Estudio de caso de Blaine Kitchenware

Blaine Kitchenware ha ocupado la industria durante má s de 80 añ os y sigue ganando

control en el mercado que ocupa. Como Director General de la empresa, el Sr. Dubinski
se enfrenta a la difícil decisió n de determinar qué es lo mejor para la empresa familiar.
Las siguientes preguntas abordará n qué decisió n es la ó ptima y por qué es beneficiosa
para BKI.

Respuesta 1) El principal dilema del caso es si Blaine Kitchenware's debe optar por
recomprar sus propias acciones o no. Si Blaine's Kitchenware recompra sus acciones,
debe considerar si recompra parcialmente el capital flotante o si opta por una recompra
completa en la que la familia de Blaine se convertiría en propietaria de todas las
acciones restantes. También tienen que considerar el efecto de la recompra en varios
factores, como los riesgos que conlleva contraer una deuda, especialmente cuando son
grandes, muy conservadores y no tienen deudas. También deben tener en cuenta
aspectos como sus planes de adquisició n, sus beneficios por acció n y su dividendo por
acció n, la estructura de propiedad, la estructura de capital y, por supuesto, la reputació n
de la empresa en el mercado tras la recompra. Teniendo esto en cuenta, podemos
considerar algunas situaciones y decidir qué debe hacer Blaine, teniendo en cuenta
tanto la perspectiva de los accionistas existentes como la de la familia de Blaine.
Dado que no se está endeudando, si se utiliza todo el efectivo y los valores en efectivo
má s los valores de mercado para la recompra, a su familia le puede gustar esta opció n.
Sus directivos tendrá n mayores participaciones, lo que reducirá sus posibilidades de ser
adquiridos y proporcionará má s dividendos a sus accionistas restantes.
Blaine se plantea una gran pregunta: ¿por qué querrían sus actuales accionistas volver a
vender sus acciones a la empresa? Otro escenario es recomprar por completo la
flotació n del mercado. Aunque esto supondrá que la empresa se endeude
considerablemente, también dará el control total a los promotores. Es probable que las
necesidades de su familia en cuanto al importe de los dividendos y el crecimiento
puedan satisfacerse mejor mediante esta opció n y que la pó liza pueda establecerse de
acuerdo con sus expectativas. El rendimiento de los fondos propios aumentará , lo que
ayudará a la familia a rentabilizar mejor su participació n. Desde el punto de vista de los
accionistas, obtienen una prima sobre el precio de mercado actual si siguen adelante
con la oferta y, dado que se está aumentando la deuda, el WACC bajará . Creo que esta
podría ser la mejor opció n para Blaine's Kitchenware.
De acuerdo con su situació n actual, su estructura de capital y sus políticas de
retribució n actuales son adecuadas. Blaine tiene actualmente un exceso de liquidez y un
apalancamiento insuficiente, y sus accionistas está n sufriendo las consecuencias. Dado
que Blaine Kitchenware es una empresa pú blica con gran parte de sus acciones en
manos de sus familiares, tienen un excedente financiero, lo que disminuye la eficacia de
su apalancamiento. En otras palabras, Blaine no utiliza plenamente sus fondos. Al estar
totalmente financiadas con fondos propios, no existe ningú n escudo fiscal. Un excedente
de efectivo disminuye el rendimiento de los fondos propios y aumenta el coste del
capital; ademá s, una gran cantidad de efectivo puede ofrecer incentivos al adquirente y

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también disminuir el valor de empresa de Blaine. Los compradores podrían pagar
mucho menos de lo previsto para adquirir la empresa.
En cuanto a sus políticas de reparto, el objetivo de la direcció n es maximizar el valor del
accionista, má s que pagar dividendos. La direcció n debe utilizar el efectivo disponible e
invertirlo en inversiones atractivas. Aunque los inversores consideran que los
dividendos son un indicador del éxito de una empresa, también esperan que se paguen
de forma continuada a un ritmo estable o creciente. En resumen, para que Blaine pueda
mantener su actual política de pagos, debe reducir el nú mero de acciones en circulació n
mediante la recompra de acciones.

