ADQUISICIÓN HOSTIL ENTRE ICAHN ENTERPRISES & CVR ENERGY

ALEJANDRO ESPITIA CHAMORRO

JOHANA ALEJANDRA TANGARIFE RUIZ

JESÚS DAVID ORREGO ZAPATA

UNIVERSIDAD DE MEDELLÍN
FACULTAD DE INGENIERÍAS
INGENIERÍA FINANCIERA
2020-1
  El 16 de febrero de 2012 se dio a conocer la intención de Icahn Enterprises LP en adquirir a CVR Energy inc por
$2176.63M de dólares, el proceso termino el 18 de mayo de 2012 dejando a Icahn Enterprises LP con el 80% de
la refinería de petróleo.

ICAHN ENTERPRISES LP

Es un conglomerado diversificado que participa en nueve segmentos primarios de negocios; automotriz, inversiones,
energía, juegos, ferrocarril, envases para alimentos, metales, inmobiliaria y moda del hogar.

La empresa reporta ingresos para el año 2012 de $15.7 mil millones de dólares comparables a los $11.8 mil millones de
dólares de 2011, lo que indica que la empresa tuvo un crecimiento del 33% respecto al año anterior, en cuanto al año 2019
registro ingresos por $11.8 mil millones de dólares lo que indica que la empresa un retroceso desde el año de la adquisición
de CVR hasta el momento dejando de lado la situación de salud mundial actual. [2]

El EBITDA ajustado atribuible a Icahn Enterprises fue de $ 1.5 mil millones para 2012 en comparación con $ 1.5 mil millones
para 2011. Para el cuarto trimestre de 2012, el EBITDA ajustado atribuible a Icahn Enterprises fue de $ 0.3 mil millones en
comparación con $ 0.5 mil millones en el cuarto trimestre de 2011. El EBIT ajustado atribuible a Icahn Enterprises fue de
$ 1.1 mil millones para 2012 en comparación con $ 1.2 mil millones para 2011. Para el cuarto trimestre de 2012, el EBIT
ajustado atribuible a Icahn Enterprises fue de $ 0.2 mil millones en comparación con $ 0.4 mil millones en el cuarto trimestre
de 2011.

el EBITDA ajustado atribuible a Icahn Enterprises fue una pérdida de $ 104 millones en comparación con una pérdida de
$ 96 millones para los tres meses finalizados el 31 de diciembre de 2018. Para los tres meses finalizados el 31 de diciembre
de 2019, ajustado El EBIT atribuible a Icahn Enterprises fue una pérdida de $ 176 millones en comparación con una pérdida
de $ 177 millones durante los tres meses finalizados el 31 de diciembre de 2018. Para el año finalizado el 31 de diciembre
de 2019, el valor del activo neto indicativo aumentó a $ 8.2 mil millones en comparación con $ 7.9 mil millones al 31 de
diciembre de 2017. [3]

en él [grafico 1][1] se presenta el precio de la acción de Icahn

Enterprises en un periodo de seis años, se evidencia que en
tiempo correspondiente a 2013 – 2014 la compañía presenta
un gran aumento de su valor de mercado situándose en un
precio máximo de $148.53 dólares por acción (se toma en
cuenta que en este periodo se adquirió CVR) sin embargo, la
misma a presentado una disminución desde entonces basado
en malas inversiones y desinversiones llegando a un precio
mínimo de $47.7 dólares por acción. En promedio el valor por
acción de esta compañía es de $71.35 dólares por acción con una desviación del 2.35% sobre los rendimientos del activo

CVR ENERGY INC

Es una refinería y comercializadora independiente de combustible para transporte, a través de una sociedad limitada
también produce fertilizantes de amoniaco y urea de nitrato de amonio.

Coffeyville y Wynnewood refinerías, reportaron ingresos operativos de 2012 de $ 1,012.5 millones en neto ventas de
$8,281.5 millones, un aumento significativo de los ingresos operativos de $ 465.7 millones en ventas netas de $ 4,751.8
millones para todo el año 2011. El EBITDA ajustado de petróleo fue de $ 1,178.9 millones para todo el año 2012 versus $
580.9 millones para 2011.

