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EMPRESA EDITORA EL COMERCIO S.A. Y SUBSIDIARIAS

Informe con EEFF al 30 de septiembre de 2022 1 Fecha de comité: 08 de febrero de 2023
Periodicidad de actualización: Trimestral Sector Servicios, Perú
Equipo de Análisis
Luis Roas Michael Landauro
lroas@ratingspcr.com (511) 208.2530
mlandauro@ratingspcr.com

HISTORIAL DE CLASIFICACIONES
Fecha de información dic-19 dic-20 set-21 dic-21 marz-22 jun-22 sep-22
Fecha de comité 21/08/2020 31/05/2021 09/03/2022 30/05/2022 08/02/2023 08/02/2023 08/02/2023
Acciones de Inversión PEPCN2 PEPCN3 PEPCN3 PEPCN3 PEPCN3 PEPCN3 PEPCN3
Perspectiva Negativa Estable Estable Estable Estable Estable Estable

Significado de la clasificación
PE Primera Clase, Nivel 2: Las acciones calificadas en esta categoría son probablemente más seguras y menos riesgosas que
la mayoría de las acciones en el mercado. Muestran una buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado.
PE Primera Clase, Nivel 3: Las acciones calificadas en esta categoría presentan probablemente un nivel de riesgo similar al
promedio del mercado. La combinación entre la capacidad de generación de utilidades y la liquidez del instrumento en el mercado
es aceptable.

La clasificación otorgada o emitida por PCR constituyen una evaluación sobre el riesgo involucrado y una opinión sobre la calidad crediticia, y la
misma no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio y puede
estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influen ciada por
otras actividades de la Clasificadora.

En la página web de PCR (http://www.ratingspcr.com/informes-país.html), puede consultar documentos como el código de conducta, la metodología
de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

Racionalidad
En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió ratificar la calificación de PEPrimera Clase, Nivel 3 a las Acciones
de Inversión de Empresa Editora El Comercio S.A., con perspectiva Estable, con información al 3 0 de septiembre
de 2022. La decisión se sustenta por la menor trayectoria de las acciones de inversión durante el periodo de estudio
y la concentración de ingresos provenientes de una sola unidad de negocio. Asimismo, se toma en consideración
el posicionamiento favorable del grupo frente a sus pri ncipales competidores y las estrategias corporativas
enfocadas hacia un proceso de transformación digital; aunado a la penetración de nuevos nichos de mercado como
lo es la incursión hacia las plataformas de streaming.

Perspectiva
Estable.

Resumen Ejecutivo
• Estrategias corporativas y proceso de transformación digital. El Grupo continúa con la puesta en marcha de
la estrategia formulada en 2017, la cual busca la eficiencia y nuevas fuentes de ingresos soportadas por
audiencias y data. Acorde a la estrategia del Grupo, la Compañía ha logrado reducir la participación de la unidad
de prensa print, según lo planificado en su estrategia, para hacer frente a la disrupción digital y se observa una
reorientación de los ingresos publicitarias hacia un mayor crecimiento proveniente de los canales digitales que
los medios escritos. Este cambio se evidencia en el crecimiento de las suscripciones digitales 2 y en el
posicionamiento de los diarios de la Compañía sobre los lectores virtuales.
• Experiencia y posicionamiento en el mercado. Grupo El Comercio tiene 182 años en el mercado y es uno de
los grupos económicos con mayor presencia en los medios de comunicación del país, posicionándose como líder
en prensa y televisión. En el rubro de prensa, el Grupo es propietario de 8 de los diario s más leídos en el país,
destacándose la participación del diario Trome. Asimismo, se destaca el posicionamiento dentro de los lectores
digitales a raíz del enfoque digital de la Compañía. Esto permitió al Diario El comercio convertirse en uno de los
principales diarios con más lectores por medio de plataformas virtuales. Del mismo modo, en el rubro de
televisión, América Televisión se mantiene como el canal líder de señal abierta en el Perú, con un share promedio
de audiencia de 34%3.
• Moderados ingresos de las líneas de negocio. A septiembre 2022, el nivel de ingresos presentó un leve
aumento del 0.6% respecto a septiembre 2021; totalizando S/ 568.1MM. A nivel desagregado, la unidad de
Radiodifusión se mantiene como la unidad que provee el mayor de volumen de ingresos mostrando una
participación del 57.6%, a pesar de la reducción de -4.8% respecto a sep-2021 y permaneciendo debajo de las
cifras registradas bajo un escenario prepandemia (-5.7%, -S/ 19.7MM respecto a sep-2019). Sin embargo, las
unidades de Prensa y Servicios Empresariales presentaron un aumento del 10.4% y 4.7% comparado con el

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EEFF no Auditados.
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Al cierre del 2021, se obtuvo un crecimiento respecto al año 2020 de las suscripciones digitales de 116%, y de la publicidad digital de 47%.
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Información a septiembre de 2022. Se considera el horario prime (19:00-24:00)
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 mismo corte del 2021; respectivamente. Con ello, el Grupo obtuvo un margen bruto de 35.3%; superior a los
resultados de sep-2021 (33.2%), y ligeramente cerca a los resultados bajo un contexto de prepandemia (sep-
2019: 35.5%). Esto debido principalmente a un menor costo de venta (-2.5% respecto a sep-2021) a raíz de
menores gastos de personal y derechos de transmisión.
• Alta concentración de ingresos. Posterior a la venta de las unidades de entretenimiento y Educación realizado en
el 2018 y 2019, el Grupo concentra el total de sus ingresos en las 3 unidades restantes. Así, la unidad de
Radiodifusión concentra el 57.6% (sep-2021: 60.8%); seguido por la unidad de Prensa con 32.7% (sep-2021: 29.8%)
y la Unidad de Servicios Empresariales con un 9.8% (sep-2021: 9.4%). Es de precisar que ante el cierre de algunos
negocios y la venta del negocio “PagoEfectivo”, la Unidad Digital redujo su participación hasta un 0.0%.
• Mejores niveles de liquidez. A septiembre 2022, el Grupo registró un ratio de liquidez general de 1.29x, siendo
mayor a lo obtenido al cierre del 2021 (dic-2021: 1.07x). Esto debido a que la proporción de reducción del total de
pasivos corrientes fue mayor a la caída del total de activos corrientes a raíz de menores facturas por pagar,
relacionadas con com pras de insumos y servicios; y la menor obligación que se tiene con Televisa S.A. por el
derecho de licencia para programas televisivos. Además, en el 2T-2022 se efectuó el pago de impuesto a la renta
(S/ 82.2MM) generada por la venta de la subsidiaria Orbis Venture S.A.C. en el 2021.
• Mejores niveles de cobertura: Al cierre de septiembre 2022, el Grupo posicionó su índice de endeudamiento
patrimonial en 0.50x, siendo menor respecto a diciembre 2021 (0.64x). Cabe precisar que esta mejora se debe
principalmente a la reducción de obligaciones financieras, como resultado de los planes que se propuso la Compañía
para el 2022, y a los mejores resultados operativos al corte de evaluación. En consecuencia, la Compañía logró
obtener un ratio de cobertura de servicios de deuda anualizado de 1.24x (dic-2021: 0.76x), revirtiendo la tendencia
de posicionarse por debajo de 1.0x en cortes pasados, y un ratio de deuda financiera/EBITDA 12M de 1.02x (dic-
2021: 1.81x).
• Menor desempeño de las acciones de inversión. Durante el periodo de evaluación, la cotización del Grupo
finalizó con S/ 0.70, siendo inferior a lo reportado a septiembre 2021 e incluso al cierre del 2021 (sep-2021: S/
0.50, dic-2021: S/ 0.90). Asimismo, la acción registró un YTD del -22.2% y una desviación estándar de 0.02, a
esto se le añade la disminución en su frecuencia de negociación, alcanzando un 9.3% (sep-2021: 54.5%).
• Cierre de operaciones. A septiembre 2022, las subsidiarias Lumingo S.A.C. y Comercio Digital Integral S.A.C.
se encuentran en proceso de cierre de operaciones y liquidación tras no haber obtenido los resultados esperados.

Factores Claves
Factores que podrían mejorar la calificación de riesgo:
• Mejora sostenida de los niveles de rentabilidad de todas las unidades de negocio, superando los niveles
obtenidos en una situación prepandemia.
• Mayor diversificación de las fuentes de ingreso permitiendo una mayor cobertura ante situaciones
excepcionales.

Factores que podrían reducir la calificación de riesgo:

• Deterioro constante en su gestión operativa; generando un impacto significativo en sus indicadores de
solvencia.
• Bajos niveles de liquidez generando problemas en la cobertura de las obligaciones financieras de la
Compañía.
• Continuo desempeño negativo de las acciones de inversión.

Metodología utilizada
La opinión contenida en el informe se ha basado en la aplicación rigurosa de la metodología vigente para
calificación de riesgo de acciones cuya aprobación se realizó en sesión N°004 del Comité de Metodologías con
fecha 09 de julio 2016.

Información utilizada para la clasificación

• Información financiera: Estados Financieros consolidados auditados al 31 de diciembre para el periodo 2017-2021
y no auditados al 30 de septiembre de 2022 y 2021.
• Riesgo de liquidez: Análisis de Gerencia.
• Riesgo de solvencia: Análisis de Gerencia.

Limitaciones y Limitaciones Potenciales para la clasificación

• Limitaciones encontradas: No se encontró limitación alguna en la información remitida.
• Limitaciones potenciales (riesgos no previsibles y previsibles): El cambio en la industria hacia medios
digitales implica un proceso de implementación de estructura de costos y gastos, por lo que requiere contar con
un volumen necesario de ventas para diluir los costos asociados.

