Meclule = Stral@qie Fenancces ee cmcsere | iP eae mets cle Keynes Nokon cde cash jew Leo dus dex pletaboon E Chawe © Detaken ax emer Be ee © Rilke el explutakon avant impo oO Lompbl SUL k éulkr cd exploilolon _ aiinkbm © Raulla met dlexplata bon pbassement © © Detatien aux am © Cash- flew aTlexplalebon @ha 1 yafassenieal molec ol! wre velear Sab un pel A investissemenh conpotent ole de Aoo.cve Dh CHT) amerbissabl Se 6 ans (Unkaire), TVA Ceupiade Raf ellime % ove Dhs L' augment alien a BF platoloonrs cebckves A papel smb» (en milliea Dag Fessements ls pretation diet oa : = e 4 5 ano | ayo | 26t | ane | 495 L Charges vatrebto Joe ey Gu bono ay @ Scanné avec CamScannerles charges yo has amolassemenf” of ef! Evoludes & 4yCHDH) ct sent suppres folie & Ke mivecur pendant £3 6 am. Solubian= Ame of4][ x7] 3 [4/5 Sonves be ssemeni - 160 CA BNO | &£ya | 264+ | 246 ABS © chacoes Varah yoo | Ado | 430 | 440 ay © Chacges frre wy | oy | ay | | by © deb any eomat az | 32] 32] 32} 32 Rud Tp. oven? ES spa Le se © Spat sur cbs tat yw) 232] 130| 9 | 97° @ Reseller mF 2] 299 | yapo] at | 13.30 © det aux amof av | av | 32 | 32] 3x BFR -20 Reugetl? 6FR a ENT. -NB | 65,89 | 622° |¥4,42] 53 | 65,30 of ba VAN | eee | rs Ee sfolexteuneacentontadilshioceatoone9( TRV) Fe Ie > 2 tea Lapaye le TRI er te tour A oc tea bee aber at pour Lgucl Le Somme ds CF of &gele aw capttol inves (VAN <0). Scanné avec CamScannerFrere 4 ‘ fants Var exererce © Dragnet i ® Scanné avec CamScannerCot dy Caprtae le co8l che captlal (be) ek clone or b colakon: le tx Kk D ( rary ae iw) t= Gak ds capi taux props Avec 2 Kz Caprlwx propies d = Detles js Cok ch | dle Ly Diveclendes sot anc fanleens [ee] es Deviclen les sont prossanfs rs} t= a +g exemple « le coucs cole ole Cl acken X elf S00. Guacstion + Quel af & cons aes CL 6 Les clivecln chs ablenolur seal + # constnls eb haar x yo a ceossenls au taux anmuel ce WY) avec D, = 30 Golubien = De. ye 2 ak GS i 6; bs diviclencls * cs a a O08 $ GZ) cmt constanb ® Scanné avec CamScanner» Gi ed cliviclen cles 7 ots 30 . = <2 40,04: 4 sik(lo cont orossants a S00 4) 042 OA Se &y Semalcken peurte seeikke enolHele = J ECR) = % + BLeC&)- RY BLE) ROE Avec : e(®,)- Coif ath fenols PROPIA quis par bs ackonnaited Ry = tanx he tendlement- Soms Basque ag \e ¢ P s erpér’ da marché go ~ Covatvamee (Ry i R,,) [ Vatamce (Ran) t = Toux de L 'rs Madile..a acleax pockeacs : Le fay cle eenbodilikel per’ lame ackon ECR) eh (ECR) ~ RF + df E(k, )-RF]4e[ ACR) - RF \\ Ate: RFs le Faux Sans Gs que pie be bila ch Macken X pur rypprt au fucker i ek, ): L conbabs like apie d'un prefect 7 , aurea’ un bela ol 4 pac inpial ax fl i et um bh o& O pe appr tan am fool 7 clear © Scanné avec CamScannerExemyple * Suypposans L entabitché eyperee d ‘ime achen puisse ch oblinae gidee % tn mvdite A che fackaz + & Le promier : L'augmentalion ch € preduckon inchthselle ( PL) Us le cleuritmes L'nf takin (Z) le fauy Sank Gsque ab he by, T7/, One: LE CR) R +9088, - O68 we wks a Uackn sot B= 4X et B= le Fong cle fentedlild etigd he Liackn © est: ECRC) = 045 +(0/08 «1,29 - (0,006 x2) < Dans blex yon earn nt queen 2 model ¢ folie ge che MEDAE CE /# men