Cic

证券研究报告 2023.07.
04
晨会焦点
【今日焦点】
海外市场：海外策略
中美均面临关键窗口期海外资产配置月报（2023-7）
综合判断，面对美国 7 月核心通胀低基数的噪音和中国关键政策窗口的验证期，我们认为 7 月全球市场可能仍处

于震荡局面，维持当前配置按兵不动“以不变应万变”或是最优选。只不过，美国越过 7 月后核心通胀更快的回落
阶段可以使美股/美债如果出现回调可以再介入，而中国市场若无实际宽信用抓手出现若短期反弹较高则可适当
“落袋为安”。黄金经过前期回调后进入再配置区间，但更大空间恐怕还需多些耐心。
**刘刚，分析员，SAC 执业证书编号 S0080512030003，SFC CE Ref: AVH867；李赫民，分析员，SAC 执业证书编号

S0080522070008，SFC CE Ref: BQG067；杨萱庭，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122080405
https://research.cicc.com/report/pdf/1135590-1
农产品：大宗商品
全球生物燃料系列·中国篇：方兴未艾，但谨慎乐观
中国坚持立足国内保障粮食基本自给自足的方针，将粮食安全视为国家安全的重要基础，这决定了我们不能像欧
美国家一样用大量玉米、油料等来发展生物能源，因此如何因地制宜地发展生物燃料至关重要。本篇报告是全球
生物燃料系列的最后一篇，我们在分析了美国、欧洲、东南亚之后，将目光重新聚焦中国，在政策梳理的基础上，
总结当前发展现状和问题，最后我们从 UCO 出口前景与航空煤油发展机遇两个市场最为关注话题提出新的思考。
**陈雷，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122030114；庞雨辰，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122080153；李林惠，联系人，
SAC 执业证书编号 S0080122070072；郭朝辉，分析员，SAC 执业证书编号 S0080513070006，SFC CE Ref: BBU524
科技硬件：观点聚焦
消费电子 2023 下半年展望：温和恢复，关注 AI 创新机遇
展望 2H23，我们认为温和恢复和关注 AI 创新将成为消费电子行业的主题：短期来看，手机市场安卓产业链随库
存出清走出底部，新兴市场长期增长潜力待挖掘，关注行业盈利能力改善空间及 iPhone15 创新机遇；长期来看，
AI 将深刻改变人机交互模式，驱动智能终端及其产业链创新性变革。我们维持覆盖公司原有盈利预测、评级及目
标价不变。风险提示：中美贸易摩擦，宏观经济低迷及疫情影响消费者需求，AIoT 渗透率低。
**贾顺鹤，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522060002，SFC CE Ref: BTN002；温晗静，分析员，SAC 执业证书编号
S0080521070003，SFC CE Ref: BSJ666；李澄宁，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522050003，SFC CE Ref: BSM544；黄天擎，
分析员，SAC 执业证书编号 S0080523060005，SFC CE Ref: BTL932；曹佳桐，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122010081；查玉
洁，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122120012；彭虎，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521020001，SFC CE Ref: BRE806
银行：观点聚焦
资产负债表“衰退”了吗？
我们认为“资产负债表衰退”理论并不适用于解释中国居民和企业较弱的信贷需求，投资回报预期而非资产负债结
构是关键因素；与日本接近 0%的经济增速、贷款增速和利率水平不同，估算中国“2035 目标”隐含 7%左右的长
期名义 GDP 增速和银行 7%以上的资产增速，为保持稳定的内生资本补充银行有必要保持最低 10%的长期 ROE
和 1.6%左右的净息差下限，盈利预期稳定的条件下银行股权具有长期投资价值。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
1
本中金公司研报由 frankietai@cmbi.com.hk 下载
**林英奇，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521090006，SFC CE Ref: BGP853；许鸿明，联系人，SAC 执业证书编号
S0080121080063；周基明，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521090005，SFC CE Ref: BTM336；张帅帅，分析员，SAC 执业证书编
号 S0080516060001，SFC CE Ref: BHQ055
有色金属：观点聚焦
“锡望”系列之一:光伏+AI 浪潮孕育新“锡”望
我们认为，目前锡价具备成本支撑，且下半年供需有望逐步抽紧，锡价将进入上行通道。需求侧，锡有望受益于
光伏和 AI 大潮中算力增长对焊料需求的拉动，以及下半年传统周期和半导体需求的复苏。供应侧，缅甸佤邦在
5 月 20 日重申今年 8 月 1 日暂停一切矿产资源开采，全球锡供给不确定性上升。成本侧，6 月 30 日 LME 锡价
收报 26,680 美元/吨，仅略高于行业完全成本 90 分位线 25,581 美元/吨。建议关注锡业股份、华锡有色（未覆
盖）、兴业银锡（未覆盖）等资源禀赋丰富和产量成长性强的标的。我们维持相关公司盈利预测及估值不变。
**何曼文，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122070052，SFC CE Ref: BTN249；曾灿，联系人，SAC 执业证书编号
S0080122080408，SFC CE Ref: BTO751；齐丁，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521040002，SFC CE Ref: BRF842；陈彦，分析
员，SAC 执业证书编号 S0080515060002，SFC CE Ref: ALZ159
建材：观点聚焦
建材 2023 下半年展望：寻找短期确定性和长期成长力
我们认为：1）中短期：需求弱复苏下，寻找议价能力优越、竞争格局稳固、盈利夯实底部的板块，相关标的有
望享受成本回落的红利，重点推荐北新建材、山东药玻、伟星新材、中国巨石；2）长期：需求磨底、供给稳固
后，格局将逐步优化，长期成长性与盈利性将有序回归，推荐底部思维布局强 α 的成长型选手，推荐东方雨虹、
三棵树、坚朗五金、志特新材、中复神鹰（与化工组联合覆盖）；3）阶段性：“保交楼”作为潜在发力点，关注存
在阶段性供需错配的玻璃板块，旗滨集团、信义玻璃。
**陈彦，分析员，SAC 执业证书编号 S0080515060002，SFC CE Ref: ALZ159；龚晴，分析员，SAC 执业证书编号 S0080520090002，
SFC CE Ref: BRR606；杨茂达，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522070015，SFC CE Ref: BTE486；姚旭东，联系人，SAC 执业证
书编号 S0080121080069；刘嘉忱，分析员，SAC 执业证书编号 S0080523060018；徐贇妍，联系人，SAC 执业证书编号
S0080122080485
【今日研报】
市场策略
中金行业首选组合：中金行业首选
A 股和港股行业首选：2023 年 7 月
本期调入行业首选的 A 股共有 5 支，包括：深圳燃气、华鲁恒升、爱美客、巨星农牧及中宠股份。本期调出行业

