20 de mayo de 2021

Universidad Cató lica Argentina

Examen Parcial Cá tedra D Mañ ana Finanzas Corporativas

Consignas Ejercicio Prá ctico:

La empresa BIG PHARMA que se dedica a la comercializació n de productos

farmacéuticos está analizando la posibilidad de sumar un producto a su portafolio
el añ o pró ximo (2022). El producto en cuestió n sería una pastilla para el control
del colesterol. Para poder producir este nuevo SKU, necesitaría adquirir una nueva
maquinaria.

Para el primer añ o la empresa proyecta ventas por 300.000 unidades a USD 2.5+
IVA cada una. Luego se espera un crecimiento en las unidades vendidas del 8%
acumulativo anual hasta el añ o tres inclusive. El precio de venta se mantiene en
USD 2.5 durante la vida del proyecto.
El costo de mercaderías vendidas es de USD 1 por unidad.

Gastos:
Gastos de Comercializació n: USD 20.000 + IVA constante todos los añ os.
Sueldos y Cargas Sociales: 10.000 mensuales.
Intereses Comerciales de Corto Plazo USD 3.100 anual.

Política de Stock:
La empresa tiene una política de trabajo “Just in Time” por lo que no mantiene
inventarios al cierre de cada período.

Las compras de Materia Prima fueron USD 100.000 el añ o 1 y crecieron al mismo

ritmo que las ventas los pró ximos añ os (8% anual).

Activos Fijos:
La empresa adquiere una maquinaria en el momento cero por USD 500.000 + IVA.
El mismo se paga al contado.
Dicho bien amortiza en 10 añ os de forma lineal añ o de alta y de baja completos. El
mismo se vende en efectivo el añ o 3 por USD 420.000 + IVA.

Financiamiento:
En el momento cero la empresa toma un préstamo bancario por USD 300.000 a 3
añ os bullet amortizando 100% en el 2024. La TNA pactada es del 15% sin gastos
de otorgamiento con capitalizació n semestral de intereses pagaderos el ú ltimo día
de cada periodo.
A su vez la empresa hace una emisió n de 2.440 acciones ordinarias cuyo Valor
Nominal es USD 100 c/u. La emisió n resulto muy exitosa a un precio sobre la par
por USD 125 por acció n. Por una cuestió n de reciprocidad en otros negocios, los
bancos colocadores y bookrunner no cobraron gastos de emisió n.
Se pagará n USD 10.000 al añ o en concepto de dividendos a los accionistas por
hacer este proyecto.
Para calcular el costo del Equity (ke) se utilizará el método de Capital Asset Pricing
Model basá ndonos en los siguientes supuestos:
  Beta de la empresa vs. S&P Index: 1.2
 Tasa Libre de riesgo: 2%
 Rentabilidad esperada del mercado S&P: 23%

Impuestos:
Impuesto a las Ganancias: 35%
IVA: 21%
Ingresos Brutos: 3%

Política de cobros & pagos:

Las compras de Mercadería se pagan a 60 días.
Sueldos y Cargas Sociales se paga cuando se devengan.
Gastos de Comercializació n se pagan a 30 días.
Las ventas se cobran a 50 días.
Impuesto a las Ganancias e Ingresos Brutos se pagan cuando se devengan.
IVA se paga a 30 días.
Int. Comerciales cuando se devengan (no llevan IVA)
Intereses Largo Plazo cuando se devengan (no llevan IVA).

Utilizar añ o comercial 360 días.

Se pide:
a) Armar el EERR completo.
b) Armar Posició n IVA y Variació n de capital de trabajo.
c) Calcular WACC.
d) Armar Free Cash Flow Indirecto desde el EBIT.
e) Determinar VAN, TIR, Indice de Rentabilidad y explicar si el proyecto es
viable o no.
f) Calcular el Payback descontado en añ os y días.
g) Armar Flujo de tesorería a partir del FCF Neto y a partir del Resultado Neto.

Preguntas Teóricas

1) Por qué decimos que, en condiciones normales, financiarse con capital de

terceros es má s barato que financiarse con capital propio?
2) Qué diferencias existen entre el Free Cash Flow y el Flujo de Fondos de
Tesorería?
3) En la fó rmula del CAPM, cuá l de los factores captura el riesgo puntual de la
empresa que queremos valuar? Justifique.
4) Si la TIR de un Flujo de Fondos es 15% y el WACC es 13%, qué podemos
afirmar sobre el VAN de ese mismo Flujo?
5) VERDADERO O FALSO. Mediante la diversificació n de mi portafolio, puedo
mitigar todo el riesgo de mi inversió n. Justifique