3.

8 Evaluación de la inversión

Al final de este capítulo, debería ser capaz de:

 Calcular y evaluar el período de recuperación de inversiones (amortización) como un
método de evaluación de la inversión
 Calcular y examinar la tasa de rendimiento promedio como un método de evaluación de
la inversión
 Calcular y discutir el método del valor actual neto como un método de evaluación de
inversiones (sólo NS).

Introducción
La evaluación de la inversión se refiere a las técnicas cuantitativas utilizadas para evaluar la
viabilidad o el atractivo de una propuesta de inversión.
Se trata de evaluar y justificar el gasto de capital asignado a un proyecto en particular. Por lo
tanto, apunta a establecer si vale la pena buscar una empresa en particular y si será rentable.
La evaluación de la inversión también ayuda a las empresas a comparar diferentes proyectos de
inversión. En esta sección examinamos tres métodos de valoración de la inversión: período de
amortización, tasa de rendimiento promedio y valor actual neto.

El período de recuperación de inversiones (amortización)

Este método estima el tiempo requerido para que un proyecto de inversión pague su gasto inicial.
Muestra cuánto tiempo tomará una empresa para recuperar su monto de inversión principal de
sus flujos netos de efectivo. Se puede calcular utilizando la siguiente fórmula:

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

𝑃𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑐𝑢𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 (𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛) =
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛

Ejemplo 1: Un ingeniero de construcción planea invertir $ 200.000 en una nueva máquina

mezcladora de cemento y estima que generará alrededor de $ 50.000 en flujo de caja anual.
Calcular el período de amortización de la máquina.

$ 200.000
𝑃𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑐𝑢𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 (𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛) = = 4 𝑎ñ𝑜𝑠
$ 50.000

Por lo tanto, el período de recuperación de la nueva máquina sería de cuatro años.

Ejemplo 2: Otro ingeniero de construcción pretende invertir $ 300.000 en una nueva máquina de
corte de madera. Se espera que la máquina genere los siguientes flujos de efectivo en los primeros
cuatro años: $ 60.000, $ 80.000, $ 100.000 y $ 120.000.
Su período de amortización puede ser identificado mediante el cálculo de los flujos de efectivo
acumulados durante los cuatro años, como se muestra en la siguiente tabla:

253
Tabla 3.8.1. Flujos de efectivo esperados de una nueva máquina

Año Flujos de efectivo netos anuales ($) Flujos de efectivo acumulados ($)
0 (300.000) (300.000)
1 60.000 (240.000)
2 80.000 (160.000)
3 100.000 (60.000)
4 120.000 60.000

El desembolso de inversión inicial se pagará en algún momento en el año cuatro - pero en qué mes
exactamente? Esto se puede calcular usando la siguiente fórmula:

𝐸𝑛𝑡𝑟𝑎𝑑𝑎 𝑒𝑥𝑡𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑟𝑒𝑞𝑢𝑒𝑟𝑖𝑑𝑎

𝑥 12 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑎ñ𝑜 4

El ingreso adicional de efectivo mostrado en la Tabla 3.8.1 es $ 60.000. Esto se debe a que en el
año 3 se ha calculado que sólo $ 60.000 debe ser pagado en el año 4 para cancelar la inversión
inicial. El flujo de caja anual en el año 4 es de $ 120.000. Por lo tanto aplicando esto a la fórmula
obtenemos:

$ 60.000
𝑥 12 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠 = 6 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠
$ 120.000

Por lo tanto, se tarda tres años y seis meses para pagar la inversión inicial de $ 300.000.
Los resultados de los ejemplos 1 y 2 se pueden comparar con los resultados de otros proyectos
para ayudar a la toma de decisiones. Como regla general, cuanto más corto sea el período de
amortización del proyecto, mejor será para el negocio inversor.
La empresa también puede haber decidido sobre un período de recuperación interna o "corte"
que una inversión no debe ir por debajo, por ejemplo cuatro años. En el ejemplo 1, el proyecto de
inversión sólo cumple este criterio mientras que el del ejemplo 2 está mejorado en seis meses.

Ventajas del período de amortización

 Es simple y rápido de calcular.
 Es un método útil en industrias que cambian rápidamente, como la tecnología. Ayuda a
estimar la rapidez con que se recuperará la inversión inicial antes de poder adquirir otra
máquina, por ejemplo.
 Ayuda a las empresas con problemas de liquidez porque pueden elegir los proyectos de
inversión que pueden pagar más rápidamente que otros.
 Puesto que se trata de una medida a corto plazo del rendimiento rápido de la inversión, es
menos propenso a las imprecisiones de las previsiones a largo plazo.
 Los gerentes de negocios pueden comprender y utilizar fácilmente los resultados
obtenidos.

