Iefls Maraspnen Mercado: 8 investimentas financoina, ives Figura 3.6: 0 ef 0 do portfolio, feito da diversificacio no tiscy ‘antes, Tss0 implica que se levarmos em conta © mimero éptimo de actives nio seja extrem: marginais com 03 custos da diversifcagio ¢ possivel que ramente elevado, a diversificagio se vio tornando cada vez mais vainos adicionando mais actives & carteira de activos, Exercfcios 1. Sejam X e ¥ duas varidveis aleatérias tais que: AIX] =4 BUY] =20 cov(x,¥) = 10 j varlX]=4 var(¥] 5, Seja ainda W uma varidvel aleatéria tal que W = 2x + 3y Caleule EW e var{i7 2. Considere que ¥i © ¥3 sao dus rentabilidade da acco Omega lo mercado bolsita portugues ( 1as varidveis aleatérias Vi representa a taxa. de (em %) @ Yo representa a taxa de rentabilidede (© PSI Geral) (em %). Foram obtidas as seguintes‘nunceiros =? ‘ 2 Custeuns de activos obser vagiest hi o1 Ba 18 93 92 164 138 141 Wd 13 2d 5.2 2 AT -ivel que {a) Estime as variancias de Yi ¢ Ya ¢ a covarisneia entre ¥4 ¢ Ys nefieios fda que (b) Considere © modelo de regressio linear simples: Y=at Yate. Estime 6 e interprete o resultado obtido, 3. O aualista Ananceiro da empresa T'— Gama (It-se gama-gama, e chama-se assim porque o fandador da empresa era grego) reparon que as cotagées das acgies da sefetida empresa dependiam do compottamento do mercado bolsista amerieano eda taxa de juro. Usando dados mensais passulos sobre cotagdes (mimero de observagies = 100}, estimou-se a seguinte regressio multipla: 10 + 1.5. Xi— 0.9 X,, R= 0.82 (sas) aay (ay onde ¥ 6 a cotagio du nego, 34 € 0 indice do mercado americano e Xo é a taxs de juro. Os valores entre parénteses sio as estatisticas t associadas a cada um dos estimedores. Aualise os resultados obtidos na regressio. Em particular, verifique se os sinais dos coeficientes estéo de acordo com a teoria cconémica. Que pode dizer da aderéncia global do modelo?4. Considers as seguintes actives HMorendos 2 investimenton finances [[Actito1 | Acti 2 Active 9 Condigées do mercado |} Rent. Rent. Rent. |} Prob. Bom 16 7 » | i Medio 12 6 is 2 Maw sy ys s fi Active 4 Estat do tempo | Rant. Prok Bos 1 fd Medio wi Meu 8 3 Assume que nic existe qualquer relagdo entre o estado do tempo e as condighas do mercado. (2) Calcule 0 veloé esperado ¢ 0 desvio-padcéo da rentubilidade de cade wan dos actives apreseniades. (b) Caleale 2 covariéncia ¢ 0 coeficieate de correlagi linear para cada par de actives. (c) Caleale rentahilidade esperaca e a voritucia da rentabilidude para ‘as seguintes carteiras: Active 1 Active 2 “Active $ _Activo 4 @ F i {b) 3 d fi § 3 (a) a t )§ 3 3 (f) $ # } @® 4 3 2 a a a |eso Copitoio 8 Carleins ds “05 5. Considere agora. os seguintes nctives: || Activo A | Active ‘ondigdes do meando [Rent Real. f Prob. Bom 16 spa Média 12 8 4 i Mau 8 & 4 : (2) Calcaleo valor esperado @a variancia para eada um dos activas apreseatados. : Calcule 2 covaridncia entre os dois actives. Comente, (b) Caleule o valor esperado e a varifineia ‘para a carteira constituida pelos dois activos ne mesma proporgio.a taver mos na icientes Anem- nota a, ¢ pate unto de vender a tivo sem cearteiras Coptinio 1 Carteiras de uetinas effcientes a Graficamente ¢ fell verticar que, entre as rectas que representom eombinagées do activo sem risco com ums carteira na feonteiea de actives com riseo, a recta. que passe por M @aquela que tem maior declive. Mas isso implica que uma. forma de encontrar a cartoira M 6 encontrar 08 valores de #1, 22,++- tp que maximizam o deciive da recta ie une o active sein rises com a carteira com tisco. Ora o dective dado pela racio SCRE Por conseguirtte, a carteiza Af & a solagio