1.

Normativa clave
a. Ley Uniforme de Valores - EE.UU.
i. La ley modelo orienta a cada Estado en la redacción de sus propias leyes
ii. Prevención del fraude
b. Ley de Asesores de Inversión de 1940
i. Código federal que rige la empresa (Wells Advisors
2. Quién hace cumplir las leyes estatales
a. El Administrador
i. No redacta leyes (lo hace el poder legislativo)
ii. Nombrado por el Gobernador
3. ¿Qué es el Estado
a. 50 estados, territorios, posesiones, DC y Puerto Rico
4. Qué es una persona
a. Particular, sociedad anónima, sociedad colectiva, sociedad en comandita por acciones, administración
pública, asociación, organización no constituida en sociedad, municipaliza, fideicomisos
b. NO ES UNA PERSONA
i. Menor (custodio)
ii. Persona fallecida (albacea testamentario)
iii. Persona declarada incapaz legalmente (tutor)
c. Condiciones adicionales
i. Exclusión - entidad no regulada por la ley
ii. Exención - entidad no obligada a registrarse, pero sujeta a la ley
iii. Jurisdicción - autoridad legal para actuar

Regulación BD

1. Qué es un B/D = persona que efectúa transacciones para 1. o bien Cuenta propia, o 2. Otros
a. Actuar como corredor - AGENTE
i. Comisión de gastos
b. Actuar como distribuidor - PRINCIPIO
i. Diferencia de cargas
c. No se pueden cargar ambos
2. Quién es un B/D
a. Requisitos de inscripción: debe inscribirse si...
i. Ubicación: tener una oficina en el Estado
ii. Clientela - tener al menos 1 cliente minorista residente en el Estado
3. Qué NO es un B/D
a. Emisor
b. Bancos comerciales
c. B/D fuera del Estado (no importa si tiene clientes no minoristas allí)
d. Agentes
e. Particulares con cuenta de trading personal
4. Exención para las empresas comerciales canadienses
a. Los B/D canadienses están exentos si
i. Está registrada conforme a la legislación canadiense
ii. NO TIENE OFICINA en el Estado
iii. Presenta un registro limitado al Estado
 b. CAD B/D puede hacer negocios con ellos:
i. Canadienses en el Estado (de vacaciones)
ii. Residentes en el Estado, pero sólo en sus Planes de Jubilación canadienses
5. Agente de B/D
a. Agente: persona física que representa a un B/D en la realización de operaciones de valores.
b. Quién NO es agente
i. Empleados, administrativos, ministeriales
ii. A MENOS QUE - acepten pedidos
6. Requisitos de registro de agentes
a. Debe registrarse en cualquier estado en el que haya una oferta
i. Origen (NY a NJ)
ii. Se dirige
b. Los agentes sólo pueden registrarse en los Estados en los que esté registrada su empresa.
7. ¿Registro de un agente?
a. Eficacia del registro - Cuándo se concede
b. Caducidad de la inscripción - Cada31 de diciembre
c. Abandono de una empresa: el agente, la empresa anterior y la nueva empresa deben notificarlo al
administrador
8. Agente de un emisor
a. Exento de registro, si el agente...
i. Vende valores exentos
ii. Vende una operación exenta (oferta privada)
iii. Sólo vende a:
1. Compañeros del emisor sin comisión
b. La exención no se aplica a los agentes de B/D
i. Si trabaja para B/D, DEBE estar registrado
9. ¿Qué es una oferta?
a. Todo intento de eliminar
b. Toda solicitud de oferta de compra
10. Lo que NO es una oferta
a. FUSIONES Y ADQUISICIONES
b. Reorganización empresarial
c. Venta
d. Anuncios
i. Anuncios de radio y televisión procedentes de fuera del Estado
ii. Anuncio en periódicos de fuera del Estado
iii. Periódico de tirada general (2/3 circ fuera del estado de publicación)
1. El anuncio NO es una oferta en NINGÚN estado
11. ¿Qué es una venta?
a. Transmisión de la propiedad a título oneroso
b. Cada disposición
c. Valores entregados como bonificación con la compra
d. Ejercicio de un derecho
e. Convertir a un converso
f. Supuestas donaciones de acciones imponibles
i. Acciones evaluables: el emisor puede exigir (evaluar) capital adicional al accionista
 12. Lo que NO es una venta
a. Prenda o préstamo de valores
b. Prima de compensación de acciones ordinarias
c. Dividendos en acciones
d. Operaciones de fusión
e. Transacciones parte de un plan de reorganización

¿Qué es la seguridad?

