RESUMEN DE MATEMATICA FINANCIERA

UNIDAD 1: TEORIA DEL INTERES:

OPERACIÓN FINANCIERA: “todo intercambio no simultaneo a título oneroso”. Condiciones que deben estar
presentes:

• Dos o más partes que interactúan.

• A título oneroso, es decir, siempre hay un precio.
• No simultaneo, en el intercambio de capitales es necesario el transcurso del tiempo.
• Capitales.

OM
Se pueden clasificar las operaciones financieras de las siguientes maneras:

→Según el sentido en el que se aplica la ley financiera:

• De capitalización: sustituye un capital presente por otro capital futuro.

• De actualización: sustituye un capital futuro por otro capital presente.

→Según el número de capitales:

•
•

.C
Simples: consiste en un solo capital en la prestación y en la contraprestación.
Complejas: formadas por más de un capital en la prestación y en la contraprestación.

→Según si la duración está establecida o no:

DD
• Ciertas: se conoce la fecha de inicio y la de finalización de la operación.
• Contingentes: el inicio y/o la finalización están condicionados a un evento aleatorio

TEORÍA DEL INTERÉS. POSTULADO FUNDAMENTAL DEL CAMPO FINANCIERO:

LA

Las operaciones financieras se desarrollan bajo un principio fundamental, denominados postulado

fundamental: “el capital aplicado a una operación financiera crece con el trascurso del tiempo.”

Componente de una operación financiera:

• Capital: es la denominación que le damos a la suma de dinero que, colocada en una operación
FI

financiera variara en función del tiempo

→capital inicial - f (0): suma de dinero colocada al inicio de la operación financiera al momento cero.
→capital final – f(n): suma de dinero obtenida al final de la operación financiera

f(n)>f (0)


• Interés: es el crecimiento operado por el capital a lo largo del tiempo y que puede obtenerse de la
diferencia entre capital inicial y final. Lo representamos con la letra I.

• Plazo y unidad de tiempo:

→unidad de tiempo: es el lapso de tiempo al final de cual se mide el capital y se determina el interés
obtenido en una operación financiera.
→plazo: tiempo de duración de una operación financiera.

Ambos elementos se relacionan a través de n: siendo este el número de unidades de tiempo

contenidas en el plazo de la operación.

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 • Tasa de interés: es el interés obtenido por cada unidad de capital inicial y por cada unidad de tiempo.
Representa el interés que se gana por cada unidad de capital aplicado a la operación financiera.

Tiene dos componentes: numero (nos indica el interés por cada peso obtenido) y periodo de tiempo (nos indica

OM
el lapso de tiempo que es necesario que transcurra para obtener ese interés)

En símbolos:

.C
o también:

OPERACIONES FINANCIERA A INTERES COMPUESTO:

DD
En estas operaciones el interés obtenido al final de cada unidad de tiempo no se retira, sino que se agrega al
capital al inicio de cada una de ellas, es decir, se “capitalización” y, por lo tanto, generan nuevos intereses.

Formula de monto:
LA

Operaciones financieras de capitalización: se denomina capitalización a la operación financiera que permite

obtener el valor futuro de un capital ubicado en un momento determinado del tiempo
FI

También se simboliza como:



Donde definimos a 𝜇 𝑡 como: el valor final de una unidad de moneda, en t unidades de tiempo.

Operación financiera de actualización: se denomina actualización a la operación financiera que consiste

obtener un valor actual de un capital futuro,

También se simboliza como:

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Donde definimos a 𝑣 𝑡 como: el valor actual de una unidad de moneda, en t unidades de tiempo.

INTERPRETACIÒN y USO DE LA VARIABLE TIEMPO

UNIDAD 2: OPERACIONES FINANCIERAS EQUIVALENTES.

OM
dos operaciones son equivalentes cuando, en un mismo plazo, y con tasas de interés diferentes, referidas a
distintas unidades de tiempo, se obtiene el mismo capital final (o rendimiento) por unidad de capital invertido.

Tasa de interés equivalente, que simbolizaremos con 𝑖(𝑚) , se puede obtener con la siguiente expresión:

.C
𝑖(𝑚) : representa la tasa de interés equivalente

m: es la cantidad de veces que la unidad de tiempo de la tasa desconocida está contenida en la unidad de
tiempo de la tasa de interés conocida.
DD
LA

TASA DE INTERES PROPORCIONAL. TASA DE INTERES NOMINAL

Implica calcular una tasa proporcional, que consiste una multiplicar una tasa de interés proporcional buscada
y la tasa de interés conocida. No refleja el verdadero costo o rendimiento de la operación, al no considera la
capitalización de los intereses. A pesar de esto es muy común encontrarnos con una tasa proporcional, cuando
en las operaciones financieras se menciona la TNA. Debemos analizarla porque su uso está generalizado y
FI

nos está informando, realizando cálculos, cual es la tasa de interés de una operación

Simbólicamente:


𝑖 (𝑚) : tasa nominal anual

I: tasa de interés de la operación:

m: cantidades de unidades de tiempo en que se ha dividido el periodo, es decir:

Para calcular la tasa de interés de la operación dado que tenemos la TNA debemos despejar:

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MONTO O CAPITAL FINAL CON TASA DE INTERES VARIABLE. TASA DE INTERES PROMEDIO.

Podemos encontrarnos con operaciones en donde la tasa de interés asume diferentes valores durante el plazo.
En estos casos, puede aplicarse sucesivamente la fórmula de monto resumiéndose a la siguiente expresión:

OM
También se puede plantear a través del siguiente multiplicatorio:

Para determinar la tasa de interés promedio, 𝑖, será necesario, en primer lugar, calcular la tasa de interés de
la operación para todo el plazo de la operación:

.C
En resumen, la tasa de interés promedio puede calcularse como:
DD
También es posible determinar la tasa de interés promedio a partir de la fórmula de capital final, si se conoce
los valores de f (0) y f(n):
LA

TASA INSTANTANEA DE INTERES.

FI

Donde 𝑖 (∞) o 𝛿 es la tasa instantánea de interés y define como: el interés de una unidad de capital en un periodo
de tiempo, bajo el supuesto de que el interés en cada una de los infinitésimos en que se divide el periodo es
igual al interés del primer infinitésimo.

La tasa instantánea no es para el instante, sino que corresponde a una unidad de tiempo cualquiera, siendo


instantáneo el cálculo de los intereses.

La tasa instantánea de interés en función de la tasa de interés:

INCLUSION DE CONCEPTOS NO FINANCIEROS.

Operaciones de depósito:

• Importe recibido: f(n) – impuestos, gastos, etc.

𝒊𝒎𝒑𝒐𝒓𝒕𝒆 𝒓𝒆𝒄𝒊𝒃𝒊𝒅𝒐−𝒇(𝟎)
• Tasa de rendimiento: =r
𝒇(𝒐)

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Operaciones de préstamos de pago único:

• Importe a pagar: f(n) + impuestos, gastos, etc.

𝒊𝒎𝒑𝒐𝒓𝒕𝒆 𝒂 𝒑𝒂𝒈𝒂𝒓−𝒇(𝟎)
• Tasa de costo:
𝒇(𝟎)

Operación de descuento:

OM
• Importe recibido: E – impuestos, gastos, etc.

𝑵−𝒊𝒎𝒑𝒐𝒓𝒕𝒆 𝒓𝒆𝒄𝒊𝒃𝒊𝒅𝒐
• Tasa de costo:
𝒊𝒎𝒑𝒐𝒓𝒕𝒆 𝒓𝒆𝒄𝒊𝒃𝒊𝒅𝒐

.C
UNIDAD 3: OPERACIONES DE DESCUENTO.