do problema: ax SyaB(R) -B, SNE Cy adad + Ta Dpeyenitiow) ia ea Seon sujeito & restrigto Dyn = Exercicios 1. Considere os seguintes activos: . Active 1 |] Active 2 |} Activ 3 | Condigées do mercado || Reut || Rent, [ Rent. j Prob. Bom 16 4 2» Medio n @ ct Man 8 8 8 Aativo 4 Estado do tempo | Rent. |) Prob. Bom 6 Medio 2 Mau 8 ‘Tendo era conta os actives apresentados # assumindo que nao existe a posibitidade de realizar short-sales: (a) Para os activas 1 2 encontre a composigéo, valor esperado e desvic-padrao de casteira do risoe sninimo.Alereados & investimentos fina ag (b) No expago valor esperudo/dasvio-padrdo esboce todas as eombinagdes gus esistam entre os activos (c} Admitindo que os investidores preferem mais a menos e sio avessos a0 risco, assinale no grafico quais as zonas consiceracles efivientea, (@) Repita as elimeas anteriores para combinacdes entre os activos 1.63 também para a carteira constituida pelos actives 2 e 4 2, Imagine que s6 6 passive investir nos trés actives soguintes e que as tentabilidades destes trés activos no e8tio correlacionadas. Activo AB CO ER) 0 8 6 yar(R) 100 50 25 (2) Mostre que a composigio da catteira de variancia minima 6 <4 4 erent 7. Determine a rentabilidade esperada e a vasidncia desta carteira, (b) Que problema 6 que teria de resolver se pretendesse determinar o conjunta de carteiras efcientes no contexto deserito (indique formalmente o problema, mas néo resolva nada). 3, Considere a segninte informagio relativa a duas acc Acgio A” Acciio B "-Reatabildade (valor eiperado) 12% a Desvio-padrao da rentabiidede 10% 6% Valor de cota 4BUR_ 6EUR O cneficiente de cortelagio entre as rentabilidades des acgies A cB é0.5. Admits que 86 & possivel investir nos actives com tisco A e B. (0) Suponde que o investidar pretende aplicar 6000 BUR e obter um rendimento médio de 8.25%, determine a composigao da earteira a constituir bem como © deavio-padiréo da respectiva rentabilidade,4 tiseo, vambem, itidades Carteiras de cctivos efiientes capstalo ¢ (oy Verifique se a carteira encontrada na linea anterior 6 uina cosine efciente {c) Admitindo que o investidor protende agora uma rentabilidade média de 11%, repite as alineas ae b. (a) Admita agora que o investidor pode realizar aplicagées e contrair emprésti- anos & texa de juro sem risco de 5%. Bucontre o novo conjunto de carteires ficientes. Neste contesto, serd.que a carteize determinada na alinea anterior eficiente que 6 eficiente? Determine a composigio ¢ desvio-padrio da Sirteit oferece ventabilidede esperada de 11%. 4. Considere a seguinte informacio relstiva 2 5 activos com risco: (Ry) =6, B(Ra) =8, B(Rs) = 10, 2{Ra) = UL e BCRs} = 15, ‘A matrig das varlancias ¢ coveridncias a seguinte: 424 1 6 293 5 4 43165 7 15 5 0 8 64 7 8 2% (a} Usando a ferramenta Solver do Exeel encontrea carteira de varidncia miuirna Gndique a cus composigdo). Qual 6 a sua rentabilidade esperada? E qual é «8 variancia da tentabilidade dessa, carteira? (b) Usando 0 Solver eo Solvertable encontre a curva de cartoiras eficientes © represente-e grafieamente,58 Este problema é equivalents w: max 15 [5 +209] ~ [5 + Bos] A condigao de primeira ordem é Bop 4|5 +205] —2o,=0 4 ay Como a devivada ce segunda ordem ¢ ~10, 0 ponto quo: oxdem € um méxitno global do problema, Por conseguinte, no éptimo 0 desvio pedro do portfolio é op = 1, logo E( Rp} Para determinay a composigio de carteira ce activ (1,7), basta notary que a fracgéo a investir no act una rentabilidede esperada igual a 7 & fay -apIb=7 & xy Exercicios 1. Vim investidor tem agora uma viqueza igual any = investir nam activo sem risco, 0 que Ihe garante wm: up = 