ESP How To DeFi Advanced

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com
Cómo DeFi:
Avanzado
1ª edición, mayo de 2021
Lucius Fang, Benjamín Hor, Erina Azmi,

Khor Ganar Ganar
Copyright © 2021 CoinGecko 1S t
edición, mayo de 2021
Diseño: Anna Tan

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revisión, sin el permiso previo por escrito. del editor y los propietarios de los derechos de autor.
También es aconsejable consultar al editor en caso de duda sobre la legalidad de cualquier copia que se
vaya a realizar.
"Probablemente el manual de DeFi más completo que existe, una lectura obligada".
– Hugh Karp, fundador de Nexus Mutual
“La educación es primordial en DeFi y los recursos como How to DeFi son muy
importantes. No solo es una excelente continuación, sino que, una vez más, el
equipo de CoinGecko ha logrado brindar una descripción completa y detallada
de un espacio en constante cambio”.
– Ganesh Swami, director general de Covalent
“Esta es la guía más completa sobre DeFi en cualquier lugar, sin excepción.
Deberías leer esto de cabo a rabo”.
– Leo Cheng, cofundador de CREAM Finance
“Si desea conocer las últimas tendencias en DeFi, este libro es lo mejor de lo
mejor en el mercado”.
– Yenwen Feng, cofundador de Protocolo Perpetuo
“Este libro es un excelente seguimiento de su primer libro y proporciona una

inmersión más profunda en DeFi y en cómo navegar por los matices del espacio”.
– Jocelyn Chang, líder de crecimiento de APAC de la unidad central de crecimiento de MakerDAO
"LecturaCómo desafiaren 2021 es como encontrarse por casualidad con Vitalik

Buterin en un café de Zug en 2015 y descubrir Ethereum de primera mano.Cómo
DeFilo ayudará a tomar decisiones que cambiarán su vida al crear y utilizar los
protocolos y aplicaciones DeFi de esta década”.
– Molly Wintermute, fundadora de Hegic
“DeFi no es fácil para los recién llegados, todavía. Pero con esta guía superior de CoinGecko, los
lectores descubrirán muy rápidamente cómo DeFi no es solo el futuro. DeFi es ahora, y pronto se
convertirá en una parte habitual de la vida cotidiana de muchas personas en todo el mundo. Esta
es probablemente la mejor guía en este momento para iluminar el camino en el viaje DeFi de
cualquier persona en cualquier etapa".
– Azeem Ahmed, cofundador de Armor

“Este libro es un tour de force a través de todos los conceptos y plataformas
importantes que necesita saber para participar de manera significativa con DeFi.
Usaré esto como referencia tanto para mí como para los recién llegados al espacio
durante un buen tiempo”.
– Laurence E. Day, Equipo central de Finanzas indexadas
“La guía más profunda y relevante para comprender DeFi y todas sus
posibilidades”
– DeFi Ted, Asesor del Protocolo COVER
CONTENIDO
Introducción 1
Primera parte: Estado de DeFi 3
Capítulo 1: Instantánea de Defi 4
DeFi Verano 2020 4
Ecosistema DeFi 7
Aumento de las tarifas de gas DeFi 8
se está generalizando Lecturas 10
recomendadas 11
Capítulo 2: Actividades DeFi 12
agricultura de rendimiento 12
Minería de liquidez 13
Lanzamientos aéreos 15
Ofertas iniciales de DEX (IDO) dieciséis
Oferta Inicial de Curva de Bonos (IBCO) dieciséis
Pool de Bootstrapping de Liquidez (LBP) 17

Oferta Agrícola Inicial (IFO) 17
Agricultura de rendimiento: Guía paso a paso 18
Riesgos asociados 24
Conclusión 24
Lecturas recomendadas 25
Segunda parte: Evaluación de los sectores DeFi 26
Capítulo 3: Intercambios descentralizados 27
Tipos de DEX 28
Creadores de mercado automatizados (AMM) 29
¿Cuáles son los tipos existentes de AMM que existen? ¿Cómo se 31
determinan los precios en un AMM de producto constante? Los 33
diversos creadores de mercado automatizados (AMM) 35
Uniswap 35
sushiintercambiar 37
Balancín 40
Finanzas de la curva 41
Bancor 43
¿Cuáles son los diferenciadores entre los AMM? 44
I. Tarifas de la piscina 44
II. Minería de liquidez 45
Ponderación de la piscina III 46
Cómo DeFi: Avanzado
Riesgos asociados al uso de AMM 47

I. Deslizamiento de precios 47
II. Frente corriendo 49
tercero Pérdida impermanente 51
Menciones notables 53
Conclusión 53
Capítulo 4: Agregadores DEX 55
Protocolos del agregador DEX 56
Red de 1 pulgada 56
matcha 58
Paraswap 59
Factores de rendimiento del agregador DEX ¿Qué 60
agregador DEX ofrece el mayor valor? Riesgos 61
Asociados 63
Conclusión 64
Lecturas recomendadas sesenta y cinco
Capítulo 5: Préstamos y empréstitos descentralizados 66

Descripción general de los protocolos de préstamos y préstamos 67
Compuesto 67
Fabricante 69
Aave 70
crema finanzas 71
Análisis profundo de protocolos 72
Activos admitidos 72
Ingresos 73
Valor total bloqueado (TVL) 74
Índice de utilización (volumen de préstamos/TVL) 75
Tasas de préstamos y préstamos 76
Prestamistas 76
prestatarios 77
Riesgos Asociados 78
Conclusión 80
Capítulo 6: Stablecoins descentralizados y Stableassets 82
Moneda estable centralizada 83
Tether (USDT) 83
Moneda estable descentralizada 84
DAI 84
¿Cómo resolvemos el problema de la moneda estable? 85
¿Qué son las monedas estables algorítmicas y los activos estables? 86

Modelo de rebase 87
amplio 88
Modelo de señoreaje 88
dólar conjunto vacío 89
Efectivo base 90
Frax Finanzas 91
¿Cómo le ha ido a Algorithmic Stablecoins hasta ahora? 92
¿Por qué ha tenido éxito FRAX? 93
La próxima generación de monedas estables algorítmicas y activos estables 94
Protocolo Fei 95
reflexivo 96
Protocolo flotante 97
¿Cómo les irá a estas nuevas Algorithmic Stablecoins y Stableassets?
99
I. Colateralización 99
II. Incentivos/desincentivos para comerciantes 100
tercero poderes de emergencia 100
Conclusión 102
Capítulo 7: Derivados descentralizados 104
Perpetuos descentralizados 104
Protocolo Perpetuo 105
dYdX 106
Comparación entre Perpetual Protocol y dYdX (Capa 1)
108
Opciones descentralizadas 109
hegico 110
opinión 111
Comparación entre Hegic y Opyn 112
Activos sintéticos 114
sintético 114
UMA 116
Comparación entre menciones notables 118
sintéticas y UMA 119
Conclusión 120
Capítulo 8: Seguros Descentralizados 122

¿Qué es un seguro? 122
¿Cómo funciona el Seguro? 123
¿Crypto necesita seguro? 124
Protocolos de seguros DeFi 124
nexo mutuo 124
Tipo de cubiertas 124
1. Coberturas de protocolo 125
2. Coberturas de Custodia 125
Compra de portada 125
Evaluación de reclamaciones 126
Evaluación de riesgos 126
economía de fichas 128
NXM envuelto (wNXM) 128
Ingresos por protocolo 129
Protocolo de armadura 129
arNXM 130
arNFT 130
arCORE 130
arSHIELD 131
Reclamar 131
Protocolo de cobertura 132
Tipo de cubiertas 133
Compra de portada 133
Evaluación de reclamaciones 134
Evaluación de riesgos 134
Comparación entre Nexus Mutual y Cover Protocol 135
Eficiencia de Capital 136
Coberturas disponibles 136
Relación de pago de reclamaciones 137
Conclusión 140
Tercera parte: categorías emergentes de DeFi 142
Capítulo 9: Índices descentralizados 143
Panorama de los ETF de DeFi 144
Cooperativa indexada (INDEX) 145
Finanzas indexadas (NDX) 146
Poder de voto concentrado (CVP) de PowerPool 147
Comparación de los índices de protocolo 147

Tarifas de protocolo 148
Estrategias de protocolo 149
Ponderación de fondos 150
Conclusión 154
Capítulo 10: Mercados de predicción descentralizados 155
¿Cómo funcionan los Protocolos de Predicción? 156
Creación de mercado 156
Resolución 157
Protocolos de mercado de predicción 158
Augur 158
Presagio 160
¿Cuáles son las otras diferencias clave entre Augur y Omen? 161
Conclusión 164
Capítulo 11: Protocolos de tasa de interés fija descentralizados 166
Descripción general de los protocolos de tasas de interés fijas 168
Rendir 168
Azafrán.Finanzas 170
horizonte finanzas 171
¿Qué FIRP debo usar? 173
Conclusión 176
Capítulo 12: Agregadores de rendimiento descentralizados 177
Protocolos de agregadores de rendimiento 178
anhelar finanzas 178
Bóvedas 179
Estrategias 179
Yearn Finance Asociaciones 180
Alpha Finance 181
Finanzas de tejón 183
Finanzas de la cosecha 184
Comparación de Riesgos Asociados a 185
Agregadores de Rendimiento 186
Conclusión 187
Cuarta parte: tecnología que sustenta las DeFi 189
Capítulo 13: Oráculos y agregadores de datos 190
Protocolos de Oracle 191
Eslabón de la cadena 191
Protocolo de banda 193
Agregadores de datos 195
El protocolo gráfico 195
covalente 198
menciones notables 199
Conclusión 200
Lectura recomendada s 201
Capítulo 14: Protocolos multicadena y puentes entre cadenas 202
Resumen de protocolos y puentes 203
Proyecto Ren 203
bloqueo y menta 204
Grabar y liberar 204
Quemar y menta 204
ThorCadena 205
Puente Binance 208
cualquier intercambio 209
Puente Terra 210
menciones notables 211
Conclusión 212
Capítulo 15: Exploits de DeFi 214
Causas de las hazañas 215
1. Explotaciones económicas/préstamos relámpago 215
2. Código en la cultura productiva 215
3. Codificación descuidada y auditorías insuficientes 216
4. Rug Pull (Trabajos internos) 216
5. Ataques de oráculo 217
6. Ataque de metamáscara 217
Préstamos rápidos 218
¿Qué son los préstamos 218
flash? Uso de préstamos flash 219
Flash Loan Protocol: Estudio de caso de 220
Furucombo: bZx Flash Loans Hack 221
Resumen de préstamo rápido 223

Soluciones 224
Fondo de Seguro 224
Interno Seguro 224
Recompensa de errores 225
Otras posibles soluciones 225
Consejos para individuos 225
No dé aprobación ilimitada a los contratos inteligentes 225
No otorgue una aprobación ilimitada a los contratos
inteligentes: guía paso a paso 227
Revocación de aprobaciones ilimitadas de contratos inteligentes Use 230
una billetera de hardware 231
Use un perfil de navegador separado 231
Perfil de navegador independiente: guía paso a paso 232
Conclusión 234
Capítulo 16: El futuro de las finanzas 236
¿Cuánto tiempo antes de que las instituciones se basen en estas 237
redes? ¿A dónde nos lleva esto en los próximos 5 a 10 años? 238
Palabras de cierre 240
Apéndice 241
Recursos DeFi recomendados por CoinGecko 241
Analítica 241
Sitios de noticias 241
Boletines 242
Pódcast 242
YouTube 242
Guía para subir de nivel sin banco 243
Proyectos que también nos gustan 243
Interfaces de tablero 243
Agregadores de intercambio de 243
intercambios descentralizados 243
préstamos y préstamos 243
Mercados de predicción de 244
agregadores de datos y Oracle 244
Impuestos 244
Cartera 244
Optimizadores de rendimiento 244
Referencias 245
Capítulo 1: Instantánea de DeFi Capítulo 2: 245
Actividades DeFi Capítulo 3: Intercambios 246
descentralizados 246
Capítulo 4: Agregadores DEX 248

Capítulo 5: Préstamos y préstamos descentralizados Capítulo 249
6: Stablecoins y activos estables descentralizados Capítulo 7: 250
Derivados descentralizados 251
Capítulo 8: Seguros descentralizados Capítulo 9: Índices 252
descentralizados Capítulo 10: Mercados de predicción 253
descentralizados Capítulo 11: Protocolos de tasa de interés fija 254
descentralizados Capítulo 12: Agregadores de rendimiento 255
descentralizados 255
Capítulo 13: Oráculos y agregadores de datos 256
Capítulo 14: Protocolos multicadena y puentes entre cadenas 256
Capítulo 15: Exploits de DeFi 257
Capítulo 16: DeFi será la nueva normalidad 257
Glosario 259
INTRODUCCIÓN
Cuando escribimos por primera vez elCómo DeFi: principiante (primera edición)book en
marzo de 2020, omitimos intencionalmente mucha información para facilitar que los
principiantes se inicien en DeFi. Sabíamos que el libro solo estaba arañando la superficie de
lo que DeFi tiene para ofrecer. Por supuesto, no les parecería así a los principiantes; muchos
simplemente están tratando de comprender una industria en rápido crecimiento, famosa
por su pronunciada curva de aprendizaje.
A medida que nuestros lectores se familiarizaron con los conceptos básicos de DeFi, pronto siguió
la demanda de un conocimiento más profundo. Sabíamos que necesitábamos escribir un
seguimiento para los lectores interesados en explorar DeFi más a fondo, por lo que escribimos
este libro avanzado para cumplir con este propósito.
No podemos subestimar lo fácil que es perderse en DeFi. Cada semana, se producen

nuevas innovaciones de protocolo, lo que hace que DeFi sea más eficiente y amplía aún más
los casos de uso. Abordar completamente esta brecha de conocimiento es imposible. Sin
embargo, esperamos cerrar la brecha a través de nuestra investigación y análisis de los
segmentos clave de DeFi en este libro.
En este libro, proporcionaremos un resumen del estado más actual de DeFi y lo

que podemos esperar en los próximos años. Compararemos los protocolos
existentes en sus respectivos sectores y ofreceremos un análisis comparativo.
A lo largo del libro, también tendremosLecturas recomendadasal final de cada

capítulo. En estas secciones, compartiremos materiales de lectura complementarios
que creemos que serán útiles a medida que profundiza en DeFi.
1
ecosistema. Todos los créditos, por supuesto, van a sus respectivos autores. ¡Felicitaciones
a ellos por hacer que DeFi sea más accesible!
Este libro es mejor para lectores que ya poseen una comprensión básica de DeFi y tienen la
intención de convertirse en usuarios activos de DeFi. Por lo tanto, recomendamos a los
principiantes que comiencen con nuestroCómo DeFi: Principiantereservar antes de
continuar conCómo DeFi: Avanzado.
Esperamos que al compartir nuestros aprendizajes, tenga una comprensión más

profunda de DeFi y pueda decidir mejor qué protocolos DeFi se adaptan mejor a sus
necesidades.
Equipo de investigación de CoinGecko
Lucius Fang, Benjamin Hor, Erina Azmi, Khor Ganar Ganar 1 de mayo
de 2021
2
PRIMERA PARTE: ESTADO DE DEFI
3
CAPÍTULO 1: INSTANTÁNEA DE DEFI
El auge de las finanzas descentralizadas (DeFi) tomó por sorpresa al mundo de las
criptomonedas durante el verano de 2020, tanto que nos referimos al período como DeFi
Summer 2020. Valor total bloqueado (TVL), una medida de la cantidad de capital bloqueado
dentro de DeFi protocolos, ha ido aumentando a una velocidad vertiginosa, superando la
cifra mágica de 1.000 millones de dólares en mayo de 2020 y finalizando el año con 15.700
millones de dólares en TVL.
Desde entonces, DeFi ha estado creciendo sin parar, expandiéndose a otras cadenas que no
son de Ethereum. DeFi TVL alcanzó la asombrosa cifra de $86,05 mil millones en abril de
2021, lo que demuestra el crecimiento exponencial de la industria de las criptomonedas.1
En este capítulo, nos acercaremos a los eventos clave de DeFi Summer 2020, echaremos un vistazo
al ecosistema DeFi actual, el aumento de las tarifas de gas de Ethereum y compartiremos nuestros
pensamientos sobre la generalización de DeFi.
DeFi Verano 2020

El criptoespacio fue testigo del ascenso meteórico del sector DeFi en 2020,
particularmente de junio a agosto. La capitalización de mercado de los protocolos
DeFi se multiplicó 12 veces a $ 19,6 mil millones durante el pico del verano,
1 (Dakota del Norte). DefiLlama - Tablero DeFi. Recuperado el 4 de mayo de 2021,
de https://defillama.com/
4
Instantánea de DeFi
ahora denominado DeFi Summer 2020. El dominio de DeFi, calculado dividiendo la

capitalización de mercado de los proyectos DeFi entre la capitalización total del
criptomercado, aumentó rápidamente del 0,9% al 4,6%.
Fuente: CoinGecko
Para aquellos de ustedes que no estuvieron involucrados con DeFi en 2020, hemos
preparado una breve cronología de eventos clave de DeFi en 2020 en la página siguiente.
2020 se caracterizó por los lanzamientos de protocolos y tokens de muchos proyectos clave de
DeFi. Muchos de estos protocolos DeFi introdujeron programas de minería de liquidez con altos
rendimientos para atraer usuarios a sus protocolos.
La minería de liquidez, un programa de recompensas que otorga tokens nativos del

protocolo a los usuarios que brindan liquidez en el protocolo DeFi, no es un concepto
extraño en DeFi. Fue presentado por primera vez por Synthetix en julio de 2019 y
luego fue popularizado por Compound en junio de 2020.2
La popularidad de estos programas de minería de liquidez hizo que se lanzaran muchos

proyectos en el verano de 2020, y muchos incorporaron nombres de tokens de alimentos y
verduras como Yam y Pickle. Los usuarios tuvieron un verano ocupado siendo "agricultores
de rendimiento", rotando activamente su capital en los diversos protocolos DeFi en busca
de los rendimientos más altos.
2 (2019, 12 de julio). Incentivos de liquidez del grupo sETH de Uniswap - Blog de Synthetix.
Recuperado el 26 de marzo de 2021, dehttps://blog.synthetix.io/uniswap-seth-pool-incentives/
5
Fuente: Informe anual de CoinGecko 2020
6
Yearn Finance, un agregador de rendimiento, inició la exageración del "lanzamiento justo"

en julio de 2020. Los tokens YFI se distribuyeron de manera justa a cualquiera que quisiera
participar sin ninguna venta privada a inversores anteriores. La historia continuó con el
lanzamiento “accidental” del token CRV por parte de Curve Finance en agosto de 2020.
En el mismo mes, se lanzó SushiSwap, una bifurcación de Uniswap. SushiSwap llevó a cabo
un ataque de "minería de vampiros" para migrar la liquidez lejos de Uniswap mediante la
introducción del token SUSHI para incentivar a los usuarios.
Para no quedarse atrás, Uniswap lanzó un token UNI desde el aire en septiembre de 2020,
lo que resultó en una ganancia extraordinaria para todos los usuarios que interactuaron
con el protocolo Uniswap. (Nota al margen: si hubiera leído nuestroCómo DeFi: Principiante
reserve en 2020 y usó Uniswap antes del airdrop, ¡también habría recibido el token UNI!)
Esto inició otra ola de frenesí criptográfico, con muchos proyectos que optaron por
lanzar sus tokens para atraer a más usuarios y crecimiento. Los proyectos sin tokens
pronto se ven obligados a considerar la emisión de tokens para competir de manera
efectiva.
Ecosistema DeFi
El valor total bloqueado (TVL) de DeFi superó la impresionante cifra de $86,05 mil
millones en abril de 2021. TVL es una de las métricas más utilizadas en DeFi porque
representa la cantidad total de activos en poder de cada protocolo. Como regla
general, cuanto más valor encerrado en un protocolo, mejor es para el protocolo.
En la mayoría de los casos, el capital bloqueado se utiliza para ofrecer servicios como creación de
mercado, préstamos, gestión de activos y arbitraje en todo el ecosistema, obteniendo
rendimientos para los proveedores de capital en el proceso.
Sin embargo, TVL no siempre es una métrica confiable porque sus niveles pueden ser volátiles ya
que el capital puede ser mercenario con incentivos temporales como programas de extracción de
liquidez o catalizadores externos como errores de contratos inteligentes. Por lo tanto, es esencial
observar TVL a lo largo del tiempo para medir la retención de capital y la permanencia del usuario.
7
Con una cantidad tan grande de capital bloqueado dentro del espacio, han surgido
varias DeFi Dapps, que desafían las normas de las teorías y los límites financieros.
Todos los días se realizan nuevos experimentos financieros que dan lugar a nuevas
categorías, como las monedas estables algorítmicas.
A continuación se muestra una descripción general del floreciente ecosistema DeFi basado en la
capitalización de mercado. La categoría de intercambio descentralizado es la categoría de mayor
valor, seguida de las categorías de oráculos y préstamos.
Fuente: Informe de CoinGecko Q1 2021
Aumento de las tarifas de gas
Desde principios de 2020, la cantidad de transacciones en Ethereum ha aumentado

continuamente y ha superado el millón de transacciones por día. El nivel de transacciones
parece estar en camino de romper los niveles máximos de transacciones de 2018.
8
Fuente: Etherscan
La gran cantidad de transacciones resultó en una tendencia alcista en el precio del gas, que
alcanzó la friolera de 700 gwei por transacción en agosto de 2020. Aunque el precio del gas en
2021 es más bajo en comparación con DeFi Summer 2020, el precio de ether en 2021 es mucho
más alto, lo que resulta en el aumento de las tarifas generales de transacción. ¡Ethereum rompió
su máximo histórico anterior en enero de 2021 y registró un nuevo pico de $ 4,357 el 12 de mayo
de 2021!
Fuente: CoinGecko
9
El alto precio de la gasolina y el aumento en el precio de Ethereum han hecho que muchos DeFi Dapps en
Ethereum ya no sean económicamente viables para que los usuarios los usen sin un capital significativo.
Completar un intercambio simple en Uniswap en el primer trimestre de 2021 puede generar tarifas de
hasta $ 100 por transacción, por lo que solo es factible para grandes intercambios. Las tarifas de
transacción se vuelven aún más altas para transacciones más complejas, como las transacciones de
agricultura de rendimiento.
Las altas tarifas de transacción hicieron que muchos usuarios de Ethereum DeFi
buscaran alternativas más baratas en otros lugares. Algunas de las otras opciones
incluyen pasar a la capa 2 (p. ej., Optimism, Arbitrum y zkRollups), cadenas laterales
(p. ej., xDAI y Polygon) o cadenas de capa 1 de la competencia (p. ej., Binance Smart
Chain, Solana y Terra). Cubriremos esto con más detalle encapitulo 14 .
DeFi se está generalizando
La industria de la criptografía captó mucha atención en la primera mitad de 2021. Los eventos
importantes que ocurrieron a nivel mundial generaron titulares que llamaron la atención, como:
1. La inversión inicial en Bitcoin de 1500 millones de dólares de Tesla
2. Venta de arte de tokens no fungibles de $ 69 millones de Beeple (Everydays:

the First 5000 Days) en Christie's
3. Visa que admite USDC como opción de liquidación en Ethereum
4. Los planes de Fidelity para un fondo cotizado en bolsa de Bitcoin
5. Cotización de Coinbase en el NASDAQ
6. La percepción positiva de China de Bitcoin y otros criptoactivos como
inversiones alternativas
La mayor atención de los medios en el mercado criptográfico más amplio también ha

llevado a que se preste más atención a DeFi. En particular, los inversores institucionales
comenzaron a prestar atención. Por ejemplo, en el informe Global Perspective and
Solutions (Citi GPS) de Citibank titulado "Future of Money: Crypto, CBDCs and 21st Century
Cash", el prestamista de 209 años defendió los beneficios de DeFi, incluida la eliminación de
intermediarios externos. y mayor transparencia financiera.
En particular, el mismo informe también exploró varios protocolos DeFi como

Maker, Compound, Uniswap y UMA. Un informe detallado de la Federación
10
Reserve Bank of St Louis también destaca el potencial de DeFi para provocar un

"cambio de paradigma en la industria financiera y contribuir potencialmente a una
infraestructura financiera más sólida, abierta y transparente".
También vemos instituciones de inversión entrando en la incursión de DeFi. Grayscale, uno

de los fondos de inversión digitales más famosos, ofrece activamente exposición a activos
DeFi (por ejemplo, Chainlink) a través de fideicomisos basados en acciones. El fondo
Bitwise Asset Management también tiene un DeFi Index Fund que ofrece exposición a más
de 10 activos DeFi como Aave y Compound. Cuando se abrió el fondo en marzo de 2021,
recaudó 32,5 millones de dólares en solo dos semanas.
DeFi tampoco se detiene en la línea virtual. Los casos de uso previstos del "mundo
real" de DeFi ya se han materializado donde los protocolos DeFi se reconocen como
alternativas adecuadas de los instrumentos bancarios tradicionales.
Centrifuge, una de las primeras empresas del "mundo real" en integrarse con MakerDAO,
está incorporando activos no digitales como garantía a través de su aplicación, Tinlake. El
21 de abril de 2021, la empresa ejecutó con éxito su primer préstamo MakerDAO por $ 181
000 con una casa como garantía, creando efectivamente una de las primeras hipotecas
basadas en blockchain.
Lecturas recomendadas
1. Informe CoinGecko del primer trimestre de 2021 https://
assets.coingecko.com/reports/2021-Q1-Report/
CoinGecko-2021-Q1-Report.pdf
2. Entendiendo Eth2
https://ethereum.org/en/eth2/
3. Más allá de Ethereum: ¿Asesinos o potenciadores de Ethereum?
https://peeman34.medium.com/ethereum-enhancers-
orethereum-killers-a-new-ecosystem-dd7aeed3d440
11
CAPÍTULO 2: ACTIVIDADES DEFI
En este capítulo, veremos las diversas formas en que puede participar en el

ecosistema DeFi. Los protocolos DeFi democratizan el acceso y permiten una libertad
sin precedentes para que los proveedores de capital ofrezcan servicios financieros.
Actividades como la creación de mercado, la suscripción de seguros y la creación de

productos estructurados anteriormente solo eran accesibles para instituciones con una
gran base de capital y conocimientos especializados. DeFi ha reducido significativamente
estas barreras y ha aprovechado estas actividades para las masas.
Explicaremos más a fondo algunas de las áreas y actividades clave de DeFi, como la agricultura de
rendimiento, la minería de liquidez, los lanzamientos desde el aire y las ofertas iniciales de DEX (IDO).
agricultura de rendimiento
La agricultura de rendimiento es quizás una de las características más innovadoras de DeFi. Se
refiere a la actividad de asignar capital a los protocolos DeFi para obtener rendimientos.
La mayoría de los protocolos DeFi son aplicaciones financieras peer-to-peer donde el capital
asignado se utiliza para brindar servicios a los usuarios finales. Las tarifas cobradas a los usuarios
luego se comparten entre los proveedores de capital y el protocolo. Las tarifas que obtienen los
proveedores de capital son el rendimiento intrínseco.
12
Actividades DeFi
En la jerga criptográfica, nos referimos a estos inversores como "agricultores de rendimiento" y a las
oportunidades de rendimiento como "granjas". Muchos agricultores de rendimiento rotan constantemente sus
fincas en busca de las oportunidades de mayor rendimiento.
A continuación se presentan algunos ejemplos de agricultura de rendimiento, donde el capital proporcionado se
utilizará para una variedad de propósitos:
● Intercambios-Proporcione capital para la creación de mercado en intercambios
descentralizados, ganando tarifas de transacción a cambio.
● Préstamo-Proporcionar préstamos a los prestatarios, ganando un interés.

● Seguro-Suscribir seguros, ganando primas mientras
asume el riesgo de pagar reclamos durante desastres.
● Opciones-Suscribir opciones vendiendo opciones de compra y venta para obtener un
rendimiento.
● Activos sintéticos-Mint stablecoins u otros activos sintéticos, ganando

comisiones a cambio.
Minería de liquidez
Los servicios financieros son una industria intensiva en capital y generalmente se benefician
de tener economías de escala. Esto significa que cuanto más capital tengan las empresas,
mejor. Los protocolos DeFi no son una excepción: obtener un capital considerable será una
ventaja competitiva sustancial para los protocolos DeFi.
En cripto, los protocolos DeFi incentivan la provisión de liquidez a través de programas de

minería de liquidez. La minería de liquidez se refiere al programa de recompensas de
entregar los tokens nativos del protocolo a cambio de capital. Estos tokens generalmente
vienen con derechos de gobierno y pueden tener la posibilidad de acumular flujos de
efectivo de los protocolos DeFi.
Cuando se diseñan correctamente, los programas de extracción de liquidez son una forma rápida de
generar grandes sumas de liquidez en un corto período de tiempo, aunque con una dilución de la
propiedad de tokens. Estos programas también se pueden usar para incentivar a los nuevos usuarios a
probar nuevos protocolos DeFi. Puede pensar en estos incentivos de manera similar a cómo Uber
subsidia los viajes en los primeros días utilizando capital de riesgo.
13
Los programas de minería de liquidez también son una forma novedosa de atraer el tipo
adecuado de participación comunitaria para los protocolos DeFi. Como los protocolos DeFi
son de código abierto por naturaleza, se basan en contribuciones voluntarias de la
comunidad. La distribución de fichas fomenta la participación de la comunidad en la
determinación de la dirección futura del protocolo.
Si bien puede parecer que los programas de minería de liquidez ofrecen recompensas gratuitas, al
participar, está asegurando su capital por algún tiempo y su capital tiene el costo de oportunidad
de obtener mayores rendimientos en otros lugares. Además, en muchos casos, bloquear su
capital no está libre de riesgos. Las actividades de agricultura de rendimiento generalmente
implican varios riesgos que pueden conducir a la pérdida de dinero.
La forma más común de programa de minería de liquidez es la provisión de liquidez

de tokens nativos en intercambios descentralizados con tokens básicos como ETH,
WBTC o USD. Dichos programas incentivan la creación de liquidez en torno a los
tokens nativos del protocolo y permiten a los usuarios intercambiar fácilmente estos
tokens en intercambios descentralizados.
Ejemplo
En agosto de 2020, SushiSwap, un intercambio descentralizado, lanzó su token

de gobernanza llamado SUSHI y quería impulsar la liquidez entre SUSHI y ETH.
El equipo ofreció recompensar tokens SUSHI gratuitos a cualquier persona
que proporcione liquidez en el par comercial SUSHI/ETH en SushiSwap.
Los usuarios deberán proporcionar tanto SUSHI como ETH en una proporción
igual. Supongamos que un usuario tiene $1,000 en ETH y le gustaría participar en
este programa de minería de liquidez para ganar tokens SUSHI. El usuario primero
intercambia la mitad de su ETH en SUSHI. Luego, suministra SUSHI por valor de $
500 y ETH por valor de $ 500 en el grupo de liquidez SUSHI-ETH. Se le darán tokens
SUSHI-ETH Liquidity Provider (LP), que representan su participación en el grupo de
liquidez que luego se puede apostar en la plataforma SushiSwap para obtener el
incentivo del token SUSHI.
Otros tipos de programas de minería de liquidez tienen nombres personalizables basados

en el caso de uso previsto del capital bloqueado. Por ejemplo, Compuesto, un
14
Actividades DeFi
Protocolo de préstamos y préstamos descentralizados, otorga tokens COMP a prestamistas

y prestatarios para incentivar la actividad del protocolo. Nexus Mutual, un protocolo de
seguros descentralizado, tiene un programa Shield Mining que otorga tokens NXM a los
titulares de tokens NXM que apuestan su capital en protocolos específicos para abrir más
capacidad de cobertura de seguros. Hegic, un protocolo de opciones descentralizado,
otorga tokens rHEGIC a los vendedores y compradores de opciones para incentivar la
actividad del protocolo.
Hay varios sitios web para monitorear la agricultura de rendimiento y las oportunidades de
minería de liquidez:
● https://www.coingecko.com/es/cultivo-de-rendimiento
● https://vfat.herramientas/
● https://zapper.fi/farm
Lanzamientos aéreos
Los lanzamientos aéreos son esencialmente tokens distribuidos libremente. Los proyectos suelen realizar
lanzamientos desde el aire como parte de su estrategia de marketing para generar atención y entusiasmo
en torno al lanzamiento de su token, aunque con la compensación de diluir la propiedad del token.
Algunos proyectos también realizan lanzamientos aéreos para recompensar a los primeros
usuarios que han interactuado con sus protocolos. Cada protocolo tendrá criterios para calificar a
los destinatarios del airdrop, como el momento de la interacción y las cantidades mínimas
utilizadas.
Algunos lanzamientos aéreos notables se muestran a continuación:
15
Uno de los airdrops más notables fue el realizado por Uniswap. Los primeros usuarios
recibieron un mínimo de 400 UNI.3A partir del 1 de abril de 2021, el airdrop tiene un valor
de $ 11,484. (Nota al margen: si hubiera leído nuestro libro How to DeFi: Beginner en 2020 y
hubiera usado Uniswap antes del lanzamiento aéreo, ¡también habría recibido el
lanzamiento aéreo del token UNI!)
Ofertas iniciales de DEX (IDO)
Los proyectos criptográficos deben ser creativos en sus estrategias de lanzamiento y distribución
de tokens. Con la creciente popularidad de los intercambios descentralizados (DEX), los proyectos
ahora tienen una opción viable de ir directamente a los usuarios sin pagar tarifas altísimas para
aparecer en los intercambios centralizados. Los equipos de proyectos criptográficos ahora pueden
enumerar sus tokens sin necesidad de permiso en estos DEX.
Sin embargo, distribuir tokens de manera justa y a un amplio grupo de usuarios a un

precio justo sigue siendo una tarea difícil. Hay varios tipos de IDO disponibles, y
veremos algunos tipos populares.
Oferta de Curva de Vinculación Inicial (IBCO)
La Oferta de Curva de Vinculación Inicial, o IBCO, es un concepto bastante nuevo destinado a
evitar prácticas de ejecución anticipada. Esencialmente, a medida que más inversores ofrecen
3 (2020, 16 de septiembre). Presentamos UNI - Uniswap. Recuperado el 24 de mayo de 2021, de
https://uniswap.org/blog/uni/
dieciséis
Actividades DeFi
capital en la curva de bonos, el precio del token aumentará desde su valor inicial.
Sin embargo, no importa cuándo elija contribuir, ya que todos los inversores
pagarán en función del mismo precio de liquidación final. Según el precio al
final de IBCO, cada inversor recibirá una parte de los tokens en función de
su participación en el capital total invertido. Proyectos como Hegic y
Aavegotchi han utilizado este método de distribución en sus lanzamientos
iniciales de tokens con gran éxito.
Grupo de arranque de liquidez (LBP)

Alojado con Smart Pools de Balancer, Liquidity Bootstrapping Pools (LBP) es una forma para
que los proyectos vendan tokens utilizando un Market Maker automatizado configurable.
Por lo general, estos grupos contendrían el token del proyecto y un token colateral,
generalmente denominado en monedas estables. Los controladores del grupo inteligente
pueden cambiar sus parámetros e introducir una variedad de características a la venta,
como un precio decreciente con el tiempo, así como pausar más intercambios debido a la
alta demanda o vulnerabilidades externas.
Oferta Agrícola Inicial (IFO)

Presentado por primera vez por PancakeSwap, una oferta agrícola inicial (IFO) permite
a los usuarios apostar sus tokens de proveedor de liquidez (LP) a cambio de los tokens
de un proyecto. Usando un mecanismo de desbordamiento, los usuarios pueden
apostar tanto o tan poco como quieran. En caso de sobresuscripción, los tokens
sobrantes se devuelven al postor. Los IFO en PancakeSwap usan los tokens CAKE-BNB
LP, donde el proyecto recibe tokens BNB a cambio de los tokens de su protocolo
recién acuñado, mientras que los tokens CAKE restantes se queman.
17
Agricultura de rendimiento: guía paso a paso
En esta sección, repasaremos una guía paso a paso sobre la agricultura de

rendimiento. Usando el ejemplo anterior de SUSHI/ETH en este capítulo, mostraremos
cómo producir una granja usando Zapper.
Paso 1
● Conecte la billetera Ethereum enhttps://zapper.fi/dashboard
● Seleccione la pestaña "Piscina".
18
Actividades DeFi
Paso 2
● En esta guía, vamos a producir la granja SUSHI/ETH para obtener el
token SUSHI.
● Haga clic en "Invertir"
19
Paso 3
● En Zapper, podemos intercambiar cualquier activo individual por cualquier token LP.
Aquí cambiaremos ETH por SUSHI/ETH.
● Confirmar la transacción.
Paso 4
● La posición SUSHI/ETH aparecerá en la sección
Inversiones actuales.
20
Actividades DeFi
Paso 5
● La pestaña "Granja" enumera las oportunidades de agricultura de rendimiento y sus
respectivos rendimientos esperados.
● Aparecerá un botón verde de "Participación" si tenemos el activo subyacente para la
oportunidad de agricultura de rendimiento.
● Haga clic en "Participar".
21
Paso 6
● Aprobar la transacción. Esto le permite a Zapper acceder a
nuestro token SUSHI/ETH LP.
Paso 7
● Confirmar la transacción.
22
Actividades DeFi
Paso 8
● Ahora podremos ganar las tarifas comerciales y la recompensa de
minería de liquidez.
● Haga clic en "Reclamar" para ver las recompensas.
Paso 9
● Las recompensas se pueden reclamar haciendo clic en "Confirmar".
● Podemos salir de la posición al hacer clic en "Desmarcar", como se muestra en la
imagen del paso 8.
23
Riesgos Asociados
Una vez que esté familiarizado con el ecosistema DeFi, inevitablemente verá varios
protocolos que ofrecen rendimientos sorprendentes, ¡a veces más del 1,000% de
rendimiento porcentual anual (APY)! Si bien es tentador invertir su dinero, tales APY
generalmente son temporales y eventualmente se estabilizarán a números más bajos una
vez que otros productores de rendimiento comiencen a ingresar.
Dado el mundo acelerado de DeFi, los inversores también deben tomar

decisiones rápidas sobre si vale la pena invertir en un proyecto. El miedo a
perderse algo (FOMO) es real y no debe tomarse a la ligera.
Independientemente de si es comerciante, inversionista o agricultor de rendimiento, siempre
debe tener cuidado con los riesgos habituales, como el riesgo de contrato inteligente, el riesgo de
pérdida temporal y el riesgo sistémico relevante. No importa cuán técnicamente sólido pueda ser
un proyecto, siempre es posible que los actores maliciosos exploten la liquidez.
Los usuarios deben comprender que el ecosistema DeFi aún es incipiente y que la mayoría
de las actividades DeFi aún son experimentales. Cubriremos los diferentes tipos de riesgos
asociados con cada categoría de DeFi a lo largo de este libro, y dedicaremos la totalidad de
Capítulo 15 a los riesgos asociados con las explotaciones de contratos inteligentes.
Conclusión
DeFi es innovador. Estamos siendo testigos de una revolución financiera que está
ocurriendo justo frente a nosotros, una que democratiza el acceso a la
financiación, promueve la inclusión financiera y promete transparencia
financiera. Aunque DeFi en su iteración actual no es perfecta, nos da una idea de
cómo puede ser el futuro.
Cualquier persona en el mundo con acceso a Internet ahora puede participar en este gran
experimento financiero. Las primitivas criptofinancieras, como ser un proveedor de liquidez
y la tokenización de la propiedad, permiten que se formen nuevas formas de
organizaciones. No pasará mucho tiempo antes de que veamos que los protocolos DeFi son
más valiosos que las empresas más grandes del mundo.
24
Actividades DeFi
1. Fichas de gobernanza: invertir en los componentes básicos de una nueva
economía
https://thedefiant.io/governance-tokens-investing-in-the-
buildingblocks-of-a-new-economy/
2. Nuevos modelos para tokens de utilidad https://multicoin.capital/2018/02/13/
nuevos-modelos-utility-tokens/
3. Preguntas frecuentes sobre el arranque de liquidez https://
docs.balancer.finance/smart-contracts/smartpools/liquidity-
bootstrapping-faq
4. ¿Qué es la agricultura de rendimiento? https://learn.zapper.fi/
articles/what-is-yield-farming
25
SEGUNDA PARTE: EVALUACIÓN DE DEFI
SECTORES
26
CAPÍTULO 3: DESCENTRALIZADO
INTERCAMBIOS
Ya sea que esté tratando de hacer un intercambio simple o comerciar activamente,

necesitará los servicios de un intercambio. Idealmente, el intercambio debe tener una
latencia baja y una gran liquidez para que tenga la mejor ejecución de precios y no se vea
afectado por la caída de precios.
Históricamente, los intercambios centralizados (CEX) han brindado una mejor liquidez y han
facilitado la mayoría de las transacciones importantes. Sin embargo, tienen varios puntos débiles,
el más notable es que los usuarios de entidades centralizadas no tienen la custodia de sus activos.
Por ejemplo, en septiembre de 2020, KuCoin sufrió un hackeo de $281 millones luego de una
brecha de seguridad.4Los CEX también podrían detener el comercio y bloquear a los usuarios para
que no retiren sus fondos en cualquier momento.
En 2020 y 2021, los intercambios descentralizados (DEX) crecieron rápidamente y comenzaron a
competir con sus contrapartes centralizadas. La relación DEX-CEX de los 9 principales había
mejorado de solo el 0,2 % en enero de 2020 al 5,9 % en diciembre de 2020. En 2020, los 9 DEX
principales registraron un crecimiento exponencial del 17 989 % hasta los 30 000 millones de USD
en volumen de operaciones.5
4 (2020, 25 de septiembre). Más de $ 280 millones drenados en KuCoin Crypto Exchange Hack -
CoinDesk. Recuperado el 13 de marzo de 2021, dehttps://www.coindesk.com/hackers-drainkucoin-

crypto-exchanges-funds
5 "Informe trimestral de criptomonedas del primer trimestre de 2021 - CoinGecko". 15 de abril de 2021,
https://www.coingecko.com/buzz/q1-2021-trimestral-cryptocurrency-report . Consultado el 20 de abril de

2021.
27
Pero, ¿qué es exactamente lo que hace que un DEX... sea un DEX?
Un DEX es una plataforma que permite el comercio y el intercambio directo de

tokens sin la necesidad de un intermediario (es decir, un intercambio
centralizado). No necesita pasar por las molestias de los procesos de Conozca a
su cliente (KYC) ni está sujeto a límites jurisdiccionales.
Tipos de DEX
Hay dos tipos de DEX:
1. Libro de pedidos basado en DEX

Un libro de órdenes es una lista de órdenes de compra y venta de un activo en particular a
varios niveles de precios.
Los DEX basados en libros de órdenes como dYdX, Deversifi y Loopring funcionan de
manera similar a los CEX, donde los usuarios pueden establecer órdenes de compra y
venta a los precios límite elegidos o a precios de mercado. La principal diferencia es
que en los CEX, los activos para la negociación se mantienen en el
28
Intercambios descentralizados
las billeteras de los intercambios, mientras que para los DEX, los activos para el comercio se mantienen en las
billeteras de los usuarios.
Los libros de pedidos de DEX pueden estar dentro o fuera de la cadena. Los DEX
basados en libros de pedidos en cadena tienen todos los pedidos registrados en la
cadena de bloques. Sin embargo, esto ya no es factible en Ethereum debido a los altos
precios de la gasolina. Dicho esto, esto todavía es factible en soluciones Ethereum
Layer 2 como xDai o cadenas de bloques de capa 1 de alto rendimiento como Solana.
Los DEX basados en libros de pedidos fuera de la cadena tienen pedidos comerciales
registrados fuera de la cadena de bloques. Las órdenes comerciales permanecen fuera
de la cadena hasta que se igualan, momento en el que las operaciones se ejecutan en
la cadena. Aunque este enfoque tiene una latencia más baja, algunos pueden
argumentar que los DEX que utilizan este método se consideran semidescentralizados.
2. DEX basados en fondos de liquidez

