Ejercicio 11.

12

Magnificent Metal Mining (MMM) espera generar US$ 60,000 en utilidades que serán retenidas para reinvertirlas en la empresa este año. Si la estructura de
capital de MMM consiste en 25% de deuda y 75% de capital contable común, manifestados en fondos totales, ¿Cuál es el punto de ruptura del promedio
ponderado del costo de capital (PPCC) asociado con las utilidades retenidas.?

Datos
Descripción Valor
Utilidades $ 60,000.00
% de deuda 25.00%
% de capital 75.00%
Punto de ruptura del capital ¿?

Calcular el punto de ruptura

BP=(𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑚á𝑥𝑖𝑚𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑜𝑛𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙)/(𝑃𝑟𝑜𝑝𝑜𝑟𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒𝑙
𝑐𝑜𝑚𝑝𝑜𝑛𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙)

〖𝐵𝑃〗 _(𝑈𝑡.𝑅𝑒𝑡)= 60,000 80,000

75%

R/ El punto de ruptura del Promedio Ponderado del Costo de Capital es de US$ 80,000
 n la empresa este año. Si la estructura de
uál es el punto de ruptura del promedio

de US$ 80,000
Ejercicio 11.13

La estructura de capital de Roberson Fashion consiste en 30% de deuda y 70% de capital contable común. Roberson considera recaudar nuevo capital para
expansión.

El banco de inversión de la empresa ha compilado la siguiente información acerca del costo de la deuda si la empresa emite deuda:

Roberson espera generar US$ 350,000 en utilidades retenidas al año siguiente. Para todas las acciones emitidas, Roberson incurrirá en costos de flotación
puntos de ruptura que Roberson experimenta cuando calcula su costo marginal de capital?

Datos
Descripción Valor
Utilidades $ 350,000.00
Cantidad de deuda
US$ 1 a US$ 150,000 6.50%
US$ 150,001 a US$ 450,000 7.80%
US$ 450,001 a US$ 840,000 9.00%
Por encima de los US$ 840,000 11.00%
% de deuda 30.00%
% de capital 70.00%
Costos de flotación 6.00%
Punto de ruptura del capital ¿?

Calcular el punto de ruptura

BP=(𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑚á𝑥𝑖𝑚𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑜𝑛𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒
𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙)/(𝑃𝑟𝑜𝑝𝑜𝑟𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑜𝑛𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙)

〖𝐵𝑃〗 _(𝑈𝑡.𝑅𝑒𝑡)= 350,000 500,000

70%

〖𝐵𝑃〗 _(𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 6.5%)= 150,000 500,000

30%

〖𝐵𝑃〗 _(𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 7.8%)= 450,000 1,500,000

30%

〖𝐵𝑃〗 _(𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 9.0%)= 840,000 2,800,000

30%

〖𝐵𝑃〗 _(𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 > 2,800,000

11.0%)=
R/ Roberson tiene 4 puntos de ruptura:
1.- US$ 500,000 cuando se consuma las utilidades retenidas y la deuda contratada a 6.50% llegue a su límite.
2.- US$ 1,500,000 utilizando la deuda con un costo de 7.80%.
3.- US$ 2,800,000 utilizando la deuda con un costo de 9.0%.
4.- > US$ 2,800,000 utilizando la deuda con un costo de 11.0%.
sidera recaudar nuevo capital para financiar sus planes de

ite deuda:

on incurrirá en costos de flotación de 6%. ¿Cuáles son los

% llegue a su límite.
 Ejercicio 11.15

El director financiero de Mega Munchies acaba de recibir un reporte que contiene la siguiente información:

El promedio ponderado del costo de capital (PPCC) es 12% si la empresa no tiene que emitir nuevo capital contable común; si se necesita nuevo capital con
Mega Munchies espera generar US$ 240,000 en utilidades retenidas este año, ¿qué proyecto se debe comprar?. Considere que los proyectos son independ

Datos
Rendimiento de Proyectos Costo TIR Estructura de capital
Proyecto E $ 200,000 19.00% Deuda
Proyecto F $ 300,000 17.00% Acciones preferentes
Proyecto G $ 200,000 14.00% Capital contable común

WACC Sin nuevo capital Con nuevo capital

WACC 12.00% 15.00%
Utilidades retenidas $ 240,000 > a $ 240,000

Calcular el punto de ruptura

BP=(𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑚á𝑥𝑖𝑚𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑜𝑛𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒
𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙)/(𝑃𝑟𝑜𝑝𝑜𝑟𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑜𝑛𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙)

