UN

RAPPORT SUR

ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS

DE

ASHOK LEYLAND

SOUMIS PAR : GAURANG PATEL

ROULEAU NO. : 08075
N ° de lot.: 2008-10

SOUMETTRE À: PROF. PARAG RIJWANI

FACULTÉ – DOMAINE FINANCIER

NR INSITITUT DE GESTION DES ENTREPRISES,

Campus GLS, Ahmedabad.
 PRÉFACE
Alors que le monde connaît une croissance rapide, les entreprises évoluent également pour devenir
de plus en plus importantes. Et par ce résultat, de plus en plus de personnes souhaitent devenir
maîtres dans ces métiers. L’objectif principal dans le domaine de la finance est de savoir comment se
déroule l’analyse financière. Nous savons tous que la finance est le sang de toute entreprise et que
sans elle, aucune entreprise ne peut fonctionner. L'analyse financière d'une entreprise est très difficile
et constitue la tâche la plus importante. Ce faisant, je suis en mesure de connaître l'ensemble de la
situation financière et de la structure financière de l'entreprise.

Le simple fait d’examiner les liquidités dont dispose une entreprise ne fournit pas suffisamment
d’informations. Les états financiers doivent être analysés pour mesurer la performance d'une
entreprise et la comparer avec celle d'autres entreprises du même secteur. Les informations
résultantes sont destinées à être utiles aux propriétaires, aux investisseurs potentiels, aux créanciers,
aux analystes et autres, car l'analyse évalue les performances passées, le potentiel futur et la
situation financière de l'entreprise.

Ce rapport est une analyse des états financiers d’Ashok Leyland. Ce rapport a été préparé dans le
but de développer les compétences analytiques nécessaires pour interpréter les informations
(explicites et implicites) fournies par les états financiers et pour mesurer la performance de
l'entreprise au cours des dernières années. Les états financiers sont analysés à l'aide de techniques
d'évaluation traditionnelles telles que l'analyse horizontale, l'analyse verticale et l'analyse des
tendances. Les détails sont donnés au chapitre 3 de ce rapport. Les ratios sont un outil important
dans l'analyse des états financiers et c'est pourquoi dans les chapitres 4, 5 et 6, les ratios sont
analysés pour mesurer la rentabilité, la solvabilité et la liquidité de l'entreprise. Des tentatives sincères
ont été faites pour que ce rapport soit exempt d'erreurs, mais si des erreurs ou des omissions sont
trouvées, je m'en excuse.

Gaurang Patel

ii
 RECONNAISSANCE

C'est une belle opportunité ainsi qu'un grand honneur de vous soumettre ce projet, je remercie tout
d'abord mon collège de m'avoir donné ce genre de plan de cours et me rend reconnaissant de
réaliser ce projet.

Je remercie sincèrement tous ceux qui ont contribué au succès de ce rapport. Tout d'abord, je
remercie notre corps professoral, M. Parag Rijwani, de nous avoir permis de faire ce genre de travail
et de nous avoir offert une nouvelle expérience. Et aidez-nous beaucoup chaque fois que nous en
avons besoin. Il fournit également des données importantes et nous fait comprendre les termes et la
théorie de la finance et nous donne des conseils.

Dernier point mais non le moindre, je remercie notre institut, le NR Institute of Business Management
et la Gujarat Law Society, y compris tous leurs membres et participants, pour avoir fourni une
infrastructure aussi excellente, dotée d'installations ultra modernes, qui ont constitué une grande
source de commodité et d'informations.

iii
 RÉSUMÉ EXÉCUTIF
La Société s'est donné pour mission de consolider et d'améliorer sa position sur le marché
indien des véhicules utilitaires, tant en termes de volumes que de satisfaction client, à moyen
terme. La Société met en œuvre diverses initiatives en termes d'amélioration des processus
et des produits pour atteindre cet objectif.

Après six années consécutives de taux de croissance positif, la demande intérieure de

M&HCV a affiché un déclin au cours de l'exercice 2008 et est restée inférieure de 2 % sur un
an. Ashok Leyland a également subi une baisse similaire dans son portefeuille M&HCV.

Change Change
(Rs millions) 4QFY07 4QFY08 EX07 EX08
ment ment
Ventes nettes 22,910 25,620 11.8% 71,682 77,291 7.8%
Dépense 20,261 22,663 11.9% 64,655 69,251 7.1%
Résultat opérationnel (EBDITA) 2,649 2,957 11.6% 7,027 8,040 14.4%
Marge EBDITA (%) 11.6% 11.5% 9.8% 10.4%
Autre revenu 169 116 -31.3% 708 740 4.5%
Intérêts (nets) 19 91 384.8% 53 497 832.9%
Dépréciation 481 486 1.0% 1,506 1,774 17.8%
Bénéfice avant impôt 2,318 2,496 7.7% 6,176 6,509 5.4%
Produits/(charges) extraordinaires (30) (22) (131) (84)
Impôt 573 669 16.7% 1,632 1,732 6.1%
Bénéfice après impôts/(perte) 1,715 1,806 5.3% 4,413 4,693 6.4%
La marge bénéficiaire nette (%) 7.5% 7.0% 6.2% 6.1%
Nombre d'actions (m) 1,323.9 1,330.3 1,323.9 1,330.3
Bénéfice dilué par action (Rs)* 3.3 3.5
Ratio cours/bénéfice (x)** 11.5

Tous segments et zones géographiques confondus, les volumes pour l'ensemble de l'année
sont restés stables. Ici, outre les M&HCV passagers, les ventes de VUL et les exportations
ont également contribué à soutenir les volumes. En valeur, la croissance s'est élevée à 8 %
sur un an pour l'ensemble de l'exercice, grâce principalement à l'amélioration du mix produits
et à une série de hausses de prix entreprises par l'entreprise au cours de l'exercice.

Les revenus des véhicules étaient de Rs 68 819 millions. 4,1% par rapport au niveau de
l’année précédente de Rs 66 092 millions.

En outre, la société a investi dans une usine de fabrication/assemblage de véhicules à Ras Al

Khaimah, dans une entreprise de services d'ingénierie de conception, à savoir Defiance
Testing and Engineering Services Inc. USA et Albonair GmbH, Allemagne, qui se consacre
au développement de systèmes de traitement/contrôle des émissions de carburant.

iv
 TABLE DES MATIÈRES

SUJET PAGE N°.

Préface ii
Reconnaissance iii
Résumé exécutif iv

Chapitre – 1 Profil de l’entreprise 1

À propos de Ashok Leyland 1
Gamme de produits 3

Chapitre – 2 Concept d’analyse des états financiers 4

Chapitre – 3 Techniques traditionnelles d’évaluation des performances

3.1 Analyse horizontale 8
3.2 Analyse verticale 21
3.3 Analyse des tendances 24

Chapitre – 4 Analyse de la rentabilité 26

4.1 Ratio de profit brut
4.2 Ratio de bénéfice net
4.3 Rotation des actifs
4.4 Retour sur actif
4.5 Rendement des capitaux propres

Chapitre – 5 Analyse de la solvabilité 29

5.1 Dette sur capitaux propres
5.2 Ratio de couverture des intérêts

Chapitre – 6 Analyse de la liquidité 31

6.1 Rapport de courant
6.2 Rapport rapide
6.3 Taux de rotation des débiteurs
6.4 Période moyenne de collecte
6.5 Rotation des stocks

Chapitre – 7 Analyse du tableau des flux de trésorerie

34

Chapitre – 8 Recommandations et suggestions 40

v
vi
 CHAPITRE 1
PROFIL DE L'ENTREPRISE

À propos de Ashok Leyland

Ashok Leyland est une entreprise de fabrication de véhicules commerciaux basée à Chennai, en
Inde. Il s'agit de la deuxième plus grande entreprise de véhicules utilitaires en Inde dans le segment
des véhicules utilitaires moyens et lourds (M&HCV), avec une part de marché de 28 % (2007-08).
Ashok Leyland est un leader du marché dans le segment des bus.