首选的 A 股共有 8 支，包括：新奥股份、东方盛虹、中国电建、星环科技-U、福瑞达、长城汽车、海大集团及普
莱柯。本期调入行业首选的海外中资股共有 6 支，为华润燃气、贝壳集团-US、康方生物、申洲国际、滔搏及蔚
来汽车-US。本期调出行业首选的海外中资股共有 5 支，为上海石油化工股份、药明生物、安踏体育、李宁及 JS
环球生活。
2
**刘刚，分析员，SAC 执业证书编号 S0080512030003，SFC CE Ref: AVH867；张巍瀚，联系人，SAC 执业证书编号
S0080122010112，SFC CE Ref: BSV497
固定收益
信用：信用分析周报
中国信用债评级调整周报
本周评级行动共 45 项，其中负面评级调整行动 12 项，涉及 6 项中金评级调整，其中潍坊滨海、郑州通航、秦皇

岛开发、柳州城建下调至 5-；东方航空由 4 下调一小档至 4-；昆明产投由 5+下调一小档至 5。本周共有关注行
动 8 项，涉及 1 项中金评级调整，昆明城建下调一小档至 5。本周共有正面评级行动 25 项，涉及 6 项中金评级
调整，无锡财通由 5 上调一小档至 5+；武汉光谷、湖北港口由 5+上调至 4-；淮安国联、余杭城投、唐山城发提
升一小档至 4。
**雷文斓，分析员，SAC 执业证书编号 S0080518070015；许艳，分析员，SAC 执业证书编号 S0080511030007，SFC CE Ref:
BBP876；王瑞娟，分析员，SAC 执业证书编号 S0080515060003，SFC CE Ref: BSU042；李思婕，分析员，SAC 执业证书编号
S0080521110001；张纯祎，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521070005；于杰，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521080003；邱
子轩，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522090001；汪晴，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522010002；万筱越，分析员，SAC 执
业证书编号 S0080522070004；王若阳，分析员，SAC 执业证书编号 S0080523050006；袁文博，分析员，SAC 执业证书编号
S0080523060023
信用：中资美元债周报
城投美元债新发回升
上周 2Y 美债收益率收于 4.87%（+16bp），10Y 美债收益率收于 3.81%（+7bp）。从收益率和利差来看，上周

中资投资级美元债收益率和利差分别上行 17bp 和 5bp，中资高收益美元债的收益率和利差分别下行 61bp 和
80bp。上周公布的美国经济数据略超市场预期，强化了市场对美国经济有韧性的预期，美债利率也出现了大幅走
高，我们认为名义利率受到核心 CPI 通胀仍然较高导致的通胀粘性和近期经济数据的韧性使实际利率居高不下
两方面制约难以回落。我们认为投资级中资美元债在短期将继续主要受到基准利率的影响波动。
**于杰，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521080003；袁文博，分析员，SAC 执业证书编号 S0080523060023；许艳，分析员，SAC
执业证书编号 S0080511030007，SFC CE Ref: BBP876
政策性金融债：招投标备忘录
国开债 23 年第 7 期新发，23 年第 6、8 期增发——利率债招标分析
截至 7 月 3 日，本周利率债已公告发行总计 2621.9 亿元，其中一般利率债 1510 亿元，地方债 1111.9 亿元。本

周利率债总计到期 3829 亿元：记账式国债 2864.8 亿元，地方政府债 839.2 亿元，口行债 100 亿元。目前 1Y、
3Y、5Y 国开债分别成交在 2.09%、2.35%、2.53%，我们预计 7 月 4 日 1Y、3Y、5Y 国开债分别成交于 1.90%-
1.95%、2.26%-2.31%、2.42%-2.47%。
**祁亦玮，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122080199；陈健恒，分析员，SAC 执业证书编号 S0080511030011，SFC CE Ref:
BBM220
3
行业研究
有色金属：行业动态
近期钢招带动钒价上涨锑价维持高位
上周钨精矿、钼精矿、五氧化二钒、钛精矿、金属镁、金属锗、金属锑价格分别环比不变、+1.87%、+0.95%、
-0.46%、+1.02%、0%、-0.73%。我们维持覆盖公司盈利预测、评级、目标价不变。建议关注章源钨业（未覆盖）、
安宁股份（未覆盖）、云南锗业（未覆盖）、湖南黄金、南化股份（未覆盖）。
**杨文艺，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522070013，SFC CE Ref: BTO635；何曼文，联系人，SAC 执业证书编号
S0080122070052，SFC CE Ref: BTN249；王畅舟，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122070213；齐丁，分析员，SAC 执业证书编号
S0080521040002，SFC CE Ref: BRF842；陈彦，分析员，SAC 执业证书编号 S0080515060002，SFC CE Ref: ALZ159
有色金属：行业动态
美联储加息预期升温，静待秋季旺季补库到来
本周 LME 铝/铜/锌/铅/锡价格环比分别为-1.2%/-1.0%/+1.3%/-1.5%/-2.0%；伦敦现货金/银/铂价格环比分别为-
1.0%/+0.6%/-3.1%。本周基本金属和贵金属价格回落，货币侧压制金属价格，静待秋季旺季补库。货币侧，美国
经济数据偏强，加息预期提升。需求侧，国内经济数据回暖，提振市场情绪；供应侧，电解铝云南地区开启复产，
佤邦暂停矿产开采可能对全球锡供应造成影响。建议关注：1）铝：云铝股份（未覆盖），中国铝业，天山铝业
（未覆盖）等；2）铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等；3）锡：锡业股份、南化股份（未覆盖）等；4）贵金
属：银泰黄金、赤峰黄金、兴业矿业（未覆盖）等。
**王政，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521050013，SFC CE Ref: BRI454；何曼文，联系人，SAC 执业证书编号
S0080122070052，SFC CE Ref: BTN249；曾灿，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122080408，SFC CE Ref: BTO751；齐丁，分析
员，SAC 执业证书编号 S0080521040002，SFC CE Ref: BRF842；陈彦，分析员，SAC 执业证书编号 S0080515060002，SFC CE Ref:
ALZ159
机械：行业动态
光伏设备月报（4）：光伏设备重新具备配置机会
6 月光伏设备板块开始反弹，光伏指数+3.30%，光伏设备+1.06%。根据中金光伏组，预计下半年伴随硅料、硅
片价格见底，组件排产有望提升，看好三季度旺季行情。我们预计光伏设备企业今年普遍处于订单旺盛、业绩高
增、技术创新仍在加速的阶段，随着估值的触底，布局价值已现。推荐【高测股份】，硅片价格见底带来公司负
面预期释放，同时切片代工 alpha 的逻辑亦得到兑现。适合长期布局的我们坚定看好【晶盛机电】；以及当前估
值历史低位，订单持续超预期的【捷佳伟创】；建议关注 0BB 带动组件技术迭代+横向布局打开天花板的【奥特
维】（未覆盖），以及 HJT 设备龙头【迈为股份】。
**张梓丁，分析员，SAC 执业证书编号 S0080517090002，SFC CE Ref: BSB840；陈显帆，分析员，SAC 执业证书编号
S0080521050004，SFC CE Ref: BRO897；严佳，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522090006；张杰敏，联系人，SAC 执业证书编号
S0080122120010
4
五部门发布《制造业可靠性提升实施意见》，利好检测行业发展
6 月 30 日，工业和信息化部等五部门印发《制造业可靠性提升实施意见》，我们认为有望推动第三方检测需求
景气度向上。新兴赛道成长迅速，优选综合检测龙头及景气赛道优质公司。《意见》聚焦机械、电子、汽车等新
型行业的基础零部件、关键软件和材料、整机装备和系统的可靠性提升。新兴领域检测增速快于传统领域，各家
上市公司积极布局新业务，建议投资者关注在可靠性检测方面有深入布局的龙头及积极布局新兴赛道的优质公司。
推荐华测检测、苏试试验、谱尼测试，建议关注广电计量（未覆盖）。
S0080521050004，SFC CE Ref: BRO897；严佳，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522090006
中金通用自动化周报：PMI 小幅企稳，持续关注制造业高端升级&国产替代机会
上周（23/06/26-23/06/30），中金通用自动化板块上涨 2.26%，上证综指上涨 1.63%，深证综指上涨 2.31%，科

