Macro

Los mayores recortes de tasas de interés del mundo son el

premio de Chile por controlar la inflación
Las ventas de bienes raíces están aumentando, las acciones recientemente alcanzaron niveles récord y
los inversionistas están apostando fuerte por los bonos corporativos, destaca un análisis de Bloomberg.

Foto: Bloomberg
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En Santiago, las ventas de bienes raíces están aumentando, las acciones

recientemente alcanzaron niveles récord y los inversionistas están apostando fuerte
por los bonos corporativos. Los pronósticos muestran que el crecimiento económico
de Chile el próximo año superará a poderosos pares regionales como Brasil y
México.

Ese optimismo está siendo impulsado por las expectativas del mayor ciclo de
flexibilización de tasas de interés del mundo, la recompensa por la temprana y
agresiva lucha del Banco Central para salvar a una economía sobrecalentada del
aumento de precios y un crecimiento insostenible que se acercó a un candente 12%
hace dos años.( Se refiere a la tasa de interés rondando el 12% en 2021)
Ese rescate no fue indoloro: el rápido aumento de las tasas de interés a un máximo
de dos décadas provocó una leve recesión, y los datos publicados apenas esta
semana mostraron una continua crisis en el comercio minorista y la industria, pero la
economía ahora está mucho mejor posicionada para beneficiarse de tasas más bajas que
algunos de sus pares del mundo desarrollado, que tardaron más en aumentar los costos de
endeudamiento.
"Las expectativas de inflación han estado ancladas, y eso habla de la credibilidad
del banco central", dijo Andrés Pérez, economista jefe para América Latina del
Banco Itaú en Santiago. "El ciclo de alzas comenzó mucho antes que otros países,
especialmente las economías desarrolladas".

Imacec: la economía chilena sorprende con un alza sobre lo esperado en julio y se

recupera tras cinco meses de caídas anuales consecutivas

El ciclo de mayor baja de tasas

El ciclo de flexibilización del banco (que incluye un recorte de 1 punto porcentual en

julio y lo que se prevé sea una reducción de 75 o 100 puntos básicos el 5 de
septiembre) totalizará al menos 625 puntos básicos en los próximos 12 meses, el
mayor del mundo según tipos de interés oficiales implícitos en el mercado seguidos por
Bloomberg. Hace apenas un año, la tasa de referencia alcanzó un máximo del
11,25% cuando los aumentos de precios alcanzaron el 14%, el más alto desde
1992 y el más pronunciado entre sus pares regionales.
Chile y otras naciones latinoamericanas, con recuerdos más recientes de una
inflación fuera de control, fueron mucho más agresivos con respecto a los aumentos
de las tasas de interés que sus pares de los mercados desarrollados a medida que
los precios al consumidor aumentaron a nivel mundial en 2021. Brasil, por ejemplo,
subió las tasas ya marzo de 2021, mientras que la Reserva Federal no aumentó los
costos de endeudamiento hasta un año después.

Ahora la Reserva Federal y el Banco Central Europeo todavía están tratando de

ponerse al día, sopesando un mayor ajuste. El mes pasado, Goldman Sachs Group
Inc. predijo que la Reserva Federal no recortará las tasas hasta el segundo
trimestre de 2024.

Chile enfrentó las mismas presiones sobre el costo de vida derivadas de los cuellos
de botella en el suministro global y la invasión rusa de Ucrania que otros países
enfrentaron, pero además de eso, el país también tuvo que lidiar con las consecuencias
de un estímulo por un total de más del 25% del PIB inyectado en la economía durante la
pandemia.
Las transferencias gubernamentales durante el gobierno del ex presidente
Sebastián Piñera llegaron al 90% de los hogares, y tres rondas de retiros
anticipados de fondos de pensiones aprobadas por el Congreso inyectaron
aproximadamente US$ 50 mil millones en efectivo adicional a una economía al rojo
vivo.
Giro

Un eje de la respuesta del Banco Central fue la comunicación constante. Después

de asumir el cargo de presidenta del Banco Central en febrero de 2022, Rosanna
Costa enfatizó repetidamente que el crecimiento económico se estaba
desacelerando de manera demasiado gradual y que la inflación estaba demasiado
alta. Ella envió las tasas reales, ajustadas por los aumentos de los precios al
consumidor, al nivel más alto desde 2002, según Bloomberg Economics.

