. Además, los términos del préstamo contra el cual se mantiene la garantía, forman
parte del convenio de garantía. Una copia del convenio de garantía se guarda en un or-
ganismo público dentro del estado, por lo general un tribunal del condado o estatal. El
archivo ofrece a los prestamistas subsiguientes la información sobre qué activos de un
prestatario prospecto no están disponibles como colateral. El requisito del archivo pro-
tege al prestamista al establecer legalmente el interés de la garantía de éste.
CARACtERíStICAS DE lOS PRÉStAMOS
A CORtO PlAZO CON GARANtíA
Aunque muchas personas creen que mantener el colateral como garantía reduce el
riesgo de que no se pague un préstamo, los prestamistas por lo general no consideran
los préstamos de esta manera. Ellos reconocen que mantener el colateral puede reducir
las pérdidas si el prestatario no cumple, pero la presencia del colateral no tiene efecto en
el riesgo de incumplimiento. Un prestamista requiere el colateral para asegurar la recu-
peración de alguna parte del préstamo en caso que el prestatario no cumpla. Sin em-
bargo, lo que el prestamista quiere por encima de todo, es recibir su pago como fue
programado. En general, los prestamistas prefieren hacer préstamos menos arriesgados
a tasas de interés más bajas que estar en la posición de tener que liquidar el colateral.
Colateral y plazos
Los prestamistas de fondos a corto plazo con garantía prefieren el colateral que ten-
ga una duración que está cercana al plazo del préstamo. Los activos corrientes son
el colateral más deseable de los préstamos a corto plazo, porque normalmente pue-
den convertirse en efectivo mucho más pronto que los activos fijos. Por consiguiente,
el prestamista a corto plazo de fondos con garantía generalmente acepta sólo activos
corrientes líquidos como colateral.

anticipo porcentual
Porcentaje del valor en libros
del colateral que constituye el
principal de un préstamo con
garantía.
compañías financieras
comerciales
Instituciones de préstamo que
únicamente hacen empréstitos
empresariales con garantía, tanto
a corto como a largo plazos.
cesión en garantía de cuentas
por cobrar
Uso de las cuentas por cobrar
de una empresa como fianza,
o colateral, para obtener un
préstamo a corto plazo.
CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 667
Por lo general, el prestamista determina el anticipo porcentual deseado contra el
colateral. Este anticipo porcentual constituye el principal (o capital) del préstamo con
garantía, y normalmente representa entre 30 y 100 por ciento del valor en libros del
colateral, variando según el tipo y la liquidez de éste.
La tasa de interés sobre los préstamos a corto plazo con garantía por lo general es
más alta que la tasa sobre los préstamos a corto plazo sin garantía. Los prestamistas
normalmente consideran los préstamos con garantía menos arriesgados que los que
no la tienen. Además, negociar y administrar préstamos con garantía es más proble-
mático para el prestamista que negociar y administrar los que no la tienen. Por consi-
guiente, el prestamista suele requerir una compensación adicional mediante un cargo
por servicio, una tasa de interés más alta, o ambos.
Instituciones que extienden préstamos a corto plazo con garantía
Las fuentes principales de préstamos a corto plazo con garantía a las empresas, son
los bancos comerciales y las compañías financieras comerciales. Ambas instituciones
tratan con préstamos a corto plazo garantizados, principalmente con cuentas por co-
brar e inventario. Ya se han descrito las operaciones de los bancos comerciales. Las
compañías financieras comerciales son instituciones de préstamo que solamente ha-
cen empréstitos empresariales con garantía, tanto a corto como a largo plazos. A di-
ferencia de los bancos, estas compañías no pueden mantener depósitos.
Sólo cuando su poder de préstamo a corto plazo con y sin garantía proveniente
de los bancos comerciales está agotado, el prestatario recurrirá a la compañía finan-
ciera comercial para solicitar otro préstamo con garantía. Dado que la compañía fi-
nanciera generalmente termina con prestatarios de alto riesgo, sus cargos de intereses
sobre los préstamos a corto plazo con garantía son más altos que los de los bancos
comerciales. Entre las compañías financieras líderes en Estados Unidos están CIT
Group y General Electric Corporate Financial Services.
CuENtAS POR CObRAR COMO COlAtERAl
Dos medios muy utilizados para obtener financiamiento a corto plazo con las cuentas
por cobrar, son la cesión en garantía de las cuentas por cobrar y el factoraje de las
cuentas por cobrar. En realidad, sólo una cesión en garantía de las cuentas por cobrar
crea un préstamo a corto plazo con garantía; el factoraje realmente implica la venta
de las cuentas por cobrar a un precio de descuento. Aunque el factoraje en realidad
no es una forma de préstamo a corto plazo con garantía, implica el uso de las cuentas
por cobrar para obtener los fondos necesarios a corto plazo.
Cesión en garantía de cuentas por cobrar
Para asegurar un préstamo a corto plazo, a menudo se emplea una cesión en garantía
de cuentas por cobrar. Dado que las cuentas por cobrar normalmente son bastante
líquidas, son una forma atractiva de colateral de un préstamo a corto plazo.
Proceso de cesión en garantía Cuando una empresa requiere un préstamo contra
las cuentas por cobrar, el prestamista las evalúa primero para determinar su conve-
niencia como colateral. Entonces hace una lista de las cuentas aceptables, junto con las
fechas de facturación y los montos. Si la empresa prestataria requiere un préstamo por
una cantidad fija, el prestamista tiene que seleccionar sólo las cuentas suficientes para
asegurar los fondos requeridos. Si el prestatario quiere el máximo préstamo disponi-
ble, el prestamista evalúa todas las cuentas para seleccionar la cantidad máxima de
colateral aceptable.
Después de seleccionar las cuentas aceptables, el prestamista suele ajustar el valor
monetario de estas cuentas para los rendimientos esperados sobre las ventas y otras
prestaciones. Si un cliente cuya cuenta ha sido cedida en garantía devuelve mercancía
668 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo
derecho de retención
Derecho legal sobre un colateral
que se comunica públicamente.
sin notificación
Arreglo por el que un prestatario,
luego de dar en garantía una
cuenta por cobrar, continúa
cobrando los pagos de esa
cuenta sin dar aviso de la
situación a su titular.
con notificación
Arreglo por el que un cliente
cuya cuenta se ha presentado
como garantía (o se ha vendido
en factoraje) recibe la
notificación de remitir el pago
directamente al prestamista
(o factor).
factoraje de cuentas
por cobrar
Venta directa de las cuentas por
cobrar a un precio de descuento
a una empresa de factoraje
(o factor) u otra institución
financiera.
empresa de factoraje o factor
Institución financiera que se
especializa en comprar las
cuentas por cobrar de
las empresas.
factoraje sin recurso
Arreglo por el que las cuentas
por cobrar se venden a un factor,
en el entendimiento de que éste
acepta todos los riesgos de
crédito de las cuentas adquiridas. factor debe absorber la pérdida.
o recibe algún tipo de prestación, como un descuento por pago de contado, el monto
del colateral se reduce automáticamente. Como protección ante esos casos, el presta-
mista reduce el valor del colateral aceptable en un porcentaje fijo.
Posteriormente, hay que determinar el porcentaje que será anticipado contra el co-
lateral. El prestamista evalúa la calidad de las cuentas por cobrar aceptables y el costo
esperado de su liquidación. Este porcentaje representa el principal del préstamo y suele
oscilar entre 50 y 90 por ciento del valor nominal de las cuentas por cobrar aceptables.
Para proteger su interés en el colateral, el prestamista presenta un derecho de retención,
que es una declaración legal que se comunica públicamente sobre el colateral.
Notificación Las cesiones en garantía de las cuentas por cobrar se hacen sin
notificación, lo que significa que no se notifica al titular de la cuenta que ha sido
cedida en garantía como colateral. Bajo el arreglo de sin notificación, el prestatario
todavía recauda la cuenta pendiente de cobro cedida en garantía, y el prestamista
confía en que le remita estos pagos cuando los reciba. Si se realiza una cesión en ga-
rantía de cuentas por cobrar con notificación, se notifica al titular para que remita el
pago directamente al prestamista.
Los hechos hablan
Comercio de cuentas por cobrar
F
undada en 2007, Receivables Exchange es un mercado en línea donde organizaciones, como
fondos de cobertura y bancos comerciales, que buscan inversiones a corto plazo pueden ofertar
cuentas por cobrar cedidas en garantía por compañías pequeñas, medianas y grandes de un
amplio rango de industrias. Las compañías que necesitan efectivo ponen sus cuentas por cobrar
a subasta en Receivables Exchange, y los inversores pujan por ellas. En sus primeros años de
operación, Receivables Exchange proporcionó financiamiento por más de mil millones de dólares
a compañías que vendieron sus cuentas por cobrar. Receivables Exchange atrajo la atención del
NYSE Euronext, el cual compró una participación minoritaria de la compañía en 2011.
Costo de la cesión en garantía El costo establecido de una cesión en garantía de
las cuentas por cobrar, es por lo general de 2 a 5 por ciento por arriba de la tasa pre-
ferencial. Además de la tasa de interés establecida, el prestamista puede imponer un
cargo por servicio de hasta 3 por ciento para cubrir sus costos administrativos. Es
evidente que la cesión en garantía de las cuentas por cobrar es una fuente de financia-
miento a corto plazo de alto costo.
Factoraje de cuentas por cobrar
El factoraje de cuentas por cobrar implica venderlas directamente a un precio de des-
cuento a una institución financiera. Una empresa de factoraje o factor es una institu-
ción financiera que se especializa en comprar las cuentas por cobrar de las empresas.
Aunque no es lo mismo que obtener un préstamo a corto plazo, este tipo de factoraje
es parecido a solicitar un préstamo presentando las cuentas por cobrar como colateral.
Arreglo de factoraje Un arreglo de factoraje establece las condiciones y los pro-
cedimientos exactos para la compra de una cuenta. La empresa de factoraje, al igual
que lo hace un prestamista contra una cesión en garantía de cuentas por cobrar, esco-
ge las cuentas que va a comprar, seleccionando sólo aquellas que parecen implicar
riesgos crediticios aceptables. Cuando el factoraje va a ser continuo, el factor tomará
las decisiones crediticias de la empresa porque esto garantizará la aceptabilidad de las
cuentas. El factoraje se suele hacer con notificación, y el factor recibe el pago de
la cuenta directamente de su titular. Además, la mayoría de las cuentas por cobrar a
un factor se hacen sin recurso, lo que significa que el factor acuerda aceptar todos los
riesgos del crédito. Por lo tanto, si una cuenta comprada resulta ser incobrable, el
 CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 669

