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投 資 週 刊 1658 2023/3/27~
2023/3/31

美股區間盤整，台股相對強勢

研究室

台股目前呈現『上有鍋蓋，下有鐵板』狀態，指數區間約在 15600-16000 位置，高檔區

16000 點以上遇到頸線反壓，15600 點附近是短線月線位置，兩者均具備實質壓力和支撐角
色。未來最重要指標股應該是台積電和創意，前者代表多方指標，後者代表 IC 設計指標，目
前多方占上風。全球通膨狀況未改善，國際股市震盪，NASDAQ 和費城半導體指數相對強勢，
未來走勢成多空指標，目前中線仍偏多。現階段布局，優先選擇法人鎖碼股或旺季產業股，
操作觀念『型態突破買進或低檔築底買進』方式，電子股包括欣興、南電、緯穎和富采最具
指標。另外非電子部分，重電和生技股可觀察，包括東元、大亞和中裕是觀察重點，操作不
躁進，逢低布局原則。台股中期幾個重要變數，其一、美元指數和新台幣強弱？將影響資金
移動方向，短線美元轉強。其二、美國聯準會 FED 何時停止升息和降息？目前推估 2023 年
底前都不會降息，密切觀察。其三、台股進入季底作帳階段，觀察人氣股走勢，包括智原、
緯創和廣達走勢。

本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考
量投資風險，並就投資結果自行負責。報告著作權屬元富投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
 產經動態
1. 三月下旬面板報價，TV面板全尺寸上漲，IT落底態勢已現，符合預期。集邦 (TrendForce)
公布 3 月下旬面板報價，在面板廠嚴控稼動率策略、中國 618 促銷的備貨需求啟動下，預
估電視面板全面上漲，又以中大尺寸漲幅較大，顯示器面板及筆電面板呈現持平。3月TV面
板報價起漲，IT面板報價落底態勢，符合預期，後續要觀察的是漲多少以及漲多久，目前看
4月報價已確定維持漲勢，5月過後仍待觀察，但評估6月之前都是漲面居大的局面。根據元
富觀察，營收YoY底部為股價底部，報價上漲期間股價具表現空間，維持面板雙虎買進投資
建議，估計友達2023年EPS-2.10元，維持買進，估計群創2023年EPS-2.12元，維持買進。
2. 面板報價反彈，聯詠(3034)、瑞鼎(3592)、天鈺(4961)跟著熱，首選為聯詠。各類面板
急單陸續湧進，不僅友達、群創等面板廠高層開始展露笑容，聯詠（3034）、瑞鼎、天鈺等
面板關鍵零組件驅動IC供應商跟著笑嘻嘻。受惠於客戶拉貨力道轉強，驅動IC一哥聯詠直
言，本季營運將優於過往季節性表現；友達集團旗下瑞鼎更感受到友達董事長彭双浪所言急
單效應，認為電視需求已在去年第3季落底，正加溫中。4Q22營收QOQ反彈較大的面板驅
動IC，1Q23除了聯詠維持高檔表現之外，其餘多半因NB庫存仍高，去化速度不如TV，奇景
預估1Q23營收QOQ-12%~-17%、天鈺-10%~-15%。目前IT面板以高階商用NB與電競PC需
求較佳，短期的大尺寸急單與中長期的AMOLED商機，首選皆為聯詠。預估2023年EPS 33.89
元，投資評等為買進。
3. 精確(3162)拿下廣汽新單，下半年可望打入比亞迪供應鏈，維持買進建議。精確獲廣汽
集團旗下廣汽巨灣電池盒新訂單，下半年可望打入比亞迪供應鏈，順利的話，第四季量產並
貢獻業績；隨著2022年中國四個廠生產基地佈局到位、今年持續擴充產能，以及歐洲塞爾維
亞廠量產出貨與廣汽、比亞迪新單，都將成為精確2023年營運動能。近幾年公司看好電池盒
發展潛力，並於中國與歐洲設立產線。中國廠分別為湖北咸寧廠、廣州廠與宏碩廠，主要以
交貨中國國內市場為主。客戶為：日產、哪吒、小鵬汽車、蜂巢能源與寧德時代訂單，並正
在洽談VOVOL與BMW訂單，如今取得廣汽與比亞迪訂單將有利電池盒營運在推升。歐洲塞
爾維亞UATE壓鑄工廠，於2022年底通過MEB項目之BMG測試認證，1Q23開始量產，推估
今年可貢獻人民幣1.66億元。除了MEB平台訂單，PSA訂單將於7月認證，最快4Q23開始出
貨，目前仍有MOBIS的電控機殼訂單與BMW電機上下蓋訂單在爭取中。因應客戶下單，歐
洲廠2023年將投入4億元擴充設備。2022年電池盒產品貢獻營收12.26億元，營收佔比
50.5%，以目前接單推估，2023年可貢獻營收25-30億元，營收佔比60%以上。預期2023年
EPS 2元，維持買進建議。
4. 美食-KY 4Q22 EPS 0.71元，略優於預期。美食-KY 4Q22營收51.38億元，QoQ-0.1%，
YoY+2.3%，大致符合預期，連續第二個季度轉正成長；獲利方面，由於4Q22沒有月餅銷售
且原物料成本仍在高檔加上中國地區各地仍有零星封控政策存在，整體外送占比仍維持相對
高，中國地區營益率約1%，較3Q22下滑1%；台灣以及美國原物料成本仍與3Q22相去不遠，
營益率與3Q22持平。整體而言，4Q22營業利益為2.06億元，營業利益率4.02%，符合預期，
本業獲利衰退33.4%，衰退幅度較上季度收窄，業外略優於預期，稅後歸屬母公司淨利潤1.28
億元，EPS 0.71元，優於預期。2022年EPS 2.68元，公司擬配發現金股利2.5元，以目前股
價計算，殖利率1.71%。展望未來，公司表示中國大陸第一季也開始看到景氣復甦跡象，同
店可望在三月份轉正成長，若搭配85ºC重啟門市展店腳步，以及單店營收的回升，美食-KY
烘焙旺季的營運表現值得期待，美國市場維持高成長態勢。我們預估2023年EPS 5.36元。
中國已放寬清零政策，1H23可望走出逆季節性變化，使得1H23獲利表現優於2H22且未來股
息配發仍可望維持高水準，故維持買進。
5. 晶華(2707)4QEPS 2.3元，低於預期，維持買進。晶華(2707)4Q營收16.61億元，QoQ
12.8%，受惠政府解封政策發酵，加上適逢年底聚餐和尾牙旺季，飯店及餐飲業務回溫(價格
及訂單量大幅成長)，致使單季獲利表現創下歷史次高，營益率25.7%，符合預期之26%，稅
後純益3億元，QoQ 13.8%，低於預期之3.45億元，EPS 2.3元，低於預期之2.7元，係因所
得稅率高於預期，累計2022年EPS 7.09元。董事會決議配發現金股利9元，配發率127%，
當前殖利率3%。展望2023 年，晶華喜迎傳統旺季，觀察目前營運恢復狀況良好，公司指出，
清明連假多個國內據點住房率已達 80%以上，後續隨國際商務客和觀光旅遊市場回歸正
軌，有望帶動全年營收表現逐季成長。考量晶華為高端旅宿及餐飲品牌首選，飯店事業受惠
海外商務客持續增加及台北觀光旅館市場供需結構改善，住房將維持價量齊揚格局，故預估
2023年營收77億元，YoY 37.5%，EPS 12.19元，維持買進評等。
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 本週精選潛力股
112.3.24 收盤價

