REPUBLIQUE DU CAMEROUN REPUBLIC OF CAMEROON

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Paix –Travail –Patrie Peace-Work-Fatherland
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MINISTERE DE L’ENSEIGNEMENT SUPERIEUR MINISTRY OF HIGHER EDUCATION
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FACULTE DES SCIENCES ECONOMIQUES ET FACULTY OF ECONOMIC SCIENCES
DE GESTION (FSEG) AND MANAGEMENT
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UNIVERSITE DE YAOUNDE II THE UNIVERSITY OF YAOUNDE II
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ANNEE ACADEMIQUE: 2020
/2021
CORRIGÉ FICHE DE TD N°1

Questions de cours :
1. Parmi les acteurs du marché boursier on retrouve
 Les clients
 Les négociateurs
 Les compensateurs
 Les traders
 Le vendeur
 L’analyste financier
 Le gestionnaire de portefeuille
 Les prestataires de services d’investissement
2. Quelques-unes des imperfections du marché sont :
 Il anticipe mieux les mouvements de hausse que les mouvements de baisse de
l’économie
 Il est irrationnel
 Il est versatile c’est-à-dire qu’il ne réagit pas toujours de la même façon aux
mêmes chocs
 Le marché a une mémoire. Il souvient des cours les plus hauts et des cours les
plus bas des titres.
3. Une bulle spéculative est une sur-évaluation de certains titres liée à un phénomène
de mode ou d’encaissement sans lien avec les performances économiques ou
financières de l’entreprise ou du secteur.
4. Le tableau suivant résume les quelques-uns des ordres de bourse en précisant
leurs avantages et inconvénients. Pour les définitions, les étudiants en réfèrent au
cours.
Utilité Exécution Note
L’exécution peut être
Il permet de maîtriser partielle mais il peut C’est l’ordre le plus
Ordre à cours limité
le prix d’exécution aussi ne pas être classique
exécuté
Il permet d’obtenir le Cet ordre est L’opérateur ne
meilleur prix prioritaire sur tous les maîtrise pas le prix.
Ordre à la meilleure
disponible lors de autres. L’exécution ne Réservé aux valeurs
limite
l’arrivée de l’ordre sur peut être que totale. très liquides.
le marché
Il est exécuté au L’exécution peut être Le prix d’achat ou de
maximum disponible fractionnée vente est incertain.
Ordre au marché à l’instant de son Réservé aux valeurs
enregistrement à très liquides
n’importe quel prix
Il permet de L’exécution est totale Utiles pour se
positionner un ordre à s’il y a une cotation positionner sur le
Ordre à seuil de
n’importe quel prix après que le seuil de marché ou pour se
déclenchement
dès lors que le seuil de déclenchement a été protéger des
coté ou dépassé
 déclenchement est changements de
atteint ou dépassé tendance
Il permet de L’exécution est totale
positionner un ordre à ou partielle selon la
Ordre à plage de cours limité qui est quantité de titre
déclenchement activé dès que le seuil disponible
de déclenchement est
atteint ou dépassé

