Chapitre 3 EMF I

28/12/2021
Chapitre III :
La mesure de la monnaie
Au Maroc, et partout dans le monde, les autorités monétaires (la banque centrale)
mesurent la liquidité monétaire en circulation.
Donc, partout dans le monde on recense la liquidité de monnaie qui circule.
Le recensement est effectué chaque jour, chaque semaine, chaque mois, chaque
trimestre, chaque semestre et depuis une synthèse est établie à la fin de l’année.
On recense la liquidité de monnaie en circulation à travers les agrégats de monnaie et
de placements liquides.
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C’est quoi un agrégat ?
◦ Un agrégat est un indicateur macroéconomique qui renseigne

sur le comportement d’une grandeur au cours d’une année.
Si on veut avoir une idée sur

Si on veut un idée sur le la liquidité de monnaie en
revenu national, l’agrégat circulation, l’agrégat utilisé
utilisé est le PIB est l’agrégat monétaire
Les agrégats de monnaie
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Pourquoi on recense la liquidité de

monnaie en circulation ?
On recense la liquidité de la monnaie en circulation pour avoir une idée sur le

comportement des agents économiques sur le marché envers les dépenses en termes
d’achats.
Est ce que les agents économiques achètent trop ou ils achètent moins ?
Si les agents économiques

Risque d’inflation
achètent trop
Si les agents économiques

Risque de récession
achètent moins
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Ci-dessous une économie fictive de 4 individus :

Quantité de monnaie Revenu par individu
en circulation
200 u.m 50
400 u.m 100 Situation d’équilibre
la proportion marginale à épargner a

800 u.m 200 tendance à dépasser la proportion
marginale à consommer
Prédire le
Mesurer la quantité de comportement des
Agrégats monétaires
monnaie en circulation agents économiques en
matière de dépenses
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Qté de monnaie
Inflation
élevée
Agrégats
monétaires
Qté de monnaie
Récession
faible
les critères de construction des agrégats de monnaie

Les questions qui se posent sont:
 Où se situe la frontière entre ce qui est monnaie et ce qui ne l’est
pas. En d’autres termes, que faut-il intégrer dans les actifs
monétaires ?
 Par ailleurs, faut-il retenir dans les agrégats monétaires la monnaie
détenue par l’ensemble des agents économiques ou uniquement la
monnaie détenue par les agents non financiers ?
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Prise en compte de la quantité de monnaie détenue par les agents non financiers résidents
L’inflation dépend de la demande de biens et services et se manifeste ainsi par une hausse générale
et durable des prix au niveau des biens et services.
Il s’agit donc de mesurer uniquement la quantité de monnaie destinée à l’achat de biens et services, c'est-
à-dire la quantité de monnaie détenue par les agents non financiers (ANF).
La quantité de monnaie détenue par les agents financiers (banques, banque centrale) n’est pas recensée
dans les agrégats monétaires parce qu’elle ne sert généralement pas à acquérir des biens et services,
mais est plutôt utilisée dans les relations entre la banque centrale et les institutions financières d’une
part, et entre les institutions financières elles-mêmes.
L’objectif à travers la mesure de la monnaie est :
 d’identifier la capacité globale ou potentielle de dépense des agents non financiers

résidents.
NB : Les agrégats de monnaie ne tiennent donc compte que de la quantité de monnaie