Los hechos hablan

Cuasi factoraje

E l uso de tarjetas de crédito como MasterCard, Visa y Discover que realizan los consumidores,
tiene cierta similitud con el factoraje porque el vendedor que acepta la tarjeta es reembolsado
con un descuento por las compras efectuadas con la tarjeta. La diferencia entre el factoraje y las
tarjetas de crédito es que estas últimas no son otra cosa que líneas de crédito extendidas por el
emisor, que carga a los vendedores una comisión por aceptar las tarjetas. En el factoraje, el factor
no analiza el crédito hasta después de realizada la venta; en muchos casos (excepto cuando el
factoraje es continuo), la decisión de crédito inicial es responsabilidad del vendedor, no del factor
que compra la cuenta.

Por lo general, no se requiere que el factor pague a la empresa hasta que la cuenta
es cobrada o hasta el último día del tiempo del crédito, lo que ocurra primero. El fac-
tor establece una cuenta similar a una cuenta de depósito bancaria para cada cliente.
Cuando se recibe el pago o cuando se cumple la fecha de pago, el factor deposita el
dinero en la cuenta del vendedor, de la cual el vendedor es libre de hacer los retiros
cuando lo necesite.
En muchos casos, si la empresa deja el dinero en la cuenta, existirá un excedente so-
bre el cual el factor pagará intereses. En otros casos, el factor puede hacer adelantos a la
empresa contra las cuentas no cobradas que aún no están vencidas. Esos adelantos repre-
sentan un saldo negativo en la cuenta de la empresa, sobre los cuales se carga el interés.

Costos de factoraje Los costos del factoraje incluyen las comisiones, los intereses
cobrados sobre los pagos adelantados y el interés ganado sobre los excedentes. El fac-
tor deposita en la cuenta de la empresa el valor en libros de las cuentas recolectadas o
adeudadas que el factor compró, menos las comisiones. Las comisiones se suelen fijar
como un descuento de 1 a 3 por ciento del valor en libros de las cuentas por cobrar
factorizadas. El interés sobre los adelantos es generalmente de 2 a 4 por ciento por
arriba de la tasa preferencial. Se impone al monto real que se adelanta. El interés que
se paga sobre los excedentes oscila generalmente entre 0.2 y 0.5 por ciento mensual.
Aunque sus costos pueden parecer altos, el factoraje tiene ciertas ventajas que lo
hacen atractivo para muchas empresas. Una es la capacidad que da a la empresa de
convertir de inmediato las cuentas por cobrar en efectivo sin tener que preocuparse
del repago. Otra ventaja es que asegura un patrón conocido de flujos de caja. Ade-
más, si el factoraje es continuo, la empresa puede eliminar sus departamentos de cré-
dito y cobranza.