中 興 電 1513 收盤價：95.9 元

1. 2022 年稅後 EPS 為 5.11 元，略低於預期。毛利率 25.5%、營益率 15.44%、淨利率 13.2%。預計配發現

金股利 3.5 元，配發率近 70%，現金殖利率 3.5%。2022 年電力設備成交 180 億，電力工程 70 億，電力事業
群累計已成交未實銷 272 億元。2022 年重電設備營收 85.5 億元、2023 年預算 91~95 億元。太陽光電七股案
216MW，年發電 3.23 億度，2022 年營收 15.48 億元，營收占比 8%。花蓮太陽能電廠今年將開始施工。2022
年氫能營收 2.71 億元，2023 年預算 5.6 億元，預期 2H23 氫能營收成長幅度較大。
2. 預估 2023 年 EPS 5.9 元。

台 積 電 2330 收盤價：539 元

1. 台積二月營收 1632 億元，MOM-18%，YOY11%，累計 YOY13.8%，公司預估第一季營收-14%~-18%，

推估三月營收 1500-1700 億元，仍舊維持低檔。市場預期台積第二季營收季減 5%~-8%，四月營收 YOY 將正
式轉為負值，但公司維持全年營收小幅成長，下半年季增雙位數字，四月法說會針對第二季與全年再給一次展
望。市場訊息台積 3 奈米進度優於預期，主要因蘋果 M3 量產，投片大增，另外 Intel 也可能於年底投片 3 奈米，
為目前正向訊息。預期台積第二季產能利用率落底，營收 YOY 落底。
2. 預估 2023 年 EPS 36 元。