Resp. 2) Un movimiento de tal envergadura para la empresa puede afectar en gran

medida a muchos aspectos, y los intereses de los accionistas y de la direcció n se sitú an
en á mbitos diferentes. Cuando se produce una recompra de acciones, disminuye la
cantidad de acciones de la empresa y, con el tiempo, el E.P.S. aumentará en el futuro.
Esta empresa se enfrenta a una estructura de capital desequilibrada, por lo que se
plantea la recompra de acciones, con la ayuda tanto de efectivo como de préstamos a
corto y largo plazo. Aumentar la deuda puede tener su ventaja dentro de la estructura
de capital, la sustitució n de los fondos propios dentro de la empresa puede reducir el
WACC y eso puede dar lugar a una ventaja fiscal. Tras analizar las ventajas e
inconvenientes de la recompra, recomendaremos lo que debe hacer Dubinski.
Cubrir las ventajas de la recompra de acciones en primer lugar, y centrarse en qué
ventajas puede obtener Blaine con la recompra de las acciones. Una primera ventaja de
la recompra de acciones pueden ser las implicaciones fiscales que conlleva y el beneficio
que se deriva de ella. Cuanto má s apalancada está una empresa por la deuda, má s afecta
a la estructura de capital, lo que a su vez reduce la cantidad de ingresos gravados. Esta
es una forma beneficiosa de recompra de acciones.
El segundo beneficio derivado de una recompra de acciones es el aumento de los
beneficios por acció n. Si los beneficios se mantuvieran estables y el nú mero de acciones
disminuyera, los beneficios por acció n aumentarían. Cuando un mercado eficiente
reacciona a una informació n como ésta, el precio de la acció n subirá porque el precio de
la acció n aumentó .
Cuando se avisa a los inversores de una nueva recompra de acciones, el precio de éstas
suele subir, lo que también es beneficioso para Blaine Kitchenware. Las ventajas de la
recompra de acciones también benefician al mercado exterior, al que alerta sobre la
buena salud de los flujos de caja de la empresa. El capital flotante también disminuye en
la empresa, donde los accionistas externos tienen menos participació n en la empresa.
Un aumento de la recompra de acciones puede ser beneficioso para cualquier empresa
que tenga poder para hacerlo.
Aunque la recompra de acciones tiene varias ventajas, también conlleva algunos
inconvenientes. El anuncio de la recompra de acciones y la recompra real tienen un gran
efecto desde el momento de los acontecimientos. Aunque los precios de las acciones
podrían aumentar inicialmente, podrían disminuir una vez finalizada la recompra real
de acciones. Las desventajas de la recompra de acciones tienen que ver en gran medida
con el momento oportuno y con lo que los mercados puedan pensar de la compra. Puede
manipular los beneficios y exagerarlos de forma que no sean tan buenos para la
empresa. La manipulació n de los beneficios puede exagerar el valor real de la empresa.
La recompra de acciones puede ser increíblemente beneficiosa, especialmente para una
empresa como BKI, que tiene el poder de llevar a cabo una recompra. Si la empresa

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dispone de flujos de caja saneados y necesita aumentar su endeudamiento, esto puede
ser beneficioso para BKI. Aumentar los beneficios por acció n, es importante para
recomprar acciones, pero también las ventajas fiscales (aunque puedan ser menores)
siguen siendo ventajosas. Si una empresa dispone de liquidez adicional, con un flujo de
caja saneado y una reducció n de impuestos y posiblemente un aumento del valor de la
empresa. Dubinski debería realizar una gran recompra de acciones, y BKI debería
recuperar parte de sus acciones con la esperanza de obtener las ventajas fiscales, y un
BPA má s fuerte. La empresa dispone de los activos (efectivo) y puede recurrir a la
reestructuració n de la deuda para aprovechar esta recompra de acciones.

Respuesta 3) Cálculos

EPS

BPA= EBIT/CSO

Recompra de acciones:Interés = 6.75% (50,000,000)

259 millones de euros en efectivo= 3,375,000
50 millones de euros en deuda nueva con intereses
Recomprar 14.000.000

CSO = 59.052.000 - 14.000.000

CSO = 45.052.000

EBIT = 63.946.000 - 3.375.000

EBIT = 60.571.000

EPS = 60.571.000/ 45.052.000

BPA = 1,34

Variació n del BPA = 1,34 - 0,91

0.91
Variació n del BPA = 0,4725
= 47.25%

ROE

ROE = Beneficio neto

CSO
HUEVA = 53.630/45.052
ROE = 1,19

Ratio de cobertura de intereses

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 Cobertura de intereses = EBIT/Gastos por intereses
Cobertura de intereses = 63.946.000/3.375.000
Cobertura de intereses = 18,95

Ratio de endeudamiento

Ratio de endeudamiento = Deuda total/Activo total

Ratio de endeudamiento = 103 890 000/592 253 000
Ratio de deuda = 0,1753

Participación familiar

62% (59.052.000 CSO)

= 36.612.000 acciones
Tras la recompra de 14.000.000 de acciones

36,612,000/45,052,000
= 81.27%

Con los cá lculos realizados, podemos ver que BKI no só lo puede permitirse recomprar
sus acciones, sino que se beneficiará de ello. Tras calcular el BPA, habría un aumento del
47,25% en los beneficios por acció n después de la recapitalizació n. Otro nú mero
positivo sería el 1,19 ROE, este nú mero muestra que después de recomprar las acciones
habrá un rendimiento positivo de los fondos propios.La cobertura de intereses y el ratio
de endeudamiento son otras cifras interesantes. Con un ratio de 18,95:1 para los
ingresos por intereses y un ratio de endeudamiento de 0,1754, vemos que BKI tiene una
gran cantidad de activos acumulados y que podrá permitirse fá cilmente el precio de
recompra de estas acciones. Esta fue una de las principales razones por las que BKI se
vio obligada a recomprar sus acciones.
En cuanto a la participació n de la familia, con la nueva propuesta pasaría a poseer el
81,27% de la empresa, lo que le daría aú n má s poder del que tenía antes. Todos estos
cá lculos indican que sería muy beneficioso para BKI recomprar sus acciones, ya que
pueden permitírselo y se beneficiará n de ello a largo plazo.