Hechos de Importancia
• El 02 de febrero de 2023, la Compañía informó la convocatoria a Junta General de Accionistas No Presencial, a
celebrarse en primera convocatoria el 15 de febrero de 2023 y en segunda convocatoria, el 20 de febrero del
2023.
• El 27 de enero de 2023, la Compañía anunció la venta de la marca Perú 21, diario que tras 20 años de circulación
nacional pasará a ser liderado por su actual directora Cecilia Valenzuela, a través de la empresa Media Chirimoya
S.A.C.
• El 26 de enero de 2023, una clasificadora de riesgo ratificó la calificación de las acciones de inversión en 2a con
corte de información a sep-2022.
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• El 26 de enero de 2023, la Compañía, en Sesión de Directorio, acordó declarar adelanto de dividendos . En
consecuencia, el dividendo en efectivo a pagar por cada acción de inversión asciende a S/ 0.01015690.
Asimismo, el Directorio acordó declarar como fecha de registro de los adelantos de dividendos el 14 de febrero
y como fecha de pago el 28 de febrero del 2023. Para efectos tributarios la aplicación se realizará de acuerdo
con lo dispuesto en el decreto legislativo 1261.
• El 16 de diciembre de 2022, se informó que mediante la Junta Universal de Accionistas de Compañía Peruana
de Radiodifusión S.A. y Plural TV S.A.C se acordó la distribución de adelanto de dividendos del ejercicio 2022
por los montos S/ 4.3MM y S/ 4.3MM; respectivamente. El pagó será el 22 de diciembre de 2022.
• El 27 de octubre de 2022, la Compañía, en Sesión de Directorio, acordó declarar adelanto de dividendos por S/
27.9MM, de los cuales S/ 3.2MM corresponden a las acciones de inversión, respecto de 35,794,872 acciones de
inversión de valor nominal s/ 1.00. Por lo tanto, el dividendo en efectivo a pagar por cada acción de inversión
asciende a S/ 0.08950910. Asimismo, el Directorio acordó declarar como fecha de registro de los adelantos de
dividendos el 16 de noviembre y como fecha de pago el 29 de noviembre del 2022. Para efectos tributarios la
aplicación se realizará de acuerdo con lo dispuesto en el decreto legislativo 1261.
• El 25 de octubre de 2022, se informó que mediante la Junta Universal de Accionistas de Compañía Peruana de
Radiodifusión S.A. y Plural TV S.A.C se acordó la distribución de adelanto de dividendos del ejercicio 2022 por
los montos S/ 5.6MM y S/ 5.6MM; respectivamente. El pagó será el 28 de octubre de 2022.
• El 29 de septiembre de 2022, la Compañía informó los Acuerdos de Junta General de Accionistas No Presencial.
• El 27 de septiembre de 2022, se informó que mediante la Junta Universal de Accionistas de Compañía Peruana
de Radiodifusión S.A. y Plural TV S.A.C se acordó la distribución de adelanto de dividendos del ejercicio 2022
por los montos S/ 5.0MM y S/ 5.0MM; respectivamente. El pagó será el 30 de septiembre de 2022.
• El 20 de septiembre de 2022, la Compañía informó la convocatoria a Junta General de Accionistas No Presencial,
a celebrarse en primera convocatoria el 29 de septiembre de 2022.
• El 15 de agosto de 2022, la Compañía informó que el Sr. Mariano Herman Nejamkis dejará la Gerencia General
de la Unidad de Negocio Prensa y Digital el 31 de agosto del presente año. Asimismo, la sucesión contará con
la participación activa del Gerente General de la Sociedad y un Comité de Transición nombrado po r el Directorio
liderado por el señor Luis Alonso Miró Quedada Villarán.
• El 04 de agosto de 2022, la Compañía ha suscrito con la firma Caipo & Asociados S.C.R.L. la carta compromiso
por el servicio de auditoría de los estados financieros por el año que terminará el 31 de diciembre de 2022.
• El 21 de julio de 2022, la Compañía, en Sesión de Directorio, acordó declarar adelanto de dividendos . En
consecuencia, el dividendo en efectivo a pagar por cada acción de inversión asciende a S/0.02052696 y US$
0.00866221. Asimismo, el Directorio acordó declarar como fecha de registro de los adelantos de dividendos el
11 de agosto y como fecha de pago el 26 de agosto del 2022. Para efectos tributarios la aplicación se realizará
de acuerdo con lo dispuesto en el decreto legislativo 1261.
• El 20 de julio de 2022, la Compañía informó los Acuerdos de Junta General de Accionistas No Presencial.
• El 12 de julio de 2022, la Compañía concretó la contratación del señor David Reyes Zamora como Director
Periodístico del diario Gestión.
• El 05 de julio de 2022, la Compañía informó la convocatoria a Junta General de Accionistas No Presencial, a
celebrarse en primera convocatoria el 20 de julio del 2022 y en segunda convocatoria el 25 de julio del 2022.
• El 28 de junio de 2022, se informó que mediante la Junta Universal de Accionistas de Compañía Peruana de
Radiodifusión S.A. y Plural TV S.A.C se acordó la distribución de adelanto de dividendos del ejercicio 2022 por
los montos S/ 5.49MM y S/ 4.93MM; respectivamente. El pagó será el 30 de junio de 2022.
• El 10 de junio de 2022, la Compañía informó el sensible fallecimiento de Julio Ernesto Lira Segura, Director
Periodístico del diario Gestión.
• El 08 de junio de 2022, se informó que mediante la Junta de Accionistas de las Compañía Peruana de
Radiodifusión S.A. y Productora Peruana de Información S.A.C se tomó la decisión de que la primera absorba
por fusión a la segunda a partir del 01 de Julio del presente año.
• El 31 de mayo de 2022, una clasificadora de riesgo ratificó la calificación de las acciones de inversión en 2a con
corte de información a dic-2021.
• El 30 de mayo de 2022, la clasificadora local PCR ratificó la calificación de las acciones de inversión en PCN3
con corte de información a dic-2021.
• El 26 de mayo de 2022, el Directorio acordó declarar un adelanto de dividendos por US$ 1.9MM, que al tipo de
cambio de s/ 3.694 equivalen a S/ 7.0MM, de los cuales US$ 218,192.30 corresponden a las acciones de
inversión, respecto de 35,794,872 acciones de inversión de valor nominal s/ 1.00. En consecuencia, el dividendo
en efectivo a pagar por cada acción de inversión ascie nde a US$ 0.00609563. Para efectos tributarios la
aplicación se realizará, de acuerdo con lo dispuesto en el Decreto Legislativo 1261.
• El 07 de mayo de 2022, la Compañía realizó una aclaración con respecto a una información periodística errónea.
• El 28 de abril de 2022, la Compañía designó a la firma Caipo & Asociados S.C.R.L. como auditores externos
para el ejercicio económico 2022.
• El 29 de marzo del 2022 la Junta Obligatoria Anual de Empresa Editora El Comercio S.A. acordó la propuesta
de distribución mínima de dividendos durante el ejercicio 2022, en tal sentido se aprobó la distribución de un
dividendo por US$ 0.5MM producto de la venta del negocio de PagoEfectivo y un adelanto de dividendos por S/
2.3MM. También se acordó la retribución al Directorio para el período abril 2022 - marzo 2023,
• El 23 de marzo de 2022, Compañía Peruana de Radiodifusión S.A. celebró la Junta Universal de Accionistas en
el cual designaron los miembros del directorio. Asimismo, se acordó distribuir dividendos por S/ 26.4MM; de los
cuales se han adelantado S/14.6MM y quedando por distribuir S/11.7MM a la subsidiaria Plural TV y S/ 800 a
Empresa Editora El Comercio. Por su parte, en Junta Universal de Accionistas de Productora Peruana de
Información S.A.C se acordó distribuir dividendos por S/ 3.9MM, de los cuales se han distribuido S/ 1.76MM,
quedando por distribuir S/ 1.63MM. En Junta Universal de Accionistas de Plural TV S.A.C. se designó a los

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 miembros del Directorio y se acordó la distribución de dividendos por S/ .25.97MM de los cuales se han distribuido
S/ 12.49MM, quedando por distribuir S/ 13.48MM
• El 09 de marzo de 2022, la clasificadora local PCR ratificó la calificación de las acciones de inversión en PCN3
con corte de información a set-2021.
• El 17 de febrero de 2022, la clasificadora local PCR ratificó la calificación de las acciones de inversión en PCN3
con corte de información a jun-2021.
• El 17 de febrero del 2022 la Compañía informó la aceptación de la renuncia del Sr. Bernardo Roca Rey Miró
Quesada al cargo de director y el nombramiento del Sr. Álvaro Roca Rey Miro Quesada en su reemplazo.
• El 31 de enero de 2022, la Compañía informó que el Directorio no ha tomado una decisión respecto a la entrada
en vigencia del cambio de denominación social a Vigenta Inversiones S.A.
• El 27 de enero de 2022, una clasificadora de riesgo asignó la calificación de las acciones de inversión en 2a con
corte de información a set-2021.
• El 19 de enero de 2022, se informó que mediante la junta general de accionistas de las subsidiarias Compañía
Peruana de Radiodifusión S.A., Productora Peruana de Información S.A.C. y Plural TV S.A.C acordaron la
distribución de un adelanto de dividendos y la distribución de dividendos con cargo a resultados acumulados por
los montos S/ 9.54MM, S/ 0.43MM y S/ 8.32MM; respectivamente. El pago será el 26 de enero del 2022.
• El 26 de octubre de 2021, se informó que mediante la junta general de accionistas de las subsidiarias Compañía
Peruana de Radiodifusión S.A., Productora Peruana de Información S.A.C. y Plural TV S.A.C.; acordaron el
adelanto de la distribución de dividendos por los montos S/ 2.3MM, S/0.4MM y S/1.8MM; respectivamente.
• El 21 de octubre del 2021 se informó que por Sentencia Superior emitida por la Cuarta Sala Civil de la Corte
Superior de Lima en la que en grado de apelación, se ha declarado Nula la sentencia de primera instancia,
emitida el Cuarto Juzgado Constitucional de Lima que había declarado fundada una demanda de amparo y en
consecuencia declarado nulo el contrato de compraventa del 54% de las acciones de las empresas: EMPRESA
PERIODISTICA NACIONAL S.A. - EPENSA y ALFA-BETA SISTEMAS S.A. - ABS a favor de Empresa Editora
El Comercio S.A., debido a los vicios procesales observados por dicho órgano, con eso, el Juzgado deberá emitir
un nuevo pronunciamiento.
• El 12 de octubre de 2021, se informó la designación del Sr. Jorge Luis Cordero Campo s como nuevo Gerente
General de la subsidiaria Amauta Impresiones Comerciales S.A.C.
• El 06 de setiembre de 2021, se declara un adelanto de dividendos por el monto de US$ 64.8MM, de los cuales
US$7.4MM corresponden a las acciones de inversión.
• El 31 de agosto de 2021, surtió efecto la operación de venta del 100% de las acciones de Orbis Ventures S.A.C.
y el comprador procedió con el pago del precio fijado por la suma de US$ 108.5MM.
• El 25 de agosto de 2021, la Junta General de Accionistas de Compañía Peruana de Radiodifusión S.A. acordó
la distribución de S/ 13.9MM como dividendos con cargo a resultados acumulados.
• El 17 de agosto de 2021, el grupo comunicó el inicio del proceso de integración de sus plataformas de e -
commerce “Lumingo” y “Juntoz”. De igual forma se informó el acuerdo previsto por la JGA, en el cual se aprobó
la distribución de un dividendo en dólares americanos equivalente al precio de venta de dichas acciones de Orbis
Venture S.A.C. menos los honorarios incurridos. Cabe precisar que esto se dará se cierre el acuerdo firmado
para la venta de las acciones.
• El 17 de agosto de 2021, la clasificadora local PCR ratificó la calificación de las acciones de inversión en PCN3
con corte de información a mar-2021.
• El 02 de agosto de 2021, se informó que Empresa Editora El Comercio S.A. firmó el 31 de julio del presente año
un acuerdo con Paysafecard.com Wertkarten GmbH para la venta del 100% de las acciones de Orbis Ventures
S.A.C. (empresa en la que opera la plataforma “PagoEfectivo”). La operación entrará en vigor cuando se cumplan
determinadas condiciones precedentes.
• El 26 de julio de 2021, en sesión de Directorio de Empresa Editora El Comercio S.A. se declaró un adelanto de
dividendos por S/ 3.2MM, de los cuales S/ 371,845.61 corresponden a las acciones de inversión respecto de
35,794,872 acciones de inversión (S/ 0.01038824 por acción), con fecha de entrega el 26 de agosto de 2021.
Para efectos tributarios, la aplicación se realizará contra resultados acumulados al 31 de diciembre de 2014 .
• El 19 de julio de 2021, se informó que mediante la junta general de accionistas de las subsidiarias Compañía
Peruana de Radiodifusión S.A., Productora Peruana de Información S.A.C. y Plural TV S.A.C acordaron el
adelanto de la distribución de dividendos por los montos S/ 3.4MM, S/ 0.5MM y S/ 2.6MM; respectivamente.
• El 25 de junio de 2021, se comunicó la sentencia emitida por el Juez Juan Ricardo M acedo Cuenca en la que se
declara fundada la demanda de amparo, interpuesta por ocho personas (varios de estos vinculados al Grupo La
República), la cual cuestiona el contrato de compra -venta del 54% de las acciones de Empresa Periodística
Nacional S.A. – EPENSA y Alfa Beta Sistemas S.A. – ABS a favor de Empresa Editora El Comercio S.A (en virtud
del cual adquirió los diarios “Correo”, “Ojo”, “Bocón” y el desaparecido “Ajá”), celebrado el 23 de agosto de 2013
con los Srs. Agois Banchero. Al respecto, Empresa Editora El Comercio S.A. espera que en una segunda
instancia se resolverá la apelación de acuerdo con Ley y se revocará dicha sentencia.
• El 31 de mayo de 2021, una clasificadora local ratificó la calificación de las acciones de inversión en 2a con corte
de información dic-2020.
• El 13 de mayo de 2021, se informó la finalización de la investigación de una presunta práctica anticompetitiva,
cometida por exfuncionarios de la subsidiaria Amauta Impresiones Comerciales S.A.C en el mercado del servicio
de impresiones comerciales que incluían al sector público, lo cual fue denunciado ante INDECOPI de forma
voluntaria en octubre de 2019. La investigación finalizó con la imposición de sanciones para Empresa Editora El
Comercio S.A., Amauta Impresiones Comerciales S.A.C, otras 3 empresas del sector de impresiones y
determinadas personas naturales. Al respecto, cabe indicar que, desde que inició el procedimiento, Amauta
Impresiones Comerciales S.A.C y Empresa Editora El Comercio S.A. formaron parte del Programa de Cle mencia
del Indecopi, colaborando en la investigación. Grupo El Comercio ha informado que está dispuesta a resarcir al
Ministerio de Educación y ha implementado medidas efectivas para que hechos así no se repitan en esta u otras
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 unidades de negocio. Entre estas medidas destacan: el relanzamiento de la línea ética para denuncias de propios
y terceros, la designación de un Oficial de Cumplimiento, la aprobación de una política de Libre Competencia, la
incorporación de un capítulo de Libre Competencia en el Cód igo de Ética y un programa de capacitaciones
presenciales para todas las subsidiarias de la empresa.
El 11 de mayo de 2021, en sesión de Directorio de Compañía Peruana de Radiodifusión S.A, se designó al Sr.
Gilberto Antonio Bernardo Hume Hurtado como nuevo Director Periodístico.

