Unidad 3

1 //Escenario
Escenario25
Lectura fundamental
Fundamental

Mercado
Etapas dede
unbienes
plan dey comunicación
servicios y
estratégica
mercado monetario

Contenido

1 Aspectos generales del modelo IS - LM

2 El mercado monetario, enfoque clásico

3 El mercado monetario según John Maynard Keynes

Palabras clave: mercado de bienes y servicios, mercado monetario, función IS, función LM, política fiscal, política
monetaria, demanda de dinero para transacciones, demanda de dinero para especular.
1. Aspectos generales del modelo IS - LM

El modelo IS – LM, también llamado el modelo Hicks- Hansen, es una síntesis neoclásica basada
en el modelo keynesiano. El modelo IS, Inversión = Ahorro, muestra el equilibrio en el mercado de
bienes y servicios o flujo real de la economía. El modelo LM, L, Liquidez o demanda de dinero =
Oferta de dinero, M, medios de pago, muestra el equilibrio en el mercado monetario o flujo nominal
de la economía. Según este modelo, los precios de los bienes y servicios y el precio del dinero, es
decir la tasa de interés, son los instrumentos a través de los cuales los acontecimientos del flujo
real afectan el flujo nominal o viceversa. Este modelo, IS- LM, es utilizado para explicar el equilibrio
macroeconómico, especialmente en economía cerrada y niega la neutralidad del dinero, debido a la
importancia otorgada a los precios de los bienes y servicios y la tasa de interés.

1.1. Mercado de bienes y servicios y la función IS

Para el análisis de la función IS, se maneja la inversión como una variable endógena al modelo
macroeconómico, es decir, no constante sino dependiendo de los tipos de interés. La dependencia
de la inversión respecto a la tasa de interés da como resultado un ingreso de equilibrio específico para
cada tasa de interés, por lo que existe una curva de ingreso de equilibrio para el mercado de bienes y
servicios, (una curva IS).

Cuando la inversión tiene una relación negativa, lineal, con la tasa de interés, el gasto de inversión se
puede presentar como: I=f(i).

La función inversión, se trabaja con la ecuación lineal, Y=-mX+b, o también, I=Ia –m i, de donde:

I=Inversión total; Ia=Inversión autónoma; -m=pendiente, o sensibilidad de la inversión frente a la

tasa de interés; i=tasa de interés.

En un modelo de dos sectores, al considerar el gasto de inversión exógeno al modelo, el ingreso de

equilibrio se establece:

Y=C+S; o también, Y=C+Ia; reemplazamos la función consumo, Y=Ca +cY+Ia, donde,

Ca=consumo autónomo; Ia =inversión autónoma; por lo tanto el ingreso de equilibrio, es:

Y-cY=Ca + Ia, o también, Y(1-c)=Ca + Ia, o también, Y=(1/1-c) *[Ca +Ia ]

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Cuando se especifica que el gasto de inversión depende del comportamiento de las tasas de interés,
I=Ia. –m i ; el ingreso de equilibrio se presenta cuando: Y=(1/1-c) *[C+ Ia. –m i]

Para un modelo de tres o más sectores, las ecuaciones básicas, son:

1. Y = C + I + G

2. C = c Yd + C

3. Yd = Y –Tx + Tr

4. I = f (i); I=I-m i

5. S = Yd – C

Partimos de la identidad, S = Yd – C; entonces, reemplazamos Yd; S=Y-Tx +Tr -C

Despejamos Y, entonces, S +Tx –Tr +C= Y,

Tomamos la igualdad, Y=C+I+G, por lo tanto, C+I+G = S +Tx –Tr +C,

Cancelamos C en ambos lados, y nos queda, I+G =S+Tx-Tr, es decir:

Inversión privada más inversión pública = Ahorro privado más ahorro público

INVERSIÓN TOTAL, I = AHORRO TOTAL, S

También, INYECCIONES = FILTRACIONES

El resultado final es la función IS, que pone en equilibrio la oferta de bienes y servicios con la demanda
de bienes y servicios.

En el mercado de bienes y servicios, se integran los componentes básicos del gasto: el consumo de
las economías domésticas, la inversión de las empresas, los gastos de bienes y servicios públicos y las
relaciones comerciales con el exterior, es decir, las exportaciones y las importaciones. El equilibrio en
el mercado de bienes y servicios se presenta con la curva IS.

La demanda del sector de los hogares corresponde a su función consumo, la de las empresas a su
función de inversión, la del gobierno a su gasto público y la del sector externo a las exportaciones netas.