Desde el punto de vista de la persona, que es la que posee los documentos por un valor de N (valor nominal)
y que vencen en n unidades de tiempo, estará cambiando ese importe por E (valor efectivo) que recibirá en el
DD
momento de realizar la operación de descuento. La diferencia entre ellos es lo que denominamos descuento
(D):

D = N-E
Desde el punto de vista del banco, por ejemplo, a cambio de entregar una suma de dinero E en el momento
LA

cero, recibirá N en el futuro, que incluye intereses, siendo el valor de estos la diferencia entre N y E.

f (0) = E

f(n) = N

conocemos que:
FI

I: f(n) – f (0)

D: N-E

Por lo tanto, es válido afirmar que:



D=I

TASA DE DESCUENTO.

La tasa de descuento se simboliza con d y se define como: el descuento de una unidad de capital final en una
unidad de tiempo.

Esa tasa se aplica sobre N, el valor nominal del descuento, para obtener el descuento y el valor efectivo:

D=N.d

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Por lo tanto, podemos expresar, para n=1, la tasa de descuento como:

𝑫
𝒅=
𝑵
DETERMINACION DEL VALOR EFECTIVO.

Frente a una operación de descuento, si conocemos el valor nominal, que es el importe que el documento a
descontar tiene escrito o impreso, el plazo y la tasa de descuento a aplicar, podemos determinar el valor de
descuento, para n=1:

OM
.C
DD
LA

El resto de los elementos que componen la fórmula de valor efectivo, se obtiene de despejar conveniente de
la fórmula de valor efectivo.
FI


RELACION ENTRE LA TASA DE DESCUENTO Y TASA DE INTERES:

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 ;

O también podemos decir que:

d= i.v o que i=d.u

i-d=i*d

gráfico de tasa de interés y descuento juntos:

OM
.C
DD
LA
FI

OPEREACIONES DE DESCUENTO EQUIVALENTES:

Dos operaciones financieras de descuento son equivalentes, cuando en un mismo plazo y con tasas de


descuento diferentes, referidas a distintas unidades de tiempo, se obtiene el mismo valor efectivo o igual
descuento, por unidad de capital final. Las condiciones para que dos operaciones sean equivalentes son:

• Igual plazo
• Tasa de descuentos diferentes, para unidades de tiempo distintas.
• Igual descuento para cada peso final.

Se simboliza con d(m) y su fórmula es:

Donde m: es la cantidad de veces que la unidad de tiempo de la tasa de descuento como dato está contenida
en la unidad de tiempo de la tasa de descuento que buscamos

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TASA DE DESCUENTO NOMINAL.

la tasa de descuento nominal anual es la tasa proporcional que se obtiene de multiplicar la tasa de descuento
de la operación por la cantidad de veces que la unidad de tiempo de la tasa de descuento está contenida en el
año.

OM
Donde m:

Podemos definirla como: el descuento de una unidad de capital final en un periodo de tiempo (generalmente

ultimo m-esimo.

.C
un año) en donde el descuento en cada una de las m partes en que se divide el año, es igual al descuento del

Si debemos calcular la tasa de descuento para la unidad de tiempo correspondiente:

DD
UNIDAD 4: RENTAS CIERTAS DE PAGOS CONSTANTES IGUALMENTE ESPACIADOS

Renta: es un conjunto de capitales que corresponden a una operación financiera y que constituyen pagos,
LA

depósitos o retiros, que se realizan a lo largo de un periodo de tiempo. En una renta identificaremos:

• El deposito o pago que denominamos cuota.

• El periodo de tiempo que existe entre dos depósitos sucesivos que denominaremos: intervalo de pago
y a su vez, la unidad de tiempo.
•
FI

El plazo que es el tiempo que transcurre entre la fecha de inicio y finalización de la renta.

Las rentas se pueden clasificar:

• Según de la duración de la renta:

1. Renta temporaria: número finito de pagos o depósitos.


2. Renta perpetua o vitalicia: número infinito de pagos o depósitos.

• Según se conozca o no el plazo:
1. Renta cierta: se conocen la fecha de inicio y finalización
2. Renta contingente: cuando se desconoce la fecha de inicio y/o de finalización.
• Según el momento del pago o depósito:
1. Renta de pago vencido: cuando el pago o depósito se realice al final de la unidad de tiempo.
2. Renta de pago anticipado (o adelantado): cuando el pago o depósito se realiza al inicio de
la unidad de tiempo.
• Según el momento en que comienzan a efectuarse los pagos y depósitos:
1. Renta inmediata: cuando el primer pago o depósito se realiza en la unidad de tiempo
inmediata posterior al momento de concretarse la operación.
2. Renta diferida: cuando el primer pago o depósito no se realiza en la unidad de tiempo posterior
del momento de concretarse la operación, es decir, deberá transcurrir cierta cantidad de
unidades de tiempo antes de comenzarse con los pagos o depósitos. También se las conoce
como rentas con período de gracia o con período de carencia

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 • Según el valor del pago o depósito:
1. Renta de pagos iguales o constantes: es decir, todos los pagos o depósitos son de igual
importe (Ejemplo 4.1, $2.500).
2. Renta de pagos variables: no todos los pagos o depósitos tienen igual valor. En el Ejemplo
4.2, hay importes diferentes: $12.000 y $18.000. La variación puede asumir algún
comportamiento que puede asociarse a modelos matemáticos (variables en progresión
aritmética, geométrica) o no.
• Según el momento de valuación de la renta:
1. Valor final: cuando dada una renta, se pretende determinar su valor al concluir el plazo.
2. Valor actual: cuando dada una renta, buscamos determinar su valor al inicio del plazo.

OM
VALOR FINAL DE UNA RENTA CIERTA, TEMPORARIA, CONSTANTE, INMEDIATA Y VENCIDA.

En este caso los depósitos o pagos, que representamos con c son constante, igualmente espaciadas y
vencidas ya que los depósitos están ubicados al final de cada unidad de tiempo. Donde podemos trabajar con
la siguiente formula:

.C
Dónde: A es la suma de los valores finales de n cuotas constantes, igualmente espaciadas y vencidas de $c,
a la tasa de interés i.
DD
Por lo tanto: es la suma de los valores finales de n cuotas constante, igualmente espaciadas y vencidas de
$1, a la tasa de interés de i.

El valor de la cuota puede obtenerse a través del despeje correspondiente:

LA

que es igual:

Donde c es cada una de las n cuotas constantes, igualmente espaciadas y vencidas cuya suma de valores
finales es igual a $A a la tasa de interés i.
FI

Si A=1:


Donde c es cada una de las n cuotas constantes, igualmente espaciadas y vencidas cuya suma de valores
finales es igual a $1 a la tasa de interés i.

VALOR FINAL DE UNA RENTA CIERTA, TEMPORARIA, CONSTANTE, INMEDIATA Y ANTICIPADA.

En este caso las cuotas se depositan al inicio de la unidad de tiempo, por lo que decimos que se tratan de
cuotas anticipadas. Que simbolizaremos con 𝑨̈ el valor final para este tipo de cuotas. Donde trabajaremos con
esta fórmula:

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Donde.

OM
.C
También:
DD
LA
FI

RELACIONES ENTRE EL VALOR FINAL DE CUOTAS VENCIDAS Y VALOR FINAL DE CUOTAS

ANTICIPADAS.