5. Une action est un titre de propriété délivré par une société de capitaux (société
anonyme, société commandite par actions, …) elle confère à son détenteur la
propriété d’une partie du capital avec les droits qui y sont associés.
6. Voir le cours pour la révision
7. Le détenteur d’une action dispose des droits suivants :
 Les droits d’ordre politique (droit à l’information, droit de vote)
 Les droits financiers (droit aux dividendes, droit aux réserves, droit au boni
de liquidation)
 Les droits patrimoniaux : les actions étant des biens meubles corporels,
éléments du patrimoine, leur détenteur a le droit de gage, le droit de
cession, le droit de les transformer en liquidités, le droit de les prêter
8. Il y a trois grandes familles de méthodes
 L’approche comptable ou patrimoniale
 L’approche par les cash flows
 L’approche par les ratios?
9. En quoi consiste chaque approche ?
- L’approche comptable ou patrimoniale est simple et simplificatrice. Une entreprise
qui a 50 milliards de FCFA de fonds propres vaut 50 milliards de FCFA. La valeur des
actions est tributaire du patrimoine de l’entreprise.
- L’approche par les ratios et les grandeurs repose sur un ou plusieurs chiffres
considérés individuellement ou en groupe : le ratio PER (price earnings ratio) qui
représente le rapport des bénéfices par rapport à la capitalisation boursière ; le ratio
P/B (price to book) qui représente le rapport des fonds propres ramenés à la
capitalisation boursière ; le ratio EBITDA (earnings before interest, tax, depreciation
𝑝𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 ℎ𝑜𝑟𝑠 𝑐ℎ𝑎𝑟𝑔𝑒𝑠
and amortization) qui représente le rapport 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑏𝑜𝑢𝑟𝑠𝑖è𝑟𝑒.
- L’approche par les cash flows consiste à déterminer et à actualiser au coût du capital,
les flux monétaires futurs. Cette approche peut être scindée en deux approches, à
savoir l’approche intrinsèque qui consiste à analyser la rentabilité de l’entreprise en
évaluant et en actualisant ses cash flows internes puis en retirant la valeur de la dette ;
l’approche extrinsèque qui consiste à une analyse de la rentabilité pour l’actionnaire,
des dividendes attendus et de la valeur de la revente actualisés.
Réponses aux QCM:
(a) Vrai : Seuls les acteurs agréés par l’autorité des marchés financiers peuvent
négocier les valeurs mobilières en Bourse
(b) Vrai : On distingue plusieurs types d’ordres boursiers :
- L’ordre à cours limité
C’est le plus simple des ordres. L’acheteur ou le vendeur fixe le seuil (plafond/plancher)
à ne pas dépasser. Ce type d’ordre entraîne pour les valeurs peu liquides le risque de
fractionnement. Plus on met de conditions à un ordre, moins il a de chances d’être exécuté

2
rapidement puisque l’on exécute en priorité les ordres qui n’ont pas de limite. Pour les
valeurs liquides et avec des limites bien placées le problème de fractionnement ne se pose
pas.
- L’ordre à la meilleure limite/ ordre au prix du marché
C’est l’un des ordres les plus utilisés. L’accent est mis sur la quantité et non sur le cours.
Ainsi si l’ordre peut être exécuté en totalité sur un seul cours il est exécuté
immédiatement. Si le nombre de titres présents en contrepartie n’est pas suffisant à un
seul niveau de cours, l’ordre à la meilleure limite se transformera en un ordre à cours
limité.
- L’ordre au marché
C’est un ordre prioritaire devant tous les autres types d’ordres. Cette priorité s’explique
par une absence totale de limite en termes de prix. L’investisseur précise la quantité de
titre qu’il souhaite acquérir ou vendre mais le prix lui importe peu. En cas d’exécution
partielle, l’ordre au marché descend dans le carnet d’ordre, i.e qu’il devient un ordre à
cours limité, afin de s’exécuter en totalité. C’est une forme à privilégier pour des valeurs à
forte liquidité.
- L’ordre à seuil de déclenchement
C’est l’un des ordres qui permet à un actionnaire de se prémunir de la baisse/hausse et
des pertes éventuelles liées à ladite baisse/hausse. Par exemple, un investisseur fixe une
limite seuil telle que si le cours de l’action baisse jusqu’à ce seuil il faut vendre les actions.
Par contre, si le cours augmente, on ne vend pas. Cet ordre n’apparaît pas dans le carnet
d’ordres. Une fois le seuil atteint (i.e qu’il y a eu une transaction à ce seuil
indépendamment du volume échangé) l’ordre devient un ordre au marché.
- L’ordre à plage de déclenchement
C’est le deuxième ordre qui permet à un actionnaire de se prémunir de la baisse/hausse
et des pertes y relatives. Le principe de fonctionnement est identique à l'ordre à seuil de
déclenchement. Seule différence, il est nécessaire de fixer deux prix qui marqueront les
limites à ne pas franchir, un plancher et un plafond.
- L’ordre au dernier cours
Cet ordre est réservé aux valeurs fortement liquides. Il ne peut être valable qu’une
journée. Il permet de participer à la phase de négociations qui se déroule à l'issue du fixing
de clôture. L’inconvénient c’est la non-exécution de l’ordre si les quantités disponibles sur
le marché sont insuffisantes
(c) Vrai : Toutefois, il doit être libellé correctement pour pouvoir être exécuté c’est-à-
dire qu’il faut y mettre tous les éléments vus en cours.
(d) Vrai : La bourse est le marché du « vieux » ou marché secondaire. C’est donc le lieu
de rencontre de l’offre et de la demande de valeurs mobilières qui ont déjà été
émises sur le marché financier primaire.
(e) Vrai : Marché des titres de créance, marché des titres de capital, marché des
dérivés, …
(f) Faux : L’autorité en charge de la régulation du marché financier a quatre
principales responsabilités :
o Réglementer l’activité boursière,
o Autoriser les acteurs et encadrer leur activité,
o Surveiller l’activité boursière et les acteurs,
o Sanctionner en cas de besoin.
Ses compétences portent sur les opérations et l’information financières, les
produits d’épargne collective, les marchés et leurs infrastructures, les
professionnels.