Los flujos de efectivo netos proporcionados por las actividades operativas para el año terminado el 31 de diciembre de
2012 fueron $ 762.6 millones. El flujo de caja positivo de las actividades operativas generadas durante este período fue
principalmente impulsado por $ 412.6 millones de ingresos netos antes de intereses no controlados y ajustes no monetarios
para depreciación y amortización ($ 130.0 millones) y pérdida no realizada en derivados ($ 148.0 millones). Esta La utilidad
neta positiva se debió principalmente a los márgenes operativos del período. El capital de trabajo comercial para el año
terminado el 31 de diciembre de 2012 resultó en una entrada de efectivo de $ 25.5 millones que se debió principalmente a
la disminución de los inventarios ($ 108.0 millones), que fueron parcialmente compensado por una disminución en las
cuentas por pagar de $ 54.4 millones y un aumento en las cuentas por cobrar de $ 28.1 millones. Otras actividades de
capital de trabajo resultaron en una salida neta de efectivo de $ 20.4 millones y fueron relacionado principalmente con una
disminución en otros pasivos corrientes ($ 17.3 millones), una disminución en diferido ingresos ($ 8.1 millones), un aumento
en los gastos prepagos y otros activos corrientes ($ 9.3 millones) y un aumento en el vencimiento de la matriz ($ 9.2
millones), que fue parcialmente compensado por una disminución en los impuestos sobre la renta cuentas por cobrar ($
23.6 millones).[4]

El EBITDA ajustado para el año terminado el 31 de diciembre de 2018 habría sido de $ 486.0 millones sin ajuste por gastos
de compensación basados en acciones de $ 12.8 millones. Para los años fiscales terminados el 31 de diciembre de 2018,
2017 y 2016, generamos ventas netas consolidadas de $ 6.0 mil millones, $ 4.8 mil millones y $ 5.4 mil millones,
respectivamente, e ingresos operativos de $ 177.8 millones, $ 90.9 millones y $ 421.6 millones, respectivamente. El negocio
petrolero generó $ 5.7 mil millones, $ 4.4 mil millones y $ 5.2 mil millones en ventas netas y el negocio de fertilizantes
nitrogenados generó $ 330.8 millones, $ 356.3 millones y $ 289.2 millones de ventas netas, en cada caso, por los años
terminados el 31 de diciembre de 2018, 2017 y 2016, respectivamente. El negocio petrolero generó operaciones ingresos
de $ 203.8 millones, $ 77.8 millones y $ 361.7 millones y el negocio de fertilizantes nitrogenados generó operaciones
ingresos (pérdidas) de $ (9.2) millones, $ 26.8 millones y $ 68.7 millones, en cada caso, por los años terminados el 31 de
diciembre, 2018, 2017 y 2016, respectivamente. [5]

en él [grafico 2][1] se evidencia el precio de la acción de

CVR Energy en un periodo de seis años en él se
evidencia que en el periodo en el que fue adquirida por
ICAHN la misma tuvo un aumento en el valor por acción
llegando a un máximo de $67.61 dólares por acción, sin
embargo, el precio de la misma aunque es estable ha
venido disminuyendo con el mismo sentido que la
acción de su adquisidora, en promedio el precio de la
acción es $34.63 dólares por acción con una desviación
de 2,60% sobre los rendimientos del activo.

ANALISIS DE SECTOR.
Estados Unidos desde siempre ha producido petróleo, pero gran parte del crudo que se sacaba en su territorio se dedicaba
al consumo interno, para satisfacer la sediente demanda nacional (además había límites a la exportación). Sin embargo,
en los últimos cuatro años las ventas al exterior se han incrementado un 80% y ahora hay excedente. En concreto, la
agencia asegura que las exportaciones de crudo de EE.UU. podrían aumentar un 33% más desde los niveles de junio a
hasta 4 millones de barriles por día, mientras que se construya una nueva infraestructura en el cuarto trimestre de este
año. [6]

ANÁLISIS DE LA TRANSACCIÓN

la transacción tuvo lugar el 18 de mayo de

2012 con una duración de 92 días, con una
toma hostil sobre el 65,50% dejando a Icahn
como dueño del 80% de las acciones de CVR
Energy. La misma tuvo como medio de
transacción efectivo con una prima final de -
1,64% diferente a la anunciada que era de
15,38%.