Al resolver los resultados podemos ver que: A < 𝐴̈



si comparamos la fórmula de cálculo:

Es posible afirmar que, dado un conjunto de cuotas, su valor final considerando cuotas anticipadas (𝐴̈) es
mayor el valor final con cuotas vencidas (A) y que el 𝐴̈ es igual al A capitalizando por una unidad de tiempo:

El 𝐴̈ es mayor ya que las cuotas depositadas al inicio de la unidad de tiempo generan interés por una unidad
de tiempo más que cada cuota vencida, que se deposita al final de cada unidad de tiempo.

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También se puede analizar el valor final de un conjunto de cuotas $1, quedando que:

o también:

Otra cosa importante para analizar si tomamos n-1 cuotas anticipadas:

o
Relación que puede enunciarse como: el valor final de n-1 cuantas anticipadas de $1 es igual al valor final de
n cuotas vencidas menos $1.

Al final concluimos que la unida diferencia entre ambas expresiones, es el factor (1+i) que tenemos en el

OM
denominador del cálculo de la cuota anticipada. Entonces podemos indicar que:

La cuota anticipada es el valor actual de la cuota vencida en una unidad de tiempo.

.C
También es posible expresar que:
DD
La cuota vencida es el valor final de la cuota anticipada, en una unidad de tiempo.

VALOR ACTUAL DE UNA RENTA CIERTA, TEMPORARIA, CONSTANTE, INMEDIATA Y VENCIDA.

Analizaremos como encontrar el valor actual de este tipo de rentas. Nos proponemos a encontrar el valor actual
de este conjunto de cuotas, es decir, su valor en el momento 0.
LA
FI


Despejando apropiadamente obtenemos el valor de la cuota:

Donde c es cada una de las n cuotas constante, igualmente espaciadas y vencidas cuya suma de valores
actuales es igual a $V a la tasa de interés i.
Si V: 1

11

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Donde c es cada una de las n cuotas constante, igualmente espaciadas y vencidas cuya suma de valores
actuales es igual a $1 a la tasa de interés i.

VALOR ACTUAL DE UNA RENTA CIERTA, TEMPORARIA, CONSTANTE, INMEDIATA Y ANTICIPADA.

Partiremos de una renta compuesta por n cuotas constante y anticipadas. De esta manera nos interesa calcular
su valor en el momento 0, por ello actualizaremos cada una de las cuotas considerando que se encuentran al
inicio de cada unidad de tiempo por ser anticipadas.

OM
.C
DD
Despejando obtenemos el valor de la cuota:
LA

Donde c es cada una de las n cuotas constante, igualmente espaciadas y anticipadas cuya suma de valores
actuales es igual a $ 𝑉̈ a la tasa de interés i.

Si 𝑉̈ =1.
FI

Donde c es cada una de las n cuotas constante, igualmente espaciadas y anticipadas cuya suma de valores
actuales es igual a $1 a la tasa de interés i.


RELACION ENTRE EL VALOR ACTUAL DE CUOTAS VENCIDAS Y EL VALOR ACTUAL DE CUOTAS

ANTICIPADAS.

O también:

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Lo que nos permite afirmar que el valor actual de cuotas vencidas es igual al valor actual en una unidad de
tiempo del valor actual de cuotas anticipadas.

Si trabajamos con c= $1

OM
Otra relación es teniendo n-1 cuotas de $1 vencidas y n cuotas anticipadas:

.C
Relación que puede enunciarse como: el valor actual de n cuotas anticipadas de $1 es igual al valor actual de
n-1 cuotas vencidas de $1
O bien:
DD
Analizando el importe de la cuota, si esta es vencida o si es anticipada, por un determinado valor actual, cierta
cantidad de cuotas y una tasa de interés dada. Podemos determinar que la única diferencia entre ambas
expresiones, es el factor (1+i) que tenemos en el denominador del cálculo de la cuota anticipada, entonces
podemos indicar que:
LA
FI


RELACION ENTRE VALOR FINAL Y ACTUAL DE CUOTAS CONSTANTES.

• Con respecto a cuotas vencidas:

y
• Con respecto a cuotas anticipadas:

VALOR ACTUAL DE UNA RENTA CIERTA, TEMPORARIA, CONSTANTE, DIFERIDA Y VENCIDA.

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Diferidas son aquellas en donde el pago depósito de las cuotas no comienza en la unidad de tiempo inmediata
posterior al inicio de la operación, sino que transcurre una cierta cantidad de unidades de tiempo para su pago
que llamaremos “periodo de diferimiento” y que simbolizaremos con un k.

La cantidad de cuotas se mantienen en n, pero varia la cantidad de unidades de tiempo de la operación porque
es necesario considerar las unidades de tiempo de diferimiento

Simbolizaremos como K/V al valor actual de un conjunto de cuotas diferidas, constante y vencidas. El símbolo
nos indica que existen k unidades de tiempo de diferimiento.

En primer lugar se calcula:

El paso siguiente es actualizar el valor al momento 0, aplicando el factor de actualización, por las k unidades

OM
de tiempo que hay entre el momento 0 y el momento k. durante las unidades de tiempo existente entre ambos
valores no hay pago o depósito de cuota, solo hay transcurso del tiempo. Finalmente:

Dónde: K/V es la suma de valores actuales de n cuotas constante, igualmente espaciadas y vencidas de $c,
diferidas por k unidades de tiempo y a la tasa de interés i.

.C
VALOR ACTUAL DE RENTA CIERTA, TEMPORARIA, CONSTANTE, DIFERIDA Y ANTICIPADA.
DD
Dónde: K/𝑉̈ es la suma de los valores actuales de n cuotas constante, igualmente espaciadas y anticipadas de
$c, diferidas por k unidades de tiempo y a la tasa de interés i.
LA
FI


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VALOR ACUAL DE RENTA PERPETUA.

Una renta perpetua es aquella que tiene un número indefinido de pagos o depósitos, que se prolongan a lo
largo del tiempo.

Al no tener un número definido de cuotas, no podemos determinar su valor final, pero si es posible calcular su
valor actual. Con una expresión sencilla para el cálculo de valor actual de esta renta:

OM
.C
DD
LA
FI


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UNIDAD 4:

SISTEMA DE AMORTIZACION DE DEUDAS.

Amortizar una deuda es la operación por la que una parte, que llamaremos deudor se compromete a devolver
en un momento posterior, el importe recibido más los intereses correspondientes, en contraprestación a un
determinado importe, recibido de la otra parte, que llamaremos acreedor

Llamaremos deuda, que simbolizaremos con V, a la suma de dinero que el acreedor entrega al deudor en el
momento cero. El compromiso del deudor es la devolución de ese importe más los intereses, es un momento

OM
posterior en el tiempo

Esta expresión nos indica que el valor actual de la obligación del acreedor debe ser igual al valor actual de los
compromisos del deudor.

.C
Indicamos que el deudor puede cumplir con su obligación:

• Con pago único

• Con pagos múltiples
DD
En el primer caso, el importe a pagar por parte del deudor se calcula aplicando la fórmula de monto:

En el segundo caso, el importe a pagar por parte del deudor esta fraccionado en partes, que se abonaran en
distintos momentos del tiempo, y que llamaremos cuotas. Una forma alternativa de expresar esta modalidad
es la siguiente:
LA

SISTEMA DE AMORTIZACION DE DEUDAS DE CUOTA CONSTANTE. COMPOSICION DE LA CUOTA.