创板指下跌 0.51%。分板块来看，中金通用自动化板块整体上涨，表现靠前的三大子板块为：工业基础件
（+10.23%）、物流自动化（+4.18%）、刀具（+3.38%）。中金通用自动化金股组合下跌 4.65%，同期 SW 机
械设备上涨 2.76%。下周金股组合包括：双环传动、博实股份、中控技术、埃斯顿、科德数控。PMI 企稳但整体
偏弱，建议关注景气赛道抓手的龙头 α。制造业高端升级持续推进，利好机床产业国产替代。
**郭威秀，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521120004，SFC CE Ref: BSI157；王梓琳，联系人，SAC 执业证书编号
S0080121060117；陈显帆，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521050004，SFC CE Ref: BRO897
PMI 小幅企稳，关注技术变革与国产替代
中金机械组合前 5 个交易日（2023/06/26-2023/06/30）上涨 5.07%，同期沪深 300 指数上涨 0.86%。本周组合

为 A 股晶盛机电、中控技术、捷佳伟创、华测检测、东威科技、高测股份、苏试试验、景业智能、新益昌，H 股
泉峰控股、海天国际、时代电气。自动化：PMI 小幅企稳，持续关注国产替代方向。复合集流体：下半年产业有
望迎来密集催化。光伏设备：TOPCon 规划上修，低氧型单晶炉开启新一轮替换周期。工程机械：CME 预估 6
月内销降幅环比或小幅扩大。轨交装备：2023 年动车组招标有望明显修复，带动高铁产业链盈利向上。
**陈显帆，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521050004，SFC CE Ref: BRO897；张梓丁，分析员，SAC 执业证书编号
S0080517090002，SFC CE Ref: BSB840；丁健，分析员，SAC 执业证书编号 S0080520080002，SFC CE Ref: BRQ847；郭威秀，分
析员，SAC 执业证书编号 S0080521120004，SFC CE Ref: BSI157；邹靖，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522090003，SFC CE
Ref: BRY575；严佳，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522090006；王梓琳，联系人，SAC 执业证书编号 S0080121060117；张贤，
分析员，SAC 执业证书编号 S0080523060013；鲁烁，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122080590；王炜越，联系人，SAC 执业证书
编号 S0080121080119；张杰敏，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122120010
5
电力电气设备：行业动态
电新周报：南方电网投资提速，新能源车下游持续复苏
2023 年 6 月 26 日至 6 月 30 日，电网设备 / 储能 / 工业自动化 / 新能源车板块均上涨，涨幅分别为
+2.43%/+2.17%/+2.13%/+1.27%。电力设备：哈密-重庆特高压直流二次环评公示，南方电网投资提速。6 月 25
日，哈密-重庆±800kV 特高压直流输电工程环境影响评价第二次信息公示发布，线路全长 2300.4km，静态总投
资额 282 亿元，计划 2025 年 12 月投产。我们预计该项工程有望于三季度获得核准。南方电网公司近日表示新
增 150 亿元固定资产投资，全部用于电网基础设施建设，确保电力安全可靠供应，推动经济持续回升向好。截至
5 月底，南方电网公司今年已完成固定资产投资约 436 亿元，同比增长 1.86%。我们持续看好在电力保供与新能
源消纳催化下，电网投资稳健增长，全年电网工程投资额同比增速有望达到 10%以上。维持相关公司盈利预测、
评级与目标价不变。
**曾韬，分析员，SAC 执业证书编号 S0080518040001，SFC CE Ref: BRQ196；刘烁，分析员，SAC 执业证书编号
S0080521040001；王颖东，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522090002；曲昊源，分析员，SAC 执业证书编号 S0080523060004，
SFC CE Ref: BSW232；卓德麟，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522070017，SFC CE Ref: BSE161；江鹏，联系人，SAC 执业证书
编号 S0080121090094；季枫，分析员，SAC 执业证书编号 S0080523060017；刘倩文，联系人，SAC 执业证书编号
S0080121070440；于寒，联系人，SAC 执业证书编号 S0080121070324，SFC CE Ref: BSZ993；杜懿臻，联系人，SAC 执业证书编号
S0080122070112
交通运输物流：行业动态
双周报#368：航空供需恢复已现，关注油运周期上行、公路车流量高增长
过去两周组合收益率为-4.4%，跑输交运指数 0.4ppt，自 2022 年 11 月全新改版以来累积跑赢 6.8ppt。本期推荐