Contexto Económico
A septiembre de 2022, la economía peruana tuvo un crecimiento interanual de 2.9%; impulsado en primera medida
por el consumo privado, reflejado principalmente por la expansión de los sectores comercio y servicios, y una
recuperación de las exportaciones. La proyección de crecimiento al cierre de 2022 registra una leve corrección a
la baja, ubicándose en 2.9%, mientras que en el reporte de septiembre 2022 se proyectaba un crecimiento de
3.0%.

Respecto a la Inversión, a septiembre de 2022 tuvo un incremento de 0.2% interanual, producto de los bajos niveles
de confianza empresarial; sumado a la desaceleración de la autoconstrucción tras la normalización del gasto
familiar. Se mantiene la proyección de que la inversión privada tenga un crecimiento nulo al cier re de 2022, y un
crecimiento menor de 1.0% para 2023 y 2.5% para 2024, donde se incorporaría los proyectos de las empresas
mineras San Gabriel y Shougang Hierro Perú.

A detalle, los sectores que obtuvieron una mayor recuperación fueron: hidrocarburos (+4 .2%), electricidad y agua
(+3.8%), servicios (+3.6%), construcción (+3.5%), agropecuario (+3.5%), comercio (+3.1%), entre otros; mientras
que los que registran contracción son: pesca (-13.4%) y manufactura primaria (-1.8%). Si bien la proyección del
sector hidrocarburos es el que presenta un mayor crecimiento respecto a los demás sectores, su crecimiento tiene
una corrección a la baja respecto al reporte de inflación de septiembre 2022 debido a una menor extracción del
lote 95, además de la paralización de los lotes 192 y 8. Respecto al sector pesca, que es el que registra la mayor
contracción, esto se debe principalmente a una menor extracción para el consumo humano por la menor
disponibilidad de pota y concha de abanico, en un contexto de anomalías negativ as en la temperatura del mar.

Por último, dentro del sector de servicios, el crecimiento se debió al mayor dinamismo de los subsegmentos de
alojamiento y restaurantes (+13.2%), transporte y almacenamiento (+8.7%) y otros servicios (+5.5%). En general,
impulsados por la eliminación de las restricciones de aforos y de traslado aéreo y terrestre.

En líneas generales, la liberación de restricciones y movilidad y flexibilización de aforos y horarios de atención por
la pandemia tuvo un impacto positivo en la m ayoría de los sectores, principalmente no primarios. Ello también tuvo
un impacto en la disminución del desempleo hasta el segundo trimestre de 2022 (2T-2022: 6.8%, 1T-2022: 9.4%);
no obstante, la inestabilidad política tuvo efectos sobre el indicador al 3 T-2022 (7.7%).

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS PERÚ

PROYECCIÓN
INDICADORES 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
PBI (var. % real) 2.5% 4.0% 2.2% -11.0% 13.5% 2.9% 2.9% 3.0%
PBI Minería e
3.4% -1.5% 0.0% -13.4% 7.5% 0.0% / 4.2% 8.6% / 4.7% 2.8% / 4.9%
Hidrocarburos (var. %)
PBI Manufactura (var. %) 0.6% 5.7% -1.7% -12.5% 18.6% -1.8% / 2.8% 6.9% / 2.0% 2.0% / 3.0%
PBI Electr & Agua (var. %) 1.1% 4.4% 3.9% -6.1% 8.5% 3.8% 5.0% 3.9%
PBI Pesca (var. % real) 4.7% 39.8% -17.2% 4.2% 2.8% -13.4% 11.6% 3.5%
PBI Construcción (var. %
2.2% 5.4% 1.4% -13.3% 34.5% 3.5% 1.3% 3.2%
real)
Inflación (var. % IPC) * 1.4% 2.0% 1.9% 2.0% 6.4% 8.45%*** 3.0% 2.4%
Tipo de cambio cierre (S/
3.25 3.36 3.36 3.60 3.97 3.90 3.90 – 4.00 3.90 – 4.00
por US$)**
Fuente: INEI-BCRP / Elaboración: PCR
*Variación porcentual últimos 12 meses
**BCRP, tipo de cambio promedio de los últimos 12 meses.
***A noviembre de 2022

El BCRP proyecta que para los años 2022 y 2023 se espera un crecimiento de 2.9%. Cabe indicar que el ritmo de
crecimiento se ajusta a la baja, debido a una producción de los sectores primarios por debajo de lo esperado. La
proyección se sostiene en la continuidad del proceso de vacunación, favoreciendo principalmen te a los sectores
comercio y servicios; mientras que para 2023, se prevé también que los sectores turismo y restaurantes alcancen
niveles similares a los que registró previo a la pandemia. Con ello, se espera un crecimiento de la demanda interna
guiada por el consumo privado y la inversión pública en 2022, y un repunte de la inversión privada para 2023.

Asimismo, el BCRP estima una inflación de 3.0% para 2023 y 2.4% para 2024, dentro del rango meta. Esta
proyección asume la reversión del efecto de factores transitorios sobre la tasa de inflación (tipo de cambio, precios
internacionales de combustibles y granos) en un contexto en que la brecha del producto se irá cerrando
gradualmente, y donde continúa el retiro gradual del estímulo monetario y las e xpectativas de inflación retornan al
centro del rango meta en los siguientes meses.

El BCRP ha elevado gradualmente su tasa de referencia de 0.25% en julio 2021 a 7.5% en diciembre de 2022, con
el objetivo de controlar el aumento significativo de los precios internacionales de energía y alimentos, en adición al
incremento de las expectativas de inflación. El BCRP está atento a la nueva información referida a la inflación, sus
expectativas y a la evolución de la actividad económica para considerar, de ser n ecesario, modificaciones
adicionales en la posición de la política monetaria que garanticen el retorno de la inflación al rango meta en el
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horizonte de proyección. Los mercados financieros han continuado mostrando volatilidad en un contexto de
incertidumbre y las acciones del BCRP se orientaron a atenuar dichas volatilidades.

Finalmente, el BCRP menciona que, dado los recientes eventos de conflicto internacional, se ha elevado el sesgo
al alza en la proyección de inflación. Los riesgos en la proyección con sideran principalmente las siguientes
contingencias: (i) persistencia de la inflación a nivel mundial y su posible impacto sobre las expectativas de inflación
y sobre el crecimiento económico mundial; (ii) mayores tensiones geopolíticas; (iii) persistencia del efecto recesivo
de los controles sanitarios por el COVID-19 y los problemas en el sector inmobiliaria en la economía de China.

Contexto Sistema
En los últimos años, la industria de la publicidad se ha enmarcado dentro de un entorno económicamente menos
favorable, dado el nivel de competencia más severo y la tendencia de cambio hacia la digitalización que ha exigido
a las compañías de medios publicitarios mayores inversiones, cambios estructurales en sus organizaciones,
alianzas estratégicas, adquisiciones, entre otros. Así, el menor consumo de medios impresos por la cada vez mayor
accesibilidad de información a través de medios digitales disminuye los ingresos de la industria de prensa por
publicidad. Del mismo modo, los ingresos por venta de libros se vienen reduciendo en línea con el incremento de
acceso a libros electrónicos y el cambio acelerado de preferencia de los lectores a contenidos digitales.