La société a été créée en 1948 sous le nom d'Ashok Motors, dans le but d'assembler des voitures
Austin. La fabrication de véhicules utilitaires a débuté en 1955 avec l’apport en capital de la société
britannique Leyland Motors. Aujourd'hui, la société est le fleuron du groupe Hinduja, un conglomérat
transnational basé en Grande-Bretagne et d'origine indienne.

Ashok Leyland est un leader technologique dans le secteur des véhicules utilitaires en Inde. Son
chiffre d'affaires annuel a dépassé les 2 milliards de dollars en 2007-08. Vendant près de 83 000
véhicules moyens et lourds en 2007-08, Ashok Leyland est le plus grand exportateur indien de
camions moyens et lourds en dehors de l'Inde. C'est également l'un des plus grands employeurs du
secteur privé en Inde - avec environ 12 000 employés travaillant dans 6 usines et bureaux répartis
dans tout le pays.

Au fil des années, les véhicules Ashok Leyland se sont bâtis une réputation de fiabilité et de
robustesse. Cela était principalement dû à l’héritage de conception de produits hérité de British
Leyland.

Dans les métros indiens très peuplés, quatre des cinq bus de la State Transport Undertaking (STU)
viennent d'Ashok Leyland. Certains d'entre eux, comme les bus à impériale et à vestibule, sont des
modèles uniques d'Ashok Leyland, conçus sur mesure pour les itinéraires à haute densité.

En 1987, la participation étrangère de Land Rover Leyland International Holdings Limited (LRLIH) a
été reprise par une coentreprise entre le groupe Hinduja, le groupe transnational indien non-résident
et IVECO Fiat SpA, qui fait partie du groupe Fiat et premier constructeur de camions en Europe. .
Cela a conduit Ashok Leyland à lancer la gamme de camions « Cargo ». Ces véhicules utilisaient des
moteurs Iveco et, pour la première fois, les véhicules AL avaient des cabines montées en usine. Les
camions Cargo ne sont plus en production et l'utilisation du moteur Iveco a été interrompue, mais la
cabine Cargo continue d'être utilisée sur la gamme de camions eComet.

Ashok Leyland a également collaboré avec Hino Motors, au Japon, à qui la technologie des moteurs
de la série H a été achetée. De nombreuses versions indigènes du moteur de la série H ont été
développées avec 4 et 6 cylindres et sont également conformes aux normes d'émission BS2 et BS3
en Inde. Ces moteurs se sont révélés extrêmement populaires auprès des clients, principalement en
raison de leur excellent rendement énergétique. La plupart des modèles actuels d'Ashok Leyland sont
équipés de moteurs de la série H.

Dans son parcours vers des normes mondiales de qualité, Ashok Leyland a franchi une étape
importante en 1993 lorsqu'elle est devenue la première dans l'histoire de l'automobile indienne à

1
obtenir la certification ISO 9002. La certification ISO 9001, plus complète, a eu lieu en 1994, QS 9000
en 1998 et la certification ISO 14001 pour toutes les unités de fabrication de véhicules en 2002. En
2006, Ashok Leyland est devenu le premier constructeur automobile en Inde à recevoir la certification
d'entreprise TS16949.

Succursale :

N° 1, route Sardar Patel,

Guindy,
Chennai-600 032,
Inde.
Tél : 0091 44-2220 6000
Télécopie : 0091 44-2220 6000

Équipe de direction
Ashok Leyland est actuellement dirigé par M. R. Seshasayee, directeur général depuis 1998. Sous sa
direction, l’entreprise est passée d’une entreprise purement centrée sur l’Inde à une entreprise à
vocation mondiale. M. Seshasayee a également été président de la CII (Confédération de l'industrie
indienne), l'organisme suprême représentant l'industrie indienne pour l'année 2006-2007.

Voici les autres responsables fonctionnels d'Ashok Leyland

1. M. Vinod Dasari - Directeur des Opérations.

2. MK Sridharan - Directeur financier.
3. M. N. Mohanakrishnan - Directeur exécutif - Audit interne
4. M. Rajive Saharia - Directeur Exécutif - Marketing
5. M. Shekar Arora - Directeur exécutif - Ressources humaines
6. M. BM Udayashankar - Directeur exécutif - Fabrication
7. M. Anup Bhat - Directeur exécutif - Approvisionnement stratégique
8. M. Rajindar Malhan - Directeur exécutif - Opérations internationales
9. M. RRGMenon - Directeur Exécutif - Développement de Produits
10. M. AK Jain - Directeur exécutif - Planification de projet

Réalisations
 Huit bus de transport métropolitain sur dix en Inde proviennent d'Ashok Leyland. Avec 60
millions de passagers par jour, les bus Ashok Leyland transportent plus de personnes que
l'ensemble du réseau ferroviaire indien.

 Ashok Leyland détient une part de marché de près de 98,5 % sur les marchés des moteurs
diesel marins en Inde.

 En 2002, toutes les unités de fabrication de véhicules d'Ashok Leyland ont été certifiées ISO
14001 avec système de gestion environnementale.

 Au cours de l'exercice 2006-07, la société a vendu un nombre record de 83 101 véhicules, ce

qui constitue un record absolu pour Ashok Leyland.

2
  C'est l'un des principaux fournisseurs mondiaux de véhicules de défense et également le
premier fournisseur de véhicules logistiques de l'armée indienne.

Des produits
 Luxure
 i-Bus
 Viking BS-I - bus urbain
 Viking BS-II - bus urbain
 Viking BS-III -bus urbain
 Guépard BS-I
 Guépard BS-II
 Panthère
 12 M
 Cerf Mini
 Cerf GNC
 222 GNC
 Lynx
 Autobus à impériale
 Vestibule
 Autocar sur le tarmac de l'aéroport
 olympien
 Groupes électrogènes

Segment de marchandises
 Transport de bisons
 Tusker Super 1616
 Comète CO 1611
 1613 H
 Comète Or 1613
 Benne comète (4X2)
 Taurus 2516- Benne 6 X 4
 2214
 Benne Bison
 Tusker Super 2214 - 6 X 2
 Tusker Or 2214 (6X2)
 Taureau 2516 - 6X4
 2516H (6X2)
 Taureau 2516 - 6 X 2
 Tracteur 4018
 Tracteur Artik 30.14
 Tracteur Tusker Turbo 3516
 écomet 912
 ecomet 111i
 4921

3
 CHAPITRE 2
CONCEPTS

Analyse des états financiers

Objectifs:
 Évaluation de la situation financière passée, présente et future de l'entreprise
 Fait pour trouver les forces et les faiblesses financières de l'entreprise
 Outils principaux :
 États financiers
 Comparaison des ratios financiers avec le passé, l'industrie, le secteur et toutes les
entreprises

États financiers:
 Bilan
 releve de revenue
 Tableau des flux de trésorerie
 Déclaration de retenue

Sources de données :
 Rapport annuel
 Par courrier, par la SEC ou sur les sites Web de l'entreprise
 Collections de données publiées
 Sites d'investissement sur le web

Techniques d’analyse des états financiers :

 Analyse horizontale
 Analyse verticale
 Analyse de tendance
 Analyse du ratio

Analyse horizontale :
 Cette technique est également connue sous le nom d'analyse comparative.
 Il s’agit de calculer les changements de montant et les changements en pourcentage des
années précédentes aux années en cours.

Analyse de tendance:
 Elle s'effectue en attribuant d'abord une valeur de 100 aux éléments des états financiers d'un
exercice écoulé utilisé comme année de référence, puis en exprimant les éléments des états
financiers de l'année suivante en pourcentage de la valeur de l'année de base.