组合为春秋航空、韵达股份、圆通速递、京沪高铁、中远海能 H。展望下半年，如果经济恢复加速，我们认为推
荐的子行业排序为航空油运＞非快递物流＞公路铁路港口；如果经济维持当前复苏态势，则反之。航运：油运运
价环比上升，集运美西线环比回落。我们再次重申看好行业周期向上。航空：供需恢复已现，暑运旺季或带来股
价催化。ToB 物流：估值已经不贵，看好下半年“顺周期”板块表现。快递：5 月 29 日至 6 月 25 日揽收与投递平
均件量同比去年同期上升 16.2%。高股息：经济“弱复苏”的背景下，公铁、港口作为防御性板块具备跑出相对收
益的配置价值。维持推荐标的盈利预测、评级与目标价不变。
**杨鑫，分析员，SAC 执业证书编号 S0080511080003，SFC CE Ref: APY553；冯启斌，分析员，SAC 执业证书编号
S0080521090003，SFC CE Ref: BRW011；赵欣悦，分析员，SAC 执业证书编号 S0080518070009，SFC CE Ref: BNN872；刘钢贤，
分析员，SAC 执业证书编号 S0080520080003，SFC CE Ref: BOK824；张文杰，分析员，SAC 执业证书编号 S0080520120003，SFC
CE Ref: BRC259；郑学建，联系人，SAC 执业证书编号 S0080123010021；李九璐，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522110005，
SFC CE Ref: BSA425；杭程，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521120003，SFC CE Ref: BRQ031；吴其坤，分析员，SAC 执业证书
编号 S0080521020002，SFC CE Ref: BQI397；罗欣雨，分析员，SAC 执业证书编号 S0080523040001；顾袁璠，联系人，SAC 执业证
书编号 S0080121090152；蒋斯凡，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122080052；王艺璇，联系人，SAC 执业证书编号
S0080122070135；张骁瀚，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122070155；谢余胤，分析员，SAC 执业证书编号 S0080518070008
6
交通运输物流：行业动态
海口机场免税：客流复苏但进店率有待提升；相对折扣力度略有加大
我们于 7 月 1 日调研了海南 6 家免税门店，包括美兰机场免税店、日月广场中免及海控全球精品、海口国际免税

城、海棠湾以及海旅免税城。进入暑运全岛旅客量稳步修复，但免税店进店率或有所下行；全岛折扣力度略有加
大，机场相对优惠力度较年初有所恢复，海口机场门店单件 9 折，相较于年初时无折扣情况有所改善。就我们选
取的单品看，海南线下免税香化大牌典型商品价格整体相较于离岛补购低 14%，但与日上直邮相比优势不明显，
机场免税较市内免税均价高 12%。2Q23 全岛销售额 95 亿元，同比增长 47%，主要来自客流恢复推动，客单价
同比下滑 21%，客单表现仍承压。维持我们覆盖机场公司的盈利预测、评级及目标价不变。
**吴其坤，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521020002，SFC CE Ref: BQI397；赵欣悦，分析员，SAC 执业证书编号
S0080518070009，SFC CE Ref: BNN872；郑学建，联系人，SAC 执业证书编号 S0080123010021；张骁瀚，联系人，SAC 执业证书编
号 S0080122070155；冯启斌，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521090003，SFC CE Ref: BRW011；杨鑫，分析员，SAC 执业证书
编号 S0080511080003，SFC CE Ref: APY553
公用事业，节能环保：行业动态
风光公用环保周报：风光进入三季度旺季，CCER 今年年内有望重启
2023 年 6 月 26 日至 6 月 30 日，风电/光伏/电力/环保板块分别+1.60%/+3.49%%/+2.31%/+2.85%。光伏观点与
推荐：硅料硅片价格加速见底，静待三季度价稳量增带来旺季机遇。6 月硅料硅片价格加速向行业成本线中枢回
落，我们预计后续中上游价格有望止跌企稳，从而并带动下游观望情绪减弱、排产上行，7-8 月排产或是板块上
行重要催化。风电：我们认为行业景气趋势正在到来。展望 2023 年全年，我们预计中国风电行业装机量有望在
此前三年相对稳定的 50-55GW 基础上实现超过 40%的增长，达到 70-80GW。公用事业：生态环境部计划年底
前重启 CCER，涉及可再生能源、林业碳汇等项目所减少的碳排放。建议优选“两个联营”下承担转型重任的火电
+新能源电力央企以及低估值核电企业，重点推荐华能国际、中国电力、中国广核 A/H、中国核电，建议关注绿
电龙头龙源电力（未覆盖）。
**陈显帆，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521050004，SFC CE Ref: BRO897；刘佳妮，分析员，SAC 执业证书编号
S0080520070002，SFC CE Ref: BNJ556；马妍，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521070002，SFC CE Ref: BST413；车昀佶，分析
员，SAC 执业证书编号 S0080520100002，SFC CE Ref: BQL481；苗雨菲，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522040005，SFC CE
Ref: BTM578；朱尊，联系人，SAC 执业证书编号 S0080121080239；白鹭，联系人，SAC 执业证书编号 S0080121070323；石玉琦，
联系人，SAC 执业证书编号 S0080122080242；徐瀚，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122080031；李佳瑛，联系人，SAC 执业证书
编号 S0080122090120；刘砺寒，联系人，SAC 执业证书编号 S0080121110083；胡子慧，联系人，SAC 执业证书编号
S0080122030170
银行：热点速评
央行例会透露哪些信息？
人民银行货币政策委员会召开 2023 年第二季度例会，提出加大宏观政策调控力度，延续"逆周期调节”，延续普

