14 de Noviembre de 2008

N 8

Contexto externo: El estmulo fiscal como respuesta a la crisis

La crisis que ha ocasionado un gran dao al sector financiero (hasta el momento han quebrado 20 bancos en 2008, ver cuadro 1) en los Estados Unidos, ha confirmado su extensin al sector real de la economa. Los reportes de ganancias han mostrado los efectos de la crisis sobre las ventas y ganancias de las empresas y sobre sus perspectivas futuras. Especial impacto han sufrido las empresas de automviles, cuyas acciones muchos analistas las consideran esencialmente sin valor. El partido Demcrata, ganador de las elecciones presidenciales ha iniciado una defensa del sector, proponiendo que estas empresas puedan beneficiarse del paquete de ayuda econmica que el gobierno de los Estados Unidos ha dispuesto para enfrentar la crisis.
CUADRO 2 BANCOS QUEBRADOS DETALLE Security Pacific Bank, Los Angeles, CA Franklin Bank, SSB, Houston, TX Freedom Bank, Bradenton, FL Alpha Bank & Trust, Alpharetta, GA Meridian Bank, Eldred, IL Main Street Bank, Northville, MI Washington Mutual Bank, Henderson, NV and Ameribank, Northfork, WV Silver State Bank, Henderson, NV En Espaol Integrity Bank, Alpharetta, GA The Columbian Bank and Trust, Topeka, KS First Priority Bank, Bradenton, FL First Heritage Bank, NA, Newport Beach, CA First National Bank of Nevada, Reno, NV IndyMac Bank, Pasadena, CA First Integrity Bank, NA, Staples, MN ANB Financial, NA, Bentonville, AR Hume Bank, Hume, MO Douglass National Bank, Kansas City, MO Miami Valley Bank, Lakeview, OH NetBank, Alpharetta, GA Metropolitan Savings Bank, Pittsburgh, PA

reduccin del valor de sus propiedades, la cada de sus activos financieros, por la reduccin del crdito, y la inflacin del pasado ao. Las cifras de ventas de los principales centros de comercio, y sus proyecciones, empiezan a mostrar la retraccin del consumo.
TASA DE DESEMPLEO EN ESTADOS UNIDOS (En porcentajes)
7.5

6.5

5.5

4.5

3.5

2.5

1.5 01/01/1900 08/01/1900 15/01/1900 22/01/1900 29/01/1900 05/02/1900 12/02/1900 19/02/1900 26/02/1900 04/03/1900 11/03/1900 18/03/1900 25/03/1900 01/04/1900 08/04/1900 15/04/1900 22/04/1900 29/04/1900 06/05/1900 13/05/1900 20/05/1900 27/05/1900 03/06/1900 10/06/1900

Fuente: Fondo Monetario Internacional

23) 22) 21) 20) 19) 18) 17) 16) 15) 14) 13) 12) 11) 10) 9) 8) 7) 6) 5) 4) 3) 2) 1)

CIERRE 07/11/2008 07/11/2008 31/10/2008 24/10/2008 10/10/2008 10/10/2008 25/09/2008 19/09/2008 05/09/2008 05/09/2008 29/08/2008 22/08/2008 01/08/2008 25/07/2008 25/07/2008 11/07/2008 30/05/2008 09/05/2008 07/03/2008 25/01/2008 04/10/2007 28/09/2007 02/02/2007

La cada de consumo es sin duda la mayor preocupacin sobre la economa americana. La excesiva dependencia de la economa en el consumo (expresada en la baja tasa de ahorro de la economa, y su crnico dficit en balanza comercial), ha sido un reflejo de un desequilibrio en la economa, que tiene que corregirse inexorablemente. Ante la perspectiva de una contraccin fuerte del consumo, y por ello de la demanda agregada, se empiezan a levantar las voces para paquetes de estmulo fiscal. China ha anunciado un paquete de ms de medio billn de dlares, Alemania un paquete de 23 mil millones de euros y Gordon Brown, el Primer Ministro britnico, ha sugerido un recorte coordinado de impuestos, un primer paso que tendr que superar incontables obstculos para hacerse efectivo. La reduccin de la demanda agregada a nivel mundial daar las perspectivas de crecimiento de las economas. El Fondo Monetario Internacional ha reducido sus proyecciones de crecimiento de la economa mundial para el 2009. De acuerdo a estas proyecciones la economa mundial crecer al 2,9 por ciento, basado en el crecimiento de las economas emergentes, pues el Fondo proyecta que las economas desarrolladas decrecern el 2009 en 0,25 por ciento. Las economas emergentes y la de los pases en desarrollo crecern al 5 por ciento (uno por ciento por debajo de la estimacin inicial). La variacin en este grupo, como era de esperarse, es muy alta. Los pases exportadores de materias primas experimentarn una reduccin fuerte de su actividad