INVENtARIO COMO COlAtERAl

Por lo general, el inventario viene después de las cuentas por cobrar en las preferen-
cias como colateral de un préstamo a corto plazo. El inventario suele tener un valor
de mercado mayor que su valor en libros, lo cual se usa para establecer su valor como
colateral. Un prestamista cuyo préstamo queda garantizado con el inventario, proba-
blemente podrá venderlo por al menos el valor en libros si el prestatario no cumple
con sus obligaciones.
La característica más importante del inventario, al valorarlo como colateral del
préstamo, es su capacidad de venta en el mercado. Un almacén de artículos perecede-
ros, como duraznos frescos, puede tener mucha capacidad de venta, pero si su costo
de almacenaje y venta es alto, es posible que no sea un colateral deseable. Los artícu-
los especializados, como los vehículos para andar en la Luna, tampoco son un colate-
ral deseable porque encontrar un comprador para ellos podría ser difícil. Al evaluar el
inventario como el posible colateral de un préstamo, el prestamista busca artículos
con precios de mercado muy estables, que ya tengan mercados y que carezcan de pro-
piedades físicas indeseables.
670 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo
garantía flotante contra
el inventario
Préstamo a corto plazo,
garantizado con inventario;
el reclamo del prestamista
se hace sobre el inventario
general del prestatario.
préstamo garantizado con
inventario contra recibo
de fideicomiso
Préstamo a corto plazo,
garantizado con inventario,
mediante el cual el prestamista
adelanta en préstamo de 80 a
100 por ciento del costo de los
artículos relativamente costosos
que el prestatario mantiene en
inventario, a cambio de la
promesa de éste de reembolsarle
el dinero, con intereses
acumulados, inmediatamente
después de la venta de cada
artículo del colateral.
préstamo con certificado de
depósito (recibo de almacén)
Préstamo garantizado a corto
plazo mediante el cual el
prestamista recibe el control del
inventario entregado en garantía
como colateral, el cual se
deposita en una compañía de
almacenamiento a nombre
del prestamista.
Garantía flotante contra el inventario
Un prestamista puede estar dispuesto a garantizar su préstamo bajo una garantía flo-
tante contra el inventario, que es un reclamo sobre el inventario general. Este arreglo
es el más atractivo cuando la empresa tiene un nivel estable de inventario que consiste
en un grupo diversificado de mercancía relativamente económica. Los inventarios de
artículos como llantas, tornillos y remaches o zapatos son candidatos para préstamos
con garantía flotante contra el inventario. Como es difícil para el prestamista verificar
la presencia del inventario, por lo general adelanta menos de 50 por ciento del valor en
libros del inventario promedio. El cargo por intereses de una garantía flotante contra
el inventario oscila entre 3 y 5 por ciento por arriba de la tasa preferencial. Los bancos
comerciales a menudo requieren garantías flotantes como una garantía adicional sobre
lo que de otra manera sería un préstamo sin garantía. Las compañías financieras co-
merciales también disponen de préstamos con garantía flotante contra el inventario.
Préstamo garantizado con inventario contra recibo de fideicomiso
A menudo se puede hacer un préstamo garantizado con inventario contra recibo de
fideicomiso, contra bienes automotrices, bienes duraderos de consumo y bienes indus-
triales relativamente costosos que pueden ser identificados por número de serie. Bajo
este arreglo, el prestatario mantiene el inventario, y el prestamista puede adelantar de
80 a 100 por ciento de su costo. El prestamista presenta un derecho de retención sobre
todos los artículos financiados. El prestatario es libre de vender toda la mercancía,
pero se confía en que remita el monto prestado, junto con los intereses acumulados, al
prestamista inmediatamente después de realizada la venta. Luego, el prestamista libera
el derecho de retención sobre el artículo. El prestamista hace revisiones periódicas
del inventario del prestatario para asegurarse de que el colateral requerido permanece
en manos del prestatario. El cargo por intereses al prestatario suele ser de 2 por ciento
o más por arriba de la tasa preferencial.
A menudo, las subsidiarias en propiedad absoluta de compañías manufactureras,
conocidas como entidades financieras cautivas, ofrecen a sus clientes préstamos garan-
tizados contra recibo de fideicomiso. Las entidades financieras cautivas son especial-
mente populares en industrias que manufacturan bienes duraderos de consumo, porque
proporcionan al fabricante herramientas útiles de ventas. Por ejemplo, General Motors
Acceptance Corporation, la subsidiaria financiera de General Motors, otorga este tipo
de préstamos a sus distribuidores. Los bancos comerciales y las compañías financieras
comerciales también disponen de préstamos garantizados contra recibo de fideicomiso.
Préstamos con certificado de depósito (recibo de almacén)
Un préstamo con certificado de depósito (recibo de almacén) es un arreglo mediante el
cual el prestamista, que puede ser un banco comercial o una compañía financiera, re-
cibe el control del inventario entregado en garantía como colateral, el cual se deposita
en una compañía de almacenamiento a nombre del prestamista. Después de seleccio-
nar el colateral aceptable, el prestamista contrata una compañía de almacenamiento
para que actúe como su agente y tome posesión del inventario.
Existen dos posibles tipos de arreglos de almacén. Un almacén terminal es un al-
macén central que se usa para almacenar la mercancía de varios clientes. El presta-
mista normalmente usa un almacén de este tipo cuando el inventario es fácil de trans-
portar y puede ser llevado al almacén prácticamente sin gastos. Por su parte, bajo un
arreglo de almacén de campo, el prestamista alquila una compañía de almacenaje
para establecer un almacén sobre las premisas del prestatario o para arrendar parte
del almacén del prestatario con el fin de almacenar el colateral entregado como ga-
rantía. Sin importar el tipo de almacén, la compañía de almacenaje pone una vigilan-
cia sobre el inventario. Sólo con la aprobación escrita del prestamista, la compañía de
almacenaje puede liberar parte del inventario garantizado.
El acuerdo real de préstamo establece específicamente los requisitos para la libe-
ración del inventario. Como con otros préstamos con garantía, el prestamista única-
 CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 671

mente acepta el colateral que considera que ya es comercializable y adelanta sólo una
parte, generalmente de 75 a 90 por ciento, del valor del colateral. Los costos específi-
cos de los préstamos con certificado de depósito, suelen ser más altos que los de cual-
quier otro arreglo de préstamo con garantía debido a la necesidad de contratar y pa-
gar a una empresa de almacenaje para guardar y vigilar el colateral. El interés básico
que se cobra en los préstamos con certificado de depósito, es más alto que los que se
cobran en los préstamos sin garantía, y suele oscilar entre 3 y 5 por ciento por arriba
de la tasa preferencial. Además del cargo por intereses, el prestatario debe absorber
los costos de almacenaje al pagar la tarifa del almacén, que generalmente es entre 1 y
3 por ciento del monto del préstamo. El prestatario también suele pagar los costos del
seguro que cubre la mercancía almacenada.

➔ PREGuNtAS DE REPASO
16–11 ¿Los préstamos a corto plazo con garantía se consideran con mayor o me-
nor riesgo que los préstamos a corto plazo sin garantía? ¿Por qué?
16–12 En general, ¿qué tasas de interés y comisiones se imponen en los préstamos a
corto plazo con garantía? ¿Por qué estas tasas por lo general son más altas
que las tasas de los préstamos a corto plazo sin garantía?
16–13 Describa y compare las características básicas de los siguientes métodos de
uso de las cuentas por cobrar para obtener financiamiento a corto plazo:
(a) cesión en garantía de cuentas por cobrar y (b) factoraje de las cuentas
por cobrar. Asegúrese de mencionar las instituciones que las ofrecen.
16–14 Para los métodos siguientes de uso del inventario como colateral de un
préstamo a corto plazo, describa las características básicas de cada uno, y
compare su uso: (a) garantía flotante contra el inventario; (b) préstamo
garantizado con inventario contra recibo de fideicomiso, y (c) préstamo con
certificado de depósito (recibo de almacén).

Resumen

ENFOQuE EN El VAlOR
Los pasivos corrientes representan una importante fuente de financiamiento que gene-
ralmente es económica para una empresa. El nivel de financiamiento a corto plazo
(pasivos corrientes) que utiliza la empresa, afecta su rentabilidad y su riesgo. Las cuen-
tas por pagar y las deudas acumuladas son pasivos espontáneos que deben adminis-
trarse con cuidado porque representan financiamiento gratuito. Los pagarés, que re-
presentan un financiamiento a corto plazo negociado, se deben obtener al menor costo
y bajo los mejores términos posibles. Las empresas grandes muy conocidas pueden ob-
tener financiamiento a corto plazo sin garantía mediante la venta de papel comercial.
Con garantía, la empresa puede obtener préstamos de bancos o compañías financieras
comerciales, usando sus cuentas por cobrar o su inventario como colateral.
El administrador financiero debe obtener las cantidades y formas adecuadas de
financiamiento con pasivos corrientes, para proporcionar los fondos al menor costo
y con el menor riesgo. Una estrategia de este tipo debe contribuir positivamente a la
meta de la empresa de maximizar el precio de las acciones.

