7

RĂSPUNSURI LA ÎNTREBĂRILE DE LA SFÂRȘIT DE CAPITOLUL

1-1. Termenul Investiții poate fi gândit ca reprezentând studiul procesului investițional. O

investiție este definită ca angajamentul de fonduri față de unul sau mai multe active care
urmează să fie deținute într-o perioadă de timp viitoare.

1-2. În mod tradițional, procesul de decizie de investiții a fost împărțit în analiză de securitate și
management de portofoliu.

▪ Analiza securității presupune analiza și evaluarea titlurilor de valoare individuale;

adică estimarea valorii, o muncă dificilă în cel mai bun caz.

▪ Managementul portofoliului utilizează rezultatele analizei de securitate pentru a

construi portofolii. După cum sa explicat în partea a II-a, acest lucru este important
deoarece un portofoliu luat ca întreg nu este egal cu suma părților sale.

1-3. Studiul investițiilor este important pentru mulți indivizi, deoarece aproape toată lumea are
bogăție de un fel și se vor confrunta cu decizii de investiții cândva în viața lor. Un
domeniu important în care mulți indivizi pot lua decizii importante de investiții este cel al
planurilor de pensionare, în special al planurilor 401 (k). În plus, indivizii au adesea ceva
de spus în programele lor de pensionare, cum ar fi deciziile de alocare a echivalentelor de
numerar, obligațiunilor și acțiunilor.

Câștigurile dramatice ale burselor din 1995-1999 și pierderile puternice din 2000-2002 și
2008 ilustrează bine importanța studierii investițiilor. Investitorii care au fost convinși în
trecut să investească în mare măsură sau în totalitate în acțiuni au obținut câștiguri uriașe
din activele lor de pensii, precum și din conturile lor impozabile în 1995-1999 și apoi au
suferit adesea pierderi mari în 2000-2002 și 2008.

1-4. Un activ financiar este o bucată de hârtie care evidențiază un anumit tip de creanță
financiară asupra unui emitent, indiferent dacă este privat (corporații) sau public
(guvernele).

Un activ real , pe de altă parte, este un activ tangibil, cum ar fi monede de aur, diamante
sau teren.

1-5. Investițiile, în ultimă analiză, sunt pur și simplu un compromis risc-randament. Pentru a avea
șansa de a câștiga un randament peste cel al unui activ fără riscuri, investitorii trebuie să-
și asume riscuri. Cu cât randamentul așteptat este mai mare, cu atât riscul care trebuie
asumat este mai mare.

Compensația risc-randament cu care se confruntă investitorii care iau decizii de investiții

are următoarele caracteristici:

• Compensația risc-randament este în pantă ascendentă, deoarece deciziile de investiții

implică randamente așteptate (axa verticală) versus risc (axa orizontală).
 8

• Interceptarea verticală este RF, rata de rentabilitate fără risc disponibilă pentru toți
investitorii.

1-6. Un investitor s-ar aștepta să câștige rata de rentabilitate fără risc (RF) atunci când investește
într-un activ fără risc. Acesta este punctul de risc zero pe axa orizontală din Figura 1-1.

1-7. Nu sunt de acord . Investitorii aversivi la risc își vor asuma riscuri dacă se așteaptă să fie
adecvat
compensat pentru aceasta.

1-8. Natura de bază a deciziei de investiție pentru toți investitorii este compromisul ascendent
între randamentul așteptat și risc, care trebuie abordat de fiecare dată când se ia o decizie
de investiție.

1-9. Rentabilitatea așteptată este rentabilitatea anticipată pentru o anumită perioadă de timp
viitoare, în timp ce randamentul realizat este rentabilitatea reală care a avut loc într-o
perioadă trecută.

1-10. În general, termenul de risc așa cum este utilizat în investiții se referă la circumstanțe
adverse care afectează poziția investitorului. Riscul poate fi definit în mai multe moduri
diferite. Riscul este definit aici ca șansa ca rentabilitatea reală a unei investiții să difere de
rentabilitatea ei așteptată.

Studenții începători se vor gândi probabil foarte repede la riscul de implicit și la riscul
puterii de cumpărare. Unii pot fi conștienți de riscul ratei dobânzii și riscul de piață fără a
înțelege pe deplin aceste concepte (care sunt explicate în capitolele ulterioare). Alte
riscuri includ riscul politic și riscul de lichiditate . De asemenea, studenții își pot aminti
riscul financiar și riscul de afaceri din cursul lor de finanțare managerială.