240,000 400,000
〖𝐵𝑃〗 _(𝑈𝑡.𝑅𝑒𝑡)=
60%
Inversión Desgloce de Fondos
Proyecto Costo Acumul. TIR Deuda
40%
Proyecto E $ 200,000 $ 200,000 19.00% $ 80,000
Proyecto F $ 300,000 $ 500,000 17.00% $ 120,000
Proyecto G $ 200,000 $ 700,000 14.00% $ 80,000

R/ Mega Munchies debe comprar los proyectos E y F ya que la TIR de ambos proyectos es superior al WACC empleado en
e común; si se necesita nuevo capital contable común, el PPCC es 15%. Si
onsidere que los proyectos son independientes.

ructura de capital Proporción

40.00%
ones preferentes 0.00%
ital contable común 60.0%

Desgloce de Fondos TIR vs

Capital WACC WACC Decisión
60%
$ 120,000 12.00% 7.00% Invertir
$ 180,000 15.00% 2.00% Invertir
$ 120,000 15.00% -1.00% No Inver.

s superior al WACC empleado en cada uno de ellos.

Ejercicio 11.26

Al 01Ene08, los activos totales de Dexter Company son US$ 270 millones. La estructura actual de capital de la empresa -qu

Deuda a largo plazo US$ 135,000,000

Capital contable comun US$ 135,000,000
Total pasivo y capital US$ 270,000,000

Los nuevos bonos tendrán una tasa cupón de 10% y se venderán a su valor nominal. Las acciones, que se venden actualm
consiste en un rendimiento de dividendo de 4% y una tasa de crecimiento esperada de 8%. El siguiente dividendo esperado
expansión de activos (gastos brutos para activos fijos más capital de trabajo relacionado) está incluida en el presupuesto de

a. Para conservar la estructura de capital actual, ¿qué cantidad del presupuesto de capital debe financiar Dexter mediante c
b. ¿Qué parte de los fondos necesarios de capital nuevo se generarán de forma interna? ¿y de forma externa?
c. Calcule el costo de cada uno de los componentes de capital.
d. ¿En qué nivel de gastos de capital habrá una ruptura en el programa CMC de Dexter?
e. Calcule el WACC (1) por debajo y (2) por encima de la ruptura en el programa CMC.
f. Grafique el programa CMC. También dibuje un programa POI que sea congruente tanto con el programa CMC como con

Datos

Descripción Valor
Deuda a largo plazo $ 135,000,000
capital contable comun $ 135,000,000
Total pasivo y capital $ 270,000,000
Tasa de cupón (i) 10.00%
Capital 50.00%
Deuda 50.00%
Precio de venta (P0) $ 60
Precio neto de emisión (P1) $ 54
Tasa de rendimiento de los accionistas (rs) 12.00%
Tasa de dividendos 4.00%
Tasa de crecimiento (g) 8.00%
Tasa de impuesto 40.00%
Dividendo (D1) $ 2.40
Utilidades retenidas $ 13,500,000
Presupuesto de capital $ 135,000,000

a.)
Para conservar la estructura de capital actual, ¿qué cantidad del presupuesto de capital debe financiar Dexter mediante capital?

Presupuesto * % de capital = $ 135,000,000 * 50.00%

R/ Derivado de que la estructura de financiamiento es 50 / 50, el presupuesto a se

b.)
¿Qué parte de los fondos necesarios de capital nuevo se generarán de forma interna? ¿y de forma externa?

Inversión de capital = Utilidades retenidas + nuevo capital. Descripción

Inversión interna
US$ 67,500.00 = US$ 13,500,000 - X Inversión externa
Inversión con capital
X = US$ 67,500.00 - US$ 13,500,000

X= $ 54,000,000

R/ El presupuesto se tendrá se financiará en un 20.00% de forma interna (utilid

c.)
Calcule el costo de cada uno de los componentes de capital.

Costo de capital actual = 12%

rps= Dps = $ 2.40 =

+g + 8%
NP0 $ 60.00

Costo de capital de las nuevas acciones

rps= Dps = $ 2.40 =

+g + 8%
NP0 $ 54.00

R/ El costo del capital actual es de 12.00%, mientras que el co

d.)
¿En qué nivel de gastos de capital habrá una ruptura en el programa CMC de Dexter?

Ruptura Capital =(𝑈𝑆$ 13,5000,000)/(50%)

 Ruptura Capital = $ 27,000,000

R/ La ruptura de Capital es de US$ 2

e.)
Calcule el WACC (1) por debajo y (2) por encima de la ruptura en el programa CMC.