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Figura 1. Demandas de cada sector
Fuente: elaboración propia

Se puede apreciar en las gráficas anteriores, cómo va aumentando el PIB, el gasto agregado, el valor
de Y con la demanda adicional de cada sector. Y = C + I + G+ X̅
La sumatoria de todas las demandas de bienes y servicios de todos los sectores, conducen al equilibrio
del mercado de bienes y servicios y al modelo gráfico IS, que determina la función de demanda de
bienes y servicios, con pendiente negativa.

1.2. Grafica de la función, IS

Figura 2. Función IS
Fuente: elaboración propia

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Explicación de la gráfica anterior:

Tomamos los cuatro cuadrantes de la circunferencia; en el segundo cuadrante ubicamos la inversión

pública de color verde, la cual no depende de la tasa de interés pues el Estado, bien sea alta o baja la
tasa de interés, debe responder por un mínimo de obras y servicios públicos; en este cuadrante se
presenta la curva de color azul de pendiente negativa que identifica la inversión privada, sensible de
forma inversa a la tasa de interés; la sumatoria de la inversión pública más la inversión privada, nos
da por resultado la inversión total, I+G; en el tercer cuadrante ubicamos una línea de 45 grados de
color rojo que sale del origen, identificando equilibrio en este mercado de bienes y servicios, en el que
el total del ahorro debe ser igual al total de la inversión; en el cuarto cuadrante ubicamos el total del
ahorro, privado y público, S+(Tx-Tr), que depende de forma directa del nivel de ingreso.

Como se observa en la gráfica cuando la tasa de interés es i1, la inversión total es (I+G)1, que debe
corresponderse con un ahorro total igual a (S+Tx-Tr)1, la cual genera un nivel de producción o ingreso
igual a Y1; pero, cuando sube la tasa de interés hasta i2, la inversión total disminuye hasta (I+G)2, que se
corresponde con un nivel de ahorro menor, (S+Tx-Tr)2, dando por resultado un nivel menor de ingreso
o producción menor, Y2.

Por lo tanto, en el primer cuadrante hemos obtenido dos combinaciones entre niveles de ingreso y
tasas de interés, (Y1 , i1), (Y2 , i2 ) que ponen en equilibrio la oferta total con la demanda total de bienes
y servicios, I+G= S+Tx-Tr, conocida como la función, IS.

1.3. Características de la curva IS

A. Pendiente negativa, indica una relación inversa entre las variables (i, Y), interés y nivel
de ingreso.

B. La pendiente de la curva IS depende de la propensión marginal a consumir, de la tasa impositiva

(t), de la propensión marginal a ahorrar, de la sensibilidad de las inversiones ante variaciones en la
tasa de interés (i).

C. El grado de inclinación de la curva es tema fundamental en la determinación de la política fiscal.

D. Todos los puntos sobre la curva IS representan equilibrio. Los puntos fuera de la curva son
posiciones de desequilibrio.

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 1.4. Cambios a lo largo de la función IS y cambios de la función IS

Se producen cambios en la función IS cuando varía la tasa de interés (ceteris paribus, permaneciendo
constantes otros factores), y estos se explican a lo largo de la función IS, mediante movimientos hacia
arriba o hacia debajo de la misma función.

Se producen cambios de la función IS, como resultado de la aplicación de políticas fiscales expansivas
para contrarrestar el desempleo o contraccionistas para contrarrestar la inflación, en tal caso,
gráficamente la curva sufrirá una expansión o desplazamiento a la derecha o una contracción o
desplazamiento hacia la izquierda; en el primer caso, dicho cambio lo genera un aumento del gasto
público, o una disminución de los impuestos o un aumento de las transferencias, es decir, inyectando
la economía; en el segundo caso, dicho cambio lo genera una disminución en el gasto público, o un
aumento de los impuestos o una disminución de las transferencias, es decir filtrando la economía.

1.5. Ejercicio de aplicación de la función IS y la política fiscal

Partiendo de la siguiente información:

C, consumo=20+0,8Yd; Tn, impuestos netos=0,3Y; G, gasto público=120; I, inversión=150-10i;

Xn, exportaciones netas=40-0,06Y

1. Obtenga la ecuación de la función IS

Solución: Y=C+I+G+Xn; reemplazando: Y= 20+0,8Yd+150-10i+120+40-0,06Y;

Reemplazando el ingreso disponible, Y= 20+0,8(Y-0,3Y) +150-10i+120+40-0,06Y;

Entonces, Y=20+0,8Y-0,24Y+150-10i+120+40-0,06Y

Por lo tanto, Y-0,8Y+0,24Y+0,06Y=330-10i; 0,5Y=330-10i; Y=(330/0,5)-(10i/0,5);

