Université de Bordeaux 2022-2023

L3 Stratégie, décisions et politiques économiques

ECONOMIE MONETAIRE ET FINANCIERE INTERNATIONALE

Dossier de TD n° 2 (séances 3 et 4)

Marché des changes et déterminants des taux de change

Documents joints

1) « Pourquoi l’euro baisse-t-il par rapport au dollar ? », La Finance pour tous, 27

juillet 2022
2) Artus P. (2022), « Dollar, yen, euro : quel est le degré de faiblesse de l’euro
aujourd’hui ? », Flash Economie, 25 août.

II-Lectures complémentaires
1) Dupuy M. (2022), Economie monétaire et financière internationale, Ellipses, 2ème
édition
2) Dupuy M. (2019), Fiches d’économie internationale, Ellipses
3) Fontaine P. (2011), Marchés des changes, Pearson, 2ème édition.

III-Travail à effectuer
Exercice n°1
Le stagiaire de la banque « Omoney » a commis une erreur en saisissant les valeurs des taux
de change au comptant en vigueur le 13 septembre 2022.

EUR USD GBP

EUR 1 1.0027 0.8678

USD 0.9973 1 0.8655

GBP 1.5523 1.1554 1

Lecture en ligne : 1 EUR = 1.0027 USD, etc.
1-Identifiez le cours incorrect. Vous justifierez votre réponse.
2-Corrigez le tableau en vous assurant que tous les cours sont cohérents.
Exercice 2

On vous donne les cours acheteur et vendeur au comptant EUR/USD et EUR/GBP suivants :
EUR/USD 1.0010-1.0015
EUR/GBP 0.8627-0.8633

Quels sont les cours acheteur et vendeur GBP/USD ?

Exercice n° 3
1- Définir le taux de change effectif nominal (TCEN) et le taux de change effectif réel
(TCER) d’une monnaie
2- A quoi servent ces taux de change ?
3- Les graphiques suivants retracent l’évolution du TCEN et du TCER de l’euro entre
février 1994 et juin 2022 (les données sont à récupérer en suivant les liens ci-dessous)
https://fred.stlouisfed.org/series/NBXMBIS
https://fred.stlouisfed.org/series/RBXMBIS#0

Taux de change effectif nominal de l’euro

Taux de change effectif réel de l’euro

 a) Quelle est la formule statistique associée à la définition suivante : « l’indice du
TCE de l’euro est calculé comme la moyenne géométrique pondérée des taux de
change bilatéraux de l’euro vis-à-vis des monnaies des 52 principaux partenaires
de la zone euro ».
b) Identifiez les principales périodes d’appréciation et de dépréciation de l’euro en
termes effectifs réels
c) Calculez le taux de variation de l’euro (en termes effectifs nominaux et en termes
effectifs réels) entre août 2020 et juillet 2022 ? Quelles conclusions pouvez-vous
tirer de ces évolutions ?
Rappel : Entre août 2020 et juillet 2022, l’euro s’est déprécié de 14,1 % en termes
nominaux et de 15,8 % en termes réels vis-à-vis du dollar américain

Exercice n° 4
Soient les données suivantes : En 2020, TRY/EUR = 0.125. Entre 2020 et 2021, la livre
turque s’est dépréciée de 6.08 % en termes réels vis-à-vis de l’euro.
1-Sachant que le différentiel d’inflation entre la Turquie et la zone euro pour l’année 2021
s’est établi à 17.12 %, déterminez la valeur du cours TRY/EUR pour l’année 2021.
2-Selon la version relative de la PPA, de combien la livre turque aurait-elle dû se déprécier
face à l’euro entre 2020 et 2021 ? Qu’en concluez-vous ?

Exercice n° 5
Le 14 septembre 2022, on a les données suivantes :
-taux d’intérêt à un an aux Etats-Unis : 2.50 %
-taux d’intérêt à un an dans la zone euro : 2.10 %
-EUR/USD : 0.9990
Quel devrait être le cours EUR/USD anticipé le 15 septembre 2022 pour dans un an, si la PTI non
couverte était vérifiée ?

Sujet de synthèse :
Euro faible ou dollar fort ?
Document 1

Pourquoi l’euro baisse-t-il par rapport au

dollar ?
Le 27 juillet 2022

Le mardi 12 juillet 2022, l’euro a atteint la parité avec le dollar. Pour la première fois depuis
20 ans : 1 € était égal à 1 $. Cette perte d’environ 12 % de sa valeur face au dollar depuis le
début de l’année 2022 reflète, d’une part, les incertitudes économiques planant autour de la
zone euro et, d’autre part, des différences de politique monétaire.