Analyse verticale :

4
  Les déclarations verticales/transversales/de taille commune proviennent des problèmes
rencontrés lors de la comparaison des états financiers d'entreprises de taille différente.
 Dans le bilan, par exemple, l'actif ainsi que le passif et les capitaux propres sont chacun
exprimés à 100 % et chaque élément de ces catégories est exprimé en pourcentage des
totaux respectifs.
 Dans le compte de résultat de taille courante, le chiffre d'affaires est exprimé à 100 % et
chaque élément du compte de résultat est exprimé en pourcentage du chiffre d'affaires
(ventes).
 À partir de l’analyse verticale, un analyste peut comparer le pourcentage de majoration des
éléments d’actifs et la manière dont ils ont été financés. Les stratégies peuvent inclure une
augmentation/diminution de la détention de certains actifs. L'analyste peut ainsi observer la
tendance à la hausse de l'actif et du passif sur plusieurs années.

Analyse du ratio:
Objectifs de l’analyse des ratios :

 Standardiser les informations financières à des fins de comparaison

 Évaluer le fonctionnement actuel

 Comparez les performances avec les performances passées

 Comparez les performances avec d'autres entreprises ou normes de l'industrie

 Étudier l’efficacité des opérations

 Etudier le risque des opérations

Justification de l’analyse des ratios :

 Une entreprise a des ressources

 Il convertit les ressources en bénéfices grâce à

 production de biens et de services

 ventes de biens et services

 Rapports

 Mesurer les relations entre ressources et flux financiers

 Montrer en quoi la situation de l'entreprise s'écarte de

 Son propre passé

 Autres entreprises

 L'industrie

 Toutes les entreprises

5
  Les ratios peuvent être classés dans les catégories suivantes :

 Ratio de rentabilité

 Taux de liquidité

 Ratio de solvabilité

Ratio de rentabilité:
 Les ratios de rentabilité mesurent la performance globale de l'entreprise en déterminant son
efficacité à générer des bénéfices et sont calculés en établissant une relation entre les
chiffres de profit, d'une part, et les ventes et les actifs, d'autre part.

Rendement sur l'actif total :

Il s'agit d'une mesure de rentabilité à partir d'un niveau d'investissement donné. C’est un excellent
indicateur de la performance globale d’une entreprise. On l’appelle aussi retour sur capitaux
employés ou retour sur investissement. Il mesure l’efficacité avec laquelle le capital est utilisé.

Rendement de l'actif total = revenu net après impôts / actif total moyen * 100

Rendement des capitaux propres :

Il mesure la rentabilité des fonds actions investis dans l'entreprise. Il est considéré comme une
mesure très importante car il reflète la productivité du capital de propriété employé dans l'entreprise.

Rendement des capitaux propres = Résultat net après impôts - Dividende sur action privilégiée /
Capitaux propres moyens *100

Ratio de solvabilité:
La capacité d'une entreprise à s'acquitter de ses obligations envers le prêteur à long terme indique sa
solidité financière et assure sa survie à long terme. Il est important pour un analyste d’étudier la
solvabilité d’une entreprise.

Ratio de couverture de la dette

Le ratio mesure la capacité d'une entreprise à payer l'échéance du principal dû et les intérêts qu'elle a
encourus sur son emprunt à long terme, à partir de ses bénéfices en espèces. Il est également connu
sous le nom de service de la dette Times couvert.

Ratio de couverture de la dette = fonds générés en interne / dette moyenne

Ratio de couverture des intérêts

6
Le ratio mesure la capacité d’une entreprise à payer les intérêts qu’elle a contractés sur ses emprunts
à long terme, à partir de ses bénéfices en espèces. Il est également connu sous le nom de Times-
interest Covered.

Ratio de couverture des intérêts = bénéfice avant intérêts et impôts / charges d'intérêts

Taux de liquidité:
La liquidité est la capacité d'une entreprise à faire face à ses obligations à court terme à leur
échéance. Une entreprise doit disposer de suffisamment de liquidités et d'autres actifs courants, qui
peuvent être convertis en liquidités afin de pouvoir payer ses fournisseurs et ses prêteurs à temps.

Ratio actuel

Le ratio de liquidité générale indique la capacité de l'entreprise à payer ses dettes courantes, c'est-à-
dire ses obligations financières quotidiennes. Il montre la solidité du crédit, la solidité du fonds de
roulement et la capacité à mener des opérations efficaces. Un ratio plus élevé, c'est-à-dire supérieur
à 2:1, indique une bonne solvabilité.

Ratio actuel = actifs courants / passifs courants.

Chiffre d'affaires du débiteur

Ce ratio montre combien de fois les débiteurs divers (comptes clients) se renouvellent au cours de
l'année. Il est défini comme :

Chiffre d'affaires des débiteurs = Débiteurs moyens / Ventes

7
 CHAPITRE 3
PERFORMANCES TRADITIONNELLES
TECHNIQUES D'ÉVALUATION

3.1 Analyse horizontale

3.1.1 Analyse horizontale du bilan

pour l'année 2008-07

Tableau 1 Analyse horizontale du bilan

Pour l'année 2008-07

(Rs en millions)
Change Changem
Détails mars 08 mars 07 ment ent
(Rs) (Rs) (%)

Sources de fonds

A) Capital social 1330.34 1323.87 6.47 0.49%

17621.8
B) Réserves et excédent 20159.48 1 2537.67 14.40%
18945.6
Total 21489.82 8 2544.14 13.43%

Fonds de prêt :
A) Prêts garantis 1902.4 3602.16 -1699.76 -47.19%

8
B) Prêts non garantis 6972.61 2801.82 4170.79 148.86%
Total 8875.01 6403.98 2471.03 38.59%

Passif d'impôt différé 2538.2 1969.29 568.91 28.89%

27318.9
TOTAL 32903.03 5 5584.08 20.44%

Application des fonds

Immobilisations :
26201.9
A) Bloc brut 29424.38 7 3222.41 12.30%
13131.6
B) Moins : Dépréciation 14168.88 4 1037.24 7.90%
13070.3
C) Blocage net 15255.5 3 2185.17 16.72%
E) Travaux d'investissement en
cours 5292.45 2374.91 2917.54 122.85%

Investissements 6099 2210.94 3888.06 175.86%

Actifs courants, prêts et
avances
10703.2
A) Stocks 12239.14 1 1535.93 14.35%
B) Débiteurs divers 3758.35 5228.75 -1470.4 -28.12%
C) Trésorerie et soldes
bancaires 4513.7 4349.39 164.31 3.78%
D) Prêts et avances 8241.37 6695.79 1545.58 23.08%
26977.1 1,775.4
Total 28752.56 4 2 6.58%

Moins : Passifs courants et

provisions -
16516.2 2,750.8
A) Passif 19267.09 5 4 16.66%
2,410.0
B) Dispositions 3452.31 1042.3 1 231.22%
17558.5 5,160.8
Total 22719.4 5 5 29.39%
(3,385.4
Actif courant net 6033.16 9418.59 3) -35.94%

-
(21.2
Divers. Dépenses 222.92 244.18 6) -8.71%

9
 27318.9 5,584.0
TOTAL 32903.03 5 8 20.44%

Graphique 1 : Analyse horizontale du bilan

Pour 2008-07

10
.