Ecuación de la función IS, Y= 660-20i

2. Explique de forma numérica y gráfica el efecto sobre la función IS, cuando se tiene la siguiente información:

C= 20+0,8Yd; Tn=0,22Y; G=120; I=150-10i; Xn=40-0,024Y

Solución: Y= C+I+G+Xn; reemplazando: Y=20+0,8Yd+150-10i+120+40-0,024Y

Reemplazando el ingreso disponible: Y= 20+0,8(Y-0,22Y)+150-10i+120+40-0,024Y

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Entonces, Y= 20+0,8Y-0,176Y+150-10i+ 120+40-0,024Y

Por lo tanto, Y-0,8Y+0,176Y+0,024Y= 330-10i; 0,4Y=330-10i; Y=(330/0,4)-(10i/0,4)

Nueva ecuación IS, Y = 825-25i

3. Explique de forma gráfica y analítica los resultados anteriores.

Tabla 1. Aplicación de la función IS y la política fiscal

Situaciones Situación 1 Situación 2

Nivel de equilibrio Nivel de inver- Nivel de equilibrio en Nivel de inversión,

Tasa de interés
en el ingreso Y sión, I1 el ingreso, Y I2

5 560 100 700 100

10 460 50 575 50
Fuente: elaboración propia

Gráfica de los resultados anteriores:

Figura 3. Función IS
Fuente: elaboración propia

Explicación de la gráfica anterior: La disminución de los impuestos netos (impuestos menos

transferencias) desde 0,3 hasta 0,22 y de la propensión marginal a importar, PMgM, desde 0,06
hasta 0,024, provocó una expansión de la función IS y a una misma tasa de interés, con estas
políticas económicas expansivas los niveles de ingreso o producción de equilibrio se aumentaron; con

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una reducción en los impuestos se aumenta el ingreso disponible, se aumenta el consumo, por tanto,
el gasto o demanda agregada y se aumentará el nivel de producción de la economía. De forma similar,
cuando se redujo la PMgM, (propensión marginal a importar), se estimulan las exportaciones, se
aumenta el gasto o demanda agregada de la economía y aumentará el nivel de producción o ingreso
de la economía.

2. El mercado monetario, enfoque clásico

Uno de los principales aportes de la escuela clásica a la ciencia económica es la llamada ley de Say,
enunciada y explicada por Jean Baptiste Say, (1767-1832), o ley de los mercados, que enuncia: toda
oferta genera su correspondiente demanda, siendo la oferta más importante que la demanda. Si el
productor produce 100 unidades de sillas es porque encuentra en el mercado 100 consumidores o un
consumidor que demandará el producto, dado que el fin de la sociedad económica es producir para
el consumo, o para satisfacer las necesidades de los consumidores. Si en algún momento la oferta
supera la demanda, de forma inmediata los precios bajarán, haciendo que los productores produzcan
menos y los consumidores consuman más, conllevando nuevamente al equilibrio en el mercado.
La única razón que podría provocar tal desequilibrio, sería la presencia de desempleo friccional, es
decir, aquel desempleo que se produce simplemente por el cambio voluntario de ocupación de los
trabajadores. Mientras esto se da, se amontonan en las estanterías de los almacenes las mercancías
y se generaría exceso de oferta sobre demanda, pero, en época de Say no había que preocuparse,
pues al cabo de un muy corto tiempo se llegará al equilibrio. Con esta idea, niega la posibilidad de que
en el capitalismo se presenten crisis económicas, tan temidas en la actualidad. Análogamente, si en
algún momento la demanda superara la oferta, se presentará subida en los precios, inflación que sería
solucionada casi de forma inmediata por la ley de los mercados, por tanto, tampoco es probable que
existan periodos largos de inflación; es decir, en este enfoque el desempleo y la inflación carecen
de importancia.

La ley se explica en el mercado monetario, afirmando que si en el mercado de bienes y servicios la

oferta se ajusta a la demanda por el mecanismo de los precios, también en el mercado monetario se
ajusta la oferta de dinero con la demanda de dinero a través de las tasas de interés.

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 2.1. La oferta de dinero, demanda de dinero y equilibrio monetario en el enfoque
clásico

Este enfoque, el ahorro es considerado como una previsión para el futuro, el cual depende de la
tasa de interés de forma directa, esto es, a mayor tasa de interés mayor ahorro, a menor tasa de
interés menor ahorro. La tasa de interés es el premio que motiva a las personas a ahorrar en lugar de
consumir, por lo tanto, la tasa de interés crea una disyuntiva entre consumo presente versus consumo
futuro. Consideran que no existe atesoramiento, las personas no guardan el dinero en el colchón, lo
prestan a través de los intermediarios financieros, consideran ilógico que alguien se niegue a ganar los
intereses que ellos pagan por sus ahorros. Por lo tanto, ahorro se constituye en la oferta de fondos
para préstamo. En contraparte será la inversión o demanda de fondos para préstamo y dependerá
también de la tasa de interés, pero de forma inversa; es decir, a mayor tasa de interés menor
inversión, o, a menor tasa de interés mayor inversión. Las empresas tomaran dinero en préstamo si
esperan obtener una ganancia superior a la tasa de interés.

