Sumário

3 Introdução

4 O que são opções

5 Opções de compra

6 Opções de venda

7 Nomenclatura

8 Valor intrínseco

9 Valor extrínseco

10 Moneyness

11 Black & Scholes

12 As variáveis gregas

13 Considerações finais

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 INTRODUÇÃO

O mercado de opções é um dos tópicos que mais causa dúvidas nos

investidores, mesmo os mais experientes. E muita gente acaba deixando o
processo de investir em opções no meio do caminho, por não entender como
esse mercado funciona.

E, por conseguinte, acaba deixando de gerar uma renda extra, ou de

proteger o portfólio contra as eventuais quedas da Bolsa de Valores.

Eu sei… é muito difícil encontrar conteúdo de qualidade na internet

relacionado às opções, especialmente aqui no Brasil, o que afasta ainda mais
os investidores iniciantes desse segmento.

Mas como gosto de falar, o mercado de opções NÃO é complexo… Ele só é

pouco compreendido.

Por isso, neste ebook, vamos falar sobre o mercado de opções para quem
ainda está no zero absoluto.

A ideia é desmistificar a linguagem financeira e te ensinar todo o necessário

para você dar o pontapé inicial nos seus investimentos.

E lembre-se: você pode contar com a Invius Research para melhorar as

suas estratégias no mercado de opções. Continue acompanhando os nossos
e-mails e siga-nos em todas as redes sociais, como Telegram, Instagram e
YouTube.

Boa leitura!

Um abraço,
Leo Dutra

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 O QUE SÃO OPÇÕES?

Assim como ações, títulos do governo ou debêntures, opções são ativos

negociados no mercado financeiro.

Como o preço das opções deriva da cotação de outros ativos - que chamamos
de ativo-objeto - como ações, índices de ações ou moedas, as opções são
classificadas como derivativos.

Elas são contratos que garantem o direito de compra ou venda de um

determinado ativo em uma determinada data - que chamamos de
vencimento - a um determinado preço, chamado de strike.

Então, uma das partes terá o direito de comprar ou vender uma ação na data
de seu vencimento por um preço pré-determinado. E a contraparte terá a
obrigação de pagar por uma ação o preço estipulado por sua opção na data
em que o contrato expirar.

Toda opção tem uma data de vencimento, o que significa que, depois desse
dia, a opção é extinta. O vencimento das opções acontece sempre na 3ª sexta-
feira de cada mês.

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 OPÇÕES DE COMPRA

As opções de compra também são chamadas de CALL. Elas remetem ao

direito de COMPRA do ativo pelo titular por um determinado preço (strike)
em uma determinada data (vencimento).

As opções de compra são, em sua maioria, do tipo AMERICANA, ou seja,

o titular pode pedir o exercício do seu direito de compra ATÉ o dia do
vencimento.

Imagine o seguinte cenário:

As ações da VALE estão sendo negociadas a R$40. Você, como investidor,

acredita que o ativo continuará subindo, mas, no momento, não tem
todo o capital necessário para comprar o ativo, porém receberá um valor
significativo para conseguir comprar o ativo daqui a 2 meses.

Pensando nisso, você compra uma opção de compra da VALE que te dá o

direito de comprar o ativo a R$40 pelo preço de R$0,20.

A partir do momento em que o negócio é fechado, há vários cenários

possíveis – que podem resultar em lucros ou perdas.

Se a ação valer R$45 daqui a dois meses, você ganha porque vai pagar R$40
pelo ativo, ganhando R$4,80 (R$5 da valorização do ativo menos R$0,20 pela
compra da opção).

Agora, se a ação valer R$40,20, você não ganha nada, pois comprará o ativo
a R$40,00 e ganhará R$0,20 da valorização, mas como pagou R$0,20 pela
opção, você fica no zero a zero.

Por fim, se a ação valer menos de R$40, você perde R$0,20 porque não fará
sentido comprar o ativo a R$40 se ele está valendo menos no mercado à vista.
Neste caso, dizemos que a opção virou pó.

