5 de Diciembre de 2008

N 12

Contexto externo: El ascenso y la cada de los precios de las materias primas

Desde el 2006, los precios de las materias primas subieron fuertemente, as por ejemplo, el precio del petrleo tuvo un ascenso acumulado de 73% entre el 2006 y 2008; los productos de la agricultura, en el mismo periodo, registraron un aumento acumulado de 61% y los minerales de 74% (ver grfico 1). Es necesario hacer notar que en las cifras de 2008, se incluyen las reducciones que se registraron desde julio.
70 60 50 40 30 20.4 20 10 0 -10 -20 -21.5 -30 -40 -26.4 -14.4 12.7 10.6 20 12 5 28.4 56.9 42.3
GRFICO 1 PRECIOS DE LOS PRODUCTOS BSICOS, 2006-2010 (Variacin porcentual)

Petrleo Agricultura Metales y minerales

que se podran ver afectadas las cuentas externas, se ha realizado un ejercicio simple de reproducir el saldo en balanza comercial para el perodo enero-septiembre de 2008 (ltima informacin disponible), pero utilizando los precios de las exportaciones del 2005 (excepto para la categora otros bienes, para los que se mantienen los precios del 2008, por falta de datos). El ejercicio muestra los efectos de una cada de los precios de las exportaciones al nivel registrado en el 2005. En este caso el valor de las exportaciones entre enero y septiembre del presente ao hubiese llegado a US$ 2.886 millones en vez de los US$ 4.694 millones registrados. Es decir, las exportaciones habran sido menores en 39 por ciento en relacin al valor registrado, una diferencia muy significativa (ver cuadro 1)
CUADRO 1 VOLUMEN Y VALOR DE LAS EXPORTACIONES
(En miles de toneladas y millones de dlares)
2005* 2008 Enero-Septiembre
Valor Unitario Valor recalculado Volumen Valor Unitario de 2005

PRODUCTOS MINERALES Zinc Oro Plata Estao Plomo Otros HIDROCARBUROS Gas Natural Petrleo Otros NO TRADICIONALES Soya en grano Harina de soya Torta de soya Aceite de Soya Maderas Caf Azucar Algodn Cueros Castaa Arrticulos de joyeria Prendas de vestir palmitos de conserva otros Otros bienes Bienes para transformacion Joyeria con oro importado Harina y haceite de soya otros Combustibles y lubricantes reexportaciones valor oficial
AJUSTES

Valor

Volumen

540.0 198.7 77.8 92.3 123.4 10.8 37 1321.4 984 309.4 28 540.3 32.7 16.4 140.1 73.9 39.8 11.3 18.2 3.8 19.2 65.8 49.3 43.2 4.5 183.1 237.9 170.6 14.6 103.3 52.7 3.5 68.1

673.4 150 5.4 399.4 16.4 13.2 89 1.32 14.41 0.23 7.52 0.82 0.42

779.2 378.9 56.2 176.0 82.0 47.8 38.4 983.0 286 3.9 761.4 10.9 58.4 92.4 1.32 14.41 0.23 7.52 0.82 0.42

2006
Fuente: Banco Mundial

2007

2008

2009

Un efecto importante de la crisis internacional, es la reduccin del nivel de actividad econmica en los pases de altos y medianos ingresos producindose, en consecuencia, una disminucin fuerte en la demanda de sus importaciones que ha deteriorado significativamente los precios de los productos bsicos.

