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投 資 週 刊 1664 2023/5/8~
2023/5/12

美股量縮震盪，台股狹幅整理

研究室

全球通膨狀況未改善，國際股市震盪，NASDAQ 和費城半導體指數表現弱勢，未來走勢
成多空指標，目前短線偏弱。FED 的發言後，推估貨幣政策隨仍偏鷹，投資人要注意國際熱
錢流向。台股 15500 點關鍵價位，成短線多空重要關卡，目前站上中，原則上『逢低布局，
勿躁進』。現階段布局，優先選擇第一季財報佳或法人鎖碼產業股，操作觀念『型態突破買進
或強勢股拉回買進』方式，電子股包括建準、安勤、信昌電和華新科最具指標。另外次產業
部分，生技和系統整合可觀察，包括台康生、美而快和大宇資是觀察重點，目前不急，逢低
買進原則。比特幣出現轉強，3 萬美元附近震盪，美元指數 101 位置是觀察，目前震盪中，
未來走勢要追蹤。近期台灣股市隨美股起舞，OTC 震盪，集中市場狹幅整理，外資內資仍未
同調，未來台股狹幅整理機會大。台股最重要的護國神山，台積電 10 日線 499 元成短線多
空，指數偏弱勢，未來量能變化，將是本波觀察重點，5 日均量達 2200 億元以上，反彈才能
持續。

本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考
量投資風險，並就投資結果自行負責。報告著作權屬元富投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
 產經動態
1. 晶心科(6533)Q1每股虧1.08元，H2迎轉機。RISC-V矽智財IP廠晶心科（6533）公布第
一季稅後虧損5,451萬元，每股稅後淨損1.08元，連二季虧損。但公司下半年營運有轉機。
目前晶心科損平營收落於單月9000萬元以上。1Q23未達損平營收，單季虧損1.08元。營收
集中下半年認列為常態，2023年營收YOY仍以30%~40%為目標，依據目前營業費用規模預
估2023年EPS為3.43元。2022年營收60%來自IP授權收入，主要來自RISC-V，授權金營收
YOY+14% ， 2023 年 YOY 以 50%~60% 為 目 標 。 RISC-V 主 要 著 墨 於 AI 加 速 器 、 IoT 、
Datacenter、Auto等新興應用領域，三~五年內亦有機會進入手機應用領域。權利金佔2022
年營收24%，主要來自V3，受終端庫存調整影響，權利金營收YOY-3%，2023年YOY以持
平為目標。RISC-V已有6%貢獻度，2023年以10%為目標，重點應用產品為指紋辨識、存儲、
MCU、藍牙、Wi-Fi等，Renesas相關營收貢獻預估2H23開始。預估長期RISC-V市場規模
將達6億美元，相對於晶心科目前規模仍有數十倍空間。2H23即將推出的RISC-V產品AX65
已達ARM A72(約當入門級手機等級)以上運算能力。長期營收規劃將以CAGR 30%~40%角
度成長。AI與車用皆能於多頭市場支持高P/E信念。
2. 融程電(3416)1Q23 EPS 1.51元，優於預期，維持買進評等。融程電1Q23 營收6.26億
元，YOY+7%，毛利率38.3%較上季略降0.7%，營業利益率21.8%維持高檔，營業利益1.36
億元優於預估幅度8%，稅後獲利1.1億元，YOY+28%，EPS 1.15元優於預估EPS 1.23元。
公司強固型平板產品取得多家國際客戶訂單，產品生命週期均達3-5年，公司對於營運
2024-2025年看法樂觀，未來3年營收目標50億元。2H 公司新接訂單的彩彈包括確定取得
Honeywell未來強固型平板全數委外融程電生產及北約軍用產品標案3Q開標，數量1萬台約
可貢獻營收2-3億元。預估2023、2024EPS 分別為7.68元與8.5元，維持買進評等。
3. 統一超(2912)1Q23 EPS 2.71元，表現佳，維持買進。統一超1Q23歸屬母公司淨利潤
28.21億元，EPS 2.71元，YOY+30%，表現佳；主要由1)菲律賓7-11 1Q23 PSD YOY+20%，
獲利貢獻1.7億元，佔獲利比重6%；2)康是美 PSD YOY+9~10%，獲利貢獻成長45%，佔
獲利比重6%；3)統一藥品獲利貢獻成長40%，佔獲利比重2%以及4)台灣家樂福獲利貢獻0.91
億元，相較於1Q22的一次性損失有大幅改善。台灣超商本業表現相對穩健，營業利益YOY
中~高個位數增長，PSD YOY+5~6%；星巴克獲利貢獻衰退1%，主要受到原物料上揚影響
所致；展望2023年，我們認為台灣超商本業穩健成長，惟成本上揚恐抵銷PSD成長所帶來
的效益、菲律賓7-11持續成長、台灣星巴克持穩，預估2023年EPS 10.72元，考量時序進入
超商獲利旺季，故維持買進。
4. 華夏(1305)公布1Q23財報：稅後EPS為0.4元，符合預期，維持買進評等。華夏1Q23營
收為37.8億元，QoQ+8%，YoY-29%；獲利面，毛利率回升至18.5%，QoQ+11pts，優於
元富預估的15.6%，同時費用控管合宜下，營益率從前季的-2.1%提升至10%，營業利益為
3.78億元，與前季相比由虧轉盈，稅前淨利為3.6億元，稅後歸屬母公司淨利為2.32億元，
單季EPS為0.4元。展望後市，中國房市落底回溫，然PVC下游應用多屬建材相關，後續需
求有望回升，加上目前乙烯法利潤優於電石法且乙烯法製程中非一貫廠因EDC價格大幅走
低，預料利差回生幅度較大，預估2023年華夏稅後EPS為2.21元，維持買進評等。
5. 台康(6589)第二支生物相似藥產品EG1206A一期臨床順利，維持買進評等。蛋白質藥廠
台康生技於4月28日完成乳癌生物相似藥EG1206A在歐洲執行的第一期臨床試驗，與原廠藥
Roche在美國生產及歐洲生產的Perjeta® 相比較，主要試驗指標數據分析結果成功達到藥物
動力學（pharmacokinetics, PK）的生物相等性標準。台康生物相似藥產品線為市場矚目焦
點，然 Herceptin相似藥產品在2022年底因協力廠生產設備缺失而未能如期取證，導致評價
受到壓抑。然展望後市，預計Hercepting生物相似藥可望在2023年重新送件，若順利將有高
額里程金認列；旗下第二項產品Perjecta生物相似藥此次一期臨床試驗結果順利，未來亦有
望啟動授權。在評價方面，台康在CDMO業務穩定成長，新產線亦將到位，考量評價位於區
間下緣，Herceptin以及Perjecta生物相似藥皆有望在未來一年內有新進展，故維持買進評等。