惠和保交楼工具，并且调增再贷款额度。本次例会提出“保持信贷合理增长、节奏平稳”，我们预计信贷投放力度
可能加大。同时，本次例会人民银行新增表述“综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险”，我们预计后
续人民银行或将着力稳定汇率预期。对于银行股，我们维持积极观点，继续推荐 1）低估值、高股息、经营稳
健、业绩存在改善空间的国有大行，包括邮储银行、中国银行、农业银行等；2）区域经济存在活力、盈利表现
相对较好的区域性银行，包括宁波、江苏、成都、常熟、南京银行； 3）3-6 个月的时间维度推荐逢低布局招商、
平安、兴业等。
7
**林英奇，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521090006，SFC CE Ref: BGP853；许鸿明，联系人，SAC 执业证书编号
S0080121080063；周基明，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521090005，SFC CE Ref: BTM336；张帅帅，分析员，SAC 执业证书编
号 S0080516060001，SFC CE Ref: BHQ055
家电及相关：行业动态
暖通景气延续，央空内外销保持快速增长
我们持续跟踪暖通产业数据，除家用空调零售、出货维持高增以外，中央空调内外销持续景气，热泵出口短期回
落、但长期市场仍有空间。中央空调内销复苏延续，出口保持高景气。1）产业在线数据显示，2023 年 5 月中央
空调内销额 118 亿元，同比+10%。1H23 受国内市场地产回暖，22 年疫情导致的装修需求延后，以及消费者对
中央空调认知度提升等多因素影响，中央空调内销延续此前的复苏趋势，1-5 月央空内销额累计同比+16%。2）
竞争格局方面，国产品牌份额提升趋势不变。5 月中央空调出口额 13 亿元，同比+25%，国内中央空调出口仍保
持较高的景气度。国内暖通产业链具备国际竞争力，在空调需求持续景气的背景下，我们预计空调龙头有望实
现较好的中期业绩，推荐美的集团、海信家电 A+H、盾安环境、海尔智家 A+H、格力电器。
**何伟，分析员，SAC 执业证书编号 S0080512010001，SFC CE Ref: BBH812；李晶昕，联系人，SAC 执业证书编号
S0080122010053；褚君，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521080001，SFC CE Ref: BSO710；汤亚玮，分析员，SAC 执业证书编号
S0080521110003
博彩及奢侈品：热点速评
奢侈品月报 2023 年 5 月，瑞士表全球出口额同比增长 14.4%
我们开始观察到全球奢侈品行业需求放缓，主要受美国地区放缓，欧洲地区游客消费回归常态化，以及中国内地
需求复苏不及预期的拖累。据奢侈品公司指引，2023 年实际产品涨价幅度将不会如 2022 年般显著，我们认为这
意味着公司需要做更多举措以在通货膨胀环境下保护利润率。我们首要推荐 Prada（1913.HK），因为我们认为
其结构性转型将带来高于行业的增长和利润率提升。
**侯利维，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521090008，SFC CE Ref: BLP081；王嘉钰，分析员，SAC 执业证书编号
S0080522110006
博彩及奢侈品：热点速评
6 月博彩总收入同增 513.9%；演唱会吸引高端博彩客户
2023 年 6 月，中国澳门录得 152 亿澳门元的总博彩收入，同比增长 513.9%（月环比下降 2.3%），与彭博预期

的同比增长 530%基本一致（同比上升 500%至 550%的区间），恢复至 2019 年同期水平的 63.9%。6 月日均博
彩收入为 5.07 亿澳门元，同比增长 513.9%（与 2023 年 5 月日均博彩收入的 5.02 亿澳门元相比，月环比增长
1.0%)。我们预计 2023 年 7 月总博彩收入将在 171–186 亿澳门元之间，日均博彩收入在 5.50–6.00 亿澳门元之
间（同比上升 4,180–4,570%，相比 2019 年 7 月下降 24–30%）。我们重申对：新濠博亚娱乐、银河娱乐、金
沙中国、美高梅中国、永利澳门的跑赢行业评级。
**王嘉钰，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522110006；侯利维，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521090008，SFC CE Ref:
BLP081
8
上市公司研究
捷佳伟创(300724.SZ)：维持跑赢行业
拟发行可转债募投钙钛矿设备项目，进一步夯实技术优势
7 月 2 日晚，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，募资总额不超过 9.61 亿元，拟用于钙钛矿及

钙钛矿叠层设备产业化项目（6.86 亿元）及补充流动资金（2.75 亿元）。公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级
量产型整线装备的研发和供应能力，是目前在钙钛矿设备领域布局最为全面的公司之一。我们维持 2023/24 年归
母净利润 14/25 亿元。当前股价对应 2023/24 年 28.0x/15.7x P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价 140.60 元，
对应 2023/24 年 35.0x/ 19.7x P/E，较当前股价有 25.1%的上行空间。
S0080521050004，SFC CE Ref: BRO897；严佳，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522090006；张杰敏，联系人，SAC 执业证书编号
S0080122120010
晶盛机电(300316.SZ)：维持跑赢行业
坩埚业务分拆上市，强化资金实力与竞争力
7 月 1 日，公司发布公告，晶盛机电拟将其控股子公司美晶新材分拆至深交所创业板上市。公司在 5 月 5 日曾发
布提示性公告，我们认为拆分符合市场预期。本次分拆完成后，晶盛股权结构不会发生变化，且仍将维持对美晶
新材的控股权。我们估计分拆上市对公司盈利影响有限。美晶新材注册资本为 3.6 亿元人民币，目前公司持有
美晶新材 57.8384%股份，假设上市公开发行新股数量占发行后总股份的 10%，则我们测算公司持股比例将降低
至 52.0546%。根据我们的测算，我们估计拆分对公司 2023E 业绩影响不超 5%，不改整体向好趋势。维持
2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应 2023/2024 年 18.5 倍/14.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和 95.51 元
目标价，对应 24.9 倍 2023 年市盈率和 19.9 倍 2024 年市盈率，较当前股价有 34.7%的上行空间。
S0080521050004，SFC CE Ref: BRO897；严佳，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522090006；苗雨菲，分析员，SAC 执业证书编号
S0080522040005，SFC CE Ref: BTM578；张杰敏，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122120010
JS 环球生活(01691.HK)：维持跑赢行业
除权 SharkNinja 集团，留存集团重新启航
公司于 2023 年 6 月 26 日临时股东大会通过 SharkNinja 集团分拆及美国上市相关事宜，6 月 30 日完成除权。

