ANÁLISIS FINANCIERO

Fuentes de Financiamiento de Largo Plazo y

Alternativas de Inversión
 ANÁLISIS FINANCIERO
Fuentes de Financiamiento de Largo Plazo y Alternativas
de Inversión

Análisis Financiero / Fuentes de Financiamiento de Largo Plazo y Alternativas de Inversión 2

 ESCUELA DE NEGOCIOS

Director de Escuela / Lorena Patricia Baus Piva

ELABORACIÓN

Experto disciplinar / Mauricio Ahlers Narváez

Diseñador instruccional / Luisa García

VALIDACIÓN

Experto disciplinar / Marco Silva Villalobos

Jefa de diseño instruccional y multimedia / Alejandra San Juan Reyes

DISEÑO DOCUMENTO

Welearn

Análisis Financiero / Fuentes de Financiamiento de Largo Plazo y Alternativas de Inversión 3

Contenido
APRENDIZAJE ESPERADO DE LA SEMANA:.....................................................................................................5
CONCEPTOS MÁS IMPORTANTES .....................................................................................................................5
INTRODUCCIÓN .......................................................................................................................................................6
FINANCIAMIENTO EN EL LARGO PLAZO .........................................................................................................7
Requerimientos de caja proyectados ................................................................................................ 7
Proyección del capital de trabajo en una empresa ........................................................................... 8
FUENTES DE FONDOS A LARGO PLAZO........................................................................................................ 10
Fuentes Internas .............................................................................................................................. 10
Aumentos de Capital.................................................................................................................... 10
Capitalización de Utilidades ......................................................................................................... 11
Fuentes Externas.............................................................................................................................. 12
Bonos ........................................................................................................................................... 12
Acciones ....................................................................................................................................... 13
Opciones ...................................................................................................................................... 14
ESTRUCTURA DE CAPITAL ................................................................................................................................... 16
Estructura del financiamiento en el largo plazo .............................................................................. 17
Política de Endeudamiento .............................................................................................................. 17
Política de dividendos ...................................................................................................................... 18
IDEAS CLAVE ............................................................................................................................................................ 19
CONCLUSIONES .................................................................................................................................................... 20
BIBLIOGRAFÍA .......................................................................................................................................................... 21

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APRENDIZAJE ESPERADO DE LA SEMANA:

Analizan opciones de financiamiento internas y externas considerando sus características y la

estructura de capital de la empresa.

CONCEPTOS MÁS IMPORTANTES

Financiamiento: es el proceso por el que se proporciona capital a una empresa para utilizar en
un proyecto o negocio, es decir, recursos como dinero y crédito para que pueda ejecutar sus
planes. En el caso de las compañías, suelen ser préstamos bancarios o recursos aportados por
inversionistas externos o internos.

Largo Plazo: el concepto largo plazo suele hacer referencia al periodo superior a doce meses.

Flujo de caja: esquema que representa en forma sistemática los ingresos y salidas de dinero en
una entidad, en un período determinado.

Proyección financiera: análisis que se genera para anticipar el desenvolvimiento de una entidad
y determinar los eventuales resultados.

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INTRODUCCIÓN

Esta semana iniciamos una nueva unidad, la cual tiene por objeto que conozcamos y
aprendamos sobre las diferentes fuentes de financiamiento a los cuales una entidad puede
acceder en caso de requerir financiamiento. De la misma forma, veremos el caso contrario, es
decir, cuando la empresa u organización, posee excedentes de caja y decide invertirlos en los
diferentes tipos de instrumentos que puede encontrar en el mercado bursátil.

Las formas de financiamiento dependerán de variables como plazo, tamaño del requerimiento
de deuda y de lo que estamos buscando financiar. Solo a modo de ejemplo, un desfase puntual
de caja no se justifica financiarlo con deuda de largo plazo, algo muy diferente a lo que implica
financiar un activo no corriente. La decisión de elegir el mejor financiamiento es compleja y debe
tomar en consideración una serie de variables y no simplemente la tasa. Elementos como el
plazo para obtener los recursos, la obligación de aportar garantías e incluso la moneda de curso
de esa deuda, son elementos a evaluar y por ende a considerar al momento de buscar
financiamiento.