3
 (g) Faux : Les valeurs mobilières peuvent être émises :
- Par les personnes morales de droit privé, sociétés ou associations
(principalement d’actions ou d’obligations) ;
- Par l’État et les collectivités locales (obligations)
(h) Faux : C’est plutôt la Bourse qui est couramment assimilée au marché financier.
Cela est un abus puisque la bourse est le compartiment consacré aux échanges des
titres déjà émis tandis que le marché primaire est le compartiment dédié aux
premières émissions.
(i) Faux
(j) Faux. Les actions peuvent être nominatives ou au porteur
(k) Vrai. Il a le droit de participer aux assemblées ordinaires et aux assemblées
extraordinaires
(l) Faux. En cas de non distribution du dividende prioritaire, le porteur récupère son
droit de vote
(m) Vrai
(n) Vrai
(o) Vrai
(p) Vrai
(q) Faux. Il dépend des dividendes futurs et du coût de revente
(r) Vrai. Le rendement d’une action est calculé sur la base du dernier dividende connu
Exercice 1 :
(a) Il faut réorganiser le carnet d’ordre en classant les transactions par ordre de
priorité. Notamment pour le compartiment achat on classe les transactions du
prix le plus élevé au prix le plus bas. Pour le compartiment vente, on classe les
transactions du prix le plus bas au prix le plus haut.
(b) On calcule la quantité cumulée d’actions vendues et achetées au niveau de chaque
prix
(c) On détermine alors le prix d’équilibre et le nombre de titres qui seront vendus à
ce prix. Le tableau suivant affiche la réponse :
Achat Vente
Quantité Prix Cumul Quantité Prix Cumul
10 18 10 5 13 5
15 17 25 12 14 17
5 16 30 32 15 49
20 15 50 17 16 66

Le cours d’équilibre est de 15 FCFA. C’est le cours qui permets le plus grand nombre
d’échanges. A ce prix 50 actions sont demandées et 49 titres sont offerts.
Exercice 2 :
(a) Il faut réorganiser le carnet d’ordre en classant les transactions par ordre de
priorité. Notamment pour le compartiment achat on classe les transactions du prix
le plus élevé au prix le plus bas. Pour le compartiment vente, on classe les
transactions du prix le plus bas au prix le plus haut.
(b) On calcule la quantité cumulée d’actions vendues et achetées au niveau de chaque
prix
(c) On détermine alors le prix d’équilibre et le nombre de titres qui seront vendus à ce
prix. Le tableau suivant affiche la réponse :

4
 Achat Vente
Quantité Prix Cumul Quantité Prix Cumul
278 89.53 278 135 89 135
72 89.5 350 107 89.4 242
91 89.48 441 528 89.5 400
301 89.46 702 70 89.6 840
103 89.45 805 16 89.79 856