Desventajas del período de amortización

 No considera el efectivo ganado después del período de recuperación que podría influir en
las decisiones de inversión importantes.

254
  Ignora la rentabilidad general de un proyecto de inversión centrándose sólo en la rapidez
con que se pagará.
 Los flujos de efectivo anuales podrían verse afectados por cambios externos inesperados
en la demanda que podrían afectar negativamente el período de amortización.

La tasa de rendimiento promedio (TRP)

Este método mide el rendimiento neto anual de una inversión como un porcentaje de su costo de
capital. Evalúa la rentabilidad anual generada por un proyecto durante un período de tiempo.
También se conoce como la tasa de rendimiento contable. Se puede calcular utilizando la siguiente
fórmula:

(𝑟𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 − 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 )

𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 (𝑇𝑅𝑃) = 𝑎ñ𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑢𝑠𝑜 𝑥 100
𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙

Ejemplo: Una empresa considera la compra de una nueva fotocopiadora comercial a un costo de
$150.000. Se espera los siguientes flujos de ingresos para los próximos cinco años; $ 30.000,
$50.000, $ 75.000, $ 90.000 y $ 100.000 respectivamente. Calcular su TRP.

Rentabilidad total = $ 30.000 + $ 50.000 + $ 75.000 + $ 90.000 + $ 100.000 = $ 345.000

(rentabilidad total − costo de capital)

Rentabilidad neta por año =
años de uso

($ 345.000 − $ 150.000)
Rentabilidad neta por año = = $ 39.000
5

$ 39.000
TRP = x 100 = 26 %
$ 150.000

Por lo tanto, la empresa espera un TRP del 26% sobre su inversión. Un negocio puede comparar
esta cifra con el TRP de otros proyectos y elegir el proyecto que muestre la tasa más alta. El TRP
también se puede comparar con las tasas de interés de los bancos sobre los préstamos, para
evaluar el nivel de riesgo. Por ejemplo, en el caso anterior, si los bancos ofrecen una tasa de
interés del 15%, las empresas pueden encontrar que vale la pena perseguir proyectos de inversión
con un rendimiento del 11% superior a la tasa de interés base. Otras empresas establecen tasas de
criterio o una tasa mínima que un proyecto de inversión no debe ir más abajo si se va a
seleccionar. Por ejemplo, si la tasa de criterio era de 20% para el negocio anterior, el TRP es 6%
por encima de este tipo y todavía se consideraría un proyecto deseable para perseguir.

Ventajas del TRP

 El TRP muestra la rentabilidad de un proyecto de inversión durante un período de tiempo
dado.
 A diferencia del período de amortización, hace uso de todos los flujos de efectivo en un
negocio.

255
  Permite comparaciones fáciles con otros proyectos competidores, para una mejor
asignación de fondos de inversión.
 Una empresa puede utilizar su propia tasa de criterio y verificar esto con el TRP de un
proyecto, para evaluar la viabilidad de la empresa.
Términos clave
Evaluación de la inversión - técnicas cuantitativas utilizadas para evaluar la viabilidad o atractivo
de una propuesta de inversión
Periodo de recuperación - el tiempo requerido para que un proyecto de inversión pague su gasto
inicial
Tasa de rendimiento promedio (TRP) - mide el rendimiento neto anual de una inversión como
porcentaje de su costo de capital

Desventajas de la TRP
 Puesto que considera un período de tiempo más largo o la vida útil del proyecto, es
probable que haya errores de pronóstico. Las previsiones a largo plazo reducen la
precisión de los resultados.
 No se considera el momento de las entradas de efectivo. Dos proyectos podrían tener el
mismo TRP pero uno podría pagar más rápidamente a pesar de esto.
 No se consideran los efectos sobre el valor temporal del dinero.

Valor actual neto (VAN) (solo NS)

Esto se define como la diferencia en la suma de los valores actuales de las entradas o salidas
futuras de efectivo y el costo original de la inversión. El valor presente es el valor actual de una
cantidad de dinero disponible en el futuro. Por ejemplo, $ 100 invertidos al principio del año en
una cuenta bancaria que ofrece el 10 por ciento de interés valdría $ 110 al final del año:

10
VAN = (( ) x $100) + $100 = $110
100

Lo inverso, $ 110 en un año vale $ 100 hoy. En otras palabras, $ 100 es el valor actual de $ 110 en
un año. Si se invierten $ 110 por otro año, esto equivale a $ 121 y en un año adicional a $ 133.
¿Qué observas? Si $ 100 invertidos en una cuenta bancaria al 10 por ciento en tres años crece a
$133, entonces $ 100 recibidos durante un período de tres años serán menos de $ 100 recibidos
hoy, es decir, una cantidad fija de dinero pagada en el futuro vale menos que una cantidad fija
pagada hoy. ¿Cómo obtenemos el valor actual de $ 100 invertidos en tres años con un interés del
10%?