endellée) : ER) = & + BLece,)- © Scanné avec CamScannerRBe +FFe(4-T) Ree " o" Gag) Awe M-= anentamta empruenke RG = rembenccement en caprhal . f i é 2 fai anesets pages On anne’ FF, 2 fe s fin Oe a) tT = taux A inpesileon duce ch vie ce L' emprank nm = Tasaencle nterien apis LS: \ Fut apes ZS = Taur aénk TS x Cz ~r07/) \ Exempla: Sat 4m empcenl ole 500.009 au Faux cle S/d ake da Question: Cabal te feax ce evient apir IS Cobalion ee a. as = 4yS7 «C4- 30%) = 3,457. \ Scanné avec CamScanner| Lentreprise Gama, cotée sur les marchés financiers, s'est initialement développée sur les marchés traditionnels de la sidérurgie. Elle est également, depuis 3 ans, présente sur le marché en croissance de | Vélectroménager. Ainsi, ses responsables envisagent de créer une nouvelle | usine de production. | Pour financer ce projet d’investissement, les responsables ont proposé la | structure financiére suivant | Pour financer ce projet d’investissement, les responsables ont Proposé la | structure financiére suivante * 40 % du financement par augmentation du capital avec un coat des | fonds propres de 14% | +25 % de lemprunt indivis d'un taux nominal de 10% | r Le reste par emprunt obligataire avec un taux nominal de 8% i | Tous les frais sont considérés comme néj ligeables. } | Question: Calculer le coat du capital de la structure financiére proposée et commenter _ le résuttat. Scanné avec CamScannerLiePfer de lever Pnancier at é dif Mance ene & cenbedilike des captlaut propre (RCL) ou renbadclihe Pranesere (rf) f& cembadilike Economique (re) en raison he L! enolef foment. RCL = f . Copitoux propre pone Riullak Economique. met ATS {© Capel engagh Cow vel Eamnemirs ws captleL Leon) Fomulalon de deff ce. leet financier: ML inkige lax element + «la diffétence ent cpet re. 4 le calie d'encktlement (Je Levaer Pinancier eu bit dh Levser) ct D ek ob de Levier 5 Scanné avec CamScannerSoxt une entreprisedisposant dun actif économique") de 1000, dont le résultat économique (ou | dexploitaton) est de 150. Nous aon calculr sa rentabilt inancite selon la maniére dont elle finance cet actif économique (coit dela dette avant 1S: 695; taux de'TIS: 1/3 %). Financement Financement par capitaux ‘par capitaux propres ropres (500) seulement et endettement (500) Résultat économique 150 150 Charges dint ° 30 Résultat imposable 150 120 Résultat net 150 x 2/3=100 120 x 2/3=80 Rentabilit fnancite t, 100/1 000- 10% 80/500- 16% Dans cet exemple, il apparat clirement que, pour cette entrepis, le recours a endettementaccroit {a rentabilité financiére. . On dira que Teffet de levier est de : 16 % - 10 % = 6 % sor. enrepies dot cn nciére est différente pour un actif économique et un résultat d'exploitation égaux: Traitant les deux situations suivantes- faisant abstraction de Ns | —__Premitre situation : Le taux dintérét des copitaux empruntés est de 6 X | Entreprise | Entreprise 2 | entveprise’3 | | ptomepropres 109000 0.000 20000 | [eapitaux empruntés 0 50,000 60.000 Acti économique 700 090 100000 100.000 Résultat dexpiokation 10.000 30.000) 10.000 i | Rentabilité économique (Re) 10% 10% 10% : | Intérét dela dette oO 3000, 3 600 | [roti deta dette (i o%, x 6% | [Résuitat