EQUIPOS MÉDICOS DE MINNESOTA

Eran inicios del 2020 y Robert Ward, Gerente Financiero de Equipos Médicos de
Minnesota (EMM), se preparaba para una reunión con Scott Towers, oficial de créditos del
First Bank Of Minnesota. Ward estaba buscando un incremento significativo en la línea de
crédito que tenía la empresa, muy por encima del máximo actual de USD 11 MM. Ward
examinaba el desempeño de la empresa durante los últimos tres años, mientras pensaba
acerca de su presentación.
EMM desarrollaba, fabricaba y vendía equipos e instrumental médico, como agujas y
catéteres, que permitían un acceso rápido y no invasivo a diferentes órganos y válvulas del
cuerpo humano. Estos productos representaban una alternativa a los procedimientos
quirúrgicos tradicionales y permitían efectuar análisis o tratamientos correctivos con menos
riesgo y trauma y a un menor precio.
EMM había experimentado un crecimiento extraordinario, alimentado por un gasto
importante en investigación y desarrollo, necesarios para mantener su ventaja competitiva,
así como por una expansión acelerada de su fuerza de ventas. Su personal técnico era muy
respetado por el desarrollo de nuevos productos con una amplia gama de aplicaciones. La
combinación de productos de última generación y un mercado en expansión resultó en un
crecimiento explosivo de las ventas. En los últimos dos años, las ventas habían crecido a un
promedio de 50%. Ward confiaba en que las ventas de EMM podrían alcanzar 45 millones
de dólares en el 2020 y 61 millón en el 2021.
La administración de la empresa había financiado el rápido crecimiento de EMM
principalmente con deuda de corto plazo. La única deuda de largo plazo se había utilizado
para financiar las instalaciones manufactureras de la empresa y estaba siendo repagada a
razón de USD 175,000 anuales. Hacia el final del 2019, EMM había utilizado USD
10´769,000 de su línea de crédito con el First Bank of Minessota. Esto dejaba solamente
USD 231,000 disponibles. Ward pensaba que una línea significativamente mayor sería
necesaria para financiar las necesidades de los próximos dos años.
Adicionalmente a la inversión en capital de trabajo, la empresa planeaba la
construcción de una segunda línea de producción, adyacente a la que tenía actualmente. La
nueva línea sería construida en dos años, y demandaría una inversión de USD 2´400,000, a
ser invertidos en partes iguales en cada año. Esta nueva línea de producción se empezaría a
depreciar en el 2017. También habría otras inversiones menores, que se esperaba que fueran
iguales a los cargos anuales por depreciación de las instalaciones ya existentes.
Antes de visitar las oficinas del First Bank, y reunirse con Scott Towers, Ward
necesitaba analizar la situación financiera de su empresa en los últimos tres años y
determinar la magnitud de la línea de crédito que necesitaría para satisfacer las necesidades
financieras de EMM durante este período crítico de dos años (2020-2021). Dado el riesgo de
la operación, la tasa de interés sería de aproximadamente 10%.
 CUADRO 1: Estado de Resultados de EMM: 2017-2019
(En miles de nuevos soles)
2017 2018 2019
Ventas 14,512 22,163 32,803
Costo de Ventas 6,632 10,232 15,223
Utilidad Bruta 7,880 11,931 17,580
Ventas, generales y administrativos 4,330 6,621 10,060
Investigación y desarrollo 2,454 3,534 4,997
Utilidad Operativa 1,096 1,776 2,523
Intereses 351 617 988
Utilidad antes de impuestos 745 1,159 1,535
Impuestos 253 394 522
Utilidad Neta 492 765 1,013

Cuadro 2: Estado de Situación de EMM: 2017-2019

(En miles de nuevos soles)
2017 2018 2019
Activos
Caja 1,243 1,523 1,250
Cuentas por cobrar 2,798 4,225 6,232
Inventarios 4,225 6,523 9,587
Total activos corrientes 8,266 12,271 17,069
Activos fijos netos 1,512 2,358 3,203
Total Activos 9,778 14,629 20,272

Pasivo y patrimonio
Documentos por pagar-bancos 2,987 6,674 10,769
Cuentas por pagar 395 623 898
Deuda con accionistas 740 1,086 1,521
Porción corriente deuda a L.P. 175 175 175
Total pasivos corrientes 4,297 8,558 13,363

Deuda a largo plazo 1,250 1,075 900

Total pasivos 5,547 9,633 14,263

Patrimonio 4,231 4,996 6,009

Total pasivo y patrimonio 9,778 14,629 20,272
 Du Pont 2017 2018 2019
Margen Neto 3.4% 3.5% 3.1% Utilidad Neta / ventas
Rotacion Activos 1.48 1.52 1.62 Ventas / total activos
Multiplicador Financiero 2.31 2.93 3.37 Activos / Patrimonio
ROA 5.0% 5.2% 5.0% Margen Neto x Rotacion de Activos
ROA 5.0% 5.2% 5.0% Utilidad Neta / activos totales
ROE 11.6% 15.3% 16.9% ROA x Multiplicador Financiero
ROE 11.6% 15.3% 16.9% Utilidad Neta / Patrimonio

Liquidez
Ratio corriente 1.92 1.43 1.28 activos corrientes / pasivo corriente
Prueba ácida 0.94 0.67 0.56 (Act cte - Inventario) / pasivo corriente
Capital de trabajo 7,023 10,748 15,819 Cuentas por cobrar + Inventario
Capital de trabajo neto 6,628 10,125 14,921 Capital de trabajo - cuentas por pagar

Gestion
Periodo promedio de cobro 69.41 68.63 68.39 cuentas por cobrar / ventas x 360
Periodo promedio de inventarios 229.34 229.50 226.72 inventarios / costo ventas x 360
Periodo promedio de pago 21.44 21.92 21.24 cuentas por pagar / costo de ventas x 360

Crecimiento CAGR
ventas 50.35%
utilidad neta 43.49%
total activos 43.99%
total pasivos 60.35%
patrimonio 19.17%

PREGUNTAS

1. ¿Cómo evaluaría el desempeño de EMM en los últimos tres años?

2. ¿la empresa ha ganado o perdido eficiencia?
3. Utilizando el análisis DuPont haga un análisis de la rentabilidad de EMM
4. ¿La proyección de ventas tiene relación con el histórico de ventas?
5. ¿Cuáles son las utilidades proyectadas para EMM en los años 2020-2021?
6. ¿Cuáles serán los recursos requeridos para esos años?
7. ¿Cuáles son los requerimientos de capital o deuda?
8. Como funcionario del Banco, ¿aprobaría el requerimiento de crédito adicional de EMM?
(ratio de cobertura permitido 4)
9. Como accionista ¿realizaría un aporte de capital?
10. Puede usted plantear mejoras a la gestión