Wacc actual

Descripción Valor Peso Costo Tax Shield Neto

Deuda $ 67,500,000 50.00% 10.00% 40.00% 6.00%
Acciones preferentes $ 54,000,000 40.00% 12.44% 12.44%
Acciones comunes (AC + UR) $ 13,500,000 10.00% 12.00% 12.00%
Total $ 135,000,000 100.00%

Wacc por debajo del programa de ruptura

Descripción Valor Peso Costo Tax Shield Neto

Deuda $ 67,500,000 50.00% 10.00% 40.00% 6.00%
Acciones preferentes 0.00% 12.44% 12.44%
Acciones comunes (AC + UR) $ 67,500,000 50.00% 12.00% 12.00%
Total $ 135,000,000 100.00%

Wacc por encima del programa de ruptura

Descripción Valor Peso Costo Tax Shield Neto

Deuda $ 67,500,000 50.00% 10.00% 40.00% 6.00%
Acciones preferentes $ 67,500,000 50.00% 12.44% 12.44%
Acciones comunes (AC + UR) $ - 0.00% 12.00% 12.00%
Total $ 135,000,000 100.00%

R/ El wacc asociado al presupuesto de cap

El Wacc por debajo es 9.00
Eel Wacc por encima del punto de rupt

f.)
Grafique el programa CMC. También dibuje un programa POI que sea congruente tanto con el programa CMC como con el presupuesto de capita

Programa de oportunidades de inversión (POI)

Proyecto Actual Por debajo Por encima
Deuda $ 67,500,000 $ 67,500,000 $ 67,500,000
Acciones preferentes $ 54,000,000 $ - $ 67,500,000
Acciones comunes (AC + UR) $ 13,500,000 $ 67,500,000 $ -
WACC 9.18% 9.00% 9.22%
Costo marginal 0.00% -0.18% 0.04%

Costo Marginal del Capital

$160,000,000 9.22% 10.00%
9.18% 9.00%

$140,000,000
8.00%
$120,000,000
6.00%
$100,000,000

$80,000,000 4.00%

$60,000,000
2.00%
$40,000,000
0.00% -0.18% 0.04%
0.00%
$20,000,000

$- -2.00%
Actual Por debajo Por encima

Deuda Acciones preferentes Acciones comunes (AC + UR)

WACC Costo marginal
a actual de capital de la empresa -que se considera óptima- se presenta a continuación. Asuma que no existe deuda a corto plazo.

as acciones, que se venden actualmente a US$ 60 cada una, se venden para dar un total de US$ 54 por accción a la empresa. La tasa de
8%. El siguiente dividendo esperado es US$ 2.40, (US$ 2.40 / US$ 60.00 = 4%). Se estima que las utilidades retenidas sean de US$ 13.5
o) está incluida en el presupuesto de capital, sin tomar en cuenta la depreciación, es de US$ 135 millones.

ital debe financiar Dexter mediante capital?

? ¿y de forma externa?

nto con el programa CMC como con el presupuesto de capital proyectado. (Cualquier programa POI que sea congruente será suficiente.)

Dexter mediante capital?

= $ 67,500,000

o es 50 / 50, el presupuesto a ser financiado con capital son US$ 67.5 millones.
 Valor Valor
$ 13,500,000.00 20.00%
$ 54,000,000.00 80.00%
$ 67,500,000.00 100.00%

0.00% de forma interna (utilidades retenidas) y un 80.00% a través de nuevo capital.

12.00%

12.44%

e 12.00%, mientras que el costo del capital nuevo será de 12.44%.

uptura de Capital es de US$ 27,000,000

C.Pond.
3.00%
4.98%
1.20%
9.18%

C.Pond.
3.00%
0.00%
6.00%
9.00%

C.Pond.
3.00%
6.22%
0.00%
9.22%

sociado al presupuesto de capital es de 9.18%.

El Wacc por debajo es 9.00% y,
c por encima del punto de ruptura es 9.22%

a CMC como con el presupuesto de capital proyectado. (Cualquier programa POI que sea congruente será suficiente.)