En esta semana, nos concentraremos en aquellos instrumentos de deuda de largo plazo.

Imagen: elaboración propia. 2021, fuentes de financiación.

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FINANCIAMIENTO EN EL LARGO PLAZO

El concepto de largo plazo tiene diferentes visiones, dependiendo de la disciplina. Es así como
en la economía da cuenta del plazo que se requiere para grandes cambios o en el área de
producción es el periodo de tiempo en el que la empresa puede variar todos los factores que
utiliza, de forma que ningún factor es fijo.

En el aspecto contable y financiero, el largo plazo hace referencia a todo aquello que supera el
ciclo medio de explotación. A falta de información específica, normalmente suelen ser 12 meses,
aunque depende de la actividad a la que se refiera, debemos entender que el “Ciclo medio de
explotación” es el tiempo medio que transcurre entre el pago a los proveedores por la compra
de las materias primas y el cobro a los clientes por la venta de los productos terminados. De
manera mucho más estandarizado, en lo relativo a lo contable y financiero, es normal utilizar el
largo plazo como un periodo que supera los doce meses.

En lo relativo al financiamiento y como lo indicamos en los conceptos claves, es el proceso por

el que se proporcionan recursos financieros (dinero) a una entidad para utilizar en un proyecto
o negocio. En el caso de las compañías, estos normalmente son préstamos otorgados por los
bancos o recursos aportados por sus inversionistas. Es importante que nos detengamos en que
esto es un proceso y no es una decisión automática o que se da de manera impulsiva, sino es
un elemento que debe ser analizado y luego aplicado.

Requerimientos de caja proyectados

Como fue analizado en las dos semanas anteriores, la proyección del flujo de caja es un elemento
que debe ser analizado. A diferencia de muchos de los Estados Financieros que son ex post, es
decir, se basan en información que ya pasó, el Flujo de Caja tiene como una de sus características
mirar hacia el futuro, es decir, trata de predecir el comportamiento de la caja y las eventuales
situaciones en las cuales la empresa o entidad podría requerir financiamiento adicional.
Recordemos, que este podría provenir de bancos o instituciones financieras y el aporte de los
socios, lo que concretaría en nuevos aportes de capital.

Aunque el flujo de caja es muy relevante al momento de predecir, no es la única fuente de

información que nos permita definir futuros requerimientos de caja o de financiamiento. Un
claro ejemplo de esto, es lo que ocurre al momento de decidir la mejor forma de financiar un
activo no corriente y que necesite financiamiento en el largo plazo. Pensemos en que la empresa
ha decidido, la compra de un terreno al lado de su actual ubicación, la decisión de cómo se
financia es algo que obliga a generar un proceso que en el caso puntual de un crédito de tipo
hipotecario supera ampliamente al análisis de la tasa de interés. Lo anterior en el entendido que
la empresa no tenga los recursos o simplemente desea no utilizarlos para este fin. Variables de
este tipo deben ser consideradas y siempre ser muy analizadas.

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Volviendo al flujo de caja, este nos ayuda a determinar los requerimientos de caja a futuro, pero
tomando como base la operación o actividad normal de la empresa. Es decir, tiene como base
los ingresos por venta que son los generados por la comercialización de los bienes o servicios
que la entidad realice considerando además los egresos provenientes de los costos y gastos. Es
de este análisis que la empresa podrá, determinar si la empresa requiere o no algún tipo de
financiamiento o por el contrario si tendría excedentes de caja, que le permitan ahorrarlos y
destinarlos a cubrir desfases a futuro o simplemente destinarlos como fuente de otros ingresos
producto de la generación de intereses o dividendos si esta fuera invertida en acciones.