105. Altemativamento, C. Estes investimentos sto 100. Este investidor pode i riqueca em = Ligual © investidor pode optar pelo investimentos A, B ou ‘Muluamente oxctusivas (ow sgja, o investidor pode optar epents por um dees). A tabela seguinte apsesenta os possveisacvéaeimos na riqueza do investidor para cada um dos investimentos: Investimento A | Tinvestimento B |” favestimento © Resultado Prob. | Resltado Prob | Resuliado Prob 3 T T T 5 Pla j 7 3 6 4 7 2 9 i 9 ilo 3] Qual seria o investimento escolhide se a fingio utilidade do investider fasse: weft) = 2000) — ze Aierendos e mvestimentos finasrervios satislag as condigdes de primeira 7 10s associada ao ponto {o», B( Ry) < vo sein risoo, ay, de forma a obierypitut 5 Essen do poejotio opting 2, Considere 05 soguintes investimentos alternatives: matinee Townes | Resultado (euros) Resultado (euros) Prob. 3 10 » primeica Quel suria o investimenty exealhide se a fmgdo utilidade do investicor fosse: Rip) = 7. 2B) = La obter u(r) = 2r — 0.047 onde 7 € o resultado obtido pelo investidor. 3, ‘Tendo om conta a. informagéo contida no seguinte quadro: _—_ Blado mercado Rontabllidade activo A_ Reatabilidade activa B Prob. Bom 0 16 7 Méstio u 2 4 for pode Mav 2 8 } 1 igual a ABou | ‘A fungdo utilidade do investidor 6 dada por: Jor pode u(r) = Br ~ 0.0507 séscimnos Onde + & 2 rentabilidade auferida pelo investidor, Bncontre a combinagde entre os deis activos que proporcione a utilidade esperade méxima ao investidor. 4, Na famosa, Repablicn das Bananas hé dois tipos de investidores: os super auessas eos simplesmonte avsasos. As preferéncias dos super aessos s50 deseritas por U = 12E (Ry) ~ BU)” ~ 6 onde Ry éa rentabilidede da earteira de ectivos ea; 6a variancia da rentabilidade da carteira de actives. | |Mereados ¢ tnvestimentos fonancesrys A tabela seguiute apresenta alguns dados subre o mercado de. capitais da Reptiblig; das Bananas: < Corteira tangente (J) Active sem risco (P) Carteira A EIR] 2 4 8 oR 6 o 3 Punt 1 8 —! (a) Admita cue qualquer investidor pode reatizar aplicagées ou contrair emprés- timos & taxa de juro sem risco. Qual é 0 conjunto de carteiras eficientes na. Repiblica das Bananas. Verifique se a carteira A é eficiente. (2) Designe por p* a carteiza éptima de um investidor super avesso. Mostre que @ carteira dptima tem as seguintes caracteristicas: E[Ry+] = 5.297 & 0.96. Qual é a proporgio da carteira dptima que é investida no activo op sem risco? {c) Na Repiiblica das Bananas hé 1 milhao de investidores super avessos ¢ 4 raildes de investidores simaplesmente avessos, Cada investidor super avesso investe um total de 1000 euros, enquanto que cada investidor simplesmente avesso investe wn total de 2000 euros. A carteira Sptima de um investidor 6.205. Verifique se ha simplesmente avesso é tal que car = 1.105 ¢ ep ‘equilfbrio no mezeado do aetivo sem risco. 5. Se é verdade que hoje o ntimero de actives financeizos ¢ extremamente clevado, nem sempre foi assim! Na aldsia do Asterix 6 existem acgdes da. empresa ‘Ménires@Companhia e obvigages emitidas pelo chefe da aldeia para financiar 8 construcio de infraestuturas na aldeia. Ambos 08 activos sio activos com risco, As acgies da. Ménires®/Companhia tem uma rentabilidade esperada de 20%, e a voridncia da rentabilidade @ 25, As obrigagdes tem wna rentabilidade esperada de 10% ¢ a variancia da rentabilidade é 4%. O coeficiente de correlagho entre os dois activos é 0.5. © Asterix tem, 1000 unidades tmonetérias para investir, e esteve a discutir com ov Economiades sobre a melhor forma de o fazer (para quem néo sabe o HeonomiadesEtolhe do portfolio dptimno i Captinio 5 é:upr