Los fondos de liquidez son reservas de tokens que se encuentran en los contratos inteligentes
de DEX y están disponibles para que los usuarios intercambien tokens. La mayoría de los DEX
basados en fondos de liquidez hacen uso de Automated Market Makers (AMM), una función
matemática que predefine los precios de los activos algorítmicamente.
AMM es uno de los inventos más innovadores de DeFi en los últimos años.
Permite las 24 horas del día, los 7 días de la semana, mayor accesibilidad al
capital y eficiencia. Hay varios tipos de AMM, y diferentes DEX han
implementado los distintos 'sabores'. La mayoría de los DEX que se lanzaron
durante el verano de DeFi de 2020 son DEX basados en AMM, como
Uniswap, SushiSwap, Curve, Balancer y Bancor.
Dado que muchos de los DEX más nuevos están basados en AMM,
centraremos el resto de este capítulo en algunos ejemplos de AMM.
Creadores de mercado automatizados (AMM)
En nuestroCómo DeFi: Principiantelibro, hemos pasado por Uniswap, el AMM más popular.
Aquí hay un resumen de cómo funcionan los fondos de liquidez en los AMM.
29
A diferencia de los intercambios centralizados, que tienen pedidos de oferta y demanda colocados
en libros de pedidos, los AMM no tienen libros de pedidos. En cambio, se basa en fondos de
liquidez. Los fondos de liquidez son esencialmente reservas que contienen dos o más tokens que
residen en un contrato inteligente de DEX que están fácilmente disponibles para que los usuarios
intercambien.
Puede pensar en los fondos de liquidez como simples conjuntos de tokens con los que
puede negociar. Si desea intercambiar ETH por DAI, operará en el grupo de liquidez
ETH/DAI agregando ETH y eliminando una cantidad de DAI determinada
algorítmicamente del grupo de liquidez.
Los depositantes, conocidos como proveedores de liquidez (LP), generan estos fondos de liquidez.
Los LP depositan sus tokens en el grupo de liquidez en función de los pesos de token predefinidos
para cada AMM (en el caso de Uniswap: 50 % para cada token).
Los LP proporcionan fondos en fondos de liquidez porque pueden obtener un rendimiento de sus
fondos, recaudados de las tarifas comerciales cobradas a los usuarios que operan en DEX.
Cualquiera puede convertirse en LP y comercializar automáticamente un par comercial
depositando sus fondos en el contrato inteligente.
30
Con los AMM, los comerciantes pueden ejecutar sus órdenes sin problemas sin la necesidad
de un creador de mercado centralizado que proporcione liquidez en un intercambio
centralizado como Coinbase o Binance. En cambio, las órdenes se ejecutan
automáticamente a través de un contrato inteligente que calculará los precios comerciales
de forma algorítmica, incluido cualquier retraso en la ejecución de la operación. Por lo
tanto, puede considerar los intercambios basados en libros de pedidos siguiendo el
modelo de igual a igual, mientras que los AMM siguen el modelo de igual a contrato.
¿Cuáles son los tipos existentes de AMM que existen?
Los AMM son una función matemática para fijar el precio de los activos algorítmicamente en función de
los fondos de liquidez. Actualmente, se utilizan varias fórmulas AMM para atender diferentes estrategias
de fijación de precios de activos.
Algunas de las fórmulas AMM más populares son las siguientes:
YO. Creadores de mercado de productos constantes
∗ =
La fórmula Constant Product Market Maker fue popularizada por

primera vez por Uniswap y Bancor y el AMM más popular del mercado.
Cuando se grafica, es una curva convexa donde x e y representan la
cantidad de dos tokens en un grupo de liquidez, y k representa el
producto. La fórmula ayuda a crear un rango de precios para los dos
tokens según las cantidades disponibles de cada token.
Para mantener k constante, cuando la oferta de x aumenta, la oferta de y debe
disminuir, y viceversa. Por lo tanto, el precio resultante es intrínsecamente inestable ya
que el tamaño de las transacciones puede afectar el precio en relación con el tamaño
del grupo. La pérdida impermanente puede ocurrir por un mayor deslizamiento
causado por operaciones grandes.
II. Creador de mercado de suma constante
+ =
La fórmula de creador de mercado de suma constante crea una línea recta

cuando se traza. Es un modelo ideal para el comercio de deslizamiento cero pero,
lamentablemente, no ofrece una liquidez infinita. Este modelo tiene fallas
31
ya que presenta una oportunidad de arbitraje cuando el precio cotizado es

diferente del precio de mercado del activo negociado en otro lugar. Los
arbitrajistas pueden drenar todas las reservas en los fondos de liquidez, sin dejar
más liquidez disponible para otros comerciantes. Este modelo no es apto para la
mayoría de los casos de uso de AMM.
tercero Creador de mercado medio constante
=∏
Balancer popularizó la fórmula del creador de mercado medio constante, o

también conocida como función de valor. Permite fondos de liquidez con
más de dos tokens y diferentes proporciones de tokens más allá de la
distribución estándar de 50/50. En lugar del producto, la media geométrica
ponderada permanece constante. Esto permite una exposición variable a
diferentes activos en el grupo y permite swaps entre cualquiera de los
activos del grupo de liquidez.
IV. Invariante de intercambio estable
La fórmula StableSwap Invariant es un híbrido de la fórmula de

producto constante y suma constante. Se hizo popular gracias a Curve
Finance.
La negociación se produce en una curva de suma constante cuando la

cartera está relativamente equilibrada y cambia a una curva de producto
constante cuando está desequilibrada. Esto permite un menor deslizamiento
y pérdida impermanente, pero solo se aplica a activos con un valor similar,
ya que el precio del rango de negociación deseado siempre está cerca de 1.
Por ejemplo, esto será útil para negociar entre monedas estables (DAI y
USDC) y envueltos. activos (wBTC y sBTC).
32
Fuente:https://curve.fi/files/stableswap-paper.pdf
Este gráfico muestra las curvas Constant Product Market Maker (línea morada) y
Constant Sum (línea roja) con una curva híbrida Stableswap Invariant utilizada por
Curve Finance (línea azul) en el medio. Podemos ver que la curva Stableswap
Invariant crea una liquidez más profunda cerca de la curva Constant Sum. El
resultado es una línea que devuelve un tipo de cambio lineal para la mayoría de
las transacciones y precios exponenciales para las transacciones más grandes.
¿Cómo se determinan los precios en un AMM de producto constante?
Veamos un ejemplo simple de un creador de mercado de productos constantes y veamos

cómo los precios de los activos se determinan algorítmicamente. Funciona manteniendo
una fórmula de producto constante basada en la cantidad de liquidez disponible para cada
activo en el grupo.
Para ver cómo funciona a través del popular AMM, veremos los creadores de mercado de
productos constantes que popularizó Uniswap:
Es importante tener en cuenta que el precio de mercado de los AMM cambia solo cuando
cambia el índice de reserva en el grupo. Por lo tanto, el precio de un activo en AMM puede
diferir de otros intercambios.
33
Ejemplo
Basado en la fórmula del creador de mercado de productos constantes
x*y=k
x = la ficha de reserva xy
= la ficha de reserva y
k = la liquidez total constante que determina el precio de los tokens en el grupo de
liquidez
Por ejemplo:
Hay 61 404 818 DAI y 26 832 ETH en el grupo de liquidez DAI/ETH de Uniswap al 21
de abril de 2021. El índice de reserva implica que el precio de ETH en el momento
de escribir este artículo es 61 404 818 DAI / 26 832 ETH = 2289 DAI.
Suponiendo que 1 ETH ahora tenga un valor de 2289 DAI en Uniswap. Pero cuando el
precio de ETH cae a 2100 DAI en otros lugares, como en Balancer, se presenta una
oportunidad de arbitraje. Los arbitrajistas aprovecharán las diferencias de precio
comprando ETH barato en Balancer y vendiéndolo en Uniswap para obtener una
ganancia rápida (ignorando la tarifa de negociación por simplicidad). Los arbitrajistas
repetirán esto hasta que el precio alcance el equilibrio entre los dos intercambios.
34
Los diversos creadores de mercado automatizados (AMM)
Uniswap
Uniswap es un protocolo de intercambio descentralizado en Ethereum que permite

intercambios directos de tokens sin renunciar a la custodia de sus fondos. Para usar
Uniswap, todo lo que necesita hacer es enviar sus tokens desde su billetera al contrato
inteligente de Uniswap, y recibirá los tokens deseados a cambio en su billetera.
El viaje de Uniswap comenzó en noviembre de 2018 cuando lanzó su primera

iteración, Uniswap versión 1. Es uno de los primeros DEX basados en AMM que
popularizó la fórmula de Constant Product Market Makers:
∗ =
En mayo de 2020, Uniswap actualizó su contrato inteligente a la versión 2 de Uniswap con

funciones adicionales. La nueva versión amplió los pares comerciales para admitir cualquier
token ERC-20.
El 5 de mayo de 2021, Uniswap lanzó la última versión, la versión 3 de Uniswap. En la última

versión, Uniswap introdujo dos características nuevas principales:
1. Liquidez concentrada
Con la versión 3 de Uniswap, los LP pueden controlar los rangos de precios
en los que les gustaría proporcionar liquidez. Por ejemplo, un LP para el
grupo de liquidez ETH/DAI puede optar por asignar el 30 % de su capital al
rango de precios de $2000 - $3000 y el 70 % restante al rango de precios de
$1500 - $1700.
35
La nueva gestión activa de liquidez en la versión 3 de Uniswap ahora da

como resultado una mayor eficiencia de capital para los LP. Un subproducto
de esto es que los LP recibirán tokens no fungibles (NFT) en lugar de tokens
ERC-20 fungibles que representan sus posiciones de LP.
2. Múltiples niveles de tarifas de grupo
La versión 3 de Uniswap ofrece una tarifa de grupo de tres niveles que los proveedores de
liquidez pueden elegir en consecuencia:
una. 0,05%
b. 0,30%
C. 1,00%
Por ejemplo, el par comercial USDC/DAI tiene una baja volatilidad de precios y puede
garantizar una tarifa de grupo más baja del 0,05 %. El par comercial ETH/DAI tiene una
mayor volatilidad de precios y garantizaría una tarifa de grupo del 0,30 %. Mientras
tanto, la tarifa del grupo del 1,00 % puede ser más apropiada para pares comerciales
más exóticos o de cola larga.
36
sushiintercambiar
SushiSwap fue lanzado el 28 de agosto de 2020 por un desarrollador seudónimo conocido

como Chef Nomi. Era una bifurcación del código fuente de la versión 2 de Uniswap y
utilizaba el mismo modelo de Constant Product Market Maker. SushiSwap introdujo un
token SUSHI en un momento en que Uniswap aún no tenía su token UNI. Las atractivas
recompensas de agricultura de rendimiento que ofrece SushiSwap llamaron la atención de
muchas personas en la comunidad criptográfica.
El 9 de septiembre de 2020, SushiSwap lanzó un "ataque de vampiros" a la liquidez de

Uniswap mediante el cual cualquiera que apueste sus tokens LP de Uniswap en
SushiSwap tendrá su liquidez subyacente en Uniswap migrada a SushiSwap. Este
ataque drenó más de la mitad de la liquidez de Uniswap y vio que su valor total
bloqueado (TVL) pasó de $ 1.55 mil millones a $ 470 millones. Simultáneamente, el TVL
de SushiSwap aumentó a $1.13 mil millones durante la noche.
A pesar del "ataque de vampiros", Uniswap se ha mantenido resistente y recuperó su ventaja de
TVL sobre SushiSwap muy rápidamente. A partir de abril de 2021, SushiSwap ahora tiene $ 4500
millones en TVL, un poco la mitad de los $ 10 300 millones en TVL de Uniswap.
SushiSwap ha crecido significativamente y ahora es el segundo DEX más grande detrás de

Uniswap. A partir de marzo de 2021, el volumen de negociación de Uniswap es cuatro veces
mayor que el de SushiSwap, lo que significa que Uniswap tiene una ventaja sustancial en el
mercado DEX. En los primeros dos meses de 2021, SushiSwap se desempeñó con fuerza y
tuvo el 45 % del volumen de transacciones de Uniswap.
Desde su lanzamiento, SushiSwap se ha diferenciado por ofrecer una gama de

productos más completa. También se ha asociado (fusionado) con Yearn Finance, un
protocolo agregador de agricultura de rendimiento, y ahora es el brazo AMM de
37
Anhelo Finanzas.6La diferencia clave entre los dos radica en las tarifas del grupo, los pares
comerciales disponibles y las cadenas de bloques compatibles.
Fuente: DeBank
Fuente: CoinGecko
6 “Anhelo x Sushi⾏ってきます.Había sido franco en el... - Medio. 30 de noviembre de 2020,
https://medium.com/iearn/yearn-x-sushi-
%E8%A1%8C%E3%81%A3%E3%81%A6%E3%81%8D%E3%81%BE%E3%81 %99- 41b2f78b62e9 .
Consultado el 11 de mayo. 2021.
38
Uniswap sushiintercambiar
tipo de tarifas Fijado Fijado
Tarifas de la piscina 0,30% 0,30%

Protocolo 0,00% 0,05%
Proveedores de Liquidez 0,30% 0,25%
* Tarifas de la piscina a partir del 1 de abril de 2021
En la tabla anterior, podemos ver que tanto Uniswap como SushiSwap tienen una tarifa de
negociación del 0,3 %. Sin embargo, en SushiSwap, el 0,05% de la tarifa comercial se
destina al protocolo, que luego se distribuye a los titulares de tokens SUSHI.
Actualmente, Uniswap no distribuye tarifas a los titulares de tokens UNI, aunque esto puede
activarse mediante la votación del gobierno de UNI. A partir de abril de 2021, los LP de Uniswap
reciben una mayor participación en los ingresos (0,30 %) en comparación con los LP de SushiSwap
(0,25 %).
Podemos ver en el gráfico a continuación que los ingresos del protocolo de Uniswap y
Sushiswap han crecido significativamente durante el último año.
Fuente: TokenTerminayo
39
Uniswap también tiene más de 2000 pares comerciales admitidos, que es

aproximadamente cinco veces más alto que SushiSwap; esto sugiere que hay más
tokens de cola larga admitidos y comercializados en Uniswap.
Uniswap actualmente solo admite el comercio en Ethereum con planes para pasar a la
Capa 2 a través de Optimism. Por el contrario, SushiSwap opera en nueve cadenas de
bloques diferentes, a saber, Ethereum, Binance Smart Chain, Polygon, Fantom, Huobi
Ecosystem, xDAI, Harmony, Avalanche y OKExChain.
Balancín
Balancer se posiciona como administrador de cartera además de su DEX basado en AMM. En lugar
de pagar tarifas para invertir en un fondo, los titulares de grupos de Balancer cobran tarifas a los
comerciantes que arbitran los grupos de liquidez. Básicamente, esto crea un fondo indexado que
se paga cuando se reequilibra el fondo, lo que agrega otra fuente de ingresos para los
proveedores de liquidez.
A diferencia de Uniswap, que solo admite dos activos, Balancer admite grupos de activos
múltiples. Los creadores de grupos también pueden establecer tarifas personalizadas que
van desde 0.00001% a 10%. Esta flexibilidad abre más posibilidades para las creaciones en
grupo.
Hay tres tipos de fondos de liquidez:
1.Piscina pública-Cualquiera puede agregar liquidez, pero los parámetros del grupo se fijan
de forma permanente. Este es el grupo más confiable.
2.Piscina privada-Parámetros flexibles. El propietario es la única entidad que

puede cambiar los parámetros y agregar liquidez. Esto hace que el grupo
sea custodiado y centralizado.
40
3.piscina inteligente-Cualquiera puede agregar liquidez. El grupo admite

parámetros fijos y dinámicos, que se pueden cambiar de forma continua.
Esta es la piscina más flexible.
Balancer versión 2 admite hasta 16 activos diferentes en un grupo y permite la creación de grupos
inteligentes. Los grupos inteligentes son especialmente útiles para la gestión de tesorería, donde
los grupos pueden actuar como una máquina automática de recompra de tokens.7Además,
también permite que los activos inactivos en los grupos se presten a los protocolos de préstamo,
lo que mejora los rendimientos de los grupos.
Balancer también ha introducido un método innovador de Ofertas DEX iniciales (IDO)

llamado Liquidity Bootstrapping Pools (LBP). Son grupos inteligentes de corta duración con
ponderación dinámica a lo largo del tiempo. El precio del token se establece en un precio
alto y se espera que caiga durante la venta. Las ballenas y los bots no tienen incentivos para
comprar tokens desde el principio, lo que permite una forma más democrática de
recaudación de fondos.
Finanzas de la curva
Curve Finance es un DEX basado en AMM con el objetivo principal de facilitar los
intercambios entre activos de valor similar. Esto es útil en el ecosistema DeFi, ya que
hay muchos tokens envueltos y sintéticos que tienen como objetivo imitar el precio
del activo subyacente. Curve Finance actualmente admite monedas estables en USD,
monedas estables en EUR, BTC envuelto/sintético y activos ETH envueltos/sintéticos.
7 "Marcador de posición VC: Deje de quemar tokens - Recompra y haga en su lugar". 17 de septiembre de 2020,
https://www.placeholder.vc/blog/2020/9/17/stop-burning-tokens-buyback-and-makeinstead . Consultado el
11 de mayo. 2021.
41
Por ejemplo, uno de los grupos de liquidez más grandes es 3CRV, un grupo de monedas estables
que consta de DAI, USDT y USDC. La proporción de las tres monedas estables en el grupo se basa
en la oferta y la demanda del mercado. Depositar una moneda con una proporción menor le dará
al usuario un mayor porcentaje del fondo común. Cuando la proporción está fuertemente
inclinada hacia una de las monedas, puede ser una buena oportunidad para el arbitraje.
Curve Finance también admite tokens con rendimiento en Compound, Aave y Yearn
Finance. Curve colaboró con Yearn Finance para lanzar el grupo yUSD que consiste en
tokens con rendimiento yDAI, yUSDT, yUSDC e yTUSD. Los usuarios que participaron en este
grupo obtendrán el rendimiento de los tokens subyacentes que generan rendimiento, las
tarifas de intercambio generadas por el grupo Curve y las recompensas de minería de
liquidez CRV ofrecidas por Curve Finance. Los proveedores de liquidez de este grupo
pueden obtener ganancias de tres fuentes de rendimiento.
Para promover la liquidez de más tokens de cola larga, Curve introdujo el concepto de
grupos base y metagrupos. Un metapool es un conjunto de token único con otro
conjunto base que permite a los usuarios intercambiar el token único sin problemas.
Actualmente, el grupo base más líquido es el grupo 3CRV.
Por ejemplo, hay un metapool con UST (una moneda estable de USD emitida en la
cadena de bloques Terra) con el grupo base 3CRV. Los usuarios pueden intercambiar
UST y las tres monedas estables de USD en el grupo 3CRV. Al separar el grupo base y
el metagrupo, Curve puede separar los riesgos sistémicos de UST del grupo de
liquidez de 3CRV.
La creación de metapools ayuda a Curve de las siguientes maneras:
● Evita la dilución de las piscinas existentes
● Permite que Curve enumere activos ilíquidos
● Mayor volumen y tarifas comerciales para los titulares de tokens CRV
42
Bancor
Lanzado en 2017, Bancor fue uno de los primeros DEX basados en AMM. Bancor utiliza una
curva de creador de mercado de productos constantes modificada, similar a Uniswap. El
enfoque de Bancor para este modelo difiere de la fórmula arbitraria de curva de dos activos
utilizada por Uniswap.
En lugar de emparejar un token base con cualquier token ERC-20 objetivo como
Uniswap, Bancor usa su token nativo, Bancor Network Token (BNT), como
moneda intermedia. Hay grupos separados para cada token negociado contra
BNT.
La versión 2 de Bancor presenta varias innovaciones, como la participación unilateral y el

seguro de pérdidas no permanentes.
La mayoría de los AMM requieren que los LP proporcionen una proporción igual de cada activo
representado en el grupo. Esto genera inconvenientes para los LP que solo desean exposición a un solo
activo. La versión 2 de Bancor permite que los LP aporten un solo activo y mantengan una exposición del
100 % en él. Los LP pueden permanecer mucho tiempo en un solo activo con liquidez unilateral mientras
ganan tarifas de intercambio y recompensas de minería de liquidez.
La pérdida impermanente es un riesgo que preocupa a la mayoría de los LP en AMM.

Bancor incentiva la liquidez al ofrecer una compensación por cualquier pérdida transitoria
de los LP. Actualmente, el pago aumenta un 1 % cada día y alcanza el 100 % después de 100
días. Esta cobertura de pérdida transitoria alienta a los LP a permanecer en el grupo de
liquidez durante al menos 100 días. Hay un precipicio de 30 días antes de que se active la
protección contra pérdidas temporales.
Bancor también introdujo vBNT y Vortex para mejorar los casos de uso de los tokens BNT.
Los usuarios reciben vBNT cuando apuestan BNT en un grupo de Bancor incluido en la lista
blanca. El tipo de cambio de BNT a vBNT es 1:1. vBNT se puede utilizar para varias
funciones:
43
● Vota en la gobernanza de Bancor
● Participación en el grupo vBNT/BNT para tarifas de intercambio
● Pida prestados otros tokens en Bancor usando vBNT como garantía

(Vortex)
Vortex permite a los titulares de BNT pedir prestado contra su BNT apostado. Los ingresos se
pueden utilizar para apalancamiento o cualquier otro propósito, aumentando la eficiencia del
capital de la tenencia de BNT.
¿Cuáles son los diferenciadores entre los AMM?
Ahora que está familiarizado con los diversos AMM del mercado, veamos tres
características que diferencian a cada uno de ellos. En aras de la simplicidad, nos
centraremos en Uniswap v2, Curve, Balancer y Bancor.
I. Tarifas de la piscina
Para incentivar a los usuarios a agregar liquidez, los DEX permiten que los LP ganen tarifas
comerciales en su plataforma. Las tarifas ayudan a los LP con las fluctuaciones de precios y los riesgos
de pérdidas temporales.
A continuación se muestra un resumen de las tarifas del grupo para los cuatro DEX en abril de 2021:
Fuente: Uniswap, Curve, Balancer y Bancor.

* La tarifa de negociación está controlada por el creador del grupo. La tarifa más alta al 26 de abril de 2021 fue
del 5%
* * La tarifa comercial acumulada que se destina al protocolo se utiliza como seguro de pérdida
transitoria y no como ingreso. Será quemado una vez retirado de la cacayo
Uniswap y Curve implementaron una tarifa de negociación fija por cada intercambio
realizado en sus plataformas. La principal diferencia radica en la división:
44
Uniswap proporciona la tarifa de negociación completa a los LP, mientras que Curve divide la
tarifa de negociación en partes iguales entre el protocolo y los LP.
Para Balancer y Bancor, las tarifas de negociación son variables y están controladas por
el creador del grupo.
II. Minería de liquidez

Hemos tocado este concepto enCapitulo 2 . Brevemente, la minería de
liquidez se refiere al proceso de proporcionar liquidez a un protocolo y, a
cambio, recompensar los tokens nativos del protocolo.
Es una de las formas más populares de impulsar la liquidez en un DEX y

compensar a los proveedores de liquidez por asumir el riesgo de
pérdida temporal.
Cada uno de los cuatro DEX tiene su propio token nativo:
A partir del 1 de abril de 2021, Uniswap es el único DEX sin un programa

activo de minería de liquidez de los cuatro DEX.
45
tercero Peso de la piscina
La mayoría de los AMM, como Uniswap y Bancor, tienen un peso de grupo estándar de
50/50 por el cual los proveedores de liquidez deben proporcionar un valor igual de los
dos tokens. Sin embargo, Balancer tiene un criterio de suministro de grupo variable y
Curve tiene un criterio de suministro de grupo dinámico.
En Balancer, los usuarios pueden establecer pesos variables para cada

grupo. Las piscinas se reequilibran constantemente para garantizar que
sigan el conjunto de pesos variables. Por ejemplo, un grupo 80/20 BAL/
WETH en Balancer significa que tendrá que dividir su capital en 80 % de
tokens BAL y 20 % de tokens WETH al suministrar liquidez al grupo.
Fuente:https://pools.balancer.exchange/#/
En Curve, la ponderación del grupo es dinámica y cambiará según el tamaño

de la reserva. A diferencia de otros AMM, Curve no reequilibra sus fondos ni
trata de mantenerlos en una proporción equilibrada.
Veamos un ejemplo del grupo 3CRV que consta de DAI, USDC y USDT.
Idealmente, este grupo tiene la misma ponderación entre las tres
monedas estables. Sin embargo, la instantánea a continuación tenía
USDC con el peso más alto (41,98 %) y DAI con el peso más bajo (24,80
%). Si está interesado en proporcionar liquidez a este grupo, no necesita
los tres tokens, sino que simplemente aporta cualquiera de los tres
tokens al grupo. Al hacerlo, alterará dinámicamente el peso del
suministro de la piscina.
46
Fuente:https://curve.fi/3poo al 30 de abril de 2021
Riesgos asociados al uso de AMM
El uso de un intercambio basado en AMM no está exento de riesgos. A continuación, describimos
tres riesgos tanto desde la perspectiva del comerciante como del proveedor de liquidez.
I. Deslizamiento de precios
Según las fórmulas de AMM, el precio cotizado depende de la proporción de

las reservas de tokens.
En la fórmula de Creador de mercado de productos constantes (x * y = k), cuanto mayor
sea el pedido, mayor será la caída de precios en la que incurrirá un usuario. Esto está
sujeto al tamaño de los fondos de liquidez: los fondos con menor liquidez sufrirán
caídas de precios más altas en pedidos grandes.
Asumiendo que el precio actual de ETH/DAI es de $2,000 y el par de liquidez

inicial tiene 62,500,000 DAI y 25,000 ETH. Esto le dará un producto constante
de 1560 millones. La siguiente tabla ilustra el deslizamiento de precios o la
prima que tendrá que pagar a medida que el tamaño de sus transacciones
sea mayor.
47
Aquí hay otro ejemplo del ejemplo de deslizamiento de precios de

Uniswap.
Ejemplo
Basado en el grupo ETH/DAI en Uniswap, 1 ETH ahora vale

~2433 DAI
Puede establecer su tolerancia al deslizamiento yendo a la configuración de la

transacción. Uniswap establece 0,5% por defecto:
48
Enfocando los indicadores en la parte inferior de la imagen:
1.mínimo recibidoes la cantidad mínima de tokens que

recibirá en función de su tolerancia al deslizamiento.
Si su tolerancia al deslizamiento es del 0,5 %, el
mínimo que recibirá es 2433 DAI * 0,95 % = 2420 DAI
2.Impacto en el precioes la prima que tendrás que pagar, que

se verá reflejada en el precio mostrado. Cuanto mayor sea
su pedido, mayor será el impacto en el precio.
II. Frente corriendo

A medida que los pedidos realizados en AMM se transmiten a la cadena de bloques
para que todos los vean, cualquier persona puede monitorear la cadena de bloques
para recoger los pedidos adecuados y adelantarlos al colocar tarifas de transacción
más altas para que su pedido se extraiga más rápido que el pedido del objetivo. El
favorito que realiza este arbitraje sin riesgo ha realizado un ataque conocido como
"ataque sándwich".
A continuación se muestra una ilustración de cómo podría suceder esto:
A continuación se muestra una instantánea de un "ataque sándwich" que ocurre

con el token de gobierno de Ampleforth (FORTH) en Uniswap.
49
50
tercero Pérdida impermanente
Otra desventaja de AMM es la pérdida temporal que ocurre cuando

proporciona liquidez a los AMM. La pérdida impermanente es similar a
medir su costo de oportunidad de mantener el token dentro de los
grupos versus mantenerlos en su billetera. Nota: la pérdida no se
realiza hasta que elimine sus tokens del grupo de liquidez.
Cuanto mayor sea la divergencia entre el valor de mantener sus tokens en el

grupo y la billetera, mayor será la pérdida impermanente.
Ejemplo
Suponiendo que creó un grupo ETH/DAI en Uniswap

proporcionando 10 000 DAI y 5 ETH al grupo.
● Precio de 1 ETH = 2000 DAI

● El grupo consta de 5 ETH y 10 000 DAI
● La liquidez del pool utiliza la fórmula de Creador de mercado de productos
constantes”
(x * y = k) → 5 * 10 000 = 50 000
Digamos que el precio de ETH se duplica a 4000 DAI.
● Los arbitrajistas arbitrarán la diferencia en el precio ETH

cotizado en Uniswap hasta que llegue a 1 ETH = 4000 DAI
● El grupo reequilibrará el índice de reserva hasta que coincida con la

constante del grupo en 50 000.
● La nueva proporción del grupo se convertiría en 3.536 ETH y
14.142 DDI
Para calcular su pérdida transitoria, puede restar sus ganancias

de mantener fuera del grupo y dentro del grupo.
A 1 ETH = 2000 DAI, su capital original (5 ETH y 10 000 DAI)

está valorado en 20 000 DAI.
A 1 ETH = 4.000 DAI
● Su propiedaddentro de la piscina seria:
51
○ (3.536 ETH * 4,000 DAI) + 14,142 DAI =

28.286 DAI
○ Retorno de la inversión = +41% (ignorando las
ganancias de la tarifa comercial)
● Su propiedadfuera de la piscina seria:
○ (5 ETH * 4000 DAI) + 10 000 DAI = 30 000

DAI
○ Retorno de la inversión = +50%
● Por lo tanto, su pérdida temporal es:
○ 30.000 DAI - 28.284 DAI = 1.716 DAI
Esta pérdida solo se realiza si retira su liquidez de

Uniswap.
El siguiente gráfico muestra el costo de oportunidad que obtendrá si

mantiene sus tokens fuera del grupo y dentro del grupo.
● 1,25x cambio de precio = 0,6 % de pérdida en relación con HODL
● 1,50x cambio de precio = 2,0% de pérdida en relación con HODL
● 1,75x cambio de precio = 3,8 % de pérdida en relación con HODL
● 2x cambio de precio = 5.7% de pérdida en relación con HODL
52
● 3x cambio de precio = 13,4 % de pérdida en relación con HODL
Por lo tanto, los pares comerciales que se negocian dentro de un rango de precios pequeño (por
ejemplo, monedas estables) están menos expuestos a pérdidas temporales.
Menciones notables
● Intercambio de panqueques
PancakeSwap es una bifurcación de Uniswap, pero está construido sobre la

cadena de bloques Binance Smart Chain. Es el AMM más grande en Binace Smart
Chain, y su volumen es incluso mayor que Uniswap a partir de abril de 2021.
● TerraSwap
TerraSwap existe en Terra Chain y es el único protocolo DEX en la cadena de
bloques de Terra. Puede elegir que sus tarifas comerciales estén
denominadas en cualquier activo de Terra Chain.
● Protocolo 0x
0x es una capa de infraestructura DEX con dos ofertas principales: una API
de agregación DEX que permite que los proyectos lancen DEX de etiqueta
blanca y un agregador DEX orientado al consumidor llamado Matcha.
Proyectos como Tokenlon, Metamask, Zapper y Zerion han integrado 0x
para lanzar sus servicios de intercambio.
Conclusión
Los DEX juegan un papel vital en el impulso del espacio DeFi, ya que representan el
comportamiento actual del mercado, especialmente el precio y la liquidez de las
criptomonedas. Determina el valor de varias criptomonedas entre sí e ilustra la
naturaleza dinámica de las operaciones y el flujo de capital.
53
1. Comprender los conceptos básicos de AMM https://defiweekly.substack.com/
p/understanding-amms-thebasics-f30
2. Tipos de AMM https://blog.chain.link/challenges-in-defi-how-to-

bring-morecapital-and-less-risk-to-automated-market-maker-
dexs/
3. Comprender el impacto del precio en AMM https://
research.paradigm.xyz/amm-price-impact
4. Problema de vanguardia en Ethereum https://www.coindesk.com/
new-research-sheds-light-frontrunning-bots-ethereum-dark-
forest
5. Uniswap V3
https://uniswap.org/blog/uniswap-v3/
54
CAPÍTULO 4: AGREGADORES DEX
La liquidez es esencial para garantizar que las operaciones se puedan ejecutar sin afectar
gravemente el precio de mercado. El mercado DEX es extremadamente competitivo, con
múltiples DEX compitiendo por usuarios y liquidez. Por lo tanto, la liquidez suele ser dispar y
conduce a una gestión de capital ineficiente.
Si bien el impacto en las transacciones más pequeñas puede ser intrascendente, las transacciones
DEX más grandes serán propensas a una mayor caída de precios. Aquí es donde los agregadores
DEX ayudan a los operadores con la mejor ejecución de precios en los distintos DEX.
Los agregadores DEX buscan las rutas transaccionales más rentables agrupando la liquidez de
diferentes DEX. Al enrutar una sola transacción a través de múltiples fondos de liquidez, los
comerciantes que realizan grandes transacciones pueden aprovechar los ahorros de gas y
minimizar el costo de los impactos en los precios debido a la baja liquidez.
Cubrimos los agregadores DEX brevemente en nuestraCómo DeFi: PrincipianteLibro

usando 1 pulgada como ejemplo. En la siguiente sección, cubriremos los agregadores
DEX más nuevos, como Matcha y Paraswap, y ofreceremos algunas comparaciones
entre cada protocolo.
55
Protocolos del agregador DEX
Red de 1 pulgada
1inch Network es una solución de agregador DEX que busca tarifas más baratas
en múltiples fuentes de liquidez. El protocolo inicial incorpora el algoritmo
Pathfinder que busca caminos óptimos entre diferentes mercados. Desde su
creación en la red Ethereum, 1 pulgada se ha expandido para admitir las redes
Binance Smart Chain y Polygon. El Protocolo de agregación de 1 pulgada
también ha sufrido dos actualizaciones importantes y ha estado en la versión 3
desde marzo de 2021.8
Al 31 de mayo de 2021, hay más de 50 fuentes de liquidez en Ethereum, más de 20

fuentes de liquidez en Binance Smart Chain y más de 10 fuentes de liquidez en
Polygon. En particular, en solo dos años, el agregador DEX de 1 pulgada ha superado
los $ 40 mil millones en volumen total solo en la red Ethereum.
A diferencia de otros agregadores DEX, 1 pulgada tiene dos tokens nativos. Uno es un
token de gas (CHI) y el otro es un token de gobierno (1INCH).
CHI es un token de gas que aprovecha el reembolso de almacenamiento de Ethereum. Los tokens de gas
ayudan a que los contratos inteligentes eliminen el almacenamiento innecesario durante el proceso de
transacción y reduzcan las tarifas de gas. Puede pensar en CHI como un cupón de descuento que se
puede canjear por transacciones más baratas, lo que permite a los usuarios ahorrar hasta un 42 % en sus
tarifas de gas.
8 Red de 1 pulgada, (2021, 16 de marzo).Presentamos el protocolo de agregación de 1 pulgada v3.
Medio. https://blog.1inch.io/introducing-the-1inch-aggregation-protocol-v3-b02890986547 .
56
Agregadores DEX
El token 1INCH, lanzado en diciembre de 2020, impulsó al protocolo a convertirse en una

entidad más descentralizada. Los titulares de 1INCH permiten a la comunidad votar por
configuraciones de protocolo específicas bajo el modelo de Organización Autónoma
Descentralizada (DAO). El modelo de gobernanza permite a las partes interesadas controlar
dos aspectos principales:9
1)Gobernanza de la piscina-gobiernaparámetros específicos para cada piscina, como la
tarifa de intercambio, la tarifa de impacto de precio y el período de caída.
2)Gobernanza de fábrica-gobiernaparámetros generales para todas las piscinas , como la tarifa de
intercambio predeterminada, la tarifa de impacto de precio predeterminada, el período de
caída predeterminado, la recompensa de referencia y la recompensa de gobierno.
Además, al apostar el token 1INCH, los usuarios ganan el Spread Surplus (deslizamiento
positivo), que es la diferencia positiva neta entre las transacciones de intercambio cuando el
precio ejecutado es ligeramente mejor que el precio cotizado. En particular, 1inch Network
también tiene muchas asociaciones con otros protocolos donde los incentivos de minería
de liquidez son comunes para los pares comerciales de 1INCH.
Otras características notables incluyen órdenes limitadas y la opción de seleccionar el

proceso de enrutamiento de Pathfinder y elegir entre recibir el máximo de devoluciones o
minimizar los costos de gasolina.
La Red de 1 pulgada también incorpora su propio Protocolo de Liquidez. El creador de

mercado automatizado protege a los usuarios de los ataques frontales y ofrece más
oportunidades para los proveedores de liquidez.
9 Red de 1 pulgada. (2020, 25 de diciembre).Se libera el token de 1 PULGADA. Medio.
https://medium.com/1inch-network/1inch-token-is-released-e69ad69cf3ee
57
matcha
Matcha es un agregador de intercambio descentralizado (DEX) creado por 0x Labs.

Matcha funciona con el protocolo 0x, un protocolo con varios productos, incluida una
red de igual a igual para compartir pedidos (0x Native Liquidity) y su API patentada.10
Matcha extrae datos de la API 0x y enruta de manera eficiente los pedidos a través de
todas las fuentes de liquidez disponibles (más de 20 al 31 de mayo de 2021).
A diferencia de otros agregadores DEX, Matcha utiliza una combinación de componentes

dentro y fuera de la cadena a lo largo de la experiencia comercial. Las cotizaciones se
generan fuera de la cadena a través de la API 0x para minimizar los costos de gasolina
antes de utilizarse en la cadena para ejecutar pedidos.11La API 0x encuentra la ruta
comercial más rentable (incluidos los costos de gasolina) e incluso puede dividir pedidos
individuales en múltiples fuentes de liquidez automáticamente si es mejor para el operador
hacerlo.
Hasta la fecha, ha habido cuatro actualizaciones importantes de la API de 0x (que impulsa a
Matcha), y la última es la versión 4 de 0x lanzada en marzo de 2021. A través de esta actualización
de la versión 4, los usuarios de Matcha deben esperar pedidos más eficientes en gas (hasta un 70
%). gas ahorrado para órdenes cotizadas y 10% para órdenes limitadas) y mejores precios
generales.12
Desde la versión 3 de 0x, a los usuarios de Matcha se les cobra una pequeña tarifa de protocolo (pagada en ETH)
sobre la liquidez del libro de pedidos abiertos de 0x. La tarifa es proporcional al costo de la gasolina para
completar los pedidos y escala linealmente con el precio de la gasolina. que es importante para
10Kalani, C. (30 de junio de 2020).¡Saluda a Matcha!Matcha.https://matcha.xyz/blog/di-hola-

a-matcha .
11Brent (Dakota del Norte).¿Matcha tiene una API comercial?Matcha.
http://help.matcha.xyz/en/articles/3956594-matcha-tiene-un-trading-api .
12Gonella, T. (27 de enero de 2021).Saluda a 0x v4. Medio.
https://blog.0xproject.com/saluda-a-0x-v4-ce87ca38e3ac .
58
Agregadores DEX
La nota aquí es que Matcha técnicamente no cobra transacciones que no

sean las tarifas de red requeridas por la cadena nativa o la fuente de
liquidez.
A diferencia de 1 pulgada, Matcha comparte todo el deslizamiento positivo con el usuario.

Otras características notables incluyen órdenes limitadas y el soporte reciente de Matcha de
la red Binance Smart Chain y la red Polygon.
Paraswap
ParaSwap se desarrolló por primera vez en septiembre de 2019 y utiliza su propio algoritmo
de enrutamiento, Hopper. ParaSwap examina la tasa para el par dado en todos los
intercambios admitidos y muestra la tasa efectiva (teniendo en cuenta el deslizamiento)
para cada par.
ParaSwap implementa varias soluciones para reducir el uso de gas en toda la

plataforma, como la implementación del token de gas REDUX.13Los costos de gas se
tienen en cuenta al analizar las rutas de intercambio.
La actualización más reciente de ParaSwap, la versión 3, se presentó en enero de 2021. Incluyó
una actualización significativa de la interfaz de usuario y mejores contratos de intercambio.14
Se hizo hincapié en la reducción de los costos generales de gas en un 30 %, especialmente para
operaciones liquidadas utilizando solo un DEX.
Los ingresos del protocolo se generan a través de dos vías principales.15La primera es
a través de integradores de terceros, donde si cobran una tarifa por la facilitación
13Paraswap. (2021, 11 de abril).¿Qué es el token de gas REDUX?Medio.

https://paraswap.medium.com/what-is-redux-gas-token-cc20cc55fbd7 .
14Paraswap. (2021, 28 de enero).Presentamos la nueva interfaz de usuario de ParaSwap y una actualización significativa para nuestro
contratos. Medio.https://medium.com/paraswap/introducing-paraswaps-new-ui-
asignificant-upgrade-for-our-contracts-ed15d632e1d0 .
15Estructura de tarifas. Aprender2Intercambiar. (Dakota del Norte).https://doc.paraswap.network/understanding-
paraswap/tarifas .
59
swaps, ParaSwap toma una porción del 15% de la tarifa. El segundo es a través
del deslizamiento positivo, donde el 50 % se dirige al protocolo y el otro 50 % se
comparte con el usuario.
ParaSwap tiene actualmente 48 fuentes de liquidez. Esto se complementa con grupos

nativos (ParaSwapPools), que son suministrados por creadores de mercado privados.
ParaSwap también se integró recientemente con la red Binance Smart Chain y la red
Polygon.
Factores de rendimiento del agregador DEX
Hay muchas complejidades involucradas bajo el capó de los agregadores DEX, lo que
dificulta compararlos de manera justa. Si bien los usuarios pueden centrarse en el precio
cotizado, no son necesariamente confiables. Este es el por qué:
Ejemplo
Digamos que un usuario quiere cambiar 1000 USDC por 1000 USDT.
El agregador X cotiza 1000 USDT y tiene un costo de transacción estimado de

5 USDT, lo que da un tipo de cambio realizado de 1 USDC = 0,995 USDT.
Después de intercambiar 1000 USDC, el usuario recibirá 995 USDT.
El agregador Y cotiza 1005 USDT y tiene un costo de transacción estimado de

15 USDT, lo que da un tipo de cambio realizado de 1 USDC = 0,990 USDT.
Después de intercambiar 1000 USDC, el usuario recibirá 990 USDT.
En este ejemplo, Aggregator X es más rentable después de tener en

cuenta la tarifa de transacción. Debe recordar que este ejemplo utiliza
cifras estimadas que proporciona el agregador DEX antes del intercambio.
En realidad, cuando una persona realiza un intercambio, la diferencia de tiempo entre la

aprobación del intercambio y la ejecución exitosa del intercambio en la cadena afectará el
precio final. Durante ese período, las fuerzas externas del mercado, como la congestión de
la red y el tamaño de los fondos de liquidez seleccionados, pueden cambiar. los
60
Agregadores DEX
El algoritmo de enrutamiento del protocolo también afectará el resultado, ya que las
transacciones más eficientes reducen el uso de la red y minimizan las transacciones fallidas. Otro
punto es el tamaño de la transacción. Los ahorros de costos incurridos por los agregadores DEX
son proporcionalmente mayores para transacciones más grandes porque son más propensos a
una mayor caída de precios. Es posible que las transacciones más pequeñas no necesiten
depender de diferentes fondos de liquidez porque un solo fondo de liquidez es la ruta más
óptima.
Si categorizamos todas estas métricas, obtenemos cuatro factores principales que determinan el
rendimiento de un agregador DEX:
1. Algoritmo de enrutamiento
2. Fuentes de Liquidez
3. Estado actual del mercado
4. Tamaño de la transacción
¿Qué agregador DEX ofrece el mayor valor?

Los agregadores DEX se han convertido en una parte esencial de la economía
DEX. Si bien es difícil determinar qué agregador DEX ofrece el mayor valor, la
siguiente tabla ofrece cierta claridad:
A partir del 31 de mayo 1 pulgada matcha ParaSwap

2021
Fuentes de 80+ 20+ 48

Liquidez
Simbólico 1 PULGADA + CHI Ninguna Ninguna
Enrutamiento Pionero API 0x Tolva

Algoritmo
Límite de órdenes Sí Sí No
Funciones de replanteo Sí No No
61
A partir del 31 de mayo 1 pulgada matcha ParaSwap

2021
Tarifas de protocolo Variable. En el momento 70.000 gwei * Ninguno para los usuarios
de escribir es Precio del gas de la pero de terceros

0,25% tarifa fija transacción los integradores son
en todos los oficios. (donde corresponda) cobró un 15%

tarifa en facilitado
permutas
cadenas de bloques Etéreo y etéreo, etéreo,

Soportado Binance Inteligente Binance Inteligente Binance Inteligente
cadena, y cadena, y cadena, y
Polígono Polígono Polígono
Transferencia de Variable - Al momento 100% 50%

Deslizamiento positivo de escribir (Mayo
al usuario 2021), alrededor del 20%
de positivo
se da deslizamiento
a los remitentes y
80% para 1 PULGADA
apostadores
1 pulgada tiene muchas ventajas de ser el primero en moverse. Al 31 de mayo de 2021, el

protocolo tiene la mayor cantidad de fuentes de liquidez, con más de 80 fuentes. 1inch
también es el único agregador DEX con sus propios tokens nativos, lo que le otorga una
clara ventaja sobre otros protocolos y permite a los usuarios apostar tokens 1INCH y ganar
tarifas de protocolo. 1 pulgada también está más descentralizado que otros protocolos que
carecen de DAO. Todas estas ventajas se reflejan en el volumen de negociación, la métrica
más básica:
62
Agregadores DEX
Fuente: Dune Analytics
El volumen total de negociación para el primer trimestre de 2021 está dominado por 1 pulgada. En marzo
de 2021, 1 pulgada tenía el 84,2% de la cuota de mercado total y un volumen de operaciones por valor de
7760 millones de dólares. Por supuesto, esto también podría deberse a una variedad de razones, incluida
la lealtad del usuario y la asimetría de la información. Sin embargo, cuando se toman en conjunto, las
altas tasas de retención de usuarios sugieren que el mercado reconoce los beneficios de 1 pulgada.
Riesgos Asociados
Es una buena práctica no tratar los precios cotizados en los agregadores DEX como un
evangelio. Si bien los agregadores DEX tienen como objetivo garantizar que la transacción
ejecutada se ajuste al precio cotizado, esto no siempre ocurre.
Otro punto es el tamaño de la transacción. Aunque los agregadores DEX ofrecen mejores ahorros
de costos para transacciones más grandes, a veces puede ser mejor para los comerciantes más
pequeños interactuar directamente con un DEX.
Los agregadores DEX suelen ser confiables, pero ha habido casos en los que las
transacciones se enrutan a través de grupos pequeños y sin liquidez. Como usuario,
siempre debe verificar que su deslizamiento no sea demasiado alto antes de aprobar una
transacción.
63
Menciones notables
● DEX.AG (rebautizado como Slingshot)

DEX.AG es uno de los agregadores DEX más pequeños que utiliza su propio algoritmo
de enrutamiento patentado, X Blaster. El proyecto cambió su nombre a Slingshot en
noviembre de 2020. En el momento de escribir este artículo (1 de abril de 2021), el
protocolo está integrado con 18 fuentes de liquidez, no cobra ninguna tarifa comercial
y aún no ha lanzado una versión en vivo de su actualización.
● Totle
Totle es otro pequeño agregador DEX que se basa en su API nativa (Totle API). En el
momento de redactar este informe (1 de abril de 2021), existen 15 fuentes de liquidez.
Conclusión
Los DEX son el alma de DeFi. Sin embargo, para muchos usuarios avanzados (especialmente las
ballenas), los agregadores DEX son aún más importantes, ya que los agregadores DEX pueden
ofrecer una mejor rentabilidad para transacciones grandes. Los agregadores DEX incluso han
evolucionado hasta el punto en que tienen sus propios fondos de liquidez, lo que difumina aún
más la línea entre los agregadores DEX y los DEX.
El sector DEX es un excelente ejemplo de componibilidad de DeFi. Los agregadores

DEX se construyen sobre DEX para servir a diferentes perfiles de usuario. Por lo tanto,
nos beneficiamos de un conjunto más completo de productos innovadores surgidos
de una mayor competencia e integración mutualista.
64
Agregadores DEX
1. Descripción general de los agregadores DEX https://
www.delphidigital.io/reports/defi-aggregators/
2. Comparación de diferentes agregadores DEX https://medium.com/
2key/defi-dexes-dex-aggregators-ammsand-built-in-dex-
marketplaces-cuál-es-cuál-y-cuál-es-mejorfba04ca48534
3. Estudio de octubre de 2020 de 0x sobre agregadores de Dex https://

blog.0xproject.com/a-comprehensive-analysis-on-dexliquidity-
aggregators-performance-dfb9654b0723
4. Actualización v3 de 1 pulgada y comparación con otros agregadores Dex
https://blog.1inch.io/introducing-the-1inch-aggregation-protocolv3-
b02890986547
sesenta y cinco
PRÉSTAMOS Y PRÉSTAMOS
El mercado de capitales en el sistema financiero tradicional no es accesible para

muchos, solo los ricos tienen la tarjeta VIP para acceder a él.
Imagine que es un capitalista de riesgo que busca financiar su próxima empresa

comercial. Puede tomar un préstamo y ofrecer sus activos como garantía. El capital
colateralizado permanecerá intacto y seguirá creciendo con el tiempo, y podrá ser
redimido en una fecha posterior. Por supuesto, esta no es una estrategia libre de
riesgos. Si no tiene cuidado, puede incumplir con el pago de su préstamo y perder su
garantía.
Los protocolos de préstamo en DeFi ahora han democratizado el acceso a la deuda para
todos. Usando sus criptomonedas como garantía, puede tomar prestado de estos
protocolos y aprovecharlos. Como una de las categorías más grandes de DeFi, los
préstamos y préstamos descentralizados han crecido exponencialmente, con un volumen
de préstamos que alcanzó los $ 9.7 mil millones en abril de 2021. ¡Eso es un aumento de
102 veces en comparación con el año anterior!
Los principales protocolos de préstamo de DeFi son Compound, Maker, Aave y

Cream.
66
Préstamos y empréstitos descentralizados
Fuente: DeBank
Descripción general de los protocolos de préstamos y préstamos
Compuesto
Compound Finance es un protocolo de mercado monetario creado por Compound Labs. Es un
protocolo de mercado monetario de código abierto basado en Ethereum donde cualquiera puede
prestar o tomar prestadas criptomonedas sin problemas. A partir del 1 de abril de 2021, hay nueve
tokens diferentes disponibles en Compound Platform.
1. 0x (ZRX)
2. Ficha de Atención Básica (BAT)
3. Compuesto (COMP)
4. Dai (DAI)
67
5. Éter (ETH)
6. Moneda USD (USDC)
7. Tether (USDT)
8. Uniswap (UNI)
9. Bitcoin envuelto (WBTC)
Compound opera como un grupo de liquidez construido sobre la cadena de bloques Ethereum.
Los proveedores suministran activos al fondo de liquidez para ganar intereses, mientras que los
prestatarios toman un préstamo del fondo de liquidez y pagan intereses sobre su deuda. En
esencia, Compound cierra las brechas entre los prestamistas que desean acumular intereses de
fondos inactivos y los prestatarios que desean tomar fondos prestados para uso productivo o de
inversión.
En el compuesto, las tasas de interés se denotan en rendimiento porcentual anual

(APY), y las tasas de interés difieren entre los activos. El compuesto deriva las tasas de
interés a través de algoritmos que tienen en cuenta la oferta y la demanda de los
activos.
Esencialmente, Compound reduce la fricción para prestar/tomar prestado al permitir que

los proveedores/prestatarios interactúen directamente con el protocolo de tasas de interés
sin necesidad de negociar los términos del préstamo (p. ej., vencimiento, tasa de interés,
contraparte, garantías), creando así un mercado monetario más eficiente. .
Compound es la plataforma de préstamos DeFi más grande por volumen de préstamos, con
una participación de mercado del 56% (Debank, 1 de abril de 2021). En junio de 2020,
Compound presentó su token de gobernanza, Compound (COMP).
68
Fabricante
Maker es el protocolo de préstamo DeFi más antiguo. Permite préstamos sobrecolateralizados
bloqueando más de 30 tokens respaldados en un contrato inteligente para acuñar DAI, una
moneda estable descentralizada vinculada al USD.dieciséisAdemás de ser un protocolo de préstamo,
Maker también actúa como emisor de monedas estables (DAI).
El 19 de diciembre de 2017, Maker comenzó originalmente con Single Collateral

DAI (SAI). Fue acuñado utilizando Ether (ETH) como única garantía. El 18 de
noviembre de 2019, Maker actualizó SAI a Multi-Collateral DAI (DAI), que se
puede acuñar con 29 tokens diferentes como garantía.
Maker ahora incluso acepta USDC, una moneda estable centralizada para ayudar a
administrar la inestabilidad de precios de DAI. Maker ha logrado un gran progreso en
cerrar la brecha con las finanzas tradicionales al incorporar el primer activo del mundo real
como garantía a través de Centrifuge. El 21 de abril de 2021, la empresa ejecutó con éxito
su primer préstamo MakerDAO por $ 181 000 con una casa como garantía, creando
efectivamente una de las primeras hipotecas basadas en blockchain.
A diferencia de otros protocolos de préstamo, los usuarios no pueden prestar activos a Maker.
Solo pueden pedir prestado DAI mediante el depósito de garantías. DAI es la moneda estable
descentralizada más grande y ha visto una adopción creciente en el ecosistema DeFi.
Profundizaremos en DAI enCapítulo 6 .
dieciséis(2021, 10 de mayo). Presentamos el Oasis Borrow rediseñado - Blog de Oasis - Oasis.app.