Proyección del capital de trabajo en una empresa

Otro concepto muy desarrollado en este curso, ha sido el de Capital de Trabajo. Recordemos
que este concepto está asociado directamente con el concepto de liquidez. Esta palabra tiene
dos acepciones:

✓ La capacidad de hacer frente a las obligaciones en el corto plazo.

✓ La capacidad que tienen los activos de la organización, en ser convertidos en efectivo.

En términos numéricos el cálculo del Capital de Trabajo, es equivalente a:

De la misma forma que es importante proyectar el flujo de caja, el capital de trabajo, nos indica
el grado de liquidez que presenta la organización. Recordemos que este índice se expresa en
una unidad monetaria, es decir, se expresa en dinero, y su valor puede ser positivo o negativo.
En este último caso, queda claro que se genera porque los pasivos corrientes son superiores a
los activos corrientes, es decir, la empresa posee una mayor cantidad de obligaciones en el corto
plazo que el monto de los activos de mayor liquidez.

Dependiendo del sigo del capital de trabajo (positivo o negativo), más allá del valor absoluto
que nos refleje este cálculo, deberemos tomar decisiones sobre la situación puntual de cada uno
de esos escenarios. En caso que el resultado sea negativo, deberemos buscar la fuente de
financiamiento que permita cubrir ese desfase o bien tomar decisiones de tipo comercial,
operativo y de gestión que permitan superar la situación. A modo de ejemplo, se puede decidir
rebajar los precios de los productos en stock (que están en los inventarios) y así poder generar
flujos positivos que permitan superar esa situación, esto es lo que conocemos coloquialmente
como “liquidación”. O en caso de tener fondos ahorrados en instrumentos financieros (fondos

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mutuos, depósitos a plazo) o inversiones en otras empresas (acciones), se puede optar por su
rescate o venta en el caso de las acciones. Ambas situaciones anteriores pueden ser algunas de
las opciones que la organización puede adoptar, acá se deben considerar elementos como los
costos que hubo que incurrir al comprar esas mercaderías o las condiciones del mercado para
el retiro de los ahorros, etc.

La situación contraria, es ante la presencia de excedentes de caja que de alguna forma nos
deberían obligar a “rentabilizar” esos excedentes de liquidez, ya que debemos saber que los
recursos inmovilizados u ociosos no son generadores de intereses y por ende por efecto de la
inflación, terminamos perdiendo poder adquisitivo. Otro motivo para esta situación, puede ser
grandes niveles de inventarios. Nuevamente, el control de estas existencias, la revisión
permanente de estos y descartar conceptos como obsolescencia o daños, serán fundamentales
al momento de analizar este índice.

Lo relevante es que asumamos que este dato, por sí solo no genera nada, salvo entregarnos una
herramienta que nos permita tomar decisiones, las cuales dependerán del resultado de su
análisis, de las decisiones de la empresa, del entorno y la realidad interna y externa por la que
pase la entidad en ese momento.

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FUENTES DE FONDOS A LARGO PLAZO

Como ya lo hemos comentado, el concepto de largo plazo en una dimensión financiera, está
asociado a aquel período que supera al actual. Si a lo anterior, agregamos que, ante
requerimientos de financiamiento, deberemos determinar cuál es la mejor opción para asumir
ese requerimiento, nos vemos en la obligación de analizar con la mayor cantidad de variables
posibles esa decisión.

Debemos antes de iniciar este proceso, entender algunos conceptos básicos. Los instrumentos
de deuda de largo plazo, debemos entenderlos como la promesa de que la entidad pagará
deudora, pagará el capital y los intereses sobre el saldo aún no pagado. El vencimiento de un
instrumento de deuda de largo plazo, se refiere a que su vencimiento es superior a un año.
Dentro de las grandes clasificaciones de fuentes de financiamiento en el largo plazo podemos
encontrar:

✓ Interna.

✓ Externa.

Fuentes Internas
En esta categoría, encontramos aquellas fuentes de financiamiento que están dadas
principalmente por factores relacionados a la empresa. Las dos fuentes en este tipo son:

▪ Aumentos de Capital.