Programa de oportunidades de inversión (POI)

Proyecto TIR Inversión Inv. Acum. WACC
A 13.00% $ 30,000,000 $ 30,000,000 9.00%
B 12.00% $ 40,000,000 $ 70,000,000 9.22%
 C 10.50% $ 35,000,000 $ 105,000,000 9.22%
D 9.50% $ 30,000,000 $ 135,000,000 9.22%
E 8.50% $ 20,000,000 $ 155,000,000 9.22%
F 7.75% $ 10,000,000 $ 165,000,000 9.22%

Programas de oportunidad de inversión (PO

10.00% 14.00%
22%

13.00%
8.00%
12.00%

6.00% 11.00%

10.00%
WACC y TIR

4.00% 9.22%
9.00%
9.00%

2.00% 8.00%

04% 7.00%
0.00%
6.00%

-2.00%
encima 5.00%
$30,000,000 $70,000,000 $105,000,000 $135,000,000
UR)
Nivel de financiamiento
e deuda a corto plazo.

ción a la empresa. La tasa de rendimiento requerida por los accionistas es de 12%, la cual
s retenidas sean de US$ 13.5 millones y la tasa fiscal marginal 40%. Suponga que toda la

congruente será suficiente.)

unidad de inversión (POI)

9.22%

00,000 $135,000,000 $155,000,000 $165,000,000

de financiamiento
Ejercicio 11.27
La siguiente tabla da las cifras de utilidades por acción para la Brueggeman Company durante los 10 años anteriores. Las a
actual es 55% de las UPA esperadas en 2013. Debido a que los inversionistas esperan que las tendencias pasadas continú

La tasa de interés actual antes de impuestos sobre la deuda es 9% y la tasa fiscal marginal de la empresa es 40%. Su estru

a.- Calcular el costo después de impuestos de la nueva deuda de Brueggeman y del capital contable común, suponga que e

b.- Calcule el PPCC de Brueggeman, en el supuesto de que no se vende ninguna acción común nueva y que toda la deuda

c.- ¿Cuánto puede gastar en inversiones de capital antes de que se deba vender capital externo? (Suponga que las utilidad
circulación.

d.- ¿Cuál es el PPCC de Brueggeman (costo de los fondos recabados superiores a la cantidad calculada en el inciso c.-) si

Datos
Año UPA Estructura de Capital Valor %
2003 $ 3.90 Deuda $ 104,000,000 40.00%
2004 $ 4.21 Capital contable común $ 156,000,000 60.00%
2005 $ 4.55 Presupuesto de capital $ 260,000,000 100.00%
2006 $ 4.91
2007 $ 5.31 Tasas %
2008 $ 5.73 Tasa de deuda (rd) 9.00%
2009 $ 6.19 Tasa de impuesto (T) 40.00%
2010 $ 6.68
2011 $ 7.22
2012 $ 7.80
g 8.01%

Datos 2013 Valor

Acciones 7,800,000
Precio de venta (P0) $ 65.00
Dividendo (Dps) 55.0%
a.- Costo después de impuestos de la nueva deuda y capital contable

Costo de las utilidades

rps= Dps = 7.8 * (1+0.08) *55% = $ 4.63

+g
NP0 $ 65.00 $ 65.00

Costo de deuda
Descripción Cálculo
Costo de deuda 9.00%
Impuestos 40.00%
Costo después de impuestos 5.40%

R/ El costo de la deuda después de impuestos es de 5.40% mie

b.- Calcular el WACC de Brueggeman

Wacc en el supuesto de que

Descripción Valor Peso Costo Tax Shield Neto

Deuda $ 104,000,000 40.00% 9.00% 40.00% 5.40%
Acciones comunes (AC + UR) $ 156,000,000 60.00% 15.13% 15.13%
Total $ 260,000,000 100.00%

R/ El wacc asociado a la estructura de capit

c.- Calcular break point de capital

Datos Valor
Acciones 7,800,000
UPA 2013 $ 8.42
% de URet 45.00%
Ut. Retenidas 2013 $ 29,554,200

Ruptura Capital =(𝑈𝑆$ 29,569.876)/(60%)

Ruptura Capital = $ 49,257,000

 R/ El negocio Brueggeman podría gastar en inversiones de capital hasta la sum

d.- Calcular WACC después del break point de capital

Wacc por encima del programa de ruptura

Datos Valor
Precio de venta (P0) $ 65.00
Precio neto de emisión $ 58.50
Dividendo (Dps) $ 4.63
g 8.01%

Costo de las utilidades

rps= Dps = $ 4.63

+g + 8.01% =
NP0 $ 58.50

Descripción Peso Costo Tax Shield Neto C.Pond.

