LA RESERVA FEDERAL Y LA OPERACIN TORCEDURA Por Lcdo. Yesef Y.

Cordero Lebrn, MBA Ex-Secretario de Vivienda Ante la deteriorada situacin econmica que hemos tenido desde el 2008, el gobierno federal ha utilizado prcticamente todo su arsenal para fomentar el crecimiento econmico. Ya ha utilizado estmulos fiscales dirigidos a aumentar la demanda agregada de bienes y servicios (Ley ARRA). Ha utilizado su reserva estratgica de petrleo para bajar los precios del combustible, y por consiguiente, el costo energtico. Tambin ha utilizado su poltica monetaria a travs de la Reserva Federal para estimular la economa mediante la impresin electrnica de dinero para comprar bonos del gobierno federal (relajamiento cuantitativo I y relajamiento cuantitativo II). Hasta se tom la determinacin de dejar la tasa de inters de los fondos federales (tasa de inters a la cual se prestan los bancos entre s fondos de reservas que tienen en la Reserva Federal) a casi cero hasta al menos verano de 2013. Como sabemos, los resultados no han sido satisfactorios, particularmente en el rengln de reducir el desempleo. Lo nico que le resta al gobierno federal es intentar otro estmulo monetario. Sin embargo, el fracaso de las iniciativas de relajamiento cuantitativo I y relajamiento cuantitativo II, as como la realidad poltica donde cada da hay ms tranques poltico partidistas, hacan virtualmente imposible que la Reserva Federal volviera con el mismo sonsonete de imprimir ms dinero de la nada y poner en ms riesgo su estado de situacin financiera. Por tanto, qu poda hacer la Reserva Federal? Muy poco pero tena la presin poltica y pblica de hacer algo. Ese algo es la implantacin de un programa de extensin de vencimiento, bautizado en el argot financiero como Operacin Torcedura. Qu es la Operacin Torcedura? Es la operacin mediante la cual la Reserva Federal sustituye $400 billones de sus bonos del gobierno federal de vencimiento corto (short-term bonds) por bonos del gobierno federal de vencimiento largo (long-term bonds). Se supone que con esta cuantiosa adquisicin de bonos de vencimiento largo la demanda por estos instrumentos financieros sea mayor que la oferta. Es decir, que la movida de la Reserva Federal hace que hayan menos bonos de vencimiento largo en circulacin. A su vez, esto causa que la tasa de intereses por estos bonos se reduzca, as como la de aquellos instrumentos financieros cuya tasa de inters tiende a seguir a la de los bonos de vencimiento largo. Cmo se beneficia la economa con la Operacin Torcedura? Se supone que el beneficio mayor para la economa se vea en intereses ms bajos en los prstamos hipotecarios, prstamos de autos y tarjetas de crdito. Esos intereses bajos se supone que hagan ms asequibles y barato adquirir bienes y servicios que sean financiados; que se vendan ms viviendas, autos, y bienes de consumo como enseres y muebles. Ser exitosa la Operacin Torcedura para impulsar la economa? No sabemos con certeza, pero dos elementos ponen en duda la efectividad de esta iniciativa. Primero, actualmente ya los intereses estn sumamente bajos. De hecho, en el caso de los prstamos

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hipotecarios, los intereses estn a las tasas ms bajas en los pasados 50 aos. Pero la venta de viviendas est estancada no por causa de las tasas de intereses, sino por el alto desempleo, la incertidumbre de retener el empleo para aquellos que lo tienen, y los criterios cada vez ms estrictos para calificar para un prstamo hipotecario. Segundo, la evidencia emprica indica que la ltima vez que la Reserva Federal implant una Operacin Torcedura all para principios de la dcada de 1960 produjo una mnima reduccin en tasas de intereses de aproximadamente 0.15%. Paradjicamente, el economista que mejor ha documentado la ineficacia de este tipo de iniciativa es Ben Bernanke, quien es el actual presidente de la Reserva Federal. Cabe preguntarse si en vista de lo anterior la Operacin Torcedura es una movida positiva por parte de la Reserva Federal. La respuesta es que en un mundo imperfecto y considerando las alternativas que pudo haber utilizado la Reserva Federal (tales como otro relajamiento cuantitativo), la Operacin Torcedura es la menos mala de las iniciativas de estmulo monetario. Al menos, tendremos por los prximos 2 aos un ambiente de bajos intereses; un ambiente atractivo para aprovechar la creatividad productiva e invertir en nuestro futuro. ---###--Nota: Este escrito fue publicado en el peridico El Vocero el 27 de septiembre de 2011.

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