Seminar 11 – Opțiuni

1. Noțiuni fundamentale privind opțiunile

Opțiunea este un contract care oferă cumpărătorului său dreptul, dar nu și obligația de a
cumpăra sau de a vinde o cantitate de active suport la un preț și la o scadență stabilite în
momentul încheierii contractului. Există două tipuri de opțiuni:
- Opțiunile call dau dreptul de a cumpăra o cantitate de active suport;
- Opțiunile put dau dreptul de a vinde o cantitate de active suport.
Opțiunea este un contract între două părți. Cumpărătorul opțiunii (poziție lungă în contract - long)
are dreptul să exercite opțiunea în timp ce vânzătorul opțiunii (poziție scurtă în contract – short)
are obligația să execute contractul în conformitate cu opțiunea exprimată de cumpărător. Atunci când
cumpărătorul opțiunii decide să cumpere (la opțiunile call) sau să vândă (la opțiunile put) activul
suport, acesta exercită opțiunea, iar prețul fixat dinainte la care se realizează tranzacția poartă
numele de preț de exercițiu (𝐸).
Exercitarea opțiunii în raport cu scadența sa se face diferit în funcție de tipul opțiunii;
- Opțiunile americane (cele mai uzuale) pot fi exercitate oricând până la scadență:
- Opțiunile europene pot fi exercitate doar la scadență.
Cele două tipuri de opțiuni se tranzacționează la nivel mondial, fără a avea vreo legătură cu
denumirea acestora.
Cumpărătorii de opțiuni le vor exercita doar când acestea generează profit, iar vânzătorul opțiunii are
obligația de a executa decizia cumpărătorului. Vânzătorul este compensat pentru riscul asumat prin
încasarea unui preț pentru opțiune care poartă numele de prima opțiunii.
Opțiunile call se exercită atunci când pe piață prețul activului suport este mai mare decât prețul
de exercițiu, iar opțiunile put atunci când pe piață prețul activului suport este inferior prețului
de exercițiu. În aceste situații, generatoare de profit pentru cumpărătorul opțiunii, se afirmă că
opțiunea este în bani (in the money). Profitul obținut de cumpărător va fi ajustat prin deducerea
primei plătite pentru opțiune.
În situațiile când opțiunea nu se exercită (deoarece prețul activului suport este mai mic decât prețul de
exercițiu la opțiunile call, respectiv mai mare decât acesta la opțiunile put) se afirmă că opțiunea este
în afara banilor (out of the money). Atunci când prețul de exercițiu al opțiunii este egal cu prețul
activului suport, opțiunea este la bani (at the money).

2. Profitul generat de o opțiune

a) Opțiuni call

Dacă 𝑆 este prețul de piață al activului suport la scadența opțiunii call, iar 𝐶 reprezintă prima plătită
pentru cumpărarea acesteia, profitul unitar generat de opțiune pentru cumpărător este egal cu:
Π𝐶𝑎𝑙𝑙−𝑐𝑢𝑚𝑝𝑎𝑟𝑎𝑡𝑜𝑟 = max(𝑆 − 𝐸, 0) − 𝐶
Profitul sau pierderea totală se va obține multiplicând profitul unitar cu cantitatea de activ suport care
face obiectul opțiunii.
În consecință, cumpărătorul call are posibilitatea unor profituri nelimitate (dacă prețul activului suport
crește), în timp ce pierderile sunt limitate la prima plătită.

b) Opțiuni put

Pe de altă parte, cumpărătorul unei opțiuni put o va exercita dacă prețul de piață al activului suport 𝑆
este inferior prețului de exercițiu, iar formula profitului unitar generat de o opțiune put este
următoarea (𝑃 reprezintă prima opțiunii put):
Π𝑃𝑢𝑡−𝑐𝑢𝑚𝑝𝑎𝑟𝑎𝑡𝑜𝑟 = max(𝐸 − 𝑆, 0) − 𝑃
Profitul sau pierderea totală se va obține multiplicând profitul unitar cu cantitatea de activ suport care
face obiectul opțiunii.
Se observă că, din moment ce prețul activului suport nu poate scădea sub 0, profitul potențial al
opțiunii put nu mai este virtual nelimitat.

Aplicația 1. O opțiune CALL de tip european pentru acțiunile Banca Transilvania are prețul de
exercițiu de 2,5 lei, o maturitate de 3 luni și este tranzacționată pentru o primă de 0,2 lei/acțiune.
Presupunând că ați cumpărat această opțiune pentru o cantitate de 1.000 de acțiuni, care este profitul
obținut dacă, peste 3 luni, prețul de piață al acțiunilor Banca Transilvania va fi:
a) 2,1 lei
b) 2,55 lei
c) 2,7 lei
d) 3 lei

Aplicația 2. O opțiune PUT de tip european pentru acțiunile McDonald’s are prețul de exercițiu de
250 USD, o maturitate de 6 luni și este tranzacționată pentru o primă de 28 USD/acțiune. Presupunând
că ați cumpărat această opțiune pentru o cantitate de 300 de acțiuni, care este profitul obținut dacă,
peste 6 luni, prețul de piață al acțiunilor McDonald’s va fi:
a) 197 USD
b) 222 USD
c) 241 USD
d) 250 USD
e) 272 USD

Aplicații suplimentare

Aplicația 3. Ești cumpărătorul unei opțiuni CALL de tip european pentru 2.000 de acțiuni Ford cu un
preț de exercițiu de 11 USD și o maturitate de 3 luni, pentru care ai plătit o primă de 1,6 USD/acțiune.
Care va fi profitul obținut dacă, peste 3 luni, prețul de piață al acțiunilor Ford va fi:
a) 11 USD
b) 12 USD
c) 12,6 USD
d) 15 USD
Aplicația 4. Ești cumpărătorul unei opțiuni PUT de tip european pentru 500 de acțiuni Med Life cu un
preț de exercițiu de 19 lei și o maturitate de 3 luni, pentru care ai plătit o primă de 3,5 lei/acțiune. Care
va fi profitul obținut dacă, peste 3 luni, prețul de piață al acțiunilor Med Life va fi:
a) 13,7 lei
b) 15,5 lei
c) 18,1 lei
d) 19,3 lei

Bibliografie:
1. „Finanțe” – ediția a 4-a, Stancu Ion, Editura Economică, 2007, Capitolul 10. Piața și evaluarea
opțiunilor;
2. “Corporate Finance” – third edition, Jonathan Berk și Peter DeMarzo, Pearson, 2014, Chapter
20. Financial Options;
3. “Investments” – 10th edition, Zvi Bodie, Alex Kane, Alan Marcus, McGraw-Hill, 2014,
Chapter 2. Asset Classes and Financial Instruments.