Instrumentos Financeiros

Instrumentos Financeiros
2º ano Curso de Gestão
Escola Superior de Tecnologia e Gestão

Politécnico de Leiria
Introdução aos Mercados

Financeiros
1
A Teoria das Opções aos
Introdução e a Técnica
MercadosdeFinanceiros
Seguro da Carteira
1. Introdução
2. Os Mercados Financeiros
3. O Sistema Financeiro Português
4. Os Mercados Monetários
5. Organização e funcionamento dos mercados de
capitais
Introdução aos Mercados Financeiros
Yd = C + S
1. Introdução
Esta equação significa que o rendimento produzido

por uma economia ou é consumido ou poupado.
Pode definir-se poupança como a parte do

rendimento disponível que resta depois de
retirados os gastos com o consumo.
Podemos então definir:
Agentes aforradores - agentes económicos em que

se constata que auferem rendimentos superiores
ao seu consumo;
- Agentes deficitários - agentes económicos
cujas necessidades monetárias são superiores
aos rendimentos que obtiveram.
2
1. Introdução
São dois, os tipos de usos, que se podem fazer

da poupança:
- Entesourar;
- Investir.
O melhor investimento será aquele que conseguir

conciliar:
- Elevada rendibilidade;
- Baixo risco;
- Elevada liquidez.
A Teoria das Opções aos

Introdução e a Técnica
MercadosdeFinanceiros
Seguro da Carteira
2. Os Mercados Financeiros
2.1. Objetivos
2.2. Funções
2.3. Segmentação
2.4. Os agentes do mercado
3
2. Os mercados Financeiros O mercado financeiro é um espaço abstrato onde

se encontram os agentes económicos
excedentários com os deficitários. É neste
2.1. Objetivos
espaço que os diversos interesses se
conjugam e em que a poupança é canalizada
para o investimento.
2.2. Funções
2.3. Segmentação
2.4. Os agentes do Mercado
Nos mercados financeiros transacionam-se

2. Os mercados Financeiros ativos financeiros.
Estes produtos desempenham duas funções

2.1. Objetivos económicas principais:
1. Fazer a transferência de fundos entre os agentes

2.2. Funções
deficitários e excedentários;
2. Redistribuir o risco, nomeadamente transferindo-o
para agentes económicos mais aptos a suportá-
lo.
2.3. Segmentação
4
2. Os mercados Financeiros Caraterísticas dos ativos financeiros:
1. Rendimento esperado;
2.1. Objetivos 2. Risco;
3. Liquidez;
4. Maturidade;
2.2. Funções
5. Complexidade;
6. Fiscalidade
2.3. Segmentação
As principais funções económicas desempenhadas

pelo mercado financeiro são:
1. Pôr em contato os agentes económicos

2. Os mercados Financeiros excedentários e deficitários;
2. Redistribuir o risco entre os agentes económicos

2.1. Objetivos de acordo com a sua capacidade em suportá-lo;
3. Determinar o preço a que os produtos financeiros

2.2. Funções
serão transacionados;
4. Obter liquidez;
2.3. Segmentação
5. Reduzir os custos de transação;
2.4. Os agentes do Mercado 6. Reduzir o risco através da diversificação.
5
2. Os mercados Financeiros
Mercado
Financeiro
2.1. Objetivos
2.2. Funções
Mercado
Mercado Organizado
Over the Counter
2.3. Segmentação
Mercado
Financeiro
Mercado Mercado
à vista a prazo
2.1. Objetivos
Mercado
Mercado Mercado de Mercado
Monetário Capitais Over The Organizado
Counter
FRAs Futuros
2.2. Funções Mercado de
Swaps Opções
Mercaco Mercado Mercado de
Valores
Primário secundário crédito
mobiliários
Bilhetes do Tesouro
Papel Comercial
2.3. Segmentação Mercado Mercado
Primário secundário
Obrigações
Ações
6
Os principais tipos de investidores no mercado
financeiro são:
2.1. Objetivos
1. Especuladores;
2. Arbitragistas;
2.2. Funções
3. Hedgers.
2.3. Segmentação
Organização e Funcionamento
dos Mercados Financeiros
7
Organização
A Teoria das eOpções
Funcionamento
e a Técnica
dosdeMercados Financeiros
Seguro da Carteira
Organização e Funcionamento dos Mercados Financeiros
O sistema financeiro compreende todo o conjunto de

intermediários financeiros que permitem
canalizar a poupança para o investimento.
8
Organização do Sistema Financeiro Português:
http://www.apb.pt/sistema_financeiro/o_que_e/
Organização
Funcionamento dos
e a Técnica deMercados Financeiros
Seguro da Carteira
4.1. Funcionamento
4.2. Mercado Monetário Interbancário
4.3. Produtos do Mercado Monetário
9
4.1. Funcionamento O mercado monetário é o segmento do mercado

financeiro onde se transacionam fundos e
ativos financeiros de curto prazo
As principais funções do mercado monetário são:
4. Os Mercados Monetários 1. Transferir fundos dos agentes que detêm

excedentes temporários para as que têm
défices temporários;
4.1. Funcionamento
2. Permitir a obtenção de um preço de equilíbrio
(juro) que incentive o investimento e
4.2. Mercado Monetário Interbancário desincentive o entesouramento;
3. Assegurar a competitividade com outros

países, através de uma adequada taxa de
convertibilidade com outras divisas.
10
Os mercados interbancários são subsegmentos
do mercado monetário que englobam todas as
4.1. Funcionamento operações entre bancos e outras instituições
financeiras. A sua importância, no seio do
mercado monetário, é relevante devido ao
4.2. Mercado Monetário Interbancário enorme volume de transações que se efetuam
nestes mercados diariamente.
4. Os Mercados Monetários O funcionamento do BCE:
http://www.ecb.int/home/html/index.en.html
4.1. Funcionamento
http://www.ecb.int/stats/monetary/rates/html/index.en.
html
http://pt.euribor-rates.eu/juros-bce.asp
11
Principais Indexantes:
- As taxas Euribor
- A taxa EONIA
4.1. Funcionamento
http://pt.euribor-rates.eu/painel-de-bancos.asp

http://pt.euribor-rates.eu/que-significa-euribor.asp
4. Os Mercados Monetários Dada a sua importância é usual tratar

separadamente os produtos do mercado
monetário:
4.1. Funcionamento
- Da Dívida Pública
- Da Dívida Privada
12
A gestão da dívida pública está a cargo do Agência

4.1. Funcionamento de Gestão da Tesouraria e da Dívida Pública -
IGCP, E.P.E.. http://www.igcp.pt
O papel comercial é o único valor mobiliário do

4. Os Mercados Monetários mercado monetário da dívida privada. O decreto lei
que regulamenta a disciplina aplicável ao papel
comercial, Dec. Lei 69/2004, data de 25 de Março de
4.1. Funcionamento 2004, tendo sido alterado Dec. Lei 52/2006 e, mais
recentemente, pelo Dec. Lei 29/2014. Tem como
objetivo permitir um funcionamento mais eficiente do
mercado, mais próximo da realidade europeia e
ainda contribuir para a dinamização do mercado
financeiro português.
13
Requisitos para a emissão de PC:

1. Apresentar notação de risco da emissão ou
notação de risco de curto prazo do emitente
atribuídas por uma sociedade de notação de risco
4. Os Mercados Monetários registada na Autoridade Europeia dos Valores
Mobiliários e dos Mercados (ESMA).
2. Obter, a favor dos detentores do PC, uma garantia
4.1. Funcionamento que assegure o cumprimento das obrigações de
pagamento.
3. Ser emitente de outros Valores mobiliários
4.2. Mercado Monetário Interbancário admitidos à negociação em mercados
regulamentados.
4. Apresentar um rácio de autonomia financeira
adequado nos termos definidos pela CMVM.
5. Existir um patrocinador da emissão que detenha
em carteira, pelo menos, 5% da emissão até à
maturidade.
Organização
Funcionamento dos
e a Técnica deMercados Financeiros
Seguro da Carteira
5. Organização e funcionamento dos mercados de capitais

5.1. O mercado primário
5.2. O mercado secundário
5.2.1. Evolução histórica do mercado em bolsa
5.2.2. Negociação em Bolsa de valores
14
5. Organização e funcionamento
dos mercados de capitais
Mercado de capitais é um sistema de negociação de

valores mobiliários que proporciona liquidez aos
5.2. O mercado secundário títulos emitidos pelas empresas e viabiliza todo o
processo de financiamento das empresas.
5.2.1. Evolução histórica do mercado
em bolsa
Todas as operações em que se faz a emissão e

subsequente colocação de novos produtos
financeiros são operações do mercado primário. A
este tipo de mercado podem recorrer por
5.2. O mercado secundário exemplo as empresas e o Estado. A designação
de mercado primário envolve todos os
instrumentos, os mecanismos e as instituições
em bolsa necessárias para levar a cabo a emissão e
respetiva subscrição de produtos financeiros.
15
5.1. O mercado primário Existem quatro tipos de emissões de valores

mobiliários:
5.2. O mercado secundário - Emissão com subscrição pública

Subscrição - Emissão com subscrição particular

em bolsa
Colocação - Emissão com subscrição direta
- Emissão com subscrição indireta
5.1. O mercado primário A organização e montagem das operações em

mercado primário, segue usualmente três etapas:
5.2. O mercado secundário 1. Analisar as condições da operação e a sua

viabilidade económica, contatando eventualmente
um intermediário financeiro.
em bolsa 2. Fazer o registo da Emissão.
3. Colocação da emissão
16
A função primordial desempenhada pelo mercado

secundário é possibilitar a liquidez e, por essa
5.2. O mercado secundário via, potenciar o investimento no mercado
primário. Neste mercado não se cria investimento
porque os valores transacionados já foram
em bolsa previamente adquiridos por um investidor.
Pode definir-se Bolsa de Valores Mobiliários como