REVISIÓN DE lOS ObJEtIVOS DE APRENDIZAJE

OA 1 Revisar las cuentas por pagar, los componentes clave de los términos de cré-
dito y los procedimientos para analizar esos términos. La principal fuente espontánea
de financiamiento a corto plazo, son las cuentas por pagar. Éstas representan la fuente
más importante de fondos a corto plazo. Los términos del crédito pueden diferir
respecto del periodo del mismo, el descuento por pago de contado, el periodo de
descuento por pago de contado y el inicio del periodo del crédito. Sólo se debe
672 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo

renunciar a los descuentos por pago de contado cuando la empresa que necesita
fondos a corto plazo debe pagar una tasa de interés sobre el préstamo que sea mayor
que el costo de renunciar al descuento por pago de contado.
OA 2 Comprender los efectos de diferir las cuentas por pagar sobre su costo, así
como la utilización de las deudas acumuladas. Diferir las cuentas por pagar puede
disminuir el costo de renunciar al descuento por pago de contado. Las deudas
acumuladas, que son el resultado principalmente de los salarios y las obligaciones
fiscales, son prácticamente gratuitas.
OA 3 Describir las tasas de interés y los tipos básicos de fuentes bancarias de prés-
tamos a corto plazo sin garantía. Los bancos son la principal fuente de empréstitos
empresariales a corto plazo sin garantía. La tasa de interés sobre estos préstamos
está vinculada a la tasa preferencial de interés por una prima de riesgo, y puede ser
fija o flotante. Se debe evaluar utilizando la tasa efectiva anual. Si el interés se paga
cuando vence el préstamo o por adelantado, afecta a la tasa. Los préstamos bancarios
pueden tomar la forma de pagaré de pago único, de una línea de crédito o de un
contrato de crédito continuo (revolvente).
OA 4 Analizar las características básicas del papel comercial y los aspectos clave
de los préstamos internacionales a corto plazo. El papel comercial es un pagaré
sin garantía emitido por empresas con una alta calificación crediticia. Las ventas y
compras internacionales exponen a las empresas al riesgo cambiario. Dichas transac-
ciones son más grandes y con mayor vencimiento que las transacciones domésticas,
y pueden financiarse con una carta de crédito, con préstamos en el mercado local y
con préstamos denominados en dólares de bancos internacionales. Sobre las tran-
sacciones entre subsidiarias, se puede “usar el valor neto” para reducir al mínimo
las comisiones cambiarias y otros costos de transacción.
OA 5 Explicar las características de los préstamos a corto plazo con garantía y el
uso de las cuentas por cobrar como colateral de un préstamo a corto plazo. Los prés-
tamos a corto plazo con garantía son aquellos para los que el prestamista requiere un
colateral, el cual suele ser los activos corrientes, como las cuentas por cobrar o el in-
ventario. El prestamista sólo adelanta un porcentaje del valor en libros del colateral
aceptable. Estos préstamos son más costosos que los préstamos sin garantía. Los ban-
cos comerciales y las compañías financieras comerciales ofrecen préstamos a corto
plazo con garantía. Tanto la cesión en garantía como el factoraje implican el uso de
las cuentas por cobrar para obtener los fondos a corto plazo necesarios.
OA 6 Describir las diversas formas en las que se puede emplear el inventario como
colateral de un préstamo a corto plazo. Se puede utilizar el inventario como colateral
de un préstamo a corto plazo bajo una garantía flotante, un préstamo garantizado con
inventario contra recibo de fideicomiso o un préstamo con certificado de depósito
(recibo de almacén).

Revisión del texto introductorio

En la introducción del capítulo, leyó sobre FastPay, una compañía que hace préstamos a pu-
blicadores de anuncios en línea con base en cuentas por cobrar de publicidad. Suponga que
usted opera un negocio que depende de los ingresos por publicidad en línea. Por lo general,
le toma 60 días cobrar a sus clientes y convertir las cuentas pendientes de cobro en efectivo.
FastPay le ofrece 150,000 dólares en efectivo a cambio del derecho a recaudar $155,000 de
las cuentas por cobrar de un cliente en particular. Usted tiene una línea de crédito bancario
que le permite pedir prestado a corto plazo a una tasa de interés anual de 7 por ciento.
¿Debería usted pedir prestado sobre la línea de crédito o aceptar la oferta de FastPay?
 CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 673

Problema de autoevaluación (Soluciones en el apéndice)

OA 1 OA 2 AE16–1 Decisiones de descuento por pago de contado En la siguiente tabla se muestran los tér-
minos de crédito de tres proveedores. (Nota: suponga un año de 365 días).

Proveedor Términos de crédito

X 1/10, 55 netos, FDM
Y 2/10, 30 netos, FDM
Z 2/20, 60 netos, FDM

a. Determine el costo aproximado de renunciar al descuento por pago de contado de

cada proveedor.
b. Suponiendo que la empresa necesita financiamiento a corto plazo, indique si sería
mejor renunciar al descuento por pago de contado o aceptar el descuento y solicitar
un préstamo a un banco con un interés anual de 15%. Evalúe cada proveedor por
separado usando sus resultados del inciso a.
c. Ahora suponga que la empresa puede diferir sus cuentas por pagar del proveedor Z
(sólo periodo neto) en 20 días. ¿Qué efecto, si hubiera alguno, tendría eso sobre su
respuesta del inciso b respecto de este proveedor?

Ejercicios de preparación

OA 1 E16–1 El 12 de enero, Lyman Nurseries compró semillas que costaron $25,000 con términos
de 3/15, 30 netos, fin de mes. ¿Cuánto pagará la empresa si acepta el descuento por
pago de contado? ¿Cuál es el costo aproximado de renunciar al descuento por pago de
contado, usando la fórmula simplificada?

OA 2 E16–2 Cleaner’s, Inc. ahora está pagando a sus empleados cada 2 semanas en vez de semanal-
mente, y por consiguiente “se salta” la paga de una semana. La empresa tiene 25 emplea-
dos que trabajan 60 horas semanales y ganan un salario promedio de $12.50 por hora.
Usando una tasa de 10%, ¿cuánto le ahorrará anualmente este cambio a la empresa?

OA 3 E16–3 Jasmine Scents ha recibido dos ofertas diferentes para un financiamiento a corto plazo.
Las dos ofertas son para un préstamo de $15,000 durante 1 año. La primera oferta es
un préstamo con descuento al 8%, y la segunda oferta es para que pague los intereses
al vencimiento a una tasa establecida de 9%. Calcule las tasas efectivas anuales de cada
préstamo e indique cuál de los dos ofrece los mejores términos.

OA 3 E16–4 Jackson Industries ha pedido un préstamo de $125,000 bajo un contrato de línea de

crédito. Aunque la compañía normalmente mantiene un saldo en la cuenta corriente
de $15,000 en el banco prestamista, esta línea de crédito requiere un saldo de compen-
sación de 20%. La tasa de interés establecida sobre los fondos prestados es 10%.
¿Cuál es la tasa de interés efectiva anual sobre la línea de crédito?

