ANALYSE ARTICLE 4

Crédit bancaire et crédit commercial : données sur les PME pendant la crise financière
(Gerard McGuinness et Teresa Hogan ) Journal international des petites entreprises

Cet article utilise des données de panel pour tester la mesure dans laquelle le crédit commercial a
agi comme un substitut au financement bancaire dans les petites et moyennes entreprises (PME),
à la suite de la crise financière de 2008. L'étude démontre que la réduction de l'offre de fonds aux
PME a été aggravée par la contraction du crédit commercial net dans le secteur.
Néanmoins, le crédit commercial a joué un rôle essentiel dans l'ajustement du secteur en allégeant le fardeau de
la crise financière pour certaines PME. Ainsi, l'importance relative du crédit commercial a augmenté pour les
PME financièrement "vulnérables" qui étaient moins liquides, fortement dépendantes du financement bancaire à
court terme et avec des niveaux plus élevés d'actifs incorporels, lorsqu'elles sont entrées dans la crise. En termes
d'effet de redistribution, les entreprises financièrement plus solides ont accordé relativement plus de crédits
commerciaux aux PME financièrement vulnérables à la suite de la crise financière.

Cet article aborde un certain nombre de questions importantes dans la littérature sur le crédit commercial dans le
contexte des PME.
Premièrement, quel est le rôle du crédit commercial en période de crise financière ?
Existe-t-il une redistribution du crédit des entreprises financièrement plus solides, par le biais du financement du
crédit commercial, vers les entreprises qui ont des difficultés financières à accéder au financement bancaire ?
Deuxièmement, le crédit commercial se substitue-t-il au crédit bancaire dans une économie où le crédit est limité
et existe-t-il des différences sectorielles associées à un éventuel effet de substitution ?

Cette étude contribue aux preuves des effets de redistribution et de substitution en testant le cas des PME non
cotées en bourse pendant les périodes d'avant et d'après-crise.

À notre connaissance, il s'agit de la première étude qui applique une analyse de données de panel sur l'utilisation
du financement du crédit commercial par les PME au cours de la période de crise financière en utilisant les
données Amadeus.

Les résultats démontrent un "processus d'ajustement" financier, par lequel les PME financièrement vulnérables
s'adaptent à la restriction des prêts dans le sillage immédiat de la crise, en remplaçant le financement bancaire
par un crédit commercial qui est très probablement accordé par des PME financièrement plus solides. L'analyse
de panel indique également que la situation financière d'une PME entrant dans la crise est un déterminant plus
important de la redistribution du crédit au sein du secteur que l'âge ou la taille de l'entreprise.

Afin d'explorer ces questions de financement du Afin d'explorer ces questions de financement du crédit
commercial, cet article est structuré comme suit : La section suivante passe en revue la littérature sur le
financement du crédit commercial en période de restriction du crédit, en se concentrant sur les théories et les
preuves pertinentes pour les hypothèses testées dans cette étude. La section suivante décrit la source des
données, la méthodologie et les variables utilisées dans l'analyse empirique. Elle est suivie de la présentation et
de la discussion des résultats. Les limites de la recherche et les pistes pour des recherches ultérieures sont
présentées avant la conclusion

Analyse de la littérature et élaboration d'hypothèses

L'importance du crédit commercial dans le financement de l'activité économique est bien documentée dans la
littérature ; La théorie du crédit commercial n'est pas nouvelle et son rôle a été examiné sous différents angles,
notamment les coûts de transaction, la redistribution, la substitution, le pouvoir de marché et les prêts
relationnels.

Il a été démontré que le crédit commercial soutenait les ventes et la rentabilité des PME pendant les périodes de
crise financière (Banos-Caballero et al., 2012 ; Coulibaly et al., 2013). Toutefois, le crédit commercial peut être
une forme de financement très coûteuse si les entreprises ne profitent pas de la facilité d'escompte anticipé
(Nilsen, 2002 ; Petersen et Rajan, 1997).

La théorie de laredistribution, développée par Meltzer (1960), suggère que les grandes entreprises liquides sont
des fournisseurs nets de crédit aux petites entreprises parce qu'elles ont un meilleur accès au financement
bancaire.
Toutefois, à la suite de crises bancaires, d'autres études démontrent que les petites entreprises peu liquides
transmettent les chocs de liquidité à leurs fournisseurs tout au long de la chaîne d'approvisionnement, propageant
ainsi une réduction du crédit commercial et, dans de nombreux cas, une défaillance (Love et Zaidi, 2010).