Recuperado el 27 de mayo de 2021, dehttps://blog.oasis.app/introducing-the-redesigned-
oasisborrow/
69
Aave
Aave es otro protocolo prominente del mercado monetario descentralizado similar a Compound.
A partir de abril de 2021, los usuarios pueden prestar y pedir prestados 24 activos diferentes en
Aave, significativamente más en comparación con Compound.
Tanto Compound como Aave funcionan de manera similar donde los prestamistas pueden
proporcionar liquidez al depositar criptomonedas en los grupos de préstamos disponibles y ganar
intereses. Los prestatarios pueden tomar préstamos aprovechando estos fondos de liquidez y
pagar intereses.
Aave se distinguió de Compound por ser pionera en nuevos primitivos de préstamo como el
cambio de tasa, el intercambio de garantías y los préstamos flash.
Cambio de tarifa: Los prestatarios de Aave pueden cambiar entre tasas de interés variables
y estables.
Intercambio de garantías: Los prestatarios pueden cambiar su garantía por otro activo. Esto
ayuda a evitar que los préstamos caigan por debajo del índice mínimo de garantía y se enfrenten a
la liquidación.
Préstamos rápidos: Los prestatarios pueden tomar préstamos sin garantía si el prestatario paga
el préstamo y cualquier interés y tarifa adicional dentro de la misma transacción. Los préstamos
rápidos son útiles para los comerciantes de arbitraje, ya que son eficientes en términos de capital
para realizar operaciones de arbitraje en las distintas DeFi Dapps.
70
crema finanzas
Cream Finance (CREAM) fue fundada en julio de 2020 por Jeffrey Huang y Leo
Cheng. Cream es una bifurcación compuesta que también ofrece activos DeFi
exóticos de cola larga. Cream se asoció (fusionó) con el ecosistema de Yearn
Finance en noviembre de 2020.17Se implementa en Ethereum, Binance Smart
Chain y Fantom.
Cream tiene una estrategia de incorporación de activos más indulgente en comparación

con Compound y Aave. Empleando la estrategia de movimiento rápido, ha enumerado más
activos que cualquier otro protocolo de préstamo a una velocidad más rápida. Ha optado
por centrarse en activos de cola larga: activos con menor liquidez o pertenecientes a
categorías de nicho. Fue uno de los primeros protocolos de préstamo en aceptar tokens con
rendimiento y tokens LP como garantía.
Cream también ha lanzado Iron Bank, un servicio de préstamos sin garantía que se ofrece a los
socios incluidos en la lista blanca. Como uno de sus socios, Yearn Finance puede utilizar los fondos
prestados de Cream para aumentar aún más el rendimiento obtenido de sus actividades de
agricultura de rendimiento.
Anticipándose al próximo lanzamiento de ETH 2.0, Cream también ofrece el servicio de

staking de ETH 2.0 en el que los usuarios pueden apostar ETH por CRETH2, que se puede
suministrar y pedir prestado como garantía. Todo el trabajo de staking de ETH 2.0 será
realizado por Cream, y el rendimiento se comparte con los titulares de CRETH2.
Esencialmente, CRETH2 es un servicio de staking de custodia, con una tarifa del 8% sobre la
recompensa del validador. Además de ETH 2.0, Cream también ofrece servicios de
participación para Binance Smart Chain y Fantom.
17(2020, 25 de noviembre). Fusión Yearn & Cream v2. Desarrolladores Yearn and Cream... -
Medio. Recuperado el 28 de mayo de 2021, dehttps://medium.com/iearn/yearn-cream-v2-
merger-e9fa6c6989b4
71
Traducido del inglés al español - www.onlinedoctranslator.com
Cream se posiciona como un prestamista más riesgoso frente a Compound y Aave, lo que
facilita y permite la demanda del mercado de apalancamiento y reducción de activos de
nicho.
Análisis profundo de protocolos
Fuente: Compound, Maker, Aave, Cream, DeBank, Token Terminal
La tabla anterior brinda información sobre los 4 protocolos de préstamos más

importantes: Compound, Maker, Aave y Cream.
Revisaremos cada métrica en secuencia para evaluar la eficiencia de capital del

protocolo en términos de volumen de préstamo y valor total bloqueado (TVL).
Posteriormente, veremos los riesgos asociados a cada uno de ellos.
Activos admitidos
Para garantizar que los préstamos sin confianza puedan ocurrir, los prestatarios deberán
depositar activos (garantías) con un valor mayor que la cantidad prestada. Esto se conoce como
sobregarantía y respalda la solvencia de los protocolos de préstamos DeFi. La cantidad que los
prestatarios pueden pedir prestado depende de la relación de garantía de cada activo en los
diversos protocolos de préstamos DeFi.
Entre los protocolos de préstamos DeFi, Cream tiene los activos más respaldados
- 45 activos pueden utilizarse como garantía y 65 activos disponibles para préstamos.
Por el contrario, Compound tiene la menor cantidad de activos respaldados: solo ocho
activos pueden usarse como garantía y nueve activos disponibles para préstamos.
Compound es más conservador con su estrategia de incorporación de activos.
72
Ingresos
Una de las métricas vitales para las plataformas de préstamo es su volumen de préstamo.
Esta métrica es importante porque los prestatarios pagan tarifas por sus préstamos y, por
lo tanto, generan ingresos para estos protocolos. Aquí está el desglose de cómo cada
protocolo obtiene ingresos:
● Compuesto: Una parte de los intereses pagados por el prestatario se

destinará a su reserva, que actúa como seguro y está controlada por los
titulares de tokens COMP. Cada activo admitido tiene un factor de reserva
que determinará cuánto va a la reserva.18Puede consultar cada uno de los
factores de reserva haciendo clic en las respectivas páginas de activos.
● Fabricante: Cuando los prestatarios reembolsan sus préstamos, pagarán el

principal junto con la tasa de interés que determina la tasa de estabilidad.
Cada garantía respaldada tiene su tarifa de estabilidad.19
● Aave: La plataforma tiene 2 tipos de tarifas:20

● El 0,00001% del monto del préstamo se cobra en la originación del
préstamo en Aave V1.
● El 0,09% se recauda del monto del préstamo flash; más información sobre
los préstamos flash encapitulo 14 .
● Crema:Una parte de los intereses pagados por los prestatarios a los proveedores
se destina al Protocolo de Reserva de Cream y se distribuye a los poseedores de
tokens de CREAM como recompensa.21
A partir de abril de 2021, Compound genera los mayores ingresos entre los protocolos
de préstamo. Vea abajo:
18(5 de diciembre de 2018). Preguntas frecuentes sobre compuestos - Medio. Recuperado el 25 de marzo de 2021, de
https://medium.com/compound-finance/faq-1a2636713b69
19(Dakota del Norte). Préstamo de Oasis - Oasis.app. Recuperado el 22 de mayo de 2021, de
https://oasis.app/borrow/markets
20(Dakota del Norte). Introducción a Aave - Preguntas frecuentes - Portal de documentos de Aave. Consultado el 25 de marzo de 2021,
dehttps://docs.aave.com/faq/
21(2020, 3 de septiembre). Protocolo de Reserva CREAM. El Protocolo de Reserva es la tarifa... -
Medio. Recuperado el 25 de marzo de 2021, dehttps://medium.com/cream-finance/cre-am-
reserve-protocol-99f811e693e4
73
Fuente: Tablero de datos de TheBlockResearch
Valor total bloqueado (TVL)

Si bien todos los protocolos de préstamo han visto crecer su TVL desde octubre de
2020, vale la pena señalar que el TVL tanto para Aave como para Maker es más
orgánico que Compound. Esto se debe a que Compound tiene incentivos continuos
para prestatarios y prestamistas en su programa de minería de liquidez.
Nota: Aave lanzó recientemente un programa de minería de liquidez a fines de abril de 2021.
74
Fuente: TokenTerminal
Índice de utilización (volumen de préstamo/TVL)
Los protocolos de préstamo y préstamo de DeFi obtienen ingresos de protocolo de sus préstamos.
Mientras tanto, TVL en las plataformas de préstamos está impulsado por los usuarios que depositan sus
activos para obtener un rendimiento o para ser utilizados como garantía de préstamos.
Al dividir las dos cifras anteriores, podemos derivar el índice de utilización de cada
protocolo: cuanto mayor sea el índice de utilización, más eficiente se pone a trabajar
el TVL.
* Maker no está incluido en esta tabla porque, a diferencia de sus pares, la garantía no se puede pedir prestada.
De un vistazo, Compound parece tener el índice de utilización más alto con 0,80 y
Cream el más bajo con 0,19. Sin embargo, la alta tasa de utilización de Compound
75
puede deberse a su programa de minería de liquidez que recompensa a los prestatarios

con tokens COMP, mientras que la baja proporción de Cream puede deberse a que ha
sufrido un par de exploits en el pasado.22,23Dadas las preocupaciones de seguridad, Cream
ha aumentado su cobertura de seguridad con una recompensa por errores de $ 1.5
millones con Immunefi, cobertura de seguro con Armor.fi/Nexus Mutual e informe de
transparencia con Defi Safety.24
Tasas activas y pasivas

Ahora, hablemos de los dos usuarios principales de los protocolos de préstamo: los prestamistas y
los prestatarios.
Prestamistas
Via Compuesto, Aave, Crema
Según la tabla anterior, Cream proporciona el APY más alto y Compound proporciona el
APY más bajo para la mayoría de los activos. Como prestamista, aunque puede parecer que
es más deseable obtener el APY más alto en Cream, la advertencia de un APY alto a menudo
significa mayores riesgos subyacentes de depositar su capital en estos protocolos de
préstamo en relación con sus pares.
22(2021, 15 de marzo). Otro truco de DeFi: PancakeSwap, Cream Finance... - Crypto News.
Recuperado el 28 de abril de 2021, dehttps://cryptonews.com/news/another-defi-hack-
PancakeSwap-cream-finance-websites-comprom-9548.htm
23(2021, 13 de febrero). DeFi Protocols Cream Finance, Alpha explotado en Flash... -
CoinDesk. Recuperado el 28 de abril de 2021, dehttps://www.coindesk.com/defi-

protocolscream-finance-alpha-lose-37-5m-in-exploit-prime-suspect-idd
24(2021, 20 de abril). CREAM Finance está trabajando con Immunefi, Armor.fi y... -
Medio. Recuperado el 28 de mayo de 2021, dehttps://medium.com/cream-finance/
securityimmunefi-armorfi-defisafety-aa6e9e7c50e8
76
Cream tiene que ofrecer altos APY para atraer capital a su protocolo, ya que ha sido pirateado
varias veces anteriormente. En general, Compound proporciona el APY más bajo para todos los
activos admitidos en relación con sus pares, ya que su entidad de marca se enfoca en la seguridad
de la plataforma.
prestatarios
Fuente: Compuesto, Aave, Crema, Maker
En cuanto a los prestatarios, generalmente buscaría plataformas de préstamos que ofrezcan la
tasa de interés más baja porque eso significa costos de préstamo más baratos. Compound ofrece
las tasas de préstamo más competitivas en relación con sus pares. Sin embargo, Compound tiene
una lista limitada de activos que los usuarios pueden tomar prestados.
En cuanto a Aave, ofrece dos opciones de tasa para los prestatarios: tasa variable y tasa
estable. Los usuarios pueden cambiar sus tarifas en cualquier momento, lo que sea más
barato.
Cream cobra las tasas de préstamo más altas, principalmente porque tiene la lista más
diversa de activos para que los usuarios tomen prestado. Las tasas de préstamo más altas
en Cream son necesarias para compensar el alto requisito de APY de los prestamistas por
asumir el riesgo adicional de suministrar su capital.
Curiosamente, algunos de los prestatarios de Cream son instituciones que utilizan

Iron Bank de Cream, como Alpha Finance y Yearn Finance. Iron Bank ofrece un
novedoso servicio de préstamos sin garantía en el que otros protocolos no tienen que
proporcionar garantías para pedir prestado a Cream.
Ahora, concentrémonos específicamente en los prestatarios de DAI. Maker es el único emisor de
DAI y ofrece la tasa de interés más económica a cualquiera de sus pares prestamistas utilizando
cualquiera de los activos admitidos. Los volúmenes de préstamo de Maker son los
77
segundo más grande detrás de Compound, y están bloqueados principalmente para acuñar DAI,
que a partir del 1 de abril de 2021 es la cuarta moneda estable más grande del mundo. Esto
convierte a Maker en un jugador increíblemente importante en el ecosistema DeFi.
Riesgos Asociados
Al utilizar protocolos de préstamos y préstamos descentralizados, debe tener en cuenta los
riesgos técnicos, como los errores de contratos inteligentes. Los piratas informáticos pueden
explotar y drenar la garantía contenida en estos protocolos si los desarrolladores no tienen
cuidado con la implementación de su código.
Además, muchos protocolos de préstamo se basan en oráculos de precios (más sobre esto en
Capítulo 12 ) para proporcionar datos de precios en la cadena. Los oráculos de precios pueden
fallar o pueden ser explotados. En noviembre de 2020, se explotó el oráculo de precios de
Compound al aumentar el precio de DAI en un 30% en Coinbase Pro, lo que resultó en la
liquidación de préstamos por valor de $ 89 millones.25
Sin embargo, como prestatarios, los principales riesgos implican perder su garantía por una
mala gestión de su índice de garantía. La criptomoneda es conocida por su extrema
volatilidad de precios, y usted corre el riesgo de que su préstamo caiga por debajo de su
índice de garantía mínimo y que su garantía sea liquidada. Este no es un resultado ideal ya
que asumirá una pérdida considerable y pagará una tarifa de liquidación. Por lo tanto, es
vital monitorear constantemente y mantener un índice de garantía saludable para sus
préstamos.
25(2020,
26 de noviembre). Oracle Exploit ve $ 89 millones liquidados en Compound -
Descifrar. Recuperado el 14 de mayo de 2021, dehttps://decrypt.co/49657/oracle-exploit-
ve-100-million-liquidated-on-compound
78
Menciones notables
● Venus
Venus Protocol es un protocolo de moneda estable y mercado monetario
que opera en Binance Smart Chain. El protocolo, inicialmente incubado por
Binance, es una bifurcación de Compound y MarkerDAO. Swipe se hizo
cargo del trabajo de desarrollar el Protocolo de Venus desde que lo adquirió
Binance.
● Ancla
Anchor Protocol es un protocolo de préstamo que opera en la cadena de bloques Terra.
La mecánica de préstamos en la plataforma funciona de manera similar a Compound y
Aave. Anchor Protocol tiene un objetivo de rendimiento del 20% para UST, una moneda
estable USD nativa en la cadena de bloques Terra.
● alquimia
Alchemix se diferencia de otros actores de préstamos al introducir
préstamos autopagables sin riesgo de liquidación. En pocas palabras, su
garantía se utilizará para ganar intereses, y los intereses obtenidos se
utilizarán para pagar el préstamo que hizo en Alchemix.
● Liquidez
Liquity es un protocolo de préstamo de DeFi que le permite extraer su
moneda estable, Liquity USD (LUSD), sin una tarifa de interés. Tendrá que
usar Ethereum como garantía y mantener una relación mínima de garantía
de solo el 110%. El reembolso realizado será en LUSD. Los préstamos están
garantizados por un grupo de estabilidad que contiene LUSD y por otros
prestatarios que actúan colectivamente como garantes de último recurso.
79
Conclusión
Los protocolos de préstamo y préstamo de DeFi han tenido una adopción increíble: han
estado dominando las tablas de clasificación de DeFi TVL. Sin embargo, la mayoría de los
préstamos DeFi todavía están sobrecolateralizados, lo que significa una baja eficiencia del
capital.
Los prestamistas tradicionales utilizan puntajes de crédito derivados de información

personal como trabajo, salario e historial de préstamos antes de decidir otorgar un
préstamo. En DeFi, es difícil desarrollar un historial crediticio con identidades seudónimas.
Varios protocolos tienen como objetivo avanzar en los préstamos sin garantía como TrueFi, Cream
y Aave. En estos protocolos, las entidades seleccionadas en la lista blanca pueden obtener un
préstamo sin presentar ninguna garantía.
Los préstamos sin garantía serán la próxima etapa de desarrollo de los protocolos de préstamos y
préstamos de DeFi. Se necesitarán préstamos sin garantía para que los protocolos de préstamos y
préstamos de DeFi puedan ser más eficientes en términos de capital y competir de manera
efectiva contra los prestamistas tradicionales.
Si bien los préstamos de DeFi actualmente todavía están restringidos principalmente dentro
del universo de activos digitales, con pocos enlaces a activos de la vida real, Maker ha
logrado un gran progreso en abril de 2021 al aceptar activos del mundo real, como bienes
raíces, como garantía.26Por lo tanto, se puede suponer una mejor integración entre las
finanzas tradicionales y DeFi en el futuro.
26 "DeFi 2.0: el primer préstamo del mundo real se financia con Maker... - Medio". 21 de abril de 2021,
https://medium.com/centrifuge/defi-2-0-first-real-world-loan-is-financed-on-makerfbe24675428f .
80
1. Evaluación de los protocolos de préstamos DeFi https://messari.io/article/a-
closer-look-at-defi-lending-valuations
2. Cómo evaluar el riesgo de los préstamos https://
newsletter.banklesshq.com/p/how-to-assess-the-risk-oflending
3. Tablero sobre protocolos de préstamos https://

terminal.tokenterminal.com/dashboard/Lending
81
CAPÍTULO 6: MONEDAS ESTABLES
DESCENTRALIZADAS Y ACTIVOS ESTABLES
En nuestroCómo DeFi: Principiantelibro, establecimos que las monedas estables son una parte
esencial del ecosistema criptográfico. A partir del 1 de abril de 2021, la capitalización de mercado
total para las monedas estables es de $64,500 millones, un enorme aumento de 12 veces desde el
año anterior.
A medida que los inversores institucionales y minoristas acuden en masa a los criptomercados, la
demanda de monedas estables seguirá creciendo. Esto no sorprende, ya que las monedas
estables son activos no volátiles que permiten la transferencia global de valor.
Nuestro libro para principiantes cubrió algunas de las diferencias clave entre una
moneda estable centralizada, Tether (USDT), y la moneda estable descentralizada
de Maker, Dai (DAI). En este capítulo, veremos algunas de las deficiencias de
Tether y Dai, antes de presentar otras formas de monedas estables
descentralizadas.
82
Stablecoins descentralizados y Stableassets
Moneda estable centralizada
Tether (USDT)
USDT (anteriormente conocido como RealCoin) es una moneda estable centralizada que comenzó a
cotizar en el intercambio de Bitfinex en 2015. Siendo la primera moneda estable en el mercado, tiene una
fuerte ventaja de ser el primero en moverse y ha mantenido constantemente su posición como líder del
mercado de monedas estables. . A partir de abril de 2021, Tether tiene una capitalización de mercado de
$40 mil millones, lo que representa más del 66 % de la participación de mercado total de las monedas
estables.
Tether mantiene su paridad de $1 a través de un sistema colateral 1:1. Al mantener

efectivo como garantía de reserva, se emite una cantidad igual de USDT. En teoría,
este es un método confiable y sencillo para garantizar que USDT mantenga su
paridad. Después de todo, es una reiteración del patrón oro, donde el dólar
estadounidense solía estar respaldado por oro en el siglo anterior.
Sin embargo, el problema radica en el proceso de emisión no transparente de Tether.

Debido a la naturaleza centralizada de su emisión, muchas personas en la criptocomunidad
se muestran escépticas de que Tether tenga las reservas que dice tener. En marzo de 2019,
los escépticos quedaron parcialmente reivindicados cuando Tether modificó su declaración
de política para incluir préstamos a empresas afiliadas como parte de sus reservas de
garantía.27
A lo largo de los años, varias agencias gubernamentales han abierto investigaciones

sobre las prácticas de Tether. En febrero de 2021, la investigación del Fiscal General
de Nueva York sobre las finanzas internas de Bitfinex y Tether concluyó sin cargos
formales. Sin embargo, el Fiscal General de Nueva York sí impuso una
27Coppola, F. (14 de marzo de 2019).La vinculación del dólar estadounidense de Tether ya no es creíble. Forbes.
https://www.forbes.com/sites/francescoppola/2019/03/14/tethers-us-dollar-peg-isno-
longer-credible/?sh=43c247aa451b .
83
multa colectiva de 18,5 millones de dólares para liquidar cargos en los que Bitfinex mezcló fondos
de clientes y corporativos.28
La saga Tether continúa y es poco probable que se establezca pronto. Eventos

más recientes han dado más credibilidad a su legitimidad, como la inclusión de
Tether en Coinbase. El CTO de Bitfinex, Paolo Ardoino, también reiteró que
Tether está registrado y regulado por FinCEN.29
Moneda estable descentralizada
DAI
Maker es uno de los primeros intentos de DeFi en un "banco central" descentralizado. Como
protocolo de préstamo, DAI se emite como un subproducto de la demanda de préstamo cuando la
garantía (generalmente ETH) se deposita en las bóvedas de Maker.
Estas bóvedas están sobrecolateralizadas (generalmente 150% y más, excepto las monedas
estables), lo que ayuda a protegerse contra eventos de cisne negro donde el valor de los activos
colaterales cae significativamente. Maker ayuda a regular la oferta de DAI al controlar las tasas de
interés de los préstamos para influir en el comportamiento de los compradores y prestatarios.
28Browne, R. (2021, 23 de febrero).Las firmas de criptomonedas Tether y Bitfinex acuerdan pagar $18.5
Millones de multa para poner fin a la investigación de Nueva York. CNBC.https://www.cnbc.com/
2021/02/23/tetherbitfinex-llega-a-acuerdo-con-el-fiscal-general-de-nueva-york.html .
29Mike Novogratz duda del futuro de Dogecoin: "Ninguna institución está comprando DOGE, y
Legisladores rusos se mueven para permitir criptopagos bajo contratos. (2020, 31 de diciembre).
Bitfinex CTO: Tether está registrado y regulado bajo FinCEN- USDT no es el próximo objetivo de la SEC
de EE. UU. – Altcoins Bitcoin News. Noticias de Bitcoin.https://news.bitcoin.com/bitfinex-ctotether-is-
registered-and-regulated-under-fincen-usdt-not-next-target-of-the-us-sec/ .
84
El problema con esta configuración es que la garantía excesiva limita la eficiencia del
capital, lo que dificulta que DAI se adapte a la demanda. La mecánica de arbitraje
utilizada para reducir el precio de DAI requiere un mayor capital para canjear más
DAI.
Por ejemplo, ETH Vault-A, que tiene un índice de garantía del 150 %, requeriría que el
prestatario desembolse otros $1,50 para acuñar 1 DAI. Esto ha llevado a escenarios en los
que el precio de DAI aumentó por encima de la paridad de $ 1, ya que no pudo mantenerse
al día con la demanda, como la notoria corrida del Jueves Negro y el lanzamiento de minería
de liquidez de Compound.30
Maker ha intentado abordar estos problemas a través de múltiples métodos, como su

solución de módulo de estabilidad de clavija. Sin embargo, está claro que la demanda de
DAI aún aumenta con la demanda de apalancamiento, en lugar de la demanda de un medio
de transacción más descentralizado.
¿Cómo resolvemos el problema de la moneda estable?
Cada moneda estable tiene su propio conjunto de problemas y no se limita estrictamente a

Tether o DAI. El núcleo del problema es equilibrar el espíritu de descentralización de DeFi
con la creación de una moneda que pueda mantener su paridad de manera confiable.
Aunque las monedas estables centralizadas son efectivas, confiar en ellas requiere
confianza en una entidad central incorruptible y ofrece exposición a los mismos riesgos
sistémicos que plagan las finanzas tradicionales. Por otro lado, aunque DAI puede estar
algo descentralizado, sigue siendo ineficiente en términos de capital y no puede satisfacer
la demanda actual del mercado.
Desde entonces, han surgido varios protocolos de monedas estables descentralizados, que buscan
mejorar la descentralización, la estabilidad de precios y la eficiencia del capital. A estos protocolos los
llamamos monedas estables algorítmicas.
30Avan-Nomayo, O. (4 de mayo de 2020).MakerDAO toma nuevas medidas para prevenir otro 'negro
Colapso de cisne. Cointelegraph.https://cointelegraph.com/news/makerdao-toma-nuevas-
medidas-para-prevenir-otro-colapso-de-cisne-negro .
85
¿Qué son las monedas estables algorítmicas y los activos estables?
Como sugiere su nombre, las monedas estables algorítmicas utilizan algoritmos para controlar la
estructura de mercado de la moneda estable y la economía subyacente. Puede pensar en las
monedas estables algorítmicas como una Reserva Federal automatizada, donde en lugar de
decisiones hechas por humanos, el código preprogramado ejecuta acciones específicas para
controlar e influir en el precio.
Si bien la mayoría de las monedas estables algorítmicas están vinculadas al dólar estadounidense,
algunas no lo están, y algunas incluso tienen una vinculación flotante, creando así un nuevo tipo
de activo que clasificaríamos como activos estables algorítmicos. A diferencia de las monedas
estables algorítmicas, los activos estables algorítmicos podrían verse como otra forma de garantía
en lugar de unidades de cuentas.
Si tuviéramos que categorizar el mercado de monedas estables o activos estables en su estado
actual, la siguiente ilustración proporciona una descripción general concisa:

* La lista no es exhaustiva
86
Hay dos formas de categorizar las diversas monedas estables algorítmicas

descentralizadas:
a) No tiene garantía (ESD, AMPL y BAC)

b) Está parcialmente/totalmente garantizado por su propio token nativo
(FRAX, sUSD y UST)
En aras de categorizar las monedas estables, hemos agrupado a UST y sUSD como
monedas estables algorítmicas porque está respaldado por su token nativo, a diferencia de
DAI, que está respaldado por activos de terceros como ETH y USDC. Este es un criterio clave
porque la dependencia de activos emitidos de forma nativa como garantía crea un valor
recursivo, lo que requiere funciones algorítmicas para regular el precio.
Las monedas estables algorítmicas se pueden dividir en diferentes categorías

- las subcategorías principales son los modelos de rebase y señoreaje.
Modelo de rebase
Un modelo de rebase controla el precio cambiando todo el suministro de la moneda

estable. Dependiendo de si el precio de la moneda estable está por encima o por debajo de
la fijación prevista, el protocolo aumentará o disminuirá automáticamente el suministro en
la billetera de cada titular durante un período fijo.
El razonamiento para esto es que al controlar con fuerza la oferta, el precio de la

moneda estable puede verse influenciado en base a una simple teoría económica
inflacionaria/deflacionaria.
El protocolo pionero para este modelo es Ampleforth (AMPL), que data

de 2019.
87
amplio
Cada 24 horas, todo el suministro circulante de Ampleforth (AMPL) aumenta o

disminuye proporcionalmente para garantizar que el precio se mantenga en $1.31Si el
precio de AMPL cotiza un 5% o más por encima del objetivo de $1, la rebase ampliará
el suministro a las carteras que tienen AMPL. Si el precio de AMPL cotiza un 5% o más
por debajo del objetivo de $1, la rebase disminuirá las unidades en las carteras que
contienen AMPL.
Todos los titulares de billeteras se verán afectados, pero conservarán la misma

participación de mercado que antes. Las rebases, tanto positivas como negativas, no son
dilusivas porque afectan todos los saldos de AMPL prorrateados.
Dado que el cambio de base se produce a intervalos fijos, los usuarios pueden programar sus
operaciones para comprar o vender AMPL justo antes del cambio de base para aumentar el valor de sus
tenencias.
Modelo de señoreaje
Un modelo de señoreaje controla el precio mediante la introducción de un sistema de recompensas que
influye en la dinámica del mercado. Si el precio está por encima de la paridad, se acuñan nuevos tokens y
se entregan a los participantes que proporcionan liquidez o tienen tokens apostados.
Si el precio está por debajo de la paridad, los tokens dejan de acuñarse y se

introducen mecanismos para reducir la oferta. Los usuarios pueden comprar cupones
que queman los tokens subyacentes para eliminarlos del suministro. Estos cupones se
pueden canjear por más tokens en el futuro, pero solo cuando el precio vuelve o
supera el valor fijado.
31 Amplitud (Dakota del Norte).https://www.ampleforth.org/basics/ .
88
Hay tres iteraciones básicas de este modelo:
dólar conjunto vacío
El dólar de conjunto vacío (ESD) es un modelo de señoreaje de una sola ficha. Como el
término implica, solo hay una ficha en este modelo. Los usuarios proporcionan liquidez o
participación en la Organización Autónoma Descentralizada (DAO) a través del token nativo
del protocolo: el token ESD actúa efectivamente como una moneda estable y un token de
gobierno.32
Al inicio de cada época, el sistema medirá el Precio Promedio Ponderado en el Tiempo

(TWAP). Si el TWAP está por encima de $1, el protocolo entrará en una fase inflacionaria y
acuñará tokens como recompensa para los participantes de DAO y los proveedores de
liquidez. Por el contrario, si el precio cae por debajo de 1 dólar, el protocolo entra en una
fase de contracción en la que los usuarios dejarán de recibir recompensas.
Durante la fase de contracción, los usuarios pueden comprar cupones quemando ESD para
obtener una prima de hasta el 45 % si el protocolo vuelve a entrar en una fase de expansión. Sin
embargo, los cupones solo duran 30 días, lo que significa que los compradores de cupones corren
el riesgo de no obtener nada si el sistema permanece en una fase de contracción durante más de
30 días. Las épocas en ESD duran 8 horas.
32Conceptos básicos del dólar conjunto vacío. Conceptos básicos del dólar de conjunto vacío: dólar de conjunto vacío. (Dakota del Norte).
https://docs.emptyset.finance/faqs/basics .
89
Efectivo base
Basis Cash es un modelo de señoreaje de doble token. Como su término lo indica, hay un token
adicional conocido como token compartido. La moneda estable de Basis Cash es Basis Cash (BAC),
mientras que su token de acciones es Basis Share (BAS).33
Al igual que ESD, Basis Cash se basa en un mecanismo TWAP que acuñará o dejará de
acuñar BAC, dependiendo de si el precio de BAC está por encima o por debajo de $1.
Cuando el BAC está por encima de $ 1, el protocolo entra en una fase de expansión en la
que los usuarios pueden recibir BAC recién acuñado del DAO de la sala de juntas apostando
BAS.
Cuando el BAC está por debajo de $ 1, el protocolo entra en una fase de contracción en la
que no se acuñarán nuevos BAC para los participantes de BAS en la sala de juntas. Los
bonos básicos (similares a los cupones ESD) están disponibles para su compra y tienen un
precio de (BAC)^2. Los compradores de Basis Bonds podrán canjear BAC cuando el
protocolo entre nuevamente en una fase de expansión.
Las épocas de Basis Cash duran 24 horas y, a diferencia de los cupones ESD, los Basis Bonds no
tienen fecha de vencimiento.
33Dale, B. (2020, 30 de noviembre).'El lanzamiento de Basis Cash trae Stablecoin desaparecida a la era DeFi.
CoinDesk.https://www.coindesk.com/basis-cash-algorithmic-stablecoin-launch-
defirick-morty .
90
Frax finanzas
Frax toma prestados principios del modelo de señoreaje para crear su propio modelo único cuya
moneda estable (FRAX) está respaldada por dos tipos de garantía: la moneda estable centralizada
con respaldo fiduciario (USDC) y su token de acciones nativo, Frax Share (FXS).34Aunque Frax
actualmente emplea monedas estables fiduciarias como garantía, el protocolo tiene la intención
de eventualmente diversificarse completamente en garantía descentralizada.
A diferencia de Basis o ESD, Frax adopta un enfoque de colateralización

fraccionada. Frax tiene una relación colateral ajustable controlada por un
controlador proporcional integral derivado (PID). El índice de garantía se ajusta
de acuerdo con un índice de crecimiento que mide cuánta liquidez de FXS hay
frente a la oferta general de FRAX.
Las monedas estables Frax (FRAX) se pueden acuñar y canjear del protocolo por un
valor de $ 1. Esto incentiva a los arbitrajistas a comprar o acuñar FRAX, lo que hace
que el precio vuelva a su nivel fijo. Por otro lado, FXS acumula comisiones, ingresos
por señoreaje y exceso de valor colateral. En particular, Frax lanzó veFXS, que otorga
una parte de las ganancias del Controlador Algorítmico de Operaciones de Mercado
(AMO) a los participantes de FXS, de manera similar a cómo veCRV recibe una parte de
las tarifas de transacción en Curve Finance.
Cuando FRAX está por encima de $1, el PID reduce la relación de garantía en un paso, y cuando
FRAX está por debajo de $1, el PID aumenta la relación de garantía en un paso. Tanto la frecuencia
de actualización como los parámetros de paso se pueden ajustar a través de la gobernanza FXS.
Al 8 de mayo de 2021, FRAX está respaldado en un 85,25 % por USDC y en un 14,75 % por
FXS.
34Introducción. Finanzas Frax. (Dakota del Norte).https://docs.frax.finance/overview .
91
¿Cómo le ha ido a Algorithmic Stablecoins hasta ahora?
A lo largo del último trimestre de 2020, hemos visto el lanzamiento de muchas monedas
estables algorítmicas en el mercado. Muchas de estas monedas estables utilizan el modelo
de señoreaje.
A pesar del entusiasmo de la criptocomunidad, la mayoría de estos protocolos han fallado.

Si observamos el precio histórico de las 7 principales monedas estables algorítmicas por
capitalización de mercado, solo UST, sUSD y FRAX han logrado mantener su paridad con el
dólar estadounidense.
Aunque cada protocolo tiene su propia mecánica de diseño y razones únicas de falla,
podemos hacer algunas observaciones generales sobre los problemas con las monedas
estables de tipo señoreaje.
Históricamente, el sistema de moneda fiduciaria fue más fácil de implementar porque las
naciones tienen poderes centralizados. Por ejemplo, las monarquías y los gobiernos tienen
el monopolio de acuñar monedas y garantizar su valor. Compare esto con el mercado de las
monedas estables, donde los nuevos protocolos tienen que hacer lo mismo de la noche a la
mañana en función de un producto experimental, en un entorno descentralizado muy
saturado de competencia y titulares establecidos.
92
Para superar esto, las monedas estables algorítmicas ofrecieron incentivos asombrosos en forma
de recompensas mineras de liquidez extremadamente alta. El problema con este enfoque es que
atrajo principalmente a los especuladores que buscaban hacer un cambio rápido, dando a luz a
una nueva especie de agricultores de rendimiento conocidos como Algo-Farmers.
Los Algo-Farmers tenían un objetivo: buscar nuevos protocolos de monedas estables algorítmicas
antes que nadie, cultivar la moneda estable nativa proporcionando liquidez y salir del sistema una
vez que otros Algo-Farmers comiencen a llegar. Por lo tanto, la distribución se centralizó dentro
del primer grupo de Algo-Farmers. Agricultores, y arrojados sobre los recién llegados. Los
lanzamientos de monedas estables algorítmicas se convirtieron efectivamente en un juego de
sillas musicales, ya que los especuladores tenían pocos incentivos para comprometerse y
contribuir de manera proactiva a una sola comunidad, pasando rápidamente a otros clones de
monedas estables algorítmicas.
Como era de esperar, los choques de oferta llevaron a cambios masivos de precios. La mayoría de las
monedas estables algorítmicas se diseñaron con una comunidad algo cooperativa en mente, pero eso no
logró incentivar a los usuarios para que respaldaran el sistema durante las contracciones o incluso
contrarrestar las manipulaciones de precios por parte de jugadores más grandes.
Además de eso, las monedas estables algorítmicas se negocian principalmente en

creadores de mercado automatizados como Uniswap, que amplificó la volatilidad debido a
sus características constantes del mercado de productos. Durante la etapa deflacionaria, los
proveedores de liquidez tampoco tienen incentivos para suministrar liquidez debido al
riesgo de pérdida transitoria, lo que genera una mayor volatilidad.
¿Por qué ha tenido éxito FRAX?
Si bien sUSD, UST y FRAX tienen sus propias razones para su éxito, nos centraremos en
FRAX porque tiene la mejor retención de paridad hasta la fecha, con un precio promedio de
$1,001 durante el primer trimestre de 2021. Estas son algunas de las razones por las que
creemos que han tenido éxito hasta ahora:
1. Frax está parcialmente garantizado por USDC, lo que infunde confianza en la

comunidad en el sistema para mantener su paridad. A partir del 8 de mayo de
2021, el 85,25 % de FRAX está respaldado por USDC.
93
2. Frax mantiene flexible el índice de colateralización, abordando las demandas del mercado
para fijar el precio de FRAX en $1.
3. La garantía se redistribuye a otra parte para ganar intereses. Esto ayuda a

generar ingresos externos y mantiene el protocolo a flote, que luego se
utiliza para recomprar y quemar FXS.
4. La volatilidad del precio de FRAX se desplaza a FXS debido a su mecánica de

recompra y quema.
Si bien estas son solo razones simplificadas, aún deberán reconsiderarse continuamente,
especialmente en tiempos de crisis cuando el precio de FXS cae significativamente y cuando
las recompensas de minería de liquidez finalmente se detienen.
La próxima generación de monedas estables algorítmicas y

activos estables
Si bien FRAX ha tenido un gran éxito, se podría argumentar que no está realmente
descentralizado. Esto se debe a que todavía está parcialmente garantizado por USDC, que
está respaldado por reservas de efectivo en poder de una entidad centralizada (Consorcio
CENTRE, con Coinbase y Circle como miembros cofundadores).
Los nuevos participantes están tratando de evitar este dilema. Todavía están
gravitando hacia el sistema colateralizado, pero tienen sus puntos de vista distintivos,
lo que dificulta clasificarlos bajo el paraguas existente de las monedas estables
algorítmicas. Cubriremos tres ejemplos.
94
Protocolo Fei
Fei se lanzó a fines del primer trimestre de 2021. Al igual que Frax, Fei utiliza un sistema
parcialmente garantizado, pero en su lugar está respaldado únicamente por ETH. La moneda
estable de Fei (FEI) está vinculada a $ 1, que está respaldada por conceptos innovadores para
mantener su vinculación y garantizar la estabilidad financiera general del protocolo.35
En lugar de pedir prestada una garantía, Fei introduce un mecanismo conocido como
valor controlado por protocolo (PCV). Esencialmente, Fei compra ETH de los usuarios a
través de FEI recién creado. Fei luego usará ETH para respaldar sus fondos de liquidez
respaldados por garantías. Otros casos de uso común incluyen tesorerías de gobierno
y fondos de seguros. Durante el lanzamiento inicial, Fei asignó el 100% del PCV
financiado por la curva de bonos ETH a un grupo Uniswap utilizando un par comercial
ETH.
Cuando el precio de FEI está por encima de $ 1, el protocolo permite a los usuarios acuñar nuevos
FEI directamente desde el sistema a un precio con descuento (similar a FRAX) utilizando ETH como
pago. Luego, los comerciantes pueden arbitrar el precio a la baja hasta que el precio alcance su
paridad de $ 1. Cuando el precio de FEI está por debajo de $ 1, el protocolo grava a los vendedores
de FEI (cuyo impuesto luego se quema y elimina del suministro) y otorga FEI adicional a los
compradores (además de su compra inicial). El algoritmo comercial garantiza que el monto del
impuesto exceda el monto que recibirían los compradores.
En emergencias en las que el precio de FEI está por debajo de la paridad durante un
período prolongado, FEI puede retirar su liquidez respaldada por PCV de Uniswap y
35Protocolo Fei. (2021, 11 de enero).Introducción al Protocolo Fei. Medio.

https://medium.com/fei-protocol/introducing-fei-protocol-2db79bd7a82b .
95
comprar FEI del mercado. Al mismo tiempo, FEI también se quema. Una vez que
se restablezca la vinculación, Fei repondrá la liquidez restante en Uniswap.
Fei también tiene un token de gobierno nativo (TRIBE) que eventualmente se

convertirá en la base para un DAO. En el futuro, los titulares de TRIBE
podrán decidir ajustar la asignación de PCV y agregar/ajustar las curvas de
bonos.
reflexivo
A diferencia de otras monedas estables algorítmicas, el token nativo (RAI) de Reflexer no está
destinado a ser una moneda estable de clavija fija. Lanzado en el primer trimestre de 2021, el
propósito previsto de RAI es convertirse en una garantía estable y reemplazar los activos de
garantía existentes como ETH o BTC, que son naturalmente volátiles. RAI utiliza un modelo
sobrecolateralizado basado en ETH y tiene una paridad flotante que inicialmente se fijó en $ 3.14.
Reflexer utiliza principios de régimen de flotación administrada, similares a cómo operan los
bancos centrales.36Dado que los precios fluctúan constantemente, Reflexer diseñó un sistema en
el que se incentivan las interacciones de mercado entre los acuñadores de RAI y los comerciantes
(titulares de RAI) para perseguir el precio de redención de RAI (fijación flotante) para mantener el
precio de RAI relativamente estable.
Para acuñar RAI, los usuarios deben depositar ETH como garantía con un índice de garantía
mínimo del 145 %. Luego, a los usuarios se les cobra una tarifa de estabilidad (tasa de
interés de préstamo). Al momento de escribir (mayo de 2021), la tarifa de estabilidad es del
2% anual. Sin embargo, es variable y puede ser enmendado a través de un voto de
gobierno.
36Ionescu, S. (29 de octubre de 2020).Presentamos Proto RAI. Medio.

https://medium.com/reflexer-labs/introducing-proto-rai-c4cf1f013ef .
96
Cuando el precio de RAI está por encima de la paridad flotante, el sistema baja la paridad.
Esto permite a los usuarios acuñar más RAI y volver a venderlo por ETH para obtener un
mayor rendimiento. Cuando el precio de RAI está por debajo de la paridad flotante, el
sistema sube la paridad. Esto hace que los préstamos sean más caros e incentiva a los
acuñadores de RAI a pagar sus préstamos de RAI, lo que elimina la circulación de RAI y
aumenta el precio.
En situaciones de emergencia (liquidación), el protocolo se cierra y solo permite

que tanto los emisores de RAI como los titulares de RAI canjeen la garantía de
ETH del sistema al precio de canje actual.
Reflexer también tiene otro token nativo (FLX) que actúa como prestamista de último
recurso, rige ciertas funciones y permite a los usuarios apostar en un grupo que
protege el sistema. También hay subastas de deuda, que se crean para pagar FLX a
cambio de RAI: el RAI que se recibe mediante una subasta se utilizará para eliminar
la deuda incobrable del sistema. En un horizonte de tiempo más largo, FLX pretende
ser un token de "ingobernabilidad", automatizando progresivamente el sistema con el
tiempo y minimizando la gobernabilidad.
Protocolo flotante
Float es bastante similar a FRAX, donde utiliza un modelo de señoreaje de dos tokens y está
parcialmente garantizado por ETH. Sin embargo, a diferencia de FRAX, el activo nativo de
Float (FLOAT) tiene una tasa flotante pero tiene un precio fijo inicial de $1.61. El token de
acciones de Float (BANK) también actúa como un token de gobierno y un mecanismo de
regulación para respaldar el precio de FLOAT.37
37Protocolo flotante. (2021, 22 de marzo).Anuncio de Float Protocol y su lanzamiento democrático. Medio.

https://medium.com/float-protocol/anunciando-float-protocol-and-its-
democraticlaunch-d1c27bc21230 .
97
Float utiliza un mecanismo similar al PCV de Fei, donde los usuarios solo pueden
adquirir FLOAT recién acuñado del protocolo. Sin embargo, Float vende FLOAT a
través de una subasta holandesa en la que los precios se enumeran al precio
más alto posible y descienden hacia el precio mínimo (de reserva). Para adquirir
FLOAT, los usuarios deben pagar con una combinación de BANK y ETH. El índice
de pago de activos depende de la demanda general de FLOAT y el valor de ETH
en la canasta.
Si la canasta está en exceso, ETH se usa para comprar FLOAT al precio objetivo y
BANK se usa para acuñar FLOAT. ETH (o cualquier otro activo comercial futuro)
obtenido de la subasta holandesa se almacena como garantía en la bóveda de
garantía del protocolo (cesta). BANK se quema cada vez que un usuario acuña
FLOAT.
Cuando el precio de FLOAT está por encima de la paridad flotante, cualquier usuario puede iniciar
una subasta. Inicialmente, solo se puede iniciar si han pasado un mínimo de 24 horas, pero se
eliminará en el futuro una vez que el equipo esté convencido de que los usuarios están
acostumbrados a la función de subasta. Una vez que comienza una subasta, el sistema acuña y
vende nuevos FLOAT, comenzando al precio de mercado más una prima adicional. El precio bajará
con el tiempo hasta que alcance el precio objetivo.
Cuando el precio de FLOAT está por debajo de la paridad flotante, el protocolo

ofrece comprar FLOAT del mercado en forma de subasta holandesa inversa. Aquí
es donde Float ofrece a los compradores qué ofertas aceptaría a precios
incrementales. FLOAT se compra con ETH y BANK recién acuñado.
El índice de garantía inicial de Float (factor de canasta) se fijó en 100 % en el momento del lanzamiento,
pero puede modificarse a través de la votación del gobierno. Durante emergencias, los activos
almacenados en la canasta se pueden usar para respaldar el precio de FLOAT si está por debajo de su
paridad.
98
¿Cómo les irá a estas nuevas Algorithmic Stablecoins

y Stableassets?
Las monedas estables algorítmicas más antiguas priorizaban la eficiencia del capital sobre todo lo
demás. Las clavijas eran fijas y dependían puramente de la mecánica de la teoría del juego
individualista, mientras que también prevalecían los métodos de arranque no probados.
Las monedas estables eran conocidas por su paridad con el dólar estadounidense, pero los
nuevos desarrollos en el espacio han cambiado esa misma definición. Ahora tenemos una nueva
clase de activos conocidos como activos algorítmicos estables.
Consideramos FLOAT y RAI como activos algorítmicos estables principalmente porque

tienen una paridad flotante. Independientemente, la atención debe centrarse en si estos
activos pueden mantener un precio estable o no. Para responder a esta pregunta,
consideramos tres factores principales.
I. Colateralización
Los establos algorítmicos más nuevos están adoptando un enfoque más
conservador en el que la garantía tiene prioridad sobre la eficiencia del
capital.
El enfoque PCV de Fei utiliza la "garantía de liquidez", donde la garantía se

desvía automáticamente a los fondos de liquidez Uniswap de Fei. La
votación de gobernanza (a través del token nativo TRIBE) permitirá a los
usuarios controlar la relación PCV, que es efectivamente la relación colateral.
Esto es similar al factor de canasta de Float. Sin embargo, Float tiene la

ventaja adicional de una clavija flotante y un token de acciones (BANK) que
es necesario para adquirir FLOAT. Esto aumenta su valor y ayuda a
'almacenar' la volatilidad adicional en BANK en lugar de FLOAT. BANK se
puede utilizar como garantía, aunque Fei también podría garantizar a TRIBE,
aunque con menos valor inerte ya que posee menos utilidad. En otras
palabras, tanto Float como Fei dejan que las fuerzas del mercado decidan
cuál es la relación colateral ideal (similar a FRAX).
99
Compare esto con el RAI de Reflexer, que está sobrecolateralizado y es

menos propenso a eventos de cisne negro. Hay un requisito mínimo de
garantía pero no un máximo. De hecho, se podría argumentar que
Reflexer tiene una gran probabilidad de éxito, ya que es una bifurcación
de Multi-Collateral Dai de Maker y logró mantener su paridad después
del Jueves Negro (a pesar del tiempo que tomó). Además, RAI no se
limita a una paridad fija, lo que le otorga una mayor flexibilidad.
II. Incentivos/desincentivos para comerciantes
Las monedas estables algorítmicas y los activos estables están diseñados para influir en
el comportamiento del mercado para ayudar a mantener su precio fijo. Las
generaciones anteriores se centraron en recompensar el comportamiento "correcto"
de los usuarios (es decir, arbitrajistas). Esto aún continúa para las monedas estables
algorítmicas más nuevas y los activos estables donde los tres poseen una mecánica de
recompensa de acuñación similar cuando el precio está por encima de la paridad. Hay,
sin embargo, una diferencia notable en el enfoque durante la fase deflacionaria.
Los protocolos más nuevos están incorporando tácticas de "refuerzo negativo". Fei penaliza a
los vendedores con un impuesto comercial cada vez que FEI se vende por debajo de la
paridad. Reflexer eleva indirectamente la tasa de préstamo a través del aumento de la
vinculación, lo que alienta a los prestatarios a pagar sus préstamos (similar a Maker). Float es
ligeramente diferente, ya que permite que los usuarios peleen en su subasta holandesa
inversa. En lugar de penalizar o recompensar a los usuarios, Float deja que las fuerzas del
mercado decidan.
tercero poderes de emergencia
Quizás el desarrollo más interesante es el impulso de poderes de protocolo más
fuertes. El diseño del sistema de cada protocolo tiene funciones integradas para
proteger su mercado cuando su activo nativo se devalúa significativamente. Se podrían
establecer paralelismos con las finanzas tradicionales en las que los reguladores o las
autoridades financieras centralizadas intervienen durante las crisis financieras.
Fei esencialmente corta el acceso a la liquidez al eliminar su liquidez respaldada

por PCV de los grupos de Uniswap, de manera similar a cómo un país
100
podría imponer límites a los retiros bancarios. Fei luego venderá sus
activos y ofrecerá recomprar el exceso de FEI del mercado. Float ejecuta
una táctica similar, excepto que las compras se financian con la cesta.
Reflexer detiene todos los préstamos y solo permite el pago de
préstamos.
Riesgos Asociados
No podemos enfatizar lo suficiente que las monedas estables algorítmicas todavía

están en la fase experimental. Los protocolos todavía están tratando de descubrir
cómo lanzar con éxito sin cambios masivos de precios.
Muchos protocolos algorítmicos de monedas estables también dependen en gran medida

de arbitrajistas competentes para mantener el precio fijo. Si no está seguro de cómo
funciona el protocolo, estaría en una gran desventaja si intenta competir con arbitrajistas
expertos (o incluso bots).
Las monedas estables algorítmicas requieren una comunidad sólida que crea en los
fundamentos del proyecto. La mayoría de las veces, los especuladores a corto plazo
aprovecharán sus reservas de capital para controlar y manipular el precio. En un
mercado descentralizado, solo una comunidad cooperativa con fuertes mecanismos
subyacentes puede superar este dilema.
En otras palabras, necesitaría dedicar una cantidad significativa de tiempo y recursos para
comprender cada proyecto. Solo entonces puede decidir si puede competir con las muchas
monedas estables/activos estables alternativos que ya tienen una presencia establecida en
el mercado.
Menciones notables
● Conjunto vacío Dólar v2 (ESD)