net 70.000 7000 6400) Rentabiltéfinancibre Ra) 10% 14% 16% West possible de retrouver la rentabilité financibre a partir de la formule préc&dente > Nest possible de retrouver la rentabilitéfinanclére & partir de la forinule préeédente : ° = our = Ry 1096 +(10%-6%)«— 9 nts Beurteomeprsed: &, POS 1° ~ Rourtentreprier R, =10%% + 10% ~ 6%) 300034 a 60000 + Pourtentreprise3 : R,, =10% + 102% 64) 0000. a6 96 Pourtentreprées : R, (0% 6%) 2) Scanné avec CamScanner2 exisle alifferenles poids lie de financement peur eplemiser gZ couple centabibsle/ CS que. | [Tiememcarera | |" | | | | /iaaee) feel Eps ups da Cores courats ass louts| | SOHPE Ses ass Ties subodonds Eps aus ab. ett Atfnarcement ots gations remboursabes Cessions ements act |” en acnons Empunts obligates Augnentaton du capital be Otlgatons comvertbes asda Preset subvertins actors ends pepe « afk ‘authefenancement : Kaefiancmenl (WD = CAF ON) -Duriclnda clatecbucs om W_ | Calcul ch & CAF? Reyallat mek Re lk “ Ls : Detain cle C/eterice (ul Eo idimaic) f pases © Reprise sv amat et prov autles que DK ces) @ wh os Lammobibisabiors 2éces © Lredutls ch comin ol! mmole Ecsalion © CAF la CAF ut un pls ok. fenels eb mon on Plax cle tiesmrecie. FF pret onezment” aucgyment t. capacit cl! endettement, parce uit ~ se Haduil paw L' augmentation cles capiliur papier ef on saik ques Capaccte ended omenl- = CE - Delles Pinaneites Scanné avec CamScannerdyf:lerscedtions « a “Ve slagik ok a cetiin cles elements lke Clack qk me sor pa méceaies A Wackul! cle L'E le ( teains, ionmeubles, ....) 3] Llaugmentakeon oe capital + pac Ly appt en mobi ) én chalice j a appat tm mumelaile 5 Fanancement par acters j > Imeerporotien cle (SUVA 5 Convertion cle defies. L! eugwentabion de capilel at réalae! par picker llackenk meravelles = Pax d Emission — Valor momunele Lame dd émission ‘fetenbiel ce. seuscription (DES) « Le Denk pay te deak ck souscrphieon (A) alls —— ' Valear ole bbekon Valeur de been = avant Classeymenlakin © apes Plawamenta oon ch capital ck. capilel sd at , pele engpnaliee pac 1 "augmentation ade Capital @ Scanné avec CamScannerites qn 00D ans ta pide (= 10 dnt le ele (ous ct, pa ene 00 : Fle dnt = 5 (00 nels acta pit de E= 240 | [ Ags cet ison a nwee var ds ach 8 NVEN | Ve aN 15000 | ye vaturthtosque du dot de suspen ded = yaw =v MAE we) | 7 } = V-VJou] “aw V9) lk | [a= 300=280= 20) —> Chague climate peel 2prock | * puisque N = 10 000 et N'= 5 000, il faut 2 actions anciennes (done deux droits) pour souserite 1 adion nowelle Examinons la situation d'un actionnaire ancien qui posstde 2 actions soit : 300 = 2= 600 © GPanttsouent: ita done3 acon 82800, sct: 840 | mais il a dd verset : = 240 _ (prix de Faction nouvelle) | 00" (situation inchangée) byitne sous pas; ses deuc actions ne valent pls ave: 200< 2+ | mais i avendu deux droits 2x 2= 140 {situation inchangée) 600 Ramarque Un acta noes qt susitueacian dt: - acheter dem dts: 20 2 > 40 se toe ‘et son action vaut 280 Sud venlicns : ells provienen ole état, ols collectvaler locales, Fa @ Scanné avec CamScannerMeck hhh cle tembaucsement : @ Ream ent amnutes coms :(a) A annul! vee ab jolentique pre chaque annee. a société ABN a souscit un emprunt bancire de 200 000 au taux de 45 Sb Cet emprunt est remboursble en 5 annuités constantes. QUESTIONS, 1. Calculer le montant de fannuité constante, 2. Présenter le tableau damortissement de femprunt. 