EVALUACIÓN

DE

PROYECTOS
1
INDICE :

1. FORMULACIÓN DE PROYECTOS
1.1. DEFINICIONES
1.2. FORMULACIÓN
1.3. ETAPAS

2. FLUJOS DE CAJA
2.1. VALOR DEL DINERO
2.2. TASAS DE DESCUENTO
2.3. FLUJOS DE CAJA
3. INDICADORES ECONÓMICOS
3.1. PERÍODO DE REPAGO
3.2. MÁXIMA EXPOSICIÓN
3.3. VALOR ACTUAL NETO
3.4. TASA INTERNA DE RETORNO
3.5. RELACIÓN COSTO BENEFICIO

2
 FORMULACIÓN DE PROYECTOS

PROYECTO :

Es la búsqueda de una solución al planteo de un problema, tendiente a

satisfacer una necesidad

PROYECTO DE INVERSIÓN :

Es una iniciativa que comprende un grupo de erogaciones que persiguen un

fin y la obtención de beneficios futuros, los cuales justifican la realización de las
mencionadas erogaciones

3
 ETAPAS EN LA GENERACIÓN DE PROYECTOS

VISIÓN ANTEPROYECTO PROYECTO

Idea del Proyecto DEFINICIÓN

(Conceptual)
Realización
Descubrimiento
EVALUACIÓN y Control
de la Necesidad

DECISIÓN

4
 F o rm u la ció n d e P ro y ecto s
M eto d o lo g ía d e T r a b a jo

D E F IN IC IÓ N

E S T U D IO D E L E N TO R N O A N Á L IS IS TÉ C N IC O E S TU D IO E C O N Ó M IC O F IN A N C IE R O

R E S U M E N Y C O N C L U S IO N E S
R E TR O A L IM E N TA C IÓ N

D E C IS IÓ N S O B R E E L P R O Y E C TO

5
ESTUDIOS

DE ENTORNO :
Su finalidad es verificar la necesidad objeto del estudio.

DE FACTIBILIDAD TÉCNICA :
Su finalidad es demostrar la puesta en funcionamiento.

ECONÓMICO FINANCIERO :
Tiene la finalidad de determinar la rentabilidad del proyecto junto a un análisis de riesgo.

En otras palabras es ordenar la información de carácter monetario que proporcionan las etapas anteriores
y elaborar los análisis correspondientes para la evaluación y posterior toma de decisión.

FLUJOS DE CAJA

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Si tenemos en cuenta que el dinero es un recurso, y que además, $1 hoy no representa lo mismo que $1 dentro de un
año ; se observa que valoramos mas el peso del dinero ahora. Esto se debe a la capacidad del dinero para generar un
rendimiento que comúnmente se denomina interés.

El valor del dinero hoy se puede relacionar con el valor en el futuro mediante un cálculo de tasas de interés.

6
Ejemplo :

1210

1100

1000

10%
10%

UN DOS
HOY AÑO AÑOS

7
Inversión Inicial = C0
Tasa de interés = i

DINERO HOY C0

DINERO EN UN AÑO C1 = C0 + C0 x i
= C0 x (1+ i )

DINERO EN DOS AÑOS C2 = C1 x (1+ i )

= C0 x (1+ i )2

DINERO EN T AÑOS CT = C0 x (1+ i )T

8
PRÁCTICA

Ejercicio I :

Cuanto dinero tendré en mis manos dentro de 1 año, si hoy tengo $200 y espero una tasa de interés del 15% ?

C0 = 200 i = 15% C1 = ?

Ejercicio II :

Si un individuo en un curso me promete entregarme dentro de 1 año la cantidad de $110, cuanto debe tener ahora disponible
para invertir a una tasa de interés del 10% ?

C0 = ? i = 10% C1 = 110

Ejercicio III :

Si necesito tener $500 dentro de 2 años, cuanto debo depositar ahora en una financiera que me asegura tendrá por los
próximos 5 años una tasa de interés constante del 10% ?

C0 = ? i = 10% C2 = 500

9
VALOR ACTUAL
El valor obtenido como resultado en los 2 últimos ejercicios es un estimado del valor hoy del dinero a recibir o
entregar en el futuro. Este valor se conoce como VALOR ACTUAL. Esto se debe a que es mas fácil pensar en el valor del
dinero en pesos hoy que en pesos del futuro.

TASAS DE DESCUENTO

El cálculo del Valor Actual o actualización del dinero, implica la adopción de una Tasa de Descuento. La misma
debe representar el mejor uso alternativo posible de los fondos.