soldodio romano enjo passatempo é a Eeonomia e «que, apesar d ser romano, fe um grande amigo do Asterix. Ivonias da vida, ninguém tem enipa de ser r0- inanol), O Economiades explicou an Asteria que ele devia escolher uma carteira ofieionte, mas a escola entre as cartciras eficientes dependin das suas preferéncias Designe por tz @ fracco investida nas acedes da empresa Méntres@Companhiay < @ por 2 a fraccdo investida nas obrigagoes ¢ admita que jé naquele tempo exam possiveis as vendas a descoberto. {a) Imagine que o Asterix é infinitamente avesso a0 risco, ou seja, 6 to avesso 20 risco, tiio avesso ao risco, que a sua tinica preocupagéo é minimizer 0 isco, no se importando com a rentabilidade esperada. Nestas condigées, represente as curvas de indiferenga do Asterix no espaco (0, E(Ry}) emostre & que a composigéo cla carteira optima do Asterix 6 x1 = —q ea = 38 Se nfo conseguir responder 4 pergunta anterior determine a carteira de va- rifucia minima, {b} Afiual o Asteric no é infinitamente avesso ao risco, € apenss avewso a0 : riseo, como a maioria dos investidores! Comente a seguinte afirmacio: «Se 9 Asterix for avesso ao tisco, seja qual for o seu grau de aversio ao risco, nfo faz sentido investir em carteiras para os quais x, < —75. Em contrapartida, cazteiras com a2 < 2 séo eficientes>. (c) Depois de algumes contas o Eeonoméades disse ao Asterir que 0 conjunto de carteivas eflcientes satisfazie a segutnte relagao: 1 1 B(Ry) = 10-4 10 Lae is (751049) Explique quais foram as contas que o Economiades fez para determinar o conjunto de carteiras eficientes (explique s6, néo faga contas, pode acreditar que 0 Economiades 6 um tipo muito rigoroso e nao falha célculos destes!).. (d) As preferéneias do Asteriz sio descritas pela seguinte fungio de utilidade: 2 (Ely) 29) = 2B) = SBMervedos © ineestinsint Mosire quo o desvio-padtio da carteira esto: basta mostrar que om Problema do Asterie). piimia do Astevie 6 § satisfac: as ecadicées de primnoivg orc, (e) Determine a composicao da cartsira, Sptima do Asterix moneiditias § que o Asteriz dove em acgies? Quautes unidarieg vestir em obrigacées e quanto deve investiy satel fofue eretdos © tavestinientes fusitctnas Um aspecto que 6 importante @ que os factorcs podem estar correlacionadas. os factores estiverem covrelacionados o risco sivtemsdtico includ ndo 86 0 viseo essociady com a variabilidade de cada um dos factores, mas também as covaridncias entre og factores. Por essa ravdo, ha técuicas que slo usadas para defiuir um confunto de fnetores «ortogonais» a partir dos factores oviginais. Se os factores forem artogonais, isto 6 se nio forem correlacionsdos 0 risco sis. temitico é igual & soma do risco sistematico associado a cada um dos factores, Nesse caso, 2 variineia da rentabilidade do active i e 2 covaridncia entre Rj e R; & dada por: oh = thok + bkok, +++ bah, ben, og = babagh, + bobach, t+ + Bader. Exercicios 1. O modelo de mercado, R; = a; + Bj m+, foi estimada para os actives A, B,C © D, tendo-se obtido os seguintes resultados a 2 3 1 4 Boils 38 08 O98 5a 8 i 2 4 Sabe-se ainda que E (Ry) =8 ¢ om = 5. Admitindo que se verificam as hipétesos do modelo de mercado, calcule: (a) O valor osporado da rentabilidade para cada uma das aecées. {b) A varidncia das taxas de rentabilidade de cada uma das acoées. (c) A covariancia entre a rentabil de mereado, dade de cada uma das aegSes para.com o indice (d) A covaridneia entre as rentabilidades de cada par de acgées. cays Bo:Ri = ata Fy 4 bok +e; Para além das hipéteses tradicionais no modelo de factoxes, achnita ainda que os dois factores"e F tam correlagio nula. Acabou de fazer