本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考
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 本週精選潛力股
112.5.5 收盤價

東 陽 1319 收盤價：50.8 元

1. 主要受惠客戶庫存調整後需求回升，以及北美下大雪後的碰撞率增加，3 月 AM 營收續創同期新高，累積
1-3 月營收成長 14.4%。由於北美保險公司開始採用副廠件，中長期增加需求，預期 2023 年 AM 營收貢獻將
成長 8%。OEM 部分，富維東陽切入上海美系電動車供應鏈，預計 2H23 量產出貨，而福斯及奧迪電動車訂單，
也將分別於 4Q23 及 1H24 開始量產出貨，將挹注今明兩年營運。
2. 預估 2023 年 EPS 3.5 元。

士 電 1503 收盤價：113 元

1. 士電電力變壓器與低壓開關市佔率高，為龍頭廠商，重電設備受惠於台電強韌電網計畫，每年商機約
200~250 億元。未來發展將增加綠能相關工程業務，離岸風電、太陽能陸上升壓站，公司市佔率 60%-70%，
台灣未來再生能源發電比重將由現在的 8%提升至 30%，離岸風電與太陽能為主要建置項目，另外儲能工程也
為再生能源配套項目，士電除了為綠能升壓站龍頭外，外來將大幅增加綠能相關統包工程，有助於營收大幅增
加。為充電樁公司起而行股東，起而行已接到美國快充大訂單，每年穩定出貨 2000 隻以上，主要生產組裝為士
電，為台灣製造充電樁廠商，受惠於美國大幅建置充電樁商機。
2. 預估 2023 年 EPS 4.8 元，2024 年 EPS 6.6 元，未來受惠於台電強韌電網計畫、綠能工程、綠能自有電廠
與充電樁商機，可謂集減碳與綠能商機於一身，評價為同業中相對較低，有再提升的空間。

