Monitor FCIs
05 de Septiembre, 2023,
Tres récords que rompio la industria en agosto
La industria cerré agosto nuevamente en méximos reflejando que, atin con la creciente incertidumbre
politica y econémica, los fondos son un excelente vehiculo de inversién para surfear escenarios de
alta volatilidad como el actual
Ahora bien, no hay dudas que las PASO fueron un punto de inflexién para los FCs, y si bien podemos
destacar varios datos, uno de ellos sin dudas fue el resurgimiento de los fondos CER y el récord de
los DL. Cada uno igualmente en un tiempo diferente en el mes.
Incluso ya pensando en octubre, y considerando las expectativas del mercado reflejada en los
precios, es claro que la puja entre la cobertura CER y DL se mantendré. Por ende, como mencionamos
siempre, comprender la dinémica de cada una de las distintas estrategias seré importante a la hora
de tomar una decisién -en el marco de una volatilidad que seguird alta (y hasta creciente)-.
Pero destaquemos algunos puntos. Como los tres récords que marcé la industria en agosto, y el
comportamiento de las diferentes alternativas disponibles en el Super de PPI.
1| Patrimonio Neto en maximos ($14 billones)
Con un crecimiento del 19,2%, la industria superé a fines de agosto los $14 billones de activos bajo
administracién. Duplicando el promedio mensual del afio (8,5%) y practicamente la evolucién de la
inflacién proyectada en la zona del 10-11% para el mes. En el afio, acumula ya una suba del 111% -
cerca de duplicar el 67% que varié el coeficiente CER en igual periodo-
Ahora si hacemos un doble clic, en el mes este incremento estuvo explicado més por los rendimientos
(68%) | fl 32%). Una fot
(68%) que por el flujo (32%). Una foto, Evolucién Mensual de la Industria de Fondos
en concreto, no muy diferente al -AUM en billones de pesos vs variacién porcentual-
promedio del afto. ®
No obstante, en ddlares -producto de
la suba del CCL del 40%- la historia no
sia
es tan favorable. A fines de agosto, el
patrimonio en moneda dura perford
nuevamente los USD 20 mil millones,
para colocarse en torno a los USD 18
mil millones. Incluso, si miramos los
ocho meses de 2023, la ecuacién no
cambia de color: el AUMen USD pierde ,
poco mas del 6%, producto de un CCL —Ene-23. Fe0-23 Mar-23 Abr-23 May-23 Jun-23 Jul23 Ago-23
que varié un 125%. FusntaFendosPP CAFC, CNY y cubs
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Igualmente, un dato no menor a destacar -en este marco y como lo hemos hecho en otras
oportunidades- es entender que sea por el cepo, las regulaciones y hasta las limitadas opciones, slo
el 5% del AUM esta concentrado en fondos en USD. Sin dudas, una industria que es el reflejo de la
coyuntura econémica actual que encierra una alta nominalidad
2| Récord de flujos (triple para los DL)
La industria también mareé en agosto récords de inflows (suscripciones netas de rescates) en
términos nominales, y en especial, en el segmento Délar Link. En concreto, se recibieron casi
$600.000 millones, levemente por arriba de los $580.000 millones de julio. Sin embargo, en términos
del PN total, lo captado en agosto fue menor (+5%) versus el mes previo (+5.5%).
Evolucién Mensual de las Suscrpciones Netas de Rescate a tone Serieenenen
en mitlones, dios doce meses- en
oceans soins seetemen tree Oe
Incluso si hacemos un doble clic, hay algunos datos importantes a considerar y que armaron la foto
del mes. Por un lado, que los fondos T+0 -como ha pasado en otros meses- no monopolizaron los
flujos. De hecho, recibieron voluimenes por debajo de los alcanzados en julio.
Por otro lado, el (0 los) récord lo marcaron los Délar Link. Esta estrategia, puntualmente, superé tres
marcas histéricas: mayor volumen acumulado del mes, suscripciones récord en un solo dia ($66.000
millones), y también la rueda de mayor rescate ($17.000 millones).
