‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬

‫السندات الحكومية‬
‫أمريكا‬ ‫بريطانية‬ ‫أملانيا‬ ‫فرنسا‬ ‫اليابان‬

‫الهيئة‬ ‫مسجلة‬ ‫مسجلة‬ ‫لحامله‬ ‫لحامله‬ ‫لحامله‪/‬مسجلة‬

‫مكتب الخدمة ّ‬ ‫الديون‬ ‫َ‬
‫مكتب إدا ة ّ‬ ‫َ‬ ‫وزارة ّ‬
‫الجهة الصادرة‬ ‫املالية‬ ‫ر‬ ‫وزارة املالية الفدرالية‬ ‫وكالة الخزينة الفرنسية‬ ‫املالية‬
‫‪0-3 years (ultra-short‬‬
‫أذون الخزينة ‪Treasury Bill‬‬ ‫ً‬ ‫أذون الخزينة ‪Schatz‬‬ ‫َ‬
‫القصيرة األجل‬ ‫)قصيرة األجل جدا‬ ‫أذون الخزينة ‪BTANS‬‬ ‫‪6 months to 1 year‬‬
‫)‪(less than 1 year‬‬ ‫)‪(2 years‬‬ ‫الف ّ‬ ‫الحكومية َ‬
‫ُ‬
‫)قصيرة األجل‪3-7 years (short‬‬ ‫رنسية‬
‫ّ‬ ‫ّ‬ ‫)‪(0 to 5 years‬‬
‫االتحادية ‪Bobls‬‬
‫السندات ِّ‬
‫املتوسطة األجل‬ ‫)‪Treasury Note (1 to 10 years‬‬ ‫‪7 – 15 years‬‬ ‫‪2 to 5 years‬‬
‫)‪(5 years‬‬
‫َسندات الدين ‪OATS‬‬
‫‪Treasury Bonds (10 years‬‬ ‫‪Bunds‬‬
‫الطويلة األجل‬ ‫‪15 years and more‬‬ ‫الحكومي الفرنس ي‬ ‫‪10 – 20 years‬‬
‫)‪and more‬‬ ‫)‪(over 5 years‬‬
‫)‪(over 5 years‬‬
‫‪OATs T+2,‬‬
‫التسوية‬ ‫)‪(T+1‬‬ ‫‪T+1‬‬ ‫‪T+2‬‬ ‫‪T+1‬‬
‫‪BTANs T+1‬‬
‫دفع القسيمة‬ ‫نصف سنويا‬ ‫نصف سنويا‬ ‫سنويا‬ ‫سنويا‬ ‫نصف سنويا‬

‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬

‫املحاضر‪ :‬كريم منصور‬ ‫الفصل الرابع‬

‫‪karim.mansour@tadawul.academy‬‬ ‫السندات‬
‫‪+971-56-2441942‬‬ ‫‪ 8‬أسئلة في االمتحان‬

‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬

‫ّ‬
‫األساسية للسندات‬ ‫السمات‬
‫االستحقاق‪:‬‬ ‫القسيمة‪:‬‬ ‫القيمة االسمية‬ ‫االسم‪:‬‬
‫ُ‬
‫التاريخ الذي وعد املصدر ّ‬ ‫ّ‬ ‫ّ‬ ‫ّ‬
‫يعبر عنها بالنسبة ّ‬ ‫ُ‬
‫بالسداد فيه‬ ‫االسمية‬ ‫السنوية من القيمة‬ ‫املئوية‬ ‫املبلغ الذي تعد الجهة املصدرة بتسديده‬ ‫اسم املصدر‬

‫أقساط القسيمة‪:‬‬ ‫مثال‪:‬‬

‫السنة ‪100,000 : 2018 :1‬د ‪5,000 = % 5 x‬د‬
‫يصدر بنك اإلمارات دبي الوطني‪ ،‬سندات في ‪ 1‬يناير ‪ ،2017‬كاآلتي‪:‬‬
‫السنة ‪100,000 : 2019 :2‬د ‪5,000 = % 5 x‬د‬
‫ّ‬
‫االسمية ‪ 100,000 :‬د‬ ‫القيمة‬
‫السنة ‪100,000 : 2020 :3‬د ‪5,000 = % 5 x‬د‬
‫يرجع بنك اإلمارات دبي أصل املبلغ ‪ 100,000‬د إلى املستثمر سنة ‪2020‬‬ ‫تاريخ االستحقاق‪2020 :‬‬
‫القسيمة‪% 5 :‬‬