ESD está migrando hacia un modelo de moneda estable de doble token mediante la
introducción de un nuevo token, ESDS. ESD v2 (también conocido como Continuous
ESD) será bastante similar a Frax al tener una moneda estable parcialmente
garantizada al incorporar una reserva bancaria respaldada por USDC.
101
Junto con ESDS, se espera que estas dos nuevas funciones ayuden a
mitigar la volatilidad de los tokens ESD.
● Dólar de conjunto dinámico v2 (DSD)
Si bien la mayoría de los protocolos de monedas estables se centran en un

modelo garantizado parcial o totalmente, DSD (una bifurcación de ESD) cree
que esto resta valor al espíritu de la descentralización. A pesar de su fracaso
inicial, DSD actualizó su modelo al presentar un nuevo token, CDSD, que es
parcialmente canjeable 1:1 por tokens DSD. La idea es transferir la
volatilidad de los tokens DSD a CDSD, similar al modelo de Frax, pero sin
ninguna garantía.
● Giroscopio (GYR)
La mecánica de Gyroscope es una amalgama de múltiples protocolos
algorítmicos de monedas estables con su propio giro. GYR está sobregarantizado
y respaldado por múltiples activos divididos en bóvedas individuales (similar a
Maker). Como la mayoría de las monedas estables algorítmicas, existen
mecanismos de arbitraje pero con la adición de un mecanismo de préstamo
apalancado complementario. En tiempos de crisis, los usuarios obtendrán una
tasa de reembolso más favorable cuanto más esperen para pagar sus préstamos.
● Terra USD (UST)

Similar a DSD v2, UST es un modelo de token doble sin garantía (junto con LUNA)
y depende completamente del arbitraje para mantener su paridad de $1. Al
momento de escribir este artículo, UST es una de las únicas monedas estables
algorítmicas exitosas que mantienen un precio fijo estable, probablemente
debido a la fuerte demanda y un ecosistema floreciente (Terra) que incorpora la
red minera en sus mecanismos de estabilidad de precios.
Conclusión
Las monedas estables algorítmicas son efectivamente la versión de DeFi para reemplazar un
banco central, mientras que los activos estables algorítmicos son la forma en que DeFi emula el
estándar dorado y crea garantías digitales confiables. En las finanzas tradicionales, un
102
sistema monetario exitoso requiere una autoridad financiera competente e

independiente. En DeFi, la competencia proviene de personas seudoanónimas
que tienen incentivos para colaborar y actuar racionalmente.
Las monedas estables algorítmicas exitosas y los activos estables requieren plazos
más largos para demostrar su valía, especialmente en tiempos de crisis. Ni los
incentivos a corto plazo ni la especulación a corto plazo son sostenibles en sí mismos:
deben convertirse en algo más que un simple experimento mental y ofrecer utilidad
económica a través de una adopción generalizada. Será interesante monitorear cómo
se desempeñarán las monedas estables algorítmicas y los activos estables en este
capítulo en los próximos años.
1. Comprender el riesgo de los tokens de rebase a través del análisis de contratos
inteligentes
https://www.coingecko.com/buzz/understanding-risk-of-
rebasetokens-through-smart-contract-analysis
2. Comprensión de Fei, Float y Rai https://medium.com/float-protocol/
float-and-the-money-gods-5509d41c9b3a
3. Explorando los factores clave de éxito para las monedas estables

algorítmicas https://messari.io/article/the-art-of-central-banking-
onblockchains-algorithmic-stablecoins
4. Inmersión más profunda en los modelos de rebase y señoreaje https://
insights.deribit.com/market-research/stability-elasticityand-reflexivity-a-
deep-dive-into-algorithmic-stablecoins/
5. Impacto de Uniswap en las monedas estables algorítmicas https://
medium.com/stably-blog/what-uniswaps-liquidity-plungereveals-about-
stablecoins-4fcbee8d210c
103
DERIVADOS
La aceptación de los activos digitales ha progresado hacia la creación de

productos financieros sofisticados para usuarios y comerciantes. Actualmente, el
uso de derivados criptográficos es más común en las plataformas centralizadas
como Binance Futures, Deribit, FTX y Bybit.
Con el crecimiento de las plataformas de derivados descentralizados, los

comerciantes ahora también pueden negociar derivados criptográficos sin confianza.
En este capítulo, analizaremos los derivados descentralizados en tres secciones
distintas: perpetuos descentralizados, opciones descentralizadas y activos sintéticos.
Perpetuos descentralizados
Como uno de los derivados más populares en el criptoespacio, los intercambios perpetuos
permiten a los usuarios abrir una posición apalancada en un contrato de futuros sin fecha
de vencimiento. Anteriormente, las perpetuas solo estaban disponibles en intercambios
centralizados, sin embargo, las plataformas descentralizadas como Perpetual Protocol y
dYdX han allanado el camino para que la comunidad DeFi en general obtenga acceso a
posiciones apalancadas mientras tiene el control total de sus propios fondos.
104
Protocolo Perpetuo
El Protocolo Perpetuo es un protocolo descentralizado que ofrece negociación de contratos

perpetuos, lo que permite a los usuarios abrir hasta diez veces el apalancamiento de
posiciones largas o cortas en varios criptoactivos. Para lograr esto, Perpetual Protocol
utiliza un enfoque único de creadores de mercado automatizados virtuales (vAMM).
Al funcionar de manera similar a los AMM de Uniswap y Balancer, los comerciantes pueden
ejecutar transacciones directamente a través de los vAMM. La principal diferencia radica en la
parte “virtual”.
En los AMM convencionales, los activos se almacenan dentro del contrato inteligente y el
precio de intercambio de cada activo se determina a través de una función matemática
específica. Los vAMM en Perpetual Protocol no almacenan ningún tipo de activo.
En cambio, los activos reales se almacenan en una bóveda de contrato inteligente, denominada en
USDC, que se convierte en la garantía para que los usuarios abran una posición apalancada. La
cantidad total de fondos en la bóveda constituye esencialmente el tope para las ganancias de los
comerciantes. Cada contrato perpetuo tendrá su propio vAMM específico, pero todos ellos están
protegidos por el fondo de seguro del protocolo.
El Protocolo Perpetuo puede ofrecer una mayor velocidad de negociación y transacciones
mínimas de gas con el uso de la cadena xDai para la ejecución de transacciones. Con vAMM, los
usuarios tendrán acceso a alta liquidez y bajo deslizamiento para sus necesidades comerciales.
105
Al igual que con todas las formas de negociación de contratos perpetuos, las tasas de financiación
y las tasas de liquidación son aspectos cruciales de Perpetual Protocol. Las tasas de fondeo se
liquidan cada hora, mientras que las tasas de liquidación se fijan en 6,25% del margen registrado.
Esto significa que los operadores con posiciones que caen por debajo del índice de margen del
6,25 % correrán el riesgo de ser liquidados por los bots guardianes. Los bots Keeper ganarán el
20% del margen liquidado, mientras que el resto se enviará al fondo de seguro del protocolo.
El protocolo tiene su propio token PERP nativo, que sirve principalmente como
token de gobierno para la plataforma. Los poseedores de tokens PERP reciben
poder de voto en proporción a sus tenencias. Además, pueden apostar su PERP
por un período fijo para recibir aún más PERP y una parte de las tarifas de
transacción del protocolo en USDC.
Este período fijo, conocido como época, dura siete días. Los titulares de tokens no pueden retirar
sus fondos hasta el final de cada época. Las tarifas de transacción se pueden reclamar
inmediatamente después, mientras que las recompensas PERP están bloqueadas por hasta 6
meses. Los participantes pueden disfrutar de cero pérdidas impermanentes, pero aún estarían
expuestos a la volatilidad del precio del token PERP en sí.
Eso es todo lo que necesitas saber sobre el Protocolo Perpetuo. A partir de abril de 2021, el
comercio está activo en la red principal de Ethereum y xDai, por lo que puede seguir adelante y
darle una vuelta.
dYdX
dYdX es un protocolo de intercambio descentralizado para préstamos, préstamos, comercio

al contado, comercio de margen y comercio de intercambio perpetuo. dYdX, uno de los
primeros proyectos en especializarse en perpetuo descentralizado, admite tres activos para
el comercio al contado y con margen: ETH, USDC y DAI. Para swaps perpetuos, 11
106
Hay diferentes contratos disponibles para negociar, incluidos BTC, ETH,

AAVE y LINK.
dYdX comparte algunas características comunes con otras plataformas de préstamos y

préstamos, como Aave y Compound, lo que permite a los usuarios depositar sus activos
para ganar intereses o utilizar sus activos depositados como garantía para préstamos. Sin
embargo, dYdX se distingue al incorporar operaciones de margen en ETH, con un
apalancamiento de hasta cinco veces, utilizando DAI o USDC. Los usuarios también pueden
utilizar hasta diez veces el apalancamiento en contratos perpetuos que se negocian en
dYdX.
Los préstamos en dYdX son flexibles y se adaptan automáticamente a los prestatarios, por lo que
no hay período de espera antes de que pueda comenzar a ganar intereses sobre los depósitos.
Los pagos de intereses se capitalizan cada vez que se realiza una transacción utilizando ese activo.
Las tasas de interés se actualizan dinámicamente según el nivel de utilización: una mayor
utilización conduce a tasas de interés más altas para los prestamistas. Para los prestatarios,
se requiere un índice de garantía inicial del 125 %, mientras que se debe mantener un
índice mínimo del 115 % para evitar la liquidación automática.
dYdX ofrece a los comerciantes al contado funciones similares a las de los intercambios
centralizados, como órdenes de mercado, límite y stop. Las tarifas de negociación para posiciones
de margen o al contado están limitadas solo a los compradores, donde el monto cobrado es 0.3%
o los costos variables de gas en ese momento, lo que sea mayor. Para minimizar el costo del gas,
los comerciantes deben prestar atención al tamaño del pedido: la plataforma cobra tarifas
adicionales en pedidos más pequeños para pagar las tarifas del gas para completar la transacción.
Para los mercados perpetuos de dYdX, todos los contratos están garantizados en USDC. Sin
embargo, cada contrato utiliza diferentes oráculos, tamaños de pedidos y requisitos de
margen. Las tasas de financiación se cobran continuamente cada segundo mientras una
posición permanezca abierta. Las tarifas se recalculan cada hora y se representan como una
tarifa de 8 horas, similar a Binance Futures. Desafortunadamente, los contratos perpetuos
en dYdX no están disponibles para los residentes de los Estados Unidos.
En el primer trimestre de 2021, dYdX se asoció con Starkware para crear un protocolo comercial
de capa 2, lo que permite transacciones más rápidas y económicas. Usando una escalabilidad
107
motor conocido como StarkEx, las operaciones se combinarán fuera de la cadena utilizando
acumulaciones de conocimiento cero (zK-Rollup) y se liquidarán en la red principal de Ethereum.
Los usuarios ahora pueden acceder a los mercados de Capa 2 generando una clave Stark, que se
utiliza para identificar su cuenta de Capa 2 en dYdX y enviar una transacción para registrar la
cuenta en la cadena.
Comparación entre Perpetual Protocol y dYdX (Capa 1)
Factor Protocolo Perpetuo dYdX (capa 1)
Contratos soportados BTC, ETH, YFI, ENLACE, BTC, ETH, ENLACE,

PUNTO, SNX AAVE, UNI, SOL,
SUSHI, YFI, 1 PULGADA,
AVAX, DOGO
Modelo de intercambio AMM virtuales Cartera de pedidos
Apalancamiento Máximo 10x 10x
Margen inicial 10% 10%
Margen de mantenimiento 6,25% 7,5%
Tasa de financiación Cada hora Cada segundo
Tarifas de transacción Fabricante: -0.025%

0,1% sobre nocional Taker: más alto de 0.2% o
costos de gasolina
En términos de especificaciones de contrato, ambas plataformas ofrecen opciones de
apalancamiento y requisitos de margen muy similares para sus respectivos mercados. Perpetual
Protocol ofrece una mayor variedad de activos y una tasa de financiación mucho más indulgente
para las posiciones abiertas, lo que genera un promedio de $ 60 millones en volumen de
transacciones diarias en comparación con $ 15 millones realizados por dYdX en la Capa 1 en el
primer trimestre de 2021.38Por otro lado, dYdX adopta el enfoque "exponencial" al beneficiar
continuamente a sus titulares de posiciones, incluso si las tarifas más altas pueden desalentar a
los comerciantes más pequeños.
38(Dakota del Norte). Volumen de comercio de swaps perpetuos: el bloque. Recuperado el 29 de abril de 2021, de
https://www.theblockcrypto.com/data/decentralized-finance/derivatives/
perpetualprotocol-trade-volume
108
En nuestra opinión, dYdX puede tener el potencial de competir con el Protocolo

Perpetuo después de la introducción de la tecnología Layer-2 y más mercados
para tokens populares como Aave y Uni, y con una tarifa más baja.39
Menciones notables
● intercambio de futuros
Futureswap es un intercambio perpetuo descentralizado que permite a los usuarios operar
con un apalancamiento de hasta 10x en cualquier par ERC-20.
● MCDEX
MCDEX es un protocolo de intercambio perpetuo descentralizado basado en
AMM que actualmente utiliza la segunda iteración de su protocolo Mai. Cualquier
usuario puede crear un mercado perpetuo, siempre que haya una fuente de
precios para el activo subyacente y tokens ERC-20 para usar como garantía.
● Protocolo inyectivo
Impulsada por Injective Chain, esta plataforma de derivados de capa 2 admite un
libro de pedidos completamente descentralizado y un puente de token
bidireccional a Ethereum. A partir de abril de 2021, todavía está en testnet.
Opciones descentralizadas
Las opciones han sido durante mucho tiempo un elemento básico de las finanzas tradicionales,
ofreciendo a los compradores la oportunidad de apostar en los movimientos de precios en
cualquier dirección para cubrir el valor de sus activos o ampliar sus rendimientos con un capital
mínimo. A medida que DeFi continúa haciendo olas en toda la industria de la criptografía, es
natural que también surjan protocolos de opciones descentralizados.
Históricamente, los usuarios de criptomonedas han intercambiado opciones en

intercambios centralizados como Deribit, pero existe una demanda inherente de protocolos
de opciones descentralizados. En este capítulo, veremos dos protocolos de opciones
descentralizados líderes, Hegic y Opyn.
39 (2021, 12 de abril). Mercados UNI, AAVE ahora en vivo - dYdX. Recuperado el 20 de abril de 2021, de
https://dydx.exchange/blog/markets-01
109
hegico
Hegic es un protocolo en cadena descentralizado que permite a los usuarios comprar opciones de
compra y venta estadounidenses en ETH y WBTC. Los usuarios también pueden vender opciones
al ser proveedores de liquidez para obtener primas. Usando la interfaz de la plataforma, los
usuarios pueden personalizar los términos de las opciones que desean comprar, como el precio
de ejercicio y la fecha de vencimiento.
Los precios de las opciones se calcularán automáticamente una vez que se seleccionen los términos,
incluida una tarifa de liquidación del 1% sobre los tamaños de opciones comprados. Aunque las opciones
no son negociables, los usuarios pueden ejercerlas en cualquier momento ya que la liquidez está
bloqueada en el contrato de opción.
Hegic opera utilizando un modelo de fondo de liquidez. En otras palabras, los

usuarios juntan sus fondos y los usan como garantía para suscribir todas las opciones
vendidas. A partir de abril de 2021, hay dos grupos separados para ETH y WBTC. Los
proveedores de liquidez bloquean ETH o WBTC y reciben una cierta cantidad de
tokens de escritura según el activo proporcionado.
Los tokens de escritura representan los reclamos del proveedor sobre las primas pagadas
por los usuarios para comprar opciones. Aunque cualquiera puede comprar opciones de los
fondos de liquidez, el límite máximo de compra para cada fondo se establece en el 80 % de
la garantía subyacente total.
Una cosa interesante a tener en cuenta sobre Hegic es que puede obtener recompensas por usar
la plataforma. HEGIC tiene un programa de minería de liquidez que recompensa a los usuarios
que apuestan sus tokens Write y recompensa a los compradores de opciones según el tamaño de
la opción y la duración comprada. Estas recompensas vienen en forma de
110
Tokens rHEGIC, un token reclamable por el token HEGIC real una vez que se
alcanzan ciertos hitos en la plataforma Hegic.
Los tokens de HEGIC también se pueden apostar para ganar las tarifas del protocolo, donde
el 100% de las tarifas de liquidación de ambos grupos se distribuyen a los propietarios de
lotes de participación de Hegic. Para poseer un lote necesitarías 888.000 HEGIC. Si eso es
demasiado, puede delegar cualquier cantidad que desee en www.hegicstake.co.
Hegic ha acumulado más de $50 millones en valor total bloqueado y ha liquidado más
de $22 millones en volumen de transacciones en un solo día.40,41Con estas cifras,
Hegic se mantiene como uno de los principales protocolos de opciones
descentralizadas.
¡Y eso es todo para Hegic! A continuación, veremos otra plataforma de

opciones descentralizadas llamada Opyn.
opinión
Opyn es una de las primeras plataformas de opciones descentralizadas en lanzarse. La

primera versión, Opyn V1, le permite crear opciones estadounidenses tokenizadas en forma
de oTokens bloqueando el 100 % del activo subyacente como garantía. Esto asegura que los
tenedores siempre puedan ejercer las opciones ya que está totalmente garantizado.
Siempre que haya suficientes proveedores de liquidez para asegurar su garantía, Opyn
puede ofrecer una amplia gama de opciones sobre activos como ETH, WBTC, UNI y
40(2021, 10 de abril). Informe trimestral de Hegic #2. Hegic ha logrado constante... - Medio.
Recuperado el 7 de mayo de 2021, dehttps://medium.com/hegic/hegic- Quarterly-
report-2-6c4170ac82e0
41(Dakota del Norte). Opciones Clasificaciones TVL - Defi Llama. Recuperado el 7 de mayo de 2021, de
https://defillama.com/protocolos/opciones
111
SNX, aunque con una duración fija y precio de ejercicio. Los oTokens se pueden
ejercer enviando la cantidad de strike de monedas estables y quemando los oTokens
a cambio del activo subyacente, o se pueden revender a otras partes a través de
Uniswap. Además de eso, Opyn no cobra ninguna tarifa adicional de transacción o
liquidación.
La segunda versión, Opyn V2, se lanzó con características adicionales, como autoejercicio y
acuñación instantánea, un giro innovador en el concepto existente de préstamos rápidos
popularizado por Aave. La última iteración ofrece opciones europeas a través de un sistema
de libro de pedidos, similar a Deribit, pero actualmente está limitado a Wrapped Ether
(WETH) y con un rango más pequeño de precios de ejercicio y fechas de vencimiento.
Comparación entre Hegic y Opyn

¿Cómo se comparan estos dos protocolos entre sí? En la siguiente tabla, comparamos
ambas plataformas en función de varios factores.
Factor hegico Opin V1 OPYN V2
Tipo de opción Americano Americano europeo
Modelo de Liquidez Grupo de un solo activo Grupo Uniswap Libro de pedidos
Tipo de liquidación Dinero Dinero Dinero
Activos colaterales ETH, WBTC ETH, WBTC, WETH, WBTC

UNI, SNX
De primera calidad ETH DAI, ETH, USDC

Pago USDC
Colateral 100% 100% 100%

Requisito
Aquí, podemos ver que ambas plataformas de opciones deben estar totalmente garantizadas por
los escritores de opciones, pero son muy diferentes en términos de modelos de liquidez y la
cantidad de activos admitidos.
112
Las opciones estadounidenses parecen verse favorecidas por ambos protocolos debido al grado
de flexibilidad que ofrece en el vertiginoso espacio DeFi. Esto contrasta con las opciones europeas,
que se ven favorecidas por los intercambios de derivados centralizados como Deribit. En Opyn V2,
los libros de pedidos reducidos con una selección más pequeña de precios de ejercicio indican una
menor demanda de productos con una gran restricción de tiempo, dada la naturaleza volátil del
espacio de activos digitales.
Menciones notables
● FinNexus
FinNexus permite a los usuarios crear opciones en casi cualquier activo, siempre
que haya una fuente de precios confiable. El protocolo utiliza un sistema Multi-
Asset Single Pool (MASP), que permite posiciones en diferentes activos
subyacentes mientras utiliza un único tipo de activo como garantía.
● Auctus
Auctus es un protocolo DeFi que permite a los usuarios realizar ejercicios
flash, en los que no necesitan poseer los tokens de huelga para ejercer sus
opciones. También ofrecen agricultura de rendimiento protegida por
principal a través de sus Auctus Vaults y una sección dedicada para el
comercio de opciones OTC.
● prima
Premia ofrece un mercado secundario para que los usuarios compren y vendan sus
opciones. Los usuarios pueden acuñar, transferir y ejercer múltiples tipos de opciones
con menos transacciones, ahorrando tiempo y costos de gasolina.
● Antimateria
Antimatter tiene como objetivo comercializarse como Uniswap de opciones al
proporcionar un intercambio para sus productos de opciones perpetuas. Los
usuarios pueden recibir una exposición larga o corta comprando estos tokens de
opciones polarizados, que se pueden canjear sin preocuparse por las fechas de
vencimiento.
113
● Protocolo de sirena
A través de Siren Protocol, los usuarios pueden elegir ser escritores o

compradores de opciones al comprar bTokens o wTokens de una serie de
opciones en particular del SirenSwap Automated Market Maker. Los bTokens
representan el lado del comprador, lo que permite a los tenedores ejercer
las opciones, mientras que los wTokens representan el lado del emisor, que
se utilizará para retirar la garantía o recibir el pago al momento del ejercicio.
Activos sintéticos
Los activos sintéticos son activos o una mezcla de activos que tienen el mismo valor o
efecto que otro activo. Los activos sintéticos rastrean el valor de los activos
subyacentes y permiten la exposición a los activos sin necesidad de mantener el activo
real.
Los ejemplos de activos sintéticos incluyen prácticamente cualquier activo rastreable, desde
acciones del mundo real hasta precios de gas Ethereum e incluso métricas en el sitio web de
CoinGecko. Los usuarios que comercian con estos activos sintéticos pueden tener una exposición
financiera en estos activos sin poseer ninguno de los activos reales.
En este capítulo, compararemos dos de los protocolos más grandes en el sector

de activos sintéticos DeFi, a saber, Synthetix y UMA.
sintético
Hemos cubierto Synthetix extensamente en nuestraCómo DeFi: Principiante's libro, pero aquí hay
un pequeño resumen.
Synthetix es una plataforma descentralizada para acuñar y comercializar activos sintéticos conocidos
como Synths, respaldados por garantías proporcionadas por los usuarios de la plataforma.
114
Los sintetizadores permiten a los usuarios rastrear el valor de un activo subyacente sin tener el
activo real en sí. Hay dos tipos de sintetizadores: sintetizadores regulares (por ejemplo, sDEFi) y
sintetizadores inversos (por ejemplo, iDEFI). No todos los sintetizadores tienen una contraparte
inversa.
Se pueden crear sintetizadores para varias clases de activos, como criptomonedas,

monedas fiduciarias, materias primas, índices bursátiles y acciones. Los precios de los
activos se rastrean utilizando Chainlink, un oráculo descentralizado que recopila
información de precios de múltiples fuentes.
Los sintetizadores se crean utilizando sobrecolateralización, un concepto similar al Maker

en la acuñación de Dai. Para acuñar Synths, los usuarios tendrían que apostar el token de
red Synthetix (SNX) como garantía. Dado que el valor de SNX puede moverse rápidamente
en cualquier dirección, se requiere un gran índice de garantía del 500 % para mitigar los
riesgos de liquidación.
Para mantener un índice mínimo de garantía del 500 %, los usuarios pueden quemar Synths si
están por debajo del índice objetivo o acuñar más Synths si están por encima del umbral. Tenga
en cuenta que, a partir de enero de 2021, el único sintetizador que los usuarios pueden acuñar es
sUSD.
Los sintetizadores se comercializan principalmente en Synthetix Exchange, un intercambio
descentralizado que no depende de los libros de pedidos sino de la liquidez del usuario. Synthetix
Exchange permite a los usuarios operar directamente contra un contrato inteligente que
mantiene constantemente una liquidez adecuada, lo que reduce el riesgo de deslizamiento. Esto
es particularmente útil para transacciones grandes que, de lo contrario, incurrirían en caídas de
precios significativas en otros intercambios.
Para incentivar la participación y acuñación de Synths, los usuarios tienen la oportunidad de
recibir tarifas de intercambio y recompensas de participación SNX. Las tarifas generadas por el
comercio en Synthetix Exchange se envían a un grupo, donde los participantes de SNX pueden
reclamar su proporción de las tarifas recaudadas. Los participantes también pueden reclamar
recompensas de tokens SNX siempre que su índice de garantía no caiga por debajo del umbral
actual.
Ahora que ha tenido un repaso de Synthetix, profundicemos en lo que se

trata UMA.
115
UMA
UMA o Universal Market Access es un protocolo descentralizado para crear y hacer

cumplir activos sintéticos en la red Ethereum. UMA proporciona la infraestructura
para construir contratos financieros seguros utilizando dos partes centrales de su
tecnología: un marco para construir y desplegar los derivados y también un oráculo
conocido como Mecanismo de Verificación de Datos (DVM) para hacerlos cumplir.
A diferencia de Synthetix, estos contratos financieros están diseñados para que no tengan
precio, lo que significa que no requieren una fuente de precios en la cadena para ser
valorados adecuadamente. En cambio, los contratos se basarán en la garantía adecuada de
las contrapartes de los contratos. Esto se incentiva al recompensar a los usuarios que
identifican posiciones con garantías falsas. Para verificar aún más la garantía indebida, los
contratos pueden emplear el uso de la DVM.
El DVM es un oráculo hecho para responder a las solicitudes de precios de estos

contratos y solo se utiliza para resolver disputas sobre liquidaciones y liquidaciones de
los contratos. Las solicitudes de precios se derivan de los titulares de tokens UMA, que
votan por el valor más preciso en un momento específico. Los poseedores de tokens
se comprometen y revelan sus votos en un proceso de varios días.
Una vez que se revelan los votos, el precio o valor con más votos se retransmite
al contrato financiero. Luego, la garantía se distribuye a los titulares de fichas en
función de esta cifra votada. El DVM está construido de tal manera que existe
una garantía económica respecto a la vigencia del precio solicitado.
Básicamente, esto significa que los actores malintencionados no tienen incentivos para
comportarse mal. Esto se logra asegurando que el costo de corromper la DVM, tomado
como el costo total de más de la mitad de los tokens de votación de UMA, sea siempre
mayor que la ganancia de la corrupción o la garantía total disponible dentro
116
los contratos Esta desigualdad se mantiene ajustando el precio de los tokens a

través de tarifas adicionales en los contratos.
Además del DVM, también hay otros cinco actores importantes en el

ecosistema UMA. Estos incluyen:
Patrocinadores de fichas-Individuos que depositan garantías en un contrato

inteligente para acuñar tokens sintéticos. Son responsables de mantener su propio
índice de garantía para evitar la liquidación.
Liquidadores-Red de monitores que están incentivados para verificar si una posición está
debidamente garantizada a través de fuentes de precios fuera de la cadena. Hay un retraso
de 2 horas para que los disputantes verifiquen la exactitud de la liquidación antes de que
finalice.
disputadores-Los disputadores son usuarios incentivados que monitorean los contratos.

Hacen referencia a su fuente de precios fuera de la cadena para validar un evento de
liquidación. Si no es válido, el DVM entrará en acción.
DVM-El oráculo intentará resolver la disputa proponiendo una votación sobre el precio más
exacto del activo en una marca de tiempo determinada.
Titulares de fichas-Los titulares de tokens UMA votan colectivamente sobre el precio de un activo
en un momento específico. Los titulares de tokens harán referencia a datos fuera de la cadena
para proporcionar información al DVM. El DVM luego contará los votos e informará el precio más
acordado en la cadena.
Si el disputador tiene razón, el disputador y el patrocinador del token afectado son

recompensados. Si el liquidador tiene razón, el liquidador será recompensado, mientras
que el disputador será castigado y el patrocinador del token perderá sus fondos debido a
una liquidación finalizada.
Algunos de los productos que se han creado utilizando el marco de UMA incluyen "dólares
de rendimiento" sintéticos, que son tokens que se acercan a un valor específico al
vencimiento, así como tokens uGAS, que se pueden usar para especular sobre los precios
del gas Ethereum. UMA también ha introducido opciones de compra en tokens DeFi
populares, como Sushi y Balancer, así como sus propias opciones de UMA KPI.
117
Estas opciones de KPI rastrean el TVL de UMA y el rendimiento de su precio,

determinando la cantidad de UMA que el titular de la opción puede canjear en el
momento del canje.
Ahora que sabe un poco más sobre UMA y cómo funciona, comparemos estas
dos plataformas de activos sintéticos.
Comparación entre sintético y UMA
factores sintético UMA
Ficha sintética sintetizadores uTokens
Activos subyacentes Fiat, criptomoneda, prácticamente cualquier cosa
materias primas, acciones

índices, acciones
Oráculo Eslabón de la cadena Verificación de datos

Mecanismo
Relación de colateralización 500% Depende de la ficha

acuñado
Capacidad para apostar Sí Sí
Tanto Synthetix como UMA ofrecen activos sintéticos sobrecolateralizados, que

podrían servir como sustitutos de una amplia gama de clases de activos. En Synthetix,
el valor de Synths y el índice de garantía están dictados por una fuente de precios en
cadena.
En UMA, la liquidación de contratos sintéticos se mantiene incentivando a los actores

de la red a comportarse. Con un requisito de garantía mucho más flexible, que se
basa en el índice de garantía global para todos los patrocinadores de tokens,
podemos ver que UMA podría ser una plataforma más eficiente en términos de
capital. Sin embargo, Synthetix tiene una ventaja con las opciones, ya que admite más
de 50 sintetizadores en su catálogo.
Además, Synthetix ha construido un ecosistema en torno a Synths, siendo los intercambios

de activos cruzados de dHEDGE y Curve Finance algunos de los principales impulsores de la
demanda. dHEDGE, una plataforma de gestión de activos descentralizada, permite
118
usuarios para invertir sUSD en diferentes carteras de inversión. Los gestores de cartera
elegidos cambiarían entonces USD por otros activos sintéticos como parte de su estrategia.
Por otro lado, los intercambios de activos cruzados de Curve Finance hacen uso de
Synthetix como puente, lo que permite a los operadores intercambiar activos por valor de
hasta 8 cifras, con cero o poco deslizamiento.
En términos de liquidez, queda por ver si UMA puede competir sin tener una plataforma dedicada
para negociar estos activos. Sus volúmenes de intercambio también son bajos, registrando solo
alrededor de $ 20 millones en volumen de transacciones diarias. Dicho esto, los activos sintéticos
aún tienen un largo camino por recorrer antes de que veamos una adopción institucional y
minorista masiva.
Menciones notables
● Protocolo espejo
Disponible en las cadenas de bloques Ethereum y Terra, Mirror Protocol
emite activos sintéticos, llamados mAssets, que imitan el precio de los
activos del mundo real, como acciones e índices. Algunas de las ofertas
incluyen mAMZN y mQQQ.
● DEUS Finanzas
Un protocolo DeFi que permite a los usuarios obtener datos de oráculos y tokenizarlos
como dAssets negociables. Los activos de dAssets están vinculados 1:1 a sus
contrapartes de la vida real utilizando datos de oráculo de precios.
Riesgos Asociados
Cuando se trata de plataformas de derivados descentralizados, es importante tener en

cuenta que el comercio apalancado y el uso de derivados es un esfuerzo muy arriesgado.
Mantener una relación de garantía saludable y vigilar el precio de liquidación de sus
posiciones es esencial para navegar de manera segura en esta sección particular de DeFi.
Dado que los activos sintéticos se basan principalmente en oráculos como fuente principal de
información de precios, los datos falsos pueden tener consecuencias no deseadas. Además, dado
que los activos sintéticos se acuñan principalmente mediante el depósito de garantías, la falta de
119
puede ocurrir liquidez para estos activos, lo que lleva a precios drásticamente sesgados en comparación
con los activos del mundo real.
En el caso de las opciones, asegúrese de poder ejercer las posiciones en el dinero de manera
oportuna, ya que algunas plataformas no ofrecen funciones de ejercicio automático. A medida que
el interés abierto continúa aumentando, uno debe tomar nota de los largos períodos de
vencimiento de las opciones, ya que la volatilidad tiende a aumentar.
Conclusión
Los derivados descentralizados y los activos sintéticos ofrecen a los usuarios
habituales la oportunidad de participar en mercados que antes eran inaccesibles o
que no existían. Estos productos se han simplificado para la comodidad del usuario y
ya no están reservados para las élites. Los usuarios ahora también pueden participar
en estos mercados de derivados sin un intermediario.
Este subconjunto particular de DeFi todavía está relativamente en su infancia, con un valor
total bloqueado de menos del 10 % de todo el espacio a partir del 1 de abril de 2021. De
hecho, la liquidez inicial es un problema que enfrentan casi todos los proyectos DeFi
prometedores. , y los derivados no son una excepción. Incluso con incentivos, la naturaleza
misma de estos productos con una volatilidad inherentemente más alta puede parecer
mayor que las recompensas para los participantes por suscribirlos.
Aunque los protocolos como Charm y Perpetual Protocol pueden operar con una liquidez mínima,
todavía queda un largo camino por recorrer antes de que puedan competir con los grandes
intercambios centralizados que pueden ofrecer mayores volúmenes y un mayor apalancamiento
de hasta 125x.
Perpetuos descentralizados
1. Documentación y Preguntas Frecuentes sobre el Protocolo
Perpetuo
https://docs.perp.fi/
2. Investigación, perspectivas y anuncios de dYdX
https://integral.dydx.exchange
120
3. Las últimas novedades de dYdX

https://dydx.exchange/blog
Opciones descentralizadas
1. Artículos y anuncios de Hegic https://
medium.com/hegic
2. Protocolo Hegic - Protocolo de comercio de opciones en cadena
https://defipulse.com/blog/hegic-protocol-on-chain-optiontrading-
protocol/
3. Opinión de Opyn
https://defirate.com/opyn/
4. Guía de opciones para principiantes: Opyn V2 https://medium.com/
opyn/a-beginners-guide-to-defi-optionsopyn-v2-4d64f91acc84
Activos sintéticos
1. Documentación y descripción general del sistema de Synthetix
https://docs.synthetix.io/
2. Las últimas noticias y anuncios sobre Synthetix
https://blog.synthetix.io/
3. ¿Qué es Synthetix? Todo lo que necesitas saber sobre uno de los
principales protocolos DeFi
https://medium.com/coinmonks/what-is-synthetix-everything-
you-need-to-know-about-one-of-the-main-defi-
protocolsbc19bdd2949c
4. Documentación UMA
https://docs.umaproject.org/
5. Lista de Proyectos usando UMA https://
umaproject.org/proyectos.html
6. UMA: Acceso Universal a Mercados. Entrevista con Allison Lu
https://defiprime.com/uma
121
SEGURO
A medida que se lanzan los proyectos DeFi y los proyectos existentes continúan innovando
rápidamente, vemos que se produce un número cada vez mayor de hacks y exploits, lo que
genera pérdidas significativas.
La adopción de DeFi inevitablemente se estancará si el ecosistema solo da la bienvenida a los
tomadores de alto riesgo. Tener un sistema de seguros sólido es una medida fundamental para
reducir los riesgos que asumen los usuarios al interactuar con las aplicaciones DeFi, lo que atrae a
más usuarios a este espacio.
¿Qué es un seguro?
Los seguros son una gran industria, con primas totales suscritas a nivel mundial que alcanzan los
6,3 billones de dólares42en 2019. El mundo es intrínsecamente caótico y siempre existe el riesgo
de accidentes. A continuación se muestra un marco de gestión de riesgos simple para mostrar lo
que debemos hacer con diferentes tipos de riesgos.
42“Mercado Mundial de Seguros | III - Instituto de Información de Seguros.”

https://www.iii.org/publications/insurance-handbook/economic-and-financialdata/
world-insurance-marketplace . Consultado el 6 de mayo. 2021.
122
Seguro Descentralizado
En este marco de gestión de riesgos, los riesgos de alto impacto pero de baja
frecuencia, como las catástrofes naturales y las enfermedades terminales, deben ser
transferidos. El seguro se crea para hacer frente a este tipo de riesgos.
¿Cómo funciona el Seguro?
El seguro opera en base a dos supuestos principales:
1. Ley de los Grandes Números

El siniestro cubierto por el seguro debe ser independiente. Si el
evento se repite con suficiente frecuencia, el resultado convergerá
al valor esperado.
2. Puesta en común de riesgos
El evento de pérdida tiene las características de ser de baja frecuencia y alto impacto.
Como tal, las primas de seguro pagadas por un gran grupo de personas subvencionan
las pérdidas de varios siniestros importantes.
Esencialmente, el seguro es una herramienta para juntar capital y socializar grandes

pérdidas para que los participantes no experimenten la ruina financiera con un solo
evento catastrófico.
123
¿Crypto necesita seguro?

El seguro faculta a las personas a asumir riesgos al socializar el costo de cualquier evento
catastrófico. Es una importante herramienta de gestión de riesgos para alentar a más
personas más allá de la base de usuarios de nicho actual a participar. La industria DeFi
requiere productos de seguros para que los actores institucionales con un capital
significativo para implementar estén convencidos de que es seguro participar en DeFi.
Protocolos de seguros DeFi
A continuación, veremos en detalle tres protocolos de seguros DeFi: Nexus

Mutual, Armor Protocol y Cover Protocol.
nexo mutuo
Nexus Mutual es el protocolo de seguros DeFi más grande en el mercado criptográfico por
un amplio margen. A partir del 1 de mayo de 2021, tiene un valor total bloqueado (TVL) de $
450 millones en comparación con los $ 7 millones del segundo protocolo de seguro DeFi
más grande, Cover Protocol. Nexus Mutual fue fundada por Hugh Karp, ex director
financiero de Munich Re en el Reino Unido.
Nexus Mutual se registró como una mutua en el Reino Unido A diferencia de las empresas
que siguen un modelo de accionistas, una mutua se rige por sus miembros y solo los
miembros pueden hacer negocios con la mutua. Es similar a una empresa dirigida
únicamente por los miembros para sus miembros.
Tipo de cubiertas
Nexus Mutual ofrece dos tipos de coberturas:
124
1. Coberturas de protocolo
Cubrir los protocolos DeFi que custodian los fondos de los usuarios, ya que estos contratos
inteligentes pueden sufrir ataques debido a errores en los contratos inteligentes. Las
coberturas de protocolo se conocían anteriormente como coberturas de contratos
inteligentes y se actualizaron el 26 de abril de 2021 para incluir:
● Fallo de diseño económico

● Fracaso severo del oráculo
● Ataques a la gobernabilidad
● Protección para activos en Layer-2

● Protección para contratos inteligentes que no son de Ethereum
● Protección para protocolos a través de múltiples cadenas
Nexus Mutual ofrece cobertura para los principales protocolos DeFi

como Uniswap, MakerDAO, Aave, Synthetix y Yearn Finance.
2. Coberturas de Custodia
Cubre los riesgos de que los fondos sean pirateados o cuando se detenga el
retiro. Nexus Mutual ofrece coberturas para intercambios centralizados
como Binance, Coinbase, Kraken, Gemini y servicios de préstamos
centralizados como BlockFi, Nexo y Celcius.
En total, los usuarios pueden comprar coberturas para 72 protocolos de contrato inteligente
diferentes, intercambios centralizados, servicios de préstamo y custodios.
Compra de portada
Para comprar un seguro de Nexus Mutual, los usuarios primero deberán

registrarse como miembros mutuos mediante el proceso Conozca a su cliente
(KYC). Hay una tarifa única de membresía de 0.002 ETH. Una vez aprobado, los
usuarios pueden comprar cobertura usando ETH o DAI.
Nexus Mutual convertirá el pago en NXM, el token del protocolo que representa
el derecho al capital de la mutua. El 90% del NXM se quema como costo de
cobertura. El 10% del NXM permanecerá en la billetera del usuario. Se utilizará
como depósito al presentar un reclamo y se reembolsará si no hay reclamos.
125
Evaluación de reclamaciones
Los usuarios pueden presentar una reclamación en cualquier momento durante el Período de cobertura o hasta
35 días después de que termine el Período de cobertura. Como cada presentación de reclamo requiere que los
usuarios bloqueen el 5% de la prima, por lo tanto, los usuarios pueden presentar como máximo dos reclamos para
cada póliza.
A diferencia de las aseguradoras tradicionales, el resultado del reclamo se decide mediante la
votación de los miembros; los miembros tienen total discreción sobre si un reclamo es válido. Los
miembros pueden apostar su NXM para participar como evaluador de reclamos, sujeto a un
período de bloqueo de siete días.
Cuando la votación esté alineada con el resultado, el 20% de la prima de la póliza se

repartirá proporcionalmente con estos afiliados. Sin embargo, cuando la votación no
esté alineada con el resultado, los miembros no recibirán ninguna recompensa y el
período de bloqueo se extenderá otros siete días.
Para ser elegible para un reclamo válido, los usuarios deberán demostrar que han perdido
el fondo:
● Coberturas de protocolo: pierda al menos el 20 % de los fondos
● Coberturas de custodia: pérdida de al menos el 10 % de los fondos
Evaluación de riesgos
El precio del seguro se decide por la cantidad de capital apostado en un protocolo en

particular. Los usuarios pueden apostar NXM en los protocolos para convertirse en
evaluadores de riesgos: cuanto más NXM apueste en el protocolo, menor será el precio de
cobertura.
A partir de abril de 2021, se requieren 50 000 NXM para alcanzar el precio base más bajo del 2 %.
Se prevé un margen de excedente, que se fija en el 30%, para cubrir los costos y crear un
excedente para la mutua. Teniendo esto en cuenta, el coste de cobertura más bajo posible es del
2,6 %.
El evaluador de riesgos asume la pérdida cuando hay un reclamo. Por la asunción de este riesgo,
el 50% de la prima de la póliza se comparte con los evaluadores de riesgo.
A continuación se muestra un gráfico circular que muestra hacia dónde fluye la prima:
126
Presentación de reclamos (CS): Tarifas pagadas por el usuario para presentar un reclamo
Asesor de reclamos (CA): Tarifas ganadas por el Asesor de reclamos si se presenta un

reclamo
Si no se presentan reclamaciones al vencimiento de la póliza, se reembolsará el 10 % de la

prima al comprador de la cobertura, mientras que el 40 % de la prima se destinará al capital
común.
Los evaluadores de riesgos pueden apostar 15 veces el capital disponible para maximizar la
eficiencia del capital. Por ejemplo, si un evaluador de riesgos tiene 100 NXM, puede apostar
1500 NXM en múltiples protocolos, con una participación máxima en cualquier protocolo
limitada a 100 NXM.
La suposición aquí es que será muy poco probable que se pirateen varios protocolos al
mismo tiempo. Esta práctica se alinea con la forma en que operan los seguros tradicionales,
basados en la ley de los grandes números y la agrupación de riesgos.
Si el monto de la reclamación es mayor que el capital invertido por los asesores de riesgo, el fondo
común de capital de la mutua pagará el monto restante.
Para garantizar que siempre habrá suficiente capital para pagar los siniestros, la
mutua debe tener capital por encima del requisito de capital mínimo (MCR).
127
Por lo general, MCR se calcula en función del riesgo de las coberturas vendidas. Pero debido a la
falta de datos de reclamaciones, la mutua sigue los parámetros manuales decididos por el equipo.
economía de fichas
La economía de tokens de NXM es un factor importante para atraer y retener capital. Utiliza
una curva de enlace para determinar el precio del token de NXM. La fórmula es la siguiente:
A = 0.01028
C = 5,800,000
MCR (ETH) = Capital Mínimo Requerido
MCR% = Capital Disponible / MCR (ETH)
MCR% es un factor clave para determinar el precio del token de NXM, ya que tiene una potencia de cuatro
en la fórmula de precios. Cuando las personas compran NXM a través de la curva de bonos, el capital
disponible aumentará, lo que provocará un crecimiento del MCR%, lo que conducirá a un aumento
exponencial en el precio de NXM.
El punto clave a tener en cuenta aquí es que el retiro de la curva de bonos se detendrá cuando el
MCR% sea inferior al 100%. Esto es para garantizar que haya suficiente capital para pagar las
reclamaciones.
NXM envuelto (wNXM)

En julio de 2020, los miembros de la comunidad de Nexus Mutual lanzaron Wrapped
NXM (wNXM) como una forma para que los inversores tengan exposición a NXM sin
pasar por el proceso KYC. Cuando se detiene el retiro de NXM (MCR% cae por debajo
del 100%), los usuarios pueden envolver su NXM en wNXM y venderlo a través de
mercados secundarios como Uniswap y Binance.
128
wNXM tiene muchas deficiencias, ya que no se puede usar en la evaluación de riesgos, la

evaluación de reclamos y la votación de gobernanza. El lanzamiento del protocolo Armor
ayuda a resolver los problemas anteriores al convertir wNXM en arNXM.
Se pueden encontrar más detalles a continuación en la sección del Protocolo de armadura.
Ingresos por protocolo
El token NXM se diferencia de otros tokens de gobernanza porque una fórmula

controla el precio del token. Entonces, si la mutua está obteniendo ganancias,
ayudará a aumentar el capital disponible y aumentará el precio de NXM.
Hay tres fuentes de ganancias:
● Primas cobradas - Siniestros pagados - Gastos