由于除权交易已完成，2H23 及此后需剔除 SN 部分利润贡献，我们下调公司 2023E、2024E 调整后归母净利润
预测 44%、84%至 2.36 亿美元、0.80 亿美元。公司在亚太小家电市场具备竞争力，维持跑赢行业评级。由于财
报口径变化导致 2024 年方能准确反映留存集团财务情况，
我们切换估值区间至 2024E。公司当前股价对应 2024E
调整后归母净利润市盈率 7.6 倍。由于留存集团较已拆分的 SN 集团成长性稍弱、以及此前我们预计拆分带来的
估值提升空间在除权后需被去除，我们下调除权后留存集团目标价 25%至 1.57 港元，对应 2024E 调整后归母净
利润市盈率 8.8 倍，距离当前股价有 15%涨幅。
**褚君，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521080001，SFC CE Ref: BSO710；何伟，分析员，SAC 执业证书编号
S0080512010001，SFC CE Ref: BBH812；汤胄樱子，联系人，SAC 执业证书编号 S0080121120095
9
宋城演艺(300144.SZ)：维持跑赢行业
关注上海项目市场反馈；暑期旺季业绩弹性可期
上海项目 7 月 1 日重启开业，我们关注上海项目整改后的市场反馈，并期待后续演出或其他活动内容的进一步丰
富（例如引入外部剧目等）。疫情期间公司进行存量园区扩容升级，叠加精细化运营，我们认为有望助其更好把
握旺季需求，业绩弹性可期。公司计划佛山项目 9 月底开业，我们建议关注市场反馈。维持 2023 和 2024 年盈
利预测。当前股价对应 24 倍 2024 年 P/E。维持跑赢行业评级和目标价 18.2 元，对应 35 倍 2024 年 P/E，上行
空间 47%。
**刘凝菲，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522040004，SFC CE Ref: BSD697；林思婕，分析员，SAC 执业证书编号
S0080520080005，SFC CE Ref: BPI420；赖晟炜，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122080102
泸州老窖(000568.SZ)：维持跑赢行业
高端白酒需求仍然稳健，坚持良性发展基础上快速增长基调不变
6 月 29 日，泸州老窖召开股东大会，我们参与并与公司进行了交流。高端白酒需求仍然稳健，公司动销回款良
好。公司品牌布局完善，行业龙头仍将受益集中度提升。我们维持公司 2023-24 年盈利预测 130/156 亿元，对
应 2023/24 年 24x/20xP/E，维持 300 元目标价，对应 2023/24 年 34x/28xP/E，有 43%的上行空间，维持跑赢
行业评级。
**王文丹，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521050010，SFC CE Ref: BGA506；祝美学，联系人，SAC 执业证书编号
S0080121120080；江澜，分析员，SAC 执业证书编号 S0080523060012，SFC CE Ref: BRZ800；屈宁，联系人，SAC 执业证书编号
S0080122070110，SFC CE Ref: BSW728
古井贡酒(000596.SZ)：维持跑赢行业
安徽白酒需求仍具韧性，古井业绩增长确定性较强
6 月 29 日，公司召开股东大会，我们出席并与公司进行交流。安徽白酒需求仍具韧性，公司二季度出货速度较
快。随量费用缩减，费率降、净利率提升趋势延续。全国化、次高端仍是后 200 亿元战略发展核心。我们维持公
司 2023-24 年盈利预测 42.3/54.2 亿元，对应 2023/24 年 31x/24x P/E，维持 335 元目标价，对应 2023/24 年
42x/33x P/E，有 35%的上行空间，维持跑赢行业评级。
**王文丹，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521050010，SFC CE Ref: BGA506；祝美学，联系人，SAC 执业证书编号
S0080121120080；江澜，分析员，SAC 执业证书编号 S0080523060012，SFC CE Ref: BRZ800；屈宁，联系人，SAC 执业证书编号
S0080122070110，SFC CE Ref: BSW728
10
中国旺旺(00151.HK)：维持跑赢行业
经营环比改善，关注成本趋缓下利润率修复
公司公布 FY2022 业绩：收入 229.3 亿元，同比-4.4%，归母净利润 33.7 亿元，同比-19.8%；对应 2HFY22 收

入 121.0 亿元，同比-4.0%，归母净利润 17.8 亿元，同比-16.0%。净利润略低于我们预期，主因有效税率上升。
关注要点：1）疫情扰动下收入增长承压，4Q 经营环比改善；2）成本压力趋缓，提价成果或逐步显现；3）经营
环比改善，成本趋缓背景下利润率或有望修复。公司交易在 13.5/12.0 倍 2023/24 年市盈率。考虑美债利率上行
背景下财务费用上升，下调 2023 财年盈利预测 12%至 38.6 亿元，引入 2024 财年盈利预测 42.3 亿元；考虑市
场估值有所上移，维持目标价 6.2 港币，对应 16.1/14.3 倍 2023/2024 年市盈率和 19.2%股价上行空间。维持跑
赢行业评级。
**王文丹，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521050010，SFC CE Ref: BGA506；陈文博，分析员，SAC 执业证书编号
S0080518090003，SFC CE Ref: BNK779；方云朋，分析员，SAC 执业证书编号 S0080522050002
长安汽车(000625.SZ)：维持跑赢行业
深蓝 S7 正式上市；超级增程及渠道革新可期
6 月 25 日，深蓝 S7 正式上市，推出增程版和纯电版共 5 款车型，售价 14.99 万元起，发布会中公司提出超级增

程核心技术，并规划于 6 月 30 日开启大规模交付 S7 车型。深蓝 S7 具备价格优势，领跑超级增程技术。渠道布
局+前沿创新推动公司长期发展。短期销量和业绩向好，盈利能力稳健。当前 A/B 股股价对应 2023 年 13.9/3.3
倍 P/E，维持跑赢行业评级和盈利预测不变；维持 A 股/B 股目标价 16 元/4.8 港币，分别对应 2023 年 17/4 倍
P/E，对应 23.7%/31.1%的上行空间。
**邓学，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521010008，SFC CE Ref: BJV008；常菁，分析员，SAC 执业证书编号 S0080518110003，
SFC CE Ref: BMX565；杨东冀，联系人，SAC 执业证书编号 S0080121080020
唯品会(VIPS.US)：维持跑赢行业
收入持续受服饰消费带动，利润表现亮眼
服饰类持续复苏叠加 618 购物节提振购物需求，我们预计唯品会 2Q23 收入同比提升 14%至 279.7 亿元。我们