▪ Capitalización de Utilidades.

Aumentos de Capital
Los aumentos de capital obedecen frecuentemente a la necesidad de los socios de inyectar
dinero adicional al negocio social. Debemos recordar que existen diferentes tipos de sociedades,
por ende, la materialización del aumento de capital se realizará de acuerdo al tipo de sociedad
y a la forma que lo establece su reglamentación. A continuación, veremos las dos situaciones
más comunes:

Sociedad de Responsabilidad Limitada: no existe requisito de capital mínimo en las sociedades

de responsabilidad limitada. El capital puede ser modificado por los socios en cualquier
momento. La importancia del capital radica entre otros en que la responsabilidad de cada socio
frente a los acreedores está limitada al monto de capital declarado por tal socio o a aquél otro
monto mayor que los socios hubieren acordado en los estatutos. Generalmente, el aumento de
capital es pagado por los socios en proporción a sus respectivos aportes. El aumento de capital

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es una modificación a los estatutos la cual debe ejecutarse mediante escritura pública y contar
con el consentimiento de la unanimidad de los socios.

Sociedades Anónimas: si se decide aumentar el capital de una sociedad de capital como son las
anónimas bastará con crear acciones y ponerlas a la venta, la aprobación de esto es materia de
junta extraordinaria de accionistas, lo que en definitiva implica una reforma a los estatutos, es
decir, una modificación social. Esto es lo general, dado que la ley establece plazos, de preferencia
para la suscripción de las nuevas acciones a modo de ejemplo. Lo relevante es que, en el caso
de una decisión de este tipo, uno de los “riesgos” que se puede correr, para los controladores,
es justamente ese, perder el control de la sociedad, al momento de incorporar nuevos socios
ajenos a la actual administración, siempre y cuando no concurran al aumento de capital.

Capitalización de Utilidades
En general la capitalización se relaciona con el proceso que implica la no entrega de las utilidades
a quien por derecho le corresponde. Estos son los dueños, socios o accionistas que han aportado
el capital social de la empresa que ha permitido que esta genere sus actividades y por ende la
generación de sus ingresos y posteriores utilidades.

Nuevamente, tendremos la diferencia entre los dos grandes tipos de sociedades.

En el caso de las sociedades anónimas, la capitalización de las utilidades implica un incremento

del capital social, que podrá hacerse mediante el aumento del valor nominal de las acciones, si
lo tuvieren, o a través de la emisión de acciones liberadas de pago, situación que deberá ser
prevista en la reforma de estatutos que apruebe el aumento de capital. Esta decisión también es
motivo de una asamblea en la junta extraordinaria de accionistas. Dicho de una manera muy
coloquial, diremos que los accionistas en vez de recibir dinero, reciben mayor cantidad de
acciones.

En el caso de las sociedades de responsabilidad limitada, se materializa como un aumento de

capital aprobado por los socios, donde se definirán los nuevos derechos de cada uno de los
socios, en función de los aportes originales.

Lo que sí debemos asumir, que en cualquier de ambos casos, los socios o dueños, le pedirán a
la entidad un porcentaje de rentabilidad sobre ese “nuevo” capital, ya que finalmente es dinero
o recursos que no van a recibir hoy y tendrán la esperanza, de recibir mañana una nueva utilidad
muy superior a lo que dejamos de recibir hoy. En ese sentido, deberemos determinar cómo
analista financiero, si esa exigencia de rentabilidad se ajusta a la real capacidad de la empresa
de generarlos o debemos (si podemos) buscar algún otro método de financiarnos.

Esta decisión es clave, ya que una vez más, se debe recordar uno de los principios básicos de la
contabilidad: los dueños son distintos a la empresa. Bueno es así, como podemos ver que, ante
situaciones de este tipo, los dueños, exijan rentabilidades por sobre el promedio del
financiamiento financiero.