Deuda 40.00% 9.00% 40.00% 5.40% 2.16%
Acciones comunes (AC + UR) 60.00% 15.92% 15.92% 9.55%
Total 100.00% 11.71%

R/ El nuevo WACC de Brueggeman al utilizar cap

 los 10 años anteriores. Las acciones comunes de la empresa, 7.8 millones de acciones circulantes, se venden ahora (Enero 01, 2013) a U
s tendencias pasadas continúen, "g" puede basarse en la tasa de crecimiento de las utilidades.

la empresa es 40%. Su estructura de capital, considerada como óptima, es la siguiente:

ntable común, suponga que el nuevo capital proviene sólo de las utilidades retenidas. Calcule el costo de captial como r s = D1 / P0 + g

ún nueva y que toda la deuda cuesta 9%.

no? (Suponga que las utilidades retenidas disponibles para 2013 son 45% de las utilidades de 2013. Obtenga las utilidades de 2013 multip

d calculada en el inciso c.-) si las nuevas acciones comunes se pueden vender al público a 65% por acción para que la empresa obtenga U
 = 15.13%
+ 8.01%

uestos es de 5.40% mientras que el costo del capital es de 15.13%.

C.Pond.
2.16%
9.08%
11.24%

o a la estructura de capital actual es de 11.24%.

s de capital hasta la suma de US$ 49,257,000 antes de necesitar capital externo.

15.92%

Brueggeman al utilizar capital externo es de 11.71%.

en ahora (Enero 01, 2013) a US$ 65.00 por acción, y el dividendo esperado al final del año

ptial como r s = D1 / P0 + g

a las utilidades de 2013 multiplicando las UPA esperadas de 2013 por las acciones en

ara que la empresa obtenga US$ 58.50 por acción? El costo de la deuda es contante.
Ejercicio 11.28

Datos
Estructura de Capital Valor % Deudas
Deuda $ - 45.00% US$ 0 - US$ 500,000
Capital contable común $ - 55.00% US$ 500,001 - US$ 900,000
Presupuesto de capital $ - 100.00% US$ 900,001 en adelante

Datos generales Datos Proyectos Costo

Utilidades después de impuestos $ 2,500,000 Proyecto 1 $ 675,000
Política de dividendos sobre utilidades 60.00% Proyecto 2 $ 900,000
Precio de venta (P0) $ 22.00 Proyecto 3 $ 375,000
Dividendo (D0) $ 2.20 Proyecto 4 $ 562,500
Tasa de crecimiento (g) 5.00% Proyecto 5 $ 750,000
Precio neto de emisión (P1) $ 19.80
Costos de flotación 10.00%
Tasa de impuesto (T) 40.00%

a.- ¿Cuántas rupturas hay en el programa CMC? ¿En qué cantidades de dólares ocur

〖𝐵𝑃〗 _(𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 1)= $ 500,000.00 $ 1,111,111.11

45%
 $ 1,000,000.00 $ 1,818,181.82
〖𝐵𝑃〗 _(𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖 55%
. 𝑟𝑒)=
〖𝐵𝑃〗 _(𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 $ 900,000.00 $ 2,000,000.00
45%
2)=

R/ Los puntos de ruptura son 3 y se dan por las situaciones siguientes:

1.- Cuando la deuda sobrepase los US$ 500,000 y su tasa de interés aumente de 9% a 11%. El capita
2.- Cuando se consuman el millón de utilidades retenidas y se tenga que emitir nuevas acciones. El
3.- Cuando la deuda sobrepase los US$ 900,000 y su tasa de interés aumente de 11% a 13%. El capit

b.- ¿Cuál es el promedio ponderado del costo de capital en cada uno de los intervalo

Deuda Capital
Bloque 1 Bloque 2 Bloque 3
Tasa de interes 9.00% 11.00% 13.00% Dividendo
Tasa de impuestos 40.00% 40.00% 40.00% g
Costo de deuda 5.40% 6.60% 7.80% Costos de flotación
Precio de venta (P0)
Costo de capital

WACC actual
Descripción Peso Costo Tax Shield Neto C.Pond.
Deuda 45.00% 9.00% 40.00% 5.40% 2.43%
Acciones comunes (AC + UR) 55.00% 15.50% 15.50% 8.53%
Total 100.00% 10.96%

WACC PB 1
Descripción Peso Costo Tax Shield Neto C.Pond.
Deuda 45.00% 11.00% 40.00% 6.60% 2.97%
Acciones comunes (AC + UR) 55.00% 15.50% 15.50% 8.53%
Total 100.00% 11.50%

WACC PB 2
Descripción Peso Costo Tax Shield Neto C.Pond.
Deuda 45.00% 11.00% 40.00% 6.60% 2.97%
Acciones comunes (AC + UR) 55.00% 16.67% 16.67% 9.17%
Total 100.00% 12.14%