1. En EE.UU., los valores son:

a. Cualquier acción, título transferible
b. Certificado de preorganización
c. Certificado fiduciario de voto
d. Certificado de asociación en régimen de participación en beneficios
e. Cualquier pagaré, bono u obligación
f. Certificado fiduciario de garantía
g. Contrato de inversión (por ejemplo, contrato de futuros, excepto futuros)
h. Certificados de participación en títulos o arrendamientos de petróleo, gas y minería
i. Warrants o derechos
j. Futuros sobre valores
k. Rentas variables, seguros de vida
l. Opciones sobre valores, divisas, materias primas (cualquier tipo de opción es un valor)
m. Distribución multinivel
n. Recibos de almacén de whisky
o. Renta variable, Gobierno y agencias de EE.UU., Munis
2. Qué NO es una seguridad
a. Rentas vitalicias fijas y seguros de vida
b. Cuentas individuales y planes Keogh
c. Materias primas (incluidos futuros)
d. Antigüedades y objetos de colección
e. Metales preciosos (incluidos futuros)
f. Bienes inmuebles (personales)
g. Divisas (incluidos futuros)
3. Valores garantizados federales - tipos
a. Valores negociados a nivel nacional
b. Todos los valores iguales o superiores a los valores negociados a nivel nacional
i. Derechos y garantías
ii. Deuda y renta fija
c. Bonos del Tesoro de EE.UU.
d. Munis
e. Empresas de inversión
f. Colocación privada federal
4. Valores garantizados federales - prestaciones
a. Exentos de registro estatal
i. Notificación de presentación sólo para valores de sociedades de inversión
b. NO cubiertos por el Estado
i. OTC BB y OTC Pink
Registro estatal

1. Inscripción para nuevas emisiones

a. Requisitos
i. Importe de la garantía a emitir
ii. Otros estados en los que se ofrecerán los valores
iii. Cualquier orden adversa relativa a la oferta
iv. Consentimiento a la notificación
b. Eficacia
i. La inscripción es válida durante un año civil
2. Registro por Coordinación -interstate
a. Disponible para - Cualquier emisor que se registre en la SEC
b. Procedimiento: el emisor envía 3 copias de la declaración de registro ante la SEC al administrador del
Estado
c. Eficacia - simultánea al registro en la SEC
3. Registro por titulación -intRAstado
a. Disponible para - cualquier emisor con huella comercial
b. Procedimiento - el emisor presenta el registro al Administrador del Estado
c. Eficacia - cuando la concede el administrador del Estado
4. Registro estatal de nuevas emisiones
a. ¿Quién puede inscribirse?
i. Cualquier persona en nombre del emisor (pero no del inversor)
b. Obligación de entregar el folleto
i. Enviar con confirmación por escrito
c. Suspensión o revocación del registro
i. _____
d. Representación ilegal
i. No adornar el registro, hacer buenos avales

Valores exentos

1. Exentos del registro estatal

a. Valores públicos estadounidenses
b. Munis
c. Emitidos por bancos nacionales o estatales
d. Cooperativas de crédito
2. Valores exentos
a. Papel comercial
b. Aceptación bancaria
c. Asociación de cooperación de agricultores
d. Emitidos por compañías de seguros
e. Emitidos por los ferrocarriles
f. Emitidos por empresas de servicios públicos
g. Emitidos por organizaciones sin ánimo de lucro
h. Emitidos por gobiernos extranjeros
i. Gobiernos nacionales extranjeros (Alemania, no Berlín)
ii. Canadá y sus municipios
 i. Planes de prestaciones para empleados
j. Valores federales cubiertos (negociados a nivel nacional, tesoros de EE.UU., Munis, valores de
sociedades de inversión (fondos de inversión)
i. No hay registro estatal, pero debe presentar una notificación de ____