Las siguientes graficas explican, tanto la imposibilidad de recesión o crisis económica, como la
permanencia de situaciones de inflación.

Figura 4. Negación de la crisis y Negación de la inflación

Fuente: elaboración propia

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Observando las gráficas anteriores, según Jean Baptiste Say se explica:

Negación a las crisis: el gráfico representa las funciones correspondientes al ahorro y la inversión,
cuando hay recesión la función de inversión se desplaza hacia la izquierda, dando por resultado que
los niveles de inversión sean menores que los niveles de ahorro, situación que hará reducir la tasa de
interés hasta encontrar la nueva situación de equilibrio, de tal forma que la reducción de precios o, en
este caso, de tasas de interés fue transitoria y se demoró, lo que la oferta y la demanda necesitó para
alcanzar nuevamente el equilibrio en donde todo el dinero ahorrado está siendo invertido.

Negación a la inflación: de forma similar, el gráfico de la derecha representa las funciones de ahorro
e inversión. Cuando existe exceso de consumo la función de ahorro se contrae, dando por resultado
que los niveles de ahorro sean menores a los niveles de inversión, situación que hará aumentar
las tasas de interés hasta encontrar la nueva situación de equilibrio, de tal forma que la tendencia
alcista de los precios y de las tasas de interés se detendrá cuando por las leyes del mercado, oferta y
demanda, se encuentre la nueva situación de equilibrio.

Para los economistas clásicos, la tasa de interés es el premio por ahorrar; es el reconocimiento por el
sacrificio del consumo y se determina en el equilibrio en el mercado de fondos de préstamo, donde el
ahorro es la oferta de fondos y la inversión es la demanda.

En este modelo, lo más importante son los bienes y los servicios, es decir el flujo real; el dinero carece
totalmente de importancia, es un velo que cubre la economía y su función es la de servir simplemente
como medio de pago, de intercambio, de circulación para hacer transacciones, carece de la función
como generador o acumulador de valor, su función, representada a través de los precios, es regular los
mercados, situación totalmente opuesta a la del modelo keynesiano.

Sobre el dinero los teóricos clásicos, plantean la teoría cuantitativa del dinero, que la representan de la
siguiente manera:

M*V=P*T

Donde M es la cantidad de dinero administrada por bancos centrales, V es la velocidad de circulación

del dinero que es una constante porque las personas no atesoran dinero, P es el nivel de precios y
T es el número de veces que se bienes o servicios por dinero, que se puede sustituir por el nivel de
producción real de una economía Y.

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Ellos sostienen que la economía tiende al pleno empleo, entonces Y será una constante, por lo tanto, si V
también es constante, incrementos en la cantidad de dinero originan incrementos en el nivel de precios.

3. El mercado monetario según John Maynard Keynes

Teniendo en cuenta el contexto del modelo keynesiano, años 30, gran depresión, años 40 gran
inflación, en su obra principal La teoría general de la ocupación, el interés y el dinero, John Maynard
Keynes (1883-1946), gira el modelo clásico 180 grados, es decir, es la demanda la que genera la
oferta y es la inversión la que genera el ahorro, siendo las variables más importantes la demanda y la
inversión. La oferta de dinero no es el ahorro ni depende de la tasa de interés, sino que esta debe estar
determinada por la Banca Central independientemente de la tasa de interés, además, la variable que
incide en el ahorro es el ingreso disponible de forma directa. Adicionalmente, la demanda de dinero
no es solamente la inversión, sino que presenta tres motivos por los que los individuos demandan
dinero, transacciones, precaución y especulación, dependiendo los dos primeros del ingreso y el
tercero de la tasa de interés. El equilibrio y la estabilización de la economía no es un punto de partida
sino de llegada, en el que ocupa un lugar muy importante el Estado, no solamente a través de su
política fiscal, sino también a través de la política monetaria.

3.1. La oferta monetaria Keynesiana

Para Keynes, el dinero es activo más líquido que tiene la economía, al tener un mercado secundario
muy amplio y un plazo al vencimiento inmediato.

De acuerdo con ese concepto se agrupan los agregados monetarios, que son los indicadores
cuantitativos de la oferta monetaria (M).

El agregado monetario que es más liquido es M1, que lo constituyen el efectivo E que el dinero
(billetes y monedas) que se encuentra en circulación y los cheques de banco que se generan a partir
de los depósitos en las cuentas corrientes D en los bancos comerciales.

M1=E+D

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Le siguen en grado de liquidez los depósitos en cuentas de ahorro (S) y los certificados de depósito
a término (CDT) que se consideran como cuasidineros (CUAS) y cuando se suman a los medios de
pago M1 se obtiene la oferta monetaria ampliada (M2).

