3- LE FINANCEMENT DE

L'ÉCONOMIE
S4- EMF 2
Pr Kaltoum LAJFARI

FSJES Souissi
 1. Notion et rôle du système financier

2. Economie d’endettement et économie

de marché financier.
PLAN
3. Le marché monétaire.
1- LE SYSTÈME FINANCIER
1. le rôle du système financier.
2. la finance directe / la finance
indirecte.
3. les fonctions de l’intermédiation.
 le système
financier

la finance directe la finance indirecte

fonctions:
transformation et services de
liquidité;
réduction des coûts de transaction;
marchés des capitaux la gestion des asymétries de le système bancaire
l’information.

marchés de dettes et marchés Intermédiation

de fonds propres
marché primaire et marché financement
secondaire non monétaire
marchés organisés et marchés
de gré à gré Intermédiation de
marché monétaire et marché
Intermédiation de
des capitaux financement bilan marché
monétaire
2- ÉCONOMIE D’ENDETTEMENT
/ÉCONOMIE DE MARCHÉ
 ECONOMIE D’ENDETTEMENT ET ÉCONOMIE DE MARCHÉ FINANCIER.

la différence entre
économie d’endettement et
économie de marché
d’un point de vue du financement du point de vue de la politique
de l’économie monétaire
 ECONOMIE D’ENDETTEMENT ET ÉCONOMIE DE MARCHÉ FINANCIER.
le financement de l’
économie

l’économie d’endettement l’économie de marché

finance indirecte (crédit bancaire ) finance directe (marchés des capitaux ).

impact de l’évolution de la
le rôle de la BC : réglementation.
la BC est le prêteur en dernier ressort,
celui qui permet le financement de l’ le rôle de la BC :
économie. les banques n’ont aucun mal à se dans une économie de marché, la BC
financer. elles se servent auprès de la BC poursuit librement ses objectifs et
pour un financement quasi automatique n’intervient que lorsque la sûreté du
⇒la BC est un prêteur en dernier ressort système est menacée.
contraint.
 ECONOMIE D’ENDETTEMENT ET ÉCONOMIE DE MARCHÉ FINANCIER.
du point de vue de la
politique monétaire
l’économie d’endettement
la création monétaire se fait par la voie du
crédit, et est très surveillée par l’Etat.
les taux d’intérêt sont fixes et stables.
la politique monétaire agit sur la quantité de
crédits accordés par différents mécanismes:
1-RO,
2-la PM peut jouer sur le taux de
refinancement des banques auprès de la BC
(politique d’encadrement du crédit ).
l’offre de monnaie est endogène.
l’économie de marché
la création monétaire se base sur l’achat de
titres publics (la Fed ), la création monétaire
se fait par endettement public.
Pour un contrôle efficace de la masse
monétaire, c’est une politique portant sur les
taux d’intérêt qui est appropriée. Dans ce type
d’économie, l’Etat intervient moins, laissant
l’offre et la demande fixer le prix de
l’argent.
l’offre de monnaie est exogène.
3- LE MARCHÉ MONÉTAIRE
 les marchés des
capitaux

le marché financier le marché monétaire

le marché le marché des

interbancaire adjudications
des BDT
le marché des
TCN
 le marché monétaire

le marché des
le marché adjudications
interbancaire le marché des des BDT
TCN

les opérations à les opérations à

l’initiative de la l’initiative des
BC banques

les les billets

les bons les bons
certificats de
du Trésor de SF
de dépôt trésorerie
LES OPÉRATIONS À L’INITIATIVE DE BANK AL MAGHRIB (BAM):

Les opérations principales: opérations hebdomadaires sur appel d’offres sous forme
d’avances ou de reprises de liquidités.
Pour ce qui est des avances à 7 jours sur appel d’offre: technique utilisée sur le marché
interbancaire par BAM pour refinancer les banques.
Les banques communiquent leurs besoins en monnaie centrale et BAM répond à ce besoin
par le biais d’une adjudication.

Procédure d’adjudication:
Depuis le 21 avril 2011, le montant global retenu par BAM pour les opérations principales
est réparti en deux tranches:
Première tranche: 50% du montant global retenu sont distribués à parts égales entre les
soumissionnaires, à hauteur de leur demande;
Deuxième tranche: 50% du montant global retenu, majorés éventuellement du reliquat de
la première tranche sont répartis au prorata des soumissions restantes.
Les TCN peuvent être définis comme ceux qui sont émis sous la formes de billets
ou de bons à échéance, et donnent à leur porteur un droit de créance, librement
négociables et portant intérêt.

Le trésor marocain eut accès au marché monétaire dès 1983 à travers l'émission
de bons du trésor à un mois.

Le marché des TCN s’articule autour du marché des adjudications et du marché

des autres TCN.
 le marché des
TCN

les les billets

les bons
certificats les bons de
du Trésor
de dépôt de SF trésorerie

Créés en 1995, d’une durée de 10j à 1 an

émis au gré du Trésor
émis par les
dans le cadre de séances
établissements bancaires.
d’adjudications périodiques
Le souscripteur peut être
portant sur différentes
toute personne physique
maturités : court terme
ou morale.
(13, 26, 52 semaines),
La durée va de 10 jours à 7
moyen terme (2, 5 ans) et
ans au plus.
long terme (10,30 ans).
créés en 1995.
au plus
émis exclusivement par les
émis par des entreprises.
sociétés de financement,
Toute entreprise,
durée allant de 2 ans à 7
personne morale de droit
ans
marocain ayant 3 ans
d’existence au moins et des
fonds propres d’un
montant minimal de 5
millions de DHS.
MARCHÉ DES ADJUDICATIONS DES BONS DU TRÉSOR
Le Trésor a eu accès aux circuits de financement du marché monétaire en 1983, en
émettant, de manière permanente, des Bons du Trésor à 1 mois.
Ces bons avaient bénéficié de l’appui de l’Institut d'Émission qui accordait sur eux, des
avances aux taux d’escompte et ce, jusqu’en janvier 1985.
La technique des adjudications des Bons du Trésor n’a été introduite, sur ce marché qu’à
compter de 1989.

Objectifs:
Dynamiser le marché monétaire ;
Stimuler la concurrence entre établissements prêteurs ;
Permettre au Trésor d’avoir accès à une source de financement importante tout en
bénéficiant de conditions avantageuses de taux et de durée ;
Valeurs admises:
Les bons du Trésor concernés ont une valeur nominale unitaire de 100.000 dirhams et
sont émis à taux fixe ou à taux révisable pour :
Les bons à très court terme de 7 à 45 jours de durée ;
Les bons à court terme de 13 semaines, 26 semaines et 52 semaines de durée ;
Les bons à moyen terme de 2 ans et 5 ans de durée ;
Les bons à long terme de 10 ans, 15 ans, 20 ans et 30 ans de durée.
Négociabilité des bons:
Les Bons du Trésor souscrits par voie d’adjudications sont négociables de gré à gré sur le
marché secondaire relatif à cette catégorie de bons;
Les acteurs du marché de l’adjudication
Ça concerne les établissements admis à présenter les soumissions ou agréés par le
ministre de finances en qualité d’intermédiaires en valeurs du trésor.