5.2. O mercado secundário uma instituição especializada na transação de
valores mobiliários, onde através de uma
conjunto de regras próprias, se permite o
5.2.1. Evolução histórica do mercado desenvolvimento das transações.
em bolsa
17
Podem sintetizar-se três origens possíveis do termo
“bolsa” aplicados aos mercados em que se
5.1. O mercado primário transacionam valores mobiliários:
1. O termo deriva do nome de uma família de

5.2. O mercado secundário banqueiros de Bruges os Van Der Burse.
2. Outra versão relaciona o nome com as insígnias da
família Van Der Burse que eram três bolsas.
em bolsa 3. A última versão possível relaciona o nome com o
facto de os cambistas e banqueiros desta época
guardarem os seus valores em pequenas bolsas
que traziam à cintura.
5.1. O mercado primário A primeira bolsa surgiu em Antuérpia em 1531 com o

nome de Nieuve Beurse e compreendia não só
operações de natureza financeira como ainda
5.2. O mercado secundário jogos (pensa-se que a lotaria poderá ter tido aí o
seu início) e apostas (nomeadamente quanto à
chegada de barcos). A primeira bolsa em que se
5.2.1. Evolução histórica do mercado realizam operações de natureza exclusivamente
em bolsa
financeira foi a bolsa de Amesterdão que data
apenas do século XVII.
18
Em Portugal a bolsa de valores de Lisboa foi

5.2. O mercado secundário mandada construir em 1758 e a bolsa de valores
do Porto foi mandada construir em 1891. A Bolsa
de valores de Lisboa só foi, no entanto, constituída
5.2.1. Evolução histórica do mercado e devidamente regulamentada em 1901.
em bolsa
dos mercados de capitais Evolução da Bolsa em Portugal - marcos:
5.1. O mercado primário 1. Junho de 1994 – concentração das operações a

contado na BVL
2. Junho de 1996 – inauguração oficial da BDP
5.2. O mercado secundário 3. Fevereiro de 2000 – criação da BVLP por fusão da
BVL com BDP
4. Fevereiro de 2002 – BVLP altera a denominação
em bolsa social para Euronext Lisbon.
5. Abril de 2007 – Fusão da NYSE com a Euronext
19
Podem sintetizar-se em oito as principais vantagens

5. Organização e funcionamento que uma empresa pode retirar de ter títulos
admitidos à cotação:
5.1. O mercado primário 1. Os títulos que estão cotados permitem ao investidor

que, a cada momento, saiba qual é o seu valor.
2. Maior liquidez dos títulos
3. Acesso mais fácil ao mercado financeiro.
4. Aumento do prestigio da empresa.
5.2.1. Evolução histórica do mercado 5. Publicidade.
em bolsa
6. Aumento da facilidade contratual.
7. Facilidade adicional na captação de investimento
estrangeiro.
8. Maiores probabilidades de obtenção de dividendos.
A admissão à negociação em cada mercado dos

valores mobiliários observa os requisitos
estabelecidos por lei, por regulamento da
CMVM e por regulamentos das respetivas
entidades gestoras.
em bolsa
20

O período diário de funcionamento da bolsa de
valores, durante o qual se podem realizar
operações sobre valores mobiliários designa-
se sessão de bolsa.
As sessões de bolsa podem ser normais ou

em bolsa especiais.
5.1. O mercado primário As sessões normais destinam-se à realização das

transações correntes dos valores mobiliários
admitidos à cotação.
As sessões especiais destinam-se à transação
esporádica de grandes quantidades de valores
5.2.1. Evolução histórica do mercado mobiliários que podem/ou não estar admitidos
em bolsa
à cotação.
21
Os investidores dão as suas ordens de compra ou

5.1. O mercado primário venda de títulos aos corretores que
posteriormente as executam.
5.2. O mercado secundário As ordens relativas às operações de compra ou

venda em Bolsa de valores mobiliários
denominam-se ordens ou ofertas de Bolsa.
5.2.1. Evolução histórica do mercado Para que os mercados sejam funcionais é
em bolsa
necessário uniformizar o tipo de ofertas que
podem ser dadas.
5. Os mercados de Capitais
As ofertas devem conter sempre e os seguintes

5.1. O mercado primário elementos:
• A identidade do investidor que dá a ordem;

5.2. O mercado secundário • O tipo de oferta (compra ou venda);
• O valor mobiliário que se pretende negociar;
• A quantidade;
em bolsa
• O preço.
22

No que respeita ao preço, há vários tipos de
ofertas:
. As ofertas ao mercado;
. Ofertas limitadas;
. Ofertas Stop
em bolsa
As cotações são os preços formados nos

5.2. O mercado secundário mercados a contado. Ou seja, é o preço que
resulta do encontro entre a oferta e procura de
um determinado título.
em bolsa
23
Existem dois tipos de negociação:

. Em contínuo;
. Por chamada ou em leilão.

em bolsa
5. Organização e funcionamento Princípios da negociação em leilão ou por

chamada:
1º - Deve ser o preço que maximiza a quantidade
5.1. O mercado primário transacionada;
2º - Havendo vários preços nessa situação, deve-se
escolher o que deixar uma menor quantidade por
5.2. O mercado secundário transacionar;
3º - Se mais do que um preço deixar por
transacionar a mesma quantidade, é escolhido o
5.2.1. Evolução histórica do mercado preço que provocar menor variação face ao
em bolsa
último preço de fecho realizado em sessão de
Bolsa anterior;
5.2.2. Negociação em Bolsa de valores 4º - Se não existir o último preço de fecho, será
escolhido o preço que provocar menor variação
face a um preço de referência;
5º - Não sendo viáveis os quatro critérios anteriores,
seleciona-se o preço mais baixo.
24
5.1. O mercado primário Princípios da negociação em contínuo:
• Primeiro executam-se as ofertas de melhor preço

5.2. O mercado secundário (prioridade preço);
• havendo ordens de preço igual, executam-se as

5.2.1. Evolução histórica do mercado ofertas transmitidas há mais tempo (prioridade
em bolsa
tempo).
5. Organização e funcionamento Em Portugal, existem regras que impõem a divulgação

das informações que possam afetar a avaliação
que os investidores fazem das empresas e dos
5.1. O mercado primário valores mobiliários por elas emitidos que sejam
negociados em bolsa. Os factos relevantes sobre
as empresas têm que ser divulgados através do
5.2. O mercado secundário site da CMVM na Internet, em www.cmvm.pt, antes
de o serem por qualquer outro meio.
5.2.1. Evolução histórica do mercado Sempre que ocorram circunstâncias suscetíveis de

em bolsa
perturbar o regular desenvolvimento da
negociação, a entidade gestora do mercado, por
5.2.2. Negociação em Bolsa de valores sua iniciativa ou por ordem da CMVM, deve
suspender a negociação dos valores mobiliários.
25
Os índices são números ou percentagens que ilustram
dos mercados de capitais a evolução de um determinado mercado ou de um
determinado segmento do mercado;
Em Portugal, existem vário índices de preços que
permitem verificar qual a evolução do mercado
acionista: são eles o PSI-20, o PSI Geral e os PSI
sectoriais;

O cálculo deste índice obedece a regras que
em bolsa estabelecem, designadamente, os critérios de
seleção das emissões incluídas no índice bem
como a ponderação de cada uma. A gestão deste
índice, o seu cálculo e divulgação são asseguradas
pela Euronext.
Existem dois tipos de negociação:

. Em contínuo;
. Por chamada ou em leilão.

em bolsa
26
5.1. O mercado primário Princípios da negociação em contínuo:
• Primeiro executam-se as ofertas de melhor preço

5.2. O mercado secundário (prioridade preço);
• havendo ordens de preço igual, executam-se as

5.2.1. Evolução histórica do mercado ofertas transmitidas há mais tempo (prioridade
em bolsa
tempo).
5. Organização e funcionamento Princípios da negociação em leilão ou por

chamada:
1º - Deve ser o preço que maximiza a quantidade
5.1. O mercado primário transacionada;
2º - Havendo vários preços nessa situação, deve-se
escolher o que deixar uma menor quantidade por
5.2. O mercado secundário transacionar;
3º - Se mais do que um preço deixar por
transacionar a mesma quantidade, é escolhido o
5.2.1. Evolução histórica do mercado preço que provocar menor variação face ao
em bolsa
último preço de fecho realizado em sessão de
Bolsa anterior;
5.2.2. Negociação em Bolsa de valores 4º - Se não existir o último preço de fecho, será
escolhido o preço que provocar menor variação
face a um preço de referência;
5º - Não sendo viáveis os quatro critérios anteriores,
seleciona-se o preço mais baixo.
27
Instrumentos financeiros do
mercado de capitais
A Teoria
Instrumentos
das Opções
financeiros
e a Técnica
do mercado
de Seguro
deda
capitais
Carteira
6. Instrumentos financeiros do mercado de capitais