CUAS=S+CDT

M2=M1+CUAS

M2=E+D+S+CDT

Los Cuasidineros son activos considerados sustitutivos muy cercanos del dinero, que cumplen las
funciones del dinero en forma imperfecta e indirecta, que poseen un menor grado de aceptación,
debido a la restricción dada por su liquidez. Ejemplos de cuasidineros son los depósitos de ahorro
en el sistema bancario, certificados de depósito a término en bancos, corporaciones financieras,
compañías de financiamiento comercial, depósitos a término en corporaciones financieras, los fondos
de inversión en el mercado de dinero, etcétera.

Si a M2 se le suman depósitos de mayor cuantía y a más largo plazo o sobre los cuales existe al
encargo en particular que le ofrece el sistema financiero al público (cheques de Gerencia, Giros,
Fiduciarios), las cédulas hipotecarias, Repos y otros depósitos a la vista, se obtiene M3.

M3 = M2 + depósitos de mayor cuantía y a más largo plazo, cédulas hipotecarias, repos.

Es importante tener presente que el dinero es un activo para el público, pero se constituye en un
pasivo para el sistema financiero cuando lo recibe en consignación. Sobre ese pasivo, las instituciones
financieras, tienen que guardar un porcentaje de dinero en sus cajas fuertes, Caja del sistema
financiero CSF o en depósitos en el banco central, Depósitos del Sistema Financiero en el Banco
de la República DSFBR, que se llama encaje r. Es un dinero sobre el cual las entidades financieras
no pueden otorgar préstamos ni la pueden hacer ningún tipo de inversión y que la Superintendencia
Financiera se encarga que controlar y se llama reservas bancarias R.

El encaje r, tiende a ser mayor en los depósitos que tienen una mayor exigibilidad para sistema financiero,
por ejemplo, el encaje en cuentas de ahorro o corrientes es mayor que en un depósito a término.

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Entonces las reservas bancarias surgen de aplicar los porcentajes de encaje r a cada uno de los pasivos
sujetos a encaje PSE

R = r * PSE

Y ese dinero puede estar en la caja de sistema financiero CSF o CSF o en depósitos en el banco
central, Depósitos del Sistema Financiero en el Banco de la República DSFBR.

R = CSF + DSFBR

De esta manera, M3 se puede definir como la suma del efectivo en circulación E, más todos esos
pasivos que son sujetos a en encaje, PSE, o las diferentes formas que el sistema financiero recibe el
dinero del público.

M3 = E + PSE

Ahora, las únicas instituciones que imprimir dinero en un país son sus bancos centrales, en Colombia
es el Banco de la República, ese dinero se llama base monetaria o M0.

M0 = E + R

Por lo tanto, la base Monetaria está asociada al agregado monetario M3, debido a que la reserva
bancaria se refiere al encaje monetario que mantienen los intermediarios financieros con relación al
conjunto de sus pasivos sujetos a encaje.

Si Mo constituye la creación primaria del dinero, que es emitida por bancos centrales y M3 es el
total del dinero que hay en la economía, la diferencia entre M3 y Mo es la creación secundaria del
dinero. Esta creación secundaria del dinero la realiza el sistema financiero cuando otorga préstamos al
público y va a depender de los niveles de encaje y la cantidad de dinero que el público lleve al sistema
financiero. Entre más bajos sean los niveles de encaje y mayor la cantidad de dinero consignada por el
público, mayor será la creación secundaria del dinero.

La relación que hay entre el Mo y M3, se conoce como el multiplicador monetario m, indicando el
número de veces que se amplía el dinero en la economía a partir del dinero base que crea el banco
central y que es igual a:
M3
m=
M0

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De acuerdo con lo anterior, las tarjetas de crédito, no se consideran dinero, porque son pasivo para
el público y un activo para el sistema financiero, contrarío a como son los depósitos, es una manera
de acceder a crédito y en la medida que las personas hagan uso de ellas, estarían incrementando la
creación secundaria del dinero, al acceder a mayor crédito.

Para Keynes, el dinero es el activo más líquido que hay en la economía, el ahorro es la renta disponible
que queda después de consumir y la tasa de interés es el precio que se paga por hacerse a una liquidez
o lo que se paga por deshacerse de una liquidez, y se determina en el mercado monetario. Así mismo,
Keynes establece que la velocidad de circulación del dinero depende la tasa de interés, entre más baja
será menor al existir atesoramiento y deja de ser una constante.

Aboga por la intervención del gobierno en el manejo de los asuntos monetarios; está a favor del
establecimiento de la banca central. La banca central es la encargada de manejar la oferta de dinero
teniendo en cuenta la producción de bienes y servicios de la economía; esto quiere decir que si es alta
la producción de bienes y servicios, la oferta monetaria (M) será elevada y viceversa.