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Fuentes Externas
Como es de esperar y casi obvio, las fuentes de financiamiento externas, son aquellas que no
están relacionadas directamente con la empresa y su propiedad. En este anexo analizaremos
tres de las más comunes formas de financiamiento que algunas empresas pueden acceder.
Indicamos “algunas”, porque para cada uno de estos casos la compañía debería tener un tamaño
y una estructura definida, como la generación de diferentes tipos de informes financieros que
permitan a esos agentes externos, analizar la empresa y decidir si es atractivo o no su decisión
de aportar recursos a la entidad.

Los tipos de instrumentos son:

Bonos
La definición de bono, indicada por el Comisión para el Mercado Financiero, “son instrumentos
de deuda emitidos por sociedades anónimas, y otro tipo de entidades como por ejemplo una
institución pública, un Estado, un gobierno, municipio, etc., con el objetivo de obtener recursos
directamente de los mercados de valores” (CMF, s.f). En esta definición queda claro que el objeto
de este instrumento es “obtener” recursos, es decir, al llegar dinero a la empresa no de cualquier
lugar, sino del mercado de valores, lo que deja claro que cualquier persona (natural o jurídica)
podría participar en este caso y por ende ser parte de los que aportan recursos a la entidad.

Estos instrumentos se emiten para financiar proyectos de inversión de largo plazo, o

para cumplir compromisos financieros del emisor, como es el refinanciamiento de
pasivos. El valor nominal de los bonos se puede expresar en pesos, en moneda extranjera
o en cualquier unidad de cuenta autorizada por el Banco Central de Chile, como por
ejemplo la Unidad de Fomento. Para poder hacer oferta pública, las emisiones de bonos
deben estar inscritas en el Registro de Valores que lleva la CMF. Los bonos pueden ser
o no reajustables, el plazo de la emisión debe ser superior a un año. Si se quiere vender
el bono antes de su vencimiento, esto se puede realizar en el mercado bursátil, al igual
que una compra.

Cuando alguien invierte en Bonos, le está prestando dinero a una empresa (Bonos
Corporativos), al Banco Central (Bonos del Banco Central) o a otra entidad, a cambio de
la devolución de su dinero más un interés. Se emiten por un plazo superior a un año. Los
bonos, luego de colocados, pueden transarse en las bolsas de valores y fuera de ellas,
por lo que no es necesario mantenerlos hasta su vencimiento. Su liquidez entonces
puede ser inmediata, en caso que se opte por liquidarlos en el mercado y se encuentre
un comprador que pague un precio justo por éste, o periódica y por parcialidades, si se
conserva la inversión hasta el final.

El emisor del bono se compromete a devolver el capital principal junto con los intereses
generados, a aquellos inversionistas que adquirieron parte del bono (tenedores de
bonos). Este interés puede tener carácter fijo o variable y es determinado libremente por

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 el emisor en el contrato de emisión. El emisor deberá indicar el lugar y fechas del pago
de los intereses.

Se compra directamente al emisor, en bolsa o fuera de bolsa, a través de intermediarios

de valores (corredores de bolsa y agentes de valores) y otros agentes. (CMF, s.f)

Los conceptos normales de un bono son:

Cupón: que corresponde a las unidades monetarias que se pagan al inversionista de manera
periódica por parte del emisor.

Principal: corresponde al capital invertido en ese instrumento y corresponde a la cantidad que

el inversionista entrega al emisor.

Acciones
Debemos recordar que la Ley de Sociedades Anónimas, señala que la escritura de constitución
de la sociedad debe indicar entre otros datos: “el capital de la sociedad, el número de acciones
en que es dividido con indicación de sus series y preferencias si los hubiere y si las acciones
tienen o no valor nominal; la forma y plazos en que los accionistas deben pagar su aporte, y la
indicación y valorización de todo aporte que no consista en dinero”. De esta manera queda claro
y definido, cual es el capital social y cuál es el número de acciones en que está dividido ese
capital. La misma ley en su artículo 11 señala: El capital social estará dividido en acciones de igual
valor. Si el capital estuviere dividido en acciones de distintas series, las acciones de una misma
serie deberán tener igual valor.