6.1. Obrigações
6.2. Ações
7. Operações de conta-margem
28
A Teoria
Instrumentos
das Opções
financeiros
e a Técnica
do mercado
de Seguro
deda
capitais
Carteira

6.1. Obrigações
6.1.1. Caraterísticas das Obrigações
6.1.2. Tipos de Obrigações
6.1.3. Obrigações da dívida pública
6.1.4. O valor de uma obrigação
6.1.5. Transação de Obrigações
6.1.6. Duração e Imunização de Obrigações
Instrumentos financeiros do mercado de capitais

 Capital Próprio
6.1.3. Obrigações da dívida pública  Ou

?
 Capital Alheio
6.1.6. Duração e Imunização
29
6.1.1. Caraterísticas das Obrigações  Instrumentos Financeiros

 Dívida Pública
6.1.1. Caraterísticas das Obrigações  Instrumentos Financeiros

 Dívida Privada
30

 Dívida Pública
 Bilhetes do tesouro
 Obrigações do Tesouro
 Dívida Privada
 Papel Comercial
 Obrigações
31
 E ainda ….
 Ações – Capital Próprio
32
6.1.2. Tipos de Obrigações As obrigações são títulos de crédito

representativos de frações de empréstimos.
São títulos de crédito uniformes, ou seja, as
obrigações de uma mesma emissão têm
caraterísticas similares, são negociáveis e
indivisíveis.
Caraterísticas (todas definidas na ficha técnica da

emissão – Prospeto):

1. Emitente – é a entidade que solicita o empréstimo;
33
34
35
Caraterísticas (todas definidas na ficha técnica da

6.1.1. Caraterísticas das Obrigações emissão –Prospeto):
1. Emitente – é a entidade que solicita o empréstimo;

2. Valor Nominal – é o valor facial, inscrito no título;
36
Caraterísticas (todas definidas na ficha técnica

da emissão – vulgo Prospeto):
1. Emitente – é a entidade que solicita o

empréstimo;
2. Valor Nominal – é o valor facial, inscrito no
título;
3. Preço de Emissão – é o valor pelo qual as
obrigações são "oferecidas" à subscrição no
mercado primário;
37

Preço de Emissão – é o valor pelo qual as
6.1.2. Tipos de Obrigações mercado primário;
 se PE  VN a emissão diz-se abaixo do par (existe um desconto de emissão

6.1.3. Obrigações da dívida pública igual a VN  PE );
 se PE  VN a emissão diz-se acima do par (existe um prémio de emissão igual
a PE VN );
 se PE VN a emissão diz-se ao par.

empréstimo;
título;
mercado primário;
4. Valor de Reembolso – é o valor pelo qual as
obrigações são reembolsadas/ amortizadas ;
38
6.1.1. Caraterísticas das Obrigações Valor de Reembolso – é o valor pelo qual as

 se VR  VN o reembolso diz-se abaixo do par;

 se VR VN o reembolso diz-se acima do par;
 se VR VN o reembolso diz-se ao par.
39


empréstimo;
título;
mercado primário;
5. Prazo, vida útil ou maturidade – é o período
6.1.5. Transação de Obrigações de vida de um empréstimo obrigacionista;
40


empréstimo;
título;
mercado primário;
5. Prazo, vida útil ou maturidade – é o período
de vida de um empréstimo obrigacionista;
6.1.5. Transação de Obrigações 6. Período de carência – tempo que medeia
entre a emissão e o primeiro reembolso;
41
6.1.2. Tipos de Obrigações Caraterísticas (todas definidas na ficha técnica

da emissão):
6.1.3. Obrigações da dívida pública 7. Forma de amortização – o reembolso do

capital pode ser feito de várias formas:
• Amortização única;
6.1.4. O valor de uma obrigação • Amortização por séries ;
• Amortização por sorteio;
• Amortização por dedução ao valor
6.1.5. Transação de Obrigações nominal.

da emissão):
7. Forma de amortização – o reembolso do

capital pode ser feito de várias formas:
6.1.3. Obrigações da dívida pública • Amortização única;
• Amortização por séries ;
• Amortização por sorteio;
6.1.4. O valor de uma obrigação • Amortização por dedução ao valor
nominal.
8. Opção de reembolso - pode ocorrer por
6.1.5. Transação de Obrigações iniciativa do investidor – put option ou opção
de venda – ou por vontade do emitente - call
option ou opção de compra;
42

6.1.1. Caraterísticas das Obrigações da emissão):
7. Forma de amortização – o reembolso do

6.1.2. Tipos de Obrigações capital pode ser feito de várias formas:
• Amortização única;
• Amortização por séries ;
6.1.3. Obrigações da dívida pública • Amortização por sorteio;
• Amortização por dedução ao valor
nominal.
6.1.4. O valor de uma obrigação 8. Opção de reembolso - pode ocorrer por
iniciativa do investidor – put option ou opção
de venda – ou por vontade do emitente - call
6.1.5. Transação de Obrigações option ou opção de compra;
9. Negociabilidade - as obrigações são títulos
negociáveis, podendo ser admitidas à
cotação em Bolsa e transacionadas em
mercado secundário;
6.1.1. Caraterísticas das Obrigações Caraterísticas (todas definidas na ficha técnica

da emissão):
6.1.2. Tipos de Obrigações 10. Taxa de Juro Nominal – valor que, aplicado
ao valor nominal da obrigação, dá origem ao
valor do juro periódico:
6.1.3. Obrigações da dívida pública • Fixa;
• Variável;
43

6.1.2. Tipos de Obrigações da emissão):
10. Taxa de Juro Nominal – valor que, aplicado

ao valor nominal da obrigação, dá origem ao
valor do juro periódico:
• Fixa;
• Variável;
11. Cláusulas especiais:
• Garantias Reais (associadas a obrigações
hipotecárias);
• Covenants.
44

Risco:
1. Segurança:
6.1.2. Tipos de Obrigações • Credibilidade do emitente, e a forma como
investimento possa ser afetado pela
evolução da atividade da empresa. – Risco
de Crédito;
• Prazo - risco de taxa de juro;
2. Liquidez:
• Prazo do empréstimo (liquidez via
amortização);
• Forma de reembolso/amortização (liquidez
via amortização);
• Liquidez dos mercado secundário onde é
transacionada (liquidez via transação).
6.1.2. Tipos de Obrigações 1. Obrigações de Taxa Fixa não Revisível

(Clássicas ou ordinárias) - A taxa de juro do
cupão mantém-se inalterada durante toda a
vida do empréstimo;
2. Obrigações de Taxa Fixa Revisível – no caso
da emissão de obrigações de taxa fixa por
prazos relativamente longos, pode incluir-se,
na ficha técnica das obrigações, a
possibilidade de revisão periódica da taxa de
juro inicialmente fixada;
45
6.1.1. Caraterísticas das Obrigações 3. Obrigações de Remuneração Variável ou

Indexada – A taxa de juro do cupão é revista
em cada pagamento do juro periódico. Dois
6.1.2. Tipos de Obrigações tipos de indexação:
• Indexação Financeira:
• a taxa de juro do cupão varia em função
6.1.3. Obrigações da dívida pública do comportamento de um indicador – a
"taxa de referência" ou "indexante”;
46

3. Obrigações de Remuneração Variável ou
Indexada – A taxa de juro do cupão é revista
6.1.2. Tipos de Obrigações em cada pagamento do juro periódico. Dois
tipos de indexação:
• Indexação Financeira:
6.1.3. Obrigações da dívida pública • a taxa de juro do cupão varia em função
do comportamento de um indicador – a
"taxa de referência" ou "indexante”;
6.1.4. O valor de uma obrigação • a indexação financeira pode ser
assegurada pela utilização de um
“índice", sendo comum a incorporação
de índices de mercados bolsistas
• Indexação Real.
4. Obrigações Cupão Zero – emitidas a

6.1.1. Caraterísticas das Obrigações desconto e reembolsadas pelo valor
nominal. Não pagam juros periódicos:
6.1.2. Tipos de Obrigações Exemplo: obrigações de cupão zero emitidas

com a maturidade de 3 anos por um valor de
aquisição de € 85 e um valor nominal de € 100.
0 1 2 3
€ 85 X X € 100
47
5. Obrigações Convertíveis – Podem

6.1.1. Caraterísticas das Obrigações converter-se em ações da empresa que as
emitiu;
6.1.2. Tipos de Obrigações Exemplo: Uma empresa emite com um VN=€1 e

com reembolso ao par, obrigações convertíveis
com um rácio de conversão de 1/5.
Admitam agora que no momento em que pode
exercer a conversão a ação está cotada em
6.1.4. O valor de uma obrigação € 4,5. Deve, ou não o investidor proceder à
conversão?