WACC PB 3
Descripción Peso Costo Tax Shield Neto C.Pond.
Deuda 45.00% 13.00% 40.00% 7.80% 3.51%
Acciones comunes (AC + UR) 55.00% 16.67% 16.67% 9.17%
Total 100.00% 12.68%

R/
El WACC antes del primer punto de ruptura (US$ 1 a US$ 1,111,111.11) es de 10.96%.
El WACC en el primer punto de ruptura (US$ 1,111,112 a US$ 1,818,181,82) es de11.50%.
El WACC en el segunto punto de ruptura (US$ 1,818,182 a US$ 2,000,000) es de 12.14%.
El WACC en el tercer punto de ruptura (US$ 2,000,001 en adelante) es de 12.68%.

c.- ¿Cuáles son los valors de la TIR para los proyectos 1 y 3?

Proyectos Costo FE Vida TIR

Proyecto 1 $ 675,000 $ 155,401 8 años 16.00%
Proyecto 3 $ 375,000 $ 161,524 3 años 14.00%

R/ La TIR asociada al proyecto 1 es de 16.00%.

R/ La TIR asociada al proyecto 2 es de 14.00%.

d.- Grafique los programas POI y CMC.

Gráfica del programa del costo marginal de capital

WACC Monto recaudar

WACC Programa del CMC
10.96% 1
10.96% 500 13.00%

11.50% 1112
12.50%
12.14%
11.50% 1500
12.14% 1818 12.00%
12.68% 2001 11.50%
11.50%
12.68% 2500
10.96%
12.68% 3000 11.00%

10.50%

10.00%
1 500 1112 1500 1818
Montos a recaudar (Financiamiento)
 10.00%
1 500 1112 1500 1818

Gráfica del Programa Oportunidades de Inversión

WACC TIR Inversión Acumulado Programa O

10.96% 16% 675 675
18.00%
11.50% 15% 900 1,575
12.14% 14% 375 1,950
16.00%
12.68% 12% 563 2,513
12.68% 11% 750 3,263
14.00%

12.00%

11.50%
Proyecto 1 / 16% 10.00% 10.96%
Proyecto 2 / 15%
Proyecto 3 / 14% 8.00%
Proyecto 4 / 12%
Proyecto 5 / 11%
6.00%
675 1,575

e.- ¿Qué proyectos debería aceptar la administración de Ezzell?

R/ Basados en la gráfica de POI, la administración de Ezzell debería de aceptar los proyectos 1, 2 y 3,

rango de inversiones.

f.- ¿Qué supuestos acerca del riesgo del proyecto están implicitos en este problema? Si comprendió que lo

Los supuestos sobre el riesgo del proyecto suponen implícitamente que:

1.- Todos los proyectos son igualmente riesgosos, y
2.- Los proyectos son tan riesgosos como los activos existentes de la empresa.

Si los proyectos aceptados (1, 2 y 3) tuvieran un riesgo superior al promedio, esto aumentaría el riesgo g
proyectos resultaría en una disminución del valor de la empresa.

f.- El problema afirma que Ezzell paga 60% de sus utilidades como dividendos. ¿Cóm
R/
Si las razones de pago dividendos cambiarán, el punto de ruptura de las utilidades retenidas sería distin
Con 0% de dividendos el punto de ruptura pasaría de US$ 1,818k a US$ 4,545k.
Con 100% de dividendos el punto de ruptura pasaría de US$ 1,818k a US$ 0.

En ambos casos, las decisiones de inversión se mantendrían aunque el proyecto 4 estaría en el limbo d
dividendos) de 12.04%
 Tasa
9.00%
11.00%
13.00%

FE Vida TIR
$ 155,401 8 años ¿?
$ 268,484 5 años 15.00%
$ 161,524 3 años ¿?
$ 185,194 4 años 12.00%
$ 127,351 10 años 11.00%

tidades de dólares ocurren las rupturas y qué las ocasiona?

te de 9% a 11%. El capital total en este PB es de US$ 1.1 millones,
mitir nuevas acciones. El capital total en este PB es de US$ 1.8 millones,
te de 11% a 13%. El capital total en este PB es de US$ 2 millones

ada uno de los intervalos entre las rupturas?