Para ello usamos lo que se denomina método de la tasa de descuento.

Esta es una técnica que considera cómo las tasas de interés afectan el valor actual de los flujos de
efectivo futuros. Utiliza un factor de descuento que convierte estos flujos de efectivo futuros a su
valor presente en la actualidad. Este factor de descuento se suele calcular utilizando tasas de
interés y tiempo.

256
Tabla 3.8.2. Tasas de descuento

Año | Tasas de descuento

Fuente: IB Guía de gestión empresarial p. 78

Sugerencia de examen
Las tasas de descuento, como se muestra en la Tabla 3.8.2 se proporcionan en la Guía de gestión
empresarial

Para obtener el valor actual de los flujos de efectivo futuros, la tasa de descuento apropiada se
multiplica por el flujo de efectivo neto en el año dado. En el ejemplo anterior, el valor actual de
100 dólares invertidos durante tres años al 10 por ciento será:

Valor actual = 0,7513 (tomado de la Tabla 3.8.2) x $ 100 = $ 75,13. Esto significa que $ 100
recibidos en tres años vale $ 75,13 hoy.
Ejemplo: Considere un proyecto de inversión que cuesta $ 500.000 y produce flujos netos de
efectivo durante los próximos cuatro años como sigue:
Año 1: $ 100.000
Año 2: $ 200.000
Año 3: $ 300.000
Año 4: $ 250.000
Calcule el valor actual neto (VAN) con una tasa de descuento del 8 por ciento.
El trabajo se muestra en la siguiente tabla:

257
Tabla 3.8.3 Cálculo del valor actual neto

Año |Flujo neto de efectivo ($) | Factor de descuento al 8% | Valor presente en $

𝑉𝐴𝑁 = 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟𝑒𝑠 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 − 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑜𝑟𝑖𝑔𝑖𝑛𝑎𝑙 = 4 𝑎ñ𝑜𝑠

𝑉𝐴𝑁 = $ 685.940 − $ 500.000 = $ 185.940

El VAN en este ejemplo es un valor positivo de $ 185.940, lo que significa un proyecto viable que
debe seguir adelante. Si el valor fuera negativo, entonces la viabilidad del proyecto sería
cuestionado y no debería ser perseguido. Un aumento en la tasa de descuento reduce el VAN
porque los flujos de efectivo futuros tendrán un valor menor cuando se descuentan a tasas más
altas.

Ventajas del VAN

 El costo de oportunidad y el valor temporal del dinero se ponen en consideración en su
cálculo.
 Todos los flujos de efectivo incluyendo su tiempo se incluyen en su cálculo.
 La tasa de descuento se puede cambiar para adaptarse a cualquier cambio esperado en
variables económicas tales como las variaciones de los tipos de interés.

Desventajas del VAN

 Es más complicado calcular que el período de recuperación o TRP.
 Sólo puede utilizarse para comparar proyectos de inversión con el mismo coste inicial.
 La tasa de descuento infunde en gran medida el resultado final del VAN obtenido, que
puede verse afectado por predicciones de tasas de interés inexactas.

Términos clave
Tasas de descuento - utiliza un factor de descuento que convierte los flujos de efectivo futuros a
su valor presente
Valor actual neto (VAN) - la diferencia en la suma de los valores actuales de los rendimientos
futuros y el costo original de la inversión

258
Punto de trabajo del estudiante 3.17
Ser conocedor
Un gran negocio minorista tiene los siguientes flujos netos de efectivo proyectados para un
proyecto importante:

Año Año Flujos netos de efectivo ($)

0 (40.000)
1 15.000
2 30.000
3 10.000
4 5.000

1. Calcular el período de amortización.

2. Calcular el TRP.
3. Calcule el VAN a una tasa de descuento del 6 por ciento (utilice los factores de descuento de la
Tabla 3.8.2). [Solo NS]