détenue par les agents non financiers résidents.
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La frontière entre actifs monétaires et actifs non monétaires
Dans la construction des agrégats de monnaie, on fait tout d’abord la distinction entre monnaie au
sens strict et monnaie au sens large ;
Ensuite la distinction entre actifs monétaires et actifs non monétaires pour déterminer quels sont les
moyens de paiement qui seront inclus dans la monnaie au sens large.
La monnaie au sens strict du terme
Le critère fonctionnel permet de distinguer entre ce qui est moyen de paiement immédiat et ce qui ne
l’est pas, et donc entre ce qui est monnaie au sens strict et ce qui ne l’est pas.
La monnaie au sens strict ou masse monétaire au sens étroit du terme regroupe donc les moyens de
paiement immédiats, c'est-à-dire la monnaie fiduciaire et la monnaie scripturale.
Si on s’intéressait uniquement à la capacité de dépense immédiate des agents non financiers (ANF), il
aurait suffi de mesurer la quantité de monnaie au sens strict en circulation, mais comme l’on s’intéresse à
la capacité de dépense globale ou potentielle des ANF, il faut également intégrer, en plus des moyens de
paiement immédiats ou monnaie au sens strict les moyens de paiement différés pour mesurer la monnaie
au sens large.
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La monnaie au sens large

La monnaie au sens large regroupe :
Les moyens de paiement immédiats (monnaie fiduciaire et scripturale) qui constituent la monnaie
au sens strict du terme.
Et les actifs émis par les institutions financières (critère institutionnel) pouvant être utilisés en
règlement des transactions après conversion facile et rapide en moyens de paiement, sans que
cette conversion n’entraîne une perte importante en capital (critère de liquidité).
Sont donc exclus des agrégats monétaires tous les placements dont la liquidation avant
l’échéance ne peut se faire que par négociation sur un marché avec un risque élevé de
perte en capital.
Suite à la réforme des agrégats monétaires en 1997 (la refonte des indicateurs
statistiques)
Les nouveaux agrégats de monnaie, s’emboîtent les uns dans les autres. Il y a trois agrégats
de monnaie notés :
 M1
 M2
 M3
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L’agrégat M1 : c’est la disponibilité monétaire, c’est la monnaie au sens strict.
M1=la monnaie divisionnaire (pièces) + billets + monnaie scripturale.
3% 25% 70%
L’agrégat M1
Il regroupe la monnaie fiduciaire et tous les comptes créditeurs à vue mobilisables par chèque, et ce
quelque soit leur gestionnaire, ce qui permet une plus grande homogénéité par rapport aux
disponibilités monétaires.
Au niveau de M1, c’est le critère fonctionnel qui est privilégié et qui permet de distinguer entre ce qui
est moyen de paiement immédiat et ce qui ne l’est pas.
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L’agrégat M2= M1 + placement à vue
Placement : l’argent qui produit de l’argent c'est-à-dire on a droit a des intérêts.
A vue : on peut récupérer notre argent à tout moment donné.
On distingue 2 types de produits relatifs aux placements à vue :

 Avoirs en compte sur carnet auprès de la banque
 Avoirs sur livrets auprès de la caisse d’épargne national social.
Question :
Pourquoi cette distinction entre M1 et M2
?
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M1
Degré de liquidité
M2
M1
M2 Degré de liquidité
M3
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M2 = M1 + Placement à vue
Monnaie quasi -Monnaie
Money near Money
M1 Placement à vue et placement à terme
Monnaie quasi -Monnaie
Money near Money
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M1= Monnaie fiduciaire + Monnaie scripturale
Monnaie fiduciaire : Billets et pièces

Monnaie scripturale: comptes créditeurs à vue mobilisables par chèque auprès des banques,
du Trésor, du Service des Chèques Postaux (actuellement Barid Bank) et de Bank Al Maghrib.
L’agrégat M2 comprend, en plus de M1, les placements à vue non mobilisables par chèque sous
forme de comptes sur carnet auprès des banques, et les placements à vue non mobilisables par
chèque sous forme de comptes sur livret auprès de la Caisse d’Epargne Nationale (CEN).
M2= M1+placements à vue
les placements à vue non mobilisables par chèque sous forme

de comptes sur carnet auprès des banques
M2 M1 placements à vue
les placements à vue non mobilisables par chèque sous forme

de comptes sur livret auprès de la Caisse d’Epargne Nationale
(CEN).
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M2 – M1 = placements à vue (non mobilisables par chèque)

