Apuntes de Clases: Gestion Economica Y Financiera para Ingenieros 20 DICIEMBRE 2022

APUNTES
DE CLASES: GESTION ECONOMICA 20 DICIEMBRE 2022
Y FINANCIERA PARA INGENIEROS
FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL

IX SEMESTRE 2022 - I
CÓDIGO CURSO: 2I109G

DOCENTE:
DR. ING. MARTIN HAMILTON WILSON HUAMANCHUMO
Docen t e: DR. ING. M . HAM ILTON WILS ON H UAM ANCHU M O

Email: mhamwil@gmail.com / mhamwil@Hotmail.com visite el Blog: htpp:/inghamiltonwilson.blogspot.com
Email Institucional: hamilton.wilson@única.edu.pe Teléf.. (51) (056) – 225924 – (51)958654298
UNIVERSIDAD NACIONAL SAN LUIS GONZAGA DE ICA FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL

CURSO: 2I109G GESTION ECONOMICA Y FINANCIEROS PARA INGENIEROS
1. LA ASISTENCIA OBLIGATORIA SEGÚN LO QUE INDICA EL REGLAMENTO

2. CELULAR APAGADOS
3. IDENTIFICACIÓN DEL ALUMNOS AL TOMAR LA LISTA DE ASISTENCIA DE
ENTRADA Y SALIDA
4. SE TENDRA ESPACIOS INTERMEDIOS PARA PREGUNTAS Y RESPUESTAS.
5. LA CLASE SE DIVIDIRÁ EN PERÍODO DE EXPOSICIÓN DE 25 A 35 MIN
6. LAS TAREAS Y TRABAJOS GRUPALES DE LECTURA ESTA SUJETO A
EVALUACION PERMANENTE EN AULA
7. EN LAS CLASES SE PLANTEARAN ANÁLISIS DE LECTURA, CASOS O
VIDEOS DESARROLLANDO UNA ACTIVIDAD DE TRABAJO COLABORATIVO
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DOCENTE: DR. ING. M. HAMILTON WILSON HUAMANCHUMO

CURSO: 2I110E 2I109G GESTION ECONOMICA Y FINANCIEROS PARA INGENIEROS
1. LOS MICRÓFONOS Y LAS CÁMARAS DE LOS ESTUDIANTES APAGADOS

2. IDENTIFICACIÓN DEL ALUMNOS EN LA SALA PRIMER NOMBRE - APELLIDO Y LA
FOTO QUE APAREZCAN EN LOS ÍCONOS
3. LOS ESTUDIANTES DEBIDAMENTE IDENTIFICA PUEDEN FORMULAR PREGUNTAS
VÍA CHAT DURANTE LA CLASE EL PROFESOR LAS RESPONDERÁ.
4. LA CLASE SE DIVIDIRÁ EN PERÍODO DE EXPOSICIÓN DE 25 A 35 MIN
5. EL PERÍODO DE PREGUNTAS Y RESPUESTAS PUEDE SER DE UNOS 10 MINUTOS A
LOS ALUMNOS, REALIZANDO AL AZAR Y SE EVALUARA SU PARTICIPACIÓN EN
CLASE
6. EN LAS CLASES SE PLANTEARAN ANÁLISIS DE LECTURA, CASOS O VIDEOS
DESARROLLANDO UNA ACTIVIDAD DE TRABAJO COLABORATIVO
7. FINALMENTE LA CLASE ES GRABADA Y SE COLOCARA UN LINK EN LA
PLATAFORMA
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DOC. DR. ING. M. HAMILTON WILSON
HUAMANCHUMO ‐
EMAIL:hamilton.wilson@unica.edu.pe 1
APUNTES DE CLASES: GESTION ECONOMICA 20 DICIEMBRE 2022

CURSO: 2I109G GESTION ECONOMICA Y FINANCIEROS PARA INGENIEROS
SESION DE APRENDIZAJE Nº 11
DATOS INFORMATIVOS SESION DESCRIPCION
TITULO SESION: ANÁLISIS ECONÓMICO Y EL REEMPLAZO DE LAS INVERSIONES
CONOCER LAS TÉCNICAS DE ANÁLISIS ECONÓMICO Y REEMPLAZO DE LAS INVERSIONES
PROPOSITO APRENDIZAJE: ECONÓMICAS
EVIDENCIA DE DESEMPEÑO: CONOCE EL ANÁLISIS ECONÓMICO Y REEMPLAZO DE LAS INVERSIONES
PROCESO PEDAGOGICO – INICIO: ANALISIS Y DISCUSION DE VIDEOS
PROCESO PEDAGOGICO – DESARROLLO: PRESENTACION PPT Y DESARROLLO DE LOS CONCEPTOS

PROCESO PEDAGOGICO – CIERRE: ANALISIS DE CASUSTICAS Y DISCUSION DE VIDEOS
INDICADOR DE EVALUACION DEL ANALIZA Y COMENTA LOS VIDEOS Y EXPONE CRITERIOS DE LOS PRINCIPIOS DE LA
APRENDIZAJE: ECONOMIA Y SU APLIACION
PARTICIPA EN GRUPOS, DESARROLLA EL TALLER COLABORATIVO ELABORA EL MAPAS
INDICADOR DE EVALUACION ACTITUDINAL: CONCEPTUALES
BIBLIOGRAFIA:
 Carcía Montoya, D. (2011). INGENIERÍA ECONÓMICA Y PRÁCTICA: EJERCICIOS RESUELTOS Y PROPUESTOS. Ecoe Ediciones.
Tarquin, A. y Blank, L. (2006). INGENIERÍA ECONÓMICA (6A. ED.). McGraw-Hill Interamericana.
MATERIAL VISUAL SOPORTE:
 Ver video: (7:21) Métodos de evaluación financiera; https://www.youtube.com/watch?v=mGTiCU3u-Dk
 (9:57) Tipos de inversiones; https://www.youtube.com/watch?v=Bv54j8y9c6Y
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DOCENTE: DR. ING. M. HAMILTON WILSON HUAMANCHUMO 5

EVALUACION DE
INVERSIONES
CRITERIOS DE EVALUACIÓN ECONOMICA EN LOS
PROYECTOS DE INVERSIÓN
Es un proceso que tiene como propósito determinar la conveniencia de

realizar proyectos o iniciativas de inversión y operación bajo un
determinado criterio de calificación, comparando los costos vs. los
beneficios que estos generan.
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HUAMANCHUMO ‐

Aspectos Generales sobre

la Criterios de Evaluación
 EVALUAR implica asignar valor a un
proyecto determinado, de manera que al
compararlo con otros proyectos, según
normas y patrones existentes, se pueda
otorgarle una ponderación y clasificación; en
otras palabras, se trata de comparar los
flujos positivos (ingresos) con flujos
negativos (costos) que genera el proyecto a
través de su vida útil, con el propósito de
asignar los escasos recursos financieros
Ver Video : Como evaluar Proyectos de Inversión https://www.youtube.com/watch?v=-Sqi75GgIjE
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CRITERIOS DE SELECCIÓN EN
LA EVALUACION DE PROYECTOS
Los ingresos de los proyectos: Al evaluar el proyecto se realiza el análisis de la
velocidad de generar dinero ahora y en el futuro (Horizonte de evaluación del
proyecto).
 El criterio Básico es de tomar en cuenta el valor relativo del dinero en el tiempo, y que además tomar
en consideración la tasa de interés de equivalencia o de oportunidad, cuando se comparan cantidades
que aparecen en momentos diferentes.
 La inversión en el proyecto: Se debe de estimar los desembolsos a realizar en el proyecto.
 La inversión son todos los recursos atascados o atorados en el proyecto y mientras no salgan del
proyecto no se generaran ingresos.
 Los gastos de operación del proyecto: Son todos los desembolsos que se deben de efectuar, con la
intención de convertir la inversión en los ingresos del proyecto.
 La forma correcta de abordar la evaluación de proyectos debe ser consecuente con los principios del
concepto de equivalencia, tomando específicamente todos los ingresos y egresos que aparecen en el
proyecto de inversión para efectuar su evaluación adecuadamente.
Ver Video: PROYECTOS DE INVERSIÓN: conceptos y cómo evaluarlos
https://www.youtube.com/watch?v=qLe9u_N6ycg&t=9s
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TIPOS DE EVALUACIÓN
TIPOS:
Económica
PRIVADA
Desde la perspectiva
del Inversionista Financiera
Privado
Evaluación ENFOQUES:
Costo Beneficio
SOCIAL Precios sociales
Desde la perspectiva
de la sociedad en su Costo Efectividad
conjunto y del Estado Indicador C/E vs Líneas de corte
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HUAMANCHUMO ‐