基本维持 2023 年非通用准则净利润预测，上调 2024 年非通用准则净利润预测 1.4%至 85.4 亿元。展望下半年，
我们认为唯品会有望凭借好货好价优势，顺应消费者追求性价比的需求，巩固行业地位，实现收入稳健增长。我
们基本维持 2023 年非通用准则净利润预测，上调 2024 年非通用准则净利润预测 1.4%至 85.4 亿元，主要考虑
公司有望持续受益于消费复苏趋势。我们维持跑赢行业评级以及目标价 17.5 美元，对应 8.4/7.6 倍 2023/2024 年
非通用准则市盈率，较当前股价有 6.1%上行空间。目前唯品会交易于 2023/2024 年 7.9/7.2 倍非通用准则市盈
率。
**白洋，分析员，SAC 执业证书编号 S0080520110002，SFC CE Ref: BGN055；吴维佳，分析员，SAC 执业证书编号
S0080521010011，SFC CE Ref: BHR850；焦莞，联系人，SAC 执业证书编号 S0080121070441
11
医渡科技(02158.HK)：维持跑赢行业
2023 财年收入面临逆风，降本增效成效初显
医渡科技公布 2023 财年业绩：收入 8.05 亿元，同比下降 35%，低于我们此前预期，主要由于 2023 财年疫情影

响下公司大数据平台和解决方案业务受到的负面影响大于我们预期。经调整归母净亏损 4.4 亿元，受益于公司的
费用管控和战略聚焦，本财年的亏损幅度小于我们预期。考虑宏观环境逆风，下调 2024 财年收入预测 4.9%至
9.6 亿元，维持 2025 财年收入预测不变；将 2024 财年调整后归母净利润预测从-1.3 亿元下调至-1.9 亿元，维持
2025 财年调整后归母净利润预测不变。维持跑赢行业评级和目标价 7 港元（基于 6 倍 2024 财年 P/S）。公司目
前交易于 5.2 倍 2024 财年市销率，我们的目标价较当前股价具有 22%的上行空间。
**赵丽萍，分析员，SAC 执业证书编号 S0080516060004，SFC CE Ref: BEH709；冯喜鹏，分析员，SAC 执业证书编号
S0080521050002，SFC CE Ref: BRF841；张潇丹，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521090001，SFC CE Ref: BSE171；肖楷，分
析员，SAC 执业证书编号 S0080523060007
华明装备(002270.SZ)：维持跑赢行业
1H23 业绩预告超预期，国内外需求强势增长
公司发布 1H23 业绩预告：预计实现归母净利润 2.79-3.00 亿元，同比增长 50.21%-61.52%。1H23 业绩预告超

过我们的预期，主要系核心业务变压器分接开关的国内外需求强势增长。考虑到下游需求高增、盈利能力向上，
我们上调 23 年净利润预测 5.4%至 5.05 亿元，维持 24 年净利润 6.45 亿元不变。当前股价对应 19x/15x 2023/24e
P/E。维持跑赢行业评级，考虑到盈利调整，上调目标价 5.3%至 13.52 元，对应 24x/19x 2023/24e P/E，当前股
价仍有 25.3%上行空间。
**刘倩文，联系人，SAC 执业证书编号 S0080121070440；曲昊源，分析员，SAC 执业证书编号 S0080523060004，SFC CE Ref:
BSW232；曾韬，分析员，SAC 执业证书编号 S0080518040001，SFC CE Ref: BRQ196
12
法律声明
一般声明
本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融
股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任
何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时
候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及
的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及
/或其关联人员均不承担任何责任。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更
改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期
影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，
相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。
中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易
观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不
一致的投资决策。
除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。
分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。
本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的
目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。
本报告由受香港证券及期货事务监察委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司（
“中金香港”）于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请
直接联系中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。
本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的合格投资者及/或机构投资者

提供。本报告无意也不应直接或间接地分发或传递给新加坡的任何其他人。提供本报告于合格投资者及/或机构投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》
第 45 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡持牌代表。
本报告由受金融行为监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国” ）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年

（金融推介）令》第 19（5）条、38 条、47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国认定为专
业投资者（或相当性质）的人士提供。
本报告由中国国际金融日本株式会社（“中金日本”）于日本提供，中金日本是在日本关东财务局（日本关东财务局长（金商）第 3235 号）注册并受日本法律监管的金

融机构。本报告有关的投资产品和服务仅向符合日本《金融商品交易法》第 2 条 31 项所规定的专业投资者提供。本报告并未打算提供给日本非专业投资者使用。
本报告亦由中国国际金融股份有限公司向符合日本《金融商品交易法施行令》第 17 条第 3 款第 1 项及《金融商品交易法》第 58 条第 2 款但书前段所规定的日本金融

机构提供。在该情形下，本报告有关的投资产品和服务仅向日本受监管的金融机构提供。
本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供。
特别声明
在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响
本报告观点客观性的潜在利益冲突。
与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 https://research.cicc.com/footer/disclosures，亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。
中金研究基本评级体系说明：
分析师采用相对评级体系，股票评级分为跑赢行业、中性、跑输行业（定义见下文）。
除了股票评级外，中金公司对覆盖行业的未来市场表现提供行业评级观点，行业评级分为超配、标配、低配（定义见下文）。
我们在此提醒您，中金公司对研究覆盖的股票不提供买入、卖出评级。跑赢行业、跑输行业不等同于买入、卖出。投资者应仔细阅读中金公司研究报告中的所有评级定
义。请投资者仔细阅读研究报告全文，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠评级来推断结论。在任何情形下，评级（或研究观点）都不应被视为或作为投资建
议。投资者买卖证券或其他金融产品的决定应基于自身实际具体情况（比如当前的持仓结构）及其他需要考虑的因素。
股票评级定义：
 跑赢行业（OUTPERFORM）：未来 6~12 个月，分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数；