Se lo denomina también sistema francés y su característica principal es que la deuda se amortiza con el pago
FI

de cierta cantidad de cuotas constantes

Características de este sistema de amortización:

V= es la deuda y se obtiene:


c: es la cuota que por definición de este sistema sabemos que las cuotas son iguales c1=c2=cn

cada una de las cuotas está formada por dos componentes: amortización e interés.

Por lo tanto, una cuota cualquiera 𝑐𝑟 , será:

• 𝑡𝑟 : amortización. Es la parte de la cuota destinada a ir devolviendo el importe original de la deuda.

• 𝐼𝑟 : interés. El interés esta destinado a abonar el costo financiero de una deuda cuyo pago ser realiza
en cuotas. El interés contenido en cada cuota se calcula sobre el saldo de la deuda al inicio de la
unidad de tiempo respectiva-

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se define el saldo de una deuda al importe adeuda en un momento determinado del plazo de amortización. A
medida que trascurre el tiempo, el sucesivo pago de cuotas hace que la deuda disminuya. Simbolizaremos el
saldo como S.

determinación del interés:

para determinar el interés contenido en la primera cuota, debemos considera que el saldo asciende a toda la
deuda, porque aún no se ha realizado ningún pago:

Para calcular el interés de la segunda cuota, es necesario tener en cuenta que ya se pagó la primera cuota, y
esa cuota contenía la primera amortización (𝑡1 ), por lo que la deuda al inicio de la segunda unidad de tiempo

OM
es menor y, en consecuencia, será menor el interés:

De la misma manera calculamos los intereses de las cuotas siguiente hasta llegar al interés de la última cuota:

.C
En general podemos indicar el cálculo del interés contenido en cualquier cuota como:
DD
LA

Podemos concluir indicando que el interés contenido en las sucesivas cuotas es decreciente:
FI

Determinación de la amortización:

Si el interés es decreciente, la amortización necesariamente será creciente a fin de mantener la cuota

constante, por lo tanto:


En resumen. Hemos arribado a tres formas diferentes de encontrar la amortización contenida en una cuota
cualquiera:

• En función de la primera amortización:

• En función de la amortización anterior:

• En función de la cuota:

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Al indicar el concepto de amortización, indicamos que es la parte de la cuota destinada a abonar el valor de la
deuda original. Por lo tanto, la suma simple de todas las amortizaciones nos permite obtener el valor de la
deuda:

Extraemos factor común t1:

OM
Una deuda es el valor actual de las n cuotas a pagar y también puede obtenerse como el valor final de n cuotas
vencidas e igual a $t1, a la tasa de interés i.

SISTEMA DE AMORTIZACION DE DEUDAS DE CUOTAS CONSTANTE. DETERMINACION DEL SALDO.

.C
Indicamos en el punto anterior que el saldo es el importe adeudado en un momento determinado del plazo de
la amortización de una deuda. Siempre que hablemos de saldo, estamos haciendo referencia a lo que falta
pagar para terminar de amortizar una deuda, en un momento determinado.
DD
Durante el plazo de amortización puede producirse:

- Retrasos en el pago
- Cancelación anticipada, parciales o totales.
- Cambio en algunas de las condiciones iniciales.

Saber calcular el saldo de una deuda es de mucha utilidad ya que nos permite resolver estas y otras
LA

situaciones.

Definiremos dos tipos de saldo:

1. Saldo al inicio de una unidad de tiempo

2. Saldo a l final de una unidad de tiempo.
FI

Momento 0:

En este momento se encuentra el valor de la deuda (V) que llamamos también como So (S, que significa saldo
y 0 para indicar en que momento del tiempo se encuentra ese valor)


So: es el saldo al inicio de la primera unidad de tiempo, es lo que se debe en ese momento y se obtiene como
la suma de los valores actuales de las cuotas que falta pagar. Como no se ha abonado ninguna cuota, se
adeudan n cuotas.

1º unida de tiempo:

Al final de la primera unida de tiempo la deuda ha crecido asumiendo el valor 𝑆1′ ( el apostrofe lo utilizamos
para diferenciar un salgo al final de un saldo al inicio)

Como solo ha trascurrido una sola unidad e tiempo, 𝑆1′ se calcula como el capital final del saldo a inicio, es
decir, lo obtenemos capitalizando por una unidad de tiempo

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Reemplazando por So:

Se ha obtenido el valor actual de n cuotas constante y anticipadas, ya que aún no se abonó ninguna cuota, es
decir se adeudan las n cuotas y la primera se va a pagar en ese momento, por ellos, a este saldo también lo
podemos denominar, además de saldo a final de la primera unidad e tiempo, como saldo antes de pagar la
primera cuota.

OM
Siempre un saldo al final de una unidad de tiempo, va a ser el valor actual de las cuotas que falta por pagar,
considerando cuotas anticipadas.

Luego de pagar la primera cuota:

-𝑆1 es el saldo al inicio de la segunda unidad de tiempo y también podemos indicar que es el saldo al final

.C
de la primera unida de tiempo después de haber pagado la primera cuota.

Como es el saldo al inicio de la segunda unidad e tiempo, implica que se ha pagado la primera cuota y, por lo
tanto, faltan n-1 cuotas.
DD
Por lo tanto:
LA
FI


2º unidad de tiempo:

Ya indicamos que el saldo al inicio de esta unidad de tiempo es S1

19

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El saldo al final de la segunda unidad e tiempo es:

OM
.C
DD
LA
FI


Unidad de tiempo r:

20

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 OM
.C
DD
LA
FI


21

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Ultima unidad de tiempo (n)

OM
.C
DD
LA
FI


22

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 OM
.C
DD
RECORDAR QUE:

• El saldo al inicio de la última unidad e tiempo es igual a la última amortización ( 𝑺𝒏−𝟏 = 𝒕𝒏 )

• El saldo al final de la última unidad de tiempo es igual a la cuota ( 𝑺′𝒏 = 𝒄)
• La suma de todas las amortizaciones es igual a la deuda
LA

GRAFICO DE AMORTIZACION DE DEUDA CUOTA CONSTANTE.

FI


23

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Cuadro de amortización.

OM
.C
SISTEMA DE AMORTIZACION DE DEUDAS DE CUOTA CONSTANTE. SITUACIONES ESPECIALES.
• Regularización: se refiere a la situación en la cual el deudor no ha pagado la cuota correspondiente
DD
a una o más unidades de tiempo y se presenta ante el acreedor para el pago de las mismas. Por lo
tanto, para calcular el importe a abonar, deberán capitalizarse las cuotas con atrás hasta el momento
en que el pago se haga efectivo.
• Cancelación anticipada: se refiere a situación en la cual el deudor ofrece al acreedor el pago de toda
la deuda en algún momento del plazo. En este caso corresponde determinar el salgo de la deuda hasta
el momento y este será el importe que abonará el deudor para completar la amortización de la deuda.
LA

• Regulación y cancelación anticipada.

• Conversión de la deuda: se refiere a la situación en la cual se modifica alguna de las condiciones
originales del préstamo. Para resolver estas situaciones, será necesario calcular el saldo al momento
en donde se producirá el cambio y se volverán a calcular los componentes que se modifiquen.
• Pago extraordinario: ser refiere en la cual el deudor decide realizar un pago adicional, que puede
coincidir o no con el pago de una cuota.
FI

esta acción producirá una reducción de la deuda, que hará modificar el valor y/o cantidad de cuotas
que restan por pagar
para ello deberá calcular el saldo pendiente después del pago extraordinario y reducir el valor y/o la
cantidad de cuotas que restan por pagar.