Transacción exenta de registro

1. Exento
a. Operaciones no emisoras
i. Cuando el emisor no recibe los ingresos
b. Pedidos no solicitados
i. El cliente inicia la transacción
c. Operaciones fiduciarias
i. Albacea testamentario
ii. Síndico de la quiebra
iii. Sheriff/Marshall
1. Excepción: Operaciones realizadas por albaceas
d. Colocación privada estatal
i. Operaciones de oferta limitada
ii. Ofertas a 10 o menos clientes minoristas en un periodo de 12 meses
e. Ventas institucionales
2. Denegación / Revocación de exenciones estatales de registro
a. Títulos revocables exentos
i. Valores sin ánimo de lucro
ii. Valores de planes de prestaciones a los empleados
b. Operación exenta revocable
i. TODAS las operaciones exentas SON revocables
ii. EXCEPTO - operaciones con valores federales cubiertos (no se puede anular la exención)

Fraude en las transacciones de valores

1. Fraude y actividades prohibidas

a. Definición - cualquier acto manipulador o engañoso
b. Quién: cualquier persona del sector de valores
c. Qué: la intención de manipular o engañar en relación con la compraventa de valores
2. Fraude en las transacciones de valores
a. Manipulación del mercado
i. Lavar las ventas o pintar la cinta: intentar que el volumen parezca artificialmente mayor
ii. Pegar o fijar - Decir a la gente que el vaso está medio lleno
1. Mantener un valor a un precio determinado con la intención de manipularlo
b. Garantías de estacionamiento - eliminación de un pasivo del balance para mejorar las finanzas
c. Omisión de un hecho material
i. Material: cualquier cosa que el inversor considere importante
d. Implicar/afirmar la aprobación de valores por el Administrador