Fuente:Federal Deposit Insurance Corporation

El desempleo se ha incrementado fuertemente, alcanzando el 6.5 por ciento (ver grfico 1), su peor nivel en veinticinco aos. Hay que subrayar que esta cifra de desempleo se registra al principio de la crisis, por lo que es posible esperar que la situacin se agrave ms adelante. Esto reducir an ms el ingreso y la posibilidad de consumo de las familias americanas, que ya han sufrido por la

econmica, por los bajos precios de estos productos que se pronostican para los prximos aos (ver cuadro 2).

Economa Nacional
Bolivia no estar exenta de estos embates de la economa mundial. De acuerdo al presupuesto general de la nacin para el 2009, las autoridades del pas proyectan un crecimiento del 5,75 por ciento. Considerando que el ingreso disponible de las familias en el pas se ha reducido (por la cada en el valor de las exportaciones y las remesas), lo que probablemente reduzca el consumo privado, que la inversin extranjera no se recuperar el prximo ao por la crisis internacional y la incertidumbre interna, que las exportaciones se reducirn, y que los agentes tendrn todos los incentivos para reducir inventarios, este crecimiento, muy optimista, debe basarse en la expansin del sector pblico. El presupuesto para el 2009 prev un incremento en el gasto pblico del 1.6 por ciento, y de la inversin pblica de 12.4 por ciento, en relacin al presupuesto reformulado del presente ao. As es posible que Bolivia haya ya iniciado su propio programa de estmulo fiscal. El estmulo fiscal en pases muy abiertos y con un aparato productivo reducido tiene, sin embargo, lmites en lo que los economistas llaman la restriccin externa. El crecimiento estimulado con el gasto pblico tiende a generar desequilibrios en balanza de pagos que es necesario financiar. Esto se hace con las reservas

internacionales y el acceso del crdito externo. Con un acceso limitado al crdito externo, resta ver si las reservas internacionales podrn soportar este tipo de estmulo fiscal, ms an cuando se pretende pasar a un rgimen de tipo de cambio fijo.
CUADRO 2 DESACELERACIN MUNDIAL (Variacin porcentual anual salvo indicacin contraria) Proyecciones (Octubre) Producto Mundial Economas avanzadas Estados Unidos Zona del Euro Alemania Francia Espaa Japn Reino Unido Canada Otras economas avanzadas Nuevas economas asiaticas industrializadas Economas de mercados emergentes y en desarrollo Russia China India ASEAN-5 Hemisferio Occidental Brasil Mexico Volumen de Comercio Mundial (Bienes y Servicios) Importaciones Economas Avanzadas Economas de mercados emergentes y en desarrollo Exportaciones Economas avanzadas Economas de mercados emergentes y en desarrollo Precios de Materias Primas Petrleo Otras materias primas
Fuente: Fondo Monetario Internacional

Proyecciones (Noviembre) 2008 3.7 1.4 -0.1 -0.1 1.7 0.8 1.4 0.5 0.8 0.6 2.9 3.9 6.6 6.8 9.7 7.8 5.4 5.2 5.2 1.9 4.6 1.8 10.9 4.1 5.6 2009 2.2 -0.3 -0.8 -0.8 -0.8 -0.5 -0.7 -0.2 -1.3 0.3 1.5 2.1 5.1 3.5 8.5 6.3 4.2 3.0 3.0 0.9 2.1 -0.1 5.2 1.2 5.3