● 2,5 % de margen cuando los usuarios venden NXM desde la curva de vinculación
● Ganancias de inversión del fondo común de capital
Protocolo de armadura
Armor hace que invertir en DeFi sea lo más seguro posible con agregación de cobertura
inteligente dinámica y nativa criptográfica. Como corretaje inteligente descentralizado, las
innovaciones de Armor brindan cobertura en tiempo real y bajo demanda y soluciones de
seguridad sin custodia para los activos de los usuarios.
129
El protocolo Armor tiene cuatro productos principales: arNXM, arNFT, arCORE y

arSHIELD.
arNXM
Nexus Mutual creó Wrapped NXM (wNXM) para permitir que los inversores tengan
exposición a NXM sin hacer KYC. Sin embargo, a medida que se creaban más wNXM, menos
NXM quedaban disponibles para las funciones internas de la mutua, como participación,
evaluación de reclamos y votación de gobernanza.
Armor creó arNXM para resolver este problema al permitir que los inversionistas participen
en las operaciones de Nexus Mutual sin hacer KYC. Para obtener arNXM, los usuarios
pueden apostar wNXM en Armor. Armor desenvuelve el wNXM, y el token NXM se apuesta
posteriormente en Nexus Mutual. Al apostar en Nexus Mutual, los interesados señalan que
los contratos inteligentes son seguros, lo que abre más coberturas de seguros para la
venta.
arNXM también puede denominarse bóveda wNXM. Los usuarios que depositen wNXM en
la bóveda pueden esperar recibir una mayor cantidad de wNXM en el futuro.
arNFT
arNFT es la forma tokenizada de cobertura de seguro comprada en Nexus Mutual. Los
arNFT permiten a los usuarios comprar cobertura de seguro sin tener que hacer KYC. Dado
que estas coberturas de seguro están tokenizadas, los usuarios ahora pueden transferirlas
a otros usuarios o venderlas en el mercado secundario. Estas cubiertas tokenizadas
también permiten una mayor compatibilidad de DeFi.
Se pueden acuñar arNFT para todas las coberturas de Nexus Mutual.
arCORE
arCORE es un producto de seguro de reparto. Usando un sistema de pago en tiempo
real, Armor rastrea la cantidad exacta de fondos de los usuarios a medida que se
mueven dinámicamente a través de varios protocolos y cargos por segundo. Los
arCORE subyacentes son arNFT agrupados que se desglosan y se venden con una
prima. arCORE permite un diseño de productos mucho más innovador y muestra la
naturaleza de componibilidad del ecosistema DeFi.
130
Los productos de arcore se cobran con una prima más alta para compensar a los participantes de
arNFT por asumir el riesgo de no vender completamente la cobertura. A partir de abril de 2021, el
multiplicador es del 161,8 %, lo que significa que el precio sería un 61,8 % más alto en lugar de
comprarlo directamente a Nexus Mutual.
Para la prima adicional, el 90% se devuelve a los participantes de arNFT y Armor cobra el 10%
como tarifa administrativa. Con un multiplicador de prima de 1,618 y una participación del 90 % en
los ingresos, la utilización tendría que ser superior al 69 % para que sea rentable para los
participantes de arNFT. Si las coberturas vendidas son menos del 69% de las apostadas en el
grupo, entonces los apostadores tendrán que pagar los costos de la cobertura ellos mismos.
arSHIELD
arSHIELD es una bóveda de almacenamiento asegurada para tokens de proveedores de
liquidez (LP) donde las primas de seguro se deducen automáticamente de las tarifas de LP
ganadas. arSHIELD esencialmente crea tokens LP asegurados donde los usuarios no tienen
que pagar pagos por adelantado.
arSHIELD solo cubre el riesgo de protocolo de los fondos de liquidez. Por ejemplo, los tokens LP
asegurados de Uniswap solo cubren los riesgos de que el contrato inteligente de Uniswap se vea
comprometido, pero no los riesgos de que los activos subyacentes sean pirateados (por ejemplo,
un pirateo del protocolo de activos subyacentes).
Como tal, arSHIELD es solo una versión reempaquetada de arCore.
Reclamar
Después de que un usuario presente un reclamo, se iniciará un proceso de revisión y se

enviará a Nexus Mutual para su consideración. Los poseedores de tokens Armor también
participarán en el proceso de Nexus Mutual para la aprobación y pago de reclamos. Si se
confirma un pago, el monto se enviará a la tesorería de pagos de Armor antes de
distribuirse a los usuarios afectados.
El enfoque de Armor es construir un ecosistema de protocolos y productos interoperables

para asegurar y escalar la adopción masiva de DeFi tanto con instituciones como con
individuos.
131
A continuación se muestra la tabla de tarifas de participación en las utilidades actualizada a febrero de 2021:
Producto Participación de los interesados Autocartera
arNXM 90% 10%
arcore 90% 10%
arNFT 0% 100%
Fuente: https://armorfi.gitbook.io/armor/products/arcore/model-constants
Una cosa a tener en cuenta es que el 10 % de la prima de cada cobertura comprada a

Nexus Mutual se reserva para fines de reclamación. Como la tasa de reclamación es
del 5% de la prima, cada usuario puede reclamar dos veces con la misma póliza. Si no
hay reclamos al final del período de la póliza, se reembolsará el 10% de la prima. Esta
es la fuente de ganancias de arNFT.
Protocolo de cobertura
Cover Protocol fue incubado por Yearn Finance, comenzando como Safe
Protocol que ofrece yInsure. Pero debido a algunas luchas internas entre el
fundador, Alan, y un destacado miembro de la comunidad, Azeem Ahmed, el
proyecto se canceló. Azeem se hizo cargo del producto yInsure y lanzó
Armor Protocol, mientras que Alan lanzó Cover Protocol.
132
Yearn Finance anunció una fusión con Cover Protocol para asegurar todos sus
yVaults con Cover Protocol. Sin embargo, Yearn Finance finalizó la asociación el 5
de marzo de 2021.43,44
Tipo de cubiertas
Cover Protocol solo ofrece Smart Contract Covers.
Veamos un ejemplo de cómo se venden las fundas. Los creadores de mercado

pueden depositar 1 DAI y podrán acuñar un token NOCLAIM y un token CLAIM.
Ambos tokens representan solo el riesgo de un solo protocolo. Los tokens solo
son válidos durante un período de tiempo fijo, como medio año.
Dos escenarios pueden ocurrir después de medio año:
● Si no hay eventos de reclamo válidos, los titulares de tokens NOCLAIM pueden

reclamar 1 DAI, mientras que los tokens CLAIM tendrán valor cero.
● Si hay un evento de reclamo válido, los titulares del token CLAIM pueden reclamar 1
DAI mientras que el token NOCLAIM tendrá valor cero.
Esto es similar a un mercado de predicción donde los usuarios pueden apostar si los protocolos serán
pirateados dentro de un período de tiempo fijo.
El Protocolo de cobertura introdujo reclamos parciales, por lo que el pago para los titulares de
tokens CLAIM cuando haya un evento de reclamo válido será decidido por el Comité de Validez de
Reclamos (CVC).
Compra de portada
Los usuarios pueden comprar cobertura desde la página web de Cover Protocol con una
sola transacción de Ethereum, sin necesidad de registrarse ni realizar ningún proceso Know
Your Customer (KYC).
43“Fusión Yearn & Cover. Anhelo y Protocolo de Cobertura se unen... - Medio.” 28 de noviembre de 2020,
https://medium.com/iearn/yearn-cover-merger-651142828c45 . Consultado el 6 de mayo. 2021.
44(2021, 5 de marzo). yearn.finance on Twitter: “Hemos decidido terminar con lo anterior....
Recuperado el 23 de mayo de 2021, de https://twitter.com/iearnfinance/
status/1367796331507552258
133
Evaluación de reclamaciones
Hay dos opciones para que los usuarios presenten un reclamo:
1. Reclamo regular: Un reclamo regular cuesta 10 DAI. Los titulares de tokens

COVER votarán primero sobre la validez del reclamo. Luego de ser validado,
pasará al Comité de Validez de Reclamaciones (CVC) para una decisión final.
2. Reclamo forzoso: Un reclamo forzoso cuesta 500 DAI. El reclamo se envía

directamente a la CVC para una decisión.
El CVC está formado por auditores externos de contratos inteligentes. Cover Protocol reembolsará el
costo de presentación de la reclamación si se aprueba la reclamación.
Evaluación de riesgos
Cuando los usuarios compran cobertura, se utilizan préstamos rápidos para reducir el costo
del gas y los pasos requeridos por el usuario. En este proceso, los tokens CLAIM y NOCLAIM
se acuñan con DAI prestado. Los tokens NOCLAIM luego se venden a un grupo de Balancer
para DAI.
Junto con la prima pagada por el usuario, el DAI se usa para pagar el
préstamo flash y los usuarios solo recibirán los tokens CLAIM. Ocurrirá
lo contrario cuando los usuarios vendan el token CLAIM a Cover
Protocol.
Hay algunos beneficios bajo este sistema:
● Se espera que el costo de la cobertura se reduzca ya que solo hay un grupo de Balancer
para llevar a cabo programas de agricultura de rendimiento. Con los incentivos
correctos, los creadores de mercado comprarán más tokens NOCLAIM para obtener
ganancias agrícolas o ganar tarifas comerciales, lo que elevará el precio de los tokens
NOCLAIM. Como tal, el precio del token CLAIM se reducirá como CLAIM = 1 - NOCLAIM.
● Se espera que Market Maker gane más tarifas ya que cada compra de cobertura
implicó la venta de tokens NOCLAIM en el grupo de Balancer. A diferencia de
134
En el sistema anterior, los creadores de mercado solo necesitan proporcionar liquidez
para un grupo en lugar de dos.
● Se espera que Cover Protocol reciba mayores ingresos de la plataforma, ya

que cada compra implica la acuñación de tokens CLAIM/NOCLAIM con una
tarifa del 0,1 % durante el canje.
El precio de cobertura lo decide la oferta y la demanda del pool de Balancer.
Se cobrarán tarifas del 0,1 % en el canje de tokens CLAIM y NOCLAIM. Los poseedores de
tokens COVER tienen derecho a votar sobre cómo utilizar la tesorería. A partir de abril de
2021, se está discutiendo la participación de tokens COVER para obtener dividendos, pero
los detalles no están finalizados.
Comparación entre Nexus Mutual y Cover Protocol
nexo mutuo Protocolo de cobertura
Modelo de token Mutual Accionista

Producto Seguro Mercado de predicción
Distribución de riesgos Sí No
Eficiencia de Capital Alto Bajo
Contrapartes cubiertas 72 33
Reclamación (es votado por los miembros Votado por los auditores
KYC No requerido (armadura) No requerido
Prueba de pérdida Requerido No requerido
Pérdida cubierta Completo Parcial
Valor total bloqueado $ 450 millones $ 7 millones
A partir de abril de 2021, Nexus Mutual tiene una gran ventaja en el mercado de seguros y
aparentemente no tiene competidores a la vista. Pero hay mucho espacio para que los
competidores se pongan al día, ya que la tasa de penetración de seguros en DeFi es muy baja.
135
con aproximadamente solo el 2% del total de DeFi TVL.45En un campo donde las
innovaciones surgen todos los días, el título de líder en seguros siempre está en juego.
Cover Protocol ha estado innovando rápidamente, incluso durante el fiasco de Safe

Protocol.46Aunque el producto aún tiene que ganar una tracción significativa, la
innovación cero a uno nunca es fácil. Hay que recordar que el Protocolo de Cobertura
está operativo desde hace menos de un año (a partir de abril de 2021).
Eficiencia de Capital
Nexus Mutual permite a los proveedores de capital tener un apalancamiento de 15 veces sobre el
capital que invierten. Esto se traduce en mayores ingresos por primas para los interesados. Los
proveedores de capital tienen que asumir más riesgos, pero este enfoque está alineado con la
forma en que los proveedores de seguros tradicionales distribuyen el riesgo entre múltiples
productos distintos con diferentes perfiles de riesgo.
Mientras tanto, los proveedores de capital para el Protocolo de cobertura no pudieron

aprovechar su capital ya que cada grupo está aislado. Como resultado, las coberturas de
Cover Protocol son más caras que las de Nexus Mutual debido a una menor eficiencia de
capital. Por ejemplo, comprar una cobertura para Origin Dollar costaría un 12,91 % anual en
Cover Protocol, mientras que solo costaría un 2,6 % en Nexus Mutual. Hay planes para
agrupar diferentes riesgos en la versión 2 del Protocolo de cobertura, pero los detalles aún
son escasos.
Podemos calcular la eficiencia del capital cuantitativamente dividiendo el monto de la cobertura
activa entre el fondo de capital. Nexus Mutual tiene un índice de eficiencia de capital de hasta el
200 %, mientras que Cover Protocol, por diseño, siempre será inferior al 100 %.
Coberturas disponibles
Cover Protocol solo tiene cobertura para 22 protocolos, mientras que Nexus Mutual tiene
cobertura para 72 contrapartes. Nexus Mutual ofrece más flexibilidad en términos de
cobertura donde los usuarios pueden decidir comenzar la cobertura en cualquier día y
tener un período de cobertura de hasta un año.
45(Dakota del Norte). Rastreador mutuo Nexus. Recuperado el 23 de mayo de 2021, dehttps://nexustracker.io/
46 "La minería de seguros alcanza un bache con SAFE Drama - Tasa DeFi". 16 de septiembre de 2020,
https://defirate.com/safe-insurance-mining/ . Consultado el 10 de mayo. 2021.
136
Cover Protocol solo ofrece seguros de duración determinada en los que la fecha de finalización se
ha decidido de antemano. Por ejemplo, para una serie en particular, el plazo del seguro es válido
hasta finales de mayo. Independientemente de cuándo el usuario compre la cobertura, la
cobertura finalizará en mayo. Entonces, a medida que pasa el tiempo, el token CLAIM convergerá
a $0 mientras que el token NOCLAIM convergerá a $1.
Los usuarios pueden encontrar ofertas más completas de Nexus Mutual, ya que tiene
cobertura para la mayoría de los principales protocolos DeFi. Incluso entonces, muchas
portadas se agotaron debido a la falta de participantes. El lanzamiento de Armor Protocol
ayudó a aliviar el problema al atraer más wNXM a arNXM, lo que permite hacer staking de
NXM. Como resultado, hay más cubiertas disponibles.
Se puede considerar que Cover Protocol compite en seguros de cola larga porque los
proyectos pueden listarse mucho más rápido y no tienen que pasar por engorrosas
evaluaciones de riesgo. Esto se debe a que cada riesgo está aislado y contenido dentro de
un solo grupo, a diferencia de NXM, donde un reclamo de cualquier protocolo único puede
consumir el capital común. Sin embargo, la cobertura inicial para proyectos menos
conocidos no es una tarea fácil. Además de estar limitado por una capacidad limitada, el
costo del seguro suele ser demasiado alto.
Relación de pago de reclamaciones
Yearn Finance sufrió un hackeo de $11 millones en febrero de 2021.47Aunque

Yearn Finance decidió cubrir la pérdida a través de su fondo, los protocolos de
seguros decidieron pagar las reclamaciones para demostrar que su producto
funciona según lo previsto.
Nexus Mutual ha aceptado 14 reclamos, que ascienden a un pago de reclamo de $2,410,499

(1,351 ETH y 129,660 DAI).48Esto resultó en una pérdida del 9,57 % para los participantes de
NXM que apostaron en Yearn Finance. Las pérdidas se pagaron en su totalidad si los
reclamantes pueden demostrar que efectivamente han perdido al menos el 20% de su
fondo.
47“Yearn.Finance pone en uso la tesorería expandida para pagar a las víctimas de...” 9 de febrero de 2021,
https://cointelegraph.com/news/yearn-finance-puts-expanded-teasury-to-use-
byrepaying-victims-of-11m-hack . Consultado el 6 de mayo. 2021.
48“Pago de reclamos por el hackeo de Yearn | Nexus Mutual - Medio”. 24 de febrero de 2021,
https://medium.com/nexus-mutual/paying-claims-for-the-yearn-hack-693bcfc5cd57 . Consultado
el 6 de mayo. 2021.
137
Mientras tanto, Cover Protocol decidió tener solo un porcentaje de pago del 36%
debido a que la pérdida fue solo el 36% de la bóveda afectada. Si los usuarios tenían
1000 tokens CLAIM, solo recibían $360. Debido a que solo había $ 409,000 en tokens
CLAIM disponibles para Yearn Finance, los creadores de mercado solo perdieron $
147,240.
Los compradores de cobertura deben darse cuenta de que comprar un seguro de Cover Protocol
no garantiza un pago completo en caso de pérdida. La forma en que se decide el pago de la
reclamación es más similar a un mercado de predicción.
Riesgos Asociados
Los pagos de reclamaciones dependen en gran medida de los acuerdos establecidos entre los
proveedores de seguros y los compradores. Siempre hay matices en la interpretación de los
acuerdos, especialmente en escenarios de alto riesgo que implican grandes reclamos.
Cada protocolo de seguro tendrá su forma de decidir qué pagar, lo que no necesariamente
será justo para todos los compradores. Los compradores deben ser conscientes de la
limitación actual que ofrecen los productos de seguros.
Ser un proveedor de capital para protocolos de seguros es una operación complicada y los
usuarios deben tener una comprensión completa de los riesgos antes de decidir
involucrarse. Los interesados pueden incurrir en pérdidas si la probabilidad de reclamos es
mayor de lo esperado.
Menciones notables
• Finanzas sin barra

A partir de abril de 2021, Unslashed Finance está en modo beta privado.
Unslashed Finance ofrece agrupación de riesgos de tipo cubo para
proveedores de capital. El primer producto, llamado Spartan Bucket, cubre
24 riesgos diferentes que cubren contrapartes como custodios, billeteras,
intercambios, contratos inteligentes, validadores y oráculos.
138
Lido Finance compró $ 200 millones en cobertura49de Unslashed Finance por su

stETH (participación de ETH 2.0) para cubrir el riesgo de reducir las sanciones. La
reducción se refiere a las penalizaciones ejercidas hacia el validador de la red de
Prueba de participación (PoS) cuando los validadores no logran mantener la red
de manera consistente.
• Red segura
Nsure Network recaudó un fondo semilla de $1.4 millones de
Mechanism Capital, Caballeros Capital, 3Commas, AU21, Signal
Ventures y Genblock en septiembre de 2020.
Nsure Network es un mercado para negociar riesgos. Se basa en el replanteo de

tokens NSURE para señalar el riesgo de un protocolo y lo usa para cubrir el
precio. A partir de abril de 2021, están ejecutando un programa de suscripción en
la red de prueba Kovan de Ethereum para evaluar cómo funcionará el precio en la
red principal. Los participantes recibirán tokens NSURE como recompensa.
• seguro
InsurAce ha recaudado $3 millones50de VC como Alameda Research,
DeFiance Capital, ParaFi Capital, Maple Leaf Capital, Wang Qiao y
Kerman Kohli. Su objetivo es convertirse en el primer protocolo de
seguro basado en cartera, que ofrece productos de inversión y
seguros para mejorar la eficiencia del capital.
Con InsurAce, los usuarios no tienen que comprar varias coberturas si están expuestos a
diferentes protocolos mientras realizan una agricultura de rendimiento, ya que ofrece una
cobertura basada en cartera que cubre todos los protocolos involucrados en dicha estrategia
de inversión. También afirma adoptar un modelo de fijación de precios basado en el actuario
en lugar de confiar en la participación o el mercado para fijar el precio de la cobertura.
49"Lido y Unslashed Finance Partner to Cover ETH... - Lido.fi Blog". 23 de febrero de 2021,
https://blog.lido.fi/lido-unslashed-finance-partner-to-insure-ethereum-staking-service/ . Consultado
el 6 de mayo. 2021.
50“$3 millones recaudados durante la Ronda Estratégica de InsurAce | por... - Medio.” 25 de febrero de 2021,
https://medium.com/insurace/3m-raised-durante-insurace-strategic-round-ca94a7296dac .
139
A partir de abril de 2021, InsurAce aún no ha anunciado su fecha de lanzamiento.
Debido a la falta de historial de reclamaciones, queda por ver si el modelo de fijación de
precios y el protocolo de seguro basado en cartera de InsurAce funcionarán en el
espacio DeFi.
Algunos protocolos derivados también ofrecen productos de seguros interesantes como:
● 3F Mutual de Hakka Finance: cubre el riesgo de desvinculación de

DAI.
● Opium Finance: cubre el riesgo de desvinculación del USDT.
La adopción de estos productos de seguros ofrecidos por los protocolos derivados hasta
ahora ha sido mediocre.
A diferencia de otros intercambios descentralizados y protocolos de préstamo/préstamo,

los protocolos de seguros parecen recibir menos atención. Además de ser una operación
que requiere más capital, la conciencia de comprar protección no es tan frecuente en el
campo de las criptomonedas. Es posible que veamos a más usuarios subirse a bordo para
usar seguros con más protocolos de seguros programados para lanzarse en 2021 y más
allá.
Conclusión
El mercado de seguros aún está poco explorado. De acuerdo con el monto de
cobertura activa de Nexus Mutual, solo se cubre alrededor del 2% del valor total
bloqueado de DeFi. Los productos derivados como Credit Default Swap y opciones
pueden diluir la necesidad de comprar un seguro.
Sin embargo, la construcción de esos productos suele ser más intensiva en capital que el método
de seguro de combinación de riesgos, lo que lleva a coberturas más caras. Además, los derivados
son legítimamente más costosos ya que están expuestos al riesgo de precio.
También existe la posibilidad de que los usuarios minoristas y los tomadores de alto riesgo
dominen el mercado actual de DeFi; es posible que no tengan un fuerte énfasis en la
gestión de riesgos y, por lo tanto, no consideren la necesidad de un seguro. los
140
El mercado de seguros ganará más tracción cuando el criptoespacio madure y tenga

una mayor participación con el capital institucional.
El negocio subyacente de Nexus Mutual funciona bien, con un monto de cobertura
activo que se multiplicó por diez, de $68 millones en enero de 2021 a $730 millones en
febrero de 2021.
El lanzamiento de Armor Protocol ha sido una gran ayuda para Nexus Mutual,
consolidando el liderazgo de Nexus Mutual en el mercado de seguros DeFi. Como
bóveda de wNXM, arNXM está diseñado para reemplazar a wNXM. Ha atraído tanto a
wNXM que arNXM ahora aporta el 47 % del total de NXM apostado. Esto ha ayudado a
abrir más cubiertas para la compra. Los arNFT, por su parte, han aportado
aproximadamente el 70% de la cobertura activa total.
Cover Protocol ha estado innovando rápidamente con nuevos productos como Credit Default
Swap, pero el crecimiento de su negocio ha sido bastante lento. Cover Protocol ofrece menos
ofertas de productos y tiene menos flexibilidad en términos de cobertura. Pero permite que los
proyectos se enumeren más rápido y puede ofrecer cobertura con un capital relativamente
menor.
1. Por qué el seguro DeFi necesita un árbitro de reclamos nativo de Ethereum
https://blog.kleros.io/why-defi-insurance-needs-an-ethereumnative-
claims-arbitrator/
2. Por qué se necesita un seguro para DeFi y cómo se ve https://
cryptoslate.com/why-insurance-is-needed-for-defi-and-what-it-
looks-like/
3. Nexus Mutual es el token más infravalorado en activos digitales https://
twitter.com/jdorman81/status/1376920737949184002?s= 20
141
PARTE TRES: DEFI EMERGENTE
CATEGORIAS
142
CAPÍTULO 9: ÍNDICES DESCENTRALIZADOS
Una forma de obtener exposición a las criptomonedas en su cartera de inversiones sin

monitorear constantemente el rendimiento de la moneda individual es invertir en carteras
administradas pasivamente, como índices descentralizados. Los índices descentralizados
funcionan de manera similar a los fondos cotizados en bolsa (ETF) en los mercados
financieros heredados.
Un ETF es un tipo de valor estructurado que puede rastrear cualquier cosa, como un
índice (p. ej., S&P500), materias primas (p. ej., metales preciosos) u otros activos. Se
puede comprar o vender en una bolsa de valores.
Históricamente, los ETF tienen un mejor rendimiento que las estrategias gestionadas activamente
como los fondos mutuos. En 2020, los ETF globales tenían $ 7,74 billones en activos bajo
administración (AUM), con un volumen que alcanzaba un tercio del volumen de negociación de
acciones global.51,52,53
51 “Activos de ETF en todo el mundo bajo gestión 2003-2020 - Statista.” 18 de febrero de 2021,
https://www.statista.com/statistics/224579/worldwide-etf-assets-under-managementsince-1997/ .
Consultado el 9 de marzo de 2021.
52“Inversores institucionales | iShares-BlackRock”.
https://www.ishares.com/us/resources/inversionistas-institucionales . Consultado el 9 de marzo de 2021.
53“Los activos de los ETF alcanzan un hito de 7 billones de dólares | Tiempos financieros." 9 de septiembre de 2020,
https://www.ft.com/content/e59346a7-b872-4402-8943-2d9bdc979b08 . Consultado el 9 de
marzo de 2021.
143
A partir del 1 de abril de 2021, el sector de índices descentralizados está creciendo rápidamente,
con ETF en cadena que ascienden a aproximadamente $ 234 millones en AUM.54No es
descabellado imaginar que esta cifra alcance los billones de dólares en los próximos años.
En este capítulo, nos centraremos en los índices descentralizados en los que

puede diversificar sus carteras sin gastar demasiado tiempo y esfuerzo en
investigar, administrar y asignar sus inversiones.
Los protocolos de índices se refieren a los administradores de activos, mientras que los
tokens de índice se refieren a los productos de los índices (equivalentes a los ETF). Estos
tokens indexados representan su parte del fondo indexado y le dan derecho a recibir
ganancias de la revalorización del capital de los activos subyacentes. Además, existen
tokens de gobernanza para algunos protocolos, que le otorgan derechos de voto para
determinar la dirección de los protocolos de índices.
Primero, una descripción general del panorama del mercado de índices descentralizados:
Panorama de los ETF de DeFi
Fuente: CoinGecko
54(Dakota del Norte). Principales monedas de índice por capitalización de mercado - CoinGecko. Consultado el 22 de mayo de 2021,
dehttps://www.coingecko.com/es/categorias/index-coin
144
Índices descentralizados
A partir del 1 de abril de 2021, Index Cooperation tiene la mayor cuota de mercado
con el 60 % de los índices descentralizados AUM. Le siguen PowerPool (14%) e
Indexed Finance (12%).
A pesar de tener más de 20 tokens de índice DeFi en el mercado, el mercado de

índices descentralizados no está tan saturado ni es tan competitivo como parece.55Los
índices descentralizados AUM comprenden solo el 0,3% del valor total bloqueado de
DeFi.
Echemos un vistazo a los 3 principales protocolos de índices más grandes: Index

Cooperative, PowerPool Concentrated Voting Power e Indexed Finance.
Índice Cooperativo (ÍNDICE)
Index Cooperative, también conocido como Index Coop, es el protocolo de índices

descentralizados más antiguo. Fue fundado por Set Labs Inc., la misma empresa que
creó Set Protocol.
Index Coop permite a los usuarios obtener una amplia exposición a diferentes protocolos
de diversos temas en la industria de las criptomonedas. Los tenedores de fichas de índices
pueden poseer, tener exposición y canjear directamente los activos subyacentes que
componen el índice.
Index Coop trabaja con varios metodólogos, proveedores de datos que son
responsables de la estrategia de los índices específicos para lanzar sus productos.
A partir de abril de 2021, hay cinco índices disponibles en Index Coop:
55"Principales monedas del índice DeFi por capitalización de mercado - CoinGecko".

https://www.coingecko.com/en/categories/defi-index . Consultado el 11 de mayo. 2021.
145
● Índice DeFiPulse (DPI)

● Índice CoinShares Crypto Gold (CGI)
● Índice de apalancamiento flexible ETH 2x (ETH2X-FLI)
● Índice de apalancamiento flexible BTC 2x (BTC2X-FLI)
● Token de índice de metaverso (MVI)
Finanzas indexadas (NDX)
Indexed Finance es un protocolo que se centra en la gestión de carteras. Los usuarios

pueden acuñar, intercambiar o quemar el token de índices y los activos subyacentes, y
el mecanismo integrado Automated Market Maker (AMM) derivado de Balancer
reequilibra sus índices automáticamente. Indexed Finance tiene cinco miembros en el
equipo, uno de los cuales es anónimo.
A partir de abril de 2021, hay siete índices disponibles en Indexed Finance:
● Índice DEGEN (DEGEN)

● Índice de tokens de las 10 principales criptomonedas (CC10)
● Índice de los 5 principales de Oracle (ORCL5)
● Índice de tokens DEFI Top 5 (DEFI5)
● Índice de plataforma NFT (NFTP)
● Fondo 484 (ERROR)
● Fondo de Futuro de las Finanzas (FFF)
146
Poder de voto concentrado (CVP) de PowerPool
Los índices de PowerPool son grupos inteligentes basados en el Creador de mercado

automatizado (AMM) de Balancer con funcionalidad adicional. Su objetivo principal es
agrupar tokens de gobernanza para prestar, pedir prestado y ejecutar metagobernanza.
Además, los usuarios pueden intercambiar directamente un token de gobierno por otro. Un
equipo anónimo ejecuta PowerPool.
Actualmente, PowerPool tiene cuatro índices:
● Token de grupo de índice de potencia (PIPT)

● Índice de fichas del ecosistema de Yearn (YETI)
● Índice ASSY (ASSY)
● Anhela el mono perezoso (YLA)
Comparación de los índices de protocolo
Como inversionista de protocolos, hay tres métricas principales a tener en cuenta:
1. Tasas de protocolo
2. Estrategias de protocolo
3. Ponderación del fondo
147
Tarifas de protocolo
Índice Cooperativa
Las tarifas de gestión de cada índice se dividen entre Index Coop y el
metodólogo asociado. Las tarifas son las siguientes: DPI: 0,95 %, CGI: 0,60 %, FLI:
1,95 %. No hay tarifas de salida para DPI y CGI. Solo FLI tiene una tarifa de salida
del 0,1%.
Finanzas indexadas
Para cubrir la pérdida temporal, se cobra una tarifa de intercambio del 2 % y se distribuye a
los titulares de LP en forma de token de entrada en cualquier intercambio cuando acuña o
quema un token de índice desde o hacia uno de sus activos componentes. Esta tarifa del 2
% no se cobra si acuña usando todos los activos subyacentes o canjea todos los activos
subyacentes.
Sin embargo, se le cobrará una tarifa fija del 0,5 % al quemar cualquiera de los tokens de
índice, que se distribuye a los usuarios del protocolo que han apostado el token de
gobernanza de NDX nativo.
Poder de voto concentrado de PowerPool

Hay tres tipos de tarifas: tarifas de entrada, intercambio y salida. Si tuviera que acuñar un token de
índice, se le cobraría un 0,1% como tarifa de entrada. Se aplican tarifas de intercambio del 0,2 % a
los usuarios que intercambian un token de gobernanza por otro. Luego, la tarifa de canje se divide
en partes iguales entre los proveedores de liquidez del fondo indexado y la tesorería. Si sale de los
índices, hay una tarifa adicional del 0,1%.
De la comparación de tarifas anterior, Index Coop obtendría la mayor cantidad de

ingresos, ya que cobra las tarifas más altas. Indexed Finance solo tiene una fuente
148
de los ingresos - una tasa de salida del 0,5%. Mientras tanto, Powerpool tiene un ingreso más
diversificado de las tarifas de acuñación, intercambio y salida.
Como inversor de fondos, es probable que sea un titular a largo plazo, por lo que las tarifas son importantes.
En este caso, el token de índice PIPT sería la opción más barata en relación
con DPI y DEFI5. Con PIPT y DEFI5, no hay costo continuo, a diferencia de
DPI al 0,95 % anual.
Estrategias de protocolo
Es importante que entendamos las estrategias de cada protocolo para comprender su

visión y dirección en sus productos de índices descentralizados.
Índice Cooperación
A continuación se muestra un resumen de cómo el equipo incorpora un producto en su protocolo:
1. Se proponen y discuten nuevas ideas de productos con los

miembros de su comunidad.
2. La solicitud del producto se envía a la comunidad en el
foro de gobierno
3. Se toma la primera votación instantánea para avanzar con la revisión de
investigación
4. Las propuestas aprobadas son revisadas por el equipo de Index Coop.

5. La segunda votación instantánea se toma en el lanzamiento del producto.
6. Lanzamiento de producto
Index Coop tiene un proceso estricto y necesita dos etapas de votación comunitaria para la
aprobación del producto. Por ejemplo, se tardó aproximadamente tres meses en lanzar el
índice de apalancamiento flexible (FLI) desde la primera votación instantánea.
Finanzas indexadas
En relación con Index Coop, Indexed Finance se mueve más rápido.
149
Por ejemplo, ORCL5, el primer fondo indexado que se sometió a votación, tardó un
total de 18 días en lanzarse a partir de la etapa de votación.56,57
Poder de voto concentrado de Powerpool

El último producto de índice de Powerpool fue Yearn Lazy Ape, que se sometió a
votación de gobernanza el 17 de enero de 2021. Solo se lanzó casi tres meses
después, el 3 de marzo de 2021.58,59
Actualmente, Index Coop y Powerpool tienen cuatro productos de índice debajo de ellos.
Indexed Finance tiene siete índices.
Aunque Indexed Finance parece ser el más rápido en el lanzamiento de índices, los equipos
de Index Coop y PowerPool trabajan con su metodólogo para garantizar que sus productos
sean seguros y consideren todos los factores y riesgos asociados.
Indexed Finance puede comenzar a moverse más lentamente con el lanzamiento de

su programa Sigma. El programa Sigma permite que Indexed Finance colabore con
socios externos, lo que requeriría más tiempo. Por ejemplo, el fondo indexado
DEGEN, una colaboración con Redphonecrypto, se anunció a fines de diciembre de
2020 y solo se puso en marcha tres meses después.
Ponderación de fondos
En general, existen tres enfoques principales para sopesar tokens en tokens de

índices descentralizados:
56(Dakota del Norte). Propuesta de Oracle Top 5 Token Index - Propuestas - Finanzas indexadas. Consultado en mayo
31, 2021, desdehttps://forum.indexed.finance/t/oracle-top-5-token-index-proposal/89
57(2021, 19 de febrero). Indexed Finance on Twitter: “¡El índice $ORCL5 está activo! La inicial
. . . . Recuperado el 31 de mayo de 2021, de https://twitter.com/

ndxfi/status/1362839864106840064
58 (Dakota del Norte). PowerPool - Acumular poder de gobierno en base a Ethereum.... Obtenido
14 de marzo de 2021, desdehttps://app.powerpool.finance/
59(2021, 16 de enero). Power Pool $CVP on Twitter: “Propuesta 18: Yearn Lazy Ape Index...
Recuperado el 14 de marzo de 2021, de https://twitter.com/powerpoolcvp/
status/1350658954607509505
150
YO. Capitalización de mercado ponderada (p. ej., DPI)
Este método rastrea dinámicamente las capitalizaciones de mercado de cada

activo, donde la asignación de cada activo es proporcional a su capitalización de
mercado en relación con los otros activos en el índice. Los índices que utilizan
este método se concentrarán en monedas de mayor capitalización de mercado en
relación con las más pequeñas, lo que permitirá que el índice imite de cerca el
rendimiento real del mercado.
II. Raíz cuadrada de capitalización de mercado ponderada (p. ej., DEFI5)
Todos los índices de Indexed Finance se basan en la raíz cuadrada de la

capitalización de mercado en relación con cada activo subyacente. Este
enfoque amortigua el efecto del rendimiento del mercado sesgado hacia
monedas de mayor capitalización de mercado.
tercero Capitalización de mercado igualmente ponderada ponderada (p. ej., PIPT) Este
método establece la asignación de activos por igual. Por ejemplo, hay ocho activos
subyacentes en PIPT. Por lo tanto, cada uno de los activos tiene una ponderación del
12,5 %. Una estrategia de igual ponderación está impulsada por el impulso de los
precios y favorecería a las monedas de menor capitalización de mercado. A las
monedas de menor capitalización de mercado se les da la misma importancia que a las
monedas de gran capitalización de mercado.
151
Riesgos Asociados
Estos son los tres grandes riesgos cuando se trata de invertir en estos protocolos y
fondos de índices DeFi:
I. El código es ley
Aunque todos los protocolos de los 3 índices principales han sido auditados, los
inversores deben tener en cuenta que los protocolos auditados no son a prueba
de piratería.60,61,62,63A pesar de la auditoría, se han producido numerosos ataques
en el espacio criptográfico y, en la mayoría de los casos, los fondos son
irrecuperables.
II. Capital mercenario

La mayoría de los protocolos de índices tienen programas de extracción de liquidez
para incentivar a los proveedores de liquidez y aumentar la liquidez para los tokens de
índice. Sin embargo, gran parte de estos capitales se conocen típicamente como
“capital mercenario”. Estos capitales buscan puramente altos rendimientos y saldrán
tan pronto como aparezca otro protocolo con un mayor rendimiento. En consecuencia,
una vez que las recompensas de minería de liquidez se agotan, puede resultar en
retiros masivos que conduzcan a una espiral descendente para el protocolo de índices.
tercero Riesgo sistémico

En DeFi, los protocolos se pueden apilar unos encima de otros como un lego de dinero.
Sin embargo, la componibilidad puede ser un arma de doble filo, ya que introduce un
riesgo sistémico. Por ejemplo, Yearn Lazy APE (YLA) de PowerPool tiene diez
exposiciones de riesgo diferentes de sus cinco bóvedas de monedas estables
subyacentes de Yearn.
60(2020, 4 de septiembre). Establecer auditoría de protocolo: blog de OpenZeppelin. Consultado el 17 de marzo de 2021,
dehttps://blog.openzeppelin.com/set-protocol-audit/
61(Dakota del Norte). Auditorías de Seguridad - Power Pool. Recuperado el 17 de marzo de 2021, de
https://docs.powerpool.finance/security/security-audits
62(Dakota del Norte). monoceros-alpha/auditoría-indexado-finanzas-2020-10 - GitHub. Consultado el 17 de marzo de
2021, desdehttps://github.com/monoceros-alpha/audit-indexed-finance-2020-10
63(Dakota del Norte). maxsam4/indexed-finance-review - GitHub. Recuperado el 17 de marzo de 2021, de
https://github.com/maxsam4/indexed-finance-review
152
1. yvCurve-Compuesto 4. yUSD (27%)

(8,6%) 5. yvCurva-BUSD
2. yvCurve-3pool (36%) (11,1%)
3. yCurve-GUSD
(17,3%)
Estos activos interactúan con diez protocolos diferentes y, por lo tanto, tienen
diez riesgos diferentes. Los diez protocolos involucrados en la bóveda de
monedas estables de Yearn son:
1. Anhelar 6. Círculo (USDC)

2. Curva 7. Géminis (GUSD)
3. Compuesto (cDai y 8. Binanza (BUSD)
cUSD) 9. Ficha de confianza (TUSD)
4. Fabricante (DAI) 10. PowerPool (YLA)
5. Tether (USDT)
Menciones notables
● BasketDAO - DPI que genera intereses (BDPI)

Un producto del equipo BasketDAO, BDPI es la versión que genera intereses de
DPI. La diferencia es que los activos subyacentes se prestan a protocolos de
préstamo como Aave y Compound para obtener un rendimiento. Como
resultado, se espera que los rendimientos por mantener este fondo indexado
sean más altos que el DPI.
● finanzas criptex-Capitalización total del mercado criptográfico (TCAP)

Creado por Cryptex Finance, TCAP le permite tener exposición a todo el mercado
criptográfico. El equipo también dirige Prysmatic Labs, uno de los equipos de
investigación detrás de ETH 2.0.
153
Conclusión
Todavía estamos muy temprano en el sector de los índices descentralizados, que esperamos
crezca rápidamente en los próximos meses y años. Como inversionista a largo plazo, le
recomendamos encarecidamente que analice el desempeño anterior de un fondo, verifique todas
las tarifas cobrables y considere la estrategia del fondo utilizada. También es recomendable elegir
fondos en función de su apetito por el riesgo, teniendo en cuenta la categoría de activos en la que
desea tener exposición.
1. Explicación de los índices DeFi https://newsletter.banklesshq.com/p/
the-best-defi-indices-foryour-crypto
2. Cómo comprar índices con Argent https://

www.argent.xyz/aprender/como-comprar-defi/
3. Tablero sobre índices DeFi https://duneanalytics.com/
0xBoxer/indices-productos
154
MERCADOS DE PREDICCIÓN
Los mercados de predicción son mercados creados para que los participantes apuesten sobre los
resultados de eventos futuros. Un gran ejemplo de mercados de predicción convencionales son
las plataformas de apuestas deportivas.
Los mercados de predicción descentralizados utilizan la tecnología blockchain para crear
mercados de predicción sobre casi cualquier cosa. Por ejemplo, los mercados de predicción se
pueden hacer en función de cuándo el precio de Bitcoin superará los $ 100,000 o quién será el
próximo presidente de los EE. UU.
Los defensores de los mercados de predicción descentralizados creen que las plataformas
centralizadas ponen a los usuarios en desventaja.64Las prácticas estándar incluyen altas tarifas de
transacción, retrasos en los retiros y congelación de cuentas. Además, la mayoría de las
plataformas de apuestas tradicionales actuales se centran en las apuestas deportivas, lo que limita
los tipos de mercados de predicción disponibles para el público en general.
Se han diseñado protocolos de mercado de predicción descentralizados para empoderar a

los usuarios permitiéndoles crear sus propios mercados.
64Beneš, N. (6 de abril de 2018).¿Qué tan resistentes a la manipulación son los mercados de predicción?Medio.
https://blog.gnosis.pm/how-manipulation-resistent-are-prediction-
markets-710e14033d62
155
¿Cómo funcionan los Protocolos de Predicción?
A diferencia de los mercados de predicción convencionales, los protocolos de predicción están
descentralizados y tienen que depender de métodos innovadores para funcionar. Podemos
desglosar aproximadamente el mapa del proceso de protocolo de una predicción en dos
secciones principales:
1. Creación de mercado
2. Resolución
Creación de mercado
En los protocolos de predicción de creación de mercado, hay dos tipos de acciones (tokens
de resultado) en un mercado de tipo de categoría básico: acciones SÍ (largas) y acciones NO
(cortas). El pago se determina en función de si se produce un evento.
En un mercado de predicción simple, una sola acción de YES (que a menudo

se denomina $1) paga $1 si ocurre el evento en cuestión y paga $0 si el
evento no ocurre. Cada acción NO paga $1 si el evento no ocurre y $0 si
ocurre. Los mercados de tipo de categoría utilizan este principio básico, por
ejemplo, '¿BTC superará los $ 100,000 para el 31 de diciembre de 2021?'
Otro ejemplo de pregunta es: '¿Quién será el presidente de los Estados Unidos en 2025? En este
caso, puede haber más de dos opciones, como por ejemplo:
A.Joe Biden
B. Kamala Harris
C. Trump
Lo anterior funciona de manera similar como un mercado de tipo de categoría base, excepto que
se han incluido tres acciones para representar las tres respuestas diferentes en lugar de dos. El
precio de las acciones se basa en cuánto están dispuestos a pagar los compradores y cuánto están
dispuestos a aceptar los vendedores. En otras palabras, el sistema es una casa de apuestas
autónoma cuyas tarifas (es decir, el precio) están determinadas por la ponderación de
probabilidades del mercado.
156
Mercados de predicción descentralizados
Por otro lado, los mercados con una variedad de respuestas y recompensas asociadas operarán
de manera diferente. Conocidos como mercados escalares, los resultados varían dentro de
parámetros definidos.
Una buena manera de visualizar los mercados escalares es pensar en ellos como poseedores de
resultados que determinan quién es ella mayoría correcto/incorrecto en oposición a quién es
definitivamente correcto incorrecto.
Usemos un ejemplo aquí con las siguientes suposiciones:
"¿Cuál será el precio de Bitcoin el 10 de noviembre de 2021?"
Precisión = $10k
Rango = $0 - $200k
Con esta configuración, un usuario puede elegir $10k, $20k, $30k, etc.
A diferencia de los mercados SÍ/NO y Opción Múltiple, el pago de los mercados

escalares se distribuye a todos los participantes. Cada pago se basa en dónde cae el
precio dentro del rango en relación con el resultado. Entonces, si en la fecha de cierre,
el precio de BTC es de $ 198k, entonces el bote se dividirá entre todos los
compradores. Sin embargo, la respuesta más cercana al precio de ejercicio de $200k
recibirá el pago más alto en proporción al tamaño de sus apuestas.
Para un mercado escalar, el precio por acción se traduce en un precio de ejercicio particular
en el activo subyacente, o lo que sea que se prediga.
Resolución
Usando el mismo ejemplo que antes, ¿cómo se determina si Bitcoin supera los $ 100,000
para el 31 de diciembre de 2021? ¿Me refiero a Coinbase o me refiero a los precios
agregados de todos los intercambios en CoinGecko? En la práctica, el creador de mercado
especificará la fuente de resolución antes de su creación. Entonces, en este escenario, uno
puede establecer Coinbase como la fuente de resolución.
El problema real es quién proporciona esta información y cómo se valida esa información.
Para los mercados basados en precios, las API públicas se pueden dibujar y extraer
157
de fuentes en línea. Los oráculos también se pueden usar, pero es posible que no cubran todos los
tipos de mercado, como "¿Se casará Vitalik Buterin antes de 2022?"
Teniendo en cuenta el tamaño y el alcance de los mercados de predicción, es imposible confiar
únicamente en la tecnología. Los protocolos de predicción reconocen esto y confían en los
humanos para garantizar que la información sea precisa.
Sin embargo, ¿cómo se asegura uno de que los malos actores no manipulen el mercado
proporcionando información falsa? A diferencia de los mercados de predicción
convencionales, los protocolos de predicción están descentralizados y no cuentan con los
recursos para monitorear y regular cada mercado. Para resolver este problema, los
protocolos de predicción han ideado diferentes soluciones. Cubriremos dos ejemplos en
este capítulo.
Protocolos de mercado de predicción
Augur
Augur opera en la red Ethereum y utiliza un modelo de resolución que incentiva a los
usuarios a reportar información con precisión a través de recompensas y penalizaciones.
sesenta y cinco Después de que el mercado haya cerrado, entrará en un período de informe en el
que el creador del mercado u otra persona (dependiendo de a quién el creador del mercado
haya especificado como informador designado) puede proporcionar la información para
validar los resultados.
sesenta y cincoAugur.La guía definitiva para los mercados de predicción descentralizados. Augur. (Dakota del Norte).
https://augur.net/blog/prediccion-mercados .
158
Durante el período del informe, el Reportero Designado (DR) tendrá 24 horas para
presentar un informe sobre el resultado del mercado. El problema es que el DR debe
apostar el token nativo del protocolo antes de informar sus hallazgos.
Hay dos versiones de tokens nativos: REP y REPv2. Los tokens REPv2 solo se aplican a
la actualización del protocolo v2 de Augur, mientras que REP se puede migrar y
canjear por tokens REPv2.
La diferencia clave es que los titulares de REP no pueden participar en una bifurcación, en
caso de que haya una disputa sustancial sobre un resultado. Sin embargo, nos referiremos
colectivamente a ellos como tokens REP por motivos de simplicidad porque son
funcionalmente similares.
Cualquier resultado que seleccione el DR se convierte en el Resultado Ganador Tentativo

(TOR). Una vez que un DR presenta los términos de referencia, está abierto a disputa. Los
resultados cuestionados abrirán el período de disputa durante una semana, donde
cualquier persona con REP puede apostar por la respuesta que cree que es correcta. Una
ronda dura una semana pero puede alcanzar hasta dieciséis rondas.
Si no hay disputa, una parte de las ganancias se utiliza para compensar al DR. Esta
tasa de tarifa es variable y se determina en función del valor agregado total de todos
los tokens REP en circulación.
Si hay una disputa, los usuarios que apostaron al resultado ganador obtendrán una
parte del REP que se apostó al resultado perdedor. Esto se suma a la tarifa que
recibirán los reporteros. Los usuarios que apostaron al resultado perdedor no
recibirán ninguna tarifa y perderán todos sus tokens REP.
159
Presagio
Omen es un protocolo de predicción desarrollado por DXdao e impulsado por el protocolo

