FINAL FINANZAS

UNIDAD 1:

1. El plan financiero va unido al objetivo financiero, indica el camino a seguir. algunos son:
- El incremento de los ingresos
- El incremento en la rentabilidad de los accionistas
- Controlar el apalancamiento financiero - este suele estar relacionado con mantener el
equilibrio adecuado entre las deudas y los recursos propios
2. En el enfoque empírico o descriptivo, la médula de las funciones financieras que rodean al
tesorero responde a la característica de responsabilidades de rutina más que como
administración financiera propiamente dicha.
3. Uno de los principales referentes del enfoque tradicional es Irving Fischer.
4. El modelo de Markowitz busca encontrar la combinación óptima de activos que maximiza la
rentabilidad para un nivel de riesgo determinado. Esto significa que los inversores pueden
obtener la máxima rentabilidad de su inversión sin tener que asumir más riesgo del que están
dispuestos a tomar.
5. En las Finanzas Corporativas, la gestión financiera se transforma en un sistema de medición
de resultados e integrador de temáticas diversas: económicas, comerciales, productivas,
logísticas, administrativas, presentes en la formulación y ejecución de la estrategia elegida. 
6. Las principales tendencias macro que afectan las finanzas son:
- Las nuevas tecnologías, la globalización, la reorganización corporativa y de los mercados
7. Desde un punto de vista descriptivo, podemos clasificar las decisiones financieras en
decisiones de inversión y decisiones de financiamiento .
8. Los administradores financieros deben entender el marco económico y estar alerta a las
consecuencias de los niveles variables de la actividad económica y a los cambios de la política
económica.
9. Los pasos del proceso de administración financiera aplican técnicas vinculadas a:
- Recopilar datos significativos, Análisis financiero, Control financiero
10. En los mercados financieros se intermedia, generalmente bajo situaciones de riesgo , activos

financieros que tienen un flujo de fondos en el tiempo. 

UNIDAD 2:

1. En el estado de origen y aplicación de fondos se detallan los recursos que han entrado en la

empresa durante el ejercicio y la utilización que se les ha dado, junto con el efecto que este
movimiento de entrada y aplicación de recursos ha tenido en el activo circulante.
2. El presupuesto de Tesorería involucra todos los presupuestos de la empresa.
3. El Flujo de Fondos de Activos incluye las variaciones en el Capital de Trabajo.
4. Capital de trabajo = Activo Circulante - Pasivo Circulante
5. Las cuentas del pasivo representan las deudas y compromisos asumidos por la empresa.
6. La información financiera surge de:
- El balance, Cuenta de Resultados y el Estado de origen y aplicación de fondos
7. La gestión del flujo de caja permite ordenar y controlar los ingresos y gastos de un negocio,
para garantizar la liquidez y consiguiente viabilidad de la actividad y proyectos de un negocio
8. La información contable debe ser:
- Comparable, útil y consistente
9. El Capital de Trabajo involucra los activos y pasivos de corto plazo.
10. Los métodos de presupuesto de capital incluyen presente neto propuesta de análisis, período
de recuperación, tasa interna de retorno, índice de rentabilidad y anualidad equivalente. 

UNIDAD 3:

1. El riesgo empresarial suele estar asociado con la incertidumbre que presentan los beneficios

futuros de una determinada actividad.

2. Para conocer la cantidad de veces en el año que rota el stock de deudores por ventas:

Dividimos el costo de las mercaderías vendidas (CMV) por el stock de inventarios

3. El GAO es la medida que compara las variaciones porcentuales en el costo ante variaciones

porcentuales en las ventas. Algo importante a considerar es que en la medida en que el riesgo
empresario puede asociarse con el GAO, es riesgo no es constante, sino que variará a medida
que cambie la cantidad vendida.
4. El apalancamiento financiero consiste en utilizar algún mecanismo (como deuda) para

aumentar la cantidad de dinero que podemos destinar a una inversión. 