Diferencia de las proyecciones de noviembre respecto de octubre

2006 2007 5.1 5.0 3.0 2.6 2.8 2.0 2.8 2.6 3.0 2.5 2.2 2.2 3.9 3.7 2.4 2.1 2.8 3.0 3.1 2.7 4.5 4.7 5.6 7.9 7.4 11.6 9.8 5.7 5.5 3.8 4.9 9.3 7.5 14.7 8.4 11.2 20.5 23.2 5.6 8.0 8.1 11.9 9.3 6.3 5.6 5.4 3.2 7.2 4.5 14.2 5.9 9.6 10.7 14.1

2008 3.9 1.5 1.6 1.3 1.8 0.8 1.4 0.7 1.0 0.7 3.1 4.0 6.9 7.0 9.7 7.9 5.5 4.6 5.2 2.1 4.9 1.9 11.7 4.3 6.3 50.8 13.3

2009 3.0 0.5 0.1 0.2 0.2 -0.2 0.5 -0.1 1.2 2.5 3.2 6.1 5.5 9.3 6.9 4.9 3.2 3.5 1.8 4.1 1.1 10.5 2.5 7.4 -6.3 -6.2

2008 -0.2 -0.1 -1.7 -1.4 -0.1 0.0 0.0 -0.2 -0.2 -0.1 -0.2 -0.1 -0.3 -0.2 0.0 -0.1 -0.1 0.6 0.0 -0.2 -0.3 0.0 -0.1 -0.8 0.0 -0.2 -0.7 -10.6 -3.9

2009 -0.8 -0.8 -0.9 -1.0 -0.8 -0.7 -0.5 -0.7 -1.2 -0.9 -1.0 -1.1 -1.0 -2.0 -0.8 -0.6 -0.7 -0.2 -0.5 -0.9 -2.0 0.0 -1.2 -5.3 0.0 -1.3 -2.1 -25.5 -12.5

40.2 -31.8 9.4 -18.7

INDICADORESECONMICOS
2008 2007 Al7de Al7de Noviembre Octubre TIPOSDECAMBIO BS/US$ Bs/Euro Euro/US$ Peso/US$(CHILE) NuevoSol/US$(PER) Peso/US$(ARGENTINA) Real/US$(BRASIL) PRECIOSDEMATERIAS PRIMAS Petrleo(WTI,US$/bl) Soya(US$/TM) Oro(US$/O.T.) Plata(US$/O.T.) Estao(US$/L.F.) Zinc(US$/L.F.) 7.77 11.16 0.69 500.90 3.00 3.13 1.74 7.07 9.41 0.74 589.76 3.08 3.21 2.19 2008 Al7de Noviembre. Var. Var. Anual Mensual (%) (%) 0.00 (5.92) 6.09 6.80 0.39 3.05 (1.23)

INDICADORESMONETARIOS(MMUS$) 2008 2008 2007 Var. Al7de Al7de Al7de Var. Mensual Noviembre Octubre Noviembre Anual (%) (%) ReservasInternacionalesNetas 4,947.5 Transferenciasdelexterioral 29.2 Sist.Financiero(1) TransferenciasdelSist. 0.0 Financieroalexterior(1) EmisinMonetaria 11,825.3 Omas(Netas) 1,722.5 Depsitosbancarios 3,989.7 Carterabancaria 3,487.9 Deudainternaconsolidada (SPNFyBCB) 3,545.1 7,720.3 0.0 33.7 16,840.5 3,145.6 5,204.1 4,038.9 5,324.1 7,458.7 0.0 16.3 16,583.8 3,102.6 5,211.7 4,070.6 5,295.1 50.8 (100.0) n.a. 40.2 80.1 30.6 16.7 49.4 (3.4) n.a. (51.6) (1.5) (1.4) 0.1 0.8 (0.5)

7.07 (9.01) 8.85 (20.70) 0.79 14.37 629.85 25.74 3.09 2.90 3.31 5.68 2.16 24.21

96.34 335.00 745.70 14.15 7.38 1.30

90.06 263.00 881.75 11.64 7.39 0.69

64.50 275.00 742.00 10.13 6.84 0.49

(33.05) (17.91) (0.50) (28.41) (7.34) (62.38)

(28.38) 4.56 (15.85) (12.97) (7.48) (28.82)

Fuente:BancoCentraldeBolivia,MinisteriodeMineriayMetalurgia,BancosCentralesdeLatinoamrica. 1:AtravsdelBancoCentraldeBolivia