A septiembre 2022, acorde a lo reportado por el INEI4, el sector de Telecomunicaciones y Otros Servicios de
Información presentó un incremento acumulado del 0.5% respecto a septiembre 2022. A detalle, el subsector de
telecomunicaciones obtuvo una variación negativa (-0,1%) por la disminución de los servicios de telefonía (-1.4%),
como consecuencia del menor número de líneas en servicio ante el retorno gradual de las clases presenciales de
la educación regular y superior, sumado a la sustitución de llamadas por aplicativos como WhatsApp, Telegram,
Messenger, entre otros; al mayor servicio de internet y televisión por suscripción (+4.1%), como resultado de un
mayor tráfico de datos desde dispositivos móviles, logrando superar la disminución que tuvo la actividad de
televisión por tercer mes consecutivo (-1.15%) debido a la reducción del número de conexiones; y al menor servicio
de transmisión de datos (-9.47%).

Por otro lado, el subsector de otros servicios de información obtuvo una variación positiva (+6.0%) respecto a
septiembre 2021 sustentado por la evolución positiva de sus 4 componentes: actividades de programación y
transmisiones de televisión y radio aumentó debido a los anuncios publicitarios con motivo de las Elecciones
Regionales y Municipales 2022; mayor programación, consultoría de informática y actividades conexas asociado
al crecimiento de la consultoría informática ante la mayor demanda del servicio; mayor producción, distribución y
exhibición de películas cinematográficas, vídeos y programas de televisión debido a la eliminación de la restricción
del aforo para todos los negocios a nivel nacional 5 , aunado a la producción de series de televisión, videos
publicitarios y postproducción; y una mayor actividad de edición ante el incremento de contratos publicitarios y la
realización presencial de ferias de libros.

Análisis de la institución
Reseña
Empresa Editora El Comercio S.A. tiene como objeto la edición, publicación y distribución de diarios, así como la
venta de espacios publicitarios, a través de su estación de televisión y en los mismos diarios. Adicionalmente se
dedica a la publicación, edición y distribución de libros, revistas, folletos, semanarios y todo tipo de publicaciones
gráficas, productos multimedia y videos que generalmente son llamados “optativos”. Tiene sus inicios en 1839
como editora de contenido noticioso en prensa con su diario “El Comercio”. A lo largo de sus más de 181 años de
existencia ha pasado por varios cambios entre denominaciones sociales y otras industrias hasta que en 1996 se
constituyó “Empresa Editora El Comercio S.A.” como resultado de la fusión de las empresas “Servicios Especiales
de Edición”, “Establecimiento Gráfico Amauta” y “Servicios Teleinformáticos”.

Su consolidación ha sido más promovida en los últimos 15 años, migrando de ser una firma de prensa tradicional
a una multiplataforma de contenido. Así, hoy es la entidad matriz de un grupo de empresas a las que controla,
consolidándose como uno de los grupos económicos con mayor presencia en los m edios de comunicación del
país, y posicionándose como líder en prensa y televisión. Empresa Editora El Comercio S.A y Subsidiarias (en
adelante la “Compañía”, “Grupo El Comercio” o “Grupo”) ha buscado expandirse desde 2012 en otros sectores,
como el sector transaccional, brindando servicios de comercio electrónico. Dentro de sus más recientes planes de
expansión se encuentra la reciente compra de participación de América; que es subsidiaria de Plural TV S.A.C;
sobre la Compañía Kapow LLC para la incursión hacia la producción de contenidos para servicios de streaming.

Grupo Económico
Grupo El Comercio está liderado por la familia Miró Quesada – García Miró y está conformado por las siguientes
empresas subsidiarias:

EMPRESAS DEL “GRUPO EL COMERCIO” - SEPTIEMBRE 2022

Unidad de Negocio Participación Actividad Principal
Vinculadas a radiodifusión
Plural TV S.A.C. 70.00% Tenedora de acciones.
Compañía Peruana de Radiodifusión S.A. 6 69.99% Servicios de radiodifusión - Canal 4.

4
Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI), Informe Técnico Producción Nacional N° 11 - Noviembre 2022.
5
Decreto Supremo 016-2022-PCM.
6
En julio de 2022, la Compañía Peruana de Radiodifusión S.A. absorbió por fusión a la Productora Peruana de Información S.A.C.
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 Desarrollo de contenido con proyección internacional para
America Media LLC 70.00%
plataformas de streaming
Desarrollo de contenido con proyección internacional para
Kapow LLC 35.07%
plataformas de streaming.
Vinculadas a entretenimiento
4Kids S.A. 78.00% Servicios de entretenimiento infantil.
Vinculadas a servicios de edición, publicación y distribución
Producción, elaboración, impresión, pre-impresión y
Zetta Comunicadores del Perú S.A. E.M.A.* 77.50%
edición.
Amauta Impresiones Comerciales S.A.C. 99.99% Industria gráfica.
PrenSmart S.A.C. 7 100.00% Producción, edición, comercialización y distribución.
Comercio Digital Integral S.A.C. * 100.00% Servicios de comercio electrónico.
Lumingo S.A.C. * 100.00% Servicios de comercio electrónico.
Vinculadas a otras actividades
Alfa Beta Ediciones S.A.C. 46.00% Tenencia de valores mobiliarios
Vigenta Inmobiliaria S.A.C. 99.99% Servicios inmobiliarios generales.
Real Estate PEIP N° 1 S.A.C. 100.00% Desarrollo de proyectos inmobiliarios y negocios afines.
Real Estate El Comercio S.A.C 100.00% Otras actividades empresariales N.C.P.
Estudios Audiovisuales Perú S.A.C. 100.00% Inversiones en bienes muebles (acciones) e inmuebles.
Jorsar S.A.C. 100.00% Servicios inmobiliarios generales.
*A la fecha de elaboración del informe se encuentra en proceso de liquidación.
Fuente: SMV / Elaboración: PCR

Cabe precisar que las subsidiarias de la Compañía se encuentran domiciliadas en Perú con excepción de América
Media LLC y Kapow LLC, que residen en Estados Unidos. Sobre estas dos últimas, la participación sobre el Grupo
El Comercio viene sustentado por los beneficios identificados para la generación de contenido audiovisual para
ser transmitido en las principales plataformas de streaming.

Responsabilidad Social Empresarial y Gobierno Corporativo

Empresa Editora El Comercio mantiene vigente ciertas prácticas de Responsabilidad Social Empresarial. Dentro
de las principales, la Compañía ha identificado a sus grupos de interés; no obstante, no cuenta con estrategias de
participación con las mismas. Respecto a los aspectos ambientales, la Compañía realiza acciones que promueven
la eficiencia energética tanto en las cadenas productivas como las áreas de back office. Además, la Compañía
promueve el uso de reciclaje como parte de su programa para la gestión de residuos y mantiene una evaluación
continua hacia sus proveedores, particularmente los relacionados al papel que cuenten con certificaciones que
garanticen que proviene de bosques sostenibles. Con relación a los aspectos sociales, la Compañía realiza
acciones que promueven la erradicación del trabajo infantil y promueve la participación de su comunidad en
actividades de donaciones por medio de la campaña “Imprimiendo Sonrisas”.

En cuanto a sus prácticas de Gobierno Corporativo, la Compañía brinda a los accionistas de la misma clase los
mismos derechos y mantiene una comunicación directa a través de la Gerencia de Valores. No obstante, es de
precisar que la Compañía no posee un reglamento de la Junta General de Accionistas. Los accionistas no cuentan
con ningún impedimento para que incluyan los puntos que consideren relevantes en la agenda y tienen la
capacidad de delegar su voto bajo un procedimiento formal . Es de mencionar que, la Compañía realiza el
seguimiento y control de potenciales conflictos de intereses al interior del Directorio y cuenta con un manual para
la gestión de riesgos, los cuales forman parte una política integral de gestión de riesgos. A su vez, cuentan con un
área de auditoría interna y una política de información aprobada formalmente.

Accionariado, Directorio y Plana Gerencial

A septiembre 2022, el capital autorizado, suscrito y pagado de acuerdo con los estatutos del Grupo, está
representado por 275,903,832 acciones con un valor de S/ 1.0 cada una , gozando todas de iguales derechos
y prerrogativas. A diciembre 2021 (última información disponible), la Compañía tuvo 264 accionistas (dic-
2020: 263), los cuales son atendidos directamente por la Gerente de Valores. La principal accionista es la
Sra. Enriqueta María Graña Miró Quesada con una participación del 4.04%.

ACCIONES CON DERECHO A VOTO – SEPTIEMBRE 2022

TENENCIA PARTICIPACIÓN
Enriqueta María Graña Miró Quesada 4.04%
Entre el 1% y 5% 82.03%
Menor al 1% 13.93%
Total 100.00%
Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias, SMV / Elaboración: PCR

Asimismo, la Compañía posee 35,794,872 acciones de inversión suscritas y pagadas, con un valor nominal
de S/ 1.0 cada una. De acuerdo con la última información disponible (dic-2021), el número total de accionistas
fue de 284 (dic-2020: 272).

ACCIONES DE INVERSIÓN (SIN DERECHO A VOTO) – SEPTIEMBRE 2022

TENENCIA PARTICIPACIÓN
Mayor al 10% 25.61%
Entre el 5% y 10% 9.28%
Entre el 1% y 5% 36.95%
Menor al 1% 28.16%
Total 100.00%
Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias, SMV / Elaboración: PCR

7
En enero de 2020, entró en vigencia la fusión de las empresas Prensmart S.A.C., Grupo EPENSA S.A.C y Alfa Beta Sistemas S.A.C., acordada
por Junta General de Prensmart el 13 de diciembre de 2019, siendo la sociedad absorbente Prensmart S.A.C.
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El Directorio 8 está conformado por once (11) miembros, siendo dos (02) de ellos independientes. Es presidido
por el Sr. Gabriel Miró Quesada Bojanovich (desde julio de 2020) en reemplazo del Sr. Ignacio Prado García Miró,
quien ejercía el cargo desde 2017. El Sr. Gabriel Miró Quesada es Bachiller en Administración de Empresas con
especialización en Finanzas por la Universidad del Pacífico y con un MBA por PUCP y Tulane University; es
miembro del Directorio desde marzo 2017 y ha ejercido importantes cargos en el Grupo Bozovich y Bank of Boston.
DIRECTORIO – SEPTIEMBRE 2022
NOMBRE CARGO
Gabriel Miró Quesada Bojanovich Presidente
Harold John Gardener Ganoza Vicepresidente
Jaime Luis De Orbegoso Rapuzzi Director
María Fátima De Romaña Miró Quesada Director
Oliver Alexander Flögel Director independiente
Manuel Antonio García Miró Bentín Director
Pablo Emilio Llona García Miró Director
Rafael Enrique Llosa Barrios Director independiente
Emilio Rodríguez Larraín Miró Quesada Director
Luis Alonso Miró Quesada Villarán Director
Álvaro Roca-Rey Miró Quesada Director
Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias, SMV / Elaboración: PCR

La Gerencia General está a cargo del Sr. Juan Carlos Rubio Limón (desde febrero de 2021), quien es ingeniero
industrial por la Universidad de Lima y cuenta con un MBA por IESE. Además, cuenta con una amplia experiencia
en el área de finanzas, particularmente en el sector financiero e inmobiliario.