3.1.2. Analyse horizontale du bilan

Pour l'année 2007-06

Tableau 2 Analyse horizontale du bilan

Pour l'année 2007-06

(Rs en millions)

11
 Changem Changem
Détails mars 07 06 mars ent ent
(Rs) (Rs) (%)

Sources de fonds

A) Capital social 1323.87 1221.59 102.28 8.37%

B) Réserves et excédent 17621.81 12902.94 4718.87 36.57%
Total 18945.68 14124.53 4821.15 34.13%

Fonds de prêt :
A) Prêts garantis 3602.16 1846.91 1755.25 95.04%
B) Prêts non garantis 2801.82 5072.37 -2270.55 -44.76%
Total 6403.98 6919.28 -515.3 -7.45%

Passif d'impôt différé 1969.29 1796.89 172.4 9.59%

TOTAL 27318.95 22840.7 4478.25 19.61%

Application des fonds

Immobilisations :
A) Bloc brut 26201.97 21384.99 4816.98 22.53%
B) Moins : Dépréciation 13131.64 11952.28 1179.36 9.87%
C) Blocage net 13070.33 9432.71 3637.62 38.56%
E) Travaux d'investissement
en cours 2374.91 1414.17 960.74 67.94%

Investissements 2210.94 3681.78 -1470.84 -39.95%

Actifs courants, prêts et

avances
A) Stocks 10703.21 9025.61 1677.6 18.59%
B) Débiteurs divers 5228.75 4243.37 985.38 23.22%
C) Trésorerie et soldes
bancaires 4349.39 6028.76 -1679.37 -27.86%
D) Prêts et avances 6695.79 3026.39 3669.4 121.25%
Total 26977.14 22324.13 4,653.01 20.84%

Moins : Passifs courants et

provisions -
A) Passif 16516.25 11468.95 5,047.30 44.01%

12
 (1,573.91
B) Dispositions 1042.3 2616.21 ) -60.16%
Total 17558.55 14085.16 3,473.39 24.66%
Actif courant net 9418.59 8238.97 1,179.62 14.32%
-
Divers. Dépenses 244.18 73.07 171.11 234.17%
-
TOTAL 27318.95 22840.7 4,478.25 19.61%

Graphique 2 Analyse horizontale du bilan

Pour l'année 2007-06

3.1.3 Analyse horizontale du bilan

pour l'année 2006-05

Tableau 3 Analyse horizontale du bilan

Pour l'année 2006-05
(Rs en millions)
Changem Change
Détails 06 mars 05 mars ent ment
(Rs) (Rs) (%)

13
Sources de fonds

A) Capital social 1221.59 1189.29 32.3 2.72%

B) Réserves et excédent 12902.94 10489.36 2413.58 23.01%
Total 14124.53 11678.65 2445.88 20.94%

Fonds de prêt :
A) Prêts garantis 1846.91 2634.96 -788.05 -29.91%
B) Prêts non garantis 5072.37 6169.1 -1096.73 -17.78%
Total 6919.28 8804.06 -1884.78 -21.41%

Passif d'impôt différé 1796.89 1708.48 88.41 5.17%

TOTAL 22840.7 22191.19 649.51 2.93%

Application des fonds

Immobilisations :
A) Bloc brut 21384.99 20022.5 1362.49 6.80%
B) Moins : Dépréciation 11952.28 11084.04 868.24 7.83%
C) Blocage net 9432.71 8938.46 494.25 5.53%
E) Travaux d'investissement en cours 1414.17 851.55 562.62 66.07%

Investissements 3681.78 2291.9 1389.88 60.64%

Actifs courants, prêts et avances

A) Stocks 9025.61 5680.81 3344.8 58.88%
B) Débiteurs divers 4243.37 4587.66 -344.29 -7.50%
C) Trésorerie et soldes bancaires 6028.76 7966.82 -1938.06 -24.33%
D) Prêts et avances 3026.39 3337.34 -310.95 -9.32%
751.5
Total 22324.13 21572.63 0 3.48%

Moins : Passifs courants et provisions -

1,857.0
A) Passif 11468.95 9611.87 8 19.32%
571.4
B) Dispositions 2616.21 2044.8 1 27.94%
2,428.4
Total 14085.16 11656.67 9 20.83%

14
 (1,676.9
Actif courant net 8238.97 9915.96 9) -16.91%

-
(120.2
Divers. Dépenses 73.07 193.32 5) -62.20%

-
649.5
TOTAL 22840.7 22191.19 1 2.93%

Graphique 3 Analyse horizontale du bilan

Pour l'année 2006-05

3.1.4 Analyse horizontale du compte de résultat

Pour l'année 2008-07

Tableau 4 Analyse horizontale du compte de résultat

Pour l'année 2008-07

(Rs en millions)
mars 08 mars 07 Changeme Changeme
Détails nt nt
(Rs) (Rs) (Rs) (dans %)

15
Revenu

Ventes moins retours 77,291.23 71,681.76 5,609.47 7.83%

Autre revenu 739.99 708.03 31.96 4.51%
Revenu total 78,031.22 72,389.79 5,641.43 7.79%

Dépense
Coût du matériel 57,646.34 54,631.91 3,014.43 5.52%
Dépenses des employés 6,162.00 4,807.00 1,355.00 28.19%
Autres dépenses 5,443.00 5,216.00 227.00 4.35%
Dépenses financières 497.4 53.32 444.08 832.86%
Dépréciation 1773.61 1505.74 267.87 17.79%
Total des dépenses 71,522.35 66,213.97 5,308.38 8.02%

Bénéfice avant impôt 6381.5 6045.06 336.44 5.57%

provision pour impôt - impôt courant 1014 1350.5 -336.50 -24.92%
- Taxe différée 604.4 230.2 374.20 162.55%
- Impôt sur les 70 51.5 18.50 35.92%
avantages sociaux
Profit apres taxes 4693.1 4412.86 280.24 6.35%

Bénéfices du solde portés au bilan 5022.74 3616.86 1,405.88 38.87%

Graphique 4 Analyse horizontale du compte de résultat

Pour l'année 2007-06

16
3.1.5 Analyse horizontale du compte de résultat
Pour l'année 2007-06

Tableau 5 Analyse horizontale du compte de résultat

Pour l'année 2007-06

17
 (Rs en millions)
mars 07 06 mars Changeme Changeme
Détails nt nt
(Rs) (Rs) (Rs) (dans %)

Revenu

Ventes moins retours 71,681.76 52,476.57 19,205.19 36.60%

Autre revenu 708.03 329.74 378.29 114.72%
Revenu total 72,389.79 52,806.31 19,583.48 37.09%

Dépense
Coût du matériel 54,631.91 37,690.87 16,941.04 44.95%
Dépenses des employés 4,807.00 4,038.00 769.00 19.04%
Autres dépenses 5,216.00 5,347.00 -131.00 -2.45%
Dépenses financières 53.32 164.53 -111.21 -67.59%
Dépréciation 1505.74 1260.06 245.68 19.50%
Total des dépenses 66,213.97 48,500.46 17,713.51 36.52%

Bénéfice avant impôt 6045.06 4523 1,522.06 33.65%

provision pour impôt - impôt courant 1350.5 1130.5 220.00 19.46%
- Taxe différée 230.2 72.3 157.90 218.40%
- Impôt sur les 51.5 47 4.50 9.57%
avantages sociaux
Profit apres taxes 4412.86 3273.2 1,139.66 34.82%

Bénéfices du solde portés au bilan 3616.86 2303.7 1,313.16 57.00%

Graphique 5 Analyse horizontale du compte de résultat

Pour l'année 2007-06

18
3.1.6 Analyse horizontale du compte de résultat
Pour l'année 2006-05

Tableau 6 Analyse horizontale du compte de résultat

Pour l'année 2006-05

19
 (Rs en millions)
06 mars 05 mars Changeme Changeme
Détails nt nt
(Rs) (Rs) (Rs) (dans %)

Revenu

Ventes moins retours 52,476.57 41,818.97 10,657.60 25.49%

Autre revenu 329.74 537.55 -207.81 -38.66%
Revenu total 52,806.31 42,356.52 10,449.79 24.67%

Dépense
Coût du matériel 37,690.87 29,728.47 7,962.40 26.78%
Dépenses des employés 4,038.00 3,541.00 497.00 14.04%
Autres dépenses 5,347.00 4,321.00 1,026.00 23.74%
Dépenses financières 164.53 27.98 136.55 488.03%
Dépréciation 1260.06 1092.14 167.92 15.38%
Total des dépenses 48,500.46 38,710.59 9,789.87 25.29%

Bénéfice avant impôt 4523 3550.1 972.90 27.40%

provision pour impôt - impôt courant 1130.5 895 235.50 26.31%
- Taxe différée 72.3 -59 131.30 -222.54%
- Impôt sur les 47 0 47.00
avantages sociaux
Profit apres taxes 3273.2 2714.1 559.10 20.60%