= comptes sur carnets (ou comptes d’épargne) auprès des banques
+ comptes sur livrets auprès de la CEN
L’agrégat M2 comprend donc, en plus de M1, des actifs liquides mais qui présentent un degré
moindre de liquidité par rapport à M1.
Au niveau de M2, c’est le critère de liquidité qui est privilégié.
Placements à vue Placements à terme
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M3 = M2 + placements à terme
L’agrégat M3 intègre, en plus de M2, les placements à terme sous forme de comptes à terme et de bons à
échéance fixe (ou bons de caisse) auprès des banques et de certificats de dépôt.
Les placements à terme : l’argent qui produit de l’argent mais à l’échéance c'est-à-dire qu’on ne peut retirer de
l’argent qu’à l’échéance.
Au Maroc, les placements à termes se composent des produits suivants :

 Les comptes à terme : les compte bloqués.
 Les bons de caisse et certificats de dépôts : les titres émis par la banque dans le cadre de sa politique de
diversification de son financement qui permet de minimiser le risque.
◦ M3 – M2 = placements à terme
= comptes à terme auprès des banques
+ bons à échéance fixe
+ certificats de dépôt
Au niveau de M3, le critère institutionnel va permettre de ne retenir parmi les actifs

monétaires que les actifs qui sont émis par une institution financière monétaire
(institution qui crée de la monnaie et/ou qui gère des actifs monétaires).
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A retenir !
L’agrégat M1 correspond à la définition la plus étroite de la masse monétaire (moyens de

paiement immédiats).
En ajoutant des actifs supplémentaires successivement, on aboutit à M2 qui constitue un

agrégat intermédiaire puis à M3 qui représente la masse monétaire au sens large du terme.
L’agrégat M3 s’appuie sur l’utilisation combinée du critère de liquidité et du critère institutionnel

puisque M3 comprend M2 et les actifs liquides émis ou gérés par des institutions financières et
pouvant être utilisés en règlement des transactions après conversion rapide et facile en moyens
de paiement sans grand risque de perte en capital.
L’agrégat M3 correspond donc à la définition de la masse monétaire au sens large
Agrégats de mesure de la masse monétaire
M1 M2 M3
La monnaie au La monnaie au
sens étroit sens large
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Pourquoi la banque centrale contrôle la masse monétaire à travers le calcul de l’agrégat M3 ?
Pourquoi la banque centrale contrôle la masse monétaire au sens large ?
Comme la banque
La mesure de la monnaie centrale ne maîtrise pas ce
qui se passe dans la tête
des uns et des autres, elle
préfère définir la monnaie
Exemple : Ci-dessous une économie fictive : au sens large en raison de
sécurité
Quantité de monnaie
en circulation
La veille du Ramadan
160 MM Dhs Risque d’inflation
100 MM Dhs Situation d’équilibre
La banque centrale prend en compte la quantité de monnaie qui risque de circuler
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Objectif des agrégats de la monnaie:

 M1
Prédire la capacité de dépenses des agents
 M2 économiques non financiers
 M3
Prédire la quantité de monnaie qui risque

de circuler
Objectif des agrégats de la monnaie:
Si la banque centrale constate que la quantité de la liquidité

 M1 de monnaie en circulation est très importante par rapport à
la norme, on dira que le risque est l’inflation
 M2
 M3 Si on observe que la quantité de monnaie en circulation est
faible on dira que le risque est la récession
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Les agrégats de la monnaie:
 M1 == les pièces, les billets et la monnaie scripturale = les disponibilités monétaires