Il existe peu d'éléments concernant le rôle du financement du crédit commercial pour les PME et la question de
savoir s'il a servi de substitut au financement bancaire pendant la crise, en particulier dans le cas des PME non
cotées en bourse qui font l'objet de la présente étude. Carbó-Valverde et al. (2012) examinent le rôle du crédit
commercial pour un échantillon de PME espagnoles entre 2004 et le début de la crise financière en 2008 et
constatent que les PME soumises à des contraintes financières ont augmenté leur dépendance vis-à-vis du crédit
commercial pour financer leurs dépenses d'investissement au début de la crise. Ces résultats impliquent un rôle
significatif du crédit commercial dans l'investissement des PME en modélisant les entreprises dont l'accès au
financement bancaire est limité. Cet article prolonge le travail de Carbó-Valverde et al. (2012) en examinant le
rôle effectif du crédit commercial dans le financement des PME au cours de la période de la crise financière et
au-delà, et se concentre sur le rôle du crédit commercial en tant que substitut au financement bancaire pour les
PME soumises à des contraintes financières

La première hypothèse que nous testons concerne la réduction globale des crédits commerciaux après la crise :
Hypothèse 1 : Les crédits commerciaux nets diminuent pendant la crise financière.
Hypothèse 2A : Les entreprises financièrement liquides accordent davantage de crédits commerciaux à la suite
d'une crise financière.
Hypothèse 2B : Les entreprises financièrement illiquides reçoivent davantage de crédits commerciaux à la suite
d'une crise financière.
Hypothèse 3 : Le crédit commercial se substitue au financement bancaire pour les PME en cas de crise
financière.
Hypothèse 4 : Les crédits commerciaux reçus seront les plus importants au cours de la période suivant
immédiatement une crise financière, en particulier en termes de volume et de durée du crédit.
Hypothèse 5 : Les entreprises innovantes dépendront davantage du financement par crédit commercial pendant
la période de crise que pendant les années précédant la crise.
Hypothèse 6 : Les PME plus âgées sont plus susceptibles d'accorder des crédits commerciaux que les jeunes
PME.

Données, variables et méthodologie

Les données consistent en des états financiers de PME irlandaises obtenus à partir de la base de données
Amadeus, L'échantillon obtenu dans le cadre de cette étude comprend plus de 7 600 PME disposant
d'informations sur le bilan et le compte de résultat pour la période 2003-2011.

Les critères de notre échantillon sont les suivants :

• Entreprises actives employant moins de 250 personnes.
• Entreprises dont le total du bilan est supérieur à 43 000 000 € ou dont le chiffre d'affaires annuel est supérieur à
50 000 000 € au cours de l'une des trois années consécutives des années de l'échantillon sont exclues.
• Les entreprises qui ont été déclarées cotées ou radiées sont exclues.
• Toutes les sociétés financières et d'assurance sont exclues, conformément aux études empiriques existantes.
• Les services publics tels que les transports publics et les services postaux sont exclus.
• Entreprises dont le nombre de jours de crédit, de jours de débit, de comptes débiteurs et de comptes créditeurs
est supérieur à zéro au cours d'une année donnée.

Si l'on examine les jours des débiteurs et des créanciers en fonction des secteurs d'activité, on constate que le
niveau moyen des crédits commerciaux reçus a augmenté dans les secteurs de l'industrie alimentaire, du
commerce de gros et des services. Les niveaux de crédit commercial diminuent dans les secteurs de l'immobilier
et des services à la collectivité/services de soins résidentiels. Nous constatons des changements au cours des
deux périodes, le nombre de jours de retard diminuant généralement dans tous les secteurs, à l'exception de la
construction et du commerce de détail. Les chiffres suggèrent que, dans certains secteurs, les liquidités sont
perçues plus rapidement depuis le début de la crise ; cependant, certains secteurs ont vu une augmentation des
niveaux de financement des crédits commerciaux reçus au cours de la période de crise. Comme le soulignent
Love et al. (2007), la redistribution du crédit des entreprises financièrement plus solides vers les entreprises
financièrement plus faibles durant une crise bancaire repose sur l'hypothèse que les entreprises ayant un meilleur
accès au financement externe redistribueront le crédit via le crédit commercial aux entreprises financièrement
plus faibles. En cas de resserrement du crédit, la redistribution nécessite un transfert de crédit des entreprises
riches en liquidités vers les entreprises dont l'accès au financement bancaire est limité.
Analyse multivariée