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 OPÇÕES DE VENDA

As opções de venda são também chamadas de PUT. Elas remetem ao

direito de VENDA do ativo pelo titular por um strike determinado, em um
vencimento determinado.

As opções de venda são do tipo EUROPEIA, ou seja, o titular pode pedir o

exercício do seu direito de venda somente NO dia do vencimento.

Vamos voltar ao cenário anterior:

Você, como investidor, acredita que as opções da VALE - negociadas a R$40

- continuarão subindo, mas quer se proteger contra uma eventual queda do
mercado.

Pensando nisso, você compra o ativo, mas também compra um contrato

(opção) que te garante o direito de vender as ações da VALE a R$40 daqui a 2
meses, pagando R$0,50 pelas opções.

Lembrando que, nessa situação, seu vencimento seria de 2 meses, e seu

strike de R$40.

Se a ação valer R$45 no dia do vencimento, você ganha porque comprou o

ativo por R$40, ganhando R$4,50 (R$5 da valorização do ativo menos R$0,50
pela compra da opção).

E se a ação valer menos que R$40,00, você só perde R$0,50 (pela compra da
opção), porque exercerá o seu direito de vender sua ação por R$40 (mesmo
preço que pagou pela aquisição do ativo).

Assim, você se protege de boa parte da queda - se ela acontecer.

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 NOMENCLATURA

No mercado de opções, os ativos são nomeados conforme seu ativo-objeto,

seu strike e seu vencimento. Confira a seguir:

MÊS DE VENCIMENTO CALL PUT

Janeiro A M
Fevereiro B N
Março C O
Abril D P
Maio E Q
Junho F R
Julho G S
Agosto H T
Setembro I U
Outubro J V
Novembro K W
Dezembro L X

Dessa forma, se uma opção CALL da Petrobras tiver vencimento para

fevereiro e strike em R$15, aparecerá da seguinte maneira: PETRB15.

Se for uma PUT de Vale com strike em R$40 e vencimento em novembro,

aparecerá como VALEW40.

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 VALOR INTRÍNSECO

O valor intrínseco é o valor imediato de uma opção, ou seja, é o lucro que se

teria pelo exercício imediato das opções.

Logo, as opções só possuem valor intrínseco se estiverem em uma situação

que o exercício acontece.

Imagine que a VALE está cotada a R$40 e você compra uma CALL com preço
de exercício (Strike) a R$35. Independente do valor da opção, se o exercício
acontecesse nesse exato momento, você ganharia R$5.

Então, R$5 é o valor intrínseco dessa opção.

E esse é o valor mínimo que essa opção custará, pois seria mais vantajoso
executar o exercício do que revender por um preço menor.

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 VALOR EXTRÍNSECO

O valor extrínseco de uma opção é a parcela do prêmio de uma opção que

está atribuída ao risco, ao custo de oportunidade ou às expectativas sobre a
evolução do preço do ativo-objeto.

Logo, se a VALE estiver cotada a R$40 e você compra uma CALL com strike
de R$35, sabe-se que o valor intrínseco dessa opção é de R$5 e, portanto, esse
será o valor mínimo da opção.

Porém a opção está cotada no mercado a R$5,50.

Portanto, R$0,50 é o valor extrínseco da opção ou o prêmio de risco desta.

O valor extrínseco de uma opção varia de acordo com alguns pontos

principais: preço de strike, tempo de vencimento, e taxa de juros base do
país.

Nas opções que tem strike próximo ao preço do ativo-objeto, o valor

extrínseco será maior.

Além disso, quanto mais distante estiver o vencimento de uma opção, mais
ela vale, pois o futuro mais distante é o mais incerto.

Na medida em que o vencimento se aproxima, o valor extrínseco vai caindo e

a opção vai ficando mais barata.