華 紙 1905 收盤價：25.15 元

1. 3 月營收達營收 21.29 億元，MoM+11.82%，YoY-3.86%，係因紙品報價調漲與需求惟幅回溫所致。展望

後市，近期海外漿價價格跌幅加劇，係因國際紙漿庫存達歷史新高，且海外大廠產能開出，漿價疲軟不利於華
紙紙漿報價水準，然台灣預計於年中設立碳權交易所，協助企業達到 2050 淨零碳排，題材面有望激勵股價表現。
2. 預估 2023 年 EPS 0.5 元。

奇 鋐 3017 收盤價：181 元

1. 散熱族群近期股價表現強勢，除了 AI Server 帶動散熱由氣冷走向水冷可望帶動該產業產值大幅增加趨勢之

外，3DVC 及 Cold Plate 超眾、雙鴻及奇鋐均受惠。奇鋐則受惠新客戶帶動，預估 2Q 單月營收可望上看 50
億元，預期 2Q 營收 QoQ+25% ，動能來自能源及 Telecom，Server 則持平。除此之外奇鋐小金雞富世達 5/5
是上市審議會，具有加分效果。
2. 預估 2023 年 EPS 13.02 元。

創 意 3443 收盤價：1140 元

1. 5nm 美國 AI 客戶大案子有機會於 1Q24 進入量產，市場預估金額高達 2 億美元。蘇州盛科的產品經評估後，

符合法規將恢復正常出貨。2023 年將有顯著的 N5 NRE 與 N7 量產營收貢獻。先進封裝 2022~2023 佔營收約
10%~15%。
2. 預估 2023 年 EPS 30.13 元。

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 安 勤 3479 收盤價：117 元

1. 安勤 1Q23 累計營收 YOY+25%，2023 年營收成長動能來自投票機/驗票機訂單，投票機合作業者為美國

第二大 SI 業者，因此我們相信拿到標案訂單機率高。除此之外，尚有醫療心導管高階電腦訂單及與元太合作醫
療電子紙等訂單動能。近期隨著疫後零售業者縮減人力成本，開始採用自動結帳設備，安勤與日本業者合作中，
預期 2H 可望有業績。
2. 預估 2023 年 EPS 11.09 元。

華 孚 6235 收盤價：95.5 元

1. 華孚 4 月營收維持高檔表現，主要來自車用訂單維持成長，以目前車用接單狀況來看，Q2 可望持續保持在
高檔水準，而含山新廠則預計 Q3 投產，4Q 營收可望重啟月增格局。
2. 預估 2023 年 EPS 5.74 元。

綠 界 科 技 6763 收盤價：580 元

1. 隨著整合性服務持續推出，一條龍式服務使得會員黏著度增加帶動下，綠界 2023 年 GMV 上看 950~1000

億元，YOY+13~19%。以綠界一年金流處理量來看，僅次於蝦皮及 MOMO，以非購物平台為背景的第三方支
付廠商而言，綠界為龍頭廠商態勢確立。另外綠界更跨入線下支付市場並投資嘉利科技，可望創造本業、業外
雙贏局。
2. 2023 年 EPS 23.45 元。

泓 德 能 源 6873 收盤價：145.5 元

1. 泓能能源為綠能建置與規畫廠商，包含:太陽能發電開發，儲電系統建置與參加台電電力交易商機；預計 2023
年太陽能案場開工 200-300MW、儲能開工 200MW。預計 2024 年開始參與台電輔助調頻服務 (AFC)。未來
獲利來源包含:太陽能開發收益、儲能售電收入與電力交易平台收益。為台灣綠能開發商中，從發電端開始至最
後電力交易，規劃最為完整的廠商，獲利穩定性高於同業，評價可望為業界標竿。
2. 預估 2023 年 EPS 11.25 元，2024 年 EPS 15.89 元。