 EVALUACIÓN PRIVADA.- En esta evaluación incluye el análisis
económica-financiera.
Esta contempla en su análisis, a todos los flujos financieros del proyecto,
distinguiendo entre capital propio y prestado.
En la evaluación es pertinente para determinar la llamada capacidad financiera del
proyecto y la rentabilidad de capital propio invertido en el proyecto.
 EVALUACIÓN SOCIAL O PUBLICA.- Persigue medir la
verdadera contribución de los proyectos al crecimiento económico del país.
El impacto de un proyecto o programa social es la magnitud cuantitativa del cambio
en el problema de la población objetivo como resultado de la entrega de productos
(bienes o servicios) a la misma.
Se mide comparando la situación inicial, con una situación posterior, eliminando la
incidencia de factores externos.
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 Tanto la EVALUACIÓN SOCIAL como la PRIVADA usan criterios similares para
estudiar la viabilidad en un proyecto, aunque difieren en la valoración de las
variables determinantes de los costos y beneficios que se le asocien.
 La evaluación privada trabaja con el criterio de
PRECIOS DE MERCADO, mientras que la
evaluación social lo hace con PRECIO SOMBRA O
SOCIALES, estos últimos con el objeto de medir el
efecto de implementar un proyecto sobre la
comunidad, que deben tener en cuenta los efectos
indirectos o externos que los proyectos generan
sobre el bienestar de la comunidad, como por
ejemplo, la redistribución de los ingresos o el
impacto o disminución ambiental
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Métodos cuantitativos de
Evaluación de proyectos
 El Cuantitativo de evaluación compara información para la toma de
decisiones, la misma que investiga mide y comparara resultados siendo su
clasificación en:
A. ESTÁTICOS O SIMPLES: No consideran el cambio de
valor del dinero en el tiempo y se dividen en:
1. PERIODO DE RECUPERACIÓN DEL
CAPITAL (PRC): Su objetivo es determinar
el tiempo en que se recupera la inversión
2. TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE
(TRC): Considera la utilidad contable
promedio (UCP), y lo compara con la
inversión
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HUAMANCHUMO ‐

Métodos cuantitativos de
Evaluación de proyectos
B. DINÁMICOS O COMPUESTOS: Si lo consideran el valor del
Dinero en el tiempo, siendo los siguientes criterios:
1. VALOR ACTUAL NETO (VAN): Descuenta los flujos a la tasa mínima
(TMAR)(*) y le resta la inversión necesaria para el proyecto. Si la
diferencia es positiva el proyecto puede resultar atractivo
2. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR): Es la tasa a la que se deben
descontar los flujos para que la suma de flujos descontados sea igual
a la inversión. Al compararla con el VAN se puede apreciar la calidad
de la inversión.
(*) La Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento requerida lo cual es la tasa de ganancia que
solicita ganar el inversionista para llevar a cabo el proyecto.
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CRITERIOS E INDICADORES
DE EVALUACION
 Valor Actual Neto
 Tasa Interna de Retorno
 Relación Beneficio Costo
 Período de Recuperación del Capital
 Índice de Rentabilidad
 Costo Anual Uniforme Equivalente
 Rendimiento sobre la Inversión
 Rendimiento sobre los Activos
 Indicadores para proyectos repetibles.
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CLASIFICACIÓN
 Según el valor del dinero en el tiempo
 VAN
 TIR
 INDICE DE RENTABILIDAD
 Período de Recupero
 Payback (Período de Recuperación del Capital)
 Discount Back (Período de Recuperación del Capital Descontado)
 Tasa de rendimiento contable
 ROI
 ROA
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HUAMANCHUMO ‐

PRI
Periodo de recuperación de la inversión
Consiste en determinar cuando se recuperara la inversión

inicial, bajo el criterio de “cuanto antes mejor”, buscando
minimizar el PRI
Ejemplo:
Periodo 0 1 2 3 4 5
Inversión -5.000
Pagos 300 1.500 2.800 3.300 2.000
Falta por
recuperar
5.000 4.700 3.200 400
Analizando la tabla se deduce que la inversión se recuperara a lo largo del periodo 4

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PRI
Periodo de recuperación de la inversión
VENTAJAS DESVENTAJAS
• Fácil de Calcular • Es engañoso
• Teniendo las proyecciones no • No tiene en cuenta el valor del
se requieren cálculos dinero en el tiempo
complicados • No se le da valor al volumen de
• Es fácil y simple su deducción la inversión
• No tiene en cuenta la
rentabilidad o los interés por
efecto del horizonte de tiempo
• No considera el riesgo de la
inversión
Ver video: PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSION PRI https://www.youtube.com/watch?v=AARcTDbY3RY
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EL VALOR PRESENTE NETO

(VPN)
El Valor Presente simplemente significa traer del Futuro al
presente cantidades monetarias a su Valor Equivalente.
• Cuando se trasladan Cantidades del Presente al futuro, se dice que se
utiliza una TASA DE INTERÉS.
• En el cálculo del VPN cuando se trasladan Cantidades del Futuro al
Presente, se dice que se utiliza una TASA DE DESCUENTO
Los Flujos de Efectivo ya trasladados al Presente se les llama
FLUJOS DESCONTADOS.
Ver Video: QUE ES LA VAN -VALOR ACTUAL NETO https://www.youtube.com/watch?v=Jr1IQEaMQCU
https://www.youtube.com/watch?v=uj2rvgIcTKY
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HUAMANCHUMO ‐

VAN o VPN
 El Valor Actual Neto (VAN) o el Valor Presente Neto (VPN) lleva los flujos netos
futuros al presente, a una determinada tasa de descuento.
 Valor Capitalizado Neto, que lleva los flujos netos a un mismo período futuro, a una
determinada tasa de descuento.
CAPITALIZAR: ACTUALIZAR:
V
 V i 1  i   f
n V
V f
i
1  i
n
Vf: Valor Capitalizado de Vi Vi: Valor Actual de Vf

i: Tasa descuento
i: Tasa de descuento
SON OPUESTOS
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IMPORTANCIA DEL
VAN o VPN
 El VALOR PRESENTE NETO es una cifra monetaria que resulta de
comparar el valor presente de los ingresos con el valor presente de los
egresos.
 En términos concretos, el valor presente neto consiste en comparar los
ingresos con los egresos en soles de la misma fecha.
 En una economía capitalista solamente sobreviven en el largo plazo las
empresas rentables y líquidas, por lo cual las finanzas modernas buscan
índices dinámicos de desempeño que consideren el valor del dinero en
el tiempo y cuyo cálculo se apoye en los flujos netos de efectivo.
 De estos índices, uno de los más utilizados es el VAN que se calcula
comparando, en una misma fecha, la inversión inicial con los flujos netos de
efectivo. 20
20

VAN o VPN
 Mide el aporte económico de un proyecto a los inversionistas, lo que se refleja
en el aumento o disminución de la riqueza de los inversionistas al participar
en los proyectos.
 Es llamado Valor Actual Neto (VAN), Valor Neto Descontado (VND),
Beneficio Neto Actual (BNA) o Valor Presente Neto (VPN) .
FNE VS
VPN   P  i
n

1  TMARn (1  TMAR)n
P = Inversión inicial.
FNE = Flujo neto de efectivo del periodo n, o beneficio neto después de Impuesto más depreciación.
VS = Valor de salvamento al final de periodo n.
TMAR = Tasa mínima aceptable de rendimiento o tasa de descuento, o Costo de Oportunidad (COK) que
se aplica para llevar a valor presente los FNE y el VS.
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HUAMANCHUMO ‐