Con estos datos se genera un concepto

En el caso puntual de las sociedades por acciones y de manera concreta las sociedades
anónimas, otra fuente de financiamiento externo, está dado por la emisión de nuevos paquetes
accionarios. Esto debe ser previamente aprobado por la Junta Extraordinaria de Acciones,
debidamente citada para este fin.

Por lo anterior, una ampliación de capital es el aumento de acciones o del valor de las mismas
dentro de una empresa. Para proceder a la ampliación de capital, la compañía emite acciones
nuevas o aumentará el valor nominal de las acciones que ya están en el mercado.

Los accionistas tienen un derecho de suscripción preferente, es decir, tienen prioridad o ventaja
en el momento de realizar la suscripción de las nuevas acciones que emite esa empresa, estas
serán a prorrata de las acciones que posean, es decir, es proporcional al número de acciones
que posea. Pero es un derecho opcional, por lo que se puede ejercer ese derecho o no. La ley
establece que este derecho proferente puede ejercerse o transferir, dentro del plazo de 30 días
contado desde que se publique la opción. Por último, mencionar que el Artículo 26 de la ya
mencionada Ley, indica que: la sociedad podrá emitir acciones de pago y se ofrecerán al precio
que determine libremente la junta de accionistas.

Análisis Financiero / Fuentes de Financiamiento de Largo Plazo y Alternativas de Inversión 13

Los aumentos de capital vienen definidos por dos elementos:

Proporción entre el número de acciones nuevas que se emiten y las acciones antiguas que ya
existen.

Precio de emisión: fondos que la empresa que realiza la ampliación de capital recibe por cada
acción.

Es en este momento, cuando luego de cumplir con todos los requisitos legales que se establecen
para estas situaciones, se ingresan los nuevos recursos a la compañía.

Opciones
Otra forma de obtener financiamiento es a través de los contratos de Opciones. Esto tiene por
objeto, ganar liquidez con un activo que no tiene aún su vencimiento o dicho de otra que aún
se ha cumplido el plazo para ser liquidado.

Según la Comisión para el Mercado Financiero. Son contratos, transados en Bolsa, a

través de los cuales el comprador o titular adquiere a un cierto valor el derecho, pero no
la obligación, de comprar o vender a un precio prefijado, y durante un plazo establecido
una cantidad determinada de un activo.

Estos contratos de opciones sobre activos, son instrumentos financieros estandarizados,

que, mediante el pago de una prima de la opción, otorgan a su poseedor (comprador o
tomador) el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender a un precio
previamente establecido y durante un plazo prefijado, una cantidad determinada del
activo individualizado en el contrato.

Por otro lado, los vendedores de los contratos de Opciones (o "lanzadores") tienen la
obligación de vender o comprar el activo objeto en los mismos términos anteriormente
señalados, en el caso que el comprador (o "tomador") de las opciones manifieste su
deseo de ejecutar la opción.

Existen dos tipos básicos de Opciones que se pueden transar:

▪ Contrato de opción de compra (call): derecho a comprar a un precio

determinado.

▪ Contrato de opción de venta (put): derecho a vender a un precio determinado.

Un lanzador puede ofrecer, tanto opciones de Compra (call), como opciones de Venta
(put). Un comprador puede comprar opciones de compra (call) u opciones de venta (put).

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 El precio del ejercicio es el precio al que debe efectuarse la compra o venta del activo,
en caso de que el tomador ejerza el derecho de la opción. Las opciones se negocian en
las bolsas de valores.

Para contratar una opción, el interesado debe dirigirse a un intermediario de valores

(Corredora de Bolsa), y consultar sobre los requisitos que debe cumplir.

Para adquirir una opción de compra o de venta es necesario hacer un desembolso inicial
(que se denomina "prima de la opción"), cuyo valor depende, fundamentalmente, del
precio que tenga en el mercado el activo que es objeto del contrato, de la variabilidad
de ese precio y del período de tiempo entre la fecha en que se firma el contrato y la
fecha en que éste expira.