Por fim, quanto maior for a volatilidade esperada para o ativo e maior a taxa
de juros base do país, maior será esse prêmio de risco.

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 MONEYNESS

Como a opção é um derivativo, o seu prêmio depende totalmente do preço do

ativo-objeto, também chamado de spot.

Logo, a relação entre strike e spot é extremamente importante e pode estar

em uma das 3 condições a seguir:

ITM In the Money Significa que as opções estão com valor

- Dentro do intrínseco positivo, ou seja, se tudo
Dinheiro continuar como está, a opção terá exercício.
ATM At the Money – Neste caso, as opções estão com valor
No dinheiro intrínseco próximo a zero. Como a opção
está em cima do muro, não dá para saber
se o ativo será ou não exercido. Podendo ele
se tornar tanto ITM quanto OTM no dia do
vencimento.
OTM Out of the Opções com valor intrínseco zero e spot
Money – Fora do significativamente distante do strike. Logo,
dinheiro se tudo continuar como está, a opção vai
expirar em valor (virar pó).

Obs.: As opções de compra (call) e opções de venda (put) ficam ITM e OTM
em situações opostas.

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 BLACK & SCHOLES

O modelo de Black-Scholes é um modelo matemático para precificação de

ativos não direcionais.

É amplamente usado no mercado de opções para projetar uma estimativa

teórica do preço.

Na fórmula, entram alguns parâmetros para retornar o preço teórico do

ativo, são esses:

• Cotação do ativo-objeto
• Taxa de juros
• Volatilidade histórica
• Strike
• Vencimento

O preço teórico pode divergir do preço de cotação da opção. Isso acontece

por causa do único parâmetro que é determinado por uma informação
histórica e não atual, que é a volatilidade histórica.

Logo, a volatilidade que retorna o preço real da opção é chamado de

Volatilidade Implícita (IV), que reflete a volatilidade estimada pelos players
do mercado para aquela opção.

Ao realizar derivadas parciais dessa fórmula, obtemos o comportamento

das opções para a mudança de cada uma dessas variáveis que determinam o
preço teórico, que são conhecidas como variáveis gregas.

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 AS VARIÁVEIS GREGAS

Quando mudam-se as variáveis que determinam o preço teórico das opções,

há alguns comportamentos que são presumidos.

As derivadas parciais da fórmula do Black & Scholes mostram a influência

da mudança de cada parâmetro na determinação do preço e são conhecidas
como variáveis gregas que são:

DELTA Sugere o quanto o prêmio da opção deveria mover se o preço

do ativo subjacente subisse $1.
GAMA Expressa a mudança esperada de delta quando o preço do
ativo subjacente move $1. É referente a inclinação do delta.
THETA Expressa a mudança esperada de delta quando o preço do
ativo subjacente move $1. É referente a inclinação do delta.
VEGA Estima o que acontece com o prêmio da opção em função da
passagem do tempo se mantendo tudo mais constante.
RHO Sugere o quanto o prêmio da opção deveria mover para cada
ponto percentual de mudança na volatilidade implícita do
ativo-objeto.
RHO
É referente à mudança do prêmio da opção quando a taxa de
juros movimenta um ponto percentual.

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 CONSIDERAÇÕES FINAIS

Agora que já sabe os conceitos básicos desse mercado, você já pode ir se

aventurando com os investimentos em opções, mas sempre com consciência
e segurança.

Não saia por aí aportando um dinheiro que você vá precisar no futuro,

combinado?

E mais, tenha sempre em mente que retornos passados não são garantias
de retornos futuros… Não é porque você viu algum investidor ganhar
muito dinheiro com um case antes de ontem, que hoje conseguirá o mesmo
resultado.

Mas não desanime! Existem diversas novas oportunidades por aí, e ainda
mais estratégias de investimentos que utilizam opções e que são ótimas para
te ajudar a ganhar dinheiro com as movimentações do mercado.

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uma casa de análise independente e produzimos conteúdo para que você
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