VALOR DE SALVAMENTO - VS
 El valor de salvamento se refiere al valor
estimado de un activo después de que se ha
dado tanta utilidad para el propietario como
sea posible.
 El cálculo de este valor por lo general consiste
en permitir que la depreciación del activo
durante un período prolongado de tiempo.
 Teniendo en cuenta la depreciación
acumulada hace que sea posible determinar el
precio de venta del activo, que permite al
propietario obtener la última gota de valor
antes de partir con la inversión.
Ver Video: Que es valor de salvamento https://www.youtube.com/watch?v=PlnjgN232O0
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INTERPRETACIÓN Y
CRITERIO DE DECISIÓN
 El VALOR PRESENTE NETO (VPN) mide, en términos presentes, cuánto
más rentables será para el inversionista si decide hacer el negocio en vez
de mantener su dinero al Costo de Oportunidad de su Capital (COK), o
también conocido como el TMAR o TASA DE DESCUENTO.
 Si VAN > 0  ES RENTABLE hacer el negocio
producirá ganancias
 Si VAN < 0  NO ES RENTABLE hacer el negocio
producirá perdidas
 Si VAN = 0  ES INDIFERENTE hacer el negocio no
producirá ni perdidas ni ganancias
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23

VAN o VPN
 Regla de decisión en la Evaluación de la Inversion:
 VAN > 0: conviene hacer el proyecto
 VAN = 0: Indiferente
 VAN < 0: no conviene hacer el proyecto
 Algunas características:
 Es de muy fácil aplicación.
 Reconoce que un sol hoy vale más que un sol mañana.
 Depende únicamente del flujo de caja y el costo de oportunidad.
 No sólo permite reconocer un proyecto bueno, sino que también permite
comparar proyectos y hacer ranking de ellos.
 Considera factores de tiempo y riesgo.
 La tasa de descuento puede cambiar de año a año, en cuyo caso se aplica la
siguiente formula.
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24
HUAMANCHUMO ‐

Caso.- Se ha efectuado un Estudio en la cual se toma la posibilidad de invertir

en una industria metalmecánica, cuya inversión inicial es de $ 1000 con la proyección
de las posibles ganancias de $ 250, $ 310, $ 330, $ 400, $ 505 en los próximos 5 años
260 310 330 400 505
0 ¿conviene invertir en este

1 2 3 4 5 proyecto dadas las
expectativas de ganancias e
inversión?
1000
Para responder a esta pregunta se puede utilizar el VPN como criterio de selección.
Para calcularlo, se traslada los Flujos de los Años Futuros al tiempo Presente y réstese la
Inversión Inicial, que ya está en Tiempo Presente.
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25

Los flujos se descuentan a una Tasa que corresponde a la

TMAR, de acuerdo con la siguiente fórmula:
FNE 1 FNE 2 FNE n
VPN  P    .......... .. 
 i
1
1
1  i 2 1  i n
FNE
 P 1  i  P 
n
FNE
1  i n
 FNEn = Flujo Neto de Efectivo del año n, que corresponde a la ganancia
neta después de impuestos en el año n.
 P = Inversión Inicial en el Año cero.
 i = Tasa de Referencia que corresponde a la TMAR
El VALOR PRESENTE NETO recibe este nombre y no simplemente valor presente porque a la suma
de los flujos descontados se le resta la inversión inicial (lo que es igual a restarle a todas las
ganancias futuras), la inversión que les dio origen, todo esto a su valor equivalente en un solo instante
en el tiempo que es el presente.
26
26

Si la TMAR = 20%, el VPN de los flujos del diagrama es:

260 310 330 400 505
VPN  1000       18.77
1  0.21 1  0.22 1  0.23 1  0.24 (1  0.2) 5
• Todo inversionista espera que las ganancias superen, o al menos igualen, a la inversión
original, por lo que S/. 18.77 significa la ganancia extra; después de haber recuperado los
S/. 1000 invertidos, con una Tasa de Referencia de 20%.
• Es decir, el VPN es la ganancia (o pérdida) en términos del valor del dinero en este
momento (tiempo presente), después de haber recuperado la inversión inicial a una tasa
igual a la TMAR.
• Por tanto, si el VPN es positivo, significará que habrá ganancia más allá de haber
recuperado el dinero invertido y deberá aceptarse la inversión.
• Si el VPN es negativo, significará que las ganancias no son suficientes para recuperar el
dinero invertido, y deberá rechazarse la inversión.
• Si el VPN es igual a cero, significará que sólo se ha recuperado la TMAR y, por tanto, debe
aceptarse la inversión.
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HUAMANCHUMO ‐

Resumiendo:
Si; VPN ≥ 0 Acéptese la inversión
VPN < 0 Rechácese la inversión
 Tanto los FLUJOS NETOS DE EFECTIVO (FNE) o ganancias de los años futuros,
así como la TMAR, se calculan con base en las expectativas de inflación que, se
cree, sucederán en esos años.
 Si se toman como referencia los mismos datos del ejemplo, es interesante observar
qué le sucede al VPN en extremos opuestos al valor de la TMAR del 20%.
La influencia de la TMAR en el cálculo del VPN es determinante.

Problema.- A un inversionista le proponen invertir S/. 100 000 y le aseguran que en los
próximos 4 años recibirá S/. 45 000 cada año. Si su tasa de oportunidad es del 20%
anual, ¿le conviene aceptar el negocio?
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28

Si la TMAR = 20% se fijó con base en ciertas expectativas inflacionarias, pero

supóngase que en el momento de haber decidido invertir cambian esas
expectativas.
Suponemos que el inversionista se vuelve más exigente y que ahora fija un valor
de 25% para la TMAR, lo que significa pedir más rendimiento a su inversión pues
se eleva la tasa de referencia.
Así, ahora el VPN es:

260 310 330 400 505
VPN  1000      95.31
1  0.251 1  0.252 1  0.253 1  0.254 (1  0.25)5
• El resultado es un VPN negativo, lo que significa que si le pedimos más

rendimiento al proyecto, y éste no tiene para dar más, simplemente HAY QUE
RECHAZARLO.
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29

Por el contrario, si por cualquier causa el inversionista decide disminuir su Tasa de

Referencia (la TMAR) a un 15%;
Así, ahora el VPN es:

260 310 330 400 505
VPN  1000      157.26
1  0.151 1  0.152 1  0.153 1  0.154 (1  0.15)5
 Ahora el VPN fue muy alto, lo cual era de esperarse, puesto que el inversionista bajó
sus exigencias de rendimiento y el proyecto, en términos de lo que el inversionista
desea ganar, se volvió más atractivo.
El Valor Positivo del VPN indica así el incremento en la riqueza del
inversionista, por lo que si se tienen varias alternativas de inversión, se
elegirá aquella con mayor VPN pues es donde se obtendrá MAYOR
GANANCIA.
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30
HUAMANCHUMO ‐

VAN o VPN
Ejemplo.- Se tiene un negocio que generara ingresos económicos partir del 1er. Año
al 3ero. De S/. 2,000, S/. 4,000 y S/. 7,000 respectivamente con una inversión inicial de
S/. 10,000 determine Ud. Si el negocio es rentable si el inversionista espera una
rentabilidad mínima del 10% anual, no se toma en consideración el VS del proyecto
Solución:
Negocio que generaría los siguientes flujos: Inversión P = -10,000
FNE1 = 2,000
TMAR = COK = i = 10% anual FNE2 = 4,000
FNE3 = 7,000
2000 4000 7000
VPN  10000     0  383 .00
1  0.10 1 1  0.10 2 1  0.10 3
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31

REPRESENTACIÓN GRÁFICA:
La interpretación y criterio de
decisión del ejemplo si se tiene
VPN VPN (5%) = 1,580 que el VPN = VAN = 383.00, el
inversionista será 383 soles
VPN (10%) = 383 más rentable si hace el negocio
en vez de invertir en una tasa
VPN (11.79%) = 0 de interés planteada o como se
conoce como el costo de
i =COK Oportunidad (COK). (mejor
VPN (15%) = -634 32
alternativa especulativa de igual
riesgo)
HACER EL NEGOCIO ES RENTABLE (VAN > 0)
32
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VPN o VAN
EXPLICACION GRAFICA
$60
$50 GRAFICO VPN El VPN depende del COK:
$40 podemos graficar una curva de
$30 VPN en función del COK
VPN
$20 La relación SUELE ser inversa.