1. Annuité constante (versée a la fin de chaque année) | oas 200000 —2045_ = 45 558,33 1-(1,045) 2. Tableau damortissement “pnnées | Capital retant di | Intrts ‘Amortssement ‘Annuté 1 200000 9000 3655833 4555833 2 163 441,67""" 7354.88 3820345 4555833 3 125 23822 63572 3992261 4555833 4 8531561 3839.20 41719,13 4555833 5 4359648 1.961.852 4359648 4555833 200000 (3) | (y 200000- 3655833, , ; (2) srs doen ve mjd 01 ain cpl fines Sos sto 00 NBs Anmihl = anleadh 4 Armmbicsement a Scanné avec CamScanner@ Remboursement par amerlassements conslanf * le montank combeursd eat be meme % é fo ce chague pitvocle, stat agel an amentant cle Qlemprunt civasé par Q mem bre de petiodes. Reptenens B! exemple pecédent en consiclévant qe Clemprant eat cembencse en Cong frackions egeles. Question’ Lédserter te tableau dlamatissemert™ | SOLTION | ‘Montant du remboursement annuel : 200000/5 = 40000 Tableau damortissement Années | Capital estant da | Intéets ‘Amortissement ‘Annuité 1 200000, 9000 40000 49000 2 160000 7200 40000 47200 3 120000 5400 40000 45.400 4 280000 3.600 40000 43.600 | 5 240000 1800 40000 41800 | 200000 @® Rembeucsement sn fin : cleat am emplant rembewcsabl en fotcbt! a4 fu ok & dhe’ prevue Exemple - Aipbaos Plegemple peecclenk, L' emptant eskomboursé. Re fin ch AS nude Annies | anbiadli | Armalissonent | Anmaite 2 aa 2 Qo00 uy 3000 - 3.000 > 9000 = So00 | 4 Jooo v 3009 5 9009 200. 090 204000 L __ 260.009 be @ Scanné avec CamScannerpledabkh cle tem beucsement + > : : A) Rembeursement » Jone : Sek L! empeevt obliga Faire. Suivank : » Mombe dlobligakens 2 M2 10.000 . Es Vz S00 € (Emission un put) WR = SSOE (rembeucsemenh an cleshus ar pur) ~b2 5) - m= h arr GQusker. Léenler L tabla allamobissement en. Suppoboaf un frembeucsement Ln fone ; ‘Amie inérts Nome debaters | pmotssement | Ani 1 | 250000 (10.000 x 500 x 005) - s 250000 2 | 250000 a : 250000 %13 | 250000 = a 250000 4 | 250000 10000 5500000 | 5750000 _ |i (10.000 x $50) |} | Total | 1000 000 10.000 500000 | 6500000 Nolen sux te valeur df! éimisscon ( VE) cleat & menlent ef fectivement paye pear bladek de ClodPigekon Gi VE = VN => Emission au paic Gi VES VM = Beime. eémission “Emission au cleus cly pir G VER VM => Eseompe “Emicsion aun chit cle pric” Val = Valeur Menuinede, Avec Scanné avec CamScanner® Rembenrsement par amorkissements constanfe : Exemple: Repremans Cleremple pecédlent en eeygoovanl” que lempremP et remboutse por amobessements constants Guation = Préventer L fabbean ef lamebissement: Ammee | Imlédls Mote PNG Amnbiscement Annu. 4 260.009 2.600 A3 75.009 628.000 40.000 x 600x005) | (4o00/4) | (2500 x 550) 2 |434 S00 ase AF. AS6USO (4S00x $00x9 0S) 100 3 hewaxetina S| 48°° | 1345.09 NS00.000 G2S09 a 4 (2509 xS00xK0,5) 2S00 | 4.395000 | 4434 Soo ofeL 625.009 A002 5.50000 | ¢@. 