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BENNDORF SMART ALLOCATION

CAPITAL PROTEGIDO

01 de Fevereiro de 2023

A Carteira BENNDORF SMART ALLOCATION tem como objetivo se expor em bolsa de uma forma
que o investidor não corra o risco de perder o capital investido, fazendo a troca de uma alta ilimitada nos
papéis, por uma proteção integral do investimento em bolsa. Dentro da estratégia, vamos ter algumas
variações de papéis, dependendo do financeiro desejado pelo cliente.

ESTRATÉGIA UTILIZADA:

O Collar UI é uma estrutura utilizada como defesa para o investidor que já possui um ativo, ou deseja
comprá-lo com proteção. Nessa estrutura, o investidor garante uma proteção da posição, limitando, porém,
seu ganho máximo na ação com uma barreira.

POSSÍVEIS CENÁRIOS NO VENCIMENTO:

Cenário 1 | Positivo: o ativo valoriza até a barreira de alta

Investidor participa de 100% da alta da ação.

Cenário 2 | Positivo: valorização acima da barreira de alta em qualquer fechamento de pregão

Investidor fica limitado a uma alta de 13.65%.

Cenário 3 | Neutro: ativo abaixo do preço de compra

Investidor recebe um crédito em conta equivalente a queda, não havendo ganho ou prejuízo.

ANALISTAs CNPI - P
João Tonello
Niels Tahara
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BENNDORF SMART ALLOCATION

CAPITAL PROTEGIDO

Análise dos Ativos

Banco do Brasil (BBAS3)

Banco continua sendo preferência dentro do setor, com bom crescimento da carteira de crédito, impulsionado pelo
crescimento da carteira do agronegócio, enquanto a inadimplência se mantém controlada. Além disso, possui o
balanço com uma cobertura saudável para a inadimplência. A indicação da nova CEO e dos diretores foram
positivas, sinalizando uma continuidade da excelente gestão realizada em 2022. Também vemos grande margem de
segurando no valuation atual, com a companhia negociando a cerca de 0,7x P/VP 2023E, o que já entendemos
embutir um risco de governança exagerado, uma vez que o banco tem entregado altos níveis de rentabilidade, com
o ROE girando em torno de 20%.

Prio (PRIO3)

A PRIO deve apresentar grande aumento de produção nos próximos anos com a revitalização dos poços de Frade e
Albacora Leste, assim como o desenvolvimento do tie-back (conexão de Wahoo. Com isso e a provável mudança de
direcionamento da Petrobras em relação à venda de ativos, esperamos que a empresa foque mais nos processos de
aumento de produção orgânica e reduza mais ainda seu lifting cost, levando a margens ainda maiores. A PRIO é
nossa top pick do setor de petróleo e é a melhor alternativa para o investidor que deseja se expor ao setor de
petróleo, que está com um balanço de oferta e demanda bem apertado, consequência dos baixos investimentos
realizados no setor mundialmente nos últimos anos. No curto prazo, não esperamos pagamento de grandes
dividendos pela PRIO, mas no longo prazo sim, dado que a companhia se tornará uma grande geradora de caixa,
negociando a menos de 3x EV/EBITDA em 2024.

Vale (VALE3)

Vale vem modificando sua estratégia de produção para os próximos anos, com o objetivo de focar em produtos de
maior qualidade, em vez de aumentar a produção a qualquer custo. Com isso, passam a focar mais em aumento de
qualidade e de prêmios, com a recuperação da capacidade passando a ser mais gradual. No novo plano de voo, a
capacidade de produção de minério de ferro deve chegar a 340-360 Mt em 2026. A expectativa é de contribuição
potencial de ~US$ 4 bilhões de EBITDA por prêmios e volumes maiores até 2026. Ainda, a companhia pretende
vender até 10% da participação na unidade de metais básicos, por um múltiplo muito acima do valuation de Vale, no
primeiro semestre de 2023. Além disso, é importante destacar que a empresa procura um parceiro estratégico que
contribua com conhecimento sobre o negócio e não apenas um investidor que entre com recursos financeiros, uma
vez que a própria Vale seria capaz de financiar o crescimento da unidade, dado o balanço robusto. Nesse sentido,
vemos a posição como forma a se expor a nova estratégia, dado o aumento de demanda estrutural para o Níquel e
o Cobre, impulsionada pelos investimentos em energia sustentável e carros elétricos no mundo.
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BENNDORF SMART ALLOCATION Equipe de Analistas

CAPITAL PROTEGIDO João Tonello CNPI - T
Niels Tahara CNPI

Análise dos Ativos

Movida (MOVI3)

Entendemos que a Movida deve apresentar significativo crescimento da frota, com o número de veículos
ultrapassando 260 mil em 2025, impulsionando o crescimento de receitas com 𝐶𝐴𝐺𝑅2022−2025 de 17%, consequência
da maior penetração do GTF na frota corporativa - que hoje é de apenas 6,0% no país -, e com a receita desse
segmento atingindo a mesma participação do RAC no período. Com isso, vemos um crescimento de receita líquida
de 25,0% em 2023, com a margem EBITDA retornando ao nível de 34,0% na medida em que a produção de veículos
novos aumente e a diferença entre os preços de carros comprados e seminovos vendidos reduza, acarretando em
uma menor margem nas vendas de seminovos. O principal ponto de atenção do case é a alavancagem financeira e
as altas taxas de juros, mas que entendemos ser controlado, uma vez que a companhia gera bastante caixa
operacional.

Taurus (TASA4)

A Taurus deve vivenciar uma melhora nas suas condições setoriais com a recuperação do mercado de armas
americano a partir dos péssimos momentos vividos no 2T22 e 3T22. Com isso, esperamos um aumento de
produção e vendas da empresa, e com a alavancagem operacional, um leve aumento de margens. A empresa está
investindo na expansão de sua capacidade produtiva, na modernização de suas fábricas e na inserção em novos
mercados, o que deve trazer frutos em um futuro próximo. A Taurus atualmente está negociando a um EV/EBIT de
3,8x para 2023 e deve pagar um dividend yield de aproximadamente 10% nos próximos meses. Além disso, a ação
serve como hedge, dado que boa parte de suas receitas são em dólares, além da companhia ter um modelo de
negócio gerador de caixa, com sua demanda também tendendo a se manter ou aumentar em períodos de incerteza,
inclusive econômica.
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ATIVOS UTILIZADOS PARA CARTEIRAS DA SMART ALLOCATION

ATIVO BARREIRA TRAVA
BBAS3 29,84% 13,65%
PRIO3 39,58% 13,65%
VALE3 29,62% 13,65%
TASA4 42,06% 13,65%
MOVI3 39,60% 13,65%

RECOMENDAÇÕES DE INVESTIMENTO DE SMART ALLOCATION:

ALOCAÇÃO DE R$30.000,00 A R$45.000,00:

Alocar 50% em BBAS3

Alocar 50% em PRIO3

ALOCAÇÃO DE R$45.000,00 A R$60.000,00:

Alocar 33,33% em BBAS3

Alocar 33,33% em PRIO3
Alocar 33,33% em VALE3

ALOCAÇÃO DE R$60.000,00 A R$80.000,00:

Alocar 25% em BBAS3

Alocar 25% em PRIO3
Alocar 25% em VALE3
Alocar 25% em TASA4

ALOCAÇÃO DE R$80.000,00+:

Alocar 20% em BBAS3

Alocar 20% em PRIO3
Alocar 20% em VALE3
Alocar 20% em TASA4
Alocar 20% em MOVI3
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