$10
$-
-$10 20% 40% 60%
-$20
TASA DE DESCUENTO = TMAR = COK = i
VPN = f (COK)
33
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HUAMANCHUMO ‐

TIPOS DE VPN o VAN:

 Valor Presente Neto Económico (VPNE) estima la rentabilidad del proyecto
en sí, utilizando el Flujo de Caja Económico (no existe financiamiento).
 Valor Presente Neto Financiero (VPNF) estima la rentabilidad del proyecto
para el inversionista, utilizando el Flujo de Caja Financiero (considera sólo lo
que el inversionista aporta, considera el financiamiento).
LA INFLACIÓN Y VAN
 Si existe inflación, las variables pueden ser expresadas en términos reales
y nominales.
 Para estimar el VPN es necesario definir el tipo de variable de trabajo
(nominal o real) para utilizar el i = COK relevante (nominal o real).
34
34

Ejemplo de calculo del VPN y la Inflación;

Tomando el Ejemplo anterior suponiendo que:
 FNE se encuentra en términos reales.
 Financiamiento del 20% de la inversión, con una tasa de interés nominal de
15%, amortizable el tercer año.
 I = COK real = 10 % y la Inflación = 5%
 El calculo de la Tasa de interés o Costo de Oportunidad por la inflación es:
1 + COK nominal
COK real = -1
1+Inflación
1 + COK nom.
i = COK real = 10% = - 1  COK nom.=15.50%
1 + 0.05
35
35

Notas adicionales:
 El VPN toma en cuenta el costo de oportunidad o el TMAR del dinero en el
tiempo (COK), pero DEPENDE DE DICHO COK.
 El VPN no es una tasa porcentual de rentabilidad, sino que está medido en
unidades monetarias, por lo que su INTERPRETACIÓN NO ES COMPLICADA.
 El tipo de variables utilizadas (nominales o reales) debe ser consistente con el
COK (nominal o real), pero el VPN SIEMPRE ES EL MISMO (VALORES
ACTUALES).
 La PERIODICIDAD de los flujos y el COK debe ser igual.
La influencia de la TMAR o denominado COK (Costo de

Oportunidad)en el cálculo del VPN es determinante.
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HUAMANCHUMO ‐

LA TASA INTERNA DE
RENDIMIENTO TIR
Definición 1;
“TIR es la Tasa de Descuento que hace el VPN = 0”
Definición 2;
“TIR es la Tasa de Descuento que hace que la suma de los Flujos
Descontados sea igual a la Inversión Inicial”
La TIR es la tasa de interés que rinden los dineros que aún permanecen
invertidos en un proyecto y no sobre la inversión inicial.
Con los mismos datos del ejemplo anterior, es obvio que el proyecto de
inversión presentado tiene una Tasa de Rendimiento propia que no es ni 15%,
ni 20%, ni 25%.
Ver Video: QUE ES LA TIR -TASA INTERNA DE RETORNO https://www.youtube.com/watch?v=jxNO7RHfEnE
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37

En forma de ecuación se pueden escribir las definiciones como:
Definición 1;
FNE FNE FNE
VPN  0   P  1
 2
 .......... ..  3
1  i 1 1  i 2 1  i n
Definición 2;
FNE 1 FNE 2 FNE 3
P    .......... .. 
1  i 1
1  i 2 1  i n
En ambas fórmulas se conoce la P y todas las FNE, por lo que la única incógnita es la
"i" o TASA INTERNA DE RENDIMIENTO, que se calcula usualmente por tanteos o
con una calculadora programada para hacer tal operación.
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38

Con el caso anterior y mediante la definición 1, se encontrará la TIR de los flujos

presentados en el diagrama cuando el VPN= 0, por lo que de los cálculos ya hechos, la
TIR debe estar entre el 20% y 25%.
260 310 330 400 505
1000     
1  i
1
1  i
2
1  i
3
1  i
4
(1  i ) 5
La i que satisface la igualdad es exactamente 20.77 % que corresponde a la TIR de la
inversión.
Mediante el teorema fundamental:
"Lo que está arriba es igual a lo que está abajo, comparado en el mismo
instante", por tanto:
1000(1  i)5  260(1  i)4  310(1  i)3  330(1  i)2  400(1  i)1  505(1  i)0
y sorprendentemente la i que satisface la igualdad es exactamente 20.77 %, lo cual
sólo confirma el teorema fundamental
39
39
HUAMANCHUMO ‐

Podemos redefinir la TIR como:

Definición 3;
La TIR es la i que hace que el Valor Futuro de la inversión sea igual a la suma de
los Valores Futuros de los Flujos de Efectivo en el Año n.
Interpretando los valores obtenidos del VPN con diferentes valores de la TMAR:
Valor de la TMAR VPN

25% -95.31
22% -29.55
21.8% -3.40
21.0% -5.88
20.77% 0.0 TIR de la inversión
20.0% 18.77
15,0% 157.26
40
40

TIR y el Valor de Salvamento (VS)

 La TIR trata de medir la rentabilidad Promedio por periodo de un proyecto activo, que
genera el dinero que PERMANECE invertido en el proyecto a lo largo de su vida útil.
 Representa la rentabilidad media intrínseca del proyecto.
 Se define la tasa interna de retorno como aquella que hace que el valor presente neto
sea igual a cero
 Se calcula mediante interpolación.>
FNE VS
 1  i 
n
TIR  n

i n
(1  i ) n
FNE = Flujo neto de efectivo del periodo n, o beneficio neto después de impuesto más depreciación.
VS = Valor de salvamento al final de periodo n.
TMAR = Tasa mínima aceptable de rendimiento o tasa de descuento que se aplica para llevar a valor
presente los FNE y el VS.
i = Cuando se calcula la TIR, el VPN se hace cero y se desconoce la tasa de descuento que es el
parámetro que se debe calcular. Por eso la TMAR ya no se utiliza en el cálculo de la TIR. Así la
tasa en la secunda ecuación viene a ser la TIR.
41
41

LA TIR UNA EXPLICACION

GRAFICA
$80
GRAFICO VPN
$50
$40 VAN
$30 TIR
$20
$10
$- 0
-$10 20% 40% 60%
-$20 TASA DE DESCUENTO
42
42
HUAMANCHUMO ‐

Cuando la TMAR = 15% la inversión se recupera al 15%, más una ganancia

extra de S/. 157.26.
 Si la TMAR = 20%, lo invertido se recupera al 20%, más una ganancia de S/. 18.77.
 Si la TMAR = 20.77% se recupera la Inversión a esa Tasa sin ninguna ganancia
adicional.
 Si la TMAR > 20.77% no se alcanza a recuperar la Inversión.
Por tanto, los criterios de selección cuando se utiliza la TIR como método de análisis son:
Si se mantiene una TMAR = 20% como en el cálculo del VPN entonces:
Si; TIR ≥ TMAR ACÉPTESE LA INVERSIÓN
TIR < TMAR RECHÁCESE LA INVERSIÓN.
En el Caso anterior, TMAR = 20% y TIR = 20.77%, Como;
TIR > TMAR debe hacerse la inversión.
43
43

En el cuadro como cuando la TMAR pasa el valor de 20.77% que es la TIR de

la Inversión, automáticamente el VPN se vuelve negativo.
Condiciones para rechazar el Proyecto son:

Si; VPN < 0
TIR < TMAR
Cuando se utilizan ambos métodos para evaluar la rentabilidad de una inversión, la decisión
por cualquier método debe ser la misma.
De la tabla se deduce que cuando el VPN = O, la TIR ≡ TMAR, lo que significa que la
inversión se recupera sin ganancia adicional, exactamente a una TMAR que el inversionista
fijó previamente.
Esto quiere decir que, si al menos ganara esa tasa (TMAR), aceptaría invertir, y eso es
exactamente lo que gana cuando el VPN se hace cero, por tanto, los criterios de aceptación
de una inversión cuando VPN = 0 y TIR = TMAR son correctos.
Ver video: TIR o VPN ¿Cuál es mejor para tomar decisiones de inversión? https://www.youtube.com/watch?v=ezcniOjP-pI
Archivo Excel: https://www.finanzas9y6.com/tir-o-vpn...
44
44