PLANA GERENCIAL - SEPTIEMBRE 2022

NOMBRE CARGO
Juan Carlos Rubio Limón Gerente General
Juan Aurelio Arévalo Miro Quesada Director Periodístico
Pablo Massi Nápoli G. Gral Unidad de Negocio Televisión
Jorge Luis Cordero Campos G. Gral Unidad de Negocio Servicios Empresariales
Antonio Horacio Román Calzada G. Central Legal y Cumplimiento
Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR

Es importante mencionar que el Sr. Mariano Herman Nejamkis dejó la Gerencia General de la Unidad de Negocio
de Prensa y Digital el 31 de agosto del 2022. El proceso de sucesión está a cargo un Comité de Transición
nombrado por el Directorio, liderado por el Sr. Luis Alonso Miró Quedada Villarán y cuenta con la participación del
Gerente General de la Sociedad.

Operaciones y Estrategias
Líneas de Negocio
Al corte de evaluación, las unidades de negocio que forman parte del Grupo son: (i) Prensa, (ii) Radiodifusión y (iii)
Servicios Empresariales, siendo los dos primeros sus negocios principales.

• Negocio de Prensa: ofrece información de noticias, entretenimiento y cultura, a través de sus diarios,
revistas, suplementos y portales web. Ofrece servicios de suscripción en versión escrita o digital y recibe
ingresos por publicidad print9, publicidad digital, venta de ejemplares, productos optativos, entre otros.

A septiembre 2022, la unidad maneja un portafolio de 8 marcas activas: “El Comercio”, “Trome”, “Gestión”,
“Correo”, “Depor”, “Ojo”, “Perú21” y el “El Bocón”.

• Negocio de Radiodifusión: produce y adquiere programas con gran aceptación por la audiencia, ofreciendo
publicidad para Desktop, Web Móvil y App, contemplando, además, la venta de programas a otros países
de la región.

Se encuentran en esta categoría: “América TV” en señal abierta, “Canal N” en cable y “MediaKit” en web.
Asimismo, los sistemas de sala de prensa están totalmente digitalizados (desde 2019), permitiendo tener
hasta 11 señales en vivo provenientes de diferentes lugares del país.

• Negocio de Servicios Empresariales: ofrece básicamente servicios gráficos y de impresión, acompañados,

de ser el caso, de servicios de diseño, producción fotográfica, edición y revisión de texto, entre otros.

Esta unidad maneja cuatro (04) líneas de negocio: Impresión Offset, Fabricación de Packaging,
Fabricación de Etiquetas, y Grabación de Fotopolímeros y Servicios de Pre -Prensa.

Proveedores y Clientes
Los proveedores del Grupo son principalmente de insumos y servicios, con participaciones menores al 7% sobre
el total. Asimismo, el Grupo tiene firmado contratos con plazos entre 1 a 5 años, así como también contratos
indefinidos. El principal servicio adquirido por parte de la Compañía viene relacionado a bobinas de papel y
servicios informáticos.

8
Elegido para el periodo 2020-2023 por la JGA con fecha 09 de julio de 2020.
9
Incluye avisaje en diarios, suplementos y encartes.
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Los principales clientes del Grupo mantienen sus participaciones menores al 6.0% y pertenecen a diferentes
sectores económicos, destacando el sector retail y el industrial. Dentro de sus principales clientes se encuentra la
Compañía Google Inc.; a quien le brinda servicios publicitarios.

Estrategias corporativas
La estrategia del Grupo (desde 2017) está enfocada en hacer frente a la disrupción digital que enfrentan sus
principales unidades de negocio, buscando la eficiencia y nuevas fuentes de ingresos soportadas por audiencias
y data. Asimismo, el Grupo busca concentrarse en actividades que formen parte de su visión 10 y mantener a futuro
una política de endeudamiento responsable que no ponga en riesgo la sostenibilidad de los negocios .

Adicionalmente, con el cambio del Directorio (julio de 2020), los planes estratégicos están enfocados en la
simplificación y eficiencia del modelo de gobierno del Grupo, así como en una estrategia de gestión inmobiliaria en
cada Unidad de Negocio (decisiones de desinversión o explotación de inmuebles no operativos) , con la finalidad
de monetizar los activos del Grupo. Por ello, se viene avanzando con el saneamiento físico legal de las propiedades
con el objeto de tener aptos los predios para monetizarlos por medio de rentas y/o entregarlos como garantía.

En otro ámbito, la Compañía plantea mantener el liderazgo en las audiencias de televisión; así como la búsqueda
de aumento de esta tendencia. Por otro ámbito, se plantea explorar nuevos mercados a través de la incursión en
la generación de contenidos para diversas plataformas.

El Grupo tiene planificado realizar cambios con respecto al tamaño y composición de l Negocio de Prensa,
manteniendo la prensa digital y reduciendo la prensa print. De esta manera, se espera mantener la participación
del negocio Prensa alrededor del 30% sobre los ingresos totales del Grupo, pero con una distinta composición.

Inversiones
En línea con las estrategias corporativas, en mayo 2021 la subsidiaria Compañía Peruana de Radiodifusión S.A.
firmó un contrato de asociación con la Compañía Rola Peru S.A.; empresa dedicada a desarrollar negocios
publicitarios a través de frecuencias radiales11. Además, durante noviembre 2021, la subsidiaria Plural TV S.A.C.,
a través de América LLC, realizó la adquisición del 50.1% de acciones de la empresa Kapow LLC con el fin de
desarrollar contenido con proyección internacional. Por otra parte, en agosto 2021 se realizó la venta total de la
subsidiaria Orbis Venture S.A.C. a la empresa Paysafecard.com Wertkarten GmbH, reconociéndose como ingreso
S/ 459.7MM.

A septiembre 2022, el Grupo ha realizado inversiones para la mejora de edificaciones, así como para la adquisición
de maquinarias y equipos, muebles y enseres. A detalle, en los segmentos de Prensa, Radiodifusión y Servicios
de Impresión se efectuaron desembolsos por S/ 3.9MM, S/ 7.4MM y S/ 2.5MM; respectivamente. Asimismo, se
realizaron adiciones de activos intangibles (+S/ 2.8MM) correspondientes a la implementación de SAP HANA, BC
Piano Program y a las adquisiciones de aplicaciones informáticas que serán utilizadas en desarrollo normal de las
operaciones.

Posición competitiva
En Perú, el Grupo tiene la ventaja de operar con una plataforma de diarios, televisión y portales de internet, que le
permiten ofrecer servicios de publicidad bajo una variedad de alternativas.

En el rubro de Prensa, el mercado peruano está compuesto básicamente por el Grupo El Comercio y Grupo La
República, los cuales son propietarios de los 12 diarios más leídos en el país. De estos, 8 corresponden al Grupo
El Comercio, destacando el diario Trome, que continúa siendo el de mayor venta y lectoría en el país (4T-2021:
1.5 millones de lectores por día 12). Por otro lado, en versión digital, el diario El Comercio obtuvo en 2017 el galardón
como el mejor portal del país y fue reconocida como el mejor medio por los ejecutivos de la Cámara de Comercio
de Lima. A noviembre 2021, el diario El Comercio se caracteriza por ser uno de los principales diarios con más
lectores por día (LPD) por medio de plataformas virtuales; ocupando las primeras posiciones en las regiones de
Arequipa (1°; 46 mil LPD); Chimbote (2°; 6.9 mil LPD), Chiclayo (1°; 26.3 mil LPD), Cusco (1°; 31.5 mil LPD); entre
otros13.

En el rubro de Televisión, América Televisión se mantiene como el canal líder de señal abierta en el Perú, con un
share promedio de audiencia de 34% 14; logrando un 1.8% de crecimiento respecto al mismo periodo del año
anterior. Asimism o, mantiene una participación de 51% 15 del total de inversión publicitaria en televisión.

Riesgos financieros
Riesgo de crédito
Las cuentas comerciales por cobrar se componen principalmente por facturas a terceros que son exigibles entre
30-90 días y devengan intereses a una tasa efectiva nominal entre 1% -10%. El riesgo de crédito es gestionado por
los Gerentes Financieros de cada subsidiaria para minimizar la concentración de las cuentas por cobrar.

Riesgo de tipo de cambio

10
“Ser líderes en contenidos y audiencias, efectivizados por data y rentabilizados con transacciones... ”.
11
Radio Disney y Radio América.
12
Kantar Ibope Media, Estudio de Lectoría de Medios Impresos, Lima, oct. 2021 – dic. 2021.
13
Compañía Peruana de Estudios de Mercado y Opinión Pública (CPI). Lectoría de diarios más leídos. Noviembre 2021.
14
Información a marzo de 2022. Se considera el horario prime (19:00-24:00)
15
Información a diciembre 2021 (memoria anual).
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El Grupo El Comercio se encuentra expuesto a variaciones del tipo de cambio debido a las cuentas en moneda
extranjera (dólar estadounidense) que posee dentro de su balance. Al respecto, cabe indicar que, históricamente
el Grupo ha presentado baja exposición al riesgo cambiario dado que la ganancia (pérdida) por diferencia de
cambio ha representado en promedio el 0.2% de las ventas (2016-2019). No obstante, desde el 2020, la diferencia
de cambio se ha venido acentuado notoriamente a raíz de su posición contable de sobreventa y la depreciación
de la moneda local ante las incertidumbres políticas.

A septiembre 2022, el Grupo ha decidido aceptar el riesgo de cambio de su posición en moneda extranjera; por lo
cual no ha efectuado ningún tipo de cobertura. Con ello, la Compañía ha registrado una pérdida por diferencia de
cambio significativa de S/ 9.6MM, siendo inferior a las cifras reportadas al mismo corte del año previo (sep-2021:
S/ 14.1MM).

Riesgo de tasa de interés

El Grupo tiene como política mantener instrumentos financieros que devenguen tasas fija s, por lo que su flujo de
efectivo no presenta exposición a cambios en las tasas de interés.

Análisis Financiero
Eficiencia Operativa
A septiembre 2022, el Grupo registró ventas por S/ 568.1MM16, registrando un crecimiento de 0.6% (+S/ 3.5MM)
respecto a septiembre 2021. A detalle, la Unidad de Radiodifusión mantiene el predominio en los ingresos;
representando el 57.6% del total de ingresos por ventas, sin embargo, presentó una disminución interanual de
4.8% (-S/ 16.4MM) explicado principalmente porque durante el 2021 presentó inversión en publicidad por
elecciones generales y eventos deportivos como la Eurocopa y la Copa América . Seguido a ello, se encuentra la
Unidad de Prensa que percibió una participación del 32.7% sobre el total de ingresos del Grupo y obtuvo un
crecimiento del 10.4% (+S/ 17.5MM) en comparación con septiembre 2021, la cual se sustentó por los mayores
ingresos provenientes de servicios de canjes, impresión y distribución (+S/ 9.1MM), publicidad y clasificados (+S/
5.1MM), optativos (+S/ 3.2MM) y suscripciones digitales (+S/ 0.1MM). Es de mencionar que la Compañía continúa
con el enfoque en la reducción de costos de operación, la creación de nuevas fuentes de ingresos y la consolidación
de la transformación digital, apalancados en la capacidad de atraer audiencias del portafolio de marcas.