元 太 8069 收盤價：198 元

1. 先前市場便已預期 walmart 訂單將於 2H23 開始進行 5 年自動化計畫，但都預期初期(2023-204 年)規模不

會太大，而是於 2025 年過後才會開始放大量，但此次 SES 新聞稿則明確點出未來 12-18 個月將有 500 間店，
約 6000 萬個標籤的建置，將提振市場對於 2023-2024 年的營運展望，有利於相關供應鍊營運表現。。
2. 預估 2023 年 EPS 9.68，2024 年 EPS 11.11 元。

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 全球債市投資策略
全球債市資產配置：美債—28%；德債—22%；日債—24%；新興市場債—26%
<結論>預估 2023 年第二季初全球景氣動能趨緩，銀行危機、企業庫存仍在去化，股市配置比重為 40%，
債券部位 30%，現金部位則為 30%。地區別配置方面: Fed 升息幅度縮減且接近尾聲，配置比重提高至
28%；歐洲央行維持較大幅度升息且於 6 月可能擴大 QT，配置比重最低 22%；BOJ 可能再擴大 10 年債
利率波動區間，配置比重降至 24%；台灣央行結束升息循環，台債殖利率配置比重 26%。
一、美債投資策略：
6 美國2年殖利率 美國10年殖利率 一週回顧：FOMC 會議如期升息一碼但會後聲明稿暗
5 示下次會議停止升息，美債殖利率大幅走低，加上銀
4
行風險仍持續升溫，市場對年底前降息預期提高。週
四 2 年債殖利率收在 3.79%，週跌 27.8bp，10 年債
殖利率收在 3.38%，週跌 8.9bp，今年以來走低 63bp
3

2
及 50bp，短天期國庫券則受到升息及債限壓力影響
1 持續走升。
0
趨勢分析：美國就業市場強度略有降低但未明顯走
12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01
弱，通膨下降但黏性仍然較高，預計 Fed 停止升息但
降息仍難判斷，10 年債殖利率將停在 3.2%~3.8%區
間。
二、歐債投資策略：
台債 美債 日債 德債 一週回顧：歐洲央行一如預期再升息一碼，且會後聲
明稿表示將持續升息抗通膨，市場預估仍有 2 碼左右
5

4
升息空間，然受到美國銀行風險及美債殖利率下行推
3
動，週四德 10 年債殖利率不升反降，本週收在
2
2.19%，週降 27bp，2 年德債殖利率收在 2.48%，降
1 35bp，高點在銀行危機前 3/9 的 3.385%；二線國家
0 公債殖利率本週同降 20bp，然今年以來降 50bp 左右
-1
高於德債的 38bp。
趨勢分析：ECB 仍有 50bp 左右升息空間，相對大於
18/01 18/07 19/01 19/07 20/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01

其他市場，歐債殖利率向下走低空間較小。
三、日債投資策略：
2.5 日債殖利率 5年 2年 一週回顧：新任總裁植田和男在本週維持相關寬鬆政
2
10年 30年
策不變，然上調 2024 年 CPI 預測至 2%且取消前瞻
1.5 指引，市場對今年內日本央行殖利率曲線控制(YCC)
1 政策走向的評估未明，週四 10 年日債殖利率收在
0.5 0.42% ， 守 0.5% 目 標 下 方 ， 2 年 債 殖 利 率 維 持
0 -0.04%，。
-0.5
趨勢分析：日本經濟緩步復甦，日本央行寬鬆政策力
-1
度亦有縮減，然短期 QQE 政策不變，殖利率將受壓
13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01
抑在 0.5%左右，需留意 YCC 政策在年底前仍可能改
變，帶動日債殖利率再向上一階。
四、新興市場-台債投資策略：
2.4
10yr 5yr 一週回顧：台灣第一季 GDP 意外大減 3.02%，低於
2.2 市場預期，外貿對經濟的拖累持續，市場對央行 6 月
升息預期降低；此外，美債殖利率走低也帶動台債走
2

1.8

1.6

1.4
勢。週四 10 年台債殖利率收在 1.165%，週降 2.5bp，
1.2
5 年債殖利率收在 1.07%，同降 2.5bp。
趨勢分析：台灣央行升息半碼後存款利率升至 1.6%
1