SISTEMA DE AMORTIZACION DE DEUDAS DE CUOTAS CONSTANTE CON PERIODO DE

DIFERIMIENTO.

Elementos a definir:

• K: es el número de unidades de tiempo por el cual se difiere el total de la deuda

• t: es el número de unidades de tiempo transcurridas.
• k: es el número de unidades e tiempo por el cual se difiere el saldo =K-t
• r: en saldos al comienzo representa el número de cuotas pagadas, y en saldos al final el número de
cuotas a pagas

simbología para el saldo: 𝑲 − 𝒕⁄𝒕𝑺𝒓

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determinación del saldo:

momento 0:

Momento 1:

Podemos mostrar que, al haber transcurrido una unidad de tiempo, se modifica el valor donde se indican la
cantidad de unidades de tiempo de diferimiento y las transcurridas, manteniéndose el 0 donde se indican las

OM
cuotas pagadas (en este caso todavía ninguna pagada)

Momento 2:

Han trascurrido dos unidades de tiempo y quedan dos menos de diferimiento y se continua sin pagar cuotas.

.C
Esta situación se refleja en el símbolo que representa el saldo adeudado en ese momento. En cuanto a su
valor, se determina capitalizando por las dos unidades de tiempo transcurridas
DD
Momento k:
LA
FI


Como ya trascurrieron todas las unidades de tiempo de diferimiento no es necesario indicar la cantidad de
unidades que aún restan.

25

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Momento k+r:

OM
.C
DD
Finalmente arribamos a ultima unidad de tiempo

Momento k+n:
LA

En síntesis, al haber periodo de diferimiento lo que se hace es ir contando las unidades de tiempo transcurridas
FI

aplicando la fórmula de valor actual con diferimiento hasta el momento donde ya definitivamente encuentro el
saldo antes de pagar la primera cuota. Donde ya arranco a trabajar con las fórmulas de amortización de deudas
de cuota constante teniendo en cuenta que los saldos de cada momento van a ir sumados con la unidad de
tiempo de diferimiento.


RECORDAR QUE:

• los intereses determinados durante las unidades de tiempo de diferimiento, no significan que
se abonan, solo explica el crecimiento de la deuda.
• El saldo al inicio de la última unidad de tiempo es igual a la amortización contenida en la última

cuota.

• El saldo al final de la última unidad de tiempo es igual a la cuota

• La suma de todas amortizaciones es igual a la deuda, pero no la original (𝒌⁄𝑽), sino el saldo al
unicio de la unidad de tiempo que se comienzan a pagar las cuotas ( 𝟎⁄𝒌𝑺 )
𝟎

CUADRO DE AMORTIZACION.

26

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Podemos construir el cuadro de amortización, reflejando los distintos componentes de una deuda que se
amortiza a través de cuota constante que incluye k unidades de tiempo de diferimiento

OM
.C
DD
UNIDAD 5: RENTAS CIERTAS DE PAGOS VARIABLES.

Dada una renta formada por n cuotas variables y vencidas de calores c1, c2, con para determinar su valor
actual, actualizamos cada una de ellas al momento 0:
LA

También pueden presentarse rentas variables, en donde el valor de las cuotas siga algún patrón de
comportamiento determinado que permitan encontrar expresiones que posibiliten realzar cálculo del valor
FI

actual de manera más sencillas. Como puede ser:

• Rentas de cuotas variables en progresión aritmética

• Rentas de cuotas variables en progresión geométrica


RENTAS CIERTAS DE PAGOS VARIABLES EN PROGRESION ARITMETICA

Es cuando cada cuota se obtiene a parir de sumarle a la anterior una cantidad constante, llamada razón. Por
lo tanto, las cuotas que componen una renta de este tipo son:

27

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Donde:

• c= importe de la cuota
• h= razón de variación, que puede ser positivo (cuota creciente) o negativo (cuota decreciente)

VALOR ACTUAL DE UNA RENTA CIERTA DE PAGOS VARIABLES EN PROGRECION ARITMETICA

Si deseamos obtener el valor actual que simbolizaremos con 𝑉𝑉𝑃𝐴 debemos hacer lo siguiente:

OM
Lo que la expresión nos indica que debemos actualizar cada una de las cuotas, una por vez, y luego sumar
todos los valores obtenidos.

SISTEMA DE AMORTIZACION DE DEUDA DE CUOTA VARIABLE Y AMORTIZACION CONSTANTE.

(sistema alemán)

Composición de la cuota:

.C
Una de las características distintiva de este sistema, es que la amortización contenida en cada una de las
cuotas es constante y se obtiene dividiendo el valor de la deuda (V) por el número de cuotas a pagar (n):
DD
por lo tanto, todas las amortizaciones son iguales

El interés contenido en cada cuota se obtiene del producto entre el saldo adeudado al inicio de cada unidad de
tiempo y la tasa de interés de la operación. Para el interés de la primera cuota:
LA

Para calcular el interés contenido en la segunda cuota, debemos tener en cuenta que la deuda ha disminuido
por el pago de la primera amortización:
FI

Como todas las amortizaciones son iguales:



De la misma manera continuamos hasta llegar a la unidad de tiempo r:

Cuando nos encontramos al final del plazo al momento de pagar la última cuota, teniendo en cuanta que se
han pagado n-1 cuotas y por lo tanto n-1 amortizaciones:

Es posible afirmar que el interés contenido en cada cuota va decreciendo al disminuir el saldo sobre el cual se
calcula, debido a las sucesivas amortizaciones

También podemos afirmar, que la cuota tiene un comportamiento decreciente

28

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 OM
.C
DD
LA
FI


29

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 OM
.C
DD
LA

Determinación del saldo.

FI

Identificamos dos tipos de saldo:

• saldo al inicio de una unidad de tiempo

• saldo al final de una unidad de tiempo


comencemos con el saldo al inicio de la primera unidad de tiempo (momento cero)

Al transcurrir la primera unidad de tiempo, nos encontramos con el saldo al final de la primera unidad de tiempo,
que se obtiene capitalizando por una unidad de tiempo al saldo:

30

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 OM
.C
DD
LA
FI


31

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Cuadro de amortización.

OM
.C
DD
LA

RENTAS CIERTAS DE PAGOS VARIABLES EN PROGRESION GEOMETRICA.

(VER DESDE EL LIBRO)

FI

SISTEMA DE AMORTIZACION DE DEUDA DE INTERES PERIODICO Y AMORTIZACION AL FINAL.

La amortización es unida. Igual al total de la deuda y se abona al final del plazo (momento n):


Los intereses son iguales y se abonan al final de cada unidad de tiempo ya que se calculan sobre el saldo
adeudado y, como no hay amortización hasta el final del plazo, la deuda nos disminuye:

32

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Por lo tanto:

OM
.C
DD
LA
FI


Se verifica que:

• el saldo al inicio de la última unidad de tiempo es igual a la amortización ( 𝑺𝒏−𝟏 = 𝑽)

• el saldo al final de la última unidad de tiempo es igual a la última cuota ( 𝑺′𝒏 = 𝒄𝒏 )
• la suma de todas las amortizaciones es igual a la deuda.