367.5 4.8 69.3 735.5 143.5 71.2 698.3 130.9 68.4 5.1 57.5 3 9.5 14.4 6.2 3.8 2.9 293.2

2.68 64.46 0.40 0.73 0.23 0.23 0.20 0.56 0.58 2.22 0.32 1.27 2.02 4.57 7.95 11.37 1.55 0.62

865.7 96.7 20.7 822.1 14.9 5.6 80.9 35.3 49.2 5.6 24.1 2.9 12.1 66.3 11.9 25.0 4.2 484.1 301.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

323.307 1.5 51.2

2.68 64.46 0.40 0.73

Economa Nacional: evaluacin del efecto del incremento de los precios externos
Habiendo terminado el ciclo alcista en los precios de los productos bsicos, uno de los impactos en pases como el nuestro ser la reduccin en el valor de las exportaciones. Este achicamiento ocasionar que los saldos favorables de la balanza comercial, que fueron extraordinariamente altos desde el 2006, se reduzcan o nuevamente sean negativos. Con la finalidad de disponer de una aproximacin de los valores en los

65.4 24.3 403 62.5 84.6 2.53 76 2.3 6 14.5 1.5 2.2 2.7 775.2

0.23 0.23 0.20 0.56 0.58 2.22 0.32 1.27 2.02 4.57 7.95 11.37 1.55 0.62

1173.8 372.5

2639.6
-129.5

2886.2
-434.5

TOTAL
(*): Enero-diciembre

FOB

2510.1

2451.7

Fuente: Banco Central de Bolivia

Con un nivel de exportaciones de US$ 2.886 millones en lugar de un supervit habramos tenido un dficit comercial de US$ 728 millones (manteniendo los niveles de importacin) y no un supervit de US$ 1.080 millones. El ejercicio anterior ha supuesto que los volmenes exportados se mantienen inalterados. No obstante, se puede

advertir que en los prximos meses las exportaciones de minerales tendern a disminuir. El volumen de exportacin de hidrocarburos al Brasil en cambio se mantendr, debido a que este precio est fijado por contrato. Las exportaciones no tradicionales, y en especial las de manufacturas pueden caer, por la apreciacin del boliviano. La moneda nacional se ha apreciado significativamente frente a nuestros principales socios comerciales los ltimos meses tanto en trminos reales como nominales (ver grfico 2 y 3). Este se debe a: i) la depreciacin de las monedas de nuestros principales socios; ii) la importante inflacin que se ha experimentado en el pas; y iii) la poltica de evitar la depreciacin nominal del boliviano. Este aspecto se deduce por el comportamiento del tipo de cambio en el Bolsn del Banco Central de Bolivia (BCB) (que permanece fijo desde fines de octubre: Bs. 7.07=1US$), como por el tipo de cambio promedio establecido en el proyecto de Presupuesto General de la Nacin de 2009 (Bs. 6.97=1US$) Parecera que el BCB teme que la depreciacin del tipo de cambio convalide y exacerbe las expectativas de los agentes econmicos, e incremente la demanda de dlares y forzando una mayor depreciacin del boliviano.
GRFICO 2 NDICES DEL TIPO DE CAMBIO REAL EN LATINOAMRICA (Agosto de 2003=100)

GRFICO 3 TIPOS DE CAMBIO EN AMERICA LATINA RESPECTO AL DLAR

3.5 3.3 650 3.1 2.9 600 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 450 1.7 1.5 400
NUEVO SOL(PER) REAL (BRASIL) PESO (ARGENTINA) PESO CHILENO (EJE DERECHO)

700

550

500

02/01/2008

16/01/2008

30/01/2008

13/02/2008

27/02/2008

12/03/2008

26/03/2008

09/04/2008

23/04/2008

07/05/2008

21/05/2008

04/06/2008

18/06/2008

02/07/2008

16/07/2008

30/07/2008

13/08/2008

27/08/2008

10/09/2008

24/09/2008

08/10/2008

22/10/2008

05/11/2008

19/11/2008

Fuente: elaboracion propia en base a cifras de Bancos Centrales de Latinoamerica.