726 000 Cy AbAS.c00 = 240-000 + 1375-009 Leitaux de rendement actuariel brut Le taux de rendement actuariel brut (TTAB) est le taux de rendement réel d'un emprunt obligataire en tenant compte aussi bien des intéréts que des primes d'émission et de remboursement éventuell Cetaux est important car les investisseurs peuvent le comparer de manire pertinente’ celui autres emprunts obligataires ou 3 celui autres placements. En principe, les sociétés qui émettent un emprunt obligataire doivent indiquer le taux de rendement actuariel brut dans leur notice d'information, Le taux de rendement actuariel brut est te taux ¢ qui éyalise le montant versé par les | souseripteurs (NE) et es annuités rgues (a) actualiées ce taux : | $ | Scanné avec CamScannerReprenons emprut obligate eu pls hat et calls fe taut de rendement actual but en supposant un renousement par amrtssements constants, pus un rembousement i fine + ban cs un sebneest amare soma brut est te Bux £10 que 1625.000 , 1362000 , 1500000 , 1437500 1.000% 500" TA en? oh ae 1675, 1562, 1500, 1437.5 T(r aan en La caleulatice donne t= TAB = 883 % (> 5 8%) + Dans leas un gembousemgy ine, eau de error aril but este aur tel que "750.000, 5 750 000 10000 500= 2200 i a9 "en Gap ae a as sh) 89 Gap en ay La calelatice donne t= TAB = 7,24 % (> 5%) La prime de remboursement se traduit par un supplément de rendement, 5.000= ReMangut Dans fe cas d'un remboursement inf fen raonnant sur Je taux de rendement acteariel brat peut etre calle Clak un contiah portant sux in bien frieu Le BU snmeubhe a Wrage professionnel , anor dane ephion cllachet & tn PX fixe x Llavance i) Scanné avec CamScannercement = Qulevterpec ce Cequibhee financier riniinum : des emplois stalls coivent ele fonomeds pe cles (ehbource, chucab ls . @ Reo he cle Liemdlettement nmextrmim * Cotte rege slex plme clans bh cake daubonemie financiePe 2 | Capitan pepres \ Ls dat ttre SS 4 Detls fenancse7s J\peths Farancie | yy tte 4 Capirlaux pepe ae pasyentcrs ne @ Reale oe & capncih’ cle tembontsemnenks les olettes Pnancete (enck foment inancier met) me diveab pas exciédet plus d'an certain membre cle fois 2 CAR ou Lie Re + Setles finance Zon y, 0 Endflemel met 2 y cAF 3 EGE Scanné avec CamScannerGpksidlaces charges Yymancietes ? Dy mere Le capacile ck L'E/e & suppnler sa cbfte. Rautlat d'exphilken 5 Frais Fenanceds lnerildiescles chen oles mnecls cle: ferancement + @Lckee cle be VAN. axpuslee + Al consis. % teri comple ck effet qutaacait a me a ce furamcement su bs plan ke lequioltd gintres por & pojet. @. Cater ches dicaissements eels aclualisés : Ab slagip of caleuler pur chaque core Ole ferancemenf o ay cléccassemerls mets aclclusbes ral crepe ieee ol dembosacsements ) ob cluniers clevenl dtre me aes o fiarecls ek achealuds => les plus faidles > Anbageux orm ° " @ulewule du bend fice mek par ackon On Compote Ls bine] Ces mel de cheque sorte = Les plus ehvs > Avanlagenx. Ie calleclerrevienl dls Pnancemenls + deze ole revient Con Faux cle evient) s des économies d'impot sur les société liges “Scanné avec CamScannerCobk.cle cevienE cl! un emprunf andivas + le wat de tevienk dak tenis en compte ce bl Econemie fT olisde. 6 Les Cop AC fou Femi Considérons un emprunt obligataire de 20 M_ sur 4 ans au taux de 6 %. 