Gnosis; opera en Ethereum y la cadena lateral xDai.66Gnosis permite a los usuarios de
Omen interactuar con su marco de token, una clase de activos basada en eventos que
comprende los componentes básicos de los mercados de predicción.
A diferencia de Augur, Omen no incentiva a la comunidad a informar y resolver

mercados. En cambio, confían en un oráculo descentralizado impulsado por la
comunidad conocido como Reality.eth que verifica eventos del mundo real para
contratos inteligentes.
La mayoría de los mercados se resolverán a través de Reality.eth, donde los miembros de la

comunidad decidirán sobre los temas en función de las tarifas. Los usuarios de Reality.eth
publican bonos para los resultados elegidos y pueden ser cuestionados por alguien que
publique una nueva respuesta y duplique el bono. Esto puede suceder durante varios ciclos
hasta que se detiene la publicación, donde la última persona que publica su bono
determina la respuesta.
Una vez que Reality.eth haya completado internamente sus obligaciones de

resolución, proporcionará el resultado al respectivo mercado de Omen. Si un usuario
de Omen no está satisfecho con los resultados, puede (a través de Reality.eth) apelar
a un árbitro externo, Kleros.
Kleros selecciona al azar a los jurados de un grupo de jurados y ofrece incentivos basados en la
teoría de juegos para garantizar que los votantes anónimos lleguen a un consenso. Aquellos que
apuestan por los resultados correctos cobran de aquellos que apuestan por los resultados
incorrectos (al igual que Augur).
66Mercados de predicción de augurios. Presagio. (Dakota del Norte).https://omen.eth.link/ .
160
En particular, DXdao, la organización autónoma detrás de Omen, también puede

decidir funcionar como árbitro competente en el futuro.
¿Cuáles son las otras diferencias clave entre Augur y

Omen?
Como acabamos de discutir, tanto Augur como Omen tienen enfoques muy diferentes
para el proceso de resolución. Augur aborda el problema del oráculo mediante la
creación de un ecosistema de incentivos y sanciones que regulan la confiabilidad de la
información de los informes. Omen subcontrata sus necesidades de informes a un
DAO externo (usando principios similares al enfoque de Augur). En ese sentido, Augur
es más autosuficiente.
En términos de liquidez, los mercados en Augur v2 utilizan el libro de pedidos fuera de la cadena de 0x:
los pedidos se recopilan fuera de la cadena y se liquidan en la cadena. Por el contrario, los creadores de
mercado automatizados de Omen funcionan de manera similar a los DEX como Uniswap, que crea
grandes fondos de liquidez para pares de tokens.
Aunque ambos tokens de resultados utilizan el estándar ERC-1155, los tokens de

Omen pueden envolverse en el estándar ERC-20 y acceder a ellos fuera de su red; esto
permite que Omen acceda a DEX y aproveche fondos de liquidez más grandes. Por
otro lado, los tokens de resultados de Augur están confinados a los fondos de liquidez
internos de su protocolo.
Para una comparación concisa de Augur y Omen, puede consultar la siguiente

tabla:67
67 Gnosis. (2020, 5 de julio).Omen y la próxima generación de mercados de predicción. Medio.

https://blog.gnosis.pm/omen-and-the-next-generation-of-prediction-
markets-2e7a2dd604e
161
Augur Presagio
Información Utiliza recompensas internas Subcontratado a externo

Sistema de Validación y sanciones para controlar Árbitros tipo DAO
Liquidez Libro de pedidos tradicional Mercado Automatizado

+ 0x protocolo para Fabricante
descentralizado
implementación
Gobernancia La clave de administrador que DAO

se quema significa que no hay
más actualizaciones
fichas REP (REP + REPv2) -
Fichas de resultado ERC-1155 ERC-1155 pero puede

envolverse en ERC-20
tokens para acceder a fondos
de liquidez de otros DEX
pares de mercado DAI 30 pares
Soportado Etéreo Ethereum y xDai

cadenas de bloques
No tenemos acceso a los datos de mercado de ninguno de los protocolos, pero un escaneo
arbitrario (realizado el 28 de abril de 2021) de los sitios web de ambos protocolos mostrará
que hay muy poca actividad.
Para Augur, solo hay siete mercados creados. Solo los tres primeros tienen un
volumen de negociación real que, en conjunto, suman apenas $ 3,000.
162
Y en cuanto a Omen, solo hay cuatro mercados, pero tienen un volumen comercial
combinado de aproximadamente $ 7,200 (no se refleja en la imagen, pero se muestra en
otra página web).
Riesgos Asociados
La mayor preocupación con los mercados de predicción es la confiabilidad de los datos. Si bien
existen múltiples incentivos basados en ganancias para minimizar la manipulación de datos, los
actores irracionales podrían intentar poner en peligro los resultados. Además, los resultados
cuestionados podrían conducir a situaciones que consumen mucho tiempo y son costosas.
Menciones notables
● Polimercado
A partir de abril de 2021, Polymarket tiene un producto beta que está
disponible en Ethereum. El documento técnico del protocolo aún no se ha
publicado, pero parece ser un híbrido entre centralizado y descentralizado.
163
estructuras El protocolo parece mucho más popular que Augur o Omen: nuestro
análisis rápido del 28 de abril de 2021 mostró una actividad de mercado en auge con
más de sesenta mercados de predicción. Solo el mercado más popular alcanzó
alrededor de $ 2 millones en volumen de negociación.
Conclusión
Los mercados de predicción son un espacio interesante porque hay implicaciones más allá de las
apuestas: permite a los usuarios cubrir los riesgos. Los derivados tradicionales permiten a los
compradores y vendedores protegerse contra resultados particulares al tener el derecho de
negociar un bien específico en el futuro a un precio particular. Por ejemplo, un agricultor de arroz
puede celebrar un contrato de derivados para vender 1000 kilogramos de arroz el 31 de diciembre
de 2021 por $5000 si espera que el precio sea más bajo durante ese tiempo.
Los mercados de predicción pueden basarse en cualquier cosa y no solo en el arroz. En lugar de
protegerse contra el precio del arroz, el productor de arroz puede optar por protegerse contra el
clima. En otras palabras, los mercados de predicción permiten a los usuarios protegerse contra
riesgos más específicos.
Los protocolos de predicción proporcionan una plataforma para que cualquiera pueda protegerse contra
cualquier cosa. No solo eso, sino que los mercados de predicción también pueden actuar como encuestas
"de facto". Los participantes en los protocolos de predicción comparten de manera efectiva sus opiniones
sobre diferentes asuntos, que pueden extrapolarse para obtener información general sobre una amplia
gama de temas.
El futuro de los protocolos de predicción es emocionante porque sus principios podrían ser
la base para casos de uso en la vida real. Uno podría imaginar el uso de sistemas de
resolución similares para poner en cadena los contratos legales, ya que los métodos de
arbitraje funcionan de manera muy similar al sistema de justicia basado en un jurado. Sin
embargo, a corto plazo, esperamos que más protocolos aprovechen el poder de los
protocolos de predicción y los utilicen para crear instrumentos de cobertura innovadores.
164
1. Conceptos básicos del mercado de predicción https://augur.net/
blog/prediccion-mercados
2. Precios en los mercados de predicción https://medium.com/veil-

blog/a-guide-to-augur-marketeconomics-16c66d956b6c
3. Cuán resistentes son los mercados de predicción a la manipulación del

mercado https://blog.gnosis.pm/how-manipulation-resistent-
areprediction-markets-710e14033d62
4. Diferencias clave entre Augur y Omen https://blog.gnosis.pm/
omen-and-the-next-generation-ofprediction-
markets-2e7a2dd604e
165
CAPÍTULO 11: FIJO DESCENTRALIZADO-
PROTOCOLOS DE TASA DE INTERÉS
Si observamos las finanzas tradicionales, donde reside la mayoría de los consumidores

financieros, la globalización ha llevado a una mayor demanda de ecosistemas financieros
estables. De hecho, han pasado más de 20 años desde que el Parlamento Europeo
reconoció por primera vez la necesidad de una mayor estabilidad de precios en su
documento de trabajo titulado "La determinación de las tasas de interés":
“La integración de los mercados financieros mundiales está aumentando la

presión de factores externos en la determinación de las políticas monetarias
internas. Además, aunque los enfoques de los principales bancos centrales del
mundo con respecto a la conducción de la política monetaria difieren en los
detalles, existe un amplio acuerdo sobre los fundamentos: labúsqueda de la
estabilidad de precios y la estabilidad de los mercados financieros.”68
El punto clave aquí es la integración. De manera análoga a cómo opera la industria de

la criptografía, el espacio ha madurado hasta un punto en el que DeFi se ha
convertido en el estándar de la industria para los protocolos. A menudo denominada
Legos financieros, la tecnología blockchain ha permitido a los desarrolladores
integrarse con otros protocolos y crear productos financieros innovadores. Sin
embargo, tal progreso no cambia el hecho de que la criptoindustria es impredecible y
altamente volátil.
68Patterson, B. y Lygnerud, K. (nd).La determinación de las tasas de interés.

https://www.europarl.europa.eu/workingpapers/econ/pdf/116_en.pdf .
166
Protocolos Descentralizados de Tasa de Interés Fijo
Las tasas de interés estables son una faceta importante de cada ecosistema financiero. Aunque
hay una gran cantidad de protocolos de préstamo y agregadores de rendimiento que ofrecen
tasas de interés a los prestamistas en la industria de la criptografía, relativamente pocos de ellos
ofrecen tasas de interés fijas.
Con la creciente popularidad de la agricultura de rendimiento y la demanda de tasas

activas y pasivas más estables, varios protocolos DeFi han intentado abordar la
demanda cada vez mayor de tasas de interés estables y convertirse en el sello
distintivo de la confiabilidad. Esto ha generado una nueva clase de protocolos
conocidos como Protocolos de tasa de interés fija (FIRP).
En comparación con las finanzas tradicionales, donde las tasas de interés fijas vienen en
forma de depósitos (o bonos) fijos, los FIRP aprovechan su estructura tokenómica
subyacente y ofrecen diferentes incentivos para mantener sus tasas de interés. En este
punto, el ecosistema FIRP se puede clasificar en términos generales en dos categorías:
1. Prestar/Tomar prestado
2. Agregadores de rendimiento
Incluso bajo esta clasificación general, los FIRP vienen en muchas formas y tamaños.
Cada protocolo tiene su método de "fijar" las tasas de interés, lo que conduce a
diferentes casos de uso. Algunos ofrecen una "tasa de interés fija" o una "tasa de
interés fija". Además, algunos FIRP no ofrecen tasas de interés fijas en absoluto, sino
que crean un entorno que facilita las tasas de interés fijas.
Cubriremos tres ejemplos en este capítulo.
167
Descripción general de los protocolos de tasas de interés fijas
Rendir
Yield es un sistema de préstamos descentralizado que ofrece préstamos a tasa fija y

mercados de tasas de interés utilizando un nuevo tipo de token llamado "fyTokens".
La iteración actual (Versión 1) incluye fyTokens para la moneda estable DAI. Llamado
"fyDai", esta nueva clase de tokens permite préstamos y préstamos de tasa fija
totalmente garantizados en DAI.69
Los tokens fyDai son tokens basados en Ethereum (ERC20) que pueden canjearse por DAI
después de una fecha de vencimiento predeterminada. fyDai son análogos a cupón cero o
bonos de descuento.
Para acuñar o vender fyDai, los prestatarios deberán presentar una garantía ETH que
actualmente sigue el mismo índice de garantía que MakerDao (150%). Los prestamistas
compran fyDai, que normalmente tendrá un precio con un descuento en comparación con
DAI. La diferencia entre el valor descontado y 1 DAI (el valor de vencimiento) representa la
tasa de préstamo del prestamista o la tasa de préstamo del prestatario.
Aunque el valor de fyDai refleja la tasa de interés de préstamo/préstamo, también

podría negociarse en el mercado como un instrumento de bono por sí solo. Esto es
posible porque hay varias "series" de fyDai, cada una con una fecha de vencimiento
diferente.
El sistema está estrechamente integrado y es complementario a Maker. Los usuarios de Maker
pueden "migrar" sus bóvedas DAI a bóvedas fyDai, bloqueando una tasa de interés fija durante un
período y volviendo a convertirlas en una bóveda Maker después del vencimiento.
Las tasas de interés están determinadas por la valoración del mercado de fyDai (cada serie tiene
su propia fecha de vencimiento). Para los prestamistas, una valoración más alta de fyDai reducirá
las tasas de interés obtenidas una vez que alcance su vencimiento.
69Introducción. Introducción · GitBook. (Dakota del Norte).https://docs.yield.is/ .
168
Por el contrario, una valoración más alta de fyDai reducirá la tasa de préstamo para los
prestatarios, ya que se vendería para comprar la respectiva moneda estable (por ejemplo,
DAI). Esto significa que, según el momento de la compra de tokens fyDai, tanto los
prestatarios como los prestamistas pueden determinar su tasa de interés de préstamo/
préstamo.
Ejemplo:
Supongamos que un prestatario deposita 1,5 ETH como garantía y tiene la

intención de pedir prestados 900 DAI a una tasa de préstamo anual del 10
%. Una vez ejecutado, el prestatario recibirá 1000 fyDai con un valor de
900 DAI; el protocolo lo venderá automáticamente en el mercado y el
prestatario recibirá 900 DAI. Al final del período de vencimiento de un
año, el prestatario deberá pagar 990 DAI si desea retirar su garantía.
Para los prestamistas, suponga que un prestamista presta 1000 Dai. A cambio, el
prestamista recibe 1000 fyDai que acumularán valor a medida que se acerque al
vencimiento. Inicialmente, 1 fyDai recibido vale 1 Dai, pero después de que haya
transcurrido un año, 1 fyDai valdrá 0,909 Dai. El prestamista puede canjear 1000 fyDai
por 1100 Dai. Esto pone efectivamente la tasa de interés activa en 10%.
En la práctica, los usuarios solo pueden seleccionar series fyDai que hayan sido preprogramadas
por Yield. Esto es similar a cómo funcionan los instrumentos de bonos regulares, donde hay
diferentes tasas de bonos y períodos de vencimiento.
En el primer trimestre de 2021, Yield propuso la integración con el protocolo

MakerDao que permitiría a MakerDao ser un prestamista Dai de tasa fija para los
prestatarios de Yield. La propuesta ha sido aceptada por el gobierno de
MakerDao y está en proceso de integración en el protocolo de MakerDao.
Yield también espera lanzar la versión 2 de su protocolo en el verano de 2021.

Incluirá nuevos tipos de garantías y permitirá el préstamo de activos más allá de
Dai, como USDC y Tether.
169
¿Sabías?70
En enero de 2021, una persona anónima pagó su préstamo hipotecario con un banco y ahora
está pagando su préstamo hipotecario refinanciado a través del protocolo DeFi Notional
Finance. Notional tiene funcionalidades similares a las de Yield, ya que también utilizan un
sistema de bonos de cupón cero a través de la introducción de una primitiva financiera
novedosa llamada fCash.
Azafrán.Finanzas
Saffron Finance es un agregador de rendimiento descentralizado para proveedores de liquidez y
fue uno de los primeros protocolos en utilizar un sistema basado en tramos.71Los tramos son
segmentos creados a partir de fondos de liquidez que se dividen por riesgo, tiempo hasta el
vencimiento u otras características para ser negociables para diferentes inversores.
Con los distintos tramos, los usuarios de Saffron Finance pueden seleccionar
diferentes carteras en función de su apetito de riesgo preferido. Más importante aún,
el ecosistema Saffron Finance crea un sistema de seguro interno donde los inversores
en los tramos de mayor riesgo aseguran a los inversores en los tramos de menor
riesgo.
El token nativo de Saffron Finance, SFI, se usa principalmente como un token de utilidad para
acceder al tramo A, el tramo de mayores ganancias. Sin embargo, SFI también se puede apostar
para ganar recompensas en grupo y votar sobre la gobernanza del protocolo.
Un sistema de tramos permite dividir las ganancias y crear diferentes tasas de

ganancias para diferentes grupos. En el caso de Saffron Finance, el tramo A
genera diez veces las ganancias del tramo AA. Tranche S ofrece una variable
70Fernau, O. (2 de febrero de 2021).Ingeniero se convierte en su propio prestamista en la primera hipoteca DeFi. los
Desafiante - Noticias DeFi.https://thedefiant.io/engineer-becomes-his-own-lender-in-
firstdefi-mortgage/ .
71azafrán.finanzas. Azafrán. (Dakota del Norte).https://app.saffron.finance/#docs .
170
tipo de interés que equilibra los tramos A y AA; siempre están en perfecto
equilibrio para mantener la relación de ganancia de interés fijo de diez veces
entre el tramo A y el tramo AA.
Ejemplo
Si el Tramo AA gana 100 DAI:
1) Tramo A ganará 1,000 DAI

2) Tranche S ganará DAI a una tasa que garantiza que Tranche A pague
10 veces más que Tranche AA
Sin embargo, si existe un riesgo de plataforma (p. ej., un evento de cisne negro), el
Tramo AA obtendrá primero sus activos depositados y sus ganancias; esto se toma de
las ganancias de capital e intereses del Tramo A.
horizonte finanzas
A diferencia de los agregadores de rendimiento convencionales, Horizon permite a los

usuarios crear sus propios mercados basados en los principios de la teoría de juegos.72La
teoría de juegos prevé un entorno en el que solo hay actores racionales. En tal situación
hipotética, los compradores y vendedores tomarán decisiones óptimas basadas en la
información disponible.
Horizon permite a los usuarios enviar su garantía a un grupo de liquidez, que luego se presta a
protocolos de préstamo como Compound. Para proporcionar tasas de interés fijas a los usuarios,
Horizon invita a los usuarios a presentar sus ofertas selladas para tasas de interés fijas (que
actúan como límites de rendimiento) o tasas de interés flotantes en cada ronda.
72Papel blanco. Horizonte. (Dakota del Norte).https://docs.horizon.finance/general/whitepaper .
171
Las ofertas se revelan después de cada ronda, creando así un libro de órdenes de ofertas. El
protocolo clasificará las ofertas desde la tasa de interés más baja hasta la tasa de interés más alta.
Luego, las ganancias variables del protocolo de préstamo se distribuyen desde las ofertas con la
tasa de interés más baja hasta las ofertas con la tasa de interés más alta, y cualquier exceso de
ingresos se derrama en el grupo flotante.
Una característica notable es que todas las ofertas se mostrarán en el sitio web de Horizon.
Las ofertas mostradas permiten a los usuarios competir activamente y determinar qué
tasas de interés son las más populares. Además de eso, los usuarios pueden modificar
libremente sus ofertas, incluido el cambio a la tasa flotante. Horizon esencialmente
funciona como un protocolo de predicción de interés.
Ejemplo
Para ilustrar esto, digamos que la ronda del Grupo X dura del 1 de mayo de 2021 al
14 de mayo de 2021:
El 1 de mayo,
● El participante A deposita 100 000 DAI y ofrece que ganará una tasa de
interés del 20 %.
● El participante B deposita 100 000 DAI y ofrece la tasa flotante.
El 7 de mayo,
● El participante C deposita 100 000 DAI y ofrece que ganará una tasa de
interés del 10 %.
En este punto, el Participante A reconsidera su oferta ya que el Participante C presentó una oferta
mucho más baja. Si el Grupo X gana muy poco, es posible que no obtenga nada en absoluto.
El 13 de mayo,
● El participante A modifica su oferta a una tasa de interés del 5%.
Después de que termine la ronda, digamos que los 300,000 DAI en el Grupo X lograron
ganar una tasa de interés del 4% para un total de 461 DAI, por lo tanto:
172
● El participante A cumple con su oferta y obtiene 192 DAI, ganando una tasa de
interés del 5%.
● El participante C completa parcialmente su oferta y obtiene los 269 DAI

restantes, que es una tasa de interés del 7 %. Su oferta original del 10 %, si se
cumpliera en su totalidad, habría generado 383 DAI durante el período de
dos semanas si el Grupo X hubiera ganado suficiente interés.
● El participante B falla en su oferta y no obtiene nada.
Como puede ver, ¡hay muchos juegos mentales involucrados! Además, las tasas de interés no son
técnicamente fijas. Sin embargo, el sistema recompensa a los usuarios que pueden medir la
cantidad de interés que deberían ganar con sus ofertas. Esto incentiva a los usuarios a ajustarse a
una oferta 'segura' si no están seguros de la cantidad que podrían ganar. Hacer una oferta
demasiado alta o hacer una oferta a la tasa flotante podría resultar en ganancias menores o
ninguna en absoluto. Por lo tanto, las ofertas 'seguras' se convierten efectivamente en la tasa de
interés fija 'de facto' a lo largo del tiempo.
¿Qué FIRP debo usar?
Los FIRP no pueden agruparse en una sola canasta y compararse uno al lado del otro. Por un lado, los
protocolos de préstamo son muy diferentes de los agregadores de rendimiento.
Antes incluso de mirar métricas más orientadas a las ganancias, como la

competitividad de las tasas de interés, deberíamos analizar la capacidad del FIRP para
mantener su "tasa de interés fija", que es efectivamente su funcionalidad. Y si
tuviéramos que desglosar cómo funcionan los FIRP, hay esencialmente tres
características definitorias que giran en torno a su promesa de tasas de interés fijas:
I. ¿Qué tipo de promesas están haciendo?

Diferentes protocolos hacen diferentes promesas. Por ejemplo,
Saffron Finance promete que si participa en el Tranche A, ganará
10 veces más que en el Tranche AA. Horizon ni siquiera promete
cuánto ganaría. Comprender el tipo de promesa realizada
permite a los usuarios decidir qué protocolo ofrece su producto
preferido.
173
II. ¿Cómo pretenden mantener esa promesa?

Cada tipo de promesa requiere una metodología diferente. Por
ejemplo, Saffron Finance ofrece un seguro a los usuarios del Tramo
AA dándoles primero las ganancias, en caso de déficit. Comprender
cómo se mantiene cada promesa permite a los usuarios determinar
qué protocolo es más confiable.
tercero ¿Cuán dependientes son de agentes externos para mantener esa

promesa?
El desarrollo de mecanismos de protocolo que influyan en el comportamiento del usuario es
esencial para todos los FIRP. Por ejemplo, el rendimiento requiere proporciones relativamente
uniformes de prestamistas y prestatarios para mantener tasas de interés fijas. La
identificación de tales rasgos permite a los usuarios determinar qué tan expuesta está la
promesa del protocolo a factores fuera de su control directo.
Si consideramos estos criterios, es imposible decir cuál sería el más adecuado para
usted. En última instancia, se reduce al apetito de riesgo preferido de cada individuo,
el tipo de instrumento financiero requerido y la creencia en los mecanismos
subyacentes del protocolo. Y quizás lo más importante, la industria aún es incipiente
porque todavía se están estableciendo muchos protocolos; aún tienen que demostrar
su valía, especialmente durante las difíciles condiciones del mercado que amenazan
su capacidad para ofrecer tasas de interés fijas.
Riesgos Asociados
Uno de los riesgos más significativos es la capacidad de FIRP para proporcionar tasas de interés
fijas. La mayoría de estos protocolos dependen de agentes externos u otros usuarios para
participar activamente en el protocolo para impulsar la funcionalidad del mercado.
Si hay una comunidad inactiva o una cantidad desproporcionada de perfiles de usuario y

liquidez (por ejemplo, más prestamistas que prestatarios para Yield, o más participantes en
el Tranche A que en el Tranche AA para Saffron Finance), es posible que los FIRP no puedan
respaldar su interés fijo. tarifas
174
Menciones notables
● Hipotético
Notional facilita los préstamos a tasa fija, a plazo fijo y el préstamo de
criptoactivos. Al igual que Yield Protocol, ambos protocolos tienen
funcionalidades muy similares, ya que Notional crea un sistema de bonos de
cupón cero a través de la introducción de una primitiva financiera novedosa
llamada fCash. Hay, sin embargo, algunas diferencias clave. En particular,
Notional tiene un Creador de Mercado Automatizado diferente y diferentes
opciones de garantía.
● graneropuente
BarnBridge aprovecha un sistema de tramos (similar a Saffron Finance) para

productos basados en el rendimiento. Sin embargo, BarnBridge también tiene
otro producto (SMART Alpha) que ofrece exposición a los precios de mercado a
través de derivados de volatilidad por tramos.
● 88 mph
88mph es un agregador de rendimiento que ofrece tasas de interés fijas. Pueden
mantener sus tasas a través de la introducción de bonos de tasa flotante y una
estructura tokenómica única que ayuda a influir en el comportamiento del
mercado.
● pendejo
Pendle es un protocolo próximo que permite a los usuarios tokenizar el rendimiento futuro,
que luego se puede vender por dinero en efectivo por adelantado. Esencialmente, Pendle
calculará su rendimiento esperado, bloqueando efectivamente sus tasas de interés.
175
Conclusión
Los FIRP son un nuevo conjunto de protocolos que seguramente se convertirán en un
elemento básico en la escena DeFi. Destacamos tres ejemplos porque son innovadores y
capaces de mostrar el potencial de DeFi cuando se combinan con instrumentos
tradicionales de renta fija.
Hay muchos desarrollos emocionantes en este espacio que ofrecen productos y servicios únicos.
Ya tenemos protocolos que combinan predicción de precios y agregación de rendimiento;
¿Imagínese si un banco ofreciera servicios competitivos de apuestas sobre rendimientos de
depósitos fijos? Ni siquiera hemos discutido los protocolos que tokenizan los rendimientos
futuros, que esencialmente permiten que cualquier persona cree sus propios bonos y los venda
por dinero en efectivo por adelantado.
A medida que esta área se desarrolle más, esperamos un mayor interés institucional en los
productos FIRP. Los instrumentos de renta fija siempre han sido comunes en las finanzas
tradicionales. Sin embargo, a medida que los niveles agregados de deuda y la inflación continúan
aumentando, y el valor del dólar estadounidense continúa cayendo, los FIRP pueden ofrecer
rendimientos más confiables.
1. Informe sobre préstamos basados en tramos en DeFi https://
consensys.net/blog/codefi/how-tranche-lending-willbring-fixed-
interest-rates-to-defi/
2. Aspectos destacados del protocolo de tasa de interés fija https://messari.io/
article/fixed-income-protocols-the-next-wave-of-defi-innovation
3. Por qué son importantes las tasas de interés fijas https://medium.com/notional-

finance/por-que-las-tasas-fijas-importan-1b03991275d6
176
CAPÍTULO 12: RENDIMIENTO DESCENTRALIZADO
AGREGADORES
Crypto dio origen a la actividad de agricultura de rendimiento, donde los usuarios pueden obtener
rendimientos simplemente asignando capital en protocolos DeFi. Desde entonces, muchos criptonativos
se han convertido en agricultores de rendimiento, en busca de granjas que ofrezcan los rendimientos
más atractivos.
Debido a la gran cantidad de nuevas granjas de rendimiento que se lanzan cada día, ninguna
persona puede estar al tanto de todas las oportunidades. Con rendimientos altísimos, el costo de
oportunidad de perderse nuevas granjas de rendimiento es cada vez más alto.
Los agregadores de rendimiento nacen para satisfacer la necesidad de automatizar las estrategias de
inversión de los usuarios, ahorrándoles la molestia de monitorear el mercado en busca de las mejores
granjas de rendimiento. A continuación, veremos varios protocolos de agregadores de rendimiento
descentralizados.
177
Protocolos de agregadores de rendimiento
anhelar finanzas
Yearn Finance comenzó como un proyecto apasionante de Andre Cronje para automatizar el
cambio de capital entre plataformas de préstamos para buscar el mejor rendimiento ofrecido por
las plataformas de préstamos DeFi. Esto es necesario ya que la mayoría de las plataformas de
préstamos DeFi ofrecen tasas flotantes en lugar de fijas. Los fondos se transfieren
automáticamente entre dYdX, Aave y Compound a medida que cambian las tasas de interés entre
estos protocolos.
El servicio incluye las principales monedas estables de USD, como DAI, USDT,
USDC y TUSD. Por ejemplo, si un usuario deposita DAI en Yearn Finance, el
usuario recibirá a cambio un token yDAI, un token DAI con rendimiento.
Más tarde, Yearn Finance colaboró con Curve Finance para lanzar un conjunto de tokens
en USD con rendimiento llamado yUSD. Curve Finance es un intercambio descentralizado
que se enfoca en el comercio entre activos con un valor más o menos similar, como las
monedas estables en USD. yUSD es un grupo de liquidez que incluye cuatro tokens y: yDAI,
yUSDT, yUSDC e yTUSD.
Tener yUSD permite a los usuarios tener cinco fuentes de rendimiento:
1. Rendimiento crediticio de DAI
2. Rendimiento de préstamo de USDT
3. Rendimiento de préstamo de USDC
4. Rendimiento de préstamo de miles de dólares
5. Comisiones de swap obtenidas al proporcionar liquidez a Curve Finance
Por lo tanto, yUSD se promociona como una moneda estable criptográfica USD superior que simplemente
mantener las monedas estables subyacentes.
178
Agregadores de rendimiento descentralizados
Bóvedas
Yearn Finance debutó con la función de bóveda después del lanzamiento de su token, lo que
provocó un frenesí en la agricultura de rendimiento automatizada, y se considera el iniciador de la
categoría de agregador de agricultura de rendimiento. Las bóvedas ayudarán a los usuarios a
reclamar recompensas de minería de liquidez y vender tokens nativos del protocolo para los
activos subyacentes.
Las bóvedas benefician a los usuarios al socializar los costos del gas, automatizar la generación de
rendimiento y el proceso de reequilibrio, y cambiar automáticamente el capital a medida que surgen las
oportunidades. Los usuarios tampoco necesitan tener un conocimiento competente de los protocolos
subyacentes involucrados. Por lo tanto, las bóvedas representan una estrategia de inversión pasiva para
los usuarios. Es similar a un fondo de cobertura criptográfico, donde el objetivo es aumentar la cantidad
de activos que depositan los usuarios.
Además de la agricultura de rendimiento simple, Yearn Finance también integró varias estrategias
novedosas para ayudar a aumentar el rendimiento de las bóvedas. Por ejemplo, puede usar
cualquier activo como garantía para tomar prestadas monedas estables y reciclarlas en una
bóveda de monedas estables. Cualquier ganancia posterior se utiliza para recomprar el activo.
La versión 2 de Yearn se lanzó el 18 de enero de 2021.73Las bóvedas de la versión 2 pueden
emplear múltiples estrategias por bóveda (hasta 20 estrategias simultáneamente), a diferencia de
las bóvedas de la versión 1 que solo emplean una estrategia por bóveda.
Estrategias
Como agregador de rendimiento, Yearn Finance ha aprovechado al máximo la función de

componibilidad de Ethereum. A continuación, examinaremos cómo el programa de
extracción de liquidez de Curve Finance desempeña un papel en la estrategia de bóveda de
Yearn Finance.
Curve Finance es un intercambio descentralizado que se enfoca en pares de monedas

estables. Utiliza un sistema de gobierno bastante complicado: veCRV se usa para medir el
poder de voto del gobierno, que los usuarios pueden obtener bloqueando sus tokens CRV.
73(2021, 18 de enero). Yearn Finance lanza v2 Vaults, YFI Token Jumps... -

BeInCrypto. Recuperado el 24 de mayo de 2021, dehttps://beincrypto.com/yearn-finance-v2-
bóvedas-yfi-token/
179
● 1 CRV bloqueado por 4 años = 1 veCRV

● 1 CRV bloqueado por 3 años = 0.75 veCRV
● 1 CRV bloqueado por 2 años = 0.50 veCRV
● 1 CRV bloqueado por 1 año = 0.25 veCRV
El veCRV se puede usar para votar por reclutar nuevas parejas y decidir cuántas recompensas de
agricultura de rendimiento CRV se otorgarán a cada pareja. Más importante aún, veCRV se utiliza
para determinar la recompensa de cultivo de rendimiento aumentado disponible para los
proveedores de liquidez.
Al referirse a la imagen de arriba, yUSD es un conjunto de monedas estables que generan
rendimiento. Los usuarios pueden depositar yUSD en Yearn Finance para obtener yCRV, donde las
recompensas CRV se recolectarán y venderán para obtener más yUSD.
El rendimiento porcentual anual base (APY base) se refiere a la tarifa de intercambio ganada
por ser un proveedor de liquidez del grupo Curve. Las recompensas APY se refieren a las
recompensas del programa de minería de liquidez en forma de tokens CRV. Con el uso de
veCRV, las recompensas base del 8,68 % se pueden escalar hasta el 21,69 %, o 2,5 veces
desde la base. En total, el rendimiento esperado es aproximadamente del 31,59 % al 44,60
%.
Al depositar sus monedas estables en USD en Yearn Finance, se beneficiará de las

recompensas agrícolas de rendimiento potenciadas 2,5 veces como máximo en lugar de
tener que bloquear su CRV para obtener el impulso.
Asociaciones financieras de Yearn
Desde el 24 de noviembre de 2020 hasta el 3 de diciembre de 2020, Yearn Finance

anunció una serie de asociaciones (denominadas fusiones y adquisiciones) de varios
protocolos, formando esencialmente una alianza en torno a YFI.74
74(2020, 4 de diciembre). Defi Lego se conecta cuando Yearn Finance anuncia cinco fusiones en un
. . . . Recuperado el 24 de mayo de 2021, dehttps://bravenewcoin.com/insights/defi-lego-connectsas-
yearn-finance-announces-five-mergers-in-a-week
180
● SushiSwap se unió como su brazo Automated Market Maker (AMM)

● Cover se unió como su brazo de seguro
● CREAM se unió como su brazo de préstamo
● Akropolis se unió como su proveedor de servicios institucionales para bóvedas y
próximos productos de préstamo.
● Pickle se unió como uno de sus estrategas.
Yearn Finance ha decidido finalizar la asociación con Cover Protocol el 5 de

marzo de 2021.75
La versión 2 de Yearn Finance también incentiva las contribuciones de la comunidad al

compartir un porcentaje de las ganancias con los estrategas de la comunidad. Yearn
Finance también ha establecido un programa de afiliados con otros protocolos que están
dispuestos a formar relaciones sinérgicas en las que los protocolos pueden recibir hasta el
50 % de los ingresos generados. En otras palabras, Yearn Finance se ha convertido en un
gran ecosistema que ofrece una gama de productos y servicios de agricultura de
rendimiento.
finanzas alfa
Alpha Finance introdujo la agricultura de rendimiento apalancada a través de su primer producto
Alpha Homora, lo que permite a los usuarios utilizar capital prestado para aumentar su exposición
en sus actividades de agricultura de rendimiento. Esencialmente, actúa como un protocolo
agregador de préstamos y rendimiento.
75(2021, 5 de marzo). yearn.finance on Twitter: “Hemos decidido terminar con lo anterior....

Recuperado el 24 de mayo de 2021, de https://twitter.com/iearnfinance/
status/1367796331507552258
181
En la versión 2 de Alpha Homora, los usuarios pueden prestar (para obtener una tasa de
interés de préstamo) y tomar prestados muchos activos (para aprovechar su posición de
agricultura de rendimiento), incluidos ETH, DAI, USDT y USDC, YFI, SNX, sUSD, DPI, UNI,
SUSHI , ENLACE y WBTC.
Ejemplo
Usando el ejemplo de SUSHI/ETH como se menciona enCapitulo 2 , en lugar de la

agricultura de rendimiento con solo $ 1,000 de capital, con Alpha Homora, ahora
puede optar por apalancar dos veces su capital al pedir prestado $ 1,000 en ETH.
Al pedir prestado $1000, ahora participará en la agricultura de rendimiento al

proporcionar $1000 en ETH y $1000 en SUSHI, por un total de $2000. Esta estrategia solo
generará ganancias cuando las tarifas de intercambio y las recompensas de la
agricultura de rendimiento sean mayores que el costo del préstamo en Alpha Homora.
Además, tenga en cuenta que, dado que tanto ETH como SUSHI están disponibles como activos prestables,
puede obtener rendimiento agrícola con apalancamiento tomando prestados tanto ETH como SUSHI para
minimizar las tarifas de intercambio.
El costo de endeudamiento de Alpha Homora se calcula a una tasa variable, afectada por la
oferta y la demanda. Si el costo de endeudamiento aumenta repentinamente debido a un
mayor endeudamiento, entonces la posición apalancada puede incurrir en una pérdida.
Otro riesgo es cuando el activo prestado aumentó de precio en comparación con la posición
de agricultura de rendimiento. Usando el ejemplo anterior, si ETH aumenta rápidamente de
precio mientras que SUSHI baja de precio, la posición apalancada puede experimentar una
liquidación.
Además de obtener mayores rendimientos, tener una posición de apalancamiento en las granjas de
rendimiento también expondrá a los usuarios a una mayor pérdida transitoria. La ganancia obtenida está
muy influenciada por la elección del activo prestado para producir la granja. Por ejemplo, pedir prestadas
monedas estables de ETH frente a USD dará como resultado un perfil de retorno completamente
diferente. Para obtener más detalles sobre la pérdida impermanente, consulte Capítulo 5 .
Alpha Homora V2 también admite tokens de Liquidity Provider (LP) como garantía. Por
ejemplo, los usuarios con posición de provisión de liquidez en el grupo ETH/SUSHI en
Sushiswap podrán depositar el token ETH/SUSHI LP como garantía en
182
Alpha Homora V2 y tome prestados más tokens ETH y SUSHI para aprovechar la granja de
rendimiento.
Finanzas de tejón
Badger DAO tiene como objetivo crear un ecosistema de productos DeFi con el
objetivo final de llevar Bitcoin a Ethereum. Es el primer proyecto DeFi que optó por
centrarse en Bitcoin como principal activo de reserva en lugar de utilizar Ethereum.
A Sett es un agregador de agricultura de rendimiento centrado en BTC tokenizado. Los conjuntos se
pueden clasificar en tres categorías principales.
a) Bóvedas tokenizadas de BTC

● Inspirados en las bóvedas de Yearn Finance, los productos
iniciales incluyen bóvedas de Bitcoin que cultivan tokens CRV
como SBTCCURVE, RENBTCCURVA, y
Metagrupo TBTC/SBTCCURVE.
● También colaboran con el protocolo Harvest para farmear
tokens CRV y FARM con RENBTCCURVE depositados en
Harvest.
b) bóvedas de LP
● Para atraer a más usuarios, hay un Sett para WBTC/WETH que

genera recompensas SUSHI.
● Aparte de eso, se crean cuatro Setts para impulsar la
liquidez de BADGER y DIGG.
1) WBTC/BADGER UNI LP
183
2) LP WBTC/DIGG UNI
3) WBTC/BADGER SUSHI LP
4) LP WBTC/DIGG SUSHI
c) Bóvedas de protocolo
● Los usuarios pueden optar por evitar la pérdida impermanente y los riesgos de
tokenización de BTC simplemente apostando los tokens BADGER y DIGG
nativos en las bóvedas de bBADGER y bDIGG, ganando tarifas de protocolo y
recompensas de agricultura de rendimiento.
Trivia: La palabra Sett se elige porque se refiere a la casa de un tejón.
Finanzas de la cosecha
Comenzando como una bifurcación de Yearn Finance, Harvest Finance ha adoptado desde entonces una estrategia
de movimiento rápido. Ha estado lanzando nuevas estrategias más rápido que otros protocolos de agregadores
de rendimiento, incluso aquellos considerados de alto riesgo.
A partir de abril de 2021, admite la asombrosa cantidad de 63 granjas diferentes solo en

Ethereum, con categorías que cubren monedas estables, SushiSwap, ETH 2.0, BTC, NFT, 1
pulgada, monedas estables algorítmicas y mAssets de Mirror Protocol.
También se ha expandido recientemente a Binance Smart Chain, ofreciendo

granjas en Ellipsis, Venus, Popsicle Finance, PancakeSwap, Goose Finance y
bDollar.
El equipo de Harvest Finance ha lanzado un token FARM (iFARM) que genera intereses
donde los usuarios pueden apostar su FARM para ganar las tarifas del protocolo.
184
Fuente:https://broome02.medium.com/harvest-101-understanding-ifarm-and-its-potential-
54d9cfe305e5
Comparación de agregadores de rendimiento
Uno de los factores importantes a considerar al decidir qué agregadores de

rendimiento usar son las tarifas cobradas. Yearn Finance sigue el modelo de
fondo de cobertura estándar, en el que cobra una comisión de gestión del 2 % y
una comisión de rendimiento del 20 %. Badger DAO y Harvest Finance cobran
solo una tarifa de rendimiento del 20% y 30%, respectivamente. Alpha Homora
v1 de Alpha Finance en Ethereum y BSC cobra el 10% del interés cobrado en
función del monto prestado para apalancamiento y cobra el 20% en Alpha
Homora V2.
La estructura de tarifas sugiere que los usuarios pueden tener que pagar las tarifas más
altas al invertir con Yearn Finance: el 2% de la cantidad invertida se retira anualmente,
independientemente de si las estrategias implementadas están obteniendo un rendimiento
o no.
185
El cobro de tarifas de rendimiento puede considerarse más justo, ya que solo significa un
menor rendimiento para los usuarios. Yearn Finance puede cobrar una prima debido a su
posición líder en la industria, con muchas de sus bóvedas integradas con otros protocolos
como Alchemix, Powerpool e Inverse Finance.
* Datos tomados a 1 de abril de 2021
Yearn Finance todavía mantiene el liderazgo en términos de valor total bloqueado (TVL),
mientras que Harvest Finance parece ser el más infravalorado entre los agregadores de
rendimiento. Mientras tanto, Alpha Finance es el más sobrevaluado, según la relación de la
valoración totalmente diluida frente al valor total bloqueado (FDV/TVL).
Riesgos Asociados
Los agregadores de rendimiento están expuestos a un alto riesgo de piratería debido a su
naturaleza de buscar altos rendimientos de protocolos más riesgosos. De los cuatro protocolos,
solo Badger DAO aún no ha sido pirateado (a partir de abril de 2021).
La integración con los protocolos de seguros aún es mediocre, lo que puede ser el mayor cuello de
botella para seguir aumentando el valor total bloqueado del sector. Con el lanzamiento de más
protocolos de seguros, es posible que veamos el lanzamiento de productos agregadores de
rendimiento asegurado en el futuro.
Menciones notables
● Conejito de panqueques
Pancake Bunny es el mayor agregador de rendimiento en el ecosistema