Atendendo ao rácio de 1/5 o investidor terá de
entregar 5 obrigações, pelas quais iria ser
reembolsado em € 5, por uma ação que vale
€ 4,5. não é um bom negócio

5. Obrigações Convertíveis – Podem
converter-se em ações da empresa que as
6.1.2. Tipos de Obrigações emitiu;
6. Obrigações com Warrant – Têm associado
o direito, destacável, de subscrição de ações
da empresa emitente;
7. Obrigações Hipotecárias – Têm associada
uma garantia hipotecária;
8. Obrigações Subordinadas – caracterizam-se
por terem uma garantia inferior face a outras
dívidas da empresa;
48
9. Obrigações Estruturadas – caracterizam-se

6.1.2. Tipos de Obrigações por a sua rendibilidade estar dependente de um
dado indexante ou variável, tendo, não
obstante, a garantia de reembolso pelo seu
6.1.3. Obrigações da dívida pública valor nominal;
49

Através do volume de dívida pública em
circulação e do tipo de produtos oferecidos à
6.1.3. Obrigações da dívida pública subscrição, o Estado pode influenciar o nível
de taxas de juro da economia em geral. A
dívida pública representa um papel de
elevada importância – referencial para o
mercado financeiro, ou, em linguagem de
mercados, benchmark.
As cotações (preços) da maioria das

obrigações são dadas em percentagem do
valor nominal. Para converter a cotação de
percentagem para valor monetário basta
multiplicar a cotação pelo valor nominal.
50
A taxa de rendimento corrente ou current

yield relaciona o valor do juro do cupão com
o preço de mercado, ou seja:
𝑅
A taxa de rendibilidade periódica, visa medir a

rendibilidade obtida com a posse da
obrigação durante um período de tempo e
determina-se da seguinte forma:
𝑃 𝑃 𝐽
6.1.3. Obrigações da dívida pública 𝑅
𝑃
51
Para a correta avaliação de uma obrigação,

toma-se, então, necessário identificar todos
os fluxos de rendimento gerados pelo título.
Em seguida, determina-se o valor atualizado
desses fluxos, tendo em conta uma taxa de
6.1.4. O valor de uma obrigação atualização adequada, que será a taxa de
juro exigida pelos investidores para
emissões com as mesmas características.
6.1.2. Tipos de Obrigações O valor ou preço atual de uma obrigação é

dado como a soma dos cash-flows futuros
atualizados, ou seja:
N
CFt
P0   (1 r )
t 1
t
52
𝑃 𝑃 a obrigação está subavaliada no mercado, ou seja,

existem possibilidades de valorização, pelo que o investimento
poderá conduzir à realização de mais-valias;
𝑃 𝑃 a obrigação está sobreavaliada no mercado, ou seja,

existem possibilidades de desvalorização, pelo que o
investimento poderá conduzir à realização de menos-valias;
𝑃 𝑃 a obrigação está a ser corretamente avaliada pelo

mercado.
A taxa de rendimento até à maturidade ou yield to

6.1.2. Tipos de Obrigações maturity (y) é a taxa de rendibilidade efetiva de
uma obrigação, no pressuposto de que será
detida até à maturidade e os juros reinvestidos a
6.1.3. Obrigações da dívida pública esta mesma taxa, ou seja:
N
CFt
6.1.4. O valor de uma obrigação PC   (1 y )
t 1
t
6.1.5. Transação de Obrigações Na prática é a taxa de atualização que iguala a

soma dos cash-flows ao preço de compra da
obrigação
53
Se as obrigações com o mesmo nível de risco

estiverem a proporcionar uma rendibilidade de 4%,
aconselharia um investidor a adquiri-la?
• r y se a obrigação possibilita uma rendibilidade

superior, pelo que se trata de um bom investimento;
• r y se a obrigação possibilita uma rendibilidade

inferior, pelo que se trata de um mau investimento;
• r y se a obrigação está a ser corretamente

avaliada pelo mercado, produzindo uma adequada taxa
de rendibilidade.
6.1.2. Tipos de Obrigações A cotação de uma obrigação nem sempre

representa, mesmo que em equilíbrio, o seu
valor. Isto porque, quando se transacionam
obrigações, há que ter em conta não só o
preço, mas também os juros decorridos
entre a data de vencimento do último cupão
e a data de liquidação da transação.
54
6.1.1. Caraterísticas das Obrigações Como qualquer investimento, a decisão de investir

deve basear-se na análise da relação
risco/rendimento. É pois, necessário medir o risco.
6.1.2. Tipos de Obrigações O investimento em obrigações incorre em dois tipos
de risco principais:
6.1.3. Obrigações da dívida pública Risco de taxa de juro – variabilidade do preço da

obrigação em resposta às flutuações da taxa de
juro.
Risco de crédito/incumprimento - Capacidade do
emitente fazer face ao serviço da dívida (nas datas
exactas).

Risco de taxa de juro:

“Risco associado às variações adversas das taxas
de juro e que conduzem a maiores custos
financeiros ou a menores proveitos financeiros do
que os esperados”. (Domingos Ferreira 2006).
55
O risco da taxa de juro justifica-se através de:

- Desequilíbrios entre a procura e a oferta da
moeda com reajustes na taxa de juro;
- Decisões dos responsáveis pela política monetária
de cada país ou espaço económico;
6.1.4. O valor de uma obrigação - Movimentos na estrutura temporal das taxas de

juro que afectam a relação existente entre as taxas
de juro dos diferentes prazos.
“Estrutura de prazo das taxas de juro – Relação que se estabelece

entre as taxas de juro implícitas nos preços a que são
transaccionadas as obrigações no mercado secundário e os
respectivos prazos para o vencimento”. (Afonso ,et. al.,2004).
Informação sobre o mercado português: www.bportugal.pt
56
Como medir o Risco de taxa de juro?

Trata-se de medir a sensibilidade do preço das
obrigações às variações da taxa de juro.
• Maturidade - mantendo o resto tudo constante, quanto maior
for o prazo residual da obrigação, maior é a sensibilidade do seu
preço às variações da taxa de juro.
No entanto, enquanto medida, a maturidade comporta uma grande
limitação, apenas considera o período relativo ao último fluxo
financeiro, ignorando todos os fluxos intermédios. Ou seja, é uma
6.1.4. O valor de uma obrigação medida incompleta.
• Duração - cálculo da maturidade média da obrigação

6.1.5. Transação de Obrigações ponderada pela contribuição de cada Cash Flow. É, por esse
motivo, uma medida mais completa do que a anterior.
6.1.6. Duração e Imunização • Convexidade X

A Duração não é mais do que uma medida de
sensibilidade do preço de uma obrigação às
6.1.2. Tipos de Obrigações variações na taxa de juro.

𝜕𝑃 𝑟
𝜀 ,
𝜕𝑟 𝑃
57
A expressão da duração é derivada a partir do preço da obrigação:

6.1.1. Caraterísticas das Obrigações T
P0   CFt 1  r 
t
t 1
6.1.2. Tipos de Obrigações então:
dP0 T
dP0 1 T
   tCFt 1  r  tCFt 1  r 
1  r  
 t 1 t
 
d 1  r  t 1 d 1  r  t 1

Logo:
dP0 (1  r ) 1  r  1 T
MD  
d 1  r  P0
  tCFt 1  r t
P0 1  r  t 1
de onde vem a expressão:

T
CFt
 t 1  r 
t 1
t
MD 
P0
A duração de Macaulay (D) é, então, uma medida

que serve para quantificar a exposição do preço
da obrigação ao risco de taxa de juro. Evidencia
o tempo médio necessário à recuperação do
preço pago pelo investidor, através do
recebimento dos juros e do capital:
6.1.4. O valor de uma obrigação N

t CFt
 (1 r )
t 1
t
D
P0
58

Foi, ainda, desenvolvida uma outra medida de
duração, por Fisher-Weil (1971), para o caso de
6.1.2. Tipos de Obrigações uma estrutura de prazo das taxas de juro não
horizontal:
Protecção do risco de taxa de juro

• Exact Matching - Significa encontrar uma

carteira, com risco mínimo, que gera cash flows
ao longo do tempo, que são exatamente iguais
às necessidades do investidor.
• Imunização - é uma estratégia de gestão de

carteiras de obrigações com a qual se pretende
6.1.4. O valor de uma obrigação minimizar o risco de taxa de juro. Baseia-se no
conceito de duração e o seu objetivo é garantir
que o valor do cash flow total no fim do horizonte
6.1.5. Transação de Obrigações temporal do investimento, não se modifica
independentemente do nível das taxas de juro e
da sua flutuação no tempo.
59

Para imunizar uma carteira de obrigações
apenas temos que garantir que o horizonte
temporal do investimento é igual à duração
da carteira. A técnica garante-nos a
obtenção de um determinado valor fixo no
término do horizonte temporal de
investimento. Esta carteira é constituída por
uma ou mais obrigações.

D=h
Onde D representa a Duração de Macaulay e

6.1.5. Transação de Obrigações h o horizonte de investimento pretendido.
Estes resultados derivam do facto de a variação da taxa de juro ter dois

efeitos distintos:
1. Sobre os juros reinvestidos.
2. Sobre o preço da obrigação.