Ut. Ret Nuevo capital

$ 2.20 $ 2.20
5.00% 5.00%
10.00% 10.00%
$ 22.00 $ 22.00
15.50% 16.67%
 0.96%.
de 11.50%.
12.14%.
68%.

ograma del CMC

12.68%

12.14%

11.50%

1500 1818 2001 2500 3000

os a recaudar (Financiamiento)
 1500 1818 2001 2500 3000

Programa Oportunidades de Inversión WACC TIR

12.68% 12.68%

12.14%
11.50%
%

1,575 1,950 2,513 3,263

CapEx

os proyectos 1, 2 y 3, ya que su rendimiento (TIR) se encuentra por encima del WACC establecido para el

oblema? Si comprendió que los proyectos 1, 2 y 3 estaban por encima del riesgo promedio, y aún así Ezzell elige los proyectos que usted

to aumentaría el riesgo general de la empresa y, por lo tanto, su costo de capital. Posiblemente, asumir estos

como dividendos. ¿Cómo cambiaría el análisis si la razón de pago cambia a cero, a cien por ciento, o algún p
ades retenidas sería distinto.
$ 4,545k.
S$ 0.
cto 4 estaría en el limbo de ser aceptado ya que su TIR de 12.00% es muy similar al WACC (con 0% de
ablecido para el

elige los proyectos que usted indició en el inciso e), ¿cómo afectaría esto la situación?

nte, asumir estos

en por ciento, o algún punto entre ambos?

on 0% de
Ejercicio 12.3

Super Shoe Store (SSS) ha proporcionado la siguiente información:

Si la empresa por lo normal vende 10,000 pares de zapatos, ¿cuál es su grado de apalancamiento operativo?

Datos
Información Valores Estructura de capital
Precio unitario (P) $ 50 Deuda
Costo variable unitario (v) $ 30 Acciones preferentes
Costos fijos de operación (F) $ 120,000 Capital contable común
Unidades (Q) 10,000 Total

Calcular el grado de apalancamiento operativo (GAO)

GAO=(𝑄 (𝑃−𝑣))/(𝑄(𝑃𝑃−𝑣)
−𝐹)

𝐺𝐴𝑂 = 10,000 ( 50 - 30 ) = 200,000 2.5 veces

10,000(50-30)-120,000 80,000

R/ El grado de apalancamiento operativo (GAO) de SSS es 2.5 veces.

ructura de capital Proporción
40.00%
ones preferentes 0.00%
ital contable común 60.0%
100.0%
Ejercicio 12.13

Merville Corporation iniciará operaciones el año próximo para elaborar un único producto al precio de $12 por uni
costos variables de $6.75 por unidad y costos de operación fijos por $675 000 y el método B, con costos variable
operaciones con cualquiera de los dos métodos de producción, la empresa requiere activos por $2 250 000 y ha
rd = 10 por ciento. La tasa fiscal es irrelevante para el problema y los costos de operación fijos no incluyen intere

a. El pronóstico de ventas para el año próximo es de 200 000 unidades. ¿Con cuál método la UAII se vería afecta
(Sugerencia: compare los GAO de los dos métodos de producción).

b. Dada la deuda actual de la empresa, ¿cuál método incrementaría más el porcentajede utilidades por acción pa
métodos).

c. Calcule el GAT de cada método y después evalúe el riesgo total de la empresa con cada método.

d. Con el método A, ¿existe alguna razón de deuda para el método A que produciría el mismo GATA que el GAT
en el inciso c. despeie I v después determine el monto de deuda que es congruente con este nivel de I. Cabe sup
créditos)

Datos

Información Valores
Precio unitario (P) $ 12.00
Método A
Costo variable unitario (v) $ 6.75
Costos fijos de operación (F) $ 675,000
Método B
Costo variable unitario (v) $ 8.25
Costos fijos de operación (F) $ 401,250

Activos $ 2,250,000
% de deuda 40.00%
Costo de deuda (rd) 10.00%

Proyección de ventas (und) $ 200,000.00

a.- Calcular el grado de apalancamiento operativo (GAO)

GAO=(𝑄 (𝑃−𝑣))/(𝑄(𝑃𝑃−𝑣)
−𝐹)

200,000 ( 12 - 6.75 )
𝐺𝐴𝑂 (𝑀é𝑡𝑜𝑑𝑜 𝐴) = =
200,000 (12 - 6.75) - 675,000
 𝐺𝐴𝑂 𝑀é𝑡𝑜𝑑𝑜 𝐵 = 200,000 ( 12 - 6.75 ) =
200,000 (12 - 6.75) - 401,250

R/ En el método A, el EBIT se verá más afectado si las ventas no se logran, derivado de que su indicador GAO es de 2.8 v

b.- Calcular el grado de apalancamiento financiero (GAF)