Le nombre de jours du débiteur et du créancier est une mesure de l'utilisation du crédit commercial par les PME ;
il indique le temps nécessaire pour effectuer le paiement des marchandises. Pour éviter les biais potentiels ou les
déductions trompeuses des résultats, il est nécessaire d'utiliser plusieurs méthodes d'estimation de l'utilisation du
crédit commercial. Comme Love et al. (2007), nous examinons l'utilisation du crédit commercial avant la
période de crise financière et pendant la crise financière en utilisant des données de panel qui permettent
d'étudier les changements dans le financement du crédit commercial au cours d'une période donnée et, en fin de
compte, donnent au chercheur plus d'informations, de variabilité, de degrés de liberté et d'estimations efficaces
(Baltagi, 2008).
L'estimation des effets fixes est également utilisée pour saisir l'effet net de la crise financière sur l'utilisation des
crédits commerciaux. Ceci est particulièrement important étant donné le comportement dynamique et les
diverses caractéristiques du secteur des PME (Berger et Udell, 1998 ; Jordan et al., 1998).

Au total, cette analyse comprend neuf mesures différentes du crédit commercial, y compris les trois mesures des
jours-créanciers et des jours-débiteurs. Il convient également de noter que l'échantillon dans son ensemble est
composé principalement de PME matures dont l'âge moyen est de 17 ans. Par conséquent, cette recherche est
basée sur ce que l'on pourrait appeler des "entreprises résilientes" qui ont survécu pendant la période de 8 ans en
question.

Pour tester l'ensemble des hypothèses présentées dans cette étude, il est nécessaire de distinguer les
caractéristiques des PME de l' échantillon. Les auteurs utilisent des effets fixes de données de panel et contrôlons
la position ou la force financière des PME entrant dans la période de crise financière sur la base de leur
vulnérabilité financière à la crise, mesurée par (a) le niveau de financement de la dette à court terme, (b) le
niveau de "liquidités" détenues par la PME avant et pendant la crise, (c) le niveau des actifs incorporels par
rapport aux actifs totaux et (d) le niveau de flux de trésorerie de l'entreprise. La variable "Liquidités" est une
mesure des stocks de liquidités détenus par l'entreprise et déposés dans les banques. Le recours à l'endettement à
court terme est utilisé comme indicateur de la vulnérabilité à la crise dans plusieurs études (Guariglia et
Mateut, 2006 ; Love et al., 2007).

Résultats

Dans l'ensemble, les résultats indiquent que les entreprises dont le ratio dette à court terme/actifs est plus élevé
au moment de la crise reçoivent plus de crédit, et accordent moins de crédit par rapport aux niveaux d'avant la
crise. Alors que le crédit net global accordé par les entreprises ayant un ratio dette à court terme/actifs plus élevé
au début de la crise a accordé significativement moins de crédit commercial en 2008, 2009, 2010 et 201. Ces
résultats soutiennent H2B.
De manière cohérente, les entreprises qui étaient plus vulnérables à la crise en termes de dépendance au
financement bancaire à court terme accordent moins de crédit commercial à leurs clients au cours de la même
période. Les entreprises plus âgées et les entreprises à plus forte croissance semblent être des fournisseurs nets
de crédit, et il est systématiquement démontré dans chaque format de régression que les entreprises plus âgées
reçoivent moins de financement de crédit commercial de la part de leurs fournisseurs, ce qui confirme
l'hypothèse H6.

Les entreprises ayant les niveaux les plus élevés de réserves de trésorerie et d'équivalents de trésorerie, au
moment de l'entrée dans la crise, ont accordé plus de crédits commerciaux. Ce résultat s'avère statistiquement
significatif, en particulier pour notre variable capturant les crédits nets accordés, ce qui corrobore l'hypothèse
H2A. Les entreprises les plus vulnérables financièrement au moment de la crise bancaire, c'est-à-dire les
entreprises ayant les niveaux les plus élevés de financement par la dette à court terme et les niveaux les plus bas
de réserves de trésorerie, ont eu davantage recours au financement par le biais du crédit commercial.
Ces entreprises sont plus susceptibles de bénéficier d'un financement par crédit commercial après le début de la
crise financière, lorsqu'elles sont confrontées à des difficultés accrues de refinancement des dettes bancaires à
court terme et des découverts. Cela prouve l'existence d'un effet de substitution pour les entreprises les plus
vulnérables sur le plan financier au moment de la crise, ce qui corrobore l'hypothèse H3.
Impact des caractéristiques de l'entreprise

Les grandes entreprises accordent plus de crédits commerciaux et en reçoivent moins, ce qui confirme la
proposition de Berger et Udell (1998) selon laquelle le financement par crédit commercial est plus important
pour le financement des petites entreprises. Ce résultat confirme l'hypothèse selon laquelle les entreprises plus
grandes et plus anciennes peuvent accéder aux fonds des institutions en raison de leurs stocks de garanties
relativement plus importants, de leurs réserves de liquidités plus grandes et de leurs relations bancaires bien
établies.
Grâce à l'inclusion d'effets fixes, nous pouvons affirmer avec plus de fiabilité que les entreprises disposant de
plus de liquidités ont accordé plus de crédits en temps de crise, tout en maintenant constants les autres facteurs
non observables et les facteurs sectoriels.

