Blog - The Hitchhiker's Guide To Value Investing

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C Out, TOT.TO In   (/welog/2014/11/21/scss-

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Written  Jin Won Choi (/welog/authors/admin/) on Nov. 21, 2014 (2014-11-21T20:39:03) in Premium

Portfolio Updates (/welog/categories/premium-portfolio-updates/).

Last update on Nov. 21, 2014 (2014-11-21T19:40:03.906605).

C Out

I first ecame aware of elect Comfort (C) 5 ears ago while investigating another ed maker

named Tempur Pedic (TPX). TPX is a leading manufacturer of memor foam eds, which are premium

priced eds.
Investigating TPX led me to elieve that ed manufacturing was a great usiness. It had high margins, a

stale industr outlook (i.e. the internet wasn't aout to make it osolete), and it wasn't capital intensive.

I ended up making a decent amount on the compan.

As I egan investigating different companies to put into the premium portfolio this ear, I rememered

TPX and looked it up again. Unfortunatel, I didn't like what I found.

As competitors egan making their own memor foam eds, TPX's earning went down. To make

matters worse, TPX's management thought it was a good idea to u one of their struggling

competitors called eal at a high price. After I found that out, I decided to pass on TPX.

However, I liked the edding industr, and that's what led me to C.

C makes two tpes of premium eds - air eds and memor foam eds. The price of these eds

range from $1,000 on the low end, to upwards of $8,000.

ome people ma think it's craz to spend $8,000 on a ed, ut I disagree. Most people acknowledge

that getting a good night sleep oosts our mood and our productivit. ut while the majorit of

people don't need an expensive ed to sleep well, a good numer of people need all the help the can

get to sleep etter.

ome of these people are high powered professionals who have cash to urn ut ver little time for

sleep. It's important for these people to e ale to sleep well when the can, or otherwise their

productivit will take a ig hit.

till others have adequate time to sleep ut have difficult sleeping. Regardless of whether the cause is

medical or pschological,  if an technolog will help them sleep etter, the will seriousl consider

spending cash on them. We can easil imagine other groups of people who ma want qualit eds,

such as moms who can't sleep well ecause of neworns, etc.

Recognizing this need, the management of C went one step further and integrated technolog into

their eds. The developed a technolog called leep IQ that analzes the user's sleep patterns and

lets ou optimize the ed's settings for optimal sleep. In some high end eds, the even integrated

technolog to cope with snoring partners.

The new technologies fared well with customers, and sales of C eds soared in recent quarters,

especiall for their higher end eds. When the reported increased sales on Oct 23, their stock price

went up  nearl 20% that da alone.

However, as much I like this compan and their products, the are getting on the expensive side. When

I first put C in the Premium Portfolio, the compan was alread not cheap at 20 times earnings. On

a cash flow asis, the compan looked even more expensive.

Now, more than 6 months later, the stock price has appreciated  nearl 50% from the da that I first

put it into the Premium Portfolios (U.. stocks has a whole went up  11% over the same period). As a

result, the currentl trade at 26 times trailing 12 month earnings, which is prett expensive on its own,

ut looks even more expensive on a cash flow asis. I elieve C insiders have recognized as much,

judging  the fact that some have started selling stocks.
If I felt ver confident that C would grow at a fast rate for a long time, I would e tempted to keep it

in the Premium Portfolios. ut m experience with TPX tells me that this is far from certain, so I've

decided to take out C from the Premium Portfolios.

TOT.TO In

Total nerg ervices (TOT) provides services for oil and gas companies exploration companies. In

2013, TOT collected roughl 50% of their revenue from selling gas compression equipment, 35% from

transporting oil and gas (mostl trucking), and 15% from renting and operating drills.

I first came across TOT when I used to work at the hedge fund in Vancouver. When I talked to other

analsts and investment ankers aout energ service firms, TOT consistentl came up as one of the

est managed companies in the space. There are two reasons wh the made this assertion.

One reason wh analsts liked TOT is ecause of their financial discipline. nerg service companies

face highl volatile revenues. When oil or gas prices are high, exploration companies will pa energ

services firms top dollar to drill and pump oil and gas. However, when oil and gas prices are low, the

equipment that energ service companies own will onl gather dust.

However, in their eagerness to get rich quick, man energ services firms take on det and u lots of

equipment during good times. When the ad times come, the just hope that the won't reach an

det covenants.

TOT on the other hand, carr ver little det. At the end of last quarter, TOT carried $64 million in det.

ut if ou factor in their cash on hand and receivales adjusted for their paales, the in realit onl

carr around $35 million in det. TOT's net income came in at more than this numer last ear, which

means that if the want to, the can wipe out all their det in one ear if the wanted to.

Their alance sheet is so health that  m estimation, if the had to liquidate the compan toda, the

could raise at least $250 million. ince the whole compan is worth $600 million, that means investors

in this compan are onl paing $350 million for this compan's future earnings. 

However, the downside of running a compan conservativel is that the compan doesn't tend to grow

ver fast. Fortunatel, TOT's management has een careful to onl invest in areas that will generate

high returns. According to one analst, TOT's CO would onl invest in a usiness if it generated a 15%

return on investment. If ou analze the compan's histor, ou'll see that the compan has een ale

to achieve roughl that for the past several ears.

ut despite wanting to investing in the compan, one thing has alwas held me ack, and that's

valuation. ecause everod knew that TOT was well managed, it has traditionall commanded a

premium over other companies. However, with the recent fall in oil prices, TOT's prices came down

somewhat, making it more attractive.
If oil prices continue to fall, TOT's revenues and profits will no dout get hit. However, ecause of their

diversified revenue ase and low det, TOT will do etter than most other energ services companies.

In fact, falling prices might create opportunities for TOT as some of their competitors might look to sell

their equipment to TOT at lower prices.

As a relativel small energ services compan, TOT has a lot of room to grow, and I elieve their share

prices will grow at a health rate over the long run.

Tags : eds (/welog/tags/eds/) Natural Gas (/welog/tags/Natural%20Gas/) Oil (/welog/tags/Oil/)

hort url : http://www.monegeek.ca/welog/5H/ (http://www.monegeek.ca/welog/5H/)

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