Existen distintos criterios, aquí nos remitiremos a solo cuatro casos,

 COSTO DEL CAPITAL (CC)

 TASA PROMEDIO DE OPORTUNIDAD (TPO)
 TASA DE CORTE (TC)
 TASA IMPUESTA POR LA SUPERIORIDAD

El caso del costo del capital es criticable, ya que YPF S.A. no es un banco ; entonces hay que agregar valores que
premien el riesgo de la actividad, así llegamos a
TPO = CC + PR (premio al riesgo)

Por otro lado podemos tomar la Carpeta de Proyectos de la empresa y elegir la tasa de rentabilidad del Peor Proyecto
que encarará la compañía, esta es la denominada TC.

Finalmente la Tasa de Descuento elegida representará el retorno económico esperado para ese proyecto en particular.

10
FLUJOS DE CAJA

Se denomina así a los Ingresos y Egresos que ocurren durante la vida de un proyecto.

El Flujo de Caja considera lo realmente erogado e ingresado en el período,

FC = I - E

= Cobros + Gastos Oper. + Inversiones + Impuestos + Ahorros

(+) (-) (-) (-) (+)

En definitiva corresponden
a un gasto que se evita

= (- ( -)) = (+)

11
 No debe tenerse en cuenta lo ya gastado o invertido, estos son los denominados Costos Hundidos y no se debe
afectar la evaluación de las nuevas erogaciones con ellos.

La Sumatoria de los Flujos de Caja se conoce como Utilidad Neta del Proyecto. El análisis de esta así como
de los flujos de Caja de los distintos períodos permiten la evaluación de un proyecto

EJERCICIO IV

Vamos a evaluar un nuevo emprendimiento en el que se estima se necesitará una inversión inicial de
$2.000, y una en el primer período de $500. Los costos operativos serán de $600 y se pagarán
impuestos por $2.000 repartidos en los períodos 2,4,6,8y10. Debido a los problemas de puesta en
marcha no habrá producción en el primer período y recién en el segundo se comenzarán a percibir
ingresos por $750 ; En el tercer período se normalizará la producción y los ingresos hasta la vida útil
del proyecto (10 períodos) serán de $1.500.

12
 EJERCICIO IV

FLUJO F.C.
PERÍODO INVERSIÓN INGRESOS GASTOS IMPUESTOS
DE CAJA ACUMULADO
Inicial = 0 2.000 -2.000 -2.000
1 500 0 600 -1.100 -3.100
2 0 750 600 400 -250 -3.350
3 0 1.500 600 900 -2.450
4 0 1.500 600 400 500 -1.950
5 0 1.500 600 900 -1.050
6 0 1.500 600 400 500 -550
7 0 1.500 600 900 350
8 0 1.500 600 400 500 850
9 0 1.500 600 900 1.750
10 0 1.500 600 400 500 2.250

13
 EJERCICIO IV

3.000

2.000

1.000

0
$

-1.000

-2.000

-3.000

-4.000
Períodos
Inicial 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
=0

FLUJO DE CAJA F.C. ACUMULADO

14
 EJERCICIO V : MOTORES, GAS OIL por GAS

En uno de los yacimientos tenemos 15 pozos que tienen Motores alimentados a Gas Oil, la necesidad de abaratar los gastos del campo nos lleva a
cambiarlos por motores a Gas. Se estudió el tema y resultó que tenemos disponibilidad de Gas y que es factible su utilización (Evaluación del
entorno y de factibilidad técnica ). Ahora debemos analizar si realmente ganaremos plata con el cambio.
Los motores de Gas Oil devueltos nos generan un recupero de $2.200 ; a su vez los motores de Gas cuestan nuevos $12.500 y usados el 20% ,
pero en almacenes solo disponen de 11 usados.
La instalación de los motores incluirá 100 metros de caño 2” ($ 4,47 el metro y el costo de montaje $ 1,30 el metro ), además de accesorios por
$126 por pozo. El servicio de auxiliares para la instalación se estima en $ 2.000 los 15 pozos.
Los motores de gas oil tienen un mantenimiento cada 20 días que nos cuesta $94 por pozo, además de un gasto mensual de gas oil de 40.000
litros a razón de $ 0,24 el litro y un servicio de transporte de gas oil de $1.890 mensual.
Los motores a gas se estima que llevan un mantenimiento cada 30 días que cuesta aproximadamente $72.
HOJA DE DATOS
INVERSIÓN :
motores usados = 11 x 0,2 x 12.500 = 27.500
motores nuevos = 4 x 12.500 = 50.000
recupero motores gas oil = 15 x 2.200 =-33.000
MOTORES 44.500
cañería = 15 x 100 x ( 4,47 + 1,30 )= 8.655
accesorios = 15 x 126 = 1.890
servicio de auxiliares = 2000 = 2.000
INSTALACIÓN 12.545
GASTO :
mantenimiento motores gas = 15 x 72 = 1.080
AHORROS
mantenimiento motores gas oil = 15 x 94 x 30 / 20 = 2.115
gas oil ( consumo y transporte )= 40.000 x 0,24 + 1.890 = 11.490

15
 EJERCICIO V

INGRESOS GASTOS FLUJO F.C.