Le cours d’équilibre est de 89.5 FCFA. C’est le cours qui permets le plus grand nombre
d’échanges. A ce prix 350 actions sont demandées et 400 titres sont offerts.
Exercice 3 :
1. L’ordre ne pourra pas être exécuté. Pour deux raisons : (a) il y a d’autres ordres
prioritaires à 25,50 FCFA et (2) il n’y a pas la contrepartie suffisante sur le marché à
16h14.
2. Pour maîtriser le prix il faut passer un ordre à cours limité. Dès lors, 200 actions
seront achetées à 25,50 FCFA. Il restera 50 actions à acheter.
3. Un ordre d’achat au prix du marché permettra (selon les quantités disponibles)
d’obtenir le nombre de titres voulu. Ainsi 200 titres seront achetés à 25,50 FCFA et
50 titres à 25,51 FCFA.
Exercice 4 :
Soit la situation suivante :
Achat Vente
Quantité Prix Quantité Prix
400 1220 100 1230
100 1210 300 1240
300 1200 300 1250
100 1190 200 1260
200 1180 400 1270

Un ordre d’achat de 1000 titres arrive sur ce marché.

- Exécution de l’ordre à cours limité à 1250 FCFA

Cet ordre de bourse indique que l’individu est prêt à acheter des titres si le prix est
inférieur ou égal à 1250. On cherche donc les offres de ventes pour lesquelles p≤1250.
Ainsi l’ordre sera exécuté ainsi : 100 titres à 1230 FCFA, 300 titres à 1240 francs et 300
titres à 1250 FCFA. L’exécution est donc partielle (700 titres). Les 300 restants ne
pourront pas être livrés si d’autres ordre de vente respectant la limite ne sont pas
enregistrées.
- Exécution de l’ordre à la meilleure limite
L’accent est mis sur la quantité et non sur le cours. L’objectif est donc de servir les 1000
titres en allant du prix le plus bas vers le prix le plus élevé. Ainsi l’ordre sera exécuté en
totalité ainsi qu’il suit :
100 titres à 1230 FCFA, 300 titres à 1240 francs et 300 titres à 1250 FCFA, 200 titres à
1260 FCFA et 100 titres à 1270 FCFA.
De cette façon le prix moyen des titres est de 𝑝𝑚 = ∑ 𝑝𝑖 𝑛𝑖
100 300 300 200 100
𝑝𝑚 = 1000 × 1230 + 1000 × 1240 + 1000 × 1250 + 1000 × 1260 + 1000 × 1270 = 1249 𝐹𝐶𝐹𝐴

5
 - Exécution de l’ordre au marché
L’ordre au marché est un ordre prioritaire devant tous les autres types d’ordres. Il est
exécuté en totalité ou partiellement au prix le plus bas à l’ouverture du marché. en cas
d’exécution partielle, l’ordre au marché devient un ordre à cours limité au prix de
livraison des premiers titres.
Dans notre cas, le prix du marché est de 1230 FCFA. Dès lors, 100 titres seront livrés à ce
prix. Les 900 autres titres feront désormais l’objet d’un ordre à cours limité à 1230 FCFA.
- Exécution de l’ordre à seuil de déclenchement de 1240 FCFA
L’ordre est accepté parce que le seuil est supérieur au prix du marché. Si le seuil avait été
inférieur au prix du marché (1230 FCFA), l’ordre aurait été rejeté. L’ordre est enregistré
et mis en réserve jusqu’à ce que quelqu’un donne un ordre d’achat à ce prix (1240 FCFA).
A partir de ce moment notre ordre est déclenché et sera exécuté.
Par exemple si l’ordre qui déclenche l’exécution porte sur 150 titres à 1240 FCFA. Cet
ordre est exécuté ainsi qu’il suit :
- 150 titres à 1240 FCFA
- 300 titres à 1250 FCFA
- 200 titres à 1260 FCFA
- 350 titres à 1270 FCFA
Exercice 5 :
Soient les ordres suivants passés pour la valeur mobilière LIOU Ets

Achat Vente
Quantité Type d’ordre Quantité Type d’ordre
500 Au prix marché 600 Au prix marché
400 Au prix marché 350 Au prix marché
200 A cours limité 251 250 A cours limité 245
250 A cours limité 250 400 A cours limité 246
800 A cours limité 249 700 A cours limité 247
850 A cours limité 248 600 A cours limité 248
1000 A cours limité 247 1250 A cours limité 249
3000 A cours limité 246 1700 A cours limité 250