Taxa de juro sobe Taxa de juro desce
Valor dos juros

reinvestidos
Preço da obrigação
60
A Teoria
Instrumentos
das Opções
financeiros
e a Técnica
do mercado
de Seguro
de da
capitais
Carteira

6.2. Ações
6.2.1. Características das Ações
6.2.2. Direitos dos Acionistas
6.2.3. Aumentos de Capital
6.2.4. Métodos de Análise de Ações
6.2.4.1. Análise Fundamental
6.2.4.2. Análise Técnica
6.2.1. Caraterísticas das Ações

As ações são títulos de rendimento variável
representativos do capital das sociedades
anónimas. Distinguem-se pelo facto de
terem vida ilimitada.
As ações são produtos financeiros que

permitem a participação, por parte do seu
detentor, nos destinos da sociedade.
61
As caraterísticas das ações podem ser

enumeradas segundo três critérios:
1. Emissão;
2. Titularidade e transmissibilidade;
6.2.4. Métodos de Análise de Ações 3. Categorias.

Direitos Estatutários:
• Direito de Voto;
• Direito de ser Informado.
Direitos Económicos:
• Direito aos Dividendos;
• Direito de Partilha do Fundo Social;
• Direito de Preferência.
62

Aumentos de Capital
O valor do capital social de uma empresa

pode ser aumentado com ou sem
modificação do valor da sua situação
líquida. De facto, os aumentos de capital
podem ser feitos com a entrada de
"dinheiro fresco" na empresa ou por
incorporação de reservas.
Os aumentos de capital vão criar uma nova

categoria de produtos financeiros que
6.2.3. Aumentos de Capital decorrem dos direitos económicos de
uma Ação:
6.2.4. Métodos de Análise de Ações • Os direitos de incorporação;

• Os direitos de subscrição.
63

O exercício de direitos é a possibilidade de
os detentores de ações (ou dos respetivos
direitos) obterem novas ações aquando de
um aumento de capital que lhes é
reservado.
Durante o período em que decorre o aumento

de capital, os direitos podem ser
negociados em Bolsa, o que significa que
têm um valor.
6.2.1. Caraterísticas das Ações Aumento do capital por incorporação de

Reservas
A primeira questão que se põe neste aumento
de capital é saber qual é o fator de
6.2.3. Aumentos de Capital incorporação (FI) , para sabermos quantas
ações novas o acionista pode obter com uma
ação antiga:
𝑛º 𝑎çõ𝑒𝑠 𝑛𝑜𝑣𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑐𝑜𝑟𝑝𝑜𝑟𝑎çã𝑜

𝐹𝐼
𝑛º 𝑎çõ𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑡𝑖𝑔𝑎𝑠
64
Aumento do capital por incorporação de Reservas

A que preço deveria o acionista transacionar os

6.2.2. Direitos dos Acionistas direitos?
Para determinarmos o preço teórico de um direito, temos,

6.2.3. Aumentos de Capital em primeiro lugar, de saber qual o preço teórico das
ações após o aumento de capital, que nos é dado pela
seguinte fórmula:
𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑎çõ𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑡𝑖𝑔𝑎𝑠 𝐶𝑜𝑡𝑎çã𝑜

𝑃𝑇
𝑁º 𝑎çõ𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑡𝑖𝑔𝑎𝑠 𝑁º 𝑎çõ𝑒𝑠 𝑛𝑜𝑣𝑎𝑠 𝑖𝑛𝑐𝑜𝑟𝑝𝑜𝑟𝑎çã𝑜
6.2.2. Direitos dos Acionistas O valor dos direitos de incorporação (VDI)

resulta genericamente da seguinte
fórmula:
𝑉𝐷𝐼 𝐹𝐼 𝑃𝑇
65
Aumentos de Capital por Subscrição de

6.2.2. Direitos dos Acionistas Novas Ações
Para o fator de subscrição (FS), utilizamos a

seguinte metodologia:
𝑛º 𝑎çõ𝑒𝑠 𝑛𝑜𝑣𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑠𝑢𝑏𝑠𝑐𝑟𝑖çã𝑜

6.2.4. Métodos de Análise de Ações 𝐹𝑆
𝑛º 𝑎çõ𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑡𝑖𝑔𝑎𝑠
Aumentos de Capital por Subscrição de Novas Ações

Quanto valem estes direitos?
6.2.3. Aumentos de Capital Temos de, calcular o preço teórico ou de equilíbrio das
ações, após o aumento de capital. Este é obtido da
seguinte forma:
𝑁º 𝑑𝑒 𝑎çõ𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑡𝑖𝑔𝑎𝑠 𝐶𝑜𝑡𝑎çã𝑜 𝑁º𝑎çõ𝑒𝑠 𝑛𝑜𝑣𝑎𝑠 𝑠𝑢𝑏𝑠𝑐𝑟𝑖çã𝑜 𝑃𝑟𝑒ç𝑜 𝑆𝑢𝑏𝑠𝑐𝑟𝑖çã𝑜

6.2.4.1. Análise Fundamental 𝑃𝑇
𝑁º 𝑎çõ𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑡𝑖𝑔𝑎𝑠 𝑁º 𝑎çõ𝑒𝑠 𝑛𝑜𝑣𝑎𝑠 𝑠𝑢𝑏𝑠𝑐𝑟𝑖çã𝑜
66
Então, o Valor do Direito de Subscrição (VDS)

é-nos dado pela seguinte fórmula:
6.2.4. Métodos de Análise de Ações N º ações novas  

VDS    Pr eço teórico  preço de subscrição 
N º de ações antigas  

Aumentos de Capital Por Incorporação de
Reservas e Subscrição Simultânea
Primeiro, temos de determinar o preço

teórico ou de equilíbrio das novas ações,
6.2.3. Aumentos de Capital tendo em conta esta realidade. Assim, o
preço teórico das ações (PT) será obtido
através da seguinte fórmula:
N º ações antigas  Cotação na bolsa  N º novas ações por subscrição  Pr eço de subscrição
PT 
N º ações antigas  N º de ações por incorporção  N º ações por subscrição
67

O valor dos direitos de incorporação (VDI)
resulta genericamente da seguinte
fórmula:
𝑉𝐷𝐼 𝐹𝐼 𝑃𝑇
6.2.4. Métodos de Análise de Ações 𝑉𝐷𝑆 𝐹𝑆 𝑃𝑇 𝑃𝑆
6.2.2. Direitos dos Acionistas A avaliação de ações tem por objeto

determinar o seu preço num determinado
momento, de modo a permitir aos
interessados decidirem o que fazer.
A avaliação das ações é muito mais complexa

que a das obrigações porque as principais
fontes de rendimento (dividendos e mais-
valias) são de muito mais difícil
antecipação do que os juros e
amortizações de capital inerentes às
obrigações.
68
Na perspetiva da análise fundamental, a

escolha de uma ação a investir exige que
se saiba o valor justo desse título. Para
isso, o analista tem de examinar um
conjunto de variáveis que podem afetar o
valor das empresas
Indicadores do Mercado
6.2.1. Caraterísticas das Ações Hoje em dia, os mercados fornecem-nos muita
informação que vem publicada na imprensa,
em revistas da especialidade e em folhetos de
emissões de aumento de capital, com vários
indicadores (rácios) que ajudam os
investidores a tomarem as suas decisões.
Vejamos, então, os indicadores mais importantes:

6.2.4. Métodos de Análise de Ações  • O valor contabilístico;
 • O PER (Price Earnings Ratio);
 • O PCF (Price Cash Flow Ratio);
 • O PBV (Price Book Value);
 • O Dividend Yield ;
 • O Payout Ratio.
69
6.2.2. Direitos dos Acionistas A escola da análise técnica fundamenta o seu

método de análise do comportamento que
os preços das ações apresentam no
mercado.
O analista técnico tenta determinar as datas

6.2.4. Métodos de Análise de Ações em que deve comprar e vender as ações,
não se preocupando com o seu valor, mas
sim com as mais-valias que pode obter.
70
71
AInstrumentos financeiros
Teoria das Opções do mercado
e a Técnica de capitais
de Seguro da Carteira
7.1. Compras Financiadas
7.2. Vendas a Descoberto
72

Operações de conta-margem são vendas ou
compras de valores mobiliários efetuadas,
7.2. Vendas a Descoberto respetivamente, com valores emprestados
ou recursos financeiros mutuados por
corretores que se encontram, legal e
estatutariamente autorizados a conceder tais
empréstimos.
Oportunidades de lucro
Expetativas
Subida de Preços Descida de preços
Mercado à vista Compra de ativos Venda de ativos
Conta-Margem Compra Financiada Venda a descoberto
Compra de Futuro Venda de Futuro
7.2. Vendas a Descoberto Compra de Opção de Venda de Opção de
Mercado a prazo Compra Compra
Venda de opção de Compra de opção de
Venda Venda
73
Operações em conta-margem
7.1. Compras Financiadas Compras Financiadas Vendas a Descoberto
Objecto da Operação Valores Mobiliários Valores Mobiliários

7.2. Vendas a Descoberto
Empréstimo Dinheiro Valores Mobiliários
Valores Mobiliários
Dívida do Investidor Dinheiro + Juros (ao preço corrente de
mercado)
Quando o preço dos Quando o preço dos
A operação é vantajosa para o
valores mobiliários valores mobiliários
investidor …
sobe desce
Operações de uma Compra Financiada

Na data da contratação Na data da liquidação

Contrai um empréstimo em
Liquida o empréstimo
dinheiro
7.2. Vendas a Descoberto Investidor
Vende os valores
Compra os valores mobiliários mobiliários (se o
pretender)
Corretor Efectua o empréstimo do dinheiro Recebe o dinheiro
74
Operações de uma Venda a Descoberto