Dépréciation de l’euro… ou appréciation du dollar ?

Parité atteinte entre l’euro et le dollar

Un cap symbolique de la parité euro-dollar a été franchi le 12 juillet 2022, une situation très
inhabituelle puisqu’elle ne s’était pas produite depuis 20 ans. Un an auparavant, le 12 juillet
2021, 1 € valait encore 1,19 $. Une tendance baissière de l’euro face au dollar s’était alors
amorcée. Elle a été accentuée par l’invasion de l’Ukraine par la Russie en février dernier.
Une appréciation du dollar
Certes, la chute de l’euro est importante face au dollar. Toutefois, on s’aperçoit en observant
le cours de l’euro face aux autres monnaies, comme le yen ou la livre sterling, que c’est avant
tout le dollar qui s’est fortement apprécié.

Au cours des 12 derniers mois, l’euro ne s’est, en effet, quasiment pas déprécié face à la livre
sterling et s’est même légèrement apprécié face au yen.

Cette appréciation du dollar face à l’ensemble des monnaies internationales repose

notamment sur sa qualité de « valeur refuge ». En effet, face aux incertitudes des marchés
mondiaux, les acteurs du marché des changes préfèrent des dollars, monnaie internationale
par excellence.

Comment peut-on expliquer la dépréciation de l’euro face

au dollar ?
Qu’est-ce qui fait varier le taux de change ?

Dans un régime de change flottant, le taux de change entre deux devises est déterminé par
l’offre et la demande sur le marché des changes. Lorsque la demande pour une devise est
supérieure à l’offre, sa valeur augmente, elle s’apprécie (et lorsque la demande est inférieure à
la demande, la valeur de la monnaie baisse, elle se déprécie).

L’euro flotte librement : la Banque centrale européenne (BCE) n’a d’ailleurs aucun objectif en
termes de change. Certains pays, comme ceux utilisant le franc CFA ou encore le Qatar
utilisent un régime de change fixe. Dans un tel système, les banques centrales sont tenues de
défendre le taux de change fixé.
La montée des incertitudes et de l’inflation en Europe

Les mouvements des taux de change ont de multiples origines. La dépréciation de l’euro face
au dollar ne fait pas exception. L’invasion de l’Ukraine par la Russie a, tout d’abord,
bouleversé la stabilité européenne. Ce conflit armé aux portes de l’Union européenne
provoque la pénurie de certaines matières premières et un risque non nul de récession si la
Russie venait à arrêter totalement ses exportations de gaz vers le vieux continent. Ces
incertitudes autour des pays européens expliquent en grande partie la chute de l’euro.

L’effet de l’inflation sur le cours de l’euro est, quant à lui, plus complexe à décrypter. En
théorie, lorsqu’un pays connaît de l’inflation, on considère que sa devise se « dilue » et perd
de sa valeur. Pour les États-Unis, également en proie à un retour de l’inflation, ce mécanisme
est, en partie, contrebalancé par le rôle international joué par le dollar.

Le dollar représente 60 % des réserves mondiales des banques centrales (contre 20 % pour
l’euro) et est l’une des deux monnaies utilisées dans 90 % des transactions internationales.
Ainsi, le dollar (monnaie largement mondialisée) n’est pas aussi sensible à l’inflation des
États-Unis que l’euro à celle de la zone euro.

Le rôle de la politique monétaire

Au vu de l’évolution du taux de change entre l’euro et le dollar, c’est bien la forte remontée
des taux directeurs de la FED à la mi-juin 2022 qui a précipité la parité euro-dollar.
Ainsi, la hausse en juin dernier de 75 points de base (soit 0,75 point de pourcentage) des taux
directeurs de la FED a accéléré le glissement de l’euro vers la parité avec le dollar.

Quand une banque centrale augmente ses taux directeurs, c’est généralement pour donner
un coup de frein à son économie, rendre les emprunts plus coûteux et réduire. La
progression de la masse monétaire de même que le niveau général des prix. Même si ces
mesures n’ont pas d’effet immédiat, elles donnent immédiatement un signal favorable sur le
marché des changes.

De plus, lorsque les taux augmentent de l’autre <côté de l’Atlantique et restent constants en
zone euro – avant les décisions du 21 juillet –, les mouvements de capitaux ont davantage
tendance à se diriger vers les États-Unis. Les investisseurs vendent leurs euros et achètent
des dollars afin de les placer sur le marché. Ce mécanisme renforce la tendance existante et
participe à la dépréciation de l’euro vis-à-vis du dollar.
Document 2