C H A P T E R 18

Long­Term Financing
 Chapter Overview
A.  Long­Term Financing Decision

B.  Cost of Debt Financing

C.  Assessing the Exchange Rate Risk of 
Debt Financing

D.  Reducing Exchange Rate Risk

E.  Interest Rate Risk from Debt Financing 
 Chapter 18 Objectives
This chapter will:
A. Explain why MNCs consider long­term 
financing in foreign currencies
B. Explain how to assess the feasibility of 
long­term financing in foreign currencies
C. Explain how the assessment of long­term 
financing in foreign currencies is adjusted  for 
bonds with floating interest rates 
 A. Long-Term Financing Decision
1. Sources of Equity
a. Offering in Home Country
b. Global equity offering
c. Private Placement of Equity to 
Financial Institutions in Home Country
d. Private Placement of Equity to 
Financial Institutions in Foreign 
Country
 B. Cost of Debt Financing
1. Measuring the Cost of Financing
  a.  The MNC decides based on
1.)  amount of funds needed
2.)  forecast of bond price
3.)  forecast of periodic 
exchange rate
 B. Cost of Debt Financing
a. Impact of a Strong Currency on Financing 
 Costs
   1.)  If the currency that was borrowed 
appreciates over time, an MNC will 
need more funds to cover the coupon 
or principal payments. 

2.)  This type of exchange rate movement 
increases the MNC’s financing costs.

 
 B. Cost of Debt Financing
b. Impact of a Weak Currency on      
Financing Costs
1.)  Whereas an appreciating 
currency increases the periodic 
outflow payments of the bond 
issuer, 
2.)  a depreciating currency will 
reduce the issuer’s outflow 
payments and 
3.)  reduce its financing costs.
 B. Cost of Debt Financing
2. Actual Effects of Exchange Rate 
Movements on Financing Costs
Annualized Bond Yields among Countries

18.1
 C. Assessing the Exchange Rate
Risk of Debt Financing
1. Use of Exchange Rate Probabilities
a.  One approach to using point        estimates 
of future exchange rates is  to develop a 
probability  distribution for an exchange rate 
for  each period in which payments will  be
made to bondholders.
C. Assessing the Exchange Rate
Risk of Debt Financing
b. The expected value of the exchange 
rate can be computed for each period 
by multiplying each possible exchange 
rate by its associated probability
and totaling the products.
c. the exchange rate’s expected value can 
be used to forecast the cash outflows 
necessary to pay bondholders over 
each period.
Actual Costs of Annual
Financing with
Pound­Denominated
Bonds from a U.S.  18.6
Perspective
 D. Reducing Exchange Rate Risk
1. Offsetting Cash Inflows
 
a.   Offsetting Cash Flows with High­Yield Debt

1.)  Some firms may have inflow payments in 
particular currencies, which could offset 
their outflow payments related to bond 
financing

2.)  a firm may be able to finance with bonds 
denominated in a foreign currency that exhibits 
a lower coupon rate without becoming exposed 
to exchange rate risk.

 
D. Reducing Exchange Rate Risk
2. Forward Contracts
When a bond denominated in a foreign currency has a 
lower coupon rate than the firm’s home currency, the 
firm may consider issuing bonds denominated in that 
currency and 
simultaneously hedging its exchange rate risk through 
the forward market.
Illustration of a Currency Swap

18.7
 D. Reducing Exchange Rate Risk
3. Currency Swaps
a.  A currency swap enables firms to 
exchange currencies at periodic  intervals
b.  Many MNCs simultaneously swap 
interest payments and currencies
D. Reducing Exchange Rate Risk
4. Parallel Loans
a. Using Parallel Loans to Hedge 
Exchange Rate Risk for Foreign 
Projects

5. Diversifying among Currencies
 E. Interest Rate Risk from Debt
Financing
1. The Debt Maturity Decision

2. The Fixed versus Floating Rate 
Decisions

3. Hedging with Interest Rate Swaps
 E. Interest Rate Risk from Debt
Financing
4. Plain Vanilla Swap
a. Determining Swap Payments
b.  Other Types of Interest Rate 
Swaps
c.  Standardization of the Swap
Market
Illustration of an Interest Rate Swap

18.10