1-11. După cum sa explicat în capitolul 21, randamentul și riscul formează baza pentru stabilirea
obiectivelor investitorilor. Unii investitori consideră riscul ca pe o constrângere a
activităților lor. Dacă da, riscul este cea mai importantă constrângere. Investitorii se
confruntă cu alte constrângeri, inclusiv:

• timp
• impozite
• Costurile tranzactiei
• cerințele de venit
• constrângeri legale și de reglementare
• cerinţele de diversificare

1-12. Toți investitorii raționali sunt aversivi la risc, deoarece nu este rațional atunci când
investesc să-și asume riscuri decât dacă cineva se așteaptă să fie compensat pentru acest
lucru.

Nu toți investitorii au același grad de aversiune la risc. Aceștia sunt aversiți la risc în
diferite grade, necesitând prime de risc diferite pentru a investi.
 9

1-13. Investitorii ar trebui să stabilească cât de mult risc sunt dispuși să își asume înainte de a
investi - aceasta este toleranța lor la risc . Pe baza toleranței lor la risc, investitorii pot
decide apoi cum să investească. Investitorii pot încerca să-și maximizeze rentabilitatea
așteptată, în concordanță cu cantitatea de risc pe care sunt dispuși să și-l asume.

1-14. Factorii externi care afectează procesul decizional sunt:

(1) incertitudinea — marele necunoscut

(2) arena investițiilor globale
(3) importanța internetului
(4) investitori individuali vs. investitori instituționali

Cel mai important factor este incertitudinea , problema mereu prezentă cu care trebuie
să se confrunte toți investitorii. Incertitudinea domină investițiile și o va face întotdeauna.

1-15. Investitorii instituționali includ departamente bancare, fonduri de pensii, fonduri mutuale
(societăți de investiții), companii de asigurări și așa mai departe. Practic, aceste instituții
financiare dețin și gestionează portofolii de valori mobiliare în numele diverselor
clientele.

Acestea afectează mediul de investiții (și, prin urmare, investitorii individuali) prin
acțiunile lor pe piață, cumpărând și vânzând valori mobiliare în sume mari de dolari. Cu
toate acestea, deși par a avea mai multe avantaje față de indivizi (departamente de
cercetare, expertiză etc.); indivizii rezonabil informați ar trebui să poată funcționa la fel de
bine ca instituțiile, în medie, în timp. Aceasta se referă la problema eficienței pieței.

1-16. Ratele de rentabilitate necesare diferă pe măsură ce riscul unei investiții variază.
Obligațiunile de trezorerie, în general acceptate ca fiind lipsite de riscul de nerambursare,
sunt mai puțin riscante decât corporațiile și, prin urmare, au o rată de rentabilitate cerută
mai mică.

1-17. Investitorii ar trebui să fie preocupați de investițiile internaționale din mai multe motive
importante. În primul rând, investițiile internaționale oferă oportunități de diversificare,
iar diversificarea este extrem de importantă pentru toți investitorii, deoarece asigură
reducerea riscului. În al doilea rând, randamentele pot fi mai bune pe piețele externe decât
pe piețele americane. În al treilea rând, multe companii din SUA sunt din ce în ce mai
afectate de condițiile din străinătate - de exemplu, Coca Cola își obține majoritatea
veniturilor și profiturilor din operațiunile din străinătate. Companiile americane sunt în
mod clar afectate în mod semnificativ de concurenții străini.

Cursul de schimb (riscul valutar) este o parte importantă a tuturor deciziilor de investiție
internațională. După cum sa discutat în capitolul 6 și în alte capitole, riscul valutar
afectează randamentul investițiilor, atât pozitiv, cât și negativ.

1-18. Compensația ex ante pe termen lung între randamentul așteptat și risc ar trebui să fie o linie
în pantă ascendentă care indică faptul că, cu cât riscul asumat este mai mare, cu atât
rentabilitatea așteptată este mai mare.
 1
0
Compensația ex post pe termen lung între rentabilitate și risc ar trebui, de asemenea, să
aibă o pantă ascendentă, pentru ca investiția să aibă sens. Pe perioade lungi, activele mai
riscante ar trebui să returneze mai mult decât activele mai puțin riscante.

1-19. Dezacord. Dacă investitorii ar încerca întotdeauna să-și minimizeze riscul, ar investi doar în
bonuri de trezorerie. În schimb, investitorii trebuie să caute un echilibru între randamentul
așteptat și risc.

1-20. Dezacord. Dacă investitorii ar căuta doar să-și maximizeze rentabilitatea, ar cumpăra cele
mai riscante active, ignorând riscul pe care și l-ar asumă. Încă o dată, investitorii trebuie
să caute un echilibru între randamentul așteptat și risc.