Figura 5. Oferta monetaria keynesiana

Fuente: elaboración propia

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 3.2. La demanda monetaria keynesiana

Desde el punto de vista de la demanda de dinero, mientras para la escuela clásica el dinero es
considerado como un medio para realizar transacciones y prevenir situaciones difíciles, Keynes le
adiciona la función especulativa, o como acumulador de valor, de tal manera que el dinero lo considera
como la más fundamental de todas las mercancías, No es considerado, a diferencia de los clásicos,
como un medio sino como el fin de todo proceso productivo. Dinero-mercancías-dinero, y la política
monetaria ejecutada por el Estado, permitirá no solamente la adecuada redistribución del ingreso,
sino que ayudará a garantizar en la economía la estabilización y el adecuado nivel de empleo.

El análisis keynesiano se basa en un conjunto de supuestos, por lo que respecta a la determinación de

las tasas de interés. Suponen que la preferencia por la liquidez (L) determina la demanda de dinero y
el sistema bancario determina la oferta (M); juntas, la demanda y la oferta de dinero, determinan la
tasa de interés.

La preferencia por la liquidez L, es una abreviatura para describir la cantidad de dinero que la gente
desea retener y la no preferencia describe la cantidad de dinero que la gente está dispuesta a prestar.
Es el resultado de varios motivos y factores que tienen relación con el lapso de tiempo entre los días
de pago, la disponibilidad de créditos, sus esperanzas de que los precios disminuyan o se eleven y el
rendimiento en términos del interés que pueden obtener mediante la adquisición de activos productivos.

De acuerdo con la teoría keynesiana, se demanda dinero por los siguientes motivos:

• El motivo transacción (Lt): para cubrir los pagos involucrados en transacciones económicas.
El análisis keynesiano supone que la cantidad requerida de dinero por este motivo es una
proporción más o menos constante del nivel de ingresos nacional. Lt = f (Y)

• El motivo precaución (Lp): la gente demanda dinero para casos imprevistos tales como alguna
enfermedad o necesidad repentina. La demanda de dinero por este motivo depende del nivel de
los ingresos y de las expectativas sicológicas de los individuos. Lp = f(Y)

La demanda de dinero para transacciones y por precaución se presenta en forma conjunta a través
de K (Y). Algunos autores lo simbolizan a través de Mt. Dado que estos dos motivos dependen de la
misma variable, Y, ingreso, la suma del motivo transacción y especulación se toma como la demanda
para transacciones, K(Y) o MT y su correspondiente gráfica es la siguiente:

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Figura 6. Demanda de dinero para transacciones
Fuente: elaboración propia

El motivo especulación (Li): este es el motivo que desconocen los clásicos y el más importante
en el análisis monetario keynesiano. La gente puede tener un rendimiento, en términos de interés,
mediante la adquisición de activos financieros (bonos de tesorería, por ejemplo), o simplemente
depositando su dinero en cuentas de ahorros. Disponer su dinero en cuentas de ahorros o en activos
no productivos (ambos con vencimiento a futuro) implica la inconveniencia de no tener liquidez.
El supuesto keynesiano es que, si la tasa de interés pagada en las cuentas de ahorros o los bonos
es alta, los individuos querrán tener menor liquidez (dinero) en su poder, mientras que si dichas
tasas son bajas, los individuos considerarán que la inconveniencia de no tener liquidez es mayor
que la conveniencia que representan los rendimientos de los activos. De tal manera que el motivo
especulación se expresa:

Li = f (i); en donde i: tasa de interés real

Algunos autores expresan la demanda de dinero motivo especulación:

Ml = f(i); o también como L(r); en donde r: tasa de interés

La idea al hablar de la demanda especulativa del dinero es que el dinero es también una forma de
ahorrar y de enriquecerse. Así, cuando aumenta la tasa de interés, la demanda especulativa de
dinero se reduce, puesto que nos resulta muy caro tener el dinero en el Colchón-Bank (efectivo). La
demanda especulativa va a solicitar más dinero en efectivo cuando la tasa de interés real sea menor.