Desventajas en el uso de la TIR

como Método de Análisis
 Por la forma en que se calculan, tanto la TIR como el VPN suponen implícitamente
que todas las ganancias anuales (FNE) se reinvierten totalmente en la propia
empresa, lo cual es falso.
 Esta práctica podría darse en algunos años, pero no en todos, su nombre de TASA
INTERNA DE RENDIMIENTO, viene de la consideración de que es un rendimiento
generado sólo por la reinversión interna en la empresa de todas la ganancias.
 La fórmula para calcular la TIR es un polinomio de grado n; "Un polinomio tiene
tantas raíces como cambios de signo". El TIR es la obtención de la raíz del polinomio
que significa que si éste tiene dos cambios de signo, se puede obtener hasta dos
raíces, lo que equivale a obtener dos TIR, los cuales no tienen interpretación
económica.
45
45
HUAMANCHUMO ‐

 Usualmente, sólo existe un cambio de signo, la inversión inicial con signo (-) y los
demás miembros del polinomio son (+), interpretados como ganancias anuales.
 Si en cualquier práctica empresarial, durante un año dado, en vez de obtener
ganancias, hay pérdidas o una inversión adicional que hace que los costos superen
a las ganancias, se producirá un segundo signo negativo.
 Cuando se presenta esta situación, por ejemplo, en el año 3, la ecuación de cálculo
aparecería como:
FNE FNE FNE 3 FNE n

0  P  1
 2
  .......... .. 
1  i 1 1  i 2 (1  i ) 3 1  i n
En la cual, estos dos cambios de signo, en el año cero y en el año 3, se puede producir
una doble raíz y por tanto una doble TIR. Cuando se dan este tipo de casos, el método
de la TIR no es útil para tomar decisiones.
46
46

IMPORTANTE:
 Cuando al decidir la inversión en un solo proyecto, los
métodos de VPN y TIR siempre arrojan el mismo
resultado.
Pero cuando se comparan dos o más proyectos, pueden
resultar decisiones contrarias.
En estos casos es preferible utilizar el VPN para tomar la
decisión, debido a la desventaja que presenta la TIR.
Ver Video: ANÁLISIS PARA LA TOMA DE DECISIONES - INDICADORES VAN Y TIR
https://www.youtube.com/watch?v=eAX4Yir86H8
47
47

TASA INTERNA DE RETORNO(TIR)

VERSUS VALOR PRESENTE NETO (VPN)
 Cualquier sistema para generar flujo de utilidades depende de las restricciones.

 Se ha establecido el objetivo de los proyectos, el cual es agregar mas valor a la
empresa ahora y en el futuro (aumentar la velocidad de generar dinero) y
también determinamos la brújula o el indicador, el VPN, que nos permita
comprobar si nos acercamos o alejamos de nuestro objetivo.
48
48
HUAMANCHUMO ‐

TASA INTERNA DE RETORNO(TIR)

VERSUS VALOR PRESENTE NETO (VPN)
 En el análisis marginal
encontramos la diferencia
entre los dos proyectos, por
lo general y si tienen
inversiones iniciales
diferentes, al de mayor
inversión se le resta el de
menor inversión y surge un
nuevo proyecto que
llamaremos el proyecto
marginal o diferencia.
49
49

Ejemplo.- Se tiene una oportunidad de Inversión cuya inversión inicial es de

S/. 10,000 y se generara económicos partir del 1er. Año por S/. 5,917 y el 2do. Año
por S/. 5,917 determine Ud. Cual es la tasa TIR de la inversión.
Datos:
Negocio que generaría los siguientes flujos: FC0 = P = -10,000
FC1 = FNE = 5,917
FNE = FC = Flujos Netos en Efectivo o Flujos de Caja FC2 = FNE = 5,917
FNE FNE FNE

VPN  0   P  1
 2
 .......... ..  3
1  i 1 1  i 2 1  i n
5917 5917
VPN  0   10000    i  12 %  TIR
1  i  1  i 2
1
¿Qué quiere decir este 12%?

50
50

INTERPRETACIÓN Y CRITERIO DE
DECISIÓN:
La Tasa Interna de Retorno (TIR) mide la rentabilidad promedio por período del
proyecto, considerando los fondos que permanecen invertidos en el proyecto.
 Si TIR > TMAR = COK  ES RENTABLE hacer el negocio
 Si TIR = TMAR = COK  ES INDIFERENTE hacer el negocio
 Si TIR < TMAR = COK  NO ES RENTABLE hacer el negocio
Ejemplo si el TIR = 12%
En promedio, la rentabilidad anual del proyecto es
de 12%.
 Si TMAR = COK = 10% entonces el proyecto es rentable.
 Si TMAR = COK = 12% entonces es indiferente hacer el proyecto.
 Si TMAR = COK = 15% entonces el proyecto no es rentable.
51
51
HUAMANCHUMO ‐

REPRESENTACIÓN GRÁFICA:
 Se grafica la función
VPN VPN para diferentes
VPN (10%) = 269 COK; la TIR es aquella
que hace VPN = 0.
VPN (12%) = 0
COK
VPN (15%) = -381
TIR: 12%
52
52

TASA INTERNA DE RETORNO. (TIR)

 La tasa interna de retorno, es la tasa que obtienen los recursos o el dinero
que permanece atado al proyecto.
En resumen, cuando:
 TIR>CCPP Aceptar el proyecto.
 TIR<CCPP Rechazar el proyecto.
 TIR=CCPP El proyecto es indiferente.
53
53

LA RENTABILIDAD DE LA TIR
 La TIR calcula la rentabilidad del Proyecto

El resultado es un %
Supuestos:
 La reinversión de los fondos a la misma TIR
 No tiene en cuenta las cantidades invertidas
 No tiene en cuenta la diferencia entre las vidas de los proyectos
TIR = VA (Ingresos) – VA (costos y gastos) = 0
54
54
HUAMANCHUMO ‐

LA RENTABILIDAD DE LA TIR
Donde:
n n
I E
0 
t 0

1  r  t  0 1  r 
t
I
=
=
Periodo.
Ingresos
r = Tasa (TD) Valor Desconocido.
E = Egresos
n = Ultimo periodo
Ventajas:
 Puede calcularse utilizando únicamente los datos correspondientes al proyecto.
 No requiere información sobre el costo de oportunidad del capital, coeficiente
que es de suma importancia en el cálculo del VAN.
Desventajas:
 Requiere finalmente ser comparada con un costo de oportunidad de capital
para determinar la decisión sobre la conveniencia del proyecto.
55
55

TIPOS DE TIR
 La Tasa Interna de Retorno Económica (TIRE) estima la rentabilidad promedio por
período del proyecto en sí, utilizando el Flujo de Caja Económico.
 La Tasa Interna de Retorno Financiera (TIRF) estima la rentabilidad promedio por
período del proyecto para el inversionista, utilizando el Flujo de Caja Financiero
(considera sólo lo que el inversionista aporta, considera el financiamiento).
INFLACIÓN Y TIR
 Si la TIR es estimada utilizando flujos nominales, estará también en términos nominales.
 Si la TIR es estimada utilizando flujos reales, estará también en términos reales.
 Existe una relación entre la TIR nominal y real:
1 + TIR nominal
TIR real = -1
1+Inflación
56
56

TASA INTERNA DE RETORNO

MÚLTIPLE
 No todos los proyectos de inversión presentan el esquema, que después de
efectuar desembolsos proceden ingresos
 Ecuación de valor y en su forma más sencilla haciendo que el valor presente

de los ingresos sea igual al valor presente de los egresos y se genera un
polinomio de grado N.
57
57
HUAMANCHUMO ‐

CÁLCULO DE LA TIR Y TIR

MÚLTIPLE
 El cálculo de la TIR es COMPLICADO porque requiere resolver un polinomio
de grado “n” y, por tanto, tiene “n” soluciones.
 REGLA DE DESCARTES: número de soluciones diferentes existentes será
igual al número de cambios de signo en la ecuación.
 La TIR es única cuando hay sólo un cambio de signo en la ecuación, así que
sólo en el caso de PROYECTOS BIEN COMPORTADOS SERÁ ÚTIL.
 Proyectos bien comportados: flujos negativos al inicio y positivos después.
 La TIR será múltiple cuando hay más de un cambio de signo en la ecuación,
así que en el caso de PROYECTOS MAL COMPORTADOS NO SERÁ ÚTIL.
 Proyectos mal comportados: los flujos negativos no sólo aparecen al inicio.
58
58