Chequeo de revisión
 La valoración de la inversión es la evaluación cuantitativa de la viabilidad de una propuesta
de inversión. Establece si un negocio en particular vale la pena perseguir o es rentable, así
como ayudar a las empresas en hacer comparaciones con otros proyectos de inversión
diferentes.
Las técnicas de evaluación de la inversión incluyen el período de amortización, la tasa de
rendimiento promedio (TRP) y el valor actual neto (VAN).
 El período de amortización examina cuánto tiempo tomará una empresa para recuperar su
inversión principal o desembolso inicial de efectivo de sus flujos de efectivo netos. Es fácil
de calcular y un método útil en industrias de rápido cambio. Sin embargo, no considera el
efectivo ganado después del período de amortización e ignora la rentabilidad global de un
proyecto de inversión.
 La tasa de rendimiento promedio evalúa la rentabilidad anual generada por un proyecto
durante un período de tiempo y también se conoce como tasa de rendimiento contable.
Utiliza todos los flujos de efectivo en un negocio y muestra la rentabilidad de un proyecto
de inversión durante un período de tiempo determinado. Sin embargo, no considera el
momento de las entradas de efectivo y los efectos sobre el valor temporal del dinero.
 El valor actual neto (VAN) es la diferencia en la suma de los valores actuales de entradas o
ganancias futuras de efectivo y el costo original de inversión. Utiliza el método de tasas de
descuento en su cálculo. Incluye todos los flujos de efectivo en su cálculo, así como el
costo de oportunidad y el valor temporal del dinero. Sin embargo, es más complejo de
calcular y sólo puede utilizarse para comparar proyectos de inversión con el mismo coste
inicial. (solo NS)

Discusión de TOK
¿Qué tan segura es la información que obtenemos de las cuentas financieras?
¿Podemos, por ejemplo, saber de antemano si una inversión tendrá éxito?
¿El proceso contable permite trabajar a la imaginación?

259
Pregunta de práctica
Easy E Booking (EEB)
Easy E Booking (EEB) es un pequeño, bien conocido, reputado y financieramente servicio estable
de reservas de hoteles en línea. Los empleados de EEB están muy motivados y se enorgullecen de
su trabajo. EEB ha recibido el reconocimiento por su servicio de alta calidad al cliente. Debido a un
aumento en la demanda global, mayor competencia y cambios en la tecnología, la directora de
finanzas, Maia, ha decidido actualizar los equipos y / o software de EEB.
Maia tiene dos opciones:
Opción A: comprar un software nuevo llamado "Book-Fast" de un diseñador de software local.
Opción B: comprar nuevos equipos con software instalado llamado "Global Reach" de un
fabricante en el extranjero.

Opción A Opción B
Costo $ 20.000 $ 40.000
Soporte técnico 24 horas in situ en EEB 24 horas en línea
Otros pagos:
Empleados No hay cambios Al final de su contrato el 15% de los empleados e
harán innecesarios, costo: $15.000 en el año 2
Costo de entrenamiento En el trabajo: gratis Intensivo: $ 12.000 en el año 1
Costo de mantenimiento Gratis $ 1.000 por año
Costo del seguro $500 por año $ 1.000 por año

La tasa media de rendimiento (TRP) de la opción A es del 46,25%.

El rendimiento estimado / ingreso total en $ por año se muestra a continuación:

Opción A Opción B
Año 1 10.000 14.000
Año 2 12.000 16.800
Año 3 17.000 23.800
Año 4 20.000 28.000

Maia está considerando el método de depreciación en línea recta.

Los empleados de EEB son partidarios de la opción A, aunque algunos de sus competidores que
utilizan "Fast Book" han informado de problemas con el software, incluidos los problemas de
seguridad. Sin embargo, Maia ha elegido la Opción B, que proporcionará un software de sistema
de reservas más actualizado, sofisticado y seguro. También le dará a EEB una ventaja competitiva y
una capacidad para manejar un gran volumen global de reservas de hoteles.
a) Describa una fortaleza y una debilidad de EEB usando un método de depreciación lineal.
[4 puntos]
b) Calcule el período de amortización para la Opción A (muestre todo su trabajo). [2 puntos]
c) Calcule la tasa de rendimiento promedio (TRP) para la Opción B (muestre todo su trabajo). [4
puntos]
d) Para la Opción A y la Opción B, calcule el valor presente neto (VAN) usando una tasa de
descuento del 4% (muestre todo su trabajo). [5 puntos]
e) Explicar una ventaja y una desventaja para EEB de utilizar el método VAN de evaluación de
inversiones. [4 puntos]
f) Examinar la elección de Maia de la Opción B. [6 puntos]
IB, nov 2012

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