 M2 == Inclut M1 et les placements à vue, qui se composent de 2 produits :
- les avoirs en compte sur carnets auprès de la banque
- les avoirs en comptes sur livrets auprès de la caisse d’épargne nationale
 M3 == M2 et les placements à terme au Maroc ( les comptes à terme, les certificats
de dépôts et les bons de caisse).
M3 au Maroc constitue ce que l’on appelle :
la masse monétaire « ‫» الكتلة النقدية‬
M3 c’est la définition officielle de la monnaie au Maroc qui

inclut à la fois la monnaie et la quasi-monnaie.
M3 l’agrégat de contrôle.
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Les agrégats
de placements liquides
Les agrégats de placements liquides
Les actifs individuels:
 Actif monétaire
 Actif financier Degré Patrimoine individuel
de liquidité
 Actif réel
 Actif humain
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Rappel
La monnaie au sens large « M3 » regroupe :
- Les moyens de paiement immédiats (monnaie fiduciaire et scripturale) qui constituent la monnaie
au sens strict du terme.
- les actifs émis par les institutions financières (critère institutionnel) pouvant être utilisés en
règlement des transactions après conversion facile et rapide en moyens de paiement, sans que cette
conversion n’entraîne une perte importante en capital (critère de liquidité).
Sont donc exclus des agrégats monétaires tous les placements dont la liquidation
avant l’échéance ne peut se faire que par négociation sur un marché avec un risque
élevé de perte en capital (Actif financier : Ex : Action ou Obligation)
Produits individuels
Actif monétaire Actif financier
Des produits ne peuvent être classés ni avec l’actif monétaire

ni avec les actifs financiers
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Définition :
Ces agrégats de placements liquides ont vus le jour au Maroc en 1997.
Ce sont des indicateurs statistiques qui permettent de suivre l’évolution de

certains produits qui présentent à la fois des caractéristiques des actifs monétaires
et ceux financiers.
Aujourd’hui on a une centaine de produits financiers, certains de ces produits ne peuvent être classés ni avec
l’actif monétaire ni avec les actifs financiers.
Les agrégats de placements liquides :
 PL1
 PL2
 PL3
 PL4
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PL1 :
PL1 inclut les TCN. Les TCN ce sont les titres de créances négociables émis par des
institutions financières autres que les banques et qui se composent de :
Bons de trésor
Billets de trésorerie
Bons de société de financement
Certificats de dépôt (inclut au niveau de M3)
PL1 :
Bons de trésor :
Ils sont émis par l’État, chaque fois que l’État désire s’endetter, elle
fait l’émission de ces bons.
Tous les épargnants peuvent acheter ces titres mêmes les étrangers.
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PL1 :
Billets de trésorerie :
Ils sont émis par les grandes sociétés non financières.
Pour financer l’exploitation et la trésorerie de l’entreprise les moyens utilisés sont les
fonds propres, la caisse, la banque, les découverts et les facilités de caisse, ces 2
dernières sont très cher (autour de 25% du taux d’intérêts);
Donc, si une grande entreprise désire avoir une source de financement de
l’exploitation et subir moins des coûts, elle va recourir à l’émission des billets de
trésorerie.
PL1 :
Bons de société de financement :

Ce sont des titres émis par les sociétés de financement : sont des sociétés qui ne
peuvent pas ouvrir des comptes à leurs clients, donc elles ne disposent pas de la
monnaie scripturale.
Ces sociétés se contentent seulement d’accord de crédit.
Puisque ces sociétés n’ont pas le droit d’ouvrir des comptes, elles n’auront pas le droit
de collecter les dépôts à court terme, donc elles sont dans une situation
exceptionnellement défavorable comparativement à la banque parce que cette
dernière exploite de l’argent gratuitement, l’argent déposé par les clients.
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PL1 :
Bons de trésor
Billets de trésorerie
Bons de société de financement
OPCVM contractuels
 PL1 ==
Bons de trésor
TCN : Titres de
Billets de trésorerie
créances négociables
Bons de société de financement
OPCVM contractuels
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PL1 :
Bons de trésor : ils sont émis par l’État, chaque fois que l’État désire s’endetter, elle fait
l’émission de ces bons. Tous les épargnants peuvent acheter ces titres mêmes les étrangers.
billets de trésorerie : ils sont émis par les grandes sociétés non financières.
bons de société de financement : ce sont des titres émis par les sociétés de
financement
OPCVM contractuels
Les agrégats de la monnaie et de placements liquides
OPCVM :
Les OPCVM ce sont les organismes de placements collectifs en
valeur mobilière
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Conditions pour investir en bourse :