PERÍODO INVERSIÓN
(ahorros) OPER. DE CAJA ACUMULADO
Inicial 57.045 -57.045 -57.045
MES 1 13.605 1.080 12.525 -44.520
MES 2 13.605 1.080 12.525 -31.995
MES 3 13.605 1.080 12.525 -19.470
MES 4 13.605 1.080 12.525 -6.945
MES 5 13.605 1.080 12.525 5.580
MES 6 13.605 1.080 12.525 18.105
MES 7 13.605 1.080 12.525 30.630
MES 8 13.605 1.080 12.525 43.155
MES 9 13.605 1.080 12.525 55.680
MES 10 13.605 1.080 12.525 68.205
MES 11 13.605 1.080 12.525 80.730
MES 12 13.605 1.080 12.525 93.255

16
 EJERCICIO V

100.000

80.000

60.000

40.000

20.000
$

-20.000

-40.000

-60.000
Inicial MES MES MES MES MES MES MES MES MES MES MES MES
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

FLUJO DE CAJA F.C. ACUMULADO

17
 INDICADORES ECONÓMICOS

PERIODO DE REPAGO (PRP) = (POT)

Número de meses en que los fondos generados por el proyecto recuperan los
desembolsos de inversión acumulados.

No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo y descarta los Flujos de

Caja posteriores a si mismo. Da un idea de las disponibilidades o liquidez del
proyecto.

MÁXIMA EXPOSICIÓN (MEx)

Máximo Valor Negativo de los Flujos de Caja acumulados. Representa el

máximo endeudamiento del proyecto. Debe mencionarse el punto en que se
produce.

18
 EJERCICIO IV

3.000

PRP = POT
2.000

1.000

0
$

-1.000

-2.000 MEx
-3.000

-4.000
Períodos
Inicial 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
=0

FLUJO DE CAJA F.C. ACUMULADO

19
 INDICADORES ECONÓMICOS II

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Si se actualizasen a una tasa de descuento i los distintos flujos de fondos de

un proyecto, se obtendrían los FC expresados en dinero actual ; la suma de estos
FC actualizados es lo que se conoce como

Valor Actual Neto al i% (VAN( i% ))

Nótese que VAN al 0% es la Utilidad Neta del Proyecto.

Representa el valor que se agrega a la empresa. El inconveniente es que se

debe seleccionar una tasa de descuento o actualización.

20
VAN(i) > 0 el proyecto es interesante y se debe continuar evaluando

VAN(i) < 0 rechazamos el proyecto ya que no es una buena opción

El VAN es mucho mas útil para comparar proyectos

VAN(i) pyt 1 > VAN(i) pyt 2 elegiremos proyecto 1 por ser mas rentable

21
Si graficaramos los distintos valores de VAN para diferentes tasas obtendremos lo
que se llama un Perfil de Valor Actual

PERFIL DEL V.A.N.

2.500

2.000

1.500
VAN ($)

1.000 TIR
500

-500
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

Tasas de descuento

22
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Existe en el gráfico del Perfil del VAN una tasa de descuento i % para la cual VAN = 0 ; esta tasa de descuento
es la denominada TASA INTERNA DE RETORNO, entonces la definición matemática es “aquella tasa para la cual
el beneficio a valor presente del proyecto (VAN) es igual a cero”.

Con esto insensibilizamos la evaluación respecto de la tasa de actualización y por ello es mejor que el VAN para
rechazar o aceptar proyectos. Mide la eficiencia del uso del dinero (da idea de la rentabilidad) pero no es un
indicador que muestre la creación de valor.

TIR > TC Proyecto interesante

TIR < TC Rechazo del proyecto

RELACIÓN BENEFICIO INVERSIÓN

Si se divide el valor del VAN contra el valor absoluto de las inversiones, es decir el valor positivo, obtenemos
un número que representa el beneficio en pesos expresados en dinero de hoy por cada peso invertido en el proyecto.
De acá sale que para que un proyecto sea interesante este número debe ser mayor que 0. Es un indicador muy bueno
para comparar proyectos; pero no muestra el volumen del flujo de caja.

23
RESULTADOS
EJERCICIO IV:

PRP = 6 años 7 meses

MEx = $ 3.350 en el 2º año
VAN (15%) = $ - 629
VAN (20%) = $ - 980
TIR = 9,5%
Rel Benef-Inversión = - 0,25

EJERCICIO V:

PRP = 4,6 meses

MEx = $ 57.045 al inicio
VAN (15%) = $ 80.714
VAN (20%) = $ 76.882
TIR = 232%
Rel Benef-Inversión = 1,42

24