La opción que no es ejercida implica asumir el costo de la prima pagada como pérdida.
(CMF, s.f)

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ESTRUCTURA DE CAPITAL

La estructura de capital se refiere a la cantidad de deuda y/o Capital empleado por una empresa
para financiar sus operaciones y financiar sus activos. La estructura se expresa como una relación
de Deuda-Capital. En otras palabras, la estructura de capital, es la mezcla específica de deuda a
largo plazo y de capital que la empresa utiliza para financiar sus operaciones, es decir, para
poder funcionar.

Imagen: Arias, E. R. (2020, junio 16). Estructura financiera.

Como podemos observar, los capitales permanentes, son aquellos que se sitúan en el largo
plazo, es decir, el patrimonio neto y el pasivo no corriente. El corriente es aquel que es a corto
plazo. La financiación propia la conforma dicho patrimonio neto y la ajena el llamado pasivo
exigible (no corriente y corriente). Como vemos, se suelen incluir al menos dos años (lo habitual
son de tres a cinco) a efectos de comparaciones.

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Estructura del financiamiento en el largo plazo
Primero que todo debemos mencionar que no existe una única forma de estructurar la deuda
en el largo plazo.

La decisión de adquirir nuevos activos trae consigo el incremento de capital, por eso
generalmente, los activos a largo plazo son financiados con capital a largo plazo. Los tipos de
financiamiento a largo plazo son arrendamiento, deuda, acciones preferentes y comunes, valores
convertibles y cupones de compra y utilidades retenidas y dividendos (Gitman, 1986).

▪ Deuda Largo Plazo: Son todas aquellas obligaciones que la empresa ha asumido, y cuyo
vencimiento es superior a un año. Se trata de financiamiento externo.
Esta fuente de fondos considera dos conceptos básicos: el interés y la amortización.
Ambos conceptos se consideran desde el momento que se contrajo la deuda.

▪ Acciones comunes: Es aquel aportado por los accionistas fundadores y por los que puede
intervenir en el manejo de la compañía (administración) a través del directorio.
Posteriormente se podrían incorporar nuevos socios con el solo hecho de comprar las
acciones originales o por aumentos de capital (emisión de nuevas acciones).

▪ Otro tipo de financiamiento: cómo ya lo hemos mencionado, puede la empresa acceder

a una serie de otros tipos de financiamiento ya sea a través de la emisión de bonos u
opciones (por ejemplo), que les permita financiar proyectos o simplemente reestructurar
sus obligaciones.

Política de Endeudamiento
La política de endeudamiento, es fundamental para la planeación financiera. Esta nos indica, el
origen y uso de los recursos obtenidos por la vía del financiamiento.

La gestión financiera se enfoca a mantener un equilibrio presupuestal, es decir, situación que ha

permitido alcanzar un nivel prudente de deuda, cuyo elemento está dado por no endeudar a la
compañía por sobre los niveles aceptable. En ese sentido, se considera fundamental la
información que entregan los estados financieros de años anteriores y el cálculo y uso de los
diferentes índices financieros para su análisis.

Lo complejo de todo lo anterior, es ¿cuál es el nivel aceptable de deuda?, no existe una única
solución para esa pregunta. Dependerá de la industria, el tamaño de la empresa, las condiciones
del mercado en que se desenvuelve, etc. Lo que sí es importante considerar, que un criterio
básico, es que las obligaciones deben ser pagadas de manera holgada e idealmente con los
ingresos generados por la operación del negocio y no que se deba recurrir a nuevos créditos
para su pago.

Análisis Financiero / Fuentes de Financiamiento de Largo Plazo y Alternativas de Inversión 17

Como toda política, esta debe ser planificada y tener una visión de largo plazo, caso contrario
la organización puede caer en problemas financieros e incluso en morosidad.