Na data da contratação Na data da liquidação

Compra os valores
Recebe os valores mobiliários de
mobiliários no
empréstimo
mercado à vista
7.2. Vendas a Descoberto Vende no mercado à vista os Entrega os valores
valores mobiliários que recebeu mobiliários ao corretor
Investidor
Levanta a aplicação
Aplica o produto da venda
efectuada
Paga o preço do
Paga o preço do empréstimo
empréstimo (se não o
(comissão)
tiver liquidado antes)
Recebe os valores
Efetua o empréstimo de valores
mobiliários
Corretor
Recebe o preço do
Recebe o preço do empréstimo
empréstimo (se não o
(comissão)
tiver liquidado antes)
Vantagens das operações em conta-margem:

7. Operações de conta-margem 1. Existe a possibilidade e especular na subida e na
descida de preços;
2. Os gestores dos ativos podem , com maior
facilidade, efetuar operações de cobertura de risco;
3. Os instrumentos de investimento coletivo podem
7.2. Vendas a Descoberto emprestar os seus ativos, sem incremento do risco
e com rendibilidade acrescida;
4. Ao arbitragistas podem beneficiar de
desfasamentos de preços e ineficiências de
informação, dos dois lados do mercado;
5. O mercado em geral ganha eficiência,
transparência e liquidez;
6. As operações de conta-margem fazem a ponte
entre os mercados à vista e a prazo, dando um
forte contributo para a obtenção de equilíbrio nos
mercados.
75
Desvantagens da operações em conta-margem:
7.1. Compras Financiadas 1. A detenção de posições em conta-margem, sendo

posições alavancadas, têm um maior nível de risco
do que as operações do mercado à vista onde não
7.2. Vendas a Descoberto existe recurso ao crédito;
2. As operações em conta-margem têm
regulamentações mais restritivas do que as
operações normais dos mercados à vista;
3. As operações em conta-margem têm custos
maiores do que as operações não financiadas,
devido aos juros pagos aos corretores, às
garantias a prestar às diversas partes, ao
reembolsa de dividendos e outros direitos, etc..
A Teoria
Instrumentos
das Opções
Financeiros
e a Técnicado
deMercado a Prazo
Seguro da Carteira
8. Mercados a prazo
8.1. Mercados over-the-counter versus organizados
8.2. Produtos over-the-counter
8.2.1. Forward Rate Agreements
8.2.2. Swaps
8.3. Produtos de mercados organizados
8.3.1. Futuros
8.3.2. Opções
76
Instrumentos Financeiros do Mercado a Prazo
8. Mercados a prazo
8.1. Mercados OTC versus organizados
Os mercados de derivados ou a prazo são

mercados caraterizados pelo diferimento no
tempo da negociação e dos efeitos desta.
Os produtos ou instrumentos derivados são

8.2.2. Swaps instrumentos financeiros cujo valor depende
do valor de outros, designados por ativos
subjacentes.
8.3.1. Futuros
8.3.2. Opções
8. Mercados a prazo
A negociação de derivados permite:
• Efetuar a gestão do risco;

• Estabelecer preços muito competitivos e
justos, dada a dimensão e transparência dos
8.2. Produtos over-the-counter mercados e a rapidez de incorporação da
informação relevante;
• Aumentar a liquidez dos mercados à vista;
• Efetuar investimentos com um significativo
efeito de alavanca, atraindo grandes
8.2.2. Swaps
volumes de capital de risco;
• Encorajar o investimento, oferecendo
8.3. Produtos de mercados organizados proteção contra riscos financeiros;
• Criar mais alternativas em termos de
combinações risco/rendimento, o que
8.3.1. Futuros
permite a entrada de novos participantes no
mercado.
8.3.2. Opções
77
8. Mercados a prazo
Os mercados over-the-counter proporcionam
uma grande flexibilidade dado que permitem
adequar as caraterísticas dos derivados aos
interesses dos agentes.
Desvantagens:
• Morosidade negocial: demora em encontrar
a contraparte e necessidade de acordo em
8.2.2. Swaps todas as cláusulas;
• Dificuldade ou impossibilidade de alterar ou
8.3. Produtos de mercados organizados anular o contrato;
• Risco de a contraparte não cumprir o
contrato (risco de crédito);
8.3.1. Futuros
• Pouca transparência ao nível da informação
sobre as transações efetuadas e sobre as
8.3.2. Opções ofertas existentes.
8. Mercados a prazo
Os contratos firmes a prazo são contratos a
prazo transacionados em bolsa – Mercados
8.1. Mercados OTC versus organizados organizados

Vantagens:
8.2.1. Forward Rate Agreements • Diminuição da morosidade negocial;

• Maior segurança;
8.2.2. Swaps • Desaparecimento do risco de crédito;
• Preços mais justos;
• Pode-se anular a posição no mercado em
qualquer momento anterior à maturidade.
8.3.1. Futuros
8.3.2. Opções
78
8. Mercados a prazo
A câmara de compensação é uma entidade que
se interpõe entre comprador e vendedor,
passando a constituir, para cada um deles, a
contraparte do contrato.
As margens são valores que os investidores são

obrigados a colocar, por cada posição que
abrem, numa conta própria junto da câmara
8.2.2. Swaps de compensação. Representa um ato de boa
fé e demonstra que está disposto a cumprir
8.3. Produtos de mercados organizados as suas obrigações.
8.3.1. Futuros
8.3.2. Opções
8. Mercados a prazo
Os Forward Rate Agreements (FRAs) são
contratos em que as duas partes,
geralmente duas instituições financeiras ou
uma instituição financeira e um seu cliente,
acordam entre si trocar juros numa data
futura, sendo esses juros referidos a uma
8.2.1. Forward Rate Agreements importância teórica determinada e a um
período específico de tempo, com início e
8.2.2. Swaps
vencimento no futuro.
Não existindo uma transferência de capital,

apenas é paga a diferença líquida entre os
dois fluxos de pagamento de juros.
8.3.1. Futuros
8.3.2. Opções
79
Um FRA não representa para o banco um

8. Mercados a prazo
compromisso de emprestar ou investir. A operação
de garantia de taxa (FRA) é distinta do
8.1. Mercados OTC versus organizados empréstimo ou colocação que lhe dá origem,
podendo inclusivamente ter lugar numa outra
8.2. Produtos over-the-counter instituição financeira que não aquela que concede o
empréstimo ou aceita o depósito. O banco
simplesmente garante ao seu cliente, numa certa
data, uma taxa para um determinado montante
teórico (igual ao montante da operação que o
8.2.2. Swaps cliente deseja cobrir), entre uma data-valor futura
(que corresponde à data em que o empréstimo ou a
8.3. Produtos de mercados organizados colocação em causa se iniciará) e uma dada data
de vencimento (que equivale à data de vencimento
dessa operação). Atingida a data-valor, as duas
8.3.1. Futuros partes regularizam a diferença entre a taxa
garantida pelo banco e a taxa de mercado
8.3.2. Opções
subjacente à posição que a empresa vai cobrir (taxa
de liquidação).
8. Mercados a prazo
0 Data-valor Data de vencimento

Prazo de diferimento Prazo da operação
3 meses 6 meses
9 meses
No esquema anterior está representado um

FRA3x9 onde o prazo da operação é obtido
pela diferença 9-3 = 6 meses
8.2.2. Swaps
Os FRAs servem para cobrir o risco de variação

8.3. Produtos de mercados organizados da taxa de juro no período que medeia entre
a data em que é decidida a realização de um
empréstimo ou um depósito e a data em que
8.3.1. Futuros
este é efetivamente concretizado (data-
valor).
8.3.2. Opções
80
8. Mercados a prazo
Na data de contratação não é efetuada

8.1. Mercados OTC versus organizados qualquer transferência de capital.

Na data-valor é apurado o resultado do FRA,
que pode representar um ganho ou uma
perda, apurado pela diferença entre a taxa
garantida pelo FRA e a respetiva taxa de
8.2.2. Swaps liquidação. O FRA é liquidado através de
liquidação financeira (cash settlement) na data
de vencimento do contrato.
8.3.1. Futuros
8.3.2. Opções
8. Mercados a prazo
Os resultados associados a um FRA determinam-se
da seguinte forma:
Operação de financiamento - Posição compradora:

8.2.1. Forward Rate Agreements 𝑁

𝑇𝐿 𝑇𝐺
𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑑𝑜 𝐹𝑅𝐴 12 𝑀
𝑁
8.2.2. Swaps 1 𝑇𝐿 12

onde TL é a taxa de liquidação, TG representa a
taxa garantida, N é o número de meses da
8.3.1. Futuros
operação a cobrir e M é o montante teórico
ou nocional associado ao FRA.
8.3.2. Opções
81
8. Mercados a prazo
Os resultados associados a um FRA determinam-se
da seguinte forma:
Operação de Aplicação - Posição vendedora:

𝑁
𝑇𝐺 𝑇𝐿 12 𝑀
𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑑𝑜 𝐹𝑅𝐴
𝑁
8.2.2. Swaps
1 𝑇𝐿 12

onde TL é a taxa de liquidação, TG representa a
taxa garantida, N é o número de meses da
8.3.1. Futuros
operação a cobrir e M é o montante teórico
ou nocional associado ao FRA.
8.3.2. Opções
8. Mercados a prazo
O resultado do FRA consiste na diferença das

8.1. Mercados OTC versus organizados taxas de juro, aplicado ao montante e prazo da
do FRA, atualizado para o momento de
8.2. Produtos over-the-counter vencimento do contrato (FRA).
A atualização do diferencial dos juros, à taxa de

liquidação do contrato, ocorre devido ao facto de
os juros da operações irem ocorrer ao fim de n
8.2.2. Swaps meses após o vencimento do FRA.
8.3. Produtos de mercados organizados O facto de não existir qualquer fluxo financeiro
após o vencimento do contrato faz com que o
risco de crédito não aumente.
8.3.1. Futuros
8.3.2. Opções
82
No caso de um empréstimo:
8. Mercados a prazo
 se, na data-valor do empréstimo, a taxa de

8.1. Mercados OTC versus organizados liquidação ultrapassar a taxa garantida, o cliente
terá direito a receber o diferencial entre as duas
8.2. Produtos over-the-counter taxas calculado para o período em causa. A
perda nos juros a pagar pelo empréstimo será
compensada pelo ganho no FRA; (TL>TG)
 se, na data-valor do empréstimo, a taxa de

8.2.2. Swaps liquidação ficar aquém da taxa garantida, o
cliente terá de entregar ao banco o diferencial
8.3. Produtos de mercados organizados entre as duas taxas calculado para o período em
causa. Os ganhos nos juros a pagar pelo
empréstimo compensa a perda no FRA; (TL<TG)
8.3.1. Futuros
 se, na data-valor do empréstimo, as duas taxas

8.3.2. Opções
forem iguais, não haverá lugar a qualquer
entrega/recebimento.
No caso de um investimento/aplicação:
8. Mercados a prazo
 se, na data-valor da aplicação, a taxa de

8.1. Mercados OTC versus organizados liquidação ultrapassar a taxa garantida, o cliente
pagará o diferencial entre as duas taxas
8.2. Produtos over-the-counter calculado para o período em causa. O ganhos
nos juros a receber da aplicação compensa a
perda no FRA; (TL>TG)
 se, na data-valor da aplicação, a taxa de

8.2.2. Swaps liquidação ficar aquém da taxa garantida, o
cliente terá a receber do banco o diferencial entre
8.3. Produtos de mercados organizados as duas taxas calculado para o período em
causa. A perda nos juros a receber da aplicação
será compensada pelo ganho no FRA; (TL<TG)
8.3.1. Futuros
 se, na data-valor da aplicação, as duas taxas

8.3.2. Opções forem iguais, não haverá lugar a qualquer
entrega/recebimento.
83
8. Mercados a prazo

Uma operação de swap é um contrato bilateral
em que duas partes, cujas necessidades em
8.2. Produtos over-the-counter matéria de divisas ou de taxas de juro são
complementares, acordam intercambiar uma
importância específica de cash-flows futuros,
associados a um certo capital em dívida, em
datas pré-determinadas. Esta transação é
8.2.2. Swaps
feita, geralmente, através de um
intermediário financeiro.
8.3.1. Futuros
8.3.2. Opções
8. Mercados a prazo
Entre os tipos mais comuns de swaps

8.1. Mercados OTC versus organizados encontram-se os Swap de taxas de juro:

É uma operação pela qual duas entidades
trocam entre si fluxos de juro de natureza
diferente, calculados sobre um mesmo
capital, sendo o capital e os juros expressos
8.2.2. Swaps na mesma divisa; geralmente, traduz-se
numa troca de fluxos a taxa fixa por fluxos a
8.3. Produtos de mercados organizados taxa variável;
8.3.1. Futuros
8.3.2. Opções
84
8. Mercados a prazo A negociação de contratos futuros é originária do

Japão, século XVIII, e foi usada inicialmente para
negociar arroz e seda.
O mercado de futuros desenvolveu-se nos EUA no

século XIX, tendo por referência determinados
produtos agrícolas e algumas matérias-primas, de
8.2.1. Forward Rate Agreements forma a facultar aos produtores daqueles produtos
proteção contra as flutuações de preço a que os
8.2.2. Swaps
mesmos estavam sujeitos por razões sazonais ou
conjunturais.

Em 1848 foi fundado o primeiro mercado
organizado de futuros, o Chicago Board of Trade
8.3.1. Futuros
(CBOT, www.cbot.com ) e, mais tarde, o Chicago
Mercantile Exchange (CME, www.cme.com ), em
1919.
8.3.2. Opções
8. Mercados a prazo Mais tarde, em 1973, aparecem o Chicago Board of

Options Exchange (CBOE) - www.cboe.com - e o
London International Financial Futures and Options
Exchange (LIFFE) - www.liffe.com - para opções.

Portugal teve um mercado exclusivamente de
derivados, BDP, no Porto, fundado em 1994, embora
8.2.1. Forward Rate Agreements as primeiras negociações de futuros datem de Junho
de 1996. Em Dezembro de 1999 houve uma fusão
8.2.2. Swaps
com a BVL, formando-se a Bolsa de Valores de
Lisboa e Porto (BVLP). Inicialmente transacionavam-
se apenas futuros. O primeiro contrato de opções foi
negociado em Março de 1999. A BVLP foi integrada
na Euronext em Dezembro de 2001.
8.3.1. Futuros
8.3.2. Opções
85
8. Mercados a prazo
Um futuro é um contrato, negociável num
mercado organizado (a Bolsa), que consiste
num acordo padronizado, reversível, de
compra e venda de uma dada quantidade e
qualidade de um ativo (uma mercadoria,
índice de ações, uma taxa de juro de um
instrumento financeiro selecionado ou uma
taxa de câmbio), num local e numa data
8.2.2. Swaps futura específica, a um preço fixado no
presente.
8.3.1. Futuros
8.3.2. Opções
Fornece-lhe uma definição precisa da quantidade

8. Mercados a prazo Unidade de Negociação e qualidade do instrumento a ser comprado ou
vendido.
Um contrato de futuros é constituído por ciclos
mensais relativos à ocorrência da entrega. As
8.1. Mercados OTC versus organizados obrigações contratuais devem ser cumpridas
Meses de Entrega & Dias de Entrega
num dia determinado. Na prática, a maior parte
dos contratos de futuros são "fechados" antes da
data de entrega.
8.2. Produtos over-the-counter É o dia em que se deixa de realizar a negociação
Último Dia de Negociação
de um determinado contrato.
A cotação define a forma através da qual um
preço é calculado e é afetada pelas taxas de juro
8.2.1. Forward Rate Agreements Cotação / Dimensãoe Valor Tick e pelo valor tick do contrato. Um tick representa
a menor alteração de preço que é possível
ocorrer.
Preço de Entrega para Liquidação da É calculado para confirmar o valor final num
8.2.2. Swaps Negociação (Exchange Delivery Settlement determinado momento no último dia de
Price / EDSP) negociação.
As margens requeridas são fundos ou garantias
que devem ser depositadas junto do seu broker
Margem inicial
8.3. Produtos de mercados organizados por forma a cumprir quaisquer obrigações
incluídas nos termos do contrato.
Os contratos de futuros estão sujeitos a
determinados horários nos quais os futuros
Horários de Negociação podem ser transaccionados. Encontrará os
8.3.1. Futuros detalhes nas especificação do contrato
individual.
In www.euronext.com
8.3.2. Opções
86
8. Mercados a prazo
Intervenção com contratos de futuros:
Posição Razões
8.2. Produtos over-the-counter Especular com a subida de preços do activo
subjacente
Incluir o futuro na estratégia de investimento,

aproveitando a alavancagem permitida pelos futuros
Compra do futuro
Proteger uma posição curta num activo
Fixar o preço de compra de um bem

8.2.2. Swaps Especular com a descida de preços do activo
subjacente
Venda do futuro Proteger uma posição longa num activo
8.3. Produtos de mercados organizados Fixar o preço de venda de um bem
8.3.1. Futuros
8.3.2. Opções
8. Mercados a prazo

Os contratos de futuros implicam dois tipos de
custos:
Custos diretos: comissão paga em cada

contrato;
8.2.2. Swaps
Custos indiretos: margem inicial, depositada
aquando do início do contrato, e depósitos
8.3. Produtos de mercados organizados adicionais de reforço da margem, efetuados
quando existir uma variação desfavorável do
8.3.1. Futuros preço do contrato.
8.3.2. Opções
87
8. Mercados a prazo
Limites dos contratos de futuros:

1. Os contratos têm datas pré-fixadas de
8.2. Produtos over-the-counter vencimento que poderão não ser
rigorosamente coincidentes com as
8.2.1. Forward Rate Agreements das posições a cobrir;
8.2.2. Swaps
2. Os contratos têm montantes pré-
definidos que podem ser de difícil
adaptação às necessidades do
investidor;
8.3.1. Futuros 3. Os contratos apenas estão disponíveis

para um número restrito de ativos;
8.3.2. Opções
8. Mercados a prazo Existem ainda riscos adicionais para o

investidor:
1. Pode perder muito mais do que o que
8.2. Produtos over-the-counter investiu devido à alavancagem permitida
pelos contratos;
2. Corre o risco de, apesar das suas
8.2.2. Swaps
expectativas estarem corretas, nada
beneficiar com isso, por elas só se
concretizarem depois da data de
vencimento do contrato;
8.3.1. Futuros 3. Se efetuar a cobertura da sua posição,

não pode beneficiar com evoluções
8.3.2. Opções favoráveis no preço do ativo base.
88
8. Mercados a prazo O primeiro registo de um contrato reconhecido

como uma opção vem no livro do Genesis na Bíblia
– a História de Jacob e Raquel.
Um exemplo, mais recente, que alerta para o perigo

dos contratos de opções, data do século XVII – o
caso do mercado das Tulipas na Holanda.
No entanto, foi em 1973 que as opções, tal como
8.2.2. Swaps
as conhecemos hoje em dia, surgiram, quando a
CBOT (The Chicago Board Of Trade) abriu a CBOE
(Chicago Board Options Exchange). Originalmente
apenas com opções de compra e posteriormente
(1978) com opções de venda.
8.3.1. Futuros
8.3.2. Opções
8. Mercados a prazo Uma opção é um contrato negociável num mercado

organizado que confere ao seu detentor o direito,
mas não a obrigação, de comprar (call) ou vender
(put) até/ou numa determinada data (data de
expiração / data de vencimento /data de exercício /
data de maturidade) um ativo, de acordo com
condições pré-especificadas a um preço pré-fixado
8.2.1. Forward Rate Agreements (preço de exercício) e em contrapartida de um
montante monetário (prémio ou preço da opção).
8.2.2. Swaps
Se a opção puder ser exercida em qualquer
momento até à data de maturidade, ela diz-se
americana; se apenas puder ser exercida na data de
maturidade diz-se europeia.
O ativo subjacente ou de referência de uma opção
8.3.1. Futuros
poderá ser uma mercadoria, um ativo mobiliário,
divisas, taxas de juro, índices bolsistas, futuros, etc.
8.3.2. Opções
89
8. Mercados a prazo O prémio de uma opção é constituído por duas

componentes: o valor intrínseco e o valor
8.1. Mercados OTC versus organizados temporal. O valor intrínseco é o valor da opção
se esta for exercida imediatamente, resultando
8.2. Produtos over-the-counter da diferença entre o preço de exercício da
opção e o preço do ativo no mercado à vista. O
valor temporal é o valor da opção devido ao
facto de, faltando algum tempo para a
8.2.2. Swaps
maturidade, o preço poder variar
favoravelmente.
8.3.1. Futuros
8.3.2. Opções
8. Mercados a prazo
Call Put
Preço do activo Quanto maior o preço do Quanto maior o preço do
8.1. Mercados OTC versus organizados subjacente activo subjacente, maior a activo subjacente, menor
probabilidade da opção a probabilidade da opção
ser exercida, logo maior o ser exercida, logo menor o
seu valor seu valor
Preço de exercício Quanto maior o preço de Quanto maior o preço de
exercício, menor a exercício, maior a
probabilidade da opção probabilidade da opção
8.2.1. Forward Rate Agreements ser exercida, logo menor o ser exercida, logo maior o
seu valor seu valor
Maturidade Quanto maior o prazo de maturidade, maior a

8.2.2. Swaps probabilidade da opção ser exercida, logo maior o seu
valor
Taxa de juro Quanto maior a taxa de Quanto maior a taxa de

8.3. Produtos de mercados organizados juro, menor o valor actual juro, menor o valor actual
do preço de exercício, do preço de exercício,
logo maior o valor da logo menor o valor da
opção opção
8.3.1. Futuros
Volatilidade Quanto maior a volatilidade, maior a probabilidade da
opção ser exercida, logo maior o seu valor
8.3.2. Opções
90
Intervenção com contratos de opções:

8. Mercados a prazo
Posição Razões
Especular com a subida de preços
Incluir a call na estratégia de investimento

8.2. Produtos over-the-counter Compra da call
Proteger uma posição curta num activo
Fixar o preço máximo de compra de um bem

Especular com a descida de preços
Venda da call Cobrir o risco de descida de cotações de uma

8.2.2. Swaps
posição longa num activo
Especular com a descida de preços

Compra da put Proteger uma posição longa num activo
Fixar o preço mínimo de venda de um bem

8.3.1. Futuros
Especular com a subida de preços
Venda da put Cobrir o risco de subida de cotações de uma posição
8.3.2. Opções curta num activo
8. Mercados a prazo
Vantagens:
• Oferecem uma grande liberdade, uma
8.2. Produtos over-the-counter vez que o comprador pode ou não
exercer o contrato;
• Oferecem o mesmo tipo de garantias
8.2.2. Swaps
dos contratos forward ou de futuros,
mas permitem que se beneficie de
movimentos favoráveis, ou seja, a opção
protege do risco de perda mas deixa
aberta a possibilidade de se realizar um
8.3.1. Futuros ganho.
8.3.2. Opções
91
8. Mercados a prazo
Limitações:
• O custo de uma opção é mais elevado
do que o custo de um forward, ou futuro
aumentando em períodos de maior
volatilidade;
• A compra de uma opção obriga ao

8.2.2. Swaps
pagamento imediato do prémio não
reembolsável;
• A opção obriga ao seu acompanhamento

8.3.1. Futuros e gestão durante a sua vida.
8.3.2. Opções
8. Mercados a prazo Riscos inerentes à negociação de

opções – para o comprador de opções:
• Pode perder todo o dinheiro investido
8.2. Produtos over-the-counter em muito pouco tempo. Atingida a
maturidade, as opções não exercidas
deixam de ter valor;
8.2.2. Swaps
• Pode não conseguir realizar uma
cobertura eficaz de uma determinada
posição pois o prémio pago irá diminuir ou
até anular os lucros resultantes de
eventuais evoluções favoráveis no preço
8.3.1. Futuros do ativo base.
8.3.2. Opções
92
Riscos inerentes à negociação de opções

8. Mercados a prazo
- Para o vendedor de opções:
8.1. Mercados OTC versus organizados • no caso de opções americanas, pode, a

qualquer altura, ser chamado a cumprir;
• Se não efetuar a cobertura da sua posição,
corre um risco teoricamente ilimitado, ou seja,
o prémio pode não cobrir as perdas resultantes
de evoluções desfavoráveis da cotação do
8.2.2. Swaps ativo base;
8.3. Produtos de mercados organizados • Se efetuar a cobertura da sua posição, perde

a oportunidade de beneficiar com evoluções
favoráveis da cotação do ativo base, pois o
8.3.1. Futuros eventual lucro no mercado à vista é
automaticamente anulado por um prejuízo
8.3.2. Opções
idêntico derivado do exercício das opções
respetivas.
93

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2. Os mercados Financeiros O mercado financeiro é um espaço abstrato onde

2.4. Os agentes do Mercado

Introdução aos Mercados Financeiros

Nos mercados financeiros transacionam-se

Estes produtos desempenham duas funções

1. Fazer a transferência de fundos entre os agentes

2.4. Os agentes do Mercado

2. Os mercados Financeiros Caraterísticas dos ativos financeiros:

2.4. Os agentes do Mercado

Introdução aos Mercados Financeiros

As principais funções económicas desempenhadas

1. Pôr em contato os agentes económicos

2. Redistribuir o risco entre os agentes económicos

3. Determinar o preço a que os produtos financeiros

2.4. Os agentes do Mercado 6. Reduzir o risco através da diversificação.

2.4. Os agentes do Mercado

Introdução aos Mercados Financeiros

2.4. Os agentes do Mercado

3. O Sistema Financeiro Português

Organização e Funcionamento dos Mercados Financeiros

3. O Sistema Financeiro Português

O sistema financeiro compreende todo o conjunto de

3. O Sistema Financeiro Português

Organização do Sistema Financeiro Português:

4.1. Funcionamento O mercado monetário é o segmento do mercado

4.3. Produtos do Mercado Monetário

Organização e Funcionamento dos Mercados Financeiros

As principais funções do mercado monetário são:

4. Os Mercados Monetários 1. Transferir fundos dos agentes que detêm

3. Assegurar a competitividade com outros

4.3. Produtos do Mercado Monetário

Organização e Funcionamento dos Mercados Financeiros

4. Os Mercados Monetários O funcionamento do BCE:

4.3. Produtos do Mercado Monetário

4.2. Mercado Monetário Interbancário

4.3. Produtos do Mercado Monetário

Organização e Funcionamento dos Mercados Financeiros

4. Os Mercados Monetários Dada a sua importância é usual tratar

4.3. Produtos do Mercado Monetário

A gestão da dívida pública está a cargo do Agência

4.2. Mercado Monetário Interbancário

4.3. Produtos do Mercado Monetário

Organização e Funcionamento dos Mercados Financeiros

O papel comercial é o único valor mobiliário do

Requisitos para a emissão de PC:

5. Organização e funcionamento dos mercados de capitais

5.1. O mercado primário

Mercado de capitais é um sistema de negociação de

5.2.2. Negociação em Bolsa de valores

Organização e Funcionamento dos Mercados Financeiros

Todas as operações em que se faz a emissão e

5.2.2. Negociação em Bolsa de valores