OA 4 E16–5 Horizon Telecom vendió papel comercial de 120 días con valor de $300,000, por
$298,000. ¿Cuál es la cantidad monetaria de interés pagado sobre el papel comercial?
¿Cuál es la tasa efectiva de 120 días sobre el papel?
674 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo

Problemas

OA 1 P16–1 Fechas de pago Determine cuándo debe pagar una empresa por las compras realizadas
y las facturas fechadas el 25 de noviembre bajo cada uno de los siguientes términos de
crédito:
a. 30 netos, fecha factura
b. 30 netos, fin de mes
c. 45 netos, fecha factura
d. 60 netos, fin de mes

OA 1 P16–2 Costo de renunciar a los descuentos por pago de contado Determine el costo de renunciar
al descuento por pago de contado bajo cada uno de los siguientes términos de venta.
(Nota: suponga un año de 365 días).
a. 2/10, 30 netos
b. 1/10, 30 netos
c. 1/10, 45 netos
d. 3/10, 90 netos
e. 1/10, 60 netos
f. 3/10, 30 netos
g. 4/10, 180 netos

OA 1 P16–3 Términos de crédito Las compras realizadas a crédito se adeudan en su totalidad para
finales del periodo de facturación. Muchas empresas extienden un descuento por el pago
realizado en la primera parte del periodo de facturación. La factura original contiene
un tipo de anotación abreviada que explica los términos de crédito que aplican.
(Nota: suponga un año de 365 días).
a. Escriba la expresión abreviada de los términos de crédito para cada uno de los
siguientes casos:

Descuento Periodo de descuento Periodo Inicio del periodo

en efectivo por pago de contado de crédito de crédito
1% 15 días 45 días fecha de factura
2 10 30 fin de mes
2 7 28 fecha de factura
1 10 60 fin de mes

b. Para cada uno de los grupos de términos de crédito del inciso a, calcule el número de
días hasta que venza el pago total de las facturas fechadas el 12 de marzo.
c. Para cada uno de los grupos de términos de crédito, calcule el costo de renunciar al
descuento por pago de contado.
d. Si el costo del financiamiento a corto plazo de la empresa es de 8%, ¿qué recomen-
daría: tomar el descuento o renunciar a él en cada caso?

OA 1 P16–4 Descuento por pago de contado frente a préstamo Joanne Germano trabaja en un depar-
tamento de cuentas por pagar de un minorista importante. Ha intentado convencer a su
jefe de aceptar el descuento sobre los términos de crédito de 1/15, 65 netos que ofrece la
mayoría de los proveedores, pero su jefe argumenta que renunciar al descuento de 1% es
menos costoso que un préstamo a corto plazo a 7%. Demuestre a quienquiera que esté
equivocado que el otro tiene razón. (Nota: suponga un año de 365 días).

Problema de finanzas personales

OA 2 P16–5 Préstamo o pago de contado por un activo Bob y Carol Gibbs están decididos a mudarse
a su primer departamento. Visitaron Furniture R’Us, en busca de una mesa y una cómoda
 CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 675

para el comedor. Los comedores son uno de los artículos más caros de los muebles de
casa, y la tienda ofrece planes de financiamiento a sus clientes. Bob y Carol tienen el
efectivo para pagar los muebles, pero definitivamente agotarían sus ahorros, así que
quieren analizar todas sus opciones.
El juego de comedor cuesta $3,000, y Furniture R’Us ofrece un plan de financia-
miento que les permitiría (1) pagar 10% inicial y financiar el saldo con 4% de interés
anual en 24 meses, o (2) recibir un reembolso inmediato de 200 dólares en efectivo,
pagando sólo $2,800 de contado para comprar los muebles.
Bob y Carol ganan actualmente un interés de 5.2% anual sobre sus ahorros.
a. Calcule el pago inicial al contado del préstamo.
b. Calcule el pago mensual del préstamo disponible. (Sugerencia: considere el préstamo
corriente como una anualidad y resuelva el pago mensual).
c. Calcule el desembolso inicial de efectivo bajo la opción de compra de contado.
d. Suponiendo que puedan ganar una tasa de interés simple de 5.2% sobre sus ahorros,
¿cuál será la renuncia de Bob y Carol (costo de oportunidad) en los 2 años si pagan
de contado?
e. ¿Cuál es el costo de la opción de pagar de contado al final de 2 años?
f. ¿Deberían Bob y Carol escoger la opción de financiamiento o la de pagar de contado?

OA 1 OA 2 P16–6 Decisiones de descuento por pago de contado Prairie Manufacturing tiene cuatro pro-
veedores posibles, y cada uno ofrece diferentes términos de crédito. Excepto por esas
diferencias, sus productos y servicios son prácticamente iguales. En la tabla siguiente se
muestran los términos de crédito que ofrecen estos proveedores. (Nota: suponga un año
de 365 días).

Proveedor Términos de crédito

J 1/5, 30 netos, FDM
K 2/20, 80 netos, FDM
L 1/15, 60 netos, FDM
M 3/10, 90 netos, FDM

a. Calcule el costo aproximado de renunciar al descuento por pago de contado de cada

proveedor.
b. Si la empresa necesita fondos a corto plazo, ¿cuáles están actualmente disponibles
de su banco comercial al 9%?, y si se considera a cada uno de los proveedores por
separado, ¿a cuál de los descuentos por pago de contado, de haber alguno, de los
proveedores debería renunciar la empresa? Explique por qué.
c. Ahora suponga que la empresa puede diferir sus cuentas por pagar en 30 días (sólo
periodo neto) del proveedor M. ¿Qué efecto, si hubiera alguno, tendría eso sobre su
respuesta del inciso b respecto de este proveedor?

OA 2 P16–7 Cambiar el ciclo de pagos Al aceptar el puesto de director ejecutivo y presidente de

Muse, Inc., Dominic Howard cambió el día de paga semanal de la empresa del lunes por
la tarde al siguiente viernes por la tarde. La nómina semanal de la empresa era de $100
millones y el costo de los fondos a corto plazo era de 5%. Si el efecto de este cambio era
retrasar la compensación de los cheques en una semana, ¿qué ahorros anuales, si hay
alguno, se consiguieron?

OA 2 P16–8 Fuentes espontáneas de fondos, deudas acumuladas Cuando Tallman Haberdashery,

Inc. se fusionó con Meyers Men’s Suits, Inc., cambiaron el periodo de pago semanal de
los empleados de Tallman a uno quincenal. La nómina semanal de Tallman ascendía a
$750,000. El costo de los fondos de las empresas combinadas es de 11%. ¿Qué ahorros
anuales, si hay alguno, se consiguieron con este cambio del periodo de pago?
676 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo

OA 3 P16–9 Costo de préstamo bancario Data Back-Up Systems ha obtenido un préstamo bancario
de $10,000 a 90 días, a una tasa de interés anual de 15%, pagadera al vencimiento.
(Nota: suponga un año de 365 días).
a. ¿Cuántas unidades monetarias de interés pagará la empresa sobre el préstamo de 90 días?
b. Obtenga la tasa a 90 días sobre el préstamo.
c. Anualice su resultado del inciso b para obtener la tasa efectiva anual de este préstamo,
suponiendo que se reinvierte cada 90 días durante todo el año, bajo los mismos
términos y circunstancias.