Binance Smart Chain. Solo proporciona granjas basadas en PancakeSwap. La
baja tarifa de gasolina en Binance Smart Chain permite una
186
estrategia de re-stake más frecuente, por lo tanto, rendimiento compuesto y

resultado en un APY más alto. Las granjas ofrecidas proporcionan
constantemente rendimientos superiores al 100%.
● autogranja
AutoFarm es un agregador de agricultura de rendimiento de cadena cruzada que
admite Binance Smart Chain y Huobi ECO Chain. Al igual que Pancake Bunny,
AutoFarm ofrece una mayor frecuencia de capitalización y, por lo tanto, un APY
más alto para sus granjas. Es el segundo mayor agregador de rendimiento en el
ecosistema Binance Smart Chain.
Conclusión
Los agregadores de rendimiento tienen un papel similar al de los fondos administrados activamente o los
fondos de cobertura. Su trabajo es encontrar las mejores oportunidades de inversión y obtener
comisiones de ellas.
En DeFi, los programas de minería de liquidez han dado lugar a una forma especializada de
obtener rendimientos. Dado que la componibilidad de DeFi se utiliza de formas cada vez más
creativas, predecimos que las estrategias empleadas por los agregadores de rendimiento se
volverán más complicadas.
La mayoría de los programas de agricultura de rendimiento solo duran aproximadamente tres o cuatro meses y la
gobernanza puede cambiarlos en cualquier momento. Los agregadores de rendimiento ayudan a los usuarios a
encontrar granjas de alto rendimiento, pero las granjas nuevas generalmente tienen un mayor riesgo de ser
pirateadas. Es un desafío equilibrar la búsqueda de altos rendimientos con los riesgos.
También existe la preocupación de que el alto rendimiento que ofrecen los agregadores de
rendimiento no sea sostenible. A partir de abril de 2021, los altos rendimientos están respaldados
en parte por el entorno especulativo del mercado. Por ejemplo, un precio de token CRV alto se
traduce en recompensas agrícolas de alto rendimiento. Nadie sabe con certeza cómo se
comportarán los rendimientos en un mercado bajista, pero hay muchas posibilidades de que se
reduzca a cero. Esa no será una buena vista para los agregadores de rendimiento.
187
1. Propuesta de mejora anual (YIP) 56 - Recompra y construcción
https://gov.yearn.finance/t/yip-56-buyback-and-build/8929
2. Propuesta de mejora anual (YIP) 61: Gobernanza 2.0 https://
gov.yearn.finance/t/yip-61-governance-2-0/10460
3. ¡Próximo relanzamiento de Alpha Homora V2! ¿Que esta incluido?
https://blog.alphafinance.io/upcoming-alpha-homora-v2-
relaunch-what-is-included/
188
CUARTA PARTE: TECNOLOGÍA
DEFINICIÓN DE APOYO
189
CAPÍTULO 13: ORACULOS Y DATOS
AGREGADORES
DeFi funciona con contratos inteligentes. A veces, las entradas requeridas para producir una salida
consisten en datos del mundo real que no están almacenados en la cadena de bloques, como las
condiciones climáticas o la información del tráfico. Existe la necesidad de protocolos para cerrar la
brecha mediante la transmisión de datos fuera de la cadena a la cadena de bloques para que los
contratos inteligentes interactúen con los datos.
La información fuera de la cadena es una parte integral de DeFi y siempre debe ser válida y
precisa. Tener datos falsos tergiversará por completo un proyecto en particular y causará
problemas importantes para DeFi. Sin embargo, ¿cómo nos aseguramos de que los datos
proporcionados sean siempre precisos y fiables?
Algunos protocolos tienen como objetivo lograr esto mediante la transmisión y transmisión
de datos a la cadena de bloques sin ser manipulados o alterados. Esto generalmente se
hace a través de un mecanismo de votación o consenso donde los validadores acuerdan los
datos más precisos. Sin oráculos o agregadores de datos como la principal "fuente de la
verdad", los malos actores pueden hacer uso de información falsa para aprovecharse de los
usuarios desprevenidos.
En este capítulo, analizaremos más de cerca algunos de los oráculos y agregadores de

datos disponibles, como Chainlink, Band Protocol, Graph Protocol y Covalent.
Veremos cómo estos oráculos y agregadores de datos cierran la brecha entre las
cadenas de bloques y los datos del mundo real.
190
Oracles y Agregadores de Datos
Protocolos de Oracle
Los oráculos actúan como un puente entre los datos fuera de la cadena y la cadena de bloques, o
entre protocolos que no tienen fuentes de datos internas para hacer referencia a los datos en la
cadena. Estos oráculos buscan transmitir información externa a la cadena de bloques para que
sea verificada y ejecutada por contratos inteligentes o Dapps en el ecosistema DeFi.
Eslabón de la cadena
Chainlink es un marco y una infraestructura para crear redes Oracle descentralizadas que
conectan de forma segura contratos inteligentes en cualquier red de cadena de bloques con
recursos de datos externos y computación fuera de la cadena. Cada red de Oracle está protegida
por operadores de nodos independientes y resistentes a Sybil que obtienen datos de una multitud
de proveedores de datos fuera de la cadena, agregan la información en un solo valor y la entregan
en la cadena para que se ejecute mediante contratos inteligentes.
Una de las funciones principales de Chainlink es entregar los precios de activos más
precisos a través de sus fuentes de precios, que se pueden integrar en los protocolos de
blockchain para casos de uso específicos. Por ejemplo, los precios de los activos son muy
importantes cuando se liquidan opciones y contratos de futuros al vencimiento y cuando los
activos se utilizan como garantía para préstamos. Los servicios de Chainlink también
incluyen una fuente de referencia de 'Prueba de reserva' para tokens de cadena cruzada y
una función aleatoria verificable para aplicaciones de juegos en cadena.
Para profundizar en cómo Chainlink interactúa con los datos y los procesa, veremos
algunos de los métodos utilizados por los oráculos de Chainlink para unir datos del mundo
real con la cadena de bloques.
191
El método más común que utilizan los oráculos de Chainlink para traer datos externos a la cadena
es el modelo de datos descentralizados, un contrato inteligente en la cadena actualizado
continuamente que representa una pieza específica de datos (por ejemplo, el precio de ETH frente
a BTC) que se puede consultar en -demandar en una sola transacción.
El modelo básico de solicitud y recepción es otro método en el que el contrato inteligente

de un usuario solicita datos directamente de uno o varios nodos de Chainlink y el valor
informado se recibe en la siguiente transacción. Este modelo se utiliza para obtener valores
aleatorios o más conjuntos de datos únicos. Los nodos de Chainlink se pagan en tokens
LINK como una tarifa por sus servicios en ambos modelos de red de Oracle.
Cualquiera puede convertirse en operador de nodos de Chainlink y comenzar a

proporcionar datos a la red. Las redes Price Feed de Chainlink están protegidas por nodos
operados por una combinación de empresas tradicionales como T- de Deutsche Telekom.
192
sistemas, proveedores de datos y firmas profesionales de DevOps. Los proveedores de datos que
operan su propio nodo Chainlink firman criptográficamente sus datos directamente en la fuente,
proporcionando contratos inteligentes con mayores garantías de seguridad.
En abril de 2021, se publicó el documento técnico Chainlink 2.0, que presenta una nueva
arquitectura para las redes Oracle descentralizadas. Las redes descentralizadas de Oracle
funcionan de manera similar a las soluciones de capa 2, lo que aumenta significativamente
la velocidad de entrega de datos y aumenta la seguridad. Además, Chainlink presentó su
modelo de participación superlineal, un mecanismo de seguridad criptoeconómico que
incentiva a los nodos a entregar informes de Oracle precisos y aumenta significativamente
el costo del ataque para los actores malintencionados.
¡Esa es una descripción general rápida de Chainlink y las redes Oracle descentralizadas! Es
posible que lo haya notado: algunos de los principales protocolos DeFi presentados en este
libro, como Synthetix y Aave, también funcionan con Chainlink.
Protocolo de banda
Similar a Chainlink, Band Protocol es una plataforma Oracle de cadena cruzada que conecta
contratos inteligentes con datos externos y API. Las aplicaciones descentralizadas que se
han integrado con Band Protocol reciben datos a través de los puntos de datos de contratos
inteligentes de Band Protocol en lugar de hacerlo directamente desde oráculos fuera de la
cadena.
Un aspecto único de Band Protocol es que utilizan BandChain, una cadena de bloques
separada para manejar y transmitir información que puede manejar miles de transacciones.
Los datos se pueden enviar a otras cadenas de bloques a través del protocolo de
comunicación entre cadenas de bloques (IBC) de Cosmos.
La comunidad selecciona y verifica los datos provenientes de Band Protocol, lo que garantiza que
sean lo suficientemente confiables como para que los usuarios y desarrolladores de Dapp hagan
referencia a ellos por igual. Estas fuentes de datos se pueden agregar de
193
varios feeds en cadena y agregadores de datos que utilizan diferentes métodos

estadísticos, como la media, la mediana o el modo, así como cualquier método adicional de
limpieza de datos, como la normalización o los promedios ponderados en el tiempo.
Para recuperar datos de Band Protocol, el solicitante deberá especificar varios parámetros:
el ID de la secuencia de comandos de Oracle que el solicitante desea llamar, los parámetros
de la secuencia de comandos de Oracle y la cantidad de validadores necesarios. Una vez
que se haya realizado y verificado la solicitud en BandChain, el script de Oracle comenzará
la primera fase de ejecución, conocida como fase de preparación, mediante la emisión de
las fuentes de datos necesarias para cumplir con la solicitud.
Se elegirán validadores para manejar la solicitud en función de un algoritmo

ponderado aleatorio. Los validadores intentarán recuperar los datos solicitados de
todas las fuentes especificadas y enviar un informe de datos sin procesar, con los
resultados obtenidos, a BandChain para su confirmación.76
Una vez que el número mínimo de validadores haya enviado con éxito sus informes,
BandChain procederá con la segunda fase, también conocida como fase de
agregación. Todos los informes recopilados se compilan en un solo resultado
almacenado en BandChain, al que se puede acceder y enviar a otras cadenas de
bloques para uso futuro.
La red BandChain se basa en múltiples participantes, siendo los más importantes los
validadores y los delegadores. Los 100 principales validadores con los tokens BAND
más apostados son responsables de crear y confirmar nuevos bloques en la red
BandChain. Por otro lado, los delegadores pueden delegar sus tokens BAND a
cualquier validador para ganar recompensas en bloque.
76(2020,
20 de julio). Comprensión de Band Oracle #2: solicitud de datos en BandChain ....
Recuperado el 29 de abril de 2021, dehttps://medium.com/bandprotocol/understanding-
bandoracle-2-requesting-data-on-bandchain-b3fde67072a
194
Siempre que se solicite, los validadores de BandChain tienen el deber de obtener datos de
proveedores de datos específicos. Los validadores tienen incentivos económicos para
proporcionar datos precisos, ya que el suministro de datos falsos resultará en la reducción
o confiscación de los tokens BAND apostados. Los recuentos posteriores de información
errónea darán como resultado puntajes de confianza y recuento de usuarios más bajos, lo
que disminuirá aún más el valor de los tokens apostados y agravará las pérdidas.
Además de eso, el proceso de solicitud de datos junto con la ejecución del validador está
disponible públicamente para que todos los vean y verifiquen, lo que mitiga aún más el riesgo de
transmitir datos falsos o manipulados. Los validadores han atendido aproximadamente 4,3
millones de solicitudes de datos en los primeros seis meses desde que la funcionalidad de Oracle
se puso en marcha en la red principal de BandChain en octubre de 2020.
Para convertirse en un validador en BandChain, deberá poseer algunos tokens BAND o

hacer que otros usuarios le deleguen tokens BAND. Los validadores se eligen al azar
mediante un algoritmo de participación ponderada en función de su parte de tokens
apostados. Cuanto mayor sea la proporción, mayores serán las posibilidades de ser
seleccionado.
Agregadores de datos
Si los oráculos conectan los datos del mundo real con la cadena de bloques, los agregadores de
datos ayudan a los usuarios a leerlos. Estos protocolos compilan los datos de la cadena de bloques
en un formato simplificado, lo que facilita que los proyectos y los usuarios individuales creen su
panel de análisis.
El protocolo gráfico
The Graph es un protocolo descentralizado para consultar y recibir datos de

cadenas de bloques como Ethereum, Polkadot y Solana. aunque es mas sencillo
195
para responder consultas recuperadas directamente al leer una dirección de contrato en la cadena
de bloques, los datos con mayor especificidad y granularidad son mucho más difíciles de
encontrar. The Graph resuelve este problema indexando los datos de la cadena de bloques en
"subgráficos" o API abiertas que se pueden consultar mediante una API GraphQL estándar.
El gráfico funciona mediante la indexación de diversos tipos de datos en función de la descripción
del subgráfico, también conocido como el manifiesto del subgráfico. Los manifiestos definen los
contratos inteligentes relevantes y los eventos clave del contrato en los que centrarse. También
descubre cómo asignar los datos del evento a los datos almacenados en la base de datos de The
Graph.
Una vez que se crea un manifiesto de subgráfico, Graph CLI lo almacena en el Sistema de
archivos interplanetarios (IPFS), una solución de almacenamiento descentralizada, y
comienza a indexar la información para ese subgráfico.
Aquí hay un flujo básico sobre cómo Graph Nodes detecta y almacena los datos:
196
1. Las aplicaciones descentralizadas (Dapps) agregan datos de una transacción de contrato
inteligente a la cadena de bloques.
2. El contrato inteligente emite eventos mientras procesa la transacción.
3. Los nodos de gráficos escanean continuamente la cadena de bloques en busca de nuevos bloques y
datos para manifiestos de subgráficos.
4. Los nodos de gráfico encuentran los eventos y ejecutan los controladores de
asignación proporcionados. El módulo WASM genera y actualiza los datos
almacenados dentro de los nodos.
5. Dapps consulta Graph Nodes para datos indexados utilizando el punto final
GraphQL.
6. Los nodos traducen las consultas de GraphQL antes de que la

dApp las recupere.
7. La dApp muestra estos datos a través de su interfaz de usuario para usarlos como
referencia al emitir nuevas transacciones en la cadena de bloques.
El Graph es utilizado por muchas dApps en el espacio DeFi y Web3, incluidos Uniswap, Aave,
Balancer y Synthetix. Proporciona la infraestructura adecuada para dar servicio a los protocolos de
uso intensivo de datos. A partir del primer trimestre de 2021, aproximadamente 16 000
desarrolladores implementaron más de 10 000 subgráficos y se procesaron más de 100 000
millones de consultas en menos de un año.77
77(2021, 24 de febrero). La indexación y consulta de Graph ahora está disponible en Fantom

Capa.... Recuperado el 4 de marzo de 2021, dehttps://thegraph.com/blog/graph-fantom
197
covalente
Covalent es un proveedor de datos de cadena de bloques que proporciona una API unificada para acceder
a filas aparentemente interminables de datos en cadena. La información detallada de los saldos de tokens
y la actividad de la billetera de varias cadenas de bloques se puede recuperar utilizando una sola API, lo
que facilita mucho a los desarrolladores la creación de paneles de análisis o la recopilación de información
sobre la actividad de la cadena de bloques.
Las funciones de Covalent pueden parecer bastante similares a The Graph, pero se
diferencia en algunos aspectos. Por ejemplo, el gráfico requiere que un subconjunto de
datos se convierta en un subgráfico antes de que se pueda consultar. Mientras tanto,
Covalent indexará la cadena de bloques en su totalidad, lo que dará como resultado
mayores cantidades de datos granulares para los usuarios. Además, Covalent se ha
expandido más allá de Ethereum. A partir de abril de 2021, Covelant admite datos de otras
cuatro cadenas de bloques, incluidas Fantom, Binance Smart Chain, Polygon y Avalanche.
Fuente:https://www.covalenthq.com/blog/beginners-guide-to-covalent/
Para acceder a la API de Covalent, primero deberá obtener una clave de API
gratuita creando una cuenta en Covalent. Hay dos clases de API covalente:
Clase A y Clase B.
Puede usar puntos finales de Clase A para recuperar datos de blockchain que son independientes
de la red. En resumen, se trata de datos generales que se aplican a todas las redes, como
198
saldos, transacciones y titulares de fichas. Por otro lado, puede usar puntos finales de
Clase B para devolver valores de protocolos específicos en una cadena de bloques.
Por ejemplo, puede consultar datos de Uniswap o PancakeSwap, ambos intercambios
descentralizados aislados en sus respectivas redes.
Fuente:https://www.covalenthq.com/docs/api/
menciones notables
● DIA
DIA, abreviatura de Activo de información descentralizado, es un oráculo de
código abierto que proporciona datos para muchas aplicaciones DeFi.
Proporcionan información de precios para DEX populares como Uniswap y
Sushiswap en otras cadenas como Binance Smart Chain y Polygon.
● API3
API3 proporciona información a los proyectos a través de API descentralizadas o
dAPI. Las fuentes de datos son supervisadas por un DAO que incluye socios del
proyecto y expertos de la industria. También permiten a los usuarios de dAPI
obtener un seguro en cadena en caso de que la API no funcione según lo
previsto.
199
Riesgos Asociados
A medida que más protocolos comienzan a depender de productos de larga data que han sido
probados en batalla en los entornos más hostiles, también es importante recordar que estos
productos pueden no ser completamente infalibles. Si ocurrieran eventos de cisne negro, es
posible que los oráculos no puedan proporcionar datos de manera eficiente, lo que provocaría
que se tomaran decisiones inexactas.
En marzo de 2020, también conocido como Jueves Negro, los oráculos como Chainlink y
'Medianizer' de MakerDAO no actualizaron sus fuentes de precios con la suficiente rapidez,
lo que resultó en precios muy incorrectos. La caída del precio de MakerDAO inició una
cadena de eventos catastróficos, lo que llevó a la pérdida de garantías de ETH por valor de
más de USD 8 millones para los propietarios de CDP.
Conclusión
Los oráculos y los agregadores de datos forman la columna vertebral de muchos protocolos
DeFi. La necesidad de velocidad y precisión extremas en la consulta y transmisión de datos
es de suma importancia para los proyectos futuros que buscan cambiar el juego de
provisión de datos. Actualmente, Chainlink domina el espacio con más de 400
integraciones, incluidos más de 200 proyectos DeFi.
Sin embargo, la escena DeFi está constantemente a la vanguardia de la innovación, con

mejores mecanismos de recopilación de datos y Oracle que entran en juego de forma
regular. En última instancia, el objetivo de DeFi es tener un servicio de Oracle que sea
confiable, internamente seguro y bien protegido contra externalidades negativas. Además,
los sólidos protocolos de indexación que se han creado y mejorado continuamente servirán
para brindar más claridad y conocimiento sobre el comportamiento de los usuarios en la
cadena de bloques, lo que permitirá que los proyectos proporcionen mejores productos y
servicios con una mayor adecuación al mercado de productos.
200
1. Documentación e información adicional sobre Chainlink
https://docs.chain.link/docs
2. Documento técnico de Chainlink https://
link.smartcontract.com/whitepaper
3. ¿Qué es Chainlink y por qué es importante en el mundo de las
criptomonedas?
https://finance.yahoo.com/news/chainlink-why-important-
worldcryptocurrency-110020729.html
4. Documentación sobre el protocolo de banda
https://docs.bandchain.org/
5. ¿Qué es el protocolo de banda y cómo comprar BAND? https://
decrypt.co/resources/what-is-band-protocol-defi-oracle
6. Documentación sobre el protocolo gráfico
https://thegraph.com/docs/
7. The Graph - ¿Google en Blockchains? https://
finematics.com/the-graph-explained/
8. Documentación sobre la API covalente https://
www.covalenthq.com/docs/api/#overview
9. Aquí hay un vistazo rápido al papel de la 'API de datos de cadena de bloques
covalente'
https://newspi.site/heres-a-quick-look-the-role-of-covalentblockchain-
data-api-in-terms-of-data-gathering-e-hacking-news/
10. Publicación de blog sobre el lanzamiento de la red covalente https://
www.covalenthq.com/blog/covalent-network-blog/
201
CAPÍTULO 14: PROTOCOLOS MULTICADENA
Y PUENTES DE CADENA CRUZADA
Ethereum es, sin duda, el lugar de destino de muchos proyectos DeFi. Sin embargo, los picos en
las tarifas del gas debido a los altos niveles de uso y el avance de Ether a su máximo histórico han
servido como una llamada de atención para que los usuarios y desarrolladores exploren otras
cadenas de bloques con tarifas de transacción más bajas.
Muchos proyectos de DeFi encontraron un segundo hogar en otras redes de blockchain

para atender a más usuarios y escalar de manera más eficiente. Aunque los intercambios
suelen ofrecer a los usuarios la posibilidad de realizar una transición sencilla entre varias
redes de cadenas de bloques, aún pueden restringir el movimiento de fondos.
A partir de este dilema, varios proyectos como Ren, THORChain y Anyswap han crecido para
permitir a los usuarios conectarse sin problemas y mover fondos entre cadenas de bloques
sin confianza. Los intercambios centralizados como Binance también han intentado unir
Ethereum y otras cadenas de bloques mediante la introducción de Binance Bridge.
202
Protocolos multicadena y puentes entre cadenas
Resumen de protocolos y puentes
Proyecto Ren
Ren Project es un protocolo sin permiso que permite a los usuarios interactuar y
transferir tokens entre blockchains de forma anónima. Ren Protocol hace esto a
través de RenBridge, una oferta impulsada por Ren Virtual Machine (RenVM).
RenBridge permite la fácil representación de criptomonedas en otras redes. Por

ejemplo, Bitcoin se puede representar en la red Ethereum como un token ERC-20
envolviéndolo en renBTC. Con RenVM, los activos se convierten en función del
formato de su red de destino en una proporción de 1:1, lo que garantiza que las
versiones empaquetadas siempre estén completamente respaldadas por el
activo subyacente.
Mientras explora otras cadenas de bloques con sus tokens recién envueltos, RenVM
actúa como un custodio descentralizado de sus activos originales, con el valor del REN
vinculado mantenido en tres veces el valor total de los activos bloqueados mediante
acuñación y quema. Los Darknodes se mezclan continuamente para mantener el buen
funcionamiento de RenVM, y los niveles adicionales de seguridad, como la
implementación del algoritmo RPZ MPC y las tarifas ajustadas algorítmicamente,
hacen que sea extremadamente difícil para los piratas atacar. En el improbable caso
de que ocurra un ataque, RenVM puede restaurar los fondos robados.
RenVM funciona ejecutándose en una red descentralizada de computadoras conocida como

Darknodes, que ayudan a verificar las transacciones y mantener la seguridad de la red Ren.
Para operar un Darknode, los usuarios deben apostar 100 000 tokens REN como garantía, lo
que asciende a aproximadamente $103 000 (7 de mayo de 2021).
203
Los Darknodes cobran una parte de las tarifas comerciales de las transacciones
de RenVM en forma de activos envueltos.
Ren Virtual Machine admite tres tipos de transacciones entre cadenas: bloqueo y
menta, grabación y liberación y grabación y menta.
bloqueo y menta
Lock-and-mint ocurre cuando el usuario envía fondos de la cadena original a una cadena de
destino. Los tokens enviados a RenVM están "bloqueados" bajo custodia. Una vez que se
confirme que los activos están bloqueados, RenVM emitirá una firma de acuñación para el
usuario, lo que le permite acuñar una versión tokenizada 1:1 del activo en la cadena de
destino. Los activos acuñados son canjeables en cualquier momento sin cantidad mínima.
Grabar y liberar
Para complementar la primera transacción, grabar y liberar permite a los usuarios
enviar sus tokens desde la cadena de destino de regreso a la cadena original
quemando la versión tokenizada del activo en la cadena de destino y recibiendo los
activos bloqueados en una dirección elegida. Como sugiere el nombre, los tokens
vinculados se "queman" mientras que RenVM "libera" una cantidad igual del activo
subyacente en la cadena original.
Quemar y menta
Burn-and-mint combina las dos transacciones anteriores. Los usuarios pueden mover
directamente sus activos entre cadenas anfitrionas quemando los activos vinculados de una
cadena anfitriona y acuñando la misma cantidad de activos vinculados en otra cadena
anfitriona. Sin embargo, esto requerirá múltiples pagos y confirmaciones a través de
RenVM, lo que lo convierte en un proceso lento y costoso.
204
ThorCadena
ThorChain es una red de liquidez descentralizada con una cadena de bloques

interoperable que permite intercambios de tokens entre cadenas sin custodia. No
vincula ni envuelve activos, pero permite a los usuarios intercambiar tokens en varias
cadenas de bloques de capa 1. Por ejemplo, los comerciantes de ThorChain pueden
mover sin problemas sus activos de Bitcoin a Ethereum sin registrarse ni pasar por el
proceso KYC de un intercambio centralizado.
El atractivo de ThorChain es que su característica independiente de la cadena le

permite intercambiar activos sin sufrir ningún tipo de conversión. A diferencia de
Ren, no se crea Bitcoin envuelto 1:1 (renBTC). En cambio, podríamos
intercambiar ETH por Bitcoin real. Este es un hito ya que anteriormente, la
representación más cercana de Bitcoin en DeFi está en su forma envuelta. Por lo
tanto, ThorChain acerca Bitcoin mucho más al corazón del ecosistema DeFi.
Además, a medida que crece la cantidad de nuevas plataformas de contratos inteligentes, como
Solana y Polkadot, la variedad de proyectos y protocolos que existen en estas cadenas de bloques
continúan expandiéndose a un ritmo parabólico. La diversidad de cadenas induce la necesidad de
una forma descentralizada y minimizada de confianza para intercambiar tokens entre diferentes
cadenas.
205
ThorChain utiliza el mecanismo de consenso de prueba de participación. Se basa en

Tendermint, donde se requieren validadores o nodos de red para vincular el token
nativo, RUNE. RUNE tiene un modelo de token que aumenta de valor a medida que
crece la utilización de la red. Esto significa que a medida que se deposite más liquidez
en los fondos de liquidez de ThorChain, RUNE será más valioso.
RUNE es necesario por dos razones fundamentales:
I. En los fondos de liquidez, RUNE actúa como un par base en el que se requiere una
relación 1:1 de ACTIVO:RUNE para la participación (p. ej., BNB-RUNE o ETH-RUNE).
ThorChain no opera mediante transferencia directa de activos; en cambio,
necesita RUNE para pasar de un activo a otro. También se requiere RUNE para
activar el Protocolo Bifrost de ThorChain, que actúa como el puente que permite
la conectividad multicadena. El protocolo también rastrea la proporción de RUNE
a los activos en sus Grupos de liquidez continuos (CLP), lo que significa que
también heredan una alimentación de precios en cadena sin confianza para
activos digitales sin depender de oráculos de terceros.
II. RUNE está vinculado como garantía por los operadores de nodos para desincentivar a
los actores maliciosos siguiendo una relación de bonos: participación de 2:1.
RUNE no pretende ser un token de gobierno; ThorChain será gobernado
206
más como Bitcoin, donde los operadores de nodos pueden determinar su dirección
futura. Esto también significa que ThorChain no se limita solo a los comerciantes, sino
que también lo utilizan los proveedores de liquidez y los operadores de nodos.
Con una relación bono:participación de 2:1, combinada con una relación de

participación del pool de 1:1, la cantidad de RUNE necesaria sería tres veces la
cantidad de los activos que no son de RUNE bloqueados. En otras palabras, esta
proporción de 3:1 representa el valor intrínseco o mínimo de los tokens RUNE
necesarios para que el protocolo funcione.
Los usuarios que utilicen los servicios de cadena cruzada de ThorChain entre los grupos deberán pagar
tarifas de red fijas y una tarifa de deslizamiento variable, para cubrir las tarifas de gas en servicios
externos y una ejecución rápida. Además de ofrecer un servicio fluido a los comerciantes, los usuarios
también pueden convertirse en proveedores de liquidez en ThorChain.
Los proveedores de liquidez en ThorChain pueden agregar liquidez a varios grupos, que están
vinculados a RUNE en una bóveda separada. Los fondos de liquidez incentivan a cualquier
participante de ThorChain a proporcionar liquidez a cambio de recompensas de RUNE,
equivalentes al doble de la cantidad de gas utilizada.
Como se menciona en el sitio web de ThorChain, “la liquidez la proporcionan las participaciones
que ganan tarifas en los intercambios, convirtiendo sus activos improductivos en activos
productivos sin custodia. Los precios de mercado se mantienen a través de la proporción de
activos en el grupo que los comerciantes pueden arbitrar para restablecer los precios de mercado
correctos”.
Lo que distingue a ThorChain es su función de cadena cruzada: permite a los usuarios
intercambiar cualquier activo y crear un fondo de liquidez a su alrededor, abriendo un mundo
completamente nuevo de posibilidades para el ecosistema DeFi.
A partir del 13 de abril de 2021, THORChain multicadena Chaosnet está en vivo, junto
con su intercambio descentralizado, Asgardex.78. Los usuarios pueden realizar
transacciones en cinco redes blockchain activas: Bitcoin, Bitcoin Cash, Litecoin,
Ethereum y Binance Chain.
78(2021, 13 de abril). THORChain lanza caosnet multicadena | por THORChain... -

Medio. Recuperado el 24 de mayo de 2021, dehttps://medium.com/thorchain/
thorchainlaunch-multichain-chaosnet-bb9f60008a03
207
Puente Binance
Con Binance Bridge, los usuarios pueden transferir fondos hacia y desde varias
cadenas de bloques, como la red Ethereum, Tron o Binance Smart Chain (BSC).
Solo se admiten cadenas de bloques específicas para cada activo en particular.
Por ejemplo, los tokens nativos para otras cadenas de bloques como Cosmos
(ATOM) y Ontology (ONT) están limitados a transferencias entre Binance Smart
Chain, Binance Chain o su red nativa. Existe un límite diario de cuánto puede
transferir por cada uno. activo.
Si está moviendo activos a la red Binance Smart Chain, también puede optar por
intercambiar algunas Binance Coin (BNB). De manera similar a cómo se usa Ether para
pagar las tarifas de transacción en la red Ethereum, BNB se usa para pagar las tarifas
de transacción en la red Binance Smart Chain. Como tal, es recomendable seleccionar
la opción de intercambiar por algunos BNB, especialmente si es un recién llegado a la
cadena de bloques Binance Smart Chain.
208
cualquier intercambio
Anyswap es un intercambio de cadena cruzada descentralizado que admite ocho cadenas de
bloques diferentes, como Ethereum, Binance Smart Chain y Fantom. Ofrece una plataforma todo
en uno para que los usuarios intercambien o conviertan sus activos en otras cadenas de bloques.
Los usuarios pueden optar por el método convencional de depositar sus activos para acuñar
tokens envueltos o realizar directamente intercambios entre cadenas para intercambiar sus
tokens por otro token en una cadena de bloques diferente.
Para cada cadena de bloques, Anyswap DEX admite diferentes pares de tokens que, a
partir de la versión 1, siempre están emparejados con el token nativo de la red. Por
ejemplo, en la red Fantom, los tokens se emparejan con el token FTM.
209
Las tarifas que se cobran por usar el intercambio varían según la cantidad de gas utilizada y
el tipo de activos utilizados en el intercambio. Esencialmente, los usuarios tienen que pagar
una tarifa de intercambio del 0,4% además de las tarifas de transacción de la red. El 75% de
las tarifas van a los proveedores de liquidez y el resto se envía a Anyswap. A los usuarios
que realizan una transacción entre dos activos no nativos de su elección se les cobra la
tarifa del 0,4% dos veces.
Anyswap ha ganado popularidad desde que Andre Cronje compartió sus intereses y
admiración por el proyecto de cadena cruzada. Con un valor total bloqueado de más de
$620 millones en sus cadenas de bloques admitidas (a partir de mayo de 2021)79, todavía
hay mucho espacio para que el protocolo crezca a medida que más usuarios estén
dispuestos a adoptar y explorar otras redes. Inspirándose en Anyswap, Andre Cronje
también lanzó multichain.xyz, un protocolo de cadena cruzada que funciona de manera
similar con pares personalizados para cada red.
Puente Terra
Terra Bridge es una aplicación para que los usuarios envíen activos de Terra
admitidos en la cadena de bloques de Terra hacia y desde las redes Ethereum y
Binance Smart Chain. Entre estos activos se encuentran LUNA (el token nativo de
Terra), las monedas estables de Terra como UST (Terra USD) y activos reflejados
como mTSLA (Tesla) y mAAPL (Apple Inc.).
79(Dakota del Norte). Red: AnySwap. Recuperado el 24 de mayo de 2021, dehttps://anyswap.net/
210
menciones notables
● Multicadena.xyz
Al admitir 10 cadenas de bloques diferentes, Multichain.xyz le permite
intercambiar una variedad de activos como BNB, ETH y USDC. A partir del 24
de mayo de 2021, tiene un valor total bloqueado de más de $200 millones y
admite más de 280 tokens80.
● Puente Matic
El Matic Web Wallet Bridge permite a los usuarios transferir fondos hacia y
desde la red Polygon, utilizando el puente Plasma o Proof-of-Stake (PoS).
Dependiendo del puente utilizado, solo se pueden transferir ciertos activos.
Los tiempos de retiro pueden variar.
● Intercambio de APY
APYSwap es un protocolo descentralizado para intercambiar activos a través

de diferentes blockchains con una característica única: también funciona
para blockchains no compatibles con EVM, lo que permite a los usuarios
transferir fondos de Ethereum, Binance Smart Chain y Huobi ECO Chain a
Solana y viceversa.
Riesgos Asociados
Aunque los puentes y los protocolos de cadenas cruzadas se están convirtiendo en un paso
vital para mejorar la conectividad entre diferentes redes de cadenas de bloques, los
usuarios también deben ser conscientes de los problemas existentes que pueden ocurrir al
interactuar con estos protocolos.
Además de los riesgos inherentes que conlleva la naturaleza de los contratos inteligentes y su
exposición a códigos defectuosos y exploits, los usuarios deben asegurarse de que sus activos
originales estén realmente bloqueados en la cadena nativa antes de acuñar activos vinculados en
otras cadenas. Si los tokens originales pudieran desbloquearse libremente y
80(Dakota del Norte). Estadísticas de Multichain.xyz. Recuperado el 24 de mayo de 2021, dehttps://multicadena.xyz/stats
211
utilizados por otros, los activos acuñados perderán su valor ya que no se pueden
utilizar para el canje en la cadena original.
Los usuarios también deben conocer los diferentes contratos inteligentes de los
tokens para diferentes redes. Si bien la mayoría de los tokens tienen la misma
dirección de contrato en varias cadenas de bloques, aún es importante verificar que
realmente obtenga la misma versión del token o un equivalente vinculado cuando
intente realizar transferencias o depósitos entre cadenas.
Conclusión
A medida que las cadenas alternativas comienzan a ver más y más tracción, los puentes y
los protocolos de múltiples cadenas serán más importantes que nunca. Ya sea a través de
tokens proxy o mediante el intercambio continuo entre tokens nativos, está claro que más
usuarios continuarán experimentando y cruzarán a cadenas de bloques que pueden ofrecer
diferentes servicios o tarifas más bajas. Como tal, mejorar la seguridad y la experiencia del
usuario de estos protocolos es fundamental para garantizar que DeFi sea realmente para
todos, en todas las redes.
212
1. Revisión del protocolo Ren https://
defirate.com/ren-protocolo/
2. Una guía detallada de los fondos de liquidez de Thorchain https://
medium.com/thorchain/una-guía-en-profundidad-para-thorchainsliquidity-
pools-c4ea7829e1bf
3. Documentación sobre Binance Bridge v2 https://docs.binance.org/
smart-chain/guides/bridge-v2.html
4. Guía del usuario de Anyswap DEX https://anyswap-
faq.readthedocs.io/en/latest/
5. Guía del usuario para transferencias entre cadenas en el puente lanzadera de
Terra https://docs.anchorprotocol.com/user-guide/interchain-transfers
6. Guía para utilizar Matic Bridge de Matic Network https://
blog.matic.network/depositos-y-retiros-en-posbridge/
7. Cómo agregar redes usando Chainlist.org https://

metamask.zendesk.com/hc/en-us/articles/360058992772- Add-
Network-Custom-RPC-using-Chainlist-in-the-browserextension
213
CAPÍTULO 15: DEFI HAZAÑAS
Explorar DeFi es arriesgado; los hacks de contratos inteligentes suceden todo el

tiempo. Solo en 2020, hubo al menos 12 hacks DeFi de alto perfil, que agotaron no
menos de $ 121 millones en fondos de los protocolos DeFi.
Nadie, ni siquiera los mejores auditores de contratos inteligentes, puede predecir completamente lo que
sucederá con los contratos inteligentes implementados. Con miles de millones de dólares de fondos
depositados en contratos inteligentes, puede estar seguro de que los piratas informáticos más brillantes
buscan constantemente explotar y beneficiarse de las debilidades de seguridad.
214
Explotaciones de DeFi
El gran riesgo para DeFi es que, a medida que los proyectos aprovechan la naturaleza componible
de DeFi y se construyen uno encima de otro, la complejidad de las aplicaciones DeFi aumenta
exponencialmente, lo que dificulta que los auditores de contratos inteligentes detecten
debilidades. Los desarrolladores de aplicaciones DeFi deben asegurarse de que los auditores de
seguridad cibernética verifiquen constantemente sus códigos para reducir cualquier posibilidad
de explotación, ya que las consecuencias de los errores serán enormes pérdidas financieras.
En este capítulo, veremos las causas de los ataques, los préstamos rápidos, las posibles soluciones para
reducir las pérdidas por ataques y algunos consejos para que las personas eviten perder fondos en las
vulnerabilidades de DeFi.
Causas de las hazañas
A continuación, veremos algunas causas comunes de exploits. La lista no pretende ser

exhaustiva.
1. Explotaciones económicas/préstamos relámpago
Los préstamos flash permiten a los usuarios aprovechar un capital casi ilimitado
para realizar una transacción financiera siempre que el prestatario pague el
préstamo dentro de la misma transacción. Es una herramienta poderosa que
permite maniobrar ataques económicos que solían estar limitados por los
requisitos de capital. Con los préstamos flash, tener la estrategia adecuada es el
único requisito para aprovechar las oportunidades.
Casi todos los hacks de DeFi utilizaron préstamos flash. Lo veremos con más
detalles en la siguiente sección.
2. Código en la cultura productiva
Encabezados por Andre Cronje, el fundador de Yearn Finance, muchos proyectos

DeFi siguen el espíritu de la prueba en producción en lugar de maximizar la
seguridad y las pruebas para acelerar el ritmo de desarrollo del producto. Tener
auditorías en cada lanzamiento extenderá significativamente el tiempo requerido
para llevar cualquier actualización de producto al mercado.
Una de las principales ventajas competitivas de DeFi es que los desarrolladores

pueden iterar mucho más rápido, superando los límites de las finanzas.
215
innovaciones Sin embargo, no todos los proyectos pueden permitirse el lujo de tener
auditorías, especialmente cuando el proyecto aún no ha logrado ninguna tracción. A
pesar de tener múltiples auditorías, los piratas aún logran explotar algunos proyectos,
lo que sugiere que tener auditorías puede no ser suficiente para prevenir todos los
ataques.
3. Codificación descuidada y auditorías insuficientes
En un mercado alcista, muchos equipos de proyecto se sienten presionados para moverse
rápido y tomar atajos para lanzar sus productos más rápido. Algunos pueden decidir omitir
las auditorías por completo para tener la ventaja de ser los primeros en actuar y solo realizar
auditorías varios meses después de que los productos estén activos.
También hay muchas "bifurcaciones": nuevos proyectos que usan el mismo

código que otros proyectos establecidos. Lanzados sin una comprensión
completa de cómo funciona el código, se tratan como un robo de dinero rápido,
lo que resulta en muchas vulnerabilidades.81
4. Rug Pull (Trabajos internos)
En el espacio DeFi, no es raro que los proyectos se lancen con equipos anónimos.
Algunos lo hacen para evitar el escrutinio de los reguladores debido a un clima
regulatorio incierto. Sin embargo, otros optaron por permanecer en el anonimato
ya que tienen malas intenciones. Ha habido muchos casos en los que equipos
anónimos realizaron un trabajo interno e intencionalmente dejaron un error, que
se aprovecha para robar a los usuarios desprevenidos.
La criptocomunidad no se aleja de los proyectos lanzados por fundadores

anónimos, viendo como la primera criptomoneda, Bitcoin, también fue
fundada por un desconocido. Los usuarios evalúan los proyectos en función
del código producido, no de quién o de dónde son los desarrolladores. Esto
está alineado con el espíritu de descentralización del software abierto.
81“Finanzas de la silla de montar - REKT - Noticias de Rekt”. 20 de enero de 2021,https://www.rekt.news/saddle-

finanzas-rekt/ . Consultado el 4 de mayo. 2021.
216
Dejando a un lado los ideales, si se produjera un exploit en un protocolo lanzado por
un equipo anónimo, las posibilidades de que no haya recurso son altas, ya que es difícil
encontrar la identidad real de los desarrolladores.
5. Ataques de oráculo
Los protocolos DeFi necesitan conocer los precios de los activos para funcionar
correctamente. Por ejemplo, un protocolo de préstamo necesita conocer el precio del
activo para decidir si liquidar la posición de los prestatarios.
Por lo tanto, como parte indispensable de la infraestructura DeFi, los

oráculos pueden estar sujetos a una fuerte manipulación. Por ejemplo,
mencionamos enCapítulo 12 cómo el exploit de la bóveda de MakerDao
provocó la liquidación innecesaria de bóvedas que totalizaron más de $ 8
millones en pérdidas de ETH.
6. Ataque de metamáscara
Como interfaz principal de todas las aplicaciones de Ethereum, no sorprende que
Metamask se haya convertido en un objetivo de ataque principal. El equipo de
Consensys ha sido minucioso en seguridad y, hasta la fecha, no ha habido
vulnerabilidades generalizadas.
Sin embargo, hubo algunos ataques de alto perfil:

● Pérdida de $59 millones a través de la cuenta MetaMask del administrador
del proyecto EasyFi82
● Pérdida de $8 millones a través de la billetera personal del fundador de
Nexus Mutual83
82"EasyFi - REKT - Noticias de Rekt". 20 de abril de 2021,https://www.rekt.news/easyfi-rekt/ .

83"Rekt - Nexus Mutual - Hugh habla - Noticias de Rekt". 23 de diciembre de 2020,

https://www.rekt.news/nxm-hugh-speaks-out/ . Consultado el 4 de mayo. 2021.
217
Préstamos rápidos
¿Qué son los préstamos flash?
Los préstamos flash son préstamos en los que los usuarios pueden pedir prestado fondos
sin ningún tipo de garantía, siempre que el usuario pague el préstamo en la misma
transacción. Si el usuario no paga el préstamo flash en la misma transacción, la transacción
fallará automáticamente, incurriendo en una pérdida en la tarifa de transacción y
asegurando que el préstamo flash no se lleve a cabo.84Los préstamos flash son ofrecidos
por varios protocolos DeFi como Aave y dYdX.
Los préstamos flash tienen tres características principales que los hacen destacar
frente a un préstamo normal:85
● Sin riesgo de impago: Los préstamos flash se pagan en la misma

transacción. Por lo tanto, no hay riesgo de caer en default.
● Sin garantía: Los prestatarios pueden tomar el préstamo sin publicar ninguna garantía
o verificación de crédito siempre que puedan pagar el préstamo dentro de una
transacción.
● Tamaño de préstamo ilimitado: los usuarios pueden pedir prestado cualquier monto hasta
la liquidez total disponible de los protocolos DeFi.
A partir de abril de 2021, la ejecución de préstamos flash no es fácil de usar, ya que debe
ejecutarla escribiendo un código de contrato inteligente. Por lo tanto, es más accesible para
los programadores de software que para el profano promedio.
De hecho, algunos programadores a menudo explotan este factor y lanzan lo que llamamos un "ataque
de préstamo relámpago", especialmente cuando no se necesita garantía. Uno de los ataques de
préstamos rápidos más famosos ocurrió en Harvest Finance, lo que resultó en una pérdida de $ 24
millones.86
84“Protocolo DeFi de código abierto | FlashLoan - Aave.”https://aave.com/prestamos-flash/ .

85Qin, K., Zhou, L., Livshits, B. y Gervais, A. (20 de marzo de 2021). Atacando a las DeFi
Ecosistema con Préstamos Flash por Diversión y Beneficio.https://arxiv.org/pdf/2003.03810.pdf
86"Harvest Finance: Ataque de 24 millones de dólares desencadena una 'corrida bancaria' de 570 millones de dólares en las últimas..." 26 de octubre de 2020,
https://www.coindesk.com/harvest-finance-24m-attack-triggers-570m-bank-run-inlatest-defi-
exploit . Consultado el 4 de mayo. 2021.
218
La siguiente tabla muestra las tarifas incurridas en los principales protocolos que ofrecen
préstamos flash:
Uso de préstamos flash
El siguiente gráfico muestra la composición de todo el uso de Flash Loans de

Aave87:
Podemos ver que los préstamos flash se utilizan principalmente con fines de arbitraje. El arbitraje
es el acto de explotar las diferencias de precios entre los mercados para obtener una ganancia.
Por ejemplo, digamos que descubrimos una diferencia de precio considerable para WBTC en dos
intercambios descentralizados diferentes. Podemos usar un préstamo flash para tomar prestada
una cantidad sustancial de WBTC sin ninguna garantía para beneficiarnos de la diferencia de
precio.
87"Préstamos relámpago, un mes después. Cuotas de equilibrio y primer uso... - Medio". 12 de febrero de 2020,
https://medium.com/aave/flash-loans-one-month-in-73bde954a239 . Consultado el 12 de mayo.
2021.
219
El segundo uso de los préstamos flash es para la liquidación de préstamos. Por lo general,
hay una penalización para los prestatarios si dejan que el protocolo liquide su posición.
Cuando el mercado tiene acciones de precios sustanciales, los prestatarios pueden optar
por obtener préstamos rápidos y autoliquidar sus posiciones, evitando las multas.
Veamos un ejemplo en el que tomamos prestado DAI de Maker con ETH como garantía.
Cuando el precio de ETH cae significativamente, puede acercarse al nivel de liquidación de
nuestro préstamo DAI. Es posible que no tengamos ETH para aumentar nuestras garantías
ni DAI para pagar el préstamo. Lo que podemos hacer es tomar un préstamo flash DAI para
pagar el préstamo Maker. Luego podemos intercambiar una parte de la garantía ETH
retirada a DAI para pagar el préstamo flash al instante. Usando este método,
mantendremos el ETH restante sin pagar la multa de liquidación.
Por último, los préstamos flash también se pueden utilizar para ejecutar un intercambio de
garantías. Por ejemplo, si tenemos un préstamo DAI en Compound con ETH como garantía,
podemos intercambiar la garantía ETH por garantía WBTC utilizando un préstamo flash. Esto nos
permite cambiar nuestros perfiles de riesgo fácilmente sin tener que pasar por múltiples
transacciones.
Ejecutar préstamos flash aún requiere un conocimiento técnico considerable y tiene altas
barreras de entrada para aquellos que no saben codificar. Sin embargo, existe una
aplicación de terceros que hace que la ejecución de préstamos flash sea accesible para los
usuarios promedio: esta plataforma se llama Furucombo.
Protocolo de Préstamo Flash: Furucombo
Furucombo es una plataforma que permite a cualquier persona crear estrategias de arbitraje
utilizando préstamos flash. Gracias a su herramienta de arrastrar y soltar que permite a los
usuarios finales crear y personalizar diferentes combinaciones de DeFi, se reducen las barreras de
entrada para ensamblar legos de dinero. Tenga en cuenta que Furucombo no encuentra
oportunidades de arbitraje para usted.
Para usar Furucombo, los usuarios deben configurar entradas/salidas y el orden de

las transacciones, y agrupará todos los cubos en una sola transacción para su
ejecución. A continuación se muestra un ejemplo de cómo se puede realizar una
transacción de arbitraje:
220
1. Obtenga un préstamo flash de 15,000 DAI de Aave.
2. Cambie DAI a yCRV usando 1 pulgada.
3. Cambie yCRV de nuevo a DAI usando Curve. Debido a las diferencias

de precios, terminas con 15 431 DAI, más DAI que antes.
4. El monto del préstamo de 15,013 DAI, incluida la tarifa del préstamo flash de Aave, se
reembolsa a Aave. El usuario se queda con una ganancia de 418 DAI. Todos estos pasos
se ejecutan dentro de una transacción.
Furucombo no requiere fondos por adelantado ni cobra tarifas a los usuarios para crear "combos"
y realizar operaciones de arbitraje utilizando préstamos flash en la plataforma. Todo lo que
necesita es ETH en su billetera para pagar la tarifa del gas.
Se recomienda a los usuarios que operen bajo su propio riesgo, ya que las oportunidades de
arbitraje no siempre están disponibles en Furucombo y un combo puede fallar si la diferencia de
precio ya no existe. Los usuarios corren el riesgo de pagar las tarifas de transacción
independientemente del resultado.
Estudio de caso: bZx Flash Loans Hack
El 15 de febrero de 2020, se realizó una transacción en la cadena de bloques de Ethereum

que se consideró única en ese momento. Se logró una ganancia de aproximadamente $
360,000 dentro de un bloque y en una transacción en poco menos de un minuto.
221
Esta transacción llamó la atención de la criptocomunidad y fue ampliamente

analizada.88La ganancia se logró a través de un préstamo inicial casi libre de riesgo en
forma de préstamo flash, seguido posteriormente por una serie de arbitraje entre
diferentes intercambios descentralizados.
Fuente: Peckshield89
1. Préstamo rápido
Primero, se tomó un préstamo rápido de 10,000 ETH de dYdX.
2. Atesorar
La mitad de esos ETH (5500 ETH) se apostaron como garantía en Compound
para pedir prestados 112 WBTC.
3. Bomba de margen
Se depositan 1.300 ETH en bZx para vender ETH en corto a favor de WBTC
utilizando un apalancamiento de 5x. Se usaron 5637 ETH prestados de bZx
para cambiarlos por 51 BTC usando KyberSwap. Según el algoritmo
KyberSwap, Uniswap ofreció el mejor precio. Sin embargo, debido a la baja
liquidez, el canje elevó el tipo de cambio de 1 WBTC a alrededor de 109,8
WETH, aproximadamente el triple de la tasa de conversión normal durante
el período.
4. Volcado
El atacante vendió los 112 WBTC prestados en Uniswap después del
aumento de precio, obteniendo 6871 ETH con una tasa de conversión
de 1 WBTC = 61,2 WETH.
88"Explotación durante ETHDenver revela naturaleza experimental... - CoinDesk". 15 de febrero

2020,https://www.coindesk.com/exploit-durante-ethdenver-reveals-experimental-natureof-
decentralized-finance . Consultado el 4 de mayo. 2021.
89"Divulgación completa de bZx Hack (con análisis detallado de ganancias ... - PeckShield".
https://peckshield.medium.com/bzx-hack-full-disclosure-with-detailed-profit-analysise6b1fa9b18fc .
222
5. Ganancia de préstamo flash
Con 3200 ETH no utilizados y 6871 ETH de la venta, el atacante

pagó el préstamo flash de 10 000 ETH con una ganancia de 71
ETH.
6. Beneficio total
La posición de Compound seguía obteniendo beneficios. Como el precio de
mercado promedio de 1 WBTC era de 38,5 WETH, el atacante puede obtener 112
WBTC con aproximadamente 4300 ETH. En total, el atacante ganó 71 WETH +
5500 WETH - 4300 ETH = 1271 ETH, aproximadamente $355 880 (suponiendo que
el precio ETH sea de $280).
El evento anterior no solo demuestra la posibilidad de ganancias de capital extremas al

manipular el precio de otros activos, sino que tampoco hubo otros costos para el
prestatario además de una tarifa de protocolo relativamente baja. La única condición a la
que se enfrentaba el prestatario era que el préstamo debía ser reembolsado en la misma
transacción. Por lo tanto, el concepto mismo de préstamos sin garantía abre una amplia
gama de oportunidades en el espacio.
Resumen de préstamo rápido
Los préstamos rápidos pueden ser un arma de doble filo. Por un lado, su novedoso
uso de contratos inteligentes brinda conveniencia y avances al ecosistema DeFi: los
comerciantes sin mucho capital pueden lanzar estrategias de arbitraje y liquidación
con préstamos rápidos sin la necesidad de una gran base de capital.
223
Por otro lado, los piratas informáticos pueden usar préstamos rápidos para lanzar ataques rápidos, lo que
aumenta enormemente sus ganancias ya que no se requiere garantía. Al igual que cualquier herramienta, los
préstamos rápidos se pueden utilizar tanto para buenos como para malos propósitos.
Desde nuestro punto de vista, los ataques de préstamos relámpago utilizados con malos
propósitos han fortalecido todo el ecosistema DeFi a medida que los proyectos mejoran su
infraestructura para evitar futuros ataques. Dado que los préstamos flash aún se encuentran en
una etapa incipiente, los ataques pueden verse como un lado positivo que mitiga los problemas
en el ecosistema DeFi y lo hace más antifrágil.
Soluciones
Tener solo auditorías de contratos inteligentes no es suficiente para evitar exploits. Los proyectos
necesitan hacer más, y ahora están buscando alternativas para garantizar la seguridad de los
fondos depositados en sus protocolos. A continuación se presentan algunas de las posibles
soluciones:
Fondo de Seguro Interno

Varios proyectos han decidido utilizar su token nativo como respaldo de riesgo.
Ejemplos incluyen:
● Maker acuñó MKR el Jueves Negro para cubrir el déficit de

liquidación en DAI.
● Aave implementó stAAVE para cubrir cualquier déficit potencial para los
depositantes.
● YFI garantizó su token y tomó prestado DAI para devolver los fondos
pirateados.90
Seguro
Siendo uno de los nuevos chicos en el bloque, Unslashed Finance ofreció coberturas de
nivel de protocolo a LIDO y Paraswap para sus usuarios. Esto abre la posibilidad de que los
protocolos compren coberturas para sus usuarios.
90“Yearn.Finance pone en uso la tesorería expandida para pagar a las víctimas de...” 9 de febrero de 2021,
https://cointelegraph.com/news/yearn-finance-puts-expanded-teasury-to-use-
byrepaying-victims-of-11m-hack . Consultado el 12 de mayo. 2021.
224
Recompensa de errores
Los proyectos están aprovechando cada vez más a Immunefi para enumerar recompensas por errores,91
alentar a los piratas informáticos a reclamar recompensas por encontrar errores en lugar de
explotarlos. Las recompensas más altas ofrecen hasta $ 1.5 millones. Sin embargo, con mayores
recompensas potenciales de la piratería, queda por ver si esto disuadirá a los piratas informáticos.
Otras soluciones posibles

● Grupo de seguros de toda la industria
Puede haber un grupo de seguros en toda la industria en el que cada protocolo

DeFi asigne parte de sus ganancias o pague una tarifa fija. Se espera que el grupo
pague las reclamaciones cuando uno de los miembros experimente un hackeo.
Esto es similar a la idea de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos
(FDIC).
● Auditores para tener piel en el juego