trts Tegressdes lineares altiplas em que as variéveia explicativus so Fi o Fy e ae variivels explicadas io as rentabilidades dos actives A, B eC, respoctivamente. Os resultados destas tres regresses foram: Rag=340Fi + Fait eae Figg = 4.5 + 0.5Fye+0.5Poy tony Res=95415Fy— Fay tecy (2) Qual a interpretagio do coeficiente 1.5 na rltima regress? Suponha que FP, =5e Fy =10, de acordo com o modelo de factares estimado qual ¢ que 6 rentabilidade esperada de cada im dos activos? (b} Pera umn activo ¢ qualquer mostre que heh + bbe}, +02. (©) Tmagine que acabou de identificar ume carteita de actives (a carteira D) com bor = 0.25 8 bp» = 0.75. Mostre que a carteira D tem o mesmo riseo sistemético que 2 carteira 0.5A+0.58. Imagine que a rentabilidade esperada dla carteira D 6 12.75%. Explique o que faria (nao se esqueca que tem de ser Tépido a fazer as contas porque as oportunidades de arbitragem no existem Por muito tempo). 3. Admita que a tentabilidade de um. activo se relaciona com um factor F de acordo com: R= ath +e, onde Fe € a rentabilidade do activo i, # € 0 valor do factor, ay ¢ b; sfo constantes ©: 2 componente aleatiria da rentabilidade do activo %, ¢ onde Ble:) = 0,oi Mereados ¢ investimenton finacerne, ver(es) = of, covles, F) = 0 @ covle;,e3) = E(eis;) =0. Com dase nas hipstessy anteziores € usando as definigdes de variancia ¢ covariancia & féeil mostrar que: © 0%; = bibjo}. Neste exercicio vamos explorar as implicagies do modelo de wm factor na earteita de activos em que se investe a fraccéo ey no activo i {com i= 1,2,--- ,n), relom. brando que a rentabilidade da carteira é Ry = hy wih, (a) Definindo op = 7 was, by = DR, wih @ ep = TE i}, Mostre que: Rp = Op + byF +p. © que significa by = °°, ashy? (b) Mosixe que a varigncia da carteira de actives se pode escrever da seguinte forma; 93 = oR + So t02, (6.1) im (c) Admita que se investe em todos o8 actives na mesma proporgao, x; que o2, é finito para todo &. Mostre que, variancia da carteira tende para: ale quando n tende para infinito, a ray 2 de (2) oh = (0) oh = to}. Use este resultado para inéerpretar a. equagio (6.1).128 Mercados ¢ investimentos firanceiroy 1. Contributo marginal do activo para o riseo de carteira de actives, medido por b. 2. Contribwiéo marginal do activa para a Liquider da carteira, medido por Ly. Pao podem ter & mesina rentabilidade esperada. Porqué, porque se tivessem a mesma Tentabilidade esperada todos os investidores prefeririam a carteira com maior liquide, as isso faria aumentar o prego dessa carteira e, logo, faria baixar a sua rentabilidade Ssperada. Por conseguinte, em oquiibrio, a carteiva com maior liquidez tem de ter menor rentabilidade esperada, 0 activo, medicos pelos seus contributos niarginais para a carteira de activos. Para eae BI de liquide, a rentabilidade esperada 6 crescente com B,. Pare além disso, para um dado nivel de Bua Tentabilidade esperada 6 decrescente vom a liquidez. Exerciciosvypitule 7 Modelo de equilttrio de actives finoncebus - CAPM 129 9, Gonsidere as seguiutes informagies: ‘Acgo A Acgdo B_ Casleira de Mereado Activa som riseo “Flentab. Bsporada? ” 16% 10% Conelagio com M08 08 1 9 ‘Desvio-padriio 12% 12% 8% - {a) Faca um esbogo da SML. (b) Calcule os parametros beta das cluas acgoes. (c) Posicione as duas acgdes na SNL. 3, Num determinado mercado sabe-se que a respectiva earteira cdpia de mereado apresenta uma rentabilidade esperade triple da rentabilidade oferecida pelo active sem risco, Sabendo que umn dos seus investidores espera obter uma rentabilidade amal de 20%, recorrendo a um Snanciamento de 50% e construindo uma carteira eficiente, determine: (a) A rentabilidade esperada para a catteira c6pia de mercado ¢ a rentabilidade oferecida pelo activo sem risc0; (b) A composigio, em valor absolito, de uma carteira eficiente, caso quisesse obter um ganho esperado de 900 euros, partindo de um capitel inieial de 5000 euros; (c) A rentabilidade exigida para a acgio XPTO, que ¢ transaccionada, neste mercado ¢ que apresenta um beta de 0.8; (a) A atitude a tomar, caso constatesse que a rentabilidade esperada para acgdo XPTO era de 10%. Apresente exemplos quantitativos do seu raciocinio. 