Ejemplo de Cálculo de la TIR y TIR

múltiple:
50  60
VPN  0   10   i = 100%
1  i 1 1  i 2 i = 200%
VPN NO SIRVE
VPN (200%) = 0
PROYECTO MAL
VPN (100%) = 0 COK COMPORTADO
59
59

Notas adicionales:
 La TIR es una tasa porcentual de rentabilidad por período, por lo que es FÁCIL
COMPRENDERLA.
 La TIR será nominal o real dependiendo del tipo de flujos utilizados para
estimarla.
 La TIR será la rentabilidad promedio por período, por lo que la periodicidad a la
que se refiere depende de la de los flujos utilizados para estimarla.
 Considera los fondos que PERMANECEN invertidos, no la rentabilidad que se
podría obtener de los fondos liberados, por lo que NO DEPENDE de la COK o
TMAR.
 Aunque la TIR sea fácil de comprender, su estimación es COMPLICADA.
 Es ÚTIL cuando los proyectos son bien comportados
 NO ES ÚTIL cuando los proyectos son mal comportados.
60
60
HUAMANCHUMO ‐

PROBLEMA
Comparación TIR y el VPN
Se tiene dos propuestas mutuamente exclusivas, con una TMAR del 12%, y para un periodo de
vida útil de 6 años determínese a) El VPN, b) La TIR de cada una. Seleccione con cual de las
alternativas es la mas conveniente (Véase la tabla9
PERIODOS OPCION F OPCION G SOLUCIÓN:
0 675.5 788.3 OPCION F:
1 0 400
Hallamos VPN:
2 0 300 450 450 450
𝑉𝑃𝑁 675.5
3 0 200 1 0.12 1 0.12 1 0.12
4 450 100 𝑽𝑷𝑵 𝟗𝟑. 𝟖𝟏
5 450 50 Hallamos TIR:
6 450 0 450 450 450
𝑉𝑃𝑁 0 675.5
1 𝑖 1 𝑖 1 𝑖
TIR=i=15%
61
61

PROBLEMA
Comparación TIR y el VPN conducen a Decisiones Contrarias
PERIODOS OPCION F OPCION G SOLUCIÓN:
0 675.5 788.3
OPCION G:
1 0 400
Hallamos VPN:
2 0 300 𝑉𝑃𝑁
0 200 400 300 200 100 50
3 788.3
1 0.12 1 0.12 1 0.12 1 0.12 1 0.12
4 450 100 𝑽𝑷𝑵 𝟒𝟐. 𝟐𝟖
5 450 50 Hallamos TIR:
6 450 0 𝑉𝑃𝑁 0
93.81 42.28 400 300 200 100 50
VPN 788.3
1 𝑖 1 𝑖 1 𝑖 1 𝑖 1 𝑖
TIR 15% 15%
TIR=i=14.99%
62
62

PROBLEMA
Tanteo TMAR: TANTEO TMAR OPCION F OPCION G
10% 165.28 72.88
12% 93.81 42.28 Seleccióno la OPCIÓN F que
13% 60.88 27.71 otorga MAYOR VPN con la Tasa
14% 26.67 13.59 de TMAR del 12%, propuesta
15% 0.07 -0.09
por la inversion
16% -28.02 -13.36
17% -54.68 -26.22
18% -80 38.70
VPN "F" VPN "G"

80
200.00
VALOR PRESENTE NETO
60
150.00
VALOR PRESENTE NETO
40
100.00
20
50.00 0
0.00 0% 5% 10% 15% 20%
-20
0% 5% 10% 15% 20%
-50.00 -40
-100.00 -60
TMAR TMAR
63
63
HUAMANCHUMO ‐

Situaciones donde la TIR y el VPN

conducen a Decisiones Contrarias
Caso.- Una persona tiene 2 alternativas de Inversión, ambas de $ 15000. Sin embargo, la
1era. ofrece un pago de $ 5500 al final de cada uno de los próximos 4 años; por otra parte,
la 2da. ofrece un pago único de $ 27500 al final de los 4 años.
Si la TMAR = 15%, decida cuál alternativa debe seleccionarse.
Año A B
0 -15000 -15000
1 5500 0
2 5500 0
3 5500 0
4 5500 27500
64
64

Solución.-
Se utilizan ambos Métodos de Análisis para las 2 Alternativas:
5500 5500 5500 5500
VPN A  15000      702.50
1  0.151 1  0.152 1  0.153 1  0.154
0 0 0 27500
VPN B  15000      724.50
1  0.151 1  0.152 1  0.153 1  0.154
Selecciono: B
5500 5500 5500 5500
TIR A  15000      17 . 4 %
1  i 1 1  i 2 1  i 3 1  i 4
27500
TIR B  15000   16 . 36 % A
1  i 4 Selecciono:
65
65

• Los métodos VPN y TIR nos dan resultados distintos.

• De las 2 alternativas, hay que elegir aquella con mayor ganancia en cualquier
sentido, es decir, se elige la de mayor VPN o la de mayor TIR.
• La explicación para este resultado tan extraño es que se utilizan 3 Tasas
distintas para descontar los flujos: el 15%, 16.36% y 17.4%, y por esta razón
los resultados, de traerlos a valor presente, son contrarios a lo esperado.
• Obsérvese que en la alternativa A hay una serie de Flujos, que según el
supuesto, se reinvierten en su totalidad Año con Año.
• En cambio, en la alternativa B no hay una situación similar de reinversión
debido a que la ganancia es una sola cantidad al final del horizonte de
análisis.
66
66
HUAMANCHUMO ‐

• Para obtener un resultado válido en su totalidad, se debe utilizar una sola Tasa de
Descuento para analizar 2 o más alternativas a la vez.
• En este caso la única Tasa que funciona es la TMAR ya que es una Tasa de
Referencia. Así, cuando se descuentan los Flujos a Tasas diferentes a ésta, el
resultado puede ser contradictorio, como el obtenido en el ejemplo.
Se concluye que, en situaciones de selecciones de 2 o más opciones, el

método de la TIR no es aplicable debido a que descuenta los Flujos a Tasas
distintas a la de Referencia.
El único método válido en estos casos es el VPN.

En el ejemplo elíjase la ALTERNATIVA B. Debe enfatizarse que, cuando se analiza una
sola alternativa, las decisiones tomadas bajo el criterio de VPN y TIR son absolutamente
congruentes.
67
67

Comentarios Adicionales sobre el

VPN y la TIR.
LA TASA EXTERNA DE RENDIMIENTO
 Puede afirmarse que el único método que no presenta desventajas teóricas
es el VPN, ya que produce un resultado concreto expresado en dinero, su
única suposición falsa es que se reinvierten todas las ganancias.
 La TIR, está expresada como un número adimensional, que se supone es el
rendimiento del dinero en promedio cada año, a lo largo de todo el horizonte
de análisis.
 Cuando se establece la TMAR, se hace bajo la expectativa de ganar cuando
menos esa Tasa Anual, en forma constante, durante el horizonte de análisis.
 La TIR, que es único, indica que eso se deberá ganar anualmente en forma
constante, durante el mismo periodo de tiempo.
68
68

..... Continua
 En la realidad, la expectativa de una TMAR constante a través de los años

no puede sostenerse, por las condiciones cambiantes de la economía.
 Por la TIR, es necesaria la reinversión constante y absoluta de todas las
ganancias anuales para que se haga realidad el valor calculado al principio
de la inversión.
 Se puede hablar de una Tasa Externa de Rendimiento, puesto que las
ganancias de la empresa se reinvierten fuera de ella y producen otra tasa de
rendimiento, seguramente distinta a la TIR de la empresa.
 En la práctica es posible calcular la Tasa Externa de Rendimiento sólo
después de haber realizado esas inversiones externas y de que se evalúen
financieramente al final de un periodo de operación, generalmente un año.
69
69
HUAMANCHUMO ‐

..... Continua
 La Tasa Externa nunca podrá ser calculada en la etapa de planeación, pues
habría que suponer, con base, cuáles serían los rendimientos de cada una de
las opciones de inversión externa, lo cual es imposible, si se desean
resultados con precisión.
 Se concluye que la TIR, calculado en la etapa de planeación, nunca se dará
en forma constante a lo largo del periodo considerado, para ello es suficiente
que al menos en un año, se reparta un pequeño porcentaje de dividendos y la
TIR calculada disminuirá, aunque en el resto de los años se reinvierta la
totalidad de las ganancias.
 El VPN y la TIR siguen siendo la base sobre la cual se deciden las
inversiones. no hay otros métodos de evaluación económica.
70
70