Bénéfices du solde portés au bilan 2303.7 1784.13 519.57 29.12%

Graphique 6 Analyse horizontale du compte de résultat

Pour l'année 2006-05

20
3.2 Analyse verticale

3.2.1 Analyse verticale du bilan

21
 Tableau 7 Analyse verticale du bilan

(Rs en millions)
Détails mars 08 mars 07 6 mars 05 mars

Sources de fonds
Fonds des actionnaires 21489.82 18945.68 14124.53 11678.65
(%) 65.31% 69.35% 61.84% 52.63%
Fonds de prêt : 8875.01 6403.98 6919.28 8804.06
(%) 26.97% 23.44% 30.29% 39.67%
TOTAL 32903.03 27318.95 22840.7 22191.19
(%) 100% 100% 100% 100%

Application des fonds

Immobilisations : 15255.5 13070.33 9432.71 8938.46
(%) 46.37% 47.84% 41.30% 40.28%
Actifs courants, prêts et avances 28752.56 26977.14 22324.13 21572.63
(%) 87.39% 98.75% 97.74% 97.21%
Moins : Passifs courants et provisions 22719.4 17558.55 14085.16 11656.67
(%) 69.05% 64.27% 61.67% 52.53%
TOTAL 32903.03 27318.95 22840.7 22191.19
(%) 100% 100% 100% 100%

Graphique 7 Analyse verticale du bilan

Pour l'année 2008

22
 Graphique 8 Analyse verticale du bilan
Pour l'année 2007

Graphique 9 Analyse verticale du bilan

Pour l'année 2006

23
 Graphique 10 Analyse verticale du bilan
Pour l'année 2005

3.3 Analyse des tendances

24
 Tableau 9 Analyse des tendances du bilan

(Rs en millions)
Détails 05 mars 6 mars mars 07 mars 08

Sources de fonds
Fonds des actionnaires 11678.65 14124.53 18945.68 21489.82
(%) 52.63% 61.84% 69.35% 65.31%
Fonds de prêt : 8804.06 6919.28 6403.98 8875.01
(%) 39.67% 30.29% 23.44% 26.97%
TOTAL 22191.19 22840.7 27318.95 32903.03
(%) 100% 100% 100% 100%

Application des fonds

Immobilisations : 8938.46 9432.71 13070.33 15255.5
(%) 40.28% 41.30% 47.84% 46.37%
Actifs courants, prêts et avances 21572.63 22324.13 26977.14 28752.56
(%) 97.21% 97.74% 98.75% 87.39%
Moins : Passifs courants et provisions 11656.67 14085.16 17558.55 22719.4
(%) 52.53% 61.67% 64.27% 69.05%
TOTAL 22191.19 22840.7 27318.95 32903.03
(%) 100% 100% 100% 100%

Graphique 11 Analyse des tendances du bilan

Sources de fonds

25
 Graphique 12 Analyse des tendances du bilan
Application des fonds

4. ANALYSE DE RENTABILITÉ

26
Ratios de rentabilité
POUR analyser la rentabilité d'une entreprise, on utilise des ratios de rentabilité. Ces ratios mesurent
la performance opérationnelle ou les revenus d’une entreprise. L’objectif d’une entreprise est de
réaliser des bénéfices, ce type de ratio examine donc dans quelle mesure une entreprise atteint cet
objectif. Les ratios couramment utilisés pour évaluer la rentabilité sont :

 Taux de marge brute

 Taux de bénéfice net
 Le rendement des actifs
 Rotation de l'actif
 Retour sur capitaux propres

PARTICULIERS 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

BÉNÉFICE BRUT 12090.5 14785.7 17,049.85 19,644.89
VENTES NETTES 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23
TAPOTER 2714.1 3273.2 4412.86 4693.1
MOYENNE. ACTIF TOTAL 19776.61 35253.66 40743.05 50016.41
MOYENNE. FONDS D'ACTIONS 11098.31 22515.94 25079.82 20217.75

Graphique 13 Analyse du ratio de rentabilité

4.1. Ratio de profit brut = Bénéfice brut × 100

Ventes nettes
2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

27
 BÉNÉFICE BRUT 12090.5 14785.7 17,049.85 19,644.89
VENTES NETTES 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

RATIO DE PROFIT BRUT (%) 28.91 28.18 23.79 25.42

Analyse
Le ratio GP montre une tendance à la baisse continue, passant de 28,91% à partir de 2004/05 à
23,79% au cours de l'exercice 2006/07. Cela montre qu’une entreprise perd sa productivité en
maintenant sa marge bénéficiaire brute. En 2007-08, le ratio a encore légèrement augmenté, passant
de 23,79 à 25,42.

4.2. Bénéfice net = PAT × 100

Ventes
2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
TAPOTER 2714.1 3273.2 4412.86 4693.1
VENTES NETTES 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

BÉNÉFICE NET(%) 6.49 6.24 6.16 6.07

Analyse

Le ratio NP montre une tendance à la baisse, passant de 6,49 % en 2004/05 à 6,07 % en 2007/08, ce
qui montre qu'il y a une augmentation du montant des dépenses sous la forme d'une augmentation
des prix des matériaux en rangée.

4.3. Ratio de rotation des actifs = Ventes nettes

Moy. Actif total

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
MOYENNE. ACTIF TOTAL 19776.61 35253.66 40743.05 50016.41
VENTES NETTES 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

RETOURNEMENT DES ACTIFS (fois) 2.11 1.49 1.76 1.55

Analyse
Ce ratio mesure l’efficacité avec laquelle une entreprise utilise ses actifs. Le taux de rotation des
actifs diminue. Bien que le rendement des actifs pour l'année 2008 soit le plus élevé, le taux de

28
rotation des actifs est le plus faible pour cette année. L'entreprise n'utilise pas ses actifs de manière
optimale.

4.4. Restitution des actifs = Bénéfice après impôt × 100

Actif total moyen
2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
TAPOTER 2714.1 3273.2 4412.86 4693.1
MOYENNE. ACTIF TOTAL 19776.61 35253.66 40743.05 50016.41

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

LE RENDEMENT DES ACTIFS (%) 13.72 9.28 10.83 9.38

Analyse
Ce ratio est utilisé pour mesurer le succès d'une entreprise dans l'utilisation de ses actifs pour
générer des revenus pour les propriétaires et les créanciers, ceux qui financent l'entreprise. Il y a une
forte baisse en 2006, après quoi il y a une utilisation satisfaisante des actifs comme le montre le
graphique.

4.5. Retour sur capitaux propres = PAT × 100

Moy. Capitaux propres des actionnaires
ordinaires

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

TAPOTER 2714.1 3273.2 4412.86 4693.1
MOYENNE. FONDS D'ACTIONS 11098.31 22515.94 25079.82 20217.75

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

RENDEMENT DES CAPITAUX
PROPRES (%) 24.46 14.54 17.60 23.21

Analyse

Le ROE de la société est de 42,46 % en 2004/05, qui a été diminué à 17,60 % en 2006/07, puis
légèrement augmenté à 23,21 % en 2008/07. Il convient également de noter que le ROE de
l'entreprise l’entreprise est supérieur au ROA, ce qui peut être dû au concept appelé trading sur
actions.

5. ANALYSE DE SOLVABILITÉ

29
PARTICULIERS 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
PRÊTS GARANTIS + NON GARANTIS 8804.06 6919.28 6403.98 8875.01
FONDS D'ACTIONS 11678.65 14124.53 18945.68 21489.82
PBIT 3882.87 4594.18 6402.11 7197.06
INTÉRÊTS SUR LA DETTE À LONG TERME 236.94 288.33 226.29 688.19

Graphique 14 Analyse du ratio de solvabilité

5.1. Ratio dette - capitaux propres = Fonds d'emprunt

Actionnaires totaux

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

RATIO DETTE / CAPITAUX PROPRES 0.75 0.49 0.34 0.41

Analyse
Ce ratio est utilisé pour comparer le montant de la dette d’une entreprise avec le montant que les
propriétaires ont investi dans l’entreprise. Il compare le montant des créances des créanciers aux
créances des propriétaires sur les actifs de l'entreprise. La tendance montre qu'en 2005, l'entreprise
était fortement endettée, mais qu'elle a ensuite réussi à contrôler ce ratio en 2006 et 2007.