1) Le carnet des ordres

2) Les ordres au prix du marché ne sont pas pris en compte pour la fixation du cours
d’ouverture. Comme dans l’exercice 2, on réorganise le carnet des ordres en
classant les transactions par ordre de priorité. Pour le compartiment achat on
classe les transactions du prix le plus élevé au prix le plus bas. Pour le
compartiment vente, on classe les transactions du prix le plus bas au prix le plus
haut. Ensuite on calcule la quantité cumulée d’actions vendues et achetées au
niveau de chaque prix. Cela permet de déterminer le prix d’équilibre et le nombre
de titres qui seront vendus à ce prix

Achat Vente
Quantité Qté cumulée Prix Quantité Qté cumulée Prix
200 200 251 250 250 245
250 450 250 400 650 246
800 1250 249 700 1350 247

6
 850 2100 248 600 1950 248
1000 3100 247 1250 3200 249
3000 6100 246 1700 4900 250

Le cours d’ouverture est de 248. A ce niveau, on réalise le maximum d’achats et de

ventes de titres. Il n’est plus possible d’accroître le volume d’un flux sans diminuer
celui de l’autre.
3) On l’appelle aussi cours d’équilibre
4) A ce prix les ordres suivant seront exécutés :
a. Les ordres « au marché » prioritaires entre tous
b. Les ordres d’achat limités à 249 FCFA ou plus
c. Les ordres de ventes limités à 247 FCFA ou moins
d. Les ordres limités au cours d’ouverture dits ordres « à cours touché »

Ici nous n’avons pas d’ordres au marché donc :

A l’achat on réalisera : A la vente on réalisera :

- 1250 titres au cours limité à 249 - 1350 titres au cours limité < 248
FCFA FCFA
- 700 titres au prix du marché (248 - 600 titres au prix du marché (248
FCFA) FCFA)
- Total = 1950 titres - Total = 1950 titres

5) Tous les ordres non réalisés sont en suspens ainsi que cela est décrit dans le
tableau suivant :
Achat Vente
Quantité Qté cumulée Prix Quantité Qté cumulée Prix
150 150 248
1000 1150 247 1250 1250 249
3000 4150 246 1700 2950 250
Exercice 6 :
La valeur de l’action est déterminée par la formule suivante :
𝐷1 𝐷2 𝐷3 𝑃𝑛
𝑃0 = + + +
(1 + 𝑘𝑒 )1 (1 + 𝑘𝑒 )2 (1 + 𝑘𝑒 )3 (1 + 𝑘𝑒 )3
20 20 20 4500
𝑃0 = + + + = 3430,65 𝐹𝐶𝐹𝐴
(1,1)1 (1,1)2 (1,1)3 (1,1)3
Exercice 7 :
(1) Pour les deux cas on applique la formule suivante :
𝐷1 𝐷2 𝐷3 𝑃𝑛
𝑃0 = 1
+ 2
+ 3
+
(1 + 𝑘𝑒 ) (1 + 𝑘𝑒 ) (1 + 𝑘𝑒 ) (1 + 𝑘𝑒 )3
Cas 1 : 𝑘𝑒 = 10%
50 50 50 1250
𝑃0 = 1
+ 2
+ 3
+ = 1063,49 𝐹𝐶𝐹𝐴
(1,1) (1,1) (1,1) (1,1)3
Cas 2 : 𝑘𝑒 = 15%

7
 50 50 50 1250
𝑃0 = 1
+ 2
+ 3
+ = 936,06 𝐹𝐶𝐹𝐴
(1,15) (1,15) (1,15) (1,15)3
(2) En reprenant le taux de 10% calculons la rentabilité attendue, le rendement et la plus-
value
* Les dividendes sont donnés.
* Pour calculer les prix on applique la formule ci-dessus. En T=0 on a 3 périodes, en
T=1 on a 2 périodes et en T=2 on 1 période. En T=3 le prix est la valeur de revente.
𝑫 +𝑷 −𝑷
* La rentabilité attendue pour chaque période est calculée ainsi : 𝑹𝒕 = 𝒕 𝑷 𝒕 𝒕−𝟏
𝒕−𝟏
𝒅𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒆𝒕
* Le rendement est le rapport Dividende/cours (𝒓𝒆𝒏𝒅𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕𝒕 = )
𝒄𝒐𝒖𝒓𝒔𝒕
𝑷 −𝑷
* La plus-value est calculée par la formule suivante : 𝒑𝒍𝒖𝒔 − 𝒗𝒂𝒍𝒖𝒆𝒕 = 𝒕𝑷 𝒕−𝟏
𝒕−𝟏