LA TMAR O COSTO DE CAPITAL

SIMPLE Y MIXTO
 La TMAR, también se le llama Costo de Capital, nombre derivado del hecho
que la obtención de los fondos necesarios para constituir empresa, y que
funcione, tiene un COSTO.
 Cuando una sola entidad, llámese persona física o moral, es la única
aportadora de capital para un empresa, el costo de capital equivale al
rendimiento que pide esa entidad por invertir o arriesgar su dinero. Cuando se
presenta este caso, se le llama Costo De Capital Simple.
 Cuando una entidad pide un préstamo a una institución financiera para
constituir o completar el capital de la empresa, la institución financiera no
pedirá el mismo rendimiento al dinero aportado que el rendimiento pedido a la
aportación de propietarios de la empresa.
71
71

..... Continua
 La situación es algo complicada, pero en términos generales se puede decir lo
siguiente: los dueños, socios o accionistas comunes de la empresa aportan
capital y lo arriesgan, puesto que sí la empresa tiene altos rendimientos
monetarios, estos irán directamente a manos de los accionistas.
 Sin embargo, si la empresa pierde, los accionistas también perderán. Una
situación contraria presenta la institución financiera que aporta capital, pues sólo
lo hace como préstamo, a una tasa de interés definida y a un plazo determinado;
al término de éste y habiendo saldado la deuda, la institución financiera queda
eliminada como participante en la empresa.
 Los contratos financieros expresan claramente que en caso de incumplimiento de
pago por parte de la empresa, se puede proceder legalmente en su contra para
exigir el pago.
72
72
HUAMANCHUMO ‐

..... Continua
 Por tanto, dado que las fuentes de aportación de capital para la constitución de
una empresa pueden tener situaciones de actuación y participación totalmente
distintas, es evidente que el rendimiento que exigen a su aportación también
debe ser distinto.
 Cuando se da el caso de que la constitución de capital de una empresa fue
financiado en parte, se habla de un Costo De Capital Mixto.
Caso.- Para invertir en una empresa de Constructora e Inmobiliaria se necesitan $
1250 millones. Los socios sólo cuentan con $ 700 millones. El resto se pedirá a
dos instituciones financieras. La Financiera A aportará $ 300 millones por los que
cobrará un interés del 25% anual. Por su parte, la Financiera B aportara $ 250
millones a un interés del 27.5% anual.
Si la TMAR de los accionistas es de 30 %, ¿cuál es el costo de capital o TMAR
mixta para esta empresa?
73
73

Solución.-
 La TMAR mixta se calcula como un promedio ponderado de todos los
aportadores de capital de la empresa.
 La TMAR mixta de esta empresa es 28.3%.
 Debe enfatizarse que en la practica financiera el rendimiento exigido por los
préstamos aumenta con el nivel de endeudamiento de la empresa.
 Por ejemplo, a partir de cierto nivel, digamos 20% del capital total de la
empresa, la tasa exigida será constante, pero un endeudamiento por arriba
del 20 % hará que las tasas de interés de eleven en forma continua.
74
74

La tabla es un cálculo del rendimiento ponderado;
(% de Rendimiento Promedio
Entidad =
aportación) pedido ponderado
Accionistas 0.56 0.30 = 0.168
Financiera A 0.24 0.25 = 0.060
Financiera B 0.20 0.275 = 0.055
1.00 Suma 0.283
La TMAR mixta es de 28.3%

75
75
HUAMANCHUMO ‐

PROBLEMA
Una empresa desea crecer su organización en la cual se ha creado tener una expectativa de
rentabilidad propia de su expansión del TMAR propia 11.5 %y ha podido aportar hasta 53.7%
del capital total de la empresa, que asciende de a $ 25,000 millones. Hasta ahora ha recibido
financiamiento de los bancos mostrados en la tabla.
BANCO % APORTACION TASA DE INTERES SOLUCIÓN:
INTERBANK 18.5 8.0 % Su tasa Mixta del incremento de capital que es
BCO. CREDITO 5.1 7.1 % necesario cumplir con el endeudamiento es de TMAR
22.7 12.4 = 10.83%
BVVA
PROMEDIO
BANCO % APORTACION TASA DE INTERES
PRONDERADO
INTERBANK 18.5% 8.0 % 0.0148
BCO. CREDITO 5.1% 7.1 % 0.003621
BVVA 22.7% 12.4 0.028148
EMPRESA 53.7% 11.5% 0.061755
100% 0.108324
76
76

Resumen:
En Evaluación Económica para cualquier tipo de Inversiones existen 2 métodos básicos que son el
VPN y la TIR.
En su utilización, se cuenta con una tasa de referencia llamada Tasa Mínima Aceptable de
Rendimiento.(TMAR)
Los criterios de decisión al usar estos métodos son:
Análisis de una sola alternativa

VPN TIR
Si; VPN ≥ 0 Si; TIR ≥ TMAR Acéptese la INVERSION
Si; VPN < 0 Si; TIR < TMAR Rechácese INVERSION
Análisis de dos o más alternativas
Seleccione la alternativa de mayor VPN.
No utilice la TIR como método de análisis.
Estos son los únicos que hay para hacer Evaluaciones Económicas.
77
77

COSTO ANUAL UNIFORME

EQUIVALENTE (CAUE)
CAUE por sus siglas, consiste en reducir todos los ingresos y todos los
egresos a una serie equivalente de pagos, de esta forma los costos durante
un año de una alternativa se comparan con los costos durante un año de la
otra alternativa.
 Normalmente el periodo de comparación es un año, de ahí el nombre de CAUE.
 Pero esto no quiere decir que no se pueda utilizar otro periodo de comparación como por
ejemplo: Mensual, semestral, etc.
 La fórmula para estos indicadores es la misma. Todo depende de lo que se quiera medir.
Si se quiere medir los costos se utilizará el CAUE (mientras menor sea mejor será la
opción a elegir).
 Si se quiere medir los beneficios o ganancias se utilizará el mayor BAUE.
 Este criterio de evaluación es útil en aquellos casos en los cuales la TIR y el VAN no son
del todo precisos.
78
78
HUAMANCHUMO ‐


EQUIVALENTE (CAUE)
 Usado para proyectos repetibles que tienen los mismos flujos de ingresos
pero diferentes costos de inversión.
 La cuotas es el CAUE; se elige el que tenga menor CAUE.
CAUE  VPN cos tos *

1  r n * r
1  r n  1
Ver Video: ¿Como hallar el costo anual equivalente? -- CAE – CAUE
https://www.youtube.com/watch?v=T8NcT3vDbYo
Qué significa CAE? https://www.youtube.com/watch?v=jPjYYejk1ZM
79
79


EQUIVALENTE (CAUE)
CAUE o BAUE  VAN *

1  i n * i
1  i n  1
CAUE = P/(A/P, i %, n) – VP (A/F, i %, n)
 i 1  i n   
A  P   A  F 
i
 1  i   1  
 1  i   1 
n
n
80
80

EL COSTO ANUAL
EQUIVALENTE - CAE
El Costo Anual Equivalente (CAE) es el monto anual que equivale a la inversión realizada en el
período 0 (Valor Actual del flujo de “n” CAE es igual a la inversión).
 1  1  r  n  Inversión = 100
INV  CAE x  
 r  Vida útil = 3 años
1
r = 10%
 1  1  r  n  CAE = 100 x r / (1+r )-3
CAE  INV x  
 r  CAE = 40.21
 El CAE es útil cuando tenemos proyectos con beneficios netos iguales pero diferentes montos de
inversión (generalmente con diferentes vidas útiles), siempre que sean repetibles: elegir el
proyecto con menor CAE.
 Supongamos que el ejemplo anterior tendría una vida útil de 18 años con iguales beneficios netos,
pero hay dos opciones:
 Maquinaria 1: costo de 100 y vida útil de 3 años
 Maquinaria 2: costo de 200 y vida útil de 6 años
81
81
HUAMANCHUMO ‐