0.8

0.6

0.4
左右，RP 利率同步提高至 0.92%~1.15%，殖利率底
0.2
部墊高，然央行後續停止升息機率大，台債殖利率下
檔支撐在 1.18%，波動區間將在 1.15%~1.3%。
0
16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01

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 全球股市投資策略
全球股市資產配置：美股—25%；歐股—25%；日股—24%；新興市場—26%

<結論>預估 2023 年第二季末全球景氣動能趨緩，信貸風險、企業庫存仍在去化，股市配置比重為 40%，

債券部位 30%，現金部位則為 30%。美國通膨降溫，然美國企業獲利持續下修，美股配置比重為 25%。
歐元區核心通膨仍高，ECB 持續升息，經濟回落，建議配置比重為 25%。日本央行長期調整殖利率曲線
機率高，故日本配置比重為 24%。另外，中國政策刺激、經濟回溫，新興市場配置比重為 26%。
一、美股投資策略：
一週回顧：銀行問題疑慮不減，地區銀行股價持
續破底，且 FED 未暗示今年降息，美股失望賣壓，
s&p500 指數下跌至 4061。
趨勢分析：近期美國企業第一季財報佳，然投資
機構持續下修未來展望；另外，美國經濟維持低
迷，銀行問題引發信貸緊縮擔憂不減，評估美股
持續處在 4000 點上下波動。
風險分析：短期失衡風險與中期價格風險適中。
操作策略：景氣處於成長趨緩，區間部位採取低
買高賣。
二、歐股投資策略：
一週回顧 : 歐洲最新一季信貸緊縮狀態持續惡
化，加以 ECB 抗通膨決心持續升息下，道瓊歐洲
600 指數下跌至 460。
趨勢分析: 考量歐洲核心通膨仍處在波段高檔，評
估 ecb 將持續升息，升息將進一步壓抑經濟；目
前 PMI 製造業指數維持低檔，信貸緊縮風險不
減，限縮歐股上漲空間。
風險分析：短期失衡風險與中期價格風險適中。
操作策略：景氣處於成長趨緩，區間部位低買高
賣。
三、日股投資策略：
ISM指數(L) 日本出口年增率(%)(R)
一週回顧 : 日本長假前維持上漲，受惠於日銀政
80 60 策維持寬鬆，及巴菲特增持日股利多持續發酵，
70
40 終場日經指數上漲至 29100。
趨勢分析 :日銀此次拿掉維持目前利率或更低字
60
20
50
40 0 眼，隱含長期日銀政策調整機率高；考量日本薪
資上揚，通膨維持在 2%之上，評估日銀下半年調
30
-20
20
10
-40
整政策機率高，日圓回升，恐不利日股漲勢。
風險分析：失衡風險與中期價格風險適中。
0 -60
11/01
12/01
13/01
14/01
15/01
16/01
17/01
18/01
19/01
20/01
21/01

22/01
23/01

操作策略：景氣處於趨緩，區間部位低買高賣。
四、新興市場-台股投資策略：
一週回顧 : 受到投資人樂觀預期產業面庫存調整
告一段落後，下半年可望回溫；加以內資持續挹
注中小型股，指數回溫至 15500 之上。
趨勢分析：美國經濟趨緩態勢不變，限縮台股上
漲動能，然台灣領先指標連續 5 個月回溫、國際
美元回落，且台股評價合宜，近期指數維持
GDP
15300~15700。另外，otc/大盤評價不便宜，後續
台股
大小型股輪動。
風險分析：失衡風險與中期價格風險短期偏高。
操作策略：景氣處於趨緩，區間部位低買高賣。

本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考
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 資產配置

一、資產配置分析

資產別 區域別

新興
(%) 23/Q1 23/Q2 美 歐 日
亞洲 拉丁 歐洲

股市 40 40 25 25 24 10 9 7

債市 30 30 28 22 24 26

現金 30 30

資產別 : 預估 2023 年第二季末全球景氣動能趨緩，考量信貸風險提高，企業獲利持續下行，股市配

置比重為 40%，債券部位 30%，現金部位則為 30%。
區域別 : 美國經濟衰退疑慮未除，且企業獲利不確定高，限縮股市上漲動能；然美元弱勢下，資金流
向非美體系

本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考
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