Année 0 1 2 3
Dividende 50 50 50
Prix 1 063,49 1 119,83 1 181,82 1250
Rentabilité attendue 10% 10% 10%
Rendement 4,70% 4,46% 4,23%
Plus-value 5,30% 5,54% 5,77%

(3) On reprend l’ensemble des calculs précédents avec des dividendes égaux à 150 FCFA

Année 0 1 2 3
Dividende 150 150 150
Prix 1 312,17 1 293,39 1 272,73 1250
Rentabilité attendue 10% 10% 10%
Rendement 11,43% 11,60% 11,79%
Plus-value −1,43% −1,60% −1,79%

(4) Si le prix de l’action reste constant alors la plus-value sera nulle. La rentabilité
attendue est donc égale au rendement. La rentabilité attendue est égale à 10%. D’où
le dividende versé doit être de 125 FCFA (125/1250=10%)
Exercice 8 :
1) En appliquant la formule par les dividendes on a le résultat suivant :
𝐷1 𝐷2 𝐷3 𝐷4 𝐷5 𝑃𝑛
𝑃0 = + + + + +
(1 + 𝑘𝑒 )1 (1 + 𝑘𝑒 )2 (1 + 𝑘𝑒 )3 (1 + 𝑘𝑒 )4 (1 + 𝑘𝑒 )5 (1 + 𝑘𝑒 )5
0 0 3,4 3,6 3,85 10
𝑃0 = 1
+ 2
+ 3
+ 4
+ 5
+ = 15,40 𝐹𝐶𝐹𝐴
(1,07) (1,07) (1,07) (1,07) (1,07) (1,07)5
𝑷𝟎 = 𝟏𝟓, 𝟒𝟎 𝑭𝑪𝑭𝑨
2) Pour appliquer la formule de Gordon et Shapiro, on détermine d’abord le taux de
croissance moyen des dividendes
Année 1 2 3 4 5
Dividende par action 0 0 3,4 3,6 3,85 Gmoyen = 6,41%
Taux de croissance - - - 5,88% 6,94%

On applique ensuite la formule

8
 𝐷0 (1 + 𝑔)1 𝐷0 (1 + 𝑔)2 𝐷0 (1 + 𝑔)3 𝐷0 (1 + 𝑔)4 𝐷0 (1 + 𝑔)5
𝑃0 = + + + +
(1 + 𝑘𝑒 )1 (1 + 𝑘𝑒 )2 (1 + 𝑘𝑒 )3 (1 + 𝑘𝑒 )4 (1 + 𝑘𝑒 )5
Avec 𝐷0 = 3,85, g=6.41% et ke=7%
𝑷𝟎 = 𝟏𝟖, 𝟗𝟑 𝑭𝑪𝑭𝑨
3) Pour appliquer le modèle POM, on calcule d’abord le ratio de distribution (p)
𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑒 𝑝𝑎𝑟 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑒 𝑝𝑎𝑟 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 = 𝑝 × 𝐵é𝑛é𝑓𝑖𝑐𝑒 𝑝𝑎𝑟 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 → 𝑝 =
𝑏é𝑛é𝑓𝑖𝑐𝑒 𝑝𝑎𝑟 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛
Année 1 2 3 4 5
Dividende par action 0 0 3,4 3,6 3,85
Bénéfice par action -2 1 7,5 7 8,5
p 0 0 0,45 0,51 0,45
On applique la formule suivante :
𝑛 ∞ ∞
𝐸𝑃𝑆𝑡 𝐸𝑃𝑆𝑡 𝐸𝑃𝑆𝑡
𝑃0 = 𝑝1 × ∑ 𝑡
+ 𝑝2 × ∑ 𝑡
+ 𝑝3 × ∑
(1 + 𝑘) (1 + 𝑘) (1 + 𝑘)𝑡
𝑡=1 𝑡=𝑛+1 𝑡=𝑛+1
Avec EPS = bénéfice par action, 𝑝1 = 0, 𝑝2 = 0,45 et 𝑝3 = 0,51
7,5 8,5 7
𝑃0 = 0,45 × ( + ) + 0,51 ×
(1,07)3 (1,07)5 (1,07)4
𝑷𝟎 = 𝟖, 𝟐𝟎𝟔
Le chargé de TD invite les étudiants à commenter l’intérêt c’est de comprendre les
hypothèses derrière chaque méthode de calcul, le réalisme de ces hypothèses et de
comparer les résultats obtenus.
Exercice 9 :
Le tableau suivant donne les résultats
𝐽
𝐷𝑗 𝑃𝑛
𝑃0 = ∑ +
(1 + 𝑘𝑒 )𝑗 (1 + 𝑘𝑒 ) 𝐽
𝑗=1
Action A Action B
15 636,54033 5 787,033181
≈ 15 636,54 ≈ 5 787,03
Exercice 10 :
La rentabilité d’une action a évolué de la façon suivante :
Périodes 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Rentabilité(%) 2.6 -1.3 -0.84 1.16 2.3 1.6 -0.42 1.1 -0.04

