Studi Kasus Manajemen Keuangan Global:

Untuk Oktober 1995 kurs spot 87,7 JPY/USD (atau 0,1141 USD/JPY) dapat diharapkan .
Berasal dari kondisi non-arbitrase Paritas Bunga Tertutup, kami dapat menghitung kurs
forward USD/JPY. Kami menggunakan suku bunga tahunan 6 bulan yang diberikan dalam
kasus ini yaitu 1,69% untuk pasar uang asing (JPY) dan 6,12% untuk pasar uang dalam negeri
(USD), yang dibagi 2 untuk menyesuaikan suku bunga ke jangka waktu 6 bulan. Dengan
mengalikan kurs spot saat ini (0,0112) dengan (1+0,0306)/(1+0,0085) kami memperoleh kurs
forward yang diharapkan seperti ditunjukkan pada tabel di bawah ini. Kami memperkirakan
bahwa JPY akan terapresiasi terhadap USD .
direct rate indirect rate
Spot rate (USD/JPY) 0,01116 89,6
F(T) rate (USD/JPY) 0,01141 87,7

Tabel di bawah menunjukkan pendapatan yang diharapkan dalam mata uang asing yang
dikonversi menjadi mata uang dalam negeri dengan menggunakan kurs spot yang diharapkan
untuk bulan Oktober 1995. Eksposur JPY harus diperiksa lebih detail . Memang,
pendapatan JPY menghasilkan 39% dari total pendapatan yang kami harapkan dan diharapkan
meningkat sebesar 28% YoY menjadikannya posisi FX terbesar sejauh ini. Selain itu,
Ekonomi Jepang dan AS kurang terjalin dan fluktuasi mata uang menjadi lebih mungkin,
yang mengarah pada risiko yang lebih tinggi. Estimasi volatilitas dari Tampilan 1
menunjukkan bahwa JPY adalah mata uang paling tidak stabil kedua dengan 9,7% setelah lira
Italia dengan 10,9%. Namun, paparan lira Italia tidak perlu diperiksa lebih dekat karena Diva
Shoes memiliki utang kepada pemasok Italia yang bertindak sebagai lindung nilai operasi.
Pendapatan CAD mewakili 27% dari pendapatan, namun mata uang ini menunjukkan
perkiraan volatilitas terendah dengan 4,4% dan karenanya memiliki risiko yang lebih rendah.
Eksposur terhadap franc Prancis kurang penting dengan hanya 6% dari pendapatan. Karena
perusahaan memiliki margin yang tinggi (yaitu margin kotor 45%) dan berada dalam posisi
keuangan yang solid, perusahaan tidak mampu melakukan lindung nilai atas semua risiko FX-
nya.
USD revenues JPY revenues FRF revenues Lira revenues CAD revenues
in FC - JPY 1803519043 FRF 14010000 LIRA 7909729000 CAD 17123000
Expected rate (USD/FC) - $ 0,01141 $ 0,20000 $ 0,00062 $ 0,79365
in HC $ 9 000 000,00 $ 20 570 672,52 $ 2 802 000,00 $ 4 882 548,77 $ 13 589 682,54
as % of total revenue 18% 40% 6% 10% 27%
% change vs 9/26/1994 13% 28% -2% -6% -14%

Untuk melindungi eksposur FX ada dua pilihan. Pertama, ada kemungkinan untuk membuat
kontrak berjangka untuk membeli dolar dengan jumlah mata uang asing yang tetap.
Kemungkinan kedua adalah membeli put options pada JPY .
Pada tabel di bawah ini kami dapat mengidentifikasi pembayaran USD dalam berbagai
skenario. Pembayaran lindung nilai ke depan dihitung dengan mengalikan jumlah JPY yang
diharapkan dengan kurs penerusan langsung. Untuk pembayaran opsi lindung nilai, pertama-
tama kami menghitung pembayaran dalam tiga skenario berbeda yang membandingkan
pelaksanaan opsi dengan pembayaran tanpa pelaksanaan opsi. Kemudian kami mengurangi
premi opsi (0,0003 dikalikan dengan pendapatan JPY yang diharapkan) dari yang lebih tinggi
dari dua nilai yang dihitung sebelumnya.
Kita dapat melihat bahwa dalam Skenario 1 dan 2 akan lebih baik menggunakan opsi
lindung nilai ke depan karena pembayaran lindung nilai ke depan lebih tinggi. Sebaliknya,
dalam Skenario 3 opsi put option hedging alternatif mengarah ke pay-off yang jauh lebih
tinggi . Kita dapat melihat bahwa dengan opsi put kita membatasi atau menurunkan potensi
dengan mempertahankan potensi naik yang terkait dengan fluktuasi mata uang. Karena Diva
Shoes Inc. berada dalam posisi keuangan yang solid, yang memungkinkan perusahaan untuk
menanggung risiko penurunan yang terbatas dan diperhitungkan , kami merekomendasikan
lindung nilai eksposur FX membeli opsi put pada JPY , karena dalam hal ini kami dapat
memanfaatkan potensi kenaikan yang signifikan.
Forward hedge pay-off Option hedge pay-off Option premium Option is exercised Option is not exercised
Scenario 1 $ 20 541 219,17 $ 19 953 478,87 $ 541 055,71 $ 20 494 534,58 $ 20 039 100,48
Scenario 2 $ 20 541 219,17 $ 20 430 095,95 $ 541 055,71 $ 20 494 534,58 $ 20 971 151,66
Scenario 3 $ 20 541 219,17 $ 21 188 089,38 $ 541 055,71 $ 20 494 534,58 $ 21 729 145,10