La 1ère condition : il faut avoir beaucoup d’argent
La 2ème condition : c’est avoir la formation nécessaire parce qu’investir en bourse
ce n’est pas comme investir dans l’immobilier.
La 3ème condition : il faut avoir l’information
Les catégories des OPCVM :
Les OPCVM contractuels : comme leur nom l’indique, se sont des OPCVM qui garantissent une
rémunération
Les OPCVM monétaire : sont ceux qui investissent dans les titres de créances négociables (Les
bons de trésor, les billets de trésorerie, les certificats de dépôts et bons des sociétés de
financement)
Les OPCVM obligations : sont ceux qui investissent minimum 90% du capital en obligations
Les OPCVM actions : doivent investir minimum 60% du capital dans les actions
Les OPCVM diversifiés : c’est l’OPCVM qui ne respecte ni le deuxième ni le troisième critère
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 PL1 Classement selon le critère de risque

 PL2
 PL3 Plus de risque
 PL4
 PL1 == Bons de trésor, billets de trésorerie, bons de

société de financement, OPCVM contractuels
 PL2 == les titres émis par les OPCVM monétaires
 PL3 == les titres émis par les OPCVM obligations
 PL4 == les titres émis par les OPCVM actions et diversifiés
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la banque centrale classe les différents éléments susceptibles de

jouer le rôle de monnaie en plusieurs rubriques (en plusieurs
groupes) :
On a la 1ére série c’est la série monétaire, et la 2ème série qui est
la série de placements liquides
Les agrégats de la Les agrégats de

monnaie: placements liquides :
 M1  PL1
 M2  PL2
 M3  PL3
 PL4
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la liquidité de l’économie =
M3 + PL1 + PL2 + PL3 + PL4
la vitesse de circulation de la
monnaie
=
C'est le nombre de fois qu'une
unité monétaire change de
mains en un temps donné
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la vitesse de circulation de la monnaie

=
Si 1 DHS a changé d’une main à une
autre 50 fois :
On dira qu’avec 1 DHS on a réalisé 50
DHS de transactions
T0 : Economie X : stock de monnaie = 100 u.m

Risque
d’inflation
T1 : Economie X : stock de monnaie = 1000 u.m
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T0 : (Economie X) : Stock de monnaie = 100 u.m
T1 : (Economie X) : Stock de monnaie = 1000 u.m
T0 : T1 : Quantité des transactions (valeur des transactions) = 10 000
Calcul de la vitesse de circulation de la monnaie :
La vitesse de transaction

La vitesse du revenu
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Calcul de la vitesse de transaction :
Vt = T / Mi
T : Transactions en valeur : Somme (Qi* Pi) : Somme ( quantités*prix)

Mi : Soit M1, M2, M3
Calcul de la vitesse de transaction : (Exemple)
(Au Maroc :T1) : Vt = T / Mi = 36
C'est-à-dire qu’1 DHS a circulé au Maroc en moyenne 36 fois

En d’autres termes, le stock de monnaie disponible au Maroc a bougé 36 fois au cours de
l’année, il a donc réalisé 36 transactions
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(Au Maroc :T1) : Vt = T / Mi = 36
Première interprétation :
C’est le chiffre d’affaire réalisé par chaque DHS, c’est à- dire chaque DHS en circulation au
cours de l’année a permis 36 transactions et donc 36 dhs de CA.
(Au Maroc :T1) : Vt = T / Mi = 36
Deuxième interprétation : 360/36 = 10 jours

Chaque fois que le DHS entre dans le revenu d’un individu, il le garde en moyenne 10 jours
avant de réutiliser pour effectuer d’autres transactions.
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Calcul de la vitesse du revenu:
Vy = PIB / Mi
Interprétation : c’est le nombre de fois qu’un dh entre dans le patrimoine d’un

individu en tant que revenu pour servir par la suit à des transactions.
Calcul du taux de la liquidité de l’économie :
Taux de liquidité de l’économie = (Mi*100)/PIB
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C’est quoi un agrégat ?