Las proyecciones de inflación cayeron rápidamente y los economistas y comerciantes

ahora ven que se desacelerará hasta el objetivo del 3% dentro de dos años . Por el
contrario, las estimaciones del costo de vida en Brasil, que también está recortando
las tasas, se mantienen por encima del objetivo hasta 2026.

Riesgos del peso

Por supuesto, los agresivos recortes de Chile plantean riesgos . Algunos economistas
advierten que la inflación podría revivir con un debilitamiento del peso, que ha caído un
6,4% desde principios de julio, incluso cuando el Ministerio de Hacienda duplica las
ventas de dólares, una medida que respalda la moneda.
Una moneda más débil encarece las importaciones, y Chile es particularmente
vulnerable porque importa la mayor parte de su combustible. El crecimiento de los
salarios y el aumento de los costos de las materias primas también se han señalado
como vulnerabilidades potenciales.

El vicepresidente del Banco Central, Pablo García, minimizó el efecto del peso en las
perspectivas de política monetaria, diciendo en una entrevista del 26 de agosto
desde Jackson Hole, Wyoming, que los miembros del Consejo todavía tienen la
intención de reducir las tasas a 7,75%-8% a fin de año desde el 10,25% actual.
“Las noticias que hemos tenido, tanto sobre el escenario internacional como sobre
los datos internos, la inflación, los giros del tipo de cambio, no parecen pintar un
panorama dramáticamente diferente al que teníamos en mente cuando iniciamos
los recortes en julio.”, dijo García.

Perspectivas para el 2024

Por ahora, los mercados financieros chilenos se están posicionando para tiempos mejores .
Las acciones locales batieron récords en julio y principios de agosto por apuestas de
que tasas más bajas ayudarán a la demanda, lo que desató un repunte en todos los
sectores liderado por minoristas como Plaza SA y Ripley Corp.
La actividad económica se expandió en julio, desafiando los pronósticos de una
caída (en la serie desestacionalizada) de los analistas, según el último Imacec del
Banco Central publicado el viernes. El crecimiento está ganando impulso, según Felipe
Hernández de Bloomberg Economics.
Mientras tanto, los inversionistas se apresuran a regresar al mercado de deuda
corporativa ante las perspectivas de un retorno a un crecimiento económico más sólido
después de meses de estancamiento, según una encuesta mensual de Bloomberg News
publicada en agosto. La UBS mejoró las acciones chilenas el jueves a las más
preferidas en los mercados emergentes, impulsada por el rápido giro de la política
monetaria y un contexto político más estable.
Las ventas de bienes raíces aumentaron un 33% en Santiago en el primer semestre
de este año respecto de los seis meses anteriores. René Castro Leal, un ejecutivo
formado en la Universidad de California que vende departamentos en un nuevo
edificio residencial en la capital, dijo que ha visto un punto de inflexión en la demanda.
Tiene fresco en su mente un cliente que hace un año se enamoró de un
apartamento, pero que dudaba en comprarlo debido a las malas perspectivas
económicas. Ese comprador finalmente aceptó comprar la propiedad después de
que el banco central aplicara su primer recorte de tipos de interés en julio y dijera
que la inflación estaba bajando más rápido de lo que se pensaba inicialmente.

"Los clientes reaccionan ante el Banco Central", dijo Leal. "Vamos a tener mejores meses
por delante".
 ¿Cuál es la tasa implícita?
La tasa implícita es la diferencia entre la tasa de interés al contado y la tasa de interés
para la fecha de entrega a plazo o futura.

Puntos clave

 La tasa implícita es una tasa de interés igual a la diferencia entre la tasa al contado y
la tasa a plazo o de futuros.
 La tasa implícita brinda a los inversores una forma de comparar los rendimientos de
las inversiones.
 Se puede calcular una tasa implícita para cualquier tipo de valor que también tenga
una opción o un contrato de futuros.