Asesores de inversión

1. Definición de AI
 a. Asesoramiento en materia de valores
b. Durante el transcurso normal de laactividad - no un número específico de horas
c. Paracompensación: tarjeta de visita, sitio web,
2. ¿Quién es un AI?
a. Requisitos de inscripción
i. Ubicación - si tiene alguna oficina en el estado, debe registrarse en el estado
ii. Clientela - si tiene 6 o más clientes minoristas residentes en el estado, debe registrarse
1. Puede tener un número ilimitado de instituciones, y está bien tener 5 o menos
individuales
3. NO es un AI
a. B/D - se les paga por sus operaciones, no por sus consejos
b. Excepción:
i. Cuentas con comisión global (cuentas gestionadas): cobran una única comisión por:
1. Corretaje y asesoramiento en materia de inversión
2. Usted es un AI
c. NOT IA (excluido) - L.A.T.E
i. Abogados, contables, profesores, ingenieros
ii. No conteste por exclusión (economistas, geólogos, bancos o cualquiera que se presente como
asesor de inversiones, por ejemplo, planificadores fiscales).
d. No IA
i. Bancos comerciales, cajas de ahorros, sociedades fiduciarias
ii. Asesores de family office (asesora a 1 familia adinerada como los Clinton)
iii. Editores de publicaciones financieras de buena fe
4. Representantes de AI
a. Las personas son IAR si:
i. Asesoramiento
ii. Captación de nuevos clientes
iii. Supervisar los IAR (necesidad 65 o 66)
b. La empresa es una AI
5. Registro IAR
a. Expiración - 31/12, salvo renovación
b. IAR
i. Abandono de un consejero federal cubierto - IAR notifica
ii. Abandono de una empresa de AI registrada en el Estado - La empresa de AI lo notifica
6. Registro de AI
a. >110mm, registro Fed requerido - asesor federal cubierto
b. < 90 mm, registro estatal obligatorio
c. Los asesores federales cubiertos...
i. Asesores de sociedades de inversión registradas
ii. Obligatorio registrarse en 15 o más estados
7. Cómo registrarse como Asesor Federal Cubierto
a. Presentar el formulario ADV ante la SEC y pagar la tasa
b. El registro no caduca - efectivo hasta que sea retirado, cancelado o revocado por la SEC
8. Exención del requisito de registro federal
a. Algunos AI NO necesitan registrarse
i. En primer lugar, las AI deben cumplir los requisitos para registrarse en la SEC.
 ii. Segundo: AI debe:
1. No asesorar sobre valores cotizados en bolsa
2. Todos los clientes deben estar en 1 estado
3. Todos los clientes son compañías de seguros
4. Asesores privados extranjeros (pueden tener un máximo de 15 clientes
estadounidenses)
5. Asesores de capital riesgo
9. Registro estatal de IA
a. Presentar el formulario ADV y pagar la tasa
b. Presentar el consentimiento de notificación
i. Otorga al Administrador autoridad legal para aceptar documentos no penales relacionados con
valores en nombre del solicitante.
10. Formulario ADV Parte 1
a. Nombre IA
b. # empleados
c. Forma de organización
d. Naturaleza y método de negocio
e. Dónde está registrado
f. Sanciones reglamentarias
g. Cada socio/director que desempeñe funciones de inversión:
i. Nombre, dirección, formación y afiliaciones empresariales
ii. Durante los últimos 10 años
h. Si lo hará AI:
i. Mantener la custodia
ii. Ejercer la discreción
11. Formulario ADV Parte 2
a. Remuneración - estructura
b. Tipos de clientes
c. Tipos de inversión
d. Estrategias empleadas
e. Formación y experiencia empresarial de los asesores
f. Afiliaciones con otros profesionales del mercado de valores (sociedades anónimas, sociedades de
inversión)
12. Otros formularios ADV
a. Formulario ADV modificado
i. Cada vez que la información se vuelve inexacta ..
1. Notificar inmediatamente al administrador
2. Cambio de nombre, ubicación y tarifas
b. Formulario ADV-W
i. Se utiliza cuando se abandona la empresa
13. Requisitos adicionales de IA
a. El administrador podría exigir material financiero a AI
b. Fije una fianza de....
i. Si IA tiene la custodia - $ 35K
ii. Si AI tiene discreción - 10.000 dólares
c. Examen - requisitos de auditoría
14. Eficacia del registro
a. Estado: a las 12.00 horas deltrigésimo día siguiente a la presentación de la solicitud, independientemente
del 63 examen
b. Federal: en un plazo de 45 días a partir de la presentación de la solicitud
15. Medidas estatales
a. Denegación - de la solicitud de registro
b. Una vez registrado
i. Censurado, suspendido, revocado permanentemente, restringido o limitado
16. Medidas disciplinarias
a. Para denegar, revocar o suspender, el administrador debe tener 2 razones
i. #1 - interés público
ii. #nº 2: declaraciones erróneas, violación de los EE.UU., engaño, falta de aplicación de los
controles de supervisión, falta de cualificación,