Problema de finanzas personales

OA 3 P16–10 Fuentes de préstamos a corto plazo sin garantía John Savage ha obtenido un préstamo
a corto plazo de First Carolina Bank. El préstamo vence en 180 días y la cantidad es de
$45,000. John necesita el dinero para cubrir los costos de iniciar su empresa en un nuevo
negocio. Espera tener suficiente respaldo de otros inversionistas en 6 meses. First Caro-
lina Bank ofrece a John dos opciones de financiamiento para el préstamo de $45,000: un
préstamo a tasa fija al 2.5% por arriba de la tasa preferencial, o un préstamo a tasa va-
riable al 1.5% por arriba de la tasa preferencial.
Actualmente, la tasa preferencial de interés es de 6.5%, y el pronóstico consensuado de
las tasas de interés de un grupo de economistas es como sigue: En 60 días contados a partir
de hoy, la tasa preferencial aumentará en 0.5%; en 90 días a partir de hoy, la tasa preferen-
cial subirá otro 1%; en 180 días a partir de hoy, la tasa preferencial caerá en 0.5%.
Usando los cambios pronosticados en la tasa preferencial, conteste las preguntas
siguientes.
a. Calcule el costo total de los intereses sobre los 180 días para un préstamo de tasa fija.
b. Calcule el costo total de los intereses sobre los 180 días para un préstamo de tasa
variable.
c. ¿Cuál es el préstamo con el costo más bajo de intereses para los próximos 180 días?

OA 3 P16–11 Tasa efectiva anual Una institución financiera hizo un préstamo de descuento a un año
por $4 millones, al 6% de interés, requiriendo un saldo de compensación igual a 5% del
valor nominal del préstamo. Determine la tasa efectiva anual asociada con este préstamo.
(Nota: suponga que la empresa mantiene actualmente $0 en depósito en la institución
financiera).

OA 3 P16–12 Saldos de compensación y tasas efectivas anuales Lincoln Industries tiene una línea de
crédito en Bank Two que le requiere pagar 11% de interés sobre su préstamo y mantener
un saldo de compensación equivalente a 15% del monto prestado. La empresa ha pedido
prestado $800,000 durante el año bajo el acuerdo.
a. Calcule la tasa efectiva anual sobre el préstamo de la empresa si ésta normalmente no
mantiene saldos de depósito en Bank Two.
b. Calcule la tasa efectiva anual sobre el préstamo de la empresa si ésta normalmente
mantiene $70,000 en saldos de depósito en Bank Two.
c. Calcule la tasa efectiva anual sobre el préstamo de la empresa si ésta normalmente
mantiene $150,000 en saldos de depósito en Bank Two.
d. Compare, contraste y comente sus resultados de los incisos a, b y c.

OA 3 P16–13 Saldo de compensación frente a préstamos con descuento Weathers Catering Supply,
Inc. necesita solicitar un préstamo por $150,000 durante 6 meses. State Bank le ha
ofrecido los fondos a una tasa anual de 9% sujetos a un 10% de saldo de compensación.
(Nota: Weathers mantiene actualmente $0 en depósito en State Bank). Frost Finance Co.
le ha ofrecido prestarle los fondos a una tasa anual de 9% con términos de préstamo
con descuento. El capital de los dos préstamos sería pagadero a su vencimiento como
un único monto.
a. Calcule la tasa efectiva de interés anual sobre cada préstamo.
b. ¿Qué podría hacer Weathers para reducir la tasa efectiva anual sobre el préstamo
del State Bank?
 CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 677

OA 3 P16–14 Problema de integración: comparación de los términos de crédito Cumberland Furniture

desea establecer un acuerdo de préstamo convenido con un banco comercial local.
Los términos del banco para una línea de crédito son 3.30% sobre la tasa preferencial,
y cada año el préstamo debe ser reducido a cero por un periodo de 30 días. Para un
acuerdo equivalente de crédito revolvente, la tasa es de 2.80% sobre la tasa preferencial
con una comisión de compromiso de 0.50% sobre el saldo promedio no utilizado. Con
ambos préstamos, el saldo de compensación requerido es igual a 20% de la cantidad
prestada. (Nota: Cumberland mantiene actualmente $0 de depósito en el banco). La tasa
preferencial es actualmente de 8%. Los dos acuerdos tienen límites de préstamo de
$4 millones. La empresa espera un préstamo en promedio de $2 millones durante el
año sin importar qué acuerdo de préstamo decida utilizar.
a. ¿Cuál es la tasa efectiva anual bajo la línea de crédito?
b. ¿Cuál es la tasa efectiva anual bajo el acuerdo del crédito revolvente? (Sugerencia:
calcule la razón de las unidades monetarias que la empresa pagará en intereses y
comisiones de compromiso, con las unidades monetarias que la empresa usará
efectivamente).
c. Si en promedio la empresa espera hacer uso de la mitad de la cantidad disponible en
el préstamo, ¿qué acuerdo le recomendaría al prestatario? Explique por qué.

OA 4 P16–15 Costo del papel comercial El papel comercial generalmente se vende con descuento.
Fan Corporation acaba de vender una emisión de papel comercial de 90 días con un
valor nominal de $1 millón. La empresa ha recibido ingresos iniciales de $978,000.
(Nota: suponga un año de 365 días).
a. ¿Qué tasa efectiva anual pagará la empresa por financiarse con papel comercial,
suponiendo que se reinvierte cada 90 días durante el año?
b. Si por vender la emisión se pagó a un banquero de inversión una comisión de corretaje
de $9,612 de los ingresos iniciales, ¿qué tasa efectiva anual pagará la empresa, supo-
niendo que el papel se reinvierte cada 90 días durante el año?

OA 5 P16–16 Cuentas por cobrar como colateral Kansas City Castings (KCC) está tratando de obtener
el máximo préstamo posible usando sus cuentas por cobrar como colateral. La empresa
extiende crédito a 30 días netos. En la tabla siguiente se muestran las cantidades que
sus 12 clientes a crédito deben a KCC, la edad promedio de cada cuenta y el periodo
promedio de pago de cada cliente.

Cuenta Edad promedio Periodo promedio

Cliente por cobrar de la cuenta de pago del cliente
A $37,000 40 días 30 días
B 42,000 25 50
C 15,000 40 60
D 8,000 30 35
E 50,000 31 40
F 12,000 28 30
G 24,000 30 70
H 46,000 29 40
I 3,000 30 65
J 22,000 25 35
K 62,000 35 40
L 80,000 60 70
678 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo

a. Si el banco aceptara todas las cuentas que pueden cobrarse en 45 días o menos, en
tanto el cliente tenga un historial de pagar en un plazo de 45 días, ¿qué cuentas serán
aceptables? ¿Cuál es la cantidad total de unidades monetarias del colateral de las
cuentas por cobrar? (Nota: también se excluyen las cuentas por cobrar que tienen
una edad promedio mayor que el periodo promedio de pago del cliente).
b. Además de las condiciones del inciso a, el banco reconoce que se perderá 5% de las
ventas a crédito en rendimientos y prestaciones. Además, el banco prestará sólo 80%
del colateral aceptable (después de ajustar rendimientos y prestaciones). ¿Qué nivel
de fondos quedarán disponibles mediante esta fuente de préstamo?