Comprender la tasa implícita

La tasa de interés implícita brinda a los inversores una forma de comparar los
rendimientos de las inversiones y evaluar las características de riesgo y rendimiento
de ese valor en particular. Se puede calcular una tasa de interés implícita para
cualquier tipo de valor que también tenga una opción o un contrato de futuros.

Por ejemplo, si la tasa de depósito actual en dólares estadounidenses es del 1 % al

contado y del 1,5 % dentro de un año, la tasa implícita es la diferencia del 0,5 %.
Alternativamente, si el precio al contado de una moneda es 1,050 y el precio del
contrato de futuros es 1,1071, la diferencia de 5,71% es la tasa de interés implícita. En
ambos ejemplos, la tasa implícita es positiva, lo que indica que el mercado espera que
las tasas de préstamo futuras sean más altas que las tasas actuales.

Para calcular la tasa implícita, tome la relación entre el precio a plazo y el precio al
contado. Aumente esa relación a la potencia de 1 dividida por el período de tiempo
hasta que expire el contrato a plazo. Luego resta 1.

 Tasa implícita = (forward/spot) elevado a la potencia de (1/vez) – 1

donde tiempo = duración del contrato de duración determinada en años

Ejemplos de tasas implícitas

Bienes
Si el precio al contado de un barril de petróleo es de $68 y un contrato de futuros de un
año para un barril de petróleo es de $71, la tasa de interés implícita es:
Tasa implícita = (71/68)(1/1) -1 = 4,41%
Divida el precio de futuros de $71 por el precio al contado de $68. Como se trata de un
contrato anual, la relación simplemente se eleva a la potencia de 1 (1/vez). Reste 1 de
la razón y encuentre la tasa de interés implícita de 4.41%.

Comportamiento
Si una acción se cotiza actualmente a $30 y hay un contrato a plazo de dos años que
se cotiza a $39, la tasa de interés implícita es:

Tasa implícita = (39/30)(1/2) – 1 = 14,02%

Divida el precio a plazo de $39 por el precio al contado de $30. Dado que este es un
contrato de futuros de dos años, aumente la relación a la potencia en 1/2. Reste 1 de
la respuesta para encontrar que la tasa de interés implícita es 14.02%.

Monedas
Si el tipo de cambio al contado del euro es de 1,2291 dólares y el precio de los futuros
a un año del euro es de 1,2655 dólares, el tipo de interés implícito es:

Tasa implícita = (1.2655 / 1.2291)(1/1) – 1 = 2,96%

Calcule la relación entre el precio a plazo y el precio al contado dividiendo 1,2655 por
1,2291. Dado que se trata de un contrato a plazo de un año, la relación simplemente
se eleva a la potencia de 1. Al restar 1 de la relación entre el precio a plazo y el precio
al contado, se obtiene una tasa de interés implícita del 2,96 %.

Compare tres casos de cómo los puntos afectan la tasa

de interés
Tasa Puntos Su situación Usted puede Qué significa eso
elegir

4.875% +0.375 Planea mantener Pagar puntos Usted podría aceptar pagar $675
su hipoteca ahora y obtener más en costos de cierre, a
durante mucho una tasa de cambio de una tasa más baja de
tiempo. interés más baja. 4.875%.
Esto le ahorraría
Puede permitirse dinero a largo Ahora: Usted paga $675
pagar más dinero plazo.
en efectivo al Durante el plazo del
Tasa Puntos Su situación Usted puede Qué significa eso
elegir

momento del préstamo: Paga

cierre. $14 menos cada mes

Está satisfecho
con la tasa de Sin ajustes en ninguna dirección,
5.0% 0 mercado y sin Cero puntos. es más fácil entender lo que está
puntos en pagando y comparar precios.
ninguna dirección.

Usted podría aceptar una tasa

No quiere pagar más alta de 5.125%, a cambio de
Pagar una tasa de
mucho dinero en $675 hacia los costos de cierre.
interés más alta y
efectivo por
obtener un crédito
adelantado y
5.125% -0.375 del prestamista Ahora: Usted obtiene $675
puede permitirse
hacia todos o
un pago
parte de los costos Durante el plazo del
hipotecario más
de cierre. préstamo: Paga $14 más cada
grande.
mes