Maquinaria 1: costo de 100 y vida útil de 3 años

CAE1 = 40.21
Maquinaria 2: costo de 700 y vida útil de 6 años
CAE2 = 45.92
Elegimos la maquinaria 1.
 Suponemos PROYECTOS REPETIBLES (se podrá volver a comprar cualquiera de las
maquinarias con las mismas condiciones) y que cada una de las máquinas generará
BENEFICIOS NETOS IGUALES.
 ¿Cómo cambiaría el ejemplo anterior si cada una de las máquinas tuviera costos de
operación uniformes anualmente pero diferentes?
Ej.: Maq. 1, CO año de 100; Maq. 2, CO año de 80.
CAE1* = 140.21 CAE2* = 125.92
 ¿Cómo cambiaría el ejemplo anterior si cada una de las máquinas tuviera costos de
operación diferentes y no uniformes anualmente?
Ej.: Maq. 1, CO1 de 70, CO2 de 80 y CO3 de 100; Maq. 2 =
CAE1** = 122.60 CAE2* = 125.92
Ver Video: Costo Anual Equivalente https://www.youtube.com/watch?v=UTQz_pEztjw
82
82

EL VALOR ANUAL
EQUIVALENTE - VAE (i)
El Valor Anual Equivalente (VAE) es el monto anual que equivale a un determinado VPN (Valor
Actual del flujo de “n” VAE es igual al VPN).
 1
 n

Inversión = 100

1   r
VPN  VAE x  
 r  FC1 = 80; FC2 = 140; r = 10%
VPN = 88.43
1  1  r  n 
 1
VAE = 88.43 x r / (1+r )-3
VAE  VPN x  
 r  VAE = 50.95
El VAE es útil cuando comparamos proyectos con vidas útiles diferentes siempre que dichas vidas útiles
se puedan igualar; es decir, siempre que los proyectos sean repetibles: elegir el proyecto con mayor
VAE.
Supongamos que comparamos el proyecto anterior con otro con una inversión de 100, vida útil de 4 años y
flujos de caja anuales de 40, 70, 90 y 110 respectivamente.
VANB = 136.96 / VAEB = 43.21 VANA = 88.43 / VAEA = 50.95
83
83

En Resumen; Indicadores
Económicos en la Evaluación de
Alternativas de Inversión
Indicadores de Riqueza (Cantidad de Dinero)
VPN
CAUE
Indicadores de Rentabilidad (Velocidad de Generación de Riqueza):
TIR
TIR corregida
VPN
Indicadores Misceláneos:
Razón Beneficio Costo (R B/C)
Período de Recuperación (Payback) RC
84
84
HUAMANCHUMO ‐

PROBLEMAS DE EVALUACION DE
ALTERNATIVAS DE INVERSION
CONSIDERACIONES PARA EL DESARROLLO DEL TRABAJO
 Problemas a desarrollar en el aula por los grupos de trabajo – Duración: 30 minutos
PROBLEMA 01:
Se desea invertir en un proyecto Inmobiliario y se necesitan $1 250 millones. Los socios sólo cuentan con $700
millones. El resto se pedirá a dos instituciones financieras. La Financiera BVVA aportará $300 millones por los
que cobrará un interés de 25% anual. Por su parte, la Financiera del BCP ofrece $250 millones a un interés de
27.5% anual. Si la TMAR de los accionistas es de 30%, ¿cuál es el costo de capital o TMAR mixta de esta
empresa? Rpta. 28.3%
PROBLEMA 02:
Se han invertido $32 000 en un negocio que, según los cálculos, proporcionará ingresos de $7 500 el primer
año, con incrementos anuales de $500 durante cinco años. Al final de este tiempo, los activos que queden de la
inversión podrían venderse en $5 000. Si la TMAR del inversionista es de 15% anual, determine el VPN de los
flujos de efectivo. Rpta. −1 485.38
85
85

PROBLEMAS DE EVALUACION DE
ALTERNATIVAS DE INVERSION
Continua……
PROBLEMA 03:
Un estudio de factibilidad arrojó las siguientes cifras: inversión inicial, $940 000; beneficio neto del primer año,
$105 000 con incremento de $25 000 en cada uno de los años siguientes; valor de salvamento, $150 000 al
final del año 5. La inversión se plantea para un periodo de cinco años. Si la TMAR considerada es de 6%
anual, determine la conveniencia económica de hacer la inversión por medio de la TIR. Utilice Excel para
calcular
PROBLEMA 04:
Una empresa vende un auto al contado en $40 000. Un plan alternativo de compra implica el pago de 24
mensualidades congeladas de $2 116, que se empezarán a pagar un mes después de la compra. Ante una
economía con tasas de interés fluctuantes, el vendedor corre el riesgo de que éstas suban y él ya no pueda
elevar la mensualidad de $2 116. El vendedor tiene la certeza de que durante los primeros siete meses de
pago, la tasa de interés del mercado será de 1.5% mensual. ¿Cuál es la tasa de interés mensual que puede
haber en el mercado durante los meses 8 al 24, para que resulte indiferente comprar el auto por $40 000 al
contado o con 24 mensualidades congeladas de $2 116? Respuesta 2.55%.
86
86

CONSIDERACIONES PARA EL DESARROLLO DEL TRABAJO

Trabajo Monográfico Grupal (Máximo 6 Alumnos)
Presentación en Fólder de formato A4,
El trabajo Monográfico constara en 3 partes; 1era. Parte el desarrollo del Marco
Teórico de la aplicación de los Indicadores Económicos para la elección de Alternativas
de Inversión (TMAR, VPN, TIR, CAUE, RC, VS, AI, D, B/C), 2da. Parte corresponde a
la solución del Balotario de problemas adjuntos (TMAR, VPN, TIR) y la presentación de
problemas para los temas de CAUE, RC, VS, AI, D, B/C, con la Aplicación de Microsoft
Excel y la 3era. Parte corresponde presentar el tema para la exposición Grupal.
87
87
HUAMANCHUMO ‐

Muchas Gracias por su

atención
!Continuamos la
Próxima Clase!
88
88
HUAMANCHUMO ‐

Apuntes de Clases: Gestion Economica Y Financiera para Ingenieros 20 DICIEMBRE 2022

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Apuntes de Clases: Gestion Economica Y Financiera para Ingenieros 20 DICIEMBRE 2022

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APUNTES

FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL

CÓDIGO CURSO: 2I109G

Docen t e: DR. ING. M . HAM ILTON WILS ON H UAM ANCHU M O

UNIVERSIDAD NACIONAL SAN LUIS GONZAGA DE ICA FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL

1. LA ASISTENCIA OBLIGATORIA SEGÚN LO QUE INDICA EL REGLAMENTO

UNIVERSIDAD NACIONAL SAN LUIS GONZAGA DE ICA FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL

1. LOS MICRÓFONOS Y LAS CÁMARAS DE LOS ESTUDIANTES APAGADOS

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PROCESO PEDAGOGICO – DESARROLLO: PRESENTACION PPT Y DESARROLLO DE LOS CONCEPTOS

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DOCENTE: DR. ING. M. HAMILTON WILSON HUAMANCHUMO 5

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Es un proceso que tiene como propósito determinar la conveniencia de

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Aspectos Generales sobre

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Consiste en determinar cuando se recuperara la inversión

Analizando la tabla se deduce que la inversión se recuperara a lo largo del periodo 4

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EL VALOR PRESENTE NETO

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Vf: Valor Capitalizado de Vi Vi: Valor Actual de Vf

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Caso.- Se ha efectuado un Estudio en la cual se toma la posibilidad de invertir

260 310 330 400 505

0 ¿conviene invertir en este

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Los flujos se descuentan a una Tasa que corresponde a la

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Si la TMAR = 20%, el VPN de los flujos del diagrama es:

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La influencia de la TMAR en el cálculo del VPN es determinante.

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Si la TMAR = 20% se fijó con base en ciertas expectativas inflacionarias, pero

Así, ahora el VPN es:

• El resultado es un VPN negativo, lo que significa que si le pedimos más

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Por el contrario, si por cualquier causa el inversionista decide disminuir su Tasa de

Así, ahora el VPN es:

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$20 La relación SUELE ser inversa.

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TIPOS DE VPN o VAN:

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Ejemplo de calculo del VPN y la Inflación;

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