Política de dividendos
Según la Comisión para el Mercado Financiero indica que:

Los dividendos son una distribución de las utilidades de la compañía y su política de

distribución es parte de los estatutos de la misma, se pagarán exclusivamente de las
utilidades líquidas del ejercicio, o de las retenidas, provenientes de balances aprobados
por junta de accionistas y se distribuirán a lo menos el 30% de las utilidades líquidas de
cada ejercicio, el directorio podrá, bajo la responsabilidad personal de los directores que
concurran al acuerdo respectivo, distribuir dividendos provisorios durante el ejercicio con
cargo a las utilidades del mismo, siempre que no hubieren pérdidas acumuladas. (CMF,
s.f)

La política de pago de dividendos o retención de utilidades es una de las políticas más relevantes,
ya que según la administración de la organización tendrá recursos económicos para continuar
la operación o la necesidad de obtener financiamiento. Cuando los accionistas retiran las
utilidades a través del pago de dividendos, la organización debe contar con los saldos de efectivo
necesarios y en ocasiones esto presiona a la entidad para obtener recursos de fuentes externas.

Existen compañías que poseen una política de dividendos desde hace muchos años. Es el caso
de una conocida distribuidora de combustibles de capitales chilenos, que por años mantuvo una
política de reparto de dividendos, equivalente al 40% de sus utilidades (esto cambio hace un
año reduciéndolo a solo el 30%). Un concepto clave para el reparto de dividendos, es que la
compañía genere utilidades y que estas se proyecten en el mediano y largo plazo. El reparto de
dividendo en toda sociedad anónima, debe ser aprobado por la junta ordinaria de accionista.

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IDEAS CLAVE

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CONCLUSIONES

Esta semana revisamos conceptos muy relevantes que y que tienen directa relación con los
requerimientos de financiamiento que una compañía podría requerir a lo largo de su vida. Estos
recursos se pueden destinar diferentes actividades y tener distintos orígenes. Hemos revisado
los tipos de financiamiento más comunes en la realidad de nuestro país. Obviamente, hay
algunos que aplican exclusivamente a un tipo de empresas y no a todos, como es el aumento
de capital generado por la emisión de acciones, lo que aplica exclusivamente a las sociedades
de acciones.

Variables como tasas de interés, tiempo de tramitación, marco legal, son algunas de las variables
que deben considerar al momento de decidir cuál es la mejor opción de financiamiento.
Debemos reconocer, que no todas las empresas serán capaces de acceder a algunos tipos de
financiamiento, como es el caso de las micro, pequeñas y medianas empresas que, por estructura
o variables como riesgo, no cumplirán las exigencias de un mercado que está muy regulado y
que además cumple estándares internacionales.

Análisis Financiero / Fuentes de Financiamiento de Largo Plazo y Alternativas de Inversión 20

BIBLIOGRAFÍA

• Van Horne, J. (1997). Administración Financiera (10ª Ed.). Prentice Hall Hispanoamericana,
S.A.

• Comisión de Mercados Financieros (CMF), Instrumentos de Inversión. Consultado en

mayo 2021, https://www.svs.cl/educa/600/w3-propertyvalue-1117.html

• Bonos corporativos - CMF Educa. Comisión para el Mercado Financiero. (s. f.). Svs.cl.
Consultado en mayo de 2021, de http://www.svs.cl/educa/600/w3-propertyvalue-
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Mercado Financiero. (s.f.). Svs.cl. Consultado en mayo de 2021, de
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• García Padilla, V. M. (2016). Análisis financiero: Un enfoque integral. Grupo Editorial Patria. https://
books.google.com.ec/books?id=zNBUCwAAQBAJ&printsec=frontcover#v=onepage&q&f=false

• Gitman, L.; “Fundamentos de Administración Financiera”, Harla Harper & Row

Latinoamericana, México, 1986.

• Servicios de Impuestos Internos (SII), Diccionario Básico Tributario Contable, (2021),

Recuperado de: https://www.sii.cl/diccionario_tributario/dicc_i.htm

• Arias, E. R. (2020, junio 16). Estructura financiera. Economipedia.com.

https://economipedia.com/definiciones/estructura-financiera.html

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