EVOLUCIÓN DE LAS VENTAS Y COSTO DE VENTA

PARTICIPACIÓN DE LAS VENTAS POR UNIDAD DE NEGOCIO
(OPERACIONES CONTINUAS)
100 %
6.2% 5.9% 5.6% 10.6% 9.4% 9.8%
8.2% 7.3% 8.4% 10.3%
S/ MM 7.4%
80% 8.1% 9.6%
1,600
1,336
60% 34.6% 36.0% 38.7% 53.5% 59.1% 60.8% 57.6%
1,125 1,078
1,200
819 798 40%
800 704 697 667
547 565 568
473 20% 41.7% 39.9% 39.9% 34.7% 30.0% 29.8% 32.7%
400 377 368
0%
dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 dic-21 sep-21 sep-22
0
dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 dic-21 sep-21 sep-22 Pre nsa Radiod ifusión
Ingresos Totales Costo de Ven tas Entretenimien to* Edu cación *
Ser vicios E mp resariales Transaccio nal (Digita l)*

*Operaciones discontinuas
** PagoEfectivo no está considerado dentro del ramo Digital. Se considera dentro de las operaciones discontinuas a raíz de la venta del negocio.
Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR

Por su parte, la Unidad de Servicios Empresariales (Servicios de Impresión) se incrementó en S/ 2.5MM (+4.7%);
alcanzando una participación del 9.8% sobre el total de ingresos. Esta unidad abarca los negocios de empaques
y etiquetas; los cuales tuvieron un incremento del 94.1% y 6.6%; respectivamente. Por último, la Unidad de
Negocios Digitales (o “Transaccional”) no registró ninguna variación debido a que las subsidiarias Lumingo S.A.C.
y Comercio Digital Integral S.A.C. se encuentran en proceso de cierre de operaciones y liquidación en el 2022
(operaciones discontinuadas).

Durante el periodo de evaluación, el costo de ventas totalizó S/ 367.7MM; presentando una disminución de 2.5%
(-S/ 9.4MM) respecto a septiembre 2021. A detalle, este costo se encuentra compuesto principalmente por el
consumo de materiales (sep-2022: 21.3%, sep-2021: 19.6%), gastos de personal (sep-2022: 24.9%, sep-2021:
29.1%) y pago por servicios de redacción (sep-2022: 20.1%, sep-2021: 17.5%). Cabe precisar que, la Compañía
alcanzó un margen de costo de ventas del 64.7%; logrando una reducción respecto a lo reportado durante el mismo
corte del año pasado (66.8%) como consecuencia de los menores gastos de personal (-16.4%, -S/ 17.9MM) y
derechos de transmisión (-74.7%, -S/ 19.0MM).

Con ello, la utilidad bruta del periodo se situó en S/ 200.4MM (+S/ 12.9MM respecto a sep-2021), mientras que el
margen bruto fue de 35.3% (sep-2021: 33.2%); posicionándose ligeramente por debajo de los resultados bajo un
escenario prepandemia (jun-2019: 35.5%).

16
Solo considera el ingreso percibido por las operaciones continuas.
Página 10 de 16
 EBITDA TOTAL Y MÁRGENES
(OPERACIONES CONTINUAS)

300 45.0%
38.7% 37.4%
250 35.3%
32.8% 32.9%
29.1% 31.5% 30.0%
200
19.1% 18.0%
150 14.0% 15.5% 15.0%
12.3%
10.6%
100 5.8% 4.4%
3.2% 1.7% 0.0%
50 -2.9%
-9.0%
-11.7% -10.0%
- -15.0%
dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 dic-21 sep-21 sep-22

EBITDA (S / MM) Mg. Neto 1 2M (% )

Mg. Bru to 12M (%) Mg. EB ITDA 1 2M (% )

Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR

A septiembre 2022, el resultado operativo se ubicó en S/ 52.5MM, mostrando un incremento en comparación con
lo reportado a septiembre 2021 (+S/ 16.9MM). La Compañía ha continuado con el ajuste de sus costos operativos;
sin embargo, se obtuvo un incremento sobre el total de sus gastos de ventas (+3.1%; +S/ 2.5MM); principalmente,
como resultado de los mayores gastos relacionados a servicios públicos, gastos de oficina y otros servicios
generales (+37.3%), promoción publicitaria (+13.2%) y gastos de personal (7.4%). Asimismo, la Compañía logró
disminuir sus gastos administrativos; alcanzando los S/ 66.3MM (sep-2021: S/ 70.6MM) a raíz de los menores
gastos de personal (-6.0%) y asesoría y consultoría (-22.5%). Es de mencionar que el Grupo reportó un mayor
ingreso por estimación de pérdida crediticia (+S/ 7.8MM) como consecuencia del recupero de las cuentas por
cobrar deterioradas. La Compañía también presenció un aumento en las cuentas de (i) otros ingresos (+565.4%),
debido al aumento significativo que tuvo la cuenta de ingresos por venta de propiedad es de inversión respecto a
septiembre 2021 (+S/ 75.2MM) producto de la venta de los inmuebles de Tomas Valle 17, ubicado en el distrito de
San Martin de Porres, Lima, y Miyasato 18, ubicado en el distrito de La Victoria, Lima; (ii) y otros gastos (+686.3%),
asociado al costo de venta de las propiedades de inversión antes mencionadas (+S/ 80.1MM). En consecuencia,
a septiembre 2022, los gastos de ventas representaron el 14.8% del total de ventas (sep-2021: 14.4%); los gastos
administrativos, el 11.7% (sep-2021: 12.5%); y el margen operativo, en 9.2% (sep-2021: 6.3%).

El EBITDA registró un aumento del 50.9% (+S/ 39.6MM) totalizando S/ 117.4MM y un margen respecto a las ventas
de 20.7% (sep-2021: 13.8%). Este aumento se debió principalmente a los mayores ingresos provenientes de la
venta de contenido en plataformas Streaming y Televisión (+S/ 18.1MM) y a la reducción de los gastos operativos
durante el periodo de evaluación.

Rentabilidad
A septiembre 2022, la Compañía presentó un incremento interanual en sus gastos financieros de 20.6% (+S/
2.4MM), debido principalmente a los mayores intereses por la cuenta del pasivo “derecho de uso de activos
arrendados” (+6,592.7%, +S/ 2.7MM) a raíz de que el Grupo tiene contratos de arrendamiento de inmuebles y
equipos de cómputo utilizados en sus operaciones. Por otro lado, los ingresos financieros presentaron un margen
del 0.3% respecto al total de las ventas (sep-2021: 0.1%) y un aumento del 344.7% debido a los mayores intereses
sobre depósitos (+1,178.9%, +S/ 1.3MM). Asimismo, el grupo obtuvo una menor pérdida por diferencia de cambio,
totalizando S/ 9.6MM (sep-2021: S/ 14.1MM) como consecuencia de la volatilidad en el tipo de cambio observado
en el periodo de calificación. Como resultado, los gastos financieros netos de la compañía sumaron S/ 21.8MM,
siendo inferior a lo registrado al cierre de septiembre 2021 (S/ 25.4MM).

Así, el resultado antes de impuestos de las operaciones continuas se situó en S/ 28.9MM, siendo superior a lo
obtenido durante el mismo corte del año previo (+195.3%, +S/ 19.1MM). Asimismo, la compañía generó una utilidad
neta de impuestos por operaciones discontinuas19 de S/ 12.4MM. Como resultado, la utilidad neta se ubicó en S/
24.3MM (sep-2021: S/ 296.3MM20). En términos anualizados, la utilidad neta se ubicó en -S/ 32.9MM (sep-2021:
S/ 277.5MM) y el margen neto de las operaciones continuas en -9.0% (sep-2021: -2.9%), ocasionando que el ROE
y ROA anualizado de las operaciones continuas 21 se ubiquen en -5.5% y -3.3% (sep-2021: -1.6% y -0.9%;
respectivamente).

17
Correspondiente a la subsidiaria Real Estate PEIP N°1 SAC, dedicada al desarrollo de proyectos inmobiliarios y negocios afines. El monto de la
venta fue S/ 25.7MM, mientras que el costo, S/ 28.9MM.
18
El comprador es la Oficina Nacional de Procesos Electorales (ONPE) y el monto de la venta fue S/ 49.5MM, mientras que el costo, S/ 51.2MM.
Al corte de evaluación la venta se mantiene como saldo por cobrar y la cancelación se efectuará el 11 de octubre del 2022.
19
Este segmento incluye las empresas Lumingo SAC y C omercio Digital Integral SAC que se encuentran en proceso de cierre de operaciones y
liquidación en el 2022.
20
En el mes de agosto del 2021 se vendió el 100% de las acciones de la subsidiaria Orbis Venture S.A.C. a Paysafecard.com Wertk arten GmbH.
21
El ROE y ROA anualizado de las operaciones continuas y discontinuas se ubic aron en -2.5% y -1.5%; respectivamente.
Página 11 de 16
 EVOLUCIÓN DE LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD
S/ MM
5% 4.6% 255
3% 3.2%
1.4% 180
1%
-1% 105

-3% -1.6% 30
-5%
-5.8% -5.5% -45
-7% -6.2%
-9% -120
dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 dic-21 sep-21 sep-22
Utili dad Ne ta 12M (S/ MM) ROE 12M (%)
ROA 12M (%)
Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR

Flujo de Efectivo y Liquidez

Flujo de Efectivo
A septiembre 2022, la Compañía obtuvo una disminución neta de efectivo y equivalente de efectivo de S/ 179.4MM,
respecto al saldo de efectivo al inicio del año, debido a la caída significativa en el efectivo neto de las actividades
de financiamiento producto del pago de obligaciones y arrendamientos financieros. Asimismo, el flujo de inversión
resultó negativo debido a pagos de tributos y participaciones a trabajadores, ambos relacionados a la venta de una
subsidiaria en el 2021. Por otra parte, se registró un flujo operativo positivo ante los menores desembolsos
realizados durante el periodo, logrando mitigar la caída d e las cobranzas a los clientes.