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Sin ir mas lejos, y atin con su antes y después de las PASO (y salto devaluatorio), los DL lograron
sumar en agosto $113,900 millones. Elevando asi el patrimonio del segmento por encima de los $1.1
billones -y dejando en tercer lugar a los fondos de Renta Fija $ T+1-. Esto representa en términos de
AUM un 8% del total (por arriba del 7% del mes pasado y unos puntos arriba de principios de afio)
Asimismo, otro dato que merece mencionarse -por fuera del flujo total o los DL- es el renacido apetito
por los CER. Estos fueron los mas buscadas post PASO, y si bien no fue suficiente para superar los
méximos historicos de marzo del afio pasado -en el boom de la deuda en pesos soberana-, esto logrd
revertir gran parte del saldo negativo acumulado en el afio. De hecho, los cerca de $100.000
recibidos, llevaron el rojo del afio a sdlo unos poco menos de 7.000 millones de pesos. No obstante,
en relacién al AUM de la industria, su ponderacién es del 5,5% (versus el 6,5% de principios de afio).
3 | Récord de Rendimientos (en términos nominales)
En agosto, no hay dudas, los rendimientos dieron un salto. Ahora, varios fueron los motivos que
generaron el mismo (como una también mayor volatilidad). Entre ellos, dos de las medidas que se
conocieron el dia después a las PASO: la devaluacién del tipo de cambio oficial que salté de los $
287,3 a los $350 (+21,8%); y la suba de tasas por parte del BCRA en 21pp (hasta el 118%).
Adicionalmente, con légica, a todos los movimientos del mercado (bonos, délares financieros...) que
se dispararon tras el resultado y el rearmado de las expectativas.
Volatiidad 30 ies
Rendimiento Mensual (promedio) promt mensual del fe vs Agoat-
rare icy ah oe Parc Pen OW, CAFC uno one cA
En este marco, los MM aceleraron su devengamiento promedio diario del 0,2% a niveles del 0,3%
diario, para cerrar el mes en 7,6%. Arriba -y manteniendo cierta racionalidad con su mayor riesgo-
los fondos de Renta Fija T+1 marcaron una suba promedio por encima del 9% (con picos del 16% para
las estrategias mds dindmicas). Mientras que los fondos CER avanzaron un 13,2% promedio -siendo
los de duration media los més favorecidos-, y casi duplicando el promedio del afio que se colocaba
en torno al 7%.
Ahora bien, dentro de la renta fija, la mayor diferencia la hicieron los fondos DL con un 25,4% -solo a
2 puntos porcentuales por debajo de la evolucién del TC Oficial de! 27,1%- refugiados en el marco
de la devaluacién mencionada, y expectativas que se mantienen. Para un andlisis més completo,
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recomendamos leer nuestro ultimo Monitor: E/ impacto PASO en la industria (y en particular, en los
Délar Linked)
Por tiltimo, cambiando a renta variable (ya otro riesgo), encontramos también récords histéricos. En
conereto, los fondos de este segmento avanzaron més de 41% -casi duplicando los maximos de
enero de este afio, cuando el segmenté habia sumado un 22% promedio-, y por encima de julio del
afio pasado cuando este segmento salté 37%.
Pero veamos el comportamiento de las distintas estrategias y las expectativas para cada una de
ellas.
ToiCTa Mm ako) ale (oF
¥ Como vimos arriba, los MM en términos de flujo no batieron en agosto el récord de julio, pero
cerraron en positivo. Incluso podemos dividir el mes en dos claros periodos: antes y después de
las PASO. En la primera parte estos perdieron unos $ 20.000 millones promedio diario afectados,
en parte, por la busqueda de cobertura; y en la segunda recuperaron con un promedio de 38.000
millones de pesos en el marco de una devaluacién realizada de poco mas 20%, una suba de la tasa
de varios puntos y una incertidumbre politica creciente.
vy En cuanto a retorno, la nueva suba de tasas por parte del BCRA (de 21 puntos porcentuales), los
llevé a cerrar el mes con un promedio de 7,6%. Manteniendo, sin embargo, la dispersién entre el
fondo de mejor y peor performance en el 0,2% (al igual que la volatilidad promedio).
¥_ Todo un contexto que llevé a las TNAs de este tipo de fondos a la zona de 95%, debajo igualmente
del promedio de la Badlar y TM20 que se ubican en la zona los 104,2 % y 101,4%, respectivamente.
FCls Money Market - an Rendimientos PN ($M)
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Dispersion entre Max y Min 4,9% 0.8% 0,2% 0.2% 0.2% 0,3% 08K 09% 02% OTK 2.8%
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