順 德 2351 收盤價：133.5 元

1. 雖然消費性產品需求依舊疲弱，所幸車用訂單穩定，且 2 月工作天數較 1 月增加，順德 2 月合併營收回升

到 8.62 億元，MoM+10.2%，YoY+3.71%，年增率轉正，預估 1Q23 營收約季減個位數，毛利率及獲利則可
望受益於銅價上揚。
2. 預估 2023 年 EPS 5.54 元。

漢 翔 2634 收盤價：42.45 元

1. 軍機業務方面：至 2023 年為 145 架次 F-16 A/B 性能提升鳳展專案結束，接著為 2020 年簽的 F16 維修中
心五年 23 億合約。高教機訂單進度方面，自製率達 55%，單價金額約 6 億元，2022 年交機 8 架 2023 年約 17
架，採完工比例法認列，故 2023 年營收貢獻持續成長，預期認列高峰將落於 2023-2024 年，進度照原計畫進
行，預估 2023 年軍用營收成長 25%以上。除了高教機外，初教機預期為銜接高教機結束後的訂單，由於複雜
度低於高教機，預期標案金額也將低於高教機規模。民用訂單方面，民用航空需求逐步回升，預期 2023 年可望
回到 2019 年客運量水準。波音交機逐步恢復，波音預計 2023 年底 737-MAX 單月生產 37 架，2025 年交貨回
到疫情前水準，單月生產 50 架。空巴 2023 年單月生產 65 架，2022 年商用飛機交機目標 660 架，預計 2023
年交機成長 10%。預期 2023 年民用業務成長 21%。
2. 預估 2023 年 EPS 2.72 元。

奇 鋐 3017 收盤價：142.5 元

1. 奇鋐 1Q 淡季效應明顯，近幾年營運成長主軸以伺服器為主，持續擴增新客戶訂單，下半年有 intel Eagle

Stream 新平台訂單，今年公司新接獲包括 EV、超市閘門及控制系統等，產品包括散熱器及風扇，應用於車燈、

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 小型電腦及充電樁，明年日系及德國車用風扇會有貢獻。
2. 預估 2023 年 EPS 12.33 元。

安 勤 3479 收盤價：94.7 元

1. 安勤上半年單季業績約 20 億元水準，訂單能見度佳，今年營運成長動能期待投票機、驗票機、歐洲心導管
高階電腦設備訂單，除此之外，隨著疫情之後人工成本上升，自助服務 AI 趨勢成形，日本許多壽司店、麵包店
等均有意採用 AI 辦識方式結帳，預期 2023 年會確認訂單。
2. 預估 2023 年 EPS 11.09 元。

緯 軟 4953 收盤價：120 元

1. 緯軟累計 1-2 月營收 13.39 億元，續創歷史新高，係因 IT 高科技、金融與製造三大部門維持雙位數成長。

展望後市，1Q23 因應中國客戶需求放緩影響，中國企業目前營運處調整階段，各部門別而言：IT 高科技部門，
1H23 成長趨緩，2H23 歐美需求回升，整體維持雙位數成長，公司將著重於增加單一客戶受透率增加營運規模；
金融部門，中台兩地穩健成長，預估維持雙位數成長；電信部門，現有客戶發展不佳，預估營收微幅衰退；製
造部門，維持高雙位數成長，係因公司著重開發高毛利中國新能源客戶(風電、電動車、大型汽車集團、智聯網
等)，總結前述，公司預估 1Q23 受中國市場放緩與品項開發調整影響，預計 2Q23 後逐季成長。
2. 預估 2023 年 EPS 9.36 元。

立 端 6245 收盤價：123.5 元

1. 隨著國家安全升級、雲端化趨勢，網路安全需求日益增溫，整体市場需求量增加之外，伴隨著中美貿易戰的
去中化趨勢，美系品牌紛紛要求產能建置要移出中國，台灣 IPC 廠商全面受惠。立端邊緣運算切入電信局端，
營收占比達 25%，隨著 5G 基礎建設積極鋪建，市場穩健成長中。立端 1 月營收 YOY32%，市場預期 2023 年
營運可望雙位數成長，EPS 朝 12 元邁進。