Esta idea proponía a los auditores apostar por plataformas de seguros DeFi
como Nexus Mutual. Como interesados, si los protocolos son pirateados, los
auditores experimentarán pérdidas. Se espera que esta implementación
alinee el interés de los auditores y el proyecto.
Consejos para individuos
Además de los hacks de contratos inteligentes, también puede estar expuesto a varios intentos de
hacking. A continuación se presentan algunos pasos que puede seguir para minimizar los riesgos y
reducir las posibilidades de ser pirateado.
No dé aprobación ilimitada a los contratos inteligentes
La interacción con los protocolos DeFi generalmente requiere que otorgue acceso y
consentimiento a los contratos inteligentes para gastar los fondos de su billetera. Por lo general,
por conveniencia, los protocolos DeFi solicitan que la aprobación predeterminada se establezca en
infinito, lo que significa que el protocolo tiene acceso ilimitado al activo aprobado en su billetera.
91(Dakota del Norte). Inmune Recuperado el 23 de mayo de 2021, dehttps://inmunefi.com/
225
Dar aprobación ilimitada para gastar activos aprobados en su billetera suele ser una mala
idea porque un contrato inteligente maligno puede explotar esto para drenar fondos de su
billetera.
El 27 de febrero de 2021, un pirata informático usó un contrato inteligente falso y engañó a
Furuсombo para que pensara que Aave v2 tenía una nueva implementación. El ataque explotó
billeteras grandes con aprobaciones de tokens ilimitadas y agotó estas billeteras mediante la
transferencia de fondos a una dirección controlada por piratas informáticos.
Este ataque vio a los usuarios de Furucombo experimentar pérdidas por un total de hasta $
15 millones.92Incluso el protocolo de préstamos, Cream Finance, cometió el error de tener
aprobaciones ilimitadas y perdió $1.1 millones de su tesorería en este ataque.93
Por lo tanto, es una buena idea cambiar manualmente la cantidad aprobada para cada
transacción para evitar otorgar a los protocolos DeFi un permiso de gasto ilimitado durante
las aprobaciones de tokens. Aunque esto dará como resultado una transacción adicional
para cada interacción DeFi posterior e incurrirá en tarifas de transacción más altas, puede
reducir el riesgo de que las billeteras se agoten en un ataque de explotación de contrato
inteligente.
Para cambiar manualmente la cantidad aprobada, siga la guía paso a paso a

continuación.
92“Furucombo Post-Mortem Marzo 2021. Estimado Furucombo... - Medio.” 1 de marzo de 2021,

https://medium.com/furucombo/furucombo-post-mortem-marzo-2021-ad19afd415e . Consultado el
12 de mayo. 2021.
93“defiprime en Twitter: “ Recién llegado: Furucombo explotado Si tu...” 27 feb. 2021,
https://twitter.com/defiprime/status/1365743488105467905 . Consultado el 12 de mayo. 2021.
226
No otorgue una aprobación ilimitada a los contratos inteligentes: guía paso a paso
Paso 1
● Uno de los casos más comunes que requieren aprobaciones es el
intercambio.
● En el ejemplo, planeamos intercambiar 15,932 SNX por 0,0834 ETH en
Uniswap.
● Haga clic en "Aprobar SNX".
227
Paso 2
● La imagen de la izquierda es la ventana predeterminada que veremos.
● Haga clic en "Ver detalles completos de la transacción".
● Luego se nos presentará la imagen correcta. Haga clic en "Editar".
228
Paso 3
● Elija "Límite de gasto personalizado".
● Muchas aplicaciones eligen la opción "Ilimitado" por defecto.
● Ingrese la cantidad que queremos gastar, en este ejemplo, eso es
15.932 SNX.
229
Paso 4
● En la sección "Permiso" podemos ver que las cifras están
actualizadas.
● Haga clic en "Confirmar" y pague la tarifa de transacción.
Revocación de aprobaciones ilimitadas de contratos inteligentes
Si anteriormente ha otorgado aprobaciones de gastos ilimitados a los protocolos DeFi,

hay dos opciones para usted. La opción más fácil es mover todos sus fondos a una
nueva dirección de Ethereum, y obtendrá un nuevo reinicio sin asumir ninguno de los
riesgos asociados con su dirección de Ethereum anterior.
Sin embargo, si no es posible sacar fondos de su dirección de Ethereum existente, puede

consultar la lista de todas las aprobaciones anteriores utilizando la herramienta de
aprobación de tokens proporcionada por Etherscan.94
94(Dakota del Norte). Aprobaciones de token @ etherscan.io. Recuperado el 23 de mayo de 2021, de
https://etherscan.io/tokenapprovalchecker
230
En esta página, puede ver todas las aprobaciones que ha otorgado previamente a los
contratos inteligentes. Debe revocar todas las aprobaciones con montos aprobados
ilimitados, especialmente los protocolos con los que ya no interactúa. Tenga en cuenta que
revocar cada aprobación requiere una interacción de contrato inteligente en sí misma y
generará tarifas de transacción.
Use una billetera de hardware
Una billetera de hardware es un dispositivo físico utilizado únicamente para almacenar criptomonedas.
Las billeteras de hardware mantienen las claves privadas separadas de los dispositivos conectados a
Internet, lo que reduce las posibilidades de que su billetera se vea comprometida.
En las billeteras de hardware, las claves privadas se mantienen en un entorno seguro

fuera de línea, incluso si la billetera de hardware está conectada a una computadora
infectada con malware. Si bien las billeteras de hardware se pueden robar
físicamente, no se puede acceder a ellas si el ladrón no conoce su código de acceso.
En el desafortunado caso de que su billetera de hardware se dañe o sea robada, aún
podrá recuperar sus fondos si creó un código de respaldo secreto antes de la pérdida.
Los principales fabricantes de carteras de hardware son Ledger y Trezor, aunque han
entrado más en la industria.
Use un perfil de navegador separado
Aunque las extensiones del navegador son útiles y lo hacen más efectivo y productivo
en su trabajo, siempre debe preocuparse por las extensiones maliciosas del
navegador que causan problemas con su experiencia con las criptomonedas.
Si instaló accidentalmente una extensión de navegador maliciosa, puede husmear en

sus claves de Metamask y convertirse en un vector de ataque a sus fondos. Un
método para mejorar su seguridad es crear un perfil de navegador separado en su
navegador Google Chrome o Brave. En ese nuevo perfil de navegador, instale solo la
extensión Metamask. Al hacerlo, reduce el riesgo de que una extensión de navegador
maliciosa desvíe fondos de su billetera.
231
Aquí hay una guía paso a paso para crear un nuevo perfil de navegador en Google
Chrome.
Perfil de navegador independiente: guía paso a paso
Paso 1
● Al abrir el navegador Chrome, accederá a la página anterior. Haga clic en
"Agregar".
● Como alternativa, puede ir a la esquina superior derecha y hacer clic en el
ícono de perfil. Haga clic en "+ Agregar" en la parte inferior.
232
Paso 2
● Elija el nombre y el color. Luego haga clic en "Listo"
Paso 3
● Inicie sesión en una cuenta de Chrome diferente si tiene una. Si no, simplemente
haga clic en "Comenzar".
233
Paso 4
● Descargue la extensión Metamask y conviértala en la única extensión de
este perfil.
Conclusión
El espacio DeFi sigue siendo en gran medida un terreno experimental para varias
innovaciones financieras. Como tal, las cosas pueden y pueden salir mal. Tenga en cuenta
los riesgos de usar nuevas aplicaciones DeFi, especialmente aquellas que no están
probadas en batalla.
Siempre investigue antes de usar cualquier protocolo DeFi. En la mayoría de los casos,
una vez que se produce un error, no hay recurso a las pérdidas sufridas. Incluso en el
caso de remuneración por el protocolo, las pérdidas suelen superar el monto de la
compensación recibida.
Dicho esto, debido a los riesgos involucrados, los beneficios de participar en

actividades DeFi son altos. Para no perderse los altos rendimientos que ofrece DeFi,
puede optar por cubrir algunos riesgos comprando seguros u opciones de venta.
El espacio DeFi todavía está madurando. A medida que avanzamos, esperamos que se
lancen más protocolos DeFi con mejores salvaguardias y fondos de seguros incorporados
en sus modelos operativos.
234
1. Ser tu propio banco con Metamask https://consensys.net/blog/
metamask/metamask-secret-seedphrase-and-password-
management/
2. Cómo (no) obtener Rekt: explicación de los hacks de
DeFi https://finematics.com/defi-hacks-explicado/
3. Seguridad DeFi: con tantos hacks, ¿alguna vez será seguro? https://
unchainedpodcast.com/defi-security-with-so-many-hackswill-it-
ever-be-safe/
4. Noticias sobre hacks y exploits
https://www.rekt.noticias/
235
CAPÍTULO 16: EL FUTURO DE LAS FINANZAS
La misión de DeFi es clara: reinventar la infraestructura y la interfaz de las finanzas

tradicionales con mayor transparencia, accesibilidad, eficiencia, comodidad e
interoperabilidad.
A partir de abril de 2021, el valor total bloqueado (TVL) en las aplicaciones DeFi ha alcanzado los $ 86 mil
millones, 86 veces más desde la última vez que publicamos nuestroCómo DeFi: Principiante(Primera
edición) en marzo de 2020. En ese entonces, el TVL dentro de DeFi acababa de alcanzar los mil millones de
dólares.
Aquí hay un resumen rápido de los hitos de DeFi:
● 2018: TVL aumentó 5 veces de $ 50 millones a $ 275 millones

● 2019: TVL aumentó 2,4 veces a $ 667 millones
● 2020: TVL aumentó 23,5 veces a $ 15,7 mil millones
● 2021: TVL aumentó 5,5 veces a $ 86,05 mil millones (a partir de abril de 2021)
A través de nuestros dos libros Cómo DeFi, puede ver que DeFi, en sí mismo, está
reinventando la forma en que operan los sistemas financieros globales. Como cubrimos en
todos nuestros capítulos, varias primitivas financieras ya están activas, como intercambios
descentralizados, préstamos, seguros y derivados. Independientemente de la ubicación y el
estado, DeFi ha hecho posible que cualquier persona en el mundo acceda a los servicios
financieros siempre que tenga acceso a Internet.
236
El futuro de las finanzas
Aunque la mayoría de los protocolos DeFi que cubrimos son nativos de Ethereum, ya
vemos el crecimiento exponencial de usuarios y proyectos en otras redes de
blockchain como Binance Smart Chain, Solana, Polygon y Fantom.
Reinventar las finanzas heredadas es algo más que la tecnología. También significa
reinventar la cultura. En esencia, DeFi representa un movimiento transparente y de
código abierto con una cultura extremadamente poderosa que continúa con su
misión de crear valor de decenas de billones de dólares. Esta cultura es lo que ayuda a
dar forma y legitimar DeFi.
Grandes mentes se han unido y han intentado resolver algunos de los problemas más
apremiantes que aquejan a las finanzas tradicionales. El resultado combina los principios
financieros tradicionales, la innovación y la tecnología blockchain al tiempo que ofrece
productos y servicios financieros superiores.
¿Cuánto tiempo antes de que las instituciones se basen en estas redes?
Ya hemos visto casos de instituciones que se basan en DeFi. Por ejemplo, Visa anunció
en el primer trimestre de 2021 que pronto comenzará a liquidar transacciones con
USDC en Ethereum.95En mayo de 2021, Aave construyó un grupo privado para
instituciones como campo de práctica antes de ingresar al ecosistema DeFi.96Ambos
son excelentes ejemplos de aprendizaje colaborativo entre los dos sistemas
financieros y actúan como precursores de la participación directa de las instituciones
con DeFi.
95(2021, 29 de marzo). Visa comenzará a liquidar transacciones con socios criptográficos en USDC....
Recuperado el 24 de mayo de 2021, de https://www.forbes.com/sites/ninabambysheva/
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96(2021, 12 de mayo). La plataforma de préstamos DeFi Aave revela un 'grupo autorizado' para instituciones.
Recuperado el 24 de mayo de 2021, dehttps://cointelegraph.com/news/defi-lending-platformaave-
reveals-private-pool-for-institutions
237
Una captura de pantalla de líneas de código en el contrato inteligente de Aave Pro.
Fuente:https://twitter.com/StaniKulechov/status/1394390461968633859/photo/1
¿A dónde nos lleva esto en los próximos 5 a 10 años?
Es difícil decir cómo serán las cosas en el futuro, pero nos gustaría pensar en
DeFi como un movimiento tecnológico que desafía el status quo de las finanzas
tradicionales. Al igual que Internet ha dejado obsoletos muchos inventos al
revolucionar la forma en que nos comunicamos y compartimos información,
DeFi hará lo mismo con las finanzas y aprovechará una red global para crear un
sistema financiero más transparente y eficiente.
El desarrollo lleva tiempo, pero el ritmo de la innovación en DeFi se ha movido a

una velocidad vertiginosa. A partir de abril de 2021, el valor total bloqueado en
DeFi ha crecido más de 1700 veces más que hace cuatro años en 2018.
238
El futuro de las finanzas
Una de las principales razones por las que llegamos aquí es gracias a los desarrolladores y
la comunidad de DeFi que han estado construyendo, construyendo y construyendo sin
descanso a pesar del entorno competitivo en el espacio. Por eso, queremos agradecerles a
todos por hacer posible las finanzas abiertas.
239
OBSERVACIONES FINALES
¡Felicidades por haber llegado tan lejos! Desde el estado actual de DeFi hasta los
intercambios y exploits descentralizados, nuestro viaje a través de DeFi en este libro
ha llegado a su fin. Sin embargo, este no es el final, ya que siempre habrá cosas
nuevas que aprender y nuevos protocolos que explorar.
A estas alturas, debería tener una comprensión más profunda de DeFi y cómo
funciona. Debes saber que DeFi se mueve muy rápido y es infinitamente complejo.
Para cuando publiquemos este libro, es posible que parte de la información ya esté
desactualizada.
No obstante, esperamos queCómo DeFi: AvanzadoEl libro será un punto de referencia

central en su viaje DeFi. Que lo guíe en su búsqueda interminable para explorar las
muchas madrigueras de conejo de DeFi.
240
APÉNDICE
Recursos DeFi recomendados por CoinGecko
Analítica
DefiLlama -https://defillama.com/home
Debank -https://debank.com/ Prime DeFi -
https://defiprime.com/ Pulso DeFi -https://
defipulse.com/
Análisis de dunas -https://duneanalytics.com/home
Loan Scan -http://loanscan.io/ Nansen -https://
www.nansen.ai/
Terminal de fichas -https://www.tokenterminal.com/
El tablero de bloques -https://www.theblockcrypto.com/data
Sitios de noticias
CoinDesk -https://www.coindesk.com/
CoinTelegraph -https://cointelegraph.com/
Descifrar -https://decrypt.co/
El bloque -https://www.theblockcrypto.com/
Informe criptográfico -https://cryptobriefing.com/
241
Boletines
CoinGecko -https://landing.coingecko.com/newsletter/ sin
banco -https://sinbanco.substack.com/ Tutoriales DeFi -
https://defitutorials.substack.com/ Semanal DeFi -https://
defiweekly.substack.com/ Agricultor de pulso DeFi -https://
yieldfarmer.substack.com/ Delfos Digital -https://
www.delphidigital.io/research/ Dosis de DeFi -https://
doseofdefi.substack.com/ Ethhub -https://
ethhub.substack.com/ Perspectiva de debito -https://
insights.deribit.com/ Mis dos Gwei -https://
mytwogwei.substack.com/ Mesari -https://messari.io/
el desafiante -https://thedefiant.substack.com/
Semana en Ethereum Noticias -https://www.weekinethereumnews.com/
Pódcast
CoinGecko -https://podcast.coingecko.com/
BlockCrunch -https://castbox.fm/channel/Blockcrunch%3A-Crypto-Deep-
Dives-id1182347
Reacción en cadena -https://fiftyonepercent.podbean.com/ En el
éter - Ethhub -https://podcast.ethhub.io/ Cripto punto de vista -
https://povcryptopod.libsyn.com/ Núcleo poco común -http://
uncommoncore.co/podcast/ Podcast desencadenado -https://
unchainedpodcast.com/ Podcast de Wyre -https://
blog.sendwyre.com/wyretalks/home
YouTube
sin banco -
https://www.youtube.com/channel/UCAl9Ld79qaZxp9JzEOwd3aA Chris
Blec -https://www.youtube.com/c/chrisblec Papá DeFi -
https://www.youtube.com/channel/UCatItl6C7wJp9txFMbXbSTg Diseño
económico -https://www.youtube.com/c/EconomicsDesign el desafiante
-https://www.youtube.com/channel/UCL0J4MLEdLP0- UyLu0hCktg
242
Apéndice
Rendimiento TV por Zapper - https://www.youtube.com/channel/

UCYq3ZxBx7P2ckJyWVDC597g
Guía para subir de nivel sin banco
https://bankless.substack.com/p/bankless-level-up-guide
Proyectos que también nos gustan
Interfaces de tablero
Zapador -https://zapper.fi/dashboard
Frontera -https://frontierwallet.com/
InstaDapp -https://instadapp.io/
Zerión -https://zerion.io/ Debank -
https://debank.com/
Uniswap -https://uniswap.org/ SushiSwap -https://

sushi.com/ Equilibrador -https://
balancer.exchange/ Bancor -https://
www.bancor.network/ Financiamiento de la curva -
https://www.curva.fi/ Red Kyber -https://
kyberswap.com/swap Dodo -https://dodoex.io/
Agregadores de intercambio
1 pulgada -https://1inch.exchange/
Paraswap -https://paraswap.io/
matcha -https://matcha.xyz/
préstamos y préstamos
fabricante -https://oasis.app/ Compuesto -
https://compuesto.finanzas/ Aave -https://
aave.com/ Crema -https://cream.finance/
243
Agregador de datos y Oracle

Covalente -https://www.covalenthq.com/
La gráfica -https://thegraph.com/
Mercados de predicción
augurio -https://www.augur.net/
Impuestos
impuesto de fichas -https://tokentax.co/
Cartera
Metamáscara -https://metamask.io/
Argenta -https://argent.link/coingecko
Dharma -https://www.dharma.io/
GnosisSeguro -https://safe.gnosis.io/
monolito -https://monolito.xyz/
Optimizadores de rendimiento
APY Finanzas -https://apy.finanzas/

Anhelo -https://yearn.finance/ alfa
finanzas -https://alphafinance.io/
244
Apéndice
Referencias
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Opyn: opciones comerciales en Ethereum. (Dakota del Norte)https://www.opyn.co/#/
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Woodward, T. (2020, 19 de noviembre).Por qué importan las tasas fijas. Medio.

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importan-1b03991275d6 .
Capítulo 12: Agregadores de rendimiento descentralizados
Laboratorio de Finanzas Alfa. (2021, 19 de abril).https://alphafinance.io/ .
Badger Finance: la comunidad gobierna todo. (2020, 27 de diciembre).

https://badger.finance/ .
Defi Lego se conecta cuando Yearn Finance anuncia cinco fusiones en una semana.
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legoconnects-as-yearn-finance-announces-five-mergers-in-a-week .
Finanzas de la cosecha. (Dakota del Norte).https://harvest.finance/ .
anhelan.financiar. (Dakota del Norte).https://yearn.finance/ .
255
Anhelar.finanzas. (2021, 5 de marzo). Hemos decidido terminar con lo anterior.

anunció el proceso de fusión de Yearn y Cover. Ambos protocolos seguirán
funcionando de forma independiente. yLos depositantes de Vault que hayan
comprado previamente la protección Cover no se ven afectados por esto. Gorjeo.
https://twitter.com/iearnfinance/status/1367796331507552258 .
Yearn Finance lanza Vaults v2, YFI Token salta un 15 %. BeInCrypto.

https://beincrypto.com/yearn-finance-v2-vaults-yfi-token/ .
Capítulo 13: Oráculos y agregadores de datos
Protocolo de banda: Oracle descentralizado independiente de la cadena de bloques seguro y escalable.
(Dakota del Norte)https://bandprotocol.com/ .
BandChain. (Dakota del Norte)https://bandprotocol.com/bandchain .
Chainlink: conecta tu contrato inteligente con el mundo exterior. (Dakota del Norte)
https://cadena.enlace/ .
Eslabón de la cadena. (2021, 30 de abril). Chainlink 2.0 sienta las bases para la adopción de
Contratos inteligentes híbridos.Chainlink.https://blog.chain.link/chainlink-2-

0-lays-foundation-for-adoption-of-hybrid-smart-contracts/ .
Covalente: una API unificada. Mil millones de posibilidades. (Dakota del Norte).
https://www.covalenthq.com/ .
The Graph: API para un futuro descentralizado vibrante. (Dakota del Norte)
https://thegraph.com/ .
Capítulo 14: Protocolos multicadena y puentes entre cadenas
Una introducción a Binance Bridge. (Dakota del Norte)
https://academy.binance.com/en/articles/una-Introducción-a-
binancebridge .
Tablero AnySwap. (Dakota del Norte)https://anyswap.exchange/dashboard .
256
Apéndice
Puente Binance. (Dakota del Norte)https://www.binance.org/en/puente .
Lista de cadena: ayudar a los usuarios a conectarse a redes con tecnología EVM. (Dakota del Norte)
https://chainlist.org/ .
Documentación sobre Terra Bridge. (Dakota del Norte)https://docs.mirror.finance/user-
guía/terra-puente .
Puente Terra. (Dakota del Norte)https://puente.terra.dinero/ .
Tecnología ThorChain. (Dakota del Norte).https://thorchain.org/technology#how-

Funciona .
Capítulo 15: Exploits de DeFi
Centro de Información Etherscan. (Dakota del Norte).https://info.etherscan.com/ .
Préstamos relámpago. Preguntas frecuentes sobre Aave. (Dakota del Norte).https://docs.aave.com/faq/prestamos-flash .
Furucombo: Crea todo tipo de combo DeFi. (Dakota del Norte).
https://furucobo.app/ .
Immunefi: la plataforma líder de recompensas por errores de DeFi. (Dakota del Norte).
https://inmunefi.com/ .
rekt. (Dakota del Norte).https://www.rekt.noticias/ .
Capítulo 16: DeFi será la nueva normalidad

Bambysheva, N. (2021, 29 de marzo). Visa comenzará a liquidar transacciones
Con Crypto Partners en USDC en Ethereum. Forbes. https://
www.forbes.com/sites/ninabambysheva/2021/03/29/visa-tostart-
settling-transactions-with-bitcoin-partners-in-usdc .
Titulares de Bitcoin. (2021, 21 de marzo) Documentación Bitcoin:

https://twitter.com/DocumentingBTC/status/1372919635083923460
257
Buterin, V. (2020, 28 de diciembre).Notas finales sobre 2020: Cripto y más allá.

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Cronje, A. (2021, 12 de enero).Building in defi apesta (parte 2). Medio.

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stani.eth (17 de mayo de 2021). Aave Pro para instituciones

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StaniKulechov/status/1394390461968633859 .
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'grupo autorizado' para instituciones. Cointelegraph. https://

cointelegraph.com/news/defi-lending-platform-aave-revealsprivate-pool-
for-institutions .
258
GLOSARIO
Índice Término Descripción
A Entrega por paracaídas Airdrop se refiere a la distribución de una

reserva de tokens, generalmente a usuarios que
han completado ciertas acciones o cumplen con
ciertos criterios.
Porcentaje Anual Es un rendimiento anualizado del ahorro o

Rendimiento (APY) la inversión y el interés se capitaliza según
el período.
Riesgo de clave de administrador Se refiere al riesgo de que la clave privada

maestra del protocolo pueda verse
comprometida.
algorítmico Las monedas estables algorítmicas utilizan algoritmos
monedas estables para controlar la estructura de mercado de la moneda
estable y la economía subyacente.
algorítmico A diferencia de las monedas estables algorítmicas, los
activos estables activos estables algorítmicos podrían verse como otra
forma de garantía en lugar de unidades de cuenta.
259
Mercado Automatizado Market Maker automatizado elimina la necesidad de
Fabricante (AMM) que un ser humano cotice manualmente las ofertas y
solicite precios en un libro de pedidos y lo reemplaza
con un algoritmo.
Auditoría La auditoría es un proceso sistemático de examen de
los registros de una organización para garantizar
información justa y precisa que la organización
afirma representar. La auditoría de contrato
inteligente se refiere a la práctica de revisar el código
del contrato inteligente para encontrar
vulnerabilidades para que puedan corregirse antes
de que los piratas informáticos las exploten.
Una aplicación Una interfaz que actúa como un puente que

Programación permite que dos aplicaciones interactúen
Interfaz (API) entre sí. Por ejemplo, puede usar la API de
CoinGecko para obtener el precio de mercado
actual de las criptomonedas en su sitio web.
B marcha atrás Es el acto en el que el atacante vende los tokens

justo después de adelantar la operación de la
víctima para realizar un arbitraje sin riesgos.
Véase ataque frontal y sándwich.
Comprar y retener Esto se refiere a una estrategia comercial de TokenSets
que se realinea con su asignación objetivo para evitar
la sobreexposición a una moneda y distribuye el riesgo
entre múltiples tokens.
Puente Un protocolo que conecta dos cadenas de bloques,

lo que permite a los usuarios transferir activos
entre ellas.
260
Glosario
Curva de unión Una curva de enlace es una curva matemática que
define una relación dinámica entre el precio y la oferta
de fichas. Las curvas de vinculación actúan como un
creador de mercado automatizado donde, a medida
que disminuye el número de oferta de un token,
aumenta el precio del token. Es útil ya que ayuda a
compradores y vendedores a acceder a un mercado
instantáneo sin necesidad de intermediarios.
C criptomoneda Es un intercambio digital que ayuda a los usuarios a
Intercambio intercambiar criptomonedas. Para algunos
(Criptointercambio) intercambios, también facilitan a los usuarios
intercambiar monedas fiduciarias por criptomonedas.
Custodio Custodio se refiere al tercero que tiene

control sobre sus activos.
con garantía fiduciaria Una moneda estable que está respaldada por moneda
moneda estable fiduciaria. Por ejemplo, 1 Tether está vinculado a $1.
Cripto- Una moneda estable respaldada por otra
colateralizado criptomoneda. Por ejemplo, Dai está respaldado
moneda estable. por Ether en una proporción de garantía
acordada.
centralizado Intercambio centralizado (CEX) es un intercambio

Intercambio (CEX) que opera de manera centralizada y requiere la
custodia total de los fondos de los usuarios.
Colateral La garantía es un activo que tendrá que

asegurar con el prestamista para pedir prestado
otro activo. Actúa como garante de que pagará
su préstamo.
261
Relación de garantía La relación de garantía se refiere a la cantidad máxima
de activos que puede pedir prestado después de
colocar la garantía en una aplicación descentralizada
de DeFi.
cTokens Los cTokens son una prueba de los certificados de
que ha proporcionado tokens al grupo de liquidez de
Compound.
Criptoactivo Cryptoasset se refiere a activos digitales

en blockchain. Criptoactivos y
Las criptomonedas generalmente se refieren
a lo mismo.
Monto de cobertura Se refiere al dinero máximo a pagar por la

compañía de seguros cuando se presenta un
siniestro.
Evaluación de reclamaciones Es obligación del asegurador revisar la

proceso reclamación presentada por un asegurador.
Después del proceso, la compañía de seguros
reembolsará el dinero al asegurado en función
del Monto de la Cobertura.
componibilidad La compatibilidad es un principio de diseño de

sistemas que permite crear aplicaciones a partir
de componentes.
cadena cruzada Transacciones que ocurren entre diferentes

blockchains.
D descentralizado DeFi es un ecosistema que permite la

Finanzas (DeFi) utilización de servicios financieros como
préstamos, préstamos, comercio, acceso a
seguros y más sin la necesidad de depender
de una entidad centralizada.
262
Glosario
descentralizado Aplicaciones que se ejecutan en redes peer-to-

Aplicaciones peer descentralizadas como Ethereum.
(Dapps)
descentralizado Las Organizaciones Autónomas Descentralizadas

Autónomo son reglas codificadas por contratos inteligentes en
Organización la cadena de bloques. Las reglas y los tratos de la
(DAO) DAO son transparentes y la DAO está controlada
por titulares de fichas.
descentralizado El intercambio descentralizado (DEX) permite el

Intercambio (DEX) comercio y el intercambio directo de tokens sin la
necesidad de utilizar un intercambio centralizado.
Derivados Derivado proviene de la palabra derivar

porque es un contrato que deriva su valor de
una entidad/producto subyacente. Algunos de
los activos subyacentes pueden ser materias
primas, divisas, bonos o criptomonedas.
Tasa de ahorro de Dai La Tasa de Ahorro de Dai (DSR) es un interés obtenido al
(DSR) mantener Dai a lo largo del tiempo. También actúa como
una herramienta monetaria para influir en la demanda de
Dai.
Tablero Un tablero es una plataforma simple que agrega

todas sus actividades de DeFi en un solo lugar.
Es una herramienta útil para visualizar y rastrear
dónde se encuentran sus activos en los
diferentes protocolos DeFi.
Agregador de datos Proveedores de servicios que indexan y agregan datos
para que otros puedan consultarlos.
aplicaciones descentralizadas
263
mi Etéreo Ethereum es una plataforma descentralizada,
programable y de código abierto basada en la
tecnología blockchain. En comparación con Bitcoin,
Ethereum permite lenguajes de secuencias de
comandos que han permitido
desarrollo de aplicaciones.
Éter Ether es la criptomoneda que alimenta la cadena

de bloques de Ethereum. Es el combustible para las
aplicaciones en la red Ethereum descentralizada.
ERC-20 ERC es una abreviatura de Ethereum Request

for Comment y 20 es el identificador de la
propuesta. Es un protocolo oficial para
proponer mejoras a la red Ethereum. ERC-20
se refiere al estándar comúnmente adoptado
que se usa para crear tokens en Ethereum.
Exposición La exposición se refiere a cuánto está

'expuesto' al riesgo potencial de perder su
inversión. Por ejemplo, la exposición al precio
se refiere al riesgo potencial al que se
enfrentará al perder su inversión cuando el
precio se mueva.
F Contrato Futuro Es un contrato que se celebra para comprar o vender un
activo en particular a un precio determinado en una fecha
determinada en el futuro.
Contrato de fábrica Es un contrato inteligente que puede producir
otros nuevos contratos inteligentes.
Tasa de interés fijo Una nueva clase de protocolos que tienen un
Protocolo (FIRP) elemento de tasa de interés fija.
264
Glosario
Préstamos rápidos Los prestatarios pueden tomar préstamos sin

garantía si el prestatario paga el préstamo y
cualquier interés y tarifa adicional dentro de la
misma transacción.
Frente corriendo En el contexto de las criptomonedas, el frontrunning
funciona en DEX, donde los pedidos realizados se
transmiten a la cadena de bloques para que todos los
vean, un frontrunner intentará escuchar la cadena de
bloques para recoger los pedidos adecuados para
adelantar los pedidos en el mercado y colocar
suficientes tarifas para tener el transacción minada más
rápido que las órdenes del objetivo.
Tasa de financiación Pagos periódicos realizados por los comerciantes en
función de la diferencia entre los precios del contrato
perpetuo y los precios al contado de un activo.
GRAMO Gas Gas se refiere a la unidad de medida de la

cantidad de esfuerzo computacional requerido
para ejecutar una operación de contrato
inteligente en Ethereum.
Gobernancia Para dirigir la dirección del protocolo DeFi, se introduce
la gobernanza mediante la cual la comunidad del
proyecto puede decidir colectivamente. Para que esto
sea posible, los tokens de gobernanza son pioneros en
Compound, lo que permite a los poseedores de tokens
votar sobre propuestas de protocolo que cualquier
miembro de la comunidad puede enviar.
265
H bifurcación dura Bifurcación forzada de una blockchain, que

suele darse cuando se implementa un cambio
bastante significativo en el código software de
una red. resulta en un
divergencia permanente de una cadena de bloques
en dos cadenas de bloques. La cadena de bloques
original no reconoce la nueva versión.
yo HAGO IDO significa Oferta Inicial de Intercambio

Descentralizado u Oferta Inicial DEX. Aquí es donde
los tokens se ofrecen por primera vez para la venta
al público utilizando un grupo de liquidez DEX.
IBCO IBCO significa oferta inicial de curva de bonos.

Los precios de los tokens se basan en una
curva, donde los inversores subsiguientes
aumentarán el precio del token.
IFO IFO significa Oferta Agrícola Inicial. Por lo

general, los usuarios apuestan sus activos a
cambio de los tokens del proyecto. Luego, el
proyecto recibe los activos apostados del
usuario como pago.
IMAP IMAP significa Protocolo de acceso a mensajes de Internet.
Es un protocolo de Internet que permite que las
aplicaciones de correo electrónico accedan al correo
electrónico en servidores TCP/IP.
Pérdida impermanente Pérdida temporal de fondos debido a la volatilidad que conduce a
una divergencia en el precio entre los pares de tokens
proporcionados por los proveedores de liquidez.
Índice Un índice mide el rendimiento de una cesta de

activos subyacentes. Un índice se mueve
cuando se mueve el desempeño general de los
activos subyacentes en la canasta.
266
Glosario
Seguro Un acuerdo para proporcionar compensación por

las pérdidas sufridas a cambio del pago por
adelantado.
Inverso Esta estrategia de Synthetix está pensada para aquellos que
desean "cortar" un punto de referencia. Los comerciantes
pueden comprar esto cuando creen que un punto de
referencia debe disminuir.
j -
k conoce-tu- Know-Your-Customer (KYC) es un proceso de
Cliente (KYC) cumplimiento para que las entidades comerciales
verifiquen y evalúen a sus clientes.
L Cadenas de capa 1 Blockchains donde cada transacción se

liquida y verifica en la propia red.
Cadenas de capa 2 La capa 2 es una cadena que se construye sobre

la cadena base para mejorar la escalabilidad sin
comprometer la seguridad y la descentralización.
Multa de liquidación Es una tarifa que un prestatario tiene que pagar junto
con su garantía liquidada cuando el valor de
su activo de garantía cae por debajo del valor
mínimo de la garantía.
Relación de liquidación La proporción de garantía a deuda en la que su

garantía estará sujeta a liquidación si cae por
debajo de ella.
Liquidez Fondos de liquidez donde los proyectos pueden vender
Tokens de Bootstrapping Pool a través de un AMM configurable. Están

se utiliza principalmente para mejorar el descubrimiento de
precios y reducir la volatilidad.
267
Fondos de liquidez Los fondos de liquidez son reservas de tokens que se
asientan en contratos inteligentes y están disponibles
para que los usuarios intercambien tokens. Actualmente,
los pools se utilizan principalmente para swaps,
préstamos, préstamos y seguros.
Minería de liquidez El programa de recompensas de dar tokens

nativos del protocolo a cambio de capital. Es una
forma novedosa de atraer el tipo adecuado de
participación comunitaria para los protocolos
DeFi.
Riesgo de liquidez Un riesgo cuando protocolos como Compound
podrían quedarse sin liquidez.
Proveedores de Liquidez Los proveedores de liquidez son personas que

prestan sus activos al fondo de liquidez. El grupo
de liquidez aumentará a medida que haya más
tokens.
Fondo de liquidez Es un sistema que agrega fondos de liquidez

agregador de diferentes intercambios y puede ver todos
los tipos de cambio disponibles en un solo
lugar. Le permite comparar la mejor tarifa
posible.
Aprovechar Es una estrategia de inversión para obtener un mayor
rendimiento potencial de la inversión mediante el uso
de dinero prestado.
METRO FabricanteDAO MakerDAO es el creador de Maker Platform y

DAO significa Organización Autónoma
Descentralizada. El token nativo de
MakerDAO es MKR y es el protocolo detrás de
las monedas estables, SAI y DAI.
268
Glosario
Creador de mercado Un mecanismo de creación de mercado es un algoritmo
Mecanismos que utiliza una curva de enlace para cotizar tanto un precio
de compra como de venta. En el espacio criptográfico,
Uniswap o Kyber utilizan principalmente el mecanismo
Market Maker para intercambiar tokens.
Margen de las operaciones Es una forma de invertir pidiendo prestado

dinero a un corredor para comerciar. En DeFi, el
préstamo requiere que colateralice activos.
MKR Token de gobierno del fabricante. Los usuarios

pueden usarlo para votar propuestas de mejora
en la Organización Autónoma Descentralizada
Maker (DAO).
menta Se refiere al proceso de emisión de nuevas

monedas/fichas.
multicadena Por lo general, se refiere a productos o tokens que
existen en una o más cadenas de bloques.
norte Nodo Dentro de la red blockchain, los nodos son

computadoras que se conectan a la red y
tienen una copia actualizada del
cadena de bloques. Junto con los mineros son
los garantes de que la red funcione
correctamente. Los nodos en Bitcoin son muy
importantes porque ayudan a la misión de
mantener la red descentralizada.
O Libro de pedidos Se refiere a la lista de órdenes de compra y venta

de un activo específico en varios niveles de
precios.
269
Sobre- La sobrecolateralización se refiere al valor de

colateralización un activo colateral que debe ser mayor que el
valor del activo prestado.
Opción La opción es un derecho pero no la obligación de que
alguien compre o venda un activo en particular a un
precio acordado en o antes de la fecha de vencimiento.
Oráculo Proveedores de servicios que recopilan y verifican datos
fuera de la cadena para proporcionarlos a contratos
inteligentes en la cadena de bloques.
PAGS Permutas perpetuas Permita que los usuarios abran esencialmente una
posición apalancada en un contrato de futuros sin
fecha de vencimiento.
Mercados de predicción Los mercados de predicción son mercados creados para
que los participantes apuesten sobre los resultados de
eventos futuros.
Descubrimiento de precios El descubrimiento de precios se refiere al acto de
determinar el precio adecuado de un activo a través
de varios factores, como la oferta y la demanda del
mercado.
Protocolo Un protocolo es una capa base de códigos que

dice algo sobre cómo funcionar. Por ejemplo,
Bitcoin y Ethereum
Las cadenas de bloques tienen diferentes protocolos.
270
Glosario
De igual a igual En blockchain, "peer" se refiere a un sistema

informático o nodos en una red
descentralizada. Peer-to-Peer (P2P) es una
red en la que cada nodo tiene el mismo
permiso para validar datos y permite que dos
personas interactúen directamente entre sí.
perpetuas Se refiere a futuros perpetuos, que es un

acuerdo para comprar o vender un activo
en el futuro sin una fecha específica.
q -
R Rango límite Esta estrategia de TokenSets automatiza la compra
y venta dentro de un rango designado y solo está
destinada a mercados bajistas o neutrales.
Reequilibrar Es un proceso de mantenimiento de una asignación de
activos deseada de una cartera mediante la compra y
venta de activos en la cartera.
Evaluador de riesgos Alguien que apuesta valor contra contratos
inteligentes en Nexus Mutual. Él / ella tiene incentivos
para hacerlo para ganar recompensas en el token
NXM, ya que otros usuarios compran seguros en los
contratos inteligentes apostados.
271
Tirador de alfombra En el contexto de las criptomonedas y las finanzas
descentralizadas (DeFi), haber sido tirado de la alfombra
significa tener soporte de compra o
Grupo de liquidez de intercambio descentralizado (DEX)
retirado de un mercado. Esto da como resultado una
espiral de muerte de ventas a medida que otros
proveedores de liquidez, tenedores y comerciantes venden
para salvar sus participaciones. Por lo general, es una
nueva forma de estafa de salida en la que alguien vaciará el
grupo en DEX, dejando a los poseedores de fichas sin
poder comerciar.
S Ataque de sándwich Es un ataque combinado de avance y

retroceso. Así, el atacante 'sandwichea' la
operación de la víctima para realizar un
arbitraje sin riesgos.
Contratos inteligentes Un contrato inteligente es un contrato programable

que permite que dos contrapartes establezcan las
condiciones de una transacción sin necesidad de
confiar en otro tercero para la ejecución.
monedas estables Una moneda estable es una criptomoneda

vinculada a otro activo estable, como el dólar
estadounidense.
replanteo La apuesta puede significar varias cosas en el espacio
criptográfico. En general, hacer staking se refiere a bloquear
sus criptoactivos en una dApp. De lo contrario, también
podría referirse a la participación en un sistema de prueba
de participación (PoS) para colocar sus tokens para que
sirvan como validadores de la cadena de bloques y reciban
recompensas.
272
Glosario
Tenedor blando Debido a la naturaleza descentralizada de la red de
criptomonedas peer-to-peer, todos los nodos participantes
deben acordar cualquier actualización o cambio. Dichos
cambios de código en la cadena de bloques ocurren a
través de bifurcaciones de cadena, por lo que cuando la red
se divide virtualmente en 2, cada uno siguiendo diferentes
conjuntos de reglas. Un evento de bifurcación suave se
refiere a cuando ocurrió una bifurcación pero los nodos
antiguos aún pueden participar en la red.
Mercado al contado El mercado al contado es la compra y venta

de activos con entrega inmediata.
Actividad especulativa Es un acto de compra y venta, mientras se

mantiene la expectativa de obtener ganancias.
Excedente de margen La diferencia positiva neta entre transacciones

de swap cuando el precio ejecutado es
ligeramente mejor que el precio cotizado
Tarifa de Estabilidad Es equivalente a la 'tasa de interés'

que debe pagar junto con la deuda
principal de la bóveda.
Deslizamiento El deslizamiento es la diferencia entre el precio

esperado y el precio real en el que se completó
una orden. Generalmente es causado por baja
liquidez.
sintetizadores Synths significa activos sintéticos. Un sintetizador

es un activo o una combinación de activos que
tiene el mismo valor o efecto que otro activo.
273
Contrato inteligente Una oferta de seguro de Nexus Mutal para proteger
Cubrir a los usuarios contra hackeos en contratos
inteligentes que almacenan valor.
T TCP/IP Significa Protocolo de control de transmisión/

Protocolo de Internet. Es un protocolo de
comunicación para interconectar dispositivos
de red en internet.
Valor total bloqueado Valor total bloqueado se refiere al

garantía acumulada de todos los productos DeFi.
fichas Es una unidad de un activo digital. Token a menudo se
refiere a monedas que se emiten en una cadena de
bloques existente.
tokenizar Se refiere al proceso de convertir cosas

en activos digitales negociables.
Riesgo Técnico Se refiere a los errores en los contratos inteligentes
que pueden ser explotados por piratas informáticos y
causar consecuencias no deseadas.
pares comerciales Un par comercial es un activo base que se

combina con su activo objetivo en el mercado
comercial. Por ejemplo, para el par comercial
ETH/DAI, el activo base es ETH y su par objetivo
es DAI.
Comercio de tendencia Esta estrategia utiliza indicadores de análisis técnico
para pasar del 100 % de activos objetivo al 100 % de
activos estables en función de la
estrategia implementada.
274
Glosario
tu Relación de utilización El índice de utilización es una métrica común que

se ha utilizado en las finanzas heredadas en las
que mide cuánto pide prestado contra su límite de
préstamo. Del mismo modo, podemos calcular el
índice de utilización de la aplicación de préstamos
descentralizados midiendo el volumen de
préstamos contra el valor bloqueado dentro de la
dApp de préstamos.
V Valor apostado Se refiere a cuánto valor pondrá la aseguradora

frente al riesgo objetivo. Si el valor que la
aseguradora apostó es menor que el riesgo
objetivo, entonces no es cubrible.
Validadores A diferencia de la minería en una red de cadena de

bloques de prueba de trabajo, las redes de cadena
de bloques de prueba de participación están
protegidas por un consenso distribuido de
validadores dedicados que han apostado
(bloqueado en la red) una cantidad significativa de
token siempre que los nodos de validación estén
funcionando. Los validadores se ponen en cola para
la firma de bloques en función de una combinación
de selección aleatoria, cantidad (peso) apostada y
tiempo de apuesta (edad) y otros según el diseño del
algoritmo de consenso.
W Cartera Una billetera es una interfaz fácil de usar para la red
de cadena de bloques que se puede usar como un
puente de almacenamiento, transacción e interacción
entre el usuario y la cadena de bloques.
275
Activo envuelto Representa activos que existen en otras redes

además de su cadena de bloques nativa. Por
ejemplo, WBTC es la versión ERC-20 de Bitcoin
que existe en la cadena de bloques de
Ethereum.
X -
Y agricultura de rendimiento Se refiere al acto de apostar o prestar activos
digitales para generar un retorno,
generalmente en forma de otros tokens.
Agregador de rendimiento Los agregadores de rendimiento nacen para satisfacer la
necesidad de automatizar las estrategias de inversión de los
usuarios, ahorrándoles la molestia de monitorear el
mercado en busca de las mejores granjas de rendimiento.
Z Resumen de ZK Una solución de escalado de capa 2 donde las

transferencias se agrupan y ejecutan en una sola
transacción en la cadena base. Entre estas
soluciones se encuentran Starkware y
Bucle.
276

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Lucius Fang, Benjamín Hor, Erina Azmi,

Diseño: Anna Tan

“Este libro es un excelente seguimiento de su primer libro y proporciona una

"LecturaCómo desafiaren 2021 es como encontrarse por casualidad con Vitalik

cualquier persona en cualquier etapa".

– Azeem Ahmed, cofundador de Armor

Oferta Inicial de Curva de Bonos (IBCO) dieciséis

Pool de Bootstrapping de Liquidez (LBP) 17

Riesgos asociados al uso de AMM 47

Capítulo 5: Préstamos y empréstitos descentralizados 66

¿Qué son las monedas estables algorítmicas y los activos estables? 86

Capítulo 8: Seguros Descentralizados 122

Comparación de los índices de protocolo 147

Resumen de préstamo rápido 223

Capítulo 4: Agregadores DEX 248

la demanda de un conocimiento más profundo. Sabíamos que necesitábamos escribir un

este libro avanzado para cumplir con este propósito.

No podemos subestimar lo fácil que es perderse en DeFi. Cada semana, se producen

En este libro, proporcionaremos un resumen del estado más actual de DeFi y lo

A lo largo del libro, también tendremosLecturas recomendadasal final de cada

Esperamos que al compartir nuestros aprendizajes, tenga una comprensión más

Equipo de investigación de CoinGecko

pensamientos sobre la generalización de DeFi.

DeFi Verano 2020

1 (Dakota del Norte). DefiLlama - Tablero DeFi. Recuperado el 4 de mayo de 2021,

ahora denominado DeFi Summer 2020. El dominio de DeFi, calculado dividiendo la

rendimientos para atraer usuarios a sus protocolos.

La minería de liquidez, un programa de recompensas que otorga tokens nativos del

La popularidad de estos programas de minería de liquidez hizo que se lanzaran muchos

Recuperado el 26 de marzo de 2021, dehttps://blog.synthetix.io/uniswap-seth-pool-incentives/

Fuente: Informe anual de CoinGecko 2020

Yearn Finance, un agregador de rendimiento, inició la exageración del "lanzamiento justo"

mercado, préstamos, gestión de activos y arbitraje en todo el ecosistema, obteniendo

rendimientos para los proveedores de capital en el proceso.

capitalización de mercado. La categoría de intercambio descentralizado es la categoría de mayor

valor, seguida de las categorías de oráculos y préstamos.

Fuente: Informe de CoinGecko Q1 2021

Aumento de las tarifas de gas

Desde principios de 2020, la cantidad de transacciones en Ethereum ha aumentado

DeFi se está generalizando

1. La inversión inicial en Bitcoin de 1500 millones de dólares de Tesla

2. Venta de arte de tokens no fungibles de $ 69 millones de Beeple (Everydays:

La mayor atención de los medios en el mercado criptográfico más amplio también ha

En particular, el mismo informe también exploró varios protocolos DeFi como

Reserve Bank of St Louis también destaca el potencial de DeFi para provocar un

También vemos instituciones de inversión entrando en la incursión de DeFi. Grayscale, uno

En este capítulo, veremos las diversas formas en que puede participar en el

Actividades como la creación de mercado, la suscripción de seguros y la creación de

La agricultura de rendimiento es quizás una de las características más innovadoras de DeFi. Se

proveedores de capital son el rendimiento intrínseco.

fincas en busca de las oportunidades de mayor rendimiento.

A continuación se presentan algunos ejemplos de agricultura de rendimiento, donde el capital proporcionado se

utilizará para una variedad de propósitos:

● Intercambios-Proporcione capital para la creación de mercado en intercambios

descentralizados, ganando tarifas de transacción a cambio.

● Préstamo-Proporcionar préstamos a los prestatarios, ganando un interés.

● Activos sintéticos-Mint stablecoins u otros activos sintéticos, ganando

En cripto, los protocolos DeFi incentivan la provisión de liquidez a través de programas de

subsidia los viajes en los primeros días utilizando capital de riesgo.

de obtener mayores rendimientos en otros lugares. Además, en muchos casos, bloquear su

capital no está libre de riesgos. Las actividades de agricultura de rendimiento generalmente

implican varios riesgos que pueden conducir a la pérdida de dinero.