Resp. 4) Cuando una empresa es propiedad de una familia que la mantiene en un só lido
entorno familiar, es importante para ellos mantener un determinado porcentaje de
propiedad. La eliminació n de los propietarios externos es importante para obtener una
mayor ventaja para la empresa, y en este caso la familia está tratando de obtener una
mayor propiedad de la empresa. La propuesta tendría que examinar una serie de
factores, y algunas de las principales cuestiones que se plantearon fueron si minaría la
solidez financiera o impediría a la empresa realizar futuras adquisiciones. Antes de
examinar la perspectiva de la familia, y el accionista es importante examinar lo que una
parte financiera externa insistiría en nombre de un argumento financiero estructurado.
Una empresa con un flujo de caja saneado, unido a unos ingresos netos estables, puede
ser candidata a una recompra de acciones. Es importante examinar las obligaciones de

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deuda actuales de la empresa, que tienen un peso mucho menor en comparació n con el
Pasivo y los Fondos Propios. La elecció n de la empresa dependerá en ú ltima instancia
de las perspectivas y necesidades financieras de BKI en materia de liquidez, estructura
de capital, política de dividendos y estructura de propiedad.
Como miembro de la familia, estaría a favor de la recompra de acciones por varias
razones. Uno de los principales atractivos de la recompra sería el hecho de que
aumentaría el porcentaje de propiedad. Este atractivo es clave para la familia que
mantiene esta empresa má s familiar, y una mayor participació n en la empresa les
permitiría poseer má s de ella. Mirando hacia atrá s en la historia de la empresa, es
importante darse cuenta del efecto intangible que tiene la empresa, y lo ventajoso que
sería para ellos tener una recompra. También daría al consejo má s flexibilidad a la hora
de fijar los futuros dividendos por acció n y le otorgaría un mayor control de la empresa.
Como miembro de la familia, querría la recompra de acciones por la cantidad de control
que obtendría, junto con el conocimiento de que mi empresa tiene flujos de caja
saneados. Aunque aprobaría la recompra de acciones, sería escéptico sobre el factor de
la deuda dentro de la recompra, el tipo de interés podría ser perjudicial para la empresa
y los pagos de intereses podrían incurrir en má s costes que beneficios. También es la
tercera vez desde su creació n que la empresa busca financiació n mediante deuda, lo que
ha resultado ser una decisió n importante para la empresa. Como miembro de la familia
aprobaría la recompra, y no hay nuevas tendencias que indiquen que la empresa vaya a
tener malos resultados financieros en el futuro.
Como accionista de la empresa puede ser reacio a recibir un pago de la recompra a
precio de mercado, o puede ser un accionista que retiene sus acciones. Es beneficioso en
ambos casos; los accionistas que sigan poseyendo acciones verá n un aumento del BPA
en acciones tras la recompra, lo que beneficiará a los accionistas. Los accionistas
podrían ver un aumento significativo durante un corto periodo de tiempo, sin embargo
es importante darse cuenta de la cantidad de control que perderá n cuando la familia
obtenga má s control. Aunque el precio de las acciones pueda aumentar durante un
breve periodo de tiempo, el porcentaje de propiedad puede disminuir, lo que perjudica
a los accionistas. Los accionistas deben aceptar la propuesta porque puede aumentar el
valor de la empresa, y las acciones que puede aumentar el valor de la venta de las
acciones que es beneficioso para los accionistas.
La recompra de acciones por parte de cualquier empresa se basa en el momento
oportuno, y deben cumplirse determinados factores financieros y no financieros para
que la compra reporte algú n beneficio. BKI cuenta con un flujo de caja só lido y saneado,
unido a una necesidad ó ptima de reestructuració n de la deuda que podría beneficiar a la
empresa. Los beneficios que se obtengan de esta recompra pueden ser muy beneficiosos
para BKI, y debido a la posició n financiera en la que se encuentra, junto con una familia
favorable a la recompra BKI debería realizar la recompra. En conjunto, los beneficios a
corto y largo plazo derivados de la recompra de acciones superan con creces los costes
de no realizar ninguna reestructuració n de capital.

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