緯 穎 6669 收盤價：1105 元

1. 第一大客戶 Meta 財報下修資本支出 14%，僅較去年衰退 3%左右，CAPEX 仍維持在相對高檔，且 Data

center 佈局轉向更具成本效益且可同時支持 AI 及 Non AI 工作負載的新 Data Center 架構。第二大客戶
Microsoft 亦未減少 Data Center 投資，持續擴大資料中心建置及 AI 投資，且資本支出逐季揚升，2Q23 將步
入第二大客戶的拉貨旺季。
2. 預估 2023 年 EPS 82.32 元。

群 聯 8299 收盤價：378 元

1. 受惠於 Micron、Hynix 和 Kioxia 等大廠減產並下修資本支出，將有助於 NAND FLASH 供需早日回到平衡，

預估 NAND FLASH 報價即將觸底，且群聯將有機會進貨更低價庫存，1Q23 需提列的庫存跌價損失與宏芯宇虧
損將縮小，隨後可期待報價反轉後所帶來之低價庫存回沖利益。此外，Embedded ODM(含企業級 SSD)與車用
將提供群聯長期成長動能。
2. 預估 2023 年 EPS 29.22 元。

本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考
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 全球債市投資策略
全球債市資產配置：美債—28%；德債—22%；日債—24%；新興市場債—26%
<結論>預估 2023 年第二季初全球景氣動能趨緩，銀行危機、企業庫存仍在去化，股市配置比重為 40%，
債券部位 30%，現金部位則為 30%。地區別配置方面: Fed 升息幅度縮減且接近尾聲，配置比重提高至
28%；歐洲央行維持較大幅度升息且於 6 月可能擴大 QT，配置比重最低 22%；BOJ 可能再擴大 10 年債
利率波動區間，配置比重降至 24%；台灣央行結束升息循環，台債殖利率配置比重 26%。
一、美債投資策略：
6 美國2年殖利率 美國10年殖利率
一週回顧：3 月 Fed 升息 1 碼符合預期，但對未來終端
5
利率仍有較大不確定性，18 名官員中有 10 名認同
5.125%也就是再升息一碼，但有 7 名官員維持更高利
率的意見；然在銀行風險後，市場認為 Fed 將停止升
4

息並在下半年反手降息，美債殖利率未向上反應升息。
3

2
一週 2 年債殖利率降 32.4bp 收在 3.83%，10 年債殖利
1
率收在 3.43%，週降 15bp。
0
12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01
趨勢分析：美國就業市場強勁，通膨黏性較高，然銀行
風險升溫，Fed 今年降息預期提高，10 年債殖利率高點
已過，未來 4%機會縮小。
二、歐債投資策略：
台債 美債 日債 德債 一週回顧：瑞士信貸銀行由 UBS 收購後其他銀行 CDS
未再大幅度走升，信用風險可控，加上 ECB 於 3 月維
5

4
持升息 2 碼，市場預估未來仍有 2-3 碼的升息空間，殖
3
利率向上回升。德債殖利率一週降 9.5bp 收在 2.2%，2
2 年德債殖利率收在 2.53%，較上週降 8.2bp；二線國家
1 公債殖利率降 15bp 左右，今年以來均降 50bp 左右高
0 於德債 40bp。
-1
趨勢分析：ECB 仍有 50~75bp 左右升息空間，相對大
於其他市場，歐債殖利率大幅走低後仍有回升壓力。
18/01 18/07 19/01 19/07 20/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01

三、日債投資策略：
一週回顧：美債收益率大幅度走低，10 年債殖利率回到
2.5 日債殖利率 5年 2年
10年 30年 低位 3.4%，日本公債殖利率降至 BOJ 目標 0.5%下方，
2
週四 10 年債收在 0.32%；此外，市場認為負利率政策
不易改變，2 年債殖利率維持在負利率水準，週四收在
1.5

1
-0.06%。
0.5 趨勢分析：日本經濟緩步復甦，日本央行寬鬆政策力度
0 亦有縮減，然短期 QQE 政策不變，殖利率將受壓抑在
-0.5 0.5%左右，需留意 YCC 政策在下半年可能改變，帶動
-1 日債殖利率再向上一階。
13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01

四、新興市場-台債投資策略：
2.4
10yr 5yr
一週回顧：台灣央行意外升息一碼且調足貨幣市場利
率，但市場認為可能是最後一次升息，利率反應不大，
2.2

1.8

1.6
IRS 利率約彈 4bp，週五早盤 5 年券殖利率成交約升
1.4

1.2
4~5bp，10 年台債殖利率未成交在 1.2%附近，5 年成
1

0.8
交區間則在 1.11%~1.13%。
0.6

0.4
趨勢分析：台灣央行升息半碼後存款利率升至 1.58%，
0.2

0
預計 RP 利率將提高至 0.92%~1.1%，約將調整 7bp，
殖利率底部墊高，然央行後續停止升息機率大，台債殖
16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01