Les entreprises financièrement plus solides reçoivent moins de crédit en termes de temps et en accordent
davantage pendant la période de crise. Cela pourrait refléter le refus des clients de rembourser à temps ou la
volonté des entreprises financièrement plus solides d'accorder une certaine flexibilité dans les remboursements à
leurs partenaires commerciaux financièrement limités

Les résultats pour le crédit reçu montrent que les entreprises financièrement plus solides se voient offrir moins de
temps pour les remboursements par rapport aux périodes précédant la crise.
Cette variable confirme le résultat selon lequel les entreprises financièrement plus solides ont accordé un délai de
remboursement net supérieur à celui des périodes antérieures à la crise ; ce résultat reste statistiquement
significatif lorsque nous incluons des variables de contrôle supplémentaires.

L'impact de l'intangibilité des actifs

Les résultats du tableau 7 montrent que les entreprises dont les actifs
étaient moins tangibles au moment de la crise ont reçu beaucoup plus de crédits commerciaux
(colonne 1) et ont accordé beaucoup moins de crédits au cours des années suivantes (colonnes 3A
et 3B), ce qui corrobore l'hypothèse H5. Nous soupçonnons, pour les raisons exposées ci-dessus,
qu'il pourrait s'agir d'une preuve de l'octroi involontaire de crédit. De même, les résultats sont
cohérents pour le flux de trésorerie, c'est-à-dire que les entreprises ayant un flux de trésorerie plus
important au début de la crise ont accordé plus de crédits commerciaux et en ont reçu moins au
cours de la période d'après-crise (2008-2011).

Les résultats du tableau 7 montrent que les entreprises dont les actifs
étaient moins tangibles au moment de la crise ont reçu beaucoup plus de crédits commerciaux
(colonne 1) et ont accordé beaucoup moins de crédits au cours des années suivantes (colonnes 3A
et 3B), ce qui corrobore l'hypothèse H5. Nous soupçonnons, pour les raisons exposées ci-dessus,
qu'il pourrait s'agir d'une preuve de l'octroi involontaire de crédit. De même, les résultats sont
cohérents pour le flux de trésorerie, c'est-à-dire que les entreprises ayant un flux de trésorerie plus
important au début de la crise ont accordé plus de crédits commerciaux et en ont reçu moins au
cours de la période d'après-crise (2008-2011).

Impact des facteurs macroéconomiques

Les entreprises les plus vulnérables à la crise ont eu besoin d'un financement accru du crédit commercial de la
part de leurs fournisseurs.

La réduction du crédit net accordé par le secteur bancaire en Irlande sur la période 2007-2011 coïncide avec une
réduction du niveau de crédit commercial accordé et reçu au sein du secteur des PME (H1). Cependant, comme
nous l'avons vu dans l'analyse, ce n'est pas le cas pour tous les secteurs et pour toutes les entreprises. Par
conséquent, nous ne pouvons pas soutenir de manière concluante l'hypothèse selon laquelle les chocs de liquidité
se propagent le long de la chaîne d'approvisionnement (Boissay et Gropp, 2007 ; Love et Zaidi, 2010) lors d'un
choc systématiqueconduisant à une réduction du crédit à toutes les entreprises. Néanmoins, compte tenu de la
gravité de la crise et du fait que des entreprises qui n'auraient pas eu de difficultés à obtenir des crédits auprès
des banques en temps normal ont éprouvé d'importantes difficultés à obtenir des fonds pendant la crise, nous
trouvons des preuves solides à l'appui d'un effet de substitution. Les entreprises qui peuvent obtenir des crédits
commerciaux le font ; cependant, la substituabilité peut être limitée à une période de temps. Il est intéressant de
noter que les grandes entreprises disposant de réserves de trésorerie et de liquidités plus importantes au moment
de la crise ont accordé beaucoup plus de crédits commerciaux aux entreprises moins liquides sur le plan financier
pendant une certaine période après le début de la crise financière.
Cela montre qu'il existe un processus d'ajustement du financement pour certaines PME. Sur cette base, les
entreprises rentables sont plus susceptibles d'accorder volontairement des crédits, bien que la période d'octroi
puisse être limitée.