170 160 150 140 130 120 110 100 90 80

Argentina Brasil Chile Per Bolivia

Si, tal como parece ser el caso, la cada de los precios de nuestras exportaciones no se revertirn rpidamente, y no existirn importantes flujos de capitales en el mediano plazo, entonces es altamente posible que, en el mediano plazo, se pierdan reservas internacionales (la demanda de divisas supere a la oferta). Si esta prdida es lo suficientemente prolongada como para agotar el stock de reservas del BCB (es decir que los cambios negativos en el sector externo sean persistentes), entonces el equilibrio del mercado de divisas no podr ser alcanzado mediante la utilizacin de reservas, y se deber ajustar por una correccin en el precio, o en las cantidades; depreciando el boliviano, o implantando una serie de restricciones sobre la demanda de divisas (como, por ejemplo, control de cambios, cuotas, prohibiciones de importacin, etc.). Hace bastante tiempo que el consenso ente los economistas es que el ajuste por precios es ms eficiente, pues son los propios agentes econmicos, a travs del sistema de precios, quienes deciden la mejor manera de asignar las divisas que ingresan a la economa. Las asignaciones burocrticas de divisas son por fuerza sub-ptimas: producen costos de eficiencia a las economas y tienden a ser fuente de corrupcin.
INDICADORESMONETARIOS(MMUS$) 2007 2008 2008 Var. Var. Al5de Al5de Al5de Anual Mensual (%) Diciembre Noviembre Diciembre (%) ReservasInternacionales Netas 5,095.6 7,495.5 7,533.0 47.8 0.5 Transferencias del exterior al 15.3 0.0 6.4 (58.4) n.a. SistemaFinanciero(1) TransferenciasdelSistema Financieroalexterior(1) 0.0 15.0 19.0 n.a. 26.7 EmisinMonetaria 12,673.5 16,441.3 16,488.1 30.1 0.3 Omas(Netas) 1,751.9 3,129.7 3,067.1 75.1 (2.0) Depsitosbancarios 4,052.7 5,206.7 5,353.0 32.1 2.8 Carterabancaria 3,546.0 4,068.6 4,096.8 15.5 0.7 Deudainternaconsolidada (SPNFyBCB) 3,594.5 5,315.3 5,246.0 45.9 (1.3)
Fuente:BancoCentraldeBolivia,MinisteriodeMineriayMetalurgia,BancosCentralesdeLatinoamrica. 1:AtravsdelBancoCentraldeBolivia

May-06

May-07

May-05

May-08

Nov-05

Nov-06

Nov-07

Mar-07

Mar-08

Mar-06

Mar-05

Jul-05

Jul-06

Jul-07

Jul-08

Sep-07

Sep-06

Sep-05

INDICADORESECONMICOS
2007 2008 Al5de Al5de Diciembre Noviembre TIPOSDECAMBIO BS/US$ 7.71 Bs/Euro 11.23 Euro/US$ 0.68 Peso/US$(CHILE) 506.23 NuevoSol/US$(PER) 3.00 Peso/US$(ARGENTINA) 3.13 Real/US$(BRASIL) 1.80 PRECIOSDEMATERIASPRIMAS Petrleo(WTI,US$/bl) 87.49 Soya(US$/TM) 365.60 Oro(US$/O.T.) 800.80 Plata(US$/O.T.) 14.41 Estao(US$/L.F.) 7.48 Zinc(US$/L.F.) 1.08 7.07 9.06 0.77 643.28 3.09 3.30 2.12 65.30 277.60 753.25 10.28 6.80 0.52 2008 Al5de Diciembre Var. Var. Anual Mensual (%) (%) 0.00 (1.61) 1.64 4.67 0.89 4.38 17.89 (37.50) (14.16) 2.46 (7.98) (22.80) (4.24)

Ene-05

Fuente: Elaboracin propia en base a cifras del Banco Central de Bolivia

Ene-06

Ene-07

7.07 (8.30) 8.91 (20.63) 0.78 15.40 673.30 33.00 3.11 3.92 3.45 10.12 2.50 39.25 40.81 238.30 771.75 9.46 5.25 0.50 (53.35) (34.82) (3.63) (34.35) (29.77) (53.98)

Ene-08

Sep-08

03/12/2008