1) La rentabilité moyenne d’une action est calculée par la formule suivante :

𝑇
1
𝑅̅ = ∑ 𝑅𝑡
𝑁
1

2) l’écart-type de la rentabilité est de

1 𝑡
̅ )2
2 ∑𝑛(𝑅 − 𝑅
)
𝜎(𝑅𝑡 = √
𝑛
3) Le coefficient de variation est calculé par

9
 𝐸𝑐𝑎𝑟𝑡 − 𝑡𝑦𝑝𝑒𝑖𝑡
𝐶𝑉 =
𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡é 𝑚𝑜𝑦𝑒𝑛𝑛𝑒𝑖𝑡

4) Il s’agit de dire si l’action est très risquée ou peu risquée d’une part au regard de
l’écart-type et d’autre part au regard de CV. Est-ce que ces deux indicateurs donnent
la même information ?
Exercice 11 :
Pour déterminer la valeur de l’action BLU on applique la formule suivante :
𝐷1 𝐷1 (1 + 𝑔1 )4 𝐷1 (1 + 𝑔1 )4 1
𝑃0 = − ( 4
)+ 4
( )
(𝑘𝑒 − 𝑔1 ) (𝑘𝑒 − 𝑔1 ) (1 + 𝑘𝑒 ) (1 + 𝑘𝑒 ) (𝑘𝑒 − 𝑔2 )
Année T=1 T=2 T=3 T=4
Calcul du dividende versé 100 100x(1,15) 100x(1,15)2 100x(1,15)3
Dividende versé 100 115 132,25 152.09

T=5 T=6 T=7 …

Calcul du dividende versé 100x(1,15)4 174.90x(1.02) 178.40x(1.02)2 …
Dividende versé 174.90 178.40 181,97 …

100 100 (1 + 0,15)4 100(1 + 0,15)4 1

𝑃0 = − ( 4
) + 4
( )
(0.1 − 0,15) (0.1 − 0,15) (1 + 0,1) (1 + 0,1) (0,1 − 0,02)
= 1882,43
Pour déterminer le poids des dividendes dans le prix de l’action, il suffit de faire la somme
des dividendes actualisés et de la rapporter à la valeur P0

Année T=1 T=2 T=3 T=4 T=5

Calcul du dividende versé 100 100x(1,15) 100x(1,15)2 100x(1,15)3 100x(1,15)4
Dividende versé 100 115 132,25 152.09 174.90
100 115 132,25 152,09 174,90
Dividende actualisé
1,1 1,12 1,13 1,14 1,15

497,79
𝑝𝑎𝑟𝑡 𝑑𝑒𝑠 5 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖𝑒𝑟𝑠 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑒𝑠 = ≈ 26%
1882,43

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