OA 5 P16–17 Cuentas por cobrar como colateral Springer Products desea pedir un préstamo de $80,000
a un banco local usando sus cuentas por cobrar para garantizar el préstamo. La política del
banco es aceptar como colateral cualquier cuenta que se pague en un plazo de 30 días
del final del periodo de crédito, en tanto la edad promedio de la cuenta no sea mayor que
el periodo promedio de pago del cliente. En la tabla siguiente se muestran las cuentas por
cobrar de Springer, sus edades promedio y el periodo promedio de pago de cada cliente.
La compañía ofrece términos de 30 días netos.

Cuenta Edad promedio Periodo promedio

Cliente por cobrar de la cuenta de pago del cliente
A $20,000 10 días 40 días
B 6,000 40 35
C 22,000 62 50
D 11,000 68 65
E 2,000 14 30
F 12,000 38 50
G 27,000 55 60
H 19,000 20 35

a. Calcule la cantidad en unidades monetarias de las cuentas por cobrar aceptables como
colateral que tiene Springer Products.
b. El banco reduce el colateral en 10% por rendimientos y prestaciones. ¿Cuál es el nivel
de colateral aceptable bajo esta condición?
c. El banco adelantará 75% contra el colateral aceptable de la empresa (después de
ajustar rendimientos y prestaciones). ¿Qué cantidad puede pedir prestada Springer
contra estas cuentas?

OA 3 OA 5 P16–18 Cuentas por cobrar como colateral, costo del préstamo Maximum Bank ha analizado
las cuentas por cobrar de Scientific Software, Inc. El banco ha escogido ocho cuentas que
aceptará como colateral por un total de $134,000. Los términos del banco incluyen una
tasa de préstamo establecida 3% por encima de la tasa preferencial y un cargo de comi-
sión de 2%. La tasa preferencial actualmente es 8.5%.
a. El banco ajustará las cuentas en 10% para rendimientos y prestaciones. Luego,
prestará hasta 85% del colateral aceptable ajustado. ¿Cuál es la cantidad máxima
que el banco prestará a Scientific Software?
b. ¿Cuál es la tasa efectiva anual de interés de Scientific Software si pide un préstamo
de $100,000 por 12 meses? ¿Y por 6 meses? ¿Y por 3 meses? (Nota: suponga un
año de 365 días y una tasa preferencial que permanece en 8.5% durante la vida del
préstamo).
 CAPítulO 16   Administración de los pasivos corrientes 679

OA 5 P16–19 Factoraje Blair Finance factoriza las cuentas de Holder Company. En la tabla siguiente
se muestran las ocho cuentas factorizadas, con la cantidad factorizada, la fecha de venci-
miento y el estado al 30 de mayo. Indique las cantidades que Blair debería haber remi-
tido a Holder para el 30 de mayo y las fechas de esos envíos. Suponga que la comisión
del factor de 2% es deducida como parte de la determinación de la cantidad del envío.

Cuenta Cantidad Fecha de vencimiento Estado al 30 de mayo

A $200,000 30 de mayo Cobrada 15 de mayo
B 90,000 30 de mayo Sin cobrar
C 110,000 30 de mayo Sin cobrar
D 85,000 15 de junio Cobrada 30 de mayo
E 120,000 30 de mayo Cobrada 27 de mayo
F 180,000 15 de junio Cobrada 30 de mayo
G 90,000 15 de mayo Sin cobrar
H 30,000 30 de junio Cobrada 30 de mayo

OA 1 OA 6 P16–20 Financiamiento con inventario Raymond Manufacturing enfrenta una crisis de liquidez:
necesita un préstamo de $100,000 por 1 mes. Al no tener otra fuente de préstamo sin
garantía, la empresa debe conseguir un prestamista a corto plazo con garantía. Las cuen-
tas por cobrar de la empresa son bastante bajas, pero su inventario es considerado
líquido y es un colateral razonablemente bueno. El valor en libros del inventario es de
$300,000, y de éstos, $120,000 corresponden a bienes terminados. (Nota: suponga
un año de 365 días).
(1) City-Wide Bank hará un préstamo garantizado con inventario contra recibo de fidei-
comiso por $100,000 contra el inventario de bienes terminados. La tasa de interés
anual sobre el préstamo es de 12% sobre el saldo pendiente del mismo, más una co-
misión por administración de 0.25% impuesta contra la cantidad inicial del préstamo
de $100,000. Como será liquidado mientras el inventario se vende, la cantidad pro-
medio adeudada al mes se espera que sea de $75,000.
(2) Sun State Bank prestará $100,000 contra una garantía flotante del valor en libros del
inventario, por un mes y a una tasa de interés anual de 13%.
(3) Citizens’ Bank and Trust prestará $100,000 con certificado de depósito sobre el in-
ventario de bienes terminados, y cobrará 15% de interés anual sobre el saldo pen-
diente del préstamo. Se recaudará una comisión por almacenaje de 0.5% contra la
cantidad promedio prestada. Dado que el préstamo se liquidará a medida que el in-
ventario se venda, se espera que el saldo promedio del préstamo sea $60,000.
a. Calcule el costo en unidades monetarias de cada uno de los planes propuestos para
obtener una cantidad inicial del préstamo de $100,000.
b. ¿Qué plan recomienda? ¿Por qué?
c. Si la empresa hubiera hecho una compra de $100,000 para la cual habría recibido
términos de 2/10, 30 netos, ¿aumentaría la rentabilidad de la empresa para renunciar
al descuento y no solicitar el préstamo como lo recomendó en el inciso b? ¿Por qué?

OA 2 P16–21 PROBLEMA ÉTICO Rancco, Inc. reportó ventas totales de $73 millones el año pasado,
incluyendo $13 millones en ingresos exentos de impuesto a la venta (mano de obra y
ventas a entidades exentas de impuestos). La compañía recaba el impuesto a la venta
a una tasa de 5%. Al revisar su información como parte de su solicitud de préstamo,
observa que los pagos de impuestos sobre la venta de Rancco muestran un total de
$2 millones en pagos en el mismo periodo. ¿Cuáles son sus conclusiones referentes a
los estados financieros que está revisando? ¿Cómo verificaría cualquier discrepancia?
680 PARtE 7   Decisiones financieras a corto plazo

Ejercicio de hoja de cálculo

Su compañía está considerando fabricar fundas protectoras para un nuevo teléfono
inteligente que está de moda. La administración decide pedir un préstamo de $200,000
a cada uno de dos bancos, First American y First Citizen. El día que usted visita los
bancos, la tasa preferencial citada es 7%. Los dos préstamos son parecidos en que cada
uno implica un pagaré de 60 días, con intereses a pagar al final de 60 días.
En el pagaré de tasa fija de First American, la tasa de interés se estableció en 2% por
arriba de la tasa preferencial. En el periodo de 60 días, la tasa de interés de este pa-
garé permanecerá en 2% sobre la tasa preferencial sin importar las fluctuaciones de esta
última.
First Citizen fija su tasa de interés en 1.5% por arriba de la tasa preferencial en su
pagaré de tasa flotante. La tasa cargada en los 60 días variará directamente con la tasa
preferencial.