17. Denegación / Revocación del registro
a. Procedimientos necesarios
i. Debe notificarse
ii. Debe celebrarse una audiencia (si se solicita)
1. En un plazo de 15 días a partir de la solicitud
2. Deben facilitarse los resultados de la redacción
iii. Se puede recurrir en un plazo de 60 días a partir de la emisión de la orden
18. Cancelación de registros estatales
a. Ya no está en el negocio
b. Ya no existe
c. El tribunal declara a la persona legalmente incompetente
19. Retirada del registro estatal
a. Entra en vigor 30 días después de su presentación ante la Administración, salvo que se esté tramitando
un procedimiento disciplinario.
b. El administrador conserva la competencia durante 1 año tras la retirada
20. Requisitos - Contratos de AI para asesores federales y estatales
a. Debe hacerse por escrito
b. Compensación
c. Ninguna cesión sin el consentimiento del cliente
d. Para las AI organizadas como asociación
i. La participación minoritaria requiere notificación
ii. La participación mayoritaria requiere una cesión y el consentimiento por escrito del cliente
e. PROHIBIDO en los contratos de AI
i. Cláusulas exculpatorias (nulas y sin efecto)
1. Las estipulaciones que eximen al asesor de cumplir la ley eh son nulas
f. Comisión de rendimiento sólo para "clientes cualificados
i. AUM - > $750K en la cuenta del cliente
ii. Patrimonio neto del cliente: > 1,5 millones de dólares
iii. Limitaciones estatales (al menos 1 millón de dólares de capital acumulado o 2 millones de
dólares individuales)
21. Norma sobre folletos: sólo para empresas de servicios financieros (los asesores deben cumplir el requisito
fiduciario)
a. Declaración de divulgación
 i. Estructura de las tasas
ii. Todas las estrategias y técnicas de inversión
iii. Todas las categorías de activos de inversión utilizadas
iv. Información detallada sobre quién eres
b. Requisitos iniciales de entrega
i. Al menos 48 horas antes de la firma del contrato, o
ii. Al mismo tiempo se firma el contrato si usted da 5 días de cancelación w/o pena
c. En caso de cambio de material, debe hacerse un nuevo folleto:
i. Ofertas de AI estatales
ii. IAs cubiertas por el gobierno federal - entregadas
d. Los AI deben incluir un balance si el AI
i. Cobra el pago anticipado de las comisiones de asesoramiento
1. A escala estatal: 500 dólares como mínimo; 6 meses de antelación como mínimo.
2. Nivel federal - al menos 1.200 dólares; con 6 meses de antelación como mínimo
e. Excepciones
i. Clientes de sociedades de inversión (por ejemplo, clientes de fondos de inversión)
ii. Clientes de servicios de asesoramiento impersonales
1. Asesoramiento que no responde a los objetivos o necesidades de cuentas individuales
específicas (información estadística)
y
2. El cliente cobra menos de 500
22. Custodia de fondos y valores de clientes
a. ¿Qué es la custodia?
i. Tenencia o posesión, directa o indirecta, de fondos de clientes
ii. Tener autoridad (poder notarial) para obtener la posesión de los fondos del cliente.
b. Qué NO es la custodia
i. Autoridad discrecional
ii. Pago anticipado de tasas
iii. Recepción de cheques de clientes, siempre:
1. Envío/devolución del cheque en un plazo de 3 días laborables
23. Requisitos para la custodia
a. Una AI debe notificar sin demora al Administrador cuando tenga o pueda tener la custodia, y....
i. Valores segregados e identificados con un depositario cualificado
ii. Cada cliente tiene su propia cuenta
iii. Se notifica a los clientes la ubicación
iv. Envío de informes trimestrales a los clientes
v. Auditorías anuales sorpresa realizadas por contadores públicos
24. Información para los AI
a. Agencia Transacción cruzada
i. Requiere - autorización escrita del cliente (la autorización general es aceptable)
ii. Al menos una parte de la transacción debe ser no solicitada
b. Operaciones principales (AI actúa como principal)
i. AI debe revelar la capacidad, y:
ii. Requiere - la aprobación por escrito del cliente antes de cada operación
25. Información financiera y disciplinaria
a. Debe revelarse el deterioro financiero
 Si AI tiene... Y Patrimonio neto inferior a:
Custodia de valores o fondos: $35K
Discrecionalidad de inversión $10K
Exigir pagos por adelantado de más Patrimonio neto negativo
de 500 $ en tasas, con más de 6
meses de antelación.
b. Revelar a todos los clientes: cualquier cosa que pueda afectar razonablemente a la capacidad del cliente
para juzgar la AI.
i. Medidas disciplinarias en los últimos 10 años
ii. Infracciones de la legislación sobre inversiones
iii. Si el AI ha impuesto limitaciones a la actividad empresarial