En primer lugar, el flujo de caja de actividades operativas registró ingresos por S/ 684.9MM (-9.5%, -S/ 71.7MM
respecto a sep-2021) correspondientes a la cobranza de clientes. Este menor ingreso fue amortiguado por los
menores pagos a proveedores (-20.4%, -S/ 82.2MM) y pagos de remuneraciones y beneficios sociales (-13.8%, -
S/ 24.1MM). Como resultado, el flujo operativo cerró en S/ 123.2MM; cifra ligeramente mayor a lo obtenido a
septiembre 2021 (+0.4%, +S/ 0.4MM).

Segundo, con relación a las actividades de inversión, el flujo obtenido fue de -S/ 95.4MM como resultado
principalmente de los desembolsos realizados en el 2T-2022 por los pagos de participaciones a los trabajadores
(S/ 35.2MM) e impuesto a la renta (S/ 82.2MM) generados por la venta de la subsidiaria Orbis Venture S.A.C. en
el 2021. Ambas salidas de efectivo lograron superar los flujos obtenidos por la venta de propiedades de inversión
(S/ 25.7MM), referido al inmueble de Tomas Valle; y la venta de propiedad planta y equipo (S/ 3.6MM).

Tercero, El grupo registró un flujo de financiamiento neto de -S/ 207.2MM como consecuencia de los mayores
pagos de préstamos financieros y de arrendamientos (S/ 183.9MM), y los dividendos pagados (S/ 40.5MM) durante
el periodo de evaluación. También se percibieron ingresos de efectivo debido a los préstamos de entidades
financieras por el monto de S/ 21.8MM, sin embargo, no lograron superar los mayores desembolsos de efectivo.

Finalmente, con un saldo inicial de S/ 254.6MM, el nivel de caja del Grupo a septiembre 2022 totalizó S/ 75.2MM.

Liquidez
A septiembre 2022, se registró un menor activo corriente (-19.6% respecto a dic-2021), principalmente por un menor
Efectivo y Equivalente de Efectivo (-70.5%, -S/ 179.4MM) como resultado de menores depósitos a plazo (-82.6%, -S/
149.1MM) y cuentas corrientes y depósitos en ahorros (-44.9%, -S/ 31.9MM). La Cuenta por Cobrar Comerciales neto
también disminuyó (-9.9%, -S/ 17.5MM) debido a las menores facturas (-19.4%, -S/ 34.4MM) y letras (-5.2%, -S/
0.6MM) por cobrar relacionadas a la venta de publicidad, así como una menor estimación por pérdida crediticia
esperada (-16.8%, -S/ 6.5MM). Asimismo, es importante mencionar que, a causa de una mayor participación digital en
la composición de los ingresos, la cuenta de Inventarios se redujo en S/ 7.5MM (-16.4%), correspondiendo
principalmente a papel, tintas y placas de impresión. Respecto al pasivo corriente, este también disminuyó, aunque en
mayor medida (-33.4% respecto a dic-2021), debido al menor monto registrado en la Cuenta por Pagar Comerciales (-
20.2%, -S/ 34.8MM) a raíz de las menores facturas por pagar, relacionadas con compras de insumos y servicios; y la
menor obligación que se tiene con Televisa S.A. por el derecho de licencia para programas televisivos. Además, en el
2T-2022 se efectuó el pago de impuesto a la renta (S/ 82.2MM), generada por la venta de la subsidiaria Orbis Venture
S.A.C. en el 2021, ocasionando, en gran medida, que el pasivo Otras Cuentas por Pagar disminuya S/ 95.0MM (-
65.6%) respecto a diciembre 2021. Por lo tanto, el Grupo obtuvo un ratio de liquidez general de 1.29x, siendo mayor a
los niveles obtenidos al cierre del año pasado (1.07x).

Página 12 de 16
 EVOLUCIÓN DE LOS INDICADORES DE LIQUIDEZ COMPOSICIÓN DEL ACTIVO CORRIENTE
S/ MM Veces 100 %
80 1.5 8.4% 6.7%
17.1% 13.0% 19.1%
1.29 80% 16.7% 16.8%
22.6% 9.6%
60 1.3 32.3%
1.14 1.14 60% 8.7%
1.07 1.10 38.5%
40 1.03 1.08 1.1 48.4% 45.7%
0.97 1.01 40% 43.0%
0.97
20
0.92 0.88 0.9 60.3% 36.2%
0.84 20% 46.5%
0.78 32.3%
19.1% 16.1% 21.2% 17.1%
0 0.7
0%
dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 dic-21 sep-21 sep-22
-20 0.5
dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 dic-21 sep-21 sep-22 Fondos restrin gidos
Capital de Trabajo (S/ MM) Liquidez General (veces) Cuentas p or Cob rar a Rela cio nadas
Prueba Ácida (veces) Otros a ctivos no financiero s
Otras Cue nta s por Cobrar
Depósitos a plazo: vencimiento > 3 me ses
Inve nta rio, ne to

Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR

En línea con lo anterior, la prueba ácida obtuvo un ratio de 1.08x, superando los resultados al cierre del 2021(0.97x), e
incluso a lo reportado en septiembre 2021 (1.01x). Esto muestra la capacidad del Grupo para cumplir con sus
obligaciones de corto plazo.

El capital de trabajo ajustado 22 sumó un superávit de S/ 28.9MM, superando lo registrado a septiembre 2021 (S/
10.0MM) y al cierre del año previo (dic-2021: -S/ 15.0MM). Este superávit ocurre como resultado de una mayor
disminución en los pasivos corrientes (-33.4%, -S/ 171.1MM), a comparación de los activos corrientes (-19.6%, -S/
107.2MM), principalmente por las menores cuentas por pagar comerciales (-20.2%, -S/ 34.8MM respecto a dic-
2021) y otras cuentas por pagar (-65.6%, -S/ 95.0MM). Asimismo, El Comercio financia su capital de trabajo a
través de pagarés bancarios; y cuenta con líneas de crédito otorgadas por instituciones financieras bancarias y no
bancarias, las cuales a junio de 2022 ascendieron a S/126.8MM.

Es importante recalcar que la Compañía viene implementando un plan inmobiliario el cual contempla la venta o
generación de rentas sobre activos no operativos; permitiendo generar eventos de liquidez de manera
extraordinaria.

Solvencia / Cobertura
Al corte de evaluación, el índice de endeudamiento patrimonial alcanzó 0.50x, siendo menor a lo obtenido al cierre
del 2021 (0.64x). Esto debido a que la proporción de reducción del total de pasivos (-23.2%, -S/ 189.3MM respecto
a dic-2021) fue mayor a la caída del nivel de patrimonio (-1.2%, -S/ 15.2MM respecto a dic-2021). A detalle, el
pasivo total tuvo menores Obligaciones Financieras (-17.0%) por la amortización de las deudas de pagarés (-S/
32.7MM), pagos de préstamo garantizado leaseback (-S/ 2.3MM) y pagos de préstamos bancarios (-S/ 8.4MM);
menores Cuentas por Pagar Comerciales (-30.6%) debido a las inferiores facturas por pagar (-S/ 32.4MM)
relacionadas con compras de insumos y servicios, y menores obligaciones que tiene la Compañía con el proveedor
Televisa S.A. respecto a los derechos de programas televisivos (-S/ 32.4MM); y menor Otras Cuentas por Pagar
(-64.2%) como resultado del pago de impuesto a la renta (S/ 82.2MM) debido a la venta de la subsidiaria Orbis Venture
S.A.C. en el 2021. Estas reducciones lograron superar el incremento de la cuenta Pasivo por Derecho de Uso de
Activos Arrendados (+129.1%, +S/ 42.7MM), relacionado a nuevos contratos de arrendamiento de inmuebles y
equipos de cómputo para el desarrollo de las operaciones de la Co mpañía. Asimismo, la reducción del patrimonio
se debió principalmente a la distribución de dividendos 23 ocurrido en el periodo de evaluación (S/ 39.4MM).

EVOLUCIÓN DEL RATIO DE APALANCAMIENTO EVOLUCIÓN DE LOS INDICADORES DE COBERTURA

(OPERACIONES CONTINUAS)
S/ MM Veces S/ MM Veces
300 5.40 6.0
1,500 1.0
0.88
0.80 5.0
0.8 200 4.0
1,000 0.64
0.59 0.60
0.52 2.09 3.0
0.45 0.5 1.73 1.81 1.70
100 2.0
500 1.16 1.24
0.3 1.01 0.84 0.82 1.02 1.0
0.74 0.76
0 0.20 0.0
0 0.0 dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 dic-21 sep-21 sep-22
dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 dic-21 jun- 21 jun- 22
EBITDA 12M (S/ MM)
Pasivo To tal (S/ MM) Deuda Fin. / EBITDA 1 2M (veces)
Patrimonio (S / MM)
RCSD 12M (vece s)
Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR

22
Activo Corriente - Inventario - Gastos pagados por anticipado - Activos mantenidos para la venta - Pasivo Corriente.
23
El 20 de julio de 2022 en Junta General de Accionistas se acordó destinar el pago de dividendos durante el tercer trimestre 2022 por US$ 2 .7MM
provenientes de la venta del Inmueble de Tomas Valle.
Página 13 de 16
A detalle, la deuda financiera de corto plazo presenció una reducción del 14.6% (-S/ 13.9MM), mientras que la
deuda de largo plazo se redujo en 21.2% (-S/ 12.1MM). Con ello, la deuda financiera totalizó S/ 126.8MM;
situándose por debajo de lo reportado al cierre del 2021 (S/ 152.8MM) en línea con los propósitos del Grupo en
maximizar los esfuerzos para reducir los niveles de endeudamiento para el 2022.

ESTRUCTURA DE LA DEUDA FINANCIERA (S/ MM)

Deuda dic-21 sep-22
Préstamos Bancarios 8.4 -
24
Préstamos Bancarios “Programa Reactiva Perú” 13.1 11.9
Pagarés 78.1 45.4
Factoring 35.2 53.8
Préstamos garantizados (leaseback) 17.9 15.7
Total 152.7 126.8
Corriente 95.7 81.8
No corriente 57.0 45.0
Total 152.7 126.8
Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR

Los niveles de cobertura de la Compañía exhibieron a septiembre 2022 una mejora significativa, producto de la
reducción de la deuda financiera y los mejores resultados operativos anualizados. Esto se vio reflejado en el Ratio
de Cobertura de Servicio de Deuda (RCSD) 25, situándose en 1.24x (sep-2021: 0.82x), revirtiendo la tendencia de
posicionarse por debajo de 1.0x en cortes pasados; mientras que, el ratio Deuda Financiera/EBITDA disminuyó a
1.02x (sep-2021: 1.70x), superando incluso los ratios a diciembre 2021 (RCSD: 0.76, Deuda Financiera/EBITDA:
1.81x)

Es de precisar que la Compañía se encuentra obligada al cumplimiento de covenants por los préstamos
garantizados obtenidos de las instituciones SIGMA 26 – LEASOP V y LEASOP VI (firmados en noviembre de 2020)
y los préstamos de Santander 27 y Banbif 28 (firmados en 1T21). Asimismo, es preciso indicar que de acuerdo con
los resultados obtenidos al cierre del periodo 2021, se cumplieron los covenants financieros de acuerdo con los
contratos estructurados.

