Đề bài:

Đầu năm N+1, công ty A đang cân nhắc các quyết định huy động tăng
vốn kinh doanh. Công ty A xác định cơ cấu vốn mục tiêu gồm 50% nợ vay
và 50% vốn cổ phần phổ thông (cổ phiếu thường). Điều kiện huy động vốn
của công ty có thể tóm tắt như sau:
+ Trong năm N, công ty thu được khoản lãi ròng là 1,6 triệu USD và
đã chia cổ tức 50%. Công ty có thể phát hành cổ phiếu thường mới, với chi
phí phát hành là 10% giá bán ứng với phần giá trị huy động ≤ 0,5 triệu USD,
và bằng 12% giá bán ứng với phần giá trị huy động > 0,5 triệu USD. Thị giá
hiện hành của cổ phiếu thường của công ty là 30 USD/cổ phiếu. Cổ tức đã
trả cho các cổ đông thường vào cuối năm N là Do = 3 USD/cổ phiếu và tốc
độ tăng trưởng cổ tức kỳ vọng mỗi năm là 6%.
+ Thoả thuận giữa doanh nghiệp với người cho vay vốn về số lượng
vay và lãi suất vay như sau:
Số lượng vay Lãi suất
Đến 1.000.000 USD 7%
Trên 1.000.000 USD 11%

Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp T = 25%.

Yêu cầu: Hãy xây dựng đồ thị chi phí vốn cận biên (WMCC) của công ty
A?

Bài làm:
(Bước 1: Xác định chi phí sau thuế của từng loại vốn mà công ty có thể
huy động)
Chi phí nợ sau thuế:
Nợ ≤ 1 triệu USD: Kd = 7% => Kd(1-t) = 7% * (1 – 0,25) = 5,25%
Nợ > 1 triệu USD: Kd = 11% => Kd(1-t) = 11% * (1 – 0,25) = 8,25%
Chi phí lợi nhuận giữ lại:
Ks = [3 * (1 + 0,06) / 30] + 0,06 = 0,166 = 16,6%
Chi phí vốn cổ phần thường mới:
Nếu chi phí phát hành = 10%, có:
Ke1 = [3*(1 + 0,06) / (30 - 30*10%)] + 0,06 = 0,1778 = 17,78%
Nếu chi phí phát hành = 12%, có:
Ke2 = [3*(1 + 0,06) / (30 - 30*12%)] + 0,06 = 0,1805 = 18,05%
(Bước 2: Xác định các điểm gãy)
BPnợ = 1 / 50% = 2 triệu USD (điểm gãy này xuất hiện khi công ty đã huy động hết
số nợ chịu lãi suất …7%… cho đầu tư)
Cổ tức đã trả = 50% x 1,6 triệu USD = 0,8 triệu USD => Lợi nhuận giữ lại = 1,6 – 0,8 =
0,8 triệu USD
 BPvcsh 1 = 0,8 triệu USD / 50% = 1,6 triệu USD (điểm gãy này xuất hiện khi công
ty đã huy động hết số lợi nhuận giữ lại cho đầu tư)
BPvcsh 2 = (0,8 triệu USD + 0,5 triệu USD) / 50% = 2,6 triệu USD (điểm gãy này
xuất hiện khi công ty đã huy động hết số …lợi nhuận giữ lại… cũng như số vốn phát hành
cổ phiếu thường mới với chi phi phát hành 10% cho đầu tư)
(Bước 3: Tính WACC cho từng khoảng vốn được xác định bởi các điểm gãy)
Vốn huy động mới Kênh huy động Tỷ Chi phí vốn WMCC
trọng sau thuế
Từ 0 đến 1,6 triệu Nợ vay chịu lãi suất 7% 50% 5,25% 5,25%*0,5 +
USD 16,6%*0,5
Lợi nhuận giữ lại 50% 16,6% = 10,925%

Trên 1,6 triệu USD Nợ vay chịu lãi suất 7% 50% 5,25% 5,25%*0,5 +
đến 2 triệu USD 17,78%*0,5
Vốn cổ phần thường mới với chi 50% 17,78% = 11,515%
phí phát hành = 10%
Trên 2 triệu USD Nợ vay chịu lãi suất ...11... % 50% 8,25% 8,25%*0,5 +
đến 2,6 triệu USD 17,78%*0,5
Vốn cổ phần thường mới với chi 50% 17,78% = 13,015%
phí phát hành = 10%
Trên 2,6 triệu USD Nợ vay chịu lãi suất 11% 50% 8,25% 8,25%*0,5 +
18,05%*0,5
Vốn cổ phần thường mới với chi 50% 18,05% = 13,15%
phí phát hành = 12%

(Bước 4: Vẽ WMCC)

WACC (%)

13,15
13,015
WMCC

11,515

10,925

1,6 2 2,6 Triệu USD