‫اتفاقية التسعير‬
‫يتم تحديد أسعار السندات على قاعدة السعر "نظيف‪".‬‬
‫يأخذ املبلغ الفعلي املدفوع ً‬
‫أيضا بعين االعتبار مبلغ القسيمة املكتسب حتى اآلن ‪ ،‬والذي يشار إليه بالسعر "القذر‪".‬‬

‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬

‫ّ‬
‫األساسية للسندات‬ ‫السمات‬
‫مخاطرالسندات‬
‫السداد املبكر‬ ‫•‬ ‫أسعار السندات‪ :‬أسعار الفائدة‬
‫مخاطر األقدمية ‪ -‬الترتيب في التصفية‬ ‫•‬ ‫عندما ترتفع أسعار الفائدة‪ ،‬تنخفض أسعار السندات‪:‬‬
‫مخاطر التضخم‬ ‫•‬
‫مخاطر معدل الفائدة‬ ‫•‬
‫مخاطر السيولة‬ ‫•‬
‫مخاطر سعر الصرف ‪ -‬مخاطر العملة‬ ‫•‬ ‫عندما تنخفض أسعار الفائدة‪ ،‬نرتفع أسعار السندات‪:‬‬
‫مخاطر التخلف عن السداد‬ ‫•‬

‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬

‫وكاالت التصنيف االئتماني‬

‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬

‫السندات الحكومية‬
‫أمريكا‬ ‫بريطانية‬ ‫أملانيا‬ ‫فرنسا‬ ‫اليابان‬

‫الهيئة‬ ‫مسجلة‬ ‫مسجلة‬ ‫لحامله‬ ‫لحامله‬ ‫لحامله‪/‬مسجلة‬

‫مكتب الخدمة ّ‬ ‫الديون‬ ‫َ‬
‫مكتب إدا ة ّ‬ ‫َ‬ ‫وزارة ّ‬
‫الجهة الصادرة‬ ‫املالية‬ ‫ر‬ ‫وزارة املالية الفدرالية‬ ‫وكالة الخزينة الفرنسية‬ ‫املالية‬
‫‪0-3 years (ultra-short‬‬
‫أذون الخزينة ‪Treasury Bill‬‬ ‫ً‬ ‫أذون الخزينة ‪Schatz‬‬ ‫َ‬
‫القصيرة األجل‬ ‫)قصيرة األجل جدا‬ ‫أذون الخزينة ‪BTANS‬‬ ‫‪6 months to 1 year‬‬
‫)‪(less than 1 year‬‬ ‫)‪(2 years‬‬ ‫الف ّ‬ ‫الحكومية َ‬
‫ُ‬
‫)قصيرة األجل‪3-7 years (short‬‬ ‫رنسية‬
‫ّ‬ ‫ّ‬ ‫)‪(0 to 5 years‬‬
‫االتحادية ‪Bobls‬‬
‫السندات ِّ‬
‫املتوسطة األجل‬ ‫)‪Treasury Note (1 to 10 years‬‬ ‫‪7 – 15 years‬‬ ‫‪2 to 5 years‬‬
‫)‪(5 years‬‬
‫َسندات الدين ‪OATS‬‬
‫‪Treasury Bonds (10 years‬‬ ‫‪Bunds‬‬
‫الطويلة األجل‬ ‫‪15 years and more‬‬ ‫الحكومي الفرنس ي‬ ‫‪10 – 20 years‬‬
‫)‪and more‬‬ ‫)‪(over 5 years‬‬
‫)‪(over 5 years‬‬
‫‪OATs T+2,‬‬
‫التسوية‬ ‫)‪(T+1‬‬ ‫‪T+1‬‬ ‫‪T+2‬‬ ‫‪T+1‬‬
‫‪BTANs T+1‬‬
‫دفع القسيمة‬ ‫نصف سنويا‬ ‫نصف سنويا‬ ‫سنويا‬ ‫سنويا‬ ‫نصف سنويا‬

‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬

‫سندات الشركات‬
‫ُ‬ ‫ّ‬ ‫َ‬ ‫ُ َ‬
‫ائدة كل ستة أشهر‬
‫تدفع الف ِّ‬

‫االستحقاق‬ ‫الفائدة‬
‫ّ‬
‫صفرية القيمة‬ ‫قسا ِّئم‬
‫األوراق التجارية‬ ‫أقل من سنة (قصيرة األجل)‬
‫توسطة َ‬ ‫ُ‬
‫األذون ُم ّ‬ ‫قسيمة ثاب ِّتة القيمة‬
‫األجل (‪(MTN‬‬ ‫ِّ‬ ‫‪ 9‬أشهر – ‪ 5‬سنوات (متوسطة األجل)‬ ‫ِّ‬
‫ّ‬ ‫ّ‬
‫العائد الثابت‬
‫ِّ‬ ‫السندات ذات‬ ‫سنة وأكثر‬ ‫قسيمة ثاب ِّتة القيمة‬
‫ِّ‬
‫السندات ذات العائد امل ُت ّ‬
‫غير‬ ‫ّ‬ ‫سنة وأكثر‬ ‫تستند الى معدل الليبور‬
‫ِّ‬

‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬

‫باعة السندات‪:‬‬

‫الوكاالت ‪ -‬الرابطة الوطنية للرهن العقاري ‪ ،‬املعروفة باسم فاني ماي )‪)FNMA‬‬ ‫•‬
‫الية‪ ،‬املعروفة باسم فريدي ماك )‪( )FHLMC‬الواليات املتحدة)‬ ‫مؤسسة رهن املنازل العقارّية الفدر ّ‬ ‫•‬
‫ّ‬
‫الوطنية (الواليات املتحدة) – تهدف هذه السندات إلى تقليل تكاليف االقتراض على‬ ‫ّ‬
‫املحلية ـ دون‬ ‫ّ‬
‫الحكومية‬ ‫السندات‬ ‫•‬
‫الواليات والحكومات املحلية‪ .‬يتم دعم الفائدة من قبل وزارة الخزانة األمريكية‪.‬‬
‫ّ‬
‫متعدد األطراف‬ ‫الوطنية ‪ -‬مثل بنك االستثمار األوروبي )‪ ،)EIB‬وهي مؤسسات اقتراض‬ ‫ّ‬ ‫املنظمات العابرة للحدود‬ ‫•‬
‫أسستها عدة دول لدعم أهداف إنمائية محددة من خالل تقديم القروض‪.‬‬

‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬

‫األوراق املالية املدعومة باألصول )‪(ABSs‬‬

‫ُت ّ‬
‫جمع البنوك الرهون العقارية ومن ّثمة تبيعها إلى شركة تابعة املنشأة ألغراض خاصة (‪)SPV‬‬
‫ترفع املنشأة (‪ )SPV‬رأس املال عن طريق إصدار سندات للمستثمرين‪.‬‬
‫تدفع املنشأة (‪ )SPV‬إلى البنك قروض الرهونات من رأس املال الذي جمعته بإصدار السندات‪.‬‬
‫السندات التي تصدرها املنشأة (‪ )SPV‬يكون لها نفس تصنيف القروض العقارية على سبيل املثال)‪)Baa‬‬

‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬

‫السندات الخار ّ‬
‫جية ‪ :‬اليوروبوندز‬

‫حينما تصدر شركة ما سندات بعملة غيرعملتها املحلية ‪ ،‬فإنها تسمى سندات اليورو‪.‬‬

‫خصائص سندات اليورو‪:‬‬

‫السندات الصادرة بعملة دولية ‪ :‬مثال‪ :‬شركة أمريكية تصدر سندات الجنيه االسترليني‬
‫تصدر بصيغة لحامله‬
‫ُ‬
‫تدفع الفائدة سنويا‬
‫يتم دفع الفائدة اإلجمالية وال يتم خصم الضريبة‬

‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬

‫العوائد‬
‫حساب العائد الجاري‪:‬‬
‫ّ‬
‫يسمى أيضا بالعائد السنوي أو العائد الثابت‬
‫الفائدة‬
‫‪% 100 X‬‬ ‫العائد الجاري‪:‬‬
‫السعر النظيف‬
‫ّ‬
‫العائد حتى االستحقاق )‪: ( GRY‬‬
‫ّ‬
‫يسمى أيضا العائد اإلجمالي‬ ‫•‬
‫يأخذ بعين االعتبار دفعات الفائدة السنوية مع ّ‬
‫الربح أو الخسارة عند االستحقاق‬ ‫•‬
‫حتى االستحقاق )‪: ( GRY‬‬‫العالقة بين العائد السنوي والعائد ّ‬ ‫•‬
‫• إذا اشترى املستثمر سندات أعلى من القيمة االسمية ‪ ،‬فسيكون العائد حتى االستحقاق أقل من العائد السنوي‪.‬‬
‫• إذا اشترى املستثمر سندات دون قيمتها اإلسمية ‪ ،‬فسيكون العائد حتى االستحقاق أعلى من العائد السنوي‪.‬‬

‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬

‫منحنى العائد‪:‬‬