GAF=𝑈𝐴𝐼𝐼/(𝑈𝐴𝐼𝐼−𝐼)

200,000 (12 - 6.75) - 675,000 =

𝐺𝐴𝐹 (𝑀é𝑡𝑜𝑑𝑜 𝐴) =
( 200,000 (12 - 6.75) - 675,000 ) - 90,000

𝐺𝐴𝐹 𝑀é𝑡𝑜𝑑𝑜 𝐵 = 200,000 (12 - 6.75) - 401,250 =

( 200,000 (12 - 6.75) - 401,250 ) - 90,000

R/ En el método B presenta el mejor ratio para la utilidad por acción, ya que por cada cambio en el EBIT, la UPA cambiará
para el valor de las acciones.

c.- Calcular el grado de apalancamiento total (GAT)

GAT=(𝑄 ( 𝑃−𝑣 ))/(𝑄 = (𝑉−𝐶𝑉)/(𝑉 −𝐶 − 𝐹 −𝐼)
= (𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎)/(𝑈𝐴𝐼𝐼
( 𝑃−𝑣 ) − 𝐹 −𝐼) −𝐼) = GAO x GAF

200,000 ( 12 - 6.75 ) =
𝐺𝐴𝑇 (𝑀é𝑡𝑜𝑑𝑜 𝐴) =
( 200,000 (12 - 6.75) - 675,000 ) - 90,000

𝐺𝐴𝐹 𝑀é𝑡𝑜𝑑𝑜 𝐵 = 200,000 ( 12 - 6.75 ) =

( 200,000 (12 - 6.75) - 401,250 ) - 90,000

Un GAT más bajo representa un menor riesgo y por el contrario, un GAT más alto representa un mayor riesgo. Basado en
mayor riesgo para el negocio.
Un GAT más bajo representa un menor riesgo y por el contrario, un GAT más alto representa un mayor riesgo. Basado en
mayor riesgo para el negocio.

c.- Calcular un GAT similar al Método B cambiando la relación de deuda / capital.

Información Valores 𝑖=(𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎)/𝐺𝐴𝑇

Total activos $ 2,250,000 −𝑈𝐴𝐼𝐼
GAT 2.90
Utilidad bruta $ 1,050,000
UAII $ 375,000 1,050,000
i=
Costo de deuda (rd) 10.00% 2.90
Deuda $ 129,310.34
Interes (i) $ 12,931.03
i= - 12,931
% de deuda 5.75%

Check
200,000 ( 12 - 6.75 )
𝐺𝐴𝐹 𝑀é𝑡𝑜𝑑𝑜 𝐴 =
( 200,000 (12 - 6.75) - 675,000 ) - 12,750.00

La relación deuda / capital para que el proyecto A genere un GAT similar al proyecto B es de 5.75% (deuda total de
 ducto al precio de $12 por unidad. Merville puede elegir entre dos métodos de producción: el método A, con
método B, con costos variables de $8.25 por unidad y costos de operación fijos por $401 250. Para sostener las
e activos por $2 250 000 y ha establecido una razón deuda/activo total de 40 por ciento. El costo de la deuda es
eración fijos no incluyen intereses:

método la UAII se vería afectada de forma más adversa si las ventas no llegaran a los niveles esperados?

ajede utilidades por acción para un incremento dado de la UAIl? (Sugerencia: compare el GAF de los dos

on cada método.

a el mismo GATA que el GATB que calculó en el inciso c? (Sugerencia: si GATA = GATB = 2.90 como se calculó
con este nivel de I. Cabe suponer que la deuda sería negativa, lo cual implica tener activos líquidos en lugar de

1,050,000 2.80 veces

=
375,000
 750,000 = 2.15 veces
348,750

e su indicador GAO es de 2.8 veces, vs 2.15 veces el método B

375,000 = 1.32 veces

285,000

348,750 = 1.35 veces

258,750

mbio en el EBIT, la UPA cambiará 1.35, por lo que este método generaría el mayor

= GAO x GAF

Check
1,050,000 = 3.68 veces GAO x GAF 2.80 1.32 3.68 veces
285,000

Check
750,000 = 2.90 veces GAO x GAF 2.15 1.35 2.90 veces
258,750

nta un mayor riesgo. Basado en lo anterior el método A es el que representa el

nta un mayor riesgo. Basado en lo anterior el método A es el que representa el

a / capital.

𝑎)/𝐺𝐴𝑇

- 375,000

1,050,000 2.90 veces

362,069

de 5.75% (deuda total de US$ 129,310.34).