4. No famoso Pats & Beira Mar Plantado os investidores tomam as suas decisdes de investimento com base na teoria da carteira de Markowitz e podem emprestar ou pedir emprestado qualquer montante 4 taxa de juro Ry. Para além disso, todos os investidoves tém 03 mesmas expectativas. Na Figura seguinte esto representadas varias carteiras de activos no expago (9p, (Rp). Admita que a situagio representada 6 aina situacéo de equilthrio.130) a Morcados ¢ investionentos fisaneory, (@) Comente a seguinte afimngiio: «Com base nas hipstescs mencionadas, podent,. Goneluie que todos os investicozes cambinam os activos com viseo na mesma Proporgéo, e que essa proporgiio é precisamente a mesma em que os activos com risco existem na mereado>. Explique o porqué da sua eoncordancia ou discordéncia. () Qual é 0 conjunto de carteitas eficientes da Pats & Beira Mar Planiado? No Conjunto que determinou, qual é a carteira de variéacia minima? A carteira B é eficiente? (©) Determine a, security market tine no Pats a Beira Mar Plantedo, Interprete economicamente a equagio que obteve (A) Caleule os betas das earteites B,C! € D, ou seja, By. Bo @ fip. : {©} 0 riseo total da carieita B 6 dado por om = 125%, Qual é a ‘componente desse risco total que ¢ diversificavel? Sem fazer coatas, diga qual é a com- onente do risco total da carteira D que 6 diversificdvel. Dols alunos da cadeira de Investimentos Financeitos estéo a preparar-se para 0 Game 6 a discutir questoes mito interessantes, A primeira questio 6 sobre a relagéo entre a capital market line © a security market ine A segunda questo 80 8 security market line € valida para activos finanecitos individuais ou para. carteiras de activos. Responda as petguntas seguintes para ob ajuder: (@) Qual a diferenca entre a capital market line e s security market line? Comocupitule:— Mrdolo de equilibria de a tons farmer ~ CAPE Bt se explica que nem todos as activo estejam na cupitel market line, mesmo que se esteja em equilfbrio? (b) Admita que og mereados dos activos Ae B estio ein equitibrio, Ow seja > = ~ Ra = Ry +(Rn~ RBs ~ Ry = Ry + (Rm ~ Ry\Bp Considere a carteira P, em que se investe a frnogio « no activo A e a fracgio (1 —2) no activo B. Qual 6 a rentabilidade esperada da carteira P, Rp, © qual é 0 beta da carteira P, Ap? (c) Nas condigdes emmneiadas na alfnes anterior mostre que a carteire P tarabém pertence & security market fine. Ou sejaz Rp = Ry + Rn — RDBo (a) Suponha que os activos Ao B apresentam as seguintes caracteristicas: Rentabilidade Active Bota . Esperada A a 0.5 B an 2 Determine a security market line (c} Comente a seguinte afirmagtio: «No wltimo ano a rentabilidade obtida na carteira P = 0.5A +0.5B foi de 14%. Isso implica que 2 carteira P niio perience & security market Kine” 6. No famoso Pais a Beira Mar Plantado hé dois tipos de investidores: os super ayessos ¢ 08 simplesmente auessos, As preferéncias dos super avessos so descritas por: U =18B(R,) ~ B(R)? ~ 05 onde Ry 6a rentabilidade da, carteira de activos ¢ of é a variancia da rentabilidade da carteiva de activos.Mervados ¢ investimentas j ance 4 