Las contingencias del Grupo están asociadas principalmente a procesos civiles, laborales, y procedimientos
administrativos, los cuales a la fecha se encuentran parcialmente provisionados por un saldo total de S/ 10.4MM.
Adicional a ello, la matriz Empresa Editora El Comercio S.A. enfrenta una demanda de amparo por una supuesta
vulneración de los derechos de libertad de expresión tras la adquisición del 54% de las acciones de Prensmart
S.A.C en 2013, demanda que a la fecha ha sido declarada fundada en primera instancia, por lo que Empresa
Editora El Comercio procedió con la apelación. El 20 de octubre del 2021 notificaron a la empresa que por
Sentencia Superior emitida por la Cuarta Sala Civil de la Corte Superior de Lima en la que, en grado de apelación,
se ha declarado Nula la mencionada sentencia debido a los vicios procesales observados por dicho órgano. Con
eso, el Juzgado deberá emitir un nuevo pronunciamiento.

Instrumentos Calificados
Acciones de Inversión (ELCOMEI1)
Las acciones de inversión del Grupo (antes acciones de trabajo), tienen derecho de suscripción preferente a fin de
evitar que la participación de sus tenedores se diluya, asimismo, pueden capitalizar las cuentas patrimoniales a
favor de sus acciones de inversión, participar en la distribución del saldo patrimonial en caso de disolución y redimir
sus acciones si así lo acuerdan las partes. Sin embargo, no confiere acceso al Directorio, ni a las Juntas Generales
de Accionista y no cuentan con derecho a voto. A septiembre de 2022, el total de las acciones de inversión listadas
en la Bolsa de Valores de Lima es de 35,794,872, con valor nominal de S/ 1.00 cada una.

La acción posee un valor beta bajo (sep-2022: -0.0141), por lo que presenta baja sensibilidad respecto a los
movimientos del mercado. Sin embargo, su cotización ha tenido una tendencia decreciente, pasando de un precio
de cierre de S/ 2.50 (dic.2017) a S/ 0.90 (dic.2021). En septiembre 2021 se realizó la venta del negocio de
PagoEfectivo, y posterior a esto, el precio de la acción disminuyó (sep-2021: S/ 0.50), ocasionando que la demanda
aumente durante los meses siguientes. Sin embargo, a septiembre 2022, el precio de la acción de inversión (sep-
2022: S/ 0.70) ha retornado a su tendencia decreciente.

24
Entre mayo y junio de 2020, el Grupo contrajo, préstamos bancarios por un total de S/ 38.6MM, a tasas de interés entre 1.05% y 1.48%, con
vencimientos a 3 años y 1 año de gracia.
25
EBITDA 12M / (Gastos Fin.12M + PC de Deuda Fin. ).
26
EBITDA / Gasto Fin. >= 2.0x, Deuda Fin. / EBITDA < 4.0x, Pasivo / Patrimonio =< 1.25x.
27
EBITDA / Servicio de Deuda >=1, Deuda Fin Neta / EBITDA =< 4.0x.
28
EBITDA Ajustado / (PCDLP + Gastos Fin.) >= 1.1x, Deuda Fin. / EBITDA Ajustado =< 3.5x.
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 RENDIMIENTO YTD DE ELCOMEI1 & S&P/BVL PERU GENERAL
PRECIO CIERRE DE LA ACCIÓN DE INVERSIÓN – ELCOMEI1
INDEX

S/ 100 %
6.00 80%
5.00 60%
40%
4.00
20%
3.00 0%
2.00 -20%
-40%
1.00
-60%
0.00

jun- 18

jun- 21
jun- 19

jun- 20

jun- 22
dic-18

dic-20

dic-21
dic-17

dic-19
sep-18

sep-21
sep-19

sep-20

sep-22
mar-20
mar-18

mar-19

mar-21

mar-22
jun- 18

jun- 19

jun- 20

jun- 21

jun- 22
sep-18
dic-18
dic-17

dic-19

dic-20

dic-21
sep-19

sep-20

sep-21

sep-22
mar-19

mar-20
mar-18

mar-21

mar-22
EL COMERCIO S&P /B VL PERU GE NERAL INDE X

*En los periodos en que la acción ELCOME1 no registra negociaciones, se toma en cuenta el precio cierre de la última negociación previa. Así, en los
meses de enero de cada año, la acción no negoció, observándose un YTD de 0%.
Fuente: BVL y Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR

Política de Dividendos vigente 29

Consiste en distribuir como mínimo el equivalente al 35% de las utilidades netas consolidadas que se obtengan en
cada ejercicio. Asimismo, el Directorio está facultado a acordar la distribución de anticipos de dividendos por sumas
que a su criterio no excedan una parte prudente de la utilidad neta que correspondería repartir al final de cada
ejercicio. El pago de adelanto podrá hacerse con cargo a utilidades netas del ejercicio o con cargo a resultados
acumulados.

29
Aprobada en Junta General de Accionistas con fecha 27 de marzo de 2019.
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 Anexo
EMPRESA EDITORA EL COMERCIO S.A. Y SUBSIDIARIAS
BALANCE (S/ Miles) dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 dic-21 sep-21 sep-22
Activo Corriente 529,087 598,092 453,243 460,585 547,058 872,482 439,823
Activo No Corriente 1,942,804 1,812,505 1,559,623 1,619,513 1,545,404 1,588,551 1,448,140
Activo Total 2,471,891 2,410,597 2,012,866 2,080,098 2,092,462 2,461,033 1,887,963
Pasivo Corriente 547,992 526,103 395,312 447,394 518,987 793,868 340,438
Pasivo No Corriente 609,144 546,374 229,108 321,636 298,472 328,165 287,733
Pasivo Total 1,157,136 1,072,477 624,420 769,030 817,459 1,122,033 628,171
Patrimonio 1,314,755 1,338,120 1,388,446 1,311,068 1,275,003 1,339,000 1,259,792
Deuda Financiera 440,210 422,667 111,278 157,239 152,787 152,251 126,784
Corto Plazo 206,044 202,885 108,177 128,152 95,712 91,187 81,781
Largo Plazo 234,166 219,782 3,101 29,087 57,075 61,064 45,003
RESULTADOS (S/ Miles) *
Ingresos Totales 1,335,732 1,124,571 1,077,701 666,978 798,307 564,548 568,090
Costo de Ventas -819,288 -704,307 -696,759 -473,002 -547,189 -377,029 -367,664
Utilidad Bruta 516,444 420,264 380,942 193,976 251,118 187,519 200,426
Gastos Operativos -378,932 -336,885 -264,871 -253,292 -287,364 -151,949 -147,938
Utilidad Operativa 137,512 83,379 116,071 -59,316 -36,246 35,570 52,488
Gastos Financieros Netos -45,865 -31,788 -18,005 -22,898 -30,292 -25,382 -21,818
Participación en los resultados de negocios
- - - - -6,393 -395 -1,749
conjuntos
Resultado antes de impuestos 91,647 51,591 98,066 -82,214 -72,931 9,793 28,921
Utilidad de operaciones discontinuas, neta 292,608 12,393
-22,570 9,546 65,725 5,812 319,135
de impuesto
Impuesto a la Renta -48,255 -32,460 -35,561 4,226 -7,157 -6,137 -16,975
Utilidad Neta 20,822 28,677 128,230 -72,176 239,047 296,264 24,339
Utilidad Neta de operaciones continuas 43,392 19,131 62,505 -77,988 -80,088 3,656 11,946
EBITDA 254,841 202,519 150,512 29,110 84,477 77,846 117,436
INDICADORES FINANCIEROS
Liquidez
Liquidez General (veces) 0.97 1.14 1.14 1.03 1.0 1.10 1.29
Prueba Ácida (veces) 0.78 0.84 0.92 0.88 0.96 1.01 1.08
Capital de Trabajo (S/ miles) -18,905 71,989 54,282 13,191 28,071 78,614 99,385
Capital de Trabajo Ajustado (S/ miles) -118,004 -84,175 -30,410 -54,701 -22,452 10,015 28,862
Gestión (días)
Periodo Promedio de Cobro 65 70 66 88 68 74 68
Periodo Promedio de Pago 60 82 72 119 124 126 102
Días Inventarios 38 49 46 52 35 49 32
Ciclo de Conversión de Efectivo 43 37 39 20 -21 -3 -2
Solvencia y Cobertura (veces)
Pasivo Total / Patrimonio 0.88 0.80 0.45 0.59 0.64 0.84 0.50
Deuda Financiera / Pasivo Total 0.38 0.39 0.18 0.20 0.19 0.14 0.20
Deuda Financiera / EBITDA 12M** 1.73 2.09 0.74 5.40 1.81 1.70 1.02
Deuda Financiera Neta / EBITDA 12M* 1.33 1.61 0.10 0.30 -1.21 -4.18 0.42
Ratio Cobertura Servicio de Deuda 12M* 1.01 0.84 1.16 0.20 0.76 0.82 1.24
Rentabilidad
ROE 12M* 3.2% 1.4% 4.6% -5.8% -6.2% -1.6% -5.5%
ROA 12M* 1.7% 0.8% 2.8% -3.8% -3.8% -0.9% -3.3%
ROE 12M (op. continuas + discontinuas) *** 1.5% 2.2% 9.4% -5.3% 18.5% 20.8% -2.5%
ROA 12M (op. continuas + discontinuas) *** 0.8% 1.2% 5.8% -3.5% 11.5% 12.2% -1.5%
Margen Bruto 12M** 38.7% 37.4% 35.3% 29.1% 31.5% 32.8% 32.9%
Margen Operativo 12M* 10.3% 7.4% 10.8% -8.9% -4.5% 2.9% -2.4%
Margen EBITDA 12M** 19.1% 18.0% 14.0% 4.4% 10.6% 12.3% 15.5%
Margen Neto 12M** 3.2% 1.7% 5.8% -11.7% -10.0% -2.9% -9.0%
INDIADORES DE MERCADO
Acciones de Inversión (en miles) 35,795 35,795 35,795 35,795 35,795 35,795 35,795
Precio Cierre Acción de Inversión (S/) 2.50 1.59 1.20 0.80 0.90 0.64 0.70
Utilidad por Acción de Inversión 12M (S/) 0.07 0.09 0.41 -0.23 0.77 -0.08 -1.02
*Los gastos financieros netos reflejan la suma de los ingresos financieros, los gastos financieros y la diferencia de cambio neta.
**Desde 2017 corresponde únicamente a operaciones continuas (Prensa, Radiodifusión, Transaccional y Servicios Empresariales).
***Incluye además Educación (vendida en 2018) y Entretenimiento (vendida en septiembre 2019).
EBITDA excluye partidas no recurrentes.
Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias, BVL / Elaboración: PCR

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