Prácticas comerciales

1. Ética para AI
a. Responsabilidad fiduciaria: actuar en interés del cliente
b. Regla del inversor prudente: tener una base razonable para inv. Consejos
c. Evitar los conflictos de intereses: divulgarlos
i. Titularidad de valores recomendados
ii. Comisión de valores recomendados
2. Ética para B/D
a. Idoneidad
i. Todas las recomendaciones deben ser adecuadas
ii. Los bancos y cajas no deben a sus clientes un deber fiduciario
b. Autoridad comercial
c. Autoridad comercial tercera
3. Otros
a. Autoridad de negociación discrecional - El Agente/IAR selecciona:
i. Seguridad, Cantidad, Acción (compra/venta)
b. Churning - negociación excesiva para generar comisiones, (reverse churning para AUM %)
c. Tergiversa
d. Préstamos a clientes
i. Agentes - sólo si el cliente es una entidad de crédito
ii. AI: sólo si el cliente es una entidad de crédito
e. Informes a terceros - permitidos con divulgación
f. Anticipación: anteponer la empresa al cliente
g. Operar con una cuenta de margen
i. Se permite ejecutar una operación antes de obtener un acuerdo de márgenes firmado
1. Siempre que se reciban con prontitud después de la1ª operación
h. Honorarios irrazonables - market based
i. Conflictos de intereses: todo sobre la discrecionalidad
j. Confidencialidad de la información del cliente - divulgación con
i. Consentimiento del cliente
ii. Obligatorio por ley
4. Compartir cuentas de clientes
a. Los agentes pueden compartir cuentas con:
i. Permiso por escrito de:
1. Cliente
 2. Firme
b. IAs e IARs
i. NUNCA podrá compartir cuentas de clientes
5. Reparto de comisiones
a. Permisible en determinadas circunstancias
i. Los agentes y los IAR pueden compartir información con agentes registrados/IA de la misma
empresa o de una empresa afiliada.
ii. No requiere divulgación, a menos que:
1. Aumenta los costes de transacción para el cliente
6. Requisitos de registro
a. IAs
i. 5 años, 2 años en el cargo
b. BDs
i. 3 años, 2 años en el cargo
ii. Cust se queja - 4 años, escrito
7. Cargas de venta de fondos de inversión
a. "Sin carga", es decir, sin gastos de venta:
i. Sin carga frontal
ii. Sin comisión de venta diferida contingente CDSC, sin carga final
iii. Comisiones 12b-1 inferiores a 25 puntos básicos del patrimonio neto anual medio
8. Dólares blandos
a. El asesor recibe servicios de investigación a cambio de dirigir negocios
i. Permitido
1. Informes de investigación y acceso a analistas
2. Software de análisis de carteras
3. Dietas de asistencia a seminarios del sector
ii. Prohibido
1. Oficinas y ordenadores
2. Publicidad
3. Reembolso de gastos de viaje
9. Fideicomisos y fideicomisarios
a. Los fideicomisarios tienen un deber fiduciario hacia - El beneficiario del fideicomiso
b. El administrador debe
i. Minimizar y gestionar el riesgo diversificando el fondo fiduciario
ii. Gestionar todos los activos con prudencia teniendo en cuenta la
1. Propósito
2. Términos
3. Objetivos

Poderes del Administrador

1. Poderes
a. Admin tiene jurisdicción si:
i. Si una oferta se origina en el Estado
ii. Si una oferta se dirige en el Estado
iii. Si una transacción se liquida en el Estado
iv. Un profesional de valores es:
 1. Registrado en el Estado
a. No basta con hacer negocios
b. Poderes - sin necesidad de juez
i. Citación de testigos, solicitud de pruebas
ii. Prestar juramento
iii. Toma testimonio
iv. Toma pruebas
v. Examinar libros y registros
vi. Investigar dentro o fuera del Estado
vii. Emitir cese y desistimiento
c. Administradores CANT
i. Empresas de recaudación: no tienen jurisdicción legal
ii. Encarcelar
iii. Cambiar la ley estatal de valores
d. Lo único que puede hacer el administrador es revocar el registro
e. No tiene autoridad civil ni penal
2. Sanciones en Estados Unidos
a. Responsabilidad civil - Los inversores pueden demandar y ser indemnizados
b. Los clientes pueden recuperarse:
i. Coste de la transacción
ii. Coste del asesoramiento
iii. Coste de los honorarios del abogado
iv. Más intereses
v. Menos ingresos procedentes de inversiones
c. Prescripción
i. Los inversores deben presentar la demanda antes de:
1. 3 años a partir de la infracción
2. 2 años desde el descubrimiento
d. Rescisión
i. Una oferta para deshacer/revertir una transacción indebida
ii. El cliente queda satisfecho
iii. Válido durante 30 días
3. Sanciones penales en EE.UU.
a. Criminal
i. 5.000 $/año, por recuento
ii. 3 años de cárcel
b. Prescripción
i. estatuto penal de 5 años
4. Sanciones en virtud de la Ley de 1940
a. Civil - resarcimiento del inversor
b. Penal - 10.000 de multa, 5 años de cárcel, ejecutado por el Gobierno Federal, no por el Administrador.