Gracias al apalancamiento financiero logramos invertir
más dinero del que realmente tenemos. De este modo, podemos obtener más beneficios
(o más pérdidas) que si hubiéramos invertido solo nuestro capital disponible.
El grado de apalancamiento se suele medir en unidades fraccionadas. Un apalancamiento
de 1:2 por ejemplo, significa que por cada peso invertido se está invirtiendo dos pesos, es
decir, la deuda es también de un peso. Apalancamiento 1:3 es que por cada peso invertido
hay tres pesos de deuda y el capital propio supone el 33% de la inversión.
5. El retorno sobre los activos (ROA) mide el porcentaje de rentabilidad que representa la

utilidad neta sobre el activo total. 

6. El punto de equilibrio, también llamado Break Even (BEP) es el punto en el que el coste y los

ingresos totales son iguales. Esto significa que en este punto no hay beneficios ni pérdidas y
que se cubren todos los gastos que deben pagarse
7. El modelo CAPM es un modelo de valoración de activos financieros que permite calcular la

tasa de retorno de un activo financiero en función del riesgo asumido.

Alguno de los supuestos del CAPM sobre el comportamiento de los mercados y sus
inversores son: Los inversores son adversos al riesgo, no propensos y La oferta de activos
financieros es una variable exógena, fija y conocida.
8. Los índices o ratios financieros son relaciones matemáticas que permiten analizar diferentes

aspectos del desempeño histórico de una empresa. Son indicadores de la situación actual de
una Empresa.
Los índices son utilizados para saber el comportamiento de la empresa y como se
encuentra frente a los competidores.
Los bancos los utilizan para examinar la salud financiera de un cliente. También son
utilizados como parámetros de préstamos o el emisor de un bono.
Ratios también presentan limitaciones y algunas veces pueden ser muy importantes.
No se debe olvidar que los índices se construyen a partir de información contable y por esa
razón pueden presentar ciertas distorsiones.
9. Índice de Liquidez: indica la capacidad de operación con los activos más líquidos (los activos

que mantienes en la caja y los valores negociables), sin necesidad de recurrir a los flujos de
venta
10. Cuando el indicador de liquidez seca da un valor de 1,5 nos indicaría que la liquidez es buena.

11. El riesgo empresarial suele estar asociado con la incertidumbre que presentan los beneficios

futuros de una determinada actividad.

Las fuentes de tal incertidumbre pueden estar asociadas a la inestabilidad de la demanda, de
los precios de venta, del costo de los insumos, a cambios tecnológicos, etc.
En todos los casos, desde un punto de vista operativo cualquier actividad está asociada al
pago de costos fijos que son ineludibles a cambio de una serie de ingresos que son inciertos.
El recupero de esos costos fijos está solventado por el Margen de contribución que aportan las
ventas, que es lo que queda de la venta después de pagar los costos variables. depende de
dos factores: El volumen de ventas y Margen de contribución.

UNIDAD 4:

1. La proposición 1 del modelo del Teorema de Modigliani-Miller (MM) afirma que: en un mundo
de competencia perfecta, el valor de los Recursos Propios de una empresa es complemente
independiente de la estructura de financiación de dicha empresa.
2. De acuerdo al modelo, una empresa endeudada tiene: La posibilidad de descontar los
intereses de la cuenta de resultados.
3. Cuando existen impuestos y los intereses pueden deducirse de ellos: La estructura óptima de
financiamiento es la que está formada por 100% de deuda
4. En el cálculo del CPC, el factor de ponderación de este promedio es la participación de cada
uno de esos componentes en el financiamiento total de la empresa.
5. En la fórmula de CPC no aparece la tasa de interés explícita. Esto ocurre porque: Los valores
D y K son valores de mercado, o sea flujos adecuadamente descontados por sus tasas
esperadas de rendimiento.
6. El modelo de Gordon-Shapiro asume que el precio de una acción no es el valor presente
descontado del flujo futuro de pagos a perpetuidad que promete ese título de deuda.
7. Los cambios en la política de dividendos parecen ser una forma deficiente de informar a los
mercados de capitales sobre las perspectivas futuras.
8. WACC – COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL: permite medir y comparar
diferentes tasas que ofrecen las oportunidades de negocios para decidir si el negocio seria
rentable.