Limites et suggestions pour la poursuite de la recherche

Cet article se termine en 2011, et il serait intéressant d'évaluer dans quelle mesure les entreprises rentables ont
continué à accorder des crédits commerciaux au cours des années suivantes, alors que le financement bancaire
des PME était encore très limité et que la demande globale restait faible.
Une question clé concerne l'impact de la crise financière sur l'utilisation du crédit commercial, la survie, la
croissance économique et la reprise à long terme. L’analyse s'est concentrée sur la substitution et la
redistribution du financement dans les PME survivantes, étant donné qu'à l'heure actuelle, nos données ne
couvrent pas suffisamment les entreprises en faillite. L'extension de l'analyse aux entreprises en faillite est une
voie importante pour la recherche future.

Sous réserve de la disponibilité des données, il serait intéressant d'étudier les effets sur les relations avec les
fournisseurs et les clients afin d'évaluer l'influence de l'utilisation du crédit commercial sur les relations
commerciales et la croissance futures. En outre, des données trimestrielles plutôt qu'annuelles amélioreraient
notre compréhension du comportement immédiat des entreprises à la suite des chocs subis par le système
financier.

Conclusion
Cette étude montre que les PME irlandaises non cotées et financièrement vulnérables qui sont entrées dans la
crise financière ont reçu plus de crédits commerciaux de la part de leurs fournisseurs et ont accordé moins de
crédits commerciaux à leurs clients pendant la crise et par la suite.

Cet article est l'un des premiers, à notre connaissance, à montrer des preuves empiriques d'un effet de
substitution dans le contexte d'un échantillon de données de panel de PME non cotées après la crise financière de
2008. Le contexte de cette recherche est intéressant. Au cours de cette période, il y a eu un boom des prêts
bancaires et un choc soudain et très dramatique pour l'économie et le secteur des PME. Le cadre temporel couvre
la période d'expansion économique et financière ainsi qu'une crise financière et met en évidence un processus
d'ajustement et un effet de substitution dans le financement des PME. Alors que les niveaux globaux de crédit
commercial ont diminué pendant la crise, les données montrent sans équivoque que le financement du crédit
commercial a joué un rôle important dans le financement des PME tout au long de la crise bancaire. Nous
trouvons des preuves solides d'un effet de substitution entre le crédit commercial et le crédit bancaire au cours de
la récente période de crise financière pour les PME financièrement vulnérables. Nous suggérons que les effets de
redistribution et de substitution sont mieux spécifiés en termes de situation financière et de solidité financière des
entreprises au moment de la crise plutôt qu'en termes d'âge ou de taille de l'entreprise. Les implications
politiques de cet article sont importantes à la lumière de la récente crise financière.

Si, lors d'une crise financière, des entreprises plus grandes, plus solides financièrement et plus liquides ont la
capacité de redistribuer des crédits à des PME soumises à des contraintes financières, les entreprises disposent
ainsi d'une source de financement à laquelle elles n'auraient pas accès autrement. Par conséquent, toute politique
qui restreint la rentabilité, les réserves de trésorerie et l'accès au financement des entreprises plus grandes/plus
liquides financièrement a des effets négatifs sur les PME en limitant leur capacité à recevoir des crédits
commerciaux à la place des financements bancaires lorsque les prêts bancaires sont restreints. Étant donné
l'importance des PME en termes de production nationale et d'emploi, cette question a une signification
potentielle pour la reprise économique et la prévention de l'aggravation de la crise de croissance. Pour les PME
irlandaises, les données d'enquête montrent que la majorité des demandes de crédit sont destinées au fonds de
roulement et à la trésorerie (Mazars, 2011). Les retards de paiement des marchandises sont particulièrement
importants pour le financement des fonds de roulement des microentreprises et des PME financièrement faibles.

Les résultats montrent que si le crédit commercial est utilisé à des fins de transaction au sein de l'économie en
dehors des périodes de crise, il semble y avoir un certain degré de substituabilité entre le coût du crédit bancaire
et l'utilisation du crédit commercial, tel que mesuré par notre indicateur du coût des prêts interbancaires. Enfin,
bien que les résultats de cette étude suggèrent qu'une certaine utilisation involontaire du crédit commercial est
évidente, les résultats montrent de manière robuste que les entreprises financièrement solides sont plus
susceptibles d'accorder un financement, même si la période d'extension peut être limitée.