'emprunt est émis et. temboursé au pair fin N et les frais d'émission sélévent a 1,5 % du produit brut de 'émission Considérons un emprunt fin N de 20 000 sur 4 ans au taux de 4,5 96 (dont 0.5 % au tite Tour apis Is = Tau mommol. x (4-Taur of TS) {de Fassurance). Lemprunt est remboursable par annuiés in fine et les frais de dossier, payés en = 0, sélevent a 600, ‘QuesTiON Quel est fe coat de revient de cet emprunt ? connie ‘notes ‘Amortissement Inteets (200000 0,045) Economie dS sur itérts (900 x 1/3) Fras de dossier Economie d'1S sur fais de dossier (600 = 173) Emprunt 20000 Flux nets de trésorere sur emprunt (en k ) =o | = 60 Le colt de revient de cet emprunt est le taux La calculatrice donne t = 3,55 %. | 24 19.609 = G00 (446)71 4.60 2 tel que : 1 = 600, UF) Gatioke vient dlan empounthelligataice : A Gnission et ce ember(sement seat amerkes Stee comple- des Eanomies d mc cur lamnkssemen’ Ae wef pames. rue Be dure Merypack Frais ¢émission (20000 0,015) Economie dS su ras déission (300 x 173) Emprunt Flux nets de trésorerie sur emprunt (en k ) 800_ , 20800 7 jen! ate) 3 19800= 5° 2 caleulatice donne t = 428 %. Le coat de revient de cet emprunt est fe taux ¢ tel que (comptabilsation en charges). Le taux dS est de 1/3 % QUESTION Quel est fe coat de revient de cet emprunt ? CORRIGE ‘Années Fin Net | Fin Ne2 | Fin Ne3 | Fin Nea “Amortsement = 20.000 totes (20.000 » 0,06) =1200 | 1200 | - 1200 | = 1200 Economie 5 sur intéets (1 200 x 1/3) 400} 400] 400 | 400, Scanné avec CamScannerCedkde revienl cle cred bal: & ale kien m ‘appacail pea an bilan Csauf chink Ls. rasiomei IFRS), Tint. AEs & bien APamett, & financement parcrtdit bail indudb clone t. pk obs Zamomies of 'TS- => En cad d eplien ache, le been dot he omel , ce qn ae Line Economie ass. a ‘ Conserons le cas une entiepnse souhaitant acquerit une machine codtant 126 000 € HT, qut | Seva amorte en ineaie sur une penode det ans Elle héste entre un financement bancatte au taux + et un financement par credt-ba avec un layer annul de 37 S00 € et une valeur de rachat roll au terme des 4 ans ! QUESTION Quel est fe cout de revient du credit bail ? soLUTION, FinW | Fin Net | Fin Ne2 | Fin Nea = 37 500 |=37 500 |= 37 500 Economie dS sut yes (37 500 « 1/3) 12500 | 12500 | 1209 Fene deconome 18’ dot amr = 10500 |- 10500 |- 10500 0.1) 3 oeant exonomsé 126000 Flux ress de tescrene sur eredithess 126000 |= 35 500 |=35 500 iene Ftoyers de CB - 35500 : _) te cout de revient du financement par créditbail est fe taux rtel que 126 000 = 35 500 = leash 7 ut de resent de Femprnt bancare est de 4 Se (6 8 « 2/3) Dans ce cas, le financement par emprurt Bafiaie e8t preferable (4 Se < 4,96 63) f 2 cacuice dome 1 = 496 5 a Scanné avec CamScannerJe plan de fonancement le plan ch financement esl 2m documenf previsionnel., fade: pow Mine. dace de 4& San icici Il mexiste pas de présentation normalisée et officielle du plan de financement. La présentation suivante est donc proposée a ti ander | ‘Austen &nobinatons ‘expres rants -Aogmiinion 6 an enous een enages a ean “Tremtoumeerts et dts anos ‘ntnbtors de dere Toa des eis pte dasaarenet crs oars snobs rat dept et bers Total des rescues tert anniet Thecrene fie @ Scanné avec CamScanner