La cronología de la transacción se muestra a

continuación fecha por fecha.
Grafico 3, tomado de [1]
 fecha Descripción de la transacción
02/16/12 Anuncio
02/27/12 Informe de resultado cuarto trimestre de 2011 para CVR Energy
03/09/12 Informe de resultados cuarto trimestre de 2011 para Icahn Enterprises
04/18/12 Aprobación por parte de HSR
04/30/12 Informe de resultados primer trimestre de 2012 para CVR Energy
05/01/12 Informe de resultados primer trimestre de 2012 para Icahn Enterprises
05/18/12 termino
tabla 1, elaboración propia, tomado de [1]

NOTICIA; la oferta publica del multimillonario Icahn por la refinería de petróleo recibió el apoyo de los accionistas el 7/05/2011,
por lo que Icahn gano el derecho de comprar CVR en $30 dólares la acción después de que la mayoría de las partes
interesadas acordaran venderle sus acciones en una oferta que valora la compañía en 2.600 millones. Cerca de 48 millones
de acciones fueron licitadas lo que le dio alrededor del 69%, los tenedores de acciones restantes tenían hasta el 19/05/2011
para aceptar la misma oferta que incluía derecho a un pago adicional si Icahn podía revender la compañía con sede en Sugar
Land Texas

Asesores para el objetivo

Tipo de asesor Nombre del asesor

Financiero Deutsche Bank por un crédito de 100%
Financiero Goldman Sachs por un crédito de 100%
Jurídico Wachtell Lipton Rosen & Katz por un crédito de 100%
Legal to financial Sullivan & Cromwell por un crédito de 100%
Tabla 2, elaboración propia, tomado de [1]

Asesores para el adquiriente

Tipo de asesor Nombre del asesor

Jurídico Alston & Bird LLP por un crédito de 100%
Tabla 3, elaboración propia, tomado de [1]

En el grafico número tres se muestra como fue el

comportamiento del precio de la acción de CVR Energy
durante la adquisición respecto al precio de la
negociación en el mismo periodo.

Cuando la negociación empezó al igual que cuando

termino el precio del trato estaba por debajo del precio de
la acción de CVR, lo que indica que en dicho momento se
estaba sobre estimando la compañía y su posición en el
mercado.

Grafico 4, tomado de [1]

CONCLUSION; después de la hostil adquisición el precio de la acción de CVR Energy se duplico, lo que muestra
que dicha propuesta puso en marcha la petrolera posicionándola nuevamente en el mercado y haciendo de sus
rentabilidades un punto de vista más eficiente para los accionistas.
BIBLIOGRAFIA
[1] Bloomberg LP (2020), adquisición hostil entre Icahn enterprises & CVR energy, mayo de 2012, 31 de mayo de 2020,
tomada de terminal bloomberg

[2] Icahn enterprises, informe ejecutivo 2012, 27 de febrero de 2015, 31 de mayo de 2020, https://www.ielp.com/news-
releases/news-release-details/icahn-enterprises-lp-reports-fourth-quarter-and-full-year-2014

[3] Icahn enterprises, informe ejecutivo 2018, 19 de febrero de 2019, 31 de mayo de 2020, https://www.ielp.com/news-
releases/news-release-details/icahn-enterprises-lp-reports-fourth-quarter-and-full-year-2018

[4] CVR Energy, Informe ejecutivo CVR 2012, 31 de mayo de 2020, https://investors.cvrenergy.com/static-files/57eb1deb-
fe15-4ae8-84b2-0101b1b4822b

[5] CVR Energy, Informe ejecutivo CVR 2019, 31 de mayo de 2020, https://investors.cvrenergy.com/static-files/57eb1deb-
fe15-4ae8-84b2-0101b1b4822b

[6] Sandri, Estados Unidos se convierte en el mayor exportador mundial de petróleo, 16 de septiembre de 2019, 31 de
mayo de 2020, https://www.lavanguardia.com/economia/20190916/47376394851/petroleo-estados-unidos-fracking-
opep.html