33

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OTRAS ALTERNATIVAS EN LA AMORTIZACION DE DEUDAS

Mientras las partes intervinientes respeten las condiciones para que un sistema de amortización sea financiero,
es decir, la sumatoria de valores actuales de las n cuotas de un préstamo es igual al importe del préstamo y el
importe del interés se calcula sobre el saldo, es decir sobre el importe que todavía no se ha abonado, son
múltiples las variables respecto de la forma de devolver el préstamo recibido.
Esto quiere decir que puede convenirse no solo el pago de cuotas constantes, o cuotas variables en progresión
geométrica o aritmética, o amortización única y pago periódico de interés, sino que también se puede presentar
la amortización de deuda en donde las cuotas sean variables y no respondan a ningún comportamiento que
podamos asociar a algún modelo de los analizados.
Ya conocemos que a tasa de interés de la operación será la tasa de interés que verifique que:

OM
.C
UNIDAD 6: VALUACIÓN DE OPERACIONES FINANCIERAS EN DECISIONES DE INVERSIÓN Y
FINANCIACIÓN
DD
PRIMERA PARTE. METODOS DONDE LA TASA ENUNCIADA EN LA OPERACIÓN NO ES LA APLICADA
AL FINANCIAMIENTO.

METODO DIRECTO O CARGADO.

Este método es unos de los más utilizados al momento de ofrecer operaciones de préstamos o financiación de
compras con la característica de que la tasa de interés enunciada no es la tasa de interés efectivamente
LA

aplicada.

Elementos que intervienen:

• V: deuda
• n: cantidad de cuotas
FI

• 𝑖𝑒 : tasa de interés enunciada. La identificamos de esta manera ya que no es la tasa que efectivamente
se cobra en la operación.
• c: cuota
• i: tasa de interés de la operación


la cuota constante y vencida de calcula de la siguiente manera:

Podemos obtener una formula alternativa, si distribuimos el denominador y simplificamos:

Finalmente extraemos V como factor común:

34

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 𝑉
Si observamos 𝑐 = + 𝑉. 𝑖𝑒 podremos identificar donde se encuentra la distorsión de este método:
𝑛

𝑉
- el primer término de la suma es , es decir cada cuota tiene, aparentemente, amortización constante.
𝑛
- El interés obtenido en cada cuota es el producto entre la deuda V por la tasa de interés enunciada. Y
aquí está el error. Los intereses de cada cuota deben calcularse sobre el saldo adeudado al inicio de
cada unidad de tiempo, como el saldo disminuye por el pago de las amortizaciones, son decreciente.

Frente esta situación, lo que puede hacerse es calcular cual es la tasa de interés que verdaderamente se está

OM
cobrando en la operación. Aplicando la fórmula del valor actual de cuota constante, con los datos obtenidos
anteriormente.

Y calculamos la tasa de interés que es la incógnita en este caso. Pudiendo afirmar que 𝒊 > 𝒊𝒆

Como i es la tasa de interés de la operación, cada uno de los componentes de la deuda deben calcularse con

.C
ella (saldos, interés, amortizaciones) y así construir el cuadro de amortización.

Cuando n=1 la tasa de interés cobrada es igual a la tasa de interés enunciada, si se paga una única cuota, el
interés se calcula sobre toda la deuda. En la medida que crece n la diferencia entre ambas crece, siendo 𝒊 > 𝒊𝒆
DD
, hasta un valor de n para la cual la desigualdad entre ambas es máxima (en ningún caso es diferencia es
doble) valor a partir del cual la diferencia disminuye, para valores cada vez más grande de n
LA
FI


METODO DE INTERES DECONTADO.

este método tiene su aplicación en préstamos y la diferencia entre la tasa de interés enunciada y aplicada es
mayor que el método directo.

Elementos que intervienen:

• N: importe solicitado en el préstamo

• V: deuda, importe recibido en prestamos
• n: cantidad de cuotas
• 𝑖𝑒 : tasa de interés enunciada
• 𝐜: cuota
• i: tasa de interés de la operación

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este método se aplica en operaciones de préstamos, en el cual, el deudor solicita cierto importe en préstamo
(N). el acreedor le indicara que le retara del importe solicitado los intereses, recibiendo el deudor un importe
menor (V) que se obtiene de:

Extrayendo factor común N:

El deudor deberá abonar una cuota constante y vencida, que se calcula de la siguiente manera:

OM
Para obtener la tasa de interés efectivamente cobrada en la operación, por tratarse de una deuda que se
amortiza con cuotas constante y vencidas, aplicaremos:

.C
Reemplazamos los valores de n y los de V y c obtenidos a través del método, se determina la tasa de interés
DD
que verdaderamente corresponde a la operación, donde se verifica que:

A medida que n aumenta, la diferencia entre la tasa enunciada y la tasa de interés de la operación crece.
Teniendo como único límite que el valor de V no se anule al calcularse.
LA
FI


METODO DE LA CUOTA CALCULADA VENCIDA Y COBRADA ANTICIPADA.

Sabemos que, dado un determinado valor actual, el importe de la cuota constante calculada vencida es mayor
a la cuota anticipada. Por lo tanto, para que la tasa de interés enunciada sea la que efectivamente se aplica en
una operación es necesario que se respete el cálculo de la cuota utilizando la fórmula que corresponde a cada
caso. Si se determina la cuota vencida y se cobra anticipada, se está produciendo una distorsión en el cálculo
como resultado una tasa de interés mayor

Elementos intervinientes:

• 𝑽̈: valor de la deuda a pagar con cuota anticipada

• V: importe recibido en le prestamos
• n: cantidad de cuotas
• 𝒊𝒆 : tasa de interés enunciada

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 • 𝒄: cuota
• 𝒊: tasa de interés de la operación.

en primer lugar, se calcula la cuota de la siguiente manera:

Como la primera cuota se abona en el momento cero, el importe que se adeuda es:

OM
Importe que se abonara en n-1 cuotas constante y vencidas de $c.

Para la calcular la tasa de interés que corresponde a la operación haremos:

.C
Donde verificaremos que:
DD
PRESTAMO CON CUOTA CONSTANTE FRACCIONADA.

Elementos que se consideran:

LA

• V: deuda
• n: plazo de la operación indicado en años
• 𝒊𝒆 : tasa de interés anual enunciada
• 𝒄: cuota
• 𝒊: tasa de interés de la operación
𝒂ñ𝒐𝒔
FI

• 𝒎=
𝒖𝒏𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒅𝒆 𝒕𝒊𝒆𝒎𝒑𝒐 𝒅𝒆 𝒍𝒂 𝒐𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏

La cuota se calcula:


Como notamos la cuota se calcula anual y luego se fracciona en unidades de tiempo menores al año, esto es
inequitativo para el deudor, ya que la cuota anual incluye intereses anuales, pero en realidad ira realizando
pagos a lo largo del año.

La determinación de la tasa de interés que se aplica a la operación deberá realizarse a partir de la siguiente
expresión:

La tasa de interés así obtenida corresponderá a la unidad de tiempo de la cuota, por lo tanto, se calculará una
tasa de interés equivalente anual, que nos permitirá constatar que:

37

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METODO DE LA CUOTA CONSTANTE CON UNA TASADE INTERES ENUNCIADA ANUAL Y APLICADA
COMO PROPORCIONAL.

En esta modalidad, se enuncia una tasa de interés anual (𝑖𝑒 ) pero al momento de determinar la tasa de interés
para la unidad de tiempo de la operación, el cálculo que se realiza es:

OM
Por lo tanto, la tasa de interés equivalente anual de la operación será:

Siendo esta tasa mayor a la tasa de interés anual enunciada:

.C
DD
SEGUNDA PARTE. VALUACION DE OPERACIONES FINANCIERAS. USUFRUCTO Y NUDA PROPIEDAD.