taela suguine apreseuta alguns dados sobre o mercado de eapitais de Pats Beira Mar Planiado: — ___ Garteiva de Mercads (1) Active sem Fava EIR 15 5 o 5 a Pint i 9 (2) Admita que qualquer investido: pode realizar aplicagées ou contrair empras. timos a taxa de jure sem risco. Qual é o conjunto de carteiras eficientes no Neste Pats @ Beira Mar Plantado. Verifique se a carteira A é eficiente. nance (b) Designe por p* a carteira ptima de win investidor super avesso. Mostze que state a carteira Optima tem as seguintes caracterfsticas: E[Ry]=7 cop =1. rnnitos Qual ¢ a proporgao da carteira optima que 6 investida no active sem risco? que 0‘ (0) No Pats é Beira Mar Plantado hé 1 milhao de investidores super avessos @ 4 aston milhdes de investidores simplesmente avessos. Cada investidor super avesso AY ‘nveste um total de 1000 euros, enquanto que cada investidor simplasmente mes avesso investe nm total de 2000 eros. A caxteira éptima de um investidor oports simplesmente avesso € tal que sy = lle ap = 01. Verifique se ha corps equilibrio no mereado do activo sem risco. 36 est (d} Determine a rentabilidade esperada em equilibrio do activo B. rimin el o em q arele Este Dea 8.1 Ahi esta doeCopitv'o 3 Modety de arbituagem ~ APT 149 Exercicios 1. Suponha que o seguinte modelo de dois factores descreve a rentabilidade: R= ot Aki + bole t ex. Admita ainda que a rentabilidade esperada, os coeficientes By & Be para os portfolios A, Be C! séo os seguintes: Carteira EIR] By A 13 0 B 12 05 9.5 c Tue -1 (2) 0 que é que significa o coeficiente 8 = -1? Como desereveria em termos de risco a carteira B? (b) Admita que o mercado de capitais esta em equilfbrio e seja EUR] = 0+ By + AB @ equacao do plano a que pertencem as carteiras A, Be CO. Enconive a eguagéic do plano que descreve as rentabilidades esperadas de equilibrio. (©) Iaterprete a equago encontrada na alinea anterior. (@) Imagine que acabou de identificar ume cartoira de activos (a carteira D) com Bp; = 1, Bp) = -0.25 e B[Rp] = esqueca que tem de ser répido a fazer as contas porgue as oportunidades de 0. Explique 0 que faria (no se arbitragem ndo existem por muito tempo). (e) Comente a seguinte afirmacio: « B ébvio que e APT nfo se verifice na realidade, Depois de calculay os betas de 100 activos diferentes ¢ observar a rentabilidade de cada um deles no tiltimo trimestre, 86 pare 2 dos 100 actives € que a rentabilidade foi igual ao valor previsto pelo plano de mercado.»18" Aésreados & invests fos few retry, 2, Suponln qne o sezuinte modelo de dois faetores deseveve a rentabitidade: By = ot bi + bin Fa + 64 (8.5) : Admita ainda que o mexcado de capitais est em equilfbrio e que, a rentabilidade « eaporada ¢ 08 coefioientes bi € bis para os portfolios A, B eC’ séo os seguintes: (a) Teate determinar a equacéo do plano que desereve as rentabilidades espera- des de equilibrio (no vai conseguir, vai obter uma solugio indeteraiinada). Porque € que se obteve uma solugio indeterminada? (b) Utilizanco informagao sobre um outro active chegou-se & conelusio que a equagiio do plano é dada por: 2 BR] =5 + 2a + Wao. Interprete esta equagio em tarmos econémices. {0) Imagine que estimando erecta (8.5) para empresa C&J se obtiveram os seguintes resultados: Ryes4+ 1h + 2h tei. Que pode concluir sobre o risco sistemdtico da empresa C&J? Em equiltbrio, qual é a rentabilidade esperada da empresa C@.J? 3. Suponha que o seguinte modelo de trés factores descreve a rentabilidade: Ri = a+ ba Fy + bP + bs Fy +e: Para além das hipcteses tradicionais no modelo de factores, admita ainda que 0s trés factores nao esto correlacionados. Considere a seguinte informagio r-