Cobertura con Futuros de Indices Bursátiles

La AFP Habitat cuenta con una cartera compuesta por las siguientes valoraciones
bursátiles de las acciones que la componen y sus respectivas betas, que miden la
sensibilidad de las acciones frente al Ibex 35:

– Santander:  22.000 euros; Beta = 1,23

– Iberdrola: 18.500 euros; Beta = 0,87
– OHL: 14.700 euros; Beta = 1,5
– Telefónica: 26.000 euros; Beta = 0,94

En total la cartera tiene una valoración de 81.200 euros. Seguidamente debemos

calcular la Beta de nuestra cartera que será la media ponderada de las betas de las
acciones que la componen, en función del valor de cada una.

Beta Cartera = 1,23 x (22.000/81.200) + 0,87 x (18.500/81.200) + 1,5 x

(14.700/81.200) + 0,94 x (26.000/81.200) = 1,104

En este caso la Beta de la cartera es un 1,104 lo que nos indica que cuando el Ibex 35
suba o baje un 1%, la cartera de este inversor lo hará en un 1,104%. Por último, para
saber el número de contratos que debe vender para cubrir su cartera hay que tener en
cuenta el valor del Futuro sobre el Ibex 35. Imaginemos que en el día en el que se
realiza la cobertura, el Ibex cotiza a 10.150 puntos, y el Futuro a 10.155 puntos.

Número de Contratos = (81.200/10.155) x 1,104 = 8,827 contratos

Dado que el resultado de contratos es 8,827 redondearemos el valor a 9 contratos,

que serán los contratos necesarios para cubrir la cartera.

A partir de aquí, supongamos  que se cumplen las expectativas del inversor y el valor

total de su cartera cae en un 11%, mientras que el precio del Futuro sobre el Ibex cae
un 8%, hasta los 9.338 puntos, entonces tenemos las siguientes valoraciones en
nuestra cartera:

Acciones: € 81.200 x 0,89 = € 72.268; Pérdida de € 8.932  (81.200 – 72.268).

Beneficio en futuros: 9 x (10.155 – 9.338) = € 7.308.
Resultado Global de estrategia: € -8.932 (cartera) + € 7.308 (futuros) = €-1.624.

Con esta cobertura el inversor ha perdido un 2% del valor de la cartera frente a la

caída del 11% que se hubiera expuesto de no iniciar la cobertura. Al final lo que se
busca al realizar el ajuste de una cartera por su beta es que ante movimientos
adversos del mercado, no se produzcan pérdidas notorias. Sin embargo, y en
este ejemplo concreto, el resultado de esta cobertura no ha sido cero debido al
redondeo realizado en el cálculo del número de contratos a vender, ya que no es
posible el fraccionamiento de los mismos, y por otro lado a que no se ha mantenido
constante en el tiempo la beta estimada.