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En consecuencia, cuando la tasa de interés sea muy baja (incluso negativa) los especuladores querrán
tener dinero en efectivo, puesto que su valor en el futuro es mayor. En la siguiente gráfica se explica
la demanda de dinero para especulación:

Figura 7. Demanda de dinero especulativa

Fuente: elaboración propia

Observando la gráfica anterior, se presentan dos situaciones extremas de la demanda especulativa

de dinero, vertical o perfectamente inelástica y horizontal o perfectamente elástica, esto quiere de-
cir que, según el análisis keynesiano, la economía puede enfrentarse en la primera situación a épocas
muy buenas, de pleno empleo como la vivida por los clásicos, o en la segunda situación a épocas muy
malas, de desempleo, paro o depresión, como la vivida por Keynes en los años 30; de acuerdo al aná-
lisis, resulta equivocado especular con el dinero en estas situaciones extremas, pues en la primera nos
atrae las altas tasas de interés, pero en el momento menos esperado se pueden derrumbar y podemos
perder, o en la segunda situación, nos enfrentamos a un sector financiero con problemas
e incapaz de ofrecer atractiva rentabilidad por el dinero. Por lo tanto, el motivo especulación resulta
muy apropiado en el nivel intermedio entre las dos situaciones extremas, llamado este el tramo
el neoclásico.

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 3.3. Equilibrio en el mercado monetario

Demanda total de dinero = demanda para transacciones (motivo transacción y precaución) +

demanda especulativa. L = K (Y) + L(i) ; o también, L = Mt + Ml

La demanda total del dinero, L, es función del nivel de ingreso, Y, y de la tasa de interés, i. L L= f (Y, i)

Como expresión funcional, la demanda total de dinero se presenta a través de:

L = k Y – h i ; en donde: L = demanda de dinero

k = es la parte del ingreso que se conserva como un saldo monetario promedio para facilitar las transacciones.

h = es la sensibilidad respecto del interés de mantener saldos de dinero para especulación. También
pendiente negativa de la demanda especulativa.

i = tasa de interés real.

En el mercado monetario, la oferta total de dinero (M) será igual a la demanda total de dinero, es decir:

M = Mt + Ml; o lo que es lo mismo: M=L

En definitiva, la demanda de dinero tendrá pendiente negativa, pues, mientras la demanda para
transacciones tiene pendiente positiva, la demanda especulativa tiene pendiente negativa, y entre
las dos la relación es inversa si aumenta la demanda para transacciones disminuirá la demanda para
especulación y viceversa. La siguiente gráfica representa y explica el equilibrio del mercado monetario:

Figura 8. Equilibrio del mercado monetario

Fuente: elaboración propia

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 3.4. Mercado monetario, gráfica y función LM

Figura 9. Mercado monetario y función LM

Fuente: elaboración propia

Tomando los elementos del mercado monetario en relación con el comportamiento de la oferta y
la demanda monetaria, vamos a integrarlos a través de la función LM, en el diagrama de los cuatro
cuadrantes, tal como se hizo con el mercado de bienes y servicios.

Partimos de los cuatro cuadrantes de la circunferencia; en el segundo cuadrante ubicamos la

demanda especulativa, L(i), de color verde, la cual depende inversamente de la tasa de interés; en el
tercer cuadrante se ubica la oferta monetaria, la cual tiene un límite colocado por la Banca Central,
línea de color negro, con 45 grados en su ángulo, que refleja el equilibrio entre la oferta total y la
demanda total de dinero; en el tercer cuadrante de color azul se ubica la demanda para transacciones
K(Y), la cual tiene una relación directa con el nivel de ingreso y, en el primer cuadrante, el resultado
final es función LM.

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Como se observa en la gráfica, cuando la tasa de interés es i1, la demanda especulativa es L1(i), a la
que se corresponde una demanda para transacciones igual a K1(Y), determinando esta un nivel de
ingreso de Y1, que se corresponde en el primer cuadrante con la tasa de interés i1; cuando la tasa de
interés sube hasta i2 , disminuye la preferencia por la liquidez o demanda especulativa pues resulta
más rentable tener el dinero en títulos valores que tenerlo liquido en el bolsillo, de tal forma que, se
tiene una demanda especulativa menor y, por tanto, una demanda para transacciones mayor, K2(Y),
lo que implica un nivel mayor de ingreso o de producción en la economía; por lo tanto, el resultado en
el primer cuadrante es una nueva combinación entre el nivel de ingreso Y2 , con una tasa de interés
mayor, i 2 ; unimos en el primer cuadrante las combinaciones, ( Y1, i1); ( Y2, i2 ), y nos da por resultado la
función LM, que pone en equilibrio la oferta de dinero con la demanda de dinero.

3.5. Función LM y sus características

El equilibrio en el mercado de dinero se presenta a través de la función LM, que muestra todas las
combinaciones de las tasas de interés (i) y los niveles de renta (Y), con las que la demanda de saldos
reales o bienes y servicios (L) es igual a la oferta monetaria (M). La determinación analítica de la curva
LM es: L = M

KY–hi=M

K Y = M + h i

Y=M/K+hi/K

Las principales características de la curva LM son:

A. Tiene una pendiente positiva, ya que un aumento en el nivel de ingresos genera un aumento en
la demanda de dinero y un consecuente aumento de la tasa de interés. Esto reduce la demanda
de dinero hasta igualarla a la oferta.