◦ Un agrégat est un indicateur macroéconomique qui renseigne

Si on veut avoir une idée sur

Les agrégats de monnaie

Pourquoi on recense la liquidité de

On recense la liquidité de la monnaie en circulation pour avoir une idée sur le

Si les agents économiques

Si les agents économiques

Ci-dessous une économie fictive de 4 individus :

400 u.m 100 Situation d’équilibre

la proportion marginale à épargner a

les critères de construction des agrégats de monnaie

L’objectif à travers la mesure de la monnaie est :

 d’identifier la capacité globale ou potentielle de dépense des agents non financiers

NB : Les agrégats de monnaie ne tiennent donc compte que de la quantité de monnaie

La frontière entre actifs monétaires et actifs non monétaires

La monnaie au sens strict du terme

La monnaie au sens large

L’agrégat M1 : c’est la disponibilité monétaire, c’est la monnaie au sens strict.

M1=la monnaie divisionnaire (pièces) + billets + monnaie scripturale.

L’agrégat M2= M1 + placement à vue

Placement : l’argent qui produit de l’argent c'est-à-dire on a droit a des intérêts.

A vue : on peut récupérer notre argent à tout moment donné.

On distingue 2 types de produits relatifs aux placements à vue :

Monnaie quasi -Monnaie

Money near Money

M1 Placement à vue et placement à terme

Monnaie quasi -Monnaie

Money near Money

M1= Monnaie fiduciaire + Monnaie scripturale

Monnaie fiduciaire : Billets et pièces

M2= M1+placements à vue

les placements à vue non mobilisables par chèque sous forme

les placements à vue non mobilisables par chèque sous forme

M2 – M1 = placements à vue (non mobilisables par chèque)

Placements à vue Placements à terme

Au Maroc, les placements à termes se composent des produits suivants :

Au niveau de M3, le critère institutionnel va permettre de ne retenir parmi les actifs

L’agrégat M1 correspond à la définition la plus étroite de la masse monétaire (moyens de

En ajoutant des actifs supplémentaires successivement, on aboutit à M2 qui constitue un

L’agrégat M3 s’appuie sur l’utilisation combinée du critère de liquidité et du critère institutionnel

Agrégats de mesure de la masse monétaire

Pourquoi la banque centrale contrôle la masse monétaire à travers le calcul de l’agrégat M3 ?

Pourquoi la banque centrale contrôle la masse monétaire au sens large ?

100 MM Dhs Situation d’équilibre

La banque centrale prend en compte la quantité de monnaie qui risque de circuler

Objectif des agrégats de la monnaie:

Prédire la quantité de monnaie qui risque

Objectif des agrégats de la monnaie:

Si la banque centrale constate que la quantité de la liquidité

Les agrégats de la monnaie:

 M1 == les pièces, les billets et la monnaie scripturale = les disponibilités monétaires

M3 au Maroc constitue ce que l’on appelle :

la masse monétaire « ‫» الكتلة النقدية‬

M3 c’est la définition officielle de la monnaie au Maroc qui

Les agrégats de placements liquides

Les actifs individuels:

Les agrégats de placements liquides

Actif monétaire Actif financier

Des produits ne peuvent être classés ni avec l’actif monétaire

Les agrégats de placements liquides

Ces agrégats de placements liquides ont vus le jour au Maroc en 1997.

Ce sont des indicateurs statistiques qui permettent de suivre l’évolution de