1. Estructura de Capital
La estructura de capital, investigaciones en torno a dos factores:
- La existencia de una estructura de capital óptima.
- La forma en que las empresas tomaban sus decisiones de financiamiento.
Hay un trabajo realizado por David Durand (1952) existía la creencia de que un uso “moderado”
del endeudamiento permitía reducir el costo de capital total de la compañía, logrando un aumento
en el valor de las acciones. 
El directivo financiero sólo debía acertar con "la mezcla adecuada de deuda y capital propio".

Teorema de Modogliani-Miller (MM): Se fundamenta en proposiciones que tienen directa

relación con la estructura financiera de la firma y su costo de capital. 
 Las dos proposiciones básicas son:
- Proposición 1: en un mundo de competencia perfecta, el valor de los Recursos Propios de
una empresa es complemente independiente de la estructura de financiación de dicha
empresa.
- Proposición 2: el costo de oportunidad para los flujos de fondos de una empresa es que
son ajustados automáticamente por el mercado, para reflejar los mayores riesgos que están
asociados con un mayor endeudamiento. Por lo tanto, el valor de una empresa (Deuda +
Recursos Propios), luego de que el mercado actúe libremente, resultará invariable.
El mayor valor de mercado que posee la empresa endeudada es igual al valor presente neto del
escudo fiscal que se origina por las posibilidades de descontar los intereses de la cuenta de
resultados.
En la realidad puede observarse que el apalancamiento de la empresa no es gratuito y que
existen costos asociados con el aumento del endeudamiento por lo que se suelen poner límites.
Conclusiones:
- Haga lo que haga un director financiero, no existe estructura óptima de financiamiento. En
este caso la función del financiero es irrelevante.
- Cuando existen impuestos y los intereses pueden deducirse de ellos, la estructura óptima
de financiamiento es la que está formada por 100% de deuda. En este caso los directores
financieros serán imprescindibles.
- La tasa de interés de endeudamiento no varía para ningún nivel de endeudamiento de la
empresa lo que no parece un supuesto muy realista. La realidad es que aumentan con el
nivel de deuda.
- Existen costos de operación e intermediación y además restricciones que hacen que una
empresa tenga un límite para endeudarse.
- La estructura óptima se encuentra en el punto en el que estos costos adicionales originados
por el mayor endeudamiento compensan los beneficios extra que se prometen obtener por
el uso del apalancamiento financiero.
Los costos adicionales se asocian con:
- La carga adicional sobre la deuda originada por un incremento en la tasa de interés.
- Los mayores costos de supervisión de los accionistas sobre los directivos de la empresa.
- Los mayores costos operativos vinculados con el mantenimiento de un mayor nivel de
deuda.
- Los mayores costos asociados a una cesación de pagos o quiebra de la empresa.

2. Política de endeudamiento.
Como hemos analizado, una empresa solicitará fondos en préstamo porque la protección fiscal de
los intereses es valiosa. Entonces:
- Un bajo nivel de deuda: la probabilidad de una quiebra y dificultades financieras también
es baja por lo que el beneficio de protección fiscal sobrepasa la deuda.
- Un alto nivel de deuda: la dificultad financiera se transforma en algo crónico y por lo tanto
los beneficios pueden ser menores que los costos.

3. Apalancamiento de capital y rentabilidad.

- Costo de capital: es la mínima tasa de retorno, ajustada por el riesgo, que debe dejar
como resultado un proyecto para ser aceptado por los accionistas.
 - Costo Promedio de Capital: es un promedio ponderado de las tasas de retorno después
de impuestos con las que la empresa debe remunerar a acreedores y accionistas.
Para calcular el CPC a utilizar en un proyecto de inversión, previamente es necesario conocer la
tasa de interés que requiere la atención de la deuda y el ROE que exigen los accionistas para
quedarse en el negocio.
Si contamos con el dato de la tasa de interés de la deuda, debemos encontrar la tasa ROE.
El modelo de Gordon-Shapiro asume que el precio de una acción no es más que el valor presente
descontado del flujo futuro de pagos a perpetuidad que promete ese título de deuda.
Los pagos pueden provenir de dos fuentes:
- Corriente de dividendos.
- Ganancias de capital (por el incremento en el precio de la acción)

5. Política de dividendos.
La esencia de la política de dividendos se resume a evaluar si la compañía debe pagar dinero a
sus accionistas o debe tomar ese dinero e invertirlo por cuenta de ellos.
La política de dividendos es un tema polémico, ya que existen argumentos que favorecen el pago
de dividendos altos y argumentos que favorecen el pago de dividendos bajos. Hasta se llega a
plantear si la política de dividendos tiene algún valor.