RESOlVER
Elabore una hoja de cálculo para calcular y analizar lo siguiente para el préstamo de First
American:
a. Calcule el costo total en unidades monetarias de los intereses sobre el préstamo.
Suponga un año de 365 días.
b. Calcule la tasa a 60 días sobre el préstamo.
c. Suponga que el préstamo se reinvierte cada 60 días durante el año bajo condiciones y
términos idénticos. Calcule la tasa efectiva anual de interés sobre el pagaré a tasa fija
de 60 días de First American.
Luego, cree una hoja de cálculo para calcular lo siguiente del préstamo de First Citizen:
d. Calcule la tasa de interés inicial.
e. Suponiendo que la tasa preferencial salta inmediatamente a 7.5 por ciento y después
de 30 días desciende a 7.25 por ciento, calcule la tasa de interés para los primeros
30 días y los segundos 30 días del préstamo.
f. Calcule el costo total de los intereses.
g. Calcule la tasa de interés a 60 días.
h. Suponga que el préstamo se reinvierte cada 60 días durante el año bajo las mismas
condiciones y términos. Calcule la tasa de interés efectiva anual.
i. ¿Qué préstamo escogería y por qué?
 Caso de integración 7

Casa de Diseño

E n enero de 2015, Teresa Leal fue nombrada tesorera de Casa de Diseño. Decidió que
lo mejor para orientarse era analizar sistemáticamente cada área de las operaciones
financieras de la compañía. Comenzó estudiando las actividades financieras a corto
plazo de la empresa.
Casa de Diseño, ubicada en el sur de California, se especializa en una línea de mue-
bles llamada “Ligne Moderna”. De gran calidad y diseño contemporáneo, los muebles
atraen a clientes que quieren algo único para su casa o departamento. La mayor parte de
los muebles de Ligne Moderna se fabrican bajo pedidos especiales debido a la gran varie-
dad de tapicerías, adornos y colores disponibles. La línea de producto se distribuye me-
diante acuerdos de distribución exclusiva con tiendas minoristas bien establecidas. El
proceso de fabricación de Casa de Diseño prácticamente elimina el uso de la madera.
El plástico y el metal proporcionan la estructura básica y la madera se usa sólo para
propósitos decorativos.
Casa de Diseño entró en el mercado de muebles de plástico a finales de 2007. La
compañía comercializa sus productos de muebles de plástico como artículos de interior y
exterior bajo la marca “Futuro”. Los muebles de plástico Futuro hacen hincapié en la co-
modidad, la durabilidad y la practicidad, y son distribuidos mediante mayoristas. La lí-
nea Futuro ha tenido mucho éxito y representó casi 40 por ciento de las ventas y benefi-
cios de la empresa en 2014. Casa de Diseño anticipa algunas ampliaciones a la línea
Futuro y también algún cambio de dirección en su promoción en un esfuerzo de expandir
las aplicaciones de los muebles de plástico.
Leal ha decidido estudiar las prácticas de administración de efectivo de la empresa.
Para determinar los efectos de estas prácticas, primero debe determinar el ciclo de conver-
sión de efectivo y el ciclo operativo actuales. En sus investigaciones, descubrió que Casa
de Diseño compra toda su materia prima y suministros de producción sobre una cuenta
abierta. La compañía está operando a niveles de producción que descartan descuentos por
volumen. La mayoría de los proveedores no ofrecen descuentos por pago de contado, y
Casa de Diseño suele recibir términos de crédito de 30 netos. Un análisis de las cuentas
por pagar mostró que su periodo promedio de pago es de 30 días. Leal consultó los datos
de la industria y halló que el periodo promedio de pago de la industria fue de 39 días.
La investigación de seis fabricantes de muebles de California reveló que su periodo
promedio de pago también era de 39 días.
A continuación, Leal estudió el ciclo de producción y las políticas de inventario. Casa
de Diseño trata de no mantener más inventario que el necesario, tanto en materias primas
como en bienes terminados. La edad promedio del inventario fue de 110 días. Leal deter-
minó que el estándar de la industria, como lo reportó una encuesta realizada por Furniture
Age, la revista de la asociación de comerciantes de su sector, era de 83 días.
Casa de Diseño vende a todos sus clientes a 60 netos, en línea con la tendencia de la
industria de otorgar dichos términos de crédito en muebles de especialidad. Leal descu-
brió, por el vencimiento de las cuentas por cobrar, que el periodo promedio de cobro
de la empresa era de 75 días. La investigación de los promedios de la asociación de
comerciantes de su sector y de los fabricantes de California, mostró que existía el mismo
periodo de cobro donde se daban términos de crédito de 60 netos. Cuando se ofrecían
descuentos por pago de contado, el periodo de cobro se acortaba de manera significativa.
Leal pensó que si Casa de Diseño ofreciera términos de crédito de 3/10, 60 netos, el
periodo promedio de cobro podría reducirse en 40 por ciento.

681
 Casa de Diseño estaba gastando un estimado de $26’500,000 al año en inversiones
del ciclo operativo. Leal consideró este nivel de gastos como el mínimo que podía esperar
que la empresa desembolsara durante 2015. Su preocupación era si la administración de
efectivo de la empresa era tan eficiente como podría ser. Sabía que la empresa pagaba 15
por ciento de interés anual por su inversión en recursos. Por esta razón, le preocupaba el
costo de financiamiento que resultara de cualquier ineficiencia en la administración del
ciclo de conversión del efectivo de Casa de Diseño. (Nota: suponga un año de 365 días,
y que la inversión en el ciclo operativo por unidad monetaria de las cuentas por pagar,
inventario y cuentas por cobrar, es la misma).

RESOlVER
a. Suponiendo una tasa constante para compras, producción y ventas durante el año.
¿Cuáles son el ciclo operativo (CO), el ciclo de conversión del efectivo (CCE) y la
necesidad de inversión en recursos existentes en Casa de Diseño?
b. Si Leal puede optimizar las operaciones de Casa de Diseño de acuerdo con los están-
dares de la industria, ¿cuáles tendrán que ser el ciclo operativo (CO), el ciclo de
conversión del efectivo (CCE) y la necesidad de inversión en recursos más eficientes
bajo estas condiciones?
c. En términos de requisitos de inversión de recursos, ¿cuál es el costo de la ineficiencia
operativa de Casa de Diseño?
d. (1) Si además de lograr los estándares de la industria para las cuentas por pagar y
el inventario, la empresa pudiera reducir el periodo promedio de cobro al ofrecer
términos de crédito de 3/10, 60 netos, ¿qué otros ahorros en los costos de inver-
sión en recursos resultarán de acortar el ciclo de conversión del efectivo, supo-
niendo que el nivel de ventas permanece constante?
(2) Si las ventas de la empresa (todas a crédito) son $40’000,000 y se espera que
45% de los clientes acepten el descuento por pago de contado, ¿en cuánto se
reducirán los ingresos anuales de la empresa como resultado del descuento?
(3) Si el costo variable de la empresa de $40’000,000 en ventas es 80%, determine
la reducción en la inversión promedio de las cuentas por cobrar y los ahorros
anuales que resultarán de esta reducción en la inversión, suponiendo que las
ventas permanecen constantes.
(4) Si los gastos de la empresa por deudas incobrables disminuyen de 2 a 1.5% de las
ventas, ¿qué ahorros anuales resultarán, suponiendo que las ventas permanecen
constantes?
(5) Use sus resultados de los puntos (2) a (4) de este inciso para evaluar si se justifica
financieramente la oferta del descuento por pago de contado. Explique por qué.
e. Con base en su análisis de los incisos a a d, ¿qué recomendaciones le haría a Teresa
Leal?
f. Revise las fuentes clave del financiamiento a corto plazo (además de las cuentas por
pagar) que Teresa Leal podría considerar para financiar la necesidad de inversión en
recursos de Casa de Diseño que calculó en el inciso b. Asegúrese de mencionar tanto
las fuentes sin garantía como con garantía.

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