5.2. Ratio de couverture des intérêts = Bénéfice avant intérêts et

impôts
Charges d'intérêts

30
 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
INTÉRÊT RATIO DE COUVERTURE 16.39 15.93 28.29 10.46

Analyse
Ce ratio suggère que l'entreprise parvient à gagner des revenus suffisants pour couvrir ses dépenses.
Le ratio de l'entreprise indique que l'entreprise dépend beaucoup des fonds empruntés. Le taux
d’intérêt élevé signifie que l’entreprise dépend davantage des fonds d’emprunt.

31
 6. ANALYSE DE LIQUIDITÉ

Ratios de liquidité :
Rs en
TAUX DE LIQUIDITÉ millions
PARTICULIERS 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
ACTIFS ACTUELS 21572.63 22324.13 26977.14 28752.56
PASSIF COURANT 11656.67 14085.16 17558.55 22719.4
ACTIFS RAPIDES 15891.82 13298.52 16273.93 16513.42
VENTES 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23
MOYENNE. DÉBITEUR 4321.93 4415.51 4736.06 4493.55
DÉBITEURS + BR 4321.93 4415.51 4736.06 4493.55
COGS 29,728.47 37,690.87 54,631.91 57,646.34
MOYENNE. INVENTAIRE 5375.11 7353.21 9864.41 11471.17

Graphique 15 Analyse du ratio de liquidité

6.1 Ratio actuel = Actif actuel

Passif actuel

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

ACTIFS ACTUELS 21572.63 22324.13 26977.14 28752.56
PASSIF COURANT 11656.67 14085.16 17558.55 22719.4

RATIO ACTUEL 1.85 1.58 1.54 1.27

32
Analyse
Ce ratio est utilisé pour mesurer la capacité d'une entreprise à payer ses dettes courantes avec ses
actifs courants. Ce ratio aide les créanciers à déterminer si une entreprise peut honorer ses
obligations à court terme. La diminution progressive montre que la liquidité de l'entreprise s'est
détériorée. L'entreprise devrait repenser sa politique de crédit.

6.2. Ratio rapide = Actifs courants – Stocks

Passif actuel

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

PASSIF COURANT 11656.67 14085.16 17558.55 22719.4
ACTIFS RAPIDES 15891.82 13298.52 16273.93 16513.42

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

RAPPORT RAPIDE 1.36 0.94 0.93 0.73

Analyse
Ce ratio est utilisé pour mesurer la capacité d'une entreprise à faire face à ses obligations à court
terme. Ce ratio est similaire au ratio actuel. Cependant, en limitant le numérateur aux actifs courants
très liquides, il s’agit d’un test plus strict. Il est souvent appelé rapport de test acide.
Le ratio rapide est pire que le ratio actuel. Cela signifie que le ratio actuel était dû aux stocks. Les
liquidités autres que les stocks de l’entreprise nécessitent une attention considérable.

6.3. Taux de rotation des débiteurs = Ventes

Débiteurs moyens

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

VENTES 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23
MOYENNE. DÉBITEUR 4321.93 4415.51 4736.06 4493.55

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

RATIO DE TURBINAISON DES
DÉBITEURS 9.68 11.88 15.14 17.20

Analyse:
Ce ratio indique le nombre de fois chaque année où les débiteurs se transforment en espèces. Il
montre l'efficacité de la politique de recouvrement et de crédit de l'entreprise. Le ratio élevé indique la
capacité de l'entreprise à recouvrer les espèces auprès des débiteurs. La tendance des trois
dernières années indique que l'entreprise a réussi à améliorer sa politique de crédit.

6.4. Période de recouvrement moyenne = Débiteurs moyens

Ventes/360

33
 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
MOYENNE. PÉRIODE DE COLLECTE
(Jours) 37.21 30.29 23.79 20.93

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

VENTES 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23
MOYENNE. DÉBITEUR 4321.93 4415.51 4736.06 4493.55

Analyse

Ce ratio montre que la période moyenne de collecte diminue, passant de 37,21 jours pour l'année
2004-05 à 20,93 jours pour l'année 2008-07. Cela signifie que le capital inférieur est bloqué de
20004-05 à 2008-07. amélioration de la politique de crédit de l'entreprise.

6.5. Ratio de rotation des stocks = Coût des marchandises

vendues___
Inventaire moyen

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

COGS 29,728.47 37,690.87 54,631.91 57,646.34
MOYENNE. INVENTAIRE 5375.11 7353.21 9864.41 11471.17

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

Rotation des stocks (périodes) 5.53 5.13 5.54 5.03

Analyse
Ce ratio est utilisé pour mesurer la rapidité avec laquelle une entreprise vend ses stocks. Ce ratio
indique combien de fois chaque année les stocks d’une entreprise sont renouvelés. La rotation des
stocks de l'entreprise sur une période de quatre ans est restée plus ou moins stable.

34
 7. ANALYSE DU TABLEAU DES FLUX DE
TRÉSORERIE

État des flux de trésorerie pour l'exercice terminé le 31 mars 2008-2007

(Rs. Des
millions)
2008 2007
Trésorerie faible provenant des activités d'exploitation
Bénéfice avant impôt 6,381.5 6,045.06
Ajustements pour :
Dépréciations, amortissements et dépréciations 1,773.61 1,505.74
Autres amortissements 143.49 164.76
(Gains)/pertes de change (63.60) (65.30)
Charges d'intérêts nettes de capitalisation des intérêts 615.01 196.46
Le revenu d'intérêts (214.67) (160.94)
Revenus des investissements (22.85) (98.85)
(Bénéfice)/Perte sur cession d'immobilisations/investissements à long terme (375.86) (323.15)
Diminution de la valeur des placements repris – net (168.13)
Transfert de la Réserve générale – Avantages sociaux (781.54)
Résultat opérationnel avant variation du fonds de roulement 8,236.63 6,314.11
Ajustements pour changements dans :

(1,535.93
Inventaires ) (1,677.60)
Débiteurs 1,426.87 (1,005.76)
Avances 261.52 (1,047.41)
Passifs et provisions courants 3,596.82 4,102.54
Trésorerie générée par les opérations 11,985.91 6,685.88
(1,280.65
Impôt sur le revenu, y compris l'impôt sur les avantages sociaux payé ) (1,356.00)
Trésorerie nette faible provenant des activités opérationnelles avant
dépenses extraordinaires 10,705.26 5,329.88
Indemnisation au titre du régime de retraite volontaire (48.41) (330.37)
Trésorerie nette issue des activités opérationnelles faible après
dépenses extraordinaires 10,656.85 4,999.51
Trésorerie faible provenant des activités d'investissement
(6,209.04
Paiements pour l'acquisition d'actifs ) (6,812.87)
Produit de la vente d'immobilisations 113.65 108.49
Achat d'investissements (373.82) (50.64)
Vente/rachat de placements 474.95 817.93
Revenus de placements – Intérêts 106.61 59.43
- Dividende 22.85 129.39
Modifications des avances (2,231.98 (1,473.70)

35
 )

(8,096.78
Trésorerie nette faible utilisée dans les activités d'investissement ) (7,221.97)

Trésorerie faible provenant des activités de financement

Emprunts à long terme – Augmentés 3,672.1 2,162.35
– Remboursé (404.71) (829.95)
Evolution des emprunts à court terme 993.32
Frais de levée de débenture/prêt payés (68.94) (2.47)
Intérêts payés – nets (546.59) (181.67)
Dividende versé et impôt y afférent (1,792.34)
Acompte sur dividende et impôt y afférent (2,264.32)
Trésorerie nette faible provenant des activités de financement 3,645.18 (2,908.40)
Entrées/(sorties) nettes de trésorerie 6,205.25 (5,130.86)
Trésorerie et équivalents de trésorerie d'ouverture 1,952.02 7,082.88
Clôture de la trésorerie et des équivalents de trésorerie 8,157.27 1,952.02
Augmentation/(diminution) nette de la trésorerie et des équivalents de
trésorerie 6,205.25 (5,130.86)

Analyse:
Les chiffres entre parenthèses représentent les sorties. Les intérêts payés hors achats de placements
s'élèvent à 5 831,43 millions. La trésorerie et les équivalents de trésorerie après ajustement des
soldes de crédits de trésorerie liés aux dividendes non réclamés s'élèvent à Rs 4491,75 millions.