El acreedor se reserva el derecho o tiene la posibilidad de hacerlo efectivo antes del vencimiento, trasmitiéndolo
a un tercer a cambio de un determinado precio.
Para determinar el importe de esa operación de transferencia es necesario calcular el valor de los importes
pendientes de percibir, a una determinada tasa de interés que no será, necesariamente, la tasa de interés de
LA

la operación original.
Como nos encontramos en un momento diferente al inicio, las condiciones de mercado hacen probable que la
tasa de interés pretendida por las partes sea distinta, la denominaremos tasa de interés de valuación.

Incorporaremos las siguientes simbologías:

FI

• p: momento de la valuación
• 𝒊′ : tasa de interés para la valuación
• 𝑽′𝑝 : valuación de la operación financiera al momento p a la tasa de interés de valuación.


El importe valuado puede tratarse de:

• Un pago único, es decir un capital final [f(n)]

• Un conjunto de cuotas pendiente de pago.

En algunos casos puede transferirse solo el derecho de cobro de las amortizaciones o del interés. Donde
diferenciamos:

• Nuda propiedad ( 𝑲′𝒑 ): nuda propiedad al momento p a la tasa de interés de valuación. Es el valor
actual de las amortizaciones
• Usufructo (𝑼′𝒑 ): usufructo en el momento p a la tasa de interés de valuación. Es el valor actual de los
intereses.

Las sumas de ambos valores nos permiten obtener el valor de la operación financiera en el momento p:

38

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Valuación de una operación financiera de pago único.

Se trata de una operación pactada de un momento cero, a amortizarse en un único pago en el momento n, que
debe ser valuada en el momento p. si es una deuda, equivale a un capital inicial:

Y el importe a apagar al final del plazo:

Como indica el grafico:

OM
Para valuar en el momento p será necesario calcular el valor actual de los importes pendientes de pago (que

.C
es único en este caso):
DD
Para valuar el usufructo o la nuda propiedad al momento p debemos considera que la amortización es única y
se abona al final del plazo y el interés es la diferencia entre el capital final y el inicial:
LA

Valuación de una operación de pago en cuotas.

Se presenta en esta situación una operación pactada en el momento 0 a amortizarse en n cuotas, a la cual
FI

queremos valuar al momento p, por lo tanto, debemos actualizar cada cuota no vencida, a la tasa de interés
de valuación:


También podemos expresarlo:

Este valor considera que realizamos la valuación en p, después de pagar la cuota correspondiente a ese
momento, y el valor esta al inicio de unidad de tiempo p+1:

39

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Determinamos el usufructo haciendo:

Y la nuda propiedad:

Lo planteado aquí se aplica a cualquier sistema de amortización de deudas:

OM
Sistema de amortización de cuota constante.

valor actual:

.C
lo que podemos realizar más sencillamente el siguiente calculo:
DD
para el usufructo y nuda propiedad será necesario calcular los intereses y amortizaciones contenidas en las
cuotas que restan por pagar y actualizarlas según lo indicado en la formulas generales.

Sistema de amortización de cuota variable y amortización constante.

como la amortización contenida en cada una de las cuotas es constante, el cálculo de la nuda propiedad puede
expresarse:
LA
FI

para el cálculo de usufructo y 𝑉𝑝′ será necesario utilizar formula general

sistema de amortización de interés constante y amortización al final



en este sistema los iente3rtes son constante, por lo tanto, la determinación del usufructo es:

como la amortización es única y al final del plazo de la operación original, la nuda propiedad será:

40

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por lo tanto, la valuación de la operación al momento p es:

TERCERA PARTE. CORRECCION MONETARIA EN EL AMBITO FINANCIERO.

TASA DE INFLACION.

En general se coincide definir la inflación como: el aumento sostenido en el nivel general de precios.

OM
la inflación se refleja en la pérdida del poder adquisitivo de la moneda.
La medida que frecuentemente se utilizan para medir la inflación son los índices de precios y la tasa de inflación
Los índices de precios miden a través del tiempo la variación en los precios del conjunto o subconjuntos de
bienes y servicios de una economía y son determinados por las entidades públicas o privadas.
A partir de estos índices será posible calcular la tasa de inflación para una unidad de tiempo determinada.

Definiremos la tasa de inflación, que simbolizaremos con α, como: el incremento de una unidad de capital

.C
inicial en una unidad de tiempo por efecto de la inflación. Y podemos calcularla como:
DD
Si al análisis lo extendemos a un conjunto de bienes y servicios, será necesario considerar que no todos
aumentan o disminuyen en la misma cuantía, por lo tanto, las variaciones se reflejan a través de un índice de
precios que considera una canasta de bienes representativos de la economía con determinadas ponderaciones

Ejemplo:
LA
FI


Los índices toman como base un mes de un año determinado, partiendo de 100, y van acumulando las
variaciones en los precios. Para determinar la tasa de inflación (α) para el mes de marzo deberá hacerse:

Los índices son acumulativos, de la misma manera que lo es un capital inicial sometido a una operación a
interés compuesto. En este caso se acumulan las variaciones en los precios en vez del interés.
Por lo tanto, podemos calcular la tasa de inflación equivalente o promedios con las mismas fórmulas que lo
hicimos para la tasa de interés.

41

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Por ejemplo. Para calcular la tasa de inflación equivalente podemos aplicar:

Finalmente, y de acuerdo al resultado de la tasa de inflación, afirmaremos que si:

AJUSTE POR INFLACION.

OM
Para que una suma de dinero tenga el mismo poder adquisitivo en un momento del tiempo deberá ser ajustado
a ese momento considerando la tasa de inflación para el plazo correspondiente. Como el momento que se
toma como referencia para el ajuste puede ser anterior o posterior, puede realizarse a:

• Moneda corriente
• Moneda constante

Ajuste a moneda constante:

.C
En este caso nos encontramos con una suma de dinero C, ubicada en el momento 1, la simbolizaremos como
𝐶1 , y lo ajustaremos a un momento anterior
DD
LA

El importe obtenido 𝐶1′ , representa el valor 𝐶1 , expresada en moneda de poder adquisitivo del momento cero.

Si se trata de n unidades de tiempo e inflación constante:

FI

Cuando la tasa de inflación es variable:



42

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Ajuste a moneda corriente:

En esta situación tendremos una suma de dinero C, ubicada en el momento 0, la simbolizaremos con 𝐶0 , y lo
ajustaremos a un momento posterior en el tiempo:

OM
El importe obtenido, 𝐶0′ representa el valor 𝐶0 , expresa en moneda del poder adquisitivo del momento 1.

Si se trata de n unidades de tiempo e inflación constante:

Cuando la tasa de inflación es variable

TASA DE RENDIMIENTO .C
DD
Para determinar cuál ha sido el rendimiento de la operación, es necesario que ambos capitales estén
expresados en moneda del mismo poder adquisitivo.

Para expresar el capital final en moneda constante (momento 0) debemos ajustarlo al momento cero. Haciendo:
LA

Donde: 𝑓 ′ (𝑛)= es el capital final expresado en el momento cero.

Con el capital final así ajustado podemos determinar el rendimiento (R) de la operación, neto del efecto
FI

inflacionario:

También es posible determinar la tasa de rendimiento (r), es decir, el rendimiento por cada unidad de capital


inicial, expresado en moneda constante, por unidad de tiempo.