 中性（NEUTRAL）：未来 6~12 个月，分析师预计个股表现与同期其所属的中金行业指数相比持平；
 跑输行业（UNDERPERFORM）：未来 6~12 个月，分析师预计个股表现不及同期其所属的中金行业指数。
行业评级定义：
 超配（OVERWEIGHT）：未来 6~12 个月，分析师预计某行业会跑赢大盘 10%以上；

 标配（EQUAL-WEIGHT）：未来 6~12 个月，分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间；
 低配（UNDERWEIGHT）：未来 6~12 个月，分析师预计某行业会跑输大盘 10%以上。
研究报告评级分布可从https://research.cicc.com/footer/disclosures 获悉。
本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
V190624
编辑：张莹
更多中金研究，欢迎登录中金点睛
北京上海
中国国际金融股份有限公司中国国际金融股份有限公司上海分公司
中国北京建国门外大街 1 号上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号
国贸写字楼 2 座 28 层汇亚大厦 32 层
邮编：100004 邮编：200120
电话：(86-10) 6505 1166 电话：(86-21) 5879-6226
传真：(86-10) 6505 1156 传真：(86-21) 5888-8976
深圳香港
中国国际金融股份有限公司深圳分公司中国国际金融（香港）有限公司
深圳市福田区益田路 5033 号香港中环港景街 1 号
平安金融中心 72 层国际金融中心第一期 29 楼
邮编：518048 电话：(852) 2872-2000
电话：(86-755) 8319-5000 传真：(852) 2872-2100
传真：(86-755) 8319-9229
东京旧金山
中国国际金融日本株式会社 CICC US Securities, Inc. San Francisco Branch
〒100-0005 東京都千代田区丸の内３丁目２番３ Office
号丸の内二重橋ビル２１階 One Embarcadero Center, Suite 2350,
Tel: (+813) 3201 6388 San Francisco, CA 94111, USA
Fax: (+813) 3201 6389 Tel: (+1) 415 493 4120
Fax: (+1) 628 203 8514
纽约新加坡
CICC US Securities, Inc China International Capital Corporation
32nd Floor, 280 Park Avenue (Singapore) Pte. Limited
New York, NY 10017, USA 6 Battery Road, #33-01
Tel: (+1-646) 7948 800 Singapore 049909
Fax: (+1-646) 7948 801 Tel: (+65) 6572 1999
Fax: (+65) 6327 1278
伦敦法兰克福
China International Capital Corporation (UK) China International Capital Corporation (Europe)
Limited GmbH
25th Floor, 125 Old Broad Street Neue Mainzer Straße 52-58, 60311
London EC2N 1AR, United Kingdom Frankfurt a.M, Germany
Tel: (+44-20) 7367 5718 Tel: (+49-69) 24437 3560
Fax: (+44-20) 7367 5719

Cic

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Cic

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

证券研究报告 2023.07.

综合判断，面对美国 7 月核心通胀低基数的噪音和中国关键政策窗口的验证期，我们认为 7 月全球市场可能仍处

**刘刚，分析员，SAC 执业证书编号 S0080512030003，SFC CE Ref: AVH867；李赫民，分析员，SAC 执业证书编号

本期调入行业首选的 A 股共有 5 支，包括：深圳燃气、华鲁恒升、爱美客、巨星农牧及中宠股份。本期调出行业

本周评级行动共 45 项，其中负面评级调整行动 12 项，涉及 6 项中金评级调整，其中潍坊滨海、郑州通航、秦皇

上周 2Y 美债收益率收于 4.87%（+16bp），10Y 美债收益率收于 3.81%（+7bp）。从收益率和利差来看，上周

截至 7 月 3 日，本周利率债已公告发行总计 2621.9 亿元，其中一般利率债 1510 亿元，地方债 1111.9 亿元。本

上周（23/06/26-23/06/30），中金通用自动化板块上涨 2.26%，上证综指上涨 1.63%，深证综指上涨 2.31%，科

中金机械组合前 5 个交易日（2023/06/26-2023/06/30）上涨 5.07%，同期沪深 300 指数上涨 0.86%。本周组合

过去两周组合收益率为-4.4%，跑输交运指数 0.4ppt，自 2022 年 11 月全新改版以来累积跑赢 6.8ppt。本期推荐

我们于 7 月 1 日调研了海南 6 家免税门店，包括美兰机场免税店、日月广场中免及海控全球精品、海口国际免税

人民银行货币政策委员会召开 2023 年第二季度例会，提出加大宏观政策调控力度，延续"逆周期调节”，延续普

2023 年 6 月，中国澳门录得 152 亿澳门元的总博彩收入，同比增长 513.9%（月环比下降 2.3%），与彭博预期

7 月 2 日晚，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，募资总额不超过 9.61 亿元，拟用于钙钛矿及

公司于 2023 年 6 月 26 日临时股东大会通过 SharkNinja 集团分拆及美国上市相关事宜，6 月 30 日完成除权。

公司公布 FY2022 业绩：收入 229.3 亿元，同比-4.4%，归母净利润 33.7 亿元，同比-19.8%；对应 2HFY22 收

6 月 25 日，深蓝 S7 正式上市，推出增程版和纯电版共 5 款车型，售价 14.99 万元起，发布会中公司提出超级增

服饰类持续复苏叠加 618 购物节提振购物需求，我们预计唯品会 2Q23 收入同比提升 14%至 279.7 亿元。我们

医渡科技公布 2023 财年业绩：收入 8.05 亿元，同比下降 35%，低于我们此前预期，主要由于 2023 财年疫情影

公司发布 1H23 业绩预告：预计实现归母净利润 2.79-3.00 亿元，同比增长 50.21%-61.52%。1H23 业绩预告超

本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的合格投资者及/或机构投资者

本报告由受金融行为监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国” ）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年

本报告由中国国际金融日本株式会社（“中金日本”）于日本提供，中金日本是在日本关东财务局（日本关东财务局长（金商）第 3235 号）注册并受日本法律监管的金

本报告亦由中国国际金融股份有限公司向符合日本《金融商品交易法施行令》第 17 条第 3 款第 1 项及《金融商品交易法》第 58 条第 2 款但书前段所规定的日本金融

 跑赢行业（OUTPERFORM） ：未来 6~12 个月，分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数；

 超配（OVERWEIGHT）：未来 6~12 个月，分析师预计某行业会跑赢大盘 10%以上；

You might also like

 跑赢行业（OUTPERFORM）：未来 6~12 个月，分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数；