利率下檔支撐在 1.18%，波動區間將在 1.15%~1.3%。

本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考
量投資風險，並就投資結果自行負責。報告著作權屬元富投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
 全球股市投資策略
全球股市資產配置：美股—26%；歐股—24%；日股—24%；新興市場—26%

<結論>預估 2023 年第二季初全球景氣動能趨緩，銀行危機、企業庫存仍在去化，股市配置比重為 40%，

債券部位 30%，現金部位則為 30%。美國通膨降溫，然美國企業獲利持續下修，美股配置比重為 26%。
歐元區通膨觸頂，然銀行危機、歐洲金融股比重高，建議配置比重為 24%。日本央行長期調整殖利率曲
線機率高，故日本配置比重為 24%。另外，中國政策刺激、經濟回溫，新興市場配置比重為 26%。
一、美股投資策略：
一週回顧：Fed 政策趨於鴿派，暗示升息來到尾
聲；然美國銀行問題牽動信貸風險不安，引發
s&p500 指數回跌至 3950。
趨勢分析：美國就業穩健，軟著陸氛圍下，提供
美股下檔 4 年均線支撐；然考量企業獲利不確定、
庫存調整，美股維持年線附近震盪。
風險分析：短期失衡風險與中期價格風險適中。
操作策略：景氣處於成長趨緩，區間部位採取低
買高賣。
二、歐股投資策略：
一週回顧 : ECB 對未來利率政策停看聽，後續升
息幅度可望放緩，及經濟未如預期糟，道瓊歐洲
600 指數上漲至 446。
趨勢分析: 短期金融問題仍會困擾歐股，尤其歐洲
金融股權重最高，影響相對較大；加以 ECB 持續
升息壓抑經濟，歐股漲勢趨於溫吞。
風險分析：短期失衡風險與中期價格風險適中。
操作策略：景氣處於成長趨緩，區間部位低買高
賣。
三、日股投資策略：
日圓 與日經指數 一週回顧 :FED 暗示升息來到尾聲，激勵全球股
市；然日圓持續走揚至 130.8，影響出口獲利，終
35000

150

場日經指數持平在 27300。
140 30000

趨勢分析 :美債殖利率峰頂已過，日圓走升趨勢未
130
25000

120

變，恐影響日股漲勢。加以近期日本經濟不如預
15/08, 20947

20000
110

期，評估日股漲勢仍受阻
13/12, 16320
13/05, 15943

100
15000

風險分析：失衡風險與中期價格風險適中。
90 13/06, 12416
10/04, 11408
10000

操作策略：景氣處於趨緩，區間部位低買高賣。
80 12/06, 8239

70 5000
10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01

四、新興市場-台股投資策略：
一週回顧 :受惠於 FED 升息近尾聲，美元弱勢，
資金回流台股，外資近期轉為買超，加以半導體
70 50
企業獲利 yoy(藍 %) & Twse P/E(紅)
60 45

50 40 產業前景佳，指數衝高至 15,800 點之上。

40 35
趨勢分析：國際情勢不確定高，台股維持震盪；
然台股殖利率維持高檔，且台灣下半年 GDP 回
30 30
12/09, 25.2
20 21/02, 23.5 25

10 平均17.3X 20 溫、半導體前景佳，台股相對國際股市強勢，近
0
14.0
15
期指數維持 15500~16000。
風險分析：失衡風險與中期價格風險短期偏高。
12.6 12.7
-10 10
9.4

操作策略：景氣處於趨緩，區間部位低買高賣。
-20 5

-30 0
10/01

11/01

12/01

13/01

14/01

15/01

16/01

17/01

18/01

19/01

20/01

21/01

22/01

23/01

本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考
量投資風險，並就投資結果自行負責。報告著作權屬元富投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
 資產配置

一、資產配置分析

資產別 區域別

新興
(%) 23/Q1 23/Q2 美 歐 日
亞洲 拉丁 歐洲

股市 40 40 26 24 24 10 9 7

債市 30 30 28 22 24 26

現金 30 30

資產別 : 預估 2023 年第二季初全球景氣動能趨緩，考量銀行問題，信貸風險提高，股市配置比重為

40%，債券部位 30%，現金部位則為 30%。
區域別 : 歐美銀行問題牽動國際股市，評估風險性資產仍將陷入震盪；然美元弱勢下，資金流向非美
體系

本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考
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