B. La pendiente o inclinación de la curva LM puede variar de acuerdo con la reacción de la

demanda de dinero a la tasa de interés.

C. La curva se desplaza por cambios en la oferta de dinero. Un aumento en la misma cambiaría la

curva hacia la derecha. Una disminución en la oferta de dinero haría que la curva se desplazara a
la izquierda.

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 D. En los puntos a la derecha de la curva LM, la demanda de dinero excede a la oferta y hay una
presión ascendente sobre las tasas de interés. Las posiciones a la izquierda de LM representan
posiciones donde la demanda de dinero es inferior a la oferta; de tal forma, existe una presión
descendente sobre las tasas de interés. Los puntos sobre la curva LM representan el equilibrio
entre la oferta y la demanda de dinero.

3.6. Cambios a lo largo de la función LM y cambios de la función LM

Se producen cambios en la función LM cuando varía la tasa de interés (ceteris paribus),

permaneciendo constantes otros factores y éstos se explican a lo largo de la función LM, mediante
movimientos hacia arriba o hacia debajo de la misma función.

Se producen cambios de la función LM, como resultado de la aplicación de políticas monetarias

expansivas para contrarrestar el desempleo o contraccionistas para contrarrestar la inflación, en tal
caso, gráficamente la curva sufrirá una expansión o desplazamiento a la derecha o una contracción
o desplazamiento hacia la izquierda; en el primer caso, dicho cambio lo genera políticas de expansión
primaria, es decir, directamente por la Banca Central como aumento de la emisión de dinero, compra
de divisas o de títulos valores por la Banca Central, o de forma secundaria, es decir, por la Banca
Comercial como la disminución del encaje bancario, (Reservas de los Bancos en la Banca Central),
o compra de títulos valores o divisas por la Banca Comercial, en el segundo caso, dicho cambio lo
genera medidas monetarias totalmente opuestas a las mencionadas anteriormente.

En la teoría keynesiana, debe operar la Banca Central, cuya función es la de determinar la oferta
monetaria del país e influir en las condiciones crediticias y en los tipos de interés, se cuenta con
unos instrumentos monetarios representados por las operaciones de mercado abierto, OMAs,
compra y venta libre de títulos valores, las operaciones de redescuento y los requisitos legales de
reservas sobre las instituciones de depósito (tasas de encaje). Mediante su manejo, las autoridades
monetarias pueden regular la oferta de moneda y de crédito, según la conveniencia del sistema. Estos
instrumentos pueden emplearse en sentido expansionista o restrictivo.

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 3.7. Ejercicio de aplicación de la función LM y la política monetaria

La demanda y oferta de dinero en cierta economía están determinadas a continuación:

L = 0.25Y – 800i demanda de dinero; M = 2500 oferta de dinero. Basándose en esta información:

1. Halle la ecuación de la función LM.

Solución: 0,25Y-800i=2500; 0,25Y=2500+800i; Y=2500/0,25 +800i/0,25; por lo tanto;

Y= 10000+3200i; esta es la ecuación de la función LM.

2. Suponga que dicha economía enfrenta una situación inflacionaria muy aguda, por lo que la Banca
Central decidió contraer la oferta monetaria hasta 1500, encuentre la nueva ecuación LM.

Solución: 0,25Y-800i=1500; 0,25Y=1500+800i; Y=1500/0,25 +800i/0,25; por lo tanto:

Y= 6000+3200i; esta es la nueva ecuación de la función LM.

3. Explique los resultados en las dos situaciones anteriores de forma gráfica.

Tabla 2. Aplicación de la función LM y la política monetaria

Nivel de ingreso, Y Nivel de ingreso, Y

Tasa de interés
Situación 1 Situación 2

10% 10.320 6.320

20% 10.640 6.640

Fuente: elaboración propia

A continuación, llevamos los resultados numéricos a la gráfica correspondiente:

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Figura 10. Ejercicio de la función LM y de la política monetaria
Fuente: elaboración propia

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Referencias
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Dornbusch, R., Fischer, S. y Startz, R. (2013) Macroeconomía. España: Editorial Mc Graw Hill

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Wonnacott, P. y Wonnacott, R. (2002) Economía. Madrid: Mc Graw Hill

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 INFORMACIÓN TÉCNICA

Módulo: Macroeconomía
Unidad 3: Modelo IS-LM
Escenario 5: Mercado de bienes y servicios y mercado
monetario

Autor: Blanca Luz Rache de Camargo

Asesor Pedagógico: Carlos Marín Rodríguez

Diseñador Gráfico: Nicolás Jiménez O.
Asistente: Ginna Quiroga

Este material pertenece al Politécnico Grancolombiano.

Prohibida su reproducción total o parcial.

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