Para ellos reemplazamos 𝑓 ′ (𝑛):

Lo mismo haremos para f(n):

43

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Si f (0) =$1 y n=1:

Obteniendo así la tasa de rendimiento de una operación financiera en un contexto inflacionario.

OM
.C
DD
A través de la expresión que obtuvimos para encontrar r, podemos despejar y obtener:
LA

AJUSTE POR INFLACION EN LA AMORTIZACION DE DEUDAS.

Cuando dos partes acuerdan una operación de préstamos es posible que estas partes establezcan condiciones
que permitan mantener el poder adquisitivo del dinero a medida que trascurre el tiempo, especialmente en
FI

periodos inflacionarios. Para ellos es necesario ajustar al momento de pago cada uno de los valores
considerando la inflación por el periodo transcurrido.

Deudas a amortizar con un pago único. Determinamos el coeficiente te de ajuste que permita mantener el
poder adquisitivo de la moneda:


Cuando la inflación es variable durante el plazo:

Aplicamos el coeficiente correspondiente a f(n):

44

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Deudas a amortizar con pago de cuotas.

Cuando se pacta un préstamo a amortizar en pagos periódicos, será necesario ajustar su valor para reflejar el
efecto de la inflación por la pérdida del poder adquisitivo del dinero. El procedimiento consiste en aplicar un
coeficiente que va acumulando la inflación que se va produciendo en las sucesivas unidades de tiempo

• Tasa de inflación constante:

OM
•
.C
Tasa de inflación variable: en este caso el coeficiente acumulara la tasa de inflación de cada una
de las unidades de tiempo que componen el plazo de la operación:
DD
LA
FI

DETERMINACION DE LA TASA DE COSTO AL INCORPORAR CONCEPTOS NO FINANCIEROS EN LAS

OPERACIONES DE PRESTAMOS.


45

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Otro concepto relevante es el IVA que se calcula sobre los intereses incluidos en cada cuota y como estos
son generalmente decrecientes el IVA también los será.

Considerar que todos estos aspectos nos llevaran a distinguir en una operación de préstamos:

• Tasa de interés, aplicada para la determinación de la cuota.

• Tasa de costo de la operación, que es la que incluye, además de los intereses financieras, los demás
conceptos a pagar. Suele estar simbolizada como CFT
Ejemplo:

OM
UNIDAD 7: APLICACIÓN DE HERRAMIENTAS FINANCIERAS EN LAS DECISIONES DE INVERSIÓN Y
FINANCIAMIENTO

Proyecto de inversión: proyecto es un emprendimiento productivo-financiero concebido como una unidad de

administración, cuyo objetivo es proveer bienes para satisfacer necesidades de ciertas personas localizadas
en un contexto determinado, dado un espacio y un tiempo referencial, en condiciones de escases, con

.C
orientación comercial o social, que puede ser privado o estatal.

Algunas posibilidades de clasificación:

•
DD
Proyecto de inversión reales: aquellos donde el objetivo está ligado a la producción de bienes y
servicios (desarrollo de nuevos productos).
• Proyecto de inversión financieros: donde el objetivo es adquirir activos financieros.

También podemos diferenciar:

• Proyectos de inversión que generan una nueva empresa

LA

• Proyectos de inversión en empresa en marcha.

Otra forma de clasificarlos:

• Proyectos independientes: cuando su realización no depende de la ejecución de otros proyectos.

• Proyectos dependientes: cuando su realización está sometida o relacionada con la ejecución de otros
proyectos.
FI

• Proyectos mutuamente excluyentes: cuando se trata de proyectos que compiten entre sí, ya que la
ejecución de uno hace innecesario al otro.

El estudio financiero reunirá toda la información monetaria generada por el resto de los estudios (de mercado,
técnico, organizacional, legal) y elaborará el flujo de fondos del proyecto. Además, recopilara información,


evaluara las distintas alternativas para financiar el proyecto y aplicara los criterios de valuación.

Identificaremos los siguientes elementos:

• duración o plazo del proyecto, denominado también horizonte del proyecto, que nos indica el tiempo
a transcurrir entre el inicio y finalización del mismo. Se divide en n unidades de tiempo igualmente
espaciadas.
• Flujo de fondos o flujos netos caja, que se diferencian:
- Inversión o desembolso inicial: que representa el momento a erogar al comienzo para dotar
al proyecto de su capacidad productiva, se simboliza 𝑎0 , como representa la salida de dinero
es negativo
- Flujos posteriores a la inversión inicial que corresponde a cada una de las unidades de
tiempo en que se divide el horizonte del proyecto y que simbolizaremos con 𝑎𝑡 , donde
t=1,2,3,..,n. cada uno de estos flujos de fondos se obtiene de la diferencia entre ingresos y

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 egresos de fondos que se producen a lo largo de cada unidad de tiempo. Pueden ser positivos,
negativos o nulos, salvo el ultimo que debe ser distinto de cero.

• Tasa de costo de capital: es el costo por unidad de capital invertido por unidad de tiempo. Y
representa el costo de oportunidad de invertir 𝑎0 en el proyecto. Se la suele denominar tasa de
rentabilidad mínima y se simboliza con k. es siempre mayor a cero.

En resumen, hemos definido:

OM
VALOR ACTUAL NETO (VAN O VPN)

Miden el momento 0, la ganancia o pérdida que proyecto genera al inversor. Se obtiene de la suma de los

.C
valores de los flujos netos de caja actualizados a la tasa de costo de capital en símbolos:
DD
LA
FI


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Nos permite observar: al sumar la inversión inicial (es negativa) estamos considerando el recupero de dicha
inversión y al actualizar los flujos de caja, de acuerdo a su distancia respecto del momento cero, disminuimos
los flujos considerando el valor del capital invertido. Los resultados posibles son:

OM
Cuanto más alto es el VAN mayor es la ganancia. También es importante mencionar que la relación que existe
entre el VAN y k, a medida que aumenta la tasa de costo del capital, el valor actual neto disminuye

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO. (TIR)

.C
Conocida también como tasa interna de retorno, simbolizada con r, se define como rendimiento por unidad
de capital invertido por unidad de tiempo. Se valor se obtiene del cálculo de la tasa que iguala la inversión
inicial al valor actual de los flujos de fondos, o de manera equivalente, la que hace que el VAN sea igual a
cero.
DD
LA
FI


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Para decidir según este criterio es necesario comparar el resultado con la tasa de costo de capital, por lo tanto,
puede suceder que:

OM
.C
DD
PERIODO DE RECUPERO DEL CAPITAL (PR).

Nos mide el tiempo necesario para cubrir la inversión inicial del proyecto con el valor actualizado de los flujos
netos de caja o también, la cantidad de flujos netos de caja actualizados necesarios para cubrir el valor de la
inversión inicial.
LA

Para determinar el periodo de recupero de la inversión inicial, que simbolizamos con PR, es necesario ir
actualizando cada uno de los flujos netos de caja al momento 0 con la tasa de costo del capital.
FI

Para todas las unidades de tiempo hasta llegar a la unidad de tiempo r-esima:


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 OM
.C
Los resultados posibles del periodo de recupero de la inversión inicial son:
DD
LA

Su hay que elegir entre varios proyectos cuyo PR<n, se elegirá aquel cuyo periodo de recupero se menor,
porque indicará que se alcanza a cubrir más rápidamente la inversión inicial.
FI

RELACION ENTRE VAN, TIR Y PR EN LA ACEPTACION O NO DE UN PROYECTO DE INVERSION.



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 OM
.C
DD
LA
FI


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