5.1 Las ventajas de pagar dividendos bajos.

 Los factores que pueden favorecer una política de dividendos bajos son los impuestos y los
costos de emisión.
- Impuestos. Los impuestos se relacionan con la política de dividendos a partir de la
legislación fiscal de cada país. En general, tanto los dividendos como las ganancias de
capital son alcanzados por el impuesto a las ganancias. Los dividendos son gravados como
ingresos ordinarios, mientras que las ganancias de capital sólo se gravan el día que se
venden las acciones. Como los inversionistas suelen mantenerlas por períodos
prolongados, la tasa efectiva de impuestos es mucho menor, debido a que el valor de los
impuestos disminuye en valor presente. Visto de este modo, los impuestos favorecerían una
política de dividendos bajos, donde la firma reinvertiría el dinero de los accionistas,
aumentando el valor del capital en acciones comunes. Esto no significa que la firma deba
seguir una política de no pagar dividendos, pues una política de dividendos bajos
dependerá de que las tasas de impuestos personales sean mayores que la tasa del
impuesto de sociedades. Por supuesto, la política de restringir los dividendos para
reinvertirlos en la empresa siempre dependerá de que se pueda crear valor invirtiendo el
dinero en proyectos con rendimiento superior al costo de capital.
 - Costos de emisión. Los costos de una nueva emisión de acciones pueden resultar muy
altos. Si éstos se incluyen en el análisis, podemos encontrar que el valor de las acciones
disminuye cuando se emiten acciones nuevas. Si para poder aumentar los dividendos en un
período, deben emitirse nuevas acciones con altos costos, tal vez la compañía prefiera
pagar menos dividendos.

5.2 Las ventajas de pagar dividendos altos.

Los argumentos acerca de las ventajas de un dividendo alto se refieren al deseo de los
inversionistas de obtener ingresos en el presente y reducir la incertidumbre. Es te argumento
parece decirnos “es preferible pájaro en mano que cien volando” y se basa en el argumento de
que las proyecciones de dividendos futuros son más inciertas que las proyecciones de dividen
dos a corto plazo. Dado que a los inversores les desagrada la incertidumbre, preferirán comprar
acciones de empresas que pagan di vi den dos al tos ahora, con lo cual el precio de éstas será
más al to. Sin embargo, estos argumentos no son muy buenos si imaginamos un mundo con
bajos costos de transacción. Un inversionista que tienen acciones que pagan dividen dos bajos y
desea dinero hoy podría venderlas. En el otro extremo, quien posea acciones que pagan altos
dividen dos y deseara un flujo de efectivo menor, podría simplemente reinvertir parte de ellos.

5.3 Contenido informativo de los dividendos

Se refiere al efecto que podría tener en el mercado el pago de dividendos de la compañía. Si
acepta que los inversores prefieren tener ingresos hoy, un aumento en el pago de dividendos será
bien recibido en el mercado y los precios de las acciones aumentarían. Este argumento es
discutible si pensamos en los impuestos personales y en la posibilidad de vender las acciones
para “fabricar” un dividendo. Ciertos autores sostienen que un incremento en el pago de los
dividendos tiene un efecto positivo en la cotización de las acciones ya que este se percibe como
que la compañía espera que le vaya mejor en el futuro. Del mismo modo, los inversores pueden
reaccionar negativamente a una reducción imprevista del pago de los dividendos. En ambos
casos el precio de las acciones reacciona al cambio de dividendos, pero es probable que esa
reacción se deba a lo que se espera en materia de dividendos futuros y no tanto al cambio en el
dividendo actual.
En este sentido, los cambios en la política de dividendos parecen ser una forma deficiente de
informar a los mercados de capitales sobre las perspectivas futuras.
Una reducción del pago de dividendos no necesariamente puede ser malo si los recursos son
bien invertidos.