L’état des flux de trésorerie révèle une sortie nette de trésorerie liée aux opérations de Rs. 4 000 000.
10705,26 millions alors que la société affiche un bénéfice net de Rs 6381,50 millions. Il y a une forte
diminution des stocks de l'entreprise. Soit Rs 1535,93 millions et les débiteurs ont augmenté de Rs
1426,87 millions.

L'indemnisation supplémentaire au titre du régime de retraite volontaire s'élève à Rs 48,41 millions. Et

un bénéfice net sur la vente d'investissement est de Rs 474,95 millions. Le bénéfice sur cession
d'immobilisations serait de Rs 375,86 millions pour l'année 2008.

La conversion des billets convertibles en devises en actions de capital n'a pas été prise en compte
dans la déclaration ci-dessus.
Les flux de trésorerie liés aux activités d'investissement comprennent l'acquisition de 100 % des
actions d'Albonair GmbH (coût de Rs. 1,59 million) et de Defiance Testing & Engineering Services
(coût de Rs. 141,05 millions) et la cession de 60 % (Rs. 0,95 million) et 51 % (Rs. 0,95 million) et 51
% (Rs. 0,95 million). 71,94 millions) d'actions respectivement.

La société a utilisé plus de liquidités dans ses opérations que la totalité des liquidités qu'elle a reçues
de ses activités d'investissement et de financement, ce qui a entraîné une augmentation nette des
liquidités.

36
État des flux de trésorerie pour l'exercice terminé le 31 mars 2007-2006

(Rs. Des
millions)
2007 2006
Flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation
Bénéfice avant impôt 6,045.06 4,523.
Ajustements pour :
Dépréciations, amortissements et dépréciations 1,505.74 1,260.06
Autres amortissements 164.76 132.84

Gains / (pertes) de change latents -65.3 102.05

Charges d'intérêts nettes de capitalisation des intérêts 196.46 288.33
Le revenu d'intérêts -160.94 -193.87
Revenus des investissements -98.85 -87.47
(Bénéfice)/Perte sur cession d'immobilisations/investissements à long terme -323.15 -66.61
Diminution de la valeur des placements repris - net -168.13 –
Transfert de la Réserve générale - Avantages sociaux -781.54 –
Bénéfice sur vente d'entreprise – -301.66
Résultat opérationnel avant variation du fonds de roulement 6,314.11 5,656.67

Ajustements pour changements dans :

Inventaires -1,677.6 -3,477.99
Débiteurs -1,005.76 -179.55
Avances -1,047.41 314.73
Passifs et provisions courants 4,102.54 2,051.52
Trésorerie générée par les opérations 6,685.88 4,365.38
Impôt sur le revenu, y compris l'impôt sur les avantages sociaux payé -1,356. -1,135.68
Flux de trésorerie net des activités opérationnelles avant dépenses
extraordinaires 5,329.88 3,229.7
Indemnisation au titre du régime de retraite volontaire -330.37 -9.53

Flux de trésorerie net des activités opérationnelles après dépenses

extraordinaires 4,999.51 3,220.17
Flux de trésorerie provenant des activités d'investissement
Paiements pour l'acquisition d'actifs -6,812.87 -2,646.86
Produit de la vente d'immobilisations 108.49 54.34
Produit de la vente de l'entreprise – 620.
Achat d'investissements à long terme et autres -50.64 -138.66

37
 Vente / rachat de placements à long terme 557.64 479.68
Revenus de placements – Intérêts 44.78 48.95
- Dividende 129.39 56.93

Modifications des avances -1,473.7 189.77

Flux de trésorerie net utilisé dans les activités d'investissement -7,496.91 -1,335.85
Flux de trésorerie provenant des activités de financement
Emprunts à long terme – Augmentés 2,162.35 186.69
– Remboursé -829.95 -1,162.88
Evolution des emprunts à court terme – -76.79
Frais de débenture/prêt payés -2.47 –
Intérêts payés – nets -167.02 -166.96

Dividende versé et impôt y afférent -1,792.34 -1,356.1

Acompte sur dividende et impôt y afférent -2,264.32 –
Flux de trésorerie net provenant des activités de financement -2,893.75 -2,576.04
Entrées/(sorties) nettes de trésorerie -5,391.15 -691.72
Trésorerie et équivalents de trésorerie d'ouverture 8,503.22 9,194.94
Clôture de la trésorerie et des équivalents de trésorerie 3,112.07 8,503.22
Augmentation / (diminution) nette de la trésorerie et des équivalents de
trésorerie -5,391.15 -691.72

Analyse:
Les chiffres entre parenthèses représentent les sorties. Les intérêts payés hors achats de placements
s'élèvent à 5 340,51 millions. La trésorerie et les équivalents de trésorerie après ajustement des
soldes de crédits de trésorerie liés aux dividendes non réclamés s'élèvent à Rs 1953,31 millions.

L’état des flux de trésorerie révèle une sortie nette de trésorerie liée aux opérations de Rs. 4 000 000.
4999,51 millions alors que la société affiche un bénéfice net de Rs 6045,06 millions. Il y a une forte
diminution des stocks de l'entreprise. Soit Rs 1677,60 millions et les débiteurs ont diminué de Rs
1005,76 millions.

L'indemnisation supplémentaire au titre du régime de retraite volontaire s'élève à Rs 330,37 millions.

La perte sur cession d'immobilisations serait de Rs 323,15 millions pour l'année 2008.

La conversion des billets convertibles en devises en actions de capital n'a pas été prise en compte dans la déclaration ci-
dessus.
Les flux de trésorerie liés aux activités d'investissement comprennent l'acquisition d'une participation de 100 % dans Avia
Ashok Leyland Motors sro (filiale) de Rs. 0,38 million et cession de 60% d’intérêt dans celui-ci de Rs. 0,23 million.

Les emprunts de l’entreprise ont été augmentés car cette entreprise n’est pas en mesure de
rembourser efficacement le montant net. Cela se traduit par une diminution de la trésorerie.

38
État des flux de trésorerie pour l'exercice terminé le 31 mars 2006-2005

2006 2005
Rs. Des Rs. Des
millions millions
Flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation
Bénéfice avant impôt 4,523. 3,550.1
Ajustements pour :
Dépréciation 1,260.06 1,092.14
Autres amortissements 132.84 152.81
Gains/pertes de change latents 102.05 -61.34
Charges d'intérêts 288.33 236.94
Le revenu d'intérêts -193.87 -258.39
Revenus des investissements -87.47 -106.78
(Bénéfice) / Perte sur cession d'immobilisations / investissements à long terme -66.61 -351.35
Bénéfice sur vente d'entreprise -301.66 –
Résultat opérationnel avant variation du fonds de roulement 5,656.67 4,254.13
Ajustements pour les changements dans :
Inventaires -3,477.99 -611.4
Débiteurs -179.55 -120.32
Avances 314.73 -1,013.
Passifs et provisions courants 2,051.52 2,675.05
Trésorerie générée par les opérations 4,365.38 5,184.46
Impôt sur le revenu, y compris l'impôt sur les avantages sociaux payé -1,135.68 -693.29
Flux de trésorerie net des activités opérationnelles avant dépenses
extraordinaires 3,229.7 4,491.17
Indemnisation au titre du régime de retraite volontaire -9.53 -17.71
Flux de trésorerie net des activités opérationnelles après dépenses
extraordinaires 3,220.17 4,473.46
Flux de trésorerie provenant des activités d'investissement
Paiements pour l'acquisition d'actifs -2,646.86 -1,824.56
Produit de la vente d'immobilisations 54.34 48.56
Produit de la vente de l'entreprise 620. –
Achat de placements à long terme et autres -138.66 -92.6
Vente / rachat de placements à long terme 479.68 154.16
Revenus des placements - intérêts 48.95 42.7

39
 - Dividende 56.93 106.78
Modifications des avances 189.77 10.49
Flux de trésorerie net utilisé dans les activités d'investissement -1,335.85 -1,554.47
Flux de trésorerie provenant des activités de financement
Emprunts à long terme - Augmentés 186.69 4,975.34
- Remboursé -1,162.88 -1,131.07
Evolution des emprunts à court terme -76.79 76.79
Frais d'émission de débentures/billets convertibles en devises et frais de levée
de prêt payés – -112.86
Intérêts payés - nets -166.96 4.16
Dividende versé et impôt y afférent -1,356.1 -1,008.54
Flux de trésorerie net provenant des activités de financement -2,576.04 2,803.82
Entrées/(sorties) nettes de trésorerie -691.72 5,722.81
Trésorerie et équivalents de trésorerie d'ouverture 9,194.94 3,481.9
Clôture de la trésorerie et des équivalents de trésorerie 8,503.22 9,204.71
Augmentation / (diminution) nette de la trésorerie et des équivalents de
trésorerie -691.72 5,722.81

Analyse:
Les chiffres entre parenthèses représentent les sorties. Les intérêts payés hors achats de placements
s'élèvent à 553,06 millions. La trésorerie et les équivalents de trésorerie après ajustement des soldes
de crédits de trésorerie liés aux dividendes non réclamés s'élèvent à Rs 6015,53 millions.

L’état des flux de trésorerie révèle une sortie nette de trésorerie liée aux opérations de Rs. 4 000 000.
3220,17 millions alors que la société affiche un bénéfice net de Rs 4523,00 millions. Il y a une forte
diminution des stocks de l'entreprise. Soit Rs -3477,99 millions et les débiteurs ont diminué de Rs
179,55 millions.

L'indemnisation supplémentaire au titre du régime de retraite volontaire s'élève à Rs 9,53 millions. Le

bénéfice sur cession d'immobilisations serait de Rs 66,61 millions pour l'année 2008.

La conversion des billets convertibles en devises en actions de capital n'a pas été prise en compte dans la déclaration ci-
dessus.

Les emprunts de l’entreprise ont été augmentés car cette entreprise n’est pas en mesure de
rembourser efficacement le montant net. Cela se traduit par une diminution de la trésorerie.

40
 RECOMMANDATIONS ET SUGGESTIONS

Ashok Leyland est le deuxième plus grand fabricant de véhicules utilitaires moyens et lourds (M/HCV)
en Inde. Elle détenait une part de marché de 24 % sur le segment des véhicules domestiques
moyens et lourds (M&HCV) au cours de l'exercice 2007 et une présence marginale sur le segment
des LCV (véhicules utilitaires légers). Ashok Leyland est également un acteur clé dans le segment
des autobus de passagers avec une part de marché de près de 49 % au cours de l'exercice 2007.
Les CV ont contribué à 92 % du chiffre d'affaires de l'exercice 2007, tandis que les moteurs et les
pièces détachées ont contribué au solde.

Transport – Un changement structurel : Le segment des véhicules utilitaires en Inde connaît un

changement structurel. Grâce à l'accent mis par le gouvernement sur les projets de développement
routier, le secteur routier a acquis un avantage significatif sur les chemins de fer qui étaient jusqu'à
présent un pilier pour le transport du charbon, des céréales alimentaires et du ciment. Si l’on
considère les tendances des pays développés, près des deux tiers des biens non en vrac sont
transportés par les routes. L'achèvement du Quadrilatère d'Or (visant à relier les quatre métros) et du
corridor Est-Ouest-Nord-Sud se traduira par la disponibilité d'un réseau de 15 000 km de connectivité.
Cela donnera un élan majeur au transport routier.

Le segment des bus est une histoire de croissance : Le segment des bus a le potentiel de
connaître la croissance exponentielle observée dans le secteur des véhicules utilitaires au cours des
trois dernières années. Nous sommes d'accord avec l'opinion de la direction sur le potentiel du
segment des bus. Notre conviction vient du fait que les Entreprises de Transport de l'État (STU)
fonctionnent à des niveaux d'utilisation significativement élevés (120% à
130% de leur capacité). Bien que les STU soient confrontées à une pénurie de ressources pour
plusieurs raisons, nous pensons que le renouvellement de la flotte est une éventualité à long terme.

Plans d'expansion agressifs : afin de tirer profit de la croissance de l'industrie, l'entreprise a

a élaboré un plan d'expansion agressif dans le cadre duquel sa capacité fera plus que doubler au
cours de la période
les 2-3 prochaines années en réalisant un investissement de l’ordre de Rs 40 milliards. Le plan
d'expansion comprend une toute nouvelle usine intégrée pouvant accueillir 50 000 véhicules par an
dans l'État de l'Uttaranchal, ce qui permettra non seulement d'économiser sur les coûts de transport,
mais offrira également certaines incitations fiscales.

Secteur : La croissance de l’industrie automobile est directement liée à la croissance de l’activité

industrielle, qui elle-même est fonction de la croissance du PIB national. Compte tenu de la forte
croissance économique prévue dans le pays, le secteur CV devrait connaître un taux de croissance
robuste à long terme.

41
Ventes : Les ventes nettes de la société ont atteint en moyenne Rs 46 milliards au cours des cinq
dernières années et devraient encore augmenter, compte tenu des perspectives de croissance à long
terme de l'économie.

Ratio de liquidité : le ratio de liquidité moyen d'Ashok Leyland au cours de la période 2003 à 2007 a
été de 1,5.
fois. Cela indique que l’entreprise est confortablement placée pour rembourser ses obligations à court
terme, ce qui rassure ses prêteurs.

Ratio d’endettement : une entreprise fortement endettée est la première à être touchée en période
de crise économique.
ralentissement, car les entreprises doivent constamment payer des frais d’intérêts, malgré une
rentabilité moindre. Nous croyons
qu’un ratio d’endettement supérieur à 1 est une proposition à haut risque. Compte tenu du ratio
d’endettement moyen d’Ashok Leyland de 0,6 au cours des cinq derniers exercices

Croissance du BPA à long terme : Nous prévoyons que les bénéfices nets de la société
augmenteront à un taux composé d'environ 8 % sur la période 2008 à 2010 (TCAC de 38 % entre
2002 et 2007). Sur la base d’un scénario normal, nous considérons qu’une croissance historique
composée de plus de 20 % des bénéfices nets sur une période de 5 ans est saine pour une
entreprise.

Marge de sécurité : il s'agit de déterminer la valeur de l'action par rapport à son prix et aux
rendements sur une période
taux sans risque. La marge de sécurité d'un titre réside dans sa capacité bénéficiaire, qui est calculée
en divisant le BPA.
par prix de marché (réciproque du P/E). Compte tenu du P/E d'Ashok Leyland de 10,0 fois ses
bénéfices sur les douze derniers mois, la capacité bénéficiaire est de 2 %, ce qui est assez faible.

Évaluations
Ashok Leyland se négocie actuellement à Rs 13, ce qui implique un multiple P/E de 4,40 fois. Sur la
base de critères d'évaluation, la limite de vente de l'action selon les flux de trésorerie de l'exercice
2010 s'élève à environ Rs 50 par action. Cela implique une hausse point à point de 43 % ou,
alternativement, un TCAC de 18 % par rapport au cours de l'action en vigueur. Ainsi, au stade